����������������� ������������
������������������ ����������������� ������������ ������ � ���� �������������� ��������������� �������������� ��������������� ��������������� ����������� ��������������� ��!����!�����������������"#��������"�� ������������ �������"#�� ����$��������� ���������������%����������� ��"�� ���������������� �� �������&������ ����!��������� ������������� ���������'����� ��� �����(������ �������������� �������������� ����� � ������� ������)����� ��*����������������'������������+,����,� ��- )� ������������ ���� ������� ������� � ������� ������ �� ��������� �������������$�������� ��!�������.��������������������������(����������������������������� ����������������� � �������������� ������"��������������������� � ����������� �������������
�� !�� ��� �� ���������� ��� ��������� ��� ��� ��� �� ����� ���� �� �����"#�� ����������������������� �(������������������������%�����!��������������������������������"#�� �������� ����� � ���/�������������������"#�����������(��������� �����������0��� ���1� ��������� �� �(����������������2�#���������������������3���� ��0�����*��������������!��������������4.�������������' ����������������������"5��������'�������������������"#������%���������������������������� ���������"5����������$���#�� ����$����"5��� �'���������%������#�� �������!��������6�������'����������7����6������1�������� ��������� �� ������"#�� ����%����� ��7��� ��� �� ���������� �������������� ���������� �� ��������.���8���������0��� ���1� ������ ���������������������������� ����#��������������� �"#���$������� ����� ���� �� ���������0�����#�� ����������9�������������������� � �� ����������������������������������� �����������"#�� ��� �������� �� ����� ��������� ��������������(���������������������������� �����������������"#����������� �(�������������� �������� �����������������"5������������������'��� ������
������������� ��
4���� ���� ������� �� ���� :������ ������ �� ������.�� ����%���� ������� �� ������������������ ������������������� ���������������(�����������- )� ���0��� ���1� ��������������� ������"5���������� �� ��������� �����;�
��������������� ������
�������������������������� ������ ����������� ������������
Gráfico 6.1
������������ ���
-6
-3
0
3
6
9
I2000
II III IV I2001
II III IV I2002
II III IV I2003
II III IV
%
��� ��������� ���
Fonte: Banco Mundial���Variação sobre trimestre anterior dessazonalizada e anualizada.
����� ������ �� ����� �� ����� �� ��������� �� ������ ���� �����"#�� ������ �� ������������ ����� �������'����� �� �������� ���� �� ��� ��!���� ��� ��� ��� �� ����������������"#�� ��������������������������������������������������� � ������%�������������7 �� ���$���#��������� �� ������������������/������� ������������������������� ���������� � �� ���������� ��������������'�������%��������������������������������������� ����������"#�� ���'����������� �����'����� ���� ����� �� �� �"#�� ��� ��"��� �� ��������� �� ���.���������� �� ����$��������� �������'������������ ������������ �"#�� ������������ �����������������������������"#�� �������� ������������������������������� ���������� ���������� �����.������'����� ������9� ����������������1�� ��� �������� ��� ��������� ��7��� ��� ���������"#�� ��� ��$��� �� ������ ���������.��������������$�����!���������������������������� �� �� ����������������$�����������!<����������"#�� ����������������������������������������������������������������������������������� �������� ���������"#�� ���������:������������������������������- )������(���������������������� ��=,������������������ ����������� ������������"5�������������������$����"5�������������� �������������������������������������������/��!���������������������� ������������������������������ �(������7������������>,�
��2�#������������������� ������"5���������� �������� ������������������'���.��������� �� �� ���������� ��������� ��������/��!������ ���������������������������������������������"#���������� ��������� � �� �������"#� ���������"#��!���������� �� ��������� �� 7�� �� ��;??�����- )�������������$�������� �� ��+�>,�������@��:������������ �������������� �� �������������� ���� ���$������������������������$�����������"#�������� �����'������%������������(���������������� ��������"#�� ������������� ����� ������������� ���"�� �� �!� ��� ��� ����� �� )�2�� ������� �������� ������������� ��������������� ��'������������������������ ���������"#�� ������������������������������������������ ��������� � ������������
����������������� ������������
Gráfico 6.3
����������������� � �����������������
60
70
80
90
100
110
120
Fev2001
Abr Jun Ago Out Dez Fev2002
Abr Jun Ago Out Dez Fev2003
Abr Jun Ago Out Dez
������������ � ��� �
Fonte: Comissão Européia, ��������������������� ����������������������������� (Japão)�� Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. Algumas séries foram adaptadas para efeito de comparação.
Gráfico 6.2
���������������������� ����������
10
20
30
40
50
60
70
Fev2001
Abr Jun Ago Out Dez Fev2002
Abr Jun Ago Out Dez Fev2003
Abr Jun Ago Out Dez
������������ � ��� �
Fonte: Comissão Européia, ISM, Banco do Japão�� Valores superiores a 50 indicam expectativas positivas e, abaixo de 50, expectativas negativas. Algumas séries foram adaptadas para efeito de comparação.
/��3���� ��0�����������"������������� ���� �� ����� ���$��������������������� ������ �� ����� �������� ���� ������ �� �� ����������� ����%���� !��� �#��.����������������������������� � ����������������@������������ ���$���#��������������������- )� �����#����������;�+,���;��,������������������� ������� ���:���������������� ��������� ���� ����������������������������������$����"5�������������������� �������"#�� ��- )�������������� �����������������"#�� ����������������� ����������������������(���������������#�������������������������� ����� �������������������'�������%������� �����������7���������� ������ �� �������������#���������� ��� �� ��� � �� ������ �� ��������.��
�� �������� �.����� ���������� ���� ���� �� �������� ����������� ����%���������� ������:�������������������� �(����$���#�� ��?�;,� ��- )������������7�� �� ������� �$���#�� ������� �� ��� �$����"5���� �������(��� �������������� �� ��������"5��������������������������������������� ������������#�������� ��������� ����������'��������������������� ������������7�� ���������� �� ������� ���5���� �������� �� ���������� �� ���� �� �.����� ��
�������������������������� ������ ����������� ������������
�����"5��������������� �����������"#������������������"��� ������������������������������"������������������������� ���������"#�� ��������� ����������������������$���� �����
�� ������.�� ����%���� �� ��7���� 6������ ������� ���.�� ������� ��!�7�� �� ������� �� ��� ������� ���5��� ��� ��������������� ����� ��6������'��������0�������������� ������� �����'���� ���������������� ������������"#����� � ��������� ���0��� ���1� ����� ��2�#������������������ ��4.����*��������������- )���������� �����#����������;�A,�������������"#� ����>,����������
������������������������ ��������=�B,�����������������������"5����������� ��- )� ��>�>,��������;���� ��;��=,������������������� �(���������� ���$���#� ��� ������������ �� �� �"#�� �� ���������� �� ��� �� ��������� �������������� ��� �� ������ �� ����������� ��� �����"5���� ���� ��� ���������� ������������������$����0������ �������������� ���� ��C����������������?�A,���������������!<@���� ��������"#�� ���� �"#�� ������������������ ������87$�����4.�����������������������������;��,������,�
D������������������������� ���������"#������%���� �����#����������(����������"#�� �� ������ � �� ��������� ������� �� ��� ������ ����������� ����������������)��������!�������� ��������'��������������� �������������#��������������������� �"#�� ���������������� ������ �� ����$������� ����������������� �� ���#���-��������� �� ������������� ����������������"#�� ���������������- )����� @����!����������7�� �� ��;???����� ��������������!��������������������� �������� ��������$�� �� ����������������(�������� ������� ��;��B,���������
�� ������ �� ���������� ������ �� �� ����������� ����%���� ��� �����������������#����������������������� �� �������"#�� �������� ���������������������� ��+�>,�������.�������$�� �� �������������0��� ���1� ���������������������� ��������������� ��A�B,���� ���������E��������"#����������������������� ���������������������� �"#�� ���:����� ��������������� �������� ��!����������������"#�� ��������� ��������.���!�����������������������������'������� ������ ����������������� ����������������� ����7��� ��� �����;�����������"#�� ������������� ���������"#�� ��������������� ����� ���� ������$�����������.��� ���� ��� � ������������������� �������������������� �� ���� ������"#�� ���� ����������"5��� ����������� ������ � ����� ����������� �����!<���������������� ����� ����������������4������������ �����.����� ��� ������� �� ����� � �� ����� �� ����� �� �������.�� ��3���� ��0������� ������$�� �� �����������������������'�������=�=, �����"���� �������� �������
����������������� ������������
Gráfico 6.5
��������������� ������
Taxa anual (%)
01234567
Mar2001
Jun Set Dez Mar2002
Jun Set Dez Mar2003
Jun Set Dez
Fonte: EUA – �������������� , Área do Euro – BCE, Japão – Banco do Japão e Reino Unido – Banco da Inglaterra �� EUA – Meta para a taxa dos ������� , Área do Euro – Taxa mínima de referência, Japão – �������� e Reino Unido – ��������������������� .
��� ��������� ��� ���������
�/��2�#�������������� �������������$�� �������� �� �����������������%�������������� �"#�������$������� ����$�� �� ���������� ��A�A,����������������A,����� ��������
������� �����������������
��������������'�������0��� ���1� ��������������(������������������� �����!������������ ��������"#�� �� ���������������FD� G� �� ������������ �����.�����'������������ ����������:������ �"#�� ����������������������.�������;,��������� ������ ��������������� �� �����#������� ��!������������������(��������� ������������ ���������"#���������� ���0�������'�������������������.�� ��������� ���������� ������ �� ������������������������ �����"#� ���$����� �'�������������� ��- )����������������������������� ������������������ �������� �� �������� �� ���� ������� ���� �� ����� ����������� ������"#�� ��� ������ ���� D� ��E� ����� ������� ������������� ������� �� �������.���#�������������������$�������������������������������������'��
Gráfico 6.4
�����������������
2
4
6
8
10
Mar2000
Jun Set Dez Mar2001
Jun Set Dez Mar2002
Jun Set Dez Mar2003
Jun Set Dez
%
��� ��������� ���
Fonte: ������������������� ��� (EUA), Eurostat, ���� ������������������������������������ ���� � �����
����������������� � (Japão)
������������������������� ������ ����������� ������������
�������������� �����������������������������
Data Meta de reservas Outras medidas anunciadas
(trilhões de ienes)
1º de abril 17-22
30 de abril 22-27
20 de maio 27-30
11 de junho Programa de compra de dívida securitizada
10 de outubro 27-32
Fonte: Banco do Japão
Gráfico 6.6
����������
Variação percentual anual
-2
-1
0
1
2
3
4
Mar2001
Jun Set Dez Mar2002
Jun Set Dez Mar2003
Jun Set Dez
Fonte: EUA – ILS, Área do Euro – Eurostat, Japão – ��������� e Reino Unido – ONS�� Preços ao consumidor.
��� ��������� ��� ���������
���������!���������������"#��������H��� ��!��������H� ����� � ������������ !����������������������������$���������!�������������"#����� ���� ����$��� ����������� �����"#�� �� ������������������������ �������� ���������������#����������������������'�����$������������#�������������� ������������ ����������� ���*� ��������������� ������ � ����������������������� :�������������"#�� ������������������������������� ������4���������������"#�� ��� ������ ��� ������� ��� ������ �� ����� ��� �� �� �:����� ����� �����������������7������(������;,����� ��������
��)�2���������������� ������������� ��������������������� �������/������������������������'��������� ������$���#�� ��������� ��������'������������������$����������������� ��������������� ������"#�� ������������������������ � ���9���������������������5��������� ����������"#�� �������4��������� ������ �������"5��� �#�� ������ ������� ��� ��� ����"5��� �� ��������"#��� �������������'������������������������������)�2�������������#�������� ����������������������� �� ������������������� ����������� ������� ��������������'�����!������������I;�����.5������������ ������������ �(���������������I�B(������.5�������;�� ����������
����������������� ������������
�� ����"#�������������� ������������������������������������'�������!���� ���������� ����������#����7���������� ��������'����������������������� ������� ��- )�����������������������!�� ���/��!�������������������"������������ ������7����������������������������������������:����� ��J� ��� ��-��"������4����� ��F -4G����$��� �(�������������� ��������������� ������
/��3���� ��0�������)�����4�������0������F)40G��� ��������������������������� ��������5����������������� �� ������������� �(���������� ����������� �����������0������������������� ��������������������������������"#�� ������������ ���� !���� ��� �� � �� �� ���#�� !��� ��������� �� ����� ����� �� ������ � �����"#�� �� �����������������������!��������������#������������� �������������� �����'���� ������������� ��� ������ �� ��!��� �� ���� ������ ������"#���$����� �� ��������4���� ���������"#��������#���������(�������������!�� ����������� ������������� ��������������������� ������������� ���,��&���������� ���������������� ���������� �� �������������������%���� ��'�������������� ���������� ��!���������������� ��������������'��������$�� ��������������$��� ���� �������
��)����� �� ���������� F)�0G�� ������������������'���� ���������� ������ ������� �� ��� �� ��� ������ ��� ������ �� ������ �(��� ��� ����� �� ����� �� �������$������!���������������������� ����������������� �������������7��� �K������L����������������� ������������� ������������� ����!����������������������������������������������������!��� ���������� �������������������� �� �� �������� �����(���������� ������������ �#�� �������� ��� ����� ����*��� ������������������)�0������������������� ������������ ����������������"������������ ����������.������'�������������"�� �������������'����������������"#������������������������"#�� ���� ��� ����"��������������$���� ��������.����'����FM- NG������� ��� ����"������������ ��.������� ��F -4(OG�������������� ������"#������������$� ������E���������9��������,������4����������"#����������� ����������������$�� ���������
Gráfico 6.7
���������������
Variação percentual anual
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
Mar2001
Jun Set Dez Mar2002
Jun Set Dez Mar2003
Jun Set Dez
Fonte: Bloomberg�� Preços ao consumidor.
��� ����������
������������������������� ������ ����������� ������������
)�0� ��� ��� ������� �� �������� ��� �$��� ������� �� �� ������������'��� �����������!��� �����������"����������.����������������������������� ���������)�0��$��������7���!�����������"#�� ��������������'�������������������������"#��������������������.�������� ��;�A(����������������� ���������!��� ��������������������#�� ���������������'����
��������������'�������� �������'��������������������������.���������� ���������(����������������.�� �����������2�#������4.������������������ �����#���4����������������� � �� ����� ����� ���$����"#������������ ���������������������������������"#�� ������������������������0������������������� ������� ���� ��� ���� �� ������ ��� �7�� �� E������� �����(������������ �� ����������������$��������$��� ����������!����������E�� ����������!�����4.��� �� ������ ������� 7� �$��� �� �� �� ������ �� ����������� �� ����� �������� ������)�����4����������!�����������.��"�� ��2�#���������������������$���#�������'�����������������������������%��������������������� ������ ��������� �������'��� ���������� �$��������� !������ �� �����"#�� �P������������!����$���������� ����"#��������;�����������������������"#�� ���+,�F -4G����:���������
Gráfico 6.8
���������������
Variação percentual anual
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
Mar2001
Jun Set Dez Mar2002
Jun Set Dez Mar2003
Jun Set Dez
Fonte: Bloomberg�� Preços ao consumidor.
������������� ���� �������������� ����� ������������������
US$ bilhões % do PIB
Japão 674 17
China 403 33
Taiwan 207 73
Cingapura 163 110
Coréia do Sul 155 33
Hong Kong 119 74
Índia 97 18
Total regional 1 863 25
Fonte: JP Morgan
����������������� �����������
/����7����6���������� �"#����������� �� ������"#����������� ������������������������� �"#�� �����$��� ��������������������� ����������/������������������ �����$��� ��������������� ������������������� ������������������ ����� ������������ ��������� �����"#���������������� ������������������/����������� ���������$��"#�� ��4��%������������������������� �������� �����$��� ���������� ��������������������������������"#������� ��������.��������������$�����-���������4.����/��87$��������!����������'��� ��������!��� ��������� �����"#�������������� ����������������������'������������������������ ������4����� �� �"#�� �����!<����� �� ����"#��� ����� ��� �� ��$�� �� ������ ��� �� �� ����� �����������������������������������������C����������!�������������������� ��"��� ���������������������������������������� ����"�����#���� �!�������$�� ����������������'����������� �� ����������� ������������� ������� �����"#��
������������
1�� ��� ���������� �������� ���� �� �������"#�� ������ �� ��� �������� �����(������������������������������� ������������������������ �������� ��� ������!����������� �"#�� ��������"#�������� � �� �������� ������������#�� ���7 ���������'��������������������.������������"#�� �������� ���������������$���#�� ���������������������� �����@���� ������������ ��!����������������������� �� �������"#�� ��������� ������������0��� ���1� ������ 7����:�����!���������������1&Q;AB�=���.5����������������������� �������������� ������������� 1&Q�B>� ��.5��� ��� ���� ������ �� ������ �� ������������ ����� 7������������������ ������������"��� ���������������(�������������������������������'�����
4�����'�.��������� �������������� 7������������������������������ �3���� ��0��������������������� ������� ���,� ��- )����������� ������-����
Gráfico 6.9
������������ ������
Acumulado em 12 meses
-400
-200
0
200
400
Mar2000
Jun Set Dez Mar2001
Jun Set Dez Mar2002
Jun Set Dez Mar2003
Jun Set Dez
US
$ bi
lhõe
s
Fonte: Departamento do Tesouro
������������������������ ������ ����������� ������������
��0����� � ����4���������������� �(��������?,���>,� ��- )�������������������������.�������D���"��� ������ ��������������������������������
��������������� �����(���������������������� ��� @���� �������"#�� �����'������'������������������������������������9����� ����������� ������������ � ���������D�� ��8����'��� ������������FD8 G����������� ����'��� ����#������������'��������+,� ��- )������.������������ �� 7���� �����,� �- )�����������*������(���������"�� ��������� ���������������� ������� ���������������� �����������!��������� �������������� ���������� �������� �"#����������������� ����������:��������$������ ������������"#�� ��������������������������"��:������� �����
�����������������������������
�������� ��������������������������������������(��������������� ��������������� ��������0�!������������������������������ ����������5�����������������������87 ����������(���������� �������#�������������������@��������������������������� ����� ����������!<����� �� �"#�� �� �!� �������������������0����������� �� �����"#�� �� ������ � �� ���������� �� ������� ��� ��!������������������������ �"#�� ��������'������������������������ ����������� �� ������ �� �� ��� � �� ����%����� ������������ ���� 0��� ��� 1� ��� �� ��2�#���������������������������������$��"#�������������!����������������(�������!� �������� �����������"#�� �������� �������� ��"#�����������������"#������(����������������� ��
������������ ������������������������������������ �������� ��������������(����� �� ������� ���� ���������������������'��������� ��������/���0��� ��1� �������������� �������������������������������������$#���������.���������� �� ������� ��������� �������������������"#�������������"5����#������������� ��D� ��������� ����������������� ������� '��� ���������� ��������������������������������������������5��� �������'������� ������������������7������������� �� ����� ���$����������� ����������������������"5��� ������������ ��������� .����'���� ��� � ��� ��� �����.��� �������� ����� �� .�������� ������ �� ���.��� ������������ ��� �������� ��E������� �����(��������������������� ���������'�������������!�������������������� ������ ��������� ��������� ����� ������������������ �� 7���������� ���������������(���������������������������������������"�������� �������� �� �������������� ���� �������������������������(�������������������������������� �������������������'�����
/���������� ���� ��� �������� ����������� �� ������ �� ��� ������� ��� �������� ���������������.�������� @�����������������������"#��������.������� �� ������� � ��� /�� 0������ ��� ��� ������� ��� �������� :������ �� ������ ����
����������������� �����������
��������������$��������� ��!�������������������������������� ���������� ��0��� ���1� ������������������������������������� �� ����� � ��������#��8�������������.���������������������������� ������������� ���������� ��2�#���#�����������������"#�� ��)�2����������� ������������������"5����������� ������ '��� �� ��������� ���.�� ������ �� ���� ���������� �������������"#�� �������������'����$���������
0�������� ����� ������������������������������ ������������������������"#� ��������������������� �������$��"#����������������������"#�� ��������������� ���0������"#�����������������������������!�� ����������������������� �"#� ���������� �������������������� ��������������������� �����������������������������F0��RG������������������"#�� ������� ������� ����������������� ��� �(��� ��� �������� ������ ���� ����"#�� �� ��������� ��������� ���$�������
&���� ���������������������� ����������������������������� �������F DG������$����!� �� ����������� ��� ������ ������������������������� ����'������1&Q;=B�>���.5������������������1&Q;�>�����.5�������������������������������
Gráfico 6.10
����������������������� ������
0
1
2
3
4
5
6
2.12002
15.3 28.5 8.8 21.10 1.12003
14.3 27.5 7.8 20.10 31.12
Fonte: Bloomberg�� Retorno nominal de títulos públicos de 10 anos.
��� �������� ���
Gráfico 6.11
��������������� ��������� ��������
400
600
800
1 000
1 200
10.12002
1.4 19.6 6.9 27.11 18.22003
7.5 25.7 13.10 31.12
Fonte: Bloomberg
4.1.
2002
=10
0
������������������������� ������ ����������� ������������
�������������� ����������������������������������������������
US$ bilhões
Discriminação 2001 2002 2003�� 2004��
Fluxos privados 126,6 124,2 187,4 196,2
América Latina 49,5 18,6 26,5 38,7
Investimento direto líquido 139,8 112,1 93,6 110,7
América Latina 57,7 34,7 26,0 29,1
Investimento de portfólio líquido 7,7 1,1 30,3 28,6
América Latina -0,7 -0,2 -2,5 -0,7
Empréstimos bancários -26,7 -6,2 18,8 11,9
América Latina -9,7 -12,9 -7,0 -7,5
Outros capitais privados 5,8 17,2 44,7 45
América Latina 2,2 -3,0 10 17,8
Capital oficial total 11,2 -4,6 -12,9 -9,8
América Latina 22,6 7,4 3,0 -1,8
Fonte: IIF (2004). ����������������� ���������� ��������� � janeiro
�� Estimativa.
�� Projeção.
������������ �� ����������� �������� ���� ������������ �� �������� �� ������7�������������� ���������#������'���������������������������� ����������������� ��������������� �"#�� ��;+,���������������� ��������"#���*������ ���������������������������'����� ������ ��������$���#�� ������$��� ���������� ���������������������������!����������7����6���������������������#� �������������������������������� ���������� �� �����������"#������������������� ��;>�?,���������������;>�;,�
/��!��������������������7�������#������'�������������(����$����������������������5��� ���%������������ ��������:������� ����������� �� �������������������������"�� ��1&Q+>�����.5����������������.��������� ������5��� �� �;??B������� ����)����� ��4������"5��� ������������F) &G����)���������� ����������� ����,� ����������5�������������� �����������������������!� ������������������������������������
0������"#���������7������ ������������'�����#��������������.�(���������� ������"#�� ���$��"#�� ������������������������������ ���������������.������ �"#��������������������������� �������� ������� � ��� ��) &�������������������� ��������&���� ����������������!�������������� �������������'��������������� ����������!�����������������) &�������������$���#�� ��;B�>,��������"#�������������������� ������������������������ ����������������������� ���������������� ���(��� ��;��>,�����;�,��������������� ���������� ����������������� ���"#�� ���$��"#���������������7����6�����
����������������� �����������
�����'��� �� ��$��� �� ������ .������������ ��$��� ��������� ���� ������ ��������������� ����������� ���������� ���������������� �� �� ����������!<������ �"#�� �� ����� �� ������������ ��� ��������� -������� ���� ��������� ��������� ������������"#�� ���� ��� � �������������������������'������������� ���� �"#�� �������#���������������������������� ���������"#�� ����� � �����%����� ���������(�����������"#�� ��� ������������������� ����.�� ����!�� ������7���������� ������.�� ���������� ������������� �������������� �����J� �������������������������������F8&4 G��!�����������������"#�� ����,���������&������������������������"#������'��� ������������������� ������������ ��������"��������� ��1&Q������.5������� �������������������� �� �������� �����;������� �� � ��� ��D� ���"#�� ������������ ��)������ ��C�������M�������(���!����������"#�� ����� ����������������"#����� ���������'���������������������������������������� � ��������������� ����� ������������������������������ �� ��������.���������������!�������������������"#�� ������������0����������������������������������
������������� ���������� ��� ������� ��� ���
US$ bilhões
Todos os Países Am. Lat. Ásia�� Europa��Brasil
países em desenv. e Caribe
2002 I 11 474,3 1 334,4 528,1 386,1 264,8 134,9
II 12 426,9 1 335,0 487,9 391,8 288,5 123,3
III 12 478,8 1 303,3 449,2 396,2 292,7 105,0
IV 13 153,6 1 343,2 480,4 381,0 314,1 103,4
2003 I 13 810,9 1 362,0 461,5 402,3 328,1 100,6
II 14 584,9 1 403,9 470,2 416,3 343,5 103,5
III 14 659,0 1 458,7 468,2 447,2 362,9 105,8
Fonte: BIS (������������ ���������������� )
�� Ativos internacionais mais ativos de filiais de bancos estrangeiros.
�� Países em desenvolvimento.
Período
Gráfico 6.12
���������������� ������������
0
5
10
15
20
25
30
Fev2002
Abr Jun Ago Out Dez Fev2003
Abr Jun Ago Out Dez
US
$ tr
ilhõe
s
Fonte: Federação Internacional de Bolsas de Valores�� Dados das 33 principais bolsas de valores.
������������������������� ������ ����������� ������������
Gráfico 6.13
��������������������
40
60
80
100
120
8.12002
3.4 27.6 17.9 4.12 25.22003
13.5 30.7 14.10 31.12
Fonte: Bloomberg
4.1.
2002
=10
0
��������� ����� �����
6 ��� ��������������"#�� ����"5��� ��������.����������� ������������� ������� ������ ���� ����� �� ������ �������� ��� ������� ���������� �������������������������������������/��������� ������� ��� ��/�� �!�!���������������������"#�� ����������� ����������������������������������"#�� ��A�,��������� ���������!����������� ����*2 ������������!�"���#��$%%�F&S-A��G�����������������"#�� ���A,����+,������������������������������ ���/#������� ���������� �� ���������� ��� ������� �� �������� �����(���������� ��������������� � ������ �������� �� ��� ������ ������ ����� �� ���� 4��������� �������!����������� �"#�� �������������'���������������������� �� � �� ���
/��0�������������� �������'����������.���������� @���� ���0��� ���1� ��������������������� ���.����������� ������������������������ ���� ������� �� ����� �����������������������������&�����������FDE&0�;��G�� �������� ��������� �� 6�� ����� '�����&��� (����������� F*�NG�� �� D���T������ �� ��������(�����)�� ������������ F4�4(>�G�� ��-�����0������ �� ���� �� ��7����� ���.�������� �������� ������������ �������"#�� ����������.������"� ��������������$����"5���������� ���������������������������7������������������������� ������������������ ������������ �������������"#�� ������������ �"#�� ��������� ��������������
Gráfico 6.14
��������������������� ������ ��
40
60
80
100
120
8.12002
3.4 27.6 17.9 4.12 25.22003
13.5 30.7 14.10 31.12
Fonte: Bloomberg
4.1.
2002
=10
0
�������� �� ��� �����
����������������� �����������
/��2�#����������� ������������������ ��!������ ���� ��&�����������������������������������������������������%���������������(�������������� ���� �� �� ���'��� ���������� ������� ����� ������ �� ���������� !��� ������������ ������� ��� ����'����� &���� �� �� ������ � ��� ��� ��������� �� ������ �� E�!������� ��������� ����� ������ �������� �� ���� ������� ����������� ��� �� ��������������%�����!��� �������������������"#�� ����� � ������������"#�� ���������� ��� ������������������������.���� �� ����"#�� �� ���������'������������(���������������� ���������������������������'���� ������� �����'�������@����������� �� ��������������������������������� ������������� ������ �"#�� ��������� ������7���������� ������#����������� ��� ���������
�����������������������������������������������������'���������������������� ������ ��������� ����� �� ����� �� �� ���'������������%�������� ���'�������������������"#�� �������� ����� �����'������ � �������������������������� ��������� �� ����� ����� ������������� �� !��� ���������(��� ��� ����������������������������� ������.�������� ���������� ������������������� �������������������
�������� �����'�������������������������.�������� @��������� �����2�#�����������"#������������������ �������������� ���������������������������� ������� �������'�������������������������������$������������� ��N�����!���������������������� �������������������� �����������!���� �������$��� �����������"5����������"#�� ���������������������� � ��!���������� �����'����.�@�� ����������� ������� ���� ������������������.������������������ ��������������
/����7����6�����������.���� �������������������%�������)���������������� �� ������"�� !��� ������ �� ���� ��� ������ � ���� ����������� �� ������� ������������ ��� ���$��� �������� ������������ ������ ����������� �� ��� ����'����!������������������������� �������������������������������� ����� � ��������/������������!����������������������������"#�� ����� � ������%���������������� � ������������������� ��� ����������� ���������� �������������� ���������.����#���� ����!�����J� ���������� ��)����� ��)���������������������;�>,�������� ��������
�� ����� �� �� �9����� ��� ������ ��� ����� �� ��� ���� �� ������ � �� �� ����� �����"#�� �� ������������������ ��� ��3���� ��0������ ��2�#���0������������ �������(��������� ������(�����,������������������;�,������������������������������ ���������������������������� � �� �������������� �� �����������$�� � ��� ��� ������)40����� ������"#�� ������������������������������������������������������������������ ��)�2�
������������������������ ������ ����������� ������������
Gráfico 6.15
��������������������������� ��������
Variação percentual em 2003 em moedal local
XangaiKuala Lumpur
SeulTaiwan
Hong KongMexicoMoscou
SantiagoSão Paulo
Buenos AiresBankok
0 20 40 60 80 100 120 140
Fonte: Bloomberg
/����������������� �������� ����� ���������� ������������������'������������������������� �� �����������������������87 ������������������������� ������"#���!��������������7������ �����.���/��������� ����������������������������������'����
/������� ����������� ����������������� ������� �����.���������� �������������������� ������7��!������������������������������������������ �������������"#��!���������������7�������� �����������������������"�� ����������� ��1&Q;��+UV��� ����� ����"#�� �� ���� .������� M���������(��� ������� ��� �����"5��� ����������������� �����!�����������)40��� ��������!������$������������� � �� ��9��������� ����� ����� ������������������������������#���/������������������!���������������!��������������������9�����#���������������������� �� ����������������%���� ��3���� ��0������������ ��������� ���������"#����������������������
/������� ����� ��������������������"#�������"���I;�B��U1&Q���������� �������������"#������#���������� �� �������������������"5��� ��)�2��!������������:������������� ��������������������� ��1&Q+?���.5��������������� ����� �������������
Gráfico 6.16
��������������
0,80
0,90
1,00
1,10
1,20
1,30
9.12001
9.7 4.12002
4.7 3.12003
3.7 31.12
Eur
o
100
110
120
130
140
Iene (escala inversa)
���� ����
Fonte: Bloomberg
����������������� �����������
0������������������� �� �����"#�� �� ����������� ���� ������ ������������������������� ������������������� ������������������ ��� 7������@����������(����������������� :� ��������������������� � �� �����������������%��� ���������
������������ �� �����"#�� �� ���������7������������ ������������� � ����������� ������"��� ��W(B�������� ������������!�����������!��������$��� ��9���� ��������������������� ������������%����� ������� ����������� ��!����������� ���$�� � �� ������� ���� ����'���� ���� �������� ��� ������������������'���� ��� ������� ��������� ������������� /����� ������� ��� ������(���� ����� �� ����"#�� ���������������(������������������ �� �����"#�� � ���������������� �����.������������� ��������������� ���������������������������������"#������%����
E��� ������"#������7�������������������#������!��������������'�����������������4.����������������������� ����������"#�� �������9�����!�����������������!<@�����������.������� ��������� �����������"#����� ������������������!�������������$�������������� �����������'��� �����������'�������� �� ������ ����� ���/�� ��������� ��7� �� ����� �� ������ ����� �����#�� .�������"� �������
� ���� ������
4���������������������������� ��D8 ����������� �����7���� ����'��������>�A,�������������+�=,��������>��������� �����������"#�� ������������� ��������� ��������� ������� ������ �� ���������� ���/������������ ������84����������������� ��>�A,�������7���������������� ����������������
/������������ �� �������������$���������������������(�������������������� ��������� �����������������������������%������� ������������������������� ������������������������87 ��������������� ��&�����0����������������������� �� �� ������� ����������������7������������(����� ������ �� ������"#�� !������ �� �������"#�� ����%���� �� ���#��� ������5�������������87 �� ���������(�������������� ������������� ��� ������������������� ���� �������"#������%������������-��������� �� ������������ ��&���������(��������������'����������� ������������� ���������������������7����
������� ������� ������ �� ������������.���� ����������� �����7�������$������� ����� ������������ �� �������"#�� ����%������� ���� ������� �� ����0��� ���1� �������������� �"#�� ������������������� ������ ��!�������������"#�
������������������������� ������ ����������� ������������
��&������� ������� �����������������(�������������'�������������������� ���� ����������"5�������������������4.����!����������������:����������� �����������������'������������� �������"5��� ��������������������������� ����������
���������"#�� ���������� ���0��� ���1� ����������������������� ������� ���������� �������������������������� �� ���� ����������"5������������ ���� �������"#�� ����� ����������� ������������������ 7����������7���� ������������(�������1&QA>?�>���.5������������1&Q++�A���.5������������� ��������#������������� �����"#�� �� ������������������������ ��������� ���������� �����7����������4.������������������� ������� 7���� ��1&Q;�>���.5������� ������ 7���� ��1&Q++���.5���������2�#��
��� ������ ��3���� ��0���� �$������������ ��������� �� �"#�� �� ��������� ����7������������"#�� ������'�����������"������������!���������������VB��B��.5���� ����� V?=�?� ��.5��� ��� ������ �� �� ��� ������ ���� ������� �� ����$����"5�������������������������"5����O������$��������������� ���������� �����7����������4.������������������M:��������-��%�������M�:�����E�.��������O�������-��������������������$��� �����7�����������0��� ���1� �����M���1� ������������� �"#��
���� ������ ������.�� ��� ������ ���������� ��� �$����"5��� ������������������������������ ���������"#��� �� �����������������������4.���H�� ������ �������"#�� ������H�����������������:�������������� ��������4������� �� ����'��� ��������� �����(��� ������ �� �,�� ���� I;���� ���.5������$�� �������1&Q=?���.5��� �� ������������$����"5�����!� ��� ������������"���������������'������������������ ����B�������������������- )� ��������������� ���������������"#������%���� ��2�#��
�����������$���#�� �����������.��������������������������������$����������� ������� ���� �����������$����"5����0���� �9������������������������
Gráfico 6.17
��������������� �� �������� �
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003¹ 2004²
%
Fonte: FMI�� Estimativa.�� Previsão.
����������������� �����������
����������� ��3����������� ������ �����������������%��������'���������� ��0��� ���1� ������7�� �������������� �������������� ����������"������������.���������������������������� �������� ���9����!��� ������������$�"#�� ���� � ���������P�������� �������������� ������ �� �� 7�� �� ��?���0������ �����������'��������������� ��������� � �� ����$����"5��� �������!�������� ����������� �������� @���� �� �����"#�� �� ���������������������� ���������� ��������0�������������������� ��������"5����.��������������� ����$����"5�����?�?,���>�B,������������������������ ���� �"#���������'������������ ������ ���!�������(�������;����.5��� ��P��������$�� �������1&Q�A�A���.5���
������������4.������4��7�� ��&�����E�X����@���������� ���������� ���� �� �������� ����������� �� 3���� ��!������ �� ���� �� ��� ������ ��(����������� ������&�����(�����*�������F�����G��������(����� ��� ��
��������� ����7����6������������������ ������������$�����������������������'����������������������������������������� ������������ �����#���0�!������� ���������(���5�������� ����!���������������� ��8���� ��4����� �4����&���F8�������G��������������������������� ���$���#�� ��- )���������(������ ���� ���$����������������� ������������$���� ������������"#�� �����"�� ���� ������'����� ���$����"#��������������������"#�� ������� ������ �����������������#���!���������������������'���������������������"5������������ ��1&Q+���.5���
�������������� ��������������������
US$ bilhões
Países/
Regiões
2002 2003 �� Variação 2002 2003 �� Variação
percentual percentual
EUA 681,9 713,8 4,7 1 164,7 1 263,2 8,5
Canadá 284,6 288,5 1,4 244,6 245,8 0,5
Área do Euro��� 1 082,9 1 053,1 - 2,8 984,0 980,3 - 0,4
Alemanha��� 619,5 755,4 21,9 493,5 609,5 23,5
França��� 314,4 368,3 17,1 308,5 367,2 19,0
Itália �� 128,6 150,1 16,7 124,3 149,9 20,6
Reino Unido 281,3 308,7 9,7 351,9 385,0 9,4
Japão 419,2 472,3 12,7 339,2 383,1 12,9
América Latina e Caribe 346,4 371,9 7,4 322,8 330,8 2,5
China 325,6 438,5 34,7 295,3 413,1 39,9
Coréia do Sul 162,5 193,8 19,3 152,1 178,8 17,6
Fontes: Bloomberg e Cepal (América Latina e Caribe)
�� Dados preliminares e estimativas.�� Com o resto do mundo.
Exportações Importações
������������������������ ������ ����������� ������������
���������"#����������� ��������"��� ������������������������������� ��� ��&�����!��� �������������������������.���������������������� ��������� �������������� �� �� �� �!��������� �������� �� ��� ������ ��������� ��� �����������������������������"5��� �����7���(��������������� ���������������� ���� ��� ����������
�� ����#�� ������ ��� ����"5��� � ���� �#�� �������� �� �������� �� ���� ���� �������� ����7�� �� �����"#�� �� ����� ���������� �������� ����� ��������� ��� ������� �� ������� 0������ �� �� ����������� ��� �����"5���.�������������������� ��;��,����������� �������� ������������ ���������'�����������������7 �� ���������� �������� �������������������������������(�����@������������������7 �� ���:������������������� ���� � �� ���������������������� ���������������������� �������������������������� ����������� �����>�
���� ��� ����"��� ����������������� ������D8 �����������������"#�� ���?, �������"5������������ �������� �� ����!<@������������ ����� ���������������������"#�� �����;��0��������� ��*������0������ ��&�!���F*0&G�������������������������;B�>,���������������������������"#�� ���=��,�����7��� ��������� ��?,�������!����� ��?B,�����$��������������"#�� �������!�����������"�� �� ��������������������������"#������������������������� �����"#�� �� ������������������������������������� ���!��������0��������������.�������������� ����������� ���A,����������������������"#��������������� ��������"�� ��;?,�
*�� ������������� ��������������� ���������� ����7�� ��� ������������ ��7�� ������������������������������������ ����������������� �����"#�� � ������/������������� �������������������.��������������� �������!������ ������� �����(���������� !��� �������� �$������� ������� ���� ����!���� �� ������ � �� ���$����"#�������(�����������������$������� ���� ����'����������� ���.���������������������(��������� ��>�,��������������� ������������"#����� �������������
�������#�� ��������'����� ������ ��K����������L��������������� ������������������ ��� ��������� ������������������&���� �(�������������� ���!��������� ������������ ���������"��� ����������� ������������������������������������������� ��;�,����A�A,����������������
�� � ������������ ���������������� �� ������ ��� ���������� � ���������� �������� ��� � ���� ��� � � ���� � �� �����
����������������� �����������
����"�� ������������������������� ������������.������������������������"#��7 �� ���������� ����������!�����������.�������� ��1&Q�B�A���������������"���1&Q�B�=������ ������ ����� ����������� �����������������������"#� ���-������-�� ������� ��-��������F��G�� ��1&Q��(1&Q�=������������������@��� ����"�������� ������������ ������� ������������������ �������5��������� ������������� �� ��!����� ���������� ���� �"#������� �������������������� ���������� �������� ����������������������������������� ��������� ���������"#� ������������� ������������ �������!������� ����������������������.��������������$����������� ������������� ��������� ���������� ���������� �������
Gráfico 6.19
�������������� �������� ������
10
15
20
25
30
35
Dez1998
Dez1999
Dez2000
Dez2001
Dez2002
Dez2003
Fonte: Bloomberg
US
$ po
r ba
rril
Gráfico 6.18
�����������������������������
60
70
80
90
100
Dez1999
Dez2000
Dez2001
Dez2002
Dez2003
Fonte: FMI
1995
=10
0
��������� ������� ������� ������