RetinaCincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017

JAVIER CORTÉSMADRID

Ricardo Semler tenía 21 añoscuando su padre dimitió ydelegó en él como CEO deSemco, una compañía bra-sileña que facturaba enton-ceselequivalenteaunostresmillones de euros. En su pri-mer día al frente de la em-presa, despidió a dos terciosde los directivos y comenzóa implantar un sistema deorganización descentrali-zado que permitiera a todoslos empleados decidir su re-tribución y horarios de tra-bajo y participar en las de-cisiones importantes parael negocio. Veinte años des-pués, en 2003, Semco habíaconseguido incrementar sufacturación hasta los 180 mi-llones de euros.

Como ilustra el ejemplode Semler, los modelos em-presariales que dejan a unlado las jerarquías y se rigenpor este tipo de sistemas noson algo nuevo, aunque síque han experimentadocierto auge en los últimos

años. Los medios de comu-nicación hemos contribui-do a airear sus virtudes ex-plorando casos de éxitocomo el de Vincit, elegidamejor empresa europeapara trabajar en 2016, o el deValve, una empresa que hadesarrollado los conocidosvideojuegos Counter-Strike,Half-Life y Portal.

Las ventajas de la holo-cracia –nombre que recibeeste sistema de gestión ho-rizontal– no son pocas. TaraEverhart, socia en Hola-cracyOne, una compañíalíder en el desarrollo de estesistema, considera que estaforma de trabajar aumentala autonomía, claridad y agi-lidad de los empleados. Elfundador de su organiza-ción, Brian Robertson, va unpaso más allá concretandoque los trabajadores que noresponden ante una figurade autoridad directa sonmás creativos, autocons-cientes y tienen más con-fianza en sí mismos.

Sin embargo, como casicualquier experimento la-

boral, la holocracia ha de-mostrado que no funcionaen todos los sectores ni concualquier perfil profesional.Cuando la firma de calzadoZappos anunció en 2015 queimplementaría este mode-lo, más de 200 empleados (el14% de su plantilla) decidie-ron dejar la compañía. Porprimera vez en ocho años, lafilial de Amazon desapare-ció de la lista de las 100 me-jores empresas para traba-jarqueelaboralarevistaFor-tune basándose en encues-tas a los trabajadores de dis-tintas multinacionales. Hoy,no han culminado el proce-so de adaptación que supo-ne dejar de pensar en la su-pervisión de un jefe.

Por su parte, la red socialMedium, obra de uno de losfundadores de Twitter,apostó por esta práctica en2012 y decidió abandonarlael año pasado. Como escri-bió más tarde su director deoperaciones, Andy Doyle, “elsistema comenzó a ocasio-nar un pequeño aunque per-sistente problema relacio-

nado con la eficacia y el tra-bajo en equipo. La holocra-cia nos dificultaba alcanzarnuestros objetivos”.

Las estructuras hori-zontales no son, como mu-chasotrasherramientasquepodamos imaginar, malas nibuenas en sí mismas: tododepende de cómo se plan-teen.Laclaveparahacerquefuncionen está en un pro-fundo conocimiento porparte del empresario de lasdebilidades y fortalezas quepresenta su compañía anteun modelo como este.

En primer lugar, y comoapunta la experta económi-ca Alison Griswold, cual-quier tipo de sistema auto-gobernado se vuelve cadavez más difícil de gestionara medida que se escala, “yaque se requiere más estruc-tura para coordinar las res-ponsabilidades laborales”.Al fin y al cabo, la reduccióndel control que conlleva laholocracia es una de lascuestiones que más puedeasustar a quien esté pen-sando en implantarla.

Por otra parte, la adop-cióndeunmodelodetrabajotan radical para quienesestán acostumbrados a tra-bajar sujetos a un sistema je-rárquico tradicional puedetraer consecuencias impre-vistas. No es fácil quitarseun hábito como el de tenerque responder ante alguien.Si lo llevamos al extremo,nos viene a la cabeza Elmiedo a la libertad, el famo-so libro del psicoanalistaErich Fromm en el que ex-ponía que el hombre, en mu-chas ocasiones, decide so-meterse a una autoridadpara eliminar su incerti-dumbre a la hora de decidirqué pensar y cómo actuar.

Pero este no es el únicomotivo. “Hay personas quenecesitan un seguimientoen el tiempo, no saben au-togestionarse y requierenciertasdirectricesexternas”,explica Elisa Sánchez.

Tipos de liderazgo� Variedad. La psicóloga

Elisa Sánchez clasifica alos jefes en tres grupos: losautoritarios, centrados enlos resultados, que inhibenla creatividad y limitan elpotencial de sus emplea-dos; los paternalistas, queponen el foco en las perso-nas y cuya actitud puedeocasionar conflictos entrelos trabajadores, y los quedejan hacer, que no estánpendientes de ninguna delas dos cosas y generan enla plantilla estrés, incerti-dumbre y miedo.

� El ideal. La solución idealque propone Sánchez resi-de en lo que denominaliderazgo situacional. “Eljefe tiene que identificar lasituación de cada trabaja-dor y adaptar su manerade relacionarse con él a susnecesidades concretas.Dentro de su equipo puedecontar con perfiles que tra-bajen mejor con modelosde gestión muy diferentes.

España ya rozalos 300.000autónomosextranjeroscincodias.elpais.com

Cincuenta ideasde negocio paraemprenderen solitariocincodias.elpais.com

La versión básicadel iPhone 8costaría 1.000dólarescincodias.elpais.com

Trabajar sin jefesno mola tantocomo pensabas

Los casos de éxitode compañías conjerarquías laxaspusieron de modael modelo

Algunos fracasossonados invitana ser prudentes

GETTY IMAGES

Más enretina.elpais.com

Fin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 / Año XL / Número 11.400 1,60€Fin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 / Año XL / Número 11.400 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

Ferrovial operará el aeropuertode Denver durante 34 añoscon un contrato de 550 millones—P16

NuevopasointernacionaldeFerrovial.Elgrupohaganadoel contrato para la remode-laciónyexplotacióndurante34añosdelaterminalprinci-paldelaeropuertodeDenver(EE UU) por 550 millones deeuros.Denvereselmayorae-ródromo comercial de Nor-

teamérica. La concesión alconsorcio Great Hall, que li-dera Ferrovial y en el que fi-guran las norteamericanasSaundersyelfondodeinver-sión JLC, supone la entradadel grupo en el mercado ae-roportuarioestadounidense,dondeyaoperaautopistas.—

Janet Yellendecepciona,daña al dólary el Ibex se frena—P12

El negocio de Brasiltira de Telefónicatambiénen las Bolsas—P151

/ Perspectivas. Corea del Norte y EE UU, conflicto para largo —P3 / Fondos.El interés por los temáticos —P5 / Valor a examen. Meliá, ante el potencialdel lujo —P11 / Fortuna. Cuando la discrepancia pasa a ser rebelión —P20-21

Cómo ganardinerocon el MABDiez valores para seguirmuy de cerca—P6 a 9. Editorial en P4

CincoDíasFIN DE SEMANA.—

GETTY IMAGES

Iberdrola fusionasus filialesbrasileñas y creaun gigante eléctrico—P15

Ignacio Galán.

2 3CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 Fortuna

PAZ ÁLVAREZMADRID

Hace unos meses que abrióen pleno meollo gastronó-mico de la madrileña callede Jorge Juan. Sin embar-go, Huerta de Carabaña nopretende ser uno de esos lu-gares de encuentro en losque se dejan ver algunos,sino ser uno de esos localesa los que la clientela va acomer bien.

La base de la cocina delpropietario, Roberto Ca-brera, son las hortalizas yverduras, procedentes dela propia huerta ubicada a50 kilómetros de Madrid, enCarabaña, tierra de aceitey manantiales que desdetiempos inmemoriales es-tuvo poblada por romanosy visigodos. Conocida comola huerta de Madrid, hoy esun espectáculo entrar en elrestaurante, en el que exhi-ben cestos de tomates, quepreparan de una manerasencilla. Un toque de acei-te, de sal, un poco de cebo-lla y nada más.

Merece la pena probar,en la zona del bistró, este

tomate moruno (10 euros).Como también la indis-pensable ensaladilla rusa(9 euros) o el hummus degarbanzos (10 euros).

Entre los entrantes ca-lientes ofrecen unas cre-mosas croquetas de jamón,elaboradas con ibérico Jo-selito (9 euros), una parri-llada de verduras (10 euros)o un calamar de potera a labrasa (18 euros).

Tampoco falta un guiso,como el de callos, morro ypata (12 euros), aunque losplatos fuertes son los arro-ces, entre los que destacanel de verduras (18 euros), elde gamba roja (24 euros) oel de calamar (22 euros).Tampoco faltan los mar ymontaña. Entre los prime-ros, inevitablemente, estemporada alta, el bonitodel Cantábrico, que sirvenacompañado de verduras yde unos tomates ligera-mente escalfados (20 eu-ros), o el mero a la brasa (24euros). Para los carnívoros,un pollito de grano (20euros), lomo bajo de vaca(24 euros) o solomillo tam-bién a la brasa (22 euros).

Los mejores tomates,en Huerta de CarabañaEl restaurante, en plena ‘milla de oro’ gastronómica,apuesta por las verduras cultivadas en Madrid

Las opciones de pos-tres pasan por una tarta dequeso (5 euros) o un surti-do de helados (6 euros).Este verano, Huerta de Ca-rabaña ha decidido apos-tar por la coctelería, ela-borando combinados abase de frutas y de verdu-ras. Entre ellos, el de lahuerta, hecho con apio, pe-pino, albahaca y ron blan-co; el Bloody Mary, convodka y zumo de tomatenatural de la variedad mo-runo, etcétera.

Huerta de Carabaña:Bistró y terraza: calle JorgeJuan, 18. Madrid. Teléfono910 830 007. www.huerta-decarabana.es.

Bonito del Cantábrico.Tomate moruno.

Variado de verduras.Arroz con verduras.

GASTRONOMÍA

� Verdejo sobre sus lías. Barcolobo,bodega boutique ubicada en la reservanatural Riberas de Castronuño-Vegadel Duero, en Valladolid, presenta laañada 2016 de blanco fermentado enbarrica. Se trata de un vino elaboradocon uva cien por cien verdejo, proce-dente de viñedos con 25 años de vida;tiene una crianza sobre sus propiaslías y ha sido elaborado con criteriosmedioambientalmente sostenibles. Decolor amarillo verdoso con aromas afruta madura (mango, piña y pera) yfondos de madera. En boca resultafresco, elegante y equilibrado, conbuena acidez, de final largo e intenso.Precio: 13 euros.

� Zapatillas cómodas y ultraligeras. En Allbirds confían enlos materiales naturales del planeta, en especial en la lanade oveja merina neozelandesa, para confeccionar sus con-fortables zapatillas. Pero esto no es la única ventaja deapostar por elementos naturales, la producción de la lanade oveja merina requiere un 60% menos de energía que lamayoría de materiales sintéticos. Por si fuera poco, losWool Runners de Allbirds regulan mejor la temperatura,reducen el olor, se pueden meter en la lavadora y sonultraligeros. Precio: 80 euros.

� Los brazaletes de la primera dama francesa. BridgitteMacron, la primera dama de Francia, ha sorprendidopor la elegancia de su estilismo. Y entre los comple-mentos que utiliza, están los brazaletes de la marcaLes Georgettes. Un concepto que nace de la combina-

ción de joyería con bandas decuero que son reversibles e

intercambiables, haciendoque cada persona pueda

crear su propio modelo,combinándolas con elresto del vestuario. Entotal hay 48 colores

diferentes disponibles,y tres tamaños: 40, 25 y

14 milímetros. Los preciosparten desde los 79 euros.

Con Sentidos

� Un bolso arquitectónico. La marca española Lautem lanza lacolección Asymmetria, una serie que mezcla sutiles líneascurvas con líneas rectas para aportar dinamismo a sus crea-ciones. La belleza tiende a asociarse con la simetría, perotambién transmite rigidez. Por el contrario, la asimetría deesta colección resulta atractiva porque es menos previsible ytiene más movimiento. Todos los bolsos tienen nombre deimportantes matemáticos, como Euler (en la imagen), estándiseñados por la arquitecta Elena García Silva y producidoscon el sello de calidad Ubrique. Precio: 860 euros.

Vista de la sala de Huertade Carabaña.

2 A Fondo / El Foco / Editorial / Breakingviews

Perspectivas/26deagosto

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017

Rajoy no descarta volver a reformarel Código Penal para combatirel nuevo terrorismo yihadista

Gran Hermanoen la banca:tendrá que grabarlas conversacionescon los clientes

1 2Las exportacionescrecen, pero estándemasiadoconcentradas endestinos y fuentes

3La economíaespañola aúnno puede respirartranquila:falta empleo

4Los conductoreseuropeos vuelvena preferir los cochesgasolina a los diésel

5Cooperación internacional, pero también nacional y refor-ma del Código Penal. Esta es la estrategia anunciada el vier-nes por el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, para pre-venir atentados como los de Cataluña y perseguir al nuevoperfil de yihadistas. Tras pedir a los partidos que no han fir-mado el pacto antiterrorista que se incorporen al acuerdo,Rajoy explicó que igual que el Código Penal ha sido revisado“en dos ocasiones para combatir las nuevas formas del te-rrorismo yihadista”, se volverá a hacer “si es necesario”. Ade-más, el Gobierno considera que Europa debe mejorar lasdeficiencias en el intercambio de información y homologarloscriteriosdeluchaantiterrorista.UnosobjetivosqueRajoytransmitirá el lunes a a los líderes francés, italiano y alemánen una reunión en París.

La normativa europea Mifidvaaconvertirenunaespeciede Gran Hermano las con-versaciones de los emplea-dos bancarios con sus clien-tes,alobligaradejarregistroescrito o sonoro de las mis-mas. Es una reacción a añosdemalapraxisenlaofertadeproductos, como en el casode las acciones preferentes.Es una forma difícilmentemejorable de proteger a losusuarios,peronodejadeseralgo triste que haya que lle-gar a esos extremos.

MercadosEl déficit comercial se hadisparado un 40% el primersemestre, debido sobretodo a las mayores comprasde energía, un efecto cola-teral de la recuperación eco-nómica. A cambio, las ex-portaciones crecieron un10% hasta un nuevo récord.La mayoría, hacia la UE,dado que los esfuerzos porabrir otros mercados noestán funcionando, enparte por el proteccionis-mo de los EE UU de DonaldTrump y la reorientaciónhacia el mercado interno deChina.

Solo cinco países (Fran-cia, Alemania, Italia, Por-tugal y Reino Unido) reci-ben la mitad de las ventasy 100 empresas concentranel 40% de las exportacionesespañolas, por lo que el ob-jetivo debe ser diversificartanto destinos como fuen-tes. No obstante, el au-mento de la actividad haciael exterior de las pymes esmotivo de esperanza.

Compañías

El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, en la ruedade prensa posterior al Consejo de Ministros del viernes.EFE

PIXABAY PABLO MONGE

En 2012, las matriculacionesde coches diésel comenza-ronacaertrasllegarasupicomás alto en 2011. Sin embar-go, en el último año, la caídadelinterésporeste combus-tible se ha acelerado y porprimera vez en ocho años, lagasolina lo ha superado enEuropa. Tras esta descensoseencuentraelescándalodeVW, pero también la preo-cupación por el medio am-biente...omásbienlasprohi-bicionesparacircularporal-gunas capitales.

Vehículos

Surtidor de gasolina. EFE

Política antiterrorista

España no saldráde esta crisishasta que notengamos millóny medio deasalariados más

LUIS DE GUINDOS,MINISTRO DE ECONOMÍA

CincoDíasDepósito legal: M-7603-1978. Difusión controlada.Edita Estructura, Grupo de Estudios Económicos

Director Ricardo de QuerolAdjunto al Director José Antonio VegaSubdirector Juan José MorodoJefes de redacción Fernando Sanz y Nuño RodrigoÁreas Cecilia Castelló (Mesa digital), Bernardo Díaz (Compañías),Laura Salces (Mercados/Mi dinero), Natalia Sanmartin (Perspectivas),Paz Álvarez (Fortuna), Rafaela Perea (Diseño), Ángeles Gonzalo (Banca),Nuria Salobral (Inversión), Begoña Barba (Suplementos),Bernardo de Miguel (Europa)Retina Guillermo Vega

Director Gerente José Luis Gómez MosqueraOperaciones Loreto Moreno Comercial Alberto Alcantarilla

Prisa Noticias© Estructura GEE, SA. Editora de Cinco Días. Todos los derechos reserva-dos. En virtud de lo dispuesto en los artículos 8 y 32.1, párrafo segundo, dela Ley de Propiedad Intelectual, quedan expresamente prohibidas la repro-ducción, la distribución y la comunicación pública, incluida su modalidadde puesta a disposición, de la totalidad o parte de los contenidos de estapublicación, con fines comerciales, en cualquier soporte y por cualquiermedio técnico, sin la autorización de Estructura Grupo de Estudios Econó-micos, SA, empresa editora del diario Cinco Días.

MadridMiguel Yuste, 42. 28037. Tel.: 915 386 100. Fax: redacción, 915 231 068 - 915 231 128; administración, 915 230 682.Correo electrónico: redaccion@cincodias.es.BILBAO. Ercilla 24, 6ª planta 48011 Bilbao. Tel.: 944 872 168

PublicidadPrisa Brand Solutions: MADRID. Valentín Beato, 48. 28037Tel.: 915 365 500 Fax: 915 365 555Barcelona. Caspe, 6, 4º. 08010. Tel.: 934 876 622 Fax: 932 720 216País Vasco. Tel.: 944 872 100Galicia. Tel.: 981 594 600Andalucía. Tel.: 954 480 300Comunidad Valenciana Tel.: 963 981 168

DistribuciónAsip-Aie: MadridValentín Beato, 44. 28037. Tel.: 913 378 200. Fax: 913 270 484Atención al cliente. 902 996 505Suscripciones: suscripciones@cincodias.esCincoDías no se responsabiliza de las opiniones vertidas por sus colabora-dores.

/Lasemana

2 2 Fortuna CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017

IGNACIO MARISCAL“LA GRAN CUALIDAD DELLÍDER ES LA COHERENCIA”

ANTONIO NÚÑEZMADRID

Iñaki Mariscal (Bilbao, 1973)cree en la cercanía, la co-municación y el ejemplo. Poreso destaca que ha desayu-nado con cada uno de los900 empleados en RealeSeguros en España, empre-sa en la que ha ocupadodiversos cargos y de la quehoy es consejero delegado.

Maduró muy joven y tuvo que ejercer deautodidacta, tras perder a su padre cuan-do tenía solo 12 años. Pero de él recuerdauna expresión: “El chuletón se empieza porel centro”, que le impulsa a priorizar loverdaderamente importante. Vive una“ambición tranquila” en su etapa profe-sional. Se le ve feliz en su posición actualy cuando hablamos del próximo capítuloen su vida.

¿Cómo entiende el liderazgo? ¿Cuáles sonlas cualidades de un buen líder?Creo que es la capacidad de motivar y guiara las organizaciones desde el ejemplo y lacoherencia, una de las cualidades que dis-tinguen al buen líder. Realmente es difícilestablecer estas cualidades, ya que serun buen líder es muy complejo. Diría que

debería ser inspirador, visionario, directo,claro, gestor, comunicador... Pero si tuvie-ra que quedarme con un atributo, escoge-ría, sin dudarlo, la coherencia. Hacer lo quese predica

¿Tiene un modelo de líder? ¿De quién haaprendido más a ser un líder?La verdad que no; me fijo en cosas di-ferentes de muchos grandes líderesempresariales, políticos, deportivos...Primero, yo no sé si soy un líder (al menosuno bueno), pero he aprendido de todoslos que han sido mis jefes o responsables.De unos, lo que hay que hacer, y de otros,lo que no se debe hacer. A liderar se apren-de a lo largo de la carrera profesional yacadémica, pero también en la vida diaria,en cosas como el deporte, en las relacionescon amigos, en la familia... Diría que apren-do cada día, y además tengo la suerte decontar con compañeros que son un granejemplo.

En su trayectoria profesional, ¿cuál hasido su reto más complejo o su mayor fra-caso? ¿Qué aprendió de él?Supongo que mi mayor reto fue incorpo-rarme como alto directivo en una empre-sa de un sector que apenas conocía. Apren-dí a escuchar, a aprender de toda la orga-nización y a ser humilde.

¿Cuáles son las claves para dirigir a suequipo? ¿Qué valora más al contratar aun colaborador cercano?Las claves son la cercanía, la comunicación,la claridad de ideas y la coherencia. Lo quemás valoro es que comparta los valores dela compañía, porque además me identifi-co plenamente con ellos.

¿Cómogestionaeficientementesutiempo?¿A qué dedica su agenda y a qué no llega?Mi tiempo lo gestiono con dos herramientas:el Outlook y un Excel en el que tengo todoslos compromisos conocidos en el año. A par-tir de ahí, asigno días en función de la priori-dad de objetivos de cada año. No llego a estarel tiempo que me gustaría con los equiposy con los colaboradores externos. Por lo querespecta a las reuniones, intento que seancortas, con objetivos muy concretos y quepermitan a todas las personas que partici-pan en ellas expresar sus puntos de vista.Respecto al corto y al largo plazo, dependede la época del año, pero procuro que sea almenos un 50% cada uno, aunque mi objeti-vo es trabajar mucho más el largo que elcorto, ya que es la manera de conseguir man-tener los buenos resultados en el futuro.

¿Cuál es la importancia de la cultura em-presarial en su gestión? ¿Qué importanciaconcede a los valores y al ejemplo del líder?

La importancia es máxima, sobre todo enuna empresa como Reale, que se re rige real-mente por sus valores. En esto el ejemplodel líder es clave, porque si no lo hace bien,echa a perder todo. En mi caso, cuento conventaja, ya que uno de mis colaboradoreses como mi Pepito Grillo particular, lo cualme ayuda enormemente a guardar esacoherencia.

¿Qué importancia le da a las relacionesen su actividad profesional?En una empresa y un sector como el nues-tro, las relaciones son claves. Somos unaempresa de personas que trabaja con y paralas personas, con lo que las relaciones sonel eje de toda la actividad. Esto implica quehay que invertir mucho tiempo en comu-nicar, en escuchar, en estar. Para noso-tros las personas son un fin y no un mediopara conseguir objetivos económicos. Poreso uno de nuestros objetivos estratégicoses la satisfacción de los empleados.

¿Qué le aconsejaría a un recién licencia-do para tener éxito en la vida? ¿Suerte osacrificio?Le aconsejaría tranquilidad, constancia,humildad y profesionalidad. Las cosas aca-ban llegando tarde o temprano, y a vecesla suerte lo que hace es que lleguen antes.

@Anunezmartin

EselconsejerodelegadodeRealeSegurosenEspaña,empresaenlaquehaocupadodiversoscargos

EstálicenciadoenDerechoyADEporlaUniversidaddeDeustoytieneunMBAporelIESE

A un reciénlicenciadole aconsejaríatranquilidad,constancia,humildady profesionalidad.Por lo demás,las cosas acabanllegando tardeo temprano

EL LÍDER FRENTE AL ESPEJO

3CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 Perspectivas

Corea del Norte y EE UU, unconflicto para muchos añosPyongyang realizará más pruebas demisiles mientras sufre las sanciones de la ONU

El Foco

T rump ha inten-sificado su retó-rica belicosa anteel régimen de

Pyongyang anunciando quepuede disparar misilescerca del territorio de Guamen el Pacífico occidental.Ahora, ambos han mode-rado su retórica. Pero la úl-tima escalada ha llevado aaumento de la volatilidaden los mercados financie-ros. De hecho hay una granposibilidad de nuevos epi-sodios. Para el caso en nues-tras carteras hemos redu-cido sensibilidad a varia-ciones del mercado entor-no a neutral, con 8% de pro-tección mediante opcionesde venta sobre el índice S&P500. Las altas valoracionesson el principal obstáculopara la compra de activosasiáticos, pero podemos veruna oportunidad de com-pra en caso de que haya li-quidación.

De momento y a cortoplazo, la posibilidad de con-flicto militar sigue baja. ParaKim Jong-un, atacar EE UUo a sus aliados sería un sui-cidio, y el riesgo de devas-tación de la capital de Coreadel Sur, Seúl, es una barre-ra extremadamente altapara una acción militar deEE UU. Además, hay riesgosgeopolíticos en la relaciónentre EE UU y China, quebusca una solución nego-ciada, mientras la adminis-tración Trump puede tra-tar de presionar medianteproteccionismo comercial.

Nuestro escenario baseen un año es que continúeel enfrentamiento. Es pro-bable que Pyongyang llevea cabo más pruebas de mi-siles, incluso nucleares, conriesgo de error de cálculoagravado por la agresiva re-tórica de ambos lados.Mientras el mandato desanciones de la ONU cau-sará dolor en la economíade Corea del Norte, pero surégimen probablementepueda sobrevivir como una

dictadura de estricto con-trol y sistemático lavado decerebro. Es probable que elrégimen esté dispuesto a unalto coste y a desarrollar sucapacidad nuclear por creerque garantiza su supervi-vencia para alcanzar unacapacidad nuclear creíble.

A largo plazo, el mundopuede tener que aprendera vivir con esta Corea delNorte y EE UU con su pro-pia capacidad de disuasiónnuclear; o bien será posibleuna solución negociadapara que el régimen deten-ga su programa nuclear acambio de suficientes in-centivos –aceptación defacto de dicho régimen porEE UU, fin de las sancionesy mayor apoyo financiero yeconómico de China. Otraposibilidad es que el régi-men de Kim se derrumbeo sea derrocado desde den-tro, allanando el camino anuevas relaciones conEE UU, una desnucleariza-ción y reunificación conCorea del Sur.

Las tensiones entreCorea del Norte y EE UU tie-nen sus raíces en la insegu-ridad del régimen de Kim.Desde que llegó al poder en2011, ha aumentado veloci-dad y alcance de armas nu-cleares y misiles balísticos.En 2016, llevó a cabo dospruebas nucleares y dos do-cenas de misiles, y ha anun-ciado misiles balísticos in-tercontinentales con éxito.También ha habido infor-mes de que domina la tec-nología para miniaturiza-ción de ojivas nucleares quecolocar en los misiles, concapacidad del país para ata-car Japón, Pacífico y partesdel continente de EE UU,aunque no está claro.

Las tensiones se re-montan a la guerra de Corea,terminada en 1953 con ar-misticio, pero sin tratado depaz permanente y gran pre-sencia militar de EE UU enCorea del Sur. Durante laguerra fría, Corea del Norte

se basó en la Unión Soviéti-ca, pero su colapso la dejómuy expuesta. El estableci-miento de relaciones entreChina y Corea del Sur en1992 profundizó su sensa-ción de aislamiento. China yRusia mejoraron relacionescon EE UU y Corea del Sur,pero EE UU y Japón mos-traron poco interés por unanormalización con Corea delNorte. La sensación de in-seguridad impulsó el régi-men de Kim a su programa

nuclear en la década de1990, que EE UU considerael riesgo más real para su se-guridad. Además, el progra-ma nuclear se ha aceleradoa pesar de la intimidaciónmilitar y sanciones econó-micas de EE UU las últimasdos décadas.

Kim es a veces conside-rado impredecible, pero suobjetivo primordial es ase-gurarlasupervivenciadelré-gimen (y el suyo propio) yPyongyangnoiniciaráunata-que suicida. Además, Chinaha dejado claro que no ayu-dará a Kim si hace el primermovimiento. Por su parte, elumbral de actuación deEE UU, con ataques quirúr-gicos encaminados a des-truirlacapacidadnucleardeCorea del Norte o decapitarel régimen, es probable-mente muy alto, pues Seúl,capital de Corea del Sur, con10 millones de habitantes,está a 56 km de la fronteranorte-sur. Además, el arma-mento de Corea del Norte seencuentramuydispersoyesextremadamente difícil, sino imposible, de neutralizarantes de una represalia de-

vastadoraconenormesbajasciviles,demaneraqueCoreadel Sur se opone firmemen-te a cualquier agresión mi-litar de EE UU.

AelloseañadequeChinatiene interés estratégico enla península de Corea. Laexistencia del régimen deKim mantiene a las fuerzasestadounidenses alejadasde la frontera. De hecho,China entró en la guerra deCorea del lado comunista yfuealiadodeCoreadelNorteen la Guerra Fría. Comenza-ron a divergir tras el de-rrumbamiento de la UniónSoviética, cuando China fueintegrándoseenlaeconomíamundial.Sinembargo,Chinasigue siendo el mayor sociocomercialdeCoreadelNortey principal proveedor deenergía y alimentos. Puedequerer intervenir si EE UUintenta imponer un cambiode régimen. Sin embargo,China no quiere que Coreadel Norte desarrolle capa-cidad nuclear y ha votado afavor de la nueva ronda desanciones de Naciones Uni-das el 5 de agosto. AunqueChina puede ir más allá, re-

cortando suministros de ali-mentos y petróleo, crearíaunacrisishumanitariayries-go de colapso desordenado,con inundaciones de refu-giados a China y posibilidaddeunaCoreareunificadaconpresencia militar de EE UUen su frontera. Precisa uncompromiso creíble de reti-radamilitar de EE UU de unapenínsula coreana reunifi-cada. Mientras hay riesgo deque la AdministraciónTrump, incapaz de progre-sar, presione a China conproteccionismo comercial.Así que China trata queCorea del Norte suspendalos misiles y actividades nu-cleares a cambio de que sedetengan los ejercicios mi-litares de EE UU en Corea delSur. Ello puede continuar enconversaciones sobre des-nuclearización y un meca-nismo de paz. Sin embargo,el progreso ha sido impo-sible por la profunda des-confianza entre EE UU yCorea del Norte. El finalsigue confuso y es probableque las tensiones geopolí-ticas en la península deCorea persistan.

Kim Jong-unes consideradoimpredecible,pero su objetivomilitar es asegurarla supervivenciadel régimeny no iniciaráun ataque suicida

DONG CHEN

Economista de Pictet WM

El líder de Corea del Norte, Kim Jong-un. REUTERS

2 1CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 Directivos / Estilo de vida

PABLO SEMPERE / JAVIER G. ROPEROMADRID

Toda relación entreempleados y su-periores sufre susaltos y sus bajos.Momentos dondeel entendimientoes total de cara aconseguir los ob-jetivosplanteados,y situaciones en

las que cualquier elemento genera descon-fianza o discrepancia, aunque sus efectos nosiempre sean visibles. Cuando se habla deconflictividad laboral, los motivos más ha-bituales suelen residir en aspectos como lossalarios o las condiciones de trabajo, pu-diendo llegar a desembocar, en última ins-tancia, en el ejercicio del derecho a huelga.Otras, el enfrentamiento es soterrado, y allí,la desconfianza hacia las capacidades de lossuperiores y viceversa, o los recelos por lasdecisiones tomadas, crean un caldo de cul-tivo para el conflicto.

Un buen ejemplo de ello sucedió el pa-sado martes. El FC Barcelona anunciaba quetomará acciones legales contra su exjugadorNeymar, quien rompió de forma unilateralsu contrato para fichar por otro club, y al queexigirá una indemnización millonaria. Esamisma tarde, algunos de sus mejores futbo-listas, incluida su estrella, Leo Messi, se fo-tografiabanconeldenunciado,dejandoclarode forma gráfica que la dirección que siguendirectivaysusempleadosnoesexactamentela misma. En las semanas anteriores, el dis-tanciamiento entre ambas partes ya habíaquedado patente delante de las cámarasde televisión.

Este tipo de enfrentamientos son co-munes en cualquier compañía sin la visibi-lidad que aportan las cámaras de televisióno las redes sociales con millones de segui-dores. Situaciones que no suceden de un díapara otro. “Todos los conflictos tienen unorigen, y la mayoría se convierten en bom-bas atómicas porque no se han gestionadoa tiempo teniendo comunicaciones claras.No se ha trabajado por evitar un fuego y alfinal se ha generado un incendio”, ejempli-fica la la directora de Lee Hecht Harrison enel sur de Europa, Nekane Rodríguez. En lugarde haber intentado resolver las discrepan-

cias en una etapa temprana, estas acabanalimentándose, resultando en un choqueentre dos versiones distintas que se inten-tan imponer: “En un caso como el del Bar-celona, juegan con los medios de comuni-cación. En una empresa lo podemos ase-mejar con lo que pasa en la máquina de café:se habla, se echa más leña al fuego, se da unaversión y quien la escucha nunca la va a re-batir. No se busca una solución, se buscatener razón. Es como nos comportamos loshumanos ante los conflictos”, argumentaRodríguez.

Estassituacionesseagravanporunerrormuy común en las organizaciones: abordarun conflicto como si de algo negativo se tra-tase. “Un enfrentamiento siempre viene de-terminado porque hay una necesidad no cu-bierta, porque hay asuntos que no se hanconseguido cerrar anteriormente, por lo quese puede aprovechar para solucionarlos yredirigirlaempresa”,cuentaLauraRaya,sociadirectora de Nice To Meet Me, empresa de-dicada al desarrollo de las personas. Esta ex-perta va más allá, y recuerda que en ciertosmomentos es bueno que afloren este tipo detesituras, “ya que por regla general si no hayconflicto es porque hay dependencia dellíder, porque los profesionales están muchomás sumisos”.

No obstante, conviene saber diferenciarlos casos en los que de una división puedesacarse algo bueno de aquellos en los quela negatividad invade la oficina. En este úl-timo caso, la búsqueda de soluciones ha pa-sado a ser secundaria. “Estás tan obsesio-nado con las cosas negativas, con lo que hapodido pasar, que no buscas arreglarlo. Tehas construido una realidad a partir de tu vi-sión personal del problema: en tanto creesque el jefe no se ha portado bien, le respon-des con la misma moneda”, describe Neka-ne Rodríguez.

Es en ese momento cuando la naturale-za del conflicto pasa al lado personal. “Haycasos en los que la voz discordante vienede uno o pocos individuos que no buscan elbeneficio común, y no del grueso de la com-pañía”, apunta el profesor de dirección depersonasdeDeustoBusinessSchool,Jon Se-govia. Y es necesario identificar estos casospara atajarlos cuanto antes. A ellos se refie-re la profesora de recursos humanos de EAEBusinessSchool,CristinaNoguera:“Hayem-pleados tóxicos o quemados que, por su si-tuación, no persiguen una mejora del am-biente o del equipo. Es en estos casos dondeel líder debe actuar con contundencia”, es-grime la docente. Aunque es cierto que dareste paso no siempre es fácil. Como recuer-da Jon Segovia, “a veces se confunde el buenambiente en la empresa con no saber dar ungolpe sobre la mesa cuando es necesario”.

Pero estos casos, en realidad, son los mi-noritarios. En la mayoría de los conflictos,la rebelión la encabezan esos profesionalescon mayor carisma, más fuerza y más in-dependencia. Así ha sido el citado caso delclub blaugrana, en el que pesos pesadosde la plantilla como Gerard Piqué o Luis Suá-rez han acompañado a Messi. “Es en estas

ocasiones donde el líder debe trabajar parasacar beneficio de la situación, entendien-do primero que este tipo de reacciones nosurgen de la noche a la mañana, sino de unvacío y un hueco que se ha prolongado enel tiempo”, prosigue Laura Raya. Es aquídonde toca escuchar a la parte contraria,dialogar y cuestionar, “siempre desde el res-peto y sin ver a nadie como un enemigo. Esla única forma de que la empresa no se veadamnificada”.

El profesor de Deusto Jon Segovia lo ilus-tra con dos términos: “Un problema de acti-tud es el que no debe permitirse, porque ahíhay mala intención. Sin embargo, si habla-mos de un error en la aptitud, motivado porpuntos de vista diferentes o decisiones en-frentadas, es cuando toca sentarse y dialo-gar”,recalca.Pero,aunqueparecesencillo,eldiálogocaraacaranosueleserlaopciónmáselegida. Como explica la responsable paraelsurdeEuropadeLeeHachtHarrison,Neka-ne Rodríguez, “en vez de enfrentar el pro-blema, lo extendemos. La única solución espararse y hablar. Cuanto más grande hace-mos el problema más complicada es la solu-ción”. Además, si se opta por dejar pasar elproblema,añadelasociadeNiceToMeetMe,“no valdrá de nada, porque el conflicto vol-verá a salir a la luz tarde o temprano”.

Ante estas situaciones, el alto directi-vo puede percibir que su liderazgo quedaen entredicho. Sin embargo, el afloramien-to de un conflicto no significa que deje deser una persona válida. “No hay ninguna in-teracción humana en la que no surja de vezen cuando un problema, es parte de nues-tro ser”, continúa Cristina Noguera. Por eso,añade la docente de EAE, lo que define aun buen líder no es el hecho de evitar queun enfrentamiento salga a la luz, “sino con-seguir que las consecuencias no sean ne-gativas para la organización. Es ahí dondese ve el buen liderazgo”. Otra facultad deestos perfiles, dice Jon Segovia, es saber an-ticiparse a la situación antes de que esta ex-plote en su totalidad: “Siempre hay indiciosverbales o pequeños enfrentamientos antesde que la situación sea irreconducible”. Elbuen líder también es el que conoce a susprofesionales, y por lo tanto sabe cómo tra-tarlos: “Llegado algún caso, es factible hacerpequeñas distinciones y concesiones entreunos y otros en función de sus capacidadesyaspiraciones”,añadeSegovia,aunquesiem-pre, en la medida de lo posible, intentandoque el trato sea a grandes rasgos igual paratodos, recuerdan los expertos.

Y cuando la situación se vuelve irre-conciliable, existen diferentes herramien-tas para intentar darle la vuelta. “Funcionanmuy bien las actividades extralaborales,para que los profesionales establezcan uncontacto fuera del trabajo, en una situacióndiferente a la cotidiana”, recomienda Cris-tina Noguera. “Actividades de coaching,mentoring, o incluso un mediador, aunquela solución que aportará será temporal”,apunta Nekane Rodríguez, quien sentenciaque “recuperar la confianza exige más tiem-po y recursos que trabajar en mantenerla”.

Lafaltadecomunicaciónparasolventarlosproblemasalimentalassituacionesdeconflictoenlaempresa

Elpapeldelaltoejecutivonoestátantoenevitardiferenciascomoenlimitarsusconsecuenciasnegativas

La Caixa reparte30 becas deposdoctoradoLa Obra Social La Caixaha abierto la primera con-vocatoria del programade becas de posdoctoradoJunior Leader La Caixa,para dar la oportunidad a30 investigadores de acce-der a las mejores univer-sidades y centros de in-vestigación de España.

Las becas, que se podránsolicitar hasta el próximo2 de octubre, tienen unaduración de 36 meses ycubren el salario y los cos-tes de la investigación.También ofrecen ayudaspara el traslado y la vi-vienda y una subvenciónespecífica para investiga-dores con hijos. La dota-ción máxima de la beca sesitúa en 305.700 eurospara los tres años.

A veces los líderesconfunden el buenambiente en laempresa con no saberdar un golpe sobrela mesa cuandoes necesario

JON SEGOVIA,PROFESOR DE DIRECCIÓN DE PERSONASEN DEUSTO BUSINESS SCHOOL

Isidro Fainé, presidente de la FundaciónBancaria La Caixa, junto a varios jóvenes.

Messi publicó en Instagram una fotocon Neymar y Suárez el día en el que elFC Barcelona demandó al brasileño.

4 Perspectivas CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017

EditorialEl MAB, unapuerta parael crecimientoabierta alpequeño inversor

Elatractivoinversorenel Mercado Alterna-tivoBursátil(MAB)seenfrentaalsambeni-to de la escasa liqui-dez. Y es que hay al-gunas empresas co-tizadas en este mer-cado,nacidoconme-nosexigenciasqueel

continuocomopuertadeentradaalarentava-riable de las pymes, que mueven poco dine-ro.Perosonsolosonunaparte,yparalelamentehay valores que registran importantes avan-ces en su cotización, lo que acrecienta el inte-rés de los inversores.

El MAB ha superado en términos de ima-genfiascoscomoeldeGowex–elmássonado–yseconsolidacomoaceleradordelcrecimientode las empresas al proporcionarles el accesoaunafinanciaciónquedeotramaneralesseríamuchomáscostosoconseguir.Esteaño,lasco-tizadasenelMABobtendránfondosporvalorde unos 300 millones de euros para financiarsus planes de crecimiento. Y, si atendemos asudesarrollo, lafacturaciónagregadaregistróen2016unnadadesdeñableaumentodel44%.Un dato que supera incluso las fuertes subi-das de años anteriores: 33% en 2014 y 21% en2015.Esdecir,unincrementoanualcompuestoque si consideramos el último cuatrienio hasidodel32,3%,porencimadelamayoríadelasempresas de su categoría que no están pre-sentes en el mercado bursátil.

Esa evolución, que en términos de resul-tadosllevaaungeneroso85%alalzaenelebit-daagregado,tieneuncorolarioenquelascom-pañíasdelMABhancontribuidonotablementea la generación de empleo, con aumentos cre-cientes y prácticamente de dos dígitos todoslosaños.Elque,siseexcluyenlassocimis,tresde cada cuatro de sus empresas opere en TICy en I+D+i da idea de la potencialidad que re-presenta. Pero la mayor transformación delmercado alternativo ha venido precisamen-tedelamanodelassocimis.Alsocairedelain-tensa recuperación del mercado inmobilia-rio y de un ventajoso régimen fiscal, pero conla obligación de cotizar, las numerosas so-cimissonunaampliaoportunidadparainvertir.

Con 8.197 millones de capitalización bur-sátil –2.500 millones de la socimi Galerías Co-merciales–, el MAB afronta una activa nuevaetapa con valores que pueden abrir intere-santesposibilidadesparaelpequeñoinversor.

La facturación agregadade las empresas del MABcreció el último año unnada desdeñable 44%

E n estos días, salehacia Francia elgrueso de los tra-bajadoresagrarios

españolesqueparticipanenla campaña de la vendimia.Estostemporerossedespla-zan al país vecino en buscade unas ventajas económi-casysocialesquedesgracia-damente no abundan en elsector agrario en España.

La concurrencia de es-pañoles a la vendimia fran-cesa suele ir paralela a la si-tuación económica en nues-tropaísyenlosúltimosaños,con la crisis, que se ha ceba-doespecialmenteconlostra-bajadores agrarios, el con-tingente español se ha veni-do manteniendo en torno alas15.000personas.Alolargode unos 35 o 40 días de tra-bajo, obtendrán un salariodiarioquevariaráenfuncióndeldepartamentofrancésenel que vendimien y la cate-goría profesional con la quesean contratados, pero enningún caso será inferior alsalario mínimo interprofe-sionaldecrecimiento(SMIC)francés, fijado en 9.76euros/hora.Además,sisujor-nada supera las 35 horas se-manales,cobraránhorasex-traordinariasconimportan-tes mejoras salariales. Pararedondear el atractivo quesupone la vendimia france-sa para los temporeros es-pañoles,eltrabajoenlacam-paña genera además unosderechos sociales por coti-zarenFranciaquepermitenacceder a ciertos subsidiosfamiliares y otras ventajas.

La vendimia francesa seha convertido en un paliati-vo para familias que el restodel año tienen que lidiar conlas malas condiciones labo-rales que se están dando enelcampoespañol.Así,pasande la vendimia francesa, re-gulada y respetuosa con losderechos y condiciones la-boralesdelostrabajadoresaotra situación que triste-mente se caracteriza por loscontinuos incumplimientos

de los convenios colectivos(enelcasodequeexistacon-venio en el ámbito), la proli-feracióndelacontrataciónatravés de empresas de tra-bajo temporal, el fraudeem-presarialenladeclaracióndelas jornadas reales que tra-baja el temporero, etc.

El sector agrario generacerca del 9% de la actividadempresarial de España, conventasporunvalorde46.807millones de euros y con ex-portaciones por 16.371 mi-llones,el6%deltotal.Sinem-bargo, apenas emplea al 4%de los trabajadores en acti-vo,unas774.500personas,ysistemáticamente es uno delos sectores con mayor paro

de nuestro país, con 169.542desempleados en junio deeste año. El empleo agrarioenEspañasecaracterizaporsu precariedad, inestabili-dad y carácter estacional, li-gado a las campañas agríco-las y a los vaivenes de facto-res climatológicos. Por lotanto, el paro en el sectortiene un carácter estructu-ralyrequieremedidasespe-cíficas y urgentes para po-tenciar el empleo.

Mientrasquelaindustriaagroalimentaria es pioneraen tecnología y es uno de lossectores con mayor proyec-cióndecrecimientoenlapro-ducción y exportación, elcampo no termina de asen-tarse porque no es un obje-tivo prioritario para el Go-bierno.Yaellosesumalade-sidia de las distintas Admi-nistraciones. El sector agra-rio ha de potenciarse desdeuna perspectiva industrial,yparaellonecesitaapoyoins-titucionaly políticasactivasde empleo que garanticenempleosestablesconcondi-ciones dignas.

Es necesario acabar deunavezportodasconlalacraque supone la economía su-mergida y el empleo no de-clarado en el sector. Por elloesnecesariavoluntadpolíti-ca por parte de las adminis-

tracionesparaimplementarmedidas efectivas contra elempleo sumergido y el in-cumplimiento de los conve-nios colectivos, incremen-tando la inspección de tra-bajo en el campo y aumen-tando las partidas presu-puestarias necesarias paraluchar contra estos proble-mas. También es necesariaunamodificaciónurgenteenla normativa relativa a lasaltas en la Seguridad Socialy la declaración de las jorna-das de trabajo reales, ya quela actual abre las puertas alfraude por los empresariosen perjuicio de los trabaja-dores, al no declarar todassus jornadas y, por consi-guiente,nocotizandoporlosdías efectivos trabajados.

Consideramos la agri-cultura como un sector bá-sico para el desarrollo de laeconomía de nuestro país,con una gran capacidad degeneración de riqueza y deempleo, y por ello, no enten-demosquesustrabajadoresseveansumidosenlapreca-riedad laboral y salariosbajos. Exigimos del Gobier-no y las distintas adminis-traciones una reforma ur-gente del sector para conso-lidarestaindustriaydotarladefuturo,dignificandoelem-pleo de sus trabajadores.

En camino haciala vendimia francesa

Tribuna

ElempleoagrarioenEspañasecaracterizaporsuprecariedad,inestabilidadycarácterestacional

Trabajadores en la vendimia.

PEDRO L. HOJASCANCHO

Secretario generalde UGT FICA

La campaña es un paliativo parafamilias que sufren malas condicioneslaborales en el campo español

2 0 Directivos / Estilo de vida

FortunaCincoDías

Fin de semana 26 y 27 de agosto de 2017

CUANDOLADISCREPANCIAPASAAREBELIÓNENLAOFICINA

GETTY IMAGES

5CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 Perspectivas

¿Son los fondos temáticosuna inversión interesante?Envejecimiento, robótica y agua son algunosde los sectores que están más de moda

La tribuna de los fondos

A lgunas gestorasestán impulsan-do fondos contemáticas que

estiman serán las tenden-cias de futuro. El objetivode esta tribuna es intentaranalizar cuánto hay de mar-keting y cuánto de buenasideas de inversión.

Los seres humanossomos más emocionalesque racionales. Basta conque una idea nos suene ló-gica, y como además sea untema que nos atraiga, pen-saremos en invertir sinmucho análisis. Tambiénvale para temas por los quetenemos especial sensibi-lidad, pero incluso si nosmolestamos en hacer algode investigación, nuestrainicial predisposición po-sitiva puede hacer que mi-nusvaloremos los riesgos.

Los departamentos demarketing lo saben: una bo-nita idea bien contadapuede ser tan atractiva a lahora de atraer inversorescomo una buena rentabili-dad reciente (que no es laque deberíamos esperarnecesariamente). Si unimoslas dos cosas, una idea defuturo que suena lógica yuna rentabilidad pasadaatractiva, la venta está ase-gurada.

Las temáticas de moda,aunque la mayoría no sonnuevas, son: el envejeci-miento de la población, elagua, las energías limpias,la agricultura, las infraes-tructuras o las grandes mar-cas. Otras, como por ejem-plo la robótica o la seguri-dad cibernética, sí son másrecientes.

Incluso aunque la te-mática realmente sea untema de futuro relevantepara la humanidad, inver-tir a través de fondos enellas puede no ser tan fácil,o porque no haya empresascotizadas o porque no sedediquen solo a eso. Voy aponer un ejemplo personal:la inversión en negocios de

alimentación sana. Yo quie-ro vivir muchos años ycuido lo que como. La ideade que la gente cuidará mássu alimentación me pareceevidente (pero no he vistouna sola estadística o datossobre el tema). Me ofrecie-ron un fondo sobre el temay pensé: seguro que es ren-table.

No invertí porque elfondo tenía en cartera Uni-lever, que no se dedica soloa alimentación y encima uti-liza el no muy sano aceitede palma. Pregunté a la ges-tora por qué habían inclui-do esa compañía. La res-puesta no fue bonita perosí que fue racional: “Si hu-bieran sido muy estrictosen la selección de valoresno habrían conseguido unadiversificación suficiente”.De no haberlo hecho, elfondo hubiera sido muyarriesgado.

Mi decisión de no in-vertir fue tan emocionalcomo el argumento con elque me pretendían atraer,pero intentemos ser racio-nales: ¿son rentables estosfondos temáticos? ¿Apor-tan valor frente a fondosque están centrados enáreas geográficas o en sec-tores?

No hay una respuestaúnica; depende de la temá-tica y depende del fondo.Hay temas muy relaciona-dos con algún sector: el en-vejecimiento con la salud,la robótica con la tecnolo-gía, las marcas con el con-sumo. Estos sectores hantenido muy buen compor-tamiento en los últimosaños y la mayoría de los fon-dos, también. Otros temas,como el agua, estarían aso-ciados a varios sectores yvarios países. Analicemoscon datos de rentabilidad yriesgo si aportan valor.

El envejecimiento de lapoblación tiene solo un ín-dice asociado que yo hayaencontrado, con registrohistórico desde 2011 y sí,

bate al índice mundialdesde esa fecha; pero el ín-dice general del sector desalud bate a ambos desdeesa fecha.

Fondos en cuyo nombrefigure el concepto de enve-jecimiento solo hay uno –ybate al índice en su escasohistórico, desde 2015–, peroque se vendan como dedi-cados a esta temática, mu-chos más. Eso sí, son tandistintos que hacer un aná-lisis general no creo queaporte utilidad. Hay quemirar en qué está invertidocada uno.

Índices de robótica heencontrado dos y con pocosdatos históricos, unos tresaños. Uno tiene rentabili-dades del 30% anualizadas,frente al 20% de las em-presas tecnológicas en ge-neral; el otro, en cambio, se

queda por detrás, con un14%.

Hay solo cinco fondosdomiciliados en Europasobre esta temática, tienenpoco histórico (algo más deun año) y algunos ya seestán cerrados a nuevos in-versores (hay pocas com-pañías de robótica). Du-rante este tiempo, su ren-tabilidad no ha superadopor mucho al índice másamplio de tecnología. Parael inversor al que no le im-porte renunciar a la venta-ja fiscal, existen tambiénETF.

En la temática del aguaexisten datos desde 1994.Desde inicio (más de 20años) y a diez años el índi-ce específico bate al índi-ce mundial (índices calcu-lados por MSCI), pero en losúltimos tres y cinco años no,

y en el último año, tampoco.Además es más volátil, aun-que en las grandes crisis delsiglo XXI cayó menos portener menos peso del sectortecnológico y financiero queel índice bursátil mundial.

Hay unos veinte fondosespecíficos sobre agua: al-gunos baten a su índice yotros no, pero que batan alíndice mundial de formaconsistente, uno o ninguno.Eso sí, este año hay variosque lo hacen, así que enho-rabuena a los que hayan in-vertido en ellos.

En conclusión, hay quemirar cada fondo y lo queaporta al global de su car-tera. Si los fondos temáticosle ayudan a mantener la in-versión en caídas de mer-cado, puede ser buena de-cisión, pero no se olvide dediversificar.

Hay que mirarcada productoy lo que aportaal global de sucartera, y no hayque olvidarsede diversificar

MARTA DÍAZBAJO

Directora de análisisde fondos de Atl Capital

GETTY IMAGES

Capital / Mi dinero1 9www.cincodias.comCincoDías

Fin de semana 26 y 27 de agosto de 2017

CINCO DÍASMADRID

El Consejo de Ministrosaprobó el viernes un plan deincentivos a las comunida-des autónomas para elevarel control de las bajas labo-rales. En concreto, el Go-bierno dio luz verde a losconvenios de colaboracióncon las autonomías para losaños 2017 a 2020 con un im-porte máximo de gasto de1.259 millones de euros. Deellos, 317,9millonessonpara

2017, lo que deja otro tantopara cada ejercicio.

La propuesta, presen-tada por la ministra de Em-pleo y Seguridad Social, Fá-tima Báñez, incluye 16 con-venios que “persiguen me-jorar la colaboración y co-ordinación en los ServiciosPúblicos de Salud de las Co-munidades Autónomas y lasentidades gestoras y cola-boradoras de la SeguridadSocial para el control eficazde esta prestación sin ge-nerar molestias innecesa-rias a los trabajadores”, se

explicaba en un comunica-do oficial posterior al Con-sejo de Ministros.

Los convenios de cola-boración con las distintasregiones (a excepción dePaís Vasco y Navarra) e In-gesa (el organismo compe-tente para esta prestaciónen Ceuta y Melilla) incluyendos apartados. De un lado,un programa de moderni-zación de la prestación delcontrol de la incapacidadtemporal, al que se dedicael 60% del gasto. El 40% res-tante del presupuesto se de-

dicará a incentivar el cum-plimiento de los objetivosde gasto previstos para lasbajas laborales.

Del total del crédito pre-visto, el 22% se destinará amejorar la transmisión te-lemática de los partes debajas y altas (que anterior-mente recibía el 20% del pre-supuesto). También se ele-van los recursos dedicadosal acceso remoto a los his-toriales clínicos así como ala formación de médicos deatención primaria “para queconozcan las circunstancias

que atañen a la incapacidadtemporal como prestaciónen la que participan los Ser-vicios Públicos de Salud”, esdecir, preparándoles paraelevar el control de las bajaslaborales que conceden conel objetivo de reducirlas enla medida de lo posible.

“Lametaesasegurarqueel gasto del Sistema se des-tina a su objetivo primordialque es proteger adecuada-mentealostrabajadoresquese encuentran incapacita-dos para el trabajo”, argu-menta el Gobierno.

El Gobierno invertirá 318 millones alaño para el control de bajas laborales

Empleo incentivaa las comunidadescon 1.260 millonescon los que elevarla vigilancia sobrela incapacidadtemporal entre2017 y 2020

J. PORTILLOMADRID

La banca pública españolaha devuelto ya 220 millonesde euros a los clientes quecontrataron créditos hipo-tecarios que incluían cláu-sulas suelo, aquellas que li-mitan la rebaja de cuotas dela que disfruta el consumi-dor frente a la caída real deleuríbor, consideradas nulasporlostribunalessinoseco-mercializaron con la debidatransparencia. Este es el re-sultado que arroja, de mo-mento, el plan generalizadode devolución de lo cobra-do que pusieron en marchaacomienzosdeañoBankiayBMN, de las que el Estadoposee un 65%, coincidiendocon el impulso del Ejecutivoa un marco de negociaciónextrajudicial entre bancos yafectados.Lasdosentidadesintervenidassedistanciabanasídelaestrategiageneraldelas entidades privadas, queoptaron por analizar caso acasoypordefendersuscon-tratos en los tribunales.

Bankia,queidentificóunriesgo máximo de 214 millo-nes que provisionó íntegra-mente,hadevueltohastame-diados de agosto 186 millo-nes a unos 37.000 clientes,según los datos manejadospor la entidad. La cifra su-pone que se ha contestadoyafavorablementeamásdel90% delasreclamacionesre-gistradas. En concreto, de-talla Europa Press, un 82,3%delosclienteshaoptadoporsolicitar la devolución enefectivo y el resto ha amorti-zado parte de su deuda pen-diente.Porsuparte,BMNes-timóunimpactopotencialdehasta 80 millones de euros,que también dotó en su to-talidad.Segúnelúltimodatodisponible, facilitado por elministro de Economía, Luisde Guindos, en su últimacomparecencia parlamen-taria, la entidad ha devuel-to ya más de 34 millones loque equivale al 77% de recla-maciones recibidas.

EntreBankiayBMN,quetrabajan en su fusión, labancapúblicahadevueltoya

el dinero a cerca del 80% desus clientes con cláusulassuelo.Sinembargo,mientrasla banca participada por elEstadoseacercapasoapasoa la devolución del 100% deriesgo derivado de la aplica-ción de cláusulas suelo, elresto de entidades financie-ras han decidido mantenerintacto el volumen de pro-visiones que anunciaronhace meses o, incluso, co-menzar a reducirlo.

Así, CaixaBank, queafronta el mayor riesgo po-tencialdelsectorfinanciero,con una factura de hasta1.250millonesdeeuros,man-tiene inalterable una provi-sión de 625 millones. Por suparte,BBVA,conunimpactode hasta 1.200 millones, noeleva la dotación de 577 mi-llones que ya constituyó.

Mássignificativoresulta,noobstante,elcasodelasen-tidades que a la luz de los re-sultados del mecanismo ex-trajudicial de negociaciónaprobado por decreto enenero, y del colapso judicialquehanoriginadolitigioshi-

potecarios como el de lascláusulas suelo, han optadopor reducir la cobertura deesteriesgoacierredelprimersemestre.EselcasodeBancoSabadell, firme defensor dela validez de sus cláusulasquedotó hacemeses410mi-llonesdeunriesgode490mi-llones. A cierre de junio, sin

embargo,revisóelperímetrode riesgo y rebajó la provi-sión hasta los 339 millones.

Liberbank, por su parte,llegó a dotar 155 millones deeurosparaunriesgomáximode 208 pero, tras devolver eldinero a parte de sus clien-tes y evaluar los casos pen-dientes, ha rebajado la pro-

visióna48millonesdeeuros.Caso aparte es el de Unica-ja,quetrasmesessinofrecerdatos concretos, reveló decaraasusalidaaBolsaquelaconsultora EY le recomen-daba dotar de 310 a 410 mi-llones por el riesgo deriva-do de sus cláusula suelo. Laentidad dotó 370 millones.

La banca pública hadevuelto ya 220 millonespor las cláusulas suelo

Solo Bankia y BMNaprobaron planesde devolucióngeneralizados

BBVA y CaixaBankmantienen lasdotaciones hechas;Liberbank ySabadell las bajan

El presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, saluda al presidente del Banco MareNostrum (BMN), Carlos Egea, durante un encuentro previo a la firma de su fusión. EFE

6 Capital

Inversión/Enportada

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017

VIRGINIA GÓMEZMADRID

Zinkia, la creadora delpersonajededibujosanimados Pocoyó, ylacadenadejuguetesImaginarium fueronlasencargadasdees-trenarelMercadoAl-ternativo Bursátil(MAB). Corría el año2009 y ambas com-

pañías, la primera en julio y la segunda endiciembre, daban el salto al MAB para em-presasenexpansión.Carbures,EuronaoABBiotics son hoy las compañías del MAB másemblemáticas y las que registran más con-tratación.Lacapitalizacióndeestemercadosuma8.000millonesdeeuros,incluyendolasúltimas incorporaciones. Y es que en las úl-timas semanas alrededor de una decena desociedades cotizadas de inversión inmobi-liaria (socimis) han debutado en el MAB.

� ¿Cómo funciona el MAB?Es un mercado orientado a empresas de pe-queñacapitalización(lamayoríatienenmenosde 100 millones) en el que tanto los requisi-tos como los costes son menores que los delasempresasdelaBolsa.Laspymesquebus-quenfinanciaciónencuentranenelMABunapuerta abierta en un momento en que obte-nerla por otras vías ha sido una misión im-posible. Así, desde su creación en 2009, elmercado ha registrado 130 ampliaciones decapitalalcanzandounafinanciacióntotalde1.314 millones hasta el 30 de junio de 2017,según datos facilitados por BME.

�¿Cuántas empresas cotizan en este seg-mento de mercado?MásMóvil es el modelo a seguir por el restode las compañías que forman parte del MAB

ya que después de cinco años cotizando eneste mercado alternativo ha pasado a coti-zar en la Bolsa. Tras la salida de MásMóvil,en el MAB cotizan 38 empresas y 40 socimis.“En los últimos meses, no obstante, parecehaber un resurgir del MAB al calor de la en-trada de distintas socimis”, recuerda Vic-toriaTorre, jefadeanálisisyproductodeSelfBank.

� ¿Qué riesgos tiene para el particular in-vertir en el MAB?Unodelosprincipalesproblemasconlosquecuenta este mercado es la iliquidez de la ma-yoría de sus valores, lo que hace poco reco-mendableparaelinversorparticularestetipode compañías. Y es que tal y como advier-tenlosanalistas,hayvaloresquenocambiande precio en toda la sesión. “ Es importanteque el inversor conozca a fondo la empresaen la que desea invertir, cuáles son sus ex-pectativas,proyecciónfuturayposiblesries-gos”, explican en BME.

� ¿Qué se ha mejorado después del es-cándalo de Gowex?En julio de 2014, un informe de un brókerestadounidense daba la voz de alerta sobreGowex,unvalorque,hastaesemomento,eraun de los valores más brillantes del MAB. Lacompañía había falseado las cuentas de va-rios ejercicios. A raíz de ahí, se endurecie-ron las condiciones como medida para re-forzarlasconfianzadelosinversores.Laela-boracióndeunaguíadebuenasprácticasparaempresas del MAB y la supervisión del ase-sor registrado por la CNMV son algunos delos cambios que llegaron a consecuencia delescándalo de Gowex.

�¿Porquéelmercadotienepocaliquidez?Uno de los motivos por los que posiblemen-te el MAB no ha despegado más es por la es-casacoberturaquesehacedelascompañías

Cómo ganardinero con losvalores del MAB

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Principales cifras del MAB

Ampliaciones de capital A 30 de junio de 2017

A 31 de julio de 2017

Empresas

NÚMERO DE OPERACIONES

Empresas en expansión

FINANCIACIÓN En millones de euros

Fuente: MAB

0

5

10

15

20

25

30

0

100

200

300

400

500

09 10 11 12 13 14 15 16 17Junio

2

10 9

12

15

21 20

25

7

2

3

4

1747

29 39 48

140

83

219

138

183

80

291

09 10 11 12 13 14 15 16 17Junio

Socimis

TOTAL

78

38 40

Empresasen expansión Socimis

CapitalizaciónEn millones de euros

TOTAL

8.197

1.046 7.151

Empresasen expansión Socimis

TOTAL

130TOTAL

mill. €1.314

1 8 Compañías CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017Capital / Compañías

Ryanair ha puesto en marcha una promoción de inviernocon vuelos desde 9,99 euros en más de 100 rutas al ReinoUnido, incluidas varias desde España, para viajar entrenoviembre y enero. En España, la promoción incluye rutasa aeropuertos como Glasgow, Newcastle o el londinensede Stansted desde Barcelona, Reus, Madrid, Valencia o Cas-tellón.¡ Las tarifas promocionales están disponibles parareservar hasta la medianoche del lunes, 28 de agosto en laweb de la compañía.—CincoDías

Ryanair ofrece vuelos a 9,99euros entre Reino Unidoy las capitales europeas

AerolíneasLa agencia de viajes digital eDreams Odigeo ha perdido6,9 millones de euros en el primer trimestre de su ejerci-cio fiscal 2017-2018, mientras que en el mismo periodo del2016-2017 registró unos beneficios de 7,7 millones, según hacomunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valo-res (CNMV). Sin tener en cuenta los extraordinarios, el be-neficio neto ajustado de este primer trimestre, periodo com-prendido entre abril y junio de 2017, alcanzó los seis millo-nes, un 35 % menos.—Efe

eDreams Odigeopierde 6,9 millonesentre abril y junio

Turismo

La cuota de atún rojo atribuida a la pesca deportiva y re-creativa, establecida en el plan de atún rojo en el AtlánticoOriental y en el mar Mediterráneo, ya ha sido alcanzada esteaño, por lo que el Gobierno da por finalizada la campaña2017 y prohíbe esta pesquería a partir del domingo 27 deagosto a las 00.00 horas, según recoge este viernes el Bole-tín Oficial del Estado (BOE). El plan de atún rojo, de 6 demarzo, reserva una cuota de atún rojo para la pesca de-portiva y recreativa para la temporada de 2017.—EP

Prohibida la pesca de atúnrojo a las modalidadesdeportiva y recreativa

Pesca

El programa de pasajeros frecuentes de Air Berlin, Topbo-nus, se ha declarado insolvente, por lo que los miembroscon puntos en sus cuentas ya no los podrán canjear, ha dichoel programa de millas de la aerolínea alemana en un comu-nicado. El programa de viajero frecuente Topbonus ya habíadejado de funcionar ante la incertidumbre acerca de su fu-turo después de que Air Berlin se declarara insolvente la se-manapasada.AirBerlinsolicitólainsolvenciadespuésdesuaccionista Etihad dejó de financiarla.—CincoDías

El programa defidelización de Air Berlinse declara insolvente

Aerolíneas

Cataluña fue la región es-pañola que más deslocali-zaciones empresariales aotras comunidades autóno-mas españolas registró enlos seis primeros meses delaño, mientras que la Comu-nidad de Madrid fue la quelideró la recepción de em-presas, según datos elabo-rados por la agencia de ra-ting Axesor.—CincoDías

Cataluña encabezala fuga de empresasSociedades

El sindicato CSIF en las em-presas Aena y Enaire mos-tró hoy su apoyo a la con-vocatoria de 25 jornadas dehuelga en el gestor de los ae-ropuertos españoles anun-ciada por los representan-tes de UGT y CC OO si el Go-bierno no accede a mejorasen las condiciones labora-les y salariales de la plan-tilla.—Servimedia

CSIF apoya lahuelga en AenaAeropuertos

La automovilística Fiat Chrysler Automobiles (FCA) ase-guró que evalúa todas las ofertas que recibe de acuerdo conlas partes interesadas, aunque ha comunicado a la Comi-sión Nacional para las Sociedades de Bolsa de Italia (Con-sob) que no tiene “nada más que decir” sobre los rumoresde su posible venta a la china Great Wall Motor. “De vez encuando, FCA recibe consultas sobre potenciales transac-ciones y las evalúa. De acuerdo con su política, el grupo nocomenta rumores de mercado”.—CincoDías

Fiat afirma que“evalúa las ofertasde compra querecibe”, perose desmarcade Great Wall

Automoción

En este momento nos pareció,dado que no estamos viendoningún progreso para ayudaral pueblo de Venezuela y vemosla toma de poder que [Nicolás]Maduro está intentando, quelas sanciones eran una opciónpara mandarle un mensaje

NIKKI HALEYEMBAJADORA DE EE UU ANTE LA ONU

10noticias deun vistazo

La Comisión Europea ha reclamado a Polonia que recupe-re210millonesdeeurosdelacompañíaAWSA,operadoradeuna autopista del país, al concluir que esta sociedad habíasido “sobrecompensada” por un cambio en la legislaciónpolaca sobre autopistas de peaje. Varsovia notificó a Bruse-las en agosto de 2012 que había compensado a AWSA por lapérdida de ingresos por el cambio legislativo introducidoen 2005, que incluyó una excepción en el pago de los peajespara camiones pesados con una etiqueta válida.—EP

La CE obliga a Polonia arecuperar 210 millones poruna operadora de autopista

Autopistas

YPF y Statoil explorarán Vaca Muerta

La petrolera YPF, controlada por el Estado argentino,ha firmado un acuerdo con la noruega Statoil para laexploración en la gigantesca formación de hidrocarbu-ros no convencionales de Vaca Muerta (Argentina).

7CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 Capital

Patricia López del Río: “Sobra complacenciaen el mercado con Estados Unidos”—P13

Meliá, el potencial de enfocarse en el lujo — P14

Yellen decepciona, daña al dólar y el Ibex se frena —P15

quelointegran.“Estremendamentefácilen-contrar a casas que sigan valores del Ibex,pero casi imposible encontrar a entidadesque sigan valores del MAB. Sin informes, pu-blicaciones, opiniones o recomendacionessobre un valor, es complicado para un clien-te minorista acercarse a este tipo de com-pañías”, explica Torre, de Self Bank. La faltade información es un freno importante paralos inversores y a su vez para el desarrollode un mercado con pocos años de vida.

� ¿Qué ventajas ofrece invertir en em-presas del MAB?Tan solo algunas comunidades autónomas(Madrid, Cataluña, Galicia y Aragón) cuen-tan con deducciones fiscales pero desdeBME las consideran insuficientes. En el casode Cataluña, existe una desgravación del20% de las cantidades invertidas en em-presas del MAB con un máximo de 10.000euros al año. La desgravación está limita-da a empresas catalanas y deberá mante-nerse durante dos años. En el caso de Ma-drid, el porcentaje de desgravación tambiénes del 20% con un máximo de 10.000 eurossiempre que la participación no supere el10% del capital de la empresa, ésta tenga do-micilio fiscal en la Comunidad de Madrid yse mantenga la inversión durante al menosdos años.

� ¿Por qué este mercado apuesta por laspymes?El conjunto de las compañías cotizadas eneste segmento han registrado un crecimien-to rápido con la ayuda de una financiaciónobtenidaatravésdelmercadodurante2016,que asciende a 220 millones de euros. Dehecho, han aumentado su facturación agre-gadaun44%,hastalos1.077millonesdeeuros,incremento que mejora los fuertes creci-mientos de los años anteriores: 33% en 2014y un 21,2% en 2015.

MásMóvil,queahoracotizaenlaBolsa,yGowex,quequebróen2014,sonlacaraylacruzdeunmercadoqueenochoañoshaalcanzadounacapitalizaciónde8.200millones

GET

TY

IMA

GE

S

17CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 CompañíasCapital / Compañías

CorrupciónEl número uno de Samsung,condenado a cinco añosde cárcel por soborno

Acusadodedonar38millonesparaobtenerfavorespresidenciales

El tribunalde Seúl tambiénle culpa de habermalversado cercade cinco millonesde euros

AGENCIASSEÚL

El heredero y líder de factode Samsung, Lee Jae-yong,fue condenado en la maña-na del viernes por un tri-bunal de Seúl a cinco añosde cárcel por su implicaciónen el caso de corrupción co-nocido como la Rasputina.Este caso provocó en pri-mera instancia la destitu-ción y el ingreso en prisiónpreventiva de la que fuepresidenta de Corea del Surhasta marzo, Park Geun-hye, por haber presionadoa grandes multinacionales,entre ellas la propia Sam-sung, para que realizarandonaciones a organizacio-nes vinculadas a ella, a cam-bio de un trato favorable delas autoridades.

La sala 417 del tribunalde Distrito Central de Seúlconsideró probado que Lee,actualmente en prisión, en-tregó sobornos a la expre-sidenta surcoreana ParkGeun-hye con la expectati-va de obtener favores delGobierno en su consolida-ción como líder del grupo,entre otros delitos.

El heredero del grupofue acusado de autorizar eldesvío de 32,3 millones deeuros a fundaciones bajo elcontrol de Choi Soon-sil, co-

nocida como la Rasputinapor su amistad con laexmandataria, a cambio deque un fondo público depensiones autorizara en2015 una fusión de dos fi-liales de Samsung.

Esta operación reforzóel control de Lee sobre elconglomerado, a quien per-tenece el mayor fabricantede smartphone del mundo(Samsung Electronics) ycuyo liderazgo asumió defacto en 2014 después deque su padre, Lee Kun-hee,sufriera un infarto que lodejó incapacitado.

Dentro de los 32,3 mi-llones de euros se hallarían5,4 millones para la finan-ciación del programa deequitación en Alemania dela hija de Choi, Chung Yoo-ra, y que Samsung habríaefectuado con el conoci-miento de Lee, según con-sideró el tribunal.

El heredero de un con-glomerado que represen-ta una quinta parte de laeconomía surcoreana y queengloba empresas dedica-das a electrónica, cons-trucción o la maquinaria pe-sada, fue hallado tambiénculpable de malversar 4,8millones euros), de ocultaractivos en el extranjero y deperjurio, por haber dado va-rias versiones en sus com-

parecencias en distintasinstancias.

La pena impuesta por lajusticia al heredero deSamsung está muy por de-bajo de los 12 años quehabía solicitado la fiscalía.Tras escuchar el veredicto,los abogados de Lee Jae-yong anunciaron que recu-rrirán la sentencia. Tam-bién fueron condenados acuatro años de cárcel otrosdos ejecutivos de Samsung

por su implicación en elcaso, el exvicepresidenteChoi Gee-sung y el exdirec-tor de la Oficina de Planifi-cación Estratégica ChangChoong-ki, según recogió laagencia local Yonhap.

Lee, de 49 años, per-manecía detenido desdemediados de febrero, cuan-do la fiscalía presentó car-gos contra él por los delitoscometidos en el caso Ras-putina.

La sentencia se conocióminutos antes del cierre dela Bolsa de Seúl. El indica-dor Kospi del mercado sur-coreano apenas registró elimpacto negativo, con unasubida de 2,67 puntos, un0,11% más que en la sesiónanterior. El veredicto po-dría ahora repercutir en losjuicios simultáneos que secelebran contra la expre-sidenta Park y contra ChoiSoon-sil.

CINCO DÍASMADRID

Un exingeniero de Volkswa-gen (VW) fue condenadoeste viernes por un tribunalestadounidense a tres añosy cuatro meses de cárcel porsu papel en el escándalo delos motores diésel trucadospor el fabricante alemánpara ocultar sus emisionesreales. Es el primer conde-nado en EE UU por el cono-cido como dieselgate,

Un tribunal de Detroitcondenó al ingeniero James

Liang a prisión y también apagar una multa de 200.000dólares.

Liang, de 63 años, fue elresponsable del cumpli-miento de las normativassobre motores diésel de VWen Estados Unidos entre2008 y 2016 y la primera per-sona imputada por las au-toridades estadounidenses.Otros seis ejecutivos de lacompañía fueron imputa-dos en enero de este año porsu papel en el escándalo.

La fiscalía estadouni-dense había solicitado que

Liang fuese condenado atres años y una multa porsu papel en el trucaje de losmotores, que permitió a VWocultar las emisiones rea-les de centenares de milesde vehículos vendidos enEstados Unidos.

El dieselgate surgió enseptiembre de 2015, con lasospecha de fraude en másde una decena de millonesde motores.

Según los fiscales, Liangsabía que VW estaba utili-zando un software ilegal enalrededor de 600.000 vehí-

culos para ocultar que lasemisiones de óxidos de ni-trógeno de sus motores dié-sel superaban varias veceslos máximos permitidospor las normativas de esepaís.

Como parte de un acuer-do con la fiscalía, Liang ad-mitió en septiembre de 2016que ayudó a crear el soft-ware ilegal de VW y colabo-ró con las autoridades esta-dounidenses para reducirsucondena,quepodíahabersupuesto hasta cinco añosde prisión. La defensa del

extrabajador de la corpora-ción automovilística ale-mana solicitaba un año dearresto domiciliario, asícomo 1.500 horas de traba-jo comunitario y el pago deuna multa “suficiente”.

Durante la audiencia ju-dicial, el juez aseguró queLiang formó parte de unaconspiración a largo plazoque ocasionó “un fraude im-presionante” para el consu-midor estadounidense y re-saltó que este representa undelito “muy serio” contra elsistema económico del país.

El heredero del grupo Samsung, Lee Jae-yong, a su salida del Tribunal de Seúl trasescuchar el veredicto que le condena a prisión. REUTERS

Un ingeniero de VW cumplirá una penade 40 meses en EE UU por el ‘dieselgate’

42 años deprisión a un altocargo tailandés

� Arroz. El TribunalSupremo de Tailandiacondenó el viernes a 42años de prisión al exmi-nistro de ComercioBoonsong Teriyapirompor falsear un acuerdode venta de arroz conChina. Según los magis-trados, Boonsong, encolaboración con otrosacusados, asesoró acompañías que norepresentaban alGobierno de Pekín paraasegurar un contrato decompraventa del cerealentre los dos Estados,en el marco de las ayu-das al arroz promovidaspor el Ejecutivo deYingluck Shinawatra.

� Compensación. El exmi-nistro tendrá que afron-tar un pago de 407.000euros a modo de com-pensación. El tribunaltambién encontró culpa-bles a otras 19 personas,entre ello el viceministroPoom Saraphol, conde-nado a 36 años de confi-namiento.

SetratadelaprimerasentenciadecárcelenEstadosUnidosporeltrucajeparaocultarlasemisionesrealesdelosvehículos

8 Inversión CincoDíasSábado 26 de agosto de 2017

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017Capital / Inversión

En portada

Son en su mayoría compañías tecnológicas y deingeniería, sin visos aún de dar el salto a la Bolsa

Los diez valoresprotagonistasde ocho añosde mercadoalternativo

MásMóvilLa teleco que crecióen el MAB y saltóa la primera división

Aunque desde el 14 de julio, juega en la primera liga del par-qué en la Bolsa, dado que sus comienzos fueron en el MAB,MásMóvilocupaunlugardehonorenestesegmentodelmer-cadoparaempresasenexpansión.Estemercadoselehaque-dadopequeñoaloperadordetelefoníamóvileinternetcuyasacciones se han multiplicado por 20 desde hace cinco añosy que tiene un valor en Bolsa cercano a los 1.200 millonesde euros, muy por encima de la capitalización media de lasempresasqueformanpartedelMAB.Lasaccionesdelacom-pañía, que suben más del 100% en el año, cuentan con cincofirmas de análisis que componen el consenso de mercado.La recomendación de consenso de Reuters es comprar y elprecio objetivo a 12 meses de 72 euros, lo que supone unpotencial de más de 10 euros desde el precio actual.

E F M A M J J A0

1020304050607080

25 agosto

61,5

31 diciembre26,6

SectorTelecomunicaciones

Capitalización

1.230 mill. €

+131,3%Fuente: Reuters. Capitalización a 25 de agosto de 2017

SecuoyaEl grupo audiovisual queduplica su precio en seisaños en el mercado

En sus seis años cotizados en el MAB, la acción de Secuoyaha duplicado su precio de salida y alcanza una capitali-zación bursátil de 76 millones de euros. Esta empresa gra-nadina es la sociedad cabecera de un grupo de comunica-cióndedicadoalaprestacióndeserviciosaudiovisuales,crea-ción y producción de contenidos y comunicación y marke-ting, que desarrolla su actividad a través de ocho socieda-des.Entresusprincipalesclientesestánlamayoríadelosca-nales de televisión españoles: Antena 3, Telemadrid, IB3-Radiotelevisió de les Illes Balears, TVE, Telecinco, Cuatro,EITB-EuskalIrratiTelebista,CuarzoTV,TG7-TelevisiónMu-nicipal de Granada, Zebra Producciones, Globomedia, Boo-merang TV, Movistar, Nokia o Chupa Chups, entre otros. Enlo que va de año, sus títulos ceden un 4%.

E F M A M J J A

25 agosto

9,52

31 diciembre10

SectorAudiovisual

Capitalización

76 mill. € -4,8%0

2

4

6

8

10

Bay HotelsLa socimi de Hispania yHoteles Barceló que seune a la fiebre del sector

El MAB cuenta con más socimis (40) que empresas en ex-pansión (38). En los últimos meses, el desembarco de las so-ciedades inmobiliarias cotizadas ha sido imparable. Una delas últimas incorporaciones a este segmento del mercadoha sido Bay Hotels & Leisure creada por Hispania y la ca-dena hotelera Barceló. Su estreno se produjo el pasado 24de julio. Cuenta con una cartera de 22 activos inmobiliarios,valorados en 790,39 millones de euros, según figura en el fo-lleto de admisión al MAB. Entre ellos destaca 19 hoteles, con6.900 habitaciones, y un valor de 756,29 millones. Además,es propietaria de dos centros comerciales, El Castillo I y II,y del puerto deportivo de Escala, todos ellos ubicados enCanarias. En el primer mes en el mercado, las acciones ape-nas se han movido, avanzan alrededor de un 2%.

E F M A M J J A

25 agosto

5,39

24 julio 5,29

SectorInmobiliario

Capitalización

500 mill. € +1,9%0

1

2

3

4

5

6

EuronaEl wifi de los aeropuertosde medio mundocotiza en el MAB

La compañía de telecomunicaciones es una de las más ve-teranas del mercado alternativo bursátil, su capitalizaciónsupera los 50 millones de euros y es uno de los valores másnegociados del MAB. Recientemente ha conseguido hacer-se con la concesión para gestionar la red wifi del aeropuer-toInternacionaldeTocumen,situadoalestedelaciudaddePanamá. Este aeropuerto es conocido como el hub de lasAméricas al conectar con 89 destinos en 34 países de Amé-rica y Europa, lo que le convierte en el octavo hub aéreo delmundo.Así,Euronaseconsolidacomoprimergestordeser-vicios wifi del mundo por número de aeropuertos, posiciónque alcanzó el pasado año cuando comenzó a gestionar lared de Aena, donde presta servicio a 200 millones de pasa-jeros cada año.

E F M A M J J A

25 agosto

1,7331 diciembre2,69

SectorTecnológico

Capitalización

56 mill. € -35,6%0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

1 6 Compañías CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017Capital / Compañías

EFEMADRID

Ferrovial Aeropuertosha fir-mado el contrato para la re-modelación y explotacióncomercial de la terminalJeppesen del AeropuertoInternacional de Denver. Laconcesión tiene una dura-ción de 34 años y suponeuna inversión de 650 millo-nes de dólares (unos 551 mi-llones de euros), informó lacompañía. Es el primer con-trato obtenido por la com-pañía española en el sectoraeroportuario en EE UU,donde ya cuenta con con-cesiones en autopistas.

En concreto, el grupopresidido por Rafael delPino lidera el consorcioGreat Hall Partners, queestá formado también porlas compañías norteameri-canas Saunders Construc-

tion y JLC, un fondo de in-versión creado por Loop Ca-pital y Magic Johnson En-terprises, firma lideradapor la exestrella de la NBA.Ferrovial Agroman partici-pa en los trabajos de cons-trucción incluidos en el pro-yecto. Durante los próximosmeses, el consorcio avan-zará en el cierre financie-ro del proyecto, que se es-pera se alcance en el últimotrimestre de este año.

El consejero delegadode Ferrovial Aeropuertos,Jorge Gil, se mostró “muysatisfecho” de haber al-canzado con éxito el cierrecomercial del proyecto y deseguir trabajando con el ae-ropuerto en el desarrollo eimplementación de unnuevo ‘Great Hall’ “que su-pondrá numerosos benefi-cios para Denver y su co-munidad”.

Ferrovial Agroman, enconsorcio con la compañíalocal Saunders Construc-tion, se encargará de los tra-bajos de construcción. Elproyecto Great Hall consis-te en la mejora de la termi-nal Jeppesen del Aero-puerto Internacional deDenver y abarcará una su-perficie de más de 70.000metros cuadrados.

Las mejoras incluyennuevas áreas comerciales y

de restauración, reubica-ción y ampliación de laszonas de seguridad, mejo-ra de los accesos al edificioy de los flujos de tránsito delos pasajeros, una nuevaárea de facturación y laoptimización del espacioy la eficiencia de la ter-minal.

Abierto en 1995, el Ae-ropuerto Internacional deDenver es el mayor aero-puerto comercial de Nor-teamérica por superficie yel sexto con mayor tráfico.En sus instalaciones ope-ran 26 líneas aéreas, queatienden a 58 millones depasajeros al año y cubrenmás de 180 destinos dife-rentes en América, Asia yEuropa.

CINCO DÍASMADRID

CaixaBank ha concedido2.102 millones de euros enhipotecasatipofijoparapar-ticulares durante el primersemestre, lo que supone unincremento del 47% respec-to a los seis primeros mesesdel año pasado, en el que seconcedieron 1.432 millones.

En un comunicado, la en-tidad financiera ha explica-do que el valor de hipotecasconcedidas este año supo-ne el 67% del volumen totalde hipotecas firmadas porparticulares en la primeramitad de 2017, que alcanzólos 3.154 millones de euros.

CaixaBank ha asegura-do que recibió una deman-da creciente de hipotecasa tipo fijo, modalidad con laque se paga la misma cuotadurante toda la vida del

préstamo sin sufrir varia-ciones ante futuras oscila-ciones del euríbor. El con-sejero delegado de la enti-dad, Gonzalo Gortázar, yasubrayó como “un granacierto” incentivar la co-mercialización de hipotecasa precio fijo, y defendió queeste producto ofrece mayorseguridad a las familias.

En cuanto a la duraciónde las hipotecas, más de lamitad de los clientes deCaixaBank han apostadopor plazos de amortizaciónde entre 20 y 30 años, y le si-guen los préstamos con unaduración de 15 a 20 años.

La contratación de las hi-potecas de tipo fijo se haafianzado como la primeraopción de los clientes en lacontratación de préstamoshipotecarios, ha remarcadola entidad.

La futura ley hipoteca-ria también pretende im-pulsar los tipos fijos para loscréditos para la compra devivienda. De hecho, estanormativa facilitará cam-biar el euríbor por un tipofijo. El final de la política delBCE de tipos al cero tienesus días contados y la ten-dencia es que estos subanel próximo año, razón por laque ahora los bancos co-mienzas a impulsar las hi-potecas a tipo fijo.

CaixaBank concede un47% más de hipotecas atipo fijo en el semestre

Primer paso en el sector en EE UUFerrovial operará el aeropuertode Denver por 550 millones

Dio créditos parala compra devivienda por 2.102millones de euros

La banca potenciaestas hipotecasante la futurasubida de tipos

Es el mayoraeropuertocomercial deNorteamérica

La concesióntendrá unaduraciónde 34 años

CINCO DÍASMADRID

Trabajadores de seguridaddel aeropuerto Adolfo Suá-rez Madrid-Barajas mantu-vieron el pasado jueves unprimer encuentro con la di-rección de Eulen, con la queacordó negociar los puntosorganizativosquereivindicala plantilla, y postergar susexigenciaseconómicasades-pués de que se resuelva elconflicto con los trabajado-res que la empresa mantie-

neenelaeropuertodeElPrat.De la primera reunión y actadelamisma,tambiénsedes-prende que el comité de em-presa de Eulen en Madridaplazó sus peticiones eco-nómicas “hasta que termi-nenlasnegociaciones”conlapatronalsobrelacreacióndela figura profesional de vigi-lante aeroportuario.

En Barcelona, el conflic-to de Eulen afecta al perso-nal que atiende los arcos deseguridad en las terminales,un contrato que en Barajas

recae en la compañía Prose-gur. En Madrid, Eulen es laresponsable de la vigilanciaen el resto de las termina-les y de las mesas de factu-ración, según explicaronfuentes sindicales.

El comité de Eulen en elaeropuerto madrileño yaemitióuncomunicadolapa-sada semana en el que se so-lidarizóconlostrabajadoresde El Prat. En el mismo co-municado, el comité explicóque aplazaron estas reivin-dicacionesalaesperadever

cómo se resuelven los pro-cesos abiertos, para evitarquetodolotratado,encuan-toaloeconómico,nosirvadenada en un futuro”. Asimis-mo,elescritorecordóquesevaaabrirundiálogoentreGo-bierno,patronalysindicatos.

La creación de una ca-tegoría especial para vigi-lante aeroportuario es unade las demandas históricasdel colectivo y ya fue uno delos motivos que llevó al sin-dicato ATES de la plantillade Prosegur en los arcos de

seguridad a convocar parosparciales en Barajas el mespasado.

El conflicto se postergóa expensas de que en no-viembre haya una respues-ta por parte de la compañía.El comité de empresa y la di-rección de Eulen aprobaronconstituirseenunacomisiónnegociadora que se cele-brará el 6 de septiembre.Entre los puntos que se tra-tarán, se detallan la forma-ción en la plantilla o másdescansos y relevos.

Barajas y Eulen negociarán trasel laudo del aeropuerto de El Prat

Instalaciones de la termi-nan aeroportuaria deDenver, en Colorado (Es-tados Unidos).

Las mejoras enel aeródromoincluyen nuevasáreas comercialesy de restauración oampliación de lasáreas de seguridad

Lacreacióndeunacategoríaespecialdevigilanteaeroportuarioesunadelasreivindicacioneshistóricasdelcolectivo

9CincoDíasSábado 26 de agosto de 2017CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 InversiónCapital / Inversión

ElZincLa primera metalúrgicade este mercadoy que apunta alto

FrentealaluvióndesocimisquehansaltadoalMABenloqueva de año, Asturiana de Laminados se convierte en la únicacompañía industrial que se ha incorporado al segmento deempresas en expansión en 2017. Tras registrar un exitosodebut –en la primera jornada subió un 33%– la cotizaciónse ha estabilizado y su capitalización ronda los 50 millonesdeeuros.Elgrupo,presenteen35países,destacaque,desdesucreación,sehaconvertidoenunodelostresmayorespro-ductores mundiales de zinc laminado. Además, suele ocu-par los puestos de los más negociados del MAB. Con el de-sembarcodelacompañíaasturianaenelmercado,seestrenaun nuevo sector en el MAB, el de mineral, metales y trans-formación frente al dominio del sector de las empresas tec-nológicas y la I+D+i.

E F M A M J J A

25 agosto

1,8519 junio

1,5

SectorMineral ymetales

Capitalización

47 mill. € +23%0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

Galerías ComercialesUna socimi con un valorbursátil que supera los2.000 millones de euros

Desde el 4 de julio, el MAB cuenta con una socimi de másde 2.000 millones de capitalización. Se trata de Generalde Galerías Comerciales (GGC). La compañía del empre-sario Tomás Olivo se convierte en la tercera mayor socimipor capitalización tras Merlin y Colonial. Esta nueva soci-mi ha controlado hasta ahora varios centros comerciales einmuebles en toda España, pero fundamentalmente en An-dalucía. Al igual que otras socimis que están en el MAB, traslas subidas registradas por la acción en las primeras se-siones, el valor apenas registra movimientos. Antes de queacabe el año, Sareb prevé sacar al MAB una socimi que con-tará con una selección de sus más de 1.500 mejores pro-piedades en alquiler y un volumen de activos de 200 mi-llones de euros.

E F M A M J J A

25 agosto

97,993 julio79

SectorInmobiliario

Capitalización

2.500 mill. € +24%0

20

40

60

80

100

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Ebioss EnergyCuatro años de lucesy sombras del grupode ingeniería

Aunque su valor en Bolsa no llega a los 20 millones de euroses una de las compañías cuyos valores se pueden comprary vender durante toda la jornada. La cotización de Ebioss,quedebutóenelMABenjuliode2013,hatenidolucesysom-bras en estos años contagiado por la mala racha de algunascompañías del mercado. Es la matriz de un grupo indus-trial de ingeniería, construcción y desarrollo de proyectosdeconversiónderesiduosengasnaturalsintético,queoperaa nivel internacional y que ostenta una tecnología y posi-cionamientodiferencialeneldiseñoyconstruccióndeplan-tasdegasificaciónderesiduosconcapacidaddesde500kWhasta 10 MW eléctricos. Ebioss ha desarrollado esta tec-nología propia mediante la que transforma en gas diferentestipos de residuos.

E F M A M J J A

25 agosto

1,0131 diciembre2,01

SectorGasificaciónde residuos

Capitalización

21 mill. € -50%0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

AB BioticsLa joven empresacatalana del sectorde la biotecnología

Perteneceaunodelossectoresconmáspresenciaenelmer-cado alternativo bursátil: la I+D+i. AB Biotics es una com-pañía creada en Barcelona en 2004 cuya actividad princi-pal está diversificada en dos áreas de negocio basadas enla investigación,eldesarrollo, la protecciónyla distribuciónde soluciones biotecnológicas. Entre sus últimas operacio-nesdestacaacomienzosdeaño,lacompradel10%delacom-pañía estadounidense Access DX Laboratory con el objeti-vo de ganar mayor visibilidad en el mercado biotecnológi-co norteamericano. A través de este nuevo acuerdo, la com-pañía biotecnológica española retoma su apuesta por elmercado estadounidense. La compañía, que debutó en elMAB en 2010, tiene una capitalización bursátil de 21 mi-llones de euros.

E F M A M J J A

25 agosto

1,6631 diciembre1,60

SectorBiotecnológico

Capitalización

20 mill. € +3,7%0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

CarburesCompone piezas paraaviones y automóvilesy capitaliza 100 millones

Es una de las pocas compañías del MAB cuya capitaliza-ción bursátil supera los 100 millones de euros. La estafay quiebra de Gowex hace tres años tuvo un efecto conta-gio con algunas de las empresas que, en ese momento,eran las estrellas del MAB. Este fue el caso de la gadita-na Carbures. Justo antes de que estallara el escándaloGowex, el nombre de la empresa dedicada a la fabricaciónde materiales compuestos para el sector aeronáutico, eldel automóvil y la obra civil sonaba entre los posibles endar el salto a la Bolsa, planes que están parados. Enton-ces tenía una capitalización bursátil de más de 500 mi-llones de euros, cinco veces más que su valor en la ac-tualidad. Aun así, las acciones de Carbures avanzan al-rededor de un 6% desde los mínimos marcados en junio.

E F M A M J J A

25 agosto

0,531 diciembre0,54

SectorAeroespacial

Capitalización

105 mill. € -9,3%0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

NBI Bearings EuropeSube un 20% en 2017y es uno de los valoresmás rentables

NBI Bearings Europe es una empresa vasca que, desdehace más de una década, investiga, desarrolla, diseña, fa-brica y comercializa directamente al fabricante de ma-quinaria industrial y rodamientos exportando a más de50 países. La compañía, que ha cumplido recientemen-te dos años en el MAB, es una de las más rentables de estemercado en lo que va de año, periodo en el que sus ac-ciones avanzan cerca del 20%. Antes de dar su salto alMAB, la compañía vasca ya auditaba sus cuentas, algopoco habitual. La acción vive un momento dulce y desdelos mínimos marcados en febrero de 2016, se revalori-zan un 70%, aunque registra poco volumen de negocia-ción. La capitalización del valor ronda los 20 millonesde euros.

E F M A M J J A

25 agosto

1,8131 diciembre1,53

SectorMaquinariaindustrial

Capitalización

22 mill. € +18,3%0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

1 5CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 CompañíasCapital / Compañías

CINCO DÍASMADRID

Iberdrola ha completado lafusión de sus participadasElektro y Neoenergia, crean-do así la mayor empresaeléctrica de Brasil y la pri-mera de Latinoamérica porclientes. Ha recibido para laoperación el visto bueno delas juntas de ambas socie-dades. La compañía estimaque esta fusión tendrá unimpacto positivo en suscuentas de 480 millones deeuros, según ha informadoa la CNMV.

A través de esta opera-ción, Neoenergia, partici-pada por Iberdrola (39%),Caixa de Previdência dosFuncionários do Banco deBrasil (Previ) (49%) y BBBanco de Investimentos(Banco de Brasil) (12%), in-corporará la actividad y losnegocios de Elektro, filialbrasileña 100% del grupo es-pañol.

La sociedad resultanteaglutina los activos de dis-tribución, transporte, ge-neración y comercializaciónde electricidad de Neoe-nergia y Elektro. Tendrá elsiguiente reparto acciona-rial: un 52,45% estará con-trolado por Iberdrola; un38,21% corresponderá aPrevi y un 9,35% a Banco deBrasil. El grupo español seha comprometido con elresto de socios a sacar aBolsa la nueva compañía.

En un plazo inferior alhabitual en este tipo de tran-sacciones, Iberdrola, que hacalificado de “histórica” estaoperación, ya había obteni-do el visto bueno de las au-toridades brasileñas: el Con-selho Administrativo de De-fesa Econômica (CADE), laAgência Nacional de Ener-gia Elétrica (Aneel) y elBanco Nacional de Desen-volvimento Econômico e So-cial (Bndes).

La integración de estasdos filiales, anunciada el pa-sado 8 de junio, se realizarábajo la fórmula conocidacomo incorporação, a travésde la cual Neoenergia eje-cutaráunaampliacióndeca-pital que será suscrita en sutotalidad por Iberdrola. Elaumento de la participaciónde la energética española enla sociedad tendrá como

contraprestación los activosde Elektro.

Los tres propietarios deNeoenergia han suscrito,además, un nuevo pacto deaccionistas que sustituye alanterior,de2005,yfija,entreotros, los siguientes aspec-tos: la aprobación de deter-minadas materias reserva-das por mayorías reforza-das; la existencia de limita-ciones para transmisión deacciones de la sociedad; elderecho de Iberdrola denombrar a la mayoría de losmiembros del consejo de ad-ministración de Neoenergiay la obligación, por parte dela energética española, decanalizar todas sus inver-siones en Brasil a través dela compañía.

Con esta fusión, nace ala mayor compañía eléctri-ca de Brasil y a la primera deLatinoamérica por númerode clientes, con 13,4 millo-nes. Prestará servicio en unterritorio con una poblaciónsuperior a los 43 millones depersonas, frente a los 18 mi-llones de población del áreade influencia de Iberdrolaen España. El presidente deIberdrola, Ignacio SánchezGalán, ha expresado el com-promiso de la compañía conBrasil, donde el grupo llevaoperando dos décadas, enlas que ha invertido más de52.500 millones de reales.

La compañía reguladatambién estará presente enel negocio de generación eó-lica e hidráulica.

La fusión de las filialesbrasileñas aporta aIberdrola 480 millones

Neoenergia integra Elektro y creael líder eléctrico de Latinoamérica

Los socios han decididosacar la empresa a Bolsa

SANTIAGO MILLÁNMADRID

Telefónica Brasil se ha con-vertido en la mejor filial dela operadora española en losmercados financieros en loque va de año. Sus ADRsuben cerca de un 17% enWall Street desde enero yestán en máximos anualesal alcanzar esta misma se-mana los 15,60 dólares. Laempresa ya registró en 2016un ejercicio con fuertes su-bidas, al avanzar un 48%. Unprecio que otorga a la filialuna capitalización bursátilcercana a 24.600 millonesde dólares (unos 20.700 mi-llones de euros).

De esta forma, Telefóni-ca Brasil se ha convertido enla principal alegría bursátilde la teleco, cuyos títulossuben en el año un 5,5%. Te-lefónica Deutschland, porsu parte, registra una reva-lorización anual del 9%.

Una de las cuestionesque se plantean es si segui-rán con estos avances. Losanalistas que siguen a lacompañía otorgan un precioobjetivo medio de 16,24 dó-lares, según las estimacio-nes de Reuters, lo que otor-ga a la teleco un potencial derevalorización de casi un 5%.

Hay analistas más opti-mistas como los de casas deBolsa como Alphavalue yScotiabank, que dan a losADR de Telefónica Brasil unprecio objetivo de 19,40 y 17dólares, respectivamente.Otros, no obstante, comoSantander otorgan un pre-cio objetivo de 15 dólares.

Durante el primer se-mestre, algunos de los gran-desinversorestomaronnue-vas posiciones en la com-pañía. Entre ellos destacaVanguard Group y, sobretodo, Artisan Partners, pri-mer inversor institucionalde Telefónica Brasil, que ad-

quirió 3,24 millones de ac-ciones,hastaalcanzarunpa-quete de 74,62 millones, querepresentan un 6,67% del ca-pital. En sentido contrario,otras gestoras como Schro-der Investment redujeronlevemente sus posiciones.

En un informe publica-do esta semana, Scotiabankdestaca que la economíabrasileña sigue subiendo asícomo la retribución al ac-cionista que mantiene Te-lefónica Brasil. La telecopagó el pasado martes un di-videndo de 1.300 millonesde reales (unos 350 millonesde euros). Además, tieneprevisto abonar en diciem-bre otro dividendo de 2.400millones de reales. Estebanco de inversión reco-mienda usar el dividendopara comprar más acciones.

CrecimientoLa operadora ha mantenidola tendencia de crecimien-to. Sus ingresos subieron un1,7% en el primer semestre,con un incremento del 2,2%de los ingresos por servicios.El volumen de negocio en elmóvilaumentóun3,8%entreabril y junio, gracias a un in-cremento del 4,8% de los in-gresos por servicios. El ebit-da recurrente subió un 7,1%hasta junio, por un 13,6% delbeneficio neto recurrente.

En este sentido, Scotia-bank defiende el modelo de

negocio móvil basado en elsegmento de contrato. “El75% de los ingresos de losservicios móviles procedie-ron del pospago, mientrasque las ventas consolidadasprocedentes de los datosfueron un 72% más altas quelas procedentes de la voz”,indica el informe.

Además, destaca el des-pliegue las redes de móvil4G, cuyo tráfico se ha incre-mentado un 144%. En estesentido, la propia compañíaanuncióamediadosdeagos-to que había activado el LTEen 124 nuevos municipios,llegando ya a 1.600, que su-ponen cerca del 75% de la po-blación brasileña.

De igual forma, Telefó-nica Brasil está en línea paramaterializar las sinergias ge-neradas por la integraciónde GVT, antigua filial brasi-leña de Vivendi, adquiridaporelgrupoespañolen2015.Las sinergias rondan los3.800 millones de reales.

Lo cierto es que Brasil havuelto a ganar relevancia enTelefónica durante 2017 gra-cias a su crecimiento. En elprimer trimestre, incluso,fue el primer país en apor-tación de ingresos al grupopor delante de España (elmercado español recuperóel primer puesto en el se-gundo trimestre), graciastambién a la recuperacióndel real frente al euro.

País clave para la telecoBrasil tira de Telefónica,también en losmercados financieros

Telefónica Brasilsube un 17% desdeenero y alcanzamáximos anuales

La compañíacapitaliza en laactualidad 20.700millones de euros

Un establecimiento de Vivo, la marca bajo la que opera Telefónica en Brasil.

Nueva amenazaen Venezuela

� Grupos privados. Elpresidente deVenezuela, NicolásMaduro, vuelve a ame-nazar a Telefónica conuna posible nacionaliza-ción de su filial en elpaís. El mandatarioreclamó este viernesincorporar a las empre-sas de telefonía Digitel yla española Movistar,ambas “en manos deprivados, todavía”, enlos planes del Estadopara luchar contra el“ciberataque permanen-te” que asegura quesufre su país, informaEfe.

� Trump. Maduro hizoestas declaracionesdurante una reunióntelevisada con su cúpulamilitar y civil para pre-parar las maniobrasmilitares que ha convo-cado para este fin desemana como respuestaa unas declaraciones delpresidente estadouni-dense, Donald Trump,en las que este dijo nodescartar una “opciónmilitar” para desenca-llar la crisis venezolana.

52%es la participaciónde Iberdrola

En la nueva eléctrica, lacompañía mantiene la ma-yoría de la propiedad.

1 0 Inversión CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017Capital / Inversión

Patricia López del Río“Sobra complacencia en elmercado con Estados Unidosy falta empatía con Europa”

NURIA SALOBRALMADRID

Europa se ha conver-tido en destino bur-sátil predilecto dela mayoría de losgestores. Su mejo-ría económica y lacreciente incerti-dumbre política enEstados Unidos re-fuerzan su atracti-

vo. Para Patricia López del Río, responsablede renta variable de Credit Suisse Gestión ygestora del fondo lanzado en abril CreditSuisse Europe Small & Mid Cap –valores quecubrió en Santander hasta 2015–, hay cla-ras razones para invertir en Bolsa europea,a pesar de los problemas que pueda plan-tear la fortaleza del euro y de las incerti-dumbres sobre cómo será la retirada de es-tímulos por parte del Banco Central Euro-peo (BCE).

¿Cuáles son las razones para lanzar esteaño un fondo de valores europeos de pe-queña y mediana capitalización?Pensamos que 2017 iba a ser el año de la re-cuperación económica de Europa, que fren-te a la economía americana, ha tardado másen iniciar la senda del crecimiento. La ma-croeconomía es un factor mucho más de-terminante en la Bolsa que los factores po-líticos, y mueve los resultados empresa-

riales. En nuestro continente siguen un 30%por debajo del último pico del ciclo frentea los americanos, que ya superan los nive-les previos a la crisis.

¿Qué interés tienen los pequeños y me-dianos valores europeos frente a los degran capitalización? ¿Queda menos reco-rrido en estos últimos tras las alzas acu-muladas?En un contexto de crecimiento, las peque-ñas y medianas compañías suelen hacerlomuy bien. Según mi experiencia profesio-nal, las pequeñas y medianas compañíasson de lejos mucho más interesantes que lasgrandes: suelen tener posicionamientos sec-toriales de liderazgo en nichos de mercado,presentan tasas más altas de crecimiento,y a menudo, y por este atractivo, son obje-to de fusiones y adquisiciones. La toma dedecisiones estratégicas es mucho más ágil,menos burocrática. Detectan y defiendensu ventaja competitiva y cada decisión es-tratégica se basa en crear valor. Hoy por hoy,el universo de pequeñas y medianas com-pañíaslesacaentreun6yun7%alEuroStoxxy creemos que ofrece mayor potencial.

¿En qué tipo de compañías invierten?Noaplicamosparámetrosconcretosalahorade seleccionar las compañías a invertir. Estonos lleva a no diversificar por sectores nidarles un peso concreto. No obstante, sí po-demos decir que en general hay dos secto-res que están menos representados en el

fondo: el financiero, que sale de nuestro uni-verso de inversión por capitalización bur-sátil, y el sector farmacéutico, por su eleva-da complejidad. Fijamos como niveles de en-trada atractivos flujos de caja mínimos del5% al 6% o EV/ebit por debajo de 10 veces.También priorizamos compañías con posi-ción de caja neta. Tenemos en cartera com-pañías que construyen plantas industrialeso maquinaria para terceros. Compañías deservicios, gestoras de infraestructuras y ae-rolíneas. Entre nuestras inversiones del sec-tor industrial hay una muy peculiar: se tratade una compañía alemana número 2 mun-dial en la producción de prensas de impre-sión con 200 años de historia. El sector ensu día era muy competitivo, y tras sufrir unfuerte deterioro de márgenes, se concen-tró y ahora es un oligopolio.

¿Qué opina de la Bolsa de EE UU, con WallStreet en máximos y el mercado cada vezmás decepcionado con Donald Trump?El americano es un mercado refugio paramuchos inversores cuando la incertidum-bre política azota a Europa o a mercadosemergentes. Además siendo el mercado demayor liquidez del mundo, el inversor sesiente más cómodo. Sin embargo, pensarque no existe incertidumbre política enEE UU es un error. Si las entradas y salidasen el Gabinete Trump se dieran en Europa,el mercado europeo a fecha de hoy estaríadestrozado. Sobra complacencia con Esta-dos Unidos y falta empatía con Europa.

¿HayentoncesriesgodecorrecciónenWallStreet?Creo que 2017 va a ser un buen año tantopara Estados Unidos como para Europa.En EE UU no se atisban riesgos de recesión.Muchos sectores siguen creciendo bien yhay muchas compañías con balances sóli-dos. Europa por valoración tiene mucho paravolar todavía.

¿Cree que el mercado ha sido demasiadooptimista en anticipar un escenario de re-ducción de estímulos en la zona euro?Así lo fue inicialmente, pero con un 5% desubida del Euro Stoxx en lo que va de año,y con crecimientos empresariales de dobledígito (a pesar del reciente fortalecimien-to del Euro), no me parece que el mercadoesté pecando de optimismo. Si los estímu-los se retiran por las razones correctas, seráuna gran decisión.

¿Por qué no invertir en bancos entonces?También los hay pequeños y medianos.Somos positivos de cara a ver subidas detipos a medio plazo en Europa. Pero la ma-yoría de los bancos se nos pasan en capita-lización bursátil. Y si no fuera este el moti-vo, cuestionamos la capacidad de creaciónde valor del sector en el largo plazo. Encon-trar un banco que genera un ROE del 8-10%es una proeza. Encontramos muchas pe-queñas y medianas compañías que superancon creces esta rentabilidad: la empresa deprensas de impresión tiene un ROE del 18%.

La experta creeque los valorespequeños ymedianos son lamejor opción enla Bolsa europea

Duda de lacreación de valorpara el accionistade la banca enel largo plazo

Pensar que no existeincertidumbre políticaen Estados Unidoses un error. Si las entradasy salidas en el GabineteTrump se dieran enEuropa, el mercadoeuropeo a fecha de hoyestaría destrozado

Entrevista Responsable de renta variable de Credit Suisse Gestión

14 www.cincodias.com

Capital / Compañías

CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017

CINCO DÍASMADRID

La nacionalización de las au-topistas quebradas y su pos-terior licitación al sector pri-vado empiezan a coger ve-locidad. El Boletín Oficial delEstado (BOE) hizo público elviernes el convenio de ges-tión directa para que el Mi-nisterio de Fomento, a tra-vés de la empresa públicaSeittsa (Sociedad Estatal deInfraestructuras del Trans-porte Terrestre) se hagacargo de las autopistas depeaje en quiebra.

Este convenio de gestióndirecta atribuye a la citadasociedad la explotación ypreparación para su poste-rior licitación de los ochocontratos de concesión delas autopistas de peaje que-bradas: las radiales 2, 3 y 5,4 de Madrid, la autopista EjeAeropuerto, la de Madrid-Toledo, la autopista Ocaña-La Roda, Circunvalación deAlicante y la autopista Car-tagena-Vera.

En concreto, Seittsa va aexplotar, conservar y man-tener las infraestructurasdesde la aprobación por losjuzgados de los planes de li-quidación de estas conce-siones. Además, va a elabo-rar todos los estudios, in-formes y pliegos que seannecesarios para el procesode licitación de el/los nue-vos contratos de gestión deservicio público.

La fecha estimada delinicio de explotación porSeittsa de las autopistas esen el mes de enero de 2018,salvo en el caso de la queune Madrid y Toledo, parala que se estima comenzarsu gestión en abril de 2018.Además, se aplicarán lasmismas tarifas previstas enlos contratos de concesióny Seittsa será la que recibalos beneficios. Esta socie-dad pública se hará cargode las autopistas hasta queFomento las licite, lo que noexcederá del 31 de diciem-

bre de 2018. A este conve-nio le acompañan los re-sultados económicos pre-vistos en 2018 para lasnueve autopistas. En con-creto, se calcula ingresarunos 103,7 millones deeuros, de los que 93,5 pro-cederán de los peajes; y re-gistrar unos gastos de 54,6millones; con lo que el be-neficio neto alcanzaría los34,4 millones.

Con la firma del conve-nio, Seittsa puede comenzara elaborar los estudios deviabilidad y demanda per-tinentes, así como los plie-gos para relicitar los nuevoscontratos de gestión de lasautopistas. Al mismo tiem-po, el departamento que di-rige Íñigo de la Serna debe-rá tramitar y aprobar el es-tudio de viabilidad y los an-teproyectosdeconstruccióny explotación, aprobar lospliegos, publicar, adjudicary formalizar los contratosy aprobar los proyectos queel concesionario presente.

Según explicaron fuen-tes oficiales de Fomento, elobjetivo de completar todoel proceso en el mismo añoresponde a que, desde queempiecen a revertir las con-cesiones, el Gobierno de-berá computar el gasto au-tomáticamente en el défi-cit público. De esta mane-ra, el Ejecutivo busca evitarque el déficit de 2018 con-tabilice únicamente los gas-tos y no los posteriores in-gresos. Además, esto su-pondría una garantía decobro para las concesiona-rias si se produjese una re-versión anticipada de losactivos a la Administración.

El valor de la responsa-bilidad patrimonial de laAdministración (RPA) seráel que compute en el défi-cit y se fijará conforme a laley. Posteriormente, el con-cesionario podrá no estarde acuerdo y presentar unrecurso para que final-mente sea un juez el que fijela cantidad, pero la RPA ofi-

cial inicial dependerá delmomento en el que se pro-duzca la reversión.

El Estado deberá sumara la RPA 550 millones deeuros en concepto de prés-tamos participativos, quese otorgaron para construirestas vías y que serán in-cobrables tras su liquida-ción.

LiquidaciónLas grandes constructorasy concesionarias agrupadasen Seopan, entre las quemuchas están afectadaspor la crisis de las autopis-tas de peaje, han actuali-zado la factura que afron-taría el Estado si las con-cesionarias llegan a la li-quidación: cerca de 5.000millones. La monumentalcifra integra los 4.032 mi-llones a pagar en concepto

de Responsabilidad Patri-monial de la Administra-ción (RPA); 625 millones enpréstamos participativos ycuentas de compensaciónno recuperables, y unos1.200 millones en expro-piaciones con cargo a lasarcas públicas.

Durante los dos últimosaños Seopan y Fomento hanmantenido serias discre-pancias respecto a la cifrafinal que costará el resca-te de las autopistas que-bradas. La estimación deFomento nunca ha supera-do los 3.000 millones. El pre-sidente del colectivo em-presarial, Julián Núñez, ase-gura que sus cuentas no ad-miten discusión al basar-se en los resultados de laspropias concesiones, audi-tados y censados al cierrede 2016.

InfraestructurasFomento prevé ingresar104 millones en 2018 conlas autopistas quebradas

Las empezará aexplotar en enero,excepto la que uneMadrid y Toledo

Establece comolímite el 31 dediciembre de 2018para sacarlasa concurso

Las carreterasafectadasEl convenio de ges-tión directa atribuyea Seittsa la explota-ción y preparaciónpara su posteriorlicitación de losocho contratos deconcesión de lasautopistas de peajequebradas.

� Nueve carreteras. Setrata de las radiales 2, 3y 5, 4 de Madrid, la auto-pista Eje Aeropuerto, lade Madrid-Toledo, laautopista Ocaña-LaRoda, la Circunvalaciónde Alicante y la autopis-ta Cartagena-Vera.Seittsa empezará aexplotarlas en enero de2018, excepto la que uneMadrid y Toledo, cuyoarranque está previstopara el mes de abril.

� Explotación. La nuevaconcesionaria de lasautopistas quebradastendrá 25 años de plazode explotación. Fo-mento intentará, a tra-vés de los pliegos delconcurso, obligar a lasubrogación de los 700empleados que tienenen plantilla.

� Deuda. El pasivo queacumulaban estas auto-pistas fue vendido condescuento a fondosoportunistas. Cuatro deellos (King Street,Attestor, SVP y Taconic)tienen el 75% del volu-men de deuda. Desde elfrente de acreedores seda la bienvenida a lareversión de las autopis-tas al Estado, pero se cri-tica que se haya dilatadotanto el proceso, “lo quepone en duda la seguri-dad jurídica en España”.

Las grandesconstructorasy concesionariascalculan quela liquidaciónde las autopistascostará 5.000millones

El ministro de Fomento,Íñigo de la Serna. EFE

1 1CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 InversiónCapital / Inversión

Meliá, el potencial deenfocarse en el lujoEl valor cae el 5,03% desde el atentado en Barcelona, pero no pierde el favor de losanalistas, que valoran su apuesta estratégica por los hoteles de alta gama y enrégimen de gestión, no de propiedad. Advierten, eso sí, del aumento de la deuda

IRENE RIHUETEMADRID

Potencial de un 17,5% para Meliá según elconsenso de Reuters. El gigante hotelero,que tiene una capitalización bursátil de al-rededor de 3.000 millones de euros, lle-vaba subiendo de forma ininterrumpidaen Bolsa desde principios de este año, hastael 17 de agosto. El atentado terrorista enBarcelona hizo sufrir a las compañías re-lacionadas con el turismo, entre ellas MeliáHoteles. Concretamente, la acción bajó un2% el día después y todavía cae el 5,03% des-de entonces. Sin embargo, el valor se ha re-valorizado un 11,6% desde enero de 2017 yun 80% desde sus mínimos tras el brexit. Apesar de su actual situación alcista y dela recomendación mayoritaria de comprar,algunos analistas también se muestran pru-dentes. Felipe López Gálvez, analista deSelf Bank, comenta sobre la compañía que“preocupa su alto endeudamiento, su ele-vada valoración y la subida del euro, quereduce los beneficios generados en el ex-tranjero y que podría frenar la llegada deturistas de fuera de la zona euro”.

El endeudamiento de la compañía haaumentado un 6% desde diciembre del pa-sado año y ha alcanzado los 574 millonesde euros. Sin embargo, el ratio de apalan-camiento es de 1,9 puntos, una cifra den-tro del margen fijado por la compañía.

Con respecto a los ingresos consolida-dos,losresultadosdelprimersemestremues-tran un aumento del 7% con respecto al pri-mer semestre del año pasado. Sin embar-go, la compañía explica que esto no se debea un aumento de la demanda, sino al incre-mentodel15,7%delospreciosporhabitaciónen los hoteles Meliá españoles, algo que sesumaalatendenciadelsectorenelpaís.Estasubida en el ingreso por habitación respon-de a la estrategia de Meliá de reposiciona-miento de hoteles para mejorar la rentabi-lidad, y según los analistas de Bankinter, elimpulso del ebitda y de los márgenes en elpróximo trimestre vendrá por la transfor-mación de la cartera y el reposicionamientoen segmentos superiores como el lujo.

La compañía destacó en la presenta-ción de sus resultados la evolución de loshoteles del segmento del lujo de Sevilla,Madrid, Barcelona, Mallorca y Sancti Petriy confirmó que lidera la oferta en el nichodel bleisure, hoteles premium para clien-tes que viajan por razones de trabajo peroque también dedican una parte de su es-tancia a hacer turismo. La marca con la queoperan es Innside by Meliá.

Por otra parte, la empresa de la fami-lia Escarrer está reduciendo el número de

hoteles en propiedad y en alquiler para au-mentar la proporción de inmuebles en ré-gimen de gestión. La implementación deesta estrategia asset light permitiría a Meliámantener en cartera un mínimo de activospara optimizar la inversión al máximo. Porello, en el periodo actual un 55% del totalde 310 hoteles que tienen en cartera se en-cuentran gestionados por la compañía ysolo un 18% son de su propiedad.

No obstante, los resultados del primersemestre muestran una variación nula delmargen del ebitda, a pesar del aumento delos ingresos y de la cifra absoluta. Los ana-listas de Société Générale proyectaban unmargen del 17,2% y el resultado fue del 16,1%.Desde esta firma explican que el ratio au-mentó más de lo esperado en el mercadoespañol, pero que el margen de los hotelesen gestión fue afectado de forma muy ne-gativa por la depreciación del bolívar ve-nezolano. De hecho, este efecto divisa haafectado a los resultados en 7,1 millones deeuros.

La temporada de verano, el periodo másproductivo dado el carácter vacacional de

Meliá, demostrará su eficacia cuando sepresenten los resultados del tercer tri-mestre, que históricamente es el más fuer-te para cualquier empresa del sector. Sinembargo, serán unos resultados marcadospor un verano peculiar para el sector tu-rístico español, afectado por las protestascontra el turismo masivo y por el atenta-do en Barcelona. En palabras de López Gál-vez, Meliá “podría superar la cifra de los50 millones de euros de beneficio por pri-mera vez desde 2010. En concreto, el con-senso espera que el beneficio neto se eleveun 13%, hasta los 53 millones de euros”. Elanalista destaca que también se prestaráespecial atención al esfuerzo de la empre-sa por reducir deuda, ya que esta es una cir-cunstancia que limita su capacidad de in-versión.

En definitiva, la acción de Meliá se en-cuentraenunafasealcistaperomuchosana-listas puntualizan que ese recorrido está su-jeto a que se cumplan las buenas expecta-tivas con respecto a los resultados del se-gundo semestre, que se esperan positivosya solo por motivos estacionales.

Claves� Crecimiento.

Expansión internacio-nal con la inauguraciónde 19 nuevos hotelesfuera de España en elaño 2017 y expansióndigital a través delimpulso de las ventaspor internet. Los in-gresos a través deMelia.com se incre-mentaron un 19,6%hasta junio.

� Recomendaciones.La opinión mayoritariadel consenso deReuters es la decomprar, pero casi lamisma cantidad deanalistas estiman queal valor no le quedamucho recorrido por loque recomiendan man-tener.

� Ocupación.No ha habido unavariación con respectoa la ocupación en elprimer semestre delpasado año. Esta haaumentado en el mer-cado de las Américas yligeramente en Europa,pero ha descendido un2,5% en Asia.

Valor a examen

A. MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto

Radiografía de la compañía

Fuentes: la compañía y Reuters

Evolución en lo que va de año En € por acción

Principales magnitudes Millones €

Primer semestre

Portfolio

Propiedad

Alquiler

Gestión 157

47

310

106

44.111

14.356

80.111

21.644

10

11

12

13

14

11,0830 dic. 2016

12,2425 de agosto

+11,6%

13,9952 jun.

10,819 ene.

Ingresos EbitdaResultado

neto

20172016 20172016 20172016

914,5 136,7 59,9856,3

147,2

44,9

+7% +8% +34%

Hoteles Habitaciones

1 3CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017 InversiónCapital / Inversión

Visitar el banco en personaes cada día más caro

M. ALCARAZ / F. CARDONAMADRID

La banca electrónica hoy endía es una realidad arrolla-dora. Los bancos facilitancada vez más la realizaciónde operaciones a través delmóvil,ordenadoresycajeros.Lasentidadesmantienensusserviciosdeformafísica,paraquelosclientespuedanacu-dir a la sucursal financiera arealizar sus operaciones ytransacciones,aunqueelsec-tor esté inmerso en un pro-cesodereducciónderedqueabarateloscostes.Dehecho,la banca se esfuerza en diri-gir al cliente hacia la opera-tivaonlineyendesalentarlaoperativaensucursales.Así,unavisitaalasoficinasrevelaque numerosos bancos rea-lizan recargos solo por elhecho de ingresar dinero enunacuentaquenosealapro-pia,ademásdeestablecerho-rarios muy limitados para laoperativa más básica.

� BancoSabadell Pararea-lizaruningresoenunacuen-taquenosealapropiaenunade las sucursales de la enti-dad, el cliente debe abonarcinco euros. Para hacer uncobro de recibo, solo se pue-den realizar de forma físicalos martes, miércoles y jue-ves, desde las 11.30 de la ma-ñana hasta las 14 horas. Ysolo entre los día 11 al 24 decada mes.

� BancoSantander.Alacu-diralbancoparahacerunin-greso en una cuenta ajena,en caso de querer añadir unconcepto,sedebeabonarunrecargo de 10 euros. Sí no seañadeconcepto,laoperaciónserá gratuita. Hacerla en elcajero automático, con con-cepto o no, no tiene ningúncoste extra. El cobro de unrecibo no tiene coste alguno.

� Deutsche Bank. Cobrauna comisión de cinco eurospor la realización de un in-greso en una cuenta ajena.

� BBVA. Losclientesnoen-contrarán restricción de ho-rarios, pero sí un recargo dedos euros al realizar cual-quier operación en oficina.Sepuedenrealizarestasges-tiones en el cajero automá-tico sin ningún coste extra.

� Bankia.Enlaentidadpre-sidida por José Ignacio Goi-rigolzarri realizar ingresosen una cuenta distinta a lapropia en los mostradoresde la sucursal no tiene costepara los clientes. En lo rela-tivo al cobro de recibos, hayoficinas en las que no se dala opción de realizar el cobroen la caja, solo se puedehacer a través del cajero au-tomático. Las sucursales enlasquesísetramitadeformafísicaelcobroderecibos,tie-nen un horario restringidopor las mañanas para la rea-lizacióndeestos,salvoenlasoficinas ágiles, que cierran alas 18:00 horas.

� Bankinter. Si un clien-te quiere hacer un ingresoen una cuenta que no seala suya a través de la caja deuna sucursal, no tendrá queabonar un importe extra. Sino es cliente de la entidad,la operación tendrá un re-cargo de dos euros.

� CaixaBank. Si los clien-tes acuden a una sucursala realizar gestiones en caja,deberán hacerlo antes delas 11 de la mañana, ya queen caso de pasar este lími-te horario, las operacionessolo se podrán realizar a tra-vés del cajero automático.La entidad no cobra a susclientes por hacer un in-greso en una cuenta que nosea la suya. Para cobrar unrecibo, los usuarios debenacudir el martes o el juevesde 8.30 a 10.30 de la maña-na.

� Unicaja. El banco mala-gueño no cobra a sus clien-tes por la ejecución de nin-guna de estas operaciones.

Porotrolado,enlastrans-ferencias, la comisión estábastante igualada. Sí hay di-ferencias en cuanto a la can-tidaddetransferenciassobrelas que se aplica recargo.

A quienes no tienen nó-mina domiciliada, Bankiacobra por una transferenciaonline un recargo del 0,51%,

que aplica en el 0,03% de lastransferencias. Caixabankcobra un extra del 0,52% enlas transferencias online,pero en cambio, aplica estecoste en el 19,96% de lastransferencias realizadas,segúndatosdelBancodeEs-paña. Los costes suben si latransferencia se realiza de

manera física. En este caso,el porcentaje en Caixabankes el 0,38%, pero cobra estacomisión en el 46,81% de loscasos. BBVA es quien másveces lo aplica. Con un extradel 0,42% en las transferen-cias físicas, hace uso de esteen el 53,3% de las transfe-rencias.

Los españoles,los europeos quemás veces van albanco en el año

� Una encuesta publicadapor el servicio digital deenvío de dinero Azimorevela que los españo-les son los europeosque más veces acuden asu sucursal más cerca-na en el año, reflejo dela amplia red de ofici-nas bancarias en nues-tro país.

� Un 41% de los usuariosespañoles afirmanesperar entre 15 minu-tos y una hora para rea-lizar sus gestiones ensus entidades banca-rias, mientras que estacifra se reduce al 15% enel caso de los británicosy al 14% en el caso delos alemanes.

� El 20% de los españolesafirma visitar la sucur-sal de su banco más de10 veces al año y soloun 8% asegura no pisarnunca de manera físicasu banco.

� Por su parte, el 26,5% delos ciudadanos alema-nes y el 22,3% de losbritánicos confirman novisitar nunca sus ban-cos para realizar ges-tiones.

� Los últimos datos delBanco de España mues-tran que el número decajeros automáticosque hay en territorioespañol ha descendidoun 20% desde 2008.Desde entonces, haretrocedido en 12.332terminales.

Gratis

Gratis

Gratis

Gratis

Gratis

2 €

Gratis

Gratis

RECIBOS

5 €

10 €

Gratis

Gratis

5 €

2 €

2 €

Gratis

*

**

INGRESOS

CARLOS CORTINAS / CINCO DÍAS

(*) En caso de poner concepto en la transferencia. (**) No todas las sucursales ofrecen estos servicios. La entidad eliminó comisionesa clientes con nómina domiciliada.

Coste de ingresos en cuenta ajena en sucursal

Fuente: elaboración propia

Interior de una sucursal de Ibercaja. MANUEL CASAMAYÓN

Mis finanzas

Algunas entidades cobran a sus clientes hasta cinco euros por hacer un ingresoen una cuenta ajena. Los bancos imponen horarios limitados para realizarcobros y operaciones y tratan de dirigir al cliente hacia las transacciones online

10euros es la ciframáxima que un bancollega a cobrar

Santander es la entidadque aplica este recargo eningresos a una cuenta aje-na al añadir concepto.

1 2 Inversión CincoDíasFin de semana 26 y 27 de agosto de 2017Capital / Inversión

P. M. SIMÓN / L. SALCESMADRID

Lacitamásesperadadeagos-to para los mercados se hizoesperar hasta el viernes,cuando el Ibex cerró la se-mana con una caída del0,39%,enlos10.345,3puntos,tras ceder un 0,12% en la se-sión. LaBolsanegoció832mi-llonesenlaúltimajornadadelasemana,unaciframínima,a años luz de la media diariade agosto de 1.500 millones.

El cónclave de banque-ros centrales que se celebraanualmenteenJacksonHole(EEUU)contabaconunasex-pectativasaltasenelmerca-do. La búsqueda de pistassobre cuándo se iniciará laretiradadelosestímulosporparte del BCE, en qué mo-mento Mario Draghi decre-tará las subidas de tipos y siEE UUvolveráaelevarelpre-ciodeldineroen2017sonlasincógnitas para las Bolsas.

La presidenta de la Re-servaFederal(Fed),JanetYe-llen, dio el pistoletazo de sa-lida al simposio, el primeroen tres años al que acude elpresidente del BCE y posi-blemente el último para Ye-llen, que finaliza en febrerode 2018 su mandato.

La jefa de la Fed no anti-cipó ninguna idea sobrecuándoiniciarálainstituciónla retirada de los estímuloseconómicos. Centró su dis-cursoenladefensadelasre-formas financieras realiza-das en EE UU durante la cri-sis económica y en instar aquelasreformasfuturassean“modestas” dado que las yarealizadas han hecho un sis-tema financiero más fuerte.

Enelmercadodedivisas,los acontecimientos se pre-cipitaron después de las pa-labras (o la falta de ellas) deYellen. El euro se disparófrentealdólar(omejordicho,la divisa estadounidensecayó frente al billete verde)un 0,6%, hasta los 1,186 dó-lares, máximos desde enerode2015.Draghihablóconlos

mercadoseuropeosmásquecerrados y tampoco dio nin-guna pista enpolítica mone-taria.Loqueestáclaroesqueelprogramadeestímuloseu-ropeo estará blindado hastadiciembrecon60.000millo-nes de compras mensuales.Para ver que ocurre con élhabrá que esperar hasta el7deseptiembre.Draghiafir-mó, eso sí, que la “recupera-ción global se está consoli-dando”peroquehayqueme-jorar la competitividad.

La reacción en el merca-do de deuda estadouniden-setambiénrespondióaloes-perado. La rentabilidad delbono a 10 años bajó ligera-mentetraseldiscursodeYe-llen hasta el 2,175% frente al2,2% anterior. Curiosamen-te, también el interés en ladeuda soberana europea seresintió. El del bono española una década bajó hasta el1,482%,mientrasqueelbundalemáncayóhastael0,381%.

Con los mercados derentavariableyrentafijapen-dientesdeJacksonHolelase-mana fue un impasse a la es-pera de novedades que sa-quen de la inercia de agostoa las Bolsas, más allá deltemoraunposiblecerrojazode Trump al Gobierno fede-ralsielCongresonoapruebala financiación para la cons-truccióndelmuromexicano.

Metales y petróleoEl viernes, Técnicas Reuni-das y ArcelorMittal se reva-lorizaronun0,85%yun0,56%,respectivamente, gracias alempuje de la cotización delos metales. Siemens Game-sasumóun0,73%trasloscas-tigos de las jornadas previaseIndraserevalorizóun1,29%.Dia, con una caída del 1,47%,y Cellnex (–2%) fueron losmáspenalizadosdelasesión.

En la semana, Acerinox,subióun5,1%eIndra,un5,6%.El sector bancario se convir-

tió en el actor secundario dela semana a la espera deDraghi. Las idas y venidasfueron la tónica habitual enlas últimas cinco sesiones,aunque triunfaron las órde-nesdeventa.Así,Santandercayó un 0,36% en la semana;BBVA, un 0,57%; Sabadell un1,38%; Bankia, un 1,49%;CaixaBank, un 1,09%, y Ban-kinter,un1,22%.ElvalormáspenalizadofueMeliá,quere-trocedió un 3,39% en la se-manaposterioralosataquesterroristas en Barcelona.

En el mercado de mate-rias primas, los metales in-dustriales, con el cobre a lacabeza continuaron sus su-bidas,mientraseloroseman-tuvo estable en torno a los1.300dólaresporonza.Elpe-tróleo Brent se sitúa por en-cimade los52dólaresporba-rrilalaesperadenuevaspis-tasdelaOPEPydelarranquede la temporada de huraca-nes en Estados Unidos.

El soporte clave está en los 10.222 puntos� El Ibex marcó el 8 de agosto un mínimo intradía en el entorno

de los 10.260; ese es el nivel que debe mantener para girar alalza. En Noesis señalan que el siguiente soporte está en los10.222 puntos, mientras que la resistencia son los 10.400.

La libra, en mínimos de ocho años� La divisa británica cotiza en torno a sus mínimos de ocho

años, por encima de las 0,92 unidades frente al euro. Los fac-tores que lastran la libra llevan a la vista mucho tiempo,incluyendo la incertidumbre política y económica.

El Ifo alemán continúa muy fuerte� La confianza empresarial alemana, tras marcar tres récords

seguidos, se ha moderado levemente en el mes de agosto,con el índice Ifo en 115,9 puntos frente a los 116 de julio. Lacifra está por encima de las previsiones de 115,5.

Los estímulos, sin efecto en la inflación� El programa de expansión cuantitativa (QE) que lleva a cabo

el BCE desde hace casi tres años a través de la compra deactivos tiene efectos “insignificantes” sobre la inflación,según un estudio del Bundesbank.

Yellen decepciona, dañaal dólar y el Ibex se frena

Mercados

El índice retrocede un 0,39% semanal, hasta los 10.345,3 puntos, lastrado porlos bancos, mientras los mercados tienen los ojos puestos en la política monetariay el euro se dispara a los 1,186 dólares, sus máximos desde enero de 2015

El precio delpetróleo Brentse mantiene porencima de los 52dólares el barril,a la esperade la OPEP

El gobernador del Bancode Japón, HaruhikoKuroda, junto a la presi-denta de la Fed,Janet Yellen, y su homó-logo del BCE, MarioDraghi, este viernes, enJackson Hole, EE UU.REUTERS