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2013Carlos Mario Morales
2013Carlos Mario Morales
Gestión de Proyectos Carlos Mario Morales C
Unidad 3 Evaluación de ProyectosMarzo -2013
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Estudio Financiero- Introducción
El estudio financiero es la conclusión de la etapa de
formulación y paso previo para la evaluación del proyecto.
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Estudio Financiero-Objetivos
Los objetivos de este estudio son:
Sistematizar los resultados económicos de los demás estudios del proyecto: mercado, técnico, legal y organizacional
Calcular las cuentas financieras: capital de trabajo, depreciación de activos, amortización de preoperativos y valor de salvamento del proyecto
Definir la estructura financiera del proyecto
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Sistematización
A través del estudio de los diferentes aspectos del proyecto se obtienen informaciones sobre los
ingresos y egresos del proyecto, el estudio financiero busca clasificar y
ordenar sistemáticamente estos valores monetarios con el fin de
obtener una base para la evaluación financiera de proyecto
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SistematizaciónLos diferentes rublos monetarios del proyecto se pueden clasificar como:
Egresos
Inversiones
Activos Fijos
Capital de Trabajo
Pre_operativos
Costos Variables
Fijos
Gastos
Administrativos
Ventas
Distribución
Ingresos
Por venta de los Productos
Por venta de activos (Reposición de activos)
Valor de Desecho
Recuperación Capital de Trabajo
Por la venta de desechos y subproductos
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Inversiones Son erogaciones de dinero orientadas a soportar las operaciones del negocio o a la compra de bienes que son utilizados para la producción, administración o comercialización del o los productos del proyecto.
Las inversiones se pueden clasificar de acuerdo a su destinación en tres tipos:
Inversiones en Activos fijos.
Inversiones en gastos previos -Pre-operativos-.
Inversiones en Capital de trabajo o Activo circulante
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Inversiones en Activos Fijos
Son los bienes tangibles e intangibles necesarios para la
producción y operación del nuevo emprendimiento; dichos bienes se definen de los estudios técnico, de
mercado, organizacional y legal
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Inversiones en Activos Fijos Aunque estas necesidades son propias de cada proyecto, a continuación se relacionan las de mayor ocurrencia: Terrenos; Edificios; Instalaciones de comunicación,
prevención de incendios, primeros auxilios, hidráulicas, eléctricas, mecánicas, etc.;
Recursos Naturales; maquinaria; equipos; vehículos; muebles y enseres; e intangibles como: patentes,
licencias, derechos de autor, entre otros.
Imprevistos
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Inversiones en Pre operativos
Son inversiones asociadas con los gastos que se realizan en el periodo previo a la operación
del proyecto.
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Inversiones en Pre operativosSon entre otros: Gastos de constitución y
registro de la empresa gastos relacionados con
el diseño organizacional gastos para la
presentación del proyecto
costos del análisis de las solicitudes de ingreso de inversionistas
honorarios de profesionales
gastos en investigaciones y estudios
sueldos, primas y demás gastos de personal
gastos de capacitación del personal
gastos financieros previos a la puesta en operación
gastos de viaje costos de las
instalaciones provisionales
gastos de puesta en marcha;
imprevistos
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Inversiones en Capital de Trabajo
Son los recursos necesarios para asegurar la operación normal del proyecto durante su ciclo
productivo; es decir, desde el primer desembolso que se hace para cubrir los insumos
para la producción –Mano de obra, materia prima, material y gastos conexos para poder
producir y operar el negocio, hasta cuando se venden dichos insumos transformados en
productos terminados y se percibe el producto de la venta para cancelar nuevos insumos
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Inversiones en Capital de Trabajo
Contablemente el Capital de trabajo se puede calcular como la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes.
ICT = Activos Corrientes – Pasivos Corrientes
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Inversiones en Capital de Trabajo
Activos Corrientes: Dinero efectivo en caja para atender los
costos y gastos generales. Cuentas por cobrar de acuerdo a las políticas
de ventas. Inventario de materiales e insumos,
productos en proceso; productos terminados y repuestos
Pasivo Corriente: Cuentas por pagar
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Contabilización de las Inversiones
Conceptos / CuentasPeriodos
Inversión Operacional
-n … -1 0 1 2 … n
Inversiones fijas
……..
……..
Total Inversiones Fijas
Gastos Pre-Operativos
……..
Total de Gastos Pre-Operativos
Capital de trabajo
TOTAL DE INVERSIONES
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Costos y Gastos del Proyecto
Son los egresos de dinero necesarios para producir, operar y
financiar el nuevo emprendimiento; estos egresos se
determinan en los estudios de mercado, técnico, organizacional y
legal.
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Costos y Gastos del Proyecto
Estos egresos se pueden clasificar en tres categorías, así:
Costos: los cuales están relacionados con la producción del bien o el servicio
Gastos Operativos: están relacionados con la administración y comercialización de los bienes y/o servicios del proyectos
Gastos financieros – Relacionados con el uso de recursos financieros; para la ejecución y operación del proyecto
.
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Costos del Proyecto
Los Costos están relacionados con la producción o la consecución del producto.
Los costos se pueden clasificar, como:
Costos variables: cuando su valor depende de la cantidad del producto
Costos fijos cuando su valor es independiente de la cantidad producida.
.
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DepreciaciónEn términos generales este costo se define como el desgaste, el deterioro, la obsolescencia que sufren los activos tangibles en el tiempo a causa de su exploración
De acuerdo a los lineamientos tributarios se establece que se deberá considerar una vida útil para los activos tangibles, así:
Bienes inmuebles (no incluye los terrenos): 20 años
Bienes muebles: 10 años
Maquinaria: 10 años
Equipos: 5 años
Equipos (TIC): 3 años
Automotores y aviones: 5 años
Muebles y enseres: 10 años
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Calculo de la Depreciación
Aunque existen varios métodos para el calculo de la depreciación; en proyectos se propone el uso del método de línea recta, la cual se calcula como:
Donde:: Depreciación por método línea recta: Valor de adquisición del activo: Valor de salvamento del activo: Vida útil del activo en años
𝐷𝐿𝑅=¿
(𝑉 𝐴−𝑉𝑆 )𝑛
¿
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Gastos del proyecto
Se refieren a los egresos necesarios para operar el negocio, los conceptos más comunes:
Gastos generales de administración
Gastos generales de ventas
Gastos generales de distribución
Amortización de gastos pre-operativos.
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Amortización
Las inversiones amortizables son los gastos pre-operativos. De acuerdo a la ley, la amortización debe hacerse en un término de 5 años. La forma de calcular la amortización se realiza como:
Donde: : Amortización de diferidos en el periodo j; : Gastos pre-operativos y = 1, 2, 3,…5
𝐴𝐷 𝑗=𝐺𝑃𝑂
5
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Gastos Financieros
Los gastos financieros están compuestos básicamente de dos rublos, los cuales tienen que ver con la financiación que ofrecen los proveedores y la financiación que se obtiene del sector financiero.
Intereses sobre los créditos de los proveedores
Intereses sobre préstamos bancarios
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Fuentes de Financiación
FUENTES
DE FINANCIACIÓN
Fuentes internas
Ventas de activos
Utilidades no repartidasDepreciación
Fuentes externas
Acciones y bonos
Financiación a corto plazo
Servicio de bancos y corporaciones
Descuento de actas
Sobregiro bancario
Cartera ordinaria
Cartas de crédito
Carta de crédito internacional
Aceptaciones bancarias
Descuentos de bono de prenda
Descuentos de títulos valores
Titularización de activos
Anticipos sobre contratos
Financiación a mediano plazo
Créditos de fomento
Leasing
Factoring
Crédito internacional
Crédito de proveedores
Financiación a largo plazo
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Gastos Financieros
En la práctica se utilizan diferentes formas de amortización de los créditos, los más comunes son:
Plan de abonos constantes a capital
Plan de cuotas constantes
Plan de cuotas crecientes o decrecientes aritméticamente.
Plan de cuotas crecientes o decrecientes geométricamente
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Gastos Financieros
Plan de Abonos Constantes a Capital
Para ilustrar este tipo de amortización se utiliza el siguiente ejemplo: Hallar el plan de amortización del crédito de $155´000.000 para el cual se pactan pagos de capital iguales durante 3 años, con un interés efectivo anual del 30%.
El abono al capital se calcula como el valor de la deuda dividido por el número de periodos. La cuota se calcula como la suma de la cuota de capital más los intereses. Los intereses se calculan sobre el saldo.
Periodo Cuota semestra
l
Intereses Abono de capital
Saldo
0 155´000.0001 98´166.666 46´500.000 51´666.666 103´333.3342 82´666.666 31´000.000 51´666.666 51´666.6683 67´666.666 15´500.000 51´666.666 2
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Gastos Financieros
Plan de cuotas constantes
Consiste en realizar pagos constantes en cada uno de los periodos pactados para la cancelación de la deuda. Para la elaboración de la tabla de amortización se debe recurrir a las matemáticas financieras, en especial a la formulación que permite determinar una cuota constante para una tasa de interés, un plazo y un capital
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Gastos Financieros
Plan de cuotas constantes
Para ilustrar este tipo de amortización se utiliza el siguiente ejemplo: Hallar el plan de amortización del crédito de $30´000.000 para el cual se pactan pagos de capital iguales durante 6 semestres, con un interés efectivo anual del 16%.
Periodo
Cuota semestral
Intereses Abono de capital
Saldo
0 30´000.000
1 8´141.696,11 4´800.000,00 3´341.696,11 26´658.303,89
2 8´141.696,11 4´265.328,62 3´876.367,48 22´781.936,41
3 8´141.696,11 3´645.109,83 4´496.586,28 18´285.350,13
4 8´141.696,11 2´925.656,02 5´216.040,09 13´069.310,04
5 8´141.696,11 2´091.089,61 6´050.606,50 7´018.703,54
6 8´141.696,11 1´122.992,57 7´018.703,54 0
![Page 28: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/28.jpg)
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Gastos Financieros
Plan de cuotas crecientes o decrecientes
Para esta forma de pago las cuotas para cada periodo se pactan de manera creciente o decreciente aritmética o geométricamente.
Igual que en el caso anterior es necesario recurrir a la formulación matemática financiera, en particular a la que permite hallar la cuota creciente aritmética o geométrica para un capital dado, a una tasa de interés, durante un plazo determinado.
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Gastos Financieros
Plan de cuotas crecientes o decrecientes
Para ilustrar este tipo de amortización se utiliza el siguiente ejemplo: Hallar el plan de amortización del crédito de $30´000.000 para el cual se pactan pagos de capital iguales durante 6 semestres, con un interés efectivo anual del 16% y gradiente de 100.000
Periodo
Cuota semestral
Intereses Abono de capital
Saldo
0 30´000.000
1 7´934.407,91 4´800.000,00 3´134.407,91 26´865.592,09
2 8´034.407,91 4´298.494,73 3´735.913,17 23´129.678,92
3 8´134.407,91 3´700.748,63 4´433.659,29 18´696.019,64
4 8´234.407,91 2´991.363,14 5´243.044,76 13´´452.974,88
5 8´334.407,91 2´152.475,98 6´181.931,93 7´271.042,95
6 8´434.407,91 1´163.366,87 7´271.041,03 1,92
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Contabilización de Costos y GastosConcepto / Cuentas Inversión Operacional
-n … -1 0 1 2 … nCosto de la Mercancía
Materiales e insumos
…..
Mano de obra directa
Costos Generales de fabricación
Total Costo de la Mercancía (1)
Gastos Operativos
Gastos Generales de administración
…...
Gastos Generales de ventas
……
Gastos generales de distribución
Total de Gastos Operativos (2)
Costos de Operación (1+2)
Costos de financiación
COSTOS DE OPERACIÓN Y DE FINANCIACIÓN
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Ingresos del proyecto
Aparte de los ingresos naturales, es decir los que provienen de las ventas de los productos del proyecto, existen otros ingresos que contribuyen al flujo de caja y que por lo tanto impactan la rentabilidad del proyecto.
De otro lado, existen otros ingresos no monetarios que si bien no aportan al flujo deben tenerse presente al momento de realizarse la evaluación del proyecto
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Ingresos Venta del Producto(s)
Estos ingresos se calculan como el producto de la cantidad de bienes o servicios que se esperan vender por el precio unitario de cada uno de ellos. Este cálculo se deberá realizar para cada periodo de evaluación, así:
Donde:
: Ingresos en el periodo n
: Demanda que se espera atender en el periodo n
: Precio de venta del producto en el periodo n
𝐼𝑛=𝐷𝑛×𝑃𝑣𝑛
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Otros Ingresos
Ingresos por la Venta de Subproductos
Ingresos por la Venta de desechos
Ingresos Reposición Equipos
Ingresos Recuperación Capital de Trabajo
Ingresos Valor de Desecho
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2013Carlos Mario Morales
Contabilización de los Ingresos
Conceptos / CuentasInversión Operacional
-n … -1 0 1 2 … n
Ingreso por ventas del producto
Producto #1
Producto #2
Producto #3
por ventas de subproductos
por ventas de desechos
por reposición de equipos
por reposición de maquinaria
Recuperación del capital de trabajo
Valor de desecho del proyecto
TOTAL INGRESOS
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Flujo de Caja del Proyecto
El Flujo de Caja proyecta periodo a periodo, durante el tiempo de evaluación, la forma como fluye el efectivo desde y hacia el inversionista.
El resultado final muestra el balance entre las entradas y salidas de dinero del proyecto por periodo
![Page 36: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/36.jpg)
2013Carlos Mario Morales
Representación del Flujo de Caja
0 1 2 3 4 … n-1 n
Diagrama de Flujo del Proyecto
Entradas de Dinero
Salidas de Dinero
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2013Carlos Mario Morales
Momentos del Flujo de Caja
En el Flujo de Caja se identifican tres momentos: El momento Previo a la operación; el momento de la operación y el momento final
Momento Previo
Momento Final
0 1 2 3 4 … n-1 nMomento de Operación
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2013Carlos Mario Morales
Elementos del FC de acuerdo al Momento
Momento Previo: Incluye, Inversiones en: Capital de trabajo, activos fijos y Gastos Pre-operativos; e ingresos como Préstamos bancarios
Momento de Operación: Incluye los Ingresos por ventas, y otros conceptos, y los egresos como: Costos Directos e Indirectos, Gastos de Administración, Gastos de ventas, Gastos financieros. En este apartado se consideran además los Gastos No Desembolsables: Depreciación, amortización de diferidos
Momento final: Ingresos al final: se incluye el Valor residual o valor de desecho del proyecto y la Recuperación del capital de trabajo
![Page 39: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/39.jpg)
2013Carlos Mario Morales
Fuentes de Información para el FC
La información básica para realizar el flujo de caja se obtiene de los estudios de Mercado, Técnico, Organizacional y Legal.
Otras informaciones son: la depreciación, la amortización de diferidos, el capital de trabajo, el valor residual, los impuestos, los créditos y los costos de financiación
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2013Carlos Mario Morales
Horizonte de evaluación
El periodo de evaluación depende de cada proyecto. Si se puede estimar la vida útil del proyecto y esta no es muy larga, la recomendación es usar dicho periodo.
En otros casos, para fijar el número de periodos de evaluación, se debe considerar la tecnología, el ciclo de vida del producto u otras características que se puedan asimilar al periodo de evaluación
![Page 41: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/41.jpg)
2013Carlos Mario Morales
Tipos de Flujo de Caja
Existen diferentes tipos de Flujo de caja de acuerdo al uso que se le quiere dar, ellos son:
Para medir la rentabilidad del proyecto mismo.
Para medir la rentabilidad del Inversionista
Flujos de caja de empresas en funcionamiento
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2013Carlos Mario Morales
Estructura del Flujo de Caja (proyecto)
CONCEPTOS / CUENTAS
PERIODOS
Inversión Operación
0 1 2 … n-1 n
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA
![Page 43: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/43.jpg)
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Estructura del Flujo de Caja (Inversionista)
CONCEPTOS / CUENTASPERIODOS
Inversión Operación 0 1 2 … n-1 n
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
Gastos Financieros
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS- IMPUESTOS
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS
Préstamo
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
Pago del Préstamo
= FLUJO DE CAJA
En este caso, se debe incluir el efecto de Financiar parte del
Proyecto a través de créditos.
Es decir, incluir el préstamo y el pago de las cuotas discriminadas en: gastos financieros y pago
de capital.
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Evaluación Financiera
OBJETIVOEl objetivo general de la evaluación financiera del proyecto es brindar elementos de juicio a los responsables para que, en conjunto con otras informaciones de tipo social, económica y ambiental, decida sobre la conveniencia o no de realizar la inversión que se analiza
![Page 45: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/45.jpg)
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Criterios de Evaluación Financiera
Para la evaluación financiera se deben analizar, entre otros asuntos: el punto de equilibrio la rentabilidad la capacidad de endeudamiento la liquidez
![Page 46: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/46.jpg)
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Punto de equilibrio (PE)
Se define como el nivel de actividad (cantidad de producto vendido) en el cual los ingresos igualan a los costos y gastos totales; es decir, el punto en el cual el negocio no tiene utilidades.
Para el cálculo del punto de equilibrio se debe previamente definir el concepto de margen de contribución
![Page 47: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/47.jpg)
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Punto de equilibrio (PE)
Margen de contribución (MC)
Se define como la diferencia entre el precio de venta del producto menos su costo variable.
Así, el Margen de Contribución es lo que queda de las ventas para cubrir los costos y gastos fijos y generar la utilidad que se espera del negocio.
Matemáticamente el MC se puede calcular como:
![Page 48: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/48.jpg)
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Punto de Equilibrio (PE)
Margen de Contribución y Punto de Equilibrio
De acuerdo a la definición, se dice que el negocio esta en punto de equilibrio, cuando el MCt es igual a los Costos fijos más los Gastos totales; es decir, es el volumen de ventas necesario para sostener el negocio sin ganar ni perder dinero.
Si el = Costos + Gastos la empresa esta en PUNTO DE EQUILIBRIO
Si el > Costos y Gastos la empresa obtiene Ganancias
Si el < Costos y Gastos la empresa obtiene Perdidas
![Page 49: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/49.jpg)
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Calculo del Punto de Equilibrio (PE)
De acuerdo a la definición:
Si se define el PE como el nivel de operación donde no se obtienen utilidades; es decir, donde el Margen total es igual a los costos y Gastos, entonces:
𝑃𝐸(𝑈𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠)=(𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠+𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠)
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛𝑑𝑒𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑐𝑖ó𝑛𝑈𝑛𝑖𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎
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La rentabilidad
Criterios de Evaluación
A través de estos métodos se comparan los beneficios y desembolsos proyectados asociados con una decisión de inversión. Es decir, se define, desde el punto de vista del inversionista, si los ingresos son superiores a los dineros que aporta; o lo que es igual, si las inversiones están arrojando una rentabilidad o no.
A continuación se analizan las principales técnicas de evaluación financiera
![Page 51: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/51.jpg)
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Métodos de evaluación financiera de proyectos
Los principales métodos son:
VPN – Valor Presente Neto TIR – Tasa Interna de Retorno. B/C – Relación Beneficio-Costo TUR – Tasa Única de Retorno
![Page 52: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/52.jpg)
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Tasa de Descuento (Costo de Capital)
Antes de analizar los métodos de evaluación, es necesario determinar el Costo del Capital o Tasa de Descuento con la cual se trataran los diferentes valores de dinero en el tiempo.
El “costo del capital” (en ingles Weighted Average Cost of Capital) es la tasa de descuento que se debe utilizar para actualizar los flujos de fondos y corresponde a la rentabilidad que el accionista le exigirá al proyecto por renunciar a un uso alternativo de esos recursos -Costo de Oportunidad- en proyectos con niveles de riesgos similares. Lo anterior para el caso en que sea el inversionista el único que participara en la financiación del proyecto.
No obstante, en general los proyectos son financiados con recursos que provienen del inversionista y de préstamos o créditos de terceros. De esta forma, la tasa de descuento del proyecto se calcula como una ponderación de acuerdo a la participación de los socios -costo de oportunidad- y los créditos -costo de los préstamos-
![Page 53: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/53.jpg)
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Tasa de Descuento (Costo de Capital)
El costo de capital ponderado se puede calcular, como:
Donde:
es el costo de Capital es el costo de la deuda, es el costo del capital propio, D es el monto de la deuda y P es el monto del patrimonio
![Page 54: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/54.jpg)
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Tasa de Descuento (Costo de Capital)
Forma alternativa de calcular el costo de capital
Una forma alternativa de calcular el costo de capital propio, para el caso de un proyecto que se evalúa para una empresa en funcionamiento, es el siguiente:
Donde:g: es la tasa esperada de crecimientoD: es el dividendo pagado por acción P: es el precio de cada acción
![Page 55: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/55.jpg)
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Valor Presente Neto (VPN)
El Valor Presente Neto a una tasa de Interés i –Tasa de descuento del proyecto- es igual a menos la Inversión inicial necesaria, más la sumatoria del valor presente de Flujos de caja netos
Donde:= Valor Presente de los Ingresos descontados a una tasa de Interés i. = Inversión= Tasa de Descuento del proyecto
![Page 56: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/56.jpg)
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Interpretación del VPN Si VPN < 0 significa que el proyecto no se
justifica desde el punto de vista financiero ya que lo que se piensa invertir estaría rindiendo menos que i (Costo de Capital -Tasa de Descuento-).
Si VPN = 0 significa que lo que se piensa invertir estaría rindiendo exactamente i (Costo de Capital -Tasa de Descuento-); es indiferente Invertir en el proyecto.
Si VPN > 0 significa que lo que se piensa invertir estaría rindiendo más de i (Costo de Capital -Tasa de Descuento-)
![Page 57: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/57.jpg)
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Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es una característica propia del proyecto, totalmente independiente del inversionista, es decir de su tasa de interés de oportunidad.
La Tasa Interna de Retorno (TIR) se puede definir como la tasa de interés para la cual el ; es decir:
𝑉𝑃𝑁 (𝑇𝐼𝑅 )=0
![Page 58: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/58.jpg)
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Interpretación de la TIR
Para entender el significado de la TIR, esta se debe comparar con la Tasa de Retorno o Tasa de Oportunidad del inversionista.
TIR < i, significa que el proyecto no se justifica desde el punto de vista financiero ya que el proyecto esta rentando menos que lo que el inversionista desea.
TIR = i, significa que el proyecto esta rentando exactamente lo que el inversionista desea.
TIR > i, significa que el proyecto esta rentando más que lo que el inversionista desea
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Desventaja de la TIR
La principal desventaja de la TIR es que su resultado depende de la forma del flujo de caja.
Algunos flujos no tienen solución, otros tiene más de una solución y otros tienen una única solución.
0 1 2 3 4 5 6
Flujo de caja con saldos solo positivos; sin solución para la TIR
0 1 2 3 4 5 6
Flujo de caja con múltiples intercambios de saldos positivos y negativos; con múltiples soluciones para la TIR
0 1 2 3 4 5 6
Flujo de caja con un intercambio de saldos positivos y negativos; con única solución para la TIR
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Relación Beneficio/Costo (B/C)La relación Beneficio-Costo de un proyecto a una tasa de descuento (Costo de Capital) es el resultado de dividir el valor presente de los ingresos netos y los egresos netos descontados a la tasa de interés i;
𝐵𝐶
(𝑖 )=∑𝑗=0
𝑛
𝐼 𝑗
∑𝑗=0
𝑛
𝐸 𝑗
![Page 61: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/61.jpg)
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Interpretación (B/C)
Si es la Tasa de Oportunidad del inversionista, entonces la relación se puede interpretar, como:
• Si < 1, entonces el proyecto no se justifica desde el punto de vista financiero.
• Si = 1, el proyecto esta rentando justo lo que el inversionista espera.
• Si > 1, el proyecto es muy atractivo desde el punto de vista financiero ya que esta rentando por encimo de lo que el inversionista espera
![Page 62: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/62.jpg)
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Usos del método (B/C)
Este método es muy utilizado en proyectos de infraestructura públicos financiados por organismos internacionales como: el Banco Interamericano de Desarrollo, el Banco Mundial, la Corporación Andina de Fomento, entre otros
![Page 63: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/63.jpg)
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Tasa Única de Retorno (TUR)
A través de este método se calcula la rentabilidad del proyecto combinando el criterio del Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno.
![Page 64: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/64.jpg)
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Tasa Única de Retorno (TUR)
0 1 2 3 4 5 6
0 1 2 3 4 5 6
Calculo de la Tasa Única de Retorno –TUR-
Para el cálculo de la TUR, considerando una tasa de retorno i, se procede como sigue:
Los egresos netos se trasladan al momento cero (0), empleando como tasa de actualización i. Es decir en este momento se realiza la sumatoria de los valores
presentes de todos los egresos.
Los ingresos netos se trasladan al momento final (n) utilizando la tasa de actualización i. Es decir en este momento se realiza la sumatoria de los valores futuros de todos los ingresos.
Al nuevo flujo de caja que se obtiene, con un egreso en el momento cero y un ingreso en el momento n se le calcula la Tasa Interna de Retorno; la cual se denomina TASA UNICA DE RETORNO, también denominada VERDADERA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
= ¿?
![Page 65: Unaula Evaluación](https://reader035.vdocumento.com/reader035/viewer/2022062307/556237a9d8b42a3b078b4d28/html5/thumbnails/65.jpg)
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Interpretación de la TURLa TUR combina la Tasa de Oportunidad –tasa de descuento- del inversionista con la Tasa Interna de Retorno, la cual es una característica propia del proyecto.
Como valor de la TUR siempre se obtiene un valor intermedio entre la Tasa de interés de Oportunidad i, también conocida como TIO, y la tasa interna de retorno del proyecto; es decir: