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Centro de Investigaciones Económicas

Newsletter Económico Financiero. Edición N 51

Viernes, 06 de diciembre de 2013

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En un mundo desbordado por la información y deslucido por la subjetividad de los análisis hoy nos encontramos desinformados. Este boletín busca brindar con objetividad y de manera clara y resumida, la información económica y financiera más relevante de la semana.

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Resumen y Ranking de noticias

Pasaron las elecciones, pasó el cambio de gabinete y poco a poco como se están

implementando las medidas que se estaban esperando desde hace ya un buen tiempo. La

gran noticia de la semana fue el aumento del 20 % al 35 % en el recargo por los gastos

efectuados con tarjeta en el exterior y del dólar turista a la hora de comprarlo. El turismo se

convirtió en un dolor de cabeza para el gobierno, no solo por la gran cantidad de argentinos

que están aprovechando la oportunidad del dólar barato para hacer viajes al exterior, sino

también por el menor arribo de extranjeros al país que provocó un déficit en la balanza

turística entre enero y octubre que ronda los U$S 5.000 millones.

Se estima que los productores de soja están reteniendo 11,5 toneladas por un valor de U$S

6.300 millones para cubrirse de una mayor devaluación, por esta razón, el Banco Central creó

una letra ajustable por dólar oficial para que los productores puedan liquidar la cosecha

guardada y resguardarse al mismo tiempo de la futura devaluación. Si bien no se tienen cifras

concretas, se prevé una emisión de U$S 400 millones semanales y no podrán ser endosados

pudiéndose cobrar hasta los 180 días.

En medio de los conflictos por los saqueos en Córdoba, se dio a conocer que las

transferencias automáticas subieron 23 % en noviembre (interanual), siendo la tasa más baja

desde septiembre de 2012. Esto generó un cruce entre el gobierno y De La Sota, uno

quejándose de que le debían dinero y otro acusándolo de que no se victimice y se haga cargo

de sus responsabilidades como gobernador de una provincia autónoma en lo referente a

seguridad.

El dólar oficial mantiene su ritmo de suba y el blue modera el alza, Aunque en la primera parte

de diciembre suele ser de tendencia a la baja porque aparecen empleadores que liquidan

parte de sus stocks de dólares informales para pagar aguinaldos y atender otros gastos en

pesos.

Por último, tenemos a Brasil que dio a conocer que en el tercer trimestre la actividad

retrocedió un 0,5 % en relación al anterior lo que revisó a la baja las expectativas de

crecimiento para 2013. La actividad económica de Estados Unidos creció entre julio y

septiembre al ritmo anual más rápido en 18 meses (3,6 %), pero según los datos que mostró

ayer el gobierno, la mayor parte de ese incremento refleja un aumento de los inventarios y no

de las ventas finales.

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http://www.cronista.com/economiapolitica/El-dolar-oficial-mantiene-su-ritmo-de-suba-y-el-blue-modera-el-alza-20131205-0100.html





Envido, quiero 35

Si bien es cierto que tras la reaparición en escena de la Presidente Cristina Fernández los cambios y las medidas estuvieron al

orden del día, también es cierto que el anuncio realizado esta semana acerca del aumento en el recargo al uso de tarjetas en el

exterior no debería haber sido sorpresivo en absoluto. La medida estaba al caer hace ya algún tiempo, incluso con

declaraciones desde el mismo seno del oficialismo que la negaban; el hecho se daba por descontado principalmente porque se

veía cierta sencillez en la aplicación y con cierto relativo efecto inmediato en lo referido a la sangría contante de dólares en la

cuenta turística.

Con la suba desde el 20 % hasta el 35 %, el gobierno terminó por cerrar

cualquier opción de acceso a dólares oficiales para ser utilizados en el

exterior. No solo alcanzará a los gastos con tarjetas de crédito y débito

en el exterior sino también a la compra de dólares para turismo. Se dio

origen entonces a una suerte de nuevo dólar oficial: el turista.,

conformado por el precio del dólar Banco Nación más el 35 % de

recargo. Cabe aclarar, que esta recargo es en la teoría una percepción

que se cobra como adelanto de los impuestos a las Ganancias o Bienes

Personales, aunque la realidad demuestra que aquellas personas

habilitadas para pedir este descuento no se presentan y terminan

renunciando al beneficio, dándole pie a la teoría oficial que establece

que aquellos que renuncian al beneficio no pueden justificar con

ingresos declarados los diferentes consumos. Este aumento no podía

superar el tope del 35 %, ya que al tratarse del anticipo de un impuesto (Ganancias) no puede ir por encima de la tasa máxima

aplicable por el tributo.

Entre los distintos sectores que vienen demostrando déficits

constantes y continuos se destacan claramente el energético y

el turístico, y entre estos dos resulta claro cuál es aquel en el

que se puede realizar algún tipo de ajuste. La salida de dólares

referida al turismo se convirtió hace ya dos años en una

importante fuente de salida de divisas del país, potenciado

además por la existencia de un mercado de cambios paralelo

que absorbe muchos de los dólares que puedan llegar por

turismo receptivo, volviendo aún más deficitaria la balanza del

sector. La medida, que apunta directamente al consumo con

tarjetas, tiene su sustento en el marcado crecimiento en los

índices de consumo en el exterior por este medio, explicado

fundamentalmente por un tipo de cambio atrasado que

automáticamente y aún con el recargo vuelve más ventajoso el

comprar afuera.

A partir de declaraciones del Ministro de Economía, sus cálculos arrojaron que de no mediar algún tipo de ajuste al respecto, la

salida de dólares al exterior vía cuenta turismo podría superar en 2014 los U$S 9.000 millones, un valor claramente

insostenible para las arcas del Gobierno. Otra cuestión que resulta interesante remarcar es el “no desdoblamiento” cambiario

que algunos esperaban, aunque en cierta medida, en la práctica nos encontremos efectivamente como se dijo con dos tipo de

cambio oficiales y publicados. A fines prácticos, debe dejarse en claro que aquellas personas que compraron con el 20 % y

todavía no se emitió el resumen, la tarifa quedará fijada en el porcentaje vigente al momento de la compra, es decir que esta

actualización no es retroactiva.

En cuanto a las repercusiones generadas por este aumento, existe una muy clara y verificable, aquella referida a la cotización

informal del dólar. El inicio de esta semana arrancó con un dólar informal cercano a los $ 9, llegando a reducir la brecha

respecto al oficial por debajo del 50 %. La justificación de este descenso descansa en la venta de bonos del Gobierno a cargo





de la ANSeS, en las expectativas de cambios en el manejo político económico del país, sobre todo en lo que se refiere al

tratamiento del frente externo. Sin embargo, tan solo dos días después y tras el anuncio del 35 %, la cotización informal se

disparó por los aires subiendo cerca de 50 centavos en dos jornadas. Por lo que la brecha volvió a alejarse, pero no en una

gran cuantía debido básicamente al ritmo acelerado con el que viene devaluándose el tipo de cambio oficial, la cual parece ser

una política ya consolidada en esta nueva administración del BCRA.

Continuando con esta especie de nueva mentalidad y de mayor consenso y comunicación, la idea desde el Gobierno es

encauzar una modesta pero firme flexibilización al cepo vía dos caminos: por un lado, la introducción de cambios en la

reglamentación y estructura de las DJAI y por otro, permitir el acceso a dólares para viajar a aquellas personas con ingresos

declarados. De esta manera, el Gobierno inicia una clara campaña por lograr cambiar las expectativas tanto de los individuos

como de las empresas en busca de un nuevo guineo de confianza. En lo que se refiere a fines netamente resultadistas, la

implementación del “dólar turista” remitirá al Gobierno en términos recaudatorios un monto aproximado de $ 17.500 millones

durante 2014. FUENTE de los gráficos: IProfesional.com

El Número

Es lo que retrocedió el PBI de Brasil en el tercer trimestre de 2013. Este resultado llevó a revisar

hacia abajo las estimaciones sobre la expansión del PBI en 2013, que antes rondaban el 2,5 %

retrocediendo hasta el 2 %. La retracción económica, más fuerte de la esperada entre julio y

septiembre provocó una revisión hacia abajo del resultado del primer trimestre, que paso de crecer

0,6 % a cero frente al último trimestre de 2012. En 2014 difícilmente se alcanzará el 2 % de

crecimiento, explicado por la herencia estadística más débil de este año, además de la pérdida de

aliento proyectada para las inversiones en un ambiente en que el consumo dejó de ser el principal

motor de la economía. Sin embargo, gracias al consumo de las familias y del propio Gobierno es que el resultado del PBI no

fue todavía peor. El Ministro de Economía Guido Mantega minimizó la pérdida de aliento de la economía brasileña, y dijo que

Brasil está acompañando la expansión del PBI del mundo (2,3 % y 2,4 %) y que “la recuperación no se da en la velocidad que

les gustaría pero ningún país lo está consiguiendo”.

El Gráfico que habla

Muestra la evolución de la

recaudación impositiva de los

últimos 2 años. La

recaudación impositiva en

noviembre llegó a $ 73.583

millones implicando un alza de

21,3 % respecto al mismo mes

del año pasado, siendo la más

baja desde septiembre de

2012 según datos dados a

conocer el martes por la AFIP.

Por cuarto mes consecutivo, la

recaudación mostró una

desaceleración como

consecuencia del menor ritmo

de crecimiento de los ingresos

provenientes del Impuesto a

las Ganancias, que aumentaron solo 10,8 % y la caída de 37,4 % de los Derechos de Exportación. El comportamiento del IVA

tuvo un incremento interanual de 30,5 % a $ 23.256 millones, los derechos de importaciones subieron 29,7 % a $ 2.267

millones y los ingresos a las naftas se incrementaron 45,4 % a $ 1.393 millones, mientras los tributos a la seguridad social

tuvieron un alza de 24,8 % a $ 19.148. Por último, el impuesto al cheque creció 32,9 % y sumó $ 5.459 millones. Estos no

demuestran la realidad, ya que si se toma en cuenta que la tasa interanual de inflación al consumidor fue de 27 % en

noviembre, se advierte que la dinámica real de la recaudación se ubicó en zona negativa (- 4,6 %) por tercer mes consecutivo.

0,5 %





Síntesis Económica

LUNES

RESERVAS

Tras una caída de cas U$S 3.500 millones en el stock de prefinanciaciones de exportaciones en los primeros tres trimestres del año, trascendió

que el BCRA buscará que las cerealeras adelanten liquidaciones de divisas de la próxima cosecha por U$S 2.000 millones como una

estrategia para contener la caída de reservas

AGRO

Productores de soja retienen 11,5 toneladas de la oleaginosa por un valor de U$S 6.300 millones para cubrirse de una mayor devaluación.

YPF

YPF planea un programa de emisión de bonos por no menos de U$S 2.000 millones mientras Morgan Stanley ya está trabajando junto

a Itau para una colocación de U$S 300 millones que sería clave para recuperar el acceso a los mercados internacionales.

MARTES

RECAUDACIÓN

La recaudación creció 21,3 % en noviembre respecto al mismo mes de 2012. Es el crecimiento más bajo desde septiembre de 2012 y se

explica por una caída del 37,4 % de los Derechos de Exportación y un débil aumento del 10,8 % en el Impuesto a las Ganancias. Con una

inflación mínima del 25 %, en términos reales, la recaudación cayó.

DÓLAR

El dólar cerró a $6,16 y con el blue a $9,23. La caída de la cotización de la divisa en el mercado informal obedece a expectativas de cambio en

el manejo político y a operaciones del gobierno en el mercado de bonos. Con la de ayer, el dólar oficial marca una devaluación anualizada del

44 % aunque no logra detener la caída de reservas (u$s 30.900).

MIERCOLES

DÓLAR TURISTA

En el día de ayer, el gobierno aumentó del 20 % al 35 % el recargo para la compra con tarjetas en el exterior. Con este incremento, el dólar

turista cerró en $8,34.

TURISMO

En el acumulado de los nueve primeros meses del año la salida de divisas llega a u$s 6.152 millones, lo que representa un 43 % más que en el

mismo período de 2012. Por otra parte, solo entraron u$s 1.206 millones (40 % menos). De aquí surge un déficit acumulado en el rubro que

ronda los u$s 5.000 millones y que podía ampliarse a u$s 7.000 millones para fin de año.

BRASIL

En el tercer trimestre la actividad retrocedió 0,5 % en relación al anterior. De este modo las expectativas de crecimiento del PBI en

2013 que rondaban el 2,5 %, retrocedieron a cerca del 2 %.

JUEVES

INFLACIÓN

Según el último relevamiento de la CGT opositora, los alimentos de la canasta básica acumularon en los últimos 12 meses una suba superior

al 40 %. Por otra parte, se espera un nuevo acuerdo de precios sobre 120 productos para el año entrante y que tendría vigencia hasta fines de

marzo.

PROVINCIAS

Las transferencias automáticas subieron 23 % en noviembre interanual, la tasa más baja desde septiembre 2012. El crecimiento de la

coparticipación federal se vio afectado por la mala performance de Ganancias (11 %) debido al ajuste en el mínimo no imponible.

AUTOMOTRIZ

La producción de autos registró en noviembre una caída del 20,2 % interanual mientras que las exportaciones cayeron un 24,6 %. El

mal desempeño de la actividad en dicho mes corresponde al comportamiento que viene registrando el mercado brasileño, principal

destino comercial.

VIERNES

ESTADOS UNIDOS

La actividad económica de Estados Unidos creció entre julio y septiembre al ritmo anual más rápido en 18 meses 3,6 %, pero, según los datos

que mostró ayer el gobierno, la mayor parte de ese incremento refleja una aumento de los inventarios, no de las ventas finales.

TURISMO

El incremento de los viajes de argentinos al exterior y, al mismo tiempo, el menor arribo de extranjeros al país impulsan un saldo negativo de la

balanza comercial turística que entre enero y octubre de 2013 acumulo un rojo de U$S 631,8 millones.

POLITICA MONETARIA

Los productores del agro podrán vender la cosecha y obtener a cambio una letra ajustable por dólar oficial que podrá cobrarse hasta los 180

días. Se prevé una emisión de U$S 400 millones semanales para aumentar las reservas.





Mercado de cambios (últimos datos 15:00 hs)

RESPECTO AL DÓLAR Cierre Var. Semanal Var. Anual

Euro (Union Europea) 0,73 -0,81% -3,67%

Real (Brasil) 2,34 -0,04% 14,23%

Peso Mexicano 12,96 -1,11% 0,86%

Peso Chileno 527,58 -1,08% 10,11%

Yen (Japon) 102,56 0,15% 15,56%

Libra (Inglaterra) 0,61 -0,08% -0,89%

Franco (Suiza) 0,89 -1,47% -2,43%

PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA

Esta semana el mercado cambiario estuvo caracterizado casi

exclusivamente por movimientos revaluacionistas con

excepción del yen japonés que está cada vez más afianzado

por encima de los 100 yenes por dólar. El euro y otras monedas

europeas se ubican son apreciaciones respecto al dólar en el

acumulado anual, a diferencias de la política devaluatoria de los

mercados latinoamericanos.

El mercado cambiario argentino ratificó nuevamente el rumbo devaluacionista en esta semana y acumula en lo que va de 2013 una variación de 26,99 % acelerando el ritmo sobre el final del año. El dólar informal inició la semana con un importante descenso para iniciar un rally alcista a partir del miércoles cerrando la semana casi sin variación respecto a la semana anterior. El Euro está cerrando nuevamente por tercera semana

consecutiva con una importante alza a 8,53 pesos para la punta

compradora y 8,58 pesos para la punta vendedora.

Tasas de interés locales e internacionales y otros activos financieros

Se detallan los valores promedio de la semana de las principales tasas de interés de la economía locales e internacionales.

Las tasas internacionales registraron mínimos movimientos al alza revirtiendo la tendencia de la semana anterior. En el ámbito nacional, se destaca la caída de de la tasa Call de 2,75 puntos continuando con el descenso iniciado hace ya dos semanas.

Caja de Ahorro % mensual 0,6000

Plazo Fijo % 30 dias 20,2000

Badlar % $ Bcos Privados 19,5000

Lebac % (+100 d.) ult 15,6577

Call % anual a 1 dia. 15,7500

Libor % a 180 d. 0,3460

Prime % 3,0000

Federal Fund % 0,1500

Bonos % 30 años 3,9100

Tasa EEUU % a 10 años 2,8700

INTERNACIONALES

PRINCIPALES TASAS DE INTERES

LOCALES

Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios de los principales activos de referencia:

Un escenario caracterizado por mayoría de bajas en los principales activos

financieros. Mientras la carne, el trigo, la soja y el oro cerraron a la baja tras las

subas de la semana anterior. En la vereda de en frente, aumentos para el maíz y

el petróleo, destacandose este último con un alza del 4,83 % en la semana. En el

acumulado anual sólo el petróleo y la carne presentan alzas de sus cotizaciones

(5,86 % y 33,20 % respectivamente).





Mercado de capitales (últimos datos 15:00 hs)

PRINCIPALES INDICES BURSATILES / VARIACION SEMANAL

INDICE PAIS CIERRE VAR. % Sem. VAR. % Anual

MERVAL ARGENTINA 5345,89 -6,52% 87,29%

BOVESPA BRASIL 51118,93 -2,60% -16,13%

MEXBOL MEXICO 42562,34 0,15% -2,62%

IPSA CHILE 3720,93 -1,81% -13,49%

DOW JONES EEUU 15979,92 -0,66% 21,95%

NIKKEI JAPON 15299,86 -2,31% 47,18%

FTSE 100 INGLATERRA 6551,99 -1,48% 11,09%

CAC 40 FRANCIA 4129,37 -3,86% 13,41%

MADRID G. ESPAÑA 957,09 -4,43% 16,05%

SHANGAI CHINA 2237,11 0,75% -1,41%

Resultados mayoritariamente negativos para los principales índices del mundo. El Merval gana 6,52 % después del anuncio del aumento del recargo del dólar tarjeta y turismo. Las únicas que lograron despegarse de las caídas fueron la bolsa de Shanghai, 0,75 % y el Mexbol, 0,15 %. Para destacar la caída de la bolsa de Madrid con un – 4.43 %.

ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual

Aluar 3,76 -4,81% 55,37% Grupo Gal icia 9,87 -7,76% 119,33%

Petrobras Bras i l 60,20 -13,13% -7,81% Pampa Holding 2,07 -9,21% 113,40%

Bco. Macro 23,90 -10,49% 97,52% Pesa 5,70 -10,80% 68,64%

Comercia l 0,82 2,26% 47,64% Telecom 31,00 -10,40% 100,00%

Edenor 3,16 -9,20% 383,18% Tenaris SA 186,75 -2,73% 33,58%

Siderar 2,99 -4,17% 89,24% YPF 246,50 -1,32% 148,99%

Bco. Frances 22,35 -12,01% 94,35%

LAS 13 DEL MERVAL

Una semana con enormes caídas para las principales empresas del Merval. Entre las que superan el 10 % de pérdida se encuentran Petrobras Bras, Bco Macro, Bco Frances, Pesa y Telecom. La única que logró un alza fue el papel de Comercial del Plata con una suba de 2,26 %

TITULO VALOR Var. Sem. TITULO VALOR Var. Sem.

BOCON PRO 13 192,00$ -1,29% BONAR X 2017 91,09$ -0,86%

BOCON PRO 14 101,00$ 0,00% BODEN 2015 87,00$ 0,00%

BONAR 14 101,50$ 0,50% CUPON PBI Loc. 80,50$ 0,63%

CUPON PBI 11,59$ 2,65% CUPON PBI Extr. 77,00$ 1,06%

TITULOS DE DEUDA (Precios del MAE)

EN PESOS EN DOLARES

Los Cupones cotizaron todos al alza mientras los únicos que no tuvieron variaciones fueron el Bocon Pro 14 y el Boden 2015. Los Cupones PBI en dólares presentaron una ganancias de un 0,63 % para los nominados con ley local y un 1,06 % para los nominados con ley extranjera. Los cupones PBI en pesos presentaron una ganancia de 2,65 %.

Índice Merval, día a día:

Riesgo País:

RIESGO PAIS CIERRE Var. % Sem. Var. % Anual

EMBI + 360 0,28% 45,16%

ARGENTINA 797 3,51% -19,58%

BRASIL 256 4,07% 80,28%

MEXICO 181 -2,69% 43,65%

URUGUAY 212 -3,20% 66,93%

RIESGO PAIS EN PUNTO BASICOS

Un escenario variado en lo que respecta a la evolución semanal del índice de riesgo país de los países de la región. Solo México y Uruguay vio disminuido su índice de riesgo. El resto de los países aquí analizados sufrieron aumentos del índice siendo Brasil el más destacado (4,07 %). En lo que va del año, Argentina es también el mejor posicionado, con una disminución del riesgo del 19,58 %.

Lo mejor y lo peor de la semana:

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