DIPLOMADO DE ESPECIALIZACIONEN EXCEL PARA EL ANALISIS DE LA GESTION FINANCIERA
MODULOS: IX– X- EVALUACION ECONOMICA DE PROYECTOS- EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS
MG. ECON. JORGE DEL CASTILLO CORDERO
E-MAIL: jde lcast i l locordero@gmail .com
BLOG: HT TP://JDELCA-ASESORIAEMPRESARIAL.BLOGSPOT.COM/
REGLAS DE ORO
Para asegurar el éxito de este evento, te invitamos a seguir las siguientes recomendaciones.
Favor de ponerlo en la modalidad de vibrador.
Proponemos, en la medida de sus posibilidades, utilizarlos recesos para ir al baño.
Dispondremos de un receso de 15 minutos.
Sea cortés, no realice una conversación privadamientras habla otra persona.
Participe con entusiasmo, pero no se salga del tema.
¿POR QUÉ REALIZAR PROYECTOS DE INVERSIÓN?
JORGE DEL CASTILLO CORDERO
Un proyecto es un conjunto de actividadesplanificadas y relacionadas entre sí, que apuntan aalcanzar objetivos definidos mediante productosconcretos.
Conceptos: Proyecto
Los Proyectos:Solucionan de necesidadesNecesitan de recursos financieros, humanos,técnicos, información,Son temporales es decir finitos, por lo que suorganización es también temporalEs una actividad creadora
?
PRONOSTICO
TIEMPOPRESENTEPASADO FUTURO
ACTIVIDADES BÁSICAS (V,P,C)
CAMPO DE APLICACIÓN DE PROYECTOS : FUTURO
PORQUE PROYECTOS?
[Pretención de TABULAR resultados en el Futuro]EQUILIBRIO:RIESGO – RENTABILIDAD - LIQUIDEZ
FASES PARA SUSTENTAR LA IDEA DE UN PROYECTO
I. DIAGNOSTICO EMPRESARIAL (PASADO –FUTURO)
II. OBJETIVOS INSTITUCIONALES (FUTURO)III. PLANES Y PROGRAMAS DE ACCION
I.- DIAGNOSTICO EMPRESARIAL (PASADO - HOY)
1.-ANÁLISIS DE LA EVALUACIÓN DE UNA EMPRESA� • Ventas� • Producción (bien o servicio) Resultados Operativos� • Compras
• Margen2.-RESULTADOS ECONÓMICOS - FINANCIEROS
Estado de Resultados Flujo de caja
- Utilidad del negocio - Movimiento de efectivo
3.-GESTIÓN GERENCIAL
En que situación o estado se encuentra la empresa
Diagnostico Funcional
Financiero : ratios y proyecciones
Operativo: productividad, Benchmarking
Marketing y ventas: mercados, perfil del cliente, servicios.
Recurso humano: conocimientos, entrenamiento, tasa de rotación.
Tecnología de información: automatización.
II.- OBJETIVOS INSTITUCIONALES (FUTURO)
SECTOR PRODUCTIVO
1.- ANÁLISIS PERSPECTIVAS ECONOMÍA NACIONAL[FUTURO]
ECONOMÍA INTERNACIONAL
OPORTUNIDADES MAXIMIZAR
RIESGOS MINIMIZAR
2.- HACIA DONDE QUEREMOS CONDUCIR A LA EMPRESA- Alianzas estratégicas (socios)- Competitiva
Definir Objetivos - Líder- Tamaño de empresa- Tipo de Mercado (nacional o exterior)
FACTORES ESTRATÉGICOS: (ANÁLISIS DEL ENTORNO)
PUNTOS FUERTES + POTENCIAR LAS[HABILIDADES] HABILIDADES
PUNTOS DÉBILES - AMORTIGUARLOS O[DEBILIDADES] SUPERARLOS
SITUACIÓNACTUAL
III.- PLANES Y PROGRAMAS DE ACCIÓN
PLANES Y PROGRMAS
OBJETIVOS
COMO ESTAMOS? QUE PRETENDEMOS SER?
COMO LOGRARLO?
PROYECTOS[RESPONSABLES DEL CAMBIO]
VISION, MISION
PROYECTOS- PREPARACIÓN:CÓMO JUSTIFICAR LA ALTERNATIVA DE INVERSIÓN?
- EVALUACIÓN:ES LA ALTERNATIVA VIABLE: TÉCNICA, ECONÓMICA, FINANCIERA E INSTITUCIONAL?
IDEA REALIDAD
PROYECTO
DEFINICIONES BÁSICAS
- PROYECTO [ALTERNATIVA DE INVERSIÓN]
PROCEDIMIENTO ORDENADO PARA JUSTIFICAR UNA INVERSIÓN.
- INVERSIÓN
SACRIFICIO DE RECURSOS EN EL PRESENTE CON LA ESPERANZA DE OBTENER BENEFICIOS FUTUROS
CAUSAS COMUNES POR LO QUE FRACASAN LOS PROYECTOS
•Temor a ejecutar la inversión, con la consecuencia deaumento de gastos (mala logística, tiempo de montajesobrestimado, no tener un verdadero estudio demercado, etc.)
• Escasez por abastecimiento de recursos•Importaciones complicadas; por efectos tales como:
¨ Retraso¨ Pagos diferidos (variaciones del tipo de cambio)¨ Excesivos tramites y gastos por tiempo perdido¨ "Lo barato sale caro"
•Sobrecosto en la inversión o mal calculo del capital detrabajo.
CAUSAS COMUNES POR LO QUE FRACASAN LOS PROYECTOS (2)
• Fallas técnicas, tecnología no apropiada• Problemas financieros del ejecutor / contratista• Perdidas por siniestros (incendios, robos, derrumbes,
etc.)• Escasez de materia prima o su aumento de precios• Precios de los servicios (luz, agua, teléfono)• Obsolescencia técnica de la planta (la obsolescencia es
relativa)• Perdida de posición competitiva en el mercado• Mala gerencia, por persona o presión de grupos dentro
de la empresa.• No formar una “red” efectiva de colaboradores• No “negociar” adecuadamente con los grupos de interés
que están relacionados directa e indirectamente con elproyecto
• Interferencia del gobierno, malapolítica tributaria o legal.
• La expropiación• Evaluación demasiadas optimistas
(precio, costos, participación delmercado, niveles de inversión, etc.)
• Insolvencia financiera del país• El proyecto es una excusa para
esconder fracasos. Se debe evaluar elproyecto por separado al margen dela empresa
¿CUALES SON LAS FASES DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN?
JORGE DEL CASTILLO CORDERO
CICLO DE UN PROYECTO
PERIODO 0 PERIODO 1 al n
PRE-INVERSIÓN INVERSIÓN POST-INVERSIÓN
[ESTUDIOS] [EJECUCIÓN] [OPERACIÓN]
PRE-INVERSIÓN
ESTUDIO
-IDENTIFICACIÓN-PRE FACTIBILIDAD-INVESTIGACIÓN/ ESTUDIO MERCADO-FACTIBILIDAD-PRE-INVERSIÓN
EL OBJETIVO ANALIZAR VIABILIDAD, FACTIBILIDAD ORENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN A REALIZAR
INVERSIÓN
EJECUCIÓNDEL
PROYECTO
- ACTIVO FIJO INFRAESTRUCTURA PRODUCTIVA
- CAPITAL DE TRABAJO DINERO CIRCULANTE
OPERA
POST-INVERSIÓN
- SEGUIMIENTO DEL PROYECTO PARA ALCANZAR RESULTADOS DESEADOS.
- BANCO DE INFORMACIÓN [ EXPERIENCIA ]
CALENDARIO DE INVERSIONES
• Indica :
a) Estructura de las inversiones.
b) Fecha de ejecución.• Es probable que una inversión dure varios
períodos• Periodicidad mensual.• Inversiones en la etapa pre – operativa.• Necesidades de dinero (MN/ME).
ESTRUCTURA DE LA INVERSIÓN
INVERSIÓN FIJA
CAPITAL DETRABAJO
INVERSIÓN
• BIENES FISICOS
• BIENES INTANGIBLES
- Terrenos y edificacioones- Maquinaria, Equipos,
Muebles y Enseres- Vehículos. - Servicios - Investigación- Gastos de Organización.- Puesta en Marcha- Seguros
- MATERIA PRIMA O MERCANCIAS- MATERIALES O PRODUCTOS TERMINADOS- CAJA – BANCOS ( Para financiar cuentas por cobrar o gastosgenerales cuando la empresa así lo requiera).
INVERSIÓN TOTALAPORTEPROPIO DEUDA
BANCO PROV.
TANGIBLE
INTANGIBLE
INVERSIONFIJA
CAPITAL DETRABAJO
CONTENIDO DE UN PROYECTO
MERCADO
TECNOLOGÍA DE
PRODUCCIÓN
ASPECTOSLEGALES
Y DEORGANIZACIÓN
TAMAÑO Y LOCALIZACIÓN
INDICES DE RENTABILIDAD
INVERSION YFINANCIAMIENTO
PRESUPUESTODE INGRESOS DE COSTOSY GASTOS
AÑO 0 AÑO 1 al n
ANÁLISIS BÁSICO
ANÁLISIS RELACIONAL<PROYECCIONES
ECONÓMICA-FINANCIERAS>
ANÁLISIS DECISIONAL
Estudio de Mercado
El objetivo de analizar el contexto delmercado donde actuará nuestro proyecto, esdar una idea al dueño del poryecto oinstitución que realizará la inversión de lasvariables y su grado de incertidumbre oriesgo que correrá nuestro producto (Bienes yServicios) al ser puesto en el mercado.
ESTUDIO DEL MERCADODefinición del
Producto
Delimitación delMercado
Análisis de la Demanda
Análisis de la Oferta
Estrategia de Comercialización
Mercado para elProyecto
Demanda Insatisfecha
DEFINICION DEL PRODUCTO
- ESPECIFICACIONES TECNICAS- USOS- RECURSOS REQUERIDOS
TIPOS DE PRODUCTOS<BIENES>
CONSUMO FINALINTERMEDIOBIENES DE CAPITAL
NUEVOS EXISTENTES[INNOVACION] [COMPETITIVOS]
PRODUCTOCOMPETITIVO
BUENACALIDAD
YBAJO
PRECIO
DELIMITACION DEL MERCADO
• MERCADO LOCAL» TRUJILLO» LIMA Y CALLAO» REGIONES (NORTE, SUR, ETC.)» ZONAS ESTRATEGICAS
• MERCADO EXTERNO» MERCADO COMUN EUROPEO» MERCADO NORTEAMERICANO (TLC)» ASIATICO» MERCOSUR» GRUPO ANDINO
MERCADO CUANTO VENDER?
CUAN GRANDE DEBE SER LA PLANTA?
DONDE DEBE INSTALARSEEL PROYECTO?
COMO FABRICAR LO QUESE ESPERA VENDER?
QUE RECURSOS SE REQUIEREPARA PRODUCIR?
TAMAÑO DEPLANTA
LOCALIZACIONDEL PROYECTO
TECNOLOGIA DEPRODUCCION
INVERSION
COSTOS OPERATIVOS
(COSTO INICIAL)
(RESULTADOSPREVISTOS)
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004.
Flujos Relevantes
GERENCIA FINANCIERA AVANZADA
Evaluación de Inversiones
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
¿Cuándo una herramienta financiera es buena?
La verdad
Lo que dicela herramienta
Bueno Malo
Bueno X
Malo X
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
¿Qué es bueno?
Si se cumple con el objetivofinanciero.
La herramienta nos debe permitirtomar la decisión que permitamaximizar el valor de empresa:debe existir coherencia entre lo quela herramienta dice y el objetivofinanciero.
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Herramientas normalmente utilizadas
VAN TIR Índice B/C PRI VAE
CRITERIOS FINANCIEROS DE EVALUACION
- Flujo de Fondos
Tiempo
Fo F1 F2 F3 Fn
Ø 1 2 3-------------n
Costo Inicial
[Inversión]
Beneficios Netos[ Resultados Netos Esperados]
(+)(-)
•VAN (VPN)
- Tasa de descuento ≅ Costo Oportunidad (MEJOR OPCION DEJADA DE TOMAR)- Procedimiento
VAN (i) = -Fo + F1 + F2 + ---------- Fn (1+i) (1+i)² (1+i)n
- Regla de decisión:
VAN >= Ø --- Proyecto se Acepta ------ (+) >= (-) (flujos ingresos Vs egresos)VAN <Ø --- Proyecto se Rechaza ------ (+) < (-)
Significado:
Ganancia Monetaria Neta; en el Año Ø, una vez cubierta la inversión
•TIRProcedimiento:
TIR (+)(+)
(-)Ø
(-)
VAN
i
Io = F1 + F2 + ---------- Fn . (1+TIR) (1+TIR)² (1+TIR)n
Inversión = Resultados Netos Esperados Actualizados
Condición:
VAN (i) = Ø ------ i = TIR
Inversión = Resultados Netos Esperados Actualizados
- Significado:
Es el rendimiento porcentual de la Inversión
- Regla de Decisión:
TIR >= C.O ------ Acepta
TIR < C.O------ Rechaza
FUNCIONES EN EXCELOBJETIVO FUNCION
VAN ($) =VNA() + Io
TIR (%) =TIR()
B/C (ratio) =VNA()/-Io
PRI (tiempo aprox.) =-Io/(VNA()/N)
VAE (f(VAN)) =PAGO()
Io = Inversión (-)B/C = Beneficio/CostoN = Horizonte del Proyecto
PRI = Periodo recuperación de la inversiónVAE = Valor Anual Equivalente
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
¿Por qué el VAN conduce a mejores decisiones de
inversión que otros criterios?
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Valor ActualSuma de flujos de caja descontados
Valor Actual NetoValor Actual menos
Inversión Inicial
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Gerencia Financiera Avanzada
Características del VAN
Reconoce que HOY vale más que Mañana
Sólo depende de los flujos de caja previstos procedentes del proyecto y del costo de oportunidad del capital
Tiene la propiedad de aditividad VAN (A+B) = VAN A + VAN B
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Competidores del Van
M E T AVAN
I.R.
TIR
P.R.
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Período de Recuperación - PRI ProsContras
Es un método simple Intuitivo
Omite considerar los flujos de efectivo que tienen lugar una vez que ha expirado el período de recuperación.
Puede resultar engañoso si se utiliza como parámetro de rentabilidad.
Ignora el valor del dinero en el tiempo La elección del horizonte de evaluación
es puramente subjetiva. se aceptan sólo aquellos proyectos que
recuperen su inversión en un plazo determinado.
Ignora el orden de como se suceden los flujos de caja dentro del plazo de recuperación. Entonces no considera el costo de oportunidad del capital
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Período de Recuperación -PRI
FLUJOS DE CAJAP.R. VAN
PROYECTO C0 C1 C2 C3 años 10%
A -2000 +2000 0 0 1 -182
B -2000 +1000 +1000 +5000 2 +3492
El Período de Recuperación Descontado
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
TIRPros Contras
Marketero Toma en cuenta tanto la magnitud
como la oportunidad de los flujos de efectivo esperados en cada período de la vida del proyecto.
Cuando se descuentan flujos de efectivo del proyecto a las tasas de rentabilidad esperada sobre activos financieros comparables, estamos midiendo cuánto estarían dispuestos a pagar los inversores por su proyecto.
se define como el tipo de descuento al cual el VAN de un proyecto es igual a cero.
Se basa en los flujos descontado de caja por lo que dará una respuesta correcta si se utiliza correctamente.
Es una medida relativa No ordena bien proyectos Tasa de reinversión de flujos es la TIR. Posibles TIR múltiples.
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Dificultades
Primera Dificultad: ¿Prestar o Endeudarse?
Segunda Dificultad: Tasas de Rentabilidad Múltiples
Tercera Dificultad: Proyectos Mutuamente Excluyentes
Cuarta Dificultad: ¿Qué ocurre cuando no podemos eludir la estructura temporal de los tipos de interés?
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
El TIR dará la misma respuesta que el VAN siempreque el VAN de un proyecto sea una funciónuniformemente decreciente del tipo de descuento.
TIRVAN
Tasa de Descuento 0
2010 30 40 50 60
1000
2000
-2000
-1000
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Gerencia Financiera Avanzada
Indice de Rentabilidad o Ratio Beneficio / Costo
1VA
- C0>
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Gerencia Financiera Avanzada
B/CPros Contras
Se aceptan los proyectos si el ratio de flujos futuros de caja descontados sobre la inversión inicial es mayor a 1 (Indica que el VAN debe ser positivo)
No se puede sumar al igual que los valores actuales netos de proyectos diferentes.
No ordena bien proyectos
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
VAN
EMAT
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Gerencia Financiera Avanzada
¿Qué debemos utilizar?
Si la decisión implica:A) Aceptación/Rechazo
Un proyecto ó muchos sin restricción de fondos:TIR ≥ Ko; VAN ≥ 0; B/C ≥ 1.
B) Ordenamiento Relativo:(B1) Proyectos mutuamente excluyentes
Mayor VAN(B2) Racionamiento de capital
Más adelante
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Ahora nos toca MÁS PRACTICA ....!!!!!
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004.
Flujos Relevantes
Interrelación de Proyectos y Racionamiento de Capital
Racionamiento de Capital
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Racionamiento de Capital
Existen más proyectos que generen valor que recursos disponibles.
No solamente es importante implantar los proyectos que sean “buenos”, interesa elegir a los mejores.
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Flujos:Proyecto TIR B/C VAN Ko 0 1 2 3
1 57.26% 1.97 97 10% (100) 70 80 902 30.98% 1.38 115 10% (300) 200 100 2003 25.51% 1.23 47 10% (200) 150 79 604 19.66% 1.15 30 10% (200) 100 150 205 52.07% 2.07 107 10% (100) 50 50 1606 31.85% 1.41 41 10% (100) 50 70 50
Problema: cartera de proyectos en evaluación.
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera AvanzadaOrdenamiento según TIR
1 57.26% 1.97 97 10% (100) 70 80 905 52.07% 2.07 107 10% (100) 50 50 1606 31.85% 1.41 41 10% (100) 50 70 502 30.98% 1.38 115 10% (300) 200 100 2003 25.51% 1.23 47 10% (200) 150 79 604 19.66% 1.15 30 10% (200) 100 150 20
Ordenamiento según Beneficio Costo5 52.07% 2.07 107 10% (100) 50 50 1601 57.26% 1.97 97 10% (100) 70 80 906 31.85% 1.41 41 10% (100) 50 70 502 30.98% 1.38 115 10% (300) 200 100 2003 25.51% 1.23 47 10% (200) 150 79 604 19.66% 1.15 30 10% (200) 100 150 20
Ordenamiento según VAN2 30.98% 1.38 115 10% (300) 200 100 2005 52.07% 2.07 107 10% (100) 50 50 1601 57.26% 1.97 97 10% (100) 70 80 903 25.51% 1.23 47 10% (200) 150 79 606 31.85% 1.41 41 10% (100) 50 70 504 19.66% 1.15 30 10% (200) 100 150 20
Resumen de Ordenamientos Relativos
TIR B/C VAN1 5 25 1 56 6 12 2 33 3 64 4 4
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Gerencia Financiera Avanzada
Fondos Disponibles 400 VAN
Los mejores proyectos según TIR: (1) + (5) + (6) 245
Los mejores proyectos según B/C: (5) + (1) + (6) 245
Los mejores proyectos según VAN: (2) + (5) 222
Combinaciones de Proyectos según VAN: (5) + (1) + (3) 251
Racionamiento de Capital
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Si este es el caso, se necesita un método que permita seleccionar el
grupo de proyectos que, con los recursos
disponibles por la empresa, proporcione el
mayor “VAN” posible.
Elección del Programa de Inversiones con Recursos Limitados
Ahora nos toca UN REPASO ....!!!!!
LA TABLA: CON - SINCON SIN
SIGNIFICADO COSTOS GENERADOS
CON EL PROYECTO
COSTOS GENERADO SINLA REALIZACION DEL PROYECTO
CALIFICACION RELEVANTES NO RELEVANTES
COSTOS RELEVANTES El análisis de costos relevantes se concentra en el dato
futuro esperado que marcará la diferencia entrealternativas.
Condiciones para que un costo sea relevante: Debe ser un costo futuro esperado. Debe ser un elemento de diferencia entre las
alternativas. Factor limitante: Es el factor escaso o crítico que
restringe la producción de un productodeterminado. (Hrs/hombre, insumos, tiempo,etc.)
PRINCIPALES DECISIONES A CORTO PLAZO
1. Aceptar o rechazar un pedido especial.2. Seguir fabricando una pieza o mandarla a fabricar (maquilar).3. Eliminar un producto (o una línea) o seguir produciéndolo.4. Adicionar un producto (o una línea) o no.5. Decidir cuál es la mejor combinación de líneas para colocar en
el mercado.6. Cerrar una sucursal o seguir operándola.7. Trabajar un solo turno o varios (evitar las horas extras, con
recargo 50%).8. Disminuir o aumentar la publicidad.9. Operar en uno o varios mercados.10. Eliminar un departamento o seguir con él.11. Agregar ciertos procesos a una línea o venderla con cierto
proceso únicamente.
Ahora nos toca MÁS PRACTICA ....!!!!!
FONDOS A PERPETUIDAD
LA FORMA DE ACTUALIZAR ESTOSFONDOS, ES:
VALOR ACTUAL = F / i
0 1 2 3 4 5 ……………………………………. ∞ TIEMPO
¿CUAL ES SU VALOR?
F F F F F F
i%
Indice de rentabilidad con racionamiento de
capitalMáximo VAN de
la cartera de inversiones
Modelos de racionamiento de
capital más complejos
Utilización de los modelos de
racionamiento de capital
Programación Lineal
Racionamiento débil
Racionamiento fuerte
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Flujos de Caja de las Decisiones de Largo Plazo
Proyecto Empresa
Bancos
Accionista
Decisiones de Inversión Dec. de FinanciamientoPréstamo
Prin. + Interés
Un proyecto es bueno cuando:VAN ≥ 0 ; TIR ≥ KB/C ≥ 1
No mezclar flujos de caja de inversión con los flujos de caja de financiamiento
F1
F2
F3
Fo
F1,F2 …..Ft
E E
Aportes
Dividendos
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Gerencia Financiera Avanzada
Adopción de decisiones de inversión
Qué actualizar
Interrelaciones de proyectos
Elección del programa de inversiones con recursos limitados
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Gerencia Financiera Avanzada
Tres principios generales : Solo el flujo de caja es relevante. Estime siempre el flujo de caja
sobre una base incremental. Sea coherente en el trato con la
inflación.
Que actualizar
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
No confundir rendimientos medios e incrementales
Incluir todos los efectos derivados
No olvidar la necesidad de Capital de Trabajo
Olvidar los costos Irrecuperables
Cuidado con laasignación de losgastos generales
Estimación de flujos de tesorería sobre una base incremental
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
¿Qué es nominal y qué es real?
Nominal Incluye inflación Real Poder adquisitivo constante
No incluye inflación
(1+Tasa nominal) = (1+Tasa real)(1+inflación)
Jorge Del Castillo Notas de clase elaboradas por el Prof. Jorge Del Castillo C. Lima, UCV, ® 2004
Gerencia Financiera Avanzada
Ser coherente en el trato con la inflación
Flujos de caja
nominales
Flujos de caja
reales
Tasas de descuento nominales
Tasas de descuento
reales
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Gerencia Financiera Avanzada
Componentes del Flujo de Caja Económico1) F.C. Inversiones
Compra de activo fijoCapital de trabajo necesarioValor de rescate del activo fijoValor de rescate del capital de trabajoEfectos tributarios consecuencia de los rescates
2) F.C. OperativoIngresos en efectivo
- Egresos en efectivo- Depreciación
U. A. Impuestos- Impuesto a la rentaU. Neta + Depreciación
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Gerencia Financiera Avanzada
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