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Daniel SuárezFund managerGESTIÓN DEL CICLO FI
11 de diciembre de 2014
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2
INVERSIÓN EN TIEMPOS DEL 0%
1. Área euro, Japón, EEUU, UK, … Tipos al 0%
2. ¿Cómo se ha llegado a este punto?
3. ¿Qué medidas se están adoptando para salir?
4. ¿Impacto sobre variables financieras?
5. Gestión del Ahorro
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3
EL “PRECIO” DEL DINERO TOCA SUELO
ANTES DE… …DESPUÉS DE
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GESTIONAR LA “CANTIDAD” DE DINERO (QE)
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5
¿QUÉ SUCEDIÓ?
ACTIVO
Fuente: advisory GdC
PASIVO
Capital
DeudaInmobiliario
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6
CICLOS ECONÓMICOS: ANTES DE vs DESPUÉS DE
Duración de las expansiones económicas en EEUU (meses)
Fuente: Deutsche Bank
Las fases de expansión económica en EEUU presentan una duración media de 40 meses.
Durante la “gran moderación”, los episodios expansivos se situaron entre los 80 y 120 meses.
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7
DESAPALANCAMIENTO
Fuente: advisory GdC, Afi
Un problema: DEUDA (improductiva)
Tres soluciones:
1. Pagar (crecimiento económico)
2. Default (impago o reestructuración)
3. Inflación (disminuye el valor real)
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8
DESAPALANCAMIENTO: ESPAÑA
Fuente: Afi
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9
UN PUZZLEMUY COMPLEJO…
Credit crunch
TARP, MEDE, OMT, LTRO …
ABEnomics, DRAGonomics
Quantitative easing
ZIRP
Debate Política Fiscal
Crecimiento potencial baja
Paro estructural alza
Sostenibilidad deuda
Fuente: advisory GdC
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…CON IMPACTO SOBRE RENDIMIENTOS ESPERADOS
Rentabilidad esperada (%)… A VENCIMIENTO!!
CONSERVADOR
• 80% RF + 20% RV
• Rentab. Esp < 2%
Letras
Deuda alemana
Deuda española RFP grado
inversión
RFP grado especulativo
Bolsa EUR
MODERADO
• 50% RF + 50% RV
• >2% Rentab. Esp <4%
DECIDIDO
• 20% RF + 80% RV
• >4% Rentab. Esp <7%
Media últimos 30 años
HOY
IMPACTO SOBRE RENTABILIDAD CARTERAS
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ESTE ES EL OBJETIVO ¿LO INTENTAMOS?
•
•
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IDENTIFICA PROBLEMAS / PLANTEA SOLUCIONES
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COMPRENDER LOS CICLOS Y DIVERSIFICAR
Tiempo
Act
ivid
ad
Expansión
Contracción
Oferta y Demanda Agregada =
CICLO ECONÓMICO
+ Apalancamiento = CICLO EMPRESARIAL
+ Conductismo = CICLO MERCADOS
Ciclo económico
Ciclo empresarial
Ciclo mercados
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LO IMPORTANTE: CRECIMIENTO / INFLACIÓN
Fuente: advisory GdC
Indicadores adelantados de ACTIVIDAD ECONÓMICA GLOBAL:
1. Encuestas del sector manufacturero de los principales bloques económicos.
2. Encuestas de confianza del consumidor de los principales bloques económicos.
3. Mercado laboral de EEUU.
4. Ratio Nuevos Pedidos / Inventarios en EEUU.
5. Importaciones de China.
6. Exportaciones de Corea del Sur.
7. Precio de las materias primas.
Indicadores adelantados PRESIÓN ESTABILIDAD PRECIOS:
1. IPC: aproximación mundial con OCDE yBRIC
2. Encuesta de precios industriales (EPI): EEUU, Área euro y Reino Unido.
3. Utilización Capacidad Productiva (UCP): EEUU, Área euro, Japón, Reino Unido.
4. Tasa de paro: EEUU, Área euro, Japón, Reino Unido.
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ANTICIPA LA DIRECCIÓN DEL CRECIMIENTO
Fuente: advisory GdC
Crecimiento global > media últimos 25 años
Crecimiento global < media últimos 25 años
Crecimiento global acelerando
Crecimiento global desacelerando
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16Fuente: advisory GdC
-3,5
-2,5
-1,5
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
EXPANSIÓN
DESACELERANDO
ACELERANDO
CONTRACCIÓN
EEUUGLOBAL
UME
EM
ANTICIPA LA DIRECCIÓN DEL CRECIMIENTO
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17
MONITORIZA PRESIÓN SOBRE PRECIOS
Fuente: advisory GdC
Presión precios > media últimos 25 años
Presión precios < media últimos 25 años
Presión precios acelerando
Presión precios desacelerando
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18Fuente: advisory GdC
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8
EXPANSIÓN
DESACELERANDO
ACELERANDO
CONTRACCIÓN
EEUU
GLOBAL
UME
EM
MONITORIZA PRESIÓN SOBRE PRECIOS
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DIVERSIFICACIÓN ADAPTATIVA
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NUNCA TE OLVIDES DEL RIESGO
(no confundir con volatilidad)
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#1. ¿TE CONOCES?
Emociónate menos que el mercado (recuerda, es maniaco/depresivo)
#2. LEE BIEN EL MENÚ
Analiza valoraciones, rentabilidades esperadas y riesgos
#3. CARTERA CON OBJETIVOS REALISTAS
“Invertir es sencillo, pero no fácil”. No es nada fácil ser realista
#4. HORIZONTES TEMPORALES DE 5 A 7 AÑOS
Reduce el ruido y favorece al desarrollo del proceso
#5. ESQUEMAS DE DECISIÓN: PROBABLE vs CIERTO
Sé prudente. Lo único cierto es la función exponencial para recuperar pérdidas
#6. DEDÍCALE MUCHAS HORAS AL DISEÑO DE LA ESTRATEGIA…
Fundamental centrarse en el proceso y no en los resultados
#7. …Y NO TE OLVIDES DE LOS CHEQUEOS TÁCTICOS
¿Sigue siendo válido el proceso? ¿La estrategia? ¿Los objetivos?
SIETE PASOS PARA CONSTRUIR CARTERA