Economia de l’Empresa Segon de Batxillerat

Joel Duran Moreno 1

Unitat 6: ANÀLISI DELS ESTATS FINANCERS DE L’EMPRESA II. Anàlisi

econòmica.

6.1 Formulació del model funcional de resultats

El model de presentació del compte de resultats més utilitzat és una versió del compte

de PiG que estableix el PGC. A aquest només s’afegeixen tres nous conceptes:

BAII: Resultats d’explotació.

BAI: Resultats abans d’impostos.

BN: Resultat de l’exercici.

+ Ingressos d’explotació - Despeses d’explotació

= Resultat d’explotació

= Benefici abans d’interessos i impostos BAII en angles EBITDA*

+ Ingressos financers - Despeses financeres

= Resultat financer

= Benefici abans d’impostos BAI - Impost sobre el benefici (30%) = Benefici Net BN (Resultat de l’exercici)

* Earnings before Interests Taxes, Depreciations and Amortisations.

□ Tècniques d’anàlisi del compte de resultats de l’empresa

⌂ Percentatges respecte de les vendes i variacions

Exemple 1

2010 % 2011 % Δ% Ingressos d’Explotació Vendes - Ràpels sobre vendes

42100 45000 -2900

100 53700 57000 -3300

100 27.6

- Despeses d’Explotació Compres de matèries 1eres Compra de mercaderies Variació d’existències Sous i salaris Amortitzacions Subministraments Transports Lloguers

-24120 3700 3100 1500 9600 2600 870 1800 950

57.3 -26480 4100 3700 1400 10300 2900 980 2100 1000

49.3 9.8

= BAII - Despeses financeres Interessos de deutes

17980 -1900 1900

42.7 4.5

27220 -2700 2700

50.7 5.0

51.4 42.1

= BAI - Impost sobre el benefici

16080 -5630

38.2 13.4

24520 -8580

45.7 16.0

52.5 52.4

= BN (Benefici Net) 10450 24.8 15940 29.7 52.5

Economia de l’Empresa Segon de Batxillerat

Joel Duran Moreno 2

S’apliquen dos tipus d’anàlisi:

Vertical: Relació entre els components del resultat de l’empresa respecte de les

vendes del període.

Horitzontal: Comparació de les dades dels resultats de l’empresa per a dos anys

consecutius.

6.2 Anàlisi de la rendibilitat de l’empresa:

⌂ Rendibilitat Econòmica (o dels actius)

La rendibilitat econòmica de l’empresa és el rendiment de l’actiu, és a dir, de les

inversions totals de l’empresa. Es relaciona el benefici abans d’interessos i impostos

(BAII) amb l’actiu.

La rendibilitat econòmica es calcula de la manera següent:

𝑅𝑒 = 𝐵𝐴𝐼𝐼

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑢

A partir de l’expressió anterior es pot ampliar el concepte descomponent l’expressió

anterior introduint les vendes:

𝑅𝑒 =𝐵𝐴𝐼𝐼

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑢 .

𝑉𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠

𝑉𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠 →

𝐵𝐴𝐼𝐼

𝑉𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠__________𝑀𝐴𝑅𝐺𝐸

𝑉𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑢___________

𝑅𝑂𝑇𝐴𝐶𝐼Ó

El marge indica els beneficis per unitat venuda i la rotació indica la rotació de l’actiu

respecte de les vendes. Aquesta desagregació permet determinar com es pot augmentar

la rendibilitat econòmica de l’empresa:

Incrementant el marge: s’augmenta el peu de venda mantenint constants els

costos unitaris, o bé es disminueixen els costos unitaris mantenint constant els

preus de venda.

Incrementant la rotació: s’augmenten les vendes en una proporció més gran que

l’actiu o bé es redueixen les inversions; és a dir, per augmentar la rotació caldrà

fer més vendes amb la mateixa estructura econòmica (actiu) aprofitant millor la

capacitat productiva; o bé s’haurà de mantenir el nivell de vendes però amb

menys actiu (reduint existències o saldos de client). [[Exemple del restaurant]].

Economia de l’Empresa Segon de Batxillerat

Joel Duran Moreno 3

⌂Rendibilitat financera o del capital

La rendibilitat financera és la relació entre el benefici net i els recursos propis de

l’empresa. També s’anomena rendibilitat del capital, ja que mostra el benefici generat

per l’empresa amb relació al capital aportat pels socis.

La rendibilitat financera la calculem:

𝑅𝑓 = 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖 𝑛𝑒𝑡

𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑠 𝑜𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖 𝑛𝑒𝑡

A partir de l’expressió anterior es pot ampliar el concepte descomponent l’expressió

anterior introduint les vendes i l’actiu:

𝑅𝑓 = 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖 𝑛𝑒𝑡

𝑃𝑁 𝑜 𝑅𝑃 .

𝑉𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠

𝑉𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠 .

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑢

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑢 →

𝐵𝑁

𝑣𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠__________𝑀𝐴𝑅𝐺𝐸

; 𝑣𝑒𝑛𝑑𝑒𝑠

𝑎𝑐𝑡𝑖𝑢___________

𝑅𝑂𝑇𝐴𝐶𝐼Ó

; 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑢

𝑃𝑁 𝑜 𝑅𝑃_______________________

𝑃𝐴𝐿𝐴𝑁𝑄𝑈𝐸𝐽𝐴𝑀𝐸𝑁𝑇

El marge indica els beneficis per unitat venuda i la rotació indica la rotació de l’actiu

respecte de les vendes. Per últim, trobem el palanquejament, que es defineix com la

relació entre les inversions (actiu) i els recursos propis de l’empresa.

Així podem saber com millorar la rendibilitat de l’empresa actuant sobre aquests tres

components aconseguint una rendibilitat financera mes favorable. Les possibilitats

serien les següents:

Incrementant el marge: apujant preus de venda i/o reduint costos.

Incrementant la rotació: reduint l’actiu i/o incrementant les vendes.

Incrementant el palanquejament: el fet d’augmentar la relació entre actiu i

recursos propis implica augmentar l’endeutament de l’empresa; aquest

increment dels recursos aliens pot tenir un efecte positiu sobre la rendibilitat

financera en determinades situacions.

El palanquejament pot tenir un efecte positiu sobre la rendibilitat de l’empresa, ja que,

si ho comprovem numèricament, podem veure que un creixement de l’endeutament la

farà augmentar.

Així un increment dels recursos aliens (endeutament) pot augmentar la rendibilitat de

l’empresa, però només si el cost del capital que es demana en préstec és inferior al

rendiment de les inversions (rendibilitat econòmica).

Economia de l’Empresa Segon de Batxillerat

Joel Duran Moreno 4

⌂Palanquejament i endeutament

El palanquejament és la relació entre actiu i recursos propis: la inversió (actiu) que s’ha

dut a terme a l’empresa per cada unitat monetària de recursos propis.

Així l’efecte palanquejament és l’endeutament (fons aliens que porten un cost financer

concret) determina la rendibilitat financera de l’empresa. Aquest efecte, doncs, serà

positiu quan l’endeutament millori la rendibilitat financera i serà negatiu quan no ho

faci.

Un dels factors que influeix més sobre el palanquejament és l’aparició de costos

financers (interessos). Per aquest motiu cal considerar el cost mitjà del finançament aliè

de l’empresa o cost d’endeutament:

𝐶𝐹𝐴 = 𝐷𝑒𝑠𝑝𝑒𝑠𝑒𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑟𝑒𝑠

𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑢

Considerant aquesta ràtio podem saber el signe de l’efecte palanquejament relacionant

el CFA amb la rendibilitat econòmica de l’empresa, que mesura la capacitat de l’empresa

per generar beneficis:

Determinació de l’efecte palanquejament

Efecte palanquejament Positiu Rendibilitat Econòmica > CFA

Negatiu Rendibilitat Econòmica < CFA

L’endeutament permet, per mitjà del palanquejament, millorar la RF de l’empresa,

sempre que la rendibilitat econòmica sigui superior al cost del finançament aliè. Això

significa que l’endeutament aporta un element dinàmic a l’estructura financera i de

rendiment a l’empresa, però amb dues conseqüències que poden ser adverses per a

l’empresa:

Cost financer

Risc financer