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Desafíos para Estimular el Ahorro Voluntario en Chile
Alvaro Clarke
Superintendente de Valores y Seguros
31 de Mayo - CasaPiedra - Planes 401k
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Esquema Previsional
Asistencial
CotizacionesObligatorias
Pilar I
Pilar II Pilar III
AhorroVoluntario
Pensión MínimaVejezInvalidez
PensiónSalud
Cotización o aportes libres en distintos instrumentos
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Evolución del Ahorro en Chile
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
(% del PIB a Precios Corrientes)
Fuente: Morandé y Vergara (2001)
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Composición del AhorroAhorro Total (26,2%) = AHF + AHV + AEP + AG + AX
AHF Ahorro Hogares Forzoso
AHV Ahorro Voluntario Hogares
AEMP Ahorro Empresas Privadas
AG Ahorro Público
AX Ahorro Externo
14.7
6.7 6.23.3
-4.7-10
-5
0
5
10
15
20
AEP AHF AG AX AHV
Como % del PIB
Fuente: Bennett, Loayza, Schmidt- Hebbel. (2001)
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Motivos de Ahorro en Chile
13.3%6.0% 5.0% 4.9% 0.9% 1.9%
62.7%
0%
20%
40%
60%
80%
Fuente: Huneeus C. (2001)
(Porcentajes del Total de la Muestra- Sep.1999)
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Implementación del Ahorro Voluntario en Chile
• El 7 de Noviembre del 2001 se promulgó la reforma al Mercado de Capitales I que habilitó a los trabajadores dependientes e independientes a realizar ahorro previsional voluntario (APV) en condiciones más favorables. (Ley 19.768)
• El 24 de Enero del 2002 se dicta circular conjunta de la SVS, SBIF, SAFP, SSS que regula la operación del APV (Circular 1.585- SVS)
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Objetivos de la Reforma
• Estimular una mayor previsión de las personas para incrementar el monto de su pensión (elevar tasa de reemplazo)
• Incorporar a este mecanismo a los trabajadores independientes e imponentes del INP
• Disminuir riesgo fiscal
• Estimular la competencia entre oferentes de planes de ahorro (imprimir dinamismo al mercado de capitales.
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Características del Actual APV
Instituciones Autorizadas
• Bancos
• Fondos Mutuos
• Fondos de Inversión
• Fondos para la Vivienda
• Cías de Seguros de Vida
• Corredores
AFPsTrabajador
Hasta 50 UF mensuales de su ingreso, exentas de impuesto.
• Recursos pagan impuesto al momento de recibir jubilación
• Liquidez a través de retiros que pagan impuestos con sobretasa
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Planes de APV Inscritos en la Superintendencia de Valores
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros, Abril 2002
Instrumentos SVS Número
Pólizas de Seguros 14
Fondos Mutuos 125
Fondos de Inversión 0
Fondos para la Vivienda 2
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Proyecciones del APV
Fuente Año 3 Año 5 Año 6 Año 10
PrimAmerica 1,800 5,023
Fondos Mutuos BHIF 1,500
Vida Corp
Larrain Vial 3,000
AFP Provida 1,000
1,930
Fuente: Presentación PrimAmerica Consultores
(MM US$)
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Diagnóstico del APVPotenciales Ventajas
• Se estimula la competencia de las instituciones autorizadas (bajan costos)
• Búsqueda de mayor rentabilidad
• Aumentan canales de distribución
• Ahorro voluntario y sus ventajas en la discusión contingente (previsión como tema relevante)
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Limitaciones del APV
• Efecto sustitución más que un aumento en el ahorro
• Planes individuales con costo de monitoreo más altos (limita negociación)
• No hay estímulo real para incorporar al resto de la población
• Esquema tributario ventajoso para personas de mayores ingresos
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Incentivo Tributario
0%
1%
2%
3%
4%
5%
0%
5%
10%
15%
25%
33%
39%
43%
Tramo de impuesto de segunda categoría
Ahorro de impuestos como porcentaje de la renta bruta (para un aporte de 10% de la renta
bruta)
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Oportunidades de los Planes 401 k
• Estimulo directo a través del matching del
empleador
• Planes de carácter colectivo o masivos (por
empresas)
• Crea vínculos de compromiso empleador -
trabajador (impactos en productividad)
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Oportunidades de los Planes 401 k
• Fomenta en mayor medida la competencia
entre oferentes al haber mayor volumen de
recursos por administrar.
• En EEUU gran parte del 401k representa
ahorro nuevo (Poterba, Venti, Wise. 1995)
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Consideraciones para los Planes 401k
• Se debe balancear adecuadamente los incentivos con los costos fiscales derivados de la implementación
• Se debe evitar los potenciales conflictos internos de empresa en establecimiento de los planes
• Se debe resguardar algunas situaciones tales como la compra de acciones de la propia empresa (caso Enron).
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Evolución de Planes IRA y 401-k en EEUU
0
10
20
30
40
50
b U
S$
IRA 401k
Fuente: Poterba et-al (1995)
(Contribuciones Anuales)
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Evolución de Planes 401k en EEUU
ACTIVOS PLAN 401(k) 1984-1999(millones US$)
-
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1.600.000
1.800.000
2.000.000
1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Fuente: US Department of Labor (1999)
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¿Alternativa: Depósitos Convenidos?
• Tratamiento tributario de los depósitos
convenidos no tan ventajosa
• Liquidez
• Uso limitado y para personas rentas altas
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Conclusiones• Los planes de APV son un aporte al fortalecimiento de
la previsión y el mercado de capitales en Chile, y a las necesidades de ahorro del país para alcanzar altas tasas de crecimiento.
• Los planes 401k representarán un esfuerzo compartido entre los trabajadores, empleadores y el Estado.
• El concepto de los planes 401k puede extenderse a otras áreas socialmente deseables (salud).
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Conclusiones• El complemento del sistema de APV con planes del tipo
401k imprimirá un mayor dinamismo del mercado de capitales, a través de la mayor competencia por los recursos.
• El desarrollo del ahorro voluntario aumenta la eficiencia del ahorro obligatorio en la medida que existe un nuevo punto de referencia en la administración de los activos.
• Los planes 401k son un estímulo transversal para el ahorro de la población (incorpora personas de menores ingresos)
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Desafíos para Estimular el Ahorro Voluntario en Chile
Alvaro Clarke
Superintendente de Valores y Seguros
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