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5 - 1
CAPITULO 5
RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO
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5 - 2DEFINICION DE RIESGO, AVERSION AL RIESGO Y PRIMA DE RIESGO
RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE QUE OCURRA UN RESULTADO DISTINTO AL ESPERADO
AVERSION AL RIESGO:LOS INVERSIONISTAS REQUIEREN MAYORES TASAS DE RENDIMIENTO AL INCREMENTARSE EL RIESGO
PRIMA DE RIESGO:PORCION DEL RENDIMIENTO ESPERADO QUE SE LE PUEDE ATRIBUIR AL RIESGO ADICIONAL DE LA INVERSION
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5 - 3
RIESGO INDIVIDUAL VS. RIESGO DE CARTERA
RIESGO INDIVIDUAL ES EL ASOCIADO CON UNA INVERSION EN FORMA AISLADA, SIN COMBINARLA CON OTROS ACTIVOS
RIESGO DE CARTERA ES EL ASOCIADO CON UNA INVERSION CUANDO SE MANTIENE EN FORMA COMBINADA CON OTROS ACTIVOS
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5 - 4
I. RIESGO INDIVIDUAL
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5 - 5
RENTABILIDAD ESPERADA: DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES
Martin Products y U. S. Electric
Martin Products U.S. Electric
AUGE 0.2 110% 20%NORMAL 0.5 22% 16%RECESION 0.3 -60% 10%
1.0 15% 15%
PROBABILIDADESTADO
DE
RENTABILIDAD DE ACCIONSI ESTADO OCURRE
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5 - 6
RIESGO INDIVIDUAL: DESVIACION ESTANDARD
CALCULO DE DESVIACION ESTANDARD PARA
MARTIN PRODUCTS
(1) (2) (1) - (2) = (3) (4) (5) (4) x (5) = (6)110% 15% 95 9,025 0.2 1,805.0 22% 15% 7 49 0.5 24.5 -60% 15% -75 5,625 0.3 1,687.5
ki (ki - k)2Pr iProbabilidadki - k (ki - k)2k ^^ ^ ^
%3.59 517,3 DESVIACION ESTANDARD
0.517,3 Varianza2mm
2
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DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES DISCRETA
-60 -45 -30 -15 0 15 22 30 45 60 75 90 110(%)
RENTABILIDAD ESPERADA (15%)
a. Martin Products
-10 -5 0 5 10 16 20 25
b. U. S. Electric
0.5 -
0.4 -
0.3 -
0.2 -
0.1 -
0.5 -
0.4 -
0.3 -
0.2 -
0.1 -
(%)RENTABILIDAD ESPERADA (15%)
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5 - 8
-60 0 15 110(%)
RENTABILIDAD ESPERADA
Martin Products
U. S. Electric
DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES CONTINUA
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5 - 9
RIESGO INDIVIDUAL:COEFICIENTE DE VARIACION
k̂
RIESGO CV COEFICIENTE DE
VARIACION
ESTANDARIZA MEDIDA DE RIESGO POR UNIDAD DE RENDIMIENTO
UTIL CUANDO LAS INVERSIONES DIFIEREN EN RIESGO Y RENDIMIENTO ESPERADO
RENDIMIENTO
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5 - 10
II. RIESGO DE CARTERA
![Page 11: 5 - 1 CAPITULO 5 RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO. 5 - 2 DEFINICION DE RIESGO, AVERSION AL RIESGO Y PRIMA DE RIESGO 4 RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE QUE OCURRA](https://reader036.vdocumento.com/reader036/viewer/2022081414/54da2ff94979599e0a8b473d/html5/thumbnails/11.jpg)
5 - 11
RENDIMIENTO DE CARTERA
kp RENDIMIENTO ESPERADO DE CARTERA
PROMEDIO PONDERADO DE LOS RENDIMIENTOS ESPERADOS DE LAS ACCIONES EN LA CARTERA
^
N
1jjj
NN2211p
k̂w
k̂w...k̂wk̂wk̂
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5 - 12
RENDIMIENTO REALIZADO, k_
RENDIMIENTOS DE CARTERA
EL RENDIMIENTO QUE EN REALIDAD DE OBTUVO
EL RENDIMIENTO REALIZADO USUALMENTE ES DIFERENTE AL ESPERADO
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5 - 13
RIESGO DE CARTERA
COEFICIENTE DE CORRELACION, rCOEFICIENTE DE CORRELACION, r MEDIDA DE GRADO DE RELACION
ENTRE DOS VARIABLES ACCIONES CON CORRELACION
PERFECTA SE MUEVEN JUNTAS EN LA MISMA DIRECCION
ACCIONES CON CORRELACION NEGATIVA PERFECTA SE MUEVEN EN DIRECCIONES OPUESTAS
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5 - 14
DISTRIBUCION DE RENDIMIENTOS DE DOS ACCIONES CON CORRELACION NEGATIVA PERFECTA (r = -1.0) Y LA CARTERA WM:
25
15
0
-10 -10 -10
0 0
15 15
25 25
ACCION W ACCION M CARTERA WM
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5 - 15
DISTRIBUCION DE RENDIMIENTOS DE DOS ACCIONES CON CORRELACION POSITIVA PERFECTA (r = +1.0) Y LA CARTERA MM’:
Stock M
0
15
25
-10
0
15
25
-10
Stock MM’
0
15
25
-10
Stock MM’
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5 - 16
REDUCCION DE RIESGOREDUCCION DE RIESGO COMBINANDO ACCIONES QUE NO TIENEN
CORRELACION PERFECTA REDUCIRAN EL RIEGO DE LA CARTERA POR DIVERSIFICACION
EL RIESGO DE CARTERA DISMINUYE AL INCREMENTARSE EL NUMERO DE ACCIONES
EL r DE DOS ACCIONES USUALMENTE ESTA ENTRE +0.4 Y +0.6
MIENTRAS MAS BAJO ES EL COEFICIENTE MAS ES LA REDUCCION DE RIESGO
RIESGO DE CARTERA
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5 - 17
RIESGO ESPECIFICO Y RIESGO DE MERCADO
RIESGO ESPECIFICORIESGO ESPECIFICO PARTE DEL RIESGO DE UN
INSTRUMENTO ASOCIADO CON LOS DIFERENTES RESULTADOS POR EVENTOS O COMPORTAMIENTOS ESPECIFICOS A LA EMPRESA
PUEDE SER ELIMINADO CON DIVERSIFICACION
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5 - 18
RIESGO ESPECIFICO Y RIESGO DE MERCADO
RIESGO DE MERCADORIESGO DE MERCADO PARTE DEL RIESGO DE UN INSTRUMENTO
QUE NO PUEDE SER ELIMINADO POR DIVERSIFICACION POR SER ASOCIADO CON LA ECONOMIA O FACTORES DE MERCADO QUE SISTEMATICAMENTE AFECTAN A TODAS LAS EMPRESAS
![Page 19: 5 - 1 CAPITULO 5 RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO. 5 - 2 DEFINICION DE RIESGO, AVERSION AL RIESGO Y PRIMA DE RIESGO 4 RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE QUE OCURRA](https://reader036.vdocumento.com/reader036/viewer/2022081414/54da2ff94979599e0a8b473d/html5/thumbnails/19.jpg)
5 - 19
RIESGO RELEVANTERIESGO RELEVANTE RIESGO DEL INSTRUMENTO
QUE NO PUEDE SER DIVERSIFICADO, O SU RIESGO DE MERCADO
ESTE REFLEJA LA CONTRIBUCION DEL INSTRUMENTO AL RIESGO DE LA CARTERA
RIESGO ESPECIFICO Y RIESGO DE MERCADO
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5 - 20
RIESGO DE CARTERA Y EL MODELO DE VALUACION DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL
MVAC (CAPM)MVAC (CAPM)MODELO QUE ESPECIFICA LA RELACION ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTOS REQUERIDOS DE ACTIVOS CUANDO SE POSEEN EN CARTERAS BIEN DIVERSIFICADAS.
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5 - 21
RIESGO DE CARTERA Y EL MODELO DE VALUACION DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL
MVAC (CAPM) MVAC (CAPM) EL GRADO DE RIESGO RELEVANTE DE UNA ACCION INDIVIDUAL ESTA DADO POR SU CONTRIBUCION AL GRADO DE RIESGO DE UNA CARTERA BIEN DIVERSIFICADA
EJEMPLO EJEMPLO PROYECTO DE LINEA DE LLANTAS REENCAUCHADAS PARA GOODYEAR
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5 - 22
CONCEPTO DE BETA
COEFICIENTE BETA, COEFICIENTE BETA, EL RIESGO QUE PERMANECE DESPUES EL RIESGO QUE PERMANECE DESPUES
DE LA DIVERSIFICACION, QUE ES UN DE LA DIVERSIFICACION, QUE ES UN RIESGO DE O INHERENTE AL MERCADO, RIESGO DE O INHERENTE AL MERCADO, PUEDE MEDIRSE EVALUANDO LA MEDIDA PUEDE MEDIRSE EVALUANDO LA MEDIDA EN QUE UNA ACCION DETERMINADA EN QUE UNA ACCION DETERMINADA TIENDE A DESPLAZARSE HACIA ARRIBA O TIENDE A DESPLAZARSE HACIA ARRIBA O HACIA ABAJO JUNTO CON EL MERCADOHACIA ABAJO JUNTO CON EL MERCADO
![Page 23: 5 - 1 CAPITULO 5 RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO. 5 - 2 DEFINICION DE RIESGO, AVERSION AL RIESGO Y PRIMA DE RIESGO 4 RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE QUE OCURRA](https://reader036.vdocumento.com/reader036/viewer/2022081414/54da2ff94979599e0a8b473d/html5/thumbnails/23.jpg)
5 - 23
CONCEPTO DE BETA
COEFICIENTE BETA, COEFICIENTE BETA, = 0.5: ACCION ES SOLO LA MITAD DE
VOLATIL, O RIESGO, QUE LA ACCION PROMEDIO
= 1.0: ACCION ES DE RIESGO PROMEDIO
= 2.0: ACCION TIENE EL DOBLE DE RIESGO QUE LA ACCION PROMEDIO
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5 - 24
CONCEPTO DE BETA:BETA DE MICROSOFT CORPSEP’01-SEP’02
y = 1.0713x + 0.1424
(15.0)
(10.0)
(5.0)
-
5.0
10.0
15.0
(15.0) (10.0) (5.0) - 5.0 10.0
![Page 25: 5 - 1 CAPITULO 5 RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO. 5 - 2 DEFINICION DE RIESGO, AVERSION AL RIESGO Y PRIMA DE RIESGO 4 RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE QUE OCURRA](https://reader036.vdocumento.com/reader036/viewer/2022081414/54da2ff94979599e0a8b473d/html5/thumbnails/25.jpg)
5 - 25
CONCEPTO DE BETA
CUADRO 5-4 Lista ilustrativa de los coeficientes beta
Compañía Beta Producto/Industria
I. Riesgo de mercado superior al promedio: Beta > 1.0 Merril Lynch & Co 2.00 Servicios financieros/inversiones America Online 1.75 Servicios de computación en línea General Electric 1.20 Conglomerado: Productos varios Microsoft 1.10 Programas de computación
II. Riesgo de mercado promedio: Beta = 1.0 Intel Corporation 1.00 Semiconductores y componentes de computadoras Kmart 1.00 Tienda minorista de descuento Wal-Mart 1.00 Tienda minorista de descuento
III. Riesgo de mercado inferior al promedio: Beta < 1.0 General Mills 0.65 Procesamiento de alimentos Anheuser Busch 0.70 Bebidas (alcohólicas) Consolidated Edison 0.55 Servicios eléctricos Pacific Gas & Electric 0.50 Compañías de servicios públicos
FUENTE: Value Line , 19 de marzo de 1999
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5 - 26
COEFICIENTE BETA DE UNA CARTERA
EL BETA DE UNA CARTERA ES EL PROMEDIO PONDERADO DE LOS BETAS DE LAS ACCIONES INDIVIDUALES
N
1jjj
nn2211
w
w...ww
p
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5 - 27
RIESGO DE CARTERA Y EL MODELO DE VALUACION DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL
MVAC (CAPM)MVAC (CAPM)ESTA BASADO EN LA PROPOSICION QUE EL RENDIMIENTO REQUERIDO DE UNA ACCION ES IGUAL AL RIESGO LIBRE MAS UNA PRIMA DE RIESGO, DONDE EL RIESGO REFLEJA DIVERSIFICACION
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5 - 28
PRIMA DE RIESGO DE MERCADO
PRPRMM ES EL RENDIMIENTO ADICIONAL SOBRE EL RIESGO LIBRE REQUERIDO PARA COMPENSAR AL INVERSIONISTA POR ASUMIR UN RIESGO PROMEDIO
ASUMIENDO:ASUMIENDO:
TASA Treasury bonds = 6%
RENTABILIDAD PROMEDIO DE UNA ACCION = 14%
ENTONCES LA PRIMA DE RIESGO DE MERCADO ES 8 PORCIENTO:
PRM = kM - kLR = 14% - 6% = 8%
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5 - 29
k
RENTABILIDAD ESPERADA k̂
j
j
RENTABILIDAD REQUERIDA
RELACION ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD
kk̂ jj >=
La RENTABILIDAD ESPERADA debe ser mayor o igual a la RENTABILIDAD REQUERIDA
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5 - 30
k-k PR
PRIMA DE RIESGO DE MERCADO k-k PR
k
jLRMj
LRMM
LR
RENTABILIDAD LIBRE DE RIESGO
RELACION ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD
PRIMA DE RIESGO DE ACCION J
k j RENTABILIDAD REQUERIDA
jLRMLR
jMLRj
kk k
PR k k
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5 - 31
RENDIMIENTO REQUERIDO SOBRE UNA ACCION
k j RENTABILIDAD REQUERIDA
jLRMLR
jMLRj
kk k
PR k k
![Page 32: 5 - 1 CAPITULO 5 RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO. 5 - 2 DEFINICION DE RIESGO, AVERSION AL RIESGO Y PRIMA DE RIESGO 4 RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE QUE OCURRA](https://reader036.vdocumento.com/reader036/viewer/2022081414/54da2ff94979599e0a8b473d/html5/thumbnails/32.jpg)
5 - 32
RENDIMIENTO REQUERIDO SOBRE UNA ACCION
k j RENTABILIDAD REQUERIDA
jLRMLR
jMLRj
kk k
PR k k
LINEA DE MERCADO DE VALORES (LMV)LINEA DE MERCADO DE VALORES (LMV) LINEA QUE INDICA LA RELACION ENTRE
RIESGO, MEDIDO A TRAVES DE BETA, Y LA RENTABILIDAD REQUERIDA PARA ACCIONES INDIVIDUALES
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5 - 33
LINEA DE MERCADO DE VALORES
Tasa Requerida (%)
Tasa Libre de Riesgo: 6%
0 0.5 1.0 1.5 2.0
Riesgo, j
kAlta = 22
kM = kA = 14
kBaja = 10
kLR = 6
Bajo Riesgo Prima: 4%
Riesgo Promedio Prima de Mercado: 8%
jLRMLRj kk k k:LMV
Alto RiesgoPrima: 16%
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5 - 34
LINEA DE MERCADO DE VALORESEJMPLO: MICROSOFT CORP.
Tasa Libre de Riesgo: 6%
0 0.5 1.0 1.5 2.0
Riesgo, j
kAlta = 22
kM = kA = 14
kLR = 6
Prima de MSFT: 8.8%
Riesgo Promedio Prima de Mercado:
8%
jLRMLRj kk k k:LMV kMSFT = 6% + (8%) 1.1 = 14.8%
Tasa Requerida (%)
= 1.1
kMSFT = 14.8
MSFT