UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO
ESCUELA DE POSTGRADO
SECCION DE POST GRADO EN CIENCIAS
ECONOMICAS
“DETERMINANTES DEL INDICE GENERAL DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA EN EL PERIODO
ENERO 1994 – OCTUBRE 2003”
Tesis Para optar el Grado de Maestro en Ciencias Económicas
Mención: Finanzas.
AUTOR : Bach. Federico Hamilton Bravo Coronel ASESOR : Ms. Jorge Zegarra Pinto
Trujillo - Perú
2004
N° de Registro: ................
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
DEDICATORIA
A mi Esposa, Carmen Luz, por su amor y paciencia.
A mi hija, Gabriela Fernanda, una bendición de Dios.
A mi Madre, Luz Amelia, por su ejemplo, amor y trabajo.
A mis Hermanos: Kelly, Juana, Joely y Jonathan, por su comprensión y ayuda.
A Marcelo Coronel, Bertha Coronel, Lili Coronel y Juan Rojas, por su apoyo.
Gracias.
F. Hamilton Bravo C.
i
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
AGRADECIMIENTO
Al Dr. Cesar Liza Ortiz, Mg. Jorge Zegarra Pinto, Ms. Carlos Diaz Collantes, Econ.
Aldo Esquivel Quiñe, C.P.C. Julia Rojas, Abog. Carmen Villanueva Costa y a todo
el personal docente y administrativo de la escuela de Post Grado de esta
Universidad.
Gracias, a ustedes.
F. Hamilton Bravo C.
ii
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
INDICE Pag.
Dedicatoria i
Agradecimiento ii
Indice iii
Resumen iv
Abstract v
CAPITULO I: INTRUDUCCION
1.1 Introducción 2 1.1 Realidad problemática 3 1.2 Problema 5 1.3 Hipótesis 5 CAPITULO II: MATERIAL Y METODO 2.1 Material 7 2.2 Método 7 2.3 Técnicas 7 CAPITULO III: RESULTADOS Y DISCUSION 09 CAPITULO IV: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 13 CAPITULO V: REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS 15 CAPITULO VI: ANEXOS 18
iii
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
Resumen
En el presente trabajo pretendo identificar los Determinantes de índice tanto al
interno de nuestra economía como los determinantes provenientes de economías
externas.
La teoría de Mercados Eficientes, considera como punto medular que no existe
influencia de las variaciones de las cotizaciones pasadas en las variaciones de las
cotizaciones futuras, al considerar que en un mercado de valores eficiente, las
cotizaciones de los activos financieros negociados en él, reflejan en todo
momento, toda la información disponible; por tanto cualquier estrategia basada en
información particular no obtendrá mayores beneficios y generará una rentabilidad
similar a la obtenida por una cartera promedio, acercándose a su “Valor
Intrínseco”, vale decir aquel precio obtenido en la valorización según el análisis
fundamental.
Según esta teoría las cotizaciones siguen un recorrido aleatorio, no presentando
un comportamiento fácilmente predecible. La Teoría de Mercados Eficientes se
contrapone a la Escuela Técnica.
El presente trabajo va más allá de las dos escuelas comúnmente utilizadas por los
responsables de las inversiones, este trabajo utiliza la teoría económica para
identificar las variables que determinan el Índice General de la Bolsa de Valores
de Lima (IGBVL), buscando un modelo que permita explicar la formación del
índice y su evolución.
iv
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
ABSTRACT
With the present work I try to identify the Determinants of index so much to the
boarder of our economy as the determinants originating of external economies.
The theory of Efficient Markets, considers as fundamental point that does not exist
influence of the variations of the quotes passed in the variations of the future
quotes, on having thought that on an efficient stock market, the quotes of the
financial assets negotiated in it, they reflect at all time, all the available information;
therefore any strategy based on particular information will not obtain major
benefits and profitability similar to the obtained one was generating for a portfolio
average, approaching your Intrinsic value, it is worth saying that price obtained in
the appraisement according to the fundamental analysis.
According to this theory the quotes continue a random tour, not presenting a
behavior easily predictable. The Theory of Efficient Markets is opposed to the
Technical School.
The present work goes beyond two schools commonly used by the persons in
charged of the investments, this work uses the economic theory to identify the
variables that determine the General Index of the Lima Stock exchange. (IGBVL),
seeking a model who allows to explain the formation of the index and its evolution.
v
CAPITULO I
INTRODUCCION
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 2
I.1.- INTRODUCCIÓN
La constante evolución de la Ciencias Económicas y la interconexión de los
Mercados Financieros Mundiales, siguen permitiendo el incremento de la
movilidad de capitales entre las economías del mundo. Los capitales fluyen a
través de los Mercados de valores, a los cuales se les consideran “Termómetros
de las Economías"1.
Los Inversionistas, sean estos nacionales, extranjeros; naturales, institucionales;
grandes, pequeños, medianos; de corto o largo plazo, necesitan identificar los
determinantes de los precios y su evolución para disminuir el riesgo2 de sus
inversiones y poder planificarlas a mediano y largo plazo3. Siendo el Índice
General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL), el principal indicador de nuestro
Mercado de Valores, a través de este trabajo pretendo identificar los
determinantes de este índice, tanto al interno de nuestra economía como los
determinantes provenientes de economías externas.
Si bien la teoría de Mercados Eficientes, considera que no existe influencia de las
variaciones de las cotizaciones pasadas en las variaciones de las cotizaciones
futuras4, el punto medular de esta teoría es que la información fluye bajo una
distribución normal dentro de todo el mercado; sin embargo, bajo el término de
“mercado emergente” como es calificada nuestra Bolsa, puede que no sea del
todo aplicable la teoría de Mercados Eficientes; por tanto queda un tanto lejana la
idea que las cotizaciones de los valores mobiliarios sigan un recorrido aleatorio.
La Escuela Fundamental, a diferencia de la Escuela Técnica5-6, utiliza toda la
información disponible “real” para tratar de determinar la situación de
1 Grados Smith Pedro (6). 2 Jacquillat Bertrand (9). 3 Véase Fonseca Tavares Miguel (4). 4 Véase, Torres Diaz (16). 5 Véase Fonseca Tavares Miguel (5). 6 Véase Graville Joseph E. (7).
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 Subvaluación o Sobrevaluación en que pueda encontrarse un valor con respecto
a su precio de mercado7.
En términos prácticos, la Escuela Fundamental nos indica “que valores
comprar” y la Escuela Técnica “cuándo comprarlos o venderlos”.
I.2.-REALIDAD PROBLEMATICA Nuestro Mercado de Valores, refleja tendencias sistemáticas8, las cotizaciones
históricas contienen información relevante [nuestro mercado tiene memoria], por
lo que el Análisis Técnico tiene validez; para la Teoría de Mercados Eficientes
estos argumentos confirman la ineficiencia de nuestro Mercado de Valores, dando
la posibilidad de detectar tendencias sistemáticas mediante el tecnicismo.
Un modelo alterno para determinar precios se basa en la teoría de precios de
arbitraje (APT). La APT difiere del CAPM (Modelo de precios de activos de
capital)9 en que sostiene que el precio de una acción puede estar influido por otro conjunto de factores, además del mercado. Estos factores pueden reflejar
el crecimiento económico, la inflación y otras variables que pueden afectar
sistemáticamente los precios de los activos.
Uno de los factores que desempeña un papel capital en el comportamiento de la bolsa es la presión del tiempo, ya que influye considerablemente en la evolución de los precios de las acciones y en el volumen de las transacciones.
Esto es lo novedoso del trabajo - el incluir series temporales dentro de un modelo
que permita explicar la evolución del IGBVL. Es decir, más allá del
fundamentalismo, tecnicismo y basado en la ineficiencia del mercado,
3
7 Véase, Torres Diaz (16). 8 Véase, De La Rocha Corzo Julio (2). 9 )( imifi RRBRR −+= . Véase Madura Jeff (12).
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 trabajaremos en busca la información relevante para crear variables explicativas10
(variables causales), utilizando la teoría económica, del IGBVL.
Nuestra bolsa, bajo las consideraciones de “emergente” es un “reflejo rezagado”
de lo que le sucede a la bolsa neoyorquina – NYSE - (como muchas bolsas en el
mundo); es decir, una crisis en la NYSE, repercute con cierto rezago como “crisis”
en la Bolsa de Valores de Lima (BVL).
El Petróleo es el principal motor de las economías del mundo, por tanto es el
principal “costo económico” de los países que no cuentan con reservas naturales
de este recurso e incluso de aquellos que si poseen este bien; por tanto, un shock
de petróleo11, redundaría en menores ganancias corporativas o empresariales, lo
que a su vez reduciría las expectativas de crecimiento del precio de las acciones,
por menores utilidades.
El oro y la plata, son los “metales refugio” del dinero, en épocas de crisis
financiera, por tanto nos pueden dar, una señal adelantada de crisis toda vez que
sus precios inicien una tendencia continua alcista.
No es novedad, que para las economías capitalistas, el sector construcción es el
iniciador (motor) de las recuperaciones económicas12 o cambios de tendencia del
ciclo productivo; por tanto es un “buen indicador” para nuestro modelo.
Nuestra bolsa, depende en un 60% (en términos conservadores) del capital
foráneo, el cual ingresa bajo moneda extranjera (Dólar, Euro, etc.), por tanto un
ingreso mayúsculo de moneda extranjera traería consigo una reducción del Tipo
de Cambio Real Multilateral, avisando que ingresará nuevo dinero a la Bolsa, lo
que podría permitir inferir una situación alcista o por lo menos sostenimiento de la
tendencia.
4
10 Véase, Johnston J. (10), o Maddala G.S. (11). 11 Ackley Gardner (1).
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
12 Véase Derndurg Thomas F. (3).
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 Según lo expuesto, podemos considerar como determinantes significativos del
IGBVL al: Dow Jones Industrial Average Index (DJI), Oil Index Chicago Board
Option (XOI), Gold and Silver Index Filadelphya Stock Exchange (XAU), Índice del
Producto Sector Construcción del Perú (CONST), Índice del Tipo de Cambio real
Multilateral (TCRM).
Con ellos intentaremos arribar a un modelo explicativo del IGBVL, para el periodo
comprendido en un horizonte de 118 meses, que va desde Enero de 1994 a
Octubre del 2003.
I.3.- PROBLEMA ¿Cuáles son los determinantes del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima
(IGBVL), en el período Enero 1994 – Octubre 2003?
I.4.- HIPÓTESIS Consideramos, como determinantes significativos del IGBVL al: Dow Jones
Industrial Average Index, Oil Index Chicago Board Option, Gold and Silver Index
Filadelphya Stock Exchange, Índice del Producto Sector Construcción del Perú
(BCRP), Índice del Tipo de Cambio Real (Soles / dólar)- BCRP.
5Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
CAPITULO II
MATERIAL Y METODO
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 II.1.- MATERIAL
Población: La Población teórica, son todas las cotizaciones y valores mensuales,
desde su aparición de los siguientes índices y tasas: Dow Jones Industrial
Average Index (DJI)13, Oil Index Chicago Board Option (XOI)14, Gold and Silver
Index Filadelphya Stock Exchange (XAU)15, índice del Producto Sector
Construcción del Perú (CONST)16, índice del Tipo de Cambio Real Multilateral del
Perú (ITCRM) - Nuevos Soles por Dólar17.
Muestra: La muestra, son todas las cotizaciones y valores mensuales, desde
Enero de 1994 hasta Octubre 2003 de los siguientes índices y tasas: Dow Jones
Industrial Average Index, Oil Index Chicago Board Option, Gold and Silver Index
Filadelphya Stock Exchange, Índice del Producto Sector Construcción del Perú18
(BCRP), índice del Tipo de Cambio Real Multilateral del Perú 19(Nuevos Soles por
Dólar)- BCRP.
II.2.- METODO Descriptivo, Expofacto – Retrospectivo.
II.3.- TECNICA La técnica que se usara será la Observación Directa20 y la revisión Documentaria.
13 Véase Cuadro A, de la página 8. 14 Véase Cuadro B, de la página 8. 15 Véase Cuadro C, de la página 8. 16 Extraído del BCRP – Informes Mensuales. 17 Extraído del BCRP – Informes Mensuales. 18 Véase INEI (15). 19 Véase Richard Webb (17).
7Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
CUADRO A CUADRO B
Symbol NameAA ALCOA INCAIG AMER INTL GROUPAXP AMER EXPRESS COBA BOEING COC CITIGROUP
CAT CATERPILLAR INCDD DU PONT CODIS WALT DISNEY COGE GENERAL ELEC COGM GENERAL MOTORSHD HOME DEPOT INC
HON HONEYWELL INTLHPQ HEWLETT-PACKARDIBM INTL BUS MACHINEINTC INTEL CORPJNJ JOHNSON&JOHNSONJPM JP MORGAN CHASEKO COCA COLA CO
MCD MCDONALDS CORPMMM 3M COMPANYMO ALTRIA GROUP
MRK MERCK & COMSFT MICROSOFT CPPFE PFIZER INCPG PROCTER & GAMBLE
SBC SBC COMMSUTX UNITED TECH CPVZ VERIZON COMMS
WMT WAL-MART STORESXOM EXXON MOBIL
COMPONENTS FOR DJI
Symbol NameAHC AMERADA HESS
BP BP PLC ADR
COP CONOCOPHILLIPS
CVX CHEVRONTEXACO
KMG KERR MCGEE CORP
MRO MARATHON OIL
OXY OCCIDENTAL PETE
RD ROYAL DUTCH PETE
REP REPSOL YPF
SUN SUNOCO INC
TOT TOTAL S.A.
UCL UNOCAL CORP DEL
XOM EXXON MOBIL
COMPONENTS FOR ^XOI
CUADRO C
Symbol NameABX BARRICK GOLD
AEM AGNICO EAGLE
AU ANGLOGLD ASHANTI
DROOY DURBAN DEEP
FCX FRPRT-MCM GD
GFI GOLD FIELDS LTD
GG GOLDCORP INC
HMY HARMONY GOLD MNG
KGC KINROSS GOLD
MDG MERIDIAN GOLD
NEM NEWMONT MINING
PDG PLACER DOME INC
COMPONENTS FOR XAU
20 Véase Max Hernan (14).
8Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
CAPITULO III
RESULTADOS Y DISCUSION
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 III.1.- RESULTADOS Y DISCUSIÓN En primer lugar se ha procedido a calcular el logaritmo natural21 de los valores de
cada variable, para eliminar las posibles distorsiones en cuanto a variaciones
absolutas, minimizando un posible problema de Heterocedasticidad22.
Luego estas variables logaritmizadas han sido filtradas con el Filtro Hodrick
Prescott23 para deducir la tendencia, y dejar sólo los valores a nivel de
desviaciones, de tal forma que veamos la influencia de las variaciones de las
variables exógenas, en las variaciones de la variable endógena (IGBVL). Ver
Anexo (Tabla 01 y Tabla 02).
Dado que son variables financieras en el tiempo, es muy probable que se nos
presenten problemas de autocorrelación, lo que eliminaremos con el uso de un
modelo ARMA24. Mediante el análisis del correlograma de los residuos del modelo
normal, hemos podido observar que el modelo ARMA respectivo es de orden
(1,1).
Para hallar el filtro Hodrick Prescott, encontrar el modelo ARMA y desarrollar el
LS, hemos hecho uso del Programa Econometric Wiews (Ewiews Vs.3.0).
Nuestro modelo se ha desarrollado bajo las siguiente consideraciones: Dependent Variable: DHLIGBVL Method: Least Squares Date: 01/27/04 Time: 21:22 Sample(adjusted): 1994:08 2003:10 Included observations: 111 after adjusting endpoints Convergence achieved after 8 iterations Backcast: 1994:07
Los valores de los parámetros y sus estadísticos se detallan en el siguiente
cuadro:
21 Véase Pindyck Robert S. (12). 22 Véase Maddala G.S. (10). 23 El Filtro HP está explicado por la Función:
⎭⎬⎫
⎩⎨⎧
−−−+−∑ ∑=
−
=−+
T
t
T
tttttttx
xxxxyxt 1
1
2
211
2
}{))()(()(min λ
24 La función ARMA es:
10Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. DHLCONST(-2) -0.199908 0.108461 -1.843126 0.0682
DHLDJI(-6) -0.235852 0.157445 -1.498001 0.1372 DHLITCRM(-1) 1.651766 0.536173 3.080661 0.0026 DHLXAU(-2) 0.109140 0.070588 1.546154 0.1251 DHLXOI(-1) 0.264566 0.146640 1.804183 0.0741
AR(1) 0.795644 0.077432 10.27534 0.0000 MA(1) 0.054922 0.123936 0.443148 0.6586
R-squared 0.716214 Mean dependent var 0.002048Adjusted R-squared 0.699841 S.D. dependent var 0.128390S.E. of regression 0.070341 Akaike info criterion -2.409943Sum squared resid 0.514574 Schwarz criterion -2.239072Log likelihood 140.7518 F-statistic 43.74548Durbin-Watson stat 1.980149 Prob(F-statistic) 0.000000
Invertid AR Roots 0.80 = Ø Invertid MA Roots -0.05 = θ
En resumen:
El R2 ajustado es 69.98%, lo que nos dice que el modelo
explica la evolución de Indice General de la Bolsa de Valores
de Lima en ese porcentaje. Esto es, las variables que están
siendo usadas como exógenas, resultan ser muy buenos
determinantes de la evolución del IGBVL, por supuesto, dentro
de los términos de variaciones respecto a la tendencia
deducida con Hodrick Prescott.
ARCH Test: F-statistic 0.053350 Probability 0.817770Obs*R-squared 0.054312 Probability 0.815724
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.004574 0.000945 4.839994 0.0000 RESID^2(-1) 0.022193 0.096083 0.230977 0.8178
R-squared 0.000494 Mean dependent var 0.004677Adjusted R-squared -0.008761 S.D. dependent var 0.008704S.E. of regression 0.008742 Akaike info criterion -6.623327Sum squared resid 0.008254 Schwarz criterion -6.574227Log likelihood 366.2830 F-statistic 0.053350Durbin-Watson stat 1.956401 Prob(F-statistic) 0.817770
11Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 El modelo no presenta, problemas de autocorrelación serial según lo indica un
DW=1.98, ni presencia de Heterocedasticidad según el test ARCH F=0.05.
12
0.4
Correlogram of RESID Date: 04/18/04 Time: 10:50 Sample: 1994:01 2003:10 Included observations: 117 Autocorrelation Partial
Correlation AC PAC Q-Stat Prob
.|. | .|. | 1 0.003 0.003 0.0011 0.973 .|* | .|* | 2 0.089 0.089 0.9579 0.619 .|. | .|. | 3 -0.053 -0.053 1.2950 0.730 .|. | .|. | 4 0.016 0.008 1.3253 0.857 *|. | .|. | 5 -0.060 -0.052 1.7768 0.879 .|. | .|. | 6 -0.032 -0.037 1.9057 0.928 .|* | .|* | 7 0.068 0.081 2.4904 0.928 *|. | *|. | 8 -0.088 -0.091 3.4791 0.901 .|. | .|. | 9 0.025 0.013 3.5620 0.938 .|. | .|. | 10 0.038 0.060 3.7519 0.958 .|. | .|. | 11 -0.020 -0.042 3.8042 0.975 .|. | .|. | 12 -0.028 -0.023 3.9078 0.985
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
-0.4
-0.2
0.0
0.2
95 96 97 98 99 00 01 02 03
Residual Actual Fitted
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
CAPITULO IV
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 IV.1.- CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
1. Se puede concluir, que con un nivel de confianza del 95%, los determinantes
de la evolución del Indice General de la Bolsa de Valores de Lima, son: El
Indice del Producto Sector Construcción Peruano - BCRP, el Dow Jones
Industrial Average Index – Chicago Board Trade, el Indice del Tipo de Cambio
Real Multilateral (Soles por Dólar) - BCRP, el Gold and Silver Index -
Filadelphya, el Oil Index – AMEX.
2. Estos determinantes explican el 69.98% de la evolución del IGBVL, al nivel de
diferencias respecto a su tendencia, en el periodo 01-1994 a 10-2003.
3. El modelo no contiene problemas de heterocedasticidad (TEST ARCH F=0.05)
ni correlación serial (DW=1.98).
4. El éxito del modelo se basa en la adecuada agrupación de las variables
explicativas y sus respectivos rezagos; ello implica que, hay mucha
probabilidad que una adecuada agrupación de otras variables también
proporcione un resultado similar.
14Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
CAPITULO V
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 V.1.- REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
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análisis y control de la actividad económica agregada. México: Edit. Diana,
1977: 576p. 4. Fonseca Tavares Miguel Dirceu: Análise de Investimento. Río de Janeiro: Edit.
IBMEC, 1989: 285p. 5. Fonseca Tavares Miguel Dirceu: Análise Técnica: Gráfico de Barras. Rio de
Janeiro: Edit. IBMEC, 1987: 127p. 6. Grados Smith Pedro, Chavez Mujica Tatiana, Zúñiga Gamero Magaly: La
Bolsa: Instrumentos para la Toma de Decisiones. . Lima: Edit.
CIESUL.Universidad de Lima, 1993: Serie de Bursatil Nº 2: 158p. 7. Graville Joseph E: Timing-A Nova Estratégia Diaria de Maximizaçao dos
Lucros no Mercado de Acoes. Rio de Janeiro: Edit. M. Noronha Editora, 1987:
383p. 8. INEI: Perú: Compendio Estadístico Económico – Financiero 98-99. Lima: Edit.
Gráfica Monterrico S.A., 1999: 1112p. 9. Jacquillat Bertrand, Solnik J Bruno: Mercados Financieros y Gestión de
Cartera de Valores. Madrid: Edit. Tecniban: 189p. 10. Johnston J: Métodos de Econometría. Madrid: Edit. Vicens Vives, 1975: 464p. 11. Madala GS: Econometría. México: Edit. Mc Graw Hill, 1985: 546p. 12. Madura Jeff. Mercados e Instituciones Financieros. 5ta Edición. México 2001.
Internacional Thomson Editores S.A: 492p.
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 16
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 13. Maravall Agustín y Del Río Ana. Time Aggregation and the Hodrick-Prescott
Filter - Documentos de Trabajo Nº 08. Madrid – España. Banco de España – Servicio de Estudios. Marzo 2001. 44p.
14. Max Hernan: Investigación Económica: Su Metodología y su Técnica. Edit.
Fondo de Cultura Económica. 15. Pindyck Robert S, Rubinfeld Daniel L: Modelos Econométricos. España:
Edit. Labor Universitaria, 1980. 16. Torres Díaz Jorge, Guerrero Corzo Mario, Nano Cortés Pablo: Ensayo de
Investigación sobre la Eficiencia de la información en la Formación de las
Cotizaciones en el Mercado Bursátil de Lima. Lima: Edit. Unión Gráfica S.A.,
Julio 1998. 17. Webb Richard: Perú en Números al 2000. Lima: Edit. Cuanto S.A. 2001.
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 17
CAPITULO VI
ANEXOS
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 19
TABLA 01
VARIABLES FINANCIERAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO FINAL
OBS CONST DJI IGBVL ITCRM XAU XOI LCONST LDJI LIGBVL LITCRM LXAU LXOI 1994:01 86.44 3978.40 1106.38 100.56 131.84 266.55 4.46 8.29 7.01 4.61 4.88 5.591994:02 78.40 3832.00 1183.43 99.92 128.39 255.73 4.36 8.25 7.08 4.60 4.86 5.541994:03 93.20 3636.00 1157.17 98.93 133.70 244.09 4.53 8.20 7.05 4.59 4.90 5.501994:04 85.54 3681.70 1079.77 98.30 114.43 260.01 4.45 8.21 6.98 4.59 4.74 5.561994:05 87.49 3758.40 1126.92 98.47 120.32 262.16 4.47 8.23 7.03 4.59 4.79 5.571994:06 90.54 3625.00 1086.48 98.03 115.25 257.48 4.51 8.20 6.99 4.59 4.75 5.551994:07 91.59 3764.50 1106.64 100.28 111.75 270.34 4.52 8.23 7.01 4.61 4.72 5.601994:08 108.37 3913.40 1168.15 101.55 118.52 268.26 4.69 8.27 7.06 4.62 4.78 5.591994:09 116.57 3843.20 1403.86 103.46 132.23 260.36 4.76 8.25 7.25 4.64 4.88 5.561994:10 119.99 3908.10 1525.94 103.42 117.41 279.94 4.79 8.27 7.33 4.64 4.77 5.631994:11 118.93 3739.20 1433.04 100.51 102.70 263.34 4.78 8.23 7.27 4.61 4.63 5.571994:12 122.93 3834.40 1414.92 96.67 109.33 261.75 4.81 8.25 7.25 4.57 4.69 5.571995:01 116.49 3843.90 1087.85 98.49 97.38 263.53 4.76 8.25 6.99 4.59 4.58 5.571995:02 104.62 4011.10 1016.73 99.39 103.83 271.28 4.65 8.30 6.92 4.60 4.64 5.601995:03 115.39 4157.70 1058.59 101.48 121.97 285.99 4.75 8.33 6.96 4.62 4.80 5.661995:04 107.29 4321.30 1405.55 103.33 116.93 293.21 4.68 8.37 7.25 4.64 4.76 5.681995:05 125.61 4465.10 1431.97 102.88 120.00 300.96 4.83 8.40 7.27 4.63 4.79 5.711995:06 112.51 4556.10 1447.70 102.44 120.19 290.03 4.72 8.42 7.28 4.63 4.79 5.671995:07 110.74 4708.50 1492.39 101.46 118.70 298.73 4.71 8.46 7.31 4.62 4.78 5.701995:08 127.30 4610.60 1474.19 99.24 122.66 287.61 4.85 8.44 7.30 4.60 4.81 5.661995:09 119.25 4789.10 1359.19 98.39 124.20 291.51 4.78 8.47 7.21 4.59 4.82 5.681995:10 126.29 4755.50 1265.32 98.85 107.18 289.28 4.84 8.47 7.14 4.59 4.67 5.671995:11 122.37 5074.50 1229.11 99.71 121.11 302.51 4.81 8.53 7.11 4.60 4.80 5.711995:12 120.45 5117.10 1243.37 98.85 120.42 320.80 4.79 8.54 7.13 4.59 4.79 5.771996:01 110.22 5395.30 1266.41 98.43 141.05 321.79 4.70 8.59 7.14 4.59 4.95 5.771996:02 105.76 5485.60 1264.96 97.80 144.06 320.35 4.66 8.61 7.14 4.58 4.97 5.771996:03 111.11 5587.10 1193.53 96.84 143.83 339.40 4.71 8.63 7.08 4.57 4.97 5.831996:04 101.34 5569.10 1256.17 96.24 143.42 342.96 4.62 8.62 7.14 4.57 4.97 5.841996:05 120.69 5643.20 1282.90 97.16 148.89 342.01 4.79 8.64 7.16 4.58 5.00 5.831996:06 101.90 5654.60 1366.15 98.07 123.76 342.96 4.62 8.64 7.22 4.59 4.82 5.841996:07 110.69 5528.90 1406.73 97.49 124.35 333.17 4.71 8.62 7.25 4.58 4.82 5.811996:08 121.31 5616.20 1428.60 98.25 124.55 339.97 4.80 8.63 7.26 4.59 4.82 5.831996:09 116.33 5882.20 1608.42 98.88 115.18 356.15 4.76 8.68 7.38 4.59 4.75 5.881996:10 124.72 6029.40 1500.42 100.65 115.60 371.88 4.83 8.70 7.31 4.61 4.75 5.921996:11 122.84 6521.70 1433.64 101.99 120.19 388.89 4.81 8.78 7.27 4.62 4.79 5.961996:12 129.29 6448.30 1429.02 100.26 116.75 390.17 4.86 8.77 7.26 4.61 4.76 5.971997:01 128.39 6813.10 1540.96 100.66 110.20 405.64 4.86 8.83 7.34 4.61 4.70 6.011997:02 121.82 6877.70 1620.06 99.84 122.46 386.09 4.80 8.84 7.39 4.60 4.81 5.961997:03 115.05 6583.50 1673.72 98.01 104.12 399.59 4.75 8.79 7.42 4.59 4.65 5.991997:04 125.40 7009.00 1758.77 98.80 93.86 397.35 4.83 8.85 7.47 4.59 4.54 5.981997:05 128.09 7331.00 2128.39 98.91 104.31 423.00 4.85 8.90 7.66 4.59 4.65 6.051997:06 119.73 7672.80 2155.01 97.94 95.60 435.68 4.79 8.95 7.68 4.58 4.56 6.081997:07 125.60 8222.60 2052.62 96.51 97.92 463.80 4.83 9.01 7.63 4.57 4.58 6.141997:08 135.56 7622.40 1974.20 95.49 98.87 457.50 4.91 8.94 7.59 4.56 4.59 6.131997:09 144.04 7945.30 2008.03 95.25 109.50 486.97 4.97 8.98 7.60 4.56 4.70 6.191997:10 152.16 7442.10 1859.14 96.19 87.91 470.57 5.02 8.91 7.53 4.57 4.48 6.151997:11 137.09 7823.10 1780.54 97.38 70.82 463.49 4.92 8.96 7.48 4.58 4.26 6.141997:12 148.56 7908.30 1792.71 94.58 74.19 454.36 5.00 8.98 7.49 4.55 4.31 6.121998:01 132.58 7906.50 1624.65 93.56 74.97 432.65 4.89 8.98 7.39 4.54 4.32 6.071998:02 127.83 8545.70 1585.78 94.95 75.45 460.46 4.85 9.05 7.37 4.55 4.32 6.131998:03 132.00 8799.80 1705.84 94.21 81.67 477.38 4.88 9.08 7.44 4.55 4.40 6.171998:04 124.79 9063.40 1889.50 94.48 87.93 488.30 4.83 9.11 7.54 4.55 4.48 6.191998:05 117.75 8900.00 1815.12 94.78 74.71 474.30 4.77 9.09 7.50 4.55 4.31 6.161998:06 128.10 8952.00 1641.64 95.71 71.72 467.76 4.85 9.10 7.40 4.56 4.27 6.151998:07 135.25 8883.30 1714.74 95.71 62.92 432.34 4.91 9.09 7.45 4.56 4.14 6.071998:08 149.44 7539.10 1265.53 96.32 48.89 390.71 5.01 8.93 7.14 4.57 3.89 5.971998:09 148.79 7842.60 1246.94 100.80 74.99 440.84 5.00 8.97 7.13 4.61 4.32 6.091998:10 136.08 8592.10 1231.62 103.76 75.39 435.07 4.91 9.06 7.12 4.64 4.32 6.081998:11 128.90 9116.60 1581.59 105.00 70.96 443.34 4.86 9.12 7.37 4.65 4.26 6.091998:12 129.50 9181.40 1335.88 106.51 64.97 433.19 4.86 9.12 7.20 4.67 4.17 6.07
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 20
TABLA 01 (continuación)
VARIABLES FINANCIERAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO FINAL
OBS CONST DJI IGBVL ITCRM XAU XOI LCONST LDJI LIGBVL LITCRM LXAU LXOI 1999:01 113.91 9358.80 1320.55 109.04 63.26 394.97 4.74 9.14 7.19 4.69 4.15 5.981999:02 109.07 9306.60 1417.95 110.72 60.56 384.96 4.69 9.14 7.26 4.71 4.10 5.951999:03 118.46 9786.20 1470.28 108.83 59.76 450.59 4.77 9.19 7.29 4.69 4.09 6.111999:04 109.05 10789.00 1644.29 108.35 73.42 515.08 4.69 9.29 7.41 4.69 4.30 6.241999:05 105.13 10559.70 1647.45 106.89 60.87 505.39 4.66 9.26 7.41 4.67 4.11 6.231999:06 110.07 10970.80 1670.41 105.86 66.93 508.33 4.70 9.30 7.42 4.66 4.20 6.231999:07 113.20 10655.20 1649.58 104.76 62.87 514.68 4.73 9.27 7.41 4.65 4.14 6.241999:08 120.44 10829.30 1653.60 106.96 67.34 521.61 4.79 9.29 7.41 4.67 4.21 6.261999:09 127.69 10337.00 1854.62 108.60 80.26 507.38 4.85 9.24 7.53 4.69 4.39 6.231999:10 133.98 10729.90 1793.74 110.99 69.55 503.47 4.90 9.28 7.49 4.71 4.24 6.221999:11 132.53 10877.80 1820.00 110.63 67.04 511.64 4.89 9.29 7.51 4.71 4.21 6.241999:12 129.85 11497.10 1835.57 110.88 67.97 503.00 4.87 9.35 7.52 4.71 4.22 6.222000:01 122.19 10940.50 1822.55 111.68 59.98 467.79 4.81 9.30 7.51 4.72 4.09 6.152000:02 119.03 10128.30 1806.68 109.17 59.76 430.30 4.78 9.22 7.50 4.69 4.09 6.062000:03 119.37 10921.90 1663.07 108.63 56.50 501.99 4.78 9.30 7.42 4.69 4.03 6.222000:04 100.35 10733.90 1626.71 108.96 54.75 488.92 4.61 9.28 7.39 4.69 4.00 6.192000:05 110.56 10522.30 1461.69 107.53 56.28 537.97 4.71 9.26 7.29 4.68 4.03 6.292000:06 106.56 10447.90 1486.79 108.29 57.81 505.35 4.67 9.25 7.30 4.68 4.06 6.232000:07 110.82 10522.00 1355.80 107.42 50.85 480.59 4.71 9.26 7.21 4.68 3.93 6.182000:08 122.45 11215.10 1436.92 105.96 52.34 520.25 4.81 9.33 7.27 4.66 3.96 6.252000:09 117.70 10650.90 1355.56 105.12 49.92 526.68 4.77 9.27 7.21 4.66 3.91 6.272000:10 117.77 10971.10 1269.77 104.71 43.87 518.87 4.77 9.30 7.15 4.65 3.78 6.252000:11 111.72 10414.50 1199.70 105.57 47.08 505.10 4.72 9.25 7.09 4.66 3.85 6.222000:12 104.37 10788.00 1208.41 105.16 51.41 536.25 4.65 9.29 7.10 4.66 3.94 6.282001:01 104.12 10887.40 1280.64 105.81 48.86 527.98 4.65 9.30 7.16 4.66 3.89 6.272001:02 97.23 10495.30 1291.75 105.32 52.51 525.39 4.58 9.26 7.16 4.66 3.96 6.262001:03 102.48 9878.80 1271.92 103.52 47.57 529.44 4.63 9.20 7.15 4.64 3.86 6.272001:04 101.67 10735.00 1196.92 104.34 55.13 584.80 4.62 9.28 7.09 4.65 4.01 6.372001:05 103.38 10911.90 1311.58 105.27 57.13 586.16 4.64 9.30 7.18 4.66 4.05 6.372001:06 93.33 10502.40 1347.00 102.57 53.25 548.85 4.54 9.26 7.21 4.63 3.97 6.312001:07 101.71 10522.80 1331.68 100.99 53.06 548.28 4.62 9.26 7.19 4.62 3.97 6.312001:08 111.26 9949.80 1334.71 102.23 56.56 548.85 4.71 9.21 7.20 4.63 4.04 6.312001:09 108.69 8847.60 1217.95 102.22 57.79 498.16 4.69 9.09 7.10 4.63 4.06 6.212001:10 118.34 9075.10 1139.33 100.59 54.53 507.97 4.77 9.11 7.04 4.61 4.00 6.232001:11 120.77 9851.60 1167.46 100.52 52.57 490.80 4.79 9.20 7.06 4.61 3.96 6.202001:12 117.76 10021.60 1176.45 100.60 54.43 519.99 4.77 9.21 7.07 4.61 4.00 6.252002:01 117.80 9920.00 1274.28 100.69 61.33 508.20 4.77 9.20 7.15 4.61 4.12 6.232002:02 107.20 10106.10 1285.52 99.52 65.16 526.08 4.67 9.22 7.16 4.60 4.18 6.272002:03 102.50 10403.90 1299.76 98.74 70.89 565.87 4.63 9.25 7.17 4.59 4.26 6.342002:04 107.60 9946.20 1258.35 98.39 73.96 541.60 4.68 9.20 7.14 4.59 4.30 6.292002:05 104.60 9925.30 1240.59 98.85 84.24 545.93 4.65 9.20 7.12 4.59 4.43 6.302002:06 100.30 9243.30 1134.93 99.77 71.46 548.45 4.61 9.13 7.03 4.60 4.27 6.312002:07 112.40 8736.60 1169.55 102.05 60.54 483.07 4.72 9.08 7.06 4.63 4.10 6.182002:08 116.40 8663.50 1195.37 102.07 69.46 490.59 4.76 9.07 7.09 4.63 4.24 6.202002:09 119.20 7591.93 1150.07 102.26 69.74 444.58 4.78 8.93 7.05 4.63 4.24 6.102002:10 118.80 8397.03 1232.92 100.20 63.44 430.07 4.78 9.04 7.12 4.61 4.15 6.062002:11 119.70 8896.09 1373.03 101.32 63.38 436.85 4.78 9.09 7.22 4.62 4.15 6.082002:12 119.70 8341.63 1391.97 100.37 76.76 446.84 4.78 9.03 7.24 4.61 4.34 6.102003:01 112.20 8053.81 1517.40 101.09 77.00 426.99 4.72 8.99 7.32 4.62 4.34 6.062003:02 112.10 7891.08 1556.31 100.65 71.99 425.86 4.72 8.97 7.35 4.61 4.28 6.052003:03 114.20 7992.13 1558.90 100.37 66.92 429.97 4.74 8.99 7.35 4.61 4.20 6.062003:04 109.60 8480.09 1768.56 101.32 65.30 430.76 4.70 9.05 7.48 4.62 4.18 6.072003:05 108.00 8850.26 1808.34 104.56 73.46 471.29 4.68 9.09 7.50 4.65 4.30 6.162003:06 109.10 8985.44 1824.88 105.40 78.65 473.65 4.69 9.10 7.51 4.66 4.37 6.162003:07 112.80 9233.80 1850.17 104.78 81.12 462.29 4.73 9.13 7.52 4.65 4.40 6.142003:08 120.40 9415.82 1896.82 104.18 91.00 480.10 4.79 9.15 7.55 4.65 4.51 6.172003:09 122.00 9275.06 1980.83 105.01 91.12 480.16 4.80 9.14 7.59 4.65 4.51 6.172003:10 127.70 9801.12 2109.18 107.06 98.08 490.28 4.85 9.19 7.65 4.67 4.59 6.19
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 21
TABLA 02
VARIABLES GENERADAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO
OBS DHLCONST
DHLDJI DHLIGBVL DHLITCRM DHLXAU DHLXOI
1994:01 -0.0787 0.1453 -0.0170 0.0018 0.0604 0.0890 1994:02 -0.1881 0.0916 0.0409 -0.0040 0.0350 0.0361 1994:03 -0.0269 0.0228 0.0091 -0.0134 0.0767 -0.0219 1994:04 -0.1243 0.0190 -0.0694 -0.0192 -0.0778 0.0298 1994:05 -0.1134 0.0233 -0.0361 -0.0170 -0.0265 0.0266 1994:06 -0.0907 -0.0293 -0.0820 -0.0209 -0.0684 -0.0030 1994:07 -0.0906 -0.0080 -0.0729 0.0024 -0.0982 0.0342 1994:08 0.0663 0.0142 -0.0282 0.0155 -0.0383 0.0149 1994:09 0.1281 -0.0206 0.1463 0.0347 0.0722 -0.0267 1994:10 0.1462 -0.0207 0.2205 0.0350 -0.0457 0.0340 1994:11 0.1267 -0.0819 0.1485 0.0071 -0.1786 -0.0389 1994:12 0.1496 -0.0740 0.1266 -0.0312 -0.1151 -0.0570 1995:01 0.0858 -0.0889 -0.1454 -0.0119 -0.2298 -0.0623 1995:02 -0.0313 -0.0639 -0.2221 -0.0021 -0.1647 -0.0455 1995:03 0.0575 -0.0458 -0.1909 0.0194 -0.0025 -0.0050 1995:04 -0.0242 -0.0251 0.0835 0.0382 -0.0435 0.0074 1995:05 0.1248 -0.0105 0.0929 0.0346 -0.0161 0.0209 1995:06 0.0065 -0.0086 0.0947 0.0311 -0.0128 -0.0288 1995:07 -0.0173 0.0058 0.1160 0.0223 -0.0233 -0.0122 1995:08 0.1144 -0.0338 0.0946 0.0010 0.0120 -0.0631 1995:09 0.0418 -0.0146 0.0042 -0.0068 0.0273 -0.0628 1995:10 0.0921 -0.0405 -0.0765 -0.0013 -0.1168 -0.0837 1995:11 0.0540 0.0055 -0.1148 0.0081 0.0093 -0.0524 1995:12 0.0316 -0.0052 -0.1126 0.0002 0.0082 -0.0072 1996:01 -0.0634 0.0286 -0.1037 -0.0033 0.1715 -0.0178 1996:02 -0.1107 0.0260 -0.1143 -0.0091 0.1986 -0.0359 1996:03 -0.0672 0.0251 -0.1820 -0.0183 0.2038 0.0081 1996:04 -0.1650 0.0026 -0.1405 -0.0239 0.2086 0.0048 1996:05 0.0042 -0.0035 -0.1292 -0.0139 0.2546 -0.0117 1996:06 -0.1705 -0.0208 -0.0760 -0.0041 0.0792 -0.0226 1996:07 -0.0931 -0.0626 -0.0564 -0.0096 0.0943 -0.0653 1996:08 -0.0066 -0.0662 -0.0505 -0.0016 0.1071 -0.0587 1996:09 -0.0536 -0.0391 0.0586 0.0050 0.0410 -0.0257 1996:10 0.0112 -0.0336 -0.0201 0.0229 0.0575 0.0041 1996:11 -0.0086 0.0258 -0.0745 0.0362 0.1102 0.0356 1996:12 0.0381 -0.0046 -0.0864 0.0191 0.0956 0.0259 1997:01 0.0269 0.0316 -0.0192 0.0229 0.0531 0.0520 1997:02 -0.0296 0.0223 0.0231 0.0145 0.1745 -0.0099 1997:03 -0.0904 -0.0399 0.0484 -0.0043 0.0289 0.0122 1997:04 -0.0077 0.0044 0.0913 0.0032 -0.0577 -0.0054 1997:05 0.0103 0.0312 0.2760 0.0038 0.0655 0.0456 1997:06 -0.0599 0.0589 0.2831 -0.0069 -0.0036 0.0639 1997:07 -0.0145 0.1105 0.2298 -0.0225 0.0389 0.1156 1997:08 0.0598 0.0174 0.1870 -0.0342 0.0674 0.0915 1997:09 0.1188 0.0419 0.2009 -0.0380 0.1886 0.1440 1997:10 0.1725 -0.0402 0.1215 -0.0296 -0.0118 0.1001 1997:11 0.0674 -0.0066 0.0767 -0.0189 -0.2086 0.0758 1997:12 0.1474 -0.0118 0.0826 -0.0499 -0.1427 0.0472 1998:01 0.0338 -0.0277 -0.0161 -0.0628 -0.1129 -0.0101 1998:02 -0.0021 0.0347 -0.0400 -0.0503 -0.0872 0.0442 1998:03 0.0310 0.0490 0.0339 -0.0605 0.0110 0.0727 1998:04 -0.0237 0.0639 0.1376 -0.0602 0.1038 0.0881 1998:05 -0.0800 0.0314 0.0994 -0.0598 -0.0406 0.0520 1998:06 0.0064 0.0234 0.0013 -0.0529 -0.0631 0.0314 1998:07 0.0633 0.0021 0.0476 -0.0559 -0.1761 -0.0538 1998:08 0.1661 -0.1751 -0.2532 -0.0526 -0.4108 -0.1614 1998:09 0.1651 -0.1484 -0.2647 -0.0103 0.0341 -0.0468 1998:10 0.0794 -0.0695 -0.2736 0.0155 0.0560 -0.0660 1998:11 0.0291 -0.0222 -0.0198 0.0242 0.0117 -0.0531 1998:12 0.0379 -0.0267 -0.1848 0.0353 -0.0608 -0.0820
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 22
TABLA 02 (continuación)
VARIABLES GENERADAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO
OBS HPLCONST HPLDJI HPLIGBVL HPLITCRM HPLXAU HPLXOI 1994:01 4.5382 8.1433 7.0259 4.6089 4.8212 5.4965 1994:02 4.5499 8.1596 7.0352 4.6084 4.8201 5.5080 1994:03 4.5616 8.1758 7.0446 4.6078 4.8189 5.5194 1994:04 4.5733 8.1921 7.0539 4.6073 4.8177 5.5309 1994:05 4.5849 8.2085 7.0633 4.6067 4.8166 5.5424 1994:06 4.5965 8.2249 7.0727 4.6062 4.8155 5.5539 1994:07 4.6080 8.2414 7.0820 4.6056 4.8144 5.5655 1994:08 4.6193 8.2580 7.0913 4.6050 4.8134 5.5771 1994:09 4.6304 8.2747 7.1006 4.6044 4.8124 5.5888 1994:10 4.6412 8.2915 7.1099 4.6038 4.8114 5.6005 1994:11 4.6518 8.3086 7.1191 4.6032 4.8104 5.6124 1994:12 4.6620 8.3258 7.1282 4.6025 4.8095 5.6243 1995:01 4.6720 8.3431 7.1373 4.6019 4.8085 5.6364 1995:02 4.6816 8.3607 7.1465 4.6012 4.8074 5.6486 1995:03 4.6908 8.3785 7.1556 4.6005 4.8063 5.6610 1995:04 4.6998 8.3964 7.1647 4.5997 4.8051 5.6735 1995:05 4.7083 8.4146 7.1739 4.5990 4.8036 5.6861 1995:06 4.7166 8.4329 7.1830 4.5982 4.8019 5.6988 1995:07 4.7245 8.4513 7.1921 4.5974 4.7999 5.7117 1995:08 4.7321 8.4699 7.2013 4.5966 4.7975 5.7247 1995:09 4.7394 8.4887 7.2104 4.5958 4.7946 5.7379 1995:10 4.7464 8.5075 7.2196 4.5950 4.7913 5.7511 1995:11 4.7531 8.5265 7.2289 4.5942 4.7874 5.7645 1995:12 4.7596 8.5456 7.2382 4.5934 4.7828 5.7781 1996:01 4.7658 8.5647 7.2476 4.5927 4.7776 5.7917 1996:02 4.7719 8.5839 7.2571 4.5920 4.7716 5.8053 1996:03 4.7777 8.6031 7.2667 4.5913 4.7648 5.8190 1996:04 4.7835 8.6224 7.2764 4.5908 4.7571 5.8328 1996:05 4.7890 8.6417 7.2861 4.5902 4.7486 5.8465 1996:06 4.7945 8.6610 7.2958 4.5898 4.7391 5.8602 1996:07 4.7998 8.6803 7.3054 4.5894 4.7288 5.8739 1996:08 4.8050 8.6996 7.3150 4.5891 4.7176 5.8875 1996:09 4.8100 8.7188 7.3244 4.5889 4.7055 5.9011 1996:10 4.8149 8.7380 7.3336 4.5887 4.6926 5.9144 1996:11 4.8195 8.7571 7.3425 4.5887 4.6789 5.9277 1996:12 4.8240 8.7761 7.3511 4.5887 4.6644 5.9407 1997:01 4.8282 8.7950 7.3593 4.5888 4.6492 5.9535 1997:02 4.8321 8.8137 7.3671 4.5890 4.6332 5.9660 1997:03 4.8358 8.8323 7.3744 4.5894 4.6167 5.9783 1997:04 4.8392 8.8506 7.3811 4.5898 4.5995 5.9902 1997:05 4.8423 8.8687 7.3871 4.5905 4.5819 6.0018 1997:06 4.8451 8.8865 7.3925 4.5912 4.5638 6.0130 1997:07 4.8476 8.9041 7.3971 4.5921 4.5453 6.0238 1997:08 4.8496 8.9214 7.4009 4.5932 4.5264 6.0342 1997:09 4.8513 8.9384 7.4040 4.5945 4.5073 6.0442 1997:10 4.8525 8.9551 7.4064 4.5959 4.4881 6.0538 1997:11 4.8532 8.9714 7.4080 4.5976 4.4687 6.0629 1997:12 4.8535 8.9875 7.4089 4.5994 4.4493 6.0717 1998:01 4.8534 9.0032 7.4092 4.6014 4.4300 6.0800 1998:02 4.8528 9.0185 7.4088 4.6036 4.4107 6.0880 1998:03 4.8518 9.0335 7.4079 4.6060 4.3916 6.0956 1998:04 4.8504 9.0481 7.4065 4.6086 4.3728 6.1029 1998:05 4.8486 9.0624 7.4045 4.6113 4.3542 6.1099 1998:06 4.8464 9.0763 7.4022 4.6142 4.3359 6.1166 1998:07 4.8438 9.0898 7.3995 4.6172 4.3179 6.1231 1998:08 4.8408 9.1029 7.3964 4.6203 4.3004 6.1293 1998:09 4.8375 9.1157 7.3931 4.6234 4.2833 6.1355 1998:10 4.8339 9.1281 7.3896 4.6266 4.2666 6.1415 1998:11 4.8299 9.1400 7.3860 4.6298 4.2504 6.1474 1998:12 4.8257 9.1516 7.3821 4.6329 4.2347 6.1532
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
TABLA 02 (continuación)
VARIABLES GENERADAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO
OBS DHLCONST DHLDJI DHLIGBVL DHLITCRM DHLXAU DHLXOI 1999:01 -0.0859 -0.0186 -0.1923 0.0558 -0.0722 -0.18011999:02 -0.1247 -0.0348 -0.1170 0.0681 -0.1010 -0.21151999:03 -0.0374 0.0053 -0.0764 0.0481 -0.1001 -0.05961999:04 -0.1155 0.0933 0.0401 0.0410 0.1196 0.06861999:05 -0.1472 0.0628 0.0469 0.0250 -0.0545 0.04431999:06 -0.0963 0.0926 0.0658 0.0130 0.0532 0.04481999:07 -0.0633 0.0557 0.0587 0.0004 0.0030 0.05221999:08 0.0036 0.0648 0.0670 0.0193 0.0836 0.06061999:09 0.0671 0.0117 0.1878 0.0328 0.2706 0.02821999:10 0.1202 0.0432 0.1609 0.0531 0.1383 0.01591999:11 0.1144 0.0517 0.1823 0.0487 0.1121 0.02761999:12 0.0990 0.1026 0.1981 0.0500 0.1358 0.00632000:01 0.0433 0.0491 0.1985 0.0564 0.0202 -0.07032000:02 0.0221 -0.0312 0.1977 0.0332 0.0253 -0.15762000:03 0.0300 0.0417 0.1229 0.0281 -0.0227 -0.00722000:04 -0.1386 0.0224 0.1091 0.0311 -0.0467 -0.03702000:05 -0.0370 0.0012 0.0106 0.0181 -0.0125 0.05532000:06 -0.0693 -0.0066 0.0361 0.0256 0.0201 -0.01022000:07 -0.0257 0.0004 -0.0478 0.0181 -0.1032 -0.06322000:08 0.0784 0.0647 0.0186 0.0052 -0.0702 0.01362000:09 0.0428 0.0141 -0.0316 -0.0018 -0.1144 0.02372000:10 0.0472 0.0453 -0.0893 -0.0046 -0.2415 0.00682000:11 -0.0020 -0.0047 -0.1386 0.0049 -0.1698 -0.02172000:12 -0.0668 0.0332 -0.1245 0.0023 -0.0817 0.03692001:01 -0.0662 0.0454 -0.0600 0.0099 -0.1335 0.02052001:02 -0.1320 0.0123 -0.0455 0.0068 -0.0634 0.01512001:03 -0.0772 -0.0442 -0.0557 -0.0088 -0.1652 0.02262001:04 -0.0832 0.0433 -0.1119 0.0007 -0.0216 0.12232001:05 -0.0650 0.0644 -0.0165 0.0112 0.0091 0.12532001:06 -0.1661 0.0313 0.0133 -0.0131 -0.0670 0.06062001:07 -0.0792 0.0386 0.0043 -0.0269 -0.0773 0.06112001:08 0.0111 -0.0116 0.0081 -0.0131 -0.0210 0.06402001:09 -0.0121 -0.1231 -0.0827 -0.0116 -0.0078 -0.03062001:10 0.0729 -0.0915 -0.1496 -0.0262 -0.0750 -0.00852001:11 0.0929 -0.0031 -0.1263 -0.0254 -0.1215 -0.03992001:12 0.0671 0.0205 -0.1207 -0.0232 -0.0973 0.02122002:01 0.0667 0.0170 -0.0437 -0.0211 0.0109 0.00192002:02 -0.0286 0.0423 -0.0389 -0.0316 0.0598 0.04042002:03 -0.0747 0.0782 -0.0327 -0.0384 0.1319 0.11752002:04 -0.0276 0.0402 -0.0709 -0.0410 0.1617 0.07812002:05 -0.0575 0.0450 -0.0918 -0.0355 0.2788 0.09082002:06 -0.1013 -0.0193 -0.1885 -0.0255 0.1010 0.10042002:07 0.0106 -0.0687 -0.1670 -0.0024 -0.0785 -0.02142002:08 0.0435 -0.0703 -0.1547 -0.0017 0.0450 -0.00072002:09 0.0650 -0.1957 -0.2036 0.0006 0.0348 -0.09392002:10 0.0593 -0.0883 -0.1452 -0.0195 -0.0744 -0.12172002:11 0.0644 -0.0242 -0.0494 -0.0081 -0.0902 -0.10072002:12 0.0618 -0.0823 -0.0481 -0.0175 0.0863 -0.07272003:01 -0.0055 -0.1113 0.0251 -0.0104 0.0742 -0.11282003:02 -0.0090 -0.1258 0.0369 -0.0147 -0.0085 -0.11022003:03 0.0068 -0.1074 0.0246 -0.0177 -0.0972 -0.09542003:04 -0.0371 -0.0425 0.1365 -0.0084 -0.1375 -0.08842003:05 -0.0546 0.0057 0.1442 0.0228 -0.0357 0.00662003:06 -0.0474 0.0263 0.1386 0.0306 0.0165 0.01672003:07 -0.0170 0.0588 0.1375 0.0245 0.0312 -0.00262003:08 0.0452 0.0836 0.1475 0.0184 0.1299 0.04022003:09 0.0554 0.0738 0.1758 0.0261 0.1150 0.04532003:10 0.0981 0.1342 0.2236 0.0451 0.1723 0.0711
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor
23Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003
TABLA 02 (continuación)
VARIABLES GENERADAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO
OBS HPLCONST HPLDJI HPLIGBVL HPLITCRM HPLXAU HPLXOI 1999:01 4.8213 9.1627 7.3781 4.6359 4.2194 6.15891999:02 4.8167 9.1733 7.3739 4.6389 4.2047 6.16461999:03 4.8120 9.1834 7.3696 4.6417 4.1904 6.17021999:04 4.8072 9.1930 7.3650 4.6444 4.1766 6.17571999:05 4.8023 9.2020 7.3601 4.6468 4.1633 6.18111999:06 4.7974 9.2104 7.3550 4.6492 4.1504 6.18631999:07 4.7925 9.2181 7.3495 4.6513 4.1381 6.19141999:08 4.7875 9.2253 7.3438 4.6532 4.1261 6.19631999:09 4.7825 9.2317 7.3376 4.6549 4.1147 6.20111999:10 4.7775 9.2376 7.3311 4.6563 4.1037 6.20561999:11 4.7724 9.2427 7.3242 4.6575 4.0932 6.21001999:12 4.7673 9.2472 7.3170 4.6585 4.0833 6.21422000:01 4.7622 9.2511 7.3095 4.6592 4.0739 6.21832000:02 4.7572 9.2543 7.3016 4.6597 4.0651 6.22212000:03 4.7522 9.2568 7.2935 4.6599 4.0569 6.22582000:04 4.7473 9.2587 7.2852 4.6599 4.0495 6.22922000:05 4.7426 9.2600 7.2768 4.6597 4.0429 6.23252000:06 4.7380 9.2607 7.2683 4.6593 4.0370 6.23552000:07 4.7336 9.2608 7.2599 4.6586 4.0320 6.23822000:08 4.7293 9.2604 7.2517 4.6578 4.0280 6.24072000:09 4.7253 9.2593 7.2436 4.6569 4.0249 6.24292000:10 4.7215 9.2577 7.2358 4.6557 4.0227 6.24482000:11 4.7180 9.2556 7.2285 4.6545 4.0216 6.24642000:12 4.7147 9.2530 7.2215 4.6532 4.0215 6.24772001:01 4.7118 9.2499 7.2151 4.6517 4.0225 6.24852001:02 4.7091 9.2464 7.2092 4.6502 4.0244 6.24912001:03 4.7069 9.2424 7.2040 4.6486 4.0274 6.24922001:04 4.7049 9.2380 7.1994 4.6469 4.0313 6.24892001:05 4.7034 9.2332 7.1955 4.6453 4.0362 6.24832001:06 4.7022 9.2281 7.1923 4.6436 4.0420 6.24722001:07 4.7013 9.2227 7.1899 4.6420 4.0487 6.24572001:08 4.7008 9.2170 7.1884 4.6403 4.0563 6.24382001:09 4.7006 9.2110 7.1877 4.6387 4.0647 6.24152001:10 4.7007 9.2048 7.1878 4.6372 4.0738 6.23892001:11 4.7010 9.1985 7.1889 4.6358 4.0836 6.23592001:12 4.7015 9.1920 7.1909 4.6344 4.0942 6.23262002:01 4.7023 9.1853 7.1939 4.6331 4.1053 6.22902002:02 4.7033 9.1786 7.1978 4.6319 4.1170 6.22512002:03 4.7046 9.1717 7.2026 4.6309 4.1292 6.22092002:04 4.7060 9.1648 7.2084 4.6299 4.1418 6.21642002:05 4.7076 9.1579 7.2152 4.6291 4.1548 6.21172002:06 4.7094 9.1509 7.2228 4.6284 4.1682 6.20672002:07 4.7114 9.1440 7.2314 4.6278 4.1818 6.20162002:08 4.7136 9.1372 7.2409 4.6273 4.1958 6.19642002:09 4.7158 9.1305 7.2512 4.6269 4.2100 6.19102002:10 4.7182 9.1239 7.2623 4.6266 4.2245 6.18562002:11 4.7206 9.1175 7.2741 4.6264 4.2393 6.18022002:12 4.7231 9.1113 7.2866 4.6263 4.2543 6.17492003:01 4.7257 9.1052 7.2997 4.6263 4.2696 6.16962003:02 4.7284 9.0993 7.3132 4.6264 4.2850 6.16432003:03 4.7311 9.0936 7.3272 4.6265 4.3007 6.15912003:04 4.7339 9.0880 7.3414 4.6267 4.3165 6.15392003:05 4.7368 9.0825 7.3560 4.6269 4.3324 6.14882003:06 4.7397 9.0771 7.3707 4.6271 4.3485 6.14382003:07 4.7426 9.0718 7.3856 4.6274 4.3647 6.13882003:08 4.7456 9.0665 7.4005 4.6277 4.3809 6.13382003:09 4.7486 9.0613 7.4155 4.6280 4.3972 6.12892003:10 4.7516 9.0560 7.4304 4.6283 4.4135 6.1239
Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor
24Econ. F. Hamilton Bravo Coronel