Supuestos Macroeconómicos 2005-2006Setiembre 2005
Presentación del Sr. Oscar Dancourt, Vicepresidente encargado de la
Presidencia del BCRP en la Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la
República del Congreso del Perú
2
Contenido
1. Producto Bruto Interno
2. Inflación
3. Tipo de Cambio
4. Expectativas del mercado
5. Cuentas Fiscales
3
Factores que influyen en el crecimiento del PBI
PBI2005
20065,5
5,0Exportaciones reales
2005 2006
10,8
5,9
Demanda interna
2005 2006
5,45,2
Crecimiento del PBI de nuestros
socios comerciales
Precios de exportación Consumo privado Inversión privada2005
20064,4 4,4
2005 2006
12,5
11,3
2005 2006
3,53,4
2005 2006
14,1-
1,3
En el 2005 se alcanza un PBI per-cápita similar al de 1981
PBI PER CAPITA: 1950-2005*(1950 = 100)
100
120
140
160
180
200
1951 1957 1963 1969 1975 1981 1987 1993 1999 2005
4
El crecimiento de nuestros principales socios comerciales explica la mayor demanda de nuestras exportaciones.
Exportacionesreales
2005 2006
EUA 3,6% 3,3%
Europa 1,6% 2,0%
China 9,1% 8,1%
América Latina
4,9% 4,2%
Agroindustria 84%
Confecciones 81%
Molibdeno 68%
Harina de pescado
34%
Oro 33%
Cobre 11%
PRINCIPALES PRODUCTOS DE EXPORTACIÓN
Crecimiento del volumen exportado 2002-2005*
*Proyección
CRECIMIENTO DEL PBI
Existe el riesgo de un menor crecimiento de EEUU debido a sus desequilibrios fiscal y externo.
5
Coyuntura favorable de los precios de nuestras exportaciones
2005 2006
Términos de intercambio 9,0 3,5 -6,1
Índice de precios de exportación 20,8 14,1 -1,3
del cual cotizaciones internacionales:
- Oro 12,7 5,7 4,9
- Cobre 61,1 21,4 -9,2
- Zinc 26,6 22,5 1,5
Índice de precios de importación 10,8 10,2 5,1
del cual cotizaciones internacionales:
- Petróleo 33,2 38,5 12,9
- Trigo 12,4 -10,0 12,1
Proyecciones2004
TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
(Variación anual)
Existe el riesgo que un alza mayor en el precio del petróleo en el mercado internacional afecte el crecimiento mundial y la inflación
INDICE DE TÉRMINOS DE INTERCAMBIO: 1997 - 2006
80
84
88
92
96
100
104
108
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*
*Proyección
6
Factores que influyen en el crecimiento del PBI
PBI2005
20065,5
5,0Exportaciones reales
2005 2006
10,8
5,9
Demanda interna
2005 2006
5,45,2
Crecimiento del PBI de nuestros
socios comerciales
Precios de exportación Consumo privado Inversión privada2005
20064,4 4,4
2005 2006
12,5
11,3
2005 2006
3,53,4
2005 2006
14,1-
1,3
7
Mejora del consumo privado: ingreso nacional disponible, empleo, indicadores de confianza y créditos de consumo.
Fuente: Apoyo Consultoría S.A.
INDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR INDICCA
40
3839
38
33
34
3938
40
41
28
30
32
34
36
38
40
42
1T-03 2T-03 3T-03 4T-03 1T-04 2T-04 3T-04 4T-04 1T-05 2T-05
EMPLEO URBANO EN EMPRESAS DE 10 Y MÁS TRABAJADORES
(Variación porcentual anual)
1.3
3.6
5.9
0.4
3.12.41.9
-2.2
-6
-3
0
3
6
2002 2003 2004 2005 1/
Lima Metropolitana Resto urbano1/ Primer semestre del año.
Crecimiento del Crédito de Consumo(Var. % anual)
-11.6%
58.5%
17.2%21.0%
-20%
0%
20%
40%
60%
Dic 02 Dic 03 Dic 04 Jul 05
INGRESO NACIONAL DISPONIBLE(Variación porcentual anual)
4,5
3,6
5,5 5,45,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
2002 2003 2004 2005 1/ 2006 1/
8
Manufactura No Primaria(Variaciones porcentuales reales)
6,2
-1,8
-4,7
4,9
1,4
5,1
3,1
6,9
8,3
-6
-3
0
3
6
9
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1/
1/ Primer Semestre
Crecimiento de la manufactura no primaria debido al dinamismo del mercado interno y externo.
PRODUCCIÓN DE BIENES DE CONSUMO MASIVO(Variaciones porcentuales)
4,91,2
34,6
9,9
32,8
18,1
4,9
25,1
9,112,0
42,9
35,5
30,828,6
25,1
19,1
13,912,1
9,6
16,820,7
10,6
15,2
10,6
16,5
25,9
0
10
20
30
40
50
Pañales Vinos Jugos yrefrescos
Chocolates Yogurt Papel toalla
Quesos Mermeladas Ceras Cerveza Agua demesa
Caramelos Leche evaporada
2004 I Sem. 2005
9
Dinamismo de la inversión privada
Importaciones de bienes de capital(Var. % )
16,0
-8,2
-17,4
-0,2
-9,1-4,1
7,7
19,2
29,5
19,8
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*
PBI: sector construcción(Var. % real)
14,9
0,6
-10,5-6,5 -6,5
7,94,2 4,7
6,5 8,0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*
* Proyección * Proyección
RATIO DE LA INVERSIÓN PRIVADA FIJA(Porcentaje del PBI)
19,419,1
16,916,3
15,6
14,8 15,0 15,2
16,1
17,3
12
14
16
18
20
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*
* Proyección
10
Contenido
1. Producto Bruto Interno
2. Inflación
3. Tipo de Cambio
4. Expectativas del mercado
5. Cuentas Fiscales
11
Con el esquema de Metas Explícitas de Inflación la inflación se ha mantenido dentro del rango
meta desde el 2002.
Régimen de Metas de
Inflación
Promedio 2002-2005: 2,3%
INFLACIÓN
6,56,0
3,7 3,7
-0,1
1,5
2,5
3,5
1,8
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
* Proyección
12
La inflación convergería hacia el nivel meta de 2,5% en el 2006
En la medida que el Banco vaya acopiando nueva información sobre el estado de la economía, la posición de política monetaria se ajustará de manera consistente con la meta inflacionaria del BCRP.
PROYECCIÓN DE INFLACIÓN(Variación Acumulada del IPC a 12 meses)
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Ene
-04
Feb
-04
Mar
-04
Abr
-04
May
-04
Jun-
04
Jul-
04
Ago
-04
Sep
-04
Oct
-04
Nov
-04
Dic
-04
Ene
-05
Feb
-05
Mar
-05
Abr
-05
May
-05
Jun-
05
Jul-
05
Ago
-05
Sep
-05
Oct
-05
Nov
-05
Dic
-05
Ene
-06
Feb
-06
Mar
-06
Abr
-06
May
-06
Jun-
06
Jul-
06
Ago
-06
Sep
-06
Oct
-06
Nov
-06
Dic
-06
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Proyección
13
INDICADOR DE DOLARIZACIÓN FINANCIERA
69%
64%63%
67%
65%
69%70% 70%
67%
65%
62%
55%
53%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 20051/
(En porcentaje del agregado monetario total)
1/ A julio 2005
Proceso de desdolarización reduce vulnerabilidad y contribuye a la fortaleza del sistema financiero y de las empresas
Tasas de interés en moneda nacional y en moneda extranjera(En porcentajes)
Moneda nacional Moneda extranjera DiferencialDic. Dic. May. Ago. Dic. Dic. May. Ago. Dic. Dic. May. Ago.2003 2004 2005 2005 2003 2004 2005 2005 2003 2004 2005 2005
1. Interbancaria y FED funds rate 2,5 3,0 3,0 3,0 1,0 2,2 3,0 3,5 1,5 0,8 0,0 -0,5
2. Depósitos a plazo de 31 a 180 días 3,0 3,2 3,4 3,6 1,2 1,7 1,9 2,4 1,8 1,5 1,5 1,2
3. Activa preferencial corporativa 3,3 3,8 4,0 3,8 1,7 2,6 3,6 4,3 1,6 1,2 0,4 -0,5
4. Activa promedio estructura constante 19,0 18,2 18,1 17,7 9,4 9,4 9,7 9,8 9,6 8,8 8,4 7,9
• Baja inflación
•Desarrollo del mercado de deuda pública en soles
•Régimen de encaje en dólares
14
MERCADO SECUNDARIO DE BONOS SOBERANOS DEL TESORO PÚBLICO 1/
4,05
4,87
5,35
5,90
6,45 6,606,80
7,367,63
7,85
4,835,15
5,716,10
6,70
7,36
7,858,15
9,02
4,40
7,36
3
4
5
6
7
8
9
10
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Plazo residual (años)
Ta
sa
s d
e r
en
dim
ien
to (
%)
Ago-05Jun-05May-05
May 05
1/ Tasas de rendimiento de los bonos soberanos registradas en la transacción en el mercado secundario más cercana al cierre del período.
Ago 05
Jun 05
Reducción de tasas de interés en soles a largo plazo (referencia para créditos hipotecarios en soles)
15
Contenido
1. Producto Bruto Interno
2. Inflación
3. Tipo de Cambio
4. Expectativas del mercado
5. Cuentas Fiscales
16
Esquema de flotación cambiaria con intervención del BCRP para reducir volatilidad. Tipo de cambio real estable
TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REALEnero 1999 - Agosto 2005
80
88
96
104
112
120
E 99 E 00 E 01 E 02 E 03 E 04 E 05
Indice
3,20
3,30
3,40
3,50
3,60
3,70
S/. por US$
TC Real
TC Nominal
Ago.
17
El cambio de los portafolios a favor del Nuevo Sol.
Disminuir las fluctuaciones del tipo de cambio.
Nuestra economía cuenta con una sólida posición de liquidez internacional
Reservas Internacionales Netas(Miles de millones de US$)
10,29,2
8,4 8,2 8,69,6
10,2
12,613,8
0
2
4
6
8
10
12
14
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005-Set-9
Posición de RIN equivale a 2,8 veces las obligaciones con vencimiento menores a un año y a 14 meses de importaciones.
18
Contenido
1. Producto Bruto Interno
2. Inflación
3. Tipo de Cambio
4. Expectativas del mercado
5. Cuentas Fiscales
19
Las expectativas de inflación para el 2006 se ubican en el nivel meta (2,5%). Revisión hacia arriba de las expectativas de crecimiento.
ENCUESTAS DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS
ANALISTAS ECONÓMICOS
Enero Mayo Agosto
Inflación (%)2005 2,5 2,5 2,3
2006 2,5 2,5 2,5
Crecimiento del PBI (%)2005 4,5 5,0 5,52006 4,1 4,5 4,6
Tipo de cambio (nuevos soles por US$)2005 3,34 3,29 3,262006 3,45 3,34 3,30
Tasa de interés interbancaria (%)2005 3,8 3,3 3,22006 4,0 4,2 3,5
SISTEMA FINANCIERO
Enero Mayo Agosto
Inflación (%)2005 2,5 2,5 2,4
2006 2,5 2,6 2,5
Crecimiento del PBI (%)2005 4,5 4,8 5,32006 4,5 4,2 4,9
Tipo de cambio (nuevos soles por US$)2005 3,30 3,27 3,262006 3,35 3,32 3,30
Tasa interbancaria (%)2005 3,9 3,5 3,32006 4,5 4,5 3,8
20
Contenido
1. Producto Bruto Interno
2. Inflación
3. Tipo de Cambio
4. Expectativas del mercado
5. Cuentas Fiscales
21
El déficit fiscal ha venido reduciéndose desde el año 2001.
Para el año 2006 el déficit sería de 1 por ciento, en cumplimiento de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal.
DÉFICIT ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(Porcentaje del PBI)
2,5
2,3
1,7
1,1 1,0 1,0
3,3
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
22
Los ingresos del 2006 ascenderían a 15,6 por ciento del PBI
– Impuesto a la Renta. Menores ingresos por regularización en relación al 2005, debido a que estos últimos incluían ingresos extraordinarios por el incremento de la tasa de 27 a 30%.
– IGV. La recaudación se incrementaría en 7,6 por ciento en términos reales, reflejando la evolución de la demanda interna (5,2 por ciento).
– Aranceles. Los ingresos se incrementarían en 12 por ciento en términos reales, debido a las mayores importaciones (13 por ciento).
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO CENTRAL(Porcentaje del PBI)
14,9
14,4 14,4
14,915,1
15,7 15,6
13,5
14,0
14,5
15,0
15,5
16,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Supuestos:– La tasa del IGV se
mantendría en 19%. – Se mantiene el ITAN. – La tasa del ITF se reduciría
de 0,08% a 0,06%.– Crecimiento del PBI en 5%
23
Gastos y Requerimientos Financieros del Sector Público
• Gasto no financiero del gobierno central en línea con el MMM.
• Menor amortización del 2006 refleja el prepago por el Club de París (US$ 1 555 millones).
• Los requerimientos financieros ascenderían a US$ 2327 millones, parte de los cuales, según el proyecto de presupuesto, se atenderían con recursos obtenidos por el prefinanciamiento (US$ 750 millones)
SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(Millones de nuevos soles)
2005 20061. Ingresos corrientes del Gobierno Central 39 800 42 016 (% del PBI) 15,7 15,6 Var. % real 10,5 3,2
2. Gastos no financieros del Gobierno Central -38 250 -39 920 (% del PBI) -15,1 -14,8 Var. % real 10,0 2,0
3. Otros 1 127 1 378 (% del PBI) 0,4 0,5
4. Resultado Primario 2 677 3 474 (% del PBI) 1,1 1,3
5. Intereses -5 153 -6 036 (% del PBI) -2,0 -2,2
6. Resultado económico -2 476 -2 563 (% del PBI) -1,0 -1,0 Millones de US$ -$759 -$777
7. Amortización (millones de US$) 1/ -$3 695 -$1 550
8. Requerimiento financiero (millones de US$) 1/ $4 454 $2 327
1/ Incluye prepago del Club de París.
24
Bajo el escenario presentado, los supuestos macroeconómicos del BCRP son:
SUPUESTOS MACROECONÓMICOS2005 2006
Inflación (%) Acumulada 1,8 2,5 Promedio 1,8 2,3
Tipo de Cambio Promedio 3,26 3,30 Devaluación -4,5 1,2
PBI Nominal (Mill. S/.) 253,6 269,2 Variación Real (%) 5,5 5,0
Balanza Comercial (Mill. US$) 3 839 3 015 Exportaciones 16 097 16 856 Importaciones 12 258 13 841
Términos de Intercambio (%) 3,5 -6,1 Exportaciones 14,1 -1,3 Importaciones 10,2 5,1
Precios de commoditties:
•Cobre: cUS$/lb 142
•Oro US$/oz.tr 445
•Petróleo: US$/b 64,8
25
Las diferencias en los supuestos macroeconómicos no implican un cambio en la proyección del déficit fiscal (1,0%)
SUPUESTOS MACROECONÓMICOS
MEF BCRP 2005 2006 2005 2006
Inflación (%) Acumulada 2,2 2,5 1,8 2,5 Promedio 1,9 2,4 1,8 2,3
Tipo de Cambio Promedio 3,26 3,28 3,26 3,30 Devaluación -4,6 0,7 -4,5 1,2
PBI Nominal (Mill. S/.) 253,0 270,5 253,6 269,2
Variación Real (%) 5,5 5,0 5,5 5,0
Balanza Comercial (Mill. US$) 4 065 3 568 3 839 3 015 Exportaciones 15 771 16 314 16 097 16 856 Importaciones 11 706 12 747 12 258 13 841
Términos de Intercambio (%) 4,1 -3,7 3,5 -6,1 Exportaciones 11,7 -2,8 14,1 -1,3 Importaciones 7,3 1,0 10,2 5,1
26
CONCLUSIONES
•Buen entorno económico
•Nuestras proyecciones son consistentes con las del Ministerio de Economía y Finanzas
•La economía peruana es hoy menos vulnerable (mayor Rin y menor dolarización)
•Se debe tomar en cuenta el entorno internacional y sus riesgos (petróleo, actividad económica mundial, tasas de interés internacionales, entre otros) para actuar anticipadamente
Supuestos Macroeconómicos del Reporte de Inflación
Setiembre 2005
Presentación del Sr. Oscar Dancourt, Vicepresidente encargado de la
Presidencia del BCRP en la Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la
República del Congreso del Perú