Download - Bonos y Acciones Monografia
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INDICE
BONOS........................................................................................2
DEFINICIÓN DE BONOS..............................................................................2
CLASIFICACIÓN DE BONOS..........................................................................2
BONOS PÚBLICOS....................................................................................2
DEL GOBIERNO CENTRAL.........................................................................2
BONOS PRIVADOS....................................................................................3
OTROS TIPOS DE BONOS:........................................................................4
VALORACIÓN DEL BONO.............................................................................5
VALORACION DE UN BONO EN EL MERCADO PRIMARIO...........................5
VALORACION DE UN BONO EN EL MERCADO SECUNDARIO.....................6
VALORACION DE UN BONO PERPETUO.....................................................7
VALORACION DE UN BONO CERO CUPON................................................7
CASO APLICATIVO ALICORP.........................................................................8
ACCIONES....................................................................................9
DEFINICION DE ACCIONES...........................................................................9
CLASIFICACION DE LAS ACCIONES............................................................10
Acción liberada (en inglés: Bonus Share):..............................................10
Acción de oro (en inglés: Golden Share):...............................................10
VALORACION DE ACCIONES......................................................................10
METODOS DE VALORACIÓN:..................................................................11
CASO PRÁCTICO........................................................................................12
BONOS
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DEFINICIÓN DE BONOS
Un bono es un activo o instrumento financiero, y en tal sentido pertenece al
mercado financiero.
Un bono es un título valor que representa una creencia a favor de su
tenedor, y en contrapartida una deuda respecto de su emisor, que al
momento de su emisión debe ser mayor a un año por exigencia de la ley.
CLASIFICACIÓN DE BONOS
Los bonos se clasifican de acuerdo al emisor:
BONOS PÚBLICOS
Son títulos emitidos por el Estado o por personas jurídicas de derecho
público, con la finalidad de financiar inversiones y obtener fondos para
cancelar obligaciones contraídas.
DEL GOBIERNO CENTRAL
Son títulos emitidos por el Ministerio de Economía y Finanzas a través de la
dirección General del Tesoro Público, con la finalidad de recaudar fondos
para programas de interés nacional. Estos se clasifican en:
a) Bonos de Reestructuración Financiera del Sector Productivo:
Son títulos emitidos con la finalidad de refinanciar las deudas a largo
plazo del sector financiero y de mejorar la estructura de sus pasivos.
b) Bonos de Inversión Pública:
Son títulos emitidos con la finalidad de captar recursos para financiar
inversiones del Estado, teniendo un vencimiento máximo de diez (10)
años.
c) Bonos de Tesorería:
Son títulos emitidos en moneda nacional por el Tesoro Público,
extendido al portador y de libre negociabilidad, cuya finalidad es
obtener recursos para atender las necesidades transitorias de la Caja
del Tesoro. Tienen un vencimiento máximo de siete (7) años.
d) Bonos “Capitalización banco Central de Reserva del Perú”:
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Son títulos emitidos por el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF),
con la finalidad de que el Banco Central de Reserva (BCR) cancele la
deuda que mantiene con el Tesoro Público. Esta emisión consta de
dos series (A y B), de las cuales solo la serie A es susceptible de
negociación. Su vencimiento es como máximo de diez (10) años.
e) Bonos de Reconocimiento
Son títulos nominativos emitidos por el Instituto Peruano de
Seguridad Social (IPSS) y garantizados por el Estado, con la finalidad
de ser otorgados al titular a los momentos de trasladarse del IPSS al
sistema privado de pensiones.
BONOS PRIVADOS
Son obligaciones contraídas por empresas privadas, con la finalidad de
destinar los recursos captados por la emisión al capital de trabajo de la
empresa u operaciones de arrendamiento financiero de la misma, según sea
el caso.
a) CORPORATIVOS
Son aquellos bonos que son emitidos por las empresas no financieras.
b) ARRENDAMIENTO FINANCIERO:
Son títulos que representan una obligación contraída por parte del
emisor, el cual debe pagar intereses periódicamente y la
amortización del principal al vencimiento. El destino de la emisión,
como su nombre lo indica, es para Operaciones de Arrendamiento
Financiero.
c) CONVERTIBLES:
Son títulos que representan una obligación contraída por parte del
emisor, el cual le da al tenedor el derecho de optar por recuperar el
importe del bono o adquirir acciones de la empresa emisora.
Tele 2000 S.A.
d) BONOS SUBORDINADOS:
Son obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Su
plazo de vigencia debe ser inferior a cuatro años emitiéndose
generalmente a dos. Deben ser emitidos necesariamente por oferta
pública y no pueden ser pagados antes de su vencimiento ni procede
su rescate por sorteo. En caso que la empresa emisora se encuentre
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en una situación financiera desfavorable, el directorio del Banco
Central de Reserva, dentro de las posibilidades que brinda para
rehabilitar a la empresa emisora, puede darle al tenedor del bono la
posibilidad de convertir dicho título en acciones de la misma empresa
con la finalidad de capitalizarla.
e) ESTRUCTURADOS
Estos bonos se caracterizan porque están vinculados a un derivado.
OTROS TIPOS DE BONOS:
a) BONOS SIN GARANTÍAS ESPECÍFICAS:
Obligaciones respaldadas únicamente por el prestigio de la empresa
que las emite. No existe garantía específica para su pago en caso de
liquidación de la empresa emisora.
b) BONOS CON GARANTÍAS ESPECIFICAS:
Obligaciones que pueden estar respaldadas a favor de los tenedores
de títulos, por medio de hipotecas, prendas de efecto público,
garantías del Estado, de personas jurídicas de derecho público interno
o de alguna entidad para estatal. En caso de liquidación de la
empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos tipos de
obligaciones con recursos provenientes de la realización efectiva de
dichas garantías.
c) BONOS CUPON CERO:
Obligaciones que acumulan los intereses que serán pagados en el
momento del vencimiento del préstamo, o en las fechas previstas en
que tenga lugar la amortización del principal.
d) BONOS BASURA:
Obligaciones que se caracterizan por tener un alto riesgo financiero y
una alta rentabilidad. Son conocidos en algunos países como junk-
bonds y generalmente son ubicados en una categoría baja por las
Empresas Clasificadoras de Riesgo.
e) BONOS INTERNACIONALES SIMPLES:
Obligaciones que se caracterizan por ser emitidos en la moneda del
país donde serán colocados, efectuándose dicha colocación a través
de un prestatario extranjero. Este tipo de bonos toman diferentes
denominaciones de acuerdo al país donde son colocados, por
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ejemplo, en Estados Unidos se denominan Yankee Bonds; en Japón,
Samurai; en España, Matador; en Gran Bretaña, Bulldog, entre otros.
f) EUROBONOS:
Son títulos que se caracterizan por ser colocados simultáneamente en
al menos dos países, en una misma moneda que no es
necesariamente la de cualesquiera de ellos. Su liquidación se realiza
a través del sistema Euroclear (Bruselas) o Cedel (Luxemburgo). Su
vencimiento es superior a 2 años, pudiendo alcanzar hasta 40 años.
Gloria S.A.
VALORACIÓN DEL BONO
VALORACION DE UN BONO EN EL MERCADO PRIMARIO
a) PERCEPCIÓN DEL INVERSIONISTA:
Es el valor presente de los pagos convenidos que su emisor está
forzado realizar desde el momento actual hasta su vencimiento. La
tasa de descuento apropiada sería el rendimiento requerido, que
depende de las tasas de interés y del riesgo imperante.
El modelo del valor de una obligación:
En donde:
Po = Valor del bono
R = Es la renta fija que recibe en cada periodo de tiempo
Kd = Es el rendimiento requerido por el inversionista en Bonos.
VNB = Es el valor nominal del Bono
El modelo anterior es manejable para plazos cortos, sin embargo
para plazos largos se recomienda tener en cuenta el modelo
siguiente:
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P0=R
(1+k d )1+ R
(1+kd )2+ .. .+ R
(1+kd )n+ VNB
(1+kd )n
P0=R∗(
1− 1
(1+k d )t
kd)+
VNB
(1+k d )t
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En donde:
Po = Valor del Bono
R = Renta fija que percibe el inversionista, puede ser trimestral,
semestral, anual.
VNB = Valor nominal del bono
T = Es el plazo expresado en trimestres, semestres o anual.
Kd = Es el rendimiento requerido por el inversionista.
b) PERCEPCIÓN DEL EMISOR:
El emisor, en este caso, debe identificar los costos netos incurridos en
la emisión del bono.
Los elementos que incurren para hallar dicho costo neto son:
R = Renta fija que va a emitir puede ser trimestral, semestral, anual.
VNB = Valor nominal del bono
T = El plazo expresado en trimestres, semestres o anual.
Kd = El rendimiento requerido por el inversionista.
GE= Gastos de emisión
Pr= Prima de fidelidad
IR= Impuesto a la renta del Perú
VALORACION DE UN BONO EN EL MERCADO SECUNDARIO
En el mercado secundario, a los bonos que se negocian, no le
queda un número exacto de años, es por ello que en este caso en
el exponente del denominador se pone el número de días que
queda hasta el siguiente cash flow (Ndn), dividido por el número
de días en un año (Nda).
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P0=R
(1+k d )Nd1/Nda
+ R
(1+kd )Nd2/Nda
+. ..+ R
(1+kd )Ndn /Nda
+ VNB
(1+kd )Ndn /Nda
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VALORACION DE UN BONO PERPETUO
Son bonos que se emiten sin fecha de vencimiento definitiva y específica.
Prometen pagar intereses o cupones de manera indefinida, y no existe una
obligación contractual de pagar el principal (VN=0). La valoración de un
bono perpetuo es más sencilla que un bono con fecha específica de
vencimiento.
VALORACION DE UN BONO CERO CUPON
Son aquellos bonos que no pagan intereses por concepto de cupón y se
emiten bajo la par. El único pago que efectúa el emisor es el monto del valo
nominal al vencimiento. La tasa de rentabilidad de este tipo de bono
constituye la TIR del bono que representa el verdadero rendimiento.
CASO APLICATIVO ALICORP
ALICORP S.A. posee una emisión de bonos en circulación con un valor a la
par de $5000 y una tasa cupón de 10 por ciento. La emisión paga intereses
anuales y faltan 16 años para su fecha de vencimiento.
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Si los bonos de riesgo de Gloria S.A. ganan en la actualidad una tasa de
rendimiento del 8 por ciento, ¿En cuánto debe venderse el bono de ALICORP
S.A. el día de hoy?
Po = 500( 1− 1
1,116
0,08 )+5000( 1(1.1 )16 )=5885,14
Explique los motivos por los que los bonos de Gloria S.A. ganan actualmente
un rendimiento menor a la tasa cupón del bono de ALICORP S.A.
Debido a que el crecimiento de Gloria S.A no es el esperado por los
inversionistas, o debido a que el resultado de pérdidas y ganancias
no genero las mismas utilidades que en años anteriores.
El riesgo de la empresa descendió en su calidad de emisor de bonos,
incrementando el costo básico de los fondos a largo plazo.
ACCIONES
DEFINICION DE ACCIONES
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a) Los bonos son títulos valores emitidos por empresas corporativas,
gobiernos locales o por el gobierno central.
b) Son considerados como de renta fija debido a que pagan intereses
fijos a su poseedor bajo la forma de cupones.
c) Son obligaciones que sirven como alternativa de financiamiento
bursátil al sistema bancario.
d) Permite financiar proyectos de mediano y largo plazo.
e) La acción, se define como un valor mueble o mobiliario que
representa una porción proporcional del capital social que compone a
una sociedad anónima. Sus poseedores o tenedores son socios
propietarios de la sociedad, denominados Accionistas, en proporción
a su participación, es decir, en proporción al valor total de la suma de
sus acciones en propiedad. Estos títulos, le dan al accionista, el
carácter de tal, y por ende, recibe derechos y obligaciones en su
desempeño en la sociedad.1
CLASIFICACION DE LAS ACCIONES
ACCIÓN LIBERADA (EN INGLÉS: BONUS SHARE):
1 http://www.finanzzas.com/tipos-de-acciones
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En algunos aumentos del capital social, la sociedad emite las acciones en
compensación con las reservas acumuladas, en consecuencia, los
accionistas no deberán desembolsar ningún monto dinerario para satisfacer
el aumento. Pero, en ciertas ocasiones, una parte del aumento debe ser
aportado por el accionista (cuando las reservas no son suficientes para
satisfacer el aumento de capital); en estos casos, las acciones se
denominan “liberadas”.
ACCIÓN DE ORO (EN INGLÉS: GOLDEN SHARE):
Son aquellas que otorgan ciertos privilegios a la hora de la toma de
decisiones en las Asambleas, es decir, derechos especiales de voto. Por
ende, su propietario podrá ejercer mayor control sobre la vida societaria que
los otros accionistas.
VALORACION DE ACCIONES
Consiste en valorar las acciones y comparar el precio resultante del análisis
con el precio de mercado, buscando encontrar acciones minusvaloradas,
que constituirán, según nuestro análisis, una buena oportunidad de
inversión. Para comenzar con el tema, citaremos una definición:
“En el ámbito bursátil, el valor fundamental es el resultado de actualizar la
corriente de dividendos esperada de una sociedad. Se trata del valor
verdadero de una acción, de forma que si el valor de cotización de dicho
título se encontrara por debajo del fundamental, habría que comprar ese
valor, y si se encontrara por encima, debería venderse”.
Donde P0 = valor de la acción
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METODOS DE VALORACIÓN:
Básicamente, los métodos de valoración de acciones que existen se pueden
clasificar en las siguientes categorías:
MÉTODOS BASADOS EN EL VALOR PATRIMONIAL:
Son aquellos que determinan el valor de la compañía en función de su
balance. Por tanto, se trata de una valoración estática, que únicamente
tiene en cuenta la situación de la sociedad en un momento concreto y
determinado.
MÉTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA:
El valor de la compañía se calcula como el valor actual neto de sus flujos
futuros de dinero. El flujo de dinero o flujo de caja mide la caja generada por
la empresa; se calcula a partir del beneficio neto de la empresa, añadiendo
las amortizaciones y provisiones, y restando la inversión en circulante y en
activo fijo. Así, este método incide en el potencial de la entidad para
generar recursos.
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MÉTODOS BASADOS EN RATIOS BURSÁTILES:
El método se basa en valorar una empresa buscando otras similares (sector,
tamaño, etc.) que coticen en las bolsas para aplicarle las mismas ratios y
compararlas. La ratio por excelencia es la PER (Precio por acción/Beneficio
por acción), si bien hay otras comúnmente usadas como:
a) Rentabilidad según dividendo: Dividendo por acción / Precio por
acción.
b) Precio/Valor contable: compara el valor de mercado de la compañía
con su valor contable, esto es, indica en qué proporción valora el
mercado el valor en libros de la sociedad.
c) ROE (Return on Equity o rentabilidad financiera): mide la capacidad
de la sociedad para generar beneficios con los recursos propios de los
accionistas (capital social + reservas).
d) ROE = Beneficios / Fondos Propios.
e) Deuda/EBITDA: esta ratio incorpora una indicación sobre la capacidad
de la entidad de contraer deuda adicional y de refinanciar la que
vence. Es, por tanto, una ratio que mide el nivel relativo de
apalancamiento (deuda contraída). El EBITDA representa el margen o
resultado bruto de la explotación, es decir, el beneficio antes de
intereses, impuestos y amortizaciones. Esta ratio nos indica cuántos
ejercicios serán necesarios para cancelar toda la deuda utilizando el
resultado de explotación.
CASO PRÁCTICO
¿Cuál es el precio de una acción, si su inversionista planea mantenerla
durante 5 años, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es de
10% y los dividendos que espera obtener son $ 0.10 en el primero y
segundo año y $ 0.125 el tercer, cuarto y quinto año. El precio de venta
esperado de la acción es $4.10?
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