capÍtulo 2 contabilidad flujos de efectivos e impuestos

7/23/2019 CAPTULO 2 Contabilidad Flujos de efectivos e Impuestos

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Rooney Luces H. 6-6 Ingeniera Comercial25

C A P I T U L O 2CONTABILIDAD, FLUJOS

DE EFECTIVO E IMPUESTOS

En el captulo 1 sealamos las complejas relaciones que eistenentre1os !i"ersos grupos interesa!os en la corporaci#n$ sus accionistastene!eros !e %onos& acree!ores& emplea!os& clientes y pro"ee!oresentre otros. '(s all( !e la compleji!a!& el tamao mismo !e muc)asempresas )ace !i*cil enten!er to!as sus acti"i!a!es. +l sistema !econta%ili!a! es un marco para lle"ar un registro !e to!o. Hae"oluciona!o para ser"ir a !os prop#sitos %(sicos$ reportar lasacti"i!a!es *inancieras !e la empresa a grupos interesa!os eternos yproporcionar in*ormaci#n que ayu!e a quienes toman las !ecisiones!entro !e la empresa

+n este captulo !elineamos los elementos %(sicos !e los esta!os

*inancieros !e unaempresa sin entrar en los !etalles !e c#mo sepreparan. ,escri%imos !i*erencias importantes entre la in*ormaci#nconta%le y la economa. am%en "emos la *orma !e analiar losesta!os *inancieros. Los .an(lisis !e estos reacomo!an la in*ormaci#n

conta%le en n!ices que pue!an proporcionar !atos so%re la con!ici#n yel !esempeo !e una *irma.

/or 0ltimo& re"isamos el sistema !e impuestos *e!erales so%re losingresos en +sta!os ni!os. +n las *inanas& tomamos !ecisiones so%reuna !espus de impuestos,as que el compren!er los e*ectosimpositi"os es muy importante. 3a que los impuestos a*ectan al "alor&a*ectan tam%in muc)as !e las !ecisiones !e la a!ministraci#n*inanciera !e una empresa. 4un al m(s %ajo ni"el& 1os impuestos son uncosto signi*icati"o al realiar negocios. 4 lo largo !e la o%rasealaremos situaciones en las que los impuestos po!ran marcar unanota%le !i*erencia. o lo "ol"eremos un eperto en impuestos. '(s%ien& consi!eramos que es importante que uste! compren!a c#mo los*actores !e Impuestos pue!en a*ectar las !ecisiones que trascien!en asal en*rentarlos en la pr(ctica& sa%r( cu(n!o %uscar la ayu!a !e epertosen impuestos.

Objetivos

Despus de estudiar estecaptulo usted podr:

1. Explicar la estructuradel balance general de unaempresa y sus estados deresultados y de flujos deefectivo.

. Explicar las limitacionesin!erentes a la

informaci"n contable!ist"rica.

#. Describir las diferenciasentre ingreso neto y flujode efectivo

$. %omprender lasdiferencias entre valorenlibros y valor en mercado

&. Explicar lascaractersticas clave de los

impuestos sobre lasempresas y los personales'as como sus implicacionesimportantes para laadministraci"n financieracorporativa


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2.1 PARA ENTENDER LOS ESTADOS FINANCIEROS

+isten "arios y muy %uenos moti"os por los cuales los gerentes !e *inanas necesitan compren!er los

esta!os *inancieros estos esta!os son utilia!os para 7comunicarse8 con grupos interesa!os *uera !e laempresa& como accionistas& tene!ores !e %onos y otros acree!ores. 9e emplean !entro !e la empresa paraayu!arla a planear y organiar sus acti"i!a!es. am%in sir"en para me!ir el ren!imiento !e losemplea!os y "igilar los posi%les *rau!es. /or 0ltimo& son utilia!os por las autori!a!es )acen!aras para!eterminar los impuestos !e la compaa. +n +sta!os ni!os& los esta!os *inancieros son prepara!os !e acuer!o con los principios decontabilidad generalmente aceptados :/C;4 es la organiaci#n que esta%lece las reglas para la pro*esi#n!e los conta!ores.

Los principios !e conta%ili!a! generalmente acepta!os "aran !e un pas a otro. +n algunos casos& los/C;4 esta!ouni!enses !i*ieren con los !e otro pas. Los /C;4 %rit(nicos& por ejemplo& !i*ierensustancialmente !e los esta!ouni!enses& Como resulta!o !e estas !i*erencias& los esta!os *inancieros !euna empresa pue!en parecer muy !i*erentes !epen!ien!o !e qu /C;4 son utilia!os en ca!a pas. +ncualquier caso& uste! no pue!e comparar la in*ormaci#n conteni!a en los esta!os *inancieros !e !osempresas cuan!o estos *ueron prepara!os %ajo sistemas !e /C;4 !i*erentes& s#lo )asta que se )aga unajuste !e las !i*erencias.

4un estan!o !e acuer!o con /C;4 esta!ouni!enses& es posi%le que las ci*ras conta%les !istorsionenla reali!a! econ#mica. na !e las tareas que !e%e en*rentar un %uen gerente es la !e utiliar lain*ormaci#n conta%le con e*iciencia. Los gerentes !e%en sa%er qu in*ormaci#n conta%le pue!e serutilia!a y cu(l no. ?ste es un acto !e equili%rio. ,e%en com%inar sus conocimientos !e conta%ili!a! conotras *uentes !e in*ormaci#n para tomar %uenas !ecisiones en los negocios.

+l material conta%le que se tra%aja en este captulo es un repaso !el material cu%ierto en cursos !econta%ili!a! %(sica. uestro en*oque en la a!ministraci#n *inanciera est( en c#mo usar e interpretar estain*ormaci#n& m(s que en operar un sistema conta%le y en generar in*ormes.

Los estados financieros de la empresa+l (nforme anualpu%lica!o por una empresa incluye& corno mnimo& un esta!o !e resulta!os& un %alancegeneral& un esta!o !e *1ujoe e*ecti"o y sus notas aclaratorias. Re"isamos estos esta!os m(s a!elanteutilian!o una serie !e esta!os !e la @)io ;reeting Company como ejemplo.9on la

1 9eg0n el Instituto +sta!ouni!ense !e Conta!ores /0%licos Certi*ica!os :4IC/4& 4merican Institute o* Certi*e! /u%lic 4ccountantslujo !e +*ecti"os !e los 0ltimos tres aos& as como elBalance ;eneral !e al menos !os aos. am%in incluye un +sta!o !e cam%io !e capital !e los accionistas. +sto muestra c#mo el capital !e losaccionistas total !e la empresa cam%ia !e un Balance ;eneral al siguiente !urante los 0ltimos tres aos. Las empresas que participan en la %olsa !e "alores tam%in pu%lican reportes trimestrales y )acen anuncios p0%licos con in*ormaci#nimportante. 3 presentan& ante la comisi#n !el marcea!o !e "alores :9+C& 9ecurities an! +c)ange Comisi#n


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in*ormaci#n !e los reportes trimestrales y otra


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%ctivos #ntangi!les otros

0.0 0.0 %cciones preferentes 10.0 10.0

%cciones Co&unes "".4 "".4tili'a'es 6eteni'as 2"8.

3247.9

%cciones 'e )esorera 21.0

/

21.0

/)()% C%P#)%%CC#(#)%

323.7

303.3

)()% -E %C)#( 508.4 501.1 )()% P%#( C%P#)% 580.4

501.1

os activos y pasivos son espera'os en partes a corto pla,o y a largo pla,o. osactivos circulantes o a corto pla,o/ a!r:n 'e convertirse en efectivo en el pla,o 'eun a;o. os pasivos a corto pla,o o pasivos circulantes/ vencen o se esperan quesean paga'os con efectivo en el pla,o 'e un a;o. n activo a largo pla,o y unpasivo a larga pla,o tienen venci&ientos re&anentes 'e &:s 'e un a;o. os activosy pasivos a corto pla,o general&ente est:n 'ispuestos en un or'en apro


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'iferencia entre los activos totales y el costo total 'el perio'o. a ta!la 2D2 &uestrael esta'o 'e resulta'os 'e la (io $reeting Co&pany. En este esta'o la utili'a'!ruta resulta 'e las ventas netas &enos el costo 'e los !ienes ven'i'os. El costo 'elos !ienes ven'i'os es el costo 'irecto 'e los &ateriales la &ano 'e o!ra y otrosgastos asocia'os con la pro'ucci=n 'e los !ienes o servicios ven'i'os por lae&presa.

)abla *Estado de +esultado anual dela O!io ,reeting %ompany(nc. -en millones de d"lares'excepto para los datos poracci"n' en a/os terminadosel #1 de diciembre

/ara calcular la utili'a'

operati"a& reste !e las utili!a!es %rutas :1


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etraor!inario. 9i una corporaci#n tu"iese una ganancia o pr!i!a etraor!inarias& el esta!o !e resulta!osmostrara una utili!a! neta antes y !espus :esto es& con y sin< !e la ganancia o pr!i!a etraor!inaria.4!em(s& las 02 seran reporta!as antes y !espus !el ingreso etraor!inario. /ara prop#sitos !e"aluaci#n& las /4 antes !e parti!as etraor!inarias :sin tomarlas en consi!eraci#n< son una me!i!a m(ssigni*icati"a !e la utili!a! sosteni%le !e la empresa.

/or 0ltimo& los !i"i!en!os por acci#n !i"i!i!os entre las /4 representan la ra#n de pago !e la

empresa. La ra#n !e pago es la proporci#n !e utili!a!es que la empresa pag# a los accionistas comunescomo !i"i!en!os en e*ecti"o. na ra#n !e pago !e @)io ;reeting por 1KK6 es alre!e!or !el 1NA D.5DO2.GG


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Incremento (decremento)

en cuentas por pagar

4.l

Incremento (decremento)

en gastos acumulados15.7

Ingreso neto

proporcionado por

(utilizado en)

23.4

actividades de

operacin

Flujosdeefectivode

actividades de inversi"nCompra de planta y

equipo

(59.5)

Efectivo neto proporcionado por (y usado en)

actividades de inversin (59.5)

Flujosdeefectivoenactividadesdefinanciamiento

Incremento (decremento) de pagars pendientes 33.0

Emisin neta de deuda a largo plazo 4.2

Incremento en otras obligaciones a largo plazo 1.9

Dividendos en efectivo (preferentes y comunes) (5.5)

Efectivo neto proporcionado por (utilizado en)

actividades de financiamiento 33.6

Incremento (decremento) neto en efectivo y equivalentes (2.5)

Efectivo y equivalentes, a principios del ao

Efectivo y equivalentes, al final del ao $9.5

Observemos con ms detenimiento el flujo de efectivo en las actividades de operacin. La

utilidad neta se toma del estado de resultados de Ohio Greeting (tabla 2-2). Para llegar a la

utilidad neta, varios renglones son deducidos de las ventas, incluyendo algunos que no son

gastos en efectivo. La depreciacin por lo general es el mayor de estos renglones. Ya que los

renglones no son flujos de efectivo, deben ser agregados de nuevo para determinar dicho flujo.

Los dividendos no se restan de las actividades de operacin. En lugar de hacerlo, representan

una parte discrecional de las actividades de financiamiento. Los otros renglones representan

cambios en varias cuentas del capital de trabajo, que son parte de las actividades de

operacin. Los decrementos (incrementos) en cuentas de activos (obligaciones) son flujos de

efectivo positivos(ingresos).Los opuestos son [lujos de efectivo negativos(egresos).Una

obligacin a corto plazo (pagars por cubrir) es considerable una actividad de financiamiento y

no es incluida en las actividades operativas.

Las actividades de financiamiento de inversin incluyen las relacionadas con la compra o

venta de activos a largo plazo, la adquisicin de otras empresas y la venta de subsidiarias.

Ohio Greeting utiliz $59.5 millones para adquirir planta y equipo. Lo que representa un egreso(flujo de efectivo negativo).

Las actividades de financiamiento incluyen las relacionadas con la venta o recompra de

acciones comunes y preferentes, la emisin o retiro de deuda a largo plazo, la emisin y repago

de pagars a corto plazo y el pago de dividendos sobre acciones comunes o acciones

preferentes. Por ejemplo, Ohio Greeting adquiri un prstamo de $33.0 millones en pagars, lo

cual fue un ingreso.

El incremento (decremento) neto en efectivo y equivalentes es la suma de flujos de electivo

de las tres secciones: 23.4 59.5 + 33.6 $(2.5) millones. Este cambio se suma luego al

.balance de efectivo inicial de $12.0 millones, dejando el balance en efectivo en$9.5millones.


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En muchas decisiones financieras, como inversiones a largo plazo, separarnos los flujos

de efectivo que corresponden a la inversin, al financiamiento y a la operacin. Es importante

entender que tales separaciones en el estado de flujos de efectivo son un tanto arbitrarias, en

especial en el caso de la primera parte del estado, que muestra los flujos de efectivo en

actividades de operacin. Por ejemplo, los dividendos se incluyen con los flujos de efectivo por

financiamiento, en tanto que el gasto por intereses es tratado como un flujo de efectivo de

operacin.

Q ,esglosesms detallados!eotros ingresos,intereses yotroscargos *inancieros y pro"isiones para impuestos so%reingresos. Una descripcin del clculo de las utilidades por accin.

Detalles relativos a renglones extraordinarios, si los hay, y ganancias o prdidas por cambios de moneda

extranjera.

Desglose de inventarios, inversiones (incluyendo subsidiarias no consolidadas), propiedades, plantas y

equipo y otros activos.

Costosycantidades deprstamosa corto plazo

Q /rogramas de deudasa largo plao& acciones preferentes y obligaciones capitalizadas y arrendamientos

operativos.

Programa de acciones de capital emitidas o reservadas para emisin y estado de cambios en el capital de

los accionistas (que con frecuencia es incluido como un estado financiero separado).

Detalles relativos a adquisiciones o disposiciones de activos importantes.

Informacin relativa a los planes de pensiones y opcin de compra de acciones de empleados.

Compromisos y obligaciones contingentes.

Eventossu%secuentes a la fecha del balance, pero anteriores a la publicacin de los estados financieros al

pblico,yquepo!ranafectar su interpretacin de manera importante.

Resultados operativos trimestrales.

Informacin del segmento del negocio (por lnea de negocio y por regin geogrfica).

Una comparacin resumida de cinco aos del desempeo y la posicin de las finanzas

Nota a los estados financieros

Lasnotas a los estados financierosson una parte integral de los estados. Revelan las

polticas contables significativas utilizadas para preparar los estados financieros. Tambin

proporcionan detalles adicionales relativos a varios de los renglones en los estados financieros.

La tabla 2-4 presenta los renglones incluidos generalmente en tales notas.

Los informes anuales publicados tambin incluyen el anlisis de la gerencia sobre losresultados operativos recientes. Este anlisis es incluido con los estados financieros y por lo

general tambin se presenta una carta a los accionistas, que aparece en la cubierta del informe

anual. Esta carta. y el anlisis de administracin, pueden ayudarlo a interpretar los estados

financieros, Tambin pueden proporcionar percepciones de la filosofa y estrategia de la

direccin, las cuales simplemente no aparecen en las secciones numricas del informe anual.

Las notas a los estados financieros y el anlisis de la administracin contienen un cmulo

de informacin bastante til. No es posible apreciar en su totalidad la informacin contenida en

)abla *1)eman incluen las notas estadosfinancieros einformesanuales


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los estados financieros de una empresa a menos que se lean las notas a los estados

financieros y el anlisis de la gerencia.

Preguntas de auto evaluacin

1. Cul es la identidad bsica de un balance general?

2.Cul es el propsito principal de cada uno de los tres estados financieros bsicos de la

empresa?

3. Cmo se relaciona el estado de flujos de efectivo de la empresa con su balance general?

4.Cul es el propsito de las notas a los estados financieros).

2.2LOS ESTADOS FINANCIEROS SON HISTORICOS

Los estados financieros son ayudas invaluables para analistas y gerentes. pero no

proporcionan cierta informacin fundamental, por lo tanto tienen limitaciones inherentes. Los

estados financieros son histricos.o proporcionanalguna informacin relativa sobre flujos de

efectivo que podra esperarse en el futuro.ampoco proporcionan in*ormaci#ntrascendentalacerca

delos "aloresde mercadocorrientesde los activos y pasivos. As,losestados*inancierosno9#lo

dejan de ver)aciael futuro, ni siquiera reportan la situacin actual, y estain*ormaci#n faltante

limita su utilidad. Existen varios motivos por los cuales los estados financieros son histricos,pero no contribuiremos aqu al debate en cuanto a cmo los estados financieros podran

prepararse mejor. Simplemente revisaremos la informacin que presentan, basados en la

prctica actual, y sealaremos implicacionesimportantessobre los procedimientos.

El valor de mercado contra valor en libros de los activos

Ya que el valor de mercado de un activo puede sermuy diferente de su valor en libros, es

probable (lije ese activo no pueda ser vendido en su valor en libros. Y si un activotampoco

puede ser vendido en su valor en libros, no puede ser comprado por ese mismo valor. As, el

costo de reemplazar un activo que queda fuera de servicio tambin ser diferente de su valor

en libros actual. Al mismo tiempo. Cuatro factores crean una disparidad entre el valor demercado y el"aloren libros: el tiempo desde que el activo fue adquirido, la inflacin, la liquidez

del activo y si el activo es tangibleo intangi%le.

)(E62O DE 7 D80(9(%(O Como regla&cuanto ms tiempo)ayatranscurrido desde queun activo fue adquirido, mayor ser la oportunidad de que el valor del mercado actual del activo

difiera de su valor en libros. Al adquirir un activo, ste es registrado en los estados financieros a

su costo.Y ese costo es un valor de mercado, al menos en cierto sentido. Por lo tanto, es muy

probable que el valor en libros inicial sea similar al valor de mercado del activoen el momento en


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Diferencias en

la utilizacin de

un automvil;

Elalmacnla

compaadelmuellela

compa/ade

Sam son

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queesadquirido. Sin embargo, al transcurrir el tiempo, el valor de mercado puede diferir de

manera significativa del"aloren libios. Esto se debe a que los cambios en el valor en libros (la

depreciacin de cada periodo) son especificados por los PCGA ms que por consideraciones

econmicas.

Supongamos que dos empresas compran automviles idnticos. En el primer caso, un

representante de ventas habr de conducirlo cerca de 10.000 millas al mes. En el segundo caso,

un gerente habr de usarlo alrededor de 1000 millas por mes. Los PCGA especifican reglas de

depreciacin idnticas para estos automviles. La regla se basa en el tipo de activo (un automvil),

no en cmo ser utilizado. As, despus de cualquier periodo significativo, digamos unao&los

valores en Libros de los automviles sern idnticos, pero el automvil de mayor uso tendr un

valor de mercado mucho ms bajo. Cuanto ms tiempo pase, es probable que la diferencia seamayor.

Lacompaa Sampson adquiri un almacn hace 15 aos. A partir (le entonces el rea que rodea

lade construccin ha cambiado de manera muy notable, de un sector industrial de fbricas y

almacenes de embarque a un rea exclusiva de elevados condominios con vista a la baha. El

edificio de Sampson son y el terreno tienen en la actualidad un valor combinado de $23 1,000 (se

toma en cuenta que ya est contabilizada la depreciacin del edificio y que no puede reclamarse

depreciacin sobre el terreno). Actualmente, el edificio podra venderse por $15 millones. Taldiferencia cambia fundamentalmente el valor de la empresa. Tambin tiene implicaciones

profundas en cuanto al mejor uso de los activos de la empresa en este momento. Sampson podra

considerar cambiar sus operaciones a otra parte y vender las instalaciones actuales. Por supuesto,

en otros casos, el valor de mercado bien podra estarpor abajo del valor en libros, lo cual tendra

implicaciones muy diferentes en la poltica que se adopte

I"LACI3La in*laci#n !es!e que el acti"o *ue a!quiri!o es un segun!o *actor !e importancia quepue!e ocasionar una gran !i*erencia entre el "alor !e merca!o y el "alor en li%ros. Cuan!o los precioscam%ian !e%i!o a la in*laci#n& los "alores !e merca!o !e acti"os eistentes tam%in cam%ian para re*lejarla !i*erencia en po!er a!quisiti"o. ales cam%ios pue!en ser nota%les. /or ejemplo& !e 1KGD a 1KK5& lain*laci#n ocasion# que el po!er !e compra !e un !#lar cam%iara por un *actor !e 5. +sto signi*ica que loque po!a ser compra!o por 1.DD en 1KGD& costa%a alre!e!or !e 5.DD en 1KK5.


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/rincipios !el siglo & cuan!o la Coca-Cola Company coloc# por "e primera ttulos !e susaccionescomunes en el merca!o !e "alores& algunas !e esas acciones que!aron en po!er !e un antecesor !e los

%ancos 9un rust en 4tlanta. +n esa poca& el "alor !e las acciones *ue registra!o a Trust de su entonces"alor actual !e merca!o !e 1 DD&DDD. Hasta )ace muy poco& las acciones aparecan en coca-cola el

%alance !e 9un rust como un acti"o con un "alor en li%ros !e 1DDDDD. o o%stante& las acciones !es!eentonces )an su%i!o en su "alor. +n la actuali!a!& esas acciones "alen alre!e!or !e 1.5 mil millones& unincremento alre!e!or !e 15&DDD "eces so%re su "alor original. 9a%emos que el "alor !e las acciones se )aincrementa!o muy por encima !e la in*laci#n !urante el perio!o !e aproima!amente D aos. 9inem%argo& la in*laci#n !urante el mismo perio!o *ue sustancial& tal "e cam%ian!o el po!er !e compra porun *actor !e 5D o m(s. /or lo tanto& aun si el "alor !e las acciones se )u%iera incrementa!o s#lo al ritmo!e la in*laci#n& las acciones ten!ran un "alor por encima !e los 5 millones. +n ese caso& Ss#lo elincremento !e las restantes DD "eces - 15&DDDO5D< se !e%e al ito !e la Coca-Cola Company

7(80(DE; La liqui!e !e un acti"o es un tercer *actor que a*ecta a la posi%ili!a! !e que el "alor !emerca!o actual !el acti"o !i*iera !e su "alor en li%ros. Los acti"os menos lqui!os tienen mayores costos

!e transacci#n al ser "en!i!os& as que eiste una mayor incerti!um%re en cuanto a los ingresos netos !euna "enta. Corno consecuencia& si to!o lo !em(s es igual& los "alores !e merca!o actuales !e acti"osmenos lqui!os pue!en !i*erir m(s que sus "alores en li%ros.

/or ejemplo& comparemos una camioneta !e !os anos !e uso con un proceso patenta!o 0nico parapro!ucir %olsas !e pl(stico. La camioneta es un acti"o m(s lqui!o& porque por lo com0n est( !isponi%le yeisten muc)as opciones para esa camioneta en particular. ,e )ec)o& )ay merca!os esta%leci!os !e"e)culos usa!os para la "enta !e tales acti"os con %ajos costos !e transacci#n. Comparemos esto con elproceso !e pro!ucci#n !e %olsas !e pl(stico. al proceso :le pro!ucci#n pue!e "aler muc)o m(s que su"alor en li%ros si cuenta con la tecnologa !e pro!ucci#n m(s a"ana!a& @. en esencia& pue!e no tenerning0n "alor si la tecnologa se )a "uelto o%soleta. /ero en cualquiera !e los casos& sera muy costoso yrequerira muc)o tiempo encontrar al compra!or que est !ispuesto a pagar la mayor parte !el proceso& yaque no eiste un merca!o esta%leci!o !e segun!a mano :le procesos !e pro!ucci#n !e %olsas !e pl(stico.

),(


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!erec)os !e su pro!ucto a otra empresa y !ejar que esa compaa *a%rique y comercialice el nue"opro!ucto. T/agara uste' 1M millones por algo que s#lo "ale 5 millonesU 4 pesar !el costo )ist#rico

!e 1M millones en el %alance !e 'urray& un compradorpotencial evaluarel "alor !el nuevo

pro!ucto con %ase en sufuturopotencial.

3a antes sealamos que la colocaci#n en el %alance general re*leja el plao restante al "encimientogeneral !e los acti"os. 4)ora !e%eramos sealar que la colocaci#n en el %alance general tam%in re*lejala posi%ili!a! general !e que )a%r( una !i*erencia entre el "alor en li%ros y el "alor :le merca!o !elacti"o. 4l recorrer la lista !e acti"os& son menos lqui!os y en general )an esta!o reteni!os por un plazom(s largo. Los acti"os intangi%les se muestran al *inal.

Consi!eremos !os tipos !e acti"os que representan etremos opuestos en cuanto a liqui!e$ e*ecti"oyunaplanta !e manu*actura. +l e*ecti"o es en etremo lqui!o :en reali!a!& es la !e*inici#nmisma !e laliqui!e


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empresa. Los "alores :le merca!o !e los pasi"os !e una empresa que se encuentra en pro%lemas*inancieros estar(n pro%a%lemente por a%ajo !e su "alor en li%ros. +sta situaci#n re*leja el )ec)o !e que laempresa en problemas puede no ser capaz de cumplir con sus pasivos. Recordemosque losaccionistas corporati"os tienen una responsa%ili!a! limita!a. +sto incrementa la posi%ili!a! !e que lostene!ores !e pasi"os no reci%ir(n pago. Los pasi"os a largo plao !e una empresa en pro%lemas qui(ten!r(n un "alor !e merca!o que est por a%ajo !el "alor en li%ros& esto !e%i!o a la incerti!um%re encuanto a la "ia%ili!a! !e la empresa a largo plao. 4s& los pro%lemas *inancieros pue!en intensi*icar ele*ecto !el plao remanente a "encimiento en el "alor !e merca!o !e los pasi"os !e una empresa.

Valor total de une empresa+l "alor total !e una empresa es simplemente la suma !e los "alores !e merca!o !e to!os sus acti"os. 3aque los "alores !e merca!o !e acti"os in!i"i!uales pue!en ser muy !istintos a sus "alores en li%ros& lacanti!a! que se presenta en el total de activos!el %alance general nunca !e%e ser toma!a como unestima!o con*ia%le !el "alor actual !e la empresa.

Valor del capital+l "alor actual en li%ros !el capital !e la empresa es tal "e el rengl#n con menos in*ormaci#n en un

%alance general. Ca!a *actor que a*ecta la !i*erencia entre los "alores !e merca!o y en li%ros !e ca!arengl#n particular en el %alance general. 4*ecta tam%in la !i*erencia entre los "alores !e merca!o y enli%ros !e to!o el capital !e la empresa. +sto se !e%e a la !i*erencia que eiste entre el merca!o y los"alores en li%ros !el capital !e tra%ajo& que es la suma !e las !i*erencias entre los "alores !e merca!o y enli%ros !e los !em(s renglones !el %alance.

Vol"amos a "er la ecuaci#n :2.1


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,a!o que el esta!o !e resulta!os contiene gastos que no se )acen en e*ecti"o :parti!as "irtuales yparti!as

!e"enga!as& Sa utili!a! neta no es una me!i!a precisa !el ingreso !e e*ecti"o. +sto es parte :le la raznpor la cual se requiere un esta!o !e *lujos !e e*ecti"o.

Partidas Virtudes4 ciertos renglones en el esta!o !e resulta!os se les llama parti!as "irtuales. 9on parti!as en las que el

*lujo !e e*ecti"o relaciona!o con el gasto ocurre en un momentofuera!el perio!o !e reporte. Los /C;4requieren la asignaci#n !e to!o o parte !el gasto en un perio!o !istinto al cual ocurre el *lujo !e e*ecti"o.La !epreciaci#n es la parti!a m(s signi*icati"a. Cuan!o una empresa a!quiere ciertos acti"os comoplantas y equipo& el uso !el acti"o se realia !urante un perio!o prolonga!o que cu%re muc)os plaos !eesta!os !e resulta!os. 9o%re esa %ase& los /C;4 eigen que el gasto total !e un acti"o sea !istri%ui!o!urante cierto n0mero !e perio!os !e ingresos& como 5& l@ o )asta D aos.

+s muy importante enten!er que lo 0nico en cuesti#n en este momento es el tiempo.La reclamaci#n!e un gasto para prop#sitos conta%les est( separa!a en el tiempo !el momento en que el *lujo !e e*ecti"oen reali!a! ocurre. +l *lujo !e e*ecti"o para la parti!a ocurre en el momento :le compra. +l gasto carga!ocontra ingreso ocurre en etapas a lo largo !e "arios perio!os !e esta!os !e resulta!os. /or lo tanto& lasparti!as "irtuales )acen que Sa ci*ra !e ingreso neta !e la empresa sea muy !istinta !e su ingreso !ee*ecti"o. Los impuestos !i*eri!os y acumula!os son otros !os ejemplos !e renglones "irtuales o que no se!an en e*ecti"o.

Partidas DevengadasLos ingresos y gastos en el esta!o !e resulta!os incluyen parti!as para las cuales to!a"a no se )a reci%i!oning0n e*ecti"o. /or ejemplo& pue!e incluirse una "enta !e mercanca que se )a acor!a!o y tal "e )astaentrega!o& pero que el cliente a0n no )a paga!o. am%in& pue!e eistir una "enta por la cual se )areci%i!o alg0n e*ecti"o y que po!ra no estar inclui!a porque no )a cumpli!o con los requisitos eigi!ospor los /C;4. 4 pesar !e esto& los ingresos mostra!os so%re un largo plao representan un %uen estima!o!el ingreso realque finalmenteser( co%ra!o. 9in em%argo& !entro !e un perio!o limita!o& !igamos& !e

uno o !os aos& los ingresos !e"enga!os que se muestran en el esta!o !e resulta!os pue!en sersigni*icati"amente !istintos !e los ingresos en e*ecti"o que en reali!a! se tu"ieron en la empresa.

Estimacin de un Flujo de EfectivoCon *recuencia estimamos el *lujo !e e*ecti"o al sumar parti!as "irtuales al ingreso neto& como losprimeros !os renglones !e Saparte !e acti"i!a!es !e operaci#n !el esta!o !el *lujo !e e*ecti"o :los cualesse o%ser"an en la ta%la 2-


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Rooney Luces H. 6-6 Ingeniera ComercialK

0)(7(DD O2E+)(=La utilidadoperati"a !e una empresa pue!e ser un %uen in!ica!or !e lautili!a! operati"a econmica real.9iempre que -1 la empresa no )aya )ec)o cam%ios en susproce!imientos conta%les corno el )ec)o !e mo!i*icar la conta%ili!a! !e in"entarios !e un sistema !e70ltimas entra!as& primeras sali!as8 a uno !e 7primeras entra!as& primeras sali!as8& y :2< que el perio!o

conta%le sea lo %astante largo. Con respecto a los cam%ios en los proce!imientos conta%les& ciertasmo!i*icaciones )acen que las canti!a!es registra!as en ese perio!o sean mayores o menores y por lo tantopue!en !istorsionar las canti!a!es registra!as. Con respecto a la etensi#n !el perio!o conta%le& espre*eri%le tener "arios aos. n %uen o mal !esempeo pue!e no re"elarse en los esta!os !e resulta!os !euno o !os aos. 9in em%argo& a lo largo !el tiempo& los cam%ios importantes en el !esempeopro%a%lemente se re"elaran en cualquier serie etensa !e esta!os !e resulta!os.

(,+E9O E>)+O+D(+(O /ara interpretar con precisi#n el signi*ica!o econ#mico !e uningreso etraor!inario& !e%emos enten!er su naturalea y origen. 9in tal comprensi#n& pue!e serimposi%le !eterminar las implicaciones !e los ingresos etraor!inarios para el *uturo !e la empresa. /or ejemplo& consi!eremos una parti!a etraor!inaria que es la "enta !e un terreno que "ala muc)om(s que su "alor en li%ros actual. 9upongamos que esta !i*erencia entre los "alores en li%ros y !e

merca!o *uese %ien conoci!a. +n tal caso& el ingreso etraor!inario que es reconoci!o por la "enta !elterreno tal "e s#lo sea cuesti#n !e su registro en li%ros. ;erentes y accionistas ya )a%r(n toma!o encuenta el "alor m(s alto.

+n general& las parti!as etraor!inarias s#lo ocurren una "e. o re*lejan el inreso neto sosteni%le !ela empresa. /or lo tanto& recomen!amos que se utilice el inreso neto antes *le partidas e)traordinarias alrealiar c(lculos que incluyan el ingreso neto.

Preuntas de auto evaluacin

1. "u(les son las diferencias principales entre la utilidad neta y el flujo de efectivo?2. Por qu podra el inreso econ#mico de la empresa diferir de manera sinificativa de su utilidad neta?

. Por qu sedebe emplear lautilidad neta antesdepartidas extraordinarias alreali,ar c(lculos que

incluyen la utilidad?

.$ %7%07O DE (620E9)O9

Los impuestos )acen !el go%ierno *e!eral :y !e cualquier go%ierno estatal y local que recau!a impuestosso%re ingresos< un socio !e ca!a empresa. Con tanto !inero en juego& los impuestos pue!en tener unimpacto signi*icati"o en las !ecisiones *inancieras. anto los impuestos corporati"os como los personalesson importantes para la a!ministraci#n *inanciera. 4qu )acemos n*asis en los impuestos so%re ingresoscon prop#sitos !e ilustraci#n y tam%in porque en la actuali!a! representan la *orma !e pagar impuestos

m(s importante.

Impuestos sobre los ingresos corporativos+l sistema !e impuestos so%re los ingresos en +sta!os ni!os es complejo. Como se muestra en la ta%la2-5& la tasa !e impuestos *e!eral por lo general se incrementa con el ni"el !e ingresos. La tasa !eimpuestos aplica!a al 0ltimo !#lar !e ingresos es llama!a tasa de (mpuestos marginal. 7a tasa deimpuestos promedio es el total :le impuestos paga!os !i"i!i!os entre el ingreso gra"a%le. n sistemaprogresivo de impuestos tiene una tasa !e impuestos prome!io que se incrementa precisamente paraalgunos incrementos en el ni"el de ingresos& pero que nunca !ecrece con tales incrementos. La tasa !eimpuesto marginal es mayor que la tasa !e impuestos prome!io en un sistema progresi"o !e impuestos.


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!mpuestos

so"reinresos

corporativo

de9ide?ell (nc.$

Rooney Luces H. 6-6 Ingeniera ComercialMD

Ta%la 2&5Tasa $e i+puestos so%re in*resos corporativos

I)4SO PA)4 4STA 7AS 4STA TASA

)AVA'L4 CATIDAD 7LTIPLICADA POCOPOATIVO CO 'AS4 4 4L 48C4D4T4-/ 4L A)O -/ SO'4 LA 'AS4 -:/

0D50.000 0 1550.000D75.000 7.500 2575.000D100.000 13.750 34100.000D335.000 22.250 39

335.000D10.000.000 133.900 3410.000.000D15.000.000 3.400.000 3515.000.000D18.333.333 5.150.000 38

:s 'e 18.333.333 ".41".""7 35

9upongamos que 9i!eWell Inc. tiene un ingreso corporati"o gra"a%le !e $200.000).TCu(l ser( el pasi"o

genera!o por los impuestos *e!erales so%re los ingresos corporati"os !e la empresaU,e las tasas !e impuestos !e la ta%la 2-5& la o%ligaci#n *iscal ser($

Impuestos=22.25D+D.K :2DD&DDD-1DD.DDD


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4 lo largo !e esta o%ra& simplemente especi*icaremos una lasa !e impuestos so%re ingresos& como !elMDN. os proponemos con ello que cualquier lasa que especi*iquemos re*leje to!os los impuestos a to!oslos ni"eles. La lasa 0nica es una aproimaci#n -simpli*ica!a !e los impuestos.

5igura *1)asas de impuestos sobre ingresos corporativos marginales y de promedio

tiliamos !i*erentes tasas !e impuestos para resaltar que las tasas !e impuestos reales "alan !e tiempoen tiempo y !e un lugar a otro.,%(9 DE %2()7na ganancia o pr!i!a !e capital a largo plao& re*eri!a simplementecomo una ganancia !e capital& ocurre&para prop#sitos de impuestos+ cuan!o un acti"o que )a esta!o enmanos !e un propietario !urante un perio!o lo %astante largo :en la actuali!a!& al menos un ao< es"en!i!o por m(s o menos la canti!a! que tiene su %ase !e impuestos :esto es& el "alor neto en li%ros paraprop#sitos !e impuestos


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La deduccin

por dividendos

reci"idos en

Epic Records


+n el primer caso los 1;; !e intereses son un gasto deducible!e impuestos& as que no habaquepagar impuestos so%re los 1DD !e 4II. o o%stante& en el segun!o caso& los 1DD !e !i"i!en- !os no

son un gasto !e!uci%le& as que )a%r( que pagar impuestos so%re los 1DD antes !e que se paguen los!i"i!en!os. 9upongamos que la lasa !e impuestos es !el MDN. 9e ten!r(n que pagar MD so%re los 1DD!e 4II. +sto s#lo !ejar( 6D !#lares para pagar los 1DD !e !i"i!en!os proyecta!os.

/ara encontrar la canti!a! !e4II necesaria para cu%rir los !i"i!en!os. 9implemente )ay que !i"i!irla canti!a! !e !i"i!en!os entre 1& menos la tasa !e impuesto marginal. 9i la tasa !e impuesto marginal es!el MDN&

4II necesarias=1DDO:1 D.MD


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pago !e impuestas so%re ingresos personales. 9e permite que una empresa acumule 25D.DDD !eutili!a!es reteni!as sin estar sujetas a este impuesto. Las acumulaciones por encima los 25D.DDD est(nsujetas a impuestos con penali!a!es si son consi!era!os innecesarios para las necesi!a!es raona%les !elnegocio. 9in em%argo& si estos *on!os son rein"erti!os en la empresa para a!quirir m(s acti"os& pagaro%ligaciones !e !eu!a& o proporcionar una canti!a! raona%le !e liqui!e& el impuesto por acumulaci#nina!ecua!a no es gra"a!o. 4un cuan!o esta multa en *orma !e impuesto en pocas ocasiones se esta%lece&

la amenaa !e los castigos es real. 4lienta a las empresas a usar los *on!os en la empresa o a !istri%uirloscorno !i"i!en!os.

7 +E%02E+%(A 2O+ 2B+D(D DE (620E9)O9 @ 90 )+95E+E%(:9i unaempresa re*leja una pr!i!a :tiene una utili!a! neta negati"a


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Una operacin en el

tiempo sobre el pagode impuestos en las

ganancias de capitalde las acciones de

Goodyear

Rooney Luces H. 6-6 Ingeniera ComercialMM

comunes y acciones pre*erentes es plenamente gra"a%le. +l ingreso por intereses paga!os por lasempresas& instituciones *inancieras e in!i"i!uos tam%in es plenamente gra"a%le. /or raonesconstitucionales& los intereses so%re la mayora !e los %onos gu%ernamentales estatales y locales no songra"a%les por el go%ierno *e!eral. +n consecuencia& estos %onos& que son llama!os municipales& pue!enresultar in"ersiones atracti"as.)abla *4

)asas de impuestos sobre ingresos personalesPAGUE ESTA MAS ESTA TASA

INGRESO PERSONAL CANTIDAD CON MULTIPLICADA POR

GRAVABLE BASE EN EL RANGO EL EXCEDENTE

($) ($) DE LA BASE (%)

Contribuyente Soltero

0-22.750 0 15

22.750-55.100 3.412.50 28

55.100-115.000 12.470.50 31

115.000-250.000 31.039.50 36

Sobre 250.000 76.639.50 39.6

Contribuyentes casados que presentan declaraciones conjuntas

0-38.000 0 15

38.000-91.850 5.700 28

91.850-140.000 20.778 31

115.000-250.000 31.039.50 36

Sobre 250.000 79.639.50 39.6

GANANCIASDE %2()7A(=E7 2E+9O7 4s Comose !a en el ingreso de lasempresas, el sistema (le impuestos sobre ingresos personales tiene disposiciones especiales

para ganancias de capital a largo plazo, las cuales resultan de tener activos durante ms de un

ao. Y tambin conducen a opciones en el tiempo sobre el pago de impuestos.

Supongamos que usted adquiri 100 acciones de Goodyear por $3000 hace poco

ms de un ao y que las acciones valen hoy $4500. Si las vende por $4500 tendr

que pagar impuestos sobre una ganancia de capital de $1500. Pero mientras siga

teniendo las acciones en su poder, no tendr que pagar el impuesto por ganancias

de capital. Ahora supongamos que sus acciones han bajado a $2200. Si vende las

acciones por $2200, usted podr reclamar una prdida de capital de $800, que

podra reducir sus impuestos de este ao.

Como con el ingreso corporativo o de las empresas, las ganancias (prdidas) de capital a corto plazo que

resultan de tener activos por menos del periodo de un ao requerido sern gravadas como un ingreso

regular. Sin embargo, las ganancias de capital que son personales (a largo plazo) pueden ser gravadas a

una tasa inferior, ya que la mxima tasa de ganancias de capital en la actualidad es del 28%. As, si su

tasa ordinaria marginal est por encima del 28% (como 3 1%, 36%, o 39.6%), sus ganancias de capital

se gravan a la tasa inferior del 28%. La tasa de impuestos sobre ganancias de capital ms baja


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proporciona un incentivo adicional para invertir en activos como acciones, bienes races y, en trminos

ms generales, cualquier negocio.

Preuntas de auto evaluacin

1.Qu esunsistemaproresivodeimpuestos? "#mose comparan por lo general las tasas deimpuesto

marginal y promedio en tal sistema?2.Explique en qu forma los gastos porinteresesy dividendos reciben un tratamiento distinto bajo el

cdigo fiscal.

3. Cmo funciona la deduccin recibida por dividendos?

4.Qu es una opcin en el tiempo sobre el pago de impuestos?

5. Explique cmo las ganancias de capital se gravan de manera distinta al ingreso ordinario.

4S74+n este captulo )emos re"isa!o los m(s importantes esta!os *inancieros. 9e presenta el %alance general&

el esta!o !e resulta!os y el esta!o !e *lujos !e e*ecti"o. 9ealamos que las notas marginales y el an(lisisgerencial que acompaa los esta!os *inancieros tam%in contienen in*ormaci#n *inanciera 0til. 9inem%argo& tam%in sealamos que la in*ormaci#n conta%le tiene ciertas limitaciones in)erentes. Lain*ormaci#n es )ist#rica& y los "alores en li%ros pue!en ser muy !i*erentes !e los "alores en curso !elmerca!o. La in*ormaci#n es )ist#rica& y los "alores en li%ros pue!en ser muy !i*erentes !e lo "alores encurso !el merca!o. Recuer!e asimismo que el ingreso neto !e una empresa es !istinto !e su *lujo !ee*ecti"o.

Vale la pena mencionar que sera pr(cticamente imposi%le esta%lecer un sistema !e conta%ili!a!7per*ecto8. /or ejemplo& una serie !e reglas para !eterminar la !epreciaci#n nunca correspon!eraeactamente al patr#n !e cam%ios en los "alores !e merca!o !e los acti"os. 4s& las reglas no son&necesariamente il#gicas o irraona%les& pero es importante enten!er su impacto. /or 0ltimo& tenga en mente que s#lo )emos presenta!o un an(lisis %(sico. Hicimos n*asis en la

relaci#n !e la conta%ili!a! con las *inanas. o es necesario que se con"ierta en eperto en conta%ili!a!para llegar a ser un gerente competente :*inanciero o !e otro tipo


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QLa utili!a! neta pue!e ser muy !istinta al ingreso econ#mico real !e la empresa. 9in em%argo& a lo largoZ!el tiempo& cam%ios importantes en el !esempeo ser(n re"ela!os muy pro%a%lemente por una serieetensa !e esta!os !e resulta!os en especial con respecto a la utili!a! operati"a.Q +n *inanas& tomamos !ecisiones so%re una %ase neta !espus !e impuestos. /or lo tanto& lascaractersticas !e los impuestos !e las empresas y los personales a*ectan a las !ecisiones !e la mismaempresa.

Q Los Impuestos so%re ingresos !e las empresas y los perK#u es son aplica!os por el go%ierno *e!eral ypor la mayora !e los go%iernos estatales y por muc)os locales.Q Las tasas !e impuestos personales y las tasas !e impuesto !e las empresas son progresi"as losin!i"i!uos y las empresas con %ajos ingresos tienen tasas !e impuestos marginales y prome!io m(s %ajas.Q +n la actuali!a! las tasas !e impuestos so%re ganancias !e capital son similares a las tasas so%reingresos or!inarias. Las tasas !e impuestos so%re ganancias !e capital m(s %ajas pue!en proporcionar unincenti"o a!icional para in"ertir en acti"os !e capital.Q /ara las empresas& el inters paga!o es un gasto !e!uci%le !e impuestos& pero los !i"i!en!os paga!os noson !e!uci%les !e impuestos. +sto alienta al uso !el llama!o *inanciamiento por !eu!a.

La doble imposicin ocurre cuando parte delingresoes gravado dos veces. La utilidad operativa es

gravada una vez a nivel corporativo una segunda cuandose pagan dividendos a los accionistas. Para

evitar una imposicin triple, al mes un 70% de los!i"i!en!osentre corporaciones se excluyen del ingreso

gravable. Las empresas evitan la doble imposicin (para las entidades que califican); stas asignan su

ingreso a sus propietarios, quienes pagan impuestos personales sobre el ingreso de la empresa.

El ingreso por intereses sobre 1onos municipales no es gravable por el gobierno federal.

4S74 '4 4CACIO4S

/o!emos comparar las raones !e co%ertura !e 4n)euser-Busc) con las !e las otras empresas !e %e%i!as alco)#licas.

Anheuser-busch Otras empresas de bebidas alcohlicas

Ra#n !e co%ertura !e intereses .M 6.2Ra#n !e co%ertura !e cargos *ijos .6M 6.1GRa#n !e co%ertura !e *lujo !e e*ecti"o .D1 .26

Comparati"amente& 4n)euser-Busc) tiene mejor co%ertura !e sus !eu!as por intereses y cargos *ijos. 9u ra#n !eco%ertura !e *lujo !e e*ecti"o es m(s %ajo porque tu"o o%ligaciones !e pago !e !eu!a a largo plao.

Razones de renta"ilidadLas raIones de rentabilidadatien!en al ren!imiento que generan las utili!a!es !e la empresa. +stas raones mi!enla e*icacia con la cual la empresa es capa !e generar utili!a!es re*lejan el !esempeo operati"o& sus riesgos y ele*ecto !el apalancamiento. @%ser"aremos !os tipos !e raones !e renta%ili!a!. ?stos son los mrgenes deutilidadesque mi!en el !esempeo en relaci#n con las "entas y las ra,ones de tasa de rendimiento que estiman el!esempeo relati"o a cierta me!i!a !el tamao !e la in"ersi#n.La utili!a! %ruta es la !i*erencia entre las "entas y el costo !e "entas :o !e los %ienes "en!i!os


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Rooney Luces H. 6-6 Ingeniera Comercial5K

Los rendimientos sobre activos -+9 correspon!en al margen !e utili!a! neta& ecepto que !ic)a utili!a! es epresa!acomo una proporci#n !e los acti"os totales.

tili!a! neta KKMRen!imiento so%re acti"os= = =K.MN

4cti"os totales 1D&5

El potencial de utilidadesson las 4II !e la empresa !i"i!i!a entre los acti"os totales.

4II 1G6GCapaci!a! !e utili!a!es= = =16.N

4cti"os totales 1D&5

La !i*erencia entre los R94 y el potencial !e utili!a!es se !e%e al *inanciamiento para la !eu!a. La utili!a! neta es 4II menoslos intereses e impuestos& as que la ci*ra !e R94 siempre ser( menor que el potencial !e utili!a!es. +ste potencial representa losresulta!os operati"os 7en %ruto8& en tanto que los R94 representan los resulta!os com%ina!os !e la operaci#n y el*inanciamiento.Los rendimientos sobre capital -+9% son la tasa !e ren!imiento so%re el capital !e los accionistas comunes$

tili!a!es !isponi%les para accionescomunes antes !e parti!as etraor!inariasRen!imiento so%re capital= .

Capital !e los accionistas comunes

KKMRen!imiento so%re capital= =21.5% M62D

en !on!e el capital !e los accionistas comunes compren!e las acciones comunes :a "alor par


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Rooney Luces H. 6-6 Ingeniera Comercial6D

Cuan!o las utili!a!es son negati"as& las /4& por supuesto& tam%in son negati"as& lo cual )ace una ra#n /] negati"a.4simismo& cuan!o las /4 se aproiman a cero& la ra#n /I se )ace en etremo gran!e& !e%i!o a la !i"isi#n entre las /4. /orlo general& la ra#n /O no es reporta!a cuan!o las /4 son negati"as o ecesi"amente pequeas& ya que no se consi!era que seaecon#micamente signi*icati"a tal canti!a! en esas con!iciones.@tra *orma !e presentar la misma in*ormaci#n es el rendimiento deutilidades' que es el "alor recproco !e la ra#n /O.

tili!a!es por acci#n .M

Ren!imiento !e utili!a!es= = =5.K5N/recio !e merca!o por acci#n 5.5D

4 !i*erencia !e la ra#n /I& el ren!imiento por utili!a!es no se 7!esglosa8 cuan!o las /4 son ecesi"amente pequeas onegati"as. Las /4 est(n por encima !el ren!imiento !e utili!a!es y as se e"ita el pro%lema !e la !i"isi#n entre cero. nas /4negati"as son una pr!i!a por acci#n. +l ren!imiento !e utili!a!es simplemente representa la pr!i!a como una tasa !eren!imiento& una tasa en la que se pier!e "alor.

+l rendimiento de los dividendoses la ra#n !e los !i"i!en!os por acci#n respecto al precio !el merca!o poracci#n.

,i"i!en!o por acci#n 1.2DRen!imiento !e !i"i!en!os= = =2.D5N

/recio !e merca!o por acci#n 5.5D

'uc)as empresas no pagan !i"i!en!os en e*ecti"o. ales empresas tienen un ren!imiento !e !i"i!en!os!e cero. La !ecisi#n !e pagar !i"i!en!os en e*ecti"o es en esencia una elecci#n entre pagar utili!a!es a los propietarios orein"ertir el !inero en la empresa. en!remos m(s que !ecir acerca !e los !i"i!en!os m(s a!elante./or 0ltimo la raI"n valor de mercado a valor en libros es el precio !e merca!o por acci#n !i"i!i!o entre el "alor en li%ros poracci#n.

/recio !e merca!o por acci#nRa#n "alor !e merca!o a "alor en li%ros=

Valor en li%ros por acci#n

5.5DRa#n "alor !e merca!o a "alor en li%ros .62

16.1G

La ra#n "alor !e merca!o a "alor en li%ros es un n!ice muy relati"o o poco con*ia%le !el !esempeo )ist#rico !e una empresa.Cuanto m(s alta es la ra#n& mayor es el "alor !e merca!o en relaci#n con el "alor en li%ros. na ra#n o coe*iciente ele"a!o !iceque la empresa )a crea!o m(s en "alor !e merca!o que lo que )an registra!o las reglas !e los /C;4 en "alor en li%ros. +lmensaje implcito es que la empresa est( en %uena posici#n. /or supuesto& como sealamos antes& eisten muc)as eplicaciones

posi%les para una !i*erencia entre "alores !e merca!o y en li%ros. 4un cuan!o el mensaje implcito !e una ra#n alta !e "alor !emerca!o a "alor en li%ros es pro%a%le que sea correcta en la mayora !e los casos& por lo general es necesaria mayor in*ormaci#n

para llegar a una conclusi#n con*ia%le. 4l comparar 4n)euser-Busc) con las otras empresas !e %e%i!as alco)#licas& tenemos

Anheuser-busch Otras empresas de bebidas alcohlicas

Ra#n precioOutili!a!es 16. 15.MRen!imiento !e utili!a!es 5.K5N 6.MDNRen!imiento !e !i"i!en!os 2.D5N 2.DDNRa#n "alor !e merca!o a "alor en li%ros .62 1.K

Los incrementos %asa!os en el "alor !e merca!o !e las acciones comunes !e 4n)euser-Busc) )an ece!i!o incrementos en el"alor en li%ros por acci#n !e manera signi*icati"a. +sto )ace que la raones /O y !e "alor !e merca!o a "alor en li%ros !e4n)euser-Busc) sean m(s gran!es que las !e las otras empresas. 9u ren!imiento !e utili!a!es y su ren!imiento !e !i"i!en!osson m(s o menos el mismo.La ta%la 24-M presenta to!as las raones analia!as en esta secci#n.

Anlisis de base comn@tra tcnica utilia!a en el an(lisis !e esta!os *inancieros es llama!a an(lisis !e %ase com0n. +ste an(lisis )ace algunascomparaciones m(s signi*icati"as porque coloca los o%jetos compara!os en una %ase com0n. +isten !os mto!os !e amplio uso!el an(lisis !e %ase com0n. +l anlisis de tama/ocomNn muestra las parti!as como porcentajes m(s que como canti!a!es !e!inero. Las parti!as en el %alance general se epresan como porcentajes !e los acti"os totales y las parti!as !e los esta!os !eingresos se epresan como porcentajes !e las "entas. Los an(lisis !e tamao com0n )acen posi%le una comparaci#n m(s


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signi*icati"a !e las empresas que tienen tamaos muy !istintos& y tam%in nos permite rastrear una empresa en particular a lolargo !el tiempo.

El anlisis del a/o de base comNn muestra ca!a parti!a como un porcentaje !e su canti!a! en un ao inicial& como porejemplo )ace cinco aos. +l an(lisis !el ao !e %ase com0n *acilita el )ec)o !e o%ser"ar qu parti!as crecen relati"amente m(s omenos r(pi!o& porque las parti!as mayores :menores< !e 1DDN se )an incrementa!o :!eclina!o


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otal !e !eu!aRa#n !e !eu!a=

otal !e acti"os

,eu!a total Ra#n !e !eu!aRa#n !eu!aOcapital

Capital !e los accionistas 1.D Ra#n !e !eu!a

4cti"os totales'ultiplica!or !e capital= =Ra#n !e !eu!aOcapital+1.D

Capital !e los accionistas

+;OE9 DE %O


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/recio !e merca!o por acci#nRa#n "alor !e merca!o a "alor en li%ros=

Valor en li%ros por acci#n

)E+6(O9 %7=E DE 2ED(%E

Raones *inancieras.. .MK

raones !e liqui!e.&MKra#n !e circulante. &.MKra#n !e la prue%a !el (ci!o1..5Dra#n !e rapi!e...5Dra#n !e capital !e tra%ajo...5Dra#n !e e*ecti"o.&.5Dra#n !e rotaci#n !e acti"os...5 1ra#n !e rotaci#n !e cta. por co%rarA.51

!as !e "enta pen!ientes...51perio!o prome!io !e co%rana...51programa !e antig[e!a!...5 1ra#n !e rotaci#n !e in"entarios&5

ra#n !e las !e "enta en in"entario...52

ra#n !e rotaci#n !e acti"os *ijos.. .52ra#n !e rotaci#n !el total !e acti"os&.&52

apalancamiento *inanciero...53raones !e apalancamiento.. .5ra#n !e !eu!a&.5ra#n !eu!aOcapital...5multiplica!or !e capital...5raones !e co%ertura. ..5Mra#n !e co%ertura !e intereses.. .5Mta#n !e "eces el inters gana!o.. .5Mra#n !e co%ertura !e cargos *ijos. ..5Mra#n !e co%ertura !e *lujo !ee*ecti"o...5M

raones !e renta%ili!a!..55.

margen !e utili!a!es %rutas...55margen !e utili!a! neta...55ren!imiento so%re acti"os :R94

capÍtulo 2 contabilidad flujos de efectivos e impuestos

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