Download - Finanzas II - Mercado De Capitales 2C2009
Facultad de Ciencias Sociales y EconómicasUniversidad Católica Argentina
20 de agosto 09
MERCADO DE CAPITALES
Pontificia Universidad
Católica Argentina
Finanzas II - LAE
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
1. Noticias
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
3. Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
CONTENIDO
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3
MERCADO DECAPITALES
NOTICIAS
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MERCADO DECAPITALES
CONTENIDO
1. Noticias
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
3. Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
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MERCADO DECAPITALES
MACROSISTEMA FINANCIERO
BANCOSSistema
Financiero
MERCADOSDE
CAPITALESBolsas
UNIDADESSUPERAVIT-
ÁREAS
UNIDADESDEFICIT-ÁREAS
Flujode K
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MERCADO DECAPITALES
MACROSISTEMA FINANCIERO
MERCADOSDE
CAPITALESBolsas
BANCOSSistema
Financiero
UNIDADESDEFICIT-ÁREAS
UNIDADESSUPERAVIT-
ÁREAS
Flujode K
CrisisFinanciera
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MERCADO DECAPITALES
Superavitde fondos
Necesidadesde financiación
•Distintos montos•Distintos plazos
•Riesgo?
•Gobiernos nacionales,
provinciales ymunicipales
•Empresas queemiten acciones•Empresas que
emiten ON•Empresas que
emiten derivados
•Empresas con superavit
•Fondos depensión
•Cias de seguroy retiro
•Público nacionaly extranjero
?
LOS MERCADOS DE CAPITALES
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MERCADO DECAPITALES
MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO
EMPRESA
Cerificados ON /Equity
Fondos
MERCADO
1º
Cerificados ON /Equity
Fondos
MERCADO
2º
•La presencia de un mercado secundario de mayores incentivos al financiamiento•La posibilidad de tener una clara opción de salida reduce el retorno exigido por los inversores primarios•Al haber mercados transparentes y regulados se transfiere el riesgo del emisor al riesgo del mercado
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MERCADO DECAPITALES
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1. Noticias
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
3. Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
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MERCADO DECAPITALES
Mercadode Capitales
Empresas
Inversores
Estado
Entes Reguladores
Brokers / Bancos
Buscan financiamiento a largo plazo y colocar excedentes a corto plazo (en general). Su objetivo es en general correr con el riesgo en su negocio
Pueden ser privados o institucionales y sus horizontes variarán según el caso. Buscarán siempre optimizar su relación riesgo retorno.
Principalmente actua como tomador de fondos para cubrir deficits fiscales y renovar deuda. Ocasionalmente puede realizar colocaciones.
Se encargan de regular algunas operaciones, aprobar la participación de empresas en los mercados y corroborar la información presentada (CNV, SEC, Etc)
Actúan como intermediarios entre el mercado y los demandantes y oferentes de fondos.
LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS DE CAPITALES
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MERCADO DECAPITALES
LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS SEGÚN SUS OBJETIVOS
ESPE
CU
-LA
DO
RES •Tienen expectativas de suba o baja en la cotización de
distintos activos y toman acciones en pos de maximizar suganancia dado ese escenario.•e.g.: un inversor tiene hoy 1MMUSD y el pálpito de queGOOG aumentará su valor en un 20% en los próximos 20 días.
HED
GER
S •Buscan asegurar el flujo de una determinada operaciónpara no correr riesgo que no sea el propio del flujo.•e.g.: multinacional que asegura su ToCo para el envio de remesas al headquarters.
AR
BIT
RA
-D
OR
ES•Buscan aprovecharse de desequilibrios de preciosmomentáneos para obtener ganancia prácticamente sin inversión.•e.g.: una inversion doméstica rinde el 2% en un entornosin inflación, mientras que una inversion del mismo riesgoafuera rinde el 5% con un escenario inflacionario del 1%
MAR
KET
M
AKER
S •Son entidades (brokers en general) que se les paga por“crear mercados” (generalmente de futuros)•Su objetivo es tomar las posiciones contrarias a las quetoman los otros participantes para así darle liquidez y atractivo al mercado.
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MERCADO DECAPITALES
OPERACIONES EN EL MERCADO
Plazo
Firme•Operación a fecha y monto determinado
Pase
Bursátil
•Se trata de una operación a plazo en la cual quien busca fondearse vende acciones y pacta su recompra a plazo
•La cantidad de acciones comprometidas en la operacion es siempre mayor al monto del préstamo (aforo)
Caución
Bursátil
•Similar al pase pero las acciones aforadas se dejan en garantía.
•Al estar todavia en poder del tomador este no puede hacer uso durante el lapso de la operación.
Venta en
corto
•Operación de venta en descubierto a futuro (short selling)
•Es una forma de obtener ganancia ante la baja de acciones al pactar una venta al precio actual esperando la caida del mismo.
Futuros •Operación entre una parte que se obliga a vender y otra a comprar un determinado activo en un plazo y a un precio predeterminado.
Opciones•Operación en la cual una parte tiene el derecho de comprar o vender un activo frente a otra que esta obligada y recibe a cambio una prima..
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MERCADO DECAPITALES
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MERCADO DECAPITALES
TITULOS PUBLICOS
Generalidades
Argentina
•Son instrumentos de deuda emitidos por los gobiernos con los objetivos de a) financiar deficits fiscales y b) obtener fondos para la realización de obras públicas.
•Letes / Lebacs: corto plazo
•Bontes (90’s) / Nobacs: mediano plazo
•Par/Descuento/CuasiPar: titulos post renegociación de default en 04
USA
•Treasury Bills: instrumentos de deuda discount de corto plazo (max 1 año)
•Treasury Notes: instrumentos de deuda de mediano/largo plazo (1 a 10y)
•Treasury Bonds: instrumentos de deuda de largo plazo (30y)
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MERCADO DECAPITALES
TITULOS PRIVADOS
Acciones
Commercial
Papers
Fideicomiso
Financiero
FCI & ETF
Futuros &
Opciones
•Certificados de propiedad de una compañía
•Pueden ser con o sin derecho a voto, preferidas u ordinarias, etc.
•Son activos de renta variable y la ganancia puede estar dada por capital o dividendos.
•Se emiten generalmente por grandes bancos y compañías y se utilizan para financiar capital de trabajo.
•Son tomados por grandes fondos de inversion.•Tienen una madurez de máximo 9 meses y generalmente estan excentas de registración en la SEC.
Obligaciones
Negociables
•Certificados de deuda de una compañía. (convertibles o no, con garantiacomun, especial, flotante, real, etc)
•Son los activos de renta fija por excelencia
•Securitización vs. Fideicomiso financiero.
•Fondo común de inversión: patrimonio indiviso conformado por aportes de varios inversores que tienen los mismos objetivos de riesgo-rentabilidad y delegan la administración a un grupo de expertos.
•Exchanged-traded fund (fondos cotizados): Fondos de inversión que cotizan en bolsa igual que una acción y se caracterizan por replicar un indice bursatil o de renta fija.
•Son activos cuyo valor y existencia depende de un activo subyacente.
•Se dividen en dos grandes grupos: futuros y opciones
DERIVADOS
PRIMARIOS
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MERCADO DECAPITALES
FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)
Concepto
•El fondo es un patrimonio indiviso conformado por el aportes de varios inversores (aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan, delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales.
•Existen diferentes tipos de FCI o fondos mutuos según sea la cartera o portfolio de inversión elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora define el valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia según sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren renovación y el dinero invertido se puede rescatar facilmente
Caracterís-
ticas
•Los instrumentos donde se invierte son: Valores con Cotización (acciones, bonos, etc); Dinero (moneda local o extranjera); Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotación (letras hipotecarias)
•Insitucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria.
•Sociedad Gerente encargada de: Establecer el Objeto de Inversión, llevar la contabilidad, Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente, controlar la Sociedad Depositaria.
•Sociedad Depositaria encargada de: Custodiar los valores y demás instrumentos representativos de las inversiones.
•El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria, destinándose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del FCI. Entre la Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las pautas del “Reglamento de Gestión”
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)
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MERCADO DECAPITALES
EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)
Concepto
•Son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en bolsa, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se hace la suscripción/reembolso del mismo.
•Se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su política de inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de renta fija y sus participaciones están admitidas a negociación en bolsas de valores.
•Son semejantes a los fondos índice, diferenciándose de estos en que permiten la adquisición o venta de la participación no sólo una vez al día sino durante todo el período diario de negociación en la correspondiente bolsa de valores.
•La principal característica de los fondos de inversión cotizados es que sus participaciones negocian en mercados bursátiles electrónicos en tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier otro valor cotizado
Caracterís-
ticas
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)Standard & Poor's 500 Index Depository Receipts (SPY:AMEX)The first and still the biggest ETF, this inexpensive fund (pronounced Spiders) tracks the S & P 500 index, which is widely regarded as the standard for measuring large-capitalization U.S. stock market performance. Some selectivity by Standard & Poor's surrounds an otherwise methodical list of the 500 largest traded firms.Nasdaq-100 Index Tracking Stock (QQQ:AMEX)Tracks the Nasdaq-100 index, which includes 100 of the largest companies listed on The Nasdaq Stock Market based on market capitalization. It is widely perceived as a technology benchmark and includescomputer hardware and software, telecommunications, retail/wholesale trade and biotechnology. It doesnot contain financial companies or investment companies.DIAMONDS Trust (DIA:AMEX)This popular ETF Tracks the Dow Jones Industrial Average, a benchmark of 30 blue chip stocks selectedby The Wall Street Journal. The index is highly subjective and rather antiquated in its formula but serves as a good barometer for very large old-line US companies.Standard & Poor's MidCap 400 SPDRs (MDY:AMEX)Tracks the S & P MidCap 400 index, which measures the performance of the mid-size company segmentof the U.S. market and complements the S&P 500 seamlessly.Consumer Services Select Sector SPDR (XLV:AMEX)One of the many sector ETFs from S & P, which tracks consumer services companies selected from theS&P 500 index.
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MERCADO DECAPITALES
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3. Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
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MERCADO DECAPITALES
MERCADO ARGENTINO DE VALORES
Comisión Nacional de Valores (CNV)
Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil
Bolsa de Comercio
Mercado Abierto Electrónico (MAE)
Caja de Valores
Mercado deValores
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
MERCADO ARGENTINO DE VALORES
Comisión Nacional de Valores (CNV)
Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil
Bolsa de Comercio
Mercado Abierto Electrónico (MAE)
Caja de Valores
Mercado deValores
Las claves del juego son la
transparencia y la confianza.
¿¿¿¿¿Por qué?????
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV)
El inversor debe disponer
de la información
Aprueba lostérminos y
condiciones de los contratos de
futurosy opciones
Puede requerirInformes y realizar
InvestigacionesA quienes están
Sujetos a sufiscalización
Puede autorizar,suspendero cancelar
la oferta públicade acciones
C N V
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV)
Resoluciones AdministrativasCNVNormativa
Específica
Ley de oferta pública
Decretos
Poder legislativo
Poder ejecutivoNormativa General
MecanismosInstituciones del Estado
Regulación
La CNV queda a cargo de la actividad de regulación, supervisión y sanción administrativa para velar por la correcta aplicación de las normas que regulan el mercado de capitales argentino.
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
BOLSA DE COMERCIO
•• Dicta sus reglamentos para la cotizaciDicta sus reglamentos para la cotizacióón. Dichos reglamentos n. Dichos reglamentos son aprobados por la CNV.son aprobados por la CNV.
•• Autoriza, suspende y cancela la cotizaciAutoriza, suspende y cancela la cotizacióón conforme a tales n conforme a tales reglamentosreglamentos
•• Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y reglamentariasreglamentarias
•• Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los balances y dembalances y demáás documentacis documentacióón de las cotizantesn de las cotizantes
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
MERCADO DE VALORES (MERVAL)
•• Sociedad anSociedad anóónima autorreguladanima autorregulada
•• Su capital social estSu capital social estáá compuesto por acciones que habilitan a compuesto por acciones que habilitan a sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsasus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa
•• ÚÚltimltimo precio o precio $ $ 2.150.000 (31 de agosto del 2005)2.150.000 (31 de agosto del 2005)
•• ConcertaciConcertacióón, liquidacin, liquidacióón, vigilancia y garantn, vigilancia y garantíía de las a de las transacciones transacciones
•• Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre los agentes o sociedades de bolsalos agentes o sociedades de bolsa
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
MERCADO ABIERTO ELECTRONICO (MAE)
•• Nace por una necesidad de que Nace por una necesidad de que los agentes estuvieran los agentes estuvieran comunicados a travcomunicados a travéés de un sistema electrs de un sistema electróónico para la nico para la realizacirealizacióón de cualquier transaccin de cualquier transaccióónn
•• Conformado por: Conformado por: Bancos Nacionales, Bancos Provinciales, Bancos Nacionales, Bancos Provinciales, Bancos Municipales, Bancos Privados Nacionales, Bancos Bancos Municipales, Bancos Privados Nacionales, Bancos Extranjeros, Bancos Cooperativos, CompaExtranjeros, Bancos Cooperativos, Compañíñías Financieras, Casa as Financieras, Casa de Cambios y Agentes Puros.de Cambios y Agentes Puros.
•• En este mercado cotizan:En este mercado cotizan:
••TTíítulos ptulos púúblicosblicos
••TTíítulos privadostulos privados
••Bonos del tesoroBonos del tesoro
••Letras del tesoroLetras del tesoro
••Bonos provinciales y municipalesBonos provinciales y municipales
••Certificados de participaciCertificados de participacióón en fideicomisos financieros y n en fideicomisos financieros y fondos cerrados de inversifondos cerrados de inversióón. n.
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
CAJA DE VALORES
•• Sociedad anSociedad anóónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y nima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y Bolsas y Mercados de Valores del interiorBolsas y Mercados de Valores del interior
•• Creada en 1974 por la Ley 20643Creada en 1974 por la Ley 20643•• DepDepóósito colectivo de tsito colectivo de tíítulos (ltulos (lááminas) minas) •• Registro de valores Registro de valores escrituralesescriturales•• Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizaLleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes, ntes,
a pedido de ellasa pedido de ellas
Depositante DepositanteDepositante
Subcuenta cliente
Subcuenta cliente
Subcuenta cliente
Subcuenta cliente
Subcuenta cliente
Subcuenta cliente
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MERCADO DECAPITALES
INDICES LOCALES
MerVal
•Representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y en el monto operado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
•Se computa contínuamente durante la jornada de transacciones
•La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actuqalizan trimestramente, de acuerdo con la parcipación de cada especie en el mercado, durente los últimos seis meses.
Composición
www.conexionbursatil.com.arwww.bolsar.com
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MERCADO DECAPITALES
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MERCADO DECAPITALES
CONSIDERACIONES PARA INVERTIR
Indicadores
Macro
Estrategia activa
o pasiva
Perfil del
inversor
Horizonte de la
Inversión.2
3
1
4
V@R
Rendimientos
ajust a riesgo
5
6
•Edad•Reservas•Propensión al riesgo y al ahorro•Comportamiento frente a pérdida•Benchmark de resultado
•CP•MP•LP
•PBI•EMBI+•Desempleo•etc
•Pasiva: imitar (sintetizar) un índice (MerVal, NasdaQ, DOWJ, etc (Buy&Hold)•Activa: armar un portfolio para vencer un índice
•Metodología de análisis de riesgo desarrollada por JPM que consiste en determinar la máxima perdida a la que se esta expuesto en un horizonte temporal determinado bajo un determinado nivel de confianza.
•¿Cuánto rendimiento se obtuvo frente al riesgo corrido?•Indice de Traynor / Indice de Sharpe
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
Macro Mundial1
Macro Regional / Local
2
Industria3
Tipo de Activo4
¿Qué activo?5
TOP-DOWN ANALYSIS•GNP•Niveles de tasas•Precios de commodities•Tasas de crecimiento de principales economías•etc
•GNP•Inflacion•Desempleo•Consumo•Brief político•etc
•Facturación•Tasas de crecimiento•Players actuales y potenciales•Barreras de entrada y de salida•Perspectivas / Forecasts•Etc
•Bono / Obligación negociable•Acción•Bono convertible•Opción•etc
? ? ?
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES MUNDIALES
Pais GDP 06
USA 3.6%
GDP 07
2.9%
Unempl 06 Unempl 07
4.7% 4.4%
ST Rate 06 ST Rate 07 Inflation 06 Inflation 07
4.9% 5.0% 3.2% 2.5%
JAPAN 2.2% 1.9% 4.1% 3.9% 0.5% 0.9% 0.2% 0.3%
EUROZONE 1.4% 2.8% 7.8% 7.4% 3.8% 4.8% 1.8% 2.2%
PARA DISCUSIÓN
UK 2.7% 2.6% 3.0% 3.1% 5.3% 5.3% 2.5% 2.0%
BRAZIL 2.8% 3.5% 10.2% ? 13.0% 11.3% 4.2% 3.5%
ARG 8.5% 7.5% 10.0% 9.4% 8.0% 8.5% 9.8% ?
¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark?
¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos?
¿Y para los domésticos?
?
CHINA 10.7% 10.2% 4.2% 4.2% 5.85% 6.12% 3.5% 3.0%
•¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark?•¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos?•¿Y para los domésticos?
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES NACIONALES
PARA DISCUSIÓN
Variable R06
PBI 8.5%
f07
7.5%
f08 f09
6.8% 6.2%
f10
6.0%
IPC 9.8% 9.2% 8.6% 7.7% 7.2%
ToCoARS/USD 3.09 3.15 3.28 3.30 3.33
ToCoARS/EUR 3.90 3.91 3.93 3.96 3.90
PF 30d 7.1% 8.3% 8.5% 8.7% 8.9%
Desemp 10.1% 9.4% 9.0% 8.8% 8.5%
DE/PBI55.2%
EMBI+234bps
PBI207.6M(USD)
XPO/PBI15%
IMP/PBI12%
PBIp CAPIT
5.400
•¿Qué conclusiones preliminares obtiene??
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
LA INDUSTRIA DE LAS TELECOMUNICACIONESY MEDIOS – 4PLAY
Características•Existen tres grandes grupos: las empresas incumbentes en telefonía fija e internet, las empresas de telefonía móvil y las cableras (Cable TV + HFC.
Telefonia
Fija
•El mercado esta repartido en un monopolio regional. Zona sur esta cubierta por Telefónica de Argentina S.A. (NYSE:TAR Revenues: 1.109MM Market Cap: 2.24B) y zona norte por Telecom Argentina S.A. (NYSE:TEO. Revenues:1.884MM Market Cap: 2.34B).
•Existen actualmente 8,9MM de líneas fijas (B2B y B2C) con una penetración del 65% de los 10MM de hogares en el país.
•La industria factura aproximadamente 2.0BUSD (6.200MM ARS) con una tasa de crecimiento del 2% pero con perspectivas de sustitución por tecnologías complementarias
Telefonia
Móvil
•El mercado esta divido por cuatro operadores (Telefónica Móviles-49%-, América Móvil-27%-, Telecom de Argentina S.A-22%-. y Nextel-2%-).
•Actualmente existen 25MM de móviles (68% de penetración sobre población) consecuencia de una fuerte expansión en los últimos tiempos (planta Ago 04: 11MM)
•El volumen de la indsutria se estima en 3.55BUSD (11.000MM ARS) generado por altas, recambio de equipos, tráfico y SVA’s (SMS’s:20%)
Internet
•La cobertura actual sobre hogares es del 23% (2.3MM hogares) dividida en tres tipos de conexiones: Banda ancha (39%), Dial Up Free(43%) y Dial Up Pago (17%)
•El key esta en el crecimiento de la banda ancha dandose una pelea entre la teconología ADSL (incumbentes fijas-Teco/Tasa) y el cable (Cablevision / Multimedios Clarín)..
TV Paga•El mercado esta dividido en dos grandes players (Cablevisión y Grupo Clarín) y se alcanza un 45% de penetración en hogares. El factor clave de crecimiento esta dada por la oferta duo de TV + Banda ancha por cable.
EJEMPLO
CERCA DEL CLIENTE
38
MERCADO DECAPITALES
Broadband
Fixed LineTelcos
Mobile Telcos
Paid TV
Massive Electronics
EMPUJANDO LA CONVERGENCIA ENTRE LA TV PAGA, INTERNET Y TELCOS (4PLAY) EJEMPLO
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
EL 4PLAY RECONFIGURARA LA GENERACIÓN DE VALOR EN LA INDUSTRIA DE LA ELECTRÓNICA MASIVA…
Producción Distribución Advisory
R&DEscala
Estándares
Bricks & Clicks
Centros logísticos
Soporte de compra,
instalacióny uso
Producción Distribución Advisory TOTAL
•El ciclo de vida de la industria tecnológica masiva se puede dividir en tres grandes etapas históricas.•El constante relanzamiento del ciclo de vida de la industria dio lugar a una nueva etapa creadora de valor•Si bien actualmente el modelo parece ser liderado por la distribución (DELL) en el futuro mediano la consultoría B2B y B2C será la etapa creadora del mayor valor.
…TRANSFORMANDO EN ESTRELLA AL ADVISORY…
Valor agregadoEtapa
1Etapa
2Etapa
3ValorTotal
EJEMPLO
CERCA DEL CLIENTE
40
MERCADO DECAPITALES
…PARA FINALMENTE CREAR UN NUEVO MAPA DE NEGOCIOS PARA EL HOGAR INTEGRADO…
TV &
Mov
ies
On-
Dem
and
Commcation
ShoppingDigi
tal ho
me
Online Retailing
Hom
e automatization
Virtual M
emory
Etainm
ent
On Dem
and
…QUE GIRA EN TORNO AL BROADBAND CON DISTINTAS CONVERGENCIAS DE INDUSTRIAS.
CERCA DEL CLIENTE
41
MERCADO DECAPITALES
ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS
EstrategiaActiva
EstrategiaPasiva VS
%
t
0%
S&P 500
Réplica Sintética
%
t
0%
S&P 500
Activo/Portfolio A
Activo/Portfolio B
CERCA DEL CLIENTE
42
MERCADO DECAPITALES
ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS, ¿SE LE PUEDE GANAR AL MERCADO?
PARA DISCUSIÓN
Retorno entre 1926 y 1998 – R.BREALEY/S.MYERS “Fundamentals of Corporate Finance”http://eh.net/hmit/gdp/
T-Bills
T-Bonds
CommonStocks
AVG TIR AVG RISK PREMIUM
3.8%
5.7%
13.2%
---
1.9%
9.4%
Inflation3.10%
Nom GDP6.45%
Real GDP3.43%
•¿Qué inversiones conoce que superen el 13.2% en USD?
?
CERCA DEL CLIENTE
43
MERCADO DECAPITALES
VALUACION DE EMPRESAS
Technicals Fundamentals
•Es el estudio del precio de un activo con el objetivo de estimar tendencias futuras. •Se basa en el estudio de los movimientos pasados del activo sin prestar atención a variables financieras tales como cash-flow, Dividendos, ganancias, etc.•Sus detractores sostienenque la historia no necesaria-mente es predictor del futuro
•Es el estudio del precio de un activo basado enInformación económicay financiera.•Se divide en dos grandesgrupos: a)DCF: método Basado en la estimación de Flujos de fondos futuros (Free-Cash-Flow y Cash-To-Equity)b) Multiplos: método basadoen la comparación de ratioscon empresas similares.
CERCA DEL CLIENTE
44
MERCADO DECAPITALES
• El acceso a los fundamentals que tiene un inversor particular puede ser sofisticado y rápido si se suscribe a grandes empresas distribuidoras de noticias, como CNN, Bloomberg, etc., pero resultan ser demasiado onerosos esos servicios, y además siempre ellos tienen la ventaja de conocer primero la noticia.
.Grandes Operadores
.Bancos
.Hegde Funds
EE.UU-Creación de empleo y tasa de desempleo-Ventas minoristas-Producción industrial-Índice de precios al consumidor-Ventas de viviendas, nuevas y usadas-Cambios en las tasas de interés
ALEMANIA- Informe IFO- Índice ZEW- Producción Industrial- Tasa de desempleo y generación de empleo- Índice de Precios al Consumidor
Completa desventaja frente a
JAPON- Informe Tankan
- Tasa de desempleo- Producción Industrial
FUNDAMENTALS
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
Chinese equity market as represented by FXI has gained nearly 26% fromits respective June 2006 low - an impressive gain given the turbulentoverseas markets. However, given thesharp rally over the past 2 monthsFXI is now trading atoverbought level and can be expected to encounternear-term selling as it nears the 5/8/06 high at 83.90. Initial support is nowevident near mid-70s and then high-60s.
¿Y ahora que pasa ?
Lo que era una cap pasLo que era una cap pasóó a ser un a ser un floorfloor
Rompe las barreras del
mercado.
Technical Research (ejemplo gráfico)
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
RATIOS AND KEY VALUES
PER(price-
Earnings ratio)Px / EPS
Market Ratios
EPS(Earnings-Per-share)
Earnings/Shares
Px-BV(price-
Book Vale)Px / Book
Value
Div Yield(Dividend yield)
Dividends / Px
•Ultimo ejercicio?•Q * 4?•Ultimo trimestre?•Forecast?
Operativos / Financieros
LiquidezAC /PC
EndeudamientoPasivo/PN
RentabilidadROI - ROE
•¿Cómo interpreta al PER?
•¿Qué relación encuentra entre el PER y el Payback?
?
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES
•¿Cómo analizaría en UNminuto a Apple Computer?
?
PARA DISCUSIÓN
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES PARA DISCUSIÓN
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES
¿Cuánto de deuda tendría Microsoft?
0%
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
EJEMPLO SIMULADO CASO II: VENCIENDO AL MERCADO
FDO AZO APOL AMGN DLTR
Px 5/Mar/08 20,08 117,26 53,50 44,18 28,42 (USD)
MERCADO DE ComisiónCAPITALES 0.8% (IN & OUT)
ToCo ARS/USD 3.14-3.17 5/Mar/08 CERCA DEL CLIENTE
OUTFLOW (ARS)
Px 5/Mar/09 30,66 152,45 66,79 47,20 40,10 (USD)
ToCo ARS/USD 3.61-3.655/Mar/09
INFLOW (ARS)
VariaciónAsset
RendimientoUSD
RendimientoARS
Inflación 14.3% ARG
RendimientoReal (ARS) 1
CERCA DEL CLIENTE
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MERCADO DECAPITALES
EJEMPLO SIMULADO CASO II: VENCIENDO AL MERCADO
Px 14/Ago/07 (USD)
MERCADO DE ComisiónCAPITALES 0.8% (IN & OUT)
ToCo ARS/USD 3.14-3.17 14/Ago/07 CERCA DEL CLIENTE
OUTFLOW 64,16 374,69 170,95 141,17 90,81 (ARS)
Px 14/Ago/08 (USD)
ToCo ARS/USD 3.61-3.65 14/Ago/08
INFLOW 109,80 545,94 239,18 169,03 143,60(ARS)
Variación 52,69% 30,01% 24,84% 6,84% 41,10% Asset
RendimientoUSD
Rendimiento 71,12% 45,71% 39,91% 19,73% 58,13% ARS
Inflación 14.3% ARG
Rendimiento 49,71% 27,48% 22,41% 4,75% 38,35% Real (ARS) 2
20,08 117,26 53,50 44,18 28,42
FDO AZO APOL AMGN DLTR
50,27% 27,95% 22,86% 5,14% 38,86%
30,66 152,45 66,79 47,20 40,10