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Coyuntura Económica y Política Monetaria
Juan Pablo Zárate Perdomo*
Pereira, 20 de Septiembre de 2018
* Presentación en el Seminario Macro y XI Feria de Servicios Empresariales ANIF.“Dinámica empresarial, Formalización y nuevas herramientas financieras” Lasopiniones expresadas en esta presentación son responsabilidad del autor y nocomprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva.
Agenda
• De dónde venimos?
• Crecimiento
• Inflación
• Riesgos
• Política Monetaria
• Y el eje?
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Colombia está saliendo de un proceso de ajuste.
2013.3‐2014.2 2015.3‐2016.2 Cambio
Directos
Exportaciones de Hidrocarburos (millones de dólares) 32.134 10.521 ‐21.613
Renta Petrolera del Gobierno Central/PIB/1 3,3% ‐0,1% ‐3,4%
Tasa de Crecimiento del Ingreso Nacional 4,8% 2,5% ‐2,3%
Indirectos
Inversión Extranjera en Hidrocarburos(millones de dólares) 4.869 1.647 ‐3.222
Exportaciones a Venezuela y Ecuador(millones de dólares) 3.947 1.990 ‐1.957
Spreads (Puntos Básicos) 115,1 221,8 106,7
/1.En el caso de la renta petrolera del gobierno nacional las cifras corresponden a los años 2016 y 2013
Fuente: Banco de la República. Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Reuters.
‐1,50
‐1,00
‐0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
Fenómeno del Niño
Efectos de la caída de los Términos de Intercambio Choque Climático
‐8,0%
‐6,0%
‐4,0%
‐2,0%
0,0%
‐25.000
‐20.000
‐15.000
‐10.000
‐5.000
0
2014,1
2014,2
2014,3
2014,4
2015,1
2015,2
2015,3
2015,4
2016,1
2016,2
2016,3
2016,4
2017,1
2017,2
2017,3
2017,4
2018,1
2018,2
Balance en Cuenta Corriente(Acumulado 4 Trimestres)
US Millones % del PIB(Eje derecho)
La inflación y las cuentas externas volviendo al equilibrio.
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
ene.‐14
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oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
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abr.‐16
jul.‐16
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abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
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Inflaciòn
Inflaciòn Expectativas a 1 año Meta
Fuente: DANE y Banco de la RepúblicaFuente: DANE y Banco de la República
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3
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
2012 2013 2014 2015 2016 2017
PIB y Demanda Interna
PIB Demanda Interna
Fuente: DANE Fuente: DANE
El choque de “precios básicos” ha generado desaceleración en toda América Latina
‐2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
2.011 2.012 2.013 2.014 2.015 2.016 2.017
Tasa de crecimiento del PIB
LAC5 LAC3 Colombia
Fuente: Departamento de Estadística del respectivo paísFuente: Departamento de Estadística del respectivo país
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De dónde venimos?
• El choque de los precios internacionales del petróleo y elchoque climático, ampliaron el déficit externo,incrementaron la inflación y desanclaron sus expectativas.
• En años 2015 a 2017 se hizo el ajuste de la demanda internay de la demanda agregada necesario para corregir estosdesequilibrios.
• Este ajuste tuvo efectos en el sector real, que terminó el2017 con bajos ritmos de crecimientos y excesos decapacidad instalada.
Agenda
• De dónde venimos?
• Crecimiento
• Inflación
• Riesgos
• Política Monetaria
• Y el eje?
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Colombia está en una recuperación moderada.
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
2016.1 2016.2 2016.3 2016.4 2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2
Crecimiento del PIB
Trimestral últimos 12 meses
63%13%
12%
12%
Participación en la Demanda Total
Privada
Pública
Externa
Construcción
Fuente: DANE Fuente: DANE
Primer semestre 2018. Se mantiene demanda Pública. Leve aceleración de la Demanda Privada distinta de
construcción y de la Demanda Externa
10
4,0%
1,8% 1,8%1,4%
0,3% 0,3%0,0%
‐0,6%
Crecimiento PIB 20175,6%
2,5% 2,3%1,6% 1,7%
1,1%
‐3,1%‐4,3%
Crecimiento PIB 2018(I. semestre)
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6
‐8,0%
‐6,0%
‐4,0%
‐2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%Crecimiento del PIB 2018. 1Semestre
Fuente: DANE Fuente: DANE
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Pronósticos de crecimiento
Rango 2018 2019
<-1,0 0.00 0.00-1,0 - 0,0 0.00 0.000,0 -1,0 0.06 0.151,0 - 2,0 9.24 3.332,0 - 3,0 70.03 21.903,0 - 4,0 20.64 44.11
> 4,0 0.04 30.49Entre 3 y 5 20.68 70.23Entre 2 y 4 90.67 66.02
Entre 1,5 y 3 78.24 24.54
Rangos de probabilidad del fan chart
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
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1. El dinamismo de la economía mundial (especialmente en 2017) y los socios comerciales .
2. El mantenimiento de la demanda Pública.
3. La recuperación de la confianza privada.
1. El lento crecimiento de la construcción.
Durante el año se consolidan las tendencias del primer semestre
Factores Aceleradores Factores desaceleradores
Crecimiento Económico - Países desarrollados
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
2016.1 2016.2 2016.3 2016.4 2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2
Estados Unidos
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
2016.1 2016.2 2016.3 2016.4 2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2
Zona Euro
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
2016.1 2016.2 2016.3 2016.4 2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2
Japon
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
2016.1 2016.2 2016.3 2016.4 2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2
Reino Unido
Fuente: FMIFuente: FMI
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Crecimiento Económico – Emergentes
‐6,0%
‐5,0%
‐4,0%
‐3,0%
‐2,0%
‐1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
2016.1 2016.2 2016.3 2016.4 2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2
Brasil
‐1,0%
‐0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
2016.1 2016.2 2016.3 2016.4 2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2
Rusia
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2
China
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
2016.1 2016.2 2016.3 2016.4 2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2
India
Fuente: FMIFuente: FMI
Efectos del Crecimiento Mundial
80,00
90,00
100,00
110,00
120,00
130,00
140,00
150,00
160,00
170,00
ene‐14
abr‐14
jul‐14
oct‐14
ene‐15
abr‐15
jul‐15
oct‐15
ene‐16
abr‐16
jul‐16
oct‐16
ene‐17
abr‐17
jul‐17
oct‐17
ene‐18
abr‐18
Términos de Intercambio
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
(py
)
20
19
(py
)
Crecimiento Socios Comerciales(Var % anual)-Ponderado por exportaciones no tradicionales
Con Venezuela Sin Venezuela
Fuente: DANE y Banco de la RepúblicaFuente: DANE y Banco de la República
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Efectos del Crecimiento Mundial
‐20,0%
‐15,0%
‐10,0%
‐5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
‐40,0%
‐30,0%
‐20,0%
‐10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
ene‐16
mar‐16
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nov‐16
ene‐17
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jul‐17
sep‐17
nov‐17
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Crecimiento Exportaciones(12 meses)
Totales No Tradicionales(Eje derecho)
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
200
5
200
6
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7
200
8
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9
201
0
201
1
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2
201
3
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4
201
5
201
6
201
7
201
8 (p
y)
201
9 (p
y)
PIB Socios Exportaciones industriales reales (eje der)
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
Turismo y remesas
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
6.000
6.500
mar‐14
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dic‐14
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sep‐15
dic‐15
mar‐16
jun‐16
sep‐16
dic‐16
mar‐17
jun‐17
sep‐17
dic‐17
mar‐18
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Ingresos (12 meses)
Turismo Remesas
Fuente: DANE y Banco de la RepúblicaFuente: DANE y Banco de la República
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Demanda Pública. Parte expansiva del ciclo político regional
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
1 2 3 4
Gasto Regional/PIB
2004‐2007 2008‐2011 2012‐2015
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoFuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público
Indicadores Demanda Interna. Aceleración Gradual.Aversión al riesgo
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
ene08 ago09 mar11 oct12 may14 dic15 jul17
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
45,00
50,00
2016.12016.22016.32016.42017.12017.22017.32017.42018.12018.22018.3
Confianza Comercio
‐30,00
‐25,00
‐20,00
‐15,00
‐10,00
‐5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2 2018.3
Confianza Consumidor
‐4,0%
‐2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
2017.1 2017.2 2017.3 2017.4 2018.1 2018.2 2018.3
Ventas del Comercio
Totales Sin Vehículos y Combustibles
Fuente: DANE y Banco de la RepúblicaFuente: DANE y Banco de la República
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Construcción. No hay signos de crecimiento positivo.
Fuente: DANE Fuente: DANE
Empleo Urbano. Responde a la aceleración.
‐1,0%
‐0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2016.12016.22016.32016.42017.12017.22017.32017.42018.12018.22018.3
Crecimiento Empleo 13 Ciudades
Fuente: DANE Fuente: DANE
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Agenda
• De dónde venimos?
• Crecimiento
• Inflación
• Riesgos
• Política Monetaria
• Y el eje?
Comportamiento de la inflación
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
ene.‐14
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
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Ciclo de Inflación
Total Meta Básica
Fuente: DANE y Banco de la RepúblicaFuente: DANE y Banco de la República
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Pronósticos de Inflación Total
Rangos de probabilidad (porcentaje)Rango 2018 2019<2,0 1,0 19,1
2,0-2,5 5,0 12,02,5-3,0 15,8 14,03,0-3,5 27,7 14,13,5-4,0 27,4 12,7>4,0 23,0 28,2
Entre 2 y 4 76,0 52,8
Realizado para el informe sobre inflación de Junio de 2018
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
Pronósticos de Inflación sin alimentos ni regulados
Realizado para el informe sobre inflación de Junio de 2018
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
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La proyección de Inflación.
Factores que ayudan a la convergencia de la Inflación a la meta.
- Los excesos de Capacidad Instalada.
- El mercado laboral.
- La menor inflación inercial.
- La ausencia de presiones de costos.
- Buen anclaje de las expectativas de Inflación.
Excesos de Capacidad Instalada
‐1,4%
‐1,2%
‐1,0%
‐0,8%
‐0,6%
‐0,4%
‐0,2%
0,0%
0,2%
0,4%
mar‐16
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nov‐16
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mar‐17
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nov‐17
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mar‐18
may‐18
jul‐18
sep‐18
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Brecha del PIB
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
PIB Potencial
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
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Mercado Laboral holgado
8,0%
8,5%
9,0%
9,5%
10,0%
10,5%
11,0%
11,5%
ene‐16
mar‐16
may‐16
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sep‐16
nov‐16
ene‐17
mar‐17
may‐17
jul‐17
sep‐17
nov‐17
ene‐18
mar‐18
may‐18
jul‐18
Tasa de Desempleo Trimestral
13 Ciudades Nacional
9,4
9,6
9,8
10,0
10,2
10,4
10,6
10,8
11,0
ene‐16
feb‐16
mar‐16
abr‐16
may‐16
jun‐16
jul‐16
ago‐16
sep‐16
oct‐16
nov‐16
dic‐16
ene‐17
feb‐17
mar‐17
abr‐17
may‐17
jun‐17
jul‐17
ago‐17
sep‐17
oct‐17
nov‐17
dic‐17
ene‐18
feb‐18
mar‐18
abr‐18
may‐18
jun‐18
jul‐18
(porcentaje)
Tasa de desempleo y NAIRU(13 áreas desestacionalizado)
TD 13 áreas(trimestre móvil desestacionalizado)
NAIRU 13 áreas
Fuente: DANE y Banco de la RepúblicaFuente: DANE y Banco de la República
ago.‐03
ago.‐04
ago.‐05
ago.‐06
ago.‐07
ago.‐08
ago.‐09
ago.‐10
ago.‐11
ago.‐12
ago.‐13
ago.‐14
ago.‐15
ago.‐16
ago.‐17
ago.‐18
‐4,00
‐2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
%
No hay presiones de costos no laborales
IPP Consumo Final IPC sin servicios
Fuente: DANE y Banco de la RepúblicaFuente: DANE y Banco de la República
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Expectativas muy cerca da la Meta.
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
ene‐15
abr‐15
jul‐15
oct‐15
ene‐16
abr‐16
jul‐16
oct‐16
ene‐17
abr‐17
jul‐17
oct‐17
ene‐18
abr‐18
jul‐18
Expectativas de Inflación‐Analistas
1 año 2 años
Expectativas de Inflación‐TES
Fuente: Banco de la República y BloombergFuente: Banco de la República y Bloomberg
Agenda
• De dónde venimos?
• Crecimiento
• Inflación
• Riesgos
‐ Financiamiento Externo
‐ Fenómeno del Niño
‐ Tensión Financiera
• Política Monetaria
• Y el eje?
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Tasas de Interés en USA
1,0000
1,5000
2,0000
2,5000
3,0000
3,5000
01/01/2016
01/03/2016
01/05/2016
01/07/2016
01/09/2016
01/11/2016
01/01/2017
01/03/2017
01/05/2017
01/07/2017
01/09/2017
01/11/2017
01/01/2018
01/03/2018
01/05/2018
01/07/2018
Fuente: Bloomberg y Fed
0.50%
0.75%
1.00%
1.25%
1.50%
1.75%
2.00%
2.25%
2.50%
2.75%
ago1
5
oct15
dic15
feb1
6
abr16
jun16
ago1
6
oct16
dic16
feb1
7
abr17
jun17
ago1
7
oct17
dic17
feb1
8
abr18
jun18
ago1
8
Evolución Mensual Expectativas del Mercado sobre la Tasa de los Fondos Federales
1 año adelante 2 años adelante 3 años adelante
Riesgo y Tasas de interés
200
250
300
350
400
450
500
03/01/2017
03/02/2017
03/03/2017
03/04/2017
03/05/2017
03/06/2017
03/07/2017
03/08/2017
03/09/2017
03/10/2017
03/11/2017
03/12/2017
03/01/2018
03/02/2018
03/03/2018
03/04/2018
03/05/2018
03/06/2018
03/07/2018
03/08/2018
03/09/2018
EMBI+
TURQUIA 7,43
INDONESIA 1,45
RUSIA 1,04
BRASIL 0,90
MEXICO 0,68
Sur Africa 0,43
CHILE 0,35
COLOMBIA 0,32
TAILANDIA 0,15
PERU ‐0,09
Cambio % de las Tasas de Interés
Desde Julio 2017
Fuente: Banco de la República y BloombergFuente: Banco de la República y Bloomberg
20/09/2018
18
Impactos Cambiarios
Argentina 103,1%
TURQUIA 76,8%
BRASIL 25,6%
Sur Africa 23,9%
RUSIA 18,3%
CHILE 12,7%
KAZAJISTAN 11,1%
INDONESIA 10,2%
Hungría 9,1%
FILIPINAS 7,2%
POLONIA 6,5%
REp Checa 3,9%
COLOMBIA 3,5%
VIETNAM 2,7%
PERU 2,4%
MALASIA 1,8%
EGIPTO 0,7%
TAILANDIA 0,6%
MEXICO ‐1,8%
Devaluación
(Año Corrido)
Argentina 42,0%
TURQUIA 35,8%
Sur Africa 15,6%
BRASIL 10,7%
RUSIA 8,9%
CHILE 8,9%
COLOMBIA 7,0%
KAZAJISTAN 6,0%
MEXICO 4,1%
INDONESIA 3,6%
Hungría 3,2%
MALASIA 1,8%
POLONIA 1,7%
REp Checa 1,6%
PERU 1,5%
FILIPINAS 0,8%
EGIPTO 0,4%
VIETNAM 0,1%
TAILANDIA ‐1,4%
Devaluación
(último mes)
Fuente: Banco de la República y BloombergFuente: Banco de la República y Bloomberg
Flujos de capital a emergentes y Colombia
Mile
s d
e m
illo
nes
d
e U
SD
Fuente: Banco de la República y BloombergFuente: Banco de la República y Bloomberg
Flujos de inversión de portafolio(Millones USD)
(1,000.0)
(500.0)
-
500.0
1,000.0
1,500.0
2,000.0
en
e.-
16
mar.
-16
may
.-1
6
jul.
-16
sep
.-1
6
nov.-
16
en
e.-
17
mar.
-17
may
.-1
7
jul.
-17
sep
.-1
7
nov.-
17
en
e.-
18
mar.
-18
may
.-1
8
jul.
-18
sep
.-1
8
Mil
lon
es d
e U
SD
Flujo de Inversión extranjera de portafolio en Colombia*
Liquidez TES Acciones Otros Corporativos Flujo de Inversión de Extranjeros
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19
Probabilidad de niño
Season La Niña Neutral El Niño
JAS 2018 0% 69% 32%
ASO 2018 0% 49% 51%
SON 2018 1% 37% 62%
OND 2018 1% 32% 67%
NDJ 2018 1% 28% 71%
DJF 2018 2% 28% 70%
JFM 2019 2% 31% 67%
FMA 2019 3% 34% 63%
MAM 2019 4% 40% 56%
Endeudamiento/PIB
47,34%60,59%
15,73%
19,91%
33,06%
40,68%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
Endeudamiento (*) / PIB
Total Hogares Comercial
(*) Incluye cartera bancaria (M/N y M/E), bonos y crédito externo directo. En 2018 se incluye información a junio.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), DANE, Banco de la República.
Fuente: Superintendencia Financiera de ColombiaFuente: Superintendencia Financiera de Colombia
20/09/2018
20
Índice-Facilidad en el crédito
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
Agenda
• De dónde venimos?
• Crecimiento
• Inflación
• Riesgos
‐ Financiamiento Externo
‐ Fenómeno del Niño
‐ Tensión Financiera
• Política Monetaria
• Y el eje?
20/09/2018
21
Postura de la Política Monetaria
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
6,5%
7,0%
7,5%
8,0%
2015,01
2015,03
2015,05
2015,07
2015,09
2015,11
2016,01
2016,03
2016,05
2016,07
2016,09
2016,11
2017,01
2017,03
2017,05
2017,07
2017,09
2017,11
2018,01
2018,03
2018,05
2018,07
2018,09
Tasa de Intervención
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
La Postura actual es ligeramente expansiva
‐1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
2015,01
2015,03
2015,05
2015,07
2015,09
2015,11
2016,01
2016,03
2016,05
2016,07
2016,09
2016,11
2017,01
2017,03
2017,05
2017,07
2017,09
2017,11
2018,01
2018,03
2018,05
2018,07
2018,09
Tasa de Intervención Real
Real/Expectativas Real/Básicas Neutral 1 Neutral 2
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
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22
Buena Transmisión a las Tasas Pasivas
‐400
‐350
‐300
‐250
‐200
‐150
‐100
‐50
0
dic‐16
ene‐17
feb‐17
mar‐17
abr‐17
may‐17
jun‐17
jul‐17
ago‐17
sep‐17
oct‐17
nov‐17
dic‐17
ene‐18
feb‐18
mar‐18
abr‐18
may‐18
jun‐18
jul‐18
ago‐18
Variación acumulada (pb)
Total CDTs TPM
‐400
‐350
‐300
‐250
‐200
‐150
‐100
‐50
0
dic‐16
ene‐17
feb‐17
mar‐17
abr‐17
may‐17
jun‐17
jul‐17
ago‐17
sep‐17
oct‐17
nov‐17
dic‐17
ene‐18
feb‐18
mar‐18
abr‐18
may‐18
jun‐18
jul‐18
ago‐18
DTF mensual* vs. TPM(Variación acumulada respecto a nov/16 (pb))
DTF TPM
Transmisión a las Tasas Activas. Este año han bajado también las tasas de consumo.
‐500
‐400
‐300
‐200
‐100
0
dic‐16
ene‐17
feb‐17
mar‐17
abr‐17
may‐17
jun‐17
jul‐17
ago‐17
sep‐17
oct‐17
nov‐17
dic‐17
ene‐18
feb‐18
mar‐18
abr‐18
may‐18
jun‐18
jul‐18
ago‐18
Tasa de interés promedio mensual* de Comercial BR vs. TPM
(Variación acumulada respecto a nov/16 (pb))
Comercial BR TPM
‐400
‐300
‐200
‐100
0
100
dic‐16
ene‐17
feb‐17
mar‐17
abr‐17
may‐17
jun‐17
jul‐17
ago‐17
sep‐17
oct‐17
nov‐17
dic‐17
ene‐18
feb‐18
mar‐18
abr‐18
may‐18
jun‐18
jul‐18
ago‐18
Tasa de interés promedio mensual*de consumo vs. TPM
(Variación acumulada respecto a nov/16 (pb))
Consumo TPM
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Banco de la RepúblicaFuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Banco de la República
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23
Política Monetaria
• La política monetaria hoy es expansiva, por lo que apoya elcrecimiento del PIB y la corrección de los excesos decapacidad instalada.
• La política se ha trasmitido a las tasas del sistema financieroen diferentes magnitudes. Las tasas de las categorías másrelevantes hoy son expansivas.
Política Monetaria
• El riesgo macroeconómico más importante es lainestabilidad posible de los flujos de capitales.
• Con las proyecciones mostradas, la política monetaria debetener un sano equilibrio entre los objetivos de disminuir elGAP del producto y consolidar el cierre de los GAPs externoy de inflación.
• Así mismo debe ser prudente, teniendo en cuenta losprincipales riesgos de las proyecciones, especialmente, elde un posible encarecimiento del financiamiento externo.
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24
Política Monetaria
• Ante la incertidumbre sobre el financiamiento externo laposibilidad de tener un buen margen de flotación cambiariaes importante. Esto se logra con:
‐Inflación, proyección y expectativas ancladas a la Meta.
‐Bajos descalces cambiarios. (Regulación CambiariaPrudencial).
• La liquidez externa es un elemento muy importante en unentorno de turbulencia financiera internacional. Larenovación de la línea de crédito flexible con el FMI por,aproximadamente, US$11.500 Millones complementa elacervo de reservas internacionales para brindar una mayorliquidez externa al país.
Liquidez para cubrir contingencias
5,0%
7,0%
9,0%
11,0%
13,0%
15,0%
17,0%
19,0%
21,0%
23,0%
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Porcen
taje
Reservas Internacionales y Línea de Crédito Flexible sobre PIB
Reservas / PIB Reservas + LCF / PIB
Fuente: Banco de la República, Fondo Monetario Internacional, Bloomberg y EIU
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
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Agenda
• De dónde venimos?
• Crecimiento
• Inflación
• Riesgos
‐ Financiamiento Externo
‐ Fenómeno del Niño
‐ Tensión Financiera
• Política Monetaria
• Y el eje?
Crecimiento SectorialIndustria Comercio
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Exportaciones
Crecimiento del Empleo
‐3,0%‐2,0%‐1,0%0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%
Ene‐
Mar
Feb‐
Abr
Mar‐
May
Abr‐
Jun
May‐ Jul
Jun‐
Ago
Jul ‐Sep
Ago‐
Oct
Sep‐
Nov
Oct‐ Dic
Nov17 ‐Ene18
Dic17 ‐Feb18
Ene‐
Mar
Feb‐
Abr
Mar‐
May
Abr‐
Jun
May‐ Jul
2017 2018
Manizales
Pereira
Armenia
Fuente: DANE Fuente: DANE