TITULARIZACION DE ACTIVOS Y FLUJOS FUTUROS
Sociedad de TitularizaciónTelf. 591-2-314747 / Fax 591-2-311208
e-mail: [email protected]@ceibo.entelnet.bo
La Paz - Bolivia
Expositor: Jaime Dunn De Avila
NAFIBO SAM - MARCO LEGAL
Banco de segundo piso constituido como S.A.M. (Ley 1670 Octubre de 1995)
Persona Jurídica de derecho privado.
El Estado Boliviano posee el 80% de las
acciones y la CAF el 20%.
ROLES DE NAFIBO S.A.M.
Operar como banco de segundo piso
Operar como banco fiduciario (administrando patrimonios autónomos, activos financieros y componentes financieros de programas especiales).
Operar como banco de inversiones
Marco Legal para NAFIBO como Titularizadora
D.S. 25514 - Autoriza a NAFIBO SAM como SociedadTitularizadora
Ley del Mercadode Valores
- Autoriza Bancos de 2° Piso a desarrollarprocesos de titularización
Marco Legal para NAFIBO como Titularizadora
Ley 1864 de Participación yCrédito Popular
- Amplia el objeto social de NAFIBO SAM permitiendole realizar operaciones de titularización
Ley de Reactivación Económica
- NAFIBO podrá realizar operaciones de titularización, para lo cual podrá comprar cartera con o sin garantía
Ley FERE- Liberación de impuestos- Habilita un registro en la SPVS para los
activos que conformen el PatrimonioAutónomo
Bank for International Settlements(Comité de Basilea de Supervisión Bancaria)
Requisito 1:“Los activos transferidos tienen que estar legalmente fuera del alcance del Originador y sus acreedores aún en períodos de bancarrota y liquidación.” (autonomía)
Requisito 2:
“El receptor de los activos debe ser un patrimonio autónomo y los inversionistas deben tener derechos sobre esos activos.” (autonomía)
Requisito 3:
“El originador no debe tener control directo o indirecto sobre los activos transferidos”
(Se considera que el originador tiene control si tiene la posibilidad de recomprar activos del patrimonio autónomo y si está obligado a permanecer con el riesgo de los activos transferidos) (autonomía)
Activos y Flujos a titularizar
COBOCE PROJECT FINANCE
Ventas
FLUJOS FUTUROS
PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN
CARTERA HIPOTECARIA
OTROSPROYECTOS PROBLEMAS
Inversionistas
PasivoActivo
Letras de Cambio COBOCE -HAM Cochabamba
Originador PatrimonioAutónomo
Activo Pasivo
COBOCE
60 LC
Pasivo
COBOCE-NAFIBO 001
Activo
• Por el activo...• Autonomía...
60 LC Valores 4 MMValores3.5 MM 4 MM0.5 MM
Estructura inicial
FITCH: BBB-HAM Cochabamba
COBOCEPatrimonio“Autónomo” Inversionistas
•Patrimonio “Autónomo”... no era AUTONOMO•Riesgo HAM Cochabamba•Costo muy alto•Preocupación SPVS, FITCH y NAFIBO SAM•Grupo BISA rechazó proyecto
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NAFIBO SAMSOCIEDAD
TITULARIZADORA
BANCO CENTRAL
Estructura
$ 4 MM
INVERSIONISTAPatrimonio Autónomo
Balance
Flujos
Coberturas
Sensibilidad
GastosHAM CBBA
LETRASCONTRATO
COBOCEORIGINADOR
$ 3.5 MM
VALORES
FONDO DE GARANTÍA
FITCH : AA-
CESIÓN
ViceministerioTCP
COBOCEFondo de Garantía
Patrimonio Autónomo
Fondo de Liquidez$us 500.000
Sobrecolateral $us 95.338
Exceso Flujo de Caja US$ 28.522
Cliente 1
Cliente 2
Cliente n
EMPRESA DESERVICIOS
NAFIBO S.A.M.
INVERSIONISTAPATRIMONIO AUTÓNOMORECAUDO
.... Ingreso por ventas
Cuenta de reserva
FLUJOS FUTUROS
% Ingresos
% ingresos
SERVICIOS DE ELECTRICIDAD
La titularización…
Costo para el originador 8.76%
♣ Monto de financiamiento: US$ 3.500.000♣ Mecanismo de cobertura: Fondo de liquidez US$ 100.000♣ Destino de los recursos: Pago de pasivos♣ Tasa promedio ponderada de
pasivos: 9.72%
Serie Cupón PlazoA 7.75% 30 meses
B 8.50% 46 meses
C 9.50% 60 meses
LA EMISIÓNUS$ 3.500.000
Titularizando los contratos
CLIENTE1
CLIENTE2
80%
20%
Pagos mensuales ….% de las ventas
Pagos mensuales ….% de las ventas
UreaElectricidad
EMPRESAPatrimonioAutónomo
Pagos mensuales ….% de las ventas
Pagos mensuales ….% de las ventas
FUENTES
Inversión $us 70.000.000Aporte propio $us 22.000.000
Deuda $us 38.000.000Tasa deuda 8%
Titularización$us 10.000.000
La titularización...
• Flujos futuros que se ceden: $us 17.432.245• Ingresos por el subordinado $us 3.727.999• Flujos futuros netos cedidos $us 13.704.246• Plazo 10 años• Rendimiento al inversionista 10.11%• Comisión NAFIBO 0.31%• Costo de emisión $us 49.500• Costo para Originador 10.95%
B$us 3.000.000
10%
C$us 3.000.000
11%
Subordinado $us 2.000.00012.31%
A$us 2.000.000
9.25%
Plazo meses
MontoEstructura Pay - Throughcon subordinado del 20%Monto de emisión $us 10.000.000
47 90 120
El Prepago en Bolivia
INSTITUCIÓN Ciudad CPRMutual A La Paz 29.76Mutual B Cochabamba 18.18Mutual D Chuquisaca 33.72Mutual E La Paz 6.72Banco A Todo el país 5.60Banco B Todo el país 17.22
Subordinado a la mora $us 2.075.05812%
Estructura PAC - SOPORTEMonto de emisión $us 20.000.000
A$us 2.906.048
8.5%
12
B$us 9.969.089
9.5%
61
C$us 958.585
10.5%
120
SOPORTE $us 4.091.22012%
Plazomeses
Plazo meses
120Cobertura 13.8% mora / 8.6 veces el incobrable prom.
Cobertura PAC al prepago entre 12% y 24% CPR
Ki
PP
K + i
K + i + PP
SUPUESTOSCaso Real
Estados financieros a febrero del 2001 Datos de mora promedios históricos
(11,0% Mora y 1.6% Incobrabilidad) Generación de ingresos adicionales por
administración de cartera. $us 1.501.789 CPR 18% Crecimiento mensual promedio de cartera
$us 1.400.000
BHR
Modelo BHR
BANCO BHR 50% Devolución PasivosPrevisión 1,00%
- Tasa pasiva 0,50%Crecim. neto cartera 1.400 Tasa activa 14,57%
% de la titularización devolución PASIVOS 50% Castigo 70,0% Tasa act. Nueva 14,57%
Monto de la titul. para reducción de costos financieros 10.000 Crecimiento Captación 0,0% Compra títulos 30%Monto total que se puede devolver 38.388 % del colch a 80,00% CPR 18%Monto recolocar 10.000 Tasa tesorería 5,50% Mora 7,0%
Plazo meses 120 Encaje Legal 12% Incobrables 1,6%
% de DPF no renovados por reducción de tasa 25% Remun. de encaje 5,50% Pay - Through 1
Sobrecolateral 0 Encaje remunerado 10,00% Liquidez mínima 30.000
Porcentaje pago DPF 100%
Monto a titularizar 20.000
7,69%
7,83%
7,50%
7,60%
7,70%
7,80%
7,90%
8,00%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24Meses
Spre
ad
Ingreso financiero - Costo financieroTotal Cartera
18,78%
16,79%
18,59%
15,00%
16,00%
17,00%
18,00%
19,00%
20,00%
21,00%
22,00%
0 2 4 6 8 10Año
RO
E
Sin titularizarTitularizandoUso recursos propios
Resultados por periodoAño1 Año2 Año3 Año4 Año5 Año6 Año7 Año8 Año9 Año10
9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298 9.298
10.393 11.001 10.730 10.545 10.437 10.345 10.261 11.603 10.973 10.403
Incremental 1.095 1.703 1.432 1.248 1.139 1.047 963 2.305 1.675 1.105
13.713 Pay - Through
4.529 Pass - Through
9.571
14,70%
27,83%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
CAP 13,21% 15,15% 15,35% 15,55% 15,75% 15,94% 16,12% 16,31% 16,51% 16,70% 16,88%ROA 1,39% 1,56% 1,62% 1,56% 1,51% 1,47% 1,44% 1,40% 1,56% 1,46% 1,36%ROE 16,79% 18,77% 19,86% 19,37% 19,04% 18,85% 18,68% 18,53% 20,95% 19,81% 18,78%
LIQUIDEZ 20,4% 18,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5% 16,5%16,79% 17,86% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59% 18,59%
Resultado sin titularización
Resultado con titularización
INDICADORES
Total Incremental Titularizando
Total Incremental Titularizando
Total Incremental usando recursos propios
Mejora en el CAP el primer año
Mejora en el CAP al final del proceso
BHR
0,00%
Precio
VP Comisiones 3,23 Precio
Total 106.857
1.501.789
21.371.350
19.869.561
Ingresos totales BHR
CONCLUSIONES¿Qué ganamos?
Monto 20 MM: 50 / 50 Plazo 120 meses
BHR
ACTUAL TITULARIZANDO% %
CAP 13.21 15.15 (14.68%)
ROA 1.39 1.56 (12.22%)
ROE 16.79 18.77 (11.79%)
Liquidez 20.4 18.50 (-9.31%)
Util. Increm. 1.371.300
M + Inc. PP M + Inc. + PPTotal Serie A Serie B Serie C Subordinado Soporte Subordinado
20.000.000 2.906.048 9.969.089 958.585 2.075.058 3.409.350 681.870Precio 100% 100% 100% 97% Precio 99 Precio 95Cupón% 8,50 9,50 10,50 12,00 Cupón 12 Cupón 13r anual efec. 8,84% 9,92% 11,02% 13,86% r efect. 13,1 r efect. 16,07plazo 12 84 120 120 Plazo 120 Plazo 120Duración 6 33 66 35 Duración 32 Duración 30Ventana 1-12 13-84 85-120 1-120 1-120 121-120
Riesgos Cobertura Total Subordinados Mora + Inc.Mora 0,0% Hasta 13,8%
Incobrables 0,0% 8,6 veces% CPR 18% Entre 12% - 24%
13,8%
VALORES DE TITULARIZACIÓN HIPOTECARIA
2.756.928
Proyectos de construcción a titularizar
La Salvadora– 70 viviendas de
2 plantas– 120 m2,
3 Dormitorios, 245 $us/m2
– Precio promedio por vivienda $us 28.319
PROYECTOS A TITULARIZAR
Piñami– 112 departamentos ,
7 bloques de 4 pisos, 4 dpto. por piso
– 100 m2, 3 Dormitorios, 230 $us/m2
– Precio por vivienda $us 23.000
Pass - ThroughProyectos Inmobiliarios (flujos futuros por venta de bienes)
Periodo de construcción
Periodo de Venta de los bienes
meses
$us Valores de contenido crediticio vs. Participación
16 42
- Boleta de garantía de Construcción - Contratos de pre- venta
Proceso de titularización
PatrimonioAutónomo
- Proyecto- Terreno- Garantías
Empresa constructora
Proyecto
Construcción
VentasInversionista
Boleta de garantía constr.Seguro contra
pérdidasContrato de
preventa
Desembolsoscontra avance
de obra
Valores
$ $
Inversionistas
PasivoActivo
Proyecto de construcción - VISO
Originador PatrimonioAutónomo
Activo Pasivo
VISO
Terreno
Pasivo
VISO-NAFIBO 001
Activo
Terreno Valores 3.7 MMValores- Cash
- Títulos Subord.
3.7 MMDesembolsos
Sociedad de TitularizaciónLa Paz - Bolivia
Modelo
Costo aproximado para el originador: 12%Valor actual neto (al 13.5%) US$ 109.874
- GAS (Contrato Brasil)- CEDEIM´s- SERVICIOS DE ALQUILER DE BIENES INM.- PARTICIPACIÓN POPULAR- LEASING- INGRESOS POR SERVICIOS DE ASEO- MICROCRÉDITO- CONSTRUCCIÓN DE CARRETERAS- CONSULTORÍAS
OTROS PROYECTOS
Problemas encontrados
Contables– Flujos Futuros
Paradigma: “Fondeo diferente” hipotecaria
Capacidad de generación de cartera hipotecaria
Calce financiero hipotecaria
Complejidad de las estructuras hipotecaria
Contratos de pre - venta Proyectos de Construcción
NAFIBO SAM impulsor de la titularización
BID 10.5 MMMarket MakerNuevas políticas de inversión
– Fondos– Depósitos– Bolsas de Valores y Productos
FIN