colombia: coyuntura y vulnerabilidades...2019/02/08 · fuente: dane. cálculos del banco de la...

Colombia: coyuntura y vulnerabilidadesJuan José EchavarríaGerente General, Banco de la República

COMITÉ CONSULTIVO CALI8 de febrero de 2019 1

TEMAS

PULSO ECONÓMICO REGIONAL

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

VULNERABILIDADES

CONCLUSIONES

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)

8,97

3,15

6,313,46

0

2

4

6

8

10

12

ene.‐09

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19

Total Sin alimentos Meta

4


Inflación de transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)

1,48

7,90

1,03

‐2

0

2

4

6

8

10

ene.‐09

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19

Transables Transables sin alimentos ni regulados Meta

5


Inflación de no transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)

9,38

4,09

3,87

0

2

4

6

8

10

12

ene.‐09

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19

No transables No transables sin alimentos ni regulados Meta

6


Indicadores de inflación básica(Porcentaje)

3,46

3,102,69

012345678

ene.‐01

ene.‐02

ene.‐03

ene.‐04

ene.‐05

ene.‐06

ene.‐07

ene.‐08

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ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19

Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta

7

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.(*) Incluye comidas fuera del hogar.

Inflación anual de Alimentos (*)

8

15,71

2,56

‐2024681012141618

ene.‐14

abr.‐14

jul.‐14

oct.‐14

ene.‐15

abr.‐15

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

ene.‐19

Inflación anual de regulados(Porcentaje)


5,58

0,45

6,40

6,03

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19

9

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

Inflación vs inflación esperada

8,97

3,15

4,61

3,41

0,01,02,03,04,05,06,07,08,09,010,0

ene.‐04

jul.‐04

ene.‐05

jul.‐05

ene.‐06

jul.‐06

ene.‐07

jul.‐07

ene.‐08

jul.‐08

ene.‐09

jul.‐09

ene.‐10

jul.‐10

ene.‐11

jul.‐11

ene.‐12

jul.‐12

ene.‐13

jul.‐13

ene.‐14

jul.‐14

ene.‐15

jul.‐15

ene.‐16

jul.‐16

ene.‐17

jul.‐17

ene.‐18

jul.‐18

ene.‐19

Inflación esperada a 12 meses

Inflación

10

Fan ChartDistribución de probabilidades delpronóstico de inflación(Porcentaje)


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2016 Q3 2017 Q3 2018 Q3 2019 Q3 2020 Q3

TEMAS


INFLACIÓN

CRECIMIENTO


VULNERABILIDADES

CONCLUSIONES

Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ enero de 2019.

Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2018 y 2019(var %)

4,4 4,2 3… 4,02,6 2,9 1,3 1,6 2,2 2,0

0,6 1,2

‐2,4

‐15,9

4,4 4,1 3,8 3,3 3,2 3,1 2,4 2,3 2,0 1,8 1,8 0,9

‐0,9

‐9,7

Bolivia

Paraguay

Perú

Chile

Colombia

Grupo

And

ino

Brazil

América Latin

a

México

Uruguay

Mercosur

Ecuado

r

Argentina

Vene

zuela

20182019

13

Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ enero de 2019.

Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2019

2,52,62,6

2,82,9

3,03,03,03,03,03,0

3,13,13,13,13,13,1

3,23,23,23,23,23,23,33,33,33,33,33,33,33,33,33,3

3,33,3

3,43,53,53,53,5

Capital EconomicsFrontier Strategy GroupSociété GénéralePezco EconomicsPositiva Compañía de SegurosBanco de BogotáEuromonitor Int.CABIEcoanalíticaJulius BaerNomuraCitigroup Global MktsCredit SuisseDekaBankEIUJPMorganKiel InstituteBancolombiaCorficolombianaGoldman SachsOxford EconomicsUBSFitch SolutionsCredicorp CapitalMoody's AnalyticsANIFAXA IMBanco DaviviendaCredit AgricoleFedesarrolloPolinomicsScotiabankUltraserfincoBBVA ResearchBarclays CapitalBTG PactualHSBCBanco BradescoItaú BBAStandard Chartered

14


Proyección del crecimiento del PIB y rango(porcentaje)

2,302,50

2,80

4,00

0

1

2

3

4

5

6

2015 2016 2017 2018 2019

Consumo Hogares

Consumo Total

FBKExportaciones

Importaciones

Consumo Gobierno

0

2

4

6

0 2 4 6

III trim 2017

III trim 2018

PIB demanda(variación porcentual anual)

Demanda Interna y sus componentes


Empeoró

Mejoró

16


PIB por ramas de actividad(variación porcentual anual) Comercio, Hoteles y

transporte17,1%

Administración Pública13,4%

Industria11,9%

Empeoró

Mejoró

TEMAS


INFLACIÓN

CRECIMIENTO


VULNERABILIDADES

CONCLUSIONES

Fuente: Banco de la República.

Tasa de intervención y TIB(porcentaje)

3,00%

5,00% 4,50%

7,75%

4,25%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

ene.‐10

jul.‐10

ene.‐11

jul.‐11

ene.‐12

jul.‐12

ene.‐13

jul.‐13

ene.‐14

jul.‐14

ene.‐15

jul.‐15

ene.‐16

jul.‐16

ene.‐17

jul.‐17

ene.‐18

jul.‐18

ene.‐19

TIB Intervención

19

11/02/20

19

2020

Tasa de Política Monetaria implícita ‐ OIS

Evolución Expectativas TPM ‐ OIS

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.

4,00%

4,25%

4,50%

4,75%

5,00%

5,25%

5,50%

5,75%

6,00%

6,25%

ene.‐19

mar.‐1

9

may.‐1

9

jul.‐19

sep.‐19

nov.‐19

ene.‐20

mar.‐2

0

may.‐2

0

Límite superior Más probable Límite inferior

4,00%

4,25%

4,50%

4,75%

5,00%

5,25%

5,50%

5,75%

6,00%

nov.18

dic.18

ene.19

feb.19

mar.19

abr.1

9may.19

jun.19

jul.19

ago.19

sep.19

oct.1

9no

v.19

dic.19

ene.20

feb.20

mar.20

abr.2

0may.20

jun.20

jul.20

30nov18

31dic18

24ene19

Crecimiento real anual de la cartera por modalidad

21

2,6

(0,2)0,2

8,4 5,7

‐10

0

10

20

30

40

50

60

dic.‐08

dic.‐09

dic.‐10

dic.‐11

dic.‐12

dic.‐13

dic.‐14

dic.‐15

dic.‐16

dic.‐17

dic.‐18

Total Comercial Microcrédito Vivienda Consumo

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.

11/02/20

19

22* Corresponde a cartera en moneda total. El PIB se refiere al nominal sin desestacionalizar.

Fuente: A partir de 2002 Formato 281 de la Superintendencia financiera de Colombia y ajustes del BR. Antes balances mensuales. Los datos de octubre de 2018 se encuentran hasta el día 19.El PIB del III trimestre de 2018 corresponde a estimaciones del Banco de la República.

Cartera / PIB (%)

19%

22%

25%

28%

31%

34%

37%

40%

43%

46%

jun.

/97

dic.

/97

jun.

/98

dic.

/98

jun.

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dic.

/99

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/00

dic.

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/01

dic.

/01

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dic.

/02

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/03

dic.

/03

jun.

/04

dic.

/04

jun.

/05

dic.

/05

jun.

/06

dic.

/06

jun.

/07

dic.

/07

jun.

/08

dic.

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dic.

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jun.

/10

dic.

/10

jun.

/11

dic.

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jun.

/12

dic.

/12

jun.

/13

dic.

/13

jun.

/14

dic.

/14

jun.

/15

dic.

/15

jun.

/16

dic.

/16

jun.

/17

dic.

/17

jun.

/18

dic.

/18

Cartera Bruta Ajustada como % del PIB nominal*

11%

13%

15%

17%

19%

21%

23%

25%

27%

29%

jun.

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dic.

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/01

dic.

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/02

dic.

/02

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/03

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/03

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/04

dic.

/04

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/05

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/05

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/06

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/07

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/08

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/10

dic.

/10

jun.

/11

dic.

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jun.

/12

dic.

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dic.

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jun.

/14

dic.

/14

jun.

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dic.

/15

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dic.

/16

jun.

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dic.

/17

jun.

/18

dic.

/18

Cartera Bruta Comercial como % del PIB nominal *

2%3%4%5%6%7%8%9%

10%11%12%13%14%

jun.

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dic.

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dic.

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dic.

/09

jun.

/10

dic.

/10

jun.

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dic.

/11

jun.

/12

dic.

/12

jun.

/13

dic.

/13

jun.

/14

dic.

/14

jun.

/15

dic.

/15

jun.

/16

dic.

/16

jun.

/17

dic.

/17

jun.

/18

dic.

/18

Cartera Bruta de Consumo como % del PIB nominal *

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

jun.

/97

dic.

/97

jun.

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dic.

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dic.

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/00

dic.

/00

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/01

dic.

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jun.

/03

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jun.

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dic.

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/08

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dic.

/09

jun.

/10

dic.

/10

jun.

/11

dic.

/11

jun.

/12

dic.

/12

jun.

/13

dic.

/13

jun.

/14

dic.

/14

jun.

/15

dic.

/15

jun.

/16

dic.

/16

jun.

/17

dic.

/17

jun.

/18

dic.

/18

Cartera de Vivienda Ajustada por titularización como % del PIB nominal *

Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM, cartera en mora/cartera total)

23Fuente: cálculos Banco de la República.

14,4

13,6

5,2

5,412,4

3,4

4,7

22,7

8,1

5,67,47,4

0

5

10

15

20

25

30

35

40

nov.‐92

nov.‐94

nov.‐96

nov.‐98

nov.‐00

nov.‐02

nov.‐04

nov.‐06

nov.‐08

nov.‐10

nov.‐12

nov.‐14

nov.‐16

nov.‐18

Total Comercial Consumo Vivienda Microcrédito

Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) de los Establecimientos de Crédito

Relación de solvencia de los Establecimientos de Crédito

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos del Banco de la República.

IRL = Activos líquidos / Requerimientos netos de liquidez a treinta días Relación de solvencia = Patrimonio Técnico / Activos ponderados + (11,11)*Riesgo de Mercado

292,0

050

100150200250300350400450

nov.‐12 nov.‐14 nov.‐16 nov.‐18

(porcentaje)

IRL Límite Regulatorio

16,5

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

oct.‐12 oct.‐14 oct.‐16 oct.‐18

Solvencia Total Mínimo Regulatorio

Riesgos

TEMAS


INFLACIÓN

CRECIMIENTO


VULNERABILIDADES

CONCLUSIONES

Fuentes de volatilidad: resurgimiento de barreras arancelarias

• La decisión del gobierno de los Estados Unidos de hacer del déficit comercial el centro de su política económica podría llevar a nuevas contradicciones. – Así, por ejemplo, la expansión del gasto público y la reducción de

impuestos en una situación de déficit fiscal producirá mayores desequilibrios en cuenta corriente

– y posibles retaliaciones arancelarias adicionales.

26

Fuentes de volatilidad: precio del petróleo

• La evolución futura del precio del crudo dependerá, entre otros factores,

– de las decisiones que tomen la OPEP y otros grandes productores sobre sus niveles de producción,

– así como de la prolongación del actual ritmo de crecimiento mundial.

• Si este último se viera afectado por la guerra comercial– podría producirse una caída del precio del petróleo y otras materias primas

• El equipo técnico espera un precio promedio de US$ 63 en 2019

27

Fuente: Bloomberg.

Precios de bienes exportados(nov 2010=100)

71,52

99,96

56,70

95,45

127,83

63,34

30405060708090

100110120130140

feb.‐13 ago.‐13 feb.‐14 ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17 feb.‐18 ago.‐18 feb.‐19

Carbón Café Oro Petróleo (WTI)

28

Fuentes de volatilidad: normalización de la políticamonetaria en los países desarrollados

• FED– Se prevé dos incrementos en 2019– Programa de reducciones en las hojas de balance

• Banco Central Europeo– Mantendrá inalteradas las tasas de interés en 2019– Intención de reducir sus compras mensuales de activos en euros

Normalización…

• La normalización de la política monetaria en los países desarrollados apenas comienza – y posiblemente producirá una salida de flujos de capital del conjunto de

países emergentes• con devaluaciones de la tasa de cambio en varios de ellos.

• Sería deseable que, como ha ocurrido hasta el momento, este proceso continúe dándose en forma ordenada.

30

Fuente: FRED st. Louis FED 31

19,04

2,40

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

jul. 54

ene. 56

jul. 57

ene. 59

jul. 60

ene. 62

jul. 63

ene. 65

jul. 66

ene. 68

jul. 69

ene. 71

jul. 72

ene. 74

jul. 75

ene. 77

jul. 78

ene. 80

jul. 81

ene. 83

jul. 84

ene. 86

jul. 87

ene. 89

jul. 90

ene. 92

jul. 93

ene. 95

jul. 96

ene. 98

jul. 99

ene. 01

jul. 02

ene. 04

jul. 05

ene. 07

jul. 08

ene. 10

jul. 11

ene. 13

jul. 14

ene. 16

jul. 17

ene. 19

Tasa de política de la FED

Flujo de inversión extranjera de portafolio en Colombia(miles de millones de pesos)

32Fuente: BBV, IPEXT, DCV y BR.Notas:Otros corporativos incluye bonos convertibles, bonos pensionales, bonos públicos, certificados cooperativos, titularizaciones, y títulos de participación. Bonos privados incluye papeles comerciales y bonos privados.

‐3000

‐2000

‐1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

mar.‐1

6

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐1

7

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐1

8

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18

Miles d

e Millon

es de CO

P

Acciones TES Liquidez CDTs TIDIS Otros corporativos Bonos privados Ajustes

33

Flujos de portafolio por regiones(USD miles de millones)

‐20

‐10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

dic. 16 abr. 17 ago. 17 dic. 17 abr. 18 ago. 18 dic. 18

Flujos totales de portafolioUSD$ mm

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

20

25


Flujos de portafolio de accionesUSD$ mm

‐20

‐10

0

10

20

30

40

50

60


Flujos de portafolio de deudaUSD$ mm

Fuente: National Sources, Bloomberg, IIF.

11/02/20

19

34

Fuentes de volatilidad: Argentina, Turquía (y, en menor medida) Sur Africa y Brasil

35

104,11

136,92

211,74

80

100

120

140

160

180

200

220

240

ene. 18 feb. 18mar. 18 abr. 18 may.18

jun. 18 jul. 18 ago. 18 sep. 18 oct. 18 nov. 18 dic. 18 ene. 19 feb. 19

Brasil Colombia Rusia Turquía Argentina

Tasa de cambio nominal(Base 100 = Diciembre de 2017)

Fuente: Bloomberg.

357,0

260,0

50

100

150

200

250

300

350

400

ene. 18

feb. 18

mar. 18

abr. 18

may. 18

jun. 18

jul. 18

ago. 18

sep. 18

oct. 18

nov. 18

dic. 18

ene. 19

feb. 19

Colombia Brasil México PerúChile Rusia Turquía Argentina

36

CDS 5 años(Base 100 = Diciembre de 2017)

260,0

50

100

150

200

250

300

350

400

13/12/2018

18/12/2018

23/12/2018

28/12/2018

02/01/2019

07/01/2019

12/01/2019

17/01/2019

22/01/2019

27/01/2019

01/02/2019

06/02/2019

Colombia Brasil MéxicoPerú Chile RusiaTurquía Argentina

Zoom (noviembre y diciembre 2018, y enero 2019)

• Son países con alta inflación• Con bancos centrales poco independientes

11/02/20

19

38

Países con alta inflación

Infactual _ _ 2018Infesperada diciembre

• El Presidente Erdogan ha tratado de controlar más y más los nombramientos (y las decisiones) en el Banco Central de Turquía

• El Presidente Macri ordenó cambiar la meta de inflación al Gobernador ‐ Gerente del Banco Central de Argentina en Diciembre de 2017

• El Banco Central de Brasil no cuenta con plena autonomía constitucional.

Fuente: IIF

40

Fuente: Bloomberg, Banco de la República

Cuenta corriente (% del PIB, II trim. 2015 – III trim. 2018)

‐5

0

5

10

15

20

Turquia

Colombia

Argentina

Sudáfrica

México

Indo

nesia

Chile

Brasil

India

Polonia

Filipinas

Repú

blica Ch

eca

China

Malasia

Rusia

Hun

gria

Hong

Kon

g

Corea

Tailand

ia

Singapúr

41

0

20

40

60

80

100

120

Hong

Kon

g

Rusia

Chile

Indo

nesia

Turquia

Repú

blica Ch

eca

Filipinas

Corea

Tailand

ia

China

Colombia

Polonia

Sudáfrica

México

Malasia

Argentina

India

Hun

gria

Brasil

Singapúr

Deuda pública (%PIB, promedio 2016‐2018)

Fuente: Word Economic Outlook

Deuda Corporativa privada (Descalces)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, cálculos Banco de la República. 42

15 15 17 18 19 20 23 24 25 27 25 27 27 28 30 32 33 33 31

16 1517 14 11 10

8 7 8 7 910 9 10

1215 15 15

14

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

sep.‐18

Deuda en PesosDeuda en Dólares

48 50 51 57 64 68 74 77 76 80 75 73 76 74 71 67 69 69 68

52 50 49 43 36 32 26 23 24 20 25 27 24 26 29 33 31 31 32

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

sep.‐…

Deuda en Pesos Deuda en Dólares

(participación % del total)

TEMAS


INFLACIÓN

CRECIMIENTO


VULNERABILIDADES

CONCLUSIONES

Pulso Económico Regional (PER)Suroccidente (Valle del Cauca, Cauca y Nariño)

Indicador de Actividad Económica – Banco de la República(Basado en sondeos realizados a empresarios, directivos y administradores; y en información disponible)

Indicador de actividad económica ‐ Banco de la RepúblicaPulso Económico Regional – Suroccidente*

*Los resultados se basan en sondeos elaborados a empresarios, directivos y administradores; y en información disponible. Incluye Valle del Cauca, Cauca y Nariño. Fuente: Centro Regional Suroccidente; Banco de la República.

Crecimiento anual en el diciembre de 2018 vs diciembre de 2017

Comercio (c.interno, vehículos,

hotelería)

Financiero (desembolsos)

Construcción (edificaciones)

Transporte

Agropecuario

Industria

dic 17 ; dic 18

‐0,70

‐0,50

‐0,30

‐0,10

0,10

0,30

0,50

0,70

‐0,70 ‐0,50 ‐0,30 ‐0,10 0,10 0,30 0,50 0,70

dic 2017

dic2018


*Los resultados se basan en sondeos elaborados a empresarios, directivos y administradores; y en información disponible. Incluye Valle del Cauca, Cauca y Nariño. Fuente: Centro Regional Suroccidente; Banco de la República.

Crecimiento anual en el IV trimestre de 2018 vs III trimestre de 2018


hotelería)


Construcción (edi ficaciones)

Transporte

Agropecuario

Industria

III trim 2018; IV trim 2018

‐0,60

‐0,40

‐0,20

0,00

0,20

0,40

0,60

‐0,60 ‐0,40 ‐0,20 0,00 0,20 0,40 0,60

III trim 2018

IV trim 2018

Crecimiento anual en el IV trimestre de 2018 vs IV trimestre de 2017

* Los resultados se basan en sondeos elaborados a empresarios, directivos y administradores; y en información disponible. Incluye Valle del Cauca, Cauca y Nariño. Fuente: Centro Regional Suroccidente; Banco de la República.



hotelería)



Transporte

Agropecuario

Industria

IV trim

‐0,60

‐0,40

‐0,20

0,00

0,20

0,40

0,60

‐0,60 ‐0,40 ‐0,20 0,00 0,20 0,40 0,60

IV trim 2017

IV trim 2018

Crecimiento anual en 2018 vs 2017

* Los resultados se basan en sondeos elaborados a empresarios, directivos y administradores; y en información disponible. Incluye Valle del Cauca, Cauca y Nariño. Fuente: Centro Regional Suroccidente; Banco de la República.


Comercio(c.interno, vehículos,

hotelería)



Transporte

Agropecuario

Industria

2017 ; 2018

‐0,60

‐0,40

‐0,20

0,00

0,20

0,40

0,60

‐0,60 ‐0,40 ‐0,20 0,00 0,20 0,40 0,60

Año 2017

Año 2018

TEMAS


INFLACIÓN

CRECIMIENTO


VULNERABILIDADES

CONCLUSIONES

8 años consecutivos como lainstitución q

Banco de la República:

más ue genera en

confColo

ianzambia

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