Con el fin de ofrecer una eficiente Admi-nistración de Patrimonios, Grupo del Sur les presenta los conceptos y características esenciales a la hora de buscar y entender una buena opción de inversión de cartera.

Nuestro enfoque se basa en la estructuración de portafolios diversificados que se ajusten al perfil de cada cliente, dependiendo de sus objetivos de rentabilidad, aversión al riesgo, horizonte temporal, nivel de liquidez, actividad pro-fesional, núcleo familiar, etc, combinados con la situación actual del mercado.

Trabajamos con los mejores corredores de Bolsa del mercado, con más de 30 años de trayectoria en la plaza local y con experiencia en los más altos cargos directivos de la Bolsa de Valores de Montevideo

Productos Financieros

Bonos:Son títulos de deuda emitidos a mediano y largo plazo por gobiernos, organismos multilaterales de crédito, municipalidades y empresas privadas a los efectos de captar fondos de los mercados. Habitualmente son emitidos con una tasa anual, fija o variable, e intereses pagaderos semestralmente (cupón), obligándose el deudor a pagar al tenedor del bono el valor nominal a la fecha de vencimiento o en algunos casos antes dependiendo de las condiciones establecidas, por ejemplo si se estipulan amortizaciones parciales o totales.

Bonos de alta calificación:Bonos del Tesoro Americano, Bonos Alemanes, Bonos de Francia y Canadá

Bonos de mercados emergentes:Uruguay: - Bonos globales emitidos en USD, Euros y UI - Bonos del Tesoro locales en USD

Obligaciones Negociables (ON):Las obligaciones son valores por los cuales, quien suscribe, se obliga a pagar una suma de dinero a una determinada fecha, en condiciones establecidas. Al igual que en el caso de los bonos del tesoro, habitualmente son emitidos con una tasa anual, fija o variable, e intereses pagaderos semestralmente.La emisión de obligaciones es un mecanismo utilizado por una sociedad, cuando necesita recursos dinerarios de importancia. La relación fundamental que justifica su creación es un contrato de préstamo.

Algunas ON's circulando en el mercado.- CONAPROLE (Conahorro)- BHU - DUCSA- Puertas del Sur- UTE

Letras de Regulación Monetaria (LRM):El Banco Central del Uruguay (BCU) emite Letras de Regulación Monetaria con el objetivo de regular la liquidez estructural del sistema financiero. Para cumplir con este propósito, cuenta actualmente con dos instrumentos esenciales, las LRM en pesos uruguayos y las LRM en unidades indexadas. Estas últimas ofrecen una cobertura frente a la inflación.Las LRM en moneda nacional se emiten actualmente a plazos de aproximadamente 30, 60, 90, 120, 180, 270, 360 y 720 días, mientras que las nominadas en unidades indexadas (UI) se emiten a plazos de 1 y 2 años.Las LRM son cupón cero, es decir que no van a pagar cupones ni semestral ni anualmente, se paga al vencimiento de la Letra.

Ya hay pedidos de inversores por más de US$ 1.000 millones. Actualmente el

circulante total del bono, emitido el pasado 18 de junio de 2014, asciende a

US$ 2.000 millones.

El gobierno uruguayo hoy anunció la reapertura de su bono global con vencimiento al año 2050, con una tasa de interés del 5,1% y denominado en dólares. Ya hay pedidos que suman más de US$ 1.000 millones por la reapertura del bono.

Actualmente el circulante total del bono, emitido el pasado 18 de junio de 2014, asciende a US$ 2.000 millones. El Ministerio de Economía no dio detalles de hasta qué monto lo ampliará, aunque se estima que la emisión alcance a US$ 1.000 millones, con lo que el bono quedará con un monto total de US$ 3.000 millones.

El operador de ProCapital, Nicolás Coccino dijo a El País que ya desde mediados de enero el mercado esperaba que Uruguay saliera con una emisión, ya que las tasas de los Treasuries (de Estados Unidos) y otros bonos de países de América Latina habían bajado.

Señaló que el precio actual de mercado del bono 2050 deja un rendimiento de 4,9% al emisor y se espera que el precio al que salga la reapertura deje un rendimiento un poco por encima de ese.

El Bank of America Merrill Lynch, Morgan Stanley & Co. LLC y Santander Investment Securities Inc. son los agentes colocadores de la emisión.

FUENTE DIARIO EL PAIS URUGUAY

El tipo de cambio sigue generando graves problemas de competitividad en el mercado doméstico y en el externo.

La industria manufacturera registró en 2014 el primer dato negativo anual desde la crisis global de 2008, de acuerdo con las estimaciones de la Cámara de Industrias que excluyen la actividad de la refinería de Ancap y de las zonas francas.

El Director de Estudios Económicos de dicha gremial, Cr. Sebastián Pérez, explicó que de acuerdo con la metodología que aplica ese centro de investigación, la industria manufacturera cayó medio punto porcentual el año pasado. De la misma forma, se perdieron unos 1.700 puestos de trabajo, en una tendencia que ya lleva tres años.

Sin embargo, los empresarios siguen invirtiendo, buscando a través de nuevas tecnologías reducir sus costos. En 2014, la inversión en maquinaria y equipos creció 8% frente al año anterior. El Cr. Pérez asume los problemas de competitividad como el gran mojón a superar, y el tipo de cambio como la principal amenaza que hoy enfrenta la industria, tanto en el mercado externo como en la plaza local. A continuación, un resumen de la entrevista.

La actividad de la industria manufacturera en 2014 creció 1,1% en el pasado año (ver análisis en páginas 7 y 8). ¿Este dato está dentro de lo esperado?

Para este año se espera un crecimiento moderado de la actividad del sector.

Claramente. Un número que queda bastante influenciado por la actividad de la empresa Montes del Plata que comenzó a mediados del pasado año. Nosotros estimamos el comportamiento de la industria excluyendo la refinería de petróleo y las fábricas de pulpa de celulosa de las zonas francas, así como la rama de alimentos procesados donde destacan los concentrados de Pepsico.De esa forma, nuestro análisis nos muestra una caída de medio punto en 2014. Se confirma como un escenario de estancamiento en materia de volumen físico producido, con una leve tendencia hacia la desaceleración. En 2013, con el mismo sistema de cálculo, la actividad industrial tuvo una suba en torno a un punto porcentual. El de 2014 es el primer dato negativo desde 2008-2009, aunque ya se iban notando tasas de crecimiento menores cada año.

—¿Qué perspectivas vislumbra para la industria en 2015?Un crecimiento muy moderado, que estará entre el 0 y el 1,5%, sin considerar las zonas francas y la refinería. En forma global, podría llegar a ser un punto más de crecimiento.En materia de empleo, se van a seguir destruyendo puestos de trabajo, no a tasas elevadas, pero sí caídas de entre medio y un punto porcentual para 2015.En materia de inversión productiva, se seguirá observando una desaceleración, pero va a seguir creciendo, porque es la única vía que tiene el empresario para mantenerse en carrera. Como el costo del crédito está relativamente bajo y es accesible y, al mismo tiempo los importados son más baratos y por ese lado puede ser tentador traer nueva tecnología y maquinarias para la industria. Pero creemos que se va a seguir desacelerando.Estamos produciendo más o menos lo mismo que en los dos o tres últimos años, hay capacidad ociosa en las empresas y en ese contexto no es una buena ecuación seguir invirtiendo a las mismas tasas.

FUENTE DIARIO EL PAIS URUGUAY

Perspectivas.

Cr. Sebastián Pérez

Ser el punto de contacto para el inversor extranjero.

Algunos de nuestros servicios:

Información macro y sectorial. Informaciones a medida, como ser datos macroeconómicos, mercado de trabajo, impuestos y aspectos legales. Programas de incentivo a las inversiones, localización, y costos. Contacto con los principales actores. con entidades de gobierno, instituciones financieras, cámaras empresariales, centros de I+D y socios potenciales,entre otros Publicación de oportunidades de inversión. Periódicamente publicamos en nuestro compliance información sobre proyectos de inversión.

INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIÓNLa construcción ha sido uno de los sectores de mayor recepción de inversión, lo que ha permitido que registre un período de gran dinamismo en los últimos diez años. El sector cuenta con interesantes ventanas de oportunidad derivadas de nuevas figuras en el marco normativo nacional, como la Ley de Participación Público-Privada y la Ley de Promoción de la construcción de vivienda de interés social.

LOGÍSTICAUruguay se ha posicionado muy bien en el Cono Sur en virtud de las importantes ventajas que ofrece para el desarrollo de actividades logísticas. Ubicación geográfica, marco normativo e infraestructura se combinan una fuerte institucionalidad de apoyo al sector.

La Asociación Rural del Uruguay (ARU) concluyó en un estudio sobre la competitividad actual que el tipo de cambio real efectivo se encuentra un 36% por abajo del promedio de los últimos 37 años y que esto se da en un contexto en que los precios de los commodities tienen caídas importantes de precios y con una productividad estancada lo que refleja una señal de "alerta" para el campo y reclaman una aceleración en la devaluación en Uruguay.

El presidente de la ARU, Ricardo Reilly, sostuvo que Uruguay tiene un rezago "importante" en su tipo de cambio respecto de una canasta de monedas del mundo y que el campo tiene "gran preocupación" especialmente por la devaluación que se observa en Brasil y Europa, hacia donde se dirige gran parte de la producción rural.

"Venimos rezagados en relación a una importante canasta de monedas de países del mundo", sostuvo Reilly. "Sin ir más lejos, dos socios comerciales de gran relevancia para Uruguay como Brasil y Europa están debilitando fuertemente sus monedas, y esto genera preocupación en el sector productivo, ya que Uruguay

El tipo de cambio real efectivo se

encuentra un 36% por abajo del promedio

de los últimos 37 años mientras los precios

de los commodities bajan y la

productividad está estancada, concluye un

informe de la Dirección de Estudios

Agropecuarios.

exporta gran parte de su producción hacia esos mercados, como es el caso de la carne de calidad hacia la UE”.

Por esto, según el presidente de la ARU, la situación actual "debería ponernos en alerta” ya que "la situación del sector agropecuario se empezó a complicar".

“Los productores se enfrentan a una fuerte caída en el precio de las materias primas, pero esa baja se está viendo reflejada únicamente en sus ingresos, no así en los costos de producción, como el caso de la energía y los combustibles. A esto hay que sumarle la devaluación que están impulsando varios de nuestros principales socios comerciales en sus respectivas monedas frente al dólar, por lo cual es determinante para la competitividad del sector agro-exportador y del país en general, acelerar el ritmo de devaluación, de modo de alinearnos con lo que sucede en el mundo”, reclamó Reilly.

FUENTE DIARIO EL PAIS URUGUAY

Ricardo Reilly

La formalidad no es una virtud del kirchnerismo. A principios de este mes, la presidenta Cristina Kirchner viajó a China para firmar con el gigante asiático una maraña de convenios y un memorándum de entendimiento que tienen su razón de ser en un acuerdo marco sellado el 18 de julio de 2014 y que todavía no cuenta con la total aprobación del Congreso, puesto que tiene media sanción del Senado y recién será tratado en Diputados el miércoles próximo. Pero más allá de este "detalle" legal y de lo difícil que es develar el contenido de lo acordado, lo que sí queda en claro es que, a cambio de financiamiento, la Argentina se ata a la compra exclusiva de tecnología china, abre la puerta a la entrada de mano de obra de ese país y habilita la adjudicación de obras sin necesidad de licitación previa.

Los 15 acuerdos firmados en el último viaje de la mandataria no están solos, sino que se suman a los 18 cerrados el año pasado durante la visita del presidente

A cambio de préstamos para obras que no consigue de otras fuentes, la Argentina

se compromete a usar sólo tecnología china, otorga adjudicaciones directas y se expone a la llegada de obreros asiáticos.

chino, Xi Jinping, que incluyen proyectos conjuntos en materia cultural, tecnológica y económica, entre otros. Dentro de la esfera económica están aquellos que implican la construcción de Atucha III y las represas Kirchner y Cepernic; la modernización del ferrocarril Belgrano Cargas; la compra de barcos y dragas; los proyectos de riegos en la provincia de Entre Ríos, y la instalación de la Estación de Espacio Lejano. Además, se delineó un swap financiero de monedas por US$ 11.000 millones y un acuerdo de cooperación en materia económica e inversiones.

Pero lo más importante es que en esa visita del año pasado también se firmó el mencionado acuerdo marco, que está a punto de aprobarse en la Cámara baja y que, entre otras cosas, habilita la vía para sellar con los chinos nuevos tratados sin necesidad de aprobación del Congreso. Así las cosas, la Unión Industrial Argentina ya puso el grito en el cielo.

Dante Sica, director de la consultora Abeceb.com, se pregunta si en el acuerdo marco se le dieron a China más ventajas que en otros convenios. "Yo creo que sí -se responde-. Eso está claro en el tema de la adjudicación directa, de la posibilidad de que venga mano de obra china y en el hecho de que quedamos atados a usar sólo

tecnología china, cuando puede ser que haya marcas alemanas o francesas de mayor calidad."

Pero, tal como remarca el diputado nacional Mario Negri (UCR), un punto no menor es el hecho de que el acuerdo marco aún no entró en vigencia y muchos de los acuerdos firmados por la comitiva argentina en China este mes se inscriben bajo este convenio (sobre todo los de construcción de las centrales nucleares). "Es decir, fueron suscriptos antes de que el convenio marco entrara en vigencia, de modo tal que la sanción en la Cámara de Diputados [este miércoles] vendrá a «convalidar» los acuerdos recientemente firmados", aclara.

Por otro lado, no queda claro, según analistas consultados, cuántas puertas se han abierto a partir de los 15 nuevos convenios firmados, que, al igual que los 18 del año pasado, comprenden temáticas culturales, tecnológicas y económicas. De allí salen, por ejemplo, la construcción de Atucha IV y la Termoeléctrica Manuel Belgrano; pero también un memorándum de entendimiento para fortalecer la cooperación entre el Ministerio de Planificación, Inversión Pública y Servicios de la República Argentina y el Ministerio de Comercio de la República Popular China. Es este último uno de los casos en los que está difusa la forma en que se hará efectiva la letra del convenio.

Pero ¿cuál es el temor concreto que esgrimen los industriales locales? Según explica el economista Luis Palma Cané, director de la consultora Fimades, hay dos artículos en el acuerdo marco que son preocupantes: el 5° y el 6°. "El primero de ellos le otorga a China la posibilidad de captar obras públicas por adjudicación directa a cambio de financiamiento blando. Esto es un engaño, porque, al darte financiamiento a largo plazo a 3% cuando el mundo no te presta a menos de 20%, hay algo en el medio. Ese algo es que estás atado a su tecnología y no podés manejar el precio", explica el especialista.

En tanto, el artículo 6° es el que más ruido causa en las filas de la UIA. Palma Cané refiere que en él se le da preferencia a la mano de obra china, junto con otros permisos para hacer investigaciones tecnológicas. "Así surge el acuerdo de un laboratorio de investigación lunar que se establece en Neuquén, en 200 hectáreas, donde todo indica que será manejado por China", señala el economista.

Por lo pronto, en una importante empresa metalúrgica comentaron hace unos meses a este cronista que había

mucha preocupación por el hecho de que todo el acero que se necesita para las obras de infraestructura provenga de China. "Nos cambia tremendamente la ecuación económica, si en lugar de ser nosotros los proveedores de ese material son los chinos. Eso va a afectar directamente en nuestros planes de inversión y en el empleo", destacó la fuente.En efecto, los US$ 4500 millones necesarios para la construcción de las represas Kirchner y Cepernic serán financiados por dos entidades chinas, en tanto que las obras estarán a cargo del grupo oriental Gezhouba. De ahí a que se traigan los materiales y la mano de obra desde el gigante asiático, hay sólo un paso.

Otro de los convenios en cuestión es el que firmaron los dos gobiernos sobre la "Cooperación en el proyecto de construcción de un reactor de agua presurizada en la Argentina" y el "Acuerdo entre el Banco de Exportación e

Importación de China y el Ministerio de Economía". Este último implicaría que, a cambio de financiación, el país enviará productos agrícolas (principalmente soja) al Lejano Oriente.

Un análisis de la consultora Abeceb.com muestra la cantidad de dinero que recibe el país para la realización de diferentes obras y, al mismo tiempo, destaca quién participará en la construcción. Para Atucha III se recibió una financiación de US$ 2000 millones y los encargados de llevar a cabo el proyecto son Nucleoeléctrica Argentina y Corporación Nacional Nuclear de China. ¿Cómo se eligió a estas dos empresas? Por adjudicación directa.

Otro convenio habla de la adjudicación de buques y dragas. Para ello se recibió una financiación por un total de US$ 423 millones. El proveedor también en este caso fue designado por adjudicación directa: tanto los buques como las dragas provendrán de astilleros chinos.

Para los proyectos de riego en Entre Ríos los chinos financiarán unos US$ 430 millones y al frente de estos trabajos estará otra e m p r e s a c h i n a : S t a t e C o n st r u c t i o n E n g i n e e r i n g Corporation (SCEC). Otro tanto implican los US$ 2099 millones destinados al Belgrano Cargas, ya que allí también la empresa interviniente será de origen chino: Machinery Engineering Corporation (CMEC).

En todos estos casos, se trata de proyectos que ya han sido aprobados; pero del "Acuerdo de c o o p e r a c i ó n e n m a t e r i a económica y de inversiones", que fue uno de los 15 que se sellaron este mes, surge que China financiará US$ 7000 para la construcción de Atucha IV y proveerá US$ 2500 millones para proyectos prioritarios. "¿Alguien puede creer que los chinos nos van a prestar ese dinero a cambio de ninguna ventaja para ellos?", se pregunta Palma Cané.

La Unión Obreros de la Construcción (Uocra) les mandó una carta en enero a los diputados, advirtiendo sobre efectos negativos que podrían tener para el empleo local los artículos 5° y 6° del acuerdo marco. El texto indica que cada parte firmante ofrecerá a la otra "facilidades para la realización de actividades lucrativas, ya sean laborales o profesionales, como empleados o por cuenta propia, en condiciones de igualdad con los nacionales del Estado receptor". La lectura es que se habilita el ingreso de trabajadores chinos para las obras.

Además, el sindicato y la Cámara Argentina de la Construcción le enviaron una nota conjunta al ministro de Planificación Federal, Julio De Vido. El funcionario recibió la semana pasada a Gerardo Martínez (Uocra), Antonio Caló (UOM), Omar Viviani (taxis) y José Luis Lingeri (Obras Sanitarias) y les dijo que no iba a haber trabajadores traídos desde China. En cambio, les aseguró que las represas y otras obras iban a generar entre 20.000 y 25.000 puestos en los próximos tres años, para argentinos.

Tras la reunión, Martínez se mostró bastante conforme. Pero los sindicalistas saben que no hay forma de que la votación del Congreso cambie lo que dice el texto, ya que sólo se trata de aprobar o desaprobar todo el pacto.

Un hombre que tiene trato directo con el ministro Florencio Randazzo y que conoce desde adentro cómo fue la operación para la modernización del Belgrano Cargas da una idea de cómo son los tratos con los chinos. "El contrato financiero es muy bueno, pero los contratos comerciales los tuvimos que mejorar, porque no eran tan buenos", cuenta.

¿Cómo fue ese acuerdo? La fuente cuenta que se trató de US$ 2470 millones, 15% de anticipo del Gobierno y el 85% restante financiado por el Banco Central Chino a 15 años con 5 de gracia, a tasas por debajo de 4,5%. En estos casos el dinero se entrega contra certificado de obra. "¿Qué hacen los chinos? Te prestan pero exigen que 80% de los componentes sean de ellos. Logramos bajar ese porcentaje a 50%", confía.

Además, en ese caso la constructora china hacía la obra de renovación de vía a su gusto, podía contratar constructores argentinos como también traer obreros chinos, pero, según dice el hombre, bajo su gestión se pudo incluir el total de mano de obra local. "Esto es así -explica-. El financiamiento es bueno, pero después tenés que negociar a cara de perro el origen del material y la mano de obra. Hay que trabajar mucho en la parte técnica y los detalles, para que no te manden algo que no funciona."

Queda claro que mucho dependerá del poder de negociación que tenga el país en cada caso. Pero ¿qué fuerza puede esgrimir ante su prestamista un gobierno que tiene cerradas otras puertas de financiación?

FUENTE DIARIO LA NACION ARGENTINA