12 de Octubre de 2011
Situación I t i lInternacional
2 22
La clave radica en ver la evolución de la cuenta corriente, fiscal y financiera de los países en crisis…
Fuente: estimación BCRA
3 3
3
… en un marco donde los BRIC presentan un mejor comportamiento en materia de crecimiento pero con aceleración de la tasa de inflación…
4 4
4
…siendo el desempleo y la actividad los principales inconvenientes en el mundo desarrollado
5 5
5
Adicionalmente, las economías centrales acumulan deudas públicas elevadas en términos de PBI pero pueden financiarlo con deuda nominada en moneda p psoberana. Grandes diferencias en bloques y países.
Deuda pública 250como % del PBI
188
218
234
200
250
150
2007 2009 2011e
64 65
103
77 73
116
68
838980
120
8597100
64 65
44
6268
50
0Francia Alemania Italia Japón Reino Unido Estados Unidos
Fuente: Elaboración propia en base a datos de Fondo Monetario Internacional.
6 6
Canales de t i iótransmisión
7 77
1‐ Cambiario. ¿Depreciaciones generalizas frente al dólar?
275.0Tipos de cambio reales bilaterales con Estados Unidos
Efecto
225.0
250.0 Lehman Brothers
175.0
200.0
100 0
125.0
150.0
50 0
75.0
100.0
25.0
50.0
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
8 8Fuente: Frenkel, Rapetti , CEDES (2011)
199
199
199
199
199
199
199
199
199
199
200
200
200
200
200
200
200
200
200
200
201
Argentina Brasil Chile Colombia Perú Uruguay
2‐ Preferencia por liquidez en divisas
5,000 Dolarización de portafolios
Salida neta de capitales del SPNF en millones de USD Acumulado 2011: USD
4,000 Inicio de la crisis subprime
En 2009 se fugaronUSD 14.123 millones
2011: USD 9.801
millones
3,000 En 2010 salieron
USD 11.410 millones deMarzo 2008 Conflicto
Nacionalización de las AFJPs
1 000
2,000 millones de capitales
Marzo 2008 Conflicto con el campo
0
1,000
En todo el 2008 se fugaronUSD 23.098 millones
-1,000
0 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11
Fuente: CEU - UIA en base a datos del BCRA
9 9
3 – Precios Internacionales
I Componente demanda:
sas
I. Componente demanda:• Alimentos (China e India)• Biocombustibles (depende del precio del petróleo)• Biomasa (ídem anterior)
s ca
us
( )
II. Componente especulativo:
cipa
les • Tasas de interés bajas, emisión USA y depreciación dólar
• Mercado de futuros
III China determinando precios de insumos críticos de cadenas
Prin
c III. China determinando precios de insumos críticos de cadenas de valor
• Empresas estatales concentran el 70% de producción de CommoditiesCommodities
• Formador de precios y acumulación de stocks de insumos claves
10 10
3 – Precios Internacionales
I C t d d
210,0
230,0 Términos de Intercambio1990-2011
Crisis Crisis
as
I. Componente demanda:• Alimentos (China e India)• Biocombustibles (depende del precio del petróleo)Biomasa (ídem
anterior)150 0
170,0
190,0
0
CHILE
MÉXICO
internacionalinternacional
s ca
us
anterior)
II. Componente especulativo: 110 0
130,0
150,0
I bas
e 20
00 =
10 AMÉRICA LATINA
MERCADO COMÚN DEL SUR (MERCOSUR)
cipa
les • Tasas de interés bajas, emisión USA y depreciación dólar
• Mercado de futuros
III Chi d t i d i d i íti d d70,0
90,0
110,0
Indi
ce T
I
Prin
c III. China determinando precios de insumos críticos de cadenas de valor
• Empresas estatales concentran el 70% de producción de Commodities
50,01990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Commodities• Formador de precios y acumulación de stocks de insumos clavesFuente: CEU-UIA en base a datos de la CEPAL
11 11
4 – Demanda Internacional
i i i ld i l
90.000
Exportaciones, importaciones y saldo comercialen millones de USD
70.000
80.000Balanza en U$S
Exportaciones +34%
+22%Crisis internacional
Crisis internacional
50.000
60.000p
F.O.B
30.000
40.000
1 0616.223
16.661 16.08812.130 11.700 12.303 11.226 12.558
16.888
11.6327.41110.000
20.000 ‐36%
1.0610
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*Fente: CEU ‐ UIA en base a datos del INDEC
12 12
12
5. Brasil5. Brasil
13 1313
Desde el 2005 en Brasil el real se apreció más de un 30%, implicando pérdida de competitividad y alentando la entrada de capitales especulativos, aunque en el últi b i t t d i ióúltimo mes se observa una importante depreciación…
2.8 Tipo de Cambio Nominal y Real Brasil
Esquema de Metas deInflación
2 2
2.4
2.6 Fuga de capitales producto de la
crisis financiera internacional
Suba de Tasa de Interés
1.8
2.0
2.2
es p
or d
ólar
+16%
Variación Septiembre / Julio 2011
Ingreso Capitales
Reducción del TC1.4
1.6Rea
le
TC Nominal
+16%
+21% Reducción del TC
Ingreso de Capitales1.0
1.2
Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11
TC Nominal
TC Real
Fuente: CEU UIA en base a datos de Banco Central de Brasil.
14 14
14
Junto con un esquema de metas de inflación que llevó a la tasa de interés en dólares a ser fuertemente positiva
2021 Caída
Lehman Crisis subprime
Tasas de referencia internacional
151617181920
Brothers Crisis subprime
12%10111213145
cent
uale
s
56789
punt
os p
orc
1,50%
01234
dic-
04fe
b-05
abr-0
5ju
n-05
ago-
05oc
t-05
dic-
05fe
b-06
abr-0
6ju
n-06
ago-
06oc
t-06
dic-
06fe
b-07
abr-0
7ju
n-07
ago-
07oc
t-07
dic-
07fe
b-08
abr-0
8ju
n-08
ago-
08oc
t-08
dic-
08fe
b-09
abr-0
9ju
n-09
ago-
09oc
t-09
dic-
09fe
b-10
abr-1
0ju
n-10
ago-
10oc
t-10
dic-
10fe
b-11
abr-1
1ju
n-11
ago-
11
Eurozona (MRO) Inglaterra (REPO) EEUU (FED) Japón (OIR) Brasil (SELIC) -eje derecho-
15 15
15
Lo que fomentó el ingreso de capitales alentando el atraso cambiario…
16 16
16
…lo cual reduce el saldo superavitario del balance comercial y presiona aún más sobre el resultado de la cuenta corriente brasileña.
40000
60000
Balanza comercial y cuenta corriente
20000
40000
0
‐40000
‐20000
Õ
‐60000
TRANSAÇÕES CORRENTES
Balança comercial (FOB)
‐80000
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
*
Fuente: CEU UIA en base a datos del Banco Central de Brasil; 2011: estimación de Latin Focus
17 17
17
Fuente: CEU ‐UIA en base a datos del Banco Central de Brasil; 2011: estimación de Latin Focus
Hasta el momento, ello era compensado por un mercado interno muy pujante, sin embargo se han comenzado a observar signos de desaceleración en la
25%
Industria deTransformaciónVariación interanual Durante 2010, la
actividad industrial …
15%
20%
industria brasileña recuperó (10,3%) los niveles pre crisis internacional La
5%
10%
internacional. La actividad industrial alcanzó un nivel 2%
superior a 2008, año de
‐5%
0%
Industria de Transformación
máximo nivel de actividad
Sin embargo, en los
‐20%
‐15%
‐10% Industria de Transformaciónprimeros siete meses de 2011 creció un 1,3% (con caídas puntuales de 1.4% 1 5% y 0 3% en marzo y20%
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Sep
Oct
Nov Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
2007 2008 2009 2010 2011
Fuente:CEU‐UIA enbase adatos de IBGE
1.5% y 0.3% en marzo y abril y julio
respectivamente)
18 18
18
…la participación de la industria en el PBI brasilero se redujo significativamente desde 2006. Actualmente, el sector manufacturero representa el 14,7% del PBI.desde 2006. Actualmente, el sector manufacturero representa el 14,7% del PBI.
Participación de la Industria de Transformación en
18 0%
19.2%
19%
20%
Participación de la Industria de Transformación en el PBI
18.0%
17.4%
16.6%
15.8%16%
17%
18%
14.7%
13%
14%
15%
10%
11%
12%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
19 19
19
lo que reduce la tasa de crecimiento del empleo industrial en un marco donde… lo que reduce la tasa de crecimiento del empleo industrial, en un marco donde China presiona permanentemente sobre el mercado interno.
3 800Empleo en la Industria
3 600
3,700
3,800
3 400
3,500
3,600
Miles d
e pe
rson
as
3 200
3,300
3,400M
Industria extrativa, de transformación y producción y distribución de eletricidad, gas y agua
3,200
Jul‐0
7
Sep‐07
Nov‐07
Jan‐08
Mar‐08
May‐08
Jul‐0
8
Sep‐08
Nov‐08
Jan‐09
Mar‐09
May‐09
Jul‐0
9
Sep‐09
Nov‐09
Jan‐10
Mar‐10
May‐10
Jul‐1
0
Sep‐10
Nov‐10
Jan‐11
Mar‐11
May‐11
Jul‐1
1
Fuente: CEU – UIA en base a datos del IBGE Fuente: ACEBED
20 2020
Argentina
21 2121
Una de las cuestiones a monitorear es la apreciación real de la moneda frente al dólar…
TC nominal y real contra el dólar
4,08
4,00
4,50
TC nominal y real contra el dólar
+308
3,00
3,50
+308%
2,00
2,50
1,19
1,00
1,50
+19%
0,00
0,50
01 02 02 02 02 03 03 03 03 04 04 04 04 05 05 05 05 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10 10 10 11 11
TC nominal
TC real
Dic‐
Mar‐
Jun‐
Sep‐
Dic‐
Mar‐
Jun‐
Sep‐
Dic‐
Mar‐
Jun‐
Sep‐
Dic‐
Mar‐
Jun‐
Sep‐
Dic‐
Mar‐
Jun‐
Sep‐
Dic‐
Mar‐
Jun‐
Sep‐
Dic‐
Mar‐
Jun‐
Sep‐
Dic‐
Mar‐
Jun‐
Sep‐
Dic‐
Mar‐
Jun‐
Sep‐
Dic‐
Mar‐
Jun‐
F CEU UIA b d d l BCRA S i i l d fl d IPC 7 i i TCR TCN($/U$S)/(IPC7 /IPCEEUU)Fuente: CEU ‐UIA en base a datos del BCRA. Serie nominal deflactada por IPC 7 provincias. TCR= TCN($/U$S)/(IPC 7prov/IPC EEUU)
22 22
22