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EL MERCADO DE DIVISAS
Y LA TASA DE CAMBIODagoberto Díaz Díaz
Prof. Dagoberto Díaz 1
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LA TASA DE CAMBIO
EL PATRÓN ORO
El valor de las monedas se
determinaba por su contenidode oro (expresado en gramos).
EJEMPLO: Si una LE = 100 grsun US $ = 50 grs un DM = 25grs y un Sol = 10 grs.
Una LE = 2 US $ = 4 DM = 10 Soles
Un US $ = 0.5 LE = 2 DM = 5 SolesProf. Dagoberto Díaz 2
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LA TASA DE CAMBIO
LOS PROBLEMAS CON ELPATRÓN ORO Y LA APARICIÓN
DE LOS BILLETES
-Problemas con el peso
-Problemas con el contenido
-Problemas logísticos
-Problemas con su producción
Resurge el concepto del Billete (1775) creado por losFenicios, nace el concepto de Reserva y se desarrollan
los intermediarios financieros (los Bancos).Prof. Dagoberto Díaz 3
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¿CÓMO SE INCORPORA EL PERÚ AL
SFI? ¿COMO FIJA SU TASA DE CAMBIO?
- Los países desarrollados lo hacen a través de
acuerdos de cooperación mutua.
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-Los países en vías de desarrol lo como el Perú, fijan su
TC con respecto a la moneda de su principal sociocomercial. En nuestro caso con EEUU. Por eso nuestraTC ha sido fijada con respecto al US $, siguiendo elsistema de cotización Directa (una unidad externa iguala xx unidades locales), Bajo el sistema de cambio
administrado.
1 US $ = 2.50 soles
¿CÓMO SE INCORPORA EL PERÚ AL
SFI? ¿COMO FIJA SU TASA DECAMBIO?
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Un US $ compra:
Euro: 0.7560
Yen: 99.355
LE: 0.667
N. Peso M: 13.020
Real Br.: 2.185
Peso Ch.: 578.800
¿SI USTED RECIBE LASSIGUIENTES OFERTASCIF POR UN PEDIDOQUE DESEA IMPORTARDIGA CUÁL ESCOGE?
11,362 Euros1’551,160 Yenes
4,567.03 Libras Est.
118,263.60 Nuevos P.M.21,087.80 Real Br.
5’861,857.95 Pesos Ch.
COTIZACIONES
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LA TASA DE CAMBIO DE UNAMONEDA CON RESPECTO A OTRA ESLA INVERSA DEPENDIENDO DE LA
PLAZA DONDE SE COTICEN
1 Hamburguesa
1/5 de Hamburguesa
2.50 Nuevos Soles
1.0 Nuevo Sol
5 Nuevos Soles
1.0 Nuevo Sol
1.0 US $
0.40 US $
=
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COTIZACIONES
COTIZACIÓN DIRECTA: Expresa una unidadexterna en términos de “ n” unidades locales.Ejemplo: 2.50 soles por un US $ (tomando como
base la plaza de Lima. Nótese que si estuviéramosen Estados Unidos, la respuesta sería la “ inversa” ,pues la respuesta debería ser en US $ por unNuevo sol (US $ 0.40).
COTIZACIÓN INDIRECTA: Expresa cuanto comprauna unidad monetaria determinada, por ejemplo laLibra Esterlina, de una tercera moneda. Usado por Inglaterra y algunas de sus ex colonias.
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COTIZACIONES
COTIZACIÓN POR PUNTOS DE PREMIO ODESCUENTO:
Toma como base la cotización directa, es decir tomandocomo la unidad monetaria externa y en base a ello agrega odeduce cierto premio o descuento puntual.
Usada en la frontera entre EE.UU. y Canadá. Ejemplo: Si
estamos en Toronto, y el CAN $ se vende con un descuentodel 15% con respecto del US $. Eso significaría que un US $(unidad monetaria externa) equivale a CAN $ 0.85 . Si sevende a 10% premio, entonces un US$ equivale a CAN $ 1.10
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APRECIACIÓN VS DEPRECIACIÓN
SOLES/US $
2000 S/. 3.40
2001 S/. 3.50
2002 S/. 3.60
2003 S/. 3.502004 S/. 3.30
2005 S/. 3.25
2006 S/ 3.18
2007 S/. 3.00
2008 S/. 2.70
2009 S/. 2.85
2010 S/. 2.81
2011 S/. 2.73
2012 S/. 2.65
DEPRECIACIÓN ODEVALUACIONDEL SOL CON
RESPECTO AL US$
APRECIACIÓN OREVALUACIÓN DEL
SOL CONRESPECTO AL US$
DEPRECIACIÓN
APRECIACION
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APRECIACIÓN VS DEPRECIACIÓN
¿Qué pasa ahora y que pasará en el
corto plazo?
2011 I Semestre 2.832011 II Semestre 2.78 2.732012 I Semestre 2.752012 II Semestre 2.73 2.622013 2.50 ó 2.25
PROY REAL
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NOMENCLATURA DE LAS TASAS DE
CAMBIO
COMPRA VENTA
BID ASK
Diferencialde cambio
Spread
<2.52 2.56
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Posiciones de Demanda vs
Oferta Monetaria
EUROS
OFERTA SOLES
DEMANDA US $ DEMANDA €
OFERTA US $
SOLES US $
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Son los mercados de intercambio de divisas o monedasduras (de aceptación internacional).
Estos mercados se dividen en dos en función a losvencimientos o plazos de sus operaciones.
a) Los Mercados SPOT (Tasas Spot o Spot Rates): Su
cotización Tiene una validez de 48 horas. Tambiénllamadas tasas del día.
LOS MERCADOS DE DIVISAS
(FOREX MARKET)
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b) Mercados a Plazo (Tasas Forward ó Future): Sonrelaciones de cambio a plazos mayores de 48 horas(ejemplo: a 30, 60, 90 ó 180 días).
-Permiten fijar las tasas a un plazo futuro mediantecontratos (Hedging).
Frankfurt
Spot 0.750030 days Fwrd 0.7510
60 days Fwrd 0.7535
90 days Fwrd 0.7580
¿Qué debe hacer unimportador europeo sidebe pagar US $ 240,000a 90 días?
MERCADOS DE DIVISAS
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EL MERCADO FORWARD
EL Mdo. A FUTURO
-A través de Bancos.
-Es un Mdo. General(cualquier, fecha, montoo producto).
-Existe mayor riesgo.
-Negociación directa.
-Variación Ilimitada.
-Resultados al Vto.
EL Mdo. DE FUTUROS
-Agentes y Bolsas.
-Mdo. Estandarizado enfechas, montos, prods.
-Menor riesgo.
-Negociación Indirecta.-Variación limitada.
-Resultados diarios.
FORWARD FUTURE
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CONTRATOS FORWARD / FUTURE
Estos contratos tienen cuatro clausulas básicas:
1) El tipo de producto o moneda2) EL lugar o plaza donde será entregado o
depositado el producto del contrato.
3) La Fecha – Hora, día, mes y año. Tome en cuenta
los horarios internacionales.
4) El precio o la tasa pactada a la fecha delvencimiento.
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EL MERCADO A PLAZO(FUTURE MARKET)
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FUTUROS: HEDGING VERSUS ESPECULACIÓN
Si en NY, el 15.05.12 la £ a 30 días FUTURE se vende a 1.6850 yun especulador tiene el dato que su precio Spot a esa fechasolo será : 1.6010
¿Diga qué es lo que debe hacer?
Vende £ 25,000 a 1.6850 = $ 42,125 (PUT Option)
Comprará £ 25,000 a 1.6010 = $ 40,025 (CALL Option)
Ganancia Bruta = $ 2,100
Menos Comisión por lote = $ 65
Ganancia Neta = $ 2,035
Rentabil idad anual = 2,035 / 40,025 = 0.05083
(1 + 0.05083) - 1 = 81.3239 %12
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EL ARBITRAJE A NIVEL INTERNACIONAL
Consiste en aprovechar la diferencia de precios existenteentre dos plazas o mercados diferentes (física o tempo-ralmente), para obtener una ganancia sin riesgo, comprandodonde es barato y vendiendo donde es caro.
Esta actividad es común entre los cambistas de la calle, entrediferentes oficinas de un banco y entre agentes que actúan en elmedio internacional.
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EL ARBITRAJE O LA LEY DEL PRECIO ÚNICO
LONDRES
NEW YORK
SAO PAULO
BS. AIRES
LIMA
FRANKFURT
PARIS
TOKYO
SINGAPUR
YEMEN
SIDNEY
SEUL
HONG KONG
PEKIN
YAKARTAProf. Dagoberto Díaz 21
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EL ARBITRAJE O LA LEY DEL PRECIO ÚNICO
NEWYORK PARIS
0.7213
0.7082
0.7465
0.7213
(2) Los € van a NY
(2) $> €
(2) € > $
PARIDAD DEL US $ CON EL €
(1) Los US $ van Paris
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EL ARBITRAJE O LA LEY DEL PRECIO ÚNICO
a) En el ejercicio anterior el $ US se vende a € 0.7465 en Paris y a € 0.7082 enNueva York, lo que origina un desequilibrio en 2 plazas (una oportunidad dearbitraje).
b) Los inversionistas responderán comprando con sus Dólares todos los Eurosque puedan en Paris y vendiendo Euros en NY mientras dure eldesequilibrio.
c) Eso hace que los $ US fluyan a Paris (donde compran más) y los Euros fluyana NY donde son escasos y valen más US $.
d) Esto sucederá hasta que se equilibre el precio en € 0.7213 y los capitalesdejarán de fluir entre ambos Mercados.
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ARBITRAJE
BID ASK
PARIS 0.9280 0.9295
New York 1.0800 1.0880
Usted tiene las siguientes cotizaciones del Euro y elUS $ en los mercados de NY y Paris.
Pregunta: ¿Habrá alguna oportunidad de arbitraje?
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ARBITRAJE
BID ASK
PARIS 0.9280 0.9295
New York 1.0800 1.0880
0.925926
Use un múltiplo de 10, ejemplo 1,000
En NY: € 1,000 / 0.925926 = US $ 1,080
En Paris: US $ 1,080 x 0.9280 = € 1,002.23992Prof. Dagoberto Díaz 25
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TASAS CRUZADAS
Si en NY se dan las siguientes cotizaciones:
a) € = 1.5600
b) £ = 1.6780
Entonces, cual debe ser la cotización del € enLondres:
Se obtienen las inversas y se igualan
US $ = € 0.641026 US $ = £ 0.595948
€ 0.641026 = £ 0.595948
£ = 0.641026 / 0.595948 = € 1.075642Prof. Dagoberto Díaz 26
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EL EXPERIMENTO CANADIENSE
PRE DEPRECIACIÓN $ DM £
En CAN $ 1.0 0.5 2.0
POST DEPRECIACIÓN
(20 % solo con respecto al $)En CAN $ 1.2 0.5 2.0
¿Qué pasó? Se dio el Arbit raje
Los US $ que llegan al Canadá se convierten en CAN $, es decir 1US $ = CAN $ 1.20
Con esos CAN $ se compra otra moneda, por ejemplo DM = 1.2 / 0.5= DM 2.40 y con los DM se comprarán US $ nuevamente.
DM 2.40 X 0.5 = US $ 1.20. Finalmente con los US $ se compraránnuevamente CAN $. Esto hace que los CAN $ salgan de Canadá
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NOMENCLATURA FORWARD
Tasa Outright: Cotización dada en términos decimalesentre una unidad monetaria externa y otra local.
Tasa Swap: Cotización dada en términos de puntos de
premio o descuento respecto a la tasa spot.
U S $ / € U S $ / ¥
Outright Swap Outright Swap
Spot 0.9220 ---- 0.00847 ---30 days Fw 0.9216 - 4 0.00855 + 8
90 days Fw 0.9214 - 6 0.00858 + 11
180 days Fw 0.9210 - 10 0.00860 + 13
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NOMENCLATURA FORWARD
meses No.
meses12
S
S-F Fw)(descuentoPremio x=
3
12
9220.0
9220.09214.090, xdaysw DescuentoF
-
=
0026.090, -=daysw DescuentoF
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NOMENCLATURA FORWARD
Nomenclatura Corta: Hace uso de las tasas Swap
Se solicita: $/£, Londres, 20/06/0X, 30, 60, 90, 120
Se recibe: 1.6500/25, 56/53, 120/115, 11/14, 25/30
Con la respuesta se pide construir las cotizacionesOutright y swap de la relación $/£ en Londres.
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NOMENCLATURA FORWARD
Reglas:1. La 1ra pareja de números se refiere a las
cotizaciones spot BID y ASK.
2. El Precio ASK siempre será mayor al Precio BID.
Por ello el precio ASK se calcula sustituyendo lacifra de la derecha en la de la izquierda.
3. A partir de la 2da pareja se refiere a lanomenclatura Forward. Se suman o restan con
respecto a la tasa Spot.4. Cuando el numerador es inferior al denominador
se dice que la tasa Fw se da con premio conrespecto a la tasa Spot, por ello los valores dadosse suman a la tasa spot (viceversa = descuento).
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NOMENCLATURA FORWARD
Outrigth Swap Outrigth Swap
Spot 1.6500 1.6525
30 días Fwrd 1.6444 - 56 1.6472 - 53
60 días Fwrd 1.6380 - 120 1.6410 - 115
90 días Fwrd 1.6511 + 11 1.6539 + 14120 días Fwrd 1.6525 + 25 1.6555 + 30
US $ / £
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OPERACIONES DECOBERTURA
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OPERACIONES DE COBERTURA
Suponga que un americano debe pagar a 90 días €
1’000,000 a un proveedor Holandés. Pero él estápreocupado pues nunca se ha endeudado en otramoneda y teme que la TC varíe en esos tres meses.
Diga que puede hacer este empresario americano siposee la siguiente información dada para NY:
Tasa Spot: 1.6685 Ti US$ a3m: 8.2346%Tasa Fwd: 1.6413 Ti € a3m: 15.0%
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OPERACIONES DE COBERTURA
a)Hedging: Comprará un contrato Fwd a 90
días. € 1’000,000 x US $/ € 1.6413 = U S $ 1’641,300
a)Arbitraje de Interés Cubierto (CIA): Comprará €
en el mercado Spot y las invertirá a la tasade interés de la € por 90 días. Para ello debecalcular cuantas € debe comprar hoy.
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OPERACIONES DE COBERTURA
Arbitraje de Interés Cubierto (CIA):
Para ello se deben descontar las € necesariasa 90 días usando la Ti de la €:
€ 1’000,000 / ( 1 + 0.15/4) = € 963,855.42
Luego el empresario comprará esas € en elMercado Spot. € 963,855.42 x 1.6685 = US $
1’608,192.77Si los invierte 90 días: € 963,855.42 x (1 +0.15/4) = € 1’000,000
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OPERACIONES DE COBERTURA
RESULTADOS:
-Inversión en el Hedging: U S $ 1’641,300.00
-Inversión en el CIA : U S $ 1’608,192.77
¿Cuál escoge?
¿Alguno es más barato?
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OPERACIONES DE COBERTURA
90 DÍAS FORWARD
CIA US $1’608,192.77
HEDGING US $1’641,300
HEDGINGDESCONTADO US $
1’608,192.77
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OPERACIONES DE COBERTURA
Vea el momento en el que ocurren estos cashflows: El Hedging a 90 días y el CIA hoy.
Para compararlos se debe descontar elHedging:
1’641,300/(1 + 0.082346/4) = 1’608,192.77
Ambos deben ser iguales, de lo contrario sedará el Arbitraje.
Su decisión dependerá de la liquidez con laque usted cuente.
Prof. Dagoberto Díaz 39