Visión de mercado y oportunidades en Latinoamérica
Madrid, 20 de noviembre de 2015
@AVarela_Madrid
@Renta4
Comportamiento reciente de las bolsas latinoamericanas
China condiciona el comportamiento de la región
Los precios de las materias primas presionan a la baja
Previsiones de crecimiento y evolución por países
Evolución del tipo de cambio como síntoma más visible
Reacción de los bancos centrales
Comportamiento de la inversión extranjera directa
Otras variables: tasa de desempleo, calidad crediticia
Contenido
2
Otras variables: tasa de desempleo, calidad crediticia
Riesgos a corto plazo para la región
Focus regional:
Brasil
México
Chile
Colombia
Oportunidades y vehículos de inversión
Las bolsas de Latam defraudan a los inversores en 2015
Mercados de materias primas persistentemente a la baja, no sólo por una débil demanda sino también porexceso de oferta.
Exposición a un ciclo marcadamente débil durante los últimos años al paso que marcan otras economíasdirectrices: China, Europa, Estados Unidos...
Baja productividad y otros desequilibrios internos, específicos de cada región.
60,55%59,98%
60,00%
80,00%
3
-5,14%
3,15%
-2,19%
-30,29%-25,61%-24,41%
3,64%
-5,85%
-29,77% -35,62%-40,00%
-20,00%
0,00%
20,00%
40,00%
Argentina Brasil México Chile Perú Colombia
Divisa local Euros
China condiciona el comportamiento de la región
4Fuente: OCDE en base a UN ComtradeData Base, Banco Central de Chile
…afectando especialmente a Brasil, Chile, Colombia…
Vínculos comerciales con China en 2014
5
Los precios de las materias primas presionan a la baja
Rogers International Commodity Index
6Fuente: Bloomberg
2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
3400
3600
3800
4000
19/1
1/2
012
19/0
2/2
013
19/0
5/2
013
19/0
8/2
013
19/1
1/2
013
19/0
2/2
014
19/0
5/2
014
19/0
8/2
014
19/1
1/2
014
19/0
2/2
015
19/0
5/2
015
19/0
8/2
015
19/1
1/2
015
Un deterioro muy avanzado...
260
310
360
410
460
Precio del Cobre
90
110
130
150
170
Precio del Petróleo
7
Fuente: Bloomberg
110
160
210
260
13/0
8/2
008
13/0
8/2
009
13/0
8/2
010
13/0
8/2
011
13/0
8/2
012
13/0
8/2
013
13/0
8/2
014
13/0
8/2
015
30
50
70
90
01/0
1/2
007
01/0
1/2
008
01/0
1/2
009
01/0
1/2
010
01/0
1/2
011
01/0
1/2
012
01/0
1/2
013
01/0
1/2
014
01/0
1/2
015
Latinoamérica lastrada por el resto
3,5%
4,5%
5,5%
6,5%
6,5%
3,0%
2,6%
6,4%
3,0% 2,8%
PREVISIONES CRECIMIENTO PIB 2015-2016 %
8
-0,5%
0,5%
1,5%
2,5%
Asia Latam Europa del Este
USA Japón Area Euro
-0,3%0,6%
1,5%
0,8%
1,0%
1,6%
Crecimiento estimado 2015 % Crecimiento estimado 2016 %
Fuente: Fondo Monetario Internacional, WorldEconomic Outlook Oct. 2015
Crecimiento por países
1,8%2,7%
0,1%
-3,0%
-1,0%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Brasil4,0%
1,4%
2,1% 2,3%2,8%
2012 2013 2014 2015e 2016e
México6,0% 5,8%
2,4%2,4%
3,3%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Perú
9Fuente: FMI
5,5%4,3%
1,9%2,3% 2,5%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Chile
4,0%4,9% 4,6%
2,5% 2,8%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Colombia
0,8%
2,9%
0,5%0,4%
-0,7%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Argentina
Estimaciones de crecimiento de PIB
10
Fuente: Banco Central de Chile
Flexibilidad cambiaria , principal válvula de escape
0,2
0,22
0,24
0,26
0,28
0,3
0,32
0,34
0,36
18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015
TIPO DE CAMBIO BRL EUR
0,047
0,049
0,051
0,053
0,055
0,057
0,059
0,061
0,063
0,065
18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015
TIPO DE CAMBIO MXN EUR
11Fuente: Bloomberg,
0,12
0,125
0,13
0,135
0,14
0,145
0,15
0,155
18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015
TIPO DE CAMBIO CLP EUR
0,26
0,28
0,3
0,32
0,34
0,36
0,38
0,4
18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015
TIPO DE CAMBIO COP EUR
Los bancos centrales se ponen a trabajar, pero se ven limitados por la inflación
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
TIPO DE INTERÉS SELIC BANCO CENTRAL DE BRASIL %
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
5,5
TIPO DE INTERÉS OVERNIGHT BANCO DE MEXICO %
12
3
3,2
3,4
3,6
3,8
4
4,2
4,4
PERÚ CENTRAL BANK REF RATE %
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6
COLOMBIA REPO RATE %
La inversión extranjera marca un punto de inflexión
13
Se deteriora el empleo, en términos generales
6,40% 6,00%
7,30%
9,10%
6,60%6,60% 6,00% 6,90%
9,00%8,60%
7,00%
6,00%
8,40%
8,90%
6%
7%
8%
9%
10%
TASA DE DESEMPLEO ESPERADA POR PAÍSES
14
4,80%4,80%
4,30%
4,00%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
México Brasil Chile Perú Argentina Colombia
Fuente: Bloomberg
Las calificaciones de crédito se mantienen en niveles
razonables
País / Agencia S&P Moody´s
Brasil BB+ Baa3
Chile AA - Aa3
15
Fuente: Bloomberg, Calificaciones según Standard & Poors y Moodys
Chile AA - Aa3
Colombia BBB Baa2
México BBB+ A3
Perú BBB+ A3
...y los riesgos son :
El comportamiento del ciclo global con falta de tracción
Focos de inestabilidad como consecuencia de la transformación que estásufriendo el crecimiento en Asia
Comportamiento persistente a la baja de los mercados de materias primas
Desequilibrios propios característicos de la región: cuellos de botella,inseguridad jurídica, falta de competitividad,...
1616
inseguridad jurídica, falta de competitividad,...
Nuevo incremento de las desigualdades que podría desembocar en revueltassociales
Ausencia de reformas que impulsen el crecimiento potencial
1717
Brasil preocupa en todas sus variables
1818
Fuente. OCDE
Brasil preocupa en todas sus variables
1919
México, destaca por su resistencia gracias a EEUU
2020
Fuente. OCDE
México, destaca en su resistencia
2121
Chile, dañada por el cobre y por el giro político
2222
Chile, situación económica
2323
Colombia
2424
Cómo invertir en Latinoamérica: Vehículos de inversión
Acciones del mercado Latíbex Eficientes, evitando el cambio divisa, a través del cualquier banco,sociedad o agencia de valores, menores gastos.
Acciones en mercados locales Generalmente más caro y menos flexible, mayor dificultad deseguimiento.
ETF´s Cotizan en continuo y se benefician de inmediato de la evolución del índice subyacente/permiten entradas y salidas muy rápidas. No gozan de la fiscalidad de los fondos sino de lasacciones.
Pueden ser regionales o por países (Lyxor ETF Brazil Ibovespa, I Shares MSCI MexicoInvestable Market Index Fund...)
25
Investable Market Index Fund...)
Pueden invertir en todo el continente (Lyxor ETF MSCI EM Latam, DB Xtrackers MSCIEM Latin...
Fondos de Inversión (Excelente fiscalidad, diversificación, economías de escala, gestión activa)
Renta 4 Latinoamérica
Oportunidades de inversión
• Invertir combinando las diferentes regiones y por tanto diferentes catalizadores, lo que proporciona un carácter muy defensivo a la cartera (Menor Volatilidad)
• Sobreponderar aquellas regiones/sectores/valores con mayor potencial
• Intensificar paulatinamente la inversión en los países más prometedores de la zona como México, Colombia, Perú y Chile, dado que entendemos que por ellos pasará el comportamiento más brillante de la región.
26
NUESTROS FAVORITOS
GRUPO FINANCIERO BANORTE
AMERICA MÓVIL
BANCO SANTANDER CHILE
CORPBANCA
NUTRESA
SOUTHERN COPPER
Rent a 4 Latinoamérica vs Latibex TOP
70,00%
27
-30,00%
20,00%
Renta 4 Latinoamérica FI Latíbex Top
+24%
Muchas gracias por su atención
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