#de operaciones monto promedio
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Especial de tasas de interés
EL EFECTO DE REDUCIR TASAS “A DEDO”
Está en camino un nuevo intento por crear un mecanismo “técnico” de fijación
de tasas de interés. En diciembre la Junta Financiera develará la nueva
metodología e iniciará una implementación gradual.
Al ser un precio que refleja las preferencias de un mercado específico, fijar la
tasa de interés “a dedo” provoca un desequilibrio. Los techos a tasas de interés
no son el mecanismo idóneo ni técnico para su reducción. En la práctica, los
techos han tenido un efecto contrario al buscado, provocando exclusión
financiera. De manera recurrente, desde 2007 el número de operaciones de la
banca privada se redujo, mientras que su monto promedio subió. Esto significa
menos créditos, pero mayor volumen en cada operación.
Reducir tasas de interés pasa necesariamente por ir a las causas de ese precio a
través de elevar el ahorro disponible internamente. Lo más efectivo es enlazarnos
al ahorro internacional aprovechando que los capitales fluyen hacia aquellas
localidades atractivas en su relación rendimientos vs riesgo. El flujo de capitales
tiende a igualar tasas de interés para niveles similares de riesgo. En este análisis
se describen los mecanismos para lograrlo.
636 .
WALTER SPURRIER BAQUERIZO
DIRECTOR
ALBERTO ACOSTA BURNEO
EDITOR
de economía y política del Ecuador Año LI #Edición Especial / Diciembre 7, 2021
Índice:
Nuevo esquema de fijación .......... 3
Preferencia inter temporal ............ 5
Factor de riesgo ............................ 5
Expectativa de inflación ................. 5
¿De qué depende la oferta? ......... 7
Represión financiera .................... 9
Modernización de la legislación . 11
Apertura a la inversión .............. 11
Liberación de trabas ................... 11
Racionalizar requerimientos ....... 11
Competitividad tributaria ........... 12
2021 caen tasas ......................... 12
Innovación .................................. 12
¿Cambiará el escenario? ............ 12
Gráficos y recuadros:
Operaciones por segmento .......... 2
Operaciones de la banca privada . 3
Represión financiera .................... 4
Inflación ....................................... 5
Tasas activas efectivas................... 6
Depósitos totales .......................... 8
Operaciones netas ........................ 8
COVID 19 y tasa activa y pasiva 10
En 2021 se produjo el mayor
descenso en la tasa activa referencial
registrado desde 2007, en –0,78 de
punto. Sigue 2017 con un descenso
en -0,77 de punto.
En la tasa pasiva, los mayores
descensos ocurrieron en 2010 (en –
0,83) y en 2017 (en –0,82 de punto).
FUENTE: BCE.
ELABORACION: Análisis Semanal.
Tasas de Interés
Referenciales
7,44
5,913,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0Tasa Activa Tasa Pasiva
637
®
2
En el periodo 2007 a 2019, la reducción en el número de operaciones es
consistente en todos los segmentos.
En la cartera comercial las operaciones cayeron –0,8% promedio anual, mientras
que el monto promedio por operación subió 12% anual (superior izquierda).
En la cartera de consumo las operaciones cayeron –0,8% promedio anual, pero el
monto promedio por operación subió 9,5% anual (superior derecha).
En microcrédito las operaciones cayeron –0,1% en promedio anual, mientras que el
monto promedio de las operaciones subió 7,2% (inferior izquierda).
En vivienda las operaciones cayeron –3,3% interanual, pero su monto promedio
subió 7,2% (inferior derecha).
FUENTE: Superintendencia de Bancos.
ELABORACION: Análisis Semanal.
Operaciones de la Banca Privada por Segmento
monto promedio en $ y número de operaciones
Crédito Comercial Crédito de Consumo
Microcrédito Crédito de Vivienda
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
-
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000 Número Monto promedio ajustado por inflación
Monto promedio# de operaciones
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
-100.000
100.000
300.000
500.000
700.000
900.000
1.100.000
1.300.000
1.500.000 Número Monto promedio ajustado por inflación
Monto promedio# de operaciones
-500
500
1.500
2.500
3.500
4.500
5.500
-
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
900.000 Número Monto promedio ajustado por inflación
Monto promedio# de operaciones
-10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 100.000
-1.000
1.000
3.000
5.000
7.000
9.000
11.000
13.000
15.000
17.000 Número Monto promedio ajustado por inflación
Monto promedio# de operaciones
638 .
®
En la presente entrega realizamos un
análisis especial al cambio en la política
oficial de fijación de tasas de interés y
sus potenciales consecuencias. El tema
de tasas de interés lo tratamos
trimestralmente en los análisis bancarios
y del sistema cooperativo. La última
ocasión que analizamos el tema en un
análisis bancario fue en el AS#42.
N uevo esquema de fijación de
tasas de interés.– Desde 2007
los gobiernos han buscado un
mecanismo “técnico” de fijación de
tasas de interés. Muchos han sido los
intentos, pero los resultados han sido
cuestionables.
El intento más reciente inició en
septiembre de 2020 cuando se redujo el
número de segmentos crediticios de 23
a 13. Además, se ordenó la creación de
un nuevo sistema de fijación de tasas de
interés. (Res. 603-2020-F de septiembre
22 y Res. 644-2020-F de enero 20)
El BCE debía entregar a la
J u n t a F i n a n c i e r a u n
documento metodológico
para el cálculo de la tasa de
interés hasta el 30 de agosto
de 2021 y su aplicación debía ocurrir a
partir del 1ro de octubre de manera
progresiva en todos los segmentos
crediticios.
El plazo fue extendido. El BCE ya
completó la nueva metodología y los
nuevos miembros de la Junta Financiera
tienen dos meses para revisarla y
aprobarla. Esto significa que en
diciembre se develará la nueva
metodología y su implementación sería
gradual.
El nuevo sistema consistiría en
crear bandas de tasas de
interés para incorporar a
aquellas personas que actualmente no
están en el sistema financiero. Los
clientes de mayor riesgo tendrán una
tasa de interés más alta, mientras que
aquellos de menor riesgo registrarán
una reducción en la tasa.
Para la fijación de la tasa de interés se
usarán cuatro componentes: riesgo
crediticio, costo de fondeo, costo
operacional y costo de capital. Las tasas
serán revisadas permanentemente por el
BCE.
3
De manera recurrente, desde 2007 el
número de operaciones de la banca
privada se redujo, mientras que su
monto promedio subió. Esto significa
menos créditos, pero mayor volumen.
Es decir, desde la entrada en vigor de
los techos de tasas de interés se ha
causado exclusión financiera, teniendo
un efecto contrario al supuestamente
esperado con la fijación y reducción
de tasas. La política pública fue la que
fomentó mayores montos de crédito en
menos operaciones.
En el periodo 2007 a 2019 el número
de operaciones se redujo en –0,6%
promedio anual, mientras que el
monto promedio se elevó en 10,1%.
Usamos 2019 como referencia para
evitar incorporar 2020 que tuvo el
impacto extraordinario de la
pandemia.
FUENTE: Superintendencia de Bancos.
ELABORACION: Análisis Semanal.
Operaciones Totales de la
Banca Privada
monto promedio en $ y número de
operaciones
-3.000
2.000
7.000
12.000
17.000
22.000
-
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000 Número Monto promedio ajustado por inflación
Monto promedio# de operaciones
639
®
4
Represión Financiera por Tasas de Interés
Experiencias Internacionales
Represión financiera es el término
genérico utilizado para referirse a las
políticas gubernamentales que impiden a
las instituciones financieras funcionar en la
totalidad de su capacidad instalada. Los
mecanismos implementados pueden ser
de distintos tipos: techos a las tasas de
interés, límites al flujo internacional de
capitales, imposición de cuotas de crédito,
restricciones al ingreso de competencia,
entre otros. Entre las motivaciones del
gobierno para adoptar medidas de
represión financiera está dirigir y subsidiar
el crédito a determinados sectores de la
economía. Sin embargo, la represión
financiera es una ejemplo clásico de
intervenciones del gobierno que reducen
el bienestar general. Esto se produce
porque desincentiva el ahorro y la
inversión, inhibiendo el crecimiento
económico (Banco Mundial, 2020).
COLOMBIA: La tasa máxima
que se puede cobrar por la
actividad crediticia se convirtió
en una guía de las tasas en el
mercado principalmente en los segmentos
de consumo y comercial. Esto evitó que
las tasas de interés en esos segmentos
bajen durante los ciclos de tasas de
referencia bajas. Las tasas máximas se
convirtieron en un limitante para la
competencia crediticia y para poder
otorgar tasas más bajas en el mercado
(Corredor Velandia et al, 2015). También
se ha demostrado que los límites a tasas
de interés provocaron una menor
profundización financiera en el largo
plazo (total de crédito sobre el PIB),
especialmente cuando la tasa activa se
acercó a los límites impuestos por la
regulación (Estrada et al, 2008).
PERÚ: El 30 de diciembre de
2020, el Congreso aprobó
una ley que incorporó la
fijación de techos a tasas de
in terés. Estos podrían
ralentizar el proceso de bancarización,
especialmente en la población de
menores ingresos. También se afectaría la
rentabilidad de entidades financieras más
pequeñas cuyos créditos están
concentrados en consumo y microcrédito,
desincentivando a estas instituciones
financiar a clientes con mayores niveles de
riesgo y costo operativo. El Banco Central
del Perú estima el control de tasas de
interés provocará exclusión en 24,7% de
las operaciones crediticias de consumo y
microcrédito del sistema financiero
(Sánchez et al, 2021).
MUNDO: El informe del Banco Mundial
concluye que las medidas de represión
financiera por tasas de interés son más
frecuentes en países del Sur del Asia, las
Américas y el África Subsahariana.
Agregan que en la coyuntura de la
pandemia del covid 19 han resurgido
medidas de represión financiera alrededor
del mundo. En algunos casos estas serán
temporales, pero en otros podrían volverse
permanentes.
Recomiendan que se adopten reformas
complementarias para una transición
suave hacia la desregulación de tasas de
interés. Es necesario desarrollar
instrumentos de mercado de dinero para
poder influenciar en el costo marginal del
dinero, fortalecer la regulación y
supervisión financiera, impulsar la
competencia bancaria y minimizar la
intervención gubernamental en el
mercado de crediticio (Banco Mundial,
2020).
640 .
®
Las autoridades esperan que este
mecanismo impulse la competencia
financiera y promueva la inclusión.
¿E x i s t e un mecan i smo
”técnico” de fijar tasas de
interés?– Es común entre los políticos
referirse a la tasa de interés como un
valor arbitrario que los fijan los
banqueros. Creen, erradamente, que
pueden reducir tasas de interés a su
antojo sin causar ningún efecto negativo
a la población.
Otros creen que es posible reemplazar
al mercado en la fijación de precios
usando fórmulas matemáticas. Si bien
esta alternativa puede ser menos dañina
que la fijación arbitraria, tampoco es
una solución.
La realidad es que la tasa de
interés es un precio y como tal
refleja las condiciones de
oferta y demanda en el
mercado del dinero.
Para entender a la tasa de interés hay
que identificar sus tres componentes:
La tasa de interés recoge la preferencia
inter temporal de los agentes
económicos, esto es, su preferencia por
obtener bienes en el presente (consumo)
versus el largo plazo (ahorro). Este
componente de la tasa varía
dependiendo de cada zona geográfica y
de las características de la población.
Los países con elevada propensión al
ahorro (cuya población pospone el
consumo) obtienen como resultado
bajas tasas de interés y abundancia de
recursos para la inversión. Este es el
caso de Corea del Sur.
Un país que en los años 60 estaba a la
par de los países más pobres de
América Latina, que en los años 80
igualó a Costa Rica y una década más
tarde dio el salto a ser un país
desarrollado.
De manera general, las tasas
de interés nominales son más
e l e v a d a s e n p a í s e s
subdesarrollados, que en
aquellos desarrollados.
La tasa de interés también incluye un
factor de riesgo. Cada mercado tiene
riesgos específicos al igual que cada
operación crediticia. El nivel de riesgo
de invertir en Ecuador es distinto al de
hacerlo en Panamá. El indicador de
riesgo país se refiere a cada localidad,
5
La expectativa de inflación está
incorporada en la formación de la
tasa de interés. Al ser una expectativa,
no es una estimación realizada con
información perfecta y está en
permanente ajuste.
En Ecuador, la inflación durante la
bonanza fue elevada para una
economía dolarizada. En 2008
alcanzó un récord de 8,39%
(promedio anual). Se mantuvo alta
hasta que terminó la bonanza y
empezó el ajuste en los precios vía la
devaluación interna.
En 2018, los precios descendieron en
–0,22% en promedio anual, en 2020
en –0,34% y en 2021 (a octubre) en –
0,21%.
FUENTE: INEC.
ELABORACION: Análisis Semanal.
Inflación
Promedio anual
-0,21
-1,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,0
641
®
La evolución de las tasas efectivas se vio influenciada por las condiciones del
mercado, así como por la política de fijación de tasas máximas impulsada por el
gobierno de Rafael Correa desde finales de 2007.
En el segmento productivo el mayor descenso correspondió a 2008 en –1,7 puntos
porcentuales, seguido por 2021 en –0,9 de punto porcentual. Cabe notar la
diferencia fundamental entre estas dos reducciones. La de 2008 se explica
fundamentalmente por los techos fijados por el gobierno, la de 2021 se debe a la
abundante liquidez acumulada en el sistema financiero luego de la pandemia.
En consumo, el mayor descenso se produjo en 2008 en –1,6 puntos porcentuales; en
microcrédito en 2008 en –1,6 puntos porcentuales y en inmobiliario en 2009 en –0,6
de punto porcentual.
FUENTE: BCE.
ELABORACION: Análisis Semanal.
Tasas Activas Efectivas
en %
6
Productivo Corporativo Crédito de Consumo
Microcrédito Acumulación
Ampliada
Crédito Inmobiliario
16,5
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
20,4
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
10,0
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
8,0
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
642 .
®
7
aunque de manera imperfecta porque
está sesgado al riesgo de que el Estado
de ese país no honre sus deudas.
La tasa de interés también toma en
cuenta el riesgo específico o un
componente empresarial. Un préstamo a
una empresa con un balance sólido y un
excelente historial crediticio tiene un
menor nivel de riesgo que financiar un
proyecto innovador cuyo éxito es
incierto. No hay que olvidar que la
p r i nc ipa l ob l igac ión de los
intermediarios financieros es cuidar los
depósitos que les fueron confiados por
el público. Esto solo se logra
administrando prudentemente los riesgos
asumidos al otorgar crédito.
El tercer componente de la tasa de
interés es la expectativa de inflación. Los
precios en una economía fluctúan
permanentemente. Los prestamistas usan
lo mejor que pueden la información
disponible para incorporar un
componente de previsión de inflación en
la tasa de interés (recuadro pág. 5).
La tasa de interés es un precio que
depende de las condiciones de cada
mercado. No se puede “copiar” la tasa
de interés de otro país, si no se tienen
las mismas condiciones que la justifican.
T a m b i é n e x i s t e n
limitaciones al comparar
tasas de interés entre
países. Cada uno tiene
condiciones únicas de preferencias inter
temporales, riesgo y expectativas de
inflación.
¿D e qué depende la oferta?–
La oferta depende de lo atractivo
que sea entregar crédito al nivel de
interés vigente en el mercado frente a
los costos de gestionar ese crédito.
Esto significa, que mientras mayores
sean los costos de otorgar crédito,
menos atractiva será la actividad. Si la
tasa de interés no cubre los costos de
operación, esos créditos no se
otorgarán.
Los costos de una
operación crediticia son: de
fondeo , de r i e sgo ,
operativo, tributos, etc. El
costo en tributos es particularmente
elevado en el caso ecuatoriano en
donde las aportaciones al SRI, gobierno
central y locales, IESS e instituciones de
control alcanzaron $533 m en 2020.
Esto equivale a 2,29 veces la utilidad
que obtuvo el sistema.
¿C uáles son los efectos de
fijar tasas de interés “a
dedo”?– Al ser un precio que refleja
las preferencias de un mercado
específico, fijar la tasa de interés “a
dedo” provoca un desequilibrio.
Expliquemos con un ejemplo.
Supongamos que el precio de mercado
de las papas es de $8/quintal, pero el
gobierno cree que el precio “justo” es
$5/quintal y lo fija por decreto. Como
resultado, muchos productores de papas
dejarán de ofertar porque a ese precio
no les resulta rentable esa actividad.
Simultáneamente, más personas querrán
comprar papas porque ahora son más
baratas. La consecuencia inevitable será
la escasez: no habrá papas para todos.
Lo mismo sucede con la tasa de interés,
que es el precio del dinero. Recordemos
que la tasa de interés es la que
determina la cantidad de factores de
producción que los emprendedores
pueden retener para uso presente versus
un uso en el futuro. La tasa de interés
impide que un emprendedor use más
capital del que le corresponde en el
ahorro público.
Cuando e l gobierno reduce
artificialmente la tasa de interés provoca
una restricción a la oferta de crédito,
porque hay prestamistas a quienes no
les resulta rentable esa actividad. En
paralelo, más personas querrán solicitar
643
®
8
Durante la pandemia se produjo un descalce entre depósitos y operaciones. Mientras
los depósitos siguieron creciendo persistentemente hasta llegar a $38,2 millardos en
octubre de 2021 (incremento de 10,7% interanual), las operaciones se contrajeron
entre agosto de 2020 y marzo de 2021. Detrás de la caída en las operaciones estuvo
el deterioro en las condiciones financieras de los agentes económicos como resultado
de las cuarentenas para enfrentar el covid 19.
A partir de abril de 2021, las operaciones vuelven a crecer y se aceleran
gradualmente hasta llegar a 12,3% interanual a octubre de 2021. El éxito de la
vacunación y la reactivación económica impulsaron este proceso. El 73% de los
nuevos crédito se destinó a actividades productivas incluyendo vivienda.
El desfase entre depósitos y operaciones produjo una acumulación de liquidez en el
sistema bancario y presionó las tasas de interés a la baja.
FUENTE: Superintendencia de Bancos
ELABORACION: Análisis Semanal.
Depósitos Totales Operaciones Netas
un crédito, pero no habrá dinero para
todos.
Los emprendedores son los
mayores damnificados de
este tipo de políticas. El
microcrédito productivo y
de consumo tiene elevados
costos operativos (hay que visitar a los
clientes frecuentemente y recorrer
grandes distancias) y mayor nivel de
riesgo (son personas más vulnerables a
contingencias como una enfermedad o
accidente).
Cuando el gobierno fija la tasa “a
dedo”, las instituciones financieras
migran su oferta crediticia hacia clientes
más grandes y de menor riesgo. Estos
son los únicos que siguen siendo
rentables con las nuevas tasas más
bajas.
Las políticas que buscaban
beneficiar a los grupos
menos favorecidos son las
q u e t e r m i n a n
impulsándolos de regreso al chulco. Este
fenómeno se conoce como represión
financiera (recuadro pág. 2).
El costo del financiamiento en el chulco
puede llegar a 5% diario o hasta
1.300% anual con condiciones de pago
diarias en la mayoría de los casos
(Equifax, agosto 2021).
-6,0%
-1,0%
4,0%
9,0%
14,0%
19,0%
25.000
27.000
29.000
31.000
33.000
35.000
37.000
39.000
$ millones % inc. anual
-6,0%
-1,0%
4,0%
9,0%
14,0%
19,0%
25.000
27.000
29.000
31.000
33.000
35.000
37.000
39.000
$ millones % inc. anual
644 .
®
9
La represión financiera también impide
la adaptación del mercado a las
condiciones del ciclo económico. Esto
significa que, debido a los techos de
tasas de interés, habrá momentos en los
que las tasas en el mercado sean
demasiado altas o demasiado bajas.
De manera recurrente, desde 2007 el
número de operaciones de la banca
privada se redujo, mientras que su
monto promedio subió. Esto significa
menos créditos, pero mayor volumen
(recuadro pág. 3).
Los techos a las tasas de interés impiden
a las instituciones financieras otorgar
crédito en operaciones de mayor riesgo.
En países sin restricciones a techos de
interés, no se produce exclusión
financiera porque los sujetos con mayor
riesgo sí pueden acceder a un crédito
con tasas más altas, que se van
reduciendo conforme crean un historial
crediticio.
R epresión financiera– Durante el
gobierno de Rafael Correa se
implementó un rígido sistema de control
sobre los precios que podían cobrar las
instituciones financieras.
A finales de 2007, el abogado León
Roldós presentó una demanda de
inconstitucionalidad en contra del Banco
Central y de la metodología para
calcular las tasas de interés aprobada en
la Ley de Regulación del Costo Máximo
del Crédito el 26 de julio de 2007.
Roldós argumentó que se incorporaban
arbitrariamente las comisiones que la ley
prohibió incluir en el cálculo de la tasa
de interés (AS2007 # 42).
El 19 de diciembre de 2007, el Tribunal
Constitucional falló a favor de la
demanda presentada por Roldós y el
BCE tuvo vía libre para fijar un nuevo
mecanismo de límites a la tasa de
interés.
En febrero de 2008, presionado por el
gobierno el BCE redujo las tasas
máximas de interés en -10,86 puntos
para microcrédito de acumulación
simple (a 38,98%), en –5,11 puntos
para consumo minorista (a 25,56%), en
–2,04 puntos para consumo (a 20,41%)
y en -0,73 de punto para la tasa
corporativa (a 11,55%). En 2009, el
gobierno impulsó otra reducción
generalizada. A partir de entonces, las
reducciones fueron modestas (recuadro
pág. 6 y para el caso de las tasas
referenciales ver recuadro primera
página).
A pesar de tratarse de
reducciones iniciales
importantes, el impacto
no fue tan grande debido
a que las tasas efectivas no se
encontraban en el techo máximo vigente
para la época.
La tasa de interés de interés referencial
corresponde a operaciones que se
realizan en el mercado que el BCE
recoge semanalmente para calcular un
promedio ponderado.
De manera agregada la tasa activa
referencial, se redujo en 2008 en –0,29
a 9,8% (promedio anual). Se trata de un
descenso inferior al producido a 2021
de -0,78 de punto a 8,1% como
resultado de los excesos de liquidez
acumulados por la pandemia.
Desde finales de 2007, el gobierno
intervino en el sistema financiero como
si se tratase de una dependencia pública
más. Este esquema se consagró en el
Código Monetario y Financiero
aprobado en 2014 que otorga al Estado
la facultad de fijar tasas de interés
máximas, garantías, mínimos a prestar
por segmentos, etc.
Diego Borja, ex ministro
de finanzas, defendió la
tesis oficial:
645
®
10
“… La tasa de interés se debe
fijar como una medida de
política económica, como un
mecanismo de fijación de
precio, tiene que ser un
instrumento para fijar una
conducción a dos objetivos
importantes de la economía:
producción y empleo".
(Prensa Presidencial junio 16 de 20).
El problema con este enfoque, todavía
vigente en la ley, es que se preocupa
por modificar los síntomas, pero deja
intocadas las causas que justifican las
tasas de interés vigentes.
Las conclusiones sobre experiencias de
represión financiera por tasas de interés
se encuentran en el recuadro de la pág.
4.
¿T endrá é x i t o
nuevo intento
por fijación “técnica”
d e t a s a s ? –
Lamentablemente, este nuevo intento
por fijar tasas de interés se asienta en un
error teórico importante: pensar que los
costos son los que fijan los precios.
La realidad es que los precios se fijan en
la interacción de la oferta y la demanda.
Los costos de producción solo tienen un
efecto indirecto haciendo que salgan del
mercado aquellos actores que no logran
producir de manera rentable (y al
La acumulación de liquidez y elevación en los indicadores de solvencia bancaria que
resultó del entorno del covid 19 impulsó una importante reducción en tasas de
interés.
A diciembre de 2021 se registró la menor tasa activa referencial luego de la
pandemia, descenso interanual de –1,06 puntos porcentuales a 7,44%. Por otro
lado, la tasa pasiva referencial a esa fecha registró un incremento interanual de 0,02
de punto porcentual a 5,91%.
FUENTE: BCE.
ELABORACION: Análisis Semanal.
COVID 19 y la Tasa Activa y Pasiva
Referencial
en porcentaje
7,44
5,91
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
no
v-1
9d
ic-1
9en
e-2
0fe
b-2
0m
ar-2
0ab
r-2
0m
ay-2
0ju
n-2
0ju
l-2
0ag
o-2
0se
p-2
0o
ct-2
0n
ov-
20
dic
-20
ene-
21
feb
-21
mar
-21
abr-
21
may
-21
jun
-21
jul-
21
ago
-21
sep
-21
oct
-21
no
v-2
1d
ic-2
1
Tasa Activa Tasa Pasiva
646 .
®
11
reducir la oferta empujar los precios al
alza).
Fijar la tasa de interés sin tomar en
cuenta las valoraciones del público
genera distorsiones en el mercado
produciendo exclusión financiera. Los
más afectados son aquellos clientes más
riesgosos y costosos de atender.
Existen dos alternativas en este nuevo
intento por fijar tasas de interés son:
Si el nuevo techo está sobre el valor
de mercado, no tendrá ningún
impacto sobre las tasas efectivas.
Si el nuevo techo está por debajo del
valor de mercado se producirá
exclusión financiera.
Los techos a tasas de interés no son el
mecanismo idóneo ni técnico para su
reducción. A pesar de ello, el cambio
propuesto por el BCE es un avance
frente a la situación actual porque
permitirá un mejor ajuste entre el riesgo
de la operación y la tasa de interés. Este
sistema podría ser transitorio hasta que
se adopten las medidas estructurales
que impulsen un descenso sostenible en
tasas de interés.
¿C ómo lograr una
r e d u c c i ó n
sostenible de tasas?–
Reducir tasas de interés pasa
necesariamente por ir a las
causas de ese precio a través de elevar
el ahorro disponible internamente.
Como es complejo cambiar los hábitos
de consumo-ahorro de los ciudadanos,
lo más efectivo es enlazarnos al ahorro
internacional aprovechando que los
capitales fluyen hacia aquellas
localidades atractivas en su relación
rendimientos vs riesgo.
El flujo de capitales tiende a igualar
tasas de interés para niveles similares de
riesgo. Si logramos enlazarnos al ahorro
internacional, podremos beneficiarnos
de una oferta de ahorro más barato
(tasas de interés más bajas). La vía para
lograrlo es:
1. Modernización de la
legislación bancaria para
que alcance estándares
internacionales. Ecuador
es uno de los países más atrasados en la
región en la adopción del estándar de
Basilea III. Elevados estándares de
calidad reducen el componente de
riesgo de la tasa de interés.
2. Apertura a la inversión y
competencia financiera
i n t e r n a c i o n a l . L a
competencia impulsa la
inversión e innovación. El resultado final
es la reducción de costos de operación.
Además, la banca internacional
funciona como un canal de enlace con
la liquidez internacional. Actualmente
existen restricciones importantes a la
inversión internacional en el sistema
bancario (ej. prohibición de tener
inversiones en actividades ajenas al
negocio bancario).
La banca ecuatoriana sí compite en los
mercados internacionales, pero los
bancos internacionales no invierten en el
país por estas trabas legales y por
i m p u e s t o s y c o n t r i b u c i o n e s
distorsionantes.
3. Liberación de las trabas al
flujo de capitales y eliminación
del ISD. Se trata de incorporar
el país al mapa internacional
de flujos de capitales.
El desafío no es menor considerando
que se requerirá la aprobación de la
Asamblea para modificar la legislación
bancaria y, por el lado fiscal, compensar
la pérdida de ingresos por la
eliminación del ISD.
4. Racionalizar requerimientos de
liquidez que en la actualidad alcanzan el
16% de los depósitos para los bancos
647
®
más grandes (incluye un encaje de 5%,
fondo de liquidez 5%, títulos del BCE
3%, valores de renta fija sector
financiero 2% y renta fija otros emisores
1%). Esto limita la capacidad de otorgar
crédito porque de cada $100 recibidos,
solo se puede prestar $84.
5. Competitividad tributaria incrementar
la oferta crediticia pasa también por
racionalizar los costos de la actividad
incluyendo la elevada carga tributaria
muy superior a otras actividades
productivas.
2 021 caen tasas.– En el
último año la tendencia en
las tasas de interés ha sido
hacia la baja debido a la
abundante liquidez acumulada
y al rezago en la demanda crediticia,
que gradualmente se va disipando
(recuadro pág. 8).
A diciembre de 2021, la tasa activa
referencial descendió a 7,44%, –1,06
puntos porcentuales menos en relación
con el mismo mes del año anterior,
mientras que la tasa pasiva referencial
se elevó a 5,91%, 0,02 de punto
adicional (recuadro pág. 10).
La tendencia decreciente en las tasas de
interés se mantendrá hasta que se
consuman los excedentes de liquidez
acumulados durante la pandemia.
I nnovación.– Igual que en otros
sectores económicos, la pandemia ha
impulsado la adopción tecnológica para
transformar procesos,
productos y servicios
financieros.
Existen oportunidades para impulsar
pasajeras alternativas de pagos
digitales, mejoras tecnológicas a los
procesos (back, middle y front office),
crédito digital, crowdfunding, seguros,
soluciones financieras para empresas,
transferencias electrónicas, e-commerce,
etc.
La puerta a la innovación financiera
también requiere de una reforma
regulatoria que permita un cierto campo
de flexibilidad en el que se puedan
probar nuevas formas de realizar la
actividad financiera, así como nuevos
ac to re s i nc lu yendo empre sas
tecnológicas.
Los beneficiarios finales serán los
consumidores al ver como aumenta la
oferta crediticia y se reducen sus costos.
¿C a m b i a r á e l
escenario?.– Los
techos a las tasas de interés
p r o d u c e n e x c l u s i ó n
financiera afectando a los usuarios
crediticios más vulnerables. Las
distorsiones regulatorias e impositivas
mantienen alejada a la competencia
financiera extranjera.
Solo con reformas legales y regulatorias
se podrá crear un entorno financiero
competitivo que permita elevar la oferta
crediticia y reducir las tasas de interés
12
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