capitulo iii - unac.edu.pe

CAPITULO IIIBonos y Arrendamiento Financiero

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

CAPITULO III

Bonos y Arrenda miento

Finan c iero

3Bonos y Arrendamiento Financiero

C O N T E N I D O

O B J E T I V O

a

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

Bonos y Arrendamiento Financiero

1. Bonos1.1.Definición de bonos1.2.Importancia.1.3.Factores de riesgo de los

bonos1.4.Tipos de bonos.1.5.Característica del bono y

precios.1.6.Valores del bono y

rendimientos.Cupones semestrales.

1.7.Relación del precio del bono con la tasa de interés.

2. Arrendamiento financiero ó leasing.2.1 Definición de leasing o

arrendamiento.2.2 Sujetos de Arrendamiento.

2.3 Ventajas y desventajas del contrato de Arrendamiento financiero

2.4 Tipos de Arrendamientoa) Arrendamiento Operativob) Arrendamiento Financiero

2.5.Ejemplo de una Operación de Leasing

2.6.Método de Evaluación de Arrendamientoa) Método de Valor Presente

Netob) Método de la Tasa Interna

de Retorno2.7. Caso práctico

Preguntas de AutoevaluaciónREFERENCIALES

El objetivo del presente capítulo, es proporcionar al lector conocimientos,

que luego le permita estar en la capacidad de:

Comprender perfectamente la definición de bonos, cuales son el pro

y contras de este título valor, saber cómo determinar bono nos

conviene a la hora de escoger alguno, etc.

Conocer los tipos de bonos; y describir sus Características más

importantes

Estimar el valor del bono

Comprender perfectamente que es un contrato de arrendamiento

financiero (leasing), y como se utiliza este herramienta financier .

Analizar los efectos de los pros y contratas de un contrato de

arrendamiento financiero.

Autor: Lic. Adm. Abdias Armando Torre padilla Pág. 58 Cap III

•

§

§

§

§


CAPITULO III


Finan c iero

1. BONOS

1.1. DEFINICION DE BONOS


Bonos y Arrendamiento FinancieroEn este capítulo se hace un análisis de los bonos y del arrendamiento

financiero, comenzando por un marco teórico guía de los conceptos más

utilizados financieramente relacionados con los temas propuestos. Se sustenta

como los bonos, desempeñan un papel importante en las cisiones

financieras de una empresa. Asimismo se explotará como las decisiones de

arrendamiento financiero (leasing) afectan a las finanzas de una empresa.

Una razón importante para todas las empresas es la capacidad para financiar

las operaciones recurrentes: l transformación del efectivo en inventarios, en

cuentas por cobrar y finalmente, de vuelta en efectivo. Existen varias

estrategias para administrar el financiamiento de este ciclo, pero dependen del

grado en que la empresa cubra su necesidad de fondos con financiamiento a

corto o a largo plazo.

En esta primera parte del presente capítulo examinaremos la valuación de

los valores de renta fija, se discute las características, ventajas y

desventajas de la financiación por deuda (bono).

Según Shim, Jae K. y Siegel, Joel G.1 “… Un bono es un certificado

que indica que la compañía se ha prestado una suma dada de dinero

que conviene en pagar en una fecha futura. Un acuerdo scrito,

llamado escritura, describe las características del bono emitido en

particular. La escritura es un contrato entre la compañía, el tenedor del

bono, y el fideicomisario. El fideicomisario asegura que la compañía

está cumpliendo con los términos del contrato del bono. En muchos

casos, el fideicomisario es el departamento de fideico iso de un banco

comercial. Aunque el fideicomisario es un agente para el tenedor l

bono, es seleccionado por la compañía con anterioridad a la emisión de

los bonos. La escritura proporciona ciertas restricciones sobre la

compañía, tales como una limitación sobre dividendos y requisitos


1 Shim, Jae K. y Siegel, Joel G. “ ADMINISTRACIÓN FINANC A”; Editorial McGRAW-HILL –1988; pág. 357.


CAPITULO III


Finan c iero FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

Bonos y Arrendamiento Financieromínimos de capital de trabajo. Si se viola una disposi de la

escritura, los bonos están en incumplimiento. La escritura puede

también tener una clausula de compromiso negativa, que evita la

emisión de una nueva deuda que pudiera tener prioridad sobre la

deuda existente en el caso que la compañía se liquidara. La clausula

se puede aplicar a los activos que se tienen actualmente, lo mismo a

los que puedan comprarse en el futuro”.

Un bono es una obligación financiera contraída por el inversionista.

Es decir, cuando un inversionista compra un bono, le está prestando su

dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a agencia del

estado, a una corporación o compañía, o simplemente al prestamista.

En retorno a este préstamo el emisor promete pagarle al inversionista

unos intereses durante la vida del bono para que el capital sea

reinvertido a dicha tasa cuando llega a la maduración o vencimiento.

Entonces un bono es:

Un certificado de deuda, o sea una promesa de pago futura

documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda

y secuencia de pagos.

Un Título-valor que otorga al tenedor (acreedor) el derecho a

reclamar un flujo específico de pagos por el emisor (deudor).

Es un valor por el que se paga un interés que puede ser fijo, variable

o real cuando se ajusta periódicamente con la inflación.

Es Título de deuda, emitido por las empresas y los estado que

ellos utilizan como una forma de financiación.

Los bonos por lo general se caracterizan por tener un riesgo: tasa

baja y un plazo largo.

La cotización de los bonos depende de la situación económica de la

empresa o el estado.

Los bonos de los países se califican comparándolos con los bonos del

Estado Norteamericano, que son los de menor riesgo en el mercado.


•

•

•

•


CAPITULO III


Finan c iero

1.2. IMPORTANCIA

1.3. FACTORES DE RIESGO DE LOS BONOS



Cuando una empresa tiene necesidad de fondos adicionales a largo

plazo, se ve en el caso de tener que optar entre la em ión de acciones

adicionales del capital o de adquirir el préstamo expidiendo evidencia

del adeudo en la forma de bonos.

La emisión de bonos puede ser beneficiosa si los actuales accionistas

optan por no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con

nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos sale de la facultad para

tomar dinero prestado que la ley otorga a las empresas.

El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario.

Debido a que la mayor parte de los bonos deben estar respaldados por

activos fijos tangibles de la empresa emisora, el prop de un bono

probablemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de

interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa

de dividendos que reciben las acciones de una empresa.

Cada uno de los determinantes del flujo final de fondos de la inversión

en un bono son los distintos factores de riesgo de los instrumentos de

renta fija, donde los principales son:

1. «Riesgo de default», el riesgo de incumplimiento del emisor;

2. «Riesgo moneda» o riesgo de recibir los pagos de amortización y

renta en la moneda pactada o el tipo de cambio que afecte la

rentabilidad de la inversión;

3. «Riesgo de liquidez», o riesgo de que las posibilid de vender el

bono (o transferir a un tercero los derechos sobre la mortización y

renta del bono antes de su vencimiento) sean limitadas;

4. «Riesgo de inflación» o riesgo de que la inflación one el

rendimiento final de la inversión;

5. «Riesgo de reinversión» o el riesgo de variación de la tasa de interés

a la cual podremos reinvertir el dinero que cobremos por renta o por



CAPITULO III


Finan c iero

1.4. TIPOS DE BONOS 2

Bonos s in garantías es pec íficas :

Bonos con garantías es pec íficas :

Bonos convertibles :

Bonos s ubordinados :


Bonos y Arrendamiento Financieroamortización durante la vigencia del bono;

6. «Riesgo tasa de interés», o riesgo de que cambios e las

condiciones generales de la economía impacten en el precio del

bono en el mercado.

Se pueden señalar los siguientes tipos de bonos:

obligaciones respaldadas

únicamente por el prestigio de la empresa que las emite. No existe

garantía específica para su pago en caso de liquidación de la

empresa emisora.

obligaciones que pueden estar

respaldadas a favor de los tenedores de títulos, por medio de

hipotecas, prendas de efectos públicos, garantías del Estado, de

personas jurídicas de derecho público interno o de alguna entidad

para- estatal. En caso de liquidación de la empresa emisora, se

reembolsa a los tenedores de estos tipos de obligaciones con

recursos provenientes de la realización efectiva de dichas garantías.

obligaciones que dan a su tenedor el derecho

de optar por recuperar el importe del bono o adquirir acciones de la

empresa emisora.

obligaciones emitidas por empresas

bancarias y financieras. Su plazo de vigencia debe ser inferior a

cuatro años emitiéndose generalmente a dos. Deben ser mitidos

necesariamente por oferta pública y no pueden ser pagados antes

de su vencimiento ni procede su rescate por sorteo. En caso que, la

empresa emisora se encuentre en una situación financiera

desfavorable, el directorio del Banco Central de Reserva, dentro de

las posibilidades que brinda para rehabilitar a la empresa emisora,

puede darle al tenedor del bono la posibilidad de convertir dicho

título en acciones de la misma empresa con la finalidad de


2 Citado en el Boletín Bursátil de la Bolsa de Valores de Lima, como: “Esta es una clasificación general,

no necesariamente excluyente en los distintos tipos de bonos descritos.

•

•

•

•


CAPITULO III


Finan c iero

Bonos cupón cero :

Bonos bas ura:

Bonos internac ionales s imples :

1.5. CARACTERISTICAS DEL BONO Y PRECIOS

MISHKI PERU

MISHKI PERU pagará


Bonos y Arrendamiento Financierocapitalizarla.

obligaciones que acumulan los intereses que

serán pagados en el momento del vencimiento del préstamo, o en

las fechas previstas en que tenga lugar la amortización del principal.

obligaciones que se caracterizan por tener un alto

riesgo financiero y una alta rentabilidad. Son conocid en algunos

países como junk-bonds y generalmente son ubicados en una

categoría baja por las Empresas Clasificadoras de Riesgo.

obligaciones que se caracterizan

por ser emitidos en la moneda del país donde serán colocados,

efectuándose dicha colocación a través de un prestatario extranjero.

Este tipo de bonos toman diferentes denominaciones de cuerdo al

país donde son colocados, por ejemplo, en Estados Unidos se

denominan Yankee Bonds; en Japón, Samurai; en España,

en Gran Bretaña, Bulldog, entre otros.

Según lo señalado en la definición de bono, un bono es un préstamo

sólo de intereses, lo que significa que el emisor pagara los intereses

cada período, pero que el principal no se liquidará hasta el vencimiento

del préstamo.

Gráficamente con el siguiente ejemplo pasamos a explicar:

supongamos que la empresa quiere obtener un

préstamo de S/. 100,000 por 30 años. La tasa de interés sobre una

deuda emitida por empresas similares es del 12 %.

Los intereses a pagar:

cada año durante 30 años, S/. 12,000 de

intereses

0.12 x S/. 100,000 = S/. 12,000

El Valor Nominal del préstamo se liquida al finalizar los 30 años:


•

•

•

•

•


CAPITULO III


Finan c iero

MISHKI PERU

FIGURA 1: FLUJO DE EFECTIVO

MISHKI PERU

Cupones :

Valor Nominal o Valor Par de l Bono :


Bonos y Arrendamiento Financieroal finalizar los 30 años, liquidará el Valor nominal de

los S/. 100,000.

Este ejemplo nos servirá para explicar y definir media el Flujo de

Efectivo, cierta terminología importante relacionada con los bonos:

100,000

Período

0 1 2 3 4 5 25 26 27 28 29 30 de vida

------------------------------------……------------------------------------

12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 Cupones

Valor

100,000 nominal

Tal como se muestra en la figura 1, el Bono tiene un

componente en la forma de una anualidad:

Son los pagos periódicos de intereses.

En el ejemplo los pagos periódicos son de S/. 12,000. s los

cupones son de S/. 12,000.

Debido a que el cupón es constante y se paga cada año, el tipo

Bono que se está describiendo se denomina Bono de Cupón

Uniforme o Nivelado.

Es el importe que se liquidará

al final del préstamo.

En el ejemplo el Valor Par es de S/. 100,000, y el Bono que se vende

a su Valor Par se le denomina Bono de Valor Par. Los Bonos

Gubernamentales tienen con frecuencia un Valor Nominal o Valor

Par mucho mayor.


•

•


CAPITULO III


Finan c iero

Tas a No minal o Tas a de l Cupó n:

Periodo de Vida o Periodo al Venc imiento :

1.6. VALORES DEL BONO Y RENDIMIENTOS

Ejemplo :

MISHKI PERU

MISHKI PERU


Bonos y Arrendamiento FinancieroEs el Cupón anual dividido entre

el Valor Nominal.

En el ejemplo es de: ; por tanto, el Bono tiene una tasa

nominal o Tasa del Cupón del 12%.

Es el número de años

que transcurren hasta que se paga el Valor Nominal.

En el ejemplo el Período de Vida es de 30 años.

En el mercado, a medida que transcurre el tiempo las t s de interés

cambian. Sin embargo, los flujos de efectivo derivados del Bono

permanecen constantes. Como consecuencia de ello, el valor del Bono

variará: cuando en el mercado las tasas de interés aumenta, el valor

presente de los flujos de efectivo restantes del bono sminuye y el

bono vale menos; cuando las tasa de interés bajan, el bono vale más.

Para poder determinar el valor de un bono en un moment

determinado, es necesario conocer el número de período que faltan

para el vencimiento, el valor nominal, el cupón y la tasa de interés del

mercado para bonos con características similares. Esta tasa de s

requerida en el mercado para un bono se denomina rendi iento del

bono.

Contando con esta información, es posible calcular el actual de

los flujos de efectivo como un estimado del valor de mercado presente

del bono.

Supongamos que la empresa quisiera emitir un bono

con vencimiento a 10 años. tiene un Cupón anual de S/.

160. Bonos similares tienen un rendimiento al vencimiento del 8%. En


•

•

?:?: �? �? W� � � � �#JiWi

6GiIi .IIIiGi

�? _�??

�?? _�??� � ?�?


CAPITULO III


Finan c iero

MISHKI PERU

MISHKI PERU

FIGURA 2: FLUJO DE EFECTIVO PARA EL BONO MISHKI PERU

MISHKI PERU


Bonos y Arrendamiento Financierobase a lo que se acaba de estudiar, el bono pagará S/.

160 durante los 10 años como interés del cupón. Dentro de 10 años,

pagará S/. 2,000 al propietario del bono. ¿En cuánto s

venderá este bono?

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

---------------------------------------------------------------------------------------

160 160 160 160 160 160 160 160 160 160

2,000

Tal como se muestra en la figura 2, el Bono tiene un:

Cupón anual de S/. 160,

Valor Nominal o Par de S/. 2,000, pagadero al vencimiento,

Período de Vida de 10 años.

Consecuentemente, El Precio ó Valor de mercado del Bono es la

sumatoria del valor presente de estos dos componentes. Asumiendo

que la tasa del cupón es fija:

ó

P = Valor Presente de + Valor Presente del

los cupones (PC) Valor Nominal (PF)

dónde:

P = Precio o Valor del Bono

C = Cupón (pago del cupón)

F = Valor nominal del bono pagado al vencimiento


•

•

•

� ��

� � � � � � ��

� � � � � � ��

� � � � � � � ? � �

� � � � � � � �

� � � � � �

0 � � � � � � � � � �

� � � � � � I � �

��


CAPITULO III


Finan c iero

Primero.- El Valor Pres ente de los cupones (PC)

Segundo El Valor Pres ente de l Valor No minal (PF)

Tercero

valor de l bono (P)

= S /. 926.4 + S /. 1,073.6 = S /. 2,000


Bonos y Arrendamiento Financieron = número de períodos

Tasa de rendimiento por período de interés

r = Tasa nominal del cupón por período de interés

En el ejemplo, procedemos a estimar:

; el bono ofrece

S/. 160 anuales durante 10 años a la tasa actual del 8%, por lo que

el valor presente de esta serie de pagos anuales es:

.- ; el valor

presente de los S/. 2,000 pagados en un período de tie de 10

años es:

.- procedemos en seguida con la sumatoria del valor presente

de estos dos componentes para obtener el ; es:



P

Este bono se vende exactamente a su valor nominal, lo no es una

coincidencia. La tasa de interés actual en el mercado del 8%. Si se

le considera como un préstamo sólo de intereses, ¿qué de interés

ofrece este bono? Con un cupón de S/. 160, este bono paga


i =

�? � � � � � � � � � �

� � � � � � I

�? � �? � � � � ?�? � �? � �� ?�? � �? � ?�?

0# � �? � � ??:?: � � � _�? ?�

0&� � �

� � � � � �

0&� � _�? �

� � � � ?�? � �?

0&� � _�? � � ????? � � �? ?�

•

•

•


CAPITULO III


Finan c iero

Primer es cenario



Tercero

valor de l bono (P)


Bonos y Arrendamiento Financieroexactamente un interés del 8%, sólo si se vende por S/. 2,000.

Veamos que es lo que sucede cuando cambian las tasas de interés,

supongamos que ha transcurrido un año. Por lo tanto, ahora al bono

MISHKI PERU le faltan nueve años para su vencimiento.

: si la tasa de interés en el mercado ha aumentado al

10%, ¿cuánto valdría el bono?

Para calcularlo, se repite el mismo procedimiento del valor presente

que se acaba de realizar, con 9 años en vez de 10 y con un

rendimiento del 10% en lugar de 8%.

En este escenario, procedemos a estimar:

; el bono ofrece



.- ; el valor

presente de los S/. 2,000 pagados en un período de tiempo de 9

años es:




•

•

•

•

�? � � � � � � � � � �

� � � � � � I

�? � �? � � � � ?�? � � � �� ?�? � � � ?�?

0# � �? � � ????? � � �? ?�?

0&� � �

� � � � � �

0&� � _�? �

� � � � ?�? � �

0&� � _�? � � ??:?: � � �? ?�


CAPITULO III


Finan c iero

= S /. 921.44 + S /. 848.2 = S /. 1,769.64

S /. 1,769.64.

S /. 1,769.64.


Bonos y Arrendamiento FinancieroP = Valor Presente de + Valor Presente del los cupones (PC) Valor Nominal (PF)

P

Por lo tanto, el bono debe venderse a En lenguaje

financiero, se dice que a este bono, con su cupón del se le ha

fijado un precio para que rinda el 10% a

Ahora el bono MISHKI PERU, se vende por menos de su valor nominal

de S/. 2,000. ¿Por qué? La tasa de interés en el mercado es del 10%.

Si se considera como un préstamo sólo de intereses de este

bono sólo paga el 8%, su tasa del cupón. Puesto que este bono paga

menos que la tasa actual, los inversionistas sólo están dispuestos a

prestar un monto menor al de la liquidación prometida S/. 2,000.

Dado que el bono se vende a menos de su valor nominal, se dice que

es un bono a descuento.

La única forma de incrementar la tasa de interés hasta el 10% es que el

precio sea inferior a S/. 2,000 para que de hecho el comprador tenga

una ganancia implícita. En el caso del bono MISHKI PERU, el precio de

S/. 1,769.64 es inferior en S/. 230.36 a su valor nominal, por lo que el

inversionista que compró y conservo el bono obtendrá S/. 160 anuales

y tendrá también una ganancia de S/. 230.36 al vencimiento. Esta

ganancia compensa al prestamista por la tasa de interés inferior a la

del mercado.

Otra forma de ver por qué el bono se descuenta en S/. 230.36 es

observar que el cupón de S/. 160 es inferior en S/. 40 al cupón de un

bono de valor par recientemente emitido, de acuerdo con las

condiciones actuales del mercado. Se quiere decir con sto que el

bono valdría S/. 2,000, sólo si se tuviera un cupón de S/. 200 anuales.

En cierto sentido, el inversionista que compra y conserva el bono

renuncia a S/. 40 anuales durante nueve años. Al 10%, serie de

pagos anuales bale:



CAPITULO III


Finan c iero

Segundo es cenario





Este es justo el importe del descuento.

: ¿en cuánto se vendería el bono MISKI PERU si

las tasas de interés hubieran disminuido en un 2% en vez de aumentar

en un 2%? Como se puede suponer, el bono se vendería por más de

S/. 2,000. Este tipo de bono se dice que se vende con una prima o

premio y se denomina bono con prima.

Este caso es exactamente el opuesto a un bono con descuento. Ahora,

el bono MISKI PERU tiene una tasa del cupón del 8%, mientras que la

tasa de mercado sólo es del 6%. Los inversionistas están dispuestos a

pagar una prima para obtener este cupón adicional. En este caso, la

tasa de descuento relevante es del 6% y restan nueve años:

En este otro escenario, procedemos a estimar:

; el bono ofrece



.- ; el valor

presente de los S/. 2,000 pagados en un período de tiempo de 9

años es:


?: ?:? �? �? � ?:Ó � �? � � � � ?�? � � � �

� � � � ?�? � � � ?�?

6GiIi iiH?Hi?H gH iG GiJGiIgGg� �? � � ??:?: � � �?? ?�?

�? � � � � � � � � � �

� � � � � � I

�? � �? � � � � ?�? � � � �

� � � � ?�? � � � ?�?

0# � �? � � ??:?: � � � _�? ?�?

0&� � �

� � � � � �

0&� � _�? �

� � � � ?�? � �

0&� � _�? � � ????? � � � _�? ?�?

•

•


CAPITULO III


Finan c iero

Tercero

valor de l bono (P)

= S /. 1,088.27 + S /. 1,183.8 = S /. 2,272.07

CUPONES SEMESTRALES :


Bonos y Arrendamiento Financiero.- procedemos en seguida con la sumatoria del valor presente




P

Por tanto, el valor total del bono es S/. 272.07 sobre el valor par. De

nuevo se puede verificar este importe, observando que cupón ahora

tiene un valor en exceso de S/. 40 en base a las condiciones actuales

del mercado. El valor presente de S/. 40 anuales durante nueve años al

6% es:

Es decir, el mismo que se calculó.

En la práctica hay cupones que se pagan dos veces en el año. Por lo

tanto, si un bono ordinario tiene una tasa del cupón del 14% el

propietario obtendrá un total de S/. 280 anuales, pero los recibirá en

dos pagos de S/. 140 cada uno. Supongamos que se está stimando

un bono de este tipo El rendimiento al vencimiento se iza al 16%.

La tasa porcentual anual (TPA)3 es la expresión de los rendimientos de

los bonos, la tasa cotizada es igual a la tasa actual por período,

multiplicada por el número de períodos. En este caso, un

rendimiento cotizado del 16% y pagos semestrales, el rendimiento

verdadero es del 8% por seis meses. El bono vence en 7 años. ¿Cuál

es el precio del bono? ¿Cuál es el rendimiento efectivo anual de este


3 TPA.- Es una tasa declarada o cotizada. Ej. Una TPA del 12% en un préstamo con pagos mensuales es

en realidad el 1% mensual. Por lo tanto, la TPA, para este tipo de préstamo es:

•

?? es ?:O �? �? ?:? � �? � � � � ?�? � � � �� ?�? � � � ?�?

6GiIi iiH?Hi?H gH iG GiJGiIgGg� �? � � ????? � � �?? ?�?

4%! � � � � �?!

�?�

�?�

� � � � ?�? � �? � � � �? ?�?


CAPITULO III


Finan c iero



Tercero

valor de l bono (P)


Bonos y Arrendamiento Financierobono?

De concordancia a lo estudiado se sabe que el bono se con

descuento debido a que tiene una tasa del cupón del 7% cada seis

meses, en tanto que el mercado requiere 8% cada seis m s.

Por tanto si la respuesta resulta ser mayor de S/. 2,000, se sabrá que

se ha cometido un error.

Para obtener el precio exacto, se calcula:

; los cupones

pueden considerarse como una anualidad por 14 períodos de S/.

140 por período. Con una tasa de descuento del 8%, por lo que el

valor presente de esta anualidad es:

.- ; el valor

presente de los S/. 2,000 pagado en 7 años. Estos 7 años tienen 14

períodos de seis meses cada uno. Al 8% por período, e valor es:



P = Valor Presente de + Valor Presente del los cupones (PC) Valor Nominal (PF)


•

•

•

�? � � � � � � � � � �

� � � � � � I

�? � �? � � � � ?�? � �? � �� ?�? � �? � ?�?

0# � �? � � ??:?: � � � _�? ?�?

0&� � �

� � � � � �

0&� � _�? �

� � � � ?�? � �?

0&� � _�? � � ??:?: � � �? ?�?


CAPITULO III


Finan c iero

= S /. 1,154.19 + S /. 681.00 = S /. 1,835.19

1.7. RELACIÓN DEL PRECIO DEL BONO CON LA TAS A DE INTERÉS


Bonos y Arrendamiento Financiero P

Para calcular el rendimiento efectivo de este bono, obsérvese que el

8% cada seis meses equivale a:

Por tanto, el rendimiento efectivo es del 16.64%

Como se ha mostrado, los precios de los bonos y las tasa de interés

siempre se mueven en direcciones opuestas. Cuando las tasas de

interés aumentan, el valor de los bonos –como cualquier otro valor

presente- disminuye. De forma similar, cuando las tasas de interés

bajan, el valor de los bonos aumenta. Aunque se este considerando un

bono que no tiene riesgos en el sentido de que es seguro que el

prestatario efectué todos los pagos, siempre habrá un riesgo al poseer

el bono.

Como se ha podido apreciar de los ejercicios estudiados, la relación del

precio con la tasa de interés es muy importante, como samos a

reiterarlo:

1) El comportamiento del precio de un bono es contrario a la tasa de

interés: si el precio baja la tasa sube y si el precio sube la tasa

baja.

2) Si el plazo del bono aumenta, para una misma tasa de rendimiento

anual le corresponde un precio del bono menor, o bien, para que el

precio sea invariable cuando el bono estira su plazo, tasa debe

bajar. Para una misma tasa de interés, el precio baja si el plazo

sube.

3) El movimiento del precio de un bono es al revés que el plazo para

una misma tasa. El movimiento del precio de un bono se comporta

de manera inversa a la tasa y al plazo. Esto último es así porque el

«impacto» de la misma tasa anual se «potencia» por la simple


4%! � � � � � ?�? � � � � � �? ?�? �


CAPITULO III


Finan c iero

2. ARRENDAMIENTO FINANCIERO O LEASING

2.1 DEFINICIÓN DE LEASING O ARRENDAMIENTO


Bonos y Arrendamiento Financieroacumulación de años: duplica en dos años, triplica en años,

etc.

4) La sensibilidad del precio del bono frente a cambios en la tasa es

creciente a medida que aumenta el plazo del bono. Sensibilidad y

plazo guardan una relación directa.

Las empresas en general poseen activo fijo y lo registran en su balance

general; pero lo importante no es la propiedad de edif ios ni de equipo,

sino su uso. Una manera de lograr el uso de activos consiste en

comprarlos; otra alternativa consiste en alquilarlos.

El arrendamiento financiero o leasing en inglés, es un vocablo de origen

anglosajón, con partida de nacimiento en los Estados Unidos en 1952, se

deriva del verbo inglés (to lease), aunque con pleno conocimiento del

alcance de su significación en la doble vertiente arrendaticia-financiera,

ajustada en función de la actual aplicación del concepto de leasing como

modalidad financiera (arrendamiento financiero), bien stinta de su

concepción inicial operativa (arrendamiento puro), según puede

comprobarse y que comenzó a proliferarse corno una alternativa de

financiación.

El arrendamiento es un método de financiación de propiedades, plantas y

equipo. En la actualidad se financia más equipo mediante la modalidad de

arrendamientos a largo plazo que por cualquier otro método de financiación

de equipo.

El leasing es una operación cuya finalidad es la financiación de bienes

y equipos a través de un contrato de alquiler que contiene una cláusula

de opción de compra a favor del arrendatario.



CAPITULO III



Bonos y Arrendamiento FinancieroSegún Ross, Stephen A.; Westerfield, Randolph W.; y Jaffe, Jeffrey F.4:

“El arrendamiento es un acuerdo contractual entre un arrendador y un

arrendatario. El contrato establece que el arrendatario tiene el derecho

de usar un activo y a cambio debe hacer pagos periódicos al

arrendador, el propietario del activo. El arrendador es el fabricante del

activo o bien una compañía arrendadora independiente. el

arrendador es una compañía independiente ésta debe comprar el

activo al fabricante. Entonces el arrendador otorga el activo al

arrendatario y el arrendamiento entra en efecto”.

Es todo aquel contrato de arrendamiento de bienes mueb o

inmuebles donde el arrendador (sociedad de Leasing) adquiere un bien

para ceder su uso y disfrute, durante un plazo de tiempo determinado

contractualmente (normalmente coincide con la vida útil del bien) a un

tercero, denominado arrendatario o usuario. El arrendatario a cambio

está obligado como contraprestación, a pagar una cantidad periódica

(constante o ascendente, y lo suficiente para amortizar el valor de

adquisición del bien y los gastos aplicables).

El Leasing es una opción para las empresas que no cuentan con el

capital de inversión necesario para adquirir un activo fijo

represente una fuerte inversión de dinero utilizándolo como un

mecanismo de financiamiento alternativo e innovador frente a un simple

crédito bancario ya que en este está inmersa la ventaja de la sesión de

uso.

Al final del contrato, el arrendatario tiene dos opciones;

del bien por el valor residual (diferencia

entre el precio de adquisición inicial que tuvo el arrendador más los

gastos e intereses, y las cantidades abonadas por el arrendatario).

y por tanto devolver el bien al

,


4 ROSS STEPHEN A.; WESTERFIELD, RANDOLPH W.; Y JAFFE, JEFFREY F.; “FINANZAS CORPORATIVAS”; Editorial McGRAW-HILL – IRWIN – 1997; pág. 724.

•

•

Ejercer la opción de com pra

No e jercer la opción de compra


CAPITULO III


Finan c iero

Figura 1: Flujo de leas ing Financiero

SUJETOS DE ARRENDAMIENTO

(Us uario).

(Pers ona Natural o Jurídica).


Bonos y Arrendamiento FinancieroArrendador.

VENTA DEL ACTIVO

PAGO DEL ACTIVO

USO DEL ACTIVO

PAGOS DE LEASING

Los sujetos que intervienen en la operación de arrenda o

financiero son (ver Figura 1):

a) El Arrendatario:

La figura del usuario no plantea inconvenientes desde punto de

vista jurídico.

Puede ser cualquier persona natural o jurídica, tales como individuos

o empresas que se dediquen a actividades comerciales, striales

o de servicio.

b) El Arrendador:

El arrendador, como parte interviniente de la operación, debe

entenderse como una entidad financiera con características propias

en cuanto a la práctica de esta actividad.

c) El Proveedor Ó Fabricante:

En relación con los aspectos jurídicos de la operación, el proveedor

o suministrador del bien limita su intervención a la relación jurídica

que establece con el arrendador, la cual se concreta en la compra-

venta del bien con destino a la operación de arrendamiento.

PROVEEDORO

FABRICANTE

ARRENDADOR(ENTIDAD

FINANCIERA)

ARRENDATARIO

(USUARIO)


2.2


CAPITULO III


Finan c iero

2.3 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL CONTRATO DE

ARRENDAMIENTO FINANCIERO

TIPOS DE ARRENDAMIENTO



De lo señalado se deducen las siguientes ventajas:

No se requiere de inversión inicial para adquirir un bien, por lo cual,

se constituye en una fuente de financiamiento para la mpresa

mejorando su liquidez.

Contribución a la liquidez de la empresa, liberando capital de trabajo

para dedicarlo a actividades más productivas.

Pagos definidos, especialmente en periodos de alza de intereses.

Financiación de activos a largo plazo.

Dinámica renovación de equipos, especialmente al finalizar el

contrato con lo que se eliminan obsolescencias.

Simplificación de los procesos contables, especialmente de costos.

No afectación de las líneas de créditos y capacidad de

endeudamiento de la empresa.

Ventajas de costos y tributarias, esencialmente porque permite la

reducción de costos durante los primeros años debido a que, para el

usuario, le será menor el alquiler “leasing” que la depreciación y los

intereses. De otro lado desde que los impuestos se aplican sobre las

ventas o las utilidades de la empresa, el beneficio tributario se

genera porque el impuesto se acota sobre una factura de reducido

precio.

Entre las desventajas se pueden señalar:

El costo resulta mayor por cuanto se paga un valor residual estimado

del bien.

El valor residual del bien no le corresponde al arrendatario, sino al

dueño.

Establece una obligación fija de pago que puede afectarse por las

condiciones futuras de mercado o coyunturales de la economía.


•

•

•

•

•

•

•

•

•

•

•

2.4


CAPITULO III


Finan c iero

Arrendamiento Operativo

.

Arrendamiento Financ iero


Bonos y Arrendamiento FinancieroSegún sea que el arrendatario de equipos o activos conviene

directamente con el dueño o que la operación se efectué a través de

una sociedad de leasing, el leasing se denomina, en el primer caso,

“leasing operativo” y en el otro “leasing financiero”. A continuación se

describe y contrasta los aspectos más importantes de estos dos tipos

de arrendamiento.

a) :

Por leasing operativo (operating leasing) se entiende el que

practican los propios fabricantes del bien objeto de l operación, de

forma tal que la relación contractual se limita y establece entre el

vendedor y el comprador, sin intervención de terceros

Según esta relación, la personalidad del vendedor actúa en su doble

vertiente de suministrador y financiador, sin intervención de entidad

financiera alguna.

El leasing operativo se aplica en bienes de carácter duradero, tales

como automóviles, equipos de proceso de datos, fotocopiadoras,

aparatos telefónicos, etc., y su principal característica es que no se

dan en venta, sino en arrendamiento, y el mismo bien pasa

sucesivamente de unos arrendatarios a otros. La obligatoriedad de

pagar las cuotas de alquiler sólo acaba cuando se rompe la relación

arrendador-arrendatario, con la consiguiente devolución del bien

objeto de la operación. Quiere ello decir que los pago

no tienen límites ni relación alguna con el valor real del objeto

arrendado.

b) :

En esta modalidad se incorpora un nuevo elemento en la relación

contractual: la entidad financiera. Es el practicado por personas

naturales o jurídicas denominadas "arrendador", que co

bienes seleccionados por los usuarios, para luego arrendárselos con

opción de compra y cuya finalidad no son las ventas sino la



CAPITULO III


Finan c iero

2.5 EJEMPLO DE UNA OPERACIÓN DE “LEASING”5

a.

b.

c .


Bonos y Arrendamiento Financieroobtención de un beneficio como resultado de la prestac de un

servicio financiero. El arrendador juega un papel de intermediario

financiero entre el usuario y el proveedor, facilitando los medios

necesarios para financiar la adquisición del bien; salvo en los casos

en que el arrendador sea el proveedor.

Como puede verse, la finalidad de las dos modalidades leasing son

bien distintas: en la primera de ellas son los propios fabricantes o

vendedores quienes se inician con esta modalidad como medio de

colocar sus productos, aun cuando exista el derecho de retracto. En la

segunda modalidad aparece la figura de una entidad, desligada

totalmente del origen de los bienes, que tiene por objeto actuar a modo

de intermediario entre el proveedor y el usuario, percibien por su

servicio una contraprestación por el arrendamiento financiero facilitado.

En el primer caso son los propios fabricantes o vendedores quienes

impulsan sus operaciones al amparo de las facilidades que

proporcionan, y puesto que a veces les puede resultar ifícil, o poco

conveniente, vender sus productos, optan por ofrecerlos en

arrendamiento.

En el arrendamiento financiero existe una transferencia sustancial de

los riesgos y beneficios por el uso del bien; en cambio, en el

arrendamiento operativo los riesgos son asumidos por el arrendador,

que en ese caso es el proveedor.

La empresa de aviación “A” selecciona una aeronave conforme a las

recomendaciones de sus técnicos y expertos.

La Financiera “C” a solicitud de “A” deberá adquirir la aeronave.

“A” y “C” celebraran previa o simultáneamente a la compra, un

contrato según el cual “A”, se obliga a tomar en arriendo la aeronave


5 Ejemplo planteado por el Doctor en Economía Guido Quispe en el Boletín N° 47 de la Corporación Financiera de Desarrollo (COFIDE), en Junio de 1980.


CAPITULO III


Finan c iero

d.

e .


Bonos y Arrendamiento Financieroque compre la financiera una vez que:

La financiera confirme si el precio de la aeronave y el contrato de

adquisición se ajustan a lo usual en el mercado y en las

transacciones.

“A” cuente con los permisos, licencias, matriculas y demás

requisitos que permitan operar normalmente a la aeronave.

La aeronave se comprará en condición de “nuevo” y las

adaptaciones operativas serán hechas a cargo y según el estándar

de “A”. Un perito de “C” verificará estos mayores gastos.

Por esta operación:

“A” se obliga a reparar y a mantener la aeronave durante todo el

período de arrendamiento en perfectas condiciones de

aeronavegabilidad y de operación, según las condiciones y

normas de las autoridades, aeronáuticas competentes. Dichos

programas de mantenimiento y sus costos aprobados p0or “C”.

“A”, se obliga también a adquirir, a su cargo los repuestos que

sean necesarios.

“A” se compromete formalmente a ser la única empresa que utiliza

la aeronave de acuerdo a sus fines y por un máximo de de

vuelo que se precisa previamente.

“A” tendrá el derecho preferencial de compra por los precios que

se fijarán en esta oportunidad.

f. El plazo de contrato de arriendo, de acuerdo a lo soli ado por “A”,

será de 5 años. No obstante, éste podrá prorrogarse al término de su

vigencia si:

El garante de “A”, conviene en extender su garantía.

Si la vida útil de la aeronave se estimara superior al plazo de

prórroga.

g. Los montos del arrendamiento se determinarán en función del

servicio de los créditos que se obtuvieran para la adquisición de la


•

•

•

•

•

•

•

•


CAPITULO III


Finan c iero

METODOS DE EVALUACION DEL ARRENDAMIENTO


Bonos y Arrendamiento Financieroaeronave; esto es principal, intereses y otros cargos directos del

crédito, más la tasa de servicios de “C”.

h. En caso de incumplimiento de arriendo por parte de “A”, “C” tendrá el

derecho de rescindirlo. En este caso, “A”, restituirá “C” la aeronave

arrendada y “C”, estará en condiciones de vender libremente la

aeronave. Si el precio obtenido por la venta excediera el adeudo de

“A”, más los intereses, moras, comisiones y gastos para concluir el

contrato y todas las obligaciones que pagar “A” a la financiera. En

caso contrario, se haría efectiva la garantía para pagar el saldo

insoluto hasta extinguir todas las obligaciones de las partes.

i. Si el quinto año no se renovara el contrato, “A” puede adquirir la

aeronave a un precio equivalente a los saldos adeudado de los

créditos utilizados en la financiación, más un porcentaje del valor

total de la operación y los gastos legales de transferencia. “A”,

deberá ejercitar esta opción con 6 meses de anticipación; de lo

contrario el contrato de arriendo se extinguirá a su finalización.

2.6

Muchas veces las empresas optan por tomar en arrendamiento la

maquinaria y el equipo necesario para desarrollar las iones

propias de su actividad, a cambio de adquirir directamente tales activos

fijos. Las razones que llevan a directivos y administradores a inclinarse

por esta clase de convenios son muy variadas.

En algunos casos la facilidad para suscribir el contrato y usufructuar

rápidamente el bien, es lo que motiva la decisión. En el atractivo

de la deducción fiscal sobre la totalidad del canon de arrendamiento es

el parámetro sobre el cual se cuantifica el costo beneficio de la

operación. También hay quienes opinan que algunos indicadores

financieros, como los relacionados con liquidez y solvencia o estructura

de capital, pueden mejorar al no registrar en los estados financieros



CAPITULO III



Bonos y Arrendamiento Financieroninguna clase de deuda, derivada de la financiación de activos, cuando

el ente económico no cuenta con recursos propios para isición.

Así mismo, en algunas ocasiones, el acceso a fuentes de financiación

convencionales, que tienen que enfrentar, sobre todo e presas

pequeñas y medianas, es difícil, sino imposible y ello hace que fuentes

como el arrendamiento de equipo se prefiera. Entre otras cosas, el alto

valor de los equipos y la dificultad mencionada dieron nacimiento a este

interesante sistema de financiación, si así se le puede llamar.

Existen varios criterios para evaluar la alternativa del arrendamiento;

sin embargo, es conveniente considerar que sólo la presentación de

todos ellos puede mostrarnos una evaluación integral del

arrendamiento como alternativa económica para las empresas, que son

sujetos de análisis en el presente trabajo de investigación. Sin

embargo, los métodos a considerar serán los siguientes:

El método de valor presente neto (VPN) es un procedimiento

adaptado (y adoptado) de los métodos de flujo de efectivo

descontado, también denominados valor actual, empleados para

medir los efectos financieros de una inversión, es decir, para la

elaboración de presupuestos de capital. Dichos métodos consisten

en la sumatoria de todas las diferencias futuras entre alternativas a

una sola cantidad actual equivalente, motivo por el cual el valor

actual (o valor presente neto) de cada alternativa es un valor

homogéneo y comparable y, así mismo, la comparación del valor

presente neto, para cada una de las alternativas evaluadas, debe

hacerse durante el mismo número de años u horizonte de tiempo

considerado.

Por lo tanto, el valor presente neto empleado en este documento, es

una metodología que descuenta todos los flujos futuros esperados

de ahorro interno y de ahorro fiscal que se producen como


a) Mé todo De Valor Pre s e nte Ne to :


CAPITULO III



Bonos y Arrendamiento Financieroconsecuencia de un óptimo uso de las oportunidades de

deducciones y demás beneficios contemplados para la

determinación de la base gravable del impuesto sobre la renta.

Así también se descuentan todos los flujos de efectivo futuros

esperados que provienen del ahorro total generado por compañía,

el cuál se obtiene como la suma simple del ahorro interno y del

ahorro fiscal, y permitirá identificar las necesidades de recursos que

se deben cubrir en el desarrollo de las actividades normales del

negocio, después de agregar los desembolsos inherentes a la forma

como haya sido financiado el activo en cuestión: créditos ordinarios

o de fomento, arrendamiento operativo o financiero o bonos

(obligatoriamente convertibles en acciones o no) entre otros.

Para desarrollar el método del VPN se debe determinar tasa de

descuento que refleje la restitución del poder adquisitivo de la

moneda, en primer lugar y una tasa de rendimiento míni deseada

por el inversionista o propietario del capital, si es sario.

Posteriormente se descuentan todos los flujos de ahorro y de

efectivo esperados del modelo, usando la tasa predeterminada.

Si el resultado acumulado para el período considerado se iguala o se

acerca al valor de reposición del activo más el ahorro fiscal adicional

que produce la tenencia de dicha propiedad, planta o equipo, el

modelo es el adecuado; de lo contrario la compañía estará

incurriendo en un alto riesgo de descapitalización. Al tener que elegir

entre diferentes alternativas, aquella que más se acerque al objetivo

o meta (tanto en el cálculo del ahorro total como en la determinación

del efectivo requerido) es la que se debe escoger.

El valor presente de una serie desigual de deducciones fiscales

futuras y de su consecuente ahorro fiscal se encuentra como la

suma de los valores presentes de todos los componentes

individuales de dichos flujos.



CAPITULO III



Bonos y Arrendamiento FinancieroMatemáticamente, la anterior definición se puede representar por la

ecuación:

donde:

= Flujo de efectivo

= número de períodos

= período

= Tasa de descuento

= Inversión Inicial

Los criterios de decisión a considerar en el VPN para la

mejor alternativa de Inversión, son:

• Si el VPN es menor que cero: el proyecto se rechaza.

• Si el VPN es igual a cero: el proyecto es indiferente de realizar.

• Si el VPN es mayor que cero: el proyecto es atractivo de realizar.

Se define como aquella tasa de interés que iguala el valor presente

de los ingresos con el valor presente de las salidas o egresos, es

decir la tasa que hace que el valor presente neto sea ual a cero.

Normalmente, la tasa interna de retorno se calcula mediante la

metodología de prueba y error, hasta encontrar una tasa que iguale

el valor presente neto de los ingresos y egresos. Si en el desarrollo

del cálculo de la tasa interna de rendimiento el valor presente de los

ingresos, calculado a la tasa escogida, supera el de los

desembolsos, se ensaya con una tasa mayor hasta encontrar dicha

igualdad.

La tasa interna de retorno tiene una interpretación que señala que

"ella representa el máximo costo al cuál un inversionista podría

tomar dinero prestado para financiar la totalidad de un proyecto", Autor: Lic. Adm. Abdias Armando Torre padilla Pág. 84 Cap III

FE

n

t

k

I0

b ) Mé todo De La Tas a Inte rna De Re to rno :


CAPITULO III


Finan c iero

CASO PRÁCTICO

DATOS :


Bonos y Arrendamiento Financierodevolviendo el capital y los intereses que se causen con el producido

por la inversión, sin perder dinero. Este es el concepto de

apalancamiento financiero, que recomienda el endeudamiento

cuando la rentabilidad del proyecto supera el costo de los fondos.

2.7

Se tiene a una empresa edificadora, EDIFICACIONES LIMA CIA.

LTDA.; después de ganar una licitación, los directivos de la empresa

llegaron a la conclusión que necesitan cuatro palas me icas y dos

camiones para cumplir a cabalidad con el contrato. Luego de diversos

criterios los accionistas concluyeron que la mejor alternativa era

adquirir dichos bienes a través de un contrato de arrendamiento

financiero con PERU-FIN S.A. Dentro del contrato se especifica que el

plazo de arrendamiento para las palas mecánicas es de cinco años y el

de los camiones es de cuatro años, además que la tasa anual por dicho

arrendamiento será del 14,50% y del 16,00% respectivamente. Si los

activos arrendados fueron entregados y empezaron a operar desde el 1

de enero del 2011, los cálculos financieros, para lo cual tomamos

cuotas anticipadas y cuotas a su vencimiento:


BIEN A ARRENDAR PALA MECÁNICA CAMIÓN

Precio unitario

Unidades a arrendar

Valor total de la maquinaria

Rentas mensuales

Tasa anual

Tasa mensual

Periodo de arrendamiento

Opción de compra

S/. 216,000.00

3

S/. 648,000.00

S/. 5,021.43

14.5%

1.21%

60 meses

S/. 288,000.00

S/. 90,000.00

2

S/. 180,000.00

S/. 2,081.67

16%

1.33%

36 meses

S/. 44,964.00


CAPITULO III


Finan c iero

SOLUCIÓN DEL CASO:

1) Cuando las cuo tas s e pagan al co menzar e l mes :

Calculo de Anualidad de la Pala mecánica

Primero Calculo de la cuota

a = 15,064.30

Segundo Calculo de la Opción de co mpra

S /. 15,064.30

60

903,858.00;


Bonos y Arrendamiento FinancieroPara determinar el valor de las cuotas a pagar por los arrendamientos

se debe utilizar criterios financieros, es así que para este cálculo es

necesaria la utilización de la fórmula de anualidades, las cuales

aplicadas al ejemplo son las cuotas de arrendamiento

a= anualidad

n= número de periodos

i= tasa de interés mensual

En este caso se

utiliza la Formula de Valor Presente de Anualidad Anticipada

:

Utilizando la formula anterior, se sustituirá cada com de la

misma por los datos antes dados, con lo cual obtenemos como

resultado:

:

Ahora, a la cuota de debemos multiplicarla por el total de

cuotas, o arrendamientos, que son de y que al final suman S/.

asumiendo que para este tipo de financiamiento la opción


???? ?:? �? ?:? ?:? � � � � � � � � �

��

�

�? _�? � � � � � � ??:sultad � � �

�� ??:sultad � �?

� ??:?

�?? _�?? � � � � ??:? � � �

�� ?� ?:?: � �?

� ??:?


CAPITULO III


Finan c iero

20 %

180,771.60

Tercero Calculo de l Valor Pres ente de la Opción

VP= 87,933.36

Calculo de Anualidad de los Camiones


a = 6,245.66

La cuota o arrendamiento a pagar es de S /. 6,245.66


S /. 6,245.66,

36 224,843.76;


Bonos y Arrendamiento Financierode compra es de un 20%; calculamos el a este valor, lo cual da S/.

.

:

Seguidamente, a la opción de compra hay que traerle a presente,

para lo cual utilizamos la siguiente fórmula:

Aplicando esto a los datos del ejemplo de EDIFICACIONES LIMA CIA.

LTDA., tenemos:

Para este particular se procederá en idéntica forma que el caso

anterior, es decir primero se calculará la cuota, luego la opción de

compra y finalmente el valor presente de esa opción de compra.

:

:

Después de haber determinado los arriendos a pagar de

ahora debemos multiplicarla por el total de cuotas o plazo, que son de

meses y que al final suman S/. asumiendo que para


�? � � �

� � � � � �

�? � �? _�? ?�? �

� � ??:? � �?

�? _�? � � � � � � ????? � � �

�� ????? � �?

� ?????

�? _�? � � � � ????? � � �

�� ?� ?:?: � �?

� ??:?:


CAPITULO III


Finan c iero

20 % 44,968.752


VP= 27,907.71

CALCULOS FINANCIEROS PARA LAS PALAS MECÁNICAS Y CAMIONES


Bonos y Arrendamiento Financieroeste tipo de financiamiento la opción de compra es de 20%;

calculamos el a este valor, lo cual da S/. .

:

Finalmente, y siguiendo el procedimiento anterior, actualizamos a valor

presente la opción de compra, de la siguiente forma:

Seguidamente, resumiremos los cálculos financieros para las Palas Mecánicas

y los Camiones en el siguiente cuadro:


�? � �? _�? ?�? �

� � ????? � �?

903,858.00 255,858.00

87,933.36 180,771.60 92,838.24

828,771.60 1,084,629.60 348,696.24

180,000.00 224,843.76 44,843.76

27,907.71 44,968.752 17,061.042

207,907.71 269,812.512 61,904.802

PALAS MECANICASValor Presente Valor Futuro Diferencia (Carga

Financiera)

Monto del Arrendamiento

Opción de Compra

TOTAL

CAMIONESValor Presente Valor Futuro Diferencia (Carga

Financiera)


Opción de Compra

TOTAL

648,000.00


CAPITULO III





EDIFICACIONES LIMA CIA. LTDA.

TABLA DE AMORTIZACIÓN DE PAGOS / PALAS MECANICAS

DE ENERO DEL 2011 A DICIEMBRE DE 2015

PERIODO (MES) DEUDA INICIAL CUOTA INTERES AMORTIZACION

ENEROFEBREROMARZO

ABRILMAYO

2011 JUNIOJULIO

AGOSTOSETIEMBREOCTUBRE

NOVIEMBRE

DICIEMBRE

ENEROFEBREROMARZO

ABRILMAYO

2012 JUNIO

JULIOAGOSTO

SETIEMBREOCTUBRE

NOVIEMBRE

DICIEMBRE

ENEROFEBRERO

MARZOABRILMAYO

2013 JUNIO

JULIOAGOSTO

SETIEMBRE

OCTUBRENOVIEMBRE

DICIEMBRE

0 648,000.00

632,935.70 15,064.30 0.00 15,064.30625,519.37 15,064.30 7647.97724 7,416.32618,013.44 15,064.30 7558.36327 7,505.94

610,416.80 15,064.30 7467.66646 7,596.64602,728.37 15,064.30 7375.87374 7,688.43594,947.04 15,064.30 7282.97185 7,781.33587,071.69 15,064.30 7188.94739 7,875.35

579,101.17 15,064.30 7093.78681 7,970.51571,034.35 15,064.30 6997.47636 8,066.83562,870.05 15,064.30 6900.00217 8,164.30

554,607.10 15,064.30 6801.35016 8,262.95

546,244.30 15,064.30 6701.50611 8,362.80

537,780.45 15,064.30 6600.4556 8,463.85529,214.34 15,064.30 6498.18407 8,566.12520,544.71 15,064.30 6394.67676 8,669.63

511,770.33 15,064.30 6289.91873 8,774.38502,889.92 15,064.30 6183.89488 8,880.41493,902.21 15,064.30 6076.58991 8,987.71

484,805.90 15,064.30 5967.98833 9,096.31475,599.67 15,064.30 5858.07448 9,206.23466,282.20 15,064.30 5746.8325 9,317.47456,852.14 15,064.30 5634.24636 9,430.06

447,308.14 15,064.30 5520.29979 9,544.00

437,648.82 15,064.30 5404.97637 9,659.33

427,872.77 15,064.30 5288.25946 9,776.04417,978.61 15,064.30 5170.13221 9,894.17

407,964.88 15,064.30 5050.5776 10,013.72397,830.16 15,064.30 4929.57836 10,134.72387,572.97 15,064.30 4807.11706 10,257.18377,191.85 15,064.30 4683.17601 10,381.13

366,685.28 15,064.30 4557.73733 10,506.56356,051.76 15,064.30 4430.78294 10,633.52345,289.76 15,064.30 4302.29452 10,762.01

334,397.71 15,064.30 4172.25353 10,892.05323,374.05 15,064.30 4040.64121 11,023.66

312,217.18 15,064.30 3907.43857 11,156.86


CAPITULO III





ENEROFEBREROMARZOABRIL

MAYO2014 JUNIO

JULIO


NOVIEMBRE

DICIEMBRE

ENEROFEBREROMARZO

ABRILMAYO

2015 JUNIOJULIO


NOVIEMBRE

DICIEMBRE

300,925.51 15,064.30 3772.6264 11,291.68289,497.39 15,064.30 3636.18524 11,428.12277,931.19 15,064.30 3498.09543 11,566.21266,225.22 15,064.30 3358.33702 11,705.96

254,377.81 15,064.30 3216.88987 11,847.41242,387.24 15,064.30 3073.73356 11,990.57230,251.79 15,064.30 2928.84745 12,135.45

217,969.70 15,064.30 2782.21063 12,282.09205,539.20 15,064.30 2633.80195 12,430.50192,958.49 15,064.30 2483.59999 12,580.70180,225.78 15,064.30 2331.58309 12,732.72

167,339.20 15,064.30 2177.72933 12,886.57

154,296.92 15,064.30 2022.01649 13,042.29141,097.04 15,064.30 1864.42212 13,199.88127,737.66 15,064.30 1704.92349 13,359.38

114,216.86 15,064.30 1543.49758 13,520.80100,532.68 15,064.30 1380.1211 13,684.18

86,683.14 15,064.30 1214.7705 13,849.5372,666.26 15,064.30 1047.4219 14,016.88

58,480.01 15,064.30 878.051177 14,186.2544,122.35 15,064.30 706.633888 14,357.6729,591.19 15,064.30 533.145305 14,531.16

14,884.45 15,064.30 357.560401 14,706.74

0.00 15,064.30 179.853845 14,884.45

Tasa mensual = 1.21 i = 0.01208334Cuota = 15,064.30


CAPITULO III





TABLA DE AMORTIZACIÓN DE PAGOS / CAMIONES



0 180,000.00

ENERO 173,754.34 6,245.66 0.00 6,245.66

FEBRERO 169,826.56 6,245.66 2317.8829 3,927.78MARZO 165,846.39 6,245.66 2265.48635 3,980.17ABRIL 161,813.12 6,245.66 2212.39084 4,033.27MAYO 157,726.05 6,245.66 2158.58703 4,087.07

2011 JUNIO 153,584.45 6,245.66 2104.06548 4,141.59JULIO 149,387.61 6,245.66 2048.81661 4,196.84

AGOSTO 145,134.78 6,245.66 1992.83073 4,252.83

SETIEMBRE 140,825.22 6,245.66 1936.09799 4,309.56OCTUBRE 136,458.17 6,245.66 1878.60843 4,367.05

NOVIEMBRE 132,032.86 6,245.66 1820.35197 4,425.31

DICIEMBRE 127,548.52 6,245.66 1761.31836 4,484.34

ENERO 123,004.36 6,245.66 1701.49724 4,544.16

FEBRERO 118,399.57 6,245.66 1640.87812 4,604.78MARZO 113,733.37 6,245.66 1579.45033 4,666.21ABRIL 109,004.91 6,245.66 1517.20309 4,728.46

MAYO 104,213.37 6,245.66 1454.12548 4,791.532012 JUNIO 99,357.92 6,245.66 1390.20641 4,855.45

JULIO 94,437.70 6,245.66 1325.43467 4,920.23AGOSTO 89,451.83 6,245.66 1259.79886 4,985.86


NOVIEMBRE 74,091.62 6,245.66 1057.59109 5,188.07

DICIEMBRE 68,834.35 6,245.66 988.38225 5,257.28

ENERO 63,506.94 6,245.66 918.250167 5,327.41


MAYO 41,477.08 6,245.66 628.240579 5,617.422013 JUNIO 35,784.72 6,245.66 553.304206 5,692.36

JULIO 30,016.43 6,245.66 477.368183 5,768.29

AGOSTO 24,171.19 6,245.66 400.419173 5,845.24SETIEMBRE 18,247.97 6,245.66 322.443663 5,923.22OCTUBRE 12,245.74 6,245.66 243.427959 6,002.23

NOVIEMBRE 6,163.44 6,245.66 163.358187 6,082.30

DICIEMBRE 0.00 6,245.66 82.2202831 6,163.44



CAPITULO III


Finan c iero

2) Cuando las cuotas s e pagan al finalizar e l mes :

Calculo de Anualidad de la Pala mecánica


a = 15,246.3288448


S /. 15,246.33

60

914,779.73;

20 %

182,955.95


VP= 88,995.90

Calculo de Anualidad de los Camiones



Bonos y Arrendamiento FinancieroEn este caso se

utiliza la Formula de Valor Presente de Anualidad

:

Utilizando la formula anterior, se sustituirá cada com de la

misma por los datos antes dados, con lo cual obtenemos como

resultado:

:

Ahora, a la cuota de debemos multiplicarla por el total de

cuotas, o arrendamientos, que son de y que al final suman S/.

asumiendo que para este tipo de financiamiento la opción

de compra es de un 20%; calculamos el a este valor, lo cual da S/.

.

:

Seguidamente, a la opción de compra hay que traerle a valor presente:

Para este particular se procederá en idéntica forma que el caso

anterior:

:


??s ?:Ï �? ?:L � � � � � ��

� � � �� I

�? _�? � � � � ??:sultad � �? � �

� � ??:? � �? � ??:?

�?? _�?? � � � �? ??:˜ �

�? � �? _�? ?�? �

� � ??:? � �?


CAPITULO III


Finan c iero

a = 6,328.98

La cuota o arrendamiento a pagar es de S /. 6,328.98


S /. 6,328.98,

36 227,843.17;

20 % 45,568.63


VP= 28,279.99

CALCULOS FINANCIEROS PARA LAS PALAS MECÁNICAS Y CAMIONES



:

Después de haber determinado los arriendos a pagar de

ahora debemos multiplicarla por el total de cuotas o plazo, que son de

meses y que al final suman S/. asumiendo que para

este tipo de financiamiento la opción de compra es de 20%;

calculamos el a este valor, lo cual da S/. .

:

Finalmente, y siguiendo el procedimiento, actualizamos a valor

presente la opción de compra:

Seguidamente, resumiremos los cálculos financieros para las Palas Mecánicas

y los Camiones en el siguiente cuadro:


�? _�? � � � � ??:?: � �? � �

� � ????? � �? � ?????

�? _�? � � � �? ??:n �

�? � �? _�? ?�? �

� � ??:?: � �?

914,779.73 266,779.73

88,995.90 182,955.95 93,960.05

736,995.90 1,097,735.68 360,739.78

PALAS MECANICASValor Presente Valor Futuro Diferencia (Carga

Financiera)


Opción de Compra

TOTAL

648,000.00


CAPITULO III




.


CAMIONESValor Presente Valor Futuro Diferencia (Carga

Financiera)


Opción de Compra

TOTAL

EDIFICACIONES LIMA CIA. LTDA.

TABLA DE AMORTIZACIÓN DE PAGOS / PALAS MECANICAS



180,000.00 227,843.17 47,843.17

28,279.99 45,568.63 17,288.64

207,907.71 269,812.512 61,904.802

0 648,000.00

ENERO 640,583.68 15,246.33 7830.00 7,416.32


MAYO 610,011.34 15,246.33 7464.99893 7,781.332011 JUNIO 602,135.99 15,246.33 7370.97447 7,875.35

JULIO 594,165.47 15,246.33 7275.81389 7,970.51AGOSTO 586,098.65 15,246.33 7179.50344 8,066.83


NOVIEMBRE 561,308.60 15,246.33 6883.53319 8,362.80

DICIEMBRE 552,844.76 15,246.33 6782.48268 8,463.85

ENERO 544,278.64 15,246.33 6680.21115 8,566.12FEBRERO 535,609.01 15,246.33 6576.70384 8,669.63MARZO 526,834.63 15,246.33 6471.94581 8,774.38ABRIL 517,954.22 15,246.33 6365.92196 8,880.41

MAYO 508,966.51 15,246.33 6258.61699 8,987.712012 JUNIO 499,870.20 15,246.33 6150.01541 9,096.31

JULIO 490,663.97 15,246.33 6040.10156 9,206.23


NOVIEMBRE 452,713.12 15,246.33 5587.00345 9,659.33

DICIEMBRE 442,937.08 15,246.33 5470.28654 9,776.04


CAPITULO III





ENERO 433,042.91 15,246.33 5352.15929 9,894.17FEBRERO 423,029.18 15,246.33 5232.60468 10,013.72MARZO 412,894.46 15,246.33 5111.60544 10,134.72ABRIL 402,637.27 15,246.33 4989.14414 10,257.18

MAYO 392,256.15 15,246.33 4865.20309 10,381.132013 JUNIO 381,749.58 15,246.33 4739.76441 10,506.56

JULIO 371,116.07 15,246.33 4612.81002 10,633.52


NOVIEMBRE 327,281.49 15,246.33 4089.46565 11,156.86

DICIEMBRE 315,989.81 15,246.33 3954.65348 11,291.68

ENERO 304,561.69 15,246.33 3818.21232 11,428.12FEBRERO 292,995.49 15,246.33 3680.12251 11,566.21MARZO 281,289.52 15,246.33 3540.3641 11,705.96

ABRIL 269,442.11 15,246.33 3398.91695 11,847.41MAYO 257,451.54 15,246.33 3255.76064 11,990.57

2014 JUNIO 245,316.09 15,246.33 3110.87453 12,135.45JULIO 233,034.00 15,246.33 2964.23771 12,282.09


NOVIEMBRE 182,403.51 15,246.33 2359.75641 12,886.57

DICIEMBRE 169,361.22 15,246.33 2204.04357 13,042.29

ENERO 156,161.34 15,246.33 2046.4492 13,199.88FEBRERO 142,801.96 15,246.33 1886.95057 13,359.38MARZO 129,281.16 15,246.33 1725.52466 13,520.80

ABRIL 115,596.98 15,246.33 1562.14818 13,684.18MAYO 101,747.45 15,246.33 1396.79758 13,849.53

2015 JUNIO 87,730.57 15,246.33 1229.44898 14,016.88

JULIO 73,544.32 15,246.33 1060.07826 14,186.25AGOSTO 59,186.65 15,246.33 888.660968 14,357.67


NOVIEMBRE 15,064.30 15,246.33 361.880925 14,884.45

DICIEMBRE 0.00 15,246.33 182.02708 15,064.30



CAPITULO III





TABLA DE AMORTIZACIÓN DE PAGOS / CAMIONES



0 180,000.00

ENERO 176,072.22 6,328.98 2401.20 3,927.78

FEBRERO 172,092.05 6,328.98 2348.80 3,980.17MARZO 168,058.78 6,328.98 2295.71 4,033.27ABRIL 163,971.71 6,328.98 2241.90 4,087.07MAYO 159,830.11 6,328.98 2187.38 4,141.59

2011 JUNIO 155,633.27 6,328.98 2132.13 4,196.84JULIO 151,380.44 6,328.98 2076.15 4,252.83

AGOSTO 147,070.88 6,328.98 2019.42 4,309.56


NOVIEMBRE 133,794.18 6,328.98 1844.64 4,484.34

DICIEMBRE 129,250.02 6,328.98 1784.81 4,544.16

ENERO 124,645.23 6,328.98 1724.20 4,604.78


MAYO 105,603.58 6,328.98 1473.52 4,855.452012 JUNIO 100,683.36 6,328.98 1408.75 4,920.23

JULIO 95,697.49 6,328.98 1343.12 4,985.86AGOSTO 90,645.12 6,328.98 1276.60 5,052.37


NOVIEMBRE 75,080.01 6,328.98 1071.70 5,257.28

DICIEMBRE 69,752.60 6,328.98 1001.57 5,327.41

ENERO 64,354.12 6,328.98 930.50 5,398.48


MAYO 42,030.38 6,328.98 636.62 5,692.362013 JUNIO 36,262.09 6,328.98 560.69 5,768.29

JULIO 30,416.85 6,328.98 483.74 5,845.24


NOVIEMBRE 6,245.66 6,328.98 165.54 6,163.44

DICIEMBRE 0.00 6,328.98 83.32 6,245.66



CAPITULO III


Finan c iero

Preguntas de Autoevaluac ión

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8. Latina

Latina

Latina

Latina

9.

10.

11.

12.

13.

14.



¿Qué es un Bono?

¿Es verdad que el rendimiento de un bono es seguro? Explique

Exponga acerca de la importancia de los bonos.

Explique las características de los Bonos

¿Qué herramienta financiera se usa para valorar un bono y como se

determina su rendimiento?

Exponga como se relaciona lo precios de los Bonos con la tasa de interés.

¿Qué se supone se calcula con el método de la Tasa Interna de Retorno,

en un Bono?

Supongamos que la empresa quisiera emitir un bono con

vencimiento a 12 años. tiene un Cupón anual de S/. 180. Bonos

similares tienen un rendimiento al vencimiento del 10%. El bono

pagará S/. 180 durante los 12 años como interés del cupón. Dentro de 12

años, pagará S/. 4,000 al propietario del bono. ¿En cuánto se

venderá este bono?

La Corporación Antúnez tiene una emisión de bonos pendiente, cuyo

vencimiento debería producirse dentro de cinco años. El valor nominal del bono

es de 10.000 u.m. y pagan un cupón anual del 6%. Si las condiciones del

mercado justificaran la exigencia, por parte de los in s de un tipo de

interés del 12%, ¿cuál sería el valor de mercado actual del bono?

¿Qué es arrendamiento Financiero?

¿Quiénes son los sujetos de un arrendamiento financiero?.

Exponga sobre las Ventajas y desventajas del contrato de Arrendamiento

Financiero.

Señale los tipos de Arrendamiento.

Diga y explique sobre los métodos de evaluación de un arrendamiento:



CAPITULO III


Finan c iero

15.

16.

17.

.

18.

19.


Bonos y Arrendamiento FinancieroExplique cómo se aplica el método del Valor actual Neto, en la valoración

de un arrendamiento financiero.

Explique cómo se aplica el método de la Tasa interna de Retorno, en la

valoración de un arrendamiento financiero.

Analizar los efectos de los pros y contras de un contrato de arrendamiento

financiero

Caso práctico de leasing: ENUNCIADO

Celebración del Contrato : 02/01/2011

Vencimiento Primera Cuota : 02/01/2011

Duración del Contrato de Arrendamiento : 3 años

Cuota a Amortizar- Mensualmente (a) : S/. 2,200

Número de cuotas (n) : 36 meses

Tasa de Interés (i) : 1.876930 % (mensual)

Bien arrendado : Vehículo de Transporte

Tasa de depreciación : 20%

Caso práctico de leasing: ENUNCIADO

La empresa San Sebastián S.A. renueva su maquinaria, financiándola con

una operación de arrendamiento financiero, con las siguientes

características:

Celebración del Contrato : 02/01/2011

Duración del Contrato de Arrendamiento : 4 años

Cuota a Amortizar- Anual (a) : S/. 10,000

Número de cuotas (n) : 36 meses

Tasa de Interés anual : 12 %(mensual)

Opción de Compra al final del contrato : S/. 5,000

Vida útil del bien : 5 años



CAPITULO III


Finan c iero

REFERENCIALES

1. GITMAN, Lawrence J.;

2. GALLAGHER, To mothy J. – ANDREW Jr., Jos eph D.

3. WESTON, J. Fred – COPELAND Tho mas E.;

WESTON, J. Fred - BRIGHAM, Eugene F.

WONG, David;



“Administración Financiera”, México: Edit.

Pearson - Educación, Octava Edición, 2000.

“Administración

Financiera”, Colombía: Edit. Prentice Hall, Segunda Edición, 2001

“Finanzas en

Administración”, México: Edit. Mc Graw Hill; Novena Edición – Volumen II,

Enero 1997.

“Fundamentos de

Administración Financiera”, México: Edit. Mc Graw Hill; Décima Edición,

1995.

“Finanzas en el Perú”; Lima; Edit. Universidad del Pacifico

– Centro de Investigación; Segunda Edición 1995.

Autor:

4.

5.

Lic. Adm. Abdias Armando Torre padilla Pág. 99 Cap III

capitulo iii - unac.edu.pe

Documents