INTERECONOMIA CORPORACION, S.A.
CONCURSO Nº 592/2014 JM Nº 11 MADRID
El nuevo punto 5 del artículo 75 apartado 2 de la LC según redacción dada por el RDL 11-
2014, incorpora al informe de la Administración Concursal una valoración de la empresa en
su conjunto y de las unidades productivas que la integran bajo la hipótesis de continuidad
de las operaciones y en liquidación. En consecuencia, hay que determinar dos valores de la
empresa concursada, uno bajo la hipótesis de continuidad, es decir, considerando que la
situación concursal es circunstancial y puntual y que va a continuar su actividad de forma
continuada, y otro considerando que va a liquidación.
VALORACIÓN DE LA EMPRESA EN CONTINUIDAD
El objetivo fundamental de este análisis es determinar el valor de la sociedad concursada en
el supuesto que desarrolle su actividad de forma continuada de la misma forma que lo hacía
antes de entrar en situación concursal. Dicho valor debe ser determinado a través de algún
método de valoración financiero en base a la información económica-financiera.
La información de que disponemos para efectuar la valoración son las Cuentas anuales
individuales auditadas correspondientes a los ejercicios 2011, 2012, 2013, y balance y cuenta de
pérdidas y ganancias provisionales del ejercicio 2014. Dicha información fue aportada por la
concursada tras la declaración del concurso al tratarse de un concurso necesario instado por un
acreedor. La concursada es la matriz de un grupo consolidado; la valoración aquí realizada es de
la sociedad individual.
Dentro de los métodos de valoración, en síntesis, existen:
- Los denominados métodos analíticos, que se basan en la evaluación de los distintos
elementos que compone el activo y pasivo de la empresa.
- Los métodos sintéticos, que determinan el valor en función de rendimientos futuros,
basado en datos históricos, medido a través de alguna variable como puede ser el
beneficio, los flujos de caja o los dividendos.
En principio, para un negocio en funcionamiento y para la valoración en cuestión parece
lógico pensar que la determinación de un valor futuro estará condicionado por la capacidad de la
misma para generar rendimientos en un futuro, ya que de poco sirve la tenencia de activos y
pasivos si no son puestos en funcionamiento. Se trata de un análisis dinámico y no estático de la
información. En consecuencia, la valoración aquí a determinar la efectuaremos a través de un
método de valoración sintético. El principal inconveniente de estos métodos es que se basan en
predicciones e hipótesis y como todo proceso de predicción estará sometido a incertidumbre en
la medida que se requerirá el establecimiento de hipótesis de comportamientos sobre
determinadas variables que intervienen en el proceso de valoración como veremos más adelante.
La fijación de otras hipótesis a las tomadas lleva a resultados diferentes.
De acuerdo a esto, se han efectuado proyecciones de datos económicos y contables, se han
analizado los diferentes métodos de valoración sintéticos, y las diferentes variables para
establecer la más representativa a efectos de determinar la valoración objeto de análisis,
concluyendo que el método más adecuado para estimar la valoración objeto de dictamen es el
método de los flujos de caja descontados y, por tanto, la variable que se ha considerado más
representativa para la valoración son los flujos de caja, o comúnmente denominado “cash
flow”.
Los flujos de caja o cash flow de un ejercicio económico vendrían definidos por la diferencia
entre los cobros y los pagos del ejercicio. Los flujos de caja sólo tienen en cuenta los
movimientos reales de fondos no los gastos e ingresos que sólo suponen registros contables (por
ejemplo las amortizaciones o los deterioros o las subvenciones transferidas a resultados del
ejercicio, sólo suponen un registro contable pero no reflejan movimientos reales de fondos). En
los flujos de caja solo se tiene en cuenta el efecto tributario de estas partidas. Los métodos
basados en los flujos de caja presuponen lógicamente que los ingresos de la empresa se van a
transformar en cobros y los gastos en pagos. Es el flujo de fondos en la empresa, después de
cubrir las necesidades totales de inversión, a disposición de los suministradores de capital, tanto
de los acreedores financieros como de los socios. Este cash-flow teórico se calcula a partir del
cash-flow de explotación neto de impuestos e inversiones con una estructura financiera sin
deuda. El método de valoración utilizado de Flujos de Caja Descontados, no tiene relación con
el valor patrimonial dado por la contabilidad.
Esta metodología se basa en que el valor de una compañía es el valor presente de los flujos
de fondos que se espera genere en el futuro. Para el cálculo del valor presente de los flujos de
fondos, éstos deben ser descontados por una tasa de interés que refleje tanto el paso del tiempo
como el riesgo asociado a su ocurrencia, determinado por el riesgo del negocio, de sector y del
país en el cual opera la compañía. La característica principal es que se basa en la previsión
futura de flujos libres de caja del negocio (DCF) y ello requiere estimar una serie de factores,
entre otros:
Periodo a proyectar
Previsión ajustada de ventas, gastos, inversiones,...
Tasa de actualización
Estimación del valor residual en su cálculo
En este caso particular, el periodo a proyectar se ha estimado de cinco años, del ejercicio
2015 al 2019, ambos inclusive, que fácilmente podría ser el periodo medio de realización de un
convenio de acreedores. La previsión en cuanto ventas es un crecimiento moderado en base a la
información histórica de los últimos cinco años y estable en el tiempo, siendo la gestión de la
empresa continuada. Los crecimientos en ventas son consistentes con la experiencia histórica
además de ser razonables y coherentes de no haber entrado en situación concursal.
La ecuación que define el valor de la empresa es la siguiente:
V=���(1+�)+���(1+k)2+���(1+k)3+…+��(1+k)n
Donde,
FCF = Flujo libre de caja (“Free cash-flow”)
K = Tasa de descuento
VR = Valor residual
La aplicación del método de DCF ha supuesto, en primer lugar, la determinación de los
flujos de caja libres futuros y para ello se ha realizado un análisis histórico económico-
financiero de la empresa en base a las cuentas anuales de los ejercicios 2011, 2012, 2013 y
provisionales del 2014, pues es la única fuente financiera que disponemos. Dado que las cuentas
anuales son comparativas tomamos adicionalmente para el análisis los datos del 2010 que se
muestran en las cuentas anuales del ejercicio 2011.
Hemos identificado los componentes del “FREE CASH FLOW” que vamos a utilizar en esta
valoración. Partiendo del Resultado Neto de Explotación (EBIT ó BAIT), a continuación este se
ha minorado por los impuestos e incrementado por las amortizaciones correspondientes a cada
periodo, esto nos dará el CASH FLOW BRUTO DE EXPLOTACIÓN, y este será modificado
por las Inversiones en Inmovilizado Bruto y por las Inversiones en Circulante Neto Operativo.
Y estas correcciones al CASH FLOW BRUTO DE EXPLOTACIÓN nos darán el “FREE
CASH FLOW”.
Cálculo flujos de caja libres en base a la información histórica
2010 2011 2012 2013 2014
RESULTADO NETO EXPLOTACIÓN ( EBIT ó BAIT) -10.627.361,20 -20.411.285,42 -1.064.535,04 -1.156.996,40 1.171.526,05
- IMPUESTOS 8.779.246,44 6.756.494,78 0,00 0,00 657.624,03
+ AMORTIZACIONES 999.663,00 1.151.772,60 493.544,86 313.964,65 487.956,42
CASH FLOW BRUTO DE EXPLOTACIÓN -848.451,76 -12.503.018,04 -570.990,18 -843.031,75 1.001.858,44
- Inversión Inmovilizado bruto * -3.705.471,49 -15.833.920,41 -15.681.195,88 136.725,64
- Inversión en circulante neto operativo 12.641.457,41 7.671.851,04 5.902.017,93 997.356,29
Cash Flow Libre -848.451,76 -3.567.032,12 -8.733.059,55 -10.622.209,70 2.135.940,37
* Los flujos negativos por inversiones en inmovilizado se produce por las salidas de fondos con
destino en las sociedades participadas en forma crédito.
Los flujos en 2012 se han ajustado por las salidas derivadas de la escisión de parcial de ramas
de actividad por la que algunas de las actividades de la sociedad, cabecera de grupo, pasan a las
participadas así como el patrimonio asociadas a las mismas. Dichas salidas no han generado
flujos de tesorería. Se adjunta la información incluida en la memoria al respecto.
Para los años futuros proyectados del 2015 al 2019, ambos inclusive, se realiza previsión de
los estados financieros y contables de la empresa y en ellos se realiza un análisis económico–
financiero del Balance de situación y de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, teniendo en cuenta
la evolución histórica de parámetros como la cifra de ventas, los gastos, amortizaciones,….
En el cálculo de la proyección de los flujos de caja libres, se calcula una tasa “g” de
crecimientos anual para cada una de las variables que componen el esquema de cálculo de los
flujos de caja libres, y con esa tasa obtenida del comportamiento histórico de las variables se
obtendrán los flujos de caja libre estimados futuros.
Para hallar esa tasa “g” de crecimiento anual en la cifra neta de negocios entre los años 2010
y 2014:
2010 2011 2012 2013 Provisionales
2014
CIFRA NETA DE NEGOCIOS 41.416.694,67 31.543.271,53 19.435.411,35 15.319.564,58 8.429.823,11
VARIACION %
En base a estos porcentajes de decrecimiento anual en el período de 2010 a 2014 obtenidos
con la información de los estados financieros, donde se observa una caída de la cifra neta de
negocio del periodo de casi el 80% no se ha considerado razonable tomar una media del
decremento anual de la cifra de negocios del - 32,09% pues de hacerlo supondría que en pocos
años desaparece la actividad y, al mismo tiempo, hay que tener en cuenta que en 2012 se
produce una escisión de parcial de ramas de actividad por lo que algunas de las actividades de la
sociedad, cabecera de grupo, pasan a las participadas lo que redunda en una reducción de la
cifra neta de negocios individual de la compañía y de los aprovisionamientos. Por ello se ha
considerado más razonable para el análisis considerar que la cifra de negocio, al menos, se
estabiliza y crece moderadamente un 2% anual.
En cuanto a los gastos, teniendo en cuenta la política de reducción de costes de la compañía
y medidas de carácter operativo en 2013 y 2014 encaminadas a dicho objetivo, en la estimación
se considera que los importes de gastos generales de explotación y de personal (una vez ya
efectuado un ERE importante) se estabilizan y aumentan un 2% anual en los ejercicios
proyectados, en concordancia también con la hipótesis tomada para la cifra de negocio.
10/11 11/12 12/13 13/14
-28,84 % -38,38% -21,18% -44,97%
Una vez realizada la planificación financiera para los años futuros se calcula el cash flow
bruto de explotación de los ejercicios a proyectar, y a continuación se estima el cash flow libre.
Para ello se ha supuesto una inversión en inmovilizados que incluyen las inversiones financieras
nula, puesto que lo que deberán haber son desinversiones en todo caso, que las amortizaciones
van reduciéndose un 5% y respecto la inversión en circulante neto operativo, se ha considerado
que su variación será proporcional a la de la ventas como en los ejercicios del 2010-2014.
Proyección de los flujos de caja libres para el periodo 2015-2019
2015e 2016e 2017e 2018e 2019e
RESULTADO NETO EXPLOTACIÓN ( EBIT ó BAIT) 2.770.777,21 2.885.368,35 3.006.078,70 3.133.832,26 3.269.669,97
- IMPUESTOS
+ AMORTIZACIONES 463.558,60 417.202,74 354.622,33 283.697,86 212.773,40 CASH FLOW BRUTO DE EXPLOTACIÓN 3.234.335,81 3.302.571,09 3.360.701,03 3.417.530,12 3.482.443,37
- Inversión Inmovilizado bruto - Inversión en circulante neto operativo 3.439.367,83 3.508.155,19 3.578.318,29 3.649.884,65 3.722.882,35
Cash Flow Libre -205.032,02 -205.584,10 -217.617,26 -232.354,54 -240.438,98
No se han estimado flujos por impuestos al existir al cierre de 2014 bases imponibles
negativas pendientes de compensar.
El método aplicado requiere también estimar una tasa de actualización o descuento que será
necesaria para trasladar los capitales calculados al momento necesario del tiempo. Para el
cálculo de la tasa de actualización es necesario obtener el coste medio ponderado de los
capitales propios y la deuda (CMPC), por lo que se ha estimado una rentabilidad media exigida
por los socios del 10% y para los recursos ajenos se ha estimado el coste medio de la deuda en
el 5%;
El coste medio ponderado de los capitales propios y la deuda se obtiene a través de la
siguiente fórmula:
CMPC=��∗��+��∗��∗1−� ��+��
Donde,
FP = Recursos propios.
T (p) = Rentabilidad exigida por socios/accionistas (recursos propios)
FA = Recursos ajenos.
T (a) = Coste de la deuda antes de impuestos.
d = Tasa impositiva
Con estos datos se ha calculado el CMPC, para los ejercicios históricos que van del ejercicio
2010 al ejercicio 2014 y se ha realizado una media.
PASIVO 2.010 2.011 2.012 2.013
Provisionales 2014
A) PATRIMONIO NETO 8.112.026,24 -3.350.311,43 -2.177.349,43 -4.577.518,92 -5.382.418,54
B) PASIVO NO CORRIENTE 17.637.069,92 26.055.313,88 13.220.499,95 25.085.882,78 24.926.368,08
C) PASIVO CORRIENTE 30.745.855,34 39.056.288,15 55.736.698,45 67.190.423,79 64.243.364,83
TOTAL PASIVO 56.494.951,50 61.761.290,60 66.779.848,97 87.698.787,65 83.787.314,37
2.010 2.011 2.012 2.013 2.014
K (CMPC) o tasa de descuento 4,43% 3,50% 3,50% 3,50% 3,50%
K CMPC medio 3,69%
Hay que tener en cuenta que en los ejercicios donde los fondos propios son negativos, éstos
no se consideran para el cálculo de la tasa de descuento.
Esta tasa de descuento la utilizamos para el cálculo del valor actual de los ejercicios
proyectados. Con la tasa de Actualización o Descuento que hemos calculado, llevamos los
valores futuros estimados al momento actual.
2015e 2016e 2017e 2018e 2019e
Cash Flow Libre -205.032,02 -205.584,10 -217.617,26 -232.354,54 -240.438,98
K ( (WACC) o tasa de descuento 3,69% 3,69% 3,69% 3,69% 3,69%
FCF ACTUALIZADOS -197.741,94 -191.224,58 -195.220,14 -201.029,38 -200.627,45
Valoración Estimada ( EV) 31/12/2014 -985.843,48
En consecuencia, bajo las hipótesis establecidas basadas en el comportamiento histórico
de las variables en el periodo del 2010-2014, el valor de la empresa en continuidad sería
negativo al obtenerse flujos de caja negativos en todos los ejercicios proyectados.
Una vez determinados los flujos de caja para los 5 años proyectados, es preciso considerar
que a estos flujos hay que añadirles el valor residual de la empresa; si la empresa tiene una vida
ilimitada, la corriente futura de todos los flujos de caja obtenidos a partir de 2019 podrá
resumirse en el cálculo de un valor residual, bajo dos condiciones:
El valor residual ha de ser coherente con la metodología utilizada para el cálculo de los
flujos de caja libres.
Debe recoger la vida económica ilimitada de la empresa a partir de un momento
determinado.
Para el cálculo aplicaríamos la fórmula conocida como de Gordon-Shapiro, que es una
capitalización perpetua de una renta con un crecimiento constante. Es decir, a los FCF
actualizados habría que añadirle el valor residual de la empresa que se obtendría aplicando al
último flujo de caja libre una tasa de crecimiento y el conjunto de los flujos libres de caja y el
valor residual nos proporcionará el valor en el momento actual de la empresa analizada.
Para la valoración que estamos realizando consideramos que no sería adecuado ni realista
considerar una duración ilimitada, pues la continuidad se encuentra en una situación de
incertidumbre. Por ello debemos tener en cuenta una duración limitada de la empresa, siendo en
ese caso el valor residual el valor patrimonial (que para este caso no lo consideramos adecuado)
o el valor liquidativo de la empresa en el momento actual. Y el valor total en el momento actual
será el conjunto de los Flujos libres de caja más el valor liquidativo de la empresa.
El valor de liquidación obtenido en el apartado siguiente también otorga un resultado
negativo. Según la estimación realizada el valor del activo bajo el principio de liquidación es
64.118.040,97.-€ frente a un pasivo a la fecha de emisión de este plan que asciende a
108.049.286,30.-€, por lo que el valor liquidativo es de – 43.931.245,33.-€
En consecuencia, el valor total estimado de la empresa determinado por el valor
presente de los flujos de fondos que se espera genere en el futuro más el valor de
liquidación (como valor residual actualizado) es negativo.
VALORACIÓN DE LA EMPRESA EN LIQUIDACIÓN
El valor de liquidación sería el valor de la empresa en el caso de que se vendieran todos los
activos y se cancelaran todas sus deudas, por tanto, sólo debe utilizarse para el caso de las
sociedades que están o van a entrar en un proceso de liquidación. Representaría el valor mínimo
de la empresa ya que normalmente el valor de una empresa suponiendo su continuidad es
superior el valor en liquidación. Este valor debe ser determinado de conformidad con
Resolución de 18 de octubre de 2013, del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas,
sobre el marco de información financiera cuando no resulta adecuada la aplicación del
principio de empresa en funcionamiento. El objeto de la dicha Resolución, como norma
complementaria del Plan General de Contabilidad, es determinar qué criterios se consideran
adecuados para formular las cuentas anuales cuando no resulta adecuada la aplicación del
principio de empresa en funcionamiento, y normalizar con ello el sistema de información
contable o marco de información financiera aplicable en estos casos.
La contabilidad de la empresa y, en especial, el registro y la valoración de los elementos de
las cuentas anuales se desarrollarán aplicando obligatoriamente los principios contables
recogidos en el apartado 3.º «Principios contables» del Marco Conceptual de la Contabilidad (en
adelante MCC) establecidos el Plan General de Contabilidad (PGC) Real Decreto 1514/2007, de
16 de noviembre, entre los que ocupan una posición central, el de empresa en funcionamiento y
devengo:
El principio de Empresa en funcionamiento dice “Se considerará, salvo prueba en contrario, que
la gestión de la empresa continuará en un futuro previsible, por lo que la aplicación de los principios y
criterios contables no tiene el propósito de determinar el valor del patrimonio neto a efectos de su
transmisión global o parcial, ni el importe resultante en caso de liquidación.
En aquellos casos en que no resulte de aplicación este principio, en los términos que se determinen
en las normas de desarrollo de este Plan General de Contabilidad, la empresa aplicará las normas de
valoración que resulten más adecuadas para reflejar la imagen fiel de las operaciones tendentes a
realizar el activo, cancelar las deudas y, en su caso, repartir el patrimonio neto resultante, debiendo
suministrar en la memoria de las cuentas anuales toda la información significativa sobre los criterios
aplicados.”
Con la apertura de la liquidación o ante la evidencia de que dicho proceso se iniciará en el
corto plazo, las obligaciones de los administradores o liquidadores son concluir las operaciones
pendientes, realizar el activo, cancelar las deudas y repartir, en su caso, el patrimonio resultante
entre los socios o propietarios.
De acuerdo con nuestra legislación mercantil, las cuentas anuales deben seguir mostrando la
imagen fiel de estas operaciones en el patrimonio, la situación financiera y los resultados de la
empresa y, a tal efecto, el PGC aclara que la empresa aplicará las normas de valoración que
resulten más adecuadas a la nueva situación.
A la vista de la normativa que se ha reproducido el Derecho mercantil español no se decanta
por una ruptura del sistema de información contable una vez acordada la disolución. Por el
contrario, sigue exigiendo la formulación de cuentas anuales y por ello parece razonable
considerar que en la tarea de interpretar las normas contables a seguir también debería estar
presente esa idea de «conservación de la norma jurídica» a partir de la cual se imponga una
visión integradora y sistemática de nuestro Derecho contable y, en consecuencia, se limite en la
medida de lo posible la aplicación de criterios diferentes a los «ordinarios».
Desde este enfoque, cuando los administradores formulen las cuentas anuales sin aplicar el
principio de empresa en funcionamiento, la valoración de los activos y pasivos de la empresa y
el registro de las operaciones de tráfico que, en su caso, hubiera que concluir seguirán
rigiéndose, con carácter general, por el principio de devengo y las normas de registro y
valoración contenidas en el marco general de información financiera del PGC y la Resolución
de 18 de octubre de 2013, del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas, sobre el marco
de información financiera cuando no resulta adecuada la aplicación del principio de empresa en
funcionamiento.
El MCC de la empresa en liquidación no difiere del MCC incluido en el PGC, salvo en lo
que respecta a la propia aplicación del principio de empresa en funcionamiento y los criterios de
valoración aplicables, sin perjuicio de las consecuencias que la situación de liquidación forzosa
en que se encuentra la empresa pueda tener desde la perspectiva del reconocimiento de los
activos y pasivos, por directa aplicación de las reglas generales.
En este sentido, la Norma segunda de la resolución del ICAC dispone que desde la
perspectiva de las definiciones y criterios de reconocimiento incluidos en el MCC, determinados
activos y pasivos propios de la situación de empresa en funcionamiento podrían no serlo bajo la
situación de empresa en «liquidación» y, a la inversa, activos y pasivos propios o específicos de
la situación de empresa en liquidación tal vez no lo serían o no podrían estar reflejados bajo el
principio de empresa en funcionamiento.
Igualmente algunos activos y pasivos estarán valorados de una manera –esto es, bajo unos
criterios de valoración concretos– y por un determinado importe bajo el principio de empresa en
funcionamiento, pero desde la perspectiva de la empresa en liquidación podrían estarlo bajo
otros criterios.
Por ello, cuando la continuidad de la empresa ya no es la hipótesis sobre la que se formulan
las cuentas anuales, parece razonable considerar que, bajo la restricción que impone el binomio
coste-beneficio de la información financiera, y el elevado nivel de incertidumbre que rodea el
proceso de «liquidación», los activos que se venían valorando al coste menos correcciones de
valor y, en su caso, amortizaciones, deberían pasar a valorarse por el menor importe entre su
valor en libros y la mejor estimación de su valor de liquidación. Para calcular este importe la
empresa deberá analizar el proceso bajo el cual se desarrolla el cese de actividad. Pues cierto es
que, solo atendiendo a sus circunstancias, podrá determinarse cuál es el valor de liquidación a
considerar.
En definitiva, para identificar el valor de liquidación la empresa debería partir del
valor razonable del activo. Cuestión distinta pudiera ser el hecho de que una empresa en
liquidación, en tanto la misma se vea en la tesitura de realizar sus activos de manera inminente,
solo pudiera –ante situaciones de iliquidez del mercado en el que enajenar dichos activos– y en
beneficio de sus acreedores, decidir la realización de los mismos en el marco de lo que se
conoce como «transacción forzada», en cuyo caso, dicho valor diferiría de la definición de valor
razonable contenida en el MCC
Adicionalmente, en el supuesto de que la insolvencia definitiva fuese un escenario probable,
es decir, si existiese mayor posibilidad de que se produzca que de lo contrario, la quiebra del
principio de empresa en funcionamiento originaría a su vez la ruptura del principio de devengo
desde la perspectiva del reconocimiento de los gastos que, en aplicación de los principios
«ordinarios» hubieran motivado el registro de un pasivo.
En la Norma tercera de la resolución del ICAC se explicitan los criterios de registro y
valoración de los elementos patrimoniales y las operaciones de la empresa en «liquidación» que
son los aplicados en la presente valoración.
ACTIVO NO CORRIENTE A. INMOVILIZADO INTANGIBLE
De acuerdo al inventario de la masa hay una serie de inmovilizados intangibles formado por
diversas marcas comerciales, dominios de internet y una aplicación informática cuyo cuadro
resumen sería el siguiente:
Cuenta
contable
elemento Valor
contable
En balance
Valor en
inventario de la
masa
s/concursada
Valor s/AC
202 Derechos explotación de
películas
10.034,54 150,00 0.-
203 Propiedad industrial 3.148,88 817,00 0.-
206 Aplicaciones y Dominio
“Intereconomia.com”
1.853,76 3.130,00
0.-
207 Ot. Inmovilizado intangible 2.395,04 60,00 0.-
La norma tercera apartado 2 de la resolución del ICAC de 18 de octubre de 2013 establece la
norma de registro y valoración para los Activos no corrientes y grupos enajenables de
elementos, mantenidos para la venta:
a. Los elementos del inmovilizado material, las inversiones inmobiliarias y el inmovilizado intangible no se amortizarán, cuando se cumplan los requisitos previstos para ello en el marco general de información financiera, sin perjuicio de la obligación de contabilizar la correspondiente corrección valorativa por deterioro.
En todo caso se deberá revisar la valoración inicial de los activos en función de los cambios en las estimaciones contables que modifiquen el importe de la provisión asociada a los costes de desmantelamiento y rehabilitación del activo que la empresa hubiera reconocido de acuerdo con el criterio establecido en el marco general de información financiera, o que procediese reconocer a la luz de las nuevas circunstancias.
b. Para determinar las correcciones de valor por deterioro de estos activos, el importe recuperable se calculará tomando como referencia su valor de liquidación o el valor de liquidación de la unidad generadora de efectivo de la que formasen parte.
No obstante, en primer lugar la empresa deberá evaluar si procede seguir manteniendo la agrupación de activos en unidades generadoras de efectivo o si por el contrario la situación de liquidación forzada en que se encuentra exige evaluar el importe recuperable elemento a elemento. Esta circunstancia podría originar la baja del fondo de comercio cuando resulte aplicable el marco de información financiera de la empresa en «liquidación», salvo que la empresa estime liquidar todos los elementos que integran el negocio de forma conjunta.
En base a lo anterior, en cuanto a las marcas comerciales y dominios de internet, esta AC no le
asigna valor alguno al entender que se ha perdido su valor o su fondo de comercio. Tal y como
se dice en las cuentas anuales y en el informe de auditoría que se reproducen a continuación no
existe ningún informe de experto independiente que determine el valor razonable del principal
componente de los intangibles que es el dominio www.intereconomia.com.
En la página www.sedo.com de venta de dominios aparecen dominios similares y que igual
pertenecen al grupo como lagacetaintereconomia.com o intereconomiatenerife.com a un precio
de 100$.
En cuanto a las aplicaciones informáticas muy particulares únicamente tienen valor para una
sociedad que tuviera la misma actividad, por lo que se valora por cero euros a efectos de
liquidación.
INMOVILIZADO MATERIAL
Cuenta
contable
elemento Valor contable
En balance
Valor en
inventario de la
masa
s/concursada
Valor s/AC
212 INSTALACIONES TÉCNICAS 143.960,43 2.368,00 0.-
215 OTRAS INSTALACIONES 14.578,63 473,00 0.-
216 MOBILIARIO 267.382,33 7.877,56 7.877,56.-
217 EQUIPOS PROCESOS DE
INFORMACION 166.909,02 2.768,00 1.205,67.-
218 ELEMENTOS DE
TRANSPORTE 59.456,03 2.000,00 2.000.-
219 OTRO INMOVILIZADO
MATERIAL 96.825,19 1.525,84 1.524,84.-
281 AMRT. ACUMULADA INM
MATERIAL -469.161,27
Valor total 279.950,36.- 17.012,40.- 12.608,07.-
El valor de liquidación de las instalaciones se ha considerado nulo al quedar integradas en la
propia construcción y estimar que será mayor el coste del desmontaje y montaje en otro lugar
que la compra de nuevas. Para el mobiliario, otro inmovilizado se ha considerado el valor de
liquidación dado por la concursada en el inventario de la masa. En el caso de los equipos para
proceso de información se han considerado esos importes pero sólo tomando las inversiones
efectuadas desde 2011 por considerar que inversiones anteriores estarán ya deterioradas por el
uso o por obsolescencia técnica o el simple paso del tiempo. Para los dos vehículos se mantiene
el valor dado por la concursada pues puede ser el valor obtenido aprovechando algún plan
prever de renovación de coches.
INVERSIONES INMOBILIARIAS
Cuenta
contable
Elemento Valor contable
En balance
Valor en
inventario de la
masa s/concursada
Valor s/AC
220 Vivienda en Polaris World-
Torre Pacheco (Murcia)
268.546,56 150.000.- 75.000.-
En cuanto a la inversión inmobiliaria consistente en una vivienda en la urbanización Polaris
World en Torre pacheco, provincia de Murcia, el precio del metro cuadrado en dicha localidad
se sitúa en marzo de 2015 en 865€/m2 (se desconocen los m2) y los precios de venta en la
urbanización citada están entre los 75.000.-€ y los 140.000.-€ según información obtenida en
internet que nos determinará el valor de mercado, que sería el de liquidación. Conociendo la
situación del mercado inmobiliario de ese complejo, y siendo prudentes tomamos el menor
valor.
INVERSIONES FINANCIERAS
Cuenta
contable
elemento Valor contable
En balance
Valor en inventario de
la masa s/concursada
240 Participaciones LP Partes vinculadas 12.513.394,52 No valorado
252 Créditos a largo plazo 152.314,50 No valorado
260 Fianzas constituidas LP 7.412,30 No valorado
La norma de valoración nº 9 del PGC sobre Inversiones en el patrimonio de empresas del grupo,
multigrupo y asociadas en relación con la valoración establece:
Valoración inicial: “Las inversiones en el patrimonio de empresas del grupo, multigrupo y asociadas se valorarán inicialmente al coste, que equivaldrá al valor razonable de la contraprestación entregada más los costes de la transacción que les sean directamente
atribuibles, debiéndose aplicar en su caso, el criterio incluido en el apartado 2.1 contenido en la norma relativa a operaciones entre empresas del grupo.
No obstante, si existiera una inversión anterior a su calificación como empresa del grupo, multigrupo o asociada, se considerará como coste de dicha inversión el valor contable que debiera tener la misma inmediatamente antes de que la empresa pase a tener esa calificación…..”
Deterioro del valor: Al cierre del ejercicio, se efectuarán las correcciones valorativas necesarias cuando sea evidente que el valor de una inversión registrado en la contabilidad no se pueda recuperar. Este importe será la diferencia entre el valor registrado en los libros contables y el importe que se pueda recuperar, el importe recuperable se entiende como el mayor importe entre su valor razonable menos los costes de venta y el valor producido por la rentabilidad de la inversión, calculados, mediante la estimación de lo que se espera recibir por el reparto de dividendos y la venta o baja en cuentas de la inversión (en la empresa participada), o bien mediante la estimación de su participación en la rentabilidad que se espera que produzca la inversión por la empresa participada, procedente de sus actividades ordinarias y de su venta o baja en cuentas. Cuando exista mayor evidencia del importe que se va a recuperar de las inversiones, en la estimación del deterioro de estos activos se considerará el patrimonio neto de la entidad que participa corregido por los incrementos existentes en la fecha de valoración, que correspondan a elementos que son identificables en el balance de la entidad participante. Para determinar ese valor, siempre que la empresa participante participe con otras a su vez, se tendrá en cuenta el patrimonio neto de las cuentas anuales consolidadas elaboradas aplicando los criterios del Código de Comercio y sus normas de desarrollo.
La norma tercera apartado 3 de la resolución del ICAC de 18 de octubre de 2013 establece la
norma de registro y valoración para inversiones en empresa del grupo, asociadas y multigrupo
pero sólo trata el deterioro de valor de las mismas:
Inversiones en empresas del grupo, multigrupo y asociadas. Para determinar las correcciones de valor
por deterioro, el importe recuperable se calculará tomando como referencia el valor de liquidación de
los activos.
Por tanto, el valor de la participación sería el valor de liquidación de las participaciones
correctamente calculado que debería basarse en una estimación de los flujos de fondos
esperados de las participadas actualizados a la fecha.
El valor de las participaciones de la empresa será el valor de coste estimado de acuerdo a la
NV nº 9 del PGC menos su deterioro de valor pero estimado este en base a la resolución del
ICAC indicada comparado el coste con el importe recuperable que será el valor de liquidación
de los activos. El valor de liquidación de estos activos (participaciones en sociedades
mercantiles) con la información disponible es imposible de estimar. Por ello hemos comparado
el coste menos su deterioro de valor calculado por la compañía en sus últimas cuentas anuales
aprobadas con el valor teórico contable que se desprende de los estados financieros
provisionales del 2014 de las sociedades participadas facilitados por la concursada:
Sociedad Valor participación Deterioro
31/12/2013
VTC participación
Intereconomía inversiones SL 5.376.000.- 0 5.919.781,05
Intereconomía Televisión SL 1.490.000.- (1.490.000.-) -24.367.731,00
Intereconomía Business media 900.000.- (204.662,59) 2.226.328,56
Intereconomía Publicaciones SL 3.443.000.- (2.632.485,80) -3.631.524,07
Intereconomía Radio SL 6.200.000.- (568.662,59) 2.906.544,98
La participación en todas ellas es del 100%. Desconocemos si son datos auditados.
Teniendo en cuenta esto, el valor de las participaciones en caso de enajenarse estas por el VTC
sería: 11.052.654.-€ determinado por la suma de las participaciones con VTC positivos.
ACTIVO CORRIENTE
DEUDORES:
La norma de valoración nº 9 del PGC regula también los créditos por operaciones comerciales
con clientes y deudores, dentro de la categoría de activos financieros a coste amortizado.
Valoración Inicial
Los activos financieros incluidos en esta categoría se valorarán inicialmente por el coste, que
equivaldrá al valor razonable de la contraprestación entregada más los gastos de transacción que
les sean directamente atribuibles; no obstante, estos últimos podrán registrarse en la cuenta de
pérdidas y ganancias en el momento de su reconocimiento inicial.
Los créditos por operaciones comerciales con vencimiento no superior a un año continuarán
valorándose por dicho importe, salvo que se hubieran deteriorado.
Deterioro del valor
Al menos al cierre del ejercicio, deberán efectuarse las correcciones valorativas necesarias
siempre que exista evidencia objetiva de que el valor de un crédito o de un grupo de créditos
con similares características de riesgo valorados colectivamente, se ha deteriorado como
resultado de uno o más eventos que hayan ocurrido después de su reconocimiento inicial y que
ocasionen una reducción o retraso en los flujos de efectivo estimados futuros, que pueden venir
motivados por la insolvencia del deudor.
La pérdida por deterioro del valor de estos activos financieros, será la diferencia entre su valor
en libros y el valor actual de los flujos de efectivo futuros que se estima van a generar,
descontados al tipo de interés efectivo calculado en el momento de su reconocimiento inicial.
Las correcciones valorativas por deterioro, así como su reversión cuando el importe de dicha
pérdida disminuyese por causas relacionadas con un evento posterior, se reconocerán como un
gasto o un ingreso, respectivamente, en la cuenta de pérdidas y ganancias. La reversión del
deterioro tendrá como límite el valor en libros del crédito que estaría reconocido en la fecha de
reversión si no se hubiese registrado el deterioro del valor.
La resolución del ICAC de 18 de octubre de 2013 no establece ninguna norma de registro y
valoración para los créditos comerciales por lo que en liquidación los créditos frente a clientes y
deudores deberán valorarse por su valor de coste menos el deterioro de valor actualizado.
PASIVOS:
La norma tercera apartado 4 de la resolución del ICAC de 18 de octubre de 2013 establece la
norma de registro y valoración para las deudas a coste amortizado:
4. Deudas contabilizadas al coste amortizado:
a. La quiebra del principio de empresa en funcionamiento no trae consigo el vencimiento
de las deudas y, en consecuencia, su exigibilidad se mantendrá diferida en los términos
previstos en los respectivos contratos, salvo cuando así lo estipulasen estos últimos. De
concurrir este presupuesto, la deuda se contabilizará por su valor de reembolso y lucirá
en el pasivo corriente del balance.
b. Sin perjuicio de lo anterior, en el supuesto de liquidación concursal, la apertura de la
misma producirá el vencimiento anticipado de los créditos concursales aplazados y la
conversión en dinero de aquellos que consistan en otras prestaciones.
c. La empresa continuará reconociendo los intereses remuneratorios aplicando el criterio
del coste amortizado, en los términos indicados en el marco general de información
financiera, o en su caso, contabilizará los correspondientes intereses moratorios.
De acuerdo a lo anterior y teniendo en cuenta las insinuaciones de créditos efectuadas por los
acreedores que junto con la contabilidad de la concursada han llevado a formar la lista de
acreedores que se acompaña a este informe , el total del pasivo en el supuesto de liquidación
sería 108.049.286,30 €.
En consecuencia, el valor de la empresa en liquidación determinado de acuerdo a la
resolución del ICAC de 18 de octubre de 2013 sobre el marco de información financiera cuando
no resulta adecuada la aplicación del principio de empresa en funcionamiento es:
VALOR ACTIVO (VA) 64.118.040,97 €
INMOVILIZADO INTANGIBLE 0.-
INMOVILIZADO MATERIAL 12.608,07.-
INVERSIONES INMOBILIARIAS 75.000.-
INVERSIONES FINANCIERAS 11.052.654
DEUDORES
VALOR PASIVO (VP) 108.049.286,30 €
DEUDAS CONCURSALES
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VALOR LIQUIDACIÓN (VA-VP) -43.931.245,33 €