Download - Analisis economia venezolana (2010 2011)
¿En mitad del valle?¿En mitad del valle?
Perspectivas 2010 - 2012
Supuestos Básicos:•Precios petroleros en banda moderada
•Flexibilización del régimen de inversión petrolera
•La revolución por encima de todo
•El peso estará en el sector público
Pag. 2Pag. 2
•El peso estará en el sector público
•El gasto público aumentará en 2011
•El fantasma de la crisis eléctrica
•Marcado deterioro de las condiciones laborales
•Inversión privada contraída
•Contracción económica
•Más inflación (y escasez)
Sector Petrolero
Pag. 3Pag. 3
Sector Petrolero
Precios “altos” no aseguran mucho…
65
75
2%
4%Crecimiento Precio Cesta Venezuela
Precio Petróleo vs Crecimiento Económico
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US
$ / Barril
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Fuentes: BCV, MENPET y Ecoanalìtica
Precios “altos” no aseguran mucho…
US
$ M
illon
es 65
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12.000Liquidaciones Cadivi
Precio Cesta Venezuela
Precio Petróleo vs Liquidaciones Cadivi
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US
$ M
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es US
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Precio Cesta Venezuela
Fuentes: CADIVI, MENPET y Ecoanalìtica
Precios “altos” no aseguran mucho…
8090
100
Precio de la cesta venezolana (US$/barril)(Promedio anual)
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01020304050607080
2004
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US
$
Fuente: Bloomberg y Ecoanalítica
… Sigue la declinación en producción
3.500
2.000
2.100
Produ
cción de cru
do (mb/d)
PIB
Pet
role
ro(V
EF
199
7 =1
00)
PIB Petrolero y Producción PDVSA
Pib Petrolero Producción de crudo
Pag. 7Pag. 7
1.500
2.000
2.500
3.000
1.600
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1.800
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1997
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Produ
cción de cru
do (mb/d)
PIB
Pet
role
ro(V
EF
199
7 =1
00)
Fuentes: BCV , Bloomberg y Ecoanalítica
Balanza de Pagos:
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Balanza de Pagos:
Ajuste forzado o no?
A pesar de todo… … En lo agregado no se ven mayores cambios
Balanza de Pagos 2009 2010F
Cuenta Corriente (% PIB) 2,6 8,3
Pag. 9Pag. 9
Cuenta Corriente (% PIB) 2,6 8,3
Cuenta Corriente (US$ MMM) 8,6 17,5
Exportaciones (US$ MMM) 57,6 62,1
Importaciones (US$ MMM) -38,4 -37,2
Cuenta de Capital (US$ MMM) -14,0 -23,6
Reservas Internacionales (US$ MMM) 35,0 30,1Fuente: BCV y Ecoanalítica
Crecimiento Económico:
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Crecimiento Económico:El Gasto Público no es suficiente
El entorno internacional no explica qué nos pasa
2%
4%Venezuela Grecia España Italia
Venezuela vs Europa
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-8%
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-4%
-2%
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-I
Fuentes: Bloomberg y Ecoanalìtica
El entorno internacional no explica qué nos pasa
2%
4%
6%Brasil Colombia Mexico Venezuela
Venezuela vs LatAm
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-I
Fuentes: Bloomberg y Ecoanalìtica
40%
50%
60%Gasto Pub +Inversión Pub Crecimiento
Gasto público e inversión pública vs Crecimiento
Gasto público insuficiente para generar crecimiento
Pag. 13Pag. 13
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2005
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Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Se fundió el motor de las importaciones
50%
70%
90%Importaciones Crecimiento
Importaciones vs Crecimiento
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-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
2004
2005
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2010
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Entre crisis eléctrica y todo lo demás
Resultado Macro
Consumo -4,1%Inversión -6,8%
Pag. 15Pag. 15
Inversión -6,8%Gasto 5,9%Exportaciones 1,5%Importaciones 2,2%
Total -4,7%Petrolero 1,5%No Petrolero -5,9%
7,8%-3,1%
¿Quiénes son los más afectados con la crisis eléctrica?
-13,80%Manufactura
Los +
Pag. 16Pag. 16
Electricidad y agua 3,5%Comunicaciones 2,8%Servicios inmobiliarios 0,0%
Servicios com., sociales y personales
3,9%
6,2%Productores de servicios del Gobierno Central
-16,40%-11,50%-10,40%-7,10%
MineríaComercioTransporte y almacenamientoInstituciones financieras y seguros
Los -
En el largo plazoEcoanalítica Vs. Consensus
Consensus EcoanalíticaPromedios de 5 años 2000-2004 2005-2009Población 25.2 27.5 29.7 29.5
2010-2014
Pag. 17Pag. 17
Población 25.2 27.5 29.7 29.5PIB US$ miles de millones 106 254 363 330PIB per cápita US$ 4,207 9,160 12,194 11,125PIB (%) 1.8 6.0 0.6 0.6Balance Fiscal (% del PIB) -3.1 -0.3 -3.6 -2.5Inflación (%) 20.8 21.7 30.6 31.7Cuenta Corriente (% del PIB) 9.3 10.8 6 7.3Deuda Externa (% del PIB) 37.0 23.5 20.7 19.9Fuente: BCV, INE, FocusEconomics y Ecoanalítica
Inflación y empleo:
Pag. 18Pag. 18
Inflación y empleo:
El costo de la devaluacióny del nuevo esquema
Venezuela es una economía en estanflación
40%
50%
IPC- Núcleo inflacionario - Alimentos
Pag. 19Pag. 19
0%
10%
20%
30%
40%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
El principal problema social será la caída del poder adquisitivo
4%6%
Cambio en los salarios reales(Variación anual)
Pag. 20Pag. 20
-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Ecoanalítica
Pag. 21Pag. 21
Política Fiscal
Y redujo el gasto público en términos reales en 2010… pero crecerá en 2011
34%
Gobierno Central (% PIB)
Pag. 22Pag. 22
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
2002
2003
2004
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2011
2012
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Aunque no se vislumbran problemas de caja… para el Gobierno
BALANCE FISCAL GOBIERNO CENTRAL
(% PIB)2010 2011
Pag. 23Pag. 23
Ingresos Totales 27,2 31,7
14,7 18,9Ingresos No Petroleros 10,0 10,5
Ingresos Petroleros 14,7 18,9
Gasto Total 27,1 31,2
Resultado Fiscal 0,1 0,5
Resultado Primario 3,4 4,4
Amortizacion 3,5 4,2
Necesidades de Financiamiento 3,4 3,7
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
1. La caída del poder adquisitivo tendrá un impacto importante en el consumo privado. Esto no lo veíamos desde 2003
2. El petróleo alto solo garantiza evitar el colapso
Conclusiones
Pag. 24Pag. 24
2. El petróleo alto solo garantiza evitar el colapso3. Restricciones a importaciones e incertidumbre
desincentiva inversiones privadas. A esto le sumamos crisis eléctrica tenemos una fuerte contracción
4. Mayores restricciones a importación 5. Las emisiones de deuda serán mucho menor este año6. Caída del gasto en términos reales
Mercado Permuta e impactos de la reforma LICMercado Permuta e impactos de la reforma LIC
¿Qué abarca el mercado paralelo?¿Qué abarca el mercado paralelo?
¿Cómo era el juego cambiario en Venezuela?
BCV
Servicio de Deuda Ext.
CADIVI Mercado Oficial
Exportaciones petroleras PDVSA FONDEN
Fondos propios
Pagos a contratistas
Pagos directos
Mercado Permuta
Emisiones de deuda
Sector Público
ImpactosImpactos
El anterior diseño cambiario
Sitme
$ Negro
Pag. 29Pag. 29
Sitme
Importaciones
US$6.000
millones
1S 2009 1S 2010 Var(%)Importaciones 6,337.4 9,367.4 47.8%Estudiantes 102.2 148.1 44.9%Casos especiales 33.4 75.4 125.7%
Monto liquidado (US$MM)
Liquidaciones Cadivi primer semestre
Casos especiales 33.4 75.4 125.7%Lin. Aéreas 388.8 583.3 50.0%Deuda Ext. Privada 26.1 5.4 -79.3%Consulados y Embajadas 60.6 27.8 -54.1%Seguros y Reaseguros 84.8 48.2 -43.2%Inversion Extranjera 389.4 20.5 -94.7%Convenio Aladi 3,425.1 1,880.4 -45.1%Jubilados 23.0 29.8 29.6%Remesas a familiares 355.6 311.9 -12.3%Tarjetas de credito 1,962.0 464.7 -76.3%Efectivo para viajes 128.8 76.1 -8.5%Servicios 8.0 0.4 -95.0%Telecomunicaciones 31.7 17.9 -43.5%Total 13,356.9 13,057.3 -2.2%Fuentes: CADIVI y Ecoanalítica
¿Tiene suficientes recursos el BCV?
30.000
35.000
Reservas Operativas
Pag. 31Pag. 31
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
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F
MM
US
$
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
50
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Monto negociado Sitme
Monto negociado Promedio diario hasta la fecha
0
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09-ju
n
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n
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n
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n
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l
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l
08-ju
n
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l
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l
16-ju
l
20-ju
l
22-ju
l
26-ju
l
US
$ m
illone
s
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
8,0
9,0
Indicadores del Tipo de Cambio (VEF/US$)
Índice del Tipo de Cambio Real M2/RRII Tipo de cambio permuta
3,0
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6,0
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ene-
08
mar
-08
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-08
jul-0
8
sep-
08
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08
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-09
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-09
jul-0
9
sep-
09
nov-
09
ene-
10
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-10
may
-10
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
8,40
8,60
8,80
9,00
M2/RRII
7,00
7,20
7,40
7,60
7,80
8,00
8,20
8,40
en
e-1
0
feb
-10
mar
-10
abr-
10
may
-10
jun
-10
jul-
10
ago
-10
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-10
oct
-10
no
v-1
0
dic
-10
Fuente: BCV y Ecoanalítica
9
10Permuta ARIMA
El Gobierno estaba obligado a actuar
3
4
5
6
7
8
9
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-20
07
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-20
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dic
-20
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-20
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-20
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-20
08
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-20
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09
dic
-20
09
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-20
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-20
10
Fuentes: Ecoanalítica
El SITME…
Personas Jurídicas
• Topes
• US$50.000 diarios
• Topes
• US$50.000 diarios
Personas Naturales
• Topes
• US$10.000 al año para
• Topes
• US$10.000 al año para • US$50.000 diarios
• US$350.000 mensuales
• Domiciliadas en Venezuela
• Importadores de bienes y servicios que no estén en la lista 1 y 2 o que no hayan recibido divisas de Cadivi en los últimos 90 días.
• Importadores de bienes e insumos de capital.
• US$50.000 diarios
• US$350.000 mensuales
• Domiciliadas en Venezuela
• Importadores de bienes y servicios que no estén en la lista 1 y 2 o que no hayan recibido divisas de Cadivi en los últimos 90 días.
• Importadores de bienes e insumos de capital.
• US$10.000 al año para casos especiales salud, cultura y deportes
• US$1.000 mensuales y hasta US$6.000 anuales para remesas
• US$5.000 para viajes, estudios en el exterior.
• US$10.000 al año para casos especiales salud, cultura y deportes
• US$1.000 mensuales y hasta US$6.000 anuales para remesas
• US$5.000 para viajes, estudios en el exterior.
En esencia, el nuevo sistema es la institucionalización del mercado permuta con dos
variantes
• Barreras a la entrada y escasa• Barreras a la entrada y escasa
¿Cuál debería ser la prioridad del nuevo sistema?
• Importaciones “naturales” del• Importaciones “naturales” del• Barreras a la entrada y escasaatención al llamado “componenteespeculativo”
• Formalización de la participaciónde entes públicos en estemercado
• Barreras a la entrada y escasaatención al llamado “componenteespeculativo”
• Formalización de la participaciónde entes públicos en estemercado
• Importaciones “naturales” delpermuta: US$3.500 millones (enespecial actividades comerciales,servicios y telecom)
• Financiamiento importaciones“CADIVI”: US$4.900 millones
• Repatriación de dividendos:US$7.000 millones
• Importaciones “naturales” delpermuta: US$3.500 millones (enespecial actividades comerciales,servicios y telecom)
• Financiamiento importaciones“CADIVI”: US$4.900 millones
• Repatriación de dividendos:US$7.000 millones
Total: US$ 15.400 millones
La gran duda:
Personas naturales y salida de capitales
• En nuestra opinión, las mayores barreras al sistema estarán aquí• En nuestra opinión, las mayores barreras al sistema estarán aquí
• La información que se maneja hasta ahora es que esto no será prioridad
• Aunque no se nos ha dicho directamente que no se atenderá
• En el caso de las empresas, será diferente, el mismo estará supeditado a laactividad en la que participen y el desarrollo de cadenas productivas en el país
Una apuesta inedita:
El Ejecutivo intenta aplicar un control de cambio que abarque la cuenta capital. ¿Hasta cuándo durará?
2008 2009 2010F
Importaciones Cadivi 37,029 21,039 21,500
Importaciones Permuta* 1,826 8,182 6,000
Importaciones Públicas 10,627 9,221 9,700
Total 49,482 38,442 37,200*2010 a través del Sitme
Importaciones Totales (US$MM)
*2010 a través del Sitme
2008 2009 2010FImportaciones Cadivi 75% 55% 58%Importaciones Permuta* 4% 21% 16%Importaciones Públicas 21% 24% 26%Total 49,482 38,442 37,200
2008 2009 2010FImportaciones Cadivi 95% 72% 78%Importaciones Permuta* 5% 28% 22%Fuente: Ecoanalítica
% de import totales
% de import privadas
ECOANALÍTICA, C.A.
Web Site: www.ecoanalitica.net
E-Mail: [email protected]
Teléfono (58-212) 266.9080
Fax (58-212) 266.5119