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7/25/2019 PRESENTA BCP Coyuntura Econ
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1SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO
15 de Octubre del 2002
Banco de Crdito BCPDivisin de Mercado de Capitales
Presentacin deCoyuntura Econmica
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Macroeconoma
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Principales notic ias del mes...
l Se mantiene popularidad presidencial, pero en bajos niveles.
l Telefnica y el fallo del tr ibunal del T.C. (incertidumbre sobre legislacin laboral).
l Inflacin de 0.47% por alza del pan y de los combustibles (kerosene).
l Crecimiento de 3.8% en agosto.
l Signif icativo aumento en la recaudacin en setiembre (12.3%).
l Contradicciones en el gobierno sobre destino de exoneraciones tributarias.
l Proximidad de segunda vuelta en Brasil y elecciones regionales en Per, coninfluencia en variables nominales.
l Mayor participacin del BCR en el mercado monetario y cambiario.
l Orientacin heterodoxa del BCR?
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Sector Productivo: recuperacin de demanda interna
l Exportaciones se mantienen comocomponente ms dinmico del PBI,lideradas por sector minero.
l Demanda interna crece lentamente.
-5.0
-
5.0
10.0
15.0
I-00 II II
IIV
I-01 II II
IIV
I-02 II
Manufactura No Primaria Consumo Privado Servicios
-4.0
-2.0
-
2.0
4.0
6.0
8.0
10.012.0
14.0
1T00
2T00
3T00
4T00
1T01
2T01
3T01
4T01
1T02
2T02
PBI Dda. Interna Exportaciones
l Consumo privado exhibe tendenciacreciente, asociada a comportamiento
de manufactura no primaria yservicios.
lCunto durar?
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pero con insuficiente inversin
-18.0
-13.0
-8.0
-3.0
2.0
7.0
12.0
I-00 II II
IIV
I-01 II II
IIV
I-02 II
Gasto Pblico Construccin
-1000
-500
0
500
1000
1T00
3T00
1T01
3T01
1T02
Var.
Inventarios
-20
-10
-
10
20
30
Inv.
Bruta
/Inv.
Privada
Var. Inventarios Inv. Privada Inversin Bruta
S/. MM de 1994 (Var %)
lSector pblico impuls construccin (reconstruccin, infraestructura), pero
est perdiendo dinamismo.
lLa construccin viene creciendo a tasas elevadas, impulsada por el sector privado, y puede desplazar a la minera como sector ms dinmico.
lA pesar de la acumulacin de inventarios, la inversin bruta sigui cayendo hasta el IIT.
lBCR estima crecimiento de inversin de 4.4% en IIIT, impulsada por construccin (Mivivienda).
lSin embargo, ritmo de crecimiento de la inversin es an bajo.
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1800
1850
1900
1950
2000
JA SO N D
E02FMAMJ JA
950000
1000000
1050000
1100000
1150000
Cr. Hipotecarios y Personales Nro. Deudores
US$ MM Nro.
10000
10500
11000
11500
E01 M M
J S N
E02 M M
J60000
65000
70000
75000
80000
85000
90000
Crditos Comerciales Nro. Deudores
US$ MM Nro.
lMayor actividad constructora se refleja en
ligera expansin del crdito hipotecario (+2.0%).
lBuen crecimiento del crdito de consumo
en la banca mltiple (+4.9%).
lInclusin de financieras (+19.0%) acenta el dinamismo observado en bancos.
lEscasez de proyectos de inversin
genera estancamiento de los
crditos comerciales y del nmero
de deudores.
Consumo privado, principal componente de la reactivacin
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Sector Externo: crecimiento de la balanza comercial
Veda
anchoveta
732 721
835
900
837
911
600
700
800
900
1000
1100
1200
1T 01 2T 01 3T 01 4T 01 1T 02 2T 02
Export. Mineras OtrosImportaciones
556
461 460
436 435 436
400
420440
460
480
500
520
540
560
580
1T 01 2T 0 1 3T 01 4T 01 1T 02 2 T 0 2
600
650
700
750
800
850
900
950
1000
Bienes de Capital Insumos
l
Mejora nivel de exportaciones mineras, asociado al efecto Antamina.
lTras veda de anchoveta, exportaciones mantendran dinamismo.
lImportaciones de capital estancadas hasta IIT, pero con perspectivas de recuperacin.
lImportacin de insumos creciendo reactivacin de la industr ia?
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Sector Externo: Per estable dentro de la regin
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
Argentina Brasil Chile Colombia Mxico Per
lRatio de solvencia RIN/Deuda ha venido mejorando en ltimos aos.
RIN / Deuda Externa
lSector externo sin sobresaltos: dficit en cuenta corriente financiado.
lPer gana RIN an en medio de un contexto de turbulencia regional.
RIN Var.% 1999-2000 2000-2001 2001-2002
Argentina 25.4% -58.3% -53.3%Brasil -34.3% 10.6% 4.7%Colombia 0.0% 14.6% -2.0%Chile -3.9% -3.4% 6.3%
Ecuador -44.4% 10.0% -18.2%Mxico 38.1% 20.6% 2.3%Per -12.5% 3.6% 10.3%
Venezuela 15.9% -6.1% -18.7%
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Tipo de Cambio: Menor volatilidad en el Per
lFactores pol ticos en Brasil afectan a toda Amrica Latina.
lNuevo Sol responde a volatilidad del Real brasileo.
lInestabilidad cambiaria caracteriza a la regin.
lSin embargo, volatilidad del Nuevo Sol es menor que la de otras monedas.
3.52
3.54
3.56
3.58
3.60
3.62
3.64
3.66
3.68
8/26/2002
8/30/2002
9/5/2002
9/11/2002
9/17/2002
9/23/2002
9/27/2002
10/3/2002
10/9/2002
S/.
2.8
3.0
3.2
3.4
3.63.8
4.0Reales
Nuevo Sol Real
-2.0%-1.5%
-1.0%
-0.5%0.0%
0.5%1.0%
1.5%
2.0%2.5%
8/27/20
02
8/30/20
02
9/4/20
02
9/9/20
02
9/12/20
02
9/17/20
02
9/20/2002
9/25/2002
9/30/20
02
10/3/20
02
10/8/20
02
10/11/20
02
Var% Nuevo Sol Var% Peso Mexicano
-
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4%
6%
8%
10%12%
14%
J-01
M-01
M-01
J-01
S-01
N-01
J-02
M-02
M-02
J-02
60%70%
80%90%100%110%
120%130%
Morosidad Cobertura de provisiones
lMejora de indicadores de cartera.
lMorosidad decreciente.
lMayor cobertura de provisiones.
lReduccin de cartera vencida, refinanciada y reestructurada.
Bancos: Fortalecimiento del Sistema Financiero
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
Jan-01
Mar-01
May-01
Jul-01
Sep-01
Nov-01
Jan-02
Mar-02
May-02
Jul-02
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Ingresos Financieros / Ingresos Totales ROE Anualizado
l Tendencia creciente de las utilidades,
pero sin recuperacin de los ingresos
financieros.
lSistema financiero con altos niveles de
liquidez pero sin crecimiento.
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Sector Fiscal: pr incipal riesgo de la economa peruana
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mexico
Peru
95-99 2000 2001 2002 (e)
lGobierno en bsqueda de disciplina fiscal, pero enfrenta problemas polticos.
lDficit fiscal de Per decreciente y bajo en
comparacin con otros pases de la regin.
lSin embargo, salida de capitales en
Amrica Latina complica posibil idades de
financiamiento del Per.
Dficit Fiscal (% del PBI)
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Ene-Jun Jul-Dic Ao Optimista Probable
Usos 965 1,200 2,165 2,615 2,615
Amortizacin de Deuda 500 440 940 1,530 1,530
Externa 430 353 783 1,065 1,065
Interna 70 87 157 465 465
Dficit Fiscal 465 760 1,225 1,085 1,085
(% del PBI) 2.2 1.9 1.9
Fuentes 965 1,200 2,165 2,615 2,615Externas 860 990 1,850 1,720 1,470
Multilaterales (crditos y proyectos) 360 490 850 970 970
Bonos 500 500 1,000 750 500 ?
Internas 105 210 315 895 1,145
Privatizacin 120 245 365 400 150 ?
Otras -15 -35 -50 495 995
Bonos 185 135 320 350 200"Faltante" -200 -170 -370 145 795
20032002
Cmo se financiar el dficit?
lMagnitud del Dficit y Colocacin de Bonos condicionarn necesidad de recursos, la que podra ser cubierta con fondos pblicos.
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Proyecciones
2002 2003
PBI 3.2% 2.5%
Tipo de cambio (eop) 3.62 3.68
Inflacin (Acum.) 1.5% 1.5%
Resultado Fiscal -2.2% -1.9%
lBajo crecimiento proyectado. Estabilidad de variables nominales.
lReduccin paulatina del dficit va a estar condic ionada por la existencia de fuentes de financiamiento
lCuentas externas en orden, pero el problema es el bajo crecimiento de la inversin.
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Impacto en Variables de Mercado
lTipo de Cambio
- Volatilidad causada por factores externos (elecciones en Brasil) e internos (elecciones regionales). BCR podra intervenir para moderar fluctuaciones.
- Un dficit fiscal mayor al estimado significara mayores presiones devaluatorias.
lTasas de Inters
- En soles: tendencia creciente y volatilidad debido a incertidumbre poltica y por probable inestabilidad fiscal. Intervenciones del BCR en mercado cambiario acentuaran variaciones.
- En dlares: mayor estabilidad debido al mantenimiento de tasas internacionales y la alta liquidez de las entidades bancarias.
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15SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO
Coyuntura
Internacional
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EEUU:MUESTRA UN CRECIMIENTO MENOR AL ESPERADO
ImpulsosPolticas expansivas
P. Monetaria: Bajas tasas de inters
P. FiscalReduccin de impuestosMayor gasto de gobierno
Consumo
Sector Corporativoy Empresarial
Motor de la reactivacin:
- Bajos precios por alta competitividad en Asia- Bajos costos de financiamiento- Mayores crditos hipotecarios ante apreciacin de viviendas
Ligera cada del crecimiento debido a:- Caidas en las bol sas, reducen la confianza- Mayor endeudamiento aumenta la percepcin del riesgo- Incremento en precios de los combustibles
Siete trimestres de cadas consecutivas:-Alta sob recapacidad-Bajos precios por alta competitividad de Asia-Alto nivel de deuda-Incertidumbre: secuelas del 11 de setiembre, posible guerra con Iraq y escndalos Contables-Mayores costos por precios combustibles
La reaccin del sector empresarial es decisiva para evitar una recesin y acelerar el crecimiento Se requiere movil idad del capital y de la fuerza laboral hacia sectores menos competit ivos.
Se espera continuacin de polticas expansivas que continen fortaleciendo al consumidor
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17SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO
Impulsos Fiscales y Monetarios
EEUU: Tasas FED
EEUU: Dficit Fiscal Anualen miles US$ MM
-2 2
6912 3
23 7
127
-150-108
-269
-164-203
-255-290
-220
-400
-300
-200
-100
0
10 0
20 0
30 0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002E
1.50
2.25
3.00
3.75
4.50
5.256.00
6.75
E A J O E A J O E A J S
00 01 02
Poltica monetaria expansiva desde enero del 2001
La reduccin de tasas de inters deben ayudar a contrarrestar las prdidas en el mercado accionario
La FED se mantiene cauta a incrementar tasas enun ambiente de alta incertidumbre y baja inflacin
Poltica de control f iscal desde principios de los 90s se ha revert ido en el 2001
No hay mucho ms campo para seguir con una poltica fiscal expansiva: a) Intervencin a Iraq (US$ 100 Bn) b) Elecciones intermedias en el Congreso pueden dar mayora a los demcratas
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18
280
290
300
310
E
01
F M A M J J A S O N D E
02
F M A M J J AVentasMinoristas(US$milesd
eM
65
70
75
80
85
Ve
ntasdeAutos(US$milesdeMM
Ventas al Por Menor V.M. Autos y par tes
S&P verus Conf ianza
El consumo contina siendo el motor de la economa
El entorno de bajas tasas de inters ha
conducido al incremento del consumo debienes y servicios, a pesar de preocupacionescrecientes sobre las perspectivas de ms largoplazo
EEUU: Ventas Minoristasen miles US$ MM
7 1 0
8 6 0
1 , 0 1 0
1 , 1 6 0
1 , 3 1 0
1 , 4 6 0
1 , 6 1 0
Ene-98
Sep-98
May-99
Ene-00
Sep-00
May-01
Ene-02
Sep-02
SPX
8 3
9 9
1 1 5
1 3 1
1 4 7
Confianza
S & P 5 0 0 C o n f i a n z a
Las acciones representan una parteimportante de la riqueza de las personas
Una cada en esa riqueza aumenta lapercepcin del riesgo
De esta manera, los destapes contablesvienen generando un efecto psicolgiconegativo, aumentando el pesismismo en losconsumidores.
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Aunque el consumo ha empezado a desacelerar el paso
S&P versus Ahorros Personales
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
Ene01
Mar May Jul Sep Nov Ene02
Mar May Jul Sep
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
S&P
Ahorros Personales
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
E97
M S E98
M S E99
M S E00
M S E01
M S E02
M
Casas Existentes Lineal (Casas Existentes)
Mercado Inmobil iario
Hasta el momento, la apreciacin del preciode las viviendas viene compensando elefecto riqueza inverso generado por la cadadel mercado accionario .
Sin embargo, un comportamiento inverso(producido por una sobrevaluacin de losinmuebles) implicara mayor debilidaddentro del consumo.
Un consumidor ms adverso al riesgo
implica incrementos en el ahorro Las personas, que deben pensar en
aumentar capital para sus pensiones, hanperdido l a confianza en las acciones y por lotanto tendern a ahorrar
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20
-1.2
-0.7
-0.2
0.3
0.8
E
2000
A J O E
2001
A J O E
2002
A J
MoM%
74
76
78
80
82
84
En%
Prod. Ind. % Ut il izac in Planta
EEUU: Sobrecapacidad de Planta
%Utilizacin:
76%
La reaccin del sector empresarial es decisiva para el crecimiento
-430
-270
-110
50
210
370
530
E99
A J O E00
A J O E01
A J O E02
A J
Enmiles
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.56.0
En%
Cambio nminas NoAgr. Tasa Desempleo
EEUU: Tasa Desempleo
La sobrecapacidad de planta, producida por el
exceso de inversin en los 90s, es uno de losprincipales problemas del Sector Corporativo Las empresas no estn dispuestas a invertir
hasta que los riesgos econmicos existentes sediluyan (principalmente conflicto con Irak).
Contina la inestabilidad en el mercado laboral. Empresas no estn dispuestas contratar
personal hasta que la demanda interna muestreuna mayor recuperacin
Slo buscan incrementar la productividad paraser ms competitivos a nivel global
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El desarrollo de Asia
SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO
Var %
Ene-Jul % Ene-Jul % 2002/2001Canada 121.4 18.6% 131.7 19.4% -7.8
Mxic 77.1 11.8% 77.0 11.3% 0.2
Eurozona 98.2 15.0% 100.0 14.7% -1.9
Reino Unido 23.6 3.6% 25.2 3.7% -6.3
China 64.6 9.9 55.2 8.1 16.9Japn 68.7 10.5% 76.1 11.2% -9.6
Korea 20.0 3.1% 20.7 3.0% -3.5
Total Princ. Socios Comer 473.5 72.5% 485.9 71.4% -2.5%TOTAL IMPORTACIONES 652.8 100.0 680.2 100.0 -4.0
2002 2001
1S02 % 1S01 % 1S02/1S01
72.4 14.9% 78.6 15.0% -7.9%
64.9 13.4% 74.3 14.2% -12.7%
26.2 5.4% 26.8 5.1% -2.2
28.3 5.8% 27.8 5.3% 1.8%25.8 5.3% 32.1 6.1% -19.6%
17 3.5% 17.5 3.3% -2.9
20.1 4.1% 22.4 4.3% -10.3%
11.8 2.4% 11.4 2.2% 3.5%
12.2 2.5% 11.2 2.1% 8.9%
Hungra 11.6 2.4% 11.7 2.2% -0.9
Total Pric. Soc. Com. 290.3 59.9% 313.8 60.0% -7.5%TOTAL IMPORTACIONES 484.4 100.0% 522.9 100.0% -7.4%
Inglaterra
EEUU
Suiza
ChinaJapn
Suecia
Rusia
Polonia
Repblica Checa
Eurozona: Importaciones(en miles MM de Euros)
EEUU: Importaciones(en miles US$ MM)
China: Produccin de bienes de
calidad y bajos precios.La divisa china y de otros pasesasiticos (Hong Kong y Malasia)estn ligados al dlar lo que favorecela competiti vidad de estos pases.
Este incremento en la competencia
se manifiesta en menores ingresospara las empresas
Se requiere mayor inversin ytraslado de mano de obras hacia lossectores menos tradicionales
EEUU estara en una mejor
capacidad para adaptarse, que laEurozona debido a un mercadolaboral ms flexible
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Aumento de la Competi tiv idad ante el Desarrollo Asitico
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
I99
II III IV I00
II III IV I01
II III IV I02
II
Bienes Durables Servicios
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.03.0
4.0
5.0
E00
M M J S N E01
M M J S N E02
M M J
IPC CHINA CPI
Inflacin EEUU: Bienes Durables
vs Servicios
Inflacin: China versusEEUU
Servicios: +3.0%
Bienes: -2.9%
Las importaciones chinas constituyenuna competencia directa para los bienesproducidos en Occidente, lo que unido ala sobrecapacidad genera un fuerteriesgo deflacionario en esta zona.
La reduccin de los precios de losbienes frente a la de los servicios (queno se transan internacionalmente)evidencian el importante aumento de la
competencia en el sector de bienes.
-
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23
-4 0
-3 0
-2 0
-1 0
0
10
20
3040
50
60
1
T80
4
T81
3
T83
2
T85
1
T87
4
T88
3
T90
2
T92
1
T94
4
T95
3
T97
2
T99
1
T01
-4
-3
-2
-1
0
1
2
34
5
6
Var % Ut i l i d ad es Pr od u c t i v id ad
Productiv idad vs Ganancias Corporativas
EEUU: Balanza Comerc ialen miles US$ MM
Se traslada alConsumidor
El beneficio del incremento de la
productividad en los ltimos aos se vienetrasladando completamente al consumidor, endesmedro del Sector Corporativo, cuyosingresos y mrgenes netos se encuentrandeprimidos.
Reaccin de EEUU ante la creciente competencia
Finalmente, la mayor competitividad de losproductos asiticos contribuye al desbalancecomercial de EEUU.
-50000
-45000
-40000
-35000
-30000
-25000
-20000
-15000
-10000
-50000
98 99 00 01 0250000
60000
70000
80000
90000
100000
110000
120000Def ic i t Comerc ial
Impor tac iones
Expor tac iones
-
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24/37
24
Competencia
Precios
Conclusiones
Acciones
Monedas (Dlar)
Tasas
Sobrecapacidadde Planta (Global)
Desconfianza
Empresas
Ingresos yUtilidades
Escasa Inversin(B. Capital y Personal)
Se necesitaran mayores
estmulos econmicos(Shock de Confianza)
Poltica Monetaria: Mayoresrecortes de tasas (50 pbs)
Poltica Fiscal: Reduccin deImpuestos e Incremento delGasto. (aunque poco probabledada una posib le mayora enel Congreso)
Se requiere coordinacin con
el extranjero para estimlar laeconoma global (G-7)
Perspectiva de
Mercados
-
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25SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO
Variables
de Mercado
-
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26
Renta fija en dlares
Tendencia:
Entre el 06/09 y 10/10 se
colocaronUS$ 21.0 MM enInstrumentos de CP.
El reducido volumen deemisiones, el exceso deliquidez de los agentes y lapreferencia que presentan lospapeles en dlares a cortoplazovienen generando unaimportante demandadurantelas emisiones.
En mercado secundario, los
volmenes se redujeron conrespecto a agosto.
Tasas continuaron estables. Se observapreferencia por
papeles en dlares a CP.
SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO
ltimas Colocaciones Primarias en dlares
Volmenes negociados en el Mercado Primario(miles US$)
0
15
30
45
60
75
90
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep
Corto Plazo Largo Plazo
Emisor Tipo Tasa Plazo Monto Fecha de
(MM) Su bas taRansa Instr. CP 5.6676% 180 d. CP 2- (Apoyo) p2 (PCR) 2.5 06/09/02
Alicorp Instr. CP 3.9707% 90 d. CP-2+ (Apoyo) p1- (PCR) 3.0 11/09/02
Quimpac Instr. CP 3.5282% 180 d. CP-1- (Apoyo) EQL 1 (Equilib.) 2.5 19/09/02
Ransa Instr. CP 5.1266% 180 d. CP 2- (Apoyo) p2 (PCR) 2.5 24/09/02
Alicorp Instr. CP 3.5779% 90 d. CP-2 (Apoyo) p1- (PCR) 5.0 26/09/02
P. del Espino Instr. CP 3.9910% 180 d. EQL 2+ (Equilib.) p2 (PCR) 2.5 03/10/02
Alicorp Instr. CP 3.4624% 180 d. CP-2 (Apoyo) p1- (PCR) 3.0 10/10/02
Clasificacin
de Riesgo
-
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27SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO
Renta fija en dlares
Recomendacin:
Dada la actual coyuntura regional y local recomendamos una estrategia defensiva, basada en la
toma de papeles en dlares, con una duracin entre 1.5 y 2.0 aos, que permita mantener elportafolio relativamente lquido.
l Comprar selectivamente papelescomerciales de CP Categora II,a fin deincrementar el rendimiento del portafolio,
pero manteniendo plazos cortos.
8.00%
6.75%
5.35%
3.20%
8.50%
5.30%
8.50%8.00%
6.75%
3.20%
1.5%
3.0%
4.5%
6.0%
7.5%
9.0%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
12 set 03-Oct
l Tratar de alargar ligeramente la duracin del portafol io entre 1.5 y 2.0 aos. Esto con la finalidadde beneficiarse de tasas de inters ms altas, proteger el portafolio en el corto y mediano plazo y
mejorar la calidad del mismo.
l Comprar bonos categora I, a plazos entre 2 a 3 aos. Ello con la finalidad de mantener en nuestro
portafolio a empresas de primer nivel, que no se vean seriamente afectadas por fluctuaciones en laeconoma. Tasas en dlares
Estabilidad
en tasas
-
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28
Renta fi ja en soles
Tendencia:
No hay emisiones en elmercado primario desdemediados de agosto.
El Mercado Secundario semantuvo activo por el alza detasas derivado del ajuste queel BCR realizara paracontrolar el T.C.
Pese a reajuste de laliquidez en el sistema, lastasas no volvieron a niveles
de meses anteriores.
SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO
ltimas Colocaciones Primarias en soles
0
100
200
300
400
500
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago
Corto Plazo Largo Plazo
496 .7
1 5 8 . 6
89.2
1 3 9 . 5
Volmenes negociados en el Mercado Primario
(miles S/.)
Emisor Tasa Plazo Monto Fecha de
(MM) Subasta
Tesoro Pblico VAC + 7.97% 7 aos - - 49.2 08/08/02
Fin. Solucin 6.6667% 360 d. CP-1- (Apoyo) p1- (PCR) 15.0 09/08/02
Edelnor 5.00% 270 d. CLA 1+ (Class) p1 (PCR) 14.8 12/08/02
Edelnor 5.25% 360 d. CLA 1+ (Class) p1 (PCR) 10.2 12/08/02
Clasificacin
de Riesgo
-
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Pronstico: Tasas podran corregir dependiendo
de la volatilidad del tipo de cambio(Brasil) a medida que el BCR deje laliquidez necesaria en el Sistema.
Estrategia:
Mantener bajo el duration de losportafolios.
Trading con instrumentos de cortoplazo (180 - 360 das).
Renta Fija en Soles
Tasas en Soles
8.00%
6.75%
5.35%
3.20%
8.50%
5.30%
8.50%8.00%
6.75%
3.20%
1.5%
3.0%
4.5%
6.0%
7.5%
9.0%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
12 set 03-Oct
-
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Tendencia:Bradys y Globales corrigieron a la
baja con bajos volmenes denegociacin. Este comportamiento estuvoasociado con el deterioro de la regin.
Pronstico: La falta de una poltica econmicadefinida ante la inminente eleccin de
Lula podran afectar los precios de ladeuda latinoamericana a la baja.Expectativa sobre nueva emisin deGlobales puede viciar los precios(caso ocurrido en perodo Dic01 aFeb02)
Estrategia:Mantenerse al margen del mercado.
Bradys y Globales
Global12 y PDI
60.0
64.5
69.0
73.5
78.0
82.5
87.0
25/03/2002
10/04/2002
26/04/2002
14/05/2002
30/05/2002
17/06/2002
03/07/2002
19/07/2002
06/08/2002
22/08/2002
09/09/2002
PDI(%d
elV.N.)
60.0
66.0
72.0
78.0
84.0
90.0
96.0
102.0
108.0
Global(%d
elV.N.)
PDI Global
-
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31
Renta Variable: IGBVL
IGBVL y Volumen diario de negociacin (S/. MM)
Tendencia:4Negociacin a la baja, IGBVL retrocedi -1.1%, en trminos de dlares, en un mes donde
mercados EEUU prestaron mayor atencin a recortes en estimados de utilidades para el 3T02(warnings) y tensiones blicas, afectando as el sentimiento de los inversion istas.4Presiones cambiarias y ruido poltico (presin dficit fiscal, postergaciones de privatizaciones,subidas en precios de ciertos productos , etc) influyeron adicionalmente el mercado a la baja.4BVL empujada por negociacin de tres valores BVN, Edegel y BAP. Volumen promedio diario deUS$ 1.8 MM.
1100
1150
1200
1250
1300
1350
02/01/02
18/01/02
05/02/02
21/02/02
11/03/02
27/03/02
16/04/02
03/05/02
21/05/02
07/06/02
25/06/02
11/07/02
31/07/02
16/08/02
04/09/02
20/09/02
IGBVL(S/.)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Volumen(S/.MM)
BAP EDEGEL
BACKUS A
-
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Renta Variable
Pronstico:4Coyuntura regional (elecciones en Brasil, ayuda FMI a Argentina) y mundial (conflictos blicos)dictaran la pauta de sentimiento del inversionista local.4Mayor incertidumbre favorecera cotizacin de algunos metales (oro, plata), beneficiando a BVN.4Economa local a la espera de mejores fundamentos macroeconmicos, recuperacin no llega.
Estrategia:4Tomar posicin en acciones menos expuestas a la coyuntura local como las mineras (BVN yPCU)4Papeles que ofrezcan altos dividendos (Luz del Sur, Edegel, Cementos Pacasmayo C, Minsur I)
Sectores como % del Volumen Negociado en la BVL (2002) En Setiembre:
Mineras continuaron siendo laslderes (27% del to tal, 29.6%promedio en lo que va del ao).
Precio BVN (+4.5% en set),IGBVL (-1.1%) en US$.
Minsur I represent aprox. 35%
del total negociado en minera. Sector construccin retrocedi,
elctricas se mantienen.O t r o s : I n c l u y e B a n c o s , T e l e c om u n i c a c i o n e s , T e c n o l g i c a s y A g r o i n d u s t r i a l e s
0.00%10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
90.00%100.00%
E ne -0 2 F eb -0 2 M ar -0 2 A br -0 2 M ay -0 2 J un -0 2 J ul -0 2 A go -0 2 S ep -0 2
M I NE R AS E LE CT RI CA S C O NS T RU C CI N C ON SU MO O T RO S
-
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33
Mes anterior En Setiembre el TC Sol / US$ devalu 0.858% mensual .
3 Inicio: 3.6133 Final: 3.644
Volatilidad por elecciones brasileas sigue siendoprincipal sustento del compor tamiento del Sol.
Se mantuvo la demanda de Offshores, pero se perdiliquidez a plazos mayores a 30 das.
Ultimos acontecimientos: BCRP viene intervin iendo activamente.
30set - 2oct: Banco Central Brasil interviene
vendiendo US$. (750 MM) 11oct: Banco Central Chileno interviene subastando
papeles en dlares.
Tipo de Cambio: Mercado Spot
T. Cambio y Stock de US$ de los Bancos(15 Jul - 14 Oct 2002)
3.510
3.530
3.550
3.570
3.590
3.610
3.630
3.650
15-Jul
29-Jul
12-Ago
26-Ago
9-Sep
23-Sep
7-Oct
TipodeCambio
550
600
650
700
MillonesUS$
c
T. Cambio SOL vs REAL(15 jul - 14 Oct 2002)
3.510
3.530
3.550
3.570
3.590
3.610
3.630
3.650
15-
Jul
29-
Jul
12-
Ago
26-
Ago
9-
Sep
23-
Sep
7-
Oct
SOL
2.750
3.000
3.250
3.500
3.750
4.000
REAL
Sol
Real
-
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Ultimos acontecimientos:
Los diferenciales, que se mantuvieron altos por nerviosismo ante demanda y alza del dlar,vienen cayendo li geramente por mayor tranquilidad en la regin.
Stock Neto de FWD al 14 de Octubre est en US$ 1,015 MM. Fuertes vencimientos de NDFs presionaron al dlar a la baja por menores renovaciones.
Pocos participantes en el mercado local.
Tipo de Cambio: Mercado de Forward
Diferenciales Forwards Venta
7.50%7.00%
5.00%4.75%4.50%4.25%
6.00%6.50%
8.50%8.00%7.50%
7.00%6.00%
5.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
30 60 90 120 180 270 360
12-Sep 14-OctPosicion Neta de Fwd Sistema
500
700
900
1100
En
e.
Ma
r.
May.
Jul
.
Ago.
08-15
Ago.
23-31
Set.
08-15
Set.
23-24
MillonesUSD
-
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35
Prximos Acontecimientos
BCR continuara interviniendo en el mercado.
Correccin de los mercados por calma posterior a elecciones en Brasil. No se vislumbra mejora sustancial de situacin poltica / econmica peruana, por lo
que an habra nerviosismo en el LP.
Elecciones regionales: elemento de inestabilidad en las prximas semanas.
Pronsticos
El Dlar se mantendra estable en el CP alrededor del S/. 3.620. Habra hipomientras se acercan las elecciones regionales.
Se dara correccin luego de 2da vuelta en Brasil (efecto Lula descontado). Sinembargo, mercado se mantendra a la espera de anunciosdel equipo econmico.
Tasas de corto plazobajaran ligeramente los prximos das por altos saldos de
liquidez, alrededor del 4.50%TEA Overnight. Para fin de ao: Calculamos un TC de S/. 3.600 / 3.620.
Los diferenciales forwardsbajaranligeramente (por lo anteriormente mencionado).
Tipo de Cambio: Lo que se viene
Banco de Crdito BCP
-
7/25/2019 PRESENTA BCP Coyuntura Econ
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Banco de Crdito BCPDivisin Mercado de Capitales
GERENTE DE DIVISION Javier Maggiolo (511) 349 0514
GERENTE DE AREA Christian Laub (511) 349 0795
ANALISISJefe de Anlisis Claudia Cooper [email protected] (511) 348 6099
Internacional - G7 Jessica Mizushima [email protected] Anx. 2497
Macroeconoma y Bancos Paola Recavarren [email protected] Anx. 2679
Renta Variable Victor Hugo Soto [email protected] Anx. 2670
Renta Variable Juan Miguel Pflucker [email protected] Anx. 2650
MESA DE DISTRIBUCION Karim Mitre (511) 348 6999Banca Corporativa Juan Mendizbal - Gustavo Ledesma - Remo Roncagliolo
Banca Empresa Mara Pa Soltau - Oscar Benavides
Banca Institucional Fernando Fuentes
Inversiones local y extranjera Jorge Monsante
CREDIBOLSA SAB Jos Espsito (511) 349 0500Control Interno Alejandra Agurto
Trading Eduardo Tirado
Ventas Renta Variable Christian Chocano - Carlos De la PuenteVentas Renta Fija Toms Prez
CREDIFONDO SAFM Ignacio Aguirre (511) 349 0795ADMIN. DE PATRIMONIOS Alejandro Perez-Reyes
CAMBIOS Andr Figuerola (511) 349 0384Trading Ricardo VillamonteForwards Gonzalo Navarro
Arbitrajes - monedas Roger Schuler (511) 349 0384
TESORERA Andr Figuerola (511) 349 0455Juan Carlos Rubio - Carlos Franco
Macroeconoma Juan Carlos Odar [email protected] Anx. 2679
-
7/25/2019 PRESENTA BCP Coyuntura Econ
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37SERVICIO DE ANALISIS Y DESARROLLO
15 de Octubre del 2002
Banco de Crdito BCP
Divisin de Mercado de Capitales
Presentacin deCoyuntura Econmica