Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 12 al 18 de abril

Previsión crecimiento comercio mundial. La OMC prevé en su último informe que el

comercio mundial aumentará un 4,7% en 2014, más del doble que el año pasado

(2,1%), aunque todavía muy por debajo del promedio histórico (entre 1983 y 2013 el

crecimiento medio del comercio internacional ha sido del 5,3%). Esta proyección

apunta a una mejora de la economía internacional, que debería consolidarse en 2015.

El organismo considera que actualmente los riesgos en los países desarrollados son

menores que en el pasado inmediato, pero han aumentado en las economías en

desarrollo. El comercio nuevamente será impulsado por Asia, cuyas exportaciones

crecerán un 6,9%, mientras que las importaciones lo harán en un 6,4%, una clara

mejora con respecto al 4,6% y al 4,5% de 2013. Estas previsiones parten del supuesto

de que habrá una recuperación relativa de la demanda y de la actividad económica en

Europa en los próximos dos años (el bloque comunitario representa dos tercios del

comercio mundial). En cuanto a España, en 2013 ocupó el puesto 18 entre los

exportadores mundiales de mercancías, tras un crecimiento del 7%. En importaciones

España no registró variación en cuanto al volumen y se situó en el puesto 17.

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA Explotación de Vaca Muerta. YPF confirmó que la norteamericana Chevron continuará

con el proyecto de explotación del yacimiento de Vaca Muerta. Este año la inversión

alcanzará los 1.600 mill.$, y se prevé que se perforen 170 pozos. En la fase inicial

Chevron ya ha invertido cerca de 1.200 mill.$ para perforar 161 pozos. Se espera llegar

a una producción de 50.000 barriles de petróleo y 3 mill.m3 de gas natural por día. No

obstante, está por ver si será capaz de revertir el creciente déficit energético. El

acuerdo de indemnizar a Repsol ha posibilitado el ir adelante con el proyecto, pero

queda también por resolver el conflicto con algunas provincias argentinas, que se

niegan a compartir el coste de la indemnización.

BBBRRRAAASSSIIILLL Desempleo. Según la nueva metodología de medición, el desempleo medio del 2013

en Brasil alcanzó el 7,1% de la población activa, mientras que la tasa de ocupación

alcanzó el 57,3%. El 77,1% de los ocupados en el sector privado tenían contratos de

trabajo formales, el 69,6% eran asalariados y el 23,2% trabajadores por cuenta propia.

El desempleo brasileño sigue siendo históricamente bajo, lo que constituye una baza

importante para las posibilidades de reelección de la presidenta Dilma Roussef en los

comicios que tendrán lugar el próximo mes de octubre.

LATINOAMÉRICA

INTERNACIONAL

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

2

EEECCCUUUAAADDDOOORRR Endeudamiento con China. El monto de la deuda externa de Ecuador con China asciende a

unos 4.768 mill.$. A este importe hay que sumar los 7.000 mill.$ que el país asiático prestará

este año para la construcción de una segunda refinería. Las intensas relaciones financieras de

Ecuador con China están reguladas por el “Código Orgánico de Planificación y Finanzas

Públicas”, aprobado en el 2010 y que autoriza a declarar secretas las cláusulas, actos y

contratos que puedan generar pérdidas para los intereses de Ecuador, por lo que resultan

bastante opacas. Solo se sabe que el 80% del petróleo ecuatoriano se vende a China, garantía

que pidió el país asiático para prestar dinero. Por otra parte, las grandes inversiones en

infraestructuras (los proyectos hidroeléctricos Toachi-Pilatón y Coca Codo Sinclair) las están

realizando empresas chinas con operarios de la misma nacionalidad.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Negociaciones con la oposición. Tras una semana de negociaciones, el gobierno venezolano y

la oposición han llegado el pasado 16 de abril a un principio de acuerdo sobre la Comisión de la

Verdad, que investiga la violencia durante las manifestaciones, y sobre cómo combatir la

criminalidad. Se reconsiderará igualmente la situación de los presos políticos, en particular la

del comisario Iván Simonovis, condenado a 30 años de cárcel por los disturbios del 2002. No

obstante, la Mesa de la Unidad, que convocó las protestas, y está liderada por Leopoldo López

y por María Corina Machado, diputada cesada por el gobierno, sigue exigiendo una transición

con un cambio de gobierno.

CCCHHHIIINNNAAA � Control del cobre. Un consorcio liderado por MMG, una filial de China Minmetals, ha

adquirido la participación de Glencore Xstrata en el proyecto de la mina de cobre Las

Bambas (Perú), por un importe de 5.850 mill.$.. Esta compra, la más importante realizada

por China en el sector de la minería desde que Chinalco adquiera en 2008, por 14.000

mill.$, el 12% de la compañía minera anglo-australiana Rio Tinto, es parte de la estrategia a

largo plazo de Pekín para asegurar sus suministros de materias primas. En una primera fase

las autoridades de la competencia chinas autorizaron la fusión de Glencore con Xstrata, con

la condición que la nueva compañía, la cuarta del mundo, cediera el control de Las Bambas

a una empresa china. Al mismo tiempo, y durante un período de ocho años, Glencore se

compromete a vender un mínimo de 900.000 toneladas de cobre al año a clientes chinos.

En una segunda fase, la autoridad de la competencia permitió por primera vez a dos

empresas chinas competir por la compra de Las Bambas. China es el mayor importador

mundial de cobre (40% de la producción mundial). Tiene la intención de controlar los

volúmenes y precios de mineral y no depender de la compañía pública chilena Codelco

Chile, que controla el 20% de las reservas mundiales.

� Reservas y debilidad del renminbi. En los tres primeros meses del año las reservas de

divisas chinas aumentaron en 129.000 mill.$, alcanzando un máximo histórico de 3.950.000

mill.$. Este crecimiento ha coincidido con una caída del renminbi frente al dólar. Desde

mediados de febrero, la moneda china ha perdido un 2,7% de su valor, una de las mayores

depreciaciones de su historia, atribuyéndose el hecho a una acción deliberada del Banco

ASIA

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

3

Popular de China. La manipulación cambiaria por parte de las autoridades monetarias

chinas ha sido durante mucho tiempo objeto de discordia entre China y EE.UU. Este último

país acusa a la potencia asiática de mantener su moneda artificialmente baja con el fin de

ampliar sus cuotas en el mercado mundial. Los principales analistas consideran, sin

embargo, que el movimiento para debilitar la divisa china se ha diseñado para contrarrestar

la apuesta de los especuladores sobre un renminbi fuerte.

� Crecimiento. En el primer trimestre del año la economía china se expandió un 7,4%. La

mayor parte de los indicadores sigue apuntando a una ralentización. El crecimiento de la

inversión en activos fijos (infraestructuras y construcción inmobiliaria) ha pasado en el

periodo del 19,6% interanual al 17,6%, como consecuencia del desplome del mercado

inmobiliario en muchas ciudades de segundo y tercer nivel (aunque se mantiene firme en

las grandes ciudades). El índice de producción industrial de marzo alcanzaba un nivel

aceptable, con una tasa de crecimiento del 8,8% (8,6% en febrero), si bien por debajo de lo

registrado en noviembre y diciembre del año pasado (10% y 9,7%, respectivamente).

IIINNNDDDIIIAAA Inflación. El índice de precios mayorista aumentó un 5,7% interanual en marzo, contra el

4,68% de febrero. Los crecientes presiones de los precios erosionan el poder adquisitivo de los

800 millones de indios que viven con menos de 2 dólares al día, y podría perjudicar al Partido

del Congreso en el proceso electoral en curso. El alto nivel de inflación ha llevado al Banco

Central a subir los tipos de referencia en 75 puntos básicos desde septiembre, hasta el 8%. Los

precios al consumo subirán probablemente un 8,25% en marzo. El crecimiento económico

sigue siendo débil. En febrero, la producción industrial se contrajo inesperadamente un 1,9%

sobre el año anterior y las exportaciones cayeron un 3,2%.

AAARRRMMMEEENNNIIIAAA Nuevo primer ministro. El presidente de Armenia, Serge Sarkisian, ha nombrado el 14 de abril

un nuevo primer ministro, Hovik Abrahamyan, tras la renuncia de Tigran Sargsyan el pasado 3

de abril. Según la Constitución de Armenia, Abrahamian tiene veinte días para formar su

gabinete y obtener un voto de confianza por parte de la Asamblea Nacional, controlada por el

Partido Republicano de Armenia.

RRRUUUSSSIIIAAA /// UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA Acuerdo inestable entre Rusia y Ucrania. Los incidentes de la madrugada del pasado domingo

20 de abril en la ciudad de Slaviansk, a 120 kilómetros al norte de Donetsk, confirman lo

quebradizo que es el acuerdo firmado por los responsables de la diplomacia de Ucrania, Rusia,

Estados Unidos y UE el pasado jueves 17 de abril en Ginebra. En virtud de dicho

acuerdo Moscú se obligaba a propiciar el desarme de las milicias prorrusas en el este de

Ucrania (a las que la comunidad internacional considera apoyadas por Moscú, aunque Putin

niega tal responsabilidad) y, a cambio, Kiev elaboraría una Constitución que consagrase la

organización federal del país y el respeto a todas las minorías. Los rebeldes deberían desalojar

los edificios, calles y plazas que han ocupado en el este del país y se beneficiarán de una

amnistía, a no ser que hubieran incurrido en delitos muy graves. Para garantizar el

EUROPA DEL ESTE - CEI

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

4

cumplimiento de lo pactado, las dos partes se comprometían a dar un papel más activo a los

observadores internacionales. Sin embargo, el autoproclamado alcalde de la ciudad de

Slaviansk, Viacheslav Ponomariov, instalado tras la toma de la localidad por parte de las

milicias prorrusas, ha apelado al presidente ruso para que envíe tropas de interposición para el

mantenimiento de la paz a la zona después de que, según la versión de los prorrusos, se

produjera un ataque de nacionalistas ucranios pertenecientes al Sector de Derechas (SD). Sin

embargo, el SD acusó a los servicios especiales rusos del incidente, en el que tres personas han

muerto y cuatro han resultado heridas. Este incidente ha conducido a una nueva escalada de la

tensión entre ambas partes. El Ministerio de Exteriores de Rusia afirma que la “tregua de

Pascua ha sido transgredida” y que se trata de una “provocación” y una muestra de la falta de

voluntad de las autoridades de Kiev a la hora de controlar a los nacionalistas. El Ministerio de

Exteriores de Ucrania, a su vez, recordó a Rusia las “obligaciones” contraídas en el acuerdo de

Ginebra para “influir en los separatistas para desalojar los edificios ocupados ilegalmente,

desbloquear las carreteras, deponer las armas y evitar el derramamiento de sangre”.

LLLIIIBBBIIIAAA Nueva dimisión. El primer ministro de Libia, Abdalá al Zani, ha dimitido de sus funciones “por

el bien de la nación” después de que él y su familia hayan sido objeto de un atentado. El

Parlamento libio había encargado el pasado 11 de marzo a Al Zani, antiguo ministro de

Defensa, la formación de un nuevo Gobierno de transición hasta los próximos comicios

previstos para el mes de mayo. La salida del anterior primer ministro, Alí Zidán, fue

consecuencia de la crisis generada por el bloqueo de los terminales de carga de petróleo por

parte de las milicias federalistas

ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA � Auge de inversiones de capital-riesgo. Los fondos de capital riesgo siguen invirtiendo en

África subsahariana, sobreponiéndose a la crisis que atravesaron en 2012. El año pasado se

completaron 84 proyectos, con una inversión total de 3.700 mill.$, frente a 58 y 1.130 mill.$

en 2012. Nigeria, Kenia y Sudáfrica han sido hasta ahora los destinatarios naturales de estas

inversiones, aunque su cuota de mercado ha pasado del 45% en el 2012 al 37% en 2013.

� Altos costes de envío de remesas. Las remesas de emigrantes son una de las fuentes más

importantes de financiación para África y ayudan a corregir los déficits por cuenta corriente

y a apuntalar las monedas de la zona. En 2013, África Subsahariana recibió 32.000 mill.$ en

concepto de remesas, un 3,5% más que en el 2012 y el equivalente al 2% del PIB de la

región. El coste medio para transferir dinero a África subsahariana es un 12%, en contraste

con la media mundial del 7,2%. En algunos países, como Mozambique, se pagan

comisiones de hasta el 20%. Una de las razones que originan estos altos precios es la falta

de competencia entre las dos compañías que controlan el mercado (Western Unión y

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

ÁFRICA SUBSAHARIANA

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

5

Money Gran). Las compañías alegan, por el contrario, que los altos costes son consecuencia

de las ineficiencias de los mercados africanos y del exceso de regulación, tanto de los países

occidentales como africanos.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA Atentado y rapto. Un atentado en un autobús ha causado 75 víctimas mortales en Abuja,

capital de Nigeria, en el centro del país. El ataque, aunque fuera de su zona de influencia, ha

sido atribuido al movimiento guerrillero islámico Boko Haram. Por otra parte, la misma milicia

habría raptado entre 100 y 200 niñas en un colegio público de Chibok, en el estado nororiental

de Borno. Por ahora han liberado a 44. Estando el país en periodo pre-electoral, el presidente

Goodluck Jonathan sigue intentando vincular a sus adversarios políticos con la violencia de los

terroristas islámicos.

SSSUUUDDDÁÁÁNNN DDDEEELLL SSSUUURRR Siguen los combates. Al menos 48 personas han muerto en un reciente ataque a una base de

la ONU. Desde el inicio del conflicto civil, a finales de 2013, las víctimas mortales se cuentan

por millares, y los desplazados superan el millón. Por el momento no se divisa solución

definitiva al conflicto, y la violencia entre los afines al presidente Kiir y los seguidores del ex

vicepresidente Riek Machar sigue causando estragos en el país.

EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA Recurso al crédito del BCE por la banca española. Según Banco de España, la banca española

acaparó en febrero uno de cada tres euros prestados por el Banco Central Europeo o lo que es

lo mismo, un 29,5% del crédito total concedido por el BCE, a pesar de que su peso relativo en

el conjunto del Eurosistema se sitúa en torno al 12%. Las facilidades de crédito del BCE han

sido el balón de oxígeno para que el sector financiero sobreviviese a la peligrosa combinación

de crisis de liquidez y de deuda entre 2010 y 2011. Esta medida fue especialmente importante

para las entidades españolas y del resto de la periferia europea, ya que les permitió obtener

financiación ante los recortes de liquidez en los mercados. No obstante, mucha de esta

liquidez suministrada por el BCE a tipos mínimos (actualmente del 0,25%) se invirtió después

en deuda pública, que ofrece rentabilidades muy superiores, lo que explica que el crédito no

llegase a familias y empresas.

PPPOOORRRTTTUUUGGGAAALLL Nuevas medidas de ajuste en Portugal. El Gobierno portugués ha aprobado un conjunto de

medidas destinadas a recortar el gasto público en 1.400 mill.€ para 2015, con el objetivo de

reducir el déficit hasta el 2,5% del PIB. La reorganización de los ministerios generará más de la

mitad de ese ahorro. Esta iniciativa refleja que la austeridad no termina en Portugal, a pesar de

que el programa de ajuste negociado con la "troika" de acreedores llegará a su fin en mayo de

este año. La "troika" formada por la Comisión Europea (CE), el Banco Central Europeo (BCE) y

el Fondo Monetario Internacional (FMI), prestó 78.000 mill.€ al país para atajar la crisis de

deuda soberana, que se ha ido recibiendo en sucesivos tramos, sujetos al cumplimiento de una

estricta condicionalidad. En la última revisión, programada para el 22 de abril, se discutirán las

OCDE

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

6

medidas permanentes que sustituirán a las provisionales aplicadas durante el programa, como

los recortes en los salarios de los funcionarios públicos y en las pensiones.