Introducción a la Economía Colombiana
Capítulo 7Dinero, precios y tasa de
cambio
Introducción a la Economía Colombiana
Presentación preparada por:Carolina Mejía M.
Introducción a la Economía Colombiana
“The study of money, above all other fields in economics, is one in which complexity is used to disguise truth or to evade truth, not to reveal it. The process by which banks create money is so simple the mind is repelled. With something so important, a deeper mystery seems only decent”.
John Kenneth Galbraith
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Funciones del dinero
1. Unidad de cuenta: comparabilidad precios
2. Medio de pago: realización de transacciones
3. Depósito de valor: guardar riqueza
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Los Bancos Centrales
• A principios del siglo pasado, los bancos privados podían emitir dinero (con respaldo).– Banca libre
• Esto cambió en 1923 con la creación del Banco de la República, única entidad con potestad de emitir dinero.
• Bancos centrales: instituciones especializadas en la política monetaria y cambiaria, por lo general independientes del gobierno (esto último es más reciente).
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Papel del Banco de la República
• “El objetivo de la política monetaria del Banco de la República es el logro de tasas de inflación coherentes con el mandato constitucional de garantizar la estabilidad de precios, en coordinación con una política macroeconómica general que propenda por el crecimiento del producto y el empleo.”
Banco de la República
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Inflación
• No se puede hablar de dinero sin hablar de inflación.
• Inflación: variación en los precios• ¿Cómo se calcula en Colombia?
– Es la variación porcentual del IPC (Índice de precios al consumidor)
– Es un promedio ponderado de los precios de una canasta básica.
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Otras medidas de inflación
• Está también el IPP (Índice de precios al productor) y del deflactor implícito del PIB– Sirven también para obtener medidas de
inflación
• Además dentro del IPC a veces se hace sub-canastas– Inflación básica: IPC sin alimentos, combustibles
y servicios públicos – Inflación núcleo: se excluyen los bienes y
servicios cuyos precios han sido los más volátiles.
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Comportamiento de la inflación
0
5
10
15
20
25
30
35
Ene-
91
Ene-
92
Ene-
93
Ene-
94
Ene-
95
Ene-
96
Ene-
97
Ene-
98
Ene-
99
Ene-
00
Ene-
01
Ene-
02
Ene-
03
Ene-
04
Ene-
05
Ene-
06
Vari
aci
ón a
nual (
%)
Inflación Total Inflación Núcleo
Fuente: Banco de la República. DANE
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Comparaciones internacionales
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2001 2002 2003 2004 2005 2006f 2007fCam
bio
% d
el I
PC
res
pec
to a
l añ
o an
teri
or
Brazil Chile Colombia Mexico Peru
Inflación
-10
0
10
20
30
40
50
2001 2002 2003 2004 2005 2006f 2007f
Cam
bio
% d
el
IPC
res
pec
to a
l añ
o an
teri
or
Argentina
Uruguay
Venezuela
Inflación
Fuente: Datos del Banco Mundial.
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Tasa de cambio
• Recordemos...• Tasa de cambio nominal (E)
– Es el precio relativo de la moneda de un país.
– TRM: cual es el precio del dólar en pesos2.356 pesos por dólar
– Apreciación: caída en la tasa de cambio, menos pesos por dólar.
– Depreciación: caída en la tasa de cambio, menos pesos por dólar.
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TRM - Colombia
Fuente: Banco de la República.
950
1.450
1.950
2.450
2.950
3.450
ene-
97
jun-
97
nov-
97
may
-98
oct-
98
abr-
99
sep-
99
mar
-00
ago-
00
ene-
01
jul-0
1
dic-
01
jun-
02
nov-
02
abr-
03
oct-
03
may
-04
ene-
05
sep-
05
may
-06
ene-
07
jun-
07
dic-
07
may
-08
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Tasa de interés
• La tasa de interes es, a grandes razgos, el precio del dinero.
• Hay muchas de tasas de interés...• Cuando se habla de las tasas de los bancos:
– Tasa de interés activa: tasa que cobran los bancos por un préstamo, expresado como porcentaje del monto del préstamo.
– Tasa de interés pasiva: tasa a la que los bancos captan los depósitos del público.
– Margen de intermediación: activa – pasiva
• Tasa de referencia: – DTF (depósitos a término fijo); Hoy en día a 6.23%.– Tasa que pagan los TES.
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Tasa activa y tasa pasiva
A. Tasa activa ex ante y ex post
05
101520253035404550
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
Tasa activa ex post Tasa activa ex ante
B. Tasa pasiva ex ante y ex post
05
1015
2025
3035
40
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
Tasa pasiva ex post Pasiva ex ante
Fuente: Banco de la República.
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Distinción entre tasa nominal y real
eir
• La tasa de interés real descuenta la inflación.
• Cuando es baja, aumentan los incentivos para endeudarse y caen los incentivos para ahorrar.
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Relación entre cantidad de dinero, tasa de cambio y tasa de
interés• Cuando hay más dinero en la economía
(liquidez), relativamente hay más pesos que dólares y el peso pierde valor: devaluación.
• Además, como hay más dinero, su precio cae: cae la tasa de interés.
• Siempre considerar que existe un mercado de dinero y un mercado de divisas. – Aplican las leyes de Oferta y Demanda.
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Agregados monetarios• Agregados monetarios
M1: Efectivo más depósitos en cuentas corrientes
M2: M1 + depósitos en cuentas ahorro + CDTsM3: M2 + depósitos fiduciarios y bonos del
sistema financiero
• Definición más adecuada: M2.Agregado Miles de millones de pesos % del PIBEfectivo Billetes y monedas en manos del público 18.193$ 5,1M1 Efectivo + Depósitos en bancos 36.165$ 10,1M2 M1 + cuasidineros 115.662$ 32,4M3 M2 + Depósitos fiduciados + bonos 138.518$ 38,8
Definición
Fuente: Banco de la República.
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Oferta monetaria (I)M=C+D
OFERTA MONETARIA: efectivo + depósitos
¿De dónde viene?
Hay que entender el balance del Banco Central– Pasivos del BC: efectivo, reservas bancarias obligatorias y
voluntarias (encaje).– Activos del BC: títulos del gobierno, reservas internacionales,
préstamos a bancos comerciales.
• BASE MONETARIA: suma de pasivos del banco central.B=C+E
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Oferta monetaria (II)
• ¿Cómo se crea el dinero?• Proceso de creación de “reservas bancarias”
– Compra títulos– Compra reservas internacionales– Préstamos a los bancos comerciales
• Este es dinero que adquieren los bancos comerciales y el público.– Los bancos comerciales conceden préstamos.– El individuo que recibe el préstamo se “gasta” un
pedazo y deposita el otro pedazo en el mismo banco o en otro.
– Este banco, depués de dejar una porción como reserva, puede prestar recursos.....y así sucesivamente.
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Oferta monetaria (III)
• Esto se conoce como la expansión secundaria, se de una multiplicación del dinero en manos del sector financiero:– Es decir que la oferta monetaria es mayor que la
base monetaria.
EC
DC
B
M
DE
DCDC
B
M
1
ec
c
B
M
1
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El Multiplicador Monetario
Bec
cM *
1
BmM *
Multiplicador monetario; > 1
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Relación entre encaje, efectivo y oferta monetaria
• Tasa de encaje: un porcentaje de los depósitos que los bancos comerciales deben guardar (reservar) en el Banco Central. – El mismo e.
• A mayor e, los bancos pueden prestar menos dinero y entonces la oferta monetaria será menor.
• Ahora, a mayor efectivo (c ) en manos del público, menores los depósitos en los bancos y menores los préstamos: menor la oferta.
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¿Cómo se controla la oferta monetaria?
1. Por medio de OMAS (Operaciones de Mercado Abierto) con títulos del gobierno– Si se quiere aumentar la liquidez:
• Se compran TES
– Si se quiere disminuir la liquidez:• Se venden TES
2. Por medio de operaciones de redescuento: préstamos a bancos comerciales.– Se controla la tasa de redescuento.– Si se quiere aumentar la liquidez:
• Se baja la tasa de redescuento
– Si se quiere disminuir la liquidez:• Se aumenta la tasa de redescuento
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¿Cómo se controla la oferta monetaria?
3. Por medio de la tasa de encaje.– Hoy en día no se utiliza.
4. Por medio de operaciones de divisas– Si se quiere aumentar la liquidez:
• Se compran dólares
– Si se quiere disminuir la liquidez:• Se venden dólares
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Demanda por Dinero
• Demanda por dinero:– Depende de la tasa de interés, que es el
costo de oportunidad de tener dinero líquido.
– Depende de los precios en la economía.– Depende de la cantidad de transacciones
que se hagan en la economía.
YiLPM D ,* YiLP
M D
,
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Equilibrio en el mercado de dinero
• Si el banco central decide aumentar la oferta monetaria, el ajuste se da en los precios, en la tasa de interés o en el producto.
3MM D
BmYiLP *,*
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Ecuación cuantitativa del dinero
• El dinero debe circular (velocidad V) para que se puedan realizar las transacciones en la economía, a unos precios dados.
• Teoría cuantitativa del dinero: a mayor cantidad de dinero mayores los precios.
• Inflación como un fenómeno monetario.
PYMV
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Debate sobre la neutralidad del dinero
• Existe un debate acerca de si el dinero puede o no afectar variables reales (producto NO precios).
• Neutralidad del dinero: dinero no afecta producción real.
• No Neutralidad del dinero:– Keynes : aumentos en la cantidad de dinero pueden
aumentar el producto y disminuir el desempleo.– Lucas : en el corto plazo, aumentos inesperados en
la cantidad de dinero pueden tener efectos reales.
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Política monetaria en Colombia
• Hoy en día: INFLACIÓN OBJETIVO• ¿Cómo funciona?
– El Banco Central anuncia (con anticipación) cuál va a ser la meta de inflación esperada, en el corto y largo plazo.
– Hay un rango meta y una meta puntual: para este año el rango es [4, 5] y la meta puntual es 4.5.
– El INSTRUMENTO es la tasa de interés de intervención del Banco (a la que prestan y captan de los bancos comerciales).
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Política cambiaria
• Régimenes cambiarios– Tasa de cambio fija– Tasa de cambio flexible– Un régimen intermedio
• Tipos de cambios fijos– Uniones monetarias– Dolarización– Cajas de convertibilidad– Tasa de cambio fija pero ajustable– Bandas cambiarias
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¿Por qué se busca controlar la tasa de cambio?
• Tasa de cambio flexible; el que el mercado determine el precio de la divisa puede:– Traer volatilidad en la tasa de cambio– Largos periodos de apreciación restan
competitividad al sector productivo.
• ¿Cómo se interviene?– Por medio de la compra y venta de divisas
(Reservas Internacionales).
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Trinidad imposible
• Tasa de cambio fija (intervención)• Libre movilidad de capitales• Control sobre agragados
monetarios
Tres objetivos deseables pero incompatibles entre sí.