Colegio de Economistas de Nuevo León, 24 agosto 2012
Desafíos de crecimiento y estabilidad
Manuel Sánchez González
1
2
3
Política monetaria e inflación
Retos de productividad
¿Recuperación económica sostenible?
Contenido
Desafíos de crecimiento y estabilidad 2
Desde el tercer trimestre de 2009, la economía mexicana ha registrado un proceso de recuperación
3 Desafíos de crecimiento y estabilidad
Crecimiento anual del PIB y contribuciones %
Fuente: Banco de México con datos de INEGI
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I2008
II III IV I2009
II III IV I2010
II III IV I2011
II III IV I2012
II
Servicios Industria
Agricultura Total
La expansión económica ha sido balanceada, impulsada tanto por la demanda externa
a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
Fuente: Banco de México
Exportaciones manufactureras por región de destino
2007=100; a.e.
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Total
EEUUA
Resto
a.e. / ajuste estacional
1/ La correlación de la producción industrial entre ambos países es cercana a 0.9
Fuente: INEGI
Producción industrial1
2007=100; a. e.
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EEUU
México
… como por el gasto interno de consumo e inversión
Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
Ventas en establecimientos comerciales 2007 = 100; a.e.
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Mayoreo
Menudeo
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia
Inversión y sus componentes 2007=100; a.e.
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Total
Construcción
Maquinaria y equipo
Desafíos de crecimiento y estabilidad 5
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El dinamismo de la economía ha estado acompañado por una continua generación de empleos formales
Desafíos de crecimiento y estabilidad
1/ Permanentes y eventuales urbanos Fuente: IMSS
Trabajadores asegurados en el IMSS1
Millones
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Desocupación (der)
Participación (izq)
Tasa de desocupación y de participación2
a.e.
a. e. / ajuste estacional 2/ Personal desocupado como porcentaje de la PEA y porcentaje que representa la PEA respecto a la población de 14 años y más, respectivamente Fuente: INEGI
Los fundamentos internos de la recuperación han sido la disciplina fiscal, el control de la inflación
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Inflación anual %
*/ El área sombreada corresponde al intervalo de variabilidad en torno a la meta de 3%
Fuente: INEGI
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Deuda total del Sector Público % del PIB
Fuente: SHCP y Banco de México
8
… y la solidez del sistema bancario
Desafíos de crecimiento y estabilidad
2006 2009 T2
2012
Capital neto
(% activos ponderados por riesgo) 16.09 16.51 15.94
Capital básico (Tier 1) (% capital neto)
93.79 88.46 88.94
Cartera vencida (% cartera total)
2.31 3.65 2.50
Provisiones (% cartera vencida)
224.96 161.76 186.50
Activos líquidos* (% salidas netas de efectivo)
… 372.47 338.60
Indicadores del sistema bancario
*/ Cálculos con base en el cociente de cobertura de liquidez de Basilea III
Fuente: CNBV y Banco de México
Este ambiente ha permitido condiciones favorables de financiamiento
9 Desafíos de crecimiento y estabilidad
En México, hay evidencia preliminar de que el crédito ha
impulsado a la actividad económica1
La experiencia de la banca en condiciones normales tiene
una historia corta
Otros estudios señalan una causalidad inversa2
En todo caso, en el futuro algunos factores externos podrían
afectar a la actividad económica y así al crédito
1/ Véase por ejemplo BBVA Research (2010) “Situación de la Banca, México”, julio 2/ Véase Reporte sobre el Sistema Financiero (2010), “Recuadro 3: Relación entre el ciclo de crédito y el ciclo económico”, Banco de México
10
El crédito bancario ha mostrado cierto comportamiento procíclico
Desafíos de crecimiento y estabilidad
Crédito vigente otorgado por la banca comercial al sector privado no bancario 2007=100
Fuente: Banco de México
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Consumo Vivienda
Empresas Total
Es esencial que México preserve las bases internas, como lo evidencian los problemas de las economías avanzadas
11 Desafíos de crecimiento y estabilidad
Fuente: Congressional Budget Office
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uno dos
SocialSecurity
Defense
Medicare yMedicaid
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EEUU: Proyección de gasto de largo plazo % del PIB
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Medicare, Medicaid y otrossubsidios médicos
Seguridad social
EEUU: Gasto federal, 2000-2011 % del PIB
Fuente: Congressional Budget Office
La incertidumbre sobre la consolidación fiscal y otras intervenciones podrían frenar la expansión de EEUU
Deuda/PIB para 2012 se estima que sea superior a 100%1
Bajo la legislación actual, ajuste fiscal en 2013 de casi 4% del PIB
Aumento de regulación post-crisis
El “Abismo Fiscal” podría conducir a una contracción del PIB de
0.3% en 20132
En la medida en que se frene la producción industrial de ese país,
el impacto sobre la economía mexicana podría ser significativo3
12 Desafíos de crecimiento y estabilidad
1/ Deuda pública bruta, WEO FMI 2/ Congressional Budget Office (2012) “An Update to the Budget and Economic Outlook: Fiscal Years 2012 to 2022” , agosto 3/ Para una estimación del posible impacto de la producción industrial de EEUU sobre las exportaciones mexicanas, véase Garcés, D. (2002) “Análisis de las Funciones de Importación y Exportación de México”, Documento de investigación No. 12, Banco de México, diciembre
Las dificultades para encontrar soluciones de fondo en Europa podrían generar nuevos episodios de volatilidad
13 Desafíos de crecimiento y estabilidad
Tipos de cambio Moneda local/dólar; julio 2011=100
Fuente: Bloomberg
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México Chile Corea
Rusia Brasil IndiaDepreciación
El consenso de analistas prevé que la economía mexicana mantendrá un dinamismo moderado en el escenario central
Desafíos de crecimiento y estabilidad 14
1/ Encuesta de agosto de 2012, con excepción de México, julio de 2012
Fuente: Consensus Forecasts y Latin American Consensus Forecasts
Evolución de los pronósticos de crecimiento del PIB1
%
2011 2012 2013
Mundial 3.1 2.6 2.9
EEUU 1.8 2.2 2.1
Zona del euro -0.4 -0.5 1.0
Japón 2.0 2.3 1.9
América Latina 4.2 3.0 3.8
México 3.9 3.8 3.5
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2
3
Política monetaria e inflación
Retos de productividad
¿Recuperación económica sostenible?
Contenido
15 Desafíos de crecimiento y estabilidad
16
Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación anual; %
Desde mediados de 2011, la inflación ha mostrado un paulatino incremento
Desafíos de crecimiento y estabilidad
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General
Subyacente
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Subyacente
Mercancías
Servicios
*/ Primera quincena Fuente: INEGI
* * */ Primera quincena
Fuente: INEGI
… que refleja cierto traspaso del tipo de cambio y presiones de algunos precios agropecuarios
Desafíos de crecimiento y estabilidad 17
Aumento gradual de la inflación subyacente
Bajo traspaso de la depreciación del peso
Alza en los precios de los productos agropecuarios
La volatilidad histórica de la serie sugiere que el efecto de
los choques actuales será temporal
Hacia adelante es necesario vigilar que la desviación de la inflación respecto de la meta sea de carácter transitorio
Desafíos de crecimiento y estabilidad 18
Algunos riesgos
Efectos de segundo orden provenientes de los choques de
oferta
Volatilidad del tipo de cambio
Surgimiento de presiones de demanda
Algunas diversas señales de holgura han desaparecido
Posible deterioro de las expectativas de inflación
Continúa la tarea fundamental de propiciar que las expectativas de inflación se anclen en la meta permanente de 3%
Fuente: Encuesta Banco de México
Encuesta de expectativas de inflación anual
% Corto y mediano plazo Largo plazo
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Siguientes doce meses
Cierre 2012
Cierre 2013
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Siguientes 4 años
Siguientes 5-8 años
Desafíos de crecimiento y estabilidad 19
Fuente: Encuesta Banco de México
El Banco de México prevé que a partir del cuarto trimestre, la inflación retomará el proceso de convergencia hacia este objetivo
Gráfica de abanico: Inflación general anual
%
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Fuente: INEGI y Banco de México
Desafíos de crecimiento y estabilidad
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T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Inflación Observada
Objetivo de Inflación General
Intervalo de Variabilidad
2008 2010 2012 2006
2011 T4
2012 T4
2013 T4
1
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Política monetaria e inflación
Retos de productividad
¿Recuperación económica sostenible?
Contenido
Desafíos de crecimiento y estabilidad 21
Persisten oportunidades relacionadas con la creación de condiciones para una mayor productividad
México: Contabilidad del Crecimiento 1980=100 con base en pesos constantes
ducto
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Producto
Productividad
Capital
Trabajo
Nota: Con base en datos y descomposición del PIB por población en edad de trabajar de Kehoe, T. J. y F. Meza, (2011), “Catch-up Growth Followed by Stagnation: Mexico, 1950-2010”, Latin American Journal of Economics 48(2): 227–268
22 Desafíos de crecimiento y estabilidad
Dada su importancia en el PIB, las principales posibilidades se ubican en los servicios y la producción industrial no manufacturera
Desafíos de crecimiento y estabilidad 23
Productividad laboral3 Miles de pesos de 1993
por trabajador
Agricultura
Industria
Manufacturera
No manufacturera1
Servicios
1/ La extracción del petróleo y gas representó 4.7% del PIB en 2005 y 3.8% en 2011 2/ INEGI, las partes no suman el 100% porque no se incluyen impuestos netos a los productos ni servicios de intermediación financiera medidos indirectamente 3/ La productividad laboral es el cociente del valor agregado de la producción en pesos constantes entre el número de personas empleadas. Con base en datos de Groningen Growth and Development Centre 10-sector database, junio 2007, http://www.ggdc.net/
1980 2005
10.2 14.6
40.8 42.1
40.0 47.5
42.8 32.2
55.8 43.1
PIB por sectores2
% del total
1980 2005
4.3 3.5
31.6 30.9
17.4 17.8
14.2 13.1
60.6 62.3
Estos sectores parecen estar afectados por dos problemas principales
Baja competencia en subsectores clave
Amplia informalidad
Insuficientes niveles de tecnología, inversión y mano de obra
calificada, y asignación ineficiente de recursos
Desafíos de crecimiento y estabilidad 24
Informalidad*
% por sector Contribución al
total
Agricultura 95.0 13.1
Industria 56.2 14.1
Servicios 59.9 36.5
*/ Promedio 2005-2010. Con base en datos de la ENOE, INEGI. Los cálculos excluyen a la población ocupada que no especifica si tiene o no cobertura de salud
% de la Población Ocupada sin acceso a instituciones de salud
Total 63.7
La agenda de reformas pendientes debería enfocarse a superar de forma conjunta las posibles causas de estos problemas
Desregulación y simplificación de requisitos para la
operación de los negocios1
Remoción de obstáculos legales a la flexibilidad laboral y la
competencia en los mercados de insumos y servicios2
Fortalecimiento del estado de derecho
Desafíos de crecimiento y estabilidad 25
1/ México ocupa el lugar 53 de 183 países en “Facilidad de hacer negocios” de acuerdo con el Doing Business 2012 del Banco Mundial 2/ Botero, J. C., S. Djankov, R. La Porta, F. Lopez-de-Silanes y A. Shleifer, (2004), “The Regulation of Labor”, Quarterly Journal of Economics 119(4): 1339-82
Conclusiones
Las bases de la recuperación económica en México han sido la
disciplina fiscal, el control de la inflación y la solidez de la banca
Se anticipa que México mantenga el dinamismo económico
Durante 2012, la inflación ha mostrado un moderado incremento, el
cual se espera que sea transitorio
Banco de México prevé que a partir del cuarto trimestre, la inflación
retomará el proceso de convergencia hacia el objetivo de 3%
Persisten oportunidades para promover una mayor productividad,
especialmente en insumos y servicios
La agenda de reformas debería enfocarse a superar los obstáculos
para alcanzar una mayor productividad
26 Desafíos de crecimiento y estabilidad
27 Mejoran las perspectivas económicas mundiales