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CASO ZINKIA1
1. INTRODUCCIÓN
Zinkia Entertainment es una compañía fundada en el año 2001 por David Cantolla, Colman
López y José María Castillejo. Su actividad se centra en el mundo de la animación, siendo su
principal actividad la creación de series animadas para televisión, películas para cine, juegos
y todo tipo de entretenimiento interactivo, ya sea para teléfonos móviles, para consolas o
computadoras.
2. HISTORIA DE ZINKIA
La sociedad se constituyó bajo la denominación Junk & Bellavsky SL, como sociedad
limitada el día 27 de abril del 2000. Con fecha 27 de diciembre de 2001 cambió la
denominación social a Zinkia Sitement SL, estableciendo el domicilio actual de la compañía
en calle Infantes de la ciudad de Madrid. Posteriormente, con fecha 11 de junio de 2002 se
realiza un nuevo cambio en la denominación social de la compañía, siendo esta la de Zinkia
Entertainment SL. Finalmente, el día 20 de julio de 2007, a través de la Junta General de
Socios se aprueba la transformación de la compañía de Sociedad Limitada a Sociedad
Anónima.
Zinkia utiliza avanzadas soluciones tecnológicas para la producción de sus proyectos, lo que
permite posicionarse como un referente en el mundo de la animación y haber obtenido los
más distinguidos premios dentro del sector.
En junio de 2006, desarrollan la principal marca de la compañía “Pocoyó”, con la cual
tienen presencia en más de 150 países. Tras obtener galardones en España e Italia como la
mejor serie de animación para televisión, obtuvo el premio de la 30th Annecy International
Animated Film Festival como mejor serie animada, y en diciembre de 2006 el Premio
Bafta a mejor serie de animación en el Reino Unido.
1 Caso redactado por Andrés Crespo, Jorge Sirera y Valentina Tiberio; y supervisado por Oriol
Amat. UPF Barcelona School of Management, 2019.
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En el año 2009 comenzó a cotizar en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB) - Segmento
para Empresas en Expansión, España.
El 20 de abril de 2012 realizó un ERE que afectó a un tercio de su plantilla, 26 de los 78
trabajadores que tenía en ese momento.
El 31 de octubre de 2013, y tras fracasar una emisión de bonos, presentó la documentación
para acogerse a un preconcurso de acreedores.
En 2018, Zinkia dejó de cotizar en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB), en el que estaba
presente desde 2009, debido a la reducida liquidez.
El capital social se encuentra representado por 34.108.373 acciones de € 0¸10 de valor
nominal cada una de ellas. La distribución del capital social a la fecha de la celebración de la
última Junta General de Accionistas del 26 de junio de 2018 es la siguiente:
Accionista Acciones % Capital
Miguel Valladares 18.860.364 55,30%
Free Float (accionistas a través del MAB) 6.168.091 18,07%
Fundación Santa María de los Peñones 4.047.961 11,87%
Jomaca 98, S.L. 3.518.494 10,32%
Alberto Delgado Gavela 1.104.476 3,24%
Autocartera 408.987 1,20%
Totales 34.108.373 100,00%
3. ANÁLISIS DEL SECTOR Y COMPETENCIA
EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS DEL SECTOR Y RANKING DE VENTAS
Zinkia pertenece a la industria de Actividades Cinematográficas, de vídeo y de programas de
televisión, y de grabación de sonido y edición musical. El sector audiovisual en España está
enmarcado dentro del sector terciario de la economía española: el sector de Servicios.
Según el informe anual “Informe Sector Contenidos Digitales” realizado por el ONTSI
(Observatorio Nacional de las Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información)
actualizado en el año 2018, podemos observar la evolución experimentada por el sector de
los contenidos digitales en su conjunto para España durante los últimos seis años. Los
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subsectores de actividad en los que se recogen las empresas que conforman el sector de los
contenidos son:
● Publicación de libros, periódicos y otras actividades de publicación.
● Actividades cinematográficas, de vídeo y de programas de televisión.
● Actividades de grabación de sonido y edición musical.
● Actividades de programación y emisión de radio y televisión.
● Videojuegos.
● Publicidad online.
● Otros servicios de información.
En la figura siguiente se puede observar la tendencia de la cifra de negocios de la industria,
creciendo a un ritmo de 12.8% anual desde el año 2012 y llegando a los 11.467 millones de
euros en 2017, de los cuales casi el 35% de la facturación del año 2017 corresponde a las
actividades de programación y emisión de radio y Televisión, el 30% a las actividades de
cinematográficas de vídeo y de programas de televisión y un 15% a publicidad online.
Cifra de negocios de la industria de contenidos digitales en España de 2012 a 2017 (datos
en millones de euros)
ANÁLISIS ESTRATÉGICO, DAFO DEL SECTOR Y PRINCIPALES
COMPETIDORES
El sector de contenidos audiovisuales en el que opera la Compañía es un sector atomizado y
altamente competitivo, el cual posee limitadas barreras de entrada resultando así que sea
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accesible para la creación de nuevas empresas. Zinkia se enfrenta a una competencia
significativa, con empresas de gran tamaño y grandes capacidades financieras, las cuales
tienen una mayor facilidad para crear, producir y ofrecer nuevos productos y, por tanto,
competir más eficientemente en el sector de contenidos audiovisuales. Algunos de sus
grandes competidores conocidos a nivel mundial son Disney, Nickelodeon, Cartoon
Network, Discovery Kids, Peekaboo, solo por mencionar algunos de ellos.
Zinkia debe competir con estas grandes empresas también para captar personal cualificado y
proveerse de los recursos tecnológicos necesarios para crear, producir y ofrecer sus
contenidos audiovisuales, por lo cual no solamente se encuentra ante desafíos a nivel
financiero y económico, sino también a la hora de la obtención de los recursos para poder
cumplirlos.
Adicionalmente a los competidores a nivel mundial, según el informe anual “Informe Sector
Contenidos Digitales” actualizado en el año 2018 realizado por el ONTSI (Observatorio
Nacional de las Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información) el número total de
empresas que pertenecen al sector de los contenidos en España continúa creciendo. En 2017,
la cifra asciende a las 9.785 empresas, un 0,4% más con respecto al año anterior. En la
siguiente figura podemos ver la tendencia del número de empresas de la industria de
contenidos digitales desde el año 2012 al año 2017:
Número de empresas de la industria de los contenidos de 2012 a 2017
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El análisis de las debilidades, amenazas, fortalezas y oportunidades del sector en el cual se
encuentra inmerso Zinkia, se puede visualizar el siguiente esquema:
4. SITUACIÓN ACTUAL DE LA EMPRESA
GOBERNANZA
Zinkia está compuesta por un equipo de más de 80 profesionales divididos
organizativamente en tres áreas de operaciones: Corporativo, Comercial y Producción.
Debilidades:
● Alta competencia del sector.
● Principales activos son derechos de propiedad
intelectual, lo cual están sometidos al riesgo de
que sus derechos sean utilizados y sus contenidos
sean emitidos y reproducidos sin las licencias
pertinentes a través de la “piratería”.
● Copia sin licencia de los productos podría reducir
los ingresos y forzar a interponer demandas y
reclamaciones judiciales que podrían llegar a ser
muy costosas.
Amenazas:
● Sector en constante evolución debido al
desarrollo de nuevas tecnologías.
● Posibles cambios de la normativa que regula
las actividades del sector podrían afectar de
forma importante a sus resultados (cambios en
la normativa de protección de datos de carácter
personal, de protección al consumidor, etc).
● Cambios en los hábitos de consumo de
entretenimiento, que obligan a enfocarse a
otros sectores.
● Nuevos modelos de negocio y canales de
distribución de contenidos digitales, que
requieren productos y formatos diferentes.
Fortalezas:
● Sector compuesto por empresas resistentes, con
talento y capacidad de adaptación.
● Capacidad de producción con alta calidad y a un
coste muy competitivo.
Oportunidades:
● La demanda de servicios audiovisuales tiende a
crecer, tanto por factores coyunturales como
estructurales.
● Los avances tecnológicos abaratan los procesos
de producción audiovisual.
● Mayor acceso para pequeños o independientes
en áreas creativas o postproducción, e incluso a
nuevos mercados como juegos o redes sociales.
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Estas áreas se encuentran lideradas por un Consejero Delegado que reporta al Consejo de
Administración, un Director General que reporta al Consejero Delegado, y un Director por
cada una de las unidades operativas que conforman la compañía.
Por otra parte, la Dirección Corporativa consta de cuatro subgerencias: a) Finanzas y
Servicios Generales, b) Legal, c) Recursos Humanos y, d) Sistemas. La Dirección
Comercial está dividida en los siguientes departamentos: a) Licensing & Merchandising, b)
Venta de Derechos Digitales y producción y explotación de Contenidos Interactivos. Y por
último, la Dirección de Producción consta de una estructura de equipos de trabajo que van
desarrollando el contenido en unidades de trabajo en cadena, ya que dicho departamento se
irá modificando en función de los proyectos en desarrollo.
PRODUCTOS Y SERVICIOS QUE OFRECE
El Grupo Zinkia se dedica al desarrollo y explotación de marcas de entretenimiento, a través
de la creación, producción y comercialización de contenidos audiovisuales de animación y
de contenidos interactivos, dirigidas al público general de todo el mundo.
Se basan en tres actividades claramente diferenciadas:
✔ Producción: La compañía crea y desarrolla contenidos audiovisuales e interactivos a
través de procesos innovadores y la creatividad y conocimiento de su equipo de
profesionales, para asegurar la calidad y el éxito sus productos.
✔ Distribución: Los contenidos audiovisuales y aplicaciones se distribuyen en las
diferentes plataformas y dispositivos disponibles alrededor del mundo como:
televisión, VOD, DVD, dispositivos móviles, Smart TV, broadcasting y YouTube,
entre otros.
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✔ Comercialización: Fortalecen y consolidan sus marcas a través de la
comercialización de licencias para la producción de merchandising y eventos,
basados en los personajes de sus series.
Su producto estrella es “Pocoyo”, líder mundial con presencia en más de 150 países; es una
marca de género neutro, lo que indica que le gusta tanto a niños como a niñas, visualmente
impactante y comprometida con el aprendizaje de los más pequeños.
“Pocoyo” transmite valores que revierten positivamente en las ventas de los productos de
Zinkia, y eso ocasionó que sea una serie reconocida a nivel mundial originando más de 38
galardones internacionales. Es un contenido familiar didáctico y divertido. Es un mundo de
gestos, colores, formas y música con lenguaje visual impactante, y que además aborda
valores humanos, como son la tolerancia, el respeto, la curiosidad, la franqueza, el interés y
el amor.
Otro de los productos que ofrece Zinkia es “Mola Noguru”. Es una nueva serie dirigida tanto
a niñas como a niños de 3 a 5 años, y que les transmite valores fundamentales de una manera
divertida, animándolos a pensar a través de lo que ellos mismos ven, sin adoctrinamientos y,
sobre todo, enfatizando en la niñez.
“Shuriken School” es otro de los productos que ofrece Zinkia, el cual se trata de una
comedia de acción sobre la amistad, el aprendizaje y la auto-superación. La historia de
Shuriken School sigue las extraordinarias aventuras de un niño de 10 años llamado Eizan
Kaburagi y sus amigos durante su primer año en una escuela Ninja.
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CLIENTES Y CANALES DE DISTRIBUCIÓN
Con el objetivo de dar a las producciones una presencia global y para poder poner a
disposición del público los contenidos donde estos se consuman con una gran audiencia,
Zinkia crea, desarrolla, produce y distribuye productos de carácter interactivo para consolas,
teléfonos móviles, tablets, PCs, Smart TVs o sitios web, fundamentalmente aplicaciones
interactivas, así como también videojuegos y comunidades on-line. Los modelos de
distribución de este tipo de productos son los siguientes:
▪ Gratis: No se percibe ningún tipo de contraprestación por su descarga o compra.
▪ Compra de la aplicación: Se recibe un único pago por la descarga o compra de la
aplicación.
▪ Publicidad: La aplicación es de descarga o compra gratuita, pero se muestra
publicidad en la misma.
▪ Freemium o compra dentro de la aplicación: Descarga gratuita de contenidos o
funcionalidades extras. La compañía utiliza todas las vías de distribución de este tipo
de contenidos, teniendo distribuidas aplicaciones en todas estas modalidades.
FACTORES CLAVE DE ÉXITO Y POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO
Entre las principales líneas de posicionamiento del Grupo Zinkia se pueden destacar las
siguientes:
● Producir contenido interactivo y audiovisual de tipo familiar, especialmente para
niños de 14 años.
● Combinar elementos educativos con entretenimiento y la transmisión de valores
universales.
● Producir contenido propio dando más importancia a la calidad sobre el volumen.
● Posicionamiento de los contenidos en las plataformas de distribución digital y
creación de contenidos interactivos con el objetivo de abrir nuevos modelos de
negocio.
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● Apertura de mercados internacionales mediante acuerdos estratégicos de difusión
televisiva y digital de los contenidos del Grupo Zinkia.
● Integrar los contenidos audiovisuales, interactivos y el desarrollo de marcas como
parte de un mismo planteamiento empresarial y comercial.
● Registrar sus diseños y marcas, tanto a nivel nacional como internacional, en las
clases en las que opera y sus derechos de propiedad intelectual en los registros
administrativos de los diferentes países en donde están presentes.
Zinkia para poder abrirse al mercado en tal cantidad de países y con culturas tan diferentes,
se aprovechó de un detonante para poder explotar comercialmente la marca el cual fue la
emisión en televisión abierta. Procura tener en cada mercado el mejor socio televisivo
posible, incluso dejando el contenido a muy bajo precio o gratis, y también de ofrecer un
porcentaje de los ingresos obtenidos en el país por los licenciatarios. Después de iniciada la
emisión en televisión en abierto, el objetivo planteado fue cerrar acuerdos con los
principales motores para la marca: juguetes, DVD y libros.
Como actividad principal del Grupo Zinkia, tiene tres fuentes de generación de ingresos:
● Producción y explotación de contenidos audiovisuales e interactivos: Producción y
distribución de series, películas, videojuegos y aplicaciones a cambio de una
contraprestación monetaria. Los modelos de ingresos que se basan en producciones
audiovisuales son principalmente: a.) Distribución a canales de televisión, b) Home
video, c) Pay per view y Video on demand.
● Explotación de marcas: las plataformas de comunicación por las que se distribuyen
los contenidos audiovisuales y de manera más frecuente por la televisión en abierto,
son el camino para la explotación comercial como marcas. Por lo tanto, el desarrollo
de las marcas es el principal objetivo por el cual se producen los contenidos de
animación, ya que es el área de mayor potencial. El modelo de ingreso habitual es el
cobro de royalties sobre ventas netas, en un rango que varía según la categoría de
producto entre 4% y el 20% para un tipo de producto determinado, en un país o en
una zona geográfica concreta y por un tiempo específico.
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● Explotación publicitaria: Los nuevos soportes de distribución de contenidos
audiovisuales y digitales han originado nuevos ingresos que antes no existían. El
negocio de publicidad on-line ha alcanzado niveles muy elevados, esperando que esa
tendencia se mantenga en futuros ejercicios. A través de diferentes plataformas,
como por ejemplo YouTube, el usuario puede visualizar el contenido del Grupo
Zinkia, recibiendo ingresos por la publicidad asociada al mismo. Zinkia genera
ingresos por medio de esta vía a través de: a) Plataformas propias, b) Plataformas de
terceros, c) Aplicaciones para dispositivos móviles.
5. PROBLEMAS Y RETOS FUTUROS QUE AFRONTARÁ ZINKIA
Uno de los mayores retos futuros que tiene que afrontar la compañía es deshacerse de la
incertidumbre significativa para continuar con sus operaciones y actividades de explotación,
ya que, a pesar del crecimiento del negocio, la sociedad se encuentra en una situación de
escasez de liquidez e insolvencia donde no puede cumplir con la totalidad de los
compromisos y obligaciones futuros.
Con el objetivo de renegociar, refinanciar y acordar con los distintos acreedores nuevos
plazos y planes de pago con los que poder continuar con la gestión y actividad de su
negocio, y que además estos se adapten a su delicada situación financiera, la compañía se
declaró, de manera voluntaria, en concurso de acreedores, para así poder estar bajo el
amparo y protección de la ley.
Para ello elaboraron un plan de viabilidad donde se incluyó todas las previsiones futuras de
ingresos derivados de las principales actividades de la compañía, además de todos los
compromisos de pago futuros, todos ellos en los escenarios más conservadores posible y
bajo múltiples análisis de sensibilidad.
Este plan de viabilidad demostró que la compañía puede asumir los pagos y plazos ofrecidos
a cada acreedor, confirmando la viabilidad económica y financiera de la compañía.
A estos problemas hay que añadirle la situación personal de José María Castillejo, fundador
de la compañía, el cual se ha declarado en quiebra personal. Esto ha desatado una guerra
interna entre Castillejo y Valladares por el control de la compañía, encontrándose ambos en
litigios, complicando y demorando si cabe aún más la situación en la que se encuentra
Zinkia.
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La situación de concurso y la guerra entre socios por el control han provocado una
suspensión de cotización por falta de liquidez del título.
No obstante, la compañía continúa dedicando esfuerzos a su estrategia de expansión
internacional, crecimiento y desarrollo del negocio, integrada y detallada en su plan de
negocio, con el objetivo de incrementar los ingresos y minimizar al máximo los costes para
mejorar su solvencia y viabilidad futura para enfocar así su salida del concurso.
Esta estrategia de expansión, crecimiento y desarrollo se basa en los siguientes retos futuros:
● Mantener la imagen de marca infantil y continuar con su proyección
internacional.
● Seguir ofreciendo nuevos contenidos audiovisuales en plataformas digitales y
redes sociales, actualizando y adaptando el contenido audiovisual a los cambios
en las necesidades de su público objetivo y nuevas tendencias de la sociedad,
para lograr así mantener sus cifras de audiencia.
● Conseguir dar salida al resto de productos que tiene en catálogo, como Shuriken
School y Mola Noguro, desarrollando así la marca y empezar a obtener un
rendimiento significativo de ellos a través de la explotación de sus licencias,
publicidad y patrocinios, obteniendo así un retorno de la inversión efectuada en
tales proyectos.
● Llevar Pocoyó, su producto estrella, a la gran pantalla.
● Introducir sus productos y contenido a nuevos mercados, donde haya un número
elevado de público objetivo (target). A corto/medio plazo, se plantea un acuerdo
con la televisión estatal china, con la que poder llevar su contenido al hogar de
más de 250 millones de niños.
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6. CUESTIONES PARA LA DISCUSIÓN
1. Elaborar un análisis cualitativo
2. Elaborar un análisis de las cuentas anuales
3. Análisis de la fiabilidad de las cuentas
4. Confeccionar el diagrama causa-efecto
5. Formular recomendaciones en base al análisis efectuado
7. BIBLIOGRAFÍA
● www.ontsi.red.es/ontsi/
● www.bolsasymercados.es
● www.zinkia.com/es
● Amat, O. (2016): Análisis integral de empresas, Profit, Barcelona.
● CNMV (varios años): Cuentas anuales de Zinkia Entertainment.
● ACCID (2015): Ratios Sectoriales, Barcelona.
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8. ANEXO: Cuentas anuales y ratios
Media del
Sector con
beneficios
(%)
2014 % 2013 % 2012 % 2011 % 2010 %
Actino no corriente 51,48% 16.173 71,98% 18.990 70,16% 18.281 60,98% 15.020 77,03% 12.887 73,29%
Inmovilizado inmaterial 8.405 37,41% 9.390 34,69% 9.730 32,45% 9.850 50,51% 8.665 49,28%
Inmovilizado material 37 0,16% 83 0,31% 118 0,39% 136 0,70% 108 0,61%
Inversiones financieras a largo
plazo 0 0,00% 128 0,47% 28 0,09% 32 0,16% 8.665 49,28%
Activos por impuesto diferido 6.165 27,44% 5.319 19,65% 4.426 14,76% 4.590 23,54% 108 0,61%
Otros activos no corrientes 1.566 6,97% 4.070 15,04% 3.979 13,27% 412 2,11% 100 0,57%
Activo corriente 48,52% 6.297 28,02% 8.077 29,84% 11.700 39,02% 4.480 22,97% 4.696 26,71%
Existencias 3,24% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Deudores comerciales y
cuentas a cobrar 17,78% 3.337 14,85% 5.347 19,75% 8.127 27,11% 3.308 16,96% 3.681 20,93%
Inversiones financieras a corto
plazo 1.116 4,97% 1.489 5,50% 596 1,99% 651 3,34% 560 3,18%
Otros activos corrientes 3 0,01% 83 0,31% 64 0,21% 31 0,16% 45 0,26%
Tesorería y equivalentes 27,51% 1.841 8,19% 1.158 4,28% 2.913 9,72% 490 2,51% 410 2,33%
Total Activo 100,00% 22.470 100,00% 27.067 100,00% 29.981 100,00% 19.500 100,00% 17.583 100,00%
Patrimonio neto 26,30% 5.037 22,42% 9.460 34,95% 10.722 35,76% 8.979 46,05% 9.458 53,79%
Capital 2.446 10,89% 2.446 9,04% 2.446 8,16% 2.446 12,54% 2.446 13,91%
Reservas y otros 2.591 11,53% 6.633 24,51% 7.858 26,21% 6.309 32,35% 7.045 40,07%
Socios externos 0 0,00% 338 1,25% 364 1,21% 230 1,18% 0 0,00%
Pasivo no corriente 96,00% 5.484 24,41% 7.119 26,30% 7.032 23,45% 5.025 25,77% 3.792 21,57%
Pasivos financieros no
corrientes 1,33% 4.028 17,93% 6.900 25,49% 6.827 22,77% 4.868 24,96% 3.672 20,88%
Otros pasivos no corrientes 8,27% 1.263 5,62% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Pasivos por impuesto diferido 54 0,24% 64 0,24% 74 0,25% 51 0,26% 40 0,23%
Provisiones a largo plazo 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Pasivo corriente 64,11% 11.949 53,18% 10.488 38,75% 12.227 40,78% 5.496 28,18% 4.333 24,64%
Provisiones corrientes 100 0,00% 100 0,37% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
Pasivos financieros corrientes 8,41% 7845 34,91% 4.423 16,34% 4.617 15,40% 2.320 11,90% 2.459 13,99%
Acreedores comerciales 5,01% 2616 11,64% 5.656 20,90% 6.362 21,22% 3.176 16,29% 1.874 10,66%
otros pasivos corrientes 50,68% 1388 6,18% 309 1,14% 1.248 4,16% 0 0,00% 0 0,00%
Total pasivo y patrimonio
neto 100,00% 22470 100,00% 27.067 100,00% 29.981 100,00% 19.500 100,00% 17.583 100,00%
Figura 1. Balances de situación de los años 2010 a 2014 de Zinkia (miles de euros y porcentajes)
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Media
Sector con
beneficios
(%)
2014 % 2013 % 2012 % 2011 % 2010 %
Importe Neto Cifra Negocios 95,70% 5.677 100,00% 11.823 100,00% 14.254 99,99% 7.789 67,20% 3.994 99,90%
Otros ingresos de explotación 4,30% 0 0,00% 0 0,00% 1 0,01% 3.801 32,80% 4 0,10%
Ingresos de explotación 100,00% 5.677 100,00% 11.823 100,00% 14.255 100,00% 11.590 100,00% 3.998 100,00%
Consumos de explotación 23,27% -256 -4,51% -162 -1,37% -277 -1,94% -2.513 -21,68% -250 -6,25%
Margen Bruto 76,73% 5.421 95,49% 11.661 98,63% 13.978 98,06% 9.077 78,32% 3.748 93,75%
Otros gastos de explotación 40,85% -6.754 -118,97% -8.307 -70,26% -7.058 -49,51% -5.300 -45,73% -2.916 -72,94%
Valor añadido 59,15% 1.087 19,15% 789 6,67% 1.238 8,68% 2.052 17,70% 1.573 39,34%
Gastos de personal 22,10% -2.369 -41,73% -2.763 -23,37% -3.751 -26,31% -3.725 -32,14% -3.334 -83,39%
Amortizaciones del inmovilizado 4,74% -1.155 -20,35% -1.149 -9,72% -1.617 -11,34% -1.785 -15,40% -1.725 -43,15%
Resultado extraordinario -6,00% -7 -0,12% -103 -0,87% 0 0,00% -5 -0,04% -14 -0,35%
BAII 8,99% -3.777 -66,53% 128 1,08% 2.790 19,57% 314 2,71% -2.668 -66,73%
Ingresos financieros 3,41% 152 2,68% 32 0,27% 38 0,27% 25 0,22% 20 0,50%
Gastos financieros 3,48% -746 -13,14% -1.450 -12,26% -974 -6,83% -801 -6,91% -273 -6,83%
BAI 8,92% -4.255 -74,95% -1.747 -14,78% 1.544 10,83% -455 -3,93% -2.927 -73,21%
Impuesto sobre beneficios 5,38% 781 13,76% 762 6,45% -456 -3,20% 478 4,12% 661 16,53%
Resultado del ejercicio 3,53% -4.037 -71,11% -985 -8,33% 1.088 7,63% 23 0,20% -2.266 -56,68%
Resultado atribuido a la entidad dominante - -4.037 -71,11% -1.002 -8,48% 1.019 7,15% -84 -0,72% -2.266 -56,68%
Resultado atribuido a los intereses minoritarios - 0 0,00% 17 0,14% 69 0,48% 107 0,92% 0 0,00%
Figura 2. Cuentas de resultados de los años 2010 a 2014 de Zinkia (miles de euros y porcentajes)
15
Media
Sector con
beneficios
2014 2013 2012 2011 2010
ENDEUDAMIENTO Y CAPITALIZACIÓN
Endeudamiento = Pasivo/Activo 0,74 0,78 0,65 0,64 0,54 0,46
Calidad de la deuda = Pasivo Corriente / Pasivo Total 0,87 0,69 0,60 0,63 0,52 0,53
Capacidad de devolución = Flujo de caja/Préstamos 0,5 0,15 0,10 -0,01 0,30 -0,03
Coste de la deuda = Gastos financieros/Préstamos 0,21 0,06 0,13 0,09 0,11 0,04
Apalancamiento financiero = (Activo/PN)x(BAI/BAII) 5,03 -40,50 1,60 -3,23 2,04
Gastos financieros = Gastos financieros/Ventas 0,097 0,099 0,103 0,067 0,074
LIQUIDEZ
Liquidez = Activo corriente/Pasivo corriente 0,76 0,53 0,77 0,96 0,82 1,08
Tesorería = Realizable+(Disponible/Pasivo corriente) 0,71 0,43 0,62 0,90 0,69 0,94
Prueba del ácido = Disponible/Pasivo corriente 0,43 0,15 0,11 0,24 0,09 0,09
Z = -3,9+1,28 (AC/PC)+6,1(PN/A)+6,5(BN/A)+4,8(BN/PN) -6,87 -0,91 -1,24 -0,13 1,72
Fondo de maniobra real (miles €) = AC-PC -5.652 -2.411 -527 -1.016 363
Fondo de maniobra necesario (miles €) = AC exp. - PC exp. 1.916 849 3.179 758 2.237
AC de explotación (miles €) = Existencias + Clientes + Otros
AC de explotación + Periodificaciones 22.957 29.727 33.479 19.391 17.217
PC de explotación (miles €) = Proveedores + Otros PC de
explotación + Periodificaciones 4.004 5.852 7.416 3.094 1.863
Superávit (Déficit) de fondo de maniobra (miles €) -7.568 -3.260 -3.706 -1.774 -1.874
GESTIÓN DE ACTIVOS
Rotación de Activo no corriente = Ventas/AnC 1,13 0,48 0,77 0,52 0,80 0,29
Rotación de Activo corriente = Ventas/AC 1,2 1,22 1,81 0,81 2,67 0,79
Rotación Activo = Ventas/Activo 0,58 0,34 0,54 0,31 0,61 0,21
PLAZOS
Plazo de Cobro (días) = 111,21 206,17 168,39 221,16 106,62 348,70
Plazo de Pago (días) = 134,74 467,80 2715,70 504,42 705,66 268,20
VENTAS
Crecimiento Ventas = Ventas año n/Ventas año n-1 -0,52 -0,17 0,23 1,90 0,11
RENTABILIDAD
ROA = EBIT /Activo -21,37% -2,38% 5,22% -8,84% -24,12%
ROE = BAI recurrente + Ingresos financieros - Gastos
financieros / PN entidad dominante -118,9% -38,1% -2,96% -37,4% -50,1%
MÁRGENES
Margen Operativo = EBIT recurrente / Ventas -84,6% -5,5% 10,9% -22,1% -106,5%
Margen Neto = BAI recurrente x (1-t) / Ventas -71,3% -13,2% 3,3% -24,0% -84,6%
Figura 3. Ratios de los años 2010 a 2014 de Zinkia, comparados con la media del sector.
Indicador Z2 para evaluar la fiabilidad de las cuentas:
2 Vladu, B., Amat, O. y Dacian, D. (2015): Discriminating earnings manipulators from non-manipulators:
the spanish market case, Journal of Business Ethics.
16
Ratio
Fórmula
Media
Manipuladores
Media no
Manipuladores
R1 Clientes (
ClientesVentas
) t
(ClientesVentas
) t − 1
1.39
1.34
R2 Existencias (
ExistenciasCoste ventas
) t
(Existencias
Coste ventas) t − 1
1.23
1.15
R3 Amortización (
Amort.PPE
) t
(Amort.
PPE) t − 1
1.03
1.08
R4 Apalancamiento (
PasivoActivo
) t
(PasivoActivo
) t − 1
1.1
1
Z Z Score -4.5 + (0.03 x R1) + (0.15 x R2) – (0.17 x R3) + (4.23 x R4) 0.2 -0.24
Zinkia 2014 2013 2012 2011 2010
R1 0,55 1,86 2,00 0,31 0,99
R2 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
R3 1,13 0,74 0,92 0,91 1,28
R4 1,19 1,01 1,19 1,17 1,35
Z 0,37 -0,29 0,44 0,29 1,02
Z score de Zinkia para evaluar la fiabilidad de las cuentas