VALOR A LARGO PLAZO
Rentabilidad
2
Rentabilidades Bestvalue
3
*Desde el 30/10/2014 hasta 05/10/2016 ** MSCI Europe con dividendos netos
Rentabilidad acumulada 2 años de gestión*
0%
5%
10%
15%
20%
25%
6,9%
21,5%
Bestvalue Mercado europeo**
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2M 2014 (nov+dic) 2015 2016
Bestvalue Mercado europeo**
4
Rentabilidades Bestvalue
Ranking 2016*
Bestinfond 1/91
Bestinver Hedge Value 1/18
Bestinver Mixto 9/71
Bestinver Bolsa 11/104
Bestinver Mixto Internacional 16/176
Bestinver Internacional 33/255
Bestinver Grandes Cías 40/255
Bestinver Renta 44/112
Bestinfond NOV-DIC 2014**
13/93 2015
15/106 2016
1/91
*Datos a fecha 3/10/2016 *Fuente: Diario Expansión **Ranking de 2014 elaborado con la base actual de fondos de Expansión para los meses de noviembre y diciembre
5
Filosofía de inversión
Filosofía Tres pilares básicos
Análisis
fundamental Visión a
largo plazo Gestión adecuada
del riesgo
7
GESTORES
Beltrán de la Lastra
Presidente y director de inversiones
Responsable renta variable Internacional
20 años de experiencia
JPMorgan
Ricardo Cañete
Responsable renta variable ibérica
20 años de experiencia
Mutuactivos, Popular Gestión
ANALISTAS SENIOR
Jaime Vázquez
Sector consumo
23 años de experiencia
JPMorgan, Santander
Colin Gibson
Sector industrial
26 años de experiencia
HSBC, Goldman Sachs, UBS, Carnegie International
Vighnesh Padiachy
Sector comunicación y tecnología
26 años de experiencia
Goldman Sachs, Morgan Stanley
Carmen de la Mora
Sector transportes, servicios y trading
10 años de experiencia
HIG Private Equity, Goldman Sachs
OPERACIONES
Jane Trueman 28 años de experiencia en sales trading
JPMorgan, FG Inversiones Bursátiles
Alex Roselló 19 años de experiencia en sales trading
Deutsche Bank, KBW
Filosofía Análisis fundamental
ANALISTAS
Carlos Arenillas Economía Carlos III, Berkeley
N+1, GBS Finanzas
Fernando Maura Finanzas CUNEF, San Diego
Nomura Londres
Carlota Corral Ingeniería superior ICAI
Accenture
José Manuel Arroyas
Logística, construcción y otros
11 años de experiencia
Exane BNP Paribas, Santander, Morgan Stanley
8
Construimos carteras robustas
Evitamos concentraciones
excesivas
Gestión adecuada de la
liquidez
Filosofía Gestión adecuada del riesgo
9
Filosofía Visión a largo plazo
Patrimonio de Bestvalue
*Datos a fecha 12/10/2016
0
100
200
300
400
500
600
no
v-1
1
en
e-1
2
ma
r-1
2
ma
y-1
2
jul-
12
sep
-12
no
v-1
2
en
e-1
3
ma
r-1
3
ma
y-1
3
jul-
13
sep
-13
no
v-1
3
en
e-1
4
ma
r-1
4
may
-14
jul-
14
sep
-14
no
v-1
4
en
e-1
5
ma
r-1
5
ma
y-1
5
jul-
15
sep
-15
no
v-1
5
en
e-1
6
ma
r-1
6
ma
y-1
6
jul-
16
sep
-16
10
Balance de gestión 2016
11 11
2016
Estrategia de sembrar y recoger Nuestras Carteras
Primer trimestre
Oportunidad en materias primas
Segundo trimestre
Gestión de Brexit
Tercer trimestre
Posición en el sector financiero
12 13
Buscamos
‣ Bajos costes de producción
‣ Poca deuda
‣ Sin necesidad de vender activos para sobrevivir
‣ No intentamos predecir los precios de las materias primas
Nuestra visión
Negocio prácticamente sin endeudamiento
12
Capacidad para no consumir caja ni en el punto más bajo del ciclo
Margen de seguridad muy elevado
*Datos a fecha 05/10/2016
Oportunidad de Materias Primas Nuestras Carteras
Precio (en peniques)
40
60
80
100
120
140
160
Entrada
Salida
+118%
Fuente: Bloomberg
Ejemplo: South 32
13 14
Nuestra visión
Buen equipo gestor
13
Ventas: potencial de apertura de tiendas y ampliación de surtido
Márgenes: Oportunidades de mejora de eficiencia
0,0%
1,5%
3,0%
4,5%
6,0%
7,5%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Crecimiento en ingresos (%)
Gestión de Brexit Nuestras Carteras
Antes
‣ Preparación ex-ante: análisis fundamental
‣ Margen de maniobra: gestión de la liquidez
‣ Lista de la compra preparada
Buscamos
‣ Compañías resistentes al ciclo económico
‣ Modelos operativos competitivos
‣ Beneficiarias de la inflación
Fuente: Bestinver
Ejemplo: Greggs
Estimaciones para los años 2016-2019
14 15 14
Equipo gestor centrado en optimizar balance
Colchón de capital para imprevistos regulatorios
Atractivo a un múltiplo de 9 veces beneficios
Posición en el sector financiero Nuestras Carteras
La importancia de la selección en el sector financiero
Nuestra visión
Cambio regulatorio
Entorno de bajos tipos de interés
Disrupción tecnológica
TRES GRANDES
RETOS
Evolución de los bancos más y menos rentables del Stoxx600
Retorno sobre el capital
-100%
-65%
-30%
5%
40%
75%
Banco más rentable Banco menos rentable
ene feb mar abr may jun jul ago sep 2016
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg y Bestinver
Ejemplo: ING
Datos a 10/10/2016
0
2
4
6
8
10
12
14
dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
ING sector bancario europeo
Estimaciones
Buscamos
15 16 15
Mayores posiciones por sector Nuestras Carteras
Industria % en cartera
Dassault Aviation 3,6%
ThyssenKrupp 2,7%
Metall Zug 2,3%
Schindler 2,0%
BMW 1,9%
Financiero % en cartera
ING Group 2,3%
BNP Paribas 1,3%
Société Générale 1,3%
A.Generali 1,2%
Deutsche Boerse 1,2%
Consumo % en cartera
Lenta 3,3%
Casino 2,0%
CBD 1,9%
Imperial Brands 2,0%
Bayer 1,6%
Comunicación y T Tecnología % en cartera
Informa 2,3%
Wolters Kluwer 2,1%
Dentsu 1,3%
UBM 1,0%
Samsung 1,0%
Liquidez
16%
Datos a fecha 30/09/2016
16 17 16 Datos a fecha 13/10/2016
Opinión del mercado
Exceso de capacidad en la industria
Necesidad de ampliar capital
Problema con las obligaciones de pensiones
Incertidumbres en la consolidación del sector
Valoración Thyssenkrupp
Industria Nuestras Carteras
Equipo gestor comprometido en incrementar retornos y hacerlos menos volátiles
Papel importante en consolidación del sector
Nuestra visión
No intentamos predecir los precios de las materias primas
Valor oculto en la división de acero y ascensores
Comparativa entre Thyssenkrupp y Schindler
Tomando como referencia el momento de entrada en el primer trimestre de 2016
Ascensores
Industrial
Acero
Valor intrínseco Cotización10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
dic
-10
abr-
11
ago
-11
dic
-11
abr-
12
ago
-12
dic
-12
abr-
13
ago
-13
dic
-13
abr-
14
ago
-14
dic
-14
abr-
15
ago
-15
dic
-15
abr-
16
ago
-16
Schindler (escala izqda.) Thyssenkrupp (escala dcha)
Reducción
Entrada
Fuente: Bestinver
Fuente: Bloomberg
17 18 17
Inversión en precio penaliza a corto, pero beneficia a largo plazo
Nota: los datos de 2016 son ex calendar para el dato de ventas LFL Datos a fecha 13/10/2016
Nuestra visión
Valoración atractiva
Posición dominante: Co-líder en el negocio de distribución de comida en Brasil
Opinión del mercado
Riesgo macroeconómico en Brasil
Márgenes presionados a la baja
Estructura compleja del grupo
Crecimiento en Ventas vs Margen Ebitda
0,0%
2,8%
5,5%
8,3%
11,0%
4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16
Crecimiento en ventas LFL (%) Margen Ebitda (%)
Consumo Nuestras Carteras
Precio en dólares
0
10
20
30
40
50
60
abr-
13
jul-
13
oct
-13
en
e-1
4
abr-
14
jul-
14
oct
-14
en
e-1
5
abr-
15
jul-
15
oct
-15
en
e-1
6
abr-
16
jul-
16
oct
-16
Cotización de CBD
Entrada Añadimos
Fuente: Bloomberg Fuente: Compañía
18 19 18
Margen de maniobra para manejar caída de ingresos
Exceso de capital para imprevistos
Datos a fecha 10/10/2016
Nuestra visión
Solo un 5% de su cartera italiana tiene exposición a financieras
Cotiza un escenario demasiado negativo a 0,7 veces valor en libros
Opinión del mercado
Fuerte caída en ingresos esperada para la década
Efecto contagio del sector bancario italiano
Riesgo político: referéndum Renzi
Atractiva frente al sector
Financiero Nuestras Carteras
Cotización Assicurazioni Generali
Axa
Allianz
Zurich
Generali
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
13,5% 14,0% 14,5% 15,0% 15,5% 16,0% 16,5%
Pri
ce t
o t
angi
ble
NA
V
Return on Tangible Equity
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Entrada
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg y Bestinver
19 20 19
Compra de Penton: negocio complementario y que incrementa la presencia en EEUU
Excelente equipo gestor
Datos a fecha 10/10/2016
Elevadas barreras de entrada
Posición competitiva
Opinión del mercado
Cotización de Informa (en peniques)
Comunicación y Tecnología Nuestras Carteras
Cotización de Informa (en peniques)
Nuestra visión
Reino Unido
Resto del mundo
Europa
Norteamérica
Exposición geográfica de los
ingresos
Compañía de bajo crecimiento
Problemas de ejecución en la restructuración de Business Intelligence
Riesgo de equivocación al hacer adquisiciones
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
350
400
450
500
550
600
650
700
750
oct
-14
dic
-14
feb
-15
abr-
15
jun
-15
ago
-15
oct
-15
dic
-15
feb
-16
abr-
16
jun
-16
ago
-16
oct
-16
20
Perspectivas
21 22 21
Perspectivas
“No puedes predecir, pero sí prepararte”
Howard Marks
Perspectivas
22 22
43%
Potencial de Revalorización
Valor liquidativo Valor objetivo
100
120
140
160
180
200
220
240
260
Datos a fecha 30/09/2016
23
Conclusiones
24 24
Conclusiones
Bestinver, fieles a nuestros principios
Construimos carteras robustas
Un elevado potencial de
revalorización
€
VALOR A LARGO PLAZO