Situación Aragón
Zaragoza, 25 de octubre de 2012
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Mensajes principales
Europa y España: las medidas y compromisos acordados deben ser rápida y eficazmente implementadas para acelerar la recuperación El elevado nivel de endeudamiento del sector privado, el ajuste en marcha del sector de la construcción residencial, y el deterioro relativo de las exportaciones explican una caída del PIB en Aragón superior a la del resto de España Una menor tasa de paro, la necesidad de un ajuste fiscal menos significativo y un mejor nivel de capital humano e infraestructuras, actuarán de contrapeso Es fundamental aprovechar un proceso ambicioso de reformas estructurales para diversificar la composición sectorial y geográfica de las exportaciones
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Sección 1
Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa Sección 2
España: se mantiene la recesión con una incertidumbre elevada
Sección 3
Aragón: el sector externo no actúa de contrapeso
Índice
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Sección 1: Entorno Internacional
Europa se descuelga del crecimiento mundial
Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research
La crisis de deuda continúa con una elevada preocupación sobre España e Italia
Tensiones financieras elevadas, aunque se atenúa el riesgo de restricción crediticia
Avances en la integración europea, pero insuficientes para resolver la crisis de deuda
Política monetaria expansiva pero heterogénea en la Fed, BoE y BCE
Una recuperación lenta, heterogénea y vulnerable
3,5
3,7
0,3
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-0,3 -1
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13
Global UEM EE.UU EAGLES
Mayo-12 Jul-12
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Sección 1: Entorno Internacional
Factores de riesgo
La crisis de la Eurozona
La recuperación en Estados Unidos (QE3) y el “fiscal cliff”
La incertidumbre sobre un aterrizaje brusco en China y otros emergentes
Otros factores geopolíticos (Siria, Irán, etc.)
De todos ellos, la crisis de la Eurozona es el más importante
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Agosto
Sección 1: Entorno Internacional
Avances en la resolución de la crisis europea
Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
13-14 Dic. Consejo UE Informe final “El Futuro de la UEM”. Propuesta para la Supervisión Bancaria Única
Fecha límite para la Supervisión Bancaria Única Interim Report “El
Futuro de la UEM”
11 Sept Propuesta para supervisión bancaria única
12 Sept Tribunal Constitucional Alemán respalda el Tratado ESM
18-19 Oct Reunión Consejo UE
Reuniones del Consejo UE: • Anuncios de
uniones fiscal y bancaria
• Se permite al ESM recapitalizar bancos directamente, pero sujeto a supervisor único
• EFSF/ ESM se convierte en una herramienta más flexible
1S 2012 Julio
Draghi: Fuerte compromiso por parte del BCE para evitar el riesgo de ruptura del euro
BCE anuncia detalles del nuevo programa de compra de bonos (OMT)
1
3
2
Enero 2013
La Troika relaja el objetivo de déficit de Portugal
Troika sobre el rescate de Grecia
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Sección 1: Entorno Internacional
Avances en la resolución de la crisis europea
0.0
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3.0
4.0
5.0
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2A 3A 5A 7A 10A
2 dias antes de la intervención de Dragui en Londres
2 dias tras la intervención de Dragui en Londres
Actual
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Sección 1: Entorno Internacional
Avances en la resolución de la crisis europea
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Sección 1
Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa
Sección 2
España: se mantiene la recesión con una incertidumbre elevada
Sección 3
Aragón: el sector externo no actúa de contrapeso
Índice
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Sección 2: España
Continúa la recesión en el tercer trimestre
España: crecimiento observado del PIB y previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t) Fuente: BBVA Research Previsión actual: 31 de agosto
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IC al 60%
IC al 40%
IC al 20%
Estimación puntual
Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 3T12)
En el 2T12 la economía española continuó en recesión
El empleo continuará viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento
La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 3T12 será nuevamente negativo
… aunque sin mostrar una aceleración significativa del ritmo de deterioro respecto al 4T11 y 1T12
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Sección 2: España
Incremento de las tensiones financieras
España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
La IED y la entrada de otros flujos de capital financiaron el déficit por cuenta corriente antes del
estallido de la crisis financiera
A partir de 2007, la entrada de otros flujos de capital (bonos, préstamos, etc.) se muestra muy volátil …
… lo que repercute en la dependencia de la economía de los flujos canalizados a través del Eurosistema
Es la liquidez, no la solvencia
En los dos últimos meses han mejorado las condiciones de acceso al mercado.
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2(e
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Eurosistema Resto Entrada IED Cuenta Corriente (calculada como residuo)
Página 12
La línea de crédito a España trae a) recursos más que suficientes (100bn), b) un calendario
transparente y c) credibilidad
Las entidades presentarán planes de capitalización. La inyección de capital público
rondará los 40mM€
Heterogeneidad del sistema: las instituciones solventes manejan el 70% de los activos
Según el Banco de España, las entidades no viables serán vendidas, pero no liquidadas
Necesidades de capital: escenario adverso* (mM€) Fuente: Banco de España
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-20
-10
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-BFA
€ 59bn
* No incluye fusiones en proceso y créditos fiscales. Con estos, la cifra ascendería a 54mM€
Sección 2: España
Restructuración del sistema financiero
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Sección 2: España
Ajuste fiscal inédito
Pérdida de credibilidad por incumplimiento del objetivo en 2011
Sólo el deterioro cíclico en 2012 sería de unos 2 puntos porcentuales
Consolidación muy ambiciosa a pesar de flexibilización del objetivos fiscal (-6,3%)
AA.PP.: ajuste fiscal (% GDP) Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
-14.0
-12.0
-10.0
-8.0
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-4.0
-2.0
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2.0
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2
Sep
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Objetivo 2012 = -6,3%
Déficit si no se hubieran tomado medidas = 11,3%
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Sección 2: España
Reformas estructurales para estimular el crecimiento
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Sección 1
Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa Sección 2
España: se mantiene la recesión con una incertidumbre elevada
Sección 3
Aragón: el sector externo no actúa de contrapeso
Índice
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Aragón ante la crisis
Aragón: posición aventajada ante la crisis
Mapa de indicadores de riesgo por Comunidades Autónomas Fuente: BBVA Research
(*) Un valor mayor (o un color más claro) indican un mayor nivel de riesgo. 3 señala que el valor se encuentra por encima de 1,5 desviaciones típica frente a la media española. 2 y 1 señalan que el valor se encuentran entre 0 y 0,75 desviaciones típicas por encima o por debajo de la media española. 0 implica que el valor de la variable se encuentra más de 1,5 desviaciones típicas por debajo de la media española. Para el PIB per cápita relativo, la apertura comercial y la tasa de ahorro los valores están invertidos. Los indicadores globales se computan por promedio de los indicadores parciales.
PVAS MAD NAV ARA CANT RIO CYL GAL CAT AST CANA CLM VAL MUR BAL AND EXT
Indicador sintético de corto plazo 1 0 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2 2 3
Inversión residencial (stock no vendido / parque de vivienda)
1 1 1 2 1 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0
Precios Vivienda (a/a real) 3 1 2 0 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 1 3
Diversificación sectorial exterior 2 2 2 2 2 0 2 1 2 2 2 2 1 2 2 1 2
Apalancamiento en el sector privado 1 1 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2
Tasa de desempleo 0 1 1 1 1 2 1 1 2 2 3 2 2 2 2 3 2
Deuda autonómica (% PIB) 1 1 2 2 1 2 1 2 3 1 1 2 3 2 2 1 2
PIB per cápita relativo 0 1 0 1 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 2 3
Apertura comercial (bienes y turismo) 1 2 0 2 2 2 2 1 1 2 1 2 2 1 1 2 3
Tasa de ahorro de los hogares 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 0 2 2 3 2 2
Índice de libertad económica 1 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2 2 2 1 3 3
Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 2 2 1 2 3 2 2 2 2 3
I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 3 2 2
Infraestructuras / PET 1 2 1 1 1 2 1 2 2 1 2 2 2 3 3 3 2
Indicador global 0,5 0,7 0,9 1,1 1,2 1,2 1,2 1,4 1,5 1,5 1,8 1,9 2,0 2,0 2,1 2,1 2,4
Página 17
Sección 3: Aragón
Comportamiento diferencial de Aragón
Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
2011 2T12 (t/t) 2012(p) 2013(p)
Aragón 0,3 -1,2 -1,7 -1,7
España 0,4 -0,4 -1,4 -1.4
Sector exterior que deja de contribuir positivamente
Desequilibrios que afectan la demanda interna en línea con el resto de España
Particularmente por la reducción de las exportaciones en el sector del automóvil
Elevado apalancamiento y tasa de paro:
menor consumo
Consolidación fiscal: menor gasto público
Continuación del ajuste en el sector
inmobiliario: menor inversión
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Sección 3: Aragón
Signos de debilidad a lo largo de 2012
AND
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GAL
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PVAS
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-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0
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012 y
2013
(pre
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ión)
Ajuste del déficit necesario para alcanzar el objetivo en 2013
Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
Necesidad de ajuste del déficit y crecimiento esperado del PIB
Se acentúa la contracción en el primer semestre de 2012
La demanda interna incrementa su aportación negativa al crecimiento…
… sin que el sector exterior pueda contrarrestarla
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0dic
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2se
p-1
2
MICA Aragón y PIB España (t/t ; %)
MICA Aragón (t/t) España (t/t)
Fuente: BBVA Research
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Sección 3: Aragón
Signos de debilidad a lo largo de 2012
AND
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012 y
2013
(pre
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ión)
Ajuste del déficit necesario para alcanzar el objetivo en 2013
Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
Necesidad de ajuste del déficit y crecimiento esperado del PIB
Encuesta BBVA: Evolución de la Actividad Económica y las Expectativas Actividad Económica respecto al trimestre anterior y Expectativas respecto al próximo trimestre. Saldos de respuesta extremas (% ponderado) Fuente: BBVA
La encuesta BBVA confirma que se habría producido una nueva contracción
Se espera que la recesión se prolongue al menos al 4T12
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9-10
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3-11
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40
60
80
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-100 -50 0 50 100
Expectativas a la Baja
Actividad a la Baja
Expectativas a la Baja
Expectativas al Alza Expectativas al Alza
Actividad al Alza
Actividad al AlzaActividad a la Baja
EXPECTATI
VAS
ACTIVIDAD
Página 20
Sección 3: Aragón
Elevado apalancamiento aminora el consumo
-0,2
1,1
0,2
-0,5-0,2
-1,0
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-2,0 -9
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1,5
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2,5
1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12
Índice de Comercio Minorista (eje dcha.)
Gasto en consumo final hogares (eje izqda.)
-4,0%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
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2
España Aragón
Índice de comercio minorista: (t/t, CVEC) Fuente: INE y BBVA Research
Impacto del apalancamiento en el sector privado Fuente: BBVA Research
Página 21
Sección 3: Aragón
Vivienda: exceso de oferta aún pendiente de corrección
España: compraventa de viviendas y sobreoferta por CC.AA. Fuente: BBVA Research a partir de INE
El ajuste por el lado de la oferta parece haberse dado ya
El exceso de vivienda ha significado un lastre para la economía aragonesa
El ajuste en precios ha sido más rápido que en otras CC.AA.
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GAL MAD
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-70%
-65%
-60%
-55%
-50%
-45%
0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0%
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005
– 2
01
1)
Sobreoferta 2011 (% parque de viviendas)
Página 22
Sección 3: Aragón
Desempleo, mejor que la media española
La tasa de temporalidad, no empeora la situación del mercado laboral aragonés
La mayor tasa de paro desde 1995
Tasa de paro Aragón: 18,6%
Tasa de temporalidad vs tasa de paro Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de INE
10
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20
25
30
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45
10 15 20 25 30 35 40 45
Tasa
de
paro
(%s/
pobla
ción
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2T1
2)
Tasa de temporalidad en el mercado laboral (%; 2T12)
AND
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Sección 3: Aragón
El reto de la reducción del déficit público
AND
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012 y
2013
(pre
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ión)
Ajuste del déficit necesario para alcanzar el objetivo en 2013
Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
Necesidad de ajuste del déficit y crecimiento esperado del PIB
… aun así, los ajustes llevados a cabo han sido importantes
… de modo que parte con ventaja a la hora de hacer recortes …
Aragón se ve menos afectada que el resto de CC.AA…
CC.AA.: déficit a 2T2012 (%PIB Regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
-1,80
-1,60
-1,40
-1,20
-1,00
-0,80
-0,60
-0,40
-0,20
0,002T11 2T12 2T11 2T12
España Aragón
objetivo 2012: 1,5%
Página 24
Sección 3: Aragón
Ajuste fiscal inédito
Esto afectará diferencialmente a las CC.AA., que presentan una alta heterogeneidad
respecto al ajuste fiscal necesario
Dado el retraso en su implementación, buena parte del impacto se observará en 2S12
Una consolidación fiscal de más del 7% del PIB en el conjunto de AA.PP. en 2 años es
inédita y tendrá un efecto negativo en el PIB
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012 y
2013
(pre
vis
ión)
Ajuste del déficit necesario para alcanzar el objetivo en 2013
Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
Necesidad de ajuste del déficit y crecimiento esperado del PIB
Necesidades de ajuste de déficit y crecimiento esperado del PIB Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
AND
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Ajuste acumulado del déficit de 2011 a 2013 necesario para alcanzar el objetivo en 2013 (-0,7%)
Página 25
Sección 3: Aragón
La falta de diversificación del sector exterior
La capacidad de aprovechamiento de la demanda externa determinará las posibilidades de crecimiento
regional en 2012 y 2013
Las CC.AA. más abiertas o con mayor turismo registrarán un menor ajuste en 2012 y 2013
… como por una evolución del sector turístico mejor de la esperada
La contribución positiva del sector exterior viene determinada tanto por las exportaciones de bienes…
AND ARAAST
BAL
CANA
CANT
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CLM
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GALMAD
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NAV
PVASRIO
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Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
Grado de apertura al exterior y crecimiento esperado del PIB por CCAA
Grado de apertura al exterior y crecimiento esperado del PIB por CC.AA. Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
AND ARA AST
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GAL MAD
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-4%
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0 10 20 30 40 50 60 70 80
Caíd
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20
12
y 2
01
3 (
pre
vis
ión)
Grado de apertura al exterior en 2011 (X+M)/PIB, incluye servicios
Página 26
Sección 3: Aragón
La falta de diversificación del sector exterior
Aragón tiene un nivel más elevado de apertura en el comercio de bienes
Grado de apertura de las exportaciones de bienes (2011; Exportaciones/PIB regional) y Crecimiento (ene-jul 12 vs. ene-jul11) Fuente: BBVA Research a partir de la Secretaria de Estado de Comercio del Ministerio de Economía y Competitividad
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27,7
6 , 7
15,7
1 2 , 9
16,0
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19,9
19,4
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1 , 7 - 1 , 4
27,2
- 1 5 , 1
43,2
- 1 2 , 6
- 4 , 6
18,3
- 0 , 3
8 , 0
7 , 3 2 , 7
19,5
4 , 5
Es la región que más negativamente se está viendo afectada por la desaceleración
europea
El sector del automóvil, principal culpable
Página 27
Sección 3: Aragón
La falta de diversificación del sector exterior
Aunque las semimanufacturas y los bienes de equipo han experimentado un fuerte
aumento…
…el sector principal de Aragón es el sector automovilístico…
… aunque ha experimentado un grave descenso
Aragón va ampliado su diversidad exportadora, aunque lentamente
40,2%
10,8%
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2010 2011 1S12
Aragón: Claves de la evolución de las exportaciones(%,a/a)Fuente: BBVA Research a partir de datacomex
cre
cim
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ranual
40,2%
10,8%
29,1%
18,8%
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15,2%10,1%
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-30%
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30%
40%
50%
Semi-manufacturas
SectorAutomóvil
Bienesde
equipo
Totalexportaciones
2010 2011 1S12
Aragón: Claves de la evolución de las exportaciones(%,a/a)Fuente: BBVA Research a partir de datacomex
(17,6%)
cre
cim
iento
inte
ranual
(35,3%) (18,6%)
Página 28
Sección 3: Aragón
El turismo exterior compensa la caída del nacional …
AND
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012 y
2013
(pre
vis
ión)
Ajuste del déficit necesario para alcanzar el objetivo en 2013
Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
Necesidad de ajuste del déficit y crecimiento esperado del PIB
250m turistas extranjeros, -4,7% a/a entre enero y agosto
Sector turístico incapaz de mostrar crecimientos positivos, dado:
-8,4% a/a de turismo nacional, el peor resultado desde 2009
Tasa de crecimiento de la entrada de turistas en España Previsión actual: 09 de octubre de 2012 Fuentee:BBVA Research y Google a partir de INE
Una mayor internacionalización permitiría a Aragón un mejor aprovechamiento del sector
turístico puesto que el turismo nacional representa el 82% del total
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
ene-1
2
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2
mar-
12
abr-
12
may-1
2
jun-1
2
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2
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2
oct
-12
nov-1
2
España: Entrada de turistas extranjeros en España y previsiones del Modelo MICT-Google-BBVA (%a/a)
IC al 20% IC al 40%
IC al 60% Última estimación
Observado Acumulado anual, a/a, %
Fuente:BBVA Research y Google a partir de INEPrevisión actual: 09 de octubre de 2012
Página 29
Sección 3: Aragón
Nivel de capital humano por debajo de la media
Problema potencial en el futuro por la posición relativa del indicador de desempeño
educativo
Reto: mejorar la posición para converger a las CCAA con mejor desempeño educativo
PIB y Stock de capital humano Fuente: BBVA Research a partir de INE y A. de la Fuente
Marcar Madrid, quitar el punto
naranja de Baleares
Página 30
Sección 3: Aragón
El indicador bruto de desempeño está por encima de la media
Incluso después de corregir por el gasto por estudiante o la educación de los padres…
…, Aragón presenta un desempeño por encima de la media.
Indicador global de desempeño, bruto y depurado Fuente: elaboración propia
*Ángel de la Fuente. CSIC.
93
95
97
99
101
103
105
107
109
93 95 97 99 101 103 105 107
Indic
ador
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Indicador bruto
Bal
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Mensajes principales
Europa y España: las medidas y compromisos acordados deben ser rápida y eficazmente implementadas para acelerar la recuperación El elevado nivel de endeudamiento del sector privado, el ajuste en marcha del sector de la construcción residencial, y el deterioro relativo de las exportaciones explican una caída del PIB en Aragón superior a la del resto de España Una menor tasa de paro, la necesidad de un ajuste fiscal menos significativo y un mejor nivel de capital humano e infraestructuras, actuarán de contrapeso Es fundamental aprovechar un proceso ambicioso de reformas estructurales para diversificar la composición sectorial y geográfica de las exportaciones
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Situación Aragón
Zaragoza, 25 de octubre de 2012