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5/24/2018 Informe Sector Minero (1)
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EmpresasAsociados a:
FitchRatings
Produccin Minera:
Marzo 2013 / Diciembre 2012
ProductoVariacin
Marzo 2012 / 2011
Cobre -2.44% 5.12%
Zinc 6.90% 1.98%
Oro 8.99% -2.81%
Plata -1.35% 1.81%
Hierro 20.02% -4.66%
Plomo -6.37% 8.25%
Estao -12.77% -9.61%
Molibdeno -31.82% -12.28%
Minera / Per
Informe EspecialSector minero peruano
Analistas
Julio Loc
(511) 444 [email protected]
Carlos Bautista(511) 444 [email protected]
Fuente: MINEM
Anlisis y Perspectivas del sector mineroLa minera sigue siendo uno de los principales promotores de la actividad
econmica del pas: La produccin minera peruana ha tenido una alta participacinen la regin durante el ltimo quinquenio, alcanzando la primera posicin en el2012, en zinc, estao, plomo y oro. En ese ao, la industria minera represent el56.8% del total de exportaciones peruanas y contribuy con el 14.5% del totalrecaudado por impuesto a la renta. Asimismo, sum US$8,549 millones en nuevasinversiones para equipamiento, infraestructura y exploracin.
Empresas solventes y con bajos niveles de apalancamiento: Durante los ltimosaos, las empresas mineras clasificadas por Apoyo & Asociados Internacionales(AAI) han mostrado una adecuada solvencia, con holgados niveles de cobertura
sobre sus obligaciones financieras, y suficiente flexibilidad financiera, con bajosniveles de apalancamiento. Cabe mencionar que la estrategia financiera comn endichas mineras ha sido bastante conservadora al momento de asumir nuevas deudas,las cuales han estado relacionadas a proyectos y/o ampliaciones.
Durante los ltimos 12 meses, los mrgenes de utilidad de las empresas mineras
se han visto afectados: Las cotizaciones de los metales han mostrado una
disminucin general, a partir de la segunda mitad del 2012, debido a la crisis de lasprinicipales economas europeas y la desaceleracin en la demanda de la industria en
China. Asimismo, los costos de operacin en la industria minera han tenido uncomportamiento creciente, los cuales han afectado los mrgenes de utilidad de lasempresas mineras. Si bien la cotizacin de los metales se establece por la oferta y lademanda del mercado, los costos no necesariamente se ajustan a la misma velocidadni en la misma proporcin. Lo anterior tiene un impacto importante en las decisiones
operativas y de inversin de las empresas.
El agotamiento de los yacimientos y el incremento de los costos de extraccinhan limitado el crecimiento en la produccin minera: Muchas de las operacionesmineras en el Per se han suspendido debido al incremento en los costos deoperacin y/o a la reduccin de las leyes. Lo anterior ha generado que durante losltimos aos, la produccin minera haya mostrado una tendencia a la baja, la cual noha podido ser compensada por los proyectos que han entrado en operacin. Loanterior se ha afectado tambin por los conflictos sociales que han paralizado osuspendido proyectos de inversin de gran envergadura como Ta Mara o Conga.
Riesgo social se mantiene vigente en el corto plazo: En 2012 y 2013, diversos
proyectos mineros, que representan aproximadamente inversiones por un total deUS$22,553 millones (41.8% de la inversin total de la cartera de proyectos minerosestimada por el MEM), se han visto afectados por conflictos sociales y protestas
antimineras, exponiendo a la produccin minera y a otras actividades econmicasligadas a sta, a mayores riesgos. Si bien AAI considera que estos riesgos podran
estar mitigados por la postura favorable del Gobierno Central hacia el desarrollo dela inversin minera en el pas, y la voluntad de las empresas por continuar con sus
inversiones; la perspectiva que tiene AAI podra modificarse, de exacerbarse losconflictos en los principales proyectos que enfrentan protestas sociales y
establecerse un precedente para proyectos de menor escala. Asimismo, los conflictossociales podran representar el mayor riesgo para la produccin y los proyectos deinversin de las empresas en el corto y mediano plazo.
Agosto 2013
www.aai.com.pe
mailto:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]://www.aai.com.pe/http://www.aai.com.pe/http://www.aai.com.pe/mailto:[email protected]:[email protected] -
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EmpresasAsociados a:
FitchRatings
Sector minero peruanoagosto 2013 2
Global
abr-08
ago-08
dic-08
abr-09
ago-09
dic-09
abr-10
ago-10
dic-10
abr-11
ago-11
dic-11
abr-12
ago-12
dic-12
abr-13
Minero
US$M
M
Importancia de la minera en laeconoma peruana
Produccin Minera
Durante la ltima dcada, la economa peruana ha
logrado un crecimiento sostenido, a pesar de la crisisfinanciera internacional de los ltimos aos. Esto se
explica, entre diversos factores, a un mayor
dinamismo en la economa por parte de variossectores, entre ellos el sector minero.
Por otro lado, durante los ltimos cinco aos, laproduccin minera se ha mantenido relativamente
estable; as, el PBI minero creci 2.39%, mientrasque el PBI Global creci 24.6%, desde el 2008 hasta
el 2012. De este modo, el mayor crecimiento de otrossectores implica que el sector minero tiene un menorimpacto en el PBI global del que tena hace cinco
aos.
Cabe mencionar que durante el 2012, la produccin
del sector minero aument en 2.16% y laparticipacin de la produccin minera en el PBI
global fue de 4.71% en el 2012 (4.90% en el 2011).Sin embargo, se espera que en los prximos aos la
produccin empiece a crecer, debido a la puesta en
marcha de varios proyectos mineros detallados msadelante.
Posicin del Per en el Ranking Mundial de Produccin Minera
Producto Produccin 2012 Latinoamrica Mundo
Zinc 1,280,975 TMS 1 3Estao 26,105 TMS 1 3
Plomo 248,659 TMS 1 4
Oro 5,187 OzF 1 6
Cobre 1,298,564 TMS 2 3
Plata 111,854 OzF 2 3
Molibdeno 16,790 TMS 2 4
Mercurio - 2 4
Selenio 42 TMS 2 9
Cadmio 683 TMS 2 10
Roca Fosfrica - 2 13
Hi erro 6,684,539 TLF 5 17
Fuente: U.S. Geological Survey - USGS, British Geological Survey, MINEM
Exportacin Minera
Mientras que la produccin minera fue relativamenteconstante, el crecimiento del sector minero fue
impulsado principalmente por la mayor cotizacin delos minerales producidos en el pas, debido a su
mayor demanda. Sin embargo, durante el 2012, laexportacin de productos mineros represent el
56.8% de las exportaciones peruanas totales, las
cuales cayeron en 5.3% en el mencionado ao.
Exportaciones Mineras / Exportaciones totales
50,000
40,000
22,000
20,000
18,000
16,000
14,000
Evolucin del PBI Minero(S/. MM base 1994)
1050
1000
950
900
850
800
30,000
20,000
10,000
-
Fuente: BCRPExport. totales (mill. US$)Export. productos mineros (mill. US$)
PBI Global PBI Minero
Asimismo, en los ltimos cinco aos, la produccin
minera peruana ha mostrado una participacin
importante, tanto en Latinoamrica como en el restodel mundo, especialmente en plata, zinc, oro y
plomo.
La leve apreciacin del sector minero durante el
2012, es consecuencia de una mayor produccin delos metales en los que el Per tiene mejor posicin
dentro del ranking latinoamericano. De este modo, la
produccin del zinc aument en 2.0%; la de la plata,
en 1.8%; y, la del plomo, en 8.3%.
Cabe mencionar que la crisis financiera internacionaldel 2008 afect negativamente las cotizaciones de
diversos metales de exportacin, por lo que, duranteel 2009, stas sufrieron una contraccin. Asimismo,
la contraccin de la demanda por parte de lasprincipales economas, produjo el mismo efecto
negativo durante el 2012 y el primer trimestre del2013.
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Sector minero peruanoagosto 2013 3
M
illonesdeS/
.
Participacin
Asociados a:
FitchRatings Empresas
Exportaciones por Metal - 2012
Sn2%Otros Cu
sigue siendo relativamente importante (14.47% en
2012 y 10.33% entre enero marzo 2013).
Composicin del aporte Econmico a las
Zn 5%5%
Pb10%
Ag
1%
Au
37%
Cu
40%
Au
Ag
Pb
Zn
Sn
Otros
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Regiones4% 2% 2% 3% 4% 3%
3%
17% 8% 9% 8% 15% 16%9%
80% 90% 88% 89% 82% 81% 88%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
CANON MINERO REGALIAS MINERAS DERECH0 DE VIGENCIA
Fuente: BCRP
Por otro lado, los metales de mayor exportacindurante el 2012, fueron el cobre (US$10,483
millones) y el oro (US$9,558 millones). Cabe
mencionar que en los ltimos cinco aos, tanto parael cobre como para el oro, las exportaciones crecieron
a tasas mayores al 20% anual con la excepcin delltimo ao. Lo anterior se debi a una menordemanda de China por el cobre y al fortalecimiento
Fuente: BCRP / MINEM
Por su parte, el Canon Minero es la contribucin
social de mayor importancia de la industria minera.Cabe mencionar que en octubre del 2011, se
implement la nueva Ley de Regalas Mineras, sinembargo, el monto recaudado por regalas no ha
variado significativamente.
Recaudacin de IR minero
del dlar americano, reemplazando la necesidad derefugio en el oro. Asimismo, durante el ltimo ao, la
exportacin de zinc cay en 12.6%, debido a sumenor cotizacin.
Exportaciones por Metal - LTM Mar-13
Sn
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
2% OtrosCu - 0.00%
Zn 5%
6%Pb
9%Ag
Au
Cu Ag
41%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Impuesto a la Renta de la minera
Participacin del aporte econmico en el IR
Fuente: BCRP / MINEM
1%
Au
36%
Fuente: BCRP
Pb
Zn
Sn
Otros
Inversiones Mineras
Durante el 2012, el total de inversin minera alcanz
los US$8,549 millones, logrando crecer 18.0% acomparacin de los US$7,243 millones alcanzados
durante el 2011. En los primeros cuatro meses del
2013, la inversin minera alcanz los S/. 2,625Aporte Minero
El aporte econmico minero a las diferentes regionesdel pas provena del Canon Minero, las regalasmineras y el derecho de vigencia de las minas en
funcionamiento. La participacin del impuesto a larenta recaudado de la actividad minera sobre el total
recaudado por concepto de impuesto a la renta se ha
ido reduciendo, debido principalmente al crecimientoy al mayor dinamismo de otros sectores; sin embargo,
millones equivalente a US$1,009.7 millones.
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EmpresasAsociados a:
FitchRatings
Tipo de Inversin (US$ MM) 2008 2009 2010 2011 2012*
millones. Cabe mencionar qsido suspendidos debidoalgunos casos, violentos. Si
muchas ampliaciones, queel 2013, impulsarn la prod
Equipamento de Planta de Beneficio 141 320 416 1,125 1,135
Equipamento Minero 177 500 518 776 598
Exploracin 168 394 616 865 891
Explotacin 440 531 738 870 999
Infraestructura 321 376 828 1,407 1,796
Otros 329 505 443 1,412 2,495
Preparacin 132 196 510 788 635
Empresa Proyecto
Total General 1,708 2,822 4,069 7,243 8,549 Anglo American Quellevaco /Fuente: MINEM Quellevaco Moquegua
2 Invictamining Corp. Invicta / Lima Zn-Pb-Ag 2014 93
3 Minera Chinalco Toromocho Cu 2013 3,500
4 Yanacocha Minas Conga Cu, Au 2015 4,800
5 Hudray MineralsConstancia
Cu
/Cusco
2014 1,546
6 Xstrata Las Bambas Cu 2014 5,200
Cu, Fe, Zn 239
Ag 750
Au 132
Au 170
Total 1,730
US
$MM
US$ MMRubros de Inversin
Cartera Estimada de Proyectos Mineros - Ampliaciones
Empresa Proyecto Mineral Inicio ProbableInversin
(US$ mm)
10,000
8,000 1Southern Per Copper
Corporation
Cuajone Cu 2013Fundicin Cu Por definir
Toquepala Cu 2014900
6,000
4,000
2,000
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*
Equipamento de Planta de Benef icio Equipamento Minero
Refinera/Ilo Cu Por definir
Compaa Minera Miski
2Mayo (Brasil)
Bayovar Fosfatos 2014 520
3 Shougang Hierro Peru Marcona Fe 2013 1,200
4 Cerro Verde Cerro Verde Cu 2016 4400
5 El Brocal Colquijirca Zn-Pb-Ag 2013 305
Exploracin Explotacin
Infraestructura Otros
Preparacin
Fuente: MINEM (*)Datos Preliminares
6 VotorantimRef. Zinc
Cajamarquilla
Fuente: MINEM
Zn 2013 500
Total 7,825
Inversiones Mineras Las ampliaciones estimadas suman US$7,825
ue algunos proyectos hana conflictos sociales, en
embargo, se aprecia que
se estima se concreten enuccin minera.
Cartera Estimada de Proyectos Mineros - Con EIA en construccinInversin
Mineral Inicio Probable(US$ mm)
Los rubros de inversin de mayor crecimiento
durante el 2012, fueron: infraestructura (27.65%),explotacin (14.83%) y exploracin (3.01%). Lo
anterior es evidencia de que durante dicho ao, la
inversin en minera estuvo en crecimiento, aunque aun menor ritmo que en el 2011, debido a una menor
Cu 2016 3,300
inversin en equipamiento minero (-22.94%) y 7 Compaa Minera Alpamarca-Ro Pb-Zn-Ag- 90
preparacin (-19.42%). Lo anterior se debe a losAlpamarca Pallanga Cu
altos costos de equipamiento, material, suministros,8 Minera Suyamarca Inmaculada Au-Ag 315
San Luis /
combustible y mano de obra.
Proyectos Mineros
9 Reliant Ventures Au-Ag -Ancash
Total 18,844
El total de la cartera estimada de proyectos mineros
asciende a US$53,931 millones considerandoproyectos en exploracin, ampliaciones y con el EIApresentado.
Co n EIA presentado
1 Compaa Minera Ares Crespo Au-Ag 111
2 Compaa Minera Milpo Pukaqaqa Cu-Mo 328
3 Minera Shouxin PeruExplotacin
de Relaves
Evolucin de la Cartera Estimada de Proyectos 80,000
4 Bear Creek MiningCompany
5 Minera SullidenShahuindo
Corani
Shahuindo
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
-Fuente: MI EM
12,226
24,693
35,471
41,951
53,761
53,787
6 Minera Kuri Kullu Ollachea
Fuente: MINEM
Los proyectos con Estudio de Impacto Ambiental
(EIA) aprobado en construccin o EIA presentado,constituyen un total de US$20,574 millonesestimados. Sin embargo, se tiene que considerar que
N2007 2008 2009 2010 2011 2012
dichos proyectos an deben de ser aprobados por lascomunidades locales, por lo que an existe ciertaincertidumbre en su respectivo inicio.
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Asociados a:
FitchRatings Empresas
US$/Oz
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
Cartera Estimada de Proyectos Mineros - En exploracin
Empresa Proyecto Mineral Inicio ProbableInversin
(US$ mm)
inflacionarias, de debilidad en las principales divisas,
ante un menor rendimiento de otros activos y un
1 Anglo AmericanMichiquillay Michiquillay /Cajamarca
Hierro
Cu 2016 744 menor crecimiento econmico. As, adicionalmente alos fundamentos reales, debe considerarse el
2Apurimac Ferrum
3Caariaco Copper Per
ApurimacFe Por definir 2,300
Caariaco /
LambayequeCu Por definir 1,599
componente de inversin.
En el 2012, el precio del oro se vio beneficiado por laChucapaca /
4 Canteras del HallazgoMoquegua
5 Compaa Minera MilpoHilarin /
Ancash
Au 2015 1,200
Zn 2014 290
demanda de inversionistas y bancos centrales deeconomas emergentes (se estima que estas ltimasrepresentaron alrededor del 10% de la demanda de
6 Compaa MineraQuechua
Quechua /Cu 2014 490
Cusco oro en ese ao), en gran medida, por la latente7 Jintong Mining
Llama TY01 /
Ica
8 Jinzhao MiningPampa de
Pongo / Are.Cercana /
Au Por definir
Fe 2015 3,280
incertidumbre en los mercados financieros
internacionales (impulsado por la crisis de deuda en
Europa), el lento proceso de recuperacin de las
9 Junefield GroupArequipa
Cu Por definir principales economas del mundo, y la debilidad delGaleno /
10 Lumina Copper Cajamarca Cu 2015 2,500
dlar como reserva de valor.
11 Minera Anteras PeruHaquira /
Apurimac
12 Minera Hampton PeruLos Calatos /
Moquegua
13 Minera CuervoCerro
Ccopane/ Cus.
Magistral /
14 Compaa Minera MilpoAncash
Rio Blanco /
Cu-Mo-Au 2015 2,800
Cu-Mo 2017 1,506
Fe
Por definir
Cu 2014 500
As, el precio promedio del oro alcanz losUS$1,669.1 por onza, lo que signific un incremento
de 6.4% respecto del 2011, continuando con latendencia de crecimiento observada en los ltimos
aos (CAGR 2008-2012: 19.4%).
Respecto del acelerado crecimiento en el precio del
15 Rio Blanco Copper Cu 2019Piura 1500 oro en los ltimos aos, se debe mencionar que se ha
16 Rio Tinto MineraLa Granja /
CajamarcaCu 2014 1,000 visto impulsado por: i) el incremento de la demanda
como inversin (alrededor del 30% de la demanda),Southern Per Copper
17 Corporation
Los Chancas /
ApurimacCu 2015
1560 especialmente mediante la proliferacin de losSouthern Per Copper
18 Corporation
Tia Maria /
Apurimac
Salmueras de
Cu 2015 1,000 exchange-traded funds (ETFs), que le han permitido
a inversionistas tener una va menos costosa de19 Americas Potash Peru
Compaa MineraSechuraRondoni /
KPor definir 125 invertir en oro; ii) la mayor demanda retail de China
20Vichaycocha
Cu 2015Hunuco 350 e India ante el desarrollo de sus economas; iii) laZafranal /
21 Minera AQM CopperArequipa
Cu - Au
152
0
mayor demanda de bancos centrales de economasemergentes para diversificar sus reservas, pasando de
22 Exploraciones Collasuyo Accha / Cuzco Zn - Pb524 ser vendedores netos a compradores netos de oro; y,
Marcobre23 Marcobre
(Mina Justa)Cu
744
iv) la aversin al riesgo ante la incertidumbre
Total 25,532
Fuente: MINEM
Los proyectos en exploracin son los de mayor
participacin dentro del total de cartera de proyectos,
alcanzando los US$25,532 millones.
De este modo, el total de la cartera estimada deproyectos al cierre del 2012, ha crecido solamente en0.3% a comparacin con el 2011. Lo anterior se debe
principalmente a una menor cantidad de proyectos enexploracin.
Cotizaciones: Tendencias yProyecciones
Metales Preciosos
Una caracterstica determinante del precio de los
metales preciosos, es su uso como instrumentos de
inversin y activo refugio frente a expectativas
econmica en las economas desarrolladas.
Evolucin del Precio - Oro
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
Fuente: Kitco - LME
Sin embargo, en el primer semestre del 2013, elprecio del oro evidenci una cada, debido
principalmente a la incertidumbre inherente a la
desaceleracin de la economa china, la menor
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EmpresasAsociados a:
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temores de una reduccin de estmulos monetarios de (Promedio) 2012 2013 2014 2015
la FED. Dicho entorno afect la demanda de los Oro (US$/Oz) 1,690 1,550 1,550 1,500inversionistas, quienes reemplazaron sus posiciones Plata (US$/Oz) 32.47 27.00 27.00 25.00
US
$/Oz
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
inflacin de economas del primer mundo y los Proyecciones - Consenso de Analistas Financieros
en oro por opciones de mayor rentabilidad.
Se proyecta que a lo largo del 2013, el precio del orose mantenga con una tendencia a la baja, dadas las
expectativas de menor inflacin y el esperado
fortalecimiento del dlar por mejores perspectivas deEstados Unidos. Asimismo, se espera la preferencia
por el oro dentro de los portafolios de inversin y lasreservas de los bancos centrales sea menor con
respecto a otras opciones ms rentables.
Evolucin del Precio - Plata
45
40
35
30
25
20
15
10
5
-
Fuente: Kitco - LME
En cuanto a la plata, el precio ha mostrado un
crecimiento promedio anual de 20.0% en el perodo2008-2012. Respecto del incremento en el precio, semantienen fundamentos similares a los del oro en
cuanto a su menor demanda como activo de inversin
en el contexto de relativa estabilidad financiera enEstados Unidos; no obstante, se considera adems el
mayor uso industrial que tiene la plata, especialmenteante la menor demanda por la industrializacin de
economas emergentes como China e India.
En 2012, el precio promedio de la plata fue de
US$31.2 por onza, lo que signific una cada de11.2% respecto del 2011. Durante ese ao, el precio
mostr una cada promedio alcanzando los nivelesregistrados en el 2010.
Cabe mencionar que se mantiene una perspectivaestable para la plata, promediando los US$27.0 laonza, en tanto se espera que su demanda contine
decreciendo, dado que, a pesar de que sea un recursoatractivo para una gran diversidad de aplicaciones y
nuevas tecnologas, habr una menor demanda por la
desaceleracin de economas como China e India.
Fuente: Bloomb erg al 11/07/12 - Clculos de AAI
AAI considera que el riesgo de precios en los metales
preciosos ha tendido a elevarse en el corto plazo paralos productores peruanos, particularmenteconsiderando el incremento de costos de produccin
con los que cuentan las empresas mineras locales, loque se refleja en un mayor cash cost promedio
respecto a aos anteriores.
En el corto-mediano plazo, el ligero aumento de las
tasas de inters, la relativa estabilizacin estructural
de Europa, y la menor demanda en el segundosemestre del 2012 de China e India, presionarn a la
baja en el precio del oro y la plata.
En el largo plazo, se tiene una perspectiva similar a ladel corto plazo, en tanto los fundamentos de activo deinversin de los metales preciosos podran alterarse
ante mayores cambios en las condiciones demercado. As, una recuperacin econmica de los
pases desarrollados y un incremento en las tasas de
inters, podra generar que las inversiones en metalespreciosos resulten menos atractivas; no obstante, el
descenso en los precios se vera mitigado por la
demanda para uso industrial, principalmente en el
caso de la plata.
Metales Base
En cuanto a los precios promedios de los metalesbase, en el 2012 el cobre tuvo un descenso de 9.6%,
mientras que el plomo y el zinc mostraron cadas de
14.1 y 11.2%, respectivamente. As, el precio
promedio del cobre alcanz los US$3.6 por libra, eldel plomo, los US$2,061.9 por TM, y el del zinc, los
US$1,947.7 por TM.
La evolucin de todos estos metales, cuyo uso esindustrial, a lo largo del 2012 tuvo dos principales
fundamentos: i) tendencia a la baja durante el primersemestre, debido a una especulacin sobre una
posible crisis fiscal en Estados Unidos, y la crisis en
la zona Euro; y, ii) debido a que la demanda china decobre no aument como se esperaba, dados sus altos
niveles de inventarios.
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ms all de lo proyectado y se incrementen los costos (Promedio) 2012 2013 2014 2015
de produccin. Asimismo, se estima que ante una Cobre (US$/Lb) 3.55 3.45 3.31 3.31
disminucin de los inventarios de cobre en Europa Zinc (US$/tm) 1,896 2,006 2,094 2,249
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
-
MilesdeTM
MilesdeTM
MilesdeTM
US
$/TM
US
$/TM
US
$/L
b
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
-1
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-08
oct-08
feb-09
jun-09
oct-09
feb-10
jun-10
oct-10
feb-11
jun-11
oct-11
feb-12
jun-12
oct-12
feb-13
jun-13
Asociados a:
FitchRatings Empresas
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
-
Cobre - Evolucin del Precio e Inventarios
Precio Inventario
700
600
500
400
300
200
100
0
En el caso del zinc y el plomo, se han observadoreducciones en los precios promedios durante el
2012, debido a incrementos en la produccin yreduccin en las posiciones de inversionistas, por la
incertidumbre que genera la crisis de deuda soberanaeuropea. Si bien se espera una ligera reduccin en los
precios del plomo y el zinc respecto del promedio del2011, segn el Grupo de Estudio del Zinc y el Plomo
(ILZG por sus siglas en ingls) una esperada
desaceleracin en la produccin de estos metalesmitigara una cada de precios.
Fuente: London Metal Exchange
Para el 2013 se espera una tendencia a la baja en la
demanda de cobre, debido a una menor demandaproveniente de algunas economas desarrolladas, la
cual se compensara por la recuperacin prevista paraChina y por los bajos niveles de inventarios en las
bolsas de metales.
El pronstico de produccin es conservador, debido a
los conflictos socioambientales que enfrentan losnuevos proyectos y la disminucin en la calidad del
mineral de los yacimientos mineros actuales (menor
ley de mineral), lo que provoca que existan demoras
Asimismo, debe considerarse que en el caso delplomo y el zinc, en el perodo 2008-2012 se observuna disminucin del precio promedio, lo que se
explica por un creciente nivel de inventarios que no
fue absorbido completamente, dado los efectos de lacrisis financiera internacional en la demanda por
metales base. En el caso del cobre, las restriccionesde oferta de los productores globales y un
consecuente nivel ms voltil de inventarios, otorg
mayor soporte al precio del metal.
Proyecciones - Consenso de Analistas Financieros
(que en 2012 mostr una contraccin de la demanda),en 2013, se regularice la demanda de este continente.
Plomo - Evolucin del Precio e Inventarios
Plomo (US$/tm) 2,175 2,200 2,315 2,525
Fuente: Bloomb erg al 11/07/12 - Clculos de AAI
Por el lado de la demanda, China resulta un factor
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
-
Fuente: London Metal Exchange Precio Inventario
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
clave, dado su contribucin al crecimiento econmicomundial y a su demanda de metales base, la misma
que se estima representa alrededor del 40% del
consumo mundial. As, su demanda de metales baseha crecido en 13% anual desde el 2000, mientras que,
en el resto del mundo, la misma se ha mantenidorelativamente estable. Sin embargo, durante el 2012,
la demanda china por ciertos metales no fue la
prevista, lo que afect sus cotizaciones.
AAI considera que si bien China e India puedenZinc - Evolucin del Precio e Inventarios brindar soporte a la demanda en el corto plazo, dados
sus requerimientos de infraestructura, la
incertidumbre sobre la economa global generaramayor volatilidad en el precio de los metales base en
el corto mediano plazo. No obstante, la
Clasificadora considera que los costos medios deproduccin de los productores peruanos permitirn
afrontar dichos escenarios de volatilidad.
Fuente: London Metal Precio Inventario
-
5/24/2018 Informe Sector Minero (1)
8/16
Sector minero peruanoagosto 2013 8
EmpresasAsociados a:
FitchRatings
Minera Suyamarca Inmacu lada 370 124,000 2014
Yanacocha Conga 4,800 680,000 n.d.
Invict a Mining Corp. Invicta 93 160,000 2014
Reliant Ventures San Luis n.d. 144,000 n.d.
Barrick Misquichilca Amp. Lagunas Norte 400 n.d. 2013
arco reJusta)
744 110,000 2013
SCC Amp. T oquepala 600 100,000 2014
Hudbay Peru Constancia 1,790 80,000 2014
Cerro Verde Amp. C erro Verde 4,400 272,000 2016
Anglo American Quella eco 3,300 225,000 2016
Chinalc o Torom cho 3,500 275,000 2013Xstrata Las Bambas Las Bambas 5, 200 315, 000 2015
Total 19,834 1,399,000
Kgrs
.f.
Miles
deKgrs
.F
.
Evolucin de la produccinOroLa produccin aurfera, en el Per, se ha mantenidoen alrededor de 178 mil Kg de fino por ao, durante
los ltimos diez aos, con picos en el 2005 y 2006 dehasta 208 mil Kg de fino por la mayor produccin deYanacocha y el inicio de operaciones de la mina
Lagunas Norte (Barrick Misquichilca). En el 2010 y
una relativa estabilizacin de la economa americana
y una mayor fortaleza de su moneda, la cotizacin de
la plata ha dismudo en el 2012.
En el 2012, las principales productoras de platafueron: Cia. de Minas Buenaventura, Cia. Minera
Antamina y Volcan Cia. Minera, que en conjunto
representaron el 34.9% de la produccin.
Produccin de oro y plata - Per
el 2012, la produccin se redujo por la disminucinen las leyes de algunos yacimientos y el menor
desempeo de las canchas de lixiviacin deYanacocha.
En los ltimos aos, el incremento en la cotizacindel oro ha motivado la bsqueda y el desarrollo de
yacimientos aurferos. Actualmente, se tienen encartera proyectos que aumentaran la produccin en
ms de 1 milln de onzas al ao, con una inversin
de ms de US$5,500 millones.
Proyectos de Oro
190,000
185,000
180,000
175,000
170,000
165,000
160,000
155,000
150,000
Fuente: Minem
Cobre
2008 2009 2010 2011 2012
Oro (Kgrs. f.) Plata (miles Kg. f.)
4,500
3,600
2,700
1,800
900
0
Inversin Prod. EstimadaEmpresa Proyecto Inicio oper. Durante los ltimos diez aos, la produccin de cobre
(US$ MM) (Oz)
ha mostrado una tendencia creciente, impulsadaprincipalmente por el incremento de su cotizacin.
Sin embargo, en los ltimos aos, la produccin se hamantenido relativamente estable, debido a la
Total 5,663 1,108,000n.d. = No disponible
Fuente: MINEM
Sin embargo, algunos de dichos proyectos se hanvisto afectados, incluso paralizados, por protestas yconflictos socio ambientales con las comunidades
aledaas a dichos proyectos, siendo el caso ms
reciente el de Minas Conga (Yanacocha) enCajamarca.
Las principales productoras de oro en el Per son:
Minera Yanacocha, Minera Barrick Misquichilca y
Cia. de Minas Buenaventura. Las tres concentraron el
47.88% de la produccin del 2012.
Plata
Per es el tercer productor de plata a nivel mundial,despus de Mxico y China, y su produccin ha
mostrado una tendencia positiva en promedio, en los
ltimos diez aos. Cabe sealar que la plata se sueleencontrar asociada a otros metales, por lo que su
volumen de produccin depende de la produccin demetales como zinc, plomo u oro.
Por otro lado, el incremento de su cotizacin y sufuncin como inversin refugio, han hecho que suexplotacin sea ms atractiva y que tenga mayorparticipacin dentro de la composicin de los
ingresos de algunas mineras, sin embargo, debido a
disminucin de las leyes de algunos yacimientos.
Por otro lado, las expectativas de la demanda por este
mineral han motivado la bsqueda de nuevosyacimientos y el desarrollo de nuevos proyectos. Eneste sentido, se tiene previsto ms de US$19,918
millones de inversin para incrementar la produccinnacional de cobre en ms de 1.4 millones de TMF
anuales.
Proyectos de Cobre
Empresa Proyecto Inversin Prod. Estimada Inicio oper.
SCC Amp. Cuajone 300 22,000 2013
Marcobre (Mina
Fuente: MINEM
En el 2012, los principales productores de cobre
fueron: Cia. Minera Antamina, Southern Copper
Corp. y Soc. Minera Cerro Verde, la cualesconcentraron el 81.1% de la produccin nacional.
Zinc y Plomo
El zinc y el plomo son metales utilizadosprincipalmente en la industria, de manera que su
-
5/24/2018 Informe Sector Minero (1)
9/16
Sector minero peruanoagosto 2013 9
Asociados a:
FitchRatings Empresas
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Minem Cobre Zinc Plomo
MilesdeTMF
Miles
deOz
.Finas
Miles
deOz
.Finas
Miles
deTMF
demanda est en funcin del dinamismo industrialmundial. En este sentido, se puede apreciar cmo,
luego de la crisis financiera del 2008, la produccinde ambos metales ha mostrado una tendencia a la
baja, principalmente por el agotamiento natural dealgunos yacimientos y la evolucin de sus
cotizaciones.
Por otro lado, la mejor perspectiva mostrada por lascotizaciones de la plata y el cobre, ha hecho que
algunas empresas mineras reenfoquen sus esfuerzoshacia la produccin de dichos metales. De esta
manera, los nicos proyectos polimetlicos que se
tienen en cartera son: la ampliacin de Colquijirca(El Brocal), la cual se espera que produzca 220 mil
TMF adicionales de zinc al ao con una inversin
aproximada de US$305 millones, y el proyectoInvicta, con una inversin de US$93 millones y
siendo su inicio probable en el 2014.
Produccin de metales base - Per
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
Evolucin de Reservas - Metales base
Evolucin de Reservas de Oro
1,800
1,500
1,200
900
600
300
0
Reservas
2008 2009 2010 2011 2012
Cobre (TMF) Zinc (TMF) Plomo (TMF)
0
Fuente: Minem 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Evolucin de Reservas de Plata
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
Durante los ltimos aos, el incremento generalizadode las cotizaciones de los metales ha permitido elincremento de sus reservas, al convertir eneconmicamente viable la explotacin de
0
Fuente: Minem2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
yacimientos con menores leyes y/o mayores costos de
explotacin.
De esta manera, se puede apreciar que las reservas
peruanas de metales han crecido en los ltimos aos,impulsadas tambin por la inversin en exploracin y
desarrollo de las empresas mineras.
Por otro lado, se puede apreciar que en general, lasleyes de los minerales han ido disminuyendo, en
parte por lo explicado en los prrafos anteriores, y
por el agotamiento de los yacimientos.
En los siguientes grficos se puede apreciar algunos
ejemplos de la evolucin de las leyes de las reservas
de algunas empresas mineras:
-
5/24/2018 Informe Sector Minero (1)
10/16
EmpresasAsociados a:
FitchRatings
Sector minero peruanoagosto 2013 10
Porcentaje(%)
Porcentaje(%)
Oz/TM
Porcentaje(%)
Oz/TM
Oz/TM
0.45
0.42
0.39
0.36
0.33
0.3
0.05
0.04
0.03
0.02
0.01
0
Evolucin de Leyes - SCC
2008 2009 2010 2011 2012
Evolucin de Leyes - Barrick
2008 2009 2010 2011 2012
los Pueblos Indgenas u Originarios (Ley de Consulta
Previa), que establece el requerimiento del Gobierno
de consultar a las comunidades locales (indgenas uoriginarias) antes de aprobar proyectos extractivos; y,ii) medidas para incrementar la recaudacin tributariay aportes de la minera: nueva Ley de Regala
Minera, Ley del Impuesto Especial a la Minera y laLey de Gravamen Especial a la Minera.
Si bien se observan casos en los que los conflictos
con las actividades extractivas vienen desde el
Gobierno pasado, los mayores actos de violencia seevidencian en el perodo 2011-2012 (a diciembre
2012, de acuerdo a la Defensora del Pueblo, se
reportan 145 disputas socio ambientales a nivelnacional que involucran industrias extractivas),
particularmente en proyectos de gran escala.
En opinin de AAI, si bien existen diversos factores a
tomar en cuenta, hay un rol central de lasexpectativas no cumplidas en algunos sectores de la
poblacin, que tienen una percepcin negativa sobre
la actividad minera. Una muestra de ello es la Ley deFuente: Min. Barrick Misquichilca Lagunas Norte Pierina Consulta Previa, que puede generar expectativas
mayores a los alcances de la norma, en tanto que, si
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
Evolucin de Leyes - Volcan
2008 2009 2010 2011 2012
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
bien se solicita la opinin de la comunidad respecto a
un proyecto minero, quien finalmente toma ladecisin es el Estado.
De acuerdo con la Defensora del Pueblo, de la
cartera vigente de 48 proyectos mineros que estima elMEM (US$53,229 millones), 11 enfrentanactualmente algn grado de conflicto social, estandostos principalmente ligados a motivos socio
Fuente: Volcan Cia. Minera
3.00
2.50
2.00
1.50
%Zn %Pb Ag (Oz/TM)
Evolucin de Leyes - El Brocal
1.60
1.40
1.20
1.00
0.80
ambientales. As, la cartera de proyectos que cuentacon algn tipo de conflicto social representa
inversiones por US$23,526 millones, lo que significaun 44.2% de la inversin total de la cartera de
proyectos mineros estimada por el MEM.
Proyectos con Conflictos Sociales
1.000.60
Tipo - EtapaEmpresa Local - Pas de
InversionistaProyecto Regin Mineral
Inicio Inversin
Prob. (US$ MM)
0.50
0.00
2008 2009 2010 2011 2012
0.40
0.20
0.00
Produccin - EIAMinera Chinalco - China Toromocho Junn Cu 2013 2,200
(aprobado)
Produccin - EIAHudbay Minerals - Canad Constancia Cusco Cu 2015 1,500
(aprobado)
Produccin - EIAFuente: Soc. Min. El Brocal %Zn %Pb Ag (Oz/TM) (aprobado)
Minera Suyamarca Inmaculada Apurmac Au-Ag ND 315
Conflictos socio-ambientales yProduccin - EIA
Xstrata Las Bambas - Suiza Las Bambas Apurmac Cu 2014 4,200(aprobado)
Produccin - EIAXstrata Tintaya - Suiza Antapaccay Cusco Cu 2012 1,473
(aprobado)Produccin - EIA Caariaco Copper Per - Caariaco Lambayeque Cu 2015 1,565
proyectos paralizados (aprobado) CanadProduccin - EIA Canteras del Hallazgo - Chucapaca Moquegua Au 2015 1,200
En lo que va del perodo del actual Gobierno, se han
implementado medidas para mitigar la percepcin
(aprobado)
Produccin -
Exploracin
Produccin -
Suspendido
Sudfrica / Per
Southern Per Copper
Corporation - Mxico
Southern Per Copper
Corporation - Mxico
LosApurmac Cu 2015 1,300
Chancas
Tia Maria Arequipa Cu 2015 1,000
negativa que tiene un sector de la poblacin, respectoa las actividades mineras en el pas, en cuanto a su
Produccin -
Suspendido
Produccin -
Minera Yanacocha - EEUUMinas
Conga
Anglo American Quellaveco -
Cajamarca Cu, Au 2017 4,800
Suspendido Inglaterra / JapnQuellaveco Moquegua Cu 2016 3,000
impacto socio ambiental y la contribucin a sus zonas
de influencia, de las cuales hay dos de mayor
relevancia: i) la Ley de Derecho a Consulta Previa a
Fuente: Minem / Scotiab ank - Defensora del Pueb lo
-
5/24/2018 Informe Sector Minero (1)
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Sector minero peruanoagosto 2013 11
Asociados a:
FitchRatings Empresas
Entre el 2011 y el 2012, los proyectos que han
desencadenado un mayor grado de conflictividad
social y violencia, son: Ta Mara (paralizado desdeabril del 2011), Conga (paralizado desde noviembre
del 2011) y Antapaccay (conflictos iniciados en el
segundo trimestre del 2012).
Ta Mara
Ta Mara es un proyecto cuprfero de la mexicanaSouthern Copper Corporation (SCC) ubicado en
Arequipa y con inversiones estimadas por US$1,000millones. En abril del 2011, el Gobierno decidi
declarar inadmisible su Estudio de Impacto
Ambiental (EIA), impulsado por las violentasprotestas de los pobladores de Islay, basando su
oposicin al proyecto en la contaminacin quegenerara en sus reas de cultivo.
SCC ha sealado que realizar un nuevo EIA queincluya las observaciones formuladas a su EIA
inicial, el mismo que estara listo durante el primer
semestre del 2013.
Conga
Conga, proyecto minero cuprfero y aurfero de laempresa norteamericana Newmont ubicado en laregin Cajamarca, representara la mayor inversin
de un proyecto minero en la historia del Per, con unplan de inversin estimado en US$4,800 millones.
Bajo su planteamiento inicial Conga debera haberiniciado operaciones en el 2015 y, de acuerdo a TheEconomist, se estima que se hubieran pagado
US$3,000 millones en impuestos sobre los prximos
19 aos, siendo que la mitad se destinara aCajamarca.
A la fecha, se han desatado diversos paros, bloqueos
comerciales y actos de violencia en la zona exigiendo
que el Estado declare inviable el proyecto, para loque se plantea, como fundamento, el negativo
impacto ambiental que tendra el proyecto en la zonade influencia (principalmente la contaminacin del
agua y el rechazo a su EIA). De tal modo, el
Gobierno ha declarado en estado de emergencia a tresprovincias de Cajamarca (Celendn, Hualgayoc yCajamarca).
Al primer trimestre del 2012, la inversin acumulada
de Conga era de US$1,500 millones, asimismo laminera ha presentado un nuevo EIA y ha informado
que har inversiones destinadas a mejorar la calidad y
oferta del agua, entre otras para mejorar laconstruccin y el manejo de aguas residuales.
Asimismo, anunci que la produccin se iniciara enel 2017.
Quellaveco (Moquegua)
Quellaveco es un proyecto cuprfero de la empresa
Anglo American Quellaveco, ubicado en Moquegua.
Se estima que las inversiones del proyectoalcanzaran los US$3,000 millones y que, a la fecha
de los disturbios, el proyecto ya contaba con elEstudio de Impacto Ambiental aprobado. De todos
modos, se espera que el proyecto inicie a mediados
del 2016.
El conflicto se origin inicialmente por la demandade la poblacin (luego de bloquear la Panamericana
Sur) de la construccin de una represa, debido a que,
segn los manifestantes, una de las vertientes del ro
Tambo se direccionar al campamento de la mina, lo
que afectara la llegada de agua a sus tierrasagrcolas.
Por otro lado, la Autoridad Nacional del Agua(ANA), que con la ejecucin del acuerdo llevado acabo el 11 de julio del 2012 en la mesa de dilogo,
considera que la empresa est en capacidad degarantizar la cantidad y calidad del agua de las
fuentes naturales en las cuencas Alto Tambo, Pasto
Grande y Moquegua. La inversin para elalmacenamiento de agua ser de S/. 1,000 millones.
Por otro lado, en opinin de AAI, estos conflictos
podran generar un precedente negativo que afectara
el desarrollo de otros proyectos ubicados cerca de laszonas de influencia de los proyectos que enfrentan un
grado alto de conflictividad social, y podran
eventualmente derivar situaciones similares,particularmente considerando las declaraciones de
partes vinculadas. As, al estar ubicados enCajamarca, los siguientes proyectos podran enfrentar
situaciones de conflicto: Galeno (Lumina Copper,
Cu), La Granja (Rio Tinto, Cu), Michiquillay (AngloAmerican, Cu) y Shahuindo (Sulliden, Au);
proyectos que representan inversiones por un total deUS$4,385 millones.
Asimismo, el proyecto Constancia, ubicado en las
provincias de Chumbivilcas y Espinar en Cusco(zona de los conflictos sociales de Xstrata Tintaya),
ya se considera con conflicto social, de acuerdo a laDefensora del Pueblo, ya que en siete distritos de las
provincias de Chumbivilcas y Paruro se ha formadouna comunidad anti minera que representa un riesgo
potencial para el proyecto.
Sin embargo, la Clasificadora considera que estos
riesgos se ven mitigados por: i) la postura delGobierno, favorable hacia una minera que
contribuya al desarrollo econmico; y, ii) el hechoque, en la mayora de los proyectos mineros que
-
5/24/2018 Informe Sector Minero (1)
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Sector minero peruanoagosto 2013 12
EmpresasAsociados a:
FitchRatings
enfrentan problemas sociales, las actividades no sehan detenido y se observa la disposicin de las
empresas inversionistas a incorporar nuevasconsideraciones ambientales para continuar con sus
planes de inversin; mientras que en aquellos
proyectos en los que se suspendieron actividades,contina la intencin de las empresas por retomar los
proyectos, al incorporar las demandas sociales en susnuevos planteamientos y/o presentar nuevos EIA que
validen sus propuestas.
La perspectiva que tiene AAI podra modificarse, deexacerbarse en los prximos meses, los conflictos en
los principales proyectos que enfrentan protestassociales y establecerse un precedente para proyectos
de menor escala, que genere una escalada en los actos
de violencia. Lo anterior considera el impactonegativo que se podra tener en la produccin
nacional minera (principalmente de oro y cobre) yotras actividades productivas ligadas a sta, as como
el consecuente impacto en la actividad econmicaperuana.
Nuevo Esquema TributarioNueva Ley de Regalas Mineras (Ley N 29788)
El 28 de setiembre del 2011, fue promulgada lanueva Ley de Regala Minera (Ley N29788), la cualreemplaza a la anterior (Ley N 28258). Dicha ley
establece regalas a las empresas mineras, calculadassobre la utilidad operativa trimestral (antes, sobre elvalor bruto de venta), y el monto pagado por las
mineras por este concepto puede ser deducible delimpuesto a la renta.
La tasa efectiva a pagar estar en funcin al margenoperativo de la empresa y aumenta progresivamente
en 16 rangos establecidos en la Ley; de este modo, latasa marginal puede estar entre 1 y 12%, dependiendo
del margen operativo. Cabe sealar que el monto
efectivo a pagar por regalas ser el mayor entre elresultado del clculo antes mencionado y el 1% de las
ventas del trimestre.
Ley del Impuesto Especial a la Minera (IEM)
(Ley N 29789)
El IEM es un nuevo impuesto adicional que grava lautilidad operativa y tiene periodicidad trimestral. La
tasa marginal a pagar est en funcin al margenoperativo de la empresa, la cual estar en funcin a
una escala progresiva acumulativa con 17 rangosestablecidos. As, la tasa puede variar desde 2.0 hasta
8.4%, segn el margen operativo trimestral de la
empresa.
Ley del Gravamen Especial a la Minera (GEM)
(Ley N29790)
Dicha ley establece el marco legal del gravamen, elcual es un recurso pblico proveniente de la
explotacin de recursos naturales no renovables y elcual se aplica sobre la utilidad operativa trimestral. Elgasto efectuado es deducible del impuesto a la renta y
la tasa marginal tambin est en funcin de unaescala progresiva de rangos de margen operativo. De
este modo, dicha tasa puede variar de 4.00 a 6.28%,
dependiendo del tramo de margen operativo en dondese encuentre la empresa.
Es importante mencionar que la Ley de Regalas
Mineras y el IEM sern aplicadas a todas lasempresas mineras, salvo en el caso de las operaciones
que cuenten con Convenios de Estabilidad Tributaria
(CET) vigentes. Asimismo, el GEM solo se aplicaren el caso de estas ltimas.
Anlisis Financiero de EmpresasMinera Barri ck Misquichilca (Barr ick)
Barrick es la segunda empresa productora de oro anivel nacional y cuenta con el soporte operativo de suaccionista Barrick Gold Corporation, la principal
productora de oro a nivel mundial.
Si bien AAI considera un factor de riesgo la
relativamente corta vida de sus minas, Lagunas Norte(2019) y Pierina (2014), la importante cartera de
concesiones que mantiene Barrick (alrededor de224,596 hectreas al cierre del 2012) le da la
posibilidad de descubrir nuevos yacimientos y
desarrollar nuevos proyectos en el futuro,extendiendo de esta forma la vida de sus operaciones.
El perfil de riesgo de Barrick se beneficia de un bajonivel de apalancamiento financiero, un adecuado
nivel de liquidez y una slida capacidad degeneracin de flujos operativos que le han permitido
fondear sus requerimientos de capex sin la necesidad
de incrementar su deuda financiera.
-
5/24/2018 Informe Sector Minero (1)
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Sector minero peruanoagosto 2013 13
Asociados a:
FitchRatings Empresas
El margen EBITDA de la Compaa se ha mantenido
por encima de 70% en los ltimos cinco aos,
cerrando el 2012 con un margen de 70.8%, lo querefleja la favorable estructura de costos de la
Empresa, la cual le permite competir con costos
inferiores al promedio de la industria.
La Clasificadora considera que ante la disminucinen la ley del mineral tratado observada en los ltimos
aos, el cash cost se vera afectado, lo cualimpactara negativamente en los mrgenes de la
Empresa; no obstante, para mitigar este riesgo,
Barrick contina realizando importantes actividadesde exploracin en su portafolio de concesiones.
La deuda financiera, al cierre del 2012, consista
principalmente en la emisin de bonos de US$50millones con vencimiento en abril 2013. As, secuenta con un bajo nivel de apalancamiento
evidenciado en un indicador Deuda Financiera /EBITDA de 0.19x al cierre del 2012, contando
adems con una generacin operativa (EBITDA
promedio de US$1,028.8 millones en el perodo2008-2012) que debera ser suficiente para cubrir sus
amortizaciones incluso en escenarios de precios msbajos.
En el 2012, la generacin de ingresos de Barrick sevio afectada por un menor precio promedio del oro y
un menor volumen de produccin. Se espera que el
contexto actual de estabilizacin de las principaleseconomas e incertidumbre en los mercados
financieros afecte negativamente la demanda de orocomo activo de refugio y de inversin.
Southern Copper Corporation (SCC)
SCC, a travs de su subsidiaria en Per, es el segundoprincipal productor de cobre en el pas y,
consolidando sus operaciones en Per y en Mxico,
el cuarto productor de cobre a nivel mundial;contando adems con las mayores reservas de cobre a
nivel global.
En 2012, las ventas de cobre representaron el 77.0%
de sus ingresos, los cuales se vieron beneficiados porla mayor produccin de cobre, plata y zinc.
Asimismo, el volumen de produccin de cobre hasta
1,405.8 millones de libras (637,679 toneladas),principalmente impulsada por la produccin de mina
Buenavista, al 100% de su capacidad, y con una
produccin rcord de 441.0 millones de libras, lo quefue parcialmente compensado por los menores
precios del cobre y de los subproductos.
El perfil de riesgo de SCC se ve apoyado por suconservador nivel de apalancamiento financiero, con
un indicador Deuda Financiera / EBITDA de 0.8xpromedio en los cinco ltimos aos (1.1x al cierre del
2012). Se debe considerar adems, que laamortizacin de los compromisos financieros de la
empresa podran ser cubiertos holgadamente con la
generacin de caja de la Compaa (EBITDA/Servicio de deuda, de 20.6x en 2012).
Cabe mencionar que en noviembre 2012 SCC colocuna oferta pblica de bonos internacional de
US$1,500 millones de valores de deuda, consistentede un monto agregado de: US$300 millones a 3.5%
anual con vencimiento en 2022 y US$1,200 millones
a 5.25% anual con vencimiento en 2042. La Empresase propone usar lo recaudado para propsitos
corporativos generales, incluyendo el financiamiento
de su programa de gastos de capital, entre los cualesestn el desarrollo de proyectos en Per y Mxico.
Respecto de lo anterior, SCC cuenta con unafavorable estructura de costos en comparacin aestndares internacionales, lo que le otorga una
mayor capacidad de generar flujos operativos en un
escenario de precios bajos, beneficindose adems dela integracin de toda la cadena productiva con la que
cuenta en Per y Mxico. En 2012, la Compaagener un EBITDA de US$3,750.9 millones y un
margen EBITDA de 56.2%, siendo que el promedio
de los ltimos cinco aos fue de 53.8%.
Sin embargo, las operaciones de SCC en Per no sehan visto libres de conflictos socio ambientales. As,el proyecto Ta Mara, que se estima hubiese tenido
una produccin de 120,000 TM al ao, se encuentraparalizado desde abril del 2011, a la espera de la
presentacin de un nuevo EIA; mientras que de
acuerdo con la Defensora del Pueblo, se consideraque el proyecto los Chancas en Apurmac cuenta con
conflicto social. Para el 2013, se espera remitir a lasautoridades el nuevo EIA para el proyecto Ta Mara,
cuyo inicio se reprogram para el segundo trimestre
del 2016.
La Compaa espera un incremento de la produccin
en 2013, impulsada por nuevos proyectos deexpansin como los de Toquepala y Cuajone, y la
mayor produccin en mina Buenavista. Asimismo, si
bien se espera una tendencia a la baja en el precio
promedio del cobre respecto del 2012, el mismo anse mantendra por encima de sus costos de
produccin. Bajo el escenario anterior, AAI espera
una generacin de caja cuando menos similar a la del2012, la misma que la Compaa espera sea
suficiente para cubrir sus requerimientos de
inversin.
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Sector minero peruanoagosto 2013 14
EmpresasAsociados a:
FitchRatings
Sociedad Minera El Br ocal S.A.A. (El Brocal)
El Brocal se dedica a la exploracin, extraccin,concentracin y comercializacin de concentrados,
principalmente de zinc, plomo-plata y cobre. Posee laconcesin de la unidad minera de Colquijirca,
ubicada en la sierra central del pas (Cerro de Pasco)
a 4,300 m.s.n.m.; la cual est constituida por la minaColquijirca; Marcapunta Norte y la planta
concentradora de Huaraucaca.
El Brocal mantiene proyectos en cartera con planesde desarrollo en los prximos aos, como losproyectos de Marcapunta Oeste, un yacimiento
subterrneo de cobre; y San Gregorio, un proyecto de
zinc.
Durante el 2012, las ventas totales de la empresaregistraron un leve crecimiento de 1.5%, como
consecuencia del mayor volumen vendido de zinc
(+11.0%) y plomo (+19.5%). Dicho efecto se viomitigado parcialmente por las menores cotizacionesde los metales, as como por el menor contenido deplata en los concentrados de cobre, plomo y zinc.
El perfil de riesgo de El Brocal se ve afectado por unmenor nivel de cobertura con respecto al 2011,
debido al aumento de sus obligaciones financieras, yaque a diciembre del 2012, mostr una deuda
financiera de US$60.3 millones, la cual se espera se
incremente hasta US$120.0 millones durante el 2013,como parte del financiamiento obtenido para la
ampliacin de la capacidad de tratamiento. Caberecordar que en los ltimos aos, El Brocal no tenadeuda financiera y financiaba todas sus operaciones e
inversiones con recursos propios.
Lo anterior no solo se refleja en un deterioro de sus
indicadores de cobertura y apalancamiento, sino queimplica una mayor carga sobre sus flujos generados,
cuya prelacin es mayor a la de las acciones.
Por otro lado, el costo de ventas en el 2012 fue 58.6%
superior al de 2011. Esto se debi principalmente a:
(i) el mayor consumo de materiales y suministros,
como resultado del mayor volumen de mineraltratado en las plantas concentradoras; (ii) el
incremento de la depreciacin y amortizacin, como
consecuencia del inicio de operacin de una canchade relaves, ampliacin del sistema elctrico,optimizacin de la planta de chancado y ampliacin
de plantas concentradoras; y, (iii) los trabajos deadecuacin de la mina para la expansin de la planta.
De igual manera, los gastos operativos alcanzaron un
nivel de US$46.0 millones, superiores en 21.4% a los
del 2011 (US$37.9 millones), debido principalmente
a la exploracin en reas no operativas (proyecto San
Gregorio) y al mayor gasto de ventas en el periodo
enero 2012- diciembre 2012.
Como consecuencia de lo anterior, el EBITDA
durante el 2012, ascendi a US$65.5 millones,
significativamente menor a los US$123.3 millones a
diciembre 2011. Asimismo, el margen EBITDA
disminuy considerablemente a 24.4%, de 46.6% a
diciembre 2011.
El cash cost promedio del perodo 2012 fue US$26.6por tonelada mtrica de mineral tratado, 29.3%
menor al promedio del ao anterior (US$37.6 por
TM), debido principalmente al mayor volumen demineral tratado en ambas plantas concentradoras, con
respecto al ao anterior. Cabe mencionar que ElBrocal determina su cash cost basndose en loscostos de produccin de su mineral tratado, entre los
que se incluyen principalmente los costos depersonal, contratistas, repuestos, combustibles,
seguros y energa, entre otros.
Vol can Compaa M inera S.A.A. (Vol can)
Volcan Compaa Minera S.A.A. (Volcan) se dedicaa la exploracin y explotacin de yacimientos
mineros por cuenta propia y su correspondienteextraccin, concentracin, tratamiento y
comercializacin de concentrados de minerales
polimetlicos. Sus operaciones se realizan en cincounidades mineras en etapa operativa (Cerro de Pasco,
Yauli y Chungar), ubicadas en los departamentos dePasco y Junn, en donde produce concentrados de
zinc, plomo y cobre, con importantes contenidos de
plata.
La Empresa cuenta con varios proyectos quesustentarn el desarrollo de la misma en los prximos
aos, entre los que se encuentran: (i) el proyecto
minero Alpamarca, el cual est conformado por 2,100hectreas de concesiones y es un yacimiento de vetas
de plomo, zinc, plata y cobre; (ii) el desarrollo de lamina de cobre Rondon; (iii) la finalizacin de la
planta de xidos de plata en la unidad de Cerro dePasco, que se proyecta iniciar operaciones a finalesdel 2013, permitir incrementar la produccin de
plata entre tres y cinco millones de onzas al ao;
(iv) el desarrollo de la Central Hidroelctrica BeloHorizonte con una potencia de 180 MW; y, (v) la
ampliacin de la planta concentradora de Animn de4,200 toneladas a 5,200 toneladas por da, la cual
inici operaciones en enero del 2013.
En el 2012, los ingresos consolidados de Volcan
ascendieron a US$1,160.8 millones, 4.2% inferior alnivel registrado en el 2011. Lo anterior es
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Asociados a:
FitchRatings Empresas
consecuencia de las menores cotizaciones de los
metales. Dicho efecto se vio mitigado parcialmente
por el mayor volumen vendido de concentrados decobre (+10.7%), zinc (+6.4%), plomo (+7.6%) y plata
(+26.1%); as como a las mejores leyes de
tratamiento.
El perfil de riesgo de Volcan se beneficia del bajo
nivel de apalancamiento financiero (deuda
financiera/EBITDA fue 1.57x), adecuados niveles deliquidez, y una alta cobertura (EBITDA / gastos
financieros fue 12.68x). Cabe mencionar que, adiciembre 2012, el total de pasivos aument de
US$541.9 a US$1,266.3 millones, debidoprincipalmente a la emisin de bonos internacionales,los cuales se colocaron en febrero 2012 por US$600
millones en un primer tramo a una tasa anual de5.375% y con un vencimiento a diez aos. Lacalificacin internacional otorgada por Fitch Ratings
fue BBB-.
Con respecto a las operaciones de la minera, cabe
resaltar que, durante el 2012, la produccin mineraaument en 3.3%, como consecuencia del mayor
volumen tratado en Cerro de Pasco y en la UnidadMinera Chungar. De esta manera, la produccin de
concentrados de plomo y plata aumentaron, mientras
que la produccin de zinc y cobre se vieron afectadas
por menores leyes a causa del menor aporte de
mineral de la mina subterrnea.
Sin embargo, cabe sealar que la produccin deconcentrado de plomo se increment, debido a lasmayores leyes de tratamiento en Yauli y Chungar por
las mejoras en los procesos de chancado, molienda yla puesta en marcha de un molino adicional, como
parte del plan de expansin de la planta Animn.
Cabe mencionar que el desarrollo del proyecto de
expansin de la planta Chungar permitir tratar un25% ms de mineral rico en plata y ampliar la planta
concentradora de Animn, de 4,200 toneladas por da
a 5,200 toneladas por da.
Por otro lado, el costo de ventas del 2012 mostr un
aumento de 20.0% respecto del 2011, ascendiendo a
US$736.6 millones. Esto se debi a:
(i) Un incremento de los costos unitarios de lasUnidades Operativas Yauli y Chungar, debido almayor tonelaje tratado en sus plantas
concentradoras.
(ii) Una mayor demanda por operadores mineros araz del desarrollo de diversos proyectos
mineros en la misma zona geogrfica.
(iii) Mayores tarifas de los servicios, precios de losmateriales y suministros. Se estima que lainflacin minera en el 2012 alcanz el 20%.
(iv) La apreciacin del Nuevo Sol frente al DlarAmericano, debido a que alrededor del 40% delos costos operativos se denominan en monedalocal.
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Sector minero peruanoagosto 2013 16
1,102,439 259,470 103,361 4,733 1,541,164 544,663 6,486,332 1,951,835
402,829 52,760 28,898 2,201 601,552 379,788 3,561,628 1,185,242
36.54% 20.33% 27.96% 46.49% 39.03% 69.73% 54.91% 60.72%
1,160,785 268,480 111,207 83,646 1,424,784 1,563,527 564,240 6,669,266 2,127,023
449,394 65,541 23,691 14,535 1,008,182 650,371 392,180 3,750,859 1,341,020
38.71% 24.41% 21.30% 17.38% 70.76% 41.60% 69.51% 56.24% 63.05%
Asociados a:
FitchRatings
Comparativo de Indicadores - 12M Mar 13
Empresas
Empresa Volcan El Brocal Atacocha Santa Luisa Buenaventura Gold Fields Southern Cerro Verde
L.P. n.d. n.d. AA n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.
Acciones 1ra 1ra 1ra n.d. n.d. n.d. 1ra n.d.Minerales Ag, Zn, Pb Zn, Pb, Ag Zn, Pb, Ag Zn, Pb, Ag Au Au Cu Cu
EBITDA / Gastos
Financieros(X) 11.05 30.37 7.29 n.d. 73.39 83.42 18.69 n.d.
Deuda Financiera Total /
EBITDA (X) 1.67 1.14 0.67 0.00 0.30 0.27 1.18 0.00
Deuda Financiera Total /
Capitalizacin (%) 32.87% 13.75% 20.68% 0.00% 4.48% 9.58% 45.33% 0.00%
Ventas Netas (miles US$)
EBITDA (miles US$)
Margen EBITDA (%)
Comparativo de Indicadores - Dic-12
Empresa Volcan El Brocal Atacocha Santa Luisa Barrick Buenaventura Gold Fields Southern Cerro Verde
L.P. n.d. n.d. AA n.d. AAA n.d. n.d. n.d. n.d.
Acciones 1ra 2da 1ra n.d. n.d. n.d. n.d. 1ra n.d.Minerales Ag, Zn, Pb Zn, Pb, Ag Zn, Pb, Ag Zn, Pb, Ag Au Au Au Cu Cu
EBITDA / Gastos
Financieros(X) 12.68 n.d. 12.90 n.d. 76.49 78.45 78.06 21.76 192.92
Deuda Financiera Total /
EBITDA (X) 1.57 0.92 0.96 0.00 0.19 0.28 0.28 1.12 0.00
Deuda Financiera Total /
Capitalizacin (%) 33.90% 13.58% 18.94% 0.00% 8.13% 4.33% 11.94% 46.81% 0.00%
Ventas Netas (miles US$)
EBITDA (miles US$)
Margen EBITDA (%)
Fuente: SMV
Elaboracin: A AI