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ANLISIS FINANCIEROPOR EL
MTODO DUPONT
ESTUDIO DE RENTABILIDAD
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LA META DE LAS EMPRESAS
-UTILIDADES
-CREACIN DE VALOR
-MAXIMIZAR LA INVERSIN
-UTILIDAD POR ACCIN
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Por muchos aos se ha tenido por aceptado que la meta delas empresases obtener utilidades,
Desde la perspectiva de los accionistas, considerar lautilidad por accin tiene ms significado que un simpleresultado en trminos absolutos,
Para aquellas empresas, cuyas acciones cotizan en bolsa, la
meta ha sido la maximizacin de la inversin , concepto quelleva implcito el potencial de la empresa y la capacidad degeneracin de fondos en el futuro, sin embargo el conceptoya empieza a ser modificado por otro denominado
creacin de valor.
INTRODUCCIN
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Hasta nuestros das y por casi ms de un siglo, hemosmantenido indicadores financieros que pretendendemostrar la capacidad de las empresas de lograrlas metas antes mencionadas, pero tanto las empresascomo las circunstancias del entorno se hantransformado, hoy hablamos de globalizacin, de unmayor uso de las herramientas tecnolgicas, de una
orientacin a la calidad en los productos y nuevasformas de hacer negocios, recordemos en estemomento el e-commercepor sealar un ejemplo.
INTRODUCCIN
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Sinnmero de autores han abordado temas sobre nuevosindicadores que puedan mostrar con mayor claridad laactuacin de las empresas, tanto a los gerentes que lasdirigen, como a los propietarios o al gran pblicoinversionista que estn al tanto de las decisiones que setoman en ellas, por tal motivo, aparecen nuevos enfoquesy herramientas, podemos mencionar entre otros, elBalanced Scorecard , Coaching y medidas como el
EVA (Economic Value Added), el sistemas de costeo ABC(Activity Based Costing) o TOC (Theory of constrains),nuevos enfoques o maneras de ver las cosas, muchas de lascuales siempre han estado ah, pero actualmente cobran
mayor relevancia,
INTRODUCCIN
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Si partimos del principio de que, si las empresas se hantransformado, y el mercado al cual dirigen sus productos yservicios tambin se ha transformado, sera muyaventurado afirmar que es posible continuar operando lasempresas y medir su actuacin, nicamente con lainformacin obtenida de la contabilidad tradicional.
Quiere decir lo anterior, que los sistemas tradicionales
deben ser descartados totalmente?, claro que no, ya que sibien hablamos de transformacin, en la mayora de loscasos los principios sobre los que operan las empresas,siguen siendo los mismos, hablamos pues de complementar,
de utilizaradems
de
.
INTRODUCCIN
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Tomemos como ejemplo que la informacin financiera quepresentan las empresas que cotizan en bolsa sigue siendo la
obtenida a travs de la contabilidad basada en principiosgeneralmente aceptados, pero tomemos en cuenta queahora aparece adems un indicador comparativo de cadauna de las emisoras saben de que? del valor econmicoagregado.
Ahora bien, para aquellas micros, pequeas y medianasempresas que no cotizan en bolsa, se justifica el seguirutilizando los indicadores tradicionales.
INTRODUCCIN
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Utilidad de operacin, la utilidad de dos socios.....el propietario y su acreedor.
La uti l idad o resultado de operacin, muestra cuan
exi tosamente ha sido la administracin de una firma en la
generacin de utilidades por sus actividades de operacin.[
Cuando se llega a obtener utilidades en una empresa, estasresultan gracias al uso de activos, los cuales, provienen de dos
fuentes, los propietarios y los pasivos.
UTILIDAD DE OPERACIN
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Estos dos entes se asociaron para obtener gananciascada uno, si pensamos por un momento que las gananciasque corresponden a los pasivos, quedan registradas en elestado de resultados, en el rengln de gastos o interesesfinancieros, entonces podemos afirmar que
La utilidad de operacin son las ganancias de estos dos
socios, antes de liquidar su parte al acreedor, o bien,
Es la utilidad de operacin antes de disminuir losintereses y los impuestos.
UTILIDAD DE OPERACIN
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Uti l idad de operacin = Uti l idad antes de intereses e
impuestos (UAI I )
UAI I = VentasCostoGastos de Operacin
UTILIDAD DE OPERACIN
PASIVOS
CAPITAL
ACTIVOS
VENTAS
COSTO MP
GASTOS
UT. OPER
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Concepto de rentabilidad o rendimientosobre la inversin (ROI)
La rentabilidad o rendimiento de la inversin es unamedida, referida a un determinado periodo de tiempo, derendimiento de los activos de una empresaindependientemente de cmo fueron financiados.
UAIROI = -------------------
ACTIVOS TOTALES
QU ES LA RENTABILIDADY PARA QUE SIRVE?
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De aqu que, segn la opinin ms extendida, larentabilidad sea considerada como una medida de lacapacidad de los activos de una empresa paragenerar utilidades, sin importar cmo han sidofinanciados, lo que permite la comparacin de larentabilidad entre empresas sin que la diferencia desus distintas estructuras financieras, puesta demanifiesto en el pago de intereses, afecte al valor de larentabilidad.
QU ES LA RENTABILIDADY PARA QUE SIRVE?
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El Rendimiento sobre la Inversin (ROI) a travsdel modelo DupontEl origen de este concepto, conocido por sus siglas en ingls
como return on investment(ROI) o return on assets(ROA), sibien no siempre se utilizan como sinnimos ambos trminos,se sita en los primeros aos del s. XX, cuando la Du PontCompanycomenz a utilizar un sistema triangular de ratios
para evaluar sus resultados, en la cima del mismo seencontraba la rentabilidad econmica o ROI y la baseestaba compuesta por el margen sobre ventas y la rotacinde los activos, a este sistema se le denomina Modelo Dupont.
EL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION(ROI)
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Esta medida que fue desarrollada por la Du Pont Company
para uso propio, ahora es utilizada por la mayora de lasfirmas, como una adecuada manera de medir los efectos
combinados delMargen de utilidad y la rotacin de los activos
totales.
EL ROI A TRAVES DEL MODELO DUPONT
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El ROI, tambin es considerado como un indicador bsicopara juzgar la eficiencia en la gestin empresarial, pues esprecisamente el comportamiento de los activos, con
independencia de la fuente de financiamiento, el quedetermina con carcter general que una empresa sea o norentable. Adems, el no tener en cuenta la forma en quehan sido financiados los activos permitir determinar si
una empresa no es rentable por problemas en su actividadde operacin (margen) o por una deficiente poltica deutilizacin de sus activos (Rotacin)
EL ROI A TRAVES DEL MODELO DUPONT
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Clculo del ROI utilizando ya sea, elresultado de operacin el resultado neto
Como sealamos anteriormente, la rentabilidad de lainversin es la proporcin que representa la utilidad delmonto invertido en activos, sin embargo, es posible
relacionar con el total de la inversin, las ganancias deoperacin antes de liquidar el costo financiero o bien, lautilidad neta despus de liquidar el costo financiero.
EL ROI Y LOS RESULTADOS
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R.O. I .-Capacidad de los activos (independientemente dedonde provengan) para generar uti l idades despus de
liquidar el costo de financiamiento de los pasivos.
Uti l idad antes de impuestos (UAI )
ROI = ---------------------------------------------Activo total
EL ROI Y EL RESULTADO NETO
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R.O.I . Operativo.-Capacidad de los activos(independientemente de donde provengan) , para generar
uti l idades por la actividad de operacin propia de la
empresa.
Uti l idad antes de intereses e impuestos (UAI I )ROIo = -----------------------------------------------------------
Activo total
EL ROI YEL RESULTADO DE OPERACIN
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Descomposicin del Rendimiento sobre la Inversin(ROI)El Rendimiento sobre la Inversin, como cociente entre unconcepto de resultado y un concepto de inversin, puededescomponerse, multiplicando numerador y denominadorpor las ventas o ingresos, en el producto de dos factores,margen de utilidad sobre ventas y rotacin de activos, loscuales permiten profundizar en el anlisis de la misma.
Utilidad Utilidad Ventas
ROI = -------------- = -------------- X ------------ = Margen x Rotacin
Activo Ventas Activo
MARGEN Y ROTACION
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UtilidadMargen = ---------------
Ventas
El margen mide el beneficio obtenido por cada unidadmonetaria vendida, es decir, la rentabilidad de las ventas.
Brigham seala que el margen de uti l idad sobre las ventas,que se calcula al dividir el ingreso neto entre las ventas, ypermite conocer la uti l idad por cada peso de ventas.
CONCEPTO DE MARGEN
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Ventas
Rotacin = ---------------
Activos
La rotacin del activo mide el nmero de veces que se recuperael activo va ventas, o, expresado de otra forma, el nmero deunidades monetarias vendidas por cada unidad monetariainvertida. De aqu que sea una medida de la eficiencia en lautilizacin de los activos para generar ingresos (oalternativamente puede verse como medida de la capacidadpara controlar el nivel de inversin en activos para unparticular nivel de ingresos).
CONCEPTO DE ROTACION
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No obstante, una baja rotacin puede indicar a veces,ms que ineficiencia de la empresa en el uso de sus
capitales, alta concentracin en activos fijos o baja tasade ocupacin. El inters de esta magnitud reside en quepermite conocer el grado de aprovechamiento de losactivos, y con ello si existe o no saturacin o capacidad
ociosa en las inversiones.
CONCEPTO DE ROTACION
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El Rendimiento Sobre la Inversin como producto de margen y rotacinCuando colocamos un peso a travs del sistema de flujo de efectivo de una
empresa, invertido en inventarios, esperamos que regrese a la caja acompaado
de unos centavos adicionales, cuanto mayor sea el numero de centavos que
regresen por cada peso, tanto mas contentos estaremos. Igualmente mientras
mas veces podamos enviar de nuevo el peso por conducto del sistema, as secombina el Margen y la Rotacin para llegar al Rendimiento.Podemos concluir que un incremento de la rentabilidad, ser
consecuentemente, por alguna de las siguientes actuaciones:
Aumentar el margen, permaneciendo constante la rotacin.Aumentar la rotacin, permaneciendo constante el margen.
Aumentar las dos magnitudes, o slo una de ellas siempre que la
disminucin en la otra no ocasione que el producto arroje una tasa de
rentabilidad menor.
ROI = MARGEN X ROTACION
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Caso prctico para determinar el ROI
.... Evaluando la actuacin con el Modelo Dupont
El gerente de una empresa que usted asesora, esta muysatisfecho con los resultados obtenidos en el ltimo ao, ya
que gracias a su habilidad en los negocios, ha logrado
incrementar las ventas y por consecuencia las utilidades,pero una vez a solas con el contador, usted revisa los
estados financieros siguientes:
PARA RESOLVER...
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CASO PRACTICO DE ROI
BALANCE GENERAL ESTADO DE RESULTADOS2001 2002 2001 2002
Bancos 8,000 7,500 Ventas 185,000 205,000Inventarios 42,000 48,000 Costo de Ventas 90,000 100,000Ctas. por Cobrar 33,000 27,000 Utilidad Bruta 95,000 105,000Activos Fijos 100,000 200,000 Gastos de operacin 50,000 54,000Proveedores 52,000 52,500 Depreciacin 10,000 10,000
Prestamos bancarios 31,000 98,000 Utilidad de operacin 35,000 41,000
Capital social 100,000 132,000 Gastos Financieros 3,000 5,000Neta 32,000 36,000
.... Evaluando la actuacin con el Modelo Dupont
Determinel el ROI para cada ao y emita una opinin
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MODELO DUPONT
Ut. neta
Ventas
Margen
ROI
ACT/CAP
Rotacin
Ventas
Activos
ROE
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MODELO DUPONT Adicionado-
Ut. neta
Ventas
Margen
ROI
ACT/CAP
RotacinVentas
Activos
ROE
Ut. Operac
Activos
ROI op
Leverage