Segundo trimestre de 2014
Perspectivas de los mercados globales de capitales Identificar oportunidades y evitar riesgos mientras continúa el crecimiento
La información aquí contenida refleja las condiciones de mercado predominantes y nuestras opiniones, que están sujetas a cambios, a la
fecha de este documento. Para la preparación de este documento hemos asumido y confiado –sin una verificación independiente– en la
exactitud e integridad de toda la información disponible de fuentes públicas. Las opiniones y estimaciones pueden cambiar sin previo aviso e
implican una serie de supuestos que pueden no ser válidos. No se garantiza que los pronósticos ni las opiniones en este material se cumplan.
La información no debe interpretarse como consejo de inversión.
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Panorama general
Se espera que continúe el crecimiento mundial moderado, con poca presión inflacionaria
Se espera que las tasas de interés en el mundo se mantengan bajas y las curvas de
rendimiento, pronunciadas
Posicionar las carteras de renta fija para el crecimiento gradual de tasas
Equilibrar los riesgos crediticios y de curva de rendimiento
No exigirse en busca de rendimiento
Las valuaciones de las acciones varían entre regiones, pero ofrecen posibilidades de
rendimientos continuos
La situación del mercado favorece la gestión activa
Las variables corporativas fundamentales mantienen su solidez
Las empresas con beneficios continuos y crecimiento de dividendos ofrecen oportunidades convincentes
El análisis actual no constituye una garantía de los resultados futuros.
Al 31 de marzo de 2014
Fuente: AllianceBernstein
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Rentabilidades en 2013
Rentabilidades anualizadas
desde febrero de 2009
Rentabilidades en USD
Los mercados de riesgo se toman un respiro
Rentabilidades en 4t:2014
4,0%
1,9%
7,0%
3,8%
0,9%
1,3%
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2,8%
2,9%
–0,4%
–4,8%
2,1%
1,8%
1,3%
-20.0% 0.0% 20.0%
Japón
Alto rendimiento global
EE. UU.
Eurozona
Deuda mercados emerg.
Corporativos globales
Europa
Mundo
Japón
Renta variable
Deuda privada
Bonos
gubernamentales
Materias primas
Alternativas
EE. UU.
Mercados emergentes
4,4%
–8,6%
–9,5%
2,5%
2,3%
–2,7%
0,1%
–4,1%
6,5%
–2,6%
27,0%
25,2%
32,4%
26,7%
-10.0% 40.0%
24,2%
6,0%
4,9%
5,0%
2,4%
3,1%
8,5%
13,1%
18,7%
17,3%
10,9%
18,7%
22,8%
19,7%
0.0% 20.0% 40.0%
REIT globales**
TIPS*
Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Al 31 de marzo de 2014 Los bonos de alto rendimiento globales, corporativos globales, y de los gobiernos de Japón y de la eurozona están cubiertos en USD. Todas las demás rentabilidades no estadounidenses se indican en USD sin cobertura. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. *Títulos del Tesoro protegidos contra la inflación **Sociedades de Inversión Inmobiliaria (REIT) Globales Fuente: Barclays, FactSet, FTSE, MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein
AllianceBernstein.com
Las preocupaciones por los mercados emergentes han dominado los titulares...
Concentración de tropas rusas
en la frontera con Ucrania 13 de marzo de 2014
Los datos representan el PIB del país en 2012 valuados según la paridad del poder adquisitivo. Participación total en el PIB mundial en 2012 = 22,3 %.
Fuente: AllianceBernstein
La crisis en Venezuela
13 de marzo de 2014
Brasil 2,8%
Venezuela 0,5%
Argentina
China 14,7%
Rusia 3,0%
Ucrania
Argentina lleva
su caso por la deuda
ante la Suprema Corte de
EE. UU. 25 de febrero de 2014
S&P baja la calificación crediticia
de Brasil por débil crecimiento
24 de marzo de 2014
Más incumplimientos de
productos
fiduciarios chinos
disparan temores por la
banca en la sombra 12 de febrero de 2014
0,9%
0,4%
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Po
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taje
...pero el impacto sobre la economía mundial debiera ser modesto
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros. Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 28 de febrero de 2014 *PMI: Índice de Gestores de Compra. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. Fuente: Banco de Inglaterra, Bloomberg, Consensus Economics, Deutsche Bank, Banco Central Europeo, Eurostat, Haver Analytics, Fondo Monetario Internacional (FMI), J.P. Morgan, Markit y AllianceBernstein
Exportaciones a mercados emergentes PMI*
0
3
6
9
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Ale
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Euro
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Italia
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Espa
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Fra
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EE
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U.
Po
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BI
Mercados
emergentes
Mercados desarrollados
La exposición de las exportaciones hacia los países
emergentes es moderada
Se reduce la brecha entre el crecimiento de los países
emergentes y desarrollados
AllianceBernstein.com CMO 2T 2014 | 5
Esperamos que continúen el crecimiento moderado y la baja inflación
El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
Gráfico de la izquierda al 1 de abril de 2014; gráfico de la derecha al 31 de diciembre de 2013. La línea punteada representa las previsiones de AllianceBernstein.
*Europa Oriental, Oriente Medio y África; incluye Hungría, Polonia, Rusia, Sudáfrica y Turquía
Fuente: Banco de Inglaterra, Bloomberg, CEIC Data, Deutsche Bank, Banco Central Europeo, Eurostat, Haver Analytics, Fondo Monetario Internacional,
J.P. Morgan, Markit y AllianceBernstein
–4
–2
0
2
4
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06 07 08 09 10 11 12 13 14
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an
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do
Mercados
desarrollados
Japón
EE. UU.
6,2%
4,7%
,.5%
2,4%
2,0%
2,4%
1,9%
1,7%
1,2%
–0,4%
6,0%
4,4%
2,1%
3,1%
1,9%
2,0%
3,2%
2,9%
2,4%
1,3%
Asia sin Japón
Mercados emergentes
Japón
Global
EEMEA*
Latinoamérica
Estados Unidos
Reino Unido
Mercados desarrollados
Eurozona 20132014 prev. prev.
Previsiones mundiales de AllianceBernstein acerca del
PIB mundial
Tasas de inflación en los mercados desarrollados
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–6
–3
0
3
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:09
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:10
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:11
4T
:11
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:12
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:13
Cam
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n %
PIB del sector privado
PIB del sector público
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 28 de febrero de 2014
*Depósitos federales: ingresos retenidos y contribuciones patronales. Los datos representan un promedio móvil de 20 días.
Fuente: Haver Analytics, Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (BEA), Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., Junta de la Reserva Federal de EE. UU. y
AllianceBernstein.
EE. UU.: mejoran las variables económicas fundamentales
Pre
vis
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2
01
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7
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00 02 04 06 08 10 12 14
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SD
Recaudación
impositiva*
(Escala de la
izquierda)
Trabajadores subempleados y
desalentados
El mercado laboral está recuperándose
Sector privado sólido, mejora en las perspectivas del
sector público
AllianceBernstein.com
0
30
60
90
80 84 88 92 96 00 04 08 12
Bill
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SD
Aumento de 2013: $10 billones
Tenencia directa de valores:
$3,5 billones*
Bienes raíces de los hogares:
$2,0 billones
Tenencia indirecta de valores:
$2,0 billones
Otros: $2,5 billones**
EE. UU.: Entorno promisorio para el consumo
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Gráfico de la izquierda hasta el 31 de diciembre de 2013; gráfico de la derecha hasta el 31 de marzo de 2014
*La tenencia directa de valores no incluye las tenencias a través de empresas de seguros de vida, planes de pensión, fondos jubilatorios del gobierno federal ni fondos
mutuos.
**"Otros" incluye las reservas de los fondos de pensión, acciones en empresas no corporativas, misceláneas y valores de crédito.
†Confianza del consumidor medida por el Índice del Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan.
Fuente: BEA, Haver Analytics, National Association of Realtors, Universidad de Michigan, Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., Oficina del Censo de EE. UU., Junta
de la Reserva Federal de EE. UU. y AllianceBernstein
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00 02 04 06 08 10 12 14
Índ
ice
Patrimonio neto de hogares en EE.UU. Confianza de los consumidores†
Máximo
absoluto
CMO 2T 2014 | 7
Left Graph:
Ask Danielle for
better (easier) data
on taxes
El "efecto riqueza" atraviesa los niveles de ingresos
Confianza de los consumidores en alza
AllianceBernstein.com
EE. UU.: Hay más crédito disponible para alimentar el crecimiento económico
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Gráfico de la izquierda hasta el 1 de febrero de 2014; gráfico de la derecha hasta el 31 de octubre de 2013
Fuente: Reserva Federal de EE. UU. y Junta de la Reserva Federal de EE. UU.
Relación de préstamo a valor
Características de los préstamos conformes Préstamos comerciales e industriales
Promedio móvil de cuatro trimestres
20
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80
98 01 04 07 10 13M
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SD
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78
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752
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760
764
768
10 11 12 13 14P
orc
en
taje
Niv
el
Calificación
crediticia FICO
From: Rob Brown
Plot mortgage lending vs. FICO
Rob has the underlying data for left
chart. US the growth rate and the
loan value and plot against the
Senior Loan Officer Survey data
from Danielle
Rebrota el financiamiento de la vivienda
Continúa el sólido crecimiento de los créditos a las
empresas
AllianceBernstein.com CMO 2T 2014 | 9
Eurozona: Crecimiento modesto, baja inflación
El análisis histórico y las estimaciones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
Gráfico de la izquierda hasta el 28 de febrero de 2014; gráfico de la derecha al 30 de noviembre de 2013
Fuente: Haver Analytics, FMI, Markit y AllianceBernstein
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prev.
2014
Previsión
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PMI compuesto de la Eurozona
Índice de precios al consumidor de la Eurozona
AllianceBernstein.com
China: Se espera que la reforma económica continúe... con volatilidad
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79 86 93 00 07 14
Po
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de
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IB
Tasa de
inversión
Tasa de consumo
Tasa de ahorro
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Gráfico de la izquierda al 22 de enero de 2014; gráfico de la derecha al 30 de enero de 2014
Fuente: Bernstein Research, CEIC Data y AllianceBernstein
0 50 100 150 200 250
Singapore
Italy
Indonesia
Japan
Hong Kong
Spain
Germany
China
UK
Brazil
Total
South Korea
Mexico
Euro Area
South Africa
Netherlands
US (2013)
US (2007)
Banca en la sombra como porcentaje de los activos bancarios
prev.
CMO 2T 2014 | 10
Se busca alentar el mayor consumo
China lejos de las condiciones de alto riesgo de EE. UU.
AllianceBernstein.com CMO 2T 2014 | 11
Tasas de EE. UU.: Es probable que el camino hasta la “normalidad” sea largo
El análisis actual y las previsiones no constituyen una garantía de los resultados futuros. Al 11 de abril de 2014 Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. *Curvas de rendimiento proyectadas según el análisis histórico de las curvas de rendimiento del Tesoro y la aplicación de la pendiente a las proyecciones de la tasa de los fondos de la Fed según el mercado de futuros. **Punto base (p.b.): Unidad igual a una centésima parte de 1%, se usa para indicar los cambios en los instrumentos financieros. Fuente: Barclays, Bloomberg y AllianceBernstein
30 junio de 2003–
30 junio de 2006
Cambio en
los
rendimientos
Rentabilidad
anualizada
Fondos de la Fed +425 p.b.** —
Tesoro de EE. UU. a
10 años +161 p.b. -0,09%
Agregado de EE. UU. +223 p.b. +2,05%
Corporativos +201 p.b. +1,96%
Alto rend. –25 p.b. +8,63%
0
2
4
6
Po
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30
Años
10
Años
2
Años
3
Meses
31 de marzo, 2014
Abril 2015
Abril 2017
Abril 2019
Tasas de mercado implícitas de los fondos de la Fed*
El ciclo de tasas de interés 20032006
AllianceBernstein.com
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros. Al 31 de diciembre de 2013 La altura de las barras puede variar debido a los redondeos. Bonos del Tesoro de EE.UU. representados por el índice Barclays US Treasury Index (índice ponderado de todos los bonos del Tesoro de EE.UU.). Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. Fuente: Barclays, J.P. Morgan y AllianceBernstein
1,0
0,7 0,7
0,5 0,5 0,5
–0,5
Barclays US TIPSIndex
Barclays USCredit
Barclays USAggregate Bond
Barclays GlobalAggregateHedged
JPM EMBI Global JPM CEMBIBroad Diversified
Barclays US HYCredit Bond
Betas del Índice de bonos vs. bonos del Tesoro de EE.UU. Enero 2002–diciembre 2013
Carteras de renta fija: Posicionarse para un entorno con aumento de las tasas
AllianceBernstein.com
Australia
8,9
Canadá
8,3
RU
16,1
Japón
2,6
EE. UU.
9,8
Los bonos globales con cobertura diversifican la exposición a las tasas… sin riesgo cambiario
Eurozona
1,0
EE. UU.
5,9
Japón
2,9
RU
7,2
Australia
0,3
Canadá
5,6
Japón
1,4
RU
–1,6
EE. UU.
–3,6
Eurozona
4,1
Australia
–5,9
Canadá
–1,9
2009
Eurozona
2,6
2011
9,8 10,0 6,9
Rentabilidades de bonos globales cubiertos en USD (%)*
2010
13,5
Mejor
desempeño
Peor
desempeño
Brecha entre el mejor y el peor
Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Por favor, ver en la diapositiva 26 información importante sobre riesgos relacionados con las inversiones en los mercados emergentes y en moneda extranjera. Estas rentabilidades se exponen a título meramente ilustrativo y no reflejan el rendimiento de ningún fondo. Por favor ver la información sobre los índices al final de la presentación. Gráfico de la izquierda al 31 de diciembre de 2013; gráfico de la derecha al 31 de marzo de 2014 *Rentabilidades representadas por los índices de bonos gubernamentales respectivos de Barclays en cada país. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. **La correlación es una medida estadística del grado en que un valor cambia ante cambios en otro. Moneda de ME representada por el fondo WisdomTree Emerging Currency Strategy Fund (CEW); moneda de país desarrollado representada por el fondo PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) Fuente: Barclays, Bloomberg, Haver Analytics, Invesco, J.P. Morgan, MSCI, S&P Dow Jones, Departamento del Tesoro de EE. UU., WisdomTree Investments, cuentas nacionales y AllianceBernstein
2012
Eurozona
11,2
EE. UU.
2,0
Canadá
1,4
Australia
1,4
RU
2,4
Japón
2,2
Correlación de tres años con las acciones**
Volatilidad en tres años (en porcentajes)**
2013
Eurozona
2,5
EE. UU.
–2,8
RU
–4,4
Canadá
–3,1
Japón
2,3
Australia
–2,4
6,8
CMO 2T 2014 | 13
Las rentabilidades de los países varían entre ciclos
La moneda de los ME no ha proporcionado diversificación
1,0
–0,4
0,1
0,7 0,7
S&P 500 Barclays GlobalTreasury
Hedged
Barclays GlobalTreasury
Unhedged
EM Currency DevelopedCurrency
12,3 13,8
2,64,9
10,77,2
S&P 500 MSCI World BarclaysGlobal
TreasuryHedged
BarclaysGlobal
TreasuryUnhedged
EMCurrency
DevelopedCurrency
AllianceBernstein.com
0
200
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1,000
BB B CCC
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No es momento de arriesgarse en busca de rentabilidad en bonos gravables
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros. Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico del centro hasta el 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 31 de diciembre de 2013. El promedio anterior a la crisis es para el período entre el 30 de septiembre de 1995 y el 31 de diciembre de 2007. La calificación crediticia es una medida de la calidad y seguridad que ofrece un bono o una cartera, en función de la situación financiera del emisor. AAA es la más alta calificación (mejor) y D es la más baja (peor). Las calificaciones pueden variar. Los valores con grado de inversión son los de clase BBB y superiores. Fuente: Barclays, Moody’s y AllianceBernstein
11
24
46
76
BB B CCC CC–C
Po
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25
50
75
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Pre
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a la
pa
r
Par
Industriales
Tasas de cesación de pagos acumulativas a cinco años 1983–2013
Actual
Promedio antes
de la crisis
CMO 2T 2014 | 14
Los diferenciales de los bonos con
calificaciones más bajas son
ajustados
El descuento de los bonos CCC
desapareció
Las cesaciones de pagos para las
calificaciones más bajas son
sustanciales
AllianceBernstein.com CMO 2T 2014 | 15
–30
0
30
60
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07 08 09 10 11 12 13
Rentabilidad
acumulativa
Po
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Numerosas operaciones con créditos bancarios
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros. Cuadro de la izquierda al 20 de marzo de 2014; gráfico central al 25 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 31 de marzo de 2014 *La refinanciación es acumulativa como porcentaje de los créditos pendientes al 31 de diciembre de 2013. El rendimiento de los préstamos bancarios está representado por Barclays US High-Yield Loan. El desempeño de los bonos de alto rendimiento de EE.UU. está representado por Barclays US High-Yield 2% Issuer Capped Bond. Fuente: Barclays, Morningstar, S&P Capital IQ y AllianceBernstein
Bonos Préstamos 14
20
40
60
80
460
500
540
580
ene
13
abr
13
jun 1
3
se
p 1
3
dic
13
ma
r 1
4
Pu
nto
s b
ásic
os
Diferencial efectivo de
créditos a 3 años (escala
Refinanciamiento*
Po
rce
nta
je
0
2
4
6
8
0
20
40
60
80
05 06 07 08 09 10 11 12 13YTD
Po
rce
nta
je P
orc
en
taje
% CCC de las nuevas
emisiones
% de Covenant-Light de
las nuevas emisiones
(escala izquierda)
Refinanciación masiva, caída de los
diferenciales
Crecen las emisiones de créditos no
protegidos (covenant-light) y CCC
Los bonos de alto rendimiento
continuaron su liderazgo
AllianceBernstein.com CMO 2T 2014 | 16
1,3
1,0
0,8
0,5
0,3
0,0
–0,3
–0,5
–1,0 –0,8 –0,5 –0,3 0,0 0,3 0,5 0,8 1,0
¿Los fondos de bonos no tradicionales crean más riesgo crediticio?
111,5
62,9 41,4
112,5
–69,4
11,4
29,4
10,2
6,0
53,4
2009 2010 2011 2012 2013
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Al 31 de diciembre de 2013
*Correlación desde febrero de 2011 a diciembre de 2013. Solo incluye los 25 mayores fondos según el tamaño de los activos en la categoría Morningstar
Nontraditional Bond.
Fuente: Barclays, Bloomberg, Morningstar y AllianceBernstein
Flujos anuales a bonos core y no tradicionales
2009–2013 (miles de millones de USD)
Correlaciones de los fondos de bonos no tradicionales a los
bonos del Tesoro y de alto rendimiento*
Bonos a mediano plazo Bono no tradicional C
orr
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ció
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on b
onos d
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E.
UU
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Correlación con bonos del Tesoro de EE. UU.
Agregado de
Barclays para
EE. UU.
Barclays Corporate
Alto rendimiento EE. UU.
Con tope del emisor (issuer-
capped)
S&P 500
Bajas
correlaciones
Elevadas
correlaciones
Ele
vadas
corr
ela
cio
nes
Baja
s c
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cio
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Créditos
bancarios
Mientras los inversores buscan alternativas a los core...
...a menudo asumen más exposición al crédito
AllianceBernstein.com CMO 2T 2014 | 17
El panorama de valuación requiere un enfoque activo
Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Al 28 de febrero de 2014 *Clasificaciones por cuartiles de las valuaciones de acciones desde 1970 **1990–2014. Rangos de percentiles de la valuación relativa mensual basados en el sector P/FE vs. el universo Bernstein US Large Cap P/FE cada mes Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. Fuente: Center for Research in Security Prices (CRSP), MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein
76% 81%
72%
46%
56%
46%
34%
21% 20%
Price/ForwardEarnings
Price/CashEarnings
Price/Book
Caro
Barato
EE. UU. EAFE Mercados emergentes
50.° Percentil
82.° Consumos discrecionales Caro
Barato
78.° Utilidades
67.° Materiales
35.° energía
21.° Artículos básicos de consumo
15.° Tecnología de la información
Las valuaciones* están bajo el promedio, excepto en
EE. UU.
Valuación relativa histórica** por sector de precios a
ganancias proyectadas
AllianceBernstein.com
–3
0
3
6
9
12
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
04 06 08 10 12 14
Índ
ice
Po
rcen
taje
0
10
20
30
40
50
60
88 93 98 03 08 13
Índic
e Promedio
Las correlaciones están cerca de lo normal y se espera que la dispersión de la rentabilidad aumente
Gráfico de la izquierda hasta el 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha hasta el 28 de febrero de 2014 *Basado en el promedio equiponderado de las correlaciones en pares del universo MSCI World con seis meses de rentabilidades diarias desde Julio de 1988. La correlación es una medida estadística del grado en que un valor cambia ante cambios en otro. **Dispersión rotativa cada tres meses de los rendimientos con el universo Bernstein US large-cap † Alfa es una medida de los rendimientos del administrador por encima de la media. Prima de seis meses con actualización continua del primer cuartil de administradores de gran capitalización de EE. UU. respecto del S&P 500. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. Fuente: Bloomberg, CRSP, eVestment Alliance, MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein
Dispersión**
(Escala de la izquierda)
Alpha del administrador†
CMO 2T 2014 | 18
Las correlaciones de las acciones* han regresado a
valores cercanos a los normales
La gestión activa ha prosperado con la alta dispersión
AllianceBernstein.com
El crecimiento de las ventas brutas debería continuar impulsando las ganancias
El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros. Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 19 de diciembre de 2013 *EPS de los últimos 12 meses **Impulsores del crecimiento de las EPS del S&P 500 según estimaciones ascendentes del lado de la venta Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. Fuente: Bloomberg, Compustat, MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein
Financiero
Aumento del margen
Aumento de las ventas
0
40
80
120
160
90 94 98 02 06 10 14
US
D
Próximos 12 meses —
Estimaciones por consenso:
S&P 500: +8%
MSCI EAFE: +25%
3,2 4,0 4,3
2,9
3,0
4,6
3,4 1,9
2,0 9,5 8,9
10,9
0
4
8
12
2013E 2014F 2015F
Po
rcen
taje
CMO 2T 2014 | 19
MSCI
EAFE
S&P 500
Las ganancias por acción (EPS)* han seguido
aumentando
El mayor crecimiento de las ventas** debería impulsar las
ganancias
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Las variables corporativas fundamentales son sólidas
El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
Gráfico de la izquierda hasta el 31 de marzo de 2014; tabla de la derecha hasta el 28 de febrero de 2014
*Deuda neta/patrimonio es la deuda total menos el efectivo y sus equivalentes. **Rentabilidad del patrimonio y coeficiente de fondos operativos netos disponibles a ganancia
neta basados en datos del universo de AllianceBernstein US large-cap; con capitalización ponderada y excluido el sector financiero. Los márgenes promedio de beneficio
neto fueron del 6,3 % desde 1952.
Fuente: Bloomberg, Compustat, CRSP, Deutsche Bank, Empirical Research Partners, MSCI, S&P Dow Jones y AllianceBernstein
0
3
6
9
12
15
0
40
80
120
160
200
82 88 94 00 06 12
Po
rcen
taje
Po
rcen
taje
Deuda neta/patrimonio neto (S&p
500, escala de la izquierda)
Caja/activos
24 Mar
2000
31 Oct
2007
28 Feb
2014
Flujo de caja por acción 87$ 75$ 206$
Deuda neta/Capital** 171% 156% 43%
Rentabilidad sobre el capital** 20% 22% 22%
Coeficiente de fondos operativos
netos disponibles a ganancia neta ** 1,8% 3,7% 3,8%
Márgenes de beneficio neto 6,7% 7,6% 8,8%
Los niveles de caja son elevados y la deuda se mantiene
baja
La calidad de las ganancias y los balances es mayor
AllianceBernstein.com
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
52 62 72 82 92 02 12
Ra
tio (
x)
El continuo aumento de los beneficios y crecimiento de los dividendos ofrecen una oportunidad atractiva
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Gráfico de la izquierda al 31 de marzo de 2014; gráfico de la derecha al 28 de febrero de 2014
*Eficacia de los factores después de períodos de múltiple expansión y modesto crecimiento de las ganancias; ratios de información para acciones estadounidenses de alta
capitalización desde enero de 1979 hasta marzo de 2014.
**Representa los mayores quintiles de crecimiento y rentabilidad de los dividendos de las acciones de alta capitalización y su relación precio/ganancia (P/E).
Fuente: CRSP, FactSet, MSCI, Russell Investments, S&P Dow Jones, informes de empresas y AllianceBernstein
Promedio
El crecimiento de
dividendos es barato
El rendimiento de dividendos es barato
1,3 1,1
0,8
0,3 0,3
–0,1 –0,2
–0,4 –0,4 –0,5
–0.8
0.0
0.8
1.6
Ra
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form
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cio
/Ganancia
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pro
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das
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cio
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ros
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Han prevalecido los factores "de crecimiento" después de
períodos de expansión múltiple*
El crecimiento de dividendos es más barato que el
rendimiento de dividendos**
1,6
0,8
0,0
–0,8
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
AllianceBernstein.com
Los ciclos de mercado de renta variable anteriores han sido prolongados
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Hasta el 31 de marzo de 2014
Rentabilidades de precios acumuladas del índice S&P 500 desde mínimos a máximos de mercado. Actual alza desde el 9 de marzo de 2009 hasta el 31 de marzo de 2014.
Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AllianceBernstein. El índice no gestionado
no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.
Fuente: S&P Dow Jones y AllianceBernstein
–100
0
100
200
300
400
500
600
700
0 25 50 75 100 125 150
Po
rce
nta
je
Meses
Agosto 1982
Marzo 2009
Agosto 1921
Diciembre 1987
Mayo 1947
Cinco mayores recuperaciones del S&P 500 según el aumento
porcentual, hasta el máximo
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Un mensaje acerca del riesgo
La información contenida aquí refleja las opiniones de AllianceBernstein L.P. o de sus filiales y fuentes que cree fiables a la fecha de esta publicación.
AllianceBernstein L.P. no ofrece declaraciones ni garantías sobre la exactitud de los datos. No hay garantías de que se cumplan los pronósticos, las
proyecciones ni las opiniones incluidos en este material. Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Las opiniones expresadas aquí pueden
cambiar en cualquier momento después de la fecha de esta publicación. Este documento es sólo para fines informativos y no constituye asesoramiento para
inversión. AllianceBernstein L.P. no proporciona asesoría legal, contable ni impositiva. No tiene en cuenta los objetivos personales de inversión ni la situación
financiera del inversor; los inversores deben evaluar sus circunstancias individuales con profesionales adecuados antes de tomar cualquier decisión. Esta
información no debe interpretarse como material de ventas o de mercadeo, ni como una oferta ni incitación a la compra o venta de ningún instrumento
financiero, producto o servicio patrocinado por AllianceBernstein L.P. o sus afiliados.
Información de riesgo importante relacionada con la inversión en valores y las estrategias en corto (en descubierto)
Todas las inversiones conllevan riesgos. El valor de los títulos puede subir o bajar debido tanto a factores del mercado reales como percibidos, además de las
condiciones generales del sector.
Es posible que con una estrategia en corto no siempre se pueda cerrar una posición corta en términos favorables. Las ventas en corto (en descubierto) implican
el riesgo de la pérdida por tener que comprar posteriormente un valor a un precio mayor que el de la venta en descubierto. El monto de esas pérdidas es, en
teoría, ilimitado (ya que está restringido solo por el aumento en el valor del título vendido en descubierto). Al contrario, el riesgo de pérdida por una posición
larga se limita a la inversión en la posición larga, ya que el valor no puede caer por debajo de cero. Vender en corto es una forma de apalancarse. Para mitigar el
riesgo de apalancamiento, una estrategia siempre mantendrá activos líquidos (incluidas sus posiciones largas) al menos por un monto igual a la exposición de
su posición en corto, ajustados al mercado diariamente.
Información de riesgo importante relacionada con la inversión en mercados emergentes y divisas extranjeras
Invertir en las deudas de los mercados emergentes plantea riesgos, incluidos aquellos generalmente asociados con las inversiones de renta fija. Los valores de
renta fija pueden perder valor debido a fluctuaciones del mercado o cambios en las tasas de interés. Los bonos con vencimiento a mayor plazo son más
vulnerables al aumento de las tasas de interés. La calificación de crédito de un emisor de bonos puede reducirse debido al deterioro de la situación financiera,
que puede dar como resultado pérdidas y potencialmente una cesación o incumplimiento de las obligaciones de pago. La probabil idad de default es mayor en
bonos con calificaciones inferiores, sin grado de inversión (comúnmente conocidos como “bonos basura”).
Existen otros riesgos potenciales cuando se invierte en deuda de mercados emergentes. Los títulos pueden ser más volátiles debido a las incertidumbres
políticas, normativas, de mercado y económicas asociadas; esos riesgos pueden amplificarse en el caso de los valores de mercados emergentes. Los bonos de
mercados emergentes también pueden verse expuestos a variaciones en el valor de la moneda. Si la moneda de un bono se debilita frente al dólar, esto puede
afectar negativamente su valor cuando se traduce a dólares estadounidenses.
Definición de las calificaciones de bonos
Una medida de la calidad y la seguridad de un bono o una cartera, basada en la situación financiera del emisor y no en la situación financiera del fondo en sí.
AAA es la mayor calificación (mejor) y D es la más menor (peor). Las calificaciones pueden variar. Los valores con grado de inversión son los de clase BBB y
superior. Si corresponde, la categoría prerreembolsada incluye bonos que están respaldados por garantías del gobierno de EE. UU. y, por lo tanto, son
considerados con grado de inversión de alta calidad por el asesor.
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AllianceBernstein.com CMO 2T 2014 | 24
Definiciones de índices
Barclays 1-3 Year US Aggregate Bond Index: Un índice no gestionado que representa valores registrados ante la SEC, gravables y denominados en USD. El índice cubre el
mercado estadounidense con grado de inversión de bonos con tasa fija y vencimientos entre 1 y 3 años; sus componentes incluyen títulos corporativos, deuda hipotecaria
titulizada (passthrough), y títulos garantizados por activos.
Barclays EM USD Aggregate Index: Un índice de referencia emblemático en divisa fuerte de deuda de mercados emergentes, que incluye deuda denominada en USD de
emisores de ME de bonos soberanos, cuasisoberanos y corporativos. El índice posee una amplia cobertura por sector y país, y refleja la evolución del índice de referencia de
ME a partir de los índices tradicionales de ME de bonos soberanos hacia índices de referencia de tipo agregado que son más representativos del conjunto de elecciones de
inversión de ME. (Representa la deuda de mercados emergentes en la diapositiva 2).
Barclays Global Aggregate–Corporate Bond Index: Sigue el rendimiento de los bonos corporativos con grado de inversión emitidos públicamente en el mercado global que
se encuentra en el Global Aggregate. (Representa los bonos corporativos globales en la diapositiva 2).
Barclays Global High Yield Index: Proporciona una medida con base amplia de los mercados de renta fija de alto rendimiento globales. Representa la unión de los índices
US High Yield, Pan European High Yield, US Emerging Markets High Yield, CMBS High Yield y Pan-European Emerging Markets High Yield. (Representa el alto rendimiento
global en la diapositiva 2).
Barclays Global Treasury: Australia Bond Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de Australia del Global
Aggregate Index.
Barclays Global Treasury Bond Index: Sigue la deuda soberana con tasa fija en moneda local de los países con grado de inversión. El índice representa el sector de
Tesorería del Global Aggregate Index y actualmente contiene emisiones de 37 países denominadas en 23 monedas. Los tres principales componentes en este índice son el
US Treasury Index, el Pan-European Treasury Index y el Asian-Pacific Treasury Index, además de los bonos de los gobiernos Canadiense, Chileno, Mexicano y Sudafricano.
Barclays Global Treasury: Canada Bond Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de Canadá del Global
Aggregate Index.
Barclays Global Treasury: Euro Bond Index: Incluye el mercado de deuda soberana de tasa fija, en moneda local que compone el sector de Tesorería de la Eurozona del
Global Aggregate Index. (Representa los bonos gubernamentales de la eurozona en la diapositiva 2).
Barclays Global Treasury: Japan Bond Index: Incluye la deuda soberana de tasa fija, en moneda local que compone el sector de Tesorería de Japón del Global Aggregate
Index. (Representa los bonos gubernamentales de Japón en la diapositiva 2).
Barclays Global Treasury: United Kingdom Bond Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería del RU del Global
Aggregate Index.
A continuación ofrecemos una descripción de los índices citados en esta presentación. Cabe destacar que ninguno de los índices
está gestionado ni refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de un fondo de inversión. Los inversores no
pueden invertir directamente en un índice, y su rendimiento no refleja el rendimiento de ninguno de los fondos de
AllianceBernstein.
AllianceBernstein.com CMO 2T 2014 | 25
Definiciones de índices (continuación)
Barclays Municipal Bond Index: Un índice basado en reglas, ponderado según el valor de mercado y diseñado para el mercado de bonos libre de impuestos a largo plazo.
(Representa los bonos municipales en la diapositiva 2).
Barclays US Aggregate Bond Index: Un índice de referencia de base amplia que mide el mercado de bonos con grado de inversión, a tasa fija, denominados en USD y,
sujetos a impuestos, que incluye los bonos del Tesoro de EE.UU., valores corporativos y relacionados con el gobierno, valores respaldados por hipotecas (MBS [a tasa fija y
traspasos híbridos de ARM (hipoteca a tasa ajustable)], valores respaldados por activos (ABS) y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS).
Barclays US Corporate Bond Index: Un índice de referencia de base amplia que mide el mercado de bonos corporativos con grado de inversión, denominados en USD, a
tasa fija y sujetos a impuestos. Incluye los valores denominados en USD emitidos públicamente por emisores industriales, de servicios públicos y financieros, estadounidenses
y no estadounidenses, que cumplen con requisitos específicos de vencimiento, liquidez y calidad.
Barclays US Corporate High-Yield 2% Issuer Capped Bond Index: Un componente del US Corporate High-Yield Bond Index, que cubre el universo de deuda corporativa a
tasa fija, sin grado de inversión de emisores en mercados desarrollados. No está ponderado por capitalización de mercado: cada emisor tiene un límite máximo del 2% del
índice.
Barclays US High-Yield Loan Index: Un índice no gestionado que proporciona una medición amplia e integral de la rentabilidad total del universo de préstamos sindicados a
plazo denominados en USD.
Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) Index: Consiste en títulos protegidos contra la inflación emitidos por el Tesoro estadounidense. (Representa los
TIPS en la diapositiva 2).
Barclays US Treasury Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de EE.UU. del Global Aggregate Index. (Representa
los bonos del gobierno de EE.UU. en la diapositiva 2).
Dow Jones-UBS Commodities Index Total Return: Consiste en los futuros cotizados en bolsa sobre 19 materias primas físicas, ponderados para reflejar su importancia
económica y liquidez de mercado. (Representa las materias primas en la diapositiva 2).
FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate Index: Diseñado para representar las tendencias generales en valores inmobiliarios elegibles a nivel mundial. (Representa los REIT
globales en la diapositiva 2).
J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified: Limita las ponderaciones de países con inventarios de deuda mayores ya que solo incluye una porción
especificada de los montos nominales corrientes elegibles de deuda pendiente de estos países.
MSCI Emerging Markets Index: Un índice ponderado por capitalización de mercado y ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento del mercado de valores
en los mercados emergentes globales. Está compuesto por 21 índices de países de mercados emergentes. (Representa a los Mercados Emergentes en la diapositiva 2).
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Definiciones de índices (continuación)
MSCI Europe Index: Un índice ponderado por capitalización de mercado y ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento del mercado de valores de los
mercados desarrollados en Europa. (Representa a Europa en la diapositiva 2).
MSCI World Index: Un índice ponderado por capitalización de mercado que mide el rendimiento de los mercados accionarios en 24 países.
PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP): Diseñado para inversores que desean una manera rentable y conveniente para seguir el valor del dólar
estadounidense respecto de una canasta de las seis monedas principales del mundo: el euro, el yen, la libra inglesa, el dólar canadiense, la corona sueca y el franco suizo (
conjuntamente, la "canasta de monedas").
Russell 2000 Index: Mide el desempeño del segmento de baja capitalización del universo de renta variable estadounidense. Es un subconjunto del Russell 3000 Index, que
representa aproximadamente el 8% de la capitalización total de mercado de ese índice. Incluye aproximadamente 2000 de las acciones más pequeñas y se basa en una
combinación de su capitalización de mercado y participación actual en índices. (Representa la baja capitalización en EE.UU. en la diapositiva 2).
S&P 500 Index: Incluye una muestra representativa de 500 empresas líderes en sectores líderes de la economía estadounidense. (Representa la alta capitalización en
EE.UU. en la diapositiva 2).
WisdomTree Emerging Currency Fund (CEW): Incluye las siguientes monedas: peso mexicano, real brasileño, peso chileno, rand sudafricano, zloty polaco, rublo ruso,
nueva lira turca, yuan chino, won surcoreano, rupia Indonesia, rupia india y ringgit malayo.
MSCI no ofrece garantías ni declaraciones expresas o implícitas, ni será responsable por ninguno de los datos de MSCI aquí contenidos. Los datos de MSCI no podrán
redistribuirse ni volver a utilizarse como base de otros índices, valores o productos financieros. MSCI no ha aprobado, revisado ni elaborado el presente informe.
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