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Curso de Finanzas
Prof. Leonel Bodden Fdez.
El Papel del Gerente Financiero
Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversión
Valor
Renta/Riesgo
Renta
Riesgo
Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversión
Valor
Renta/Riesgo
Renta
Riesgo
Efecto sobre el valor de un aumento el el riesgo no compensado con una mayor rentabilidad.-
Valor
Renta/Riesgo
Renta
Riesgo
Objetivo de la Gestión Financiera
Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su rentabilidad y nivel de riesgo, así como cuantifica los recursos de capital requeridos, sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo, que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporación.
Determinantes del ValorMarco Conceptual
Valor de la
Inversión
Oportunidad Flujos
Riesgos
Importe
Tiempo
Empresa
Entorno
Operativo
Financiero
Sector
País
I- La Información Financiera
Estados Financieros/Definición(El Lenguaje de los Negocios)
Resumen esquematizado de eventos económicos cuantificables de una entidad, valuados, clasificados y presentados de acuerdo a normas de aceptación general.
Principios de Contabilidad Entidad Negocio en Marcha Período Contable Apareamiento Conservatismo Costo o Mercado el más bajo Revelación Suficiente Unidad Monetaria Consistencia
Estados Financieros BásicosBalance General: Representa los bienes y derechos
que se posee, así como las fuentes de su financiamiento a una fecha dada.
Estado de Resultado: Refleja el aumento o disminución del patrimonio producto de las operaciones, durante un período determinado.
Estado de Flujo de Efectivo: Muestra las diferentes fuentes que proveyeron efectivo, así como su correspondiente uso.
El Proceso Contable
LA ESTRUCTURA FINANCIERA
USOS FUENTES
Activos
Corrientes
Activos a
Largo Plazo
Pasivos Corrientes
Pasivo a
Lago Plazo
Patrimonio
El Proceso ContableEcuación Contable Básica.
ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL
El Proceso ContableEcuación Contable Básica Ampliada
ACTIVOS + COSTOS + GASTOS = PASIVOS + CAPITAL + INGRESOS
Cuentas de Origen DeudorDébitoAumenta
CréditoDisminuye
Cuentas de Origen AcreedorDébitoDisminuye
CréditoAumenta
CTAS.REALES
Bce. General
CTAS.NOMINALES
Estado de Resultado
CTAS.REALES
Bce. General
CTAS.NOMINALES
Estado de Resultado
CATALOGO DE CUENTASCODIGO DESCRIPCION
01 ACTIVOS
01-01 EFECTIVO
01-02 CUENTAS POR COBRAR
01-03 INVENTARIOS
01-04 GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO
01-05 ACTIVOS FIJOS
01-06 DEPRECIACION ACUMULADA
01-07 GASTOS DIFERIDOS
02 PASIVOS
02-01 PRESTAMOS BANCARIOS CORTO PLAZO
02-02 CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES
03 CAPITAL CONTABLE
03-01 CAPITAL PAGADO
03-02 UTILIDES RETENIDAS
04 INGRESOS
04-01 VENTAS
05 COSTOS
05-01 COSTOS DE VENTAS
06 GASTOS
06-01 GASTOS OPERACIONALES (Detalle)
06-02 GASTOS FINANCIEROS
TRANSACCIONES DEL MES01.- Apoorte en Efectivo de Capital $200,000
02.- Pago Gastos de Constitucion y Organizacion por $30,000, amortizable a 5 años.
03.- Prestamo Bancario al 30% de interes annual por $100,000
04.- Compra de Contado de Mobiliarios y Equipos por $120,000. Depreciable a 10 años
05.- Compra Mercancias a Credito por $140,000 y a credito por $110,000
06.- Pago Prima Seguro Incendio annual por $12,000
07.- Ventas a credito por $40,000. De contado por $22,500
08.- Costo de Ventas por $46,875
09.- Pago Gastos Operacionales por $5,000
10.- Pago a Proveedores por $45,000
11.- Pago Intereses sobre Prestamos por $2,500
12- Cobros a Clientes por $15,000
13.- Amortizacion Gastos de Constitucion y Organizacion. $500 mensuales.
14.- Amortizacion Prima Seguro $1,000
15.- Registro Depreciacion por $1,000
DIARIO GENERALCUENTAS CONTABLES Dr. Cr.
01) Efectivo 200,000 Capital Pagado 200,000
200,000 200,000
02) Gastos Diferidos 30,000 Efectivo 30,000
30,000 30,000
03) Efectivo 100,000 Prestamos por Pagar 100,000
100,000 100,000
04) Mobiliarios y Equipos 120,000 Efectivo 120,000
120,000 120,000
05) Inventarios 250,000 Efectivo 110,000 Cuentas por Pagar Proveedores 140,000
250,000 250,000
06) Gastos Pagados por Anticipado 12,000 Efectivo 12,000
12,000 12,000
07) Efectivo 40,000Cuentas por Cobrar 22,500 Ventas 62,500
62,500 62,500
Continua…
DIARIO GENERALCUENTA CONTABLE Dr. Cr.
08) Costo de Ventas 46,875 Inventarios 46,875
46,875 46,875
09) Gastos Operacionales 5,000 Efectivo 5,000
5,000 5,00010) Cuentas por Pagar Proveedores 45,000
Efectivo 45,00045,000 45,000
11) Gastos Financieros 2,500 Efectivo 2,500
2,500 2,50012) Efectivo 15,000
Cuentas por Cobrar 15,00015,000 15,000
13) Gastos Operacionales 500 Gastos Diferidos 500
500 50014) Gastos Operacionales 1,000
Gastos Pagados por Anticipado 1,0001,000 1,000
15) Gastos Operacionales 1,000 Depreciacion Acumulada 1,000
1,000 1,000
FECTIVO CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS GASTOS PAG. POR ANTI01) 200,000 02) 30,000 07) 22,500 12) 15,000 05) 250,000 08) 46,875 06) 12,000 14) 1,00003) 100,000 04) 120,000 22,500 15,000 250,000 46,875 12,000 1,00007) 40,000 05) 110,000 7,500 203,125 11,000
12) 15,000 06) 12,00009) 5,00010) 45,00011) 2,500
355,000 324,500
30,500
MOBILIARIO Y EQUIPOS DEPRECIACION ACUM. GASTOS DIFERIDOS PRESTAMOS POR PAGAR04) 120,000 15) 1,000 02) 30,000 13) 500 03) 100,000
120,000 0 0 1,000 30,000 500 0 100,000120,000 1,000 29,500 100,000
CUENTAS POR PAGAR CAPITAL PAGADO UTILIDADES RETENIDAS VENTAS10) 45,000 05) 140,000 01) 200,000 07) 62,500
45,000 140,000 0 200,000 0 62,50095,000 200,000 62,500
COSTO DE VENTAS GASTOS OPERACIONALES GASTOS FINANCIEROS08) 46,875 09) 5,000 11) 2,500
46,875 0 13) 500 2,500 0
46,875 14) 1,000 2,500
15) 1,0007,500 0
7,500
MAYOR GENERALMAYOR GENERAL
II.- Análisis Financiero Básico
Indicadores FinancierosMárgenes
Rotación
Apalancamiento
Corto Plazo
Largo Plazo
Riesgo Operativo
Riesgo Financiero
Liquidez
Rentabilidad
Riesgo
Indicadores Financieros
Modelo Análisis Rentabilidad
No refleja la eficiencia operacional ya que el margen neto de ventas y la rentabilidad del activo esta afectado por la política de endeudamiento de la empresa y la tasa de tributación.
No refleja el margen financiero
No permite cuantificar el aporte real por endeudamiento a la rentabilidad.
No aísla el efecto fiscal sobre la utilidades de la empresa
b
Modelo Dupont:ROE = Margen x Rotación x Apalancamiento
Utilidad = Utilidad x Ventas x Activos
Patrim. Ventas x Activos x Patrim.Limitaciones del Sistema Dupont
Modelo Análisis RentabilidadModelo LBF*ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t]
Donde:
ROE = Rentabilidad del Patrimonio
ROA = Rentabilidad del Activo Total
ROA = Ebit / Activos = Rotación x Margen
Ebit = Ganancia Operacional
I% = Tasa de interés
P = Pasivos
C = Patrimonio
T = Tasa de Tributación
*Leonel Bodden Fdez.
Análisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe)
Utilidad Neta/Patrimonio
141,476/2,356,458 = 6.00%
Tasa de Tributación
Impuestos/Utilidad antes impuestos
31,542/173,018 =18.23%
Rent. Patrimonio antes de Impuestos
Utilidad antes de imp./Patrimonio
173,018/2,356,458 =7.34%Rentabilidad Activo (Roa)
Ebit/Activos
304,536/4,767,893=6.39%
Margen Utilidad Operacio.
Ebit/Venta
304,536/2,220,814=13.71%
Margen Utilidad Bruta
Utilidad Bruta/Ventas
751,290/2,220,814=33.83%
Carga Operacional
Gastos Oper./Ventas
446,754/2,220,814=20.12%
Precio de Ventas
$100
Costos de Producción
$66.17
Costos Conversión
$30.00
Materias Primas
$36.17
Costos Indirectos
$20.00
Manos de Obra
$10.00
R e n d i m i e n t o s - C o s t o s
Efecto Apalancamiento
(Roa-I%) x Pasivos/Capital
0.93% x 1.02 = .96%
Rotación Act. Circulantes
Ventas/Activos Circulantes
2,220,814/913,727=2.43
Rotación Activos Fijos
Ventas/Activos Fijos
2,220,814/3,928,325=.57
Rotación del Efectivo
Ventas /Efectivo
2,220,814/100,645=22.07
Rotación Ctas. Por Cobrar
Ventas /Ctas. Por cobrar
2,220,814/339,808=6.54
Rotación Inventario
Costos Ventas /Inventarios
1,469,524/399,115=3.68
Apalancamiento financiero
Pasivos /Capital
2,411,435/2,356,458=1.02
Margen Financiero
Roa - i%
6.39% - 5.45%=0.93%
Rentabilidad Activos(Roa)
Ebit/Activos
304,536/4,767,893=6.39%
Costo Financiero (i%)
Intereses / Pasivos
131,518/2,411,435=5.45%
Rotación Activos
Ventas /Activos
2,220,814/4,767,893=.4658
Análisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe)
15.04
6.00%
Tasa de Tributación
12.87%
18.123%
Rent. Patrimonio antes de Impuestos
17.26%
7.34%Rentabilidad Activo (Roa)
11.59%
6.39%
Margen Utilidad Operacio.
20.92%
13.71%
Margen Utilidad Bruta
39.32%
33.83%
Carga Operacional
18.40%
20.12%
Precio de Ventas
N/D
Costos de Producción
N/D
Costos Conversión
N/D
Materias Primas
N/D
Costos Indirectos
N/D
Manos de Obra
N/D
R e n d i m i e n t o s - C o s t o s
Efecto Apalancamiento
5.67%
0.96%
Rotación Act. Circulantes
2.56
2.43
Rotación Activos Fijos
0.70
0.57
Rotación del Efectivo
15.03
22.07
Rotación Ctas. Por Cobrar
7.76
6.54
Rotación Inventario
3.51
3.68
Apalancamiento financiero
1.01
1.02
Margen Financiero
5.59%
0.93%
Rentabilidad Activos(Roa)
11.59%
6.39%
Costo Financiero (i%)
6.00%
5.45%
Rotación Activos
0.5540
.4658
Comportamiento del Precio de las Acciones
Mes Valor al Cierre Diciembre/1999 25.80
Enero/2000 24.90
Febrero 20.70
Marzo 21.60
Abril 21.85
Mayo 21.50
Junio 18.25
Julio 16.95
Agosto 19.05
Septiembre 17.00
Octubre 18.10
Noviembre 17.50
Diciembre 16.65
Consulta sobre comportamiento del Mercado Accionario
Dear Bodden,
Yes it truly is frustrating that our share price has performed so poorlygiven our strong financial position. The market this year has been stronglyfocused on a slow down in the US, particularly after numerous interest ratehikes. The belief has been that a US slowdown would trigger a world wideslowdown. In fact the US has slowed but the rest of the world is doingnicely. We have also had the impact of stocking and de-stocking around thelabor contract deadline at Inco on May 13, 2000. In addition the stockmarket focus continues to be technology, media and telecoms. I do not think that our experience is different from other base metalcompanies. All of them have had falling share prices during the year.
best regards,Marguerite Manshreck-Head
[email protected] <mailto:[email protected]>
Análisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF
Indice de SolvenciaActivos Ctes/Pasivos Ctes.
913,727/386,588=2.36
Prueba Acida
Activos Liquidos / Pas.Ctes
487,166/386,588=1.26
Inventarios / Pasivos Ctes
426,561/386,588=1.10
Activos Líquido/Ventas
487,166/2,220,814=0.22
Pasivos Ctes/Ventas
386,588/2,220,814=0.17
Inventarios /Ventas
416.561/2,220,814=0.19
Efectivo / Ventas
101,485/2,220,814=0.05
Ctas x Cobrar / Ventas
385,681/2,220,814=0.17
Análisis Estructurado de liquidez / Modelo LBFIndice de Solvencia
2.63
2.36
Prueba Acida
1.39
1.26
Inventarios / Pasivos Ctes
1.24
1.10
Activos Líquido/Ventas
0.21
0.22
Pasivos Ctes/Ventas
0.15
0.17
Inventarios /Ventas
0.18
0.19
Efectivo / Ventas
0.09
0.05
Ctas x Cobrar / Ventas
0.11
0.17
Análisis Estructurado del riesgo del negocio
Riesgo Empresa
DCL = DOL x DFL4.34
Riesgo Operativo
Util.Marg./(Util.Marg. –C.Fijos).2.47
Riesgo Financiero
DFL = Ebit / {Ebit-Intereses-Div.Pref/(1-t)}.1.76
Utilidad Marginal
Ventas – C. Variables
751,290
Apalancamiento Total
Costos Fijos Totales446,754
Ventas
2,220,814
Costos Ud. Variables
1,469,524
Intereses
131,518
Div. Preferentes
0
Tasa de Tributración
18.23%
Ebit
304,536
Análisis Estructurado del riesgo del negocioRiesgo Empresa
1.934.34
Riesgo Operativo
1.612,47
Riesgo Financiero
1.201.76
Utilidad Marginal
1,039,825751,290
Costos Fijos
486,620446,754
Ventas
2,644,413
2,220,814
Costos Ud. Variables
1,604,588
1,469,524
Intereses
144,084
131,518
Div. Preferentes
N/D
N/D
Tasa de Tributación
12.87%
18.23%
Ebit
553,205
304,536
Análisis de Fuentes y Usos de Fondos Partidas Dic/00 Dic/99 Usos Fuentes
Activos
Efectivo 250,438 101,485 148,953
Cuentas por Cobrar 295,472 385,681 90,209
Inventarios 487,521 426,561 60,960
Activos a Largo Plazo 3,776,574 3,823,317 46,753
----------------- ---------------
Total Activos 4,809,995 4,737,044 =========== =========
Pasivos y Patrimonio
Cuentas por Pagar Proveedores 266,272 271,220 4,948
Prestamos por Pagar 105.969 80,300 25,669
Otros Pasivos Corrientes 21,299 35,068 13,769
Pasivos a Largo Plazo 2,069,491 1,955,580 113,911
Total Pasivos 2,463.031 2,342,168
Patrimonio 2,346,964 2,394,876 47,912
---------------- ---------------- ------------- --------------
Pasivos y Patrimonio 4,809,995 4,737,844 276,542 276,542
========= ======== ======== ========
Balance General ComparativoPartidas Dic/00 Dic/99 Dic/98
Activos
Efectivo 250,438 101,485 99,805
Cuentas por Cobrar 295,472 385,681 293.935
Inventarios 487,521 426,561 371,669
Activos a Largo Plazo 3,776,574 3,823,317 4.033,332
----------------- --------------- ---------------
Total Activos 4,809,995 4,737,044 4.798,741 ======== ======== ========
Pasivos y Patrimonio
Cuentas por Pagar Proveedores 266,272 271,220 285,530
Prestamos por Pagar 105.969 80,300 42.576
Otros Pasivos Corrientes 21,299 35,068 11,869
Pasivos a Largo Plazo 2,069,491 1,955,580 2,140,726
Total Pasivos 2,463.031 2,342,168 2,480,701
Patrimonio 2,346,964 2,394,876 2,318,040
---------------- ---------------- -------------
Pasivos y Patrimonio 4,809,995 4,737,844 4,798,741
========= ======== ========
Estado de Resultado Comparativos
Partidas Dic/00 Dic/99
Ventas 2,644,413 2,220,814
Costo de Ventas 1,604,588 1,469,524
Utilidad Bruta 1,039,825 751,290
Gastos Operacionales 486,620 446,754
Utilidad Operacional 553,205 304.536
Gastos Financieros(*) 144.084 131,518
Utilidad antes de Imp. s/renta 409.121 173,018
Impuesto s/renta 52,643 31,542
---------------- -------------
Utilidad Neta 356,478 141,476
========= =======
(*) Incluye dividendos preferentes
La Exposición Cambiaria Partidas Monetarias: Aquellas partidas
del balance general que pierden valor como consecuencia de un proceso inflacionario.
Partidas no Monetaria: Aquella partidas que preservan el valor frente a procesos inflacionarios.
Consecuencia de la Exposición Cambiaria
Monetarias Activas = Monetarias Pasivas No representa riesgo Cambiario
Monetarias Activas < Monetarias PasivasSe produce ganancia cambiaria en términos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios
Monetarias Activas > Monetarias PasivasSe produce pérdida cambiaria en términos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios.
III. – Planificación Financiera
Elaboración de PronósticosPlanificación de Utilidades
Proyección de la Demanda TotalParticipación en el MercadoProyección de Ingresos, Costos y Gastos
Requerimiento Recursos FinancierosCapital de TrabajoInversiones de Capital
Fuentes de Financiamiento Fuentes de Corto PlazoFuente de Largo Plazo
Punto de EquilibrioModelo Tradicional
Limitación: No asigna costos de oportunidad a la inversión de capital
QP = COSTOS FIJOS
1 - X/PDonde:
QP = Ventas de Equilibrio
1- x/p = Utilidad Marginal
Punto de EquilibrioModelo LBF
Donde:QP = Ventas de EquilibrioCF = Costos FijosALP = Activos a Largo PlazoK = Rentabilidad sobre el Patrimonio1 – x/p = Utilidad MarginalR = Rotación
QP = CF + ALP (k)
1 - X/P - K/R
Este Modelo permite cubrir las expectativas de rendimiento sobre la inversión
Nivel de Endeudamiento de EquilibrioModelo LBF
Donde:P = PasivosA = Activos
P/A = ROE -ROA(1-t)
ROE - i%(1 - t)
Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueños.
IV.- Análisis Financiero de Largo Plazo
Valor del Dinero en el Tiempo
VF = VP { 1 + i } ^n
Presupuesto de Capital
La planificación del flujo de caja correspondiente a inversiones cuyos rendimientos se extenderán más allá de un año.
Presupuesto de CapitalP a r t i d a s Año0 Año 1 Año2 Año3E
Entradas
Utilidad Neta 250 325 400
Gastos de Depreciación 300 300 300
Fuentes de Operaciones 550 625 700
Recuperación Activos Fijos 100
Recuperación Capital de Trabajo 795
------- ------ ------
Total Entradas 550 625 1,595
Salidas
Inversiones Fijas 1,000
Capital de Trabajo 700 25 30 40
Total Salidas 1,700 25 30 40
Flujo de Caja Neto -1,700 525 595 1,555
===== ==== ==== ====
Técnicas de Valuación Valor Actual Neto (VAN): Sumatoria de los
valores presentes de los flujos futuros de fondos menos el monto de la inversión.
Tasa de Descuento: Costo de oportunidad de los recursos cedidos a un proyecto de inversión.
Tasa Interna de Retorno (TIR): Tasa de descuento que hace el Valor Actual Neto igual a 0.
Valor Actual Neto
Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc
0 -1,700 -1,700
1 525 1/(1 + 12% ) 469
2 595 1/(1 + 12% )^2 474
3 1,555 1/(1 + 12% )^3 1,107
Van al 12.0% = 350
Tasa Interna de RetornoPeriodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc
0 -1,700 -1,700
1 525 1/(1 + 21.57% ) 432
2 595 1/(1 + 21.57% )^2 402
3 1,555 1/(1 + 21.57 %)^3 866
Van al 21.57% = 0 0
Tasa Interna de Retorno = 21.57 por definición
ESTRUCTURA DE CAPITAL
LA ESTRUCTURA FINANCIERA
USOS FUENTES
Activos
Corrientes
Activos a
Largo Plazo
Pasivos Corrientes
Pasivo a
Lago Plazo
Patrimonio
ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL
Objetivo de la Gestión Financiera
Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su rentabilidad y nivel de riesgo, así como cuantifica los recursos de capital requeridos, sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo, que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporación.
Estructura Optima de Capital
Aquella estructura de financiamiento que maximiza el valor de las acciones.
El Costo de Capital y la Creación de Valor
Valor (VP)
Tir / Wacc
Costo de Capital (WACC)
Rentabilidad (Tir)
VP = CF/(1+k)1
N
El Costo de Capital y la Creación de Valor
Valor (VP)
Tir / Wacc
Costo de Capital (WACC)
Rentabilidad (Tir)
VP = CF/(1+k)1
N
Costo Pondera de CapitalTasa de rendimiento minima que debe
dejar un proyecto de inversiones para satisfacer las espectativas de los acreedores e inversionistas de capital.-
Costo Ponderado de Capital WACC
Fuentes V.Mercado % Paticip. Costo WACC
Deudas 250,000 25.0% 22.0% 4.13%
Acc. Pref. 150,000 15.0% 25.0% 3.75%
Acc. Com 600,000 60.0% 30.0% 18.0%
Total 1,000,000 100.0% 25.88%
Wacc= (P * K)
Tasa de Tributación (t) =25.0%
1
n
Costo de la Deudac
La Tasa de d escuento que hace el valor presente de los flujos futuros de fondos igual al valor de mercado de la deuda, tomando en cuenta la economía fiscal por el gasto de interes.
= K (1-t)d
Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc
0 -800 -800
1 100 1/(1 + 19.41% ) 84
2 100 1/(1 + 19.41% ) 70
3 1,100 1/(1 + 19.41%) 646
0
Costo de la Deuda
2
3
Valor de Mercado $800.00 Valor a Vencimiento $1,000.00
Tasa Nominal 10.0% Tasa de Tributación 25.0%
Costo de la Deuda = 19.41% (1 - 25.0%) = 14.55%
Costo Acciones PreferentesLos dividendos de las acciones preferentes
se consideran como una renta perpetua, por lo que:
K = D / P
P P
Costos de las Acciones Comunes
Tasa de Rendimiento HistoricaTasa de la DeudaTasa de Crecimiento ConstanteModelo de Valuacion de Activos de
Capital (CAPM)
Tasa de Rendimiento Histórica
Toma como Costo de Capital Comun el rendimiento histórico de la misma.
Año Flujo
0 -80.00
1 9.00
2 11.00
3 10.00
4 12.00
5 98.00Valor de Mercado año 0 = $80.00
Valor de Mercado año 5 = 90.00;
Costo Histórico = 14.39%
Tasa de la DeudaAsume una prima por el mayor nivel de
riesgo de la acción comun con relación a la deuda.
K = K + Prima por el Riesgos D
Tasa de Crecimiento Constante
Contempla un crecimiento constante en los dividendos de la empresa.
K = {D / P} + gs
Modelo de Valuacion de Activos de Capital (CAPM)
Considera un prima en función del riesgo de la inversión con relación al riesgo del mercado.
K = k + (K - K ) BetaS rf M RF
Costo Marginal de CapitalCosto de cada Unidad de Capital
Adicional.Punto de Ruptura:
Monto Total Donde Cambia el Costo de la Fuente
% de la Fuente en la Estructura de CapitalRangoRango CostoCosto AcumuladoAcumulado Punto RupturaPunto Ruptura
Deuda
10,000 22.0% 10,000 25,000
5,000 25.0% 15,000 37,500
Capital
12,000 28.0% 12,000 20,000
6,000 30.0% 18,000 30,000
Estructura de Capital: Capital 60%. Deuda 40.0%
PRESUPUESTO DE CAPITAL
Presupuesto de Capital
Tir Marg.
DONDE EL RENDIMIENTO MARGINAL SE HACE IGUAL AL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL
Wacc Mag
Modelo Análisis RentabilidadModelo LBF*ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t]
Donde:
ROE = Rentabilidad del Patrimonio
ROA = Rentabilidad del Activo Total
ROA = Ebit / Activos = Rotación x Margen
Ebit = Ganancia Operacional
I% = Tasa de interés
P = Pasivos
C = Patrimonio
T = Tasa de Tributación
*Leonel Bodden Fdez.
MARGEN FINANCIERO
P/C
Roa
% Interes
Zona de Pérdida
Zona Ganancia
ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t]
Riesgo FinancieroGrado de Apalancamiento Financiero:
Mide la sensibilidad de la ganancia de la participación accionaria comun frente a cambios en la utilidad operacional.
DFL = EBIT / {EBIT - Intereses - Div. Pref/(1-t)}
Nivel de Endeudamiento de EquilibrioModelo LBF
Donde:P = PasivosA = Activos
P/A = ROE -ROA(1-t)
ROE - i%(1 - t)
Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueños.
Apareamiento de Plazos
Activos Fijos
Activos Circulantes PermanentesActivos Circulantes Temporal
Préstamos C/Plazoy/oCréditos Suplidroes
Créditos Suplidores
y/o
Fuente Largo Plazo
Fuente Largo Plazo
Tiempo
Importe
Costo Crédito Suplidor2/10/n/30: 2% de descuento si paga
dentro de los 10 días. Pago total si paga despues de los 10 días.
descuento 365
100%- desc. días de Pago - días de desc.Interes anual = X
Capacidad de Endeudamiento vía el Crédito del Suplidor
El monto del crédito del suplidor es directamente proporcional al nivel de las compras y al plazo.
Compras x Plazo
365Crédito Suplidor =
Anexos