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CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
FABRICATO FABRICATO FABRICATO FABRICATO (BVC: Fabric(BVC: Fabric(BVC: Fabric(BVC: Fabric
Web Site: www.fabricato.cWeb Site: www.fabricato.cWeb Site: www.fabricato.cWeb Site: www.fabricato.c
PRECIO OBJETIVO 12MPRECIO OBJETIVO 12MPRECIO OBJETIVO 12MPRECIO OBJETIVO 12M
Informe Preparado por: Danny Andrés BenjumInforme Preparado por: Danny Andrés BenjumInforme Preparado por: Danny Andrés BenjumInforme Preparado por: Danny Andrés Benjum
Analista Renta Var Analista Renta Var Analista Renta Var Analista Renta VarContenidoContenidoContenidoContenido
1. La compañía
2. Evolución del sector
3. Operaciones de Fabricato
4. Aspectos relevantes
5. Estados financieros actuales
6. Análisis financiero
7. Indicadores bursátiles
8. Pros y Contras
9. Estados financieros proyectados
10. Valoración
La CompañíaLa CompañíaLa CompañíaLa Compañía
Fabricato se dedica a la fabricación y mercadeo dematerial textil, de confección y de tela no tejida; laproducción, venta y fabricación de maquinaria, re-puestos y elementos y accesorios para la industriatextil y de la confección; la inversión de fondos enacciones, cuotas o partes de interés social; el aporteen sociedades, entidades o corporaciones de índolecomercial.
En el 2008 inauguró la planta de Índigo más modernAmérica Latina tras una inversión de 40 millones de dóy con esto amplió la producción en un millón de meadicionales.
Recomendación: VenderRecomendación: VenderRecomendación: VenderRecomendación: Vender
Indicadores
Precio cierre año anterior $84,5
Máximo 52 semanas $88
Mínimo 52 semanas $26
Capitalización Bursátil $793.590 M
PVL 1,04x
ROE 3,0%
Utilidad por acción $0,6
Dividendo por acción $0,0
Rentabilidad por dividendos 0,0%
Variación año corrido 2,96%
Acciones en circulación MM 9165 Mill
Fuente: BVC
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EVOLUCIÓN DEL SECTOR
La industria Textil-Confecciones Colombiana genera aproxi-madamente 130 mil empleos directos y 750 mil empleos indi-rectos, lo que representa aproximadamente el 21% de la fuer-za laboral generada por la industria manufacturera. Hay cercade 450 fabricantes de textiles y 10.000 de confecciones, lamayoría son pequeñas fábricas, el 50% tiene entre 20 y 60máquinas de coser. Las principales ciudades donde se ubicanson Medellín, Bogotá, Cali, Pereira, Manizales, Barranquilla,Ibagué y Bucaramanga.
El sector representa el 8% del PIB manufacturero y el 3% delPIB nacional. Además constituye más del 5% del total de ex-portaciones del país, lo que lo convierte en el sector de expor-taciones no tradicionales más importante.
La industria colombiana en textiles y confecciones procesaaproximadamente 200 mil toneladas métricas de fibras frentea 56 millones de toneladas que es la cifra global. Partiendo deesta realidad y adicionalmente, las posibilidades de creci-miento del sector dependen de su habilidad para posicionar-se en nichos de mercado especializados.
Para poder conquistar aquellos nichos de mercado en donde
la diferenciación más que el precio es el factor fundamental,este sector debe aprender a agregarle mucho valor a la pro-ducción y concentrarse en el conocimiento que a hoy se po-see en el mundo de la moda, factor que ubica ya a Colombiaen ventaja significativa frente a otros países como Perú, Ecua-dor, México, e inclusive Brasil.
Actualmente, Colombia representa el 0.31% y 0.17% de lasexportaciones mundiales de textiles y confecciones respecti-vamente. Lo que lo hace responsable del 0.25% del mercadomundial de la moda. Se ha convertido en uno de los principa-les centros de moda en Latinoamérica, caracterizado por lainnovación, el diseño, variedad de insumos y la calidad de sus
creaciones. La gran acogida de ferias como Colombiatex yColombiamoda, las cuales reúnen a las más prestigiosas com-pañías textiles del mundo, es una muestra clara de esto.
La reciente firma del Tratado de Libre Comercio con los dos Unidos, permitirá a nuestros clientes acceder a esteportante mercado con unas condiciones claras, lo que redará en una consolidación de nuestro mercado.
Adicionalmente, y teniendo en cuenta que gran parte dventas de las textileras se da en los mercados externoslombia tiene las zonas francas más competitivas de AmLatina debido a:• Impuesto de renta del 15% hasta por 30 años, prorrog
por un término igual• No se causan ni pagan tributos aduaneros (IVA, arancel• Exportaciones desde Zonas Francas a terceros paíse
benefician de acuerdos comerciales internacio(excepto Perú)
• No se pagan tributos aduaneros a la maquinaria dirmente relacionada con las operaciones del negocio
• Procesos arancelarios rápidos y sencillos
Colombia representa un mercado interno de másUSD$847 millones anuales
Fuente: ANDI
Fuente: Proexport
CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
$ 0
$ 2
0 . 0 0 0
$ 4
0 . 0 0 0
$ 6
0 . 0 0 0
$ 8
0 . 0 0 0
$ 1
0 0 . 0 0 0
Celulosica
Lana
Poliester
Nylon
Acrilicas
Poliester Fibra
Poliester Filamento
Algodón
Consumo/Tonelada/AñoConsumo/Tonelada/AñoConsumo/Tonelada/AñoConsumo/Tonelada/Año
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OPERACIONES FABRICATO
PRODUCTOSFabricato cuenta con ocho (8) Unidades de Negocio. LaCompañía está en capacidad de producir actualmente másde 122 millones de metros lineales de tela por año.
1. Kansas
Índigos en algodón 100%, en mezcla con elastómero (stretchy confort) o con fibras sintéticas como poliéster. Los tejidosque produce esta unidad estratégica son: tafetanes, diagona-les, broken, bases con fantasía por tejeduría y por hilatura, enproductos rígidos y stretch.
2. Algodones y Mezclas
Bases rígidas 6.0 a 13.0 onzasVariedad de tejidos: Diagonales, tafetanes, piqués, satín, can-
vas, broken twill, espinas de pescado, dobbies y fantasías portejeduría e hilatura. Los acabados pueden ser: Crudos, aptaspara teñir, teñidas, estampadas, con acabados especiales yacabadas para procesos posteriores de lavandería.
Bases rígidas 2.0 a 5.8 onzasVariedad de tejidos: Tafetanes, fantasías, diagonales y dobLos acabados pueden ser: Crudas, aptas para teñir, teñestampadas y acabadas para procesos posteriores de ladería.
3. Bases con elastómero
Telas para bolsillos, pañuelos, limpiones, entre otros. Egodón 100%. Los acabados pueden ser: Teñidas, estamdas, crudas y aptas para teñir.
4. Tejido de Punto
En algodón 100%, poliéster/algodón, algodón/viscosa, nyalgodón, algodón/elastómero, nylon/elastómero, vis100%, poliéster/viscosa y algodón/lino.Complementos: Cuellos y puños. Los acabados en esta son: Aptos para teñir, teñidos, preteñidos y estampados.
5. Tistauribe
Pabilos: Sencillo y retorcidos, en algodón 80% y 20% enliéster - uso industrial. Hilos: Sencillo y retorcidos, en algo
90% y 10% poliéster - uso industrial, agricultura y artesColetos: Paños absorbentes en algodón 80% y 20% poliéuso industrial.
Estopas e Hilazas: En algodón 100% y mezclas con poliépara uso industrial.
6. Hogar
Bajo las marcas de Señorial, Lindohogar, Lindo Hogar KidsLínea Institucional, se elaboran juegos de sábanas, cubchos, edredones, protectores para colchón y almohada;
llas, mantelería y línea de cocina.Usos: complementos para la confección y usos industcomo filtración, calzado y marroquinería, higiene y protecy soportes para recubrimiento.
CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
15%
8%
7%
5%
5%
60%
Textiles ExportadosTextiles Expor tadosTextiles ExportadosTextiles Expor tados
Tejido de punto
Denim de algodón
Fibras sintéticas
Denim mezclados
Nylon y Poliamidas
Otros
Fuente: Proexport
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7. Licitaciones
En algodón 100%, algodón/poliéster, nylon/algodón, nylon 100%,lana 100% y poliéster/lana. Tejidos: rip-stop, diagonales (twiles y driles), tafetanes, satín. Entrelos acabados se encuentran: Teñidos, estampados, con acabadosespeciales como repelencia al agua, impermeables y otros.
8. Lanas
Línea de Vestuario: Telas en lana 100%, súper 130´s, 100´s y80´s; lana/bamboo, lana/seda, lana/cashmere, poliéster/lana ypoliéster 100%.Línea Automotriz: Bases para tapicería y cojinería automotrizen poliéster 100%.
ASPECTOS RELEVANTES
• Pago pasivos Ley 550Pago pasivos Ley 550Pago pasivos Ley 550Pago pasivos Ley 550Antes de la fusión entre Fabricato S.A. y Tejicóndor S.A. efec-tuada el 8 de agosto de 2002, las compañías se encontrabanbajo el amparo de la Ley 550 de 1999. Ambas compañías sus-cribieron acuerdos similares con sus acreedores el 7 de no-viembre de 2000.
El 21 de julio de 2008 los acreedores de la Compañía suscri-bieron una reforma al acuerdo de reestructuración con el finde unificar los acuerdos iniciales y reprogramar los pagos deacreencias. Las acreencias se cancelarán según lo establecidoen cada uno de ellos, los cuales contemplan, entre otros, lossiguientes aspectos:
Solución de pagos:Para efectos de la solución de pagos, los acreedores de laCompañía se dividieron en tres grupos, los cuales quedaronconformados así: El primer grupo por los pasivos laborales;el segundo por la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacio-nales “DIAN”, entidades de seguridad social, el Sena, Munici-pios de Medellín, Bello y Sibaté, Empresas Públicas de Me-dellín (para Tejicóndor S.A.); y el tercer grupo por las entida-des financieras, proveedores y otros pasivos.La Compañía canceló, en forma anticipada, la suma de$12,154 millones correspondientes a obligaciones ley 550 conla DIAN y los demás acreedores de su grupo. A diciembre 31,las obligaciones a cargo de la Empresa, contenidas en elacuerdo de reestructuración, ascienden a $37,141 millonespor capital y $7,817 millones por intereses.
En el 2002 nace Textiles Fabricato-Tejicóndor.Durante el año 2011 se cancelará, por concepto de capitsuma de $7,597 millones y durante el año 2012 se cancepor el mismo concepto, la suma de $17,923 millones. Unfinalice dicho año, el saldo por pagar de obligaciones d550 será de $11,621 millones. Para el caso de la DIANpróximos vencimientos ocurren en los meses de agosdiciembre del 2012.Durante el período acumulado al 30 de septiembre, los adores de la Compañía han capitalizado acreencias en desllo del Acuerdo de Reestructuración Ley 550 por valor
40,590 millones. El saldo pendiente por pagar de las obciones reestructuradas a septiembre 30 de 2011, es de $ 3millones. Con ello, la Compañía finaliza el periodo terminen septiembre con 9.164.977.851 de acciones. Esto es bate positivo para la compañía porque se libera de esa cfinanciera y porque demuestra la buena salud financiepagarse por antes de lo acordado en la negociación de 20
Fuente: Fabricato
CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
SALDO PASIVOS ACUERDO LEY 550SALDO PASIVOS ACUERDO LEY 550SALDO PASIVOS ACUERDO LEY 550SALDO PASIVOS ACUERDO LEY 550 2010201020102010 200200200200
Obligaciones Financieras 16.504 17.3
Bonos y papeles comerciales 1.079 1.07
Impuestos y contribuciones 9.889 18.0Aportes entidades Seg. Social 258 644
CxP Proveedores 3.097 3.33
Dividendos por pagar 450 450
CxP a Textiles del Rio 5.864 5.76
TOTAL CAPITAL 37.141 46.6
Intereses 7.817 10.1
TOTAL CAPITAL E INTERESE POR PAGAR 44.958 56.7
Menos:
Porción corriente de capital 7.597 2.92
Porción corriente de intereses 235 2.23Porción no corriente de capital e interesesPorción no corriente de capital e interesesPorción no corriente de capital e interesesPorción no corriente de capital e intereses 37.12637.12637.12637.126 51.651.651.651.6
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• Precios del Algodón:Precios del Algodón:Precios del Algodón:Precios del Algodón:Durante el año 2009 se presentó un aumento del 64.4% en el
precio base, durante 2010 se presentó un incremento del
96,8% en el precio base y ya en lo corrido del año 2011 se ha
registrado una disminución del 3,9%. Esta disminución en los
precios se dio con mayor énfasis en el último trimestre, debi-
do que en la mayor parte del año, el precio del algodón pre-
sentó importantes aumentos. Ello ha llevado igualmente a
que los precios de otros insumos tales como Fibra Poliéster,
Filamentos y Lana hayan presentado incrementos significati-
vos durante el año.
El precio del algodón, tan volátil durante los últimos mesepresenta signos de estabilización, desafortunadamente aúpor encima de los promedios históricos.
ESTADOS FINANCIEROS
Fuente: Fabricato
Fuente: Bloomberg
Fuente: Superfinanciera
CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
VENCIMIENTO DE CAPITAL POR AÑOVENCIMIENTO DE CAPITAL POR AÑOVENCIMIENTO DE CAPITAL POR AÑOVENCIMIENTO DE CAPITAL POR AÑO
2011 $7.597
2012 $17.923
2013 $1.906
2014 $1.455
2015 $1.249
2016 $1.249
2017 y siguientes $5.762
$37.141$37.141$37.141$37.141
Fuente: Fabricato
BALANCE GENERALBALANCE GENERALBALANCE GENERALBALANCE GENERAL
($Mill)($Mill)($Mill)($Mill) SepSepSepSep----11111111 SepSepSepSep----10101010
TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO 1.115.2561.115.2561.115.2561.115.256 1.104.7731.104.7731.104.7731.104.773 0000
TOTAL ACTIVO CORRIENTE TOTAL ACTIVO CORRIENTE TOTAL ACTIVO CORRIENTE TOTAL ACTIVO CORRIENTE 511.982511.982511.982511.982 414.502414.502414.502414.502 2222
TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO 603.274603.274603.274603.274 690.271690.271690.271690.271 ----1111
TOTAL PASIVO TOTAL PASIVO TOTAL PASIVO TOTAL PASIVO 352.796352.796352.796352.796 323.747323.747323.747323.747 9999
OBLIGACIONES FINANCIERAS CP 84.343 58.800 4
OTROS PASIVOS DE CP 151.142 612
TOTAL PASIVO CORRIENTE TOTAL PASIVO CORRIENTE TOTAL PASIVO CORRIENTE TOTAL PASIVO CORRIENTE 235.486235.486235.486235.486 166.366166.366166.366166.366 4444
OBLIGACIONES FINANCIERAS LP 10.299 22.336 -5
OTROS PASIVOS DE LP 107.011 135.045 -2
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 117.311117.311117.311117.311 157.381157.381157.381157.381 ----2222
TOTAL PATRIMONIO TOTAL PATRIMONIO TOTAL PATRIMONIO TOTAL PATRIMONIO 762.459762.459762.459762.459 781.026781.026781.026781.026 ----2222
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.115.2561.115.2561.115.2561.115.256 1.104.7731.104.7731.104.7731.104.773 0000
55.150
48.30044.800
37.141
3.166
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
2007 2008 2009 2010 2011
Deudas Ley 550 Capital Deudas Ley 550 Capital Deudas Ley 550 Capital Deudas Ley 550 Capital ($Mill)($Mill)($Mill)($Mill)
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
0 3 / 0 1 / 2 0 1 1
0 2 / 0 2 / 2 0 1 1
0 4 / 0 3 / 2 0 1 1
0 3 / 0 4 / 2 0 1 1
0 3 / 0 5 / 2 0 1 1
0 2 / 0 6 / 2 0 1 1
0 2 / 0 7 / 2 0 1 1
0 1 / 0 8 / 2 0 1 1
3 1 / 0 8 / 2 0 1 1
3 0 / 0 9 / 2 0 1 1
3 0 / 1 0 / 2 0 1 1
2 9 / 1 1 / 2 0 1 1
Algodón Algodón Algodón Algodón
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ANALISIS FINANCIERO
Los Ingresos Operacionales del 3T 2011 sumaron $ 175.823
millones, mientras que a 3T 2010 alcanzaron $ 165.820 millo-
nes, lo que representa un incremento de 6,0%. Con ello, las
ventas acumuladas del año suman $ 482.890 millones presen-
tando un crecimiento del 14,7 % con relación a las ventas del
mismo periodo del año anterior.
Ventas nacionales: Respecto del tercer trimestre del año ante-
rior, crecieron 2,9%. Hasta Septiembre de manera acumulada,
las ventas fueron $353.121 millones, con un aumento del12%.
Ventas al exterior: Durante el tercer trimestre presentan un
aumento del 17,4% frente a igual periodo del año anterior. El
acumulado del año para las ventas de exportación presenta
un incremento del 22,5 % y ascendieron a $129.769 millones.
En lo corrido del año refleja una Pérdida Neta de $2.063 mnes frente a una pérdida del año anterior por $4.347 millo
sin embargo, la Utilidad Bruta fue de $20.580 millones, si
a la obtenida durante el segundo trimestre del presente
El acumulado de 2011 se sitúa en $65.543 millones, co
crecimiento del 31,1 % frente al año anterior.
En 2010 la Compañía registró una Utilidad por la vent
Activos no Productivos por valor de $ 16.892 millones, m
tras que durante el presente año se ha registrado $ 1.713
llones por este concepto. anterior en el renglón de o
egresos.
Excluyendo diferencia en cambio, la Compañía registró c
intereses y gastos financieros la suma de $11.188 mill
mientras que el valor de este concepto el año anterior as
dió a $10.424 millones, presentando un aumento de 7,3%
Los inventarios presentan un aumento que se explica p
incremento en el valor de los insumos y por el cambio de
dalidad en la venta, mencionado anteriormente.
Para efectos comparativos, considerando lo antes ano
los gastos de administración en el año disminuyen el 8,1%
En los gastos de ventas se presenta una situación similar d
do a que en el presente año se incluye la partida corres
diente a la Provisión para Protección de Inventarios que i
mente se contabilizaba el año anterior en el renglón de o
egresos.
Durante el presente año, la variación en la tasa de camb
tenido un efecto positivo en los Estados Financieros por $
millones. El año anterior, el resultado representó un c
negativo por $ 3.640 millones.
Fuente: Superfinanciera
CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
ESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOS
($Mill)($Mill)($Mill)($Mill) 3T 20113T 20113T 20113T 2011 3T 20103T 20103T 20103T 2010 %%%%
Ingresos Operacionales 482.890 421.118 14,7%
Menos Costo de Ventas 417.346 371.117 12,5%
UTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTA 65.54465.54465.54465.544 50.00150.00150.00150.001 31,1%31,1%31,1%31,1%
Menos Gastos Operacionales 47.596 38.959 22,2%
Gastos de Administracion 17.902 16.235 10,3%
Gastos de Ventas 29.693 22.724 30,7%
UTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONAL 17.94817.94817.94817.948 11.04211.04211.04211.042 62,5%62,5%62,5%62,5%
Ingresos no Operacionales 36.197 35.646 1,5%
Menos Gastos no Operacionales 53.057 47.933 10,7%
Financieros 31.132 25.932 20,1%
Otros Gastos no Operacionales 21.925 22.002 -0,3%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.0881.0881.0881.088 ----1.2461.2461.2461.246 ----187,3%187,3%187,3%187,3%
Menos Impuestos de Renta 3.150 3.100 1,6%
GANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDAS ----2.0622.0622.0622.062 ----4.3464.3464.3464.346 ----52,5%52,5%52,5%52,5%
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RELEVANTES FINANCIEROS
El EBITDA durante el trimestre fue de $ 26.112 millones frentea los $17.883 millones del 3T 2010.El Margen EBITDA fue de 5,4% superior al registrado en el mis-mo periodo del 2010 cuando alcanzó 3,5%.
La Utilidad Operacional en el trimestre fue de $ 2.620 millo-nes, inferior a los $ 12.124 millones contabilizados en 2010. Elacumulado del año se sitúa en $ 17.948 millones contra frentea $11.041 millones obtenidos el año anterior, 62.6 % superior.
La rentabilidad del Activo y del Patrimonio se verá beneficpor el mejoramiento en los indicadores operacionales yende, lo que redunda en una utilidad mayor.
Fuente: Superfinanciera
CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
$ 5
1 2
$ 4
8 6
$ 4
8 5
$ 4
7 3
$ 4
7 9
$ 4
8 1
$ 3
8 $ 8
4 $ 1
0 7
$ 1
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$ 1
5 8
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$ 0
$ 100
$ 200
$ 300
$ 400
$ 500
$ 600
2 0 1 1 P
2 0 1 2 P
2 0 1 3 P
2 0 1 4 P
2 0 1 5 P
2 0 1 6 P
Costo Operacional vs Util.Oper. ($Mill)
Costos Operaciona l Uti lidad Operaciona l
6,3%
13,5%
16,8%
21,2%
23,3%25,5%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
2 0 1 1 P
2 0 1 2 P
2 0 1 3 P
2 0 1 4 P
2 0 1 5 P
2 0 1 6 P
Margen Neto vs Margen Operacional
Margen Neto Margen Operacional
Fuente: Superfinanciera
$ 59.947
$ 55.509
$ 50.814
$ 58.987
$ 54.208$ 56.043
10,0%
9,0%8,0%
9,0%8 ,0 % 8 ,0 %
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
$ 40.000
$ 50.000
$ 60.000
$ 70.000
2 0 1 1 P
2 0 1 2 P
2 0 1 3 P
2 0 1 4 P
2 0 1 5 P
2 0 1 6 P
EBITDA vs Margen EBITDA
EBITDA Margen EBITDA
Fuente: Fabricato
2,2%
6,7%
9,1%
11,9%
14,0%
16,3%
3,0%
8,8%
11,9%
15,2%
17,8%
20,5%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
2 0 1 1 P
2 0 1 2 P
2 0 1 3 P
2 0 1 4 P
2 0 1 5 P
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ROA vs ROE
Fuente: Superfinanciera
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INDICADORES BURSÁTILES
Accionistas
Comportamiento Bursátil
Fabricato es la acción que más se ha valorizado este año en laBolsa de Valores de Colombia. Desde el principio del año, laacción ha crecido un 184,4%; un resultado excelente si se tie-ne en cuenta que el IGBC se ha desvalorizado un 19,33%
Comparables
ASPECTOS PRO
Los ingresos operacionales vienen creciendo a una tasayor que la de los costos operacionales, lo que le genera esos operacionales incrementales.
El agresivo plan de reducción de costos que viene adelando la compañía, le esta mejorando considerablemente ede caja a futuro.
El pago por adelantado de las obligaciones reestructurbajo la ley 550.
La reciente firma del Tratado de Libre Comercio con los
dos Unidos, le permitirá acceder a este importante mercon unas condiciones claras, lo que redundará en una colidación de su mercado.
ASPECTOS CONTRAAunque la tasa de cambio en días recientes ha presentadrepunte, se prevé que sigua siendo débil, en los próxaños, por lo menos hasta que Estados Unidos siga presendo señales de debilidad económica.
La ventas podrían verse influenciadas por un ciclo econó
descendente.
La competencia de productos Chinos de bajo costo lequitando participación de mercado.
Fuente: Superfinanciera
Fuente: Bloomberg
CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
13,17%
12,70%
10,98%
9,49%8,64%
7,56%
37,46%
P&P Investment 13.17%
Corridori Alessandro 12.70%
Manrique y Manrique 10.98%
Invertacticas 9.49%
Valores Incorporados. 8.64%
NombreNombreNombreNombreMkt. Cap.Mkt. Cap.Mkt. Cap.Mkt. Cap.
USD$ MillUSD$ MillUSD$ MillUSD$ MillPERPERPERPER P/VLP/VLP/VLP/VL EV/EBITEV/EBITEV/EBITEV/EBIT
FABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO 356,0356,0356,0356,0 123,3123,3123,31 23, 3 0 ,9 30,930,930,93 ----
TECIDOS NORTE DE MINA 243,4 - 0,28 8,4
COLTEJER 230,3 -30,3 1,65 -
DOHLER 115,3 11,1 0,69 34,6
Fuente: BVC
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0
300,0
350,0
0 3 / 0 1 / 2 0 1 1
0 3 / 0 2 / 2 0 1 1
0 3 / 0 3 / 2 0 1 1
0 3 / 0 4 / 2 0 1 1
0 3 / 0 5 / 2 0 1 1
0 3 / 0 6 / 2 0 1 1
0 3 / 0 7 / 2 0 1 1
0 3 / 0 8 / 2 0 1 1
0 3 / 0 9 / 2 0 1 1
0 3 / 1 0 / 2 0 1 1
0 3 / 1 1 / 2 0 1 1
0 3 / 1 2 / 2 0 1 1
0 3 / 0 1 / 2 0 1 2
Fabricato vs IGBC Fabricato vs IGBC Fabricato vs IGBC Fabricato vs IGBC
IGBC FABRICATO
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ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS:
CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
BALANCE GENERAL FABRICATOBALANCE GENERAL FABRICATOBALANCE GENERAL FABRICATOBALANCE GENERAL FABRICATO ($Millones)($Millones)($Millones)($Millones)
($Millones)($Millones)($Millones)($Millones) 2011P2011P2011P2011P 2012P2012P2012P2012P 2013P2013P2013P2013P 2014P2014P2014P2014P 2015P2015P2015P2015P
ACTIVOACTIVOACTIVOACTIVO 1.116.3841.116.3841.116.3841.116.384 1.149.5411.149.5411.149.5411.149.541 1.165.2271.165.2271.165.2271.165.227 1.197.1521.197.1521.197.1521.197.152 1.219.5721.219.5721.219.5721.219.572
TOTAL ACTIVO CTE TOTAL ACTIVO CTE TOTAL ACTIVO CTE TOTAL ACTIVO CTE 410.259410.259410.259410.259 404.484404.484404.484404.484 402.310402.310402.310402.310 400.147400.147400.147400.147 408.810408.810408.810408.810
TOTAL ACTIVO LP TOTAL ACTIVO LP TOTAL ACTIVO LP TOTAL ACTIVO LP 706.126706.126706.126706.126 745.057745.057745.057745.057 762.918762.918762.918762.918 797.005797.005797.005797.005 810.761810.761810.761810.761
PASIVOPASIVOPASIVOPASIVO 294.457294.457294.457294.457 283.634283.634283.634283.634 275.268275.268275.268275.268 262.323262.323262.323262.323 260.340260.340260.340260.340
OBLIGACIONES FIRAS 62.097 64.402 63.297 62.095 64.686
TOTAL PASIVO CTE TOTAL PASIVO CTE TOTAL PASIVO CTE TOTAL PASIVO CTE 162.512162.512162.512162.512 164.922164.922164.922164.922 167.538167.538167.538167.538 167.222167.222167.222167.222 174.200174.200174.200174.200
OBLIGACIONES FIRAS 12.481 12.356 11.562 11.478 10.697
TOTAL PASIVO NO CTE TOTAL PASIVO NO CTE TOTAL PASIVO NO CTE TOTAL PASIVO NO CTE 131.946131.946131.946131.946 118.712118.712118.712118.712 107.730107.730107.730107.730 95.10195.10195.10195.101 86.14086.14086.14086.140
PATRIMONIOPATRIMONIOPATRIMONIOPATRIMONIO 821.927821.927821.927821.927 865.906865.906865.906865.906 889.959889.959889.959889.959 934.829934.829934.829934.829 959.232959.232959.232959.232
PASIVO Y PATRIMONIOPASIVO Y PATRIMONIOPASIVO Y PATRIMONIOPASIVO Y PATRIMONIO 1.116.3851.116.3851.116.3851.116.385 1.149.5401.149.5401.149.5401.149.540 1.165.2271.165.2271.165.2271.165.227 1.197.1521.197.1521.197.1521.197.152 1.219.5721.219.5721.219.5721.219.572
Cálculo: Asesores en Valores
ESTADO DE RESULTADOS FABRICATOESTADO DE RESULTADOS FABRICATOESTADO DE RESULTADOS FABRICATOESTADO DE RESULTADOS FABRICATO ($Millones)($Millones)($Millones)($Millones)
($Millones)($Millones)($Millones)($Millones) 2011P2011P2011P2011P 2012P2012P2012P2012P 2013P2013P2013P2013P 2014P2014P2014P2014P 2015P2015P2015P2015P
Ingresos Operacionales 599.472 616.768 635.180 655.412 677.599
Incremento Ingresos Operacionales 2,5% -2,6% 2,7% 2,9% 3,0%
Menos Costo de Ventas 512.012 486.486 484 .583 472.740 478.873
Incremento Costo de Ventas 2,0% -5,0% -4,2% 1,5% 1,3%
UTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTAUTILIDAD BRUTA 87.46087.46087.46087.460 130.282130.282130.282130.282 150.597150.597150.597150.597 182.672182.672182.672182.672 198.726198.726198.726198.726
Menos Gastos Operacionales 49.928 46.744 43.717 43.543 40.552
Incremento Gasto Operacional -3,6% 1,5% 1,6% 1,8% 1,9%
UTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONALUTILIDAD OPERACIONAL 37.53237.53237.53237.532 83.53883.53883.53883.538 106.880106.880106.880106.880 139.129139.129139.129139.129 158.173158.173158.173158.173
Ingresos no Operacionales 55.256 60.716 71.217 76.935 81.687
Incremento Ingresos No Operacionales 17,3% 9,9% 17,3% 8,0% 6,2%
Menos Gastos no Operacionales 65.156 62.682 60.494 60.061 53.581
Incremento Gastos No Operacionales 4,7% 5,4% 9,0% 5,4% 7,1%
Financieros 33.745 33.852 31.391 30.498 26.354
Otros Gastos no Operacionales 31.411 28.830 29.103 29.563 27.227
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 27.63127.63127.63127.631 81.57281.57281.57281.572 117.602117.602117.602117.602 156.003156.003156.003156.003 186.280186.280186.280186.280
Menos Impuestos de Renta 3.169 5.056 11.975 13.855 15.641
GANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDASGANANCIAS Y PERDIDAS 24.46224.46224.46224.462 76.51676.51676.51676.516 105.626105.626105.626105.626 142.148142.148142.148142.148 170.638170.638170.638170.638
Cálculo: Asesores en Valores
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VALORACIÓN
Flujos de caja libre descontado
Este modelo se fundamenta en que el valor de cualquier acti-vo es el valor presente de los flujos de caja futuros esperados,derivados de su operación y utiliza un costo de capital ponde-rado denominado Costo de capital Promedio Ponderado(WACC) el cual tiene los siguientes valores:
Adicionalmente, a este resultado se suma el valor de los acti-vos no operacionales que ascendieron a $7.967 millones, serestan los pasivos no operacionales que suman $62.097 millo-nes, que incluyen el total de la deuda financiera al momentode la valoración.
Cálculo: Asesores en Valores
CUBRIMIENTOFABRICATOFABRICATOFABRICATOFABRICATO
A continuación se presenta el Estado de Flujo de Caja yectado:
Cálculos:
Cálculo: Asesores en Valores
Valor de la OperaciónValor de la OperaciónValor de la OperaciónValor de la Operación $ 811.128$ 811.128$ 811.128$ 811.128
+ Otros Activos $ 7.967
- Otros Pasivos $ 13.548Valor de la Empresa (V)Valor de la Empresa (V)Valor de la Empresa (V)Valor de la Empresa (V) $ 805.547$ 805.547$ 805.547$ 805.547
- Pasivos Financieros (D) $ 62.097
Valor del Patrimonio (P)Valor del Patrimonio (P)Valor del Patrimonio (P)Valor del Patrimonio (P) $ 743.450$ 743.450$ 743.450$ 743.450
Número de AccionesNúmero de AccionesNúmero de AccionesNúmero de Acciones 9.164.977.851
VALOR JUSTO ACCIÓNVALOR JUSTO ACCIÓNVALOR JUSTO ACCIÓNVALOR JUSTO ACCIÓN $ 81$ 81$ 81$ 81
Cifras en Millones de Col$ CorrientesCifras en Millones de Col$ CorrientesCifras en Millones de Col$ CorrientesCifras en Millones de Col$ Corrientes 1111
Flujo de Caja DE EFECTIVOFlujo de Caja DE EFECTIVOFlujo de Caja DE EFECTIVOFlujo de Caja DE EFECTIVO 2011P2011P2011P2011P 2012P2012P2012P2012P 2013P2013P2013P2013P 2014P2014P2014P2014P 2015P2015P2015P2015P 22
EBITDA $ 59.947 $ 55.509 $ 50.814 $ 58.987 $ 54.208 $Ingresos no operacionales $ 44.204 $ 48.573 $ 56.973 $ 61.548 $ 65.350 $Otros ingresos no operacionales $ 11.051 $ 12.143 $ 14.243 $ 15.387 $ 16.337 $Ingresos de CajaIngresos de CajaIngresos de CajaIngresos de Caja $ 115.203$ 115.203$ 115.203$ 115.203 $ 116.225$ 116.225$ 116.225$ 116.225 $ 122.031$ 122.031$ 122.031$ 122.031 $ 135.922$ 135.922$ 135.922$ 135.922 $ 135.895$ 135.895$ 135.895$ 135.895 $ $ $ $ Inversión en capital de trabajo -$ 2.261 -$ 6.594 -$ 3.044 -$ 3.008 $ 7.637 $(CAPEX) $ 32.400 $ 16.200 $ 5.400 $ 8.992 $ 9.252 $Otros egresos no operacionales $ 31.411 $ 28.830 $ 29.103 $ 29.563 $ 27.227 $Gastos financieros $ 33.745 $ 33.852 $ 31.391 $ 30.498 $ 26.354 $Amortización créditos $ 7.597 $ 17.923 $ 1.906 $ 1.455 $ 1.249 $Pago Impuestos $ 3.169 $ 5.056 $ 11.975 $ 13.855 $ 15.641 $Pago Dividendos $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Descapitalización $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0Egreso de CajaEgreso de CajaEgreso de CajaEgreso de Caja $ 106.061$ 106.061$ 106.061$ 106.061 $ 95.267$ 95.267$ 95.267$ 95. 267 $ 76. 732$ 76.732$ 76.732$ 76 .732 $ 81.3 55$ 81.355$ 81.355$ 81.355 $ 87. 360$ 87.360$ 87.360$ 87. 360 $$ $$ Neto Caja OperativaNeto Caja OperativaNeto Caja OperativaNeto Caja Operativa $ 9.142$ 9.142$ 9.142$ 9.142 $ 20.958$ 20.958$ 20.958$ 20. 958 $ 45. 299$ 45.299$ 45.299$ 45 .299 $ 54.5 67$ 54.567$ 54.567$ 54.567 $ 48. 535$ 48.535$ 48.535$ 48. 535 $$ $$
Inversiones Temporales $ 38 $ 39 $ 40 $ 40 $ 41
Neto de Caja Disponible $ 9.180 $ 20.997 $ 45.339 $ 54.607 $ 48.576 $
Valor TerminalValor TerminalValor TerminalValor Terminal ---- - - - - - $
VPN FCL (Fin Año)VPN FCL (Fin Año)VPN FCL (Fin Año)VPN FCL (Fin Año) $ 9.180$ 9.180$ 9.180$ 9.180 $ 18.654$ 18.654$ 18.654$ 18. 654 $ 20. 097$ 20.097$ 20.097$ 20 .097 $ 16.1 06$ 16.106$ 16.106$ 16.106 $ 10. 767$ 10.767$ 10.767$ 10. 767 $$ $$
Gradiente Real
La valoración por flujos de caja, arrojó un precio objetivo12 meses de $81 por acción; lo que representa un potecial de valorización cercano a 6,0%.
2011201120112 011 201 2 P2012 P2012 P2 01 2 P 2 01 3 P2013 P2013 P2 01 3 P 2 01 4 P2014 P2014 P2 01 4 P 2 01 5 P2015 P2015 P2 01 5 P 20 16 P2016 P2016 P2016 P
Risk Free Rate 1,88% 2,00% 2,20% 2,30% 2,50% 2,70%
Riesgo Pais 2,21% 2,05% 2,30% 2,50% 2,30% 2,40%
Risk Free Rate + Riesgo País 4,09% 4,05% 4,50% 4,80% 4,80% 5,10%
Risk Premium 5,78% 6,37% 6,17% 6,07% 5,87% 5,67%
Beta 1,121 1,121 1,121 1,121 1,121 1,121
Ke ($USD)Ke ($USD)Ke ($USD)Ke ($USD) 10,57%10,57%10,57%10,57% 11,19%11,19%11,19%11,19% 11,42%11,42%11,42%11,42% 11,60%11,60%11,60%11,60% 11,38%11,38%11,38%11,38% 11,46%11,46%11,46%11,46%
Dev 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0%
Ke ($)Ke ($)Ke ($)Ke ($) 12,8%12,8%12,8%12 ,8 % 1 3, 4%13,4%13,4%1 3, 4% 1 3,6%13,6%13,6%1 3,6 % 13,8 %13,8%13,8%13,8 % 1 3, 6%13,6%13,6%13,6% 13 ,7 %13,7%13,7%13,7%
KdKdKdKd 7,28%7,28%7,28%7, 28 % 6 ,8 3%6,83%6,83%6 ,8 3% 7 ,0 7%7,07%7,07%7 ,0 7% 7,49 %7,49%7,49%7, 49 % 6 ,86%6,86%6,86%6,86% 7, 05 %7,05%7,05%7,05%
Deuda 31,6% 30,97% 30,35% 29 ,74% 29,15% 28,56%
Patrimonio 68,4% 69,0% 69,7% 70,3% 70,9% 71,4%Impuesto de Renta 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0%
WACCWACCWACCWACC 10,28%10,28%10,28%10,28% 10,68%10,68%10,68%10,68% 10,94%10,94%10,94%10,94% 11,21%11,21%11,21%11,21% 10,98%10,98%10,98%10,98% 11,13%11,13%11,13%11,13%
Cálculo: Asesores en Valores