Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Mauricio Reina
Investigador Asociado
21 de octubre de 2019
Perspectivas económicas
América Latina
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Fuente: DANE y Fondo Monetario Internacional- WEO octubre 2018
Crecimiento PIB
PIB Colombia(Variación anual)
Colombia: Actividad Productiva
Crecimiento Económico Acumulado, LAC-7(índice 2009 = 100)
El crecimiento económico colombiano se recupera lentamente y se mantiene como uno de los
líderes entre los países LAC-7
7,4
3,9
4,6 4,7
3,0
2,1
1,2 1,31,6
1,3
2,0
2,9 2,6 2,73,1 3,0
1,4
2,63,1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
I II III IV I II III IV I II
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Variació
n a
nual, %
121,6
111,9
135,4138,7
128,8
151,7
68,4
60
70
80
90
100
110
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20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
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Argentina Brasil
Chile Colom bia
México Perú
Venezuela
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
En octubre el Fondo Monetario Internacional redujo su pronóstico de crecimiento mundial para el
2019 con respecto a lo esperado en julio
Crecimiento GlobalEntorno Internacional
Fuente: FMI- WEO actualización octubre 2019
Crecimiento económicoDiferencia con WEO julio
2019
2018 2019p 2020p 2019 2020
Economía Mundial 3,6 3,0 3,4 -0,2 -0,1
Economías avanzadas 2,3 1,7 1,7 -0,2 0,0
Estados Unidos 2,9 2,4 2,1 -0,2 0,2
Canadá 1,9 1,5 1,8 0,0 -0,1
Reino Unido 1,4 1,2 1,4 -0,1 0,0
Japón 0,8 0,9 0,5 0,0 0,1
Zona del Euro 1,9 1,2 1,4 -0,1 -0,2
Alemania 1,5 0,5 1,2 -0,2 -0,5
Italia 0,9 0,0 0,5 -0,1 -0,3
España 2,6 2,2 1,8 -0,1 -0,1
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Tasas de interés de la FED
Tasa de interés FEDEntorno Internacional
Fuente: FRED
2,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
sep
-08
sep
-09
sep
-10
sep
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sep
-12
sep
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sep
-14
sep
-15
sep
-16
sep
-17
sep
-18
sep
-19
%
Tasa de Interés Fondos FederalesSept 2008- sept 2019
En su última reunión la FED redujo su tasa
de interés y la situó entre 1,75 y 2,00. Esta
decisión se encuentra justificada por
“presiones inflacionarias apagadas” y las
“implicaciones de los acontecimientos
globales”.
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Guerra Comercial: EE.UU vs China
Guerra ComercialEntorno Internacional
Nota: E.U. Exportó a China U$120.000 millones y China exportó a E.U. U$535.000 millones
Julio – Agosto 2018Primera ronda de aranceles de EE.UU. a U$ 200.000 millones y retaliación de China
Septiembre 2018Segunda ronda: EE.UU. amplía monto a U$ 250.000 millones. Retaliación de China
Mayo 10, 2019EE.UU. Eleva aranceles de 10% a 25% para US$250.000 millones
Junio 29, 2019 (G 20)EE.UU. y China acuerdan nueva tregua
Trump se abstiene de aplicar más aranceles y desbloquea a Huawei
Agosto 01, 2019Trump anuncia un incremento en aranceles del 10% a un monto de US$300.000 millones
China responde ante esta medida devaluando su moneda
Agosto 13, 2019China y EE.UU acuerdan reanudar las conversaciones a finales de agosto
Agosto 23, 2019China anuncia aranceles por $75.000 millones y EE.UU amenaza con aumentar los aranceles a productos chinos
Septiembre 5, 2019EE.UU y China anuncian una nueva ronda de negociaciones durante las primeras semanas de octubre
Septiembre 19-20, 2019Se llevan a cabo conversaciones de nivel medio en víspera de las conversaciones de alto nivel programadas para octubre
Octubre 11, 2019 Se anuncia de primera fase del acuerdo comercial, se posterga la imposición de aranceles a los bienes importados de China
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Recientemente la volatilidad en los mercados internacionales ha aumentado respecto al
comportamiento presentado a lo largo del año
Índice de Volatilidad (VIX)
Fuente: Bloomberg.
Entorno internacional Índice de volatilidad
2
7
12
17
22
27
32
37
42a
go
.-17
se
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-17
no
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-19
Índ
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Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
El riesgo país en Colombia se mantiene en niveles relativamente bajos comparado con otros
países de la región
Riesgo País
Fuente: Bloomberg & Reuters
Entorno Internacional
Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)(Puntos básicos)
139
243
140
186
321
341
2156
100
400
700
1000
1300
1600
1900
2200
100
200
300
400
500
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Pu
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ásic
os (
pb
s)
Pu
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ásic
os (
pb
s)
Perú Brasil Chile Colombia México Emergentes Argentina (eje der.)
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
La depreciación en Colombia es menor que en Argentina y Brasil pero es mayor a la de Chile,
Perú y México
Tasa de cambio
Fuente: Pacific Exchanges Rates, Bloomberg, Reuters & International Financial Statistics (IFS) – Cálculos Fedesarrollo
Entorno Internacional
Índice de Tasa de Cambio respecto a USD(Enero 2018=100)
128,3
119,2
120,9
103,7
105,2
304,3
0
50
100
150
200
250
300
350
95
100
105
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115
120
125
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(e
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01
8=
10
0)
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10
0)
Real Brasileño Peso chileno Peso colombiano Peso mexicano Sol peruano Peso argentino (eje derecho)
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Colombia: comparación de balances fiscalesAmérica Latina
Comparado con los pares de la región, Colombia es el tercer país con el mayor déficit fiscal
Comparaciones Regionales-Balance Fiscal(% del PIB)
Fuente: WEO julio 2019
-7,3
-2,7-1,9
-1,8
-2,6
-2,7
-11,0
-9,0
-7,0
-5,0
-3,0
-1,0
1,0
3,0
20
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11
20
12
20
13
20
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15
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17
20
18
20
19
Brasil México Perú Chile Colombia Argentina
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Colombia: comparación de deuda brutaAmérica Latina
Comparado con los pares de la región, Colombia es el país con la deuda pública bruta más alta
después de Argentina, Brasil y México
Fuente: WEO julio 2019
Deuda Bruta del Gobierno General(% del PIB)
75,9
90,4
27,2
49,2
54,1
27,2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*
Argentina Brasil Chile Colombia México Perú
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
En 2018 Colombia tuvo el déficit en cuenta corriente más alto comparado con algunos
países de la región. Se espera que esto se mantenga para 2019
Déficit de Cuenta Corriente
Balance en Cuenta Corriente países de la región(Porcentaje del PIB)
Fuente: Fondo Monetario Internacional WEO- octubre 2019
Balance externo, inflación y crédito
-3,5
-4,2
-1,2-1,2
-1,9
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*
Po
rce
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je, %
Chile Colombia México Brasil Perú
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Tasa de desempleo nacional (Porcentaje,%)
*ProyectadoFuente: WEO-Abril 2019 y Latin Focus-Junio 2019
La tasa de desempleo de Colombia se encuentra por encima de la de México, Chile y Perú
Mercado LaboralColombia: Actividad Productiva
10,2
11,7
6,9
10,1
3,6
6,6
0
2
4
6
8
10
12
14
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*
Po
rce
nta
je,%
Argen tina Brasil Chile Colomb ia M éxico Perú
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Perspectivas de crecimiento económico
América Latina Crecimiento económico de la región
Proyecciones de crecimiento del PIB en América y el Caribe(%)
2,5 2,6
5,0
-2,5
1,1
2,0
4,03,7
1,6
1,0
2,5
3,4
5,2
-3,1
0,90,4
2,5
4,3
0,4 0,2
2,3
3,6
5,0
-1,3
2,0
1,3
3,0
5,5
2,31,8
El Salvador Colombia RepúblicaDominicana
Argentina Brasil México Chile Panamá Uruguay América Latina yel Caribe
2018 2019 2020
Fuente: IMF- actualización WEO octubre 2019 y LatinFocus septiembre 2019.
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Colombia
América Latina Colombia
Fuente: BBVA Research
– Factores positivos:
• En el tercer trimestre la economía mantuvo un buen dinamismo
• El crecimiento ha estado jalonado principalmente por el Consumo
• La inversión privada ha reaccionado favorablemente
• Inflación y tasas de interés: estables
– Riesgos:
• Crece el desempleo
• Caída de la Ley de Financiamiento: efecto fiscal y de confianza
• Gran déficit de cuenta corriente en entorno internacional complejo
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Tasa de desempleo nacional y 13 ciudades principales
(Desestacionalizada)
*Trimestre móvilFuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo
Cambio anual en el total de ocupados*
Los indicadores del mercado laboral se han deteriorado en los últimos meses
Mercado LaboralColombia: Actividad Productiva
87
-260 -2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
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2,5
-400
-300
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400
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Variació
n a
nual, %
Miles d
e o
cupados
CabecerasÁrea ruralVar % total nacional (eje derecho)
2017: 9,4
2018: 9,7
2019: 10,52017: 10,6
2018: 10,8
2019:11,2
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
12,0
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Porc
enta
je,
%
Total nacional 13 ciudades
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Recaudo Adicional por Ley de Financiamiento
* Se asume que los recursos adicionales crecen con el PIB nominal.
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Fedesarrollo
Ley de Financiamiento
La Ley 1943 de 2018 generaría mayor recaudo tributario en 2019, pero de 2020 en adelante reduciría los ingresos debido a los beneficios tributarios
Tres Problemas
% del PIB
2019 2020 2021 2022
Impuestos indirectos1. IVA plurifásico a cervezas y gaseosas 0.1 0.1 0.1 0.1
2. ImpoConsumo de 2% para venta de vivienda de más de $880 m 0.1 0.1 0.1 0.1
Personas naturales
1. Unificación de Cédulas y Tarifas de 0%, 19%, 28%, 33%, 35%,
37% y 39% 0.2 0.2 0.2 0.2
2. Patrimonio (Tarifa 1% para base gravable > 5.000 m
descontando los primeros $463 m del valor de vivienda)0.1 0.1 0.1 0.1
Personas jurídicas
1. Disminución de Tarifa de Renta: 32% en 2020, 31% en 2021 y
30% a partir de 20220.0 -0.1 -0.2 -0.3
2. Descuento de IVA (100%) por adquisición de bienes de capital
contra impuesto de renta0.0 -0.6 -0.6 -0.6
3. Disminución gradual (2,5%, 1,5% y 0%) de renta presuntiva 0.0 0.0 0.0 0.0
4. Impuesto de Normalización 0.1 0.0 0.0 0.0
5. Descuento ICA contra impuesto de renta (50% entre 2019 y 2021,
100% a partir de 2022)0.0 -0.1 -0.1 -0.3
6. Descuento GMF contra impuesto a la renta (50% a partir de
2019)0.0 -0.2 -0.2 -0.2
Otros1. Dividendos (Tarifa de 15% para dividendos superiores a $10,3
m, Tarifa de 7,5% para giro de utilidades al exterior)0.0 0.0 0.0 0.0
Recaudo adicional respecto a 2018 0.5 -0.5 -0.6 -0.9
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
El Gobierno sobrecumple la meta de déficit en 2019 y 2020. Sin embargo, en 2022 y 2023 el déficit se amplía respecto a lo establecido por el CCRF
Déficit Fiscal y Deuda del GNCTres problemas
Déficit Total del GNC(Porcentaje del PIB)
Deuda Bruta del GNC(Porcentaje del PIB)
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Fedesarrollo
-3,4
-3,8 -3,9 -4,0 -4,1
-2,4-2,2
-1,8
-1,6 -1,5
-2,7
-2,3
-1,8
-1,4-1,2
-3,9
-2,8
-2,3 -2,3 -2,4
-3,0
-4,0
-3,6
-3,1
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
p
20
20
p
20
21
p
20
22
p
20
23
p
Escenario Fedesarrollo
MFMP 2019
Metas de la Regla Fiscal
52,1 51,7 51,8 52,353,1
51,549,9
48,346,9
45,4
38,8
36,7
34,6
37,1
40,0
45,046,0
47,0
50,6
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
p
20
20
p
20
21
p
20
22
p
20
23
p
Fedesarrollo
MTFF 2019MFMP 2019
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Un posible incumplimiento de la RF podría tener implicaciones sobre la calificación del país. Las calificadoras ya han hecho advertencias
Calificación crediticiaSituación Fiscal
Fuente: Investing
Moody's Standard & Poor's Fitch Ratings
Aaa AAA AAA Prime
Aa1 AA+ AA+
Aa2 AA AA
Aa3 AA- AA-
A1 A+ A+
A2 A A
A3 A- A-
Baa1 BBB+ BBB+
Baa2 (Estable) BBB BBB (Negativo)
Baa3 BBB- (Estable) BBB-
Ba1 BB+ BB+
Ba2 BB BB
Ba3 BB- BB-
B1 B+ B+
B2 B B
B3 B- B-
Calificación de Colombia actualmente
Entre parentesis outlook de cada agencia
Grado de Inversión
High Grade
Upper Medium Grade
Lower Medium Grade
Sin grado de Inversión
Non-Investment Grade
Speculative
Highly Speculative
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Crecimiento del PIB (Variación anual, porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo
Esperamos que el PIB crezca 3,3% este año
Crecimiento económicoPerspectivas
4,8
2,7
0,8
2,5
2,3
4,6
3,6
3,3
-0,4
-0,2
1,2
1,8
2,1
3,3
3,3
2,6
-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0
Obras civiles
Minería
Edificaciones
Manufacturas
Agropecuario
Actividades financieras
Comercio y Transporte
PIB
2018 2019p
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Índices de Pobreza(Porcentaje de la población)
GINI(Unidades)
Recientemente han empezado a revertirse los logros alcanzados en reducción de la pobreza y
mejora de la distribución del ingreso
Pobreza y Distribución del IngresoEconomía Colombiana
Fuente: DANE
49,748,0 47,4
45,0
42,0 40,3
37,234,1
32,730,6
28,5 27,8 28,0
26,9 27,0
17,70
15,7014,80
13,80
16,40
14,4012,30
10,60 10,409,10
8,10 7,90 8,507,40 7,20
30,429,4
27,024,8
21,920,2
17,819,6
44,2
29,5
15,0
8,7
2002 2003 2004 2005 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Pobreza Monetar ia
Pobreza Monetar ia Extrema
Índice de pobreza multidimensional0,57
0,55 0,56 0,56
0,57
0,560,56
0,55
0,54 0,54 0,54
0,520,52
0,51
0,52
0,56
0,53
2002 2003 2004 2005 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Argentina
Entre el ajuste y la desconfianza
– El ajuste ha sido razonable en lo fiscal (superavit fiscal primario)
– No así en lo externo (déficit cuenta corriente 5,2% PIB)
– Resultados de elecciones primarias presionaron tasa de cambio (58) e inflación (53%)
– Incertidumbre
• Elecciones
• Relación Alberto Fernández – Cfristina Fernández
• Compromiso con al ajuste y con el FMI
América Latina Panorama de Argentina
Fuente: BBVA Research
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Indicadores 2018 2019p 2020p
PIB (Variación anual, %) -2,5 -3,1 -1,3
Inflación (Variación anual, %) 34,3 54,4 51,0
Tasa de desempleo 9,2 10,9 11,3
Cuenta corriente (% PIB) -5,4 -1,2 0,3
Balance fiscal (% PIB) -5,2 -3,9 -3,5
Argentina: pronóstico de los principales indicadores
Bajan las proyecciones para 2019 y 2020
Fuente: IMF- actualización WEO octubre 2019 y LatinFocus septiembre 2019.
América Latina Argentina: principales indicadores
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Brasil
América Latina Brasil
Fuente: BBVA Research
– Mayor déficit fiscal de la región (7% del PIB)
• Necesidad apremiante de reforma pensional
– Déficit externo bajo control
– Crecimiento económico sería menor al de 2018
• Crecimiento por debajo de lo esperado durante el primer semestre de 2019
• Deterioro en la confianza empresarial y del consumidor
• Contracción de la demanda externa (Argentina y China)
– Se mantienen perspectivas de recuperación para 2020 pero hay amenazas internas:
• Alcance de la reforma pensional
• Debilidad del sector exportador y la inversión
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Indicadores 2018 2019p 2020p
PIB (Variación anual, %) 1,1 0,9 2,0
Inflación (Variación anual, %) 3,7 3,8 3,5
Tasa de desempleo 12,3 11,8 11,1
Cuenta corriente (% PIB) -0,8 -1,2 -1,0
Balance fiscal (% PIB) -7,1 -6,4 -5,9
Pronóstico de los principales indicadores
América Latina Brasil: principales indicadores
Fuente: IMF- actualización WEO octubre 2019 y LatinFocus septiembre 2019.
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Chile
América Latina Chile
Fuente: BBVA Research
– Situación fiscal controlada (déficit fiscal: 1,9% PIB)
– Situación externa se deteriora (déficit cuenta corriente: 2,9% del PIB)
– Deterioro en el crecimiento (proyección 2019: 2,7%)
• Debilidad en el consumo de los hogares y del gobierno
• Deterioro de la demanda externa
– Crecimiento impulsado principalmente por la inversión
– Riesgos:
• Desaceleración de la actividad minera y contracción de las exportaciones
• Deterioro en la confianza del consumidor
• Menor demanda externa por cobre (China)
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Indicadores 2018 2019p 2020p
PIB (Variación anual, %) 4,0 2,5 3,0
Inflación (Variación anual, %) 2,3 2,2 2,8
Tasa de desempleo 6,9 6,9 6,9
Cuenta corriente (% PIB) -3,1 -3,5 -2,9
Balance fiscal (% PIB) -1,7 -1,9 -1,7
Pronóstico de los principales indicadores
América Latina Chile: principales indicadores
Fuente: IMF- actualización WEO octubre 2019 y LatinFocus septiembre 2019.
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
México
América Latina México
Fuente: BBVA Research.
– Situación fiscal controlada (déficit fiscal: 2% PIB)
– Situación externa controlada (déficit cuenta corriente: 2% del PIB)
– Cae el crecimiento (0,7% en 2019 vs 2% en 2018)
– Desaceleración del sector exportador
– Contracción del sector industrial
– Debilidad de la demanda interna
– Riesgos
• Industria: por menor demanda de Estados Unidos
• Inversión: Deterioro de la confianza inversionista e incertidumbre política
• Retraso en la aprobación del T-MEC
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Indicadores 2018 2019p 2020p
PIB (Variación anual, %) 2,0 0,4 1,3
Inflación (Variación anual, %) 4,9 3,8 3,1
Tasa de desempleo 3,3 3,6 3,8
Cuenta corriente (% PIB) -1,8 -1,2 -1,6
Balance fiscal (% PIB) -2,1 -2,3 -2,5
Pronóstico de los principales indicadores
América Latina México: principales indicadores
Fuente: IMF- actualización WEO octubre 2019 y LatinFocus septiembre 2019.
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Perú
América Latina Perú
– Situación fiscal controlada (déficit fiscal: 2,1% PIB)
– Situación externa controlada pero empeora (déficit cuenta corriente: 2,2% del PIB vs 1,6% en 2018)
– Se desacelera el crecimiento:
• Crecimiento PIB 2,9% en 2019 vs 4% en 2018
• La desaceleración del crecimiento económico frente a 2018 estaría asociada a factores de oferta, en particular en los
sectores de minería y pesca
• Adicionalmente el bajo dinamismo de la demanda externa ha acentuado la desaceleración
– Riesgos internos:
• Recuperación lenta en la producción minera
• Desempeño peor al esperado en inversión pública (falta de ejecución en proyectos de infraestructura)
• Deterioro de la confianza, asociado a las tensiones políticas
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Indicadores 2018 2019p 2020p
PIB (Variación anual, %) 4,0 2,6 3,6
Inflación (Variación anual, %) 1,3 2,2 1,9
Tasa de desempleo 6,7 6,7 6,7
Cuenta corriente (% PIB) -1,6 -1,8 -2,0
Balance fiscal (% PIB) -2,3 -2,1 -2,0
Pronóstico de los principales indicadores
América Latina Perú: principales indicadores
Fuente: IMF- actualización WEO octubre 2019 y LatinFocus septiembre 2019.
Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019
Mauricio Reina
Investigador Asociado
21 de octubre de 2019
Perspectivas económicas