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Abril 2014
Panorama actual yproyecciones macroeconmicas 2014-2015
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REPORTE DE INFLACINPanorama actual y proyecciones macroeconmicas
ISSN 1728-5739Hecho el Depsito Legal en la Biblioteca Nacional del Per No. 2005-6985
rea de Edicin e ImprentaDiseo e Impresin
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
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El presente Reporte de Inflacin se ha elaborado con informacin a 2013 de la Balanza de Pagos y Producto Bruto Interno, y a marzo de 2014 de las operaciones del Sector Pblico No Financiero, cuentas monetarias, inflacin, mercados financieros y tipo de cambio.
RECUADROS1. Proyecciones y cambio de ao base de las Cuentas Nacionales ........................ 502. Productividad laboral: el Per en una perspectiva global y regional ...................... 523. Operaciones de compra con compromiso de recompra de moneda extranjera .... 994. Denominacin de tipo de moneda en los contratos de concesiones de infraestructura ......................................................................................................... 1025. Efectosdelabrechadelproductosobrelainflacin:lacurvadePhillips .............. 106
Prlogo ............................................................................................................ 5Resumen ............................................................................................................ 6I. Escenario internacional................................................................................... 9 Actividadproductiva ............................................................................ 9 Mercadosfinancieros .......................................................................... 21II. Actividadeconmica ....................................................................................... 28 PBIsectorial ........................................................................................ 28 PBIgasto ............................................................................................ 33III. Balanza de pagos ........................................................................................... 55 Trminosdeintercambio .................................................................... 55 Balanzacomercial............................................................................... 60 Balanzaencuentacorrienteysufinanciamiento ............................... 63IV. Finanzas pblicas ........................................................................................... 68 Resultadoeconmico ......................................................................... 68 Impulsofiscal ...................................................................................... 74 Deudapblica ..................................................................................... 75V. Poltica monetaria ........................................................................................... 77 Tasasdeintersyoperacionesmonetarias........................................ 77 Encajes ............................................................................................... 83 Tipodecambioeintervencincambiaria ........................................... 84 Liquidezycrdito ................................................................................ 87 Mercadodecapitales .......................................................................... 91VI. Inflacin........................................................................................................... 108 Ejecucinamarzo .............................................................................. 108 Proyeccindeinflacin ....................................................................... 115VII. Balance de riesgos ........................................................................................ 119
Pg.
CONTENIDO
REPORTE DE INFLACIN:Panorama actual y
proyecciones macroeconmicas 2014-2015
Abril 2014
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5Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Prlogo
De acuerdo con la Constitucin Poltica, el Banco Central de Reserva del Per(BCRP)esunaentidadpblicaautnoma,cuyafinalidadespreservarlaestabilidadmonetaria.
Paraellogrodeesteobjetivo,elBancoejecutasupolticamonetariasiguiendounesquemadeMetasExplcitasdeInflacin.Lametadeinflacinesunrangoentre1,0porcientoy3,0porciento.Deestamanera,elBancoCentralbuscaanclarlasexpectativas de inflacin en un nivel similar al de las economas desarrolladas yestableceruncompromisopermanenteconlaestabilidaddelamoneda.
La poltica monetaria se anticipa a las presiones inflacionarias o deflacionarias.Adicionalmente, se toma en cuenta que la inflacin puede ser influenciada porfactoresqueescapandelcontroldelasaccionesdelBancoCentral,comopuedenserloschoquesdeofertainternosolosdepreciosdeproductosimportados,porlocualsepuedenpresentardesviacionestransitoriasdelainflacin.Asimismo,elBCRPconsideraensusevaluacioneselincrementoanualdepreciosalconsumidorqueseproducecadamesynosloelcorrespondienteadiciembredecadaao.
Dentro de un cronograma anunciado, el Directorio del BCRP decide todos losmeseselnivelde la tasade intersde referenciaparaelmercadodeprstamosinterbancarios.Estatasadeinterseslametaoperativadelapolticamonetaria,lacualafectaconrezagosypordistintoscanalesalatasadeinflacin.Porello,estatasasedeterminaconbaseenproyeccionesysimulacionesmacroeconmicas.
Adicionalmente,elBancoCentralejecutamedidaspreventivaspara resguardar laestabilidad financiera y losmecanismos de transmisin de la polticamonetaria.As, mediante la intervencin cambiaria, se busca reducir la volatilidad excesivadeltipodecambioyacumularreservasinternacionales,locualdesarrollafortalezasante eventos negativos en una economa con un todava elevado porcentaje dedolarizacin financiera. El Banco Central maneja adems otros instrumentos depolticamonetaria,conlosquepuedeafectardemaneramsdirectaalosvolmenesdeliquidez,comosonloscasosdelosencajesenmonedanacionalyenmonedaextranjera,yasevitarexcesosorestriccionesenlaevolucindelcrdito.
ElReportedeInflacinincluyelasproyeccionesmacroeconmicasquesustentanlasdecisionesdepolticamonetariadelBancoCentral,ascomolosfactoresderiesgoquepuedendesviarestasproyecciones.
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6BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Resumen
i. Lasproyeccionesdecrecimiento mundialsehanrevisadoligeramentealabaja,enlneaconlosdesarrollosobservadoseneconomasemergentescomoChina,BrasilyRusia,lasquerepresentanel20,5porcientodelaeconomamundial.Seestimauncrecimientodelaeconomamundialde3,4porcientoen2014,tasamenorquelaproyeccinde3,6porcientodelReportedeInflacindediciembre.Para2015,seproyectauncrecimientomundialde3,8porciento,reflejodelarecuperacindelaseconomasdesarrolladas.
ii. Laproyeccindecrecimiento del PBIpara2014hasidorevisadaalabaja,de6,0
porcientoenelReportedeInflacindediciembrede2013a5,5porciento,debidoprincipalmente a una revisin de la proyeccin de crecimiento de la actividadprimariade5,2a3,1porciento.Larevisinmsimportantesedaenelsubsectordeminerametlicade9,1a1,9porcientopormenoresleyesenlaextraccindecobre.Paraelao2015seharevisadoalalzaelcrecimientodelPBIporelmayorcrecimientoprevistoenminerametlicaporlaentradaenoperacindeimportantesproyectos.
iii. Laproyeccinde lacuenta corriente de la balanza de pagos para el presenteaomuestraunamejoradesdeundficitproyectadoenUS$10,1milmillonesenelReportedeInflacindediciembreaunoenUS$9,0milmillonesenelpresenteReporteporelefectotributariodeventasdeempresasentreagentesnodomiciliados.De estamanera, el dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, comoporcentajedelPBI,sereduciraa4,3porcientoen2014,ya3,9porcientoen2015porelimpulsodelasexportacionesendichoao,asociadoalapuestaenmarchadeproyectosmineros.
iv. Para2014sehaelevadolaproyeccindelresultado econmico del sector pblico no financierode0,1a0,3porcientodelPBI,comoconsecuenciadelefectodeingresosfiscalesextraordinariosqueaumentaranelmontodeingresoscorrientesdelgobiernogeneraldeunequivalentea21,6porcientodelPBIenlaproyeccinde diciembre a 22,5 por ciento. Estamejora incluye principalmente recaudacinporimpuestoalarentaasociadaalaventadeparticipacionesdeempresasdenodomiciliados.Sehaajustadotambinlaproyeccindelgastonofinancierode20,5a21,0porcientodelPBIenlneaconlasprevisionespresupuestales.
v. ElDirectoriodelBancoCentralacordmantenerlatasa inters de referenciadela polticamonetaria en4,0por ciento. Estadecisin se sustenta en la previsindequelainflacin(3,38porcientoenmarzo)convergealrangometaen2014ya2,0porcientoen2015.Estaproyeccintomaencuenta: (i) lareversinde loschoquesdeoferta(principalmentedealgunosalimentosperecibles),(ii)queelritmo
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decrecimientodelaactividadeconmicaseencuentraligeramentepordebajodesupotencialy(iii)quelasexpectativasdeinflacinsemantienenenelrangometa.ElBCRPcontinuademsreduciendolosencajesensolesconlafinalidaddeproveerdemayoresfuentesdefinanciamientoparaelcrditoenmonedanacional,elquesiguiincrementandosuritmodecrecimientoanualhasta25,0porcientoenmarzo,adiferenciadelcrditoenmonedaextranjeraquesoloaument1,4porciento.Laltimareduccindelencajeensolesde12,5a12,0porcientoentrenvigenciadesdeelmesdeabril.
vi. La tasa de inflacinenelprimertrimestrede2014seubictransitoriamenteporencima del rangometa, influenciada por la evolucin de factores de oferta, queincidieronenelalzadelospreciosprincipalmentedealgunosalimentos.Semantienelaprevisinquelainflacincontinuarareducindoseenlosprximosmeseshastaalcanzarel2porcientoenelhorizontedeproyeccin2014-2015.Esteescenarioconsidera que no habra presiones inflacionarias de demanda en el horizonte deproyeccinyquelasexpectativasdeinflacinsemantendranancladasdentrodelrangometa.
vii. LosprincipalesriesgosquepodrandesviarlatasadeinflacindelescenariobasedeproyeccinsonsimilaresaloscontempladosenelReportedeInflacindediciembre,yestnasociadosconunmenorcrecimientomundial,unaposibledesaceleracindelademandainternamayoralaconsideradaenelescenariobase,yconlaocurrenciadechoquesdeoferta,tantointernoscomoexternos.Elbalance de estos riesgos esneutral,por loquelaprobabilidaddedesviacionesdelasproyeccionesalalzaequivalealaprobabilidaddedesviacionesalabaja.
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8BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Var. % real
1. Producto bruto interno 6,0 5,6 6,0 5,5 6,5 6,7 2. Demanda interna 8,0 6,8 6,0 5,4 6,1 6,1 a. Consumo privado 6,1 5,3 5,2 5,1 5,4 5,4 b. Consumo pblico 8,1 6,7 6,3 6,1 4,2 4,7 c.Inversinprivadafija 15,6 6,0 6,3 6,0 6,6 6,6 d. Inversin pblica 19,1 12,5 15,5 15,5 14,6 12,5 3. Exportaciones de bienes y servicios 3,7 -0,9 6,3 3,3 10,9 8,2 4. Importaciones de bienes y servicios 11,3 3,6 6,3 3,3 7,9 5,6 5. Crecimiento de nuestros socios comerciales 2,8 2,6 3,1 3,0 3,3 3,2Nota: Brecha del producto 2/ (%) 0,5 0,0 -0,5 ; +0,5 -0,5 ; +0,5 -0,5 ; +0,5 -0,5 ; +0,5
Var. % 6. Inflacin 2,6 2,9 1,5-2,5 2,5-3,0 1,5-2,5 1,5-2,5 7. Precio promedio del petrleo -1,0 4,0 -0,8 -0,4 -3,1 -8,38. Tipodecambionominalesperado3/ -4,8 8,5 2,0 2,3 0,4 0,99. Tipodecambiorealmultilateral3/ -7,2 0,7 1,7 -0,3 0,5 -0,210. Trminosdeintercambio -2,1 -4,7 -2,2 -2,8 -0,1 0,3 a. Precios de exportacin -2,2 -5,5 -4,5 -3,2 0,3 -0,1 b. Precios de importacin -0,2 -0,8 -2,4 -0,4 0,4 -0,5
Var. % nominal 11. Circulante 18,3 9,3 12,7 10,6 11,9 14,512. Crditoalsectorprivado4/ 15,4 13,3 13,5 14,2 12,0 14,7
% PBI 13. Inversinbrutafija 25,8 26,6 28,2 27,4 28,6 27,714. Cuenta corriente de la balanza de pagos -3,3 -4,6 -4,6 -4,3 -4,2 -3,915. Balanza comercial 2,7 0,0 0,0 -0,4 0,7 0,116. Entrada de capitales externos de largo plazo 5/ 10,8 9,5 6,4 7,4 6,2 6,317. Ingresos corrientes del gobierno general 22,3 22,2 21,6 22,5 21,7 22,018. Gastosnofinancierosdelgobiernogeneral 19,3 20,5 20,5 21,0 20,7 21,319. Resultadoeconmicodelsectorpbliconofinanciero 2,3 0,9 0,1 0,3 0,0 -0,320. Saldo de deuda pblica total 20,4 19,6 17,2 19,0 16,4 18,3
RI:ReportedeInflacin.1/ Proyeccin.2/ Diferencial entre el PBI y el PBI potencial (en porcentaje).3/ Encuesta de expectativas de tipo de cambio nominal a los agentes econmicos.4/ Incluye colocaciones de las sucursales en el exterior de las empresas bancarias.5/ Incluye inversin directa extranjera neta, inversin extranjera de cartera en el pas y desembolsos de largo plazo del sector privado.
RI Dic.132012 2013
2014 1/ 2015 1/
RI Dic.13RI Abr.14 RI Abr.14
RESUMEN DE LAS PROYECCIONES
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9Reporte de Inf lacin. Abril 2014
I. Escenario internacional
Actividad productiva
1. Los indicadoresdeactividadeconmicamundial enelprimer trimestrede2014presentan,porunlado,unatendenciafavorableenlaseconomasdesarrolladasy,porotro,indiciosdeunamoderacinenlastasasdecrecimientodelaproduccindeChina,BrasilyRusia,principalmente.As,elindicadordecrecimientotrimestraldel PBImundial habrapasadode3,6por cientoenel cuarto trimestrede2013a2,5porcientoenelprimer trimestredelpresenteao,con resultadospara laseconomasdesarrolladasde1,9a1,8porcientoyparalaseconomasemergentesde5,0a3,1porcientoeniguallapso.
Larecuperacindelaseconomasdesarrolladasresultadelaaplicacindepolticasdeestmulo,comolapaulatinareconstitucindelacalidaddelosbalancesdeempresas,familias y degobierno, lo cual vienepermitiendounagradual normalizacindelgasto. Sinembargo, el niveldeproduccinestimadade losEstadosUnidosy laEurozonaparaelpresenteaodista10y15porciento,respectivamente,delquehubiera sido si se hubiese mantenido el ritmo de crecimiento previo a la crisisfinancierainternacional.
La desaceleracin en el crecimiento promedio de las economas emergentesse explica en primer lugar por el ajuste de la economa china para alcanzar unaestructurasectorialydefinanciamientomssostenida.Asimismo,economascomolasdeIndia,BrasilyRusiahanpuestoenmarchadistintasmedidasdeajusteenunentornodemenorespreciosinternacionalesdeexportacinydereversindeflujosdecapitales.
Fuente:JPMorgan.*Proyeccin.
Grfico 1PBI: CRECIMIENTO MUNDIAL TRIMESTRAL DESESTACIONALIZADO
(Tasasporcentualesanualizadas)
1086420-2-4-6-8-10
1T.09 2T.09 1T.10 2T.10 1T.11 2T.11 1T.12 2T.12 1T.13 2T.133T.09 4T.09 3T.10 4T.10 3T.11 4T.11 3T.12 4T.12 3T.13 4T.13* 1T.14*
-5,2
3,54,6
5,6 5,4 4,6 3,9 4,3
2013 2014 I II III IV I Mundo 2,3 3,5 4,0 3,6 2,5Desarrolladas 1,1 2,2 2,4 1,9 1,8Emergentes 3,6 5,0 5,1 5,0 3,1
3,5 2,6 3,7 3,1 3,6 2,3 2,7 2,72,3
2,53,5 4,0 3,6
Mundo Desarrolladas Emergentes
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
2. Lasproyeccionesdecrecimientomundialsehanrevisadoligeramentealabaja,enlneaconlosdesarrollosobservadoseneconomasemergentescomoChina,BrasilyRusia,lasquerepresentanel20,5porcientodelaeconomamundial.Seestimauncrecimientodelaeconomamundialde3,4porcientoen2014,tasamenorquelaproyeccinde3,6porcientodelReportedeInflacindediciembre.Para2015,seproyectauncrecimientomundialde3,8porciento,reflejodelarecuperacindelaseconomasdesarrolladas.
Cuadro 1CRECIMIENTO MUNDIAL
(Variaciones porcentuales anuales)
% Ejecucin 2014* 2015*
2012 2012 2013 RI Dic.13 RI Abr.14 RI Dic.13 RI Abr.14
Economas desarrolladas 50,4 1,4 1,3 2,1 2,2 2,3 2,4De los cuales 1. Estados Unidos 19,5 2,8 1,9 2,7 2,8 3,0 3,02. Eurozona 13,5 -0,7 -0,4 1,0 1,1 1,3 1,5 Alemania 3,8 0,7 0,4 1,5 1,6 1,5 1,8
Francia 2,7 0,0 0,2 0,8 1,0 1,3 1,4 Italia 2,2 -2,4 -1,9 0,5 0,6 0,9 0,9 Espaa 1,7 -1,6 -1,2 0,5 0,8 0,9 1,23. Japn 5,5 1,4 1,5 1,5 1,2 1,1 1,14. Reino Unido 2,8 0,3 1,7 2,4 2,7 2,4 2,6 Economas en desarrollo 49,6 5,1 4,7 5,1 4,7 5,3 5,3De los cuales 1. Asiaemergenteyendesarrollo 25,1 6,8 6,6 6,7 6,5 6,9 6,8
China 14,7 7,7 7,7 7,6 7,3 7,6 7,4 India 5,7 5,0 4,7 5,4 5,4 6,3 6,32. Comunidad de Estados Independientes 4,2 3,4 2,1 3,1 2,1 3,5 2,8 Rusia 3,0 3,4 1,3 2,7 1,5 3,0 2,23. AmricaLatinayCaribe 8,7 3,0 2,6 3,1 2,8 3,5 3,3
Brasil 2,8 1,0 2,3 2,4 2,0 3,0 2,4
Economa Mundial 100,0 3,2 2,9 3,6 3,4 3,8 3,8
Nota: Socios Comerciales 1/ 64,1 2,8 2,6 3,1 3,0 3,3 3,2 BRICs 2/ 26,3 5,9 5,7 6,0 5,6 6,3 6,0 1/ Canasta de los 20 principales socios comerciales de Per.2/ Brasil, Rusia, India y China.* Proyeccin.Fuente:Bloomberg,FMI,ConsensusForecast.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
3. EnEstados Unidos,losfundamentosdelaeconomacontinuaronrecuperndoseenelltimosemestrede2013.Enelcuartotrimestre,elproductocreci2,6porcientoentrminosanualizados,impulsadoporelconsumoylasexportacionesnetas;conello,elcrecimientodelaofue1,9porciento.Enlosprimerosmesesde2014,elproducto ha registrado cierta desaceleracin debido a las condiciones climticasadversas, segn muestran los indicadores recientes de consumo, manufactura,sectorinmobiliarioymercadolaboral.
6543210-1-2
43210-1-2-3-4
43210-1-2-3-4
1614121086420
76543210-1-2-3
Economa Mundial: 2008 - 2015
EUA: 2008 - 2015
Pases Desarrollados: 2008 - 2015
China: 2008 - 2015
Pases en Desarrollo: 2008 - 2015
Amrica Latina: 2008 - 2015
Promedio2001-2007:4,2
Promedio2001-2007:2,4
Promedio2001-2007:2,4
Promedio2001-2007:10,8
Promedio2001-2007:6,7
Promedio2001-2007:3,6
3,43,8
4,7 5,3
2,83,0
2,2 2,4
7,3 7,4
2,8 3,3
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2008
2008
2008
2008
2009
2009
2009
2009
2010
2010
2010
2010
2011
2011
2011
2011
2012
2012
2012
2012
2013 2014* 2015*
2013 2014* 2015*
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015*
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015*
2013 2014* 2015*
2013 2014* 2015*
6
4
2
0
-2
-4
-6
10
8
6
4
2
0
Japn: 2008 - 2015
Promedio2001-2007:1,4 1,2 1,1
543210-1-2-3-4-5-6
Alemania: 2008 - 2015
Promedio2001-2007:1,4 1,6 1,8
Grfico 2CRECIMIENTO DEL PBI
*Proyeccin.Fuente:BCRP.
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Elconsumoaument3,3porcientoenelcuartotrimestre.Estarecuperacincontinasiendoapoyadaporunefectoriquezapositivo (debidoa losmayorespreciosde lasviviendasyalamejoradelosmercadosburstiles)yporlarecuperacindelmercadolaboral.Apesardequeelconsumosedesacelerenlosprimerosmesesdelaoporfactoresclimticos, los fundamentoshanmantenidouna tendenciapositiva.As,porejemplo,enloquevadelao,elempleocontinurecuperndose:entreeneroymarzode2014secrearon533milempleos,conloqueenelperodoenero2010marzo2014sehalogradorecuperarlospuestosperdidosdurantelacrisisfinanciera.
Cuadro 2EUA: PBI
(Tasastrimestralesdesestacionalizadasanualizadas) 2013 2014 *
I II III IV I
Consumo Privado 2,3 1,8 2,0 3,3 1,7 Inversin Fija -1,5 6,5 5,9 2,8 2,3 Variacin inventarios ** 0,9 0,4 1,7 0,0 -1,0 Exportaciones netas ** -0,3 -0,1 0,1 1,0 -0,1 PBI 1,1 2,5 4,1 2,6 1,0 Nota Tasadedesempleo*** 7,5 7,5 7,2 6,7 6,7 * Proyeccin. ** Contribucin al crecimiento. *** Fin de periodo.Fuente:BEA,BLSyJPM.
Grfico 3EUA: EMPLEO Y TASA DE DESEMPLEO
Ene.08 Ene.09 Ene.10 Ene.11 Ene.12 Ene.13 Ene.14
11
10
9
8
7
6
5
4
5004003002001000-100-200-300-400-500-600-700-800-900
Desempleo (%) Var. empleo (miles)
Fuente:Bloomberg.
Tasadedesempleo(ejeizq.)
Var.empleoenmiles(ejeder.)
Respectoalainversin,enelcuartotrimestrestaestuvoimpulsadaporunaumentodelainversinnoresidencialcausadaporlasmayoresgananciascorporativas,entantoquelainversinresidencialdisminuyporefectodelaumentodelastasasdeintershipotecarias,elmayorpreciodelasviviendasycondicionescrediticiasmsestrictas.Enelprimertrimestrede2014,losindicadoresdelmercadoinmobiliarioydelsectorconstruccinhanregistradounadesaceleracinporefectosdelclima.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Grfico 4EUA: PRECIOS (S&P/CS*) E INVENTARIOS DE VIVIENDAS
Feb.07 Feb.08 Feb.09 Feb.10 Feb.11 Feb.12 Feb.14Feb.13
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
210
200
190
180
170
160
150
140
130
Millones de unidades ndice
*S&P/CS:S&P/Case-ShillerHomePriceIndex.Fuente:Bloomberg.
Inventarios(ejeizq.)PreciosS&P/CS*(ejeder.)
Latasadeinflacina12mesessehamantenidoen1,5porcientoenmarzode2014frente a diciembre de 2013, en tanto que la inflacin subyacente que excluyecombustiblesyalimentosseubicen1,7porcientoenelmismoperiodo,pordebajodelobjetivodelargoplazode2porcientodelaFed,locualreflejalapresenciadeciertaholguradelaofertaagregada.Enconsecuencia,laFedensuscomunicadostransmitiquemantendrunaposicinexpansivamedianteelsostenimientodetasasdeintersdepolticamonetariacercanasaceroylaexpansindesubalanceatravsdecomprasdebonosdelTesoronorteamericanoydevaloresvinculadosacrditoshipotecarios.
Apartirdeenerode2014,laFedempezadisminuirelflujomensualdecomprasdeestosttulos,porloqueseesperaqueenelpresenteaoceseestaexpansincuantitativacomomecanismoextraordinariodeimpulsomonetario.Encuantoalatasadeintersdereferencia,laFedinformquelamayoradesusdirectivosesperaquestaempezaraasubirgradualmentedesde2015,tendiendoaunatasade4porcientoenellargoplazo1.
1 ComitFederaldeMercadoAbierto,Materialdeproyecciones,18-19demarzo2014.
Fuente:Bloomberg.
Grfico 5EUA: NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR
(Variacinporcentualanual)
Mar.07 Mar.08 Mar.09 Mar.10 Mar.11 Mar.12 Mar.13 Mar.14
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
Total
1,71,5Subyacente
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Se estima que la economa de Estados Unidos crecer 2,8 por ciento en 2014y 3,0por ciento en2015. Esta proyeccin supone unmenor impactodel ajustefiscaldebidoalproyectoaprobadodepresupuesto2014-2015,que reduce losajustesautomticosdegastos,yalacuerdotemporalqueflexibilizaellmitedeladeudapblica.Elriesgoprincipalparaestaproyeccindeactividadeconmicaesla posibilidadde un ajustedesordenadoen losmercados financierosquepodraocasionarelprocesoderemocindelosestmulosmonetarios.
Fuente:FMI,FiscalMonitor,Abril2014.
Grfico 6EUA: DFICIT Y DEUDA PBLICA
(PorcentajedelPBI)
2007 2007
4,0
64,0
2008 2008
7,872,8
2009 2009
14,7
86,1
2010 2010
12,5 94,8
2011 2011
11,0
99,0
2012 2012
9,7
102,4
2013 2013
7,3
104,5
2014 2014
6,4
105,7
2015 2015
5,6
105,716
14
12
10
8
6
4
2
0
120
100
80
60
40
20
0
Dficit Deuda bruta
4. LaeconomadelaEurozonacomenzasalirdelarecesinenlaqueentren2011acausadelefectocombinadodecrisisfinancieraydedeudapblicaenvariosdesusmiembros,queasuvezfueronlegadasdelacrisisfinancierainternacionaldel2008-2009.LarecuperacinenlaactividadeconmicaenlaEurozonadesdeelsegundo trimestre de 2013 se explica por la reduccin de las primas de riesgoinvolucradasenelendeudamientofiscal,ascomoporunmenorajustefiscal.
Cuadro 3EUROZONA: PBI
(Tasastrimestralesdesestacionalizadasanualizadas)
2013 2014 *
I II III IV I
Consumo Privado -0,7 0,4 0,4 0,3 0,8Inversin Fija -6,8 0,6 2,1 4,3 3,0Variacin de Inventarios ** 0,2 -0,4 1,1 -1,4 1,0Exportaciones Netas ** 0,4 1,6 -1,2 1,6 -0,5PBI -0,9 1,3 0,6 0,9 1,2 Nota: Tasadedesempleo*** 12,0 12,0 12,0 11,9 11,9
* Proyeccin. ** Contribucin al crecimiento. *** Fin de periodo. Fuente: Eurostat.
-
15
Reporte de Inf lacin. Abril 2014
LaevolucindelaactividadeconmicaentrelosmiembrosdelaEurozonasiguesiendoheterogneaporelimpactodiferenciadoquetienelacrisisfinancieraydedeudapblicaalinteriordelazonadeuninmonetaria.
Cuadro 4EUROPA: PROYECCIONES ECONMICAS DEL FMI
Crecimiento (%) Inflacin (%) Desempleo (%) Deuda Pblica Bruta (% del PBI)
2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015
Eurozona 1,2 1,5 0,9 1,2 11,9 11,6 95,6 94,5 Alemania 1,7 1,6 1,4 1,4 5,2 5,2 74,6 70,8 Francia 1,0 1,5 1,0 1,2 11,0 10,7 95,8 96,1 Italia 0,6 1,1 0,7 1,0 12,4 11,9 134,5 133,1 Espaa 0,9 1,0 0,3 0,8 25,5 24,9 98,8 102,0 Holanda 0,8 1,6 0,8 1,0 7,3 7,1 75,0 74,4 Blgica 1,2 1,2 1,0 1,1 9,1 8,9 99,8 99,6 Portugal 1,2 1,5 0,7 1,2 15,7 15,0 126,7 124,8 Grecia 0,6 2,9 -0,4 0,3 26,3 24,4 174,7 171,3Reino Unido 2,9 2,5 1,9 1,9 6,9 6,6 91,5 92,7Suecia 2,8 2,6 0,4 1,6 8,0 7,7 41,5 40,0Suiza 2,1 2,2 0,2 0,5 3,2 3,0 48,1 47,3Noruega 1,8 1,9 2,0 2,0 3,5 3,5 29,5 29,5
Fuente:FMIWorldEconomicOutlookyFiscalMonitor,Abril2014.
Enlneaconestosdesarrollos,seharevisadoligeramentealalzalaproyeccindecrecimientode laEurozona,de1,0a1,1porcientoen2014yde1,3a1,5porcientoen2015.Aniveldepases,destacalarevisinalalzadelasproyeccionesdecrecimientodeAlemania,FranciayEspaa.
No obstante estos eventos de recuperacin, la posibilidad de un escenariode deflacin y elmantenimiento de la fragmentacin financiera introducenanun riesgoa labajaen laproyeccin.Existe tambinel riesgoasociadoa unmenor crecimiento en China y en Rusia, en particular para el caso deAlemania.
a. La inflacin de la Eurozona hamostrado una tendencia descendente en losltimosdosaos;desdeoctubrede2013,sehaubicadoennivelesmenoresal1porcientoyenmarzode2014caya0,5porciento,elnivelmsbajodesdenoviembrede2009.LainflacindeEspaadescendia-0,2porcientoanual,convirtindoseenelquintopasdelaEurozonaenelterrenonegativo.EnelcasodeGrecia, la inflacin (-1,5porcientoanual)sehamantenidoenzonanegativadesdefebrerode2012.
Estaevolucinseexplicaraporelanaltoniveldedesempleo(quesemantieneen11,9porcientodesdeoctubrede2013),laaltabrechadeproducto(elPBI
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
semantieneancasi3puntosporcentualespordebajodesunivelpre-crisisde2008)ylamenorinflacinimportadaasociadaalabajainflacinglobal,laapreciacindeleuroylareduccindelospreciosdecommodities.
La deflacin es un proceso autosostenido de cada de precios que seretroalimentaconlapostergacindelgastoprivadodeconsumoeinversin.Enelmarcodeldebatesobrelapresenciadeestaetapaenlacadadeprecios,se viene discutiendo sobre la posibilidad de que el Banco Central Europeopongaenmarchamedidasextraordinariasdeexpansinde subalanceparaevitaresteriesgo.
Fuente:Bloomberg.
Grfico 7EUROZONA: IPC
(Variacinporcentualdocemeses)
5
4
3
2
1
0
-1Ene.08Ene.07 Ene.09 Ene.10
0,80,5
Ene.11 Ene.12 Ene.13 Ene.14Jul.08Jul.07 Jul.09 Jul.10 Jul.11 Jul.12 Jul.13
IPC IPCsubyacente
Grfico 8EUROZONA: DESEMPLEO FEBRERO 2014
Eurozona
11,9
Alemania
5,1
Holanda
7,3
Blgica
8,5
Francia
10,4
Irlanda
11,9
Italia
13,0
Portugal
15,3
Espaa
25,6
Grecia*
27,5
*Adiciembrede2013.Fuente:Eurostat.
b. Porsuparte,lafragmentacinfinancieraqueseregistradesdeeliniciodelacrisis(2010-2011)haevitadolarecuperacindelcrditobancario,particularmenteelcorporativo.Enfebrerode2014,elcrditoalascorporacionesnofinancierascay3,1porcientoanual,mientrasqueeldestinadoalasfamiliassemantuvoestancado.Enesteresultadohainfluidoelrequerimientodedesapalancamiento
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
delabancayladbildemandadehogaresycorporacionesnofinancierasqueenfrentanmenoresingresosyquetambindebenreducirsusnivelesdedeuda.EnlamedidaenqueseconcretedemanerasatisfactorialaevaluacindeactivosdelabancaporpartedelBCE,yprogreselauninbancaria,lafragmentacinfinancieratenderaareducirseenelmedianoplazo.
Fuente:Bloomberg.
Grfico 9EUROZONA: PRSTAMOS BANCARIOS A LAS CORPORACIONES NO FINANCIERAS VS PRSTAMOS BANCARIOS A LAS FAMILIAS
(Variacinporcentualanual)
20
15
10
5
0
-5Ene.08Ene.07 Ene.09 Ene.10 Ene.11 Ene.12 Ene.13 Ene.14Jul.08Jul.07 Jul.09 Jul.10 Jul.11 Jul.12 Jul.13
Prstamosalascorporacionesnofinancieras Prstamosalasfamilias
c. Los ajustesfiscalesen laseconomasde laEurozonahan logradoestabilizarelpesodeladeudapblica,existiendoplanesdereformatributariaenpasescomoEspaayGrecia, ydeordenamientoenelgastopblicoen FranciaeItalia.Lasolvenciafiscalrequierefundamentalmenterecuperarel impulsodecrecimientodelPBIpotencialmediantereformasestructuralesenlosmercadosdebienesydefactoresproductivos.
Fuente:FMI,FiscalMonitor,Abril2014.
Grfico 10
Eurozona EurozonaAlemania AlemaniaFrancia FranciaItalia ItaliaEspaa EspaaIrlanda IrlandaPortugal PortugalGrecia Grecia
8
7
6
5
4
3
2
1
0
180
160
140
120
100
80
60
EUROZONA: DFICIT FISCAL (PorcentajedelPBI)
EUROZONA: DEUDA PBLICA BRUTA(PorcentajedelPBI)
2013 2014 2015
5. EnJapn,laeconomacreci0,7porcientoenelcuartotrimestre,implicandounadesaceleracindesuritmodecrecimientoporsegundotrimestreconsecutivo,
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
trascrecer4,1porcientoenelsegundotrimestrey0,9porcientoeneltercertrimestre.Estedesarrollosehabradadoenlneaconunamenorinversinpblicaymenoresexportacionesnetas,quecontrarrestaronlarecuperacinmoderadade la demanda interna con un crecimiento moderado del consumo privado,principalmente en bienes durables, y de la inversin de negocios en 1,6 porcientoy3porciento,respectivamente.Enelao2013laeconomacreci1,5porciento.
Indicadoresrecientesmuestranqueenelprimertrimestrede2014lasexportaciones
netas tambin contribuiran en forma negativa y que la tendencia positiva delconsumo continuara, en anticipacin al aumento al impuesto a las ventas enabril(de5a8porciento).Datosdeexpectativasempresarialessealanunmayordeterioroesperadoenlascondicioneseconmicasenelsectormanufacturerotraselaumentodelimpuesto.Asimismo,muestranquesusexpectativasinflacionariashabranaumentadoazonapositiva;aunqueubicndoseanpordebajodelobjetivodelBancodeJapn(de2porcientohaciaabrilde2015).DesdeelltimoReportedeInflacin,lainflacinexcluyendoalimentoshaaumentadode1,2porcientoennoviembrea1,3porcientoenfebrero.
En lnea con estos desarrollos, se estimaque la economa crezca 1,2 por cientoen2014y1,1porcientoen2015.Elprincipal riesgosobreestaproyeccinesten el impactodel aumentodel impuesto a las ventas sobre el consumoy en laeficaciade lospotenciales estmulosmonetarios y fiscalespara contrarrestar estadesaceleracin.Elgobiernohasealadoqueparamitigaresteimpactoadelantarala implementacindelgastocorrespondientealpresupuestodelaofiscal2014,principalmenteinversionespblicas.Porotrolado,elmercadoesperaqueelBancodeJapnaumentesuprogramadecomprasdeactivoshaciajuliouoctubredeesteao.
6. Luego de crecer 7,7 por ciento en 2013, China ha presentado seales dedesaceleracinen loquevade2014.El ritmodecrecimientode laproduccinindustrial y las ventasminoristas semoderaron en los dos primerosmeses delao;yelPMIdemanufacturademarzosemantuvoalrededorde50,3.Elmenorniveldeactividadeconmicahacontribuidoaundescensodelainflacinyaunamoderacinde losprecios inmobiliarios luegode la aceleracin registrada a lolargode2013.
Este menor crecimiento ha estado acompaado por tensiones en los mercadosfinancierosenparticular en la banca a la sombraanteproblemasdepagodeuna seriede instrumentos.Ante esta evolucin, el gobiernoha indicadoqueacelerar la implementacin de proyectos de construccin y otrasmedidas paracumplir lameta de crecimiento fijada recientemente en 7,5 por ciento. En estecontexto,seesperauncrecimientode7,3porcientoen2014y7,4porcientoen2015.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Cuadro 5CHINA: INDICADORES SELECCIONADOS
2012 2013 2014
Indicadores Dic. Mar. Jun. Set. Dic. Feb. Mar.
PMImanufacturero(50nivelneutral) 50,6 50,9 50,1 51,1 51,0 50,2 50,3PMInomanufacturero(50nivelneutral) 56,1 55,6 53,9 55,4 54,6 55,0 54,5
Produccin Industrial (var.% 12 meses) 10,3 8,9 8,9 10,2 9,7 8,6 * 8,8Inversinenactivosfijos(acum.aovar.anual) 20,6 20,9 20,1 20,2 19,6 17,9* 17,6Ventas minoristas (var.% 12 meses) 15,2 12,6 13,3 13,3 13,6 11,8 * 12,2
Exportaciones (var.% 12 meses) 14,1 10,0 -3,1 -0,3 4,3 -18,1 -6,6Importaciones (var.% 12 meses) 6,0 14,1 -0,8 7,5 8,3 10,1 -11,3
Prstamosnuevos(milesdemillonesdeyuanes) 455 1063 863 787 483 645 1050Financiamiento agregado nuevo (miles de millones de yuanes) 1 628 2 550 1 038 1 411 1 232 939 2 070
ndice de precios al consumidor (var.% 12 meses) 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,0 2,4ndice de precios al productor (var. % 12 meses) -1,9 -1,9 -2,7 -1,3 -1,4 -2,0 -2,3
Fuente: Bloomberg.* Enero-febrero.
Fuente:BancoPopulardeChina.
Grfico 12CHINA: FLUJOS DE FINANCIAMIENTO
(2005-2013)
100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%
2000018000160001400012000100008000600040002000
02005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Bancasombra Prstamosbancarios Otros Financiamientoagregado(m.m.deyuanes)
Fuente:Bloomberg.
Grfico 11CHINA: MERCADO INMOBILIARIO
(ndicesdeprecios,nuevasconstruccionesresidenciales)
130
120
110
100Ene.11 Ene.12 Ene.13Jul.11 Ene.14 Mar.14Jul.12 Jul.13
GUANGZHOU BEIJINGSHENZHEN SHANGAI
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
7. En 2013,Amrica Latina registr un crecimientomoderado del PBI de 2,6 porcientoenlneaconunentornointernacionalmenosfavorableyunmenordinamismodelademandainternaenlamayoradecasos.LasmenorestasasdeexpansinlasregistraronMxico(1,1porciento)yBrasil(2,3porciento)porunadesaceleracindelconsumoylainversinprivada.EnelcasodeChile,elcrecimientofue4,1porcientoimpulsadoporelconsumodeloshogaresquecompenselimpactonegativodelainversin.Colombiaacelersucrecimientoa4,3porcientopormayorimpulsodelconsumo,inversinydelasexportaciones.
ElcrecimientodelPBIde2,6porcientoalcanzadoporAmricaLatinaen2013fuemenorrespectoalpromediodelperodo2001-2013(3,4porciento).EnelcasodelPer,latasadecrecimientodelltimoao(5,6porciento)haestadomscercanaalpromediodelosltimos13aos(5,8porciento).
Fuente:WEO(Abril2014).
Grfico 13PBI REAL
(2000=100)
220
200
180
160
140
120
100
802000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Per
ChileColombiaBrasil
Mxico
Chile
Grfico 14PROYECCIN DEL CRECIMIENTO DEL PBI: 2014
(Variacinporcentual)
5,5
5,0
4,1
3,4
1,8
5,3
4,7
3,6
3,0
-0,4-0,9
PerBolivia
ParaguayColombiaEcuador
ChileUruguayMxicoBrasil
ArgentinaVenezuela
Fuente:LatinAmericanConsensusForecast(Marzo2014)yBCRPparaPer.
Para 2014 se proyecta resultados heterogneos en el crecimiento del PBI y lainflacin de las economas latinoamericanas, esperndose resultados menosfavorables en las economas con mayores desequilibrios fiscales y con mayorvulnerabilidadasalidasdecapitales.Enestecontexto,seharevisadoalabajalaproyeccindelcrecimientopara2014,de3,1a2,8porcientoypara2015,de3,5a3,3porciento.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Mercados financieros
8. Enelprimertrimestrede2014continulatendenciadelosinversionistasdereducirsu exposicin en mercados de renta fija y variable de economas emergentes,como resultado de unamayor percepcin de riesgo por los posibles efectos demayorestasasdeintersenlosEstadosUnidosydeunadesaceleracinmsrpidadelaeconomadeChina,ysuimpactoenlascotizacionesdeloscommodities.Enefecto,seobservhastafebrerounareduccindelaexposicindeinversionistasenmercadosemergentes,aunquesefueatenuandoenmarzodebidoalreconocimientodelasfortalezasdiferenciadasdeestaseconomas.
Grfico 15PROYECCIN DEL RESULTADO ECONMICO: 2014
(PorcentajedelPBI)
0,3
-0,4
-0,9
-1,1
-3,3
-4,0
-4,1
-5,3
Per
Bolivia
Colombia
Chile
Brasil
Mxico
Ecuador
Argentina
Fuente:FMI,FiscalMonitor(Abril2014)yBCRPparaPer.
04Ene.12 06Jun.12 07Nov.12 10Abr.13 11Set.1321Mar.12 22Ago.12 23Ene.13 26Jun.13 27Nov.13 12Feb.14
12000
8000
4000
0
-4000
-8000
-12000
Grfico 16FLUJOS DE PORTAFOLIO A ECONOMAS EMERGENTES
(Flujossemanales,US$millones)
Fuente:EmergingPortfolioFundResearch-EPFR.
Global Europa,MedioOrienteyfrica Asia AmricaLatina
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
9. Losmercados de deuda soberanadelaseconomasdesarrolladasmostraronunaevolucinfavorable.Losrendimientosdelosactivosconsideradossegurostambin mostraron reducciones aunque en menor magnitud que los de laseconomasdesarrolladaspercibidascomomenosseguras.Conelloserevierteel alza registrada hasta diciembre cuandoprimaba la incertidumbre sobre elretiro del estmulo de la Fed. Los bonos del Tesoro a diez aos de EUA seredujeronalrededorde30puntosbsicosentrediciembrede2013ymarzode 2014, al igual que los ttulos soberanos de Alemania, Reino Unido yJapn.
Losrendimientosa10aosylosspreadscrediticios(CDS)delaseconomasdela periferia de la Eurozona registraron reducciones significativas, como en loscasos de Portugal, Grecia, Italia y Espaa. Estos desarrollos se explican por lapositivaevolucindelaactividadyporlasmejorescondicionespolticas,fiscalesyfinancieras.Enlneaconestosdesarrollos,lasprincipalesagenciasdecalificacinmejoraron o ratificaron algunas calificaciones para el caso de Grecia, Portugal,IrlandayEspaa.
Enelplano fiscal,entre lospasesconprogramas,destacaron losavancesdelascuentasdePortugalyGrecia.Ambospaseslograroncumplirsusmetasde2013 de dficit fiscal, inclusive Grecia logr supervit primario un ao antesde lo previsto. Portugal obtuvo la aprobacin de la dcimo primera revisinde suprogramay se esperaque lo finalice en juniode2014 sin solicitar unalnea de crdito precautoria, tal como en el caso de Irlanda. Grecia acordnuevasmedidasdeajusteconlaTroika, loscualesyafueronaprobadasporsuparlamento,liberndoseelsiguientetramodeayudafinancieraaestepas.
01Dic. 16Dic. 31Dic. 15Ene. 30Ene. 14Feb. 01Mar. 16Mar. 31Mar.
22
20
18
16
14
12
10
Grfico 17COEFICIENTE DE AVERSIN AL RIESGO: VIX (S&P 500)
(Diciembre2013-Marzo2014)
Fuente:Bloomberg.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Losmercadosdedeudade los pases de Amrica Latina tambinmostraronunaevolucinfavorable.LosrendimientosdelosbonosdelaseconomasemergentesylosspreadsdelaPrimaporRiesgodeMoratoria(CDS,porsussiglaseningls)mostraronunatendenciaalalzaentrefinesdeeneroeiniciosdefebreroduranteelperododeliquidacindeactivosdemayorriesgo.Sinembargo,estatendenciaserevirtien lneacon lassealesmsclarasde laFedrespectoa la reduccingradualensuprogramadeactivos.
Cuadro 6ECONOMAS DESARROLLADAS: RENDIMIENTOS (10 AOS)
Y SPREADS SOBERANOS (CDS) Fines de perodo Var. en puntos bsicos Mar.14- Mar.14- Dic.12 Mar.13 Dic.13 Mar.14 Dic.12 Dic.13
Rendimiento del bono de 10 aos (%)
EUA 1,76 1,85 3,03 2,72 96 -31
Japn 0,79 0,55 0,74 0,64 -15 -10
Reino Unido 1,83 1,77 3,02 2,74 91 -29
Alemania 1,32 1,29 1,93 1,57 25 -36
Francia 2,00 2,03 2,56 2,08 9 -47
Italia 4,50 4,76 4,13 3,29 -121 -83
Espaa 5,27 5,06 4,15 3,23 -204 -92
Irlanda n.d. 4,22 3,51 3,02 n.d. -50
Portugal 7,01 6,37 6,13 4,07 -294 -206
Grecia 11,90 12,44 8,42 6,57 -533 -185
CDS - 5 aos (puntos bsicos)
EUA 38 38 28 18 -20 -10
Reino Unido 41 45 26 23 -18 -3
Alemania 42 37 25 23 -19 -3
Francia 93 83 54 49 -44 -5
Italia 289 306 168 132 -157 -36
Espaa 300 302 154 103 -197 -51
Irlanda 220 190 120 78 -142 -42
Portugal 443 418 352 185 -258 -167
Grecia 4 265 3 890 675 482 -3 783 -193
Fuente: Bloomberg.
-
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Losmercadoshantendidoa revertir losefectosde lasobre-reaccindelanunciodel tapering en mayo de 2013 en consideracin de los distintos grados desolidezyvulnerabilidadentrelasdistintaseconomas.As,distintosindicadoresdevulnerabilidadfinancieradelaseconomasemergentesmuestranclarasdiferenciasen la evolucin de reservas internacionales, peso del endeudamiento pblico yprivado,composicindepasivosporplazoypormoneda,entreotros.Porejemplo,en un trabajo de Deutsche Bank se muestra la alta dispersin en el grado devulnerabilidad,medidocomoladeudaexternadecortoplazoenporcentajedellasreservasinternacionales;enesamuestraelPerpresentaunabajavulnerabilidad.
Cuadro 7ECONOMAS EMERGENTES: SPREADS SOBERANOS DE CDS - 5 AOS
Var. en puntos bsicos Mar.14- Mar.14- Dic.12 Mar.13 Dic.13 Mar.14 Dic.12 Dic.13
Spreads CDS (en puntos bsicos) Brasil 108 137 193 171 63 -22 Chile 72 65 80 79 7 0 Colombia 96 99 118 109 13 -10Mxico 97 97 92 89 -8 -3 Per 97 97 133 112 15 -21
Hungra 278 390 260 234 -45 -26 Polonia 78 99 79 68 -10 -12 Rusia 135 166 166 216 81 51
Turqua 131 146 244 216 85 -28 China 66 74 80 91 24 11 Israel 135 126 103 89 -46 -13 Sudfrica 149 183 205 192 43 -13
Fuente: Bloomberg.
Fuente:DeutscheBank2014.
Deud
a Exte
rna N
eta C
P/Re
serva
s Int
erna
ciona
les
Grfico 18DEUDA EXTERNA A CORTO PLAZO
(Comoporcentajedelasreservasinternacionales)
2,0
1,5
1,0
0,5
0
Ucrania
Vene
zuela
Argen
tina
Turqua
Polonia
Indo
nesia
Rumania
Hun
gria
Rep
blica
Che
ca
Sud
frica
Corea
Israel
Chile
Mx
ico
Tailand
ia
Kazajstan
Egipto
India
Taiwn
Colombia
Malasia
Rusia
China
Brasil
Per
Filipinas
10.Caberesaltarelriesgoquehavenidosurgiendoeneconomasemergentes,asociadoalflujodeendeudamientocorporativoenlosmercadosinternacionalesdebonosenmonedaextranjera,enparticularaempresasdeactividadesnotransables,loscualesseranafectadospormayorestasasdeintersymonedasmsdepreciadas.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Tipos de cambio
11.DeacuerdoconelndicedelaFed,eldlarseapreci0,9porcientoentrediciembrede2013ymarzode2014.Ladepreciacindeldlarrespectoaotrasmonedasdepasesdesarrolladossecompensporlaapreciacinqueregistrfrentealamayoradeeconomasemergentes.
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
350
300
250
200
150
100
50
0
Grfico 19EMISIN NETA DE BONOS CORPORATIVOS EN ECONOMAS EMERGENTES
(MilesdemillonesdeUS$)
Fuente:FMI,GlobalFinancialStabilityReport,abril2014.
Ene.08 Ene.09 Ene.10 Ene.11 Ene.12 Ene.13 Ene.14 Mar.14
120
115
110
105
100
95
90
Grfico 20NDICE CANASTA DEL DLAR*
(Enero2008-Marzo2014)
*Aumentodelndicesignificaapreciacindeldlar.Fuente:Fed.
LamayorademonedasemergentessedepreciconrespectoaldlardebidoaunamayorpercepcinderiesgooriginadoporelretirodelestmulomonetarioporpartedelaFed.Lasmayorespresionesdepreciatoriassepresentaronentrefinesdeeneroeiniciosdefebrerocuandoseregistrunaliquidacindeactivosdemayorriesgoyafectprincipalmenteaaquellaseconomasconmayoresdesequilibriosexternos.Desde entonces, lasmonedas emergentes se han venido estabilizando en partepor lamejordistincinde los inversionistasentre laseconomasemergentesmsvulnerablesalosretirosdecapitalesdeaquellasconfundamentosmacroeconmicosmsslidos.
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Decisiones de bancos centrales
12.Enlosltimosmeses,lamayoradebancoscentralesdelaseconomasdesarrolladasmantuvieron sus tasasde inters. En las economas emergentes, al igual queenel Reporte de Inflacin anterior, las respuestas de poltica monetaria no fueronuniformes.
EnalgunoscasoscomoTurqua,BrasilySudfricalosincrementossedieronenuncontextodecondicionesfinancierasexternasdesfavorables,enparticularduranteelmesdeenero,cuandoseregistrunepisodiodeliquidacinmasiva(selloff)dettulosconsideradosms riesgososyqueafectprincipalmenteaeconomasconmayoresdficit en cuenta corrienteo conmayordependenciadefinanciamientoexterno. Por el contrario, otras economas emergentescomo Israel, Tailandia,Rumania,Hungra,yChilecontinuaronreduciendosustasasenuncontextodedesaceleracineconmicaypresionesinflacionariascontenidas.
Cuadro 8TIPOS DE CAMBIO
Fin de perodo (u.m. por US$) Var.% Mar.14 respecto a: Dic.12 Mar.13 Dic.13 Mar.14 Dic.12 Dic.13
Canad 0,99 1,02 1,06 1,10 11,4 4,0 Japn 86,74 94,19 105,30 103,19 19,0 -2,0 Reino Unido (US$/u.m.) 1,625 1,520 1,656 1,666 2,5 0,6 Eurozona (US$/u.m.) 1,319 1,282 1,375 1,377 4,4 0,2 Suiza 0,92 0,95 0,89 0,88 -3,4 -0,9 Brasil 2,05 2,02 2,36 2,27 10,9 -3,8 Chile 478 471 525 548 14,6 4,4 Colombia 1 766 1 819 1 929 1 971 11,6 2,2Mxico 12,86 12,31 13,03 13,06 1,5 0,2Argentina 4,92 5,12 6,52 8,00 62,8 22,8 Per 2,55 2,59 2,80 2,81 10,1 0,3 Hungra 220 237 216 223 1,2 3,2 Polonia 3,08 3,26 3,01 3,02 -2,0 0,4 Rusia 30,55 31,07 32,89 35,03 14,7 6,5 Turqua 1,78 1,81 2,15 2,14 20,0 -0,3 China 6,23 6,21 6,05 6,22 -0,2 2,7 India 54,99 54,28 61,80 60,01 9,1 -2,9 Israel 3,73 3,65 3,47 3,49 -6,6 0,4 Sudfrica 8,45 9,22 10,45 10,52 24,5 0,7 Canasta de la Fed 99,2 100,6 102,1 103,0 3,8 0,9 Fuente: Reuters y Bloomberg.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Cuadro 9TASAS DE INTERS DE POLTICA MONETARIA
Variacin Dic.12 Mar.13 Dic.13 Mar.14 Mar.14-Dic.13 Turqua 9,00 5,50 7,75 12,00 425
Brasil 7,25 7,25 10,00 10,75 75Sudfrica 5,00 5,00 5,00 5,50 50Nueva Zelanda 2,50 2,50 2,50 2,75 25India 8,00 7,50 7,75 8,00 25Pakistn 9,50 9,50 10,00 10,00 0
Serbia 11,25 11,75 9,50 9,50 0Indonesia 5,75 5,75 7,50 7,50 0Islandia 6,00 6,00 6,00 6,00 0Per 4,25 4,25 4,00 4,00 0Mxico 4,50 4,00 3,50 3,50 0
Filipinas 3,50 3,50 3,50 3,50 0Colombia 4,25 3,25 3,25 3,25 0Malasia 3,00 3,00 3,00 3,00 0
Australia 3,00 3,00 2,50 2,50 0
Polonia 4,25 3,25 2,50 2,50 0Corea del Sur 2,75 2,75 2,50 2,50 0Noruega 1,50 1,50 1,50 1,50 0Canad 1,00 1,00 1,00 1,00 0Reino Unido 0,50 0,50 0,50 0,50 0Estados Unidos 0,25 0,25 0,25 0,25 0Eurozona 0,75 0,75 0,25 0,25 0Suiza 0,00 0,00 0,00 0,00 0Taiwn 1,88 1,88 1,88 1,88 0
Suecia 1,00 1,00 0,75 0,75 0China 6,00 6,00 6,00 6,00 0Israel 2,00 1,75 1,00 0,75 -25Tailandia 2,75 2,75 2,25 2,00 -25
Hungra 5,75 5,00 3,00 2,60 -40Rumania 5,25 5,25 4,00 3,50 -50Chile 5,00 5,00 4,50 4,00 -50
Fuente: Bancos Centrales y Bloomberg.
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
II. Actividad econmica
PBI sectorial
13. ElpresenteReportedeInflacinincluyelaejecucinyproyeccionesdelPBIsectorialyporelladodelgastoconelnuevoaobasedelascuentasnacionales,correspondientea2007.Porelladosectorialdestacaelmayorpesodelsectormineraehidrocarburos,mientrasqueporelladodelgastoresaltaelmayorpesodelcomercioexterior.
Cuadro 10 PROPORCIONES DEL PBI CON DISTINTAS BASES: AO 2013
(Porcentaje del PBI)
PBI Sectorial Base PBI Gasto Base
1994 2007 1994 2007
Agropecuario 7,1 5,3 Demandainterna 106,0 102,2Pesca 0,4 0,5 Gasto privado 90,3 85,3Mineraehidrocarburos 4,6 12,0 Consumo 66,3 60,9Manufacturaprimaria 2,4 3,3 Inversinprivadafija 23,5 22,7Manufacturanoprimaria 11,2 11,7 Variacindeexistencias 0,5 1,7Electricidad y agua 2,0 1,7 Gasto pblico 15,7 16,9Construccin 7,3 6,9 Consumo 9,7 11,2Comercio 15,5 11,0 Inversin 6,0 5,7Otros servicios 40,1 38,8 Exportaciones netas -6,0 -2,2Impuestos indirectos 9,5 8,8 Exportaciones 17,2 25,3 Importaciones 23,2 27,5PBI 100,0 100,0 PBI 100,0 100,0
14. Los indicadorescontemporneosyadelantadosdeactividadeconmicamuestranqueenelprimertrimestrede2014sehasostenidounritmodeactividadsimilaraldelcuartotrimestredelaopasado.Esteesel casode laproduccindeelectricidad,queenelprimertrimestrecrece6,6porcientoconrespectoaigualperiodode2013,ydelconsumointernodecemento,conuncrecimientode4,6porcientoenelprimertrimestre.
Grfico 21PRODUCCIN DE ELECTRICIDAD: 2010-2014
(Variacinporcentualdocemeses)
14
12
10
8
6
4
2
0
*Preliminar.Fuente:COES.
E10 E11 E12 E13 E14M M M M M*M M M MJ J J J SS S SN N N N
6,8
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
15.ElPBIacumuladodelosmesesdeeneroyfebrerofuemayoren5,0porcientoaldeigualperiodode2013,conunaumentode5,5porcientodelPBIdelossectoresprimariosyde4,8porcientodelossectoresnoprimarios.Destacelcrecimientodelossectoresminerametlica,comercio,serviciosyconstruccincon tasas de 8,9, 5,0, 6,4 y 6,5 por ciento, respectivamente. En cuanto aldinamismo del sector minero, cabe sealar el crecimiento de la produccinde cobre en21,6por ciento, explicadopor unmenor volumende extraccinen los primeros meses de 2013 causado por problemas tcnicos en algunasminas.
LavariacindesestacionalizadaanualizadadelPBIascendia4,7porciento.Enelcasodelaproduccinnoprimaria,estavariacinfuede5,2porciento.
Grfico 22CONSUMO INTERNO DE CEMENTO: 2010-2014
(Variacinporcentualdocemeses)
30
25
20
15
10
5
0
-5
*Preliminar.Fuente:ASOCEMyempresascementeras.
E10 E11 E12 E13 E14M M M M M*M M M MJ J J J SS S SN N N N
6,0
Fuente:INEI.
12
10
8
6
4
2
0
4,2
6,25,7
4,7
Grfico 23PRODUCTO BRUTO INTERNO(Variacionesporcentuales)
E14E12 E13A FAJ JO OVariacin12meses Var.%desest.trimestremvilanualizado
16. LaproyeccindecrecimientodelPBIpara2014hasidorevisadaalabaja,de6,0porcientoenelReportedeInflacindediciembrede2013a5,5porciento,debido
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
principalmente a una revisin de la proyeccin de crecimiento de la actividadprimariade5,2a3,1porciento.Larevisinmsimportantesedaenelsubsectordeminerametlicade9,1a1,9porcientopormenoresleyesenlaextraccindecobre.Paraelao2015seharevisadoalalzaelcrecimientodelPBIporelmayorcrecimientoprevistoenminerametlicaporlaentradaenoperacindeimportantesproyectoscomoLasBambasyMinasJusta,ascomoelprimeraodeproduccindecobreenConstancia.
Cuadro 11PBI POR SECTORES ECONMICOS
(Variaciones porcentuales reales) 2012 2013 2014* 2015*
RI Dic.13 RI Abr.14 RI Dic.13 RI Abr.14 Agropecuario 5,9 1,5 3,0 1,6 4,2 4,0Agrcola 8,7 0,7 2,6 0,7 4,0 4,2Pecuario 5,6 2,9 3,7 3,0 4,7 3,8
Pesca -32,2 18,1 6,6 6,4 3,3 2,5
Minera e hidrocarburos 2,8 4,3 9,4 2,8 13,3 13,4Minerametlica 2,5 3,6 9,1 1,9 13,0 15,6Hidrocarburos 1,0 7,2 10,8 7,2 14,8 5,3
Manufactura 1,5 4,9 4,1 4,6 5,1 4,9Recursos primarios -8,2 9,7 3,5 6,2 3,4 6,4Manufacturanoprimaria 4,5 3,3 4,3 4,0 5,5 4,5
Electricidad y agua 5,8 5,5 6,1 5,8 6,1 6,1
Construccin 15,8 8,4 7,3 7,6 8,0 8,0
Comercio 7,2 5,9 5,9 6,1 6,3 5,7
Otros servicios 7,3 6,0 6,2 6,3 6,5 6,1
PRODUCTO BRUTO INTERNO 6,0 5,6 6,0 5,5 6,5 6,7
Nota:PBI primario 0,8 4,7 5,2 3,1 7,1 9,6PBI no primario 7,4 5,8 6,1 6,1 6,4 6,0
* Proyeccin. RI:ReportedeInflacin.
a. Se revisa a la baja el crecimientodelsector agropecuario a1,6por cientoentrminosreales,debidoacondicionesambientalesadversasprincipalmentepara los cultivos de arroz y algodn. Tambin el caf se revisa a la baja,considerandolaprolongacindelefectodelaroyaamarilla.
Para el ao 2015, conmejoras en las condiciones climticas se espera unarecuperacinenlaproduccindeprincipalesproductosagrcolascomoarroz,
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
papa y caf, atenundose el efecto de la roya amarilla con la aplicacin demedidassanitarias.Asimismo,aumentaralaproduccinpecuariaconelmayordinamismodelademandainterna.
b. Se revisa a la baja el crecimiento del sector pesca para el ao 2014, queresponde a una menor proyeccin de extraccin de anchoveta. Esteefecto se compensa con unmayor crecimiento de la pesca para consumohumano, continuando su tendencia positiva (en 2013 creci 21,3 porciento).
c. Serevisaelcrecimientodelsectorminerometlicode9,1porcientoa1,9porciento.Esta reduccincontemplaunamenorproduccindecobreesperadaporladisminucindelasleyesdelmineralprincipalylosdepsitosdelmineralenalgunasminasimportantesyunmenorritmodeproduccindeToromocho,de acuerdo a lo anunciado por la propia empresa. Tambin se espera unamenorproduccindeoro,principalmentedeoroinformal,particularmentedelaregindeMadredeDiosenuncontextoenelqueseintensificalapolticadeinterdiccin.Parafinesde2014y2015seesperalaentradaenoperacindeimportantesproyectoscomoLasBambasyMinasJustaascomoelprimeraodeproduccindecobreenConstancia.
Cuadro 12PRODUCCIN MINERA(Variaciones porcentuales)
2013 2014* 2015*
Oro -6,2 -3,1 -3,0Cobre 7,4 4,8 23,4Zinc 5,5 -3,4 4,8
* Proyeccin.
d. Paraelao2014seproyectaunmayorcrecimientodelPBInoprimariorespectodeloreportadoen2013,aunquepordebajodelpromediodesucrecimientoenlosltimosaos,enlneaconlaevolucindelademandainterna.Paraelao2015seestimaunatasasimilarenlneaalcrecimientoesperadodelademandainternaylaeconomamundial.Porsuparte,elsectorconstruccinmantendraunatasadecrecimientocercanaa8,0porciento,sustentadoenelavanceenlaconstruccindecomplejosdeviviendas,centroscomerciales,obrasvialesydeinfraestructurapblica,tantoenLimacomoenelinteriordelpas.
17.De acuerdo al comunicado del comit multisectorial encargado del EstudioNacionaldelFenmenoElNio(ENFEN)del15deabril,semantienelaprevisin
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Grfico 24
ANOMALAS DE LA TEMPERATURA SUB SUPERFICIAL ECUATORIAL(22defebrerode2014,engradosCelsius)
ANOMALAS DE LA TEMPERATURA SUB SUPERFICIAL ECUATORIAL(13deAbrilde2014,engradosCelsius)
Nota:Enlosgrficossemuestranlasanomalastrmicassubsuperficialesdelocanodeacuerdoalaprofundidad(ejevertical)ymeridianos(ejehorizontal).Loscoloresrojosysimilaresindicanunincrementodetemperaturamientrasquelostonosazulesysemejantesindicanunaanomalanegativa.Sobrelabasedeestainformacin,losgrficosindicanquelamasadeaguaclidaobservadael22defebreroenlalongitud180,sehadesplazadohaciaelesteyhaincrementadosutemperatura.Fuente:NOAA.
130E
130E
50
100
150
200
250
300
50
100
150
200
250
300
140E
140E
150E
150E
160E
160E
170E
170E
180
180
170W
170W
160W
160W
150W
150W
140W
140W
130W
130W
120W
120W
110W
110W
100W
100W
90W
90W
80W
80W
deunposibleeventoElNioamediadosdelao2014demagnitudentredbilymoderada.
Amediados de abril continu el desplazamiento demasas de agua clida en elPacficodesdeeloeste (ondaKelvin), sinqueseobserveanenelmarperuanodebidoalainfluenciadevientosdelsur.
Al mismo tiempo se intensificaron los vientos de direccin Sur y Sureste quefavorecieronelafloramientodeaguasfrasfrentealacostaperuana.Porestarazn,lasanomalasdelatemperaturasuperficialdelmar(TSM)continuaronconvaloresnegativos.
En consecuencia, se aprecia que mientras que la mayora del Ocano Pacficopresentaanomalaspositivas,frentealascostasdeSudamricaansemantienenlas anomalas superficiales fras. De continuar la persistencia en la intensificacinde los vientos, el impacto de las ondas Kelvin en la TSM sera menor a loesperado.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
PBI gasto
18.Enbasealosindicadoresdeactividadproductivaydelvolumendeexportacioneseimportacionesdebienesyserviciosdeeneroyfebrero,seestimaunaexpansinanualdelademandainternade3,2porcientoentreeneroyfebrerodelpresenteao.Entrminosdesestacionalizadosseregistrauncrecimientoanualizadode4,4porcientoeneltrimestremvilterminadoenfebrero.
Grfico 25ANOMALAS DE LA TEMPERATURA SUPERFICIAL
(21deAbrilde2014,engradosCelsius)
Nota: Elgrficoindicalasanomalastrmicassuperficialesdelocanodeacuerdoasuubicacin.Loscoloresrojosysimilaresindicanunincrementodetemperaturamientrasquelostonosazulesysemejantesindicanunaanomalanegativa.Porende,seapreciaquesibienelOcanoPacficonortemuestraunaanomalapositiva,frentealascostasdelPer(yengeneralenelOcanoPacficoSur),laanomalaansiguesiendonegativa.Fuente:NOAA.
20181614121086420-2
3,7
7,2
4,42,7
Grfico 26DEMANDA INTERNA
(Variacionesporcentuales)
E14E12 E13A AJ JO O
Variacin12meses Var.%desest.trimestremvilanualizado
19. Losindicadoresdeconfianzadeconsumidoresyproductoressemantienenamarzoeneltramooptimista,aunqueenunmenorgradoqueelregistradoendiciembrede2013,locualpodrahaberdeterminadounmenorimpulsodelgastodeconsumoeinversindelsectorprivado.
-160
4020
0-20
-40
4020
0-20
-40
-140 -120 -100 -80 -60 -40 -20
-5,0 -4,5 -4,0 -3,5 -3,0 -2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,000,00-160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20
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20.Elvolumendeexportacioneshatenidounmayordinamismoenlosltimosmeses,enparticularlasdeharinadepescado,caf,cobreynotradicionales.As,enfebrerode2014eltotaldeexportacioneshacrecido7,9porcientoconrespectoaigualmesde2013,conaumentosde5,5porcientoparalasexportacionestradicionalesy13,7porcientoparalasnotradicionales.
Cuadro 13VOLUMEN DE EXPORTACIONES
(Variacin porcentual)
2013 2014 Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. EXPORTACIONES TRADICIONALES -7,5 -9,3 23,9 0,1 2,3 -7,7 5,0 -3,5 5,5Harina de pescado -59,9 -37,2 36,9 76,6 -33,6 -64,5 242,3 377,2 289,6Caf 0,3 -4,2 -11,0 -16,1 -8,7 7,9 8,9 32,6 97,8Cobre 11,8 -6,9 34,5 -9,4 5,3 6,8 -3,5 -12,4 28,1Hierro -35,6 -28,2 68,6 -28,5 224,8 -2,1 -12,0 -4,4 63,9Zinc 4,4 8,4 32,4 -6,7 20,8 13,2 -32,4 5,2 78,8Oro 1,8 -8,1 17,1 -4,1 8,5 -19,0 13,2 -26,4 -52,6Petrleo crudo y derivados -9,9 -11,7 30,1 -6,5 -16,2 -16,7 19,8 -24,6 1,1 EXPORTACIONES NO TRADICIONALES -6,5 -4,2 -5,3 -1,3 -0,8 1,1 1,8 5,3 13,7Agropecuarios -0,6 7,7 0,8 8,9 4,0 14,1 24,2 21,6 33,6Pesqueros -3,1 -3,6 16,1 27,3 -19,2 16,1 11,2 19,1 -1,2Textiles -10,4 -23,0 -9,9 -8,6 -7,3 -12,7 -11,8 -7,6 1,3Qumicos 1,7 3,2 -3,7 5,8 13,3 -2,7 -6,6 -6,1 17,7Sidero-metalrgicos y joyera -12,0 6,1 4,4 -6,9 0,9 -2,4 -18,9 -5,7 -1,9 TOTAL EXPORTACIONES -7,8 -8,2 16,0 -0,7 1,5 -4,6 4,4 -1,4 7,9
Cuadro 14VOLUMEN DE IMPORTACIONES
(Variacin porcentual) 2013 2014 Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb.
BIENES DE CONSUMO 0,2 7,8 1,0 10,0 6,7 -3,9 1,8 -1,4 1,2 Duraderos -2,0 -1,3 3,9 1,4 4,3 -9,3 -9,4 -7,9 -9,4 No duraderos 2,9 17,1 -1,7 18,4 9,3 2,4 14,9 4,8 12,4 INSUMOS -3,9 -4,3 8,4 -0,3 -1,8 -6,5 11,3 0,1 -6,8Alimentos -9,7 37,9 29,0 26,5 -18,2 -2,6 -9,3 6,0 38,1 Petrleo y derivados -1,9 -8,9 14,5 -7,6 7,6 -2,9 44,6 7,8 -29,7 Para la industria -3,3 -8,5 1,5 -0,8 -3,3 -9,0 2,8 -5,5 -2,9 BIENES DE CAPITAL 1,1 3,1 -0,8 -3,8 3,8 -0,6 -8,7 -2,2 -4,9 TOTAL IMPORTACIONES -1,3 0,2 4,4 0,4 0,9 -4,2 2,6 -1,2 -4,5
21.Los datos de importaciones en trminos reales muestran una desaceleracin yreducciones,comoeselcasodelas importacionesdebienesdecapital, insumosindustrialesybienesdeconsumoduradero,locualpodraindicarunmenorritmodelgastointernodeconsumoeinversin.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
22.Seharevisadoalabajaelcrecimientodelademandainternapara2014de6,0a5,4porciento,porefectodeunmenordinamismodelgastoprivadodeinversinde6,3a6,0porciento.
El gasto pblico de consumo e inversin se proyecta crezca 9,3 por ciento, locual compensa el menor dinamismo de las exportaciones y del gasto privado,contribuyendoen1,6puntosporcentualesalatasadecrecimientoanualdelPBI.
Cuadro 15DEMANDA INTERNA
(Variaciones porcentuales reales) 2012 2013 2014* 2015* RI Dic.13 RI Abr.14 RI Dic.13 RI Abr.14 I. Demanda interna 8,0 6,8 6,0 5,4 6,1 6,1 1. Gasto privado 7,4 6,4 5,3 4,6 5,7 5,8 Consumo 6,1 5,3 5,2 5,1 5,4 5,4Inversinprivadafija 15,6 6,0 6,3 6,0 6,6 6,6
2. Gasto pblico 11,5 8,6 9,9 9,3 8,5 7,5 Consumo 8,1 6,7 6,3 6,1 4,2 4,7 Inversin 19,1 12,5 15,5 15,5 14,6 12,5
II. Demanda Externa Neta 1. Exportaciones 3,7 -0,9 6,3 3,3 10,9 8,2 2. Importaciones 11,3 3,6 6,3 3,3 7,9 5,6
III. PBI 6,0 5,6 6,0 5,5 6,5 6,7 * Proyeccin. RI:ReportedeInflacin.
Cuadro 16DEMANDA INTERNA Y PBI
(Contribuciones a la variacin porcentual real) 2012 2013 2014* 2015* RI Dic.13 RI Abr.14 RI Dic.13 RI Abr.14
I. Demanda interna 7,9 6,8 6,3 5,5 6,5 6,2 1. Gasto privado 6,2 5,4 4,8 3,9 5,1 4,9 Consumo 3,7 3,3 3,4 3,1 3,5 3,3 Inversinprivadafija 3,2 1,4 1,5 1,4 1,6 1,5 Variacin de existencias -0,8 0,8 -0,1 -0,5 0,0 0,1
2. Gasto pblico 1,8 1,4 1,6 1,6 1,4 1,3 Consumo 0,9 0,7 0,6 0,7 0,4 0,5 Inversin 0,9 0,7 0,9 0,9 1,0 0,8
II. Demanda Externa Neta 1. Exportaciones 1,0 -0,2 1,1 0,8 1,9 2,0 2. Importaciones 3,0 1,0 1,5 0,9 1,8 1,5 III. PBI 6,0 5,6 6,0 5,5 6,5 6,7
* Proyeccin. RI:ReportedeInflacin.
-
36
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
23.Elgastodeconsumoprivadocrecera5,1porcientoen2014yen5,4porcientoen2015.Lainformacinrecientedeconfianzadelconsumidorsemantieneentramooptimista,aunqueenunmenorgrado.
Grfico 27PRODUCTO BRUTO INTERNO: 2006-2015
(Variacinporcentualreal)
*Proyeccin.2015*2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
6,77,5
8,59,1
1,0
8,5Promedio
2006-2013:6,6% 6,5 6,05,6 5,5
Grfico 28DEMANDA INTERNA: 2006-2015
(Variacinporcentualreal)
*Proyeccin.2015*
6,1
2006
11,2
2007
12,8
2008
13,6
2009
-3,3
2010
14,9
2011
7,7
2012
8,0
2013
6,8
2014*
5,4
Promedio2008-2013:9,0%
Grfico 29CONSUMO PRIVADO: 2006-2015
(Variacinporcentualreal)
*Proyeccin.2015*2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
6,2
8,6 8,9
2,8
8,7
Promedio2006-2013:6,6% 6,0 6,1
5,1 5,45,3
-
37
Reporte de Inf lacin. Abril 2014
a. ElndicedeConfianzadelConsumidorseubicenmarzoenunniveloptimistade 51puntos. Este indicadormantuvo un nivel de 53puntos en promediodurantelostresprimerosmesesdelao,menoralregistradoeneltrimestreprevio.
Grfico 30CMO EST SU SITUACIN ECNOMICA FAMILIAR RESPECTO A HACE 12 MESES Y CMO CREE QUE ESTAR DENTRO DE 12 MESES: MUCHO PEOR, UN POCO PEOR,
IGUAL, UN POCO MEJOR O MUCHO MEJOR?
Fuente:ApoyoConsultora.
Peor Igual Mejor ndice
E10 E14E11 E12 E13M MM M MM M M MJ J J JS S S SN N N N
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
52 51
b. La informacin de ingresomensual por trabajo creci 4,9 por ciento en elprimertrimestre,menoral6,6porcientodeltrimestreanterior.
Fuente:INEI.
20
15
10
5
0
-5
-10
4,9
Grfico 31INGRESO PRINCIPAL: ENE.2010 - MAR.2014
(Variacinporcentualnominaldocemesesdeltrimestremvil)
Promedio2006-2012:6,9
E10 E14E11 E12 E13M MM M MM M M MJ J J JS S S SN N N N
c. Lapoblacinadecuadamenteempleadaaument5,5porcientoenelprimertrimestre,menoralregistrodeltrimestreprevio(6,3porciento).
-
38
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
d. El crecimiento del crdito a personas naturales, que incluye el crdito deconsumoehipotecario,siguemoderndoseconrespectoalastasasobservadasduranteelao2013.Esteindicadortuvouncrecimientode14,0porcientoenmarzo,inferioralpromediodeloscuatroaosprevios.Seobservaqueelniveldeendeudamientodelasfamiliasrespectodesuingresopodraestarlimitandolaposibilidaddecrecimientodelconsumo.
Nota:LaPEAadecuadamenteempleadaincluyeaquellostrabajadoresquelaboran35horasomsalasemanayrecibeningresosporencimadelingresomnimoreferencial.Fuente:INEI.
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Grfico 32PEA ADECUADAMENTE EMPLEADA: ENE.2010 - MAR.2014
(Variacinporcentualdocemesesdeltrimestremvil)
E10 E14E11 E12 E13M MM M MM M M MJ J J JS S S SN N N N
5,5
Promedio2006-2012:8,8
Grfico 33CRDITO A PERSONAS NATURALES: ENE.2010 - MAR.2014
(Variacinporcentualdocemeses)
14,0
30
25
20
15
10
5
0
Promedio2010-2013:18,9
Fuente:BCRP.
E10 E14E11 E12 E13M MM M MM M M MJ J J JS S S SN N N N
Grfico 34RATIO DEUDA INGRESO 1/
1/Nmerodevecesquesudeudaequivaleasuingreso.Fuente:BCRP.
Ago.12
2,4
Nov.12
2,4
Mar.13
2,3
Set.13
2,3
Nov.13
2,3
-
39
Reporte de Inf lacin. Abril 2014
e. Elvolumendeimportacionesdebienesdeconsumoregistruncrecimientode13,8porcientoenmarzo.
Grfico 35VOLUMEN DE IMPORTACIONES DE CONSUMO: ENE.2010 - MAR.2014
(Variacinporcentualdocemeses)
14
70
50
30
10
-10
-30
-50
*Preliminar.Fuente:SUNAT.
E10 E14E11 E12 E13M M*M M MM M M MJ J J JS S S SN N N N
f. Lasventasdeautosfamiliaresnuevosregistruncrecimientode0,9porcientoenmarzo.
Grfico 36VENTA DE VEHCULOS FAMILIARES: ENE.2010 - MAR.2014
(Variacinporcentualdocemeses)
0,9
120
100
80
60
40
20
0
-20
Fuente:Araper.
E10 E14E11 E12 E13M MM M MM M M MJ J J JS S S SN N N N
g. En el ao 2013, el ingreso nacional disponible redujo su crecimiento a5,7 por ciento frente a una tasa de 6,8 por ciento registrada en 2012. Seproyecta que las tasas de crecimiento del ingreso nacional disponible seaceleraranenelhorizontedeproyeccinenlneaconlaevolucinprevistadelproducto.
-
40
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
24.Seharevisadolaproyeccindecrecimientodelainversinfijadelsectorprivadode6,3a6,0porcientopara2014,mantenindoselaproyeccindeaumentode6,6porcientopara2015.Deestamanera,elratiodeinversinbrutafijatotal,queincluyealossectores,privadoypblico,pasade28,5porcientoen2013a29,1porcientoen2014ya29,5porcientoen2015.
Grfico 37INVERSIN PRIVADA: 2006-2015
(Variacinporcentualreal)
*Proyeccin.2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015*
18,822,2 23,9
-9,0
25,9
Promedio2006-2013:14,3% 11,0
15,6
6,0 6,0 6,6
Cuadro 17INGRESO NACIONAL DISPONIBLE
(Variaciones porcentuales reales) 2012 2013 2014* 2015*
RI Dic.13 RI Abr.14 RI Dic.13 RI Abr.14 1. Producto Bruto Interno 6,0 5,6 6,0 5,5 6,5 6,7 2. Producto Nacional Bruto 7,7 7,0 6,3 5,8 6,3 7,0 3. Ingreso Nacional Bruto 7,0 5,9 6,0 5,3 6,5 7,0 4. Ingreso Nacional Disponible 1/ 6,8 5,7 6,1 5,8 6,4 6,5 * Proyeccin. 1/Incluyelarentadefactores,gananciasnetasproducidasportrminosdeintercambioytransferenciasnetasrecibidasdenoresidentes.
Grfico 38INVERSIN BRUTA FIJA: SECTORES PRIVADO Y PBLICO
(PorcentajedelPBIreal)
*Proyeccin.2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015*
Inversinpblica Inversinprivada
14,9
3,3
18,2
16,8
3,5
20,3
19,0
4,2
23,2
17,1
5,5
22,6
19,9
5,7
25,7
20,8
4,8
25,5
22,6
5,4
28,0
22,7
5,7
28,5
22,8
6,3
29,1
22,8
6,6
29,5
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41
Reporte de Inf lacin. Abril 2014
a. Lasexpectativasdedemandaatresmesessemantieneneneltramooptimista,alcanzandolos61puntosenmarzo,menorconrespectoalosvaloresregistradosdurantelosdosmesesprevios.
Grfico 39INDIQUE LA PREVISIN PARA LOS PRXIMOS TRES MESES RESPECTO
A LA DEMANDA DE LOS PRODUCTOS DE SU EMPRESA
Fuente:EncuestadeExpectativasMacroeconmicas,BCRP,realizadadurantelasegundaquincenademarzode2014.
Menor Igual Mayor ndice
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0E10 E14E11 E12 E13M MM M MM M M MJ J J JS S S SN N N N
61
b. Elindicadordeexpectativasdeinversina6mesesalcanzlos61puntosenmarzoycontinumantenindoseeneltramooptimista.
Grfico 40RESPECTO DE PROYECTOS DE INVERSIN: QU MEDIDAS REALIZAR SU EMPRESA
EN LOS PRXIMOS SEIS MESES?
Fuente:ApoyoConsultora.
Reducir Mantener Acelerar ndice
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0J.12 D J SA.12 M.12 J N E.14S M A D M
61
c. Lasexpectativasdelosempresariossobrelasituacindelaeconomaatresmesesdisminuyerona54puntosenmarzo,aunquemantenindoseeneltramooptimista.
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42
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
d. LaencuestadeexpectativasdecrecimientodelPBIrevelaajustesalabajaparaelao2014.As,enelcasodelsistemafinancieroseregistraunarevisindelatasaesperadadecrecimientodelPBIde5,6a5,4porcientoentrediciembrede 2013 y marzo de 2014; en los analistas econmicos de 5,7 a 5,4 porciento,yentrelosrepresentantesdeempresasnofinancierasde5,5a5,2porciento.
E10 E14E11 E12 E13M MM M MM M M MJ J J JS S S SN N N N
Grfico 41INDIQUE LA PREVISIN PARA LOS PRXIMOS TRES MESES RESPECTO
A LA ECONOMA EN GENERAL
Fuente:EncuestadeExpectativasMacrroeconmicas,BCRP,realizadadurantelasegundaquincenademarzode2014.
Menor Igual Mayor ndice
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
54
Cuadro 18ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:
CRECIMIENTO DEL PBI(Puntos porcentuales)
Expectativas del: RI Set.13 RI Dic.13 RI Abr.14* Sistema Financiero 2014 5,7 5,6 5,4 2015 5,9 5,9 5,5
Analistas Econmicos 2014 5,8 5,7 5,4 2015 6,0 6,0 5,7
Empresas No Financieras 2014 5,6 5,5 5,2 2015 6,0 5,8 5,5
*Encuesta realizada al 31 de marzo de 2014.
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43
Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Lossectoresmineraehidrocarburosparticipanconel53,9porcientodeltotalde anuncios para el perodo 2014-2015.Unmenor flujo de inversiones en elsectormineroobedece a la finalizacin y laprximaentradaenoperacindeproyectos importantes como Toromocho y Constancia. Asimismo, la cadadeprecios y la incertidumbre sobre su evolucin futura haproducidoque lasinversionesminerasanivelmundialsedesaceleren.
En el sector elctrico, Enersur realizar obras adicionales en su proyecto
hidroelctricoQuitaracsaI,cuyaoperacinestprevistapara2015,motivoporelcual laempresaincrementsuinversinenUS$150millones.Porsuparte,el proyecto hidroelctrico Maran, ejecutado por Motta Engil Per y cuyaconstruccinseinicien2013,demandarunainversindeUS$184millones,generandounapotenciade88MW.Enfebrero,elMinisteriodeEnergayMinasotorglaaprobacindelestudioambientalalproyectohidroelctricoChadinIIde600MWubicadoenlacuencadelroMaran.EsteproyectosedesarrollaenlasregionesdeCajamarcayAmazonasylainversinestimadaesdeUS$819millones.
Cuadro 19ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIN PRIVADA
(MillonesdeUS$)
2014 - 2015
RI Dic.13 RI Abr.14 Diferencia
Minera 14110 13159 -951
Hidrocarburos 4 036 3 843 -193
Electricidad 3 293 3 948 655
Industrial 1 991 2 192 201
Infraestructura 1 133 2 144 1 011
Otros Sectores 3 952 6 245 2 293
Total 28 515 31 531 3 016
RI:ReportedeInflacin.
25.Losanunciosdeproyectosdeinversinprivadaparaelperiodo2014-2015alcanzanUS$31,5milmillones,montomayorenUS$3,0milmillonesaloregistradoenelReportedeInflacindediciembre2013.
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
En el sector de infraestructura, el 28 demarzo Proinversin adjudic al ConsorcioNuevoMetrodeLima,integradoporCosapiS.A.(Per),ImpregiloS.A(Italia),IridiumConcesionesdeInfraestructuraS.A.(Espaa),VialiaSociedadGestoradeConcesionesdeInfraestructuraS.L.(Espaa),AnsaldoBredaS.p.A.(Itlia)yAnsaldoSTS.p.a(Italia),laLnea2yRamalAv.Faucett-Av.GambettadelaRedBsicadelMetrodeLimayCallao.EsteproyectoconsisteenlaimplementacindeunalneademetrosubterrneoenelejeEste-OestedelaciudadyconectarlosdistritosdeAteVitarte,SantaAnita,SanLuis,ElAgustino,LaVictoria,Brea,JessMara,CercadodeLima,SanMiguel,LaPerla,Bellavista,CarmendelaLegua,CercadodelCallao.Elplazodelaconcesinesde35aosylainversinestimadaesdeUS$5168millones.
Los otros sectores incluyen inversiones anunciadas por el grupo Telefnica porUS$1,8milmillonesparaelperodo2014 -2016, las cualesestndestinadasainfraestructuraeimplementacinprogresivadelservicio4G.
Entrediciembreyfebrerode2014,elMinisteriodeEnergayMinasaprob64nuevosestudiosdeimpactoambiental,frentea18enelmismoperododelaoanterior.EsteresultadoestaraasociadoalaentradaenvigenciadelosDecretosSupremos054 y 060 (mayo 2013), los que reducen plazos y simplifican procedimientosadministrativos.
Hidrocarburos12,2
Electricidad12,5
Industrial7,0
Infraestructura6,8
OtrosSectores19,8
Minera41,7
Grfico 42PROYECTOS DE INVERSIN PREVISTOS: 2014-2015
(Porcentajedeparticipacin)
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Grfico 43ESTUDIOS AMBIENTALES APROBADOS
(Nmerodeestudiosaprobadosenlosltimostresmeses)1/
1/DeclaracindeImpactoAmbientalparaexploracin,EstudiosdeImpactoAmbientalSemidetalladoparaexploracinyEstudiodeImpactoAmbientalparaexplotacin.DS-0542013PCM:Normaqueapruebadisposicionesespecialesparalaejecucindeprocedimientosadministrativos.Fuente:MinisteriodeEnergayMinas(MINEM).
EntradaenvigenciaDS-054(mayo2013)
Feb.07 Feb.08Ago.07 Feb.09Ago.08 Feb.10Ago.09 Feb.11Ago.10 Feb.12Ago.11 Feb.13Ago.12 Feb.14Ago.13
Grfico 44SOLICITUD DE PETITORIOS MINEROS A NIVEL NACIONAL
(Nmerodepetitorios,ltimostresmeses)
45004000350030002500200015001000500
0Mar.07 Set.07 Mar.08 Set.08 Mar.09 Set.09 Mar.10 Set.10 Mar.11 Set.11 Mar.12 Set.12 Mar.13 Set.13 Mar.14
Fuente:InstitutoGeolgicoMineroyMetaltgico(INGEMMET).
De otro lado, en el primer trimestre de 2014 se presentaron 2 633 petitoriosminerosanivelnacional,loquesignificunincrementode49,8porcientorespectoalmismoperododelaoanterior.Estospetitoriosabarcaronunaextensintotalde1,4millonesdehectreas,superioren550milparaelmismoperodo.
Los petitorios son las solicitudes que se elevan ante el INGEMMET o gobiernosregionalesparaobtenerunaconcesinmineraparaexploraryexplotarlosrecursosmineros.
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Cuadro 20ANUNCIOS DE EJECUCIN DE PRINCIPALES PROYECTOS DE INVERSIN: 2014-2015
SECTOR INVERSIONISTAS NOMBRE DEL PROYECTO ConsorcioMMG,GuoxinInternationalInvestment LasBambas CorporationLtdyCITICMetalCoLtd Freeport-MacmoranCopper AmpliacindeMinaCerroVerde AntaresMineralsInc. Haquira AngloAmericanPlc. Quellaveco AluminiumCorpofChinaLtd.(Chinalco) AmpliacinToromocho HudbayMineralsInc. Constancia GrupoMilpo AmpliacindeMinasCerroLindoyElPorvenirMinera HochschildMiningS.A. Inmaculada ShougangCorporation AmpliacindeMinaMarcona CompaadeMinasBuenaventuraS.A.A. AmpliacindeMinaColquijirca MineraIRLLimited(MIRL) Ollachea CompaadeMinasBuenaventuraS.A.A. YacimientoMineroTambomayo HochschildMiningInternationalMineralsCorporationCrespo Sulliden Gold Corp. Shahuindo AndeanAmericanMiningCorp. Invicta VolcanCompaiaMineraS.A.A. OxidosLixiviacin-StockpilesPiritas-Alpamarca-RoPallanga
SaviaPerS.A. LoteZ-2BPerforacin,ExploracinyOtrasInversiones Perenco Oleoducto PetrobrasEnergiaPeruS.A;RepsolYPFS.A. Lote39:Exploracin21Pozos Enagas;TransportadoradeGasdelPerS.A.(TGP) AmpliacinCapacidaddeTransportedeGas KaroonGasAutralia;VietnamAmerican ExploracinLoteZ-38(20Pozos)Hidrocarburos PluspetrolPerCorp.S.A. ExploracinLote88y56 CaliddaGasNaturaldelPer MasificaciondeGas GranTierraEnergy;PetrolferaPetroleum ExploracinPetrleo,PozoBretaaNorte95-2-1XD(Lote95) SkEnergy ExploracinLoteZ46 Interoil RepotenciarLotesIIIyIV ConsorcioPromigasSurtigas;GasNaturalFenosa MasificacindeGasNatural(NorteySurOeste) Olympic Per Implementacin de Proyectos de Hidrocarburos
EnergaAzulS.R.L. CentralHidroelctricaSantaMara OdebrechtS.A.C. CentralHidroelctricaCerrodeChaglla Enersur;KallpaGeneracin NodoEnergticodelSur QuimpacS.A.;InkiaEnergy CentralHidroelctricaCerrodelguila GdfSuez CentralHidrioelctricaQuitaracsaI Inevarante CentralesHidroelctricasAccoPucarElectricidad OdebrechtS.A.C. CHChadinII InterconexinElctrica;EmpresadeEnergadeBogot LTMantaro-Marcona-Socabaya-Montalvo-SubestacionesAsociadas SNPowerPerS.A. CentralHidroelctricaCheves VolcanCompaiaMineraS.A.A. CentralHidroelctricaBeloHorizonte Norwind ParqueElicoCerroChocan TermochilcaS.A.C. CentralTrmicaSantoDomingodeOlleros-CicloCombinado MotaEngil CentralHidroelctricaMaran
ConsorcioNuevoMetrodeLima Lnea2deMetrodeLima(TrenElctrico) ConsorcioConsierraII LongitudinaldelaSierraTramo2 OASS.R.L. VaParqueRimac CallaoPortHolding;CentralPortuaria;APMTerminalModernizacindelMuelleNorteInfraestructura OdebrechtS.A.C. VasNuevasdeLima AutopistadelNorteSAC RedVialN4Pativilca-PuertoSalaverry GrupoRonmero AmpliacinPuertoMatarani CosapiS.A.;CobraInstalacionesyServiciosS.A. MajesSiguasII Covisol AutopistaDelSolTrujillo-Sullana
RepsolYPFS.A. AmpliacindePlantaLaPampilla CorporacinJRLindley AmpliacinyNuevasPlantas:Trujillo,Pucusana,Cusco,Iquitos Grupo Hochschild Nueva Planta Cementera en Piura Mitsubishi;HochschildMiningS.A. ProyectodeFosfatosIndustrial GrupodePilkingtonLimited PlantaparalaFabricacindeVidrioFlotado(Float) Siderper ModernizacindePlantadeLaminacinyNuevoHorno BackusyJohnstonS.A.A. PlandeInversin2012-2014 Grupo Gloria Plan de Inversiones 2011-2016 ValeDoRioDoce(CVRD) PlantadeFosfatosBayvarII(Ampliacin)
GrupoFalabella MallAventuraPlaza6NuevosCentrosComerciales GrupoInterbank Expansin2014-2015 GraayMonteroVivienda(GMV) ProyectosdeVivienda GrupoRoe;HoldingBanmdica ComplejoHospitalarioClnicaSanFelipe IngenierosCivilesAsociados FlotayEquiposOtros Sectores BesalcoS.A. Inmuebles Ripley AmpliacinyNuevosLocales Grupo Suma Complejo de Viviendas Nuevo Paracas GrupoGloria Azucareras(Casagrande,CartavioySanJacinto)-ProyectoOlmos Camposol InversionesenCultivos:Arndanno GrupoTelefnica InfraestructuraeImplementacindelServicio4G TvAzteca-Tedai RedDorsaldeFibraptica
Fuentes:Mediosdeprensaeinformacindeempresas.
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Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Duranteelao2014Proinversinesperaadjudicarproyectosdeinversinbajo lamodalidaddeconcesionesporUS$10,2milmillones.Deestemonto,yasehanadjudicadoproyectospor US$5,8milmillones, loscuales incluyen laLnea2yRamalAv.FaucettAv.GambettadelaRedBsicadelMetrodeLimayCallaoporUS$5,2milmillonesyelNuevoAeropuertoInternacionaldeChincheroenCuscoporUS$658millones.EsteltimoproyectofueotorgadoalConsorcioKunturWasi,integrado por la CorporacinAmrica (Argentina) y Andino Investment Holding(Per).
26. Lainversin pblicacreci12,5porcientoen2013,explicadoprincipalmenteporlasmayoresinversionesdelosgobiernoslocalesyelgobiernonacional.Enelcasodel gobierno nacional las inversionesms importantes estuvieron asociadas a larehabilitacinymejoramientodecarreterasyalTrenElctricodeLimayCallao.Enlneaconlaejecucindelosprimerosmesesdelao,seprevqueelcrecimientodelainversinpblicacontinuaradurantelosaos2014y2015,contasasubicadasporencimadelcrecimientopromediodelPBI.
Cuadro 21PROYECTOS DE INVERSIN : CONCESIONES EN 2014
(MillonesdeUS$) Inversin estimada
A. Adjudicados 5 826
Lnea2yRamalAv.Faucett-Av.GambettadelaRedBsicadelMetrodeLimayCallao 5168
NuevoAeropuertoInternacionaldeChinchero-Cusco 658
B. Por Adjudicar 4 389
MejorasalaSeguridadEnergticadelPasyDesarrollodelGasoductodelSurPeruano 2800
LneadeTransmisin220KVMoyobamba-IquitosySubestacionesAsociadas 434
ObrasdeCabecerayConduccinparaelAbastecimientodeAguaPotableparaLima 400
SistemadeAbastecimientodeLNGparaelMercadoNacional 250
TerminalPortuarioGeneralSanMartn 102
LneadeTransmisinAzngaro-Juliaca-Puno220KV 81
HidrovaAmaznica 69
LneadeTransmisin220KVLaPlanicie-Industriales 57
TelefricodeChoquequirao 54
Obras de Regulacin del Ro Chilln 45
LneadeTransmisin220KVFriaspata-MollepataySubestacinOrcotuna220/60KV 44
PrimeraEtapaSubestacinCarapongoyenlacesdeConexinaLneasAsociadas 31
TelecabinaKuelap 18
PrestacindeServiciosdeSeguridadTecnolgicaenPrisiones 4
C. Total Proyectos (A) + (B) 10 215
Fuente: Proinversin.
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48
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
27.Lasexportaciones realesdebienesyserviciosregistraronunaligerareduccin0,9porcientoen2013,porunacadadelasexportacionesdeproductostradicionales,comocafyoro,alavezquelasnotradicionalesdisminuyeronen0,8porciento,principalmenteporproductostextiles.
Paraelao2014seproyectaunaumentodelasexportaciones,queconsideraunincrementomoderadodelasexportacionestradicionales,enlneaconlaevolucinprevistaenlaproduccinmineraylaextraccindeanchovetaparaharina.Paraelao 2015 se proyecta una recuperacin en el crecimiento de las exportaciones,principalmenteporlaexpansindelaproduccindecobredelproyectoToromocho,queyainicioperaciones,ylaentradaenoperacindelosproyectoscuprferosLasBambas y Constancia.A ello se sumara la recuperacinprevista en la demandamundialporproductosnotradicionales.
Grfico 45INVERSIN PBLICA: 2006-2015
(Variacinporcentualreal)
*Proyeccin.2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015*2014*
17,5 17,1
27,932,9
Promedio2006-2013:16,3%14,2
-11,2
12,5 12,515,5
19,1
*Proyeccin.2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015*2014*
1,5
4,3
7,1
-0,7
Promedio2008-2013:2,9%
1,3
6,9
-0,9
8,2
3,33,7
Grfico 46EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS: 2006-2015
(Variacinporcentualreal)
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49
Reporte de Inf lacin. Abril 2014
Grfico 47PRODUCCIN DE COBRE
(Millonesdetoneladasmtricasfinas)
*Proyeccin.2011
1,1
2012
1,2
2013
1,3
2014*
1,3
2015*
1,7
Antapaccay(Cusco)
Toromocho(Junn)
Constancia(Cusco)
LasBambas(Apurmac)
MinasJusta(Ica)
Grfico 48IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS: 2006-2015
(Variacinporcentualreal)
*Proyeccin.2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015*
13,3
20,224,1
-16,7
26,1
Promedio2006-2012:12,8% 11,6 11,3
3,6 3,3 5,6
28.Las importaciones de bienes y servicios crecieron 3,6 por ciento en 2013,desacelerndose en 8 puntos porcentuales respecto al crecimiento de 2012,principalmente por un menor dinamismo de las importaciones de bienes decapitalcomoconsecuenciadelmenorcrecimientodelainversinprivada.Paraelao2014seesperauncrecimientomoderadodelasimportacionesde3,3porciento,elcualserecuperaraen2015enlneaconlaproyeccindecrecimientodelPBI.
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50
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Recuadro 1PROYECCIONES Y CAMBIO DE AO BASE DE LAS CUENTAS NACIONALES
El Instituto Nacional de Estadstica e Informtica public en marzo las cuentas nacionales con el nuevo ao base
2007.Lascifraspublicadasmuestranalgunoscambios importantesen laestructurasectorialde laeconoma
peruana con respecto a la estructura estimada con el ao base 1994. En particular, aumenta la participacin
delaminera,lacualpasdeunpesode4,7porcientoaunode14,4porcientoenlneaconlaevolucinque
mostraronlascotizacionesinternacionalesdelosmetalesylaproduccinmineraduranteladcadapasada.De
otro lado, disminuye la participacin de comercio, servicios y agricultura.
Dentrodelasnuevegrandesactividadeseconmicas, laactividadenlaquedestacunmayorcambioensu
participacinenlageneracindelPBIconlanuevabaserespectoalaobase1994fuelaminera.Laactividad
decomerciofuelasegundaenlaquedestacelcambioensuparticipacindelPBI,pasandode14,6porciento
en 1994 a 10,2 por ciento con la nueva base. En el caso del sector construccin, cabe mencionar la introduccin
de un cambio metodolgico por el cual se incrementa el peso de los avances de obras pblicas de infraestructura,
medido por los devengados presupuestales.
PBI POR SECTORES ECONMICOS(Estructura porcentual)
Base 1994 Base 2007
Agropecuario 7,6 6,0
Pesca 0,7 0,7
Mineraehidrocarburos 4,7 14,4
Manufactura 16,0 16,5
Electricidad y agua 1,9 1,7
Construccin 5,6 5,1
Comercio 14,6 10,2
Otros servicios 39,3 37,1
Derechos de importacin y otros impuestos 9,7 8,3
PBI GLOBAL 100,0 100,0
Fuente: INEI.
LasendadecrecimientodelPBIconlabase2007esligeramenteinferioralacalculadaconlabase1994hasta
el ao 2012. Por el contrario, en 2013, el crecimiento con la base 2007 es mayor en 0,6 puntos porcentuales.
Ladiferenciaobservadaenlastasasdecrecimientosedebeaqueelcambiodeaobasecapturalaaparicin
de nuevos productos, el desarrollo o declinacin de algunos sectores, as como la evolucin en los precios
relativos.
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51
Reporte de Inf lacin. Abril 2014
LamayorparticipacindelamineraimplicaqueenlosprximosaoselcrecimientodelPBIestarmsvinculadoa
este sector. Por un lado, las ampliaciones de capacidad instalada y el inicio de la fase operativa de grandes proyectos,
tendrn un impacto positivo an mayor en el crecimiento del PBI. Sin embargo, los retrasos en los proyectos y los
problemasoperativosqueafectenlaproduccindelasminasexistentesampliarnsuimpactonegativosobreelPBI.
El nivel del PBI del ao 2007 de acuerdo a la base 1994 fue de S/. 335,5 mil millones. Utilizando el nuevo ao base,
el PBI de dicho ao fue de S/. 319,7 mil millones. Es decir, el PBI nominal en soles en el ao 2007 fue inferior en 4,7
porciento.LadiferenciaentrelasseriesdePBIsevaacortandoconformeseanalizaunperodomsreciente.Por
ejemplo, en el ao 2013 la diferencia entre el PBI estimado con ambas bases se reduce a 2,5 por ciento.
EltrminosdelPBIexpresadoenUSdlares,paraelao2013suvalorpasadeUS$206,7milmillonesconla
base 1994 a US$ 202 mil millones con la base 2007. Ello implica una ligera reduccin de la estimacin del PBI
por habitante, de US$ 6,8 a US$ 6,6 mil para el ao 2013.
EnlamedicindelPBIporelladodelgastotambinseobservanalgunasdiferencias.Porejemplo,seobserva
una disminucin del ratio de inversin a PBI, el cual pasa de 27,3 por ciento en el ao 2013 a un nuevo estimado
de26,6porciento.Asimismo,disminuyelaparticipacindelconsumoprivado,de63,0porcientoparaelao
2013a61,5porciento.Encontraparte,elconsumopblicoadquieremayorproporcinenelproducto.
PBI POR SECTORES ECONMICOS(Crecimiento promedio anual 2008-2013)
Base 1994 Base 2007
Agropecuario 4,4 4,2Pesca 1,7 -0,4Mineraehidrocarburos 2,1 3,0Manufactura 3,9 4,4Electricidad y agua 5,8 6,0Construccin 11,0 11,4Comercio 7,2 7,4Otros servicios 6,8 6,8Derechos de importacin y otros impuestos 5,8 7,1
PBI GLOBAL 6,2 6,1
Fuente: INEI.
CRECIMIENTO DEL PBI(2007-2013)
12
10
8
6
4
2
02008
9,89,1
0,9 1,0
8,8 8,5
6,9 6,5 6,3 6,05,0
5,6
2009 2010 2011 2012 2013
Base1994 Base2007
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52
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER
Recuadro 2PRODUCTIVIDAD LABORAL: EL PER EN UNA PERSPECTIVA GLOBAL Y REGIONAL
El crecimiento de la productividad laboral, medido como la variacin porcentual del producto por trabajador, es
un indicador de las ganancias en la contribucin promedio de cada trabajador al PBI.
LaevidenciainternacionaldisponibleparalaltimadcadamuestraqueelPerseencuentraenelTop20a
nivelmundialdepasesentrminosdecrecimientode laproductividad laboral (puesto20entre122pases),
destacandotambincomolaeconomadeAmricaLatinaconmayorcrecimientodelproductoportrabajador
durante el periodo 2003-2013.
Entre otros factores, esta evolucin positiva de la productividad laboral en el Per es explicada por un entorno
caracterizado por graduales mejoras del clima de negocios, proceso de creciente apertura comercial y
diversificacindemercados,significativaimportacindebienesdecapital,mayorInversinDirectaExtranjeray
moderadamejoradelcapitalhumano(aumentodelosaosdeescolaridaddelaPEAocupada,principalmente).
Sin embargo, a pesar de los avances recientes, el nivel de la productividad por trabajador2 en el Per es todava
relativamente bajo segn estndares internacionales lo que sugiere que existe un amplio potencial para el
crecimiento de la productividad laboral del pas.
Alao2013,laevidenciainternacionalmuestraqueelPerseencuentraenelpuesto77entre122pasesa
nivelmundialentrminosdeniveldelaproductividadlaboral.Anivelregional,elPerocupaelpuesto10entre
2 El nivel