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Esta primera edicin que hemos llamado "Evaluacin de Proyectos de Inversin", representa una revisin del libro "Bases para la Evaluacin Econmica de Proyectos de Inversin" e integracin de este mismo con otra publicacin nuestra titulada "la Evaluacin Econmica de Proyectos de Inversin: Teorla, Ejercicios y Problemas", en el cual se han incorporado casos elaborados a partir de Trabajos Especiales de Grado desarrollados en la Escuela de Ingenierla Industrial y en los cuales hemos participado activamente como asesores y miembros de jurado. En este sentido, el desarrollo de la teora contenida en el primero se complementa, en todos los captulos, con la propuesta de numerosos ejercicios y problemas con respuesta. todo lo cual permite reforzar, a travs de la prctica, el aprendizaje de esta asignatura, Esta seleccin de ejercicios y problemas constituye el resultado de un proceso de revisin, clasificacin y actualizacin del abundante material que ha generado la ctedra a travs de muchos aos para la administracin de las evaluaciones de los cursos de Ingeniera Econmica. Otro aporte importante de este trabajo es la exposicin, por primera vez y de una manera muy didctica, del uso de paquetes computarizados como herramientas de apoyo para la evaluacin econmica de proyectos de inversin. La utilizacin de hojas de clculo, para la estimacin de flujos monetarios, para el clculo de la rentabilidad y para el anlisis de sensibilidad actualiza el proceso de enseanza-aprendizaje en lo que se refiere al dominio de tecnologras de informacin que faciliten la toma de decisiones en el mundo empresarial de hoy dia. Por ltimo, dese;mos expresar una vez ms nuestra vocacin de continuar contribuyendo con el mejoramiento de la enseanza de esta disciplina. incorporando continuamente la experiencia y conocimientos que vayamos adquiriendo en el transcurso de nuestro quehacer universitario. Este libro, que en un principio fue concebido para ser utilizado como texto en el curso de Ingenieria Econmica de la Facultad de Ingeniera de la Universidad de Carabobo, hoy en dia pensamos que puede ser tambin empleado como libro de texto o de consulta por otros estudiantes universitarios y profesionales vinculados con el rea de evaluacin econmica de proyectos de inversin. Las sugerencias, aportes y en especial el estmulo que recibimos de parte de otros profesores, egresados y estudiantes de nuestra universidad fueron de gran utilidad para la realizacin de esta edicin y a quienes queremos dejar expreso nuestro agradeCimiento. A ellos mismos, reiteramos nuestra permanente disposicin de oirles aquellas recomendaciones que nos permitan mejorar futuras ediciones.

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Captulo

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Introduccin a los Estudios de Ingeniera Econmica

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El objetivo de este capitulo es el de introducir al estudiante en el estudio de la Ingenieda Econmica, hacerla ver la importancia de su conocimiento, la relacin que guarda con la Ingenierla Y la actividad de proyectos, Y la ubicacin de los estudios econmico-financieros de proyectos de inversin dentro del esquema general de las polticas Y decisiones financieras en la empresa.

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1.1 LA EMPRESA COMO UN ENTE TRANSFORMADOR

DE RECURSOS

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La funcin fundamental de toda empresa, ya sea pblica o privada. es la de producir bienes o prestar servicios mediante la transformacin de recursos (ver Fig, 1.1) Estos bienes Y servicios deben ser de tal naturaleza, que permitan la satisfaccin de necesidades dentro de una comunidad que est dispuesta a comprarlos, con lo cual se puede decir que la empresa est llevando a cabO una funcin productiva til que le garantice su supervivencia. estabilidad Y crecimiento; para as contribuir al logro del bienestar Y aumento del nivel de vida de dicha comunidad. Para llevar a cabO esa funcin de transformacin es necesario que \a empresa planifique todas sus actividades relacionadas con la produccin, es decir, que elabore un plan que identifique claramente: el bien o servicio que va a producir el sector de la comunidad que va a servir (mercado)

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Lucy, Corina, Ins y Venturina

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EVALUACiN

DE

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DE INVERSiN iNTRODUCCIUN A I.OS Es rUDIOS DE iNGENIERiA E:oNOMICA

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la tecnologa a utilizar en el proceso de transformacin el momento oportuno de iniciar las operaciones las metqs a alcanzar

de recursos

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Bienes Alimentos Vestidos Vivienda Automviles

1'\ tI,Recursos Mano de obra Materia prima Maquinaria Energa Capital Empresario

c. Polticas de produccin y suministros, las cuales definen principalmente el tamao de la planta, la mecanizacin y el grado de automatizacin de los procesos, nmero y tipos de suplidores, reposicin de inventarios, etc, d. Polticas de personal, que establecen Ilneamientos en cuanto a reclutamiento, seleccin, entrenamiento y promocin del personal, escalas de remuneraciones, planes de incentivos, beneficios sociales, relaciones con el sindicato, etc, e. Polticas financieras, tienen que ver con la adquisicin de equipos y maquinarias utilizacin de capital de deuda o de capital propio, monto de beneficios a ser repartidos, volumen en cuentas por cobrar, etc, La ejecucin y control de la actividad productiva, de acuerdo con los planes fijados, requieren tambin del establecimiento de una organizacin estable, estructurada en funcin de las diferentes tareas que haya que realizar, de su tamao, complejidad y relaciones entre ellas. En conjunto tanto los planes, como las politicas, la organizacin, la ejecucin y el control se interrelacionan entre s a fin de garantizar la existencia de una empresa coherente que sea capaz de realizar eficientemente su funcin bsica de produccin centrada en la transformacin de recursos Todo este esquema se representa grficamente en la Fig, 12 Cabe destacar que se le presta mayor atencin a las politicas financieras, por cuanto, son estas polticas las que se relacionan directamente con el tema central de este texto,

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Servicios

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Transporte Electricidad Agua Comunicaciones

\tI.1MFig.1.1 La empresa como un ente transformador de recursos.

1.2 LAS POLlTICAS

y

DECISIONES

FINANCIERAS

DENTRO DE LA EMPRESA

De lo anteriormente expuesto, cabe destacar que la empresa no puede conformarcon el hecho de que el bien producido o el servicio prestado satisfaga 1'lI1icamente las necesidades del consumidor, sino que tambin debe explorar las posibilidades reales de venta de su produccin en el mercado, de manera que pueda "blener beneficios, bien sea de tipo monetario o en forma de bienestar social, que le IH~rmita su continua operacin. Ahora bien, para que se cumplan los planes de produccin, hay que establecer los Ilrwlmientos ms importantes dentro de todas las actividades que tienen que ver con Id Jf'Oceso IJlltre ellas global de produccin, Estos lineamientos reciben el nombre de polticas y se pueden identificar:

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Una poltica financiera es aquella que eslablece los lineamientos relacionados con la adqUisicin, uso y distribucin entre los propietarios, del capital de la empresa. En virtud de esta definicin, las politicas fir>ancleras se establecen en: El campo del financlamiento El campo de la inversin El campo de los dividendos

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"olticas de mercado, las cuales fijan entre otros los siguientes aspectos: diferentes l;lmaos de un producto, diferentes formas de distribuir los productos, promocin para vender mejor un artculo, etc . tipo de

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I 'ultie.as de investigacin y desarrollo, que se refieren a la posibilidad de introducir mejoras en productos existentes, lanzamiento de nuevos diseos al mercado, dosarrollo de investigaciones dentro de la propia empresa o contratacin de esas investigaciones con otras empresas especializadas, etc.

Las polticas de financiamiento son aquellas que establecen las pautas en relacin con la provisin de capital por las diferentes fuentes de financiamiento, y las mismas se refieren a la capacidad de endeudamiento. las posibilidades de financiamiento a travs de capital propio, las formas de suplir las necesidades de capital a corto plazo, etc., que tiene una empresa en un momento determinado. En su establecimiento privan factores tales como: costo de capital, compromisos adquiridos con los suplidores de capital y destino de los fondos obtenidos En las polticas de inversin estn Incluidas aquellas re~,,:onadas con la utilizacin del capital en adquisicin de activos fijos y activos circulantes Las pOliticas de inversin en activos fijos cubren aspectos tales como reas de inverSin, tasa

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r~ALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSION INTRODUCCiN A LOS ESTUDIOS DE INGENIERIA ECONMICA

minima de rendimiento, niveles de riesgo, criterios de seleccin entre alternativas de inversin, etc.; en cambio, las que regulan la inversin en activos circulantes se refieren a tamao de inventarias, lmites de capital asignado a cuentas por cobrar, in dice de liquidez, etc.Necesidades del consumidor Posibilidades de venta

de nuevas fuentes de financiamiento. En consecuencia, su estudio y anlisis es de gran importancia por las irnplcaCiones que tienen dentro del establecimiento Y funcionamient~ de un sistema empresarial. . . Es. necesan~, una vez ms, resaltar que una politica financiera es un Ilne.a~lento que Sirve de gUla y, dentro de la cual deben estar enmarcadas todas las actividades que se ejecutan en la empresa en el campo financiero; nobstante, estas activid.a.des son el resultado de un proCeso de toma de decisiones' acorde con las polltlcas definidas, por lo que en forma general, la literatura se refiere concretamente a: Decisiones de financiamiento Decisiones de inversin Decisiones de dividendos

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lecnologlQ.momenlo merc.~l Plane!o:~ien/servicjo. oporl~

En la Fig. 1.3 se ilustran grficamente las polticas Y decisiones financieras de una empresa.

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control

Fig.1.2 Las polticas financieras

dentro de un sistema organizativo

empresarial.

Las polticas de dividendos se refieren al establecimiento de los lineamientos fundamentales en la reparticin de los beneficios obtenidos por la venta del bien producido o servicio prestado. Es de hacer notar que se distribuyen dividendos en aquellas compaas constituidas por acciones. Cuando esta situacin no se presenta, estas polticas definen el destino que se le da a los beneficios percibidos una vez que han s'lde cancelados los compromisos de deuda adquiridos. En su fijacin intervienen factores tales como el deseo de beneficio de los accionistas, requerimientos de capital de inversir, y aspectos legales.

Fig.1.3

Pollti cas y decisiones financieras de una empresa.

1.2.1 Decisiones de FinanciarnientoLas polticas financieras se interrelc.clonan con casi todas las polticas de una empresa, como por ejemplo, una poltica de ampliacin de las Instalaciones productivas tiene que ver con la posibilidad de penetrar nuevos mercados; una limitacin del crdito en las ventas afecta directamente el servicio que se da al consumidor. Las polticas financieras tambin se afectan entre s, por ej;;mplo. la cantidad de capital disponible para inversin depende de las politicas de reparticin de dividendos; las polticas de inversin en proyectos rentables influyen en las polticas para la bsqueda Son aquellas que permiten establecer la mejor estructura de capital para1:

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em~resa. En o.tras palabras, ello significa decidir la cantidad y la cali~ad ~el aporto ti" capital proveniente de cada una de las diferentes fuentes de financia miento. La Fig. 1.4 seala las principales fuentes de capital que utiliza una empresa, 1:1'1 cuales bsicamente se clasifican: de capital propio, si el mismo es aportado por I,,~, dueos o generados como Producto de su gestin, y de capital de deuda SI provll1l1l' de fuentes externas en calidad de prstamo.

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EVALUACIQN

DE

PROYECTOS

DE INVERSIQN INTRDDUCCIQN A LOS ESTUDIOS DE INGENIERiA ECDNQMICA

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1.2.2 Decisiones

de Inversin L1adquisicin e instalacin de equipos adiCionales, y El aumento de los inventarias.

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Son aquellas que permiten determinar las formas de utilizar el capital en la adquisicin de los activos de la empresa. Las decisiones de inversin se clasifican en: a. Decisiones de inversin a largo plazo, que se refieren a la adquisicin de activos fijos. Por ejemplo, la edificacin de un galpn industrial, la compra de una maquinaria de produccin, etc. b. Decisiones de inversin a corto plazo, que se llevan a cabo con la finalidad de adquirir activos cuya duracin dentro de la empresa abarca perodos menores que un ao; tal es el caso de los activos circulantes. Por ejemplo. la inversin en inventarias de materia prima y productos terminados, en cuentas por cobrar. en dinero en efectivo, etc. Estas inversiones generalmente se producen como consecuencia de las primeras, ya que no existen activos circulantes si previamente no existen activos fijos.

todo lo cual constituye una inversin de capital.\\\\

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El conocimiento, nicamente, de los beneficios futuros que puede generar un proyecto, no es muchas veces suficiente para tomar una decisin de inversin sino que, por el contrario, a menudo se ven involucrados otros aspectos, tales como limitaciones de capital, restricciones de orden tcnico, proyectos alternativos para resolver los diversos problemas que surgen en la empresa, que hacen la actividad de toma de decisiones ms compleja. Cuando esto ocurre es necesario tener una visin de conjunto de la empresa y seguir un proceso iterativo y ordenado que permita establecer el programa de inversiones ms adecuado. Este programa de inversiones se denomina presupuesto de capital.

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Venta de acciones Utilidades retenidas, Ventas de activos

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1.2.3

Decisiones

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Fig.1.4.

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que utiliza la empresa.

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En resumen, cualquier desembolso de dinero, utilizado con la finalidad de adquirir activos fijos y circulantes, que se espera produzca beneficios en perodos mayores que un ao, recibe el nombre de inversin de capital. Desde este punto de vista, una oportunidad de inversin o proyecto se puede definir como la actividad tcnica, que puesta en marcha, permite el logro de beneficios futuros de inversiones de capital.

Las decisiones de dividendos se refieren a la determinacin de la cantidad de beneficios o dividendos a repartir entre los accionistas. El monto de los dividendos no slo depende de los deseos de beneficios de los propietarios sino tambin de los objetivos de la empresa y de sus necesidades de capital de inversin. En consecuencia, las decisiones de dividendos varan peridicamente en funcin de los elementos anteriormente mencionados. Por ejemplo, en los perodos donde se presenten ms posibilidades de inversin, la tendencia ser a repartir menor cantidad de beneficios que, en aquellos en los cuales las oportunidades de invertir sean ms escasas. En el caso especial de las organizaciones que no estn constituidas por acciones, ya sea por que tengan un solo propietario o porque sean de una naturaleza diferente, estas decisiones se identifican con aquellas relacionadas con la reparticin de utilidades a sus beneficiarios.

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Ejemplo 1.1 La ampliacin de una lnea de produccin representa para una empresa la realizacin de un proyecto, ya que supone la ejecucin de una serie de actividades de orden tcnico que con'ducen al aumento de la produccin y, por ende, con expectativas de que se. aumenten los beneficios futuros. Ahora bien, llevar a cabo este proyecto puede significar: La construccin de un nuevo galpn.

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Tal como ocurre en el caso de las polticas financieras, estas tres decisiones no se producen nunca en forma aislada, sino que existe, por el contrario, una ntima relacin entre ellas, ya que se afectan mutuamente. Asi, una decisin de financiamiento puede afectar las decisiones de dividendos, en el sentido de que si por ejemplo, el financiamiento a utilizar se basa en utilidades retenidas, ello afectar los dividendos

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EVALUACiN

DE

PROYECTOS

DE INVERSiN

INTRODUCCiN

A LOS ESTUDIOS

DE INGENIERIA

ECONMICA

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repartidos; y viceversa, si los accionistas exigen una mayor cantidad de dividendos habr menos capital disponible para financiar los proyectos y muy posiblemente las decisiones de inversin cambien. Estas relaciones entre las diferentes decisiones financieras que se toman dentro de la empresa son una consecuencia lgica del manejo que se hace del capital dentro de las organizaciones empresariales. Es deCIr, del proceso de obtencin, uso y distribucin del capital en las actividades de produccin y venta de bienes y servicios. En la Fig. 1.5 se ilustra grficamente el proceso anteriormente mencionado. Cabe resaltar que dentro de las decisiones financieras sobresalen en importancia las decisiones de inversin, por cuanto, son las que permiten principalmente el crecimiento del capital a travs de la obtencin de beneficios, lo cual trae como consecuencia el desarrollo de las organizaciones. Por otro lado, desde el punto de vista del campo de accin del ingeniero, se consideran tambin las ms relevantes, ya que son las que estn ms estrechamente relacionadas con los proyectos tcnicos que este profesional realiza dentro de la empresa y, por lo tanto, son a este tipo de decisiones a las cuales se les dedica mayor atencin en este texto.

implantacin de nuevos sistemas. La puesta en operacin de una idea tecnolgica(11 no se lleva a cabo en el mismo momento de su generacin sino que, por el contrario, requiere de la realizacin de una serie de estudios, anlisis, evaluaciones y acciones tendientes a su implantacin; las cuales involucran tiempo, dine:ro y recursos humanos. Todo este conjunto de actividades cuyo objetivo es convertir una idea en realidad constituye el desarrollo del proyecto (ver Fig. 1.6), que puesta en prctica genera los beneficios esperados a lo largo del tiempo.

Proyecto Tecnolgico

1.3 LA INGENJERIA ECONOMICA

y

LA ACTIVIDAD

DE PROYECTOSFig.1.6 El proyecto como medio de relacin entre una idea tecnolgicay la realidad.

El desarrollo de proyectos dentro de la empresa surge del deseo de llevar a la prctica una idea relacionada con mejoras en los sistemas de produccin o con la

En el mismo orden de ideas, dentro de las actividades relacionadas con el estlldl" del proyecto se incluyen aspectos de diversa ndole, que pueden enmarcarse d'!/II,,, de cuatro reas fundamentales que son: Externas

El estudio del mercado El diseo tcnico El estudio econmico-financiero Los aspectos poltico-legales relacionados

Dividendos

Estos cuatro aspectos aun cuando se presentan en forma separada se 1''';111:.111 Mil constante coordinacin y con reciprocidad de informacin, todo lo cual se ilw,lr, Mil I~, Fig. 1.7. Por ejemplo, si la idea tecnolgica se refiere a la instalacin de una planllllldl/t,111111 para producir motores para automviles, en primer lugar, tiene que hacerse 11III1I1i111 lll del mercado a los fines de determinar la demanda y la oferta que este prodllctlJ """