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Agenda de Reunión
Introducción 12:00 – 12:15 pm
Presentación de Proyectos 12:15 – 1:30 pm
Discusión de temas pendientes 1:30 – 2:00 pm
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Agenda de Reunión
Introducción 12:00 – 12:15 pm
Presentación de Proyectos 12:15 – 1:30 pm
Discusión de temas pendientes 1:30 – 2:00 pm
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Planteamos crear un Grupo de Angel Investors dirigido a apoyar el desarrollo de pequeñas empresas y start-ups
Los Angel Investors son grupos o individuos que financian el Capital inicial en una empresa involucrándose activamente en su desarrollo
Nuestra propuesta de Grupo de Inversionistas es formar un equipo de empresarios dedicados a desarrollar empresas Start-ups y Early-Stage
Financiar a empresas que requieran capital de inversión entre US$ 50k y US$ 500 k, desarrollando y mejorando sus negocios
Brindar dirección empresarial de forma directa, activa y orientados hacia la creación valor
Se apoyaría a desarrollar el proyecto del empresario que trae su idea de negocio
En función a las necesidades se brindará consultoría específica a cada proyecto
Con una inversión de US$ 74 k por persona en 3 años, se lograría participar de 8 empresas estimando un TIR de 42%
Calculamos períodos de inversión entre 3 a 5 años
Se asume una inversión promedio del US$ 74k por empresa sin que signifique una posición de control
La conducción de la empresa seguiría en principio en manos del empresario-fundador
El grupo estaría formado por 10 empresarios con background complementarios
El grupo se constituiría como una SAC u ONG (Aprovechar capitales de fomento)
Los aportes a las empresas se realizarían a título individual en montos iguales
Las decisiones de inversión se tomarían por mayoría calificada
RTM haría el Screening y Administración del grupo con honorarios anuales de US$ 42 k
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Por qué un grupo de inversiones en época de crisis?
“La crisis no va a durar toda la vida, cuando todo está bien nadie te escucha, si camina ahora camina siempre”
“No me gustan los negocios especulativos que no veo, prefiero los negocios reales en los que entienda las necesidades”
“Podría ser una conexión entre gerentes con mucha experiencia y emprendedores de bajos recursos”
“Se podría formar una especie de escuela de gerentes”
“ Es una oportunidad de ir desarrollando un negocio propio”
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El grupo propuesto tendría las siguientes características:
- Dirigida por un Gerente General de RTM a tiempo parcial que gestione la operación
- Los miembros participarían activamente en los comités y reuniones generales. 1 reunión mensual
Estructura de la Administración
Estructura legal
Perfil de miembros
- Afiliación sin estructura formal/ ONG (Buscar fondos de fomento de Pymes)
- Inversionistas son accionistas independientes en cada empresa
- 10 miembros en el directorio
- Se busca experiencias complementarias entre los miembros
- Cada miembro invertirá entre US$ 70k y US$ 100k en 3 años
Estructura de las inversiones
Financiamiento de las operaciones
- Inversiones colectivas en partes iguales y a plazo fijo
- Se aprueban con 2/3 de mayoría
- El dinero es entregado en el momento de la inversión
- Financia: Gastos Administrativos, reuniones, gastos de promoción
- Presupuesto anual de US$ 42 k
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Se buscar tener un flujo de proyectos de 4 inversiones por año, por lo que se requerirían evaluar un estimado de 40 proyectos al año
Etapas del proceso Cada 3 meses Anualmente
• Recepción de Resumen ejecutivo y entrevista
10 40
• Screening detallado y Presentación al Directorio
3 12
• Análisis detallado 2 8
• Tratos Cerrados 1 4
Flujo de evaluaciones anuales
• De acuerdo a este esquema se requerirían 1 reunión cada 3 meses para evaluar los planes de negocio.
• Se generaría otra reunión mensual para hacer seguimiento a las inversiones
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¿Qué hemos estado trabajando?
Nos hemos reunido con los principales centros de incubación del país y hemos evaluado a 18 empresas seleccionando a 5 iniciales para esta primera presentación
Se evaluaron proyectos entre US$ 25 k y US$300 K
Hemos desarrollado alianzas con diversas incubadoras y Escuelas de Negocio para la búsqueda de proyectos
PAD: Desarrollo de proyectos de Tesis, propuesta de ideas de negocio
CIDE: Apoyo a emprendedores a desarrollar sus ideas de negocios, enfocado en proyectos de tecnología, electrónica y mecánica.
Perú Incuba: Conexión con centros de incubación dentro del Perú ( Univ. Continental de Huancayo, UDEP, UP, USIL, etc.)
PROBIDE: Fuente de proyectos de emprendimiento.
Invertir: Cooperación en la búsqueda de proyectos.
Fundación Perú: Apoyo en conexión con organizaciones de ángeles inversionistas internacionales.
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En esta primera búsqueda de proyectos hemos identificado algunas motivaciones y barreras ante nuestra propuesta
Perfil del grupo de inversionistas
Recibir un Coaching
Potencial de redes de contacto
Sea un grupo sólido vs inversionistas independientes
Ayuda en el desarrollo de su plan de negocio
Perfil social de los inversionistas
Obtener financiamiento
¿Qué les interesa? ¿Qué les desanima?
Miedo a que los inversionistas vendan sus acciones a un private Equity / Venture Capital
Temor de ceder parte de su idea de negocio
Desconocimiento de fondos de inversión y métodos de valorización
Falta de desarrollo de un plan de negocios
Propiedad intelectual
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Oportunidades de negocio a evaluar
Proyecto DescripciónInversión requerida /
Participación propuesta US$ miles
Ventas / Utilidad en 3
años US$ Miles
VAN Miles US$/ TIR %
del Proyecto
DAC- 1: AguamaxxRecuperación del agua residual
industrial y de agua de riego en clubes de playa en el verano
US$ 280 / 40%US$2205 / US$ 652
US$ 704/ 67%
Eco-Lodge Eco-Lodge en Chanchamayo US$ 150 k / 50%US$ 482 / US$ 189
US$ 577/ 52%
Triple M Explotación de sal mineral en Cuzco,
aprovechando interoceánica y tratados con Brasil
US$ 304 / PNUS$ 958 / US$ 258
US$ 140 / 59%
Bebidas de Caña de Azúcar
Venta de bebidas de caña de azúcar en sectores populares
US$ 60 / 40%US$ 750/ US$ 101
US$ 220/ 94%
BaruvaFranquicia de bares móviles para
promocionar el PiscoUS$ 52 k / 40%
US$ 578 / US$ 91
US$ 236 / 101%
Start Ups
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Adicionalmente, se tiene una cartera de proyectos que aún se están evaluando
PN: Por negociar
Proyecto DescripciónInversión requerida /
Participación propuesta US$ miles
Ventas / Utilidad en 3
años MM
Transsound Jet fluid technologyDifundir, instalar y operar TJFT y otras
tecnologías de ahorro energéticoNegociando con empresas de
USA del sectorUS$ 2.5 / US$ 1
Colorante de Maíz MoradoExportación del colorante a empresas de
alimentos y farmacéuticos en USA y Japón
US$ 156 / PNUS$ 0.3 / US$
0.05
Baños para sectores NSE bajos
Financiamiento de un proyecto para construir baños en NSE bajos
- -
Franquicias de escuelas de Ingles
Desarrollar una escuela de inglés para estudiantes que desean estudiar en el
exterior- -
Hotel en CaralDesarrollo de una franquicia de hoteles
en Caral- -
Farmacias para NSE bajosDesarrollo de una cadena de farmacias
en las zonas más pobres- -
Consorcio Agroexportador del Perú
Exportación de mangos deshidratados - -
Se están recopilando más proyectos con los centros de incubación y escuelas de negocio
Start Ups
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Finalmente, se descartaron una lista de proyectos por diversas razones
Proyecto DescripciónInversión requerida /
Participación propuesta US$ miles
Razón de descarte
Té Soluble
Producción y Comercialización de Té embasado líquido y en
Polvo
US$ 300k /40%Flujos poco realistas
Poco compromiso del emprendedor
Patzza Venta de joyerías de plata US$ 20K Poco potencial de crecimiento a LP
No tenían claro proyecciones financieras
PuraVenta de artesanías
peruanasUS$ 30K
Poco potencial de crecimiento a LPNo tenían claro proyecciones financieras
Tilapia Exportación de Tilapia US$ 1,600 k / PNMonto de inversión
Falta de interés de los emprendedores
Start Ups
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Por otro lado, otros proyectos que se analizaron lograron financiamiento durante la evaluación con inversionistas individuales
Proyecto DescripciónInversión realizada /
Participación comprada US$ miles
Ventas / Utilidad en 3
años MM
Inka’s BerriesComercialización de Berries – Arándanos
en USA y EuropaUS$ 120 k / 33%
US$ 2.4 / US$ 1.2
Smal Fish S.A. – ChiriménAnchoveta pre-juvenil cocida para consumo humano en el Japón.
US$ 250k / 16%US$ 3.0 / US$
0.6
PN: Por negociar
Start Ups
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Agenda de Reunión
Introducción 12:00 – 12:15 pm
Presentación de Proyectos 12:15 – 1:30 pm
Discusión de temas pendientes 1:30 – 2:00 pm
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Agenda de Reunión
Introducción 12:00 – 12:15 pm
Presentación de Proyectos 12:15 – 1:30 pm
Discusión de temas pendientes 1:30 – 2:00 pm
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Temas a discutir
1. ¿Cómo nos constituimos?
1.Definir Nombre del grupo
2.Aspecto legal del grupo: ONG vs SAC
3.Fuentes de Proyectos alternativas
2. ¿Cómo realizamos las inversiones?
1.Expectativas de monto de inversión por empresa máximos y esperados
2.Cómo aprobamos una inversión: Consenso o Unanimidad
3.¿Qué tipo de proyectos se busca financiar?
4.Sectores preferentes o sectores no deseados
5.% de acciones esperadas
6.¿El grupo puede recibir un proyecto y brindar un Gerente general a la nueva empresa?
3. ¿Cómo funcionamos?
1.Roles dentro de la organización
1. Gerente General
2. Comités
2.Frecuencia de Reuniones
3.Aprobar gastos de operación
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Los Angel Investors son grupos o individuos que financian el Capital inicial en una empresa involucrándose activamente en su desarrollo
Proyectos de $500 k
Fuente: Universidad Adolfo Ibañez Chile - año 1999
En el Perú sólo existe 1 Angel Investor que financian requerimientos de capital por menos de US$ 500 k; el capital por más de US$ 500 k son financiados por los Venture Capital ó Private Equity.
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Nuestra propuesta de Grupo de Inversionistas es formar un equipo de empresarios dedicados a desarrollar empresas Start-ups y Early-Stage
El grupo de inversionistas está conformado por empresarios y profesionales de alta experiencia y prestigio en el ámbito empresarial dedicados a:
Financiar a empresas que requieran capital de inversión entre US$ 50 y US$ 500, desarrollando y mejorando sus negocios
Brindar dirección empresarial de forma directa, activa y orientados hacia la creación valor
Nuestra misión
“Generar valor en empresas Start-Ups y Early-Stage, dinámicas y con potencial de desarrollo y con impacto en la sociedad”
Nuestra visión
“Ayudar a un número importante de empresas al cabo de 5 años, que repercuta en el desarrollo del país en diferentes sectores y regiones”
Grupo de inversionistas propuesto: Real Time Investments - RTI
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Estamos formando un grupo integrado por líderes empresarios de reconocimiento y alta experiencia en diversos rubros del negocio
El grupo de inversionistas está conformado por:
Oscar Espinoza: Presidente de Ferreyros. Experiencia en gestión empresarial y desarrollo de negocios.
Felipe Morris: Miembro del Directorio del Grupo Interbank. Consultor del BM y del BID. Experiencia en proyectos de inversión, manejo de fondos y relaciones con organizaciones de financiamiento peruanas y extranjeras.
Gustavo Caillaux: Empresario y Head Hunter. Experiencia en la identificación del talento y potencial empresarial en los emprendedores. Experiencia en procesos de fabricación y maquinaria.
Pedro José De Zavala: Gerente de Comercialización de El Comercio. Profesor del PAD. Experiencia en temas comerciales, publicidad, medios y comunicación.
Héctor Chang: Director Ejecutivo de BCTS. Experiencia en Tecnología y Sistemas
Hugo Alegre: Director Real Time Management. Profesor del PAD. Experiencia en consultoría de gestión.
Por definir: Socio con experiencia en Exportaciones
Sectores a desarrollar: Turismo, Agro, Manufactura, Tecnología, Telecom, Pesca
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Para estructurar el modelo que queremos seguir debemos tomar en cuenta 5 factores
Estructura de Administración
Estructura de Inversión
Estructura Legal
Perfil de Miembros
Estructura de Financiamiento de operaciones
Esquema de factores de decisión para estructurar un Grupo de Inversionistas
Fuente: Angel Investment Group, Network and Funds, a guidebook to developing the right Angel organization to your community – Susan L. Preston - 2004
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La primera decisión es determinar el nivel de involucramiento de los miembros
Centralización de procesos
Adm hace el trabajo de campo:
Buscar posibles tratos
Desarrollar entrevistas iniciales a emprendedores Coach a emprendedores para presentaciones al grupo
Adm. maneja las relaciones entre los miembros
Mayor involucramiento del grupo en búsqueda de proyectos
Mayor rapidez en la toma de decisiones, al poder ofrecer una oferta en corto plazo
Mayores costos operativos
Mayor lentitud en la toma de decisiones
Capacidad de mantener un compromiso voluntario consistente de los miembros
Potenciales problemas con diferentes métodos de evaluación
Manejado por miembros Manejado por un Administrador Part-Time
Fuente: Angel Investment Group, Network and Funds, a guidebook to developing the right Angel organization to your community – Susan L. Preston - 2004
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Evaluación de Proyectos Seguimiento
Búsqueda y Análisis Inicial
Identificar Oportunidades de
Inversión(1)
Presentaciones
Evaluación de proyectos
Negociación de la Inversión
Due Dilligence (*)
Negociación de la inversión
Follow-Up a la Inversión
Evaluación del negocio
Estrategia de Salida
Gestionar venta a un PE/ Otros Inversionistas
Estrategia de Salida
Búsqueda y Análisis Inicial
Contactar con Emprendedores
Entrevistas iniciales
Presentaciones
Organización de reuniones de presentación
Apoyo para preparación del proyecto para presentación
Negociación de la Inversión
Gestionar información para el Due Dilligence
Gestionar trámites legales
Follow-Up a la Inversión
Recopilar información de
evaluación
Estrategia de Salida
Gestionar trámites legales
Se podrían determinar 2 niveles de responsabilidad y compartirla entre los miembros del Directorio y el Adm
(1) Identificar potenciales emprendedores y gestionar contacto con Adm(2) Se puede determinar un responsable por etapa: Financiero, Comercial, Emprendedor, Legal, etc.
Gestión Estratégica
Gestión Operativa
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En base a este flujo de actividades se presupuesta US$ 35k para gastos de Administración al año
Actividades Descripción Horas x Proyecto
HH Administrador x Trimestre
HH Directorio x Trimestre
Búsqueda de proyectos Buscar emprendedores, Reunión con Centros de Incubación
5 20
Recepción y revisión de resumen ejecutivo
Recopilar Proyectos y hacer un primer screening
1 10 5
Primera selección de proyectos Selección de empresas con un grupo designado del directorio
1 1
Coordinación y Asesoría para presentaciones de Proyectos
Ayuda en formatos, información observaciones32 96
Presentación a miembros del Directorio
Presentación de proyectos y selección de proyectos a seguir
2 6 6
Due-Dilligence Evaluación de preguntas 40 80 80
Negociación final Reunión de negociación con miembros encargados
3 3 3
Gestión operativa de cierre del trato
Coordinar con abogado, traslado de dinero, firma de convenios
4 4 4
Seguimiento de proyectos Recopilar información para presentación de seguimiento mensual
24 24 12
Total Horas 229 131
% del total de tiempo 43% 33%
(1) De acuerdo a flujo de proyectos determinado
Costo de un Consultor Sr al 43% US$ 35 K
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Se propone un grupo dirigido por los miembros a través de comités y apoyado con un Administrador
Directorio (1)
Gerente General(2) Comités InternosConsultoría externa (3)
(1) Se debe nombrar un Presidente del directorio encargado de la dirección del grupo(2) Encargado de las tareas operativas y gestión del grupo, Part Time(3) A definir en cada proyecto, los gastos de consultoría se incluirían en el flujo de caja del proyecto(4) Encargado de la recaudación y gestión del dinero(5) Llevar a cabo proceso de Due Dilligence y Negociación final con emprendedor (6) Se puede nombrar un responsable o equipo por proyecto
Organización del Grupo de Inversionistas:
Comité 1: Monitoreo de Tesorería (4)
Comité 3: Negociación y Due Dilligence (5)
Comité 4: Monitoreo de Inversiones (6)
Comité 5: Promoción / Relaciones Públicas
Comité 6: Recruitment de nuevos miembros
Comité 2: Búsqueda de proyectos
• 8 miembros iniciales• Background y Experiencias complementarias
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Se debe definir la cantidad de miembros deseada y los tipos de miembros que se buscan
Cantidad de miembros
Tener entre 8 y 10 miembros
Participación activa de los miembros en las empresas a invertir
Expertise buscado
Complementar experiencias en: General Management, Comercialización, Tecnología, Aspecto Legal, Finanzas, Producción, Recursos Humanos, Logística, Exportaciones
Potencial de inversión
Se busca individuos con potencial de invertir entre US$ 70 k – US$ 100 k
Debe estar alineado a la visión y beneficios esperados en la empresa
Financiar a empresas que requieran capital de inversión, desarrollando y mejorando sus negocios
Brindar consultoría empresarial de forma directa, activa y orientados hacia la creación valor
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De acuerdo los objetivos buscados se empezaría con una ONG manejada a través de un convenio interno
Afiliación sin estructura Formal / Organización sin fines de Lucro
• Org Pequeñas o Nuevas
• Posibilidad de adquirir fondos de promoción de micro empresas internacionales
• Dirigido por los miembros
• Apoyo part-time Administrativo
• Se maneja por códigos de conducta internos
• Miembros invierten independientemente
• Miembros pagan Imp a la renta
• Mayor complicación para la estructura accionarial de la empresa
• Org. Medianas
• Dirigido por los miembros
• Alto número de miembros (Más de 20)
• Requiere un Administrador a tiempo completo
• Menor independencia de miembros en la decisión de inversiones
• Se paga el IGV e impuesto a la renta
Sociedad Anónima Cerrada
Estructuras legales para fondos de inversión
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Para cubrir los gastos operativos se determinará una cuota mensual
Gastos de Administración
Gastos de reuniones
Gastos de Promoción
• Costo del Gerente General US$ 35 k
• Alquileres de local, Comidas, Impresiones• US$ 500 x reunión• 8 reuniones al año
• Página web• Carpetas, Logo
US$ 4 k
Concepto Descripción Total Anual
US$ 3 k
US$ 42 kTotal
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Para definir la estructura de la inversión debemos tomar en cuenta 2 factores principales: Tipo de inversión y Forma de aporte
•Forma de aporte:
• Aportes congelados
• Fondos se congelan en una cuenta hasta que se realiza la inversión
• Fondos comprometidos
• Se firma un acto de compromiso de inversión anual
• Los fondos se liberan al momento de la inversión
Tipo de Inversión
• Inversiones grupales equitativas
• Los miembros se ponen de acuerdo por mayoría el monto a invertir en cada proyecto
• Fomenta cohesión de grupo
•Inversiones independientes
•Cada miembro decide cuánto desea invertir en cada proyecto
•Inversiones sin derecho a voto
•Son inversiones externas de personas /Instituciones que desean invertir en los proyectos del grupo pero no desean involucrarse en el manejo /gestión de la empresa
Consideraciones adicionales
• Plazo de inversión: Definir plazo en el que no se podrá vender ni comprar acciones adicionales.
• Acciones preferentes: Se podrá definir acciones preferentes para inversionistas mayoritarios, teniendo la primera opción de venta y entrega de dividendos.
• Sucesión de acciones: En caso de muerte de alguno de los miembros las acciones permanecerán congeladas hasta que finalice el plazo definido de inversión.
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Hemos elaborado un modelo económico del fondo, proyectando los resultados esperados y la inversión requerida
- Con una inversión de US$ 74 k por persona en 3 años, se lograría participar de 8 empresas estimando un TIR de 42% en 6 años
- Se asumen un directorio de 10 personas
- Estos supuestos han sido calculados asumiendo que de las 8 empresas en carteras:
- 2 tienen el éxito esperado y se venden al 100% de su valor
- 2 tienen un éxito mediano y se venden al 60% de su valor
- 2 tienen un desempeño pobre y se venden al 11% de su valor recuperando la inversión
- 2 fracasan perdiendo toda la inversión
- Para realizar estos cálculos hemos asumido una empresa modelo con las siguientes características
- Ventas desde US$ 200 k el 1er año hasta US$ 1 MM el 5to año
- EBITDA desde US$ -18k hasta US$ 191k en 5 años y Margen Neto desde US$ -32 hasta US$ 153k en 5 años.
- Inversión total requerida de US$ 184 k, US$ 70k como inversión inicial, US$ 52 k durante el 1er año y US$ 62 k el 2do año.
- La inversión se divide en 40% Angel Group, 30% el emprendedor y 30% por financiamiento bancario.
- Se asume que con esta inversión el Angel Group tomaría posesión del 40% de las acciones de la empresa.
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Con una inversión de US$ 74 k por persona en 3 años, se lograría participar de 8 empresas estimando un TIR de 42% en 6 años
1,248 1,248Inversión en 4 empresas
adicionales
Venta de las empresas en el 5to y 6to año
Inversión en primeras 4 empresas
Flujo de Inversión por persona
Flujo de Inversión total del grupo
Total Inversión x per US$ 74 kTIR 42%
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Ratios Financieros
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ventas 200 400 600 810 1053
Var Ventas % 100% 50% 35% 30%
EBITDA -18 27 66 130 191
Utilidad Neta -32 3 42 99 153
Utilidad Neta / Ventas -16% 1% 7% 12% 15%
ROI -36% 2% 23% 36% 37%
ROE -84% 4% 40% 48% 43%
Estructura de Financiamiento
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Acum.
Aporte de Inversionistas 80% 30 31 14 0 0 0 74
Aporte de Emprendedor 20% 21 21 9 0 0 0 51
Total Inversión de accionistas 50 52 23 0 0 0 125
Endeudamiento para OPEX 0 0 4 0 0 0 4
Endeudamiento de CAPEX 20 0 35 0 0 0 55
Total Endeudamiento Banco 20 0 39 0 0 0 59
Total Requerimiento de capital 70 52 62 0 0 0 184
Para este modelo estimamos una inversión de US$ 184 k en un Start- Up modelo que facturaría US$ 1 MM en el 5to año
NOTA: COK = 30%, WACC = 25%
35
Estos supuestos han sido calculados asumiendo que de las 8 empresas en cartera se obtiene el 43% del valor máximo estimado
NOTA: COK = 30%, WACC Prom. = 25%
• Consideraciones para el modelo del fondo
• El flujo asume una inversión en 4 nuevas empresas en el 1er año y 4 adicionales el 2do año
• 2 empresas tiene éxito y se venden al 100% del valor estimado de rescate
• 2 empresas se venden al 60% del valor estimado de rescate
• 2 empresas se venden al valor de la inversión (11%)
• 2 empresas pierden el 100% de la inversión
Empresas 1 y 5
Empresas 2 y 7
Empresas 3 y 6
Empresas 4 y 8
Total
0.730 MM
0.438 MM
0.080 MM
0.000 MM
Valor de la parte vendida del Angel Group (40%)
Valor de Venta real de la empresa
1.825 MM
1.095 MM
0.201 MM
0.000 MM
1.248 MM3.121 MM
Valor Máximo por empresa
1.825 MM
1.825 MM
1.825 MM
1.825 MM
7.299 MM
43%
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El flujo de caja del Start Up modelo tendría un VAN de US$ 90K, un TIR de 58% y un período de recuperación de 4 años
Flujo de Caja financiero del proyecto ModeloTIRF 69%Recuperación: Año 5
NOTA: COK = 30%, WACC = 25%
Flujo de Caja en US$ Miles Inicio Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5Utilidad Neta -32 3 42 99 153Crédito Fiscal Depreciación 14 24 24 31 37Inversión Cuentas x Cobrar -33 -33 -33 -35 -41Inversión Cuentas x Pagar 0 0 0 0 0Flujo de Caja Disponible -51 -7 32 95 150Caja Inicial 0 1 3 10 79Financiamiento de OPEX 4 Flujo de Caja antes de CAPEX 0 1 1 35 105 230 CAPEX en US$ Miles Inicio Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5Total CAPEX Requerido -70 0 -50 -20 -20 -25Financiamiento LP 20 35 Amortizaciones 0 -4 -5 -6 -7Pago de Dividendos 0 0 0 0 0 0Flujo de Caja después de CAPEX 0 1 3 10 79 197