capitulo 1

Carlos Mario Morales C ©2014

Curso Finanzas del

proyectoUnidad 1


Agenda Unidad de Aprendizaje 1 – Interés Organización funcional de la empresa Función financiera Valor Económico Agregado (EVA) Factibilidad Económica y Financiera Proyecto de Inversión Operación financiera Valor del dinero en el tiempo Equivalencia financiera Ley Financiera Postulado Básico de las finanzas


Egresos

Egresos

Trabajo

Capital

Recursos Naturales

EMPRESA

(Proyecto)

Ingresos

Servicios

Bienes

INVERSIÓN


Egresos

Egresos EMPRESA

(Proyecto)

Ingresos

UTILIDAD = INGRESOS – EGRESOS

INVERSIÓN


Egresos

Egresos EMPRESA

(Proyecto)

Ingresos

RENTABILIDAD = UTILIDAD / INVERSIÓN

INVERSIÓN


Alta Gerencia • Satisfacer

necesidades de los trabajadores

• Satisfacer las necesidades de los Clientes

• Productividad: mas cantidad y calidad a menor costo

• Incrementar el Valor de los Dueños

CONTABILIDAD Y FINANZAS PRODUCCIÓN

RECURSOS HUMANOS MERCADEO

Organización Funcional


Objetivo Financiero

El objetivo financiero no debe remitirse exclusivamente a la

maximización de las utilidades


El Objetivo Básico Financiero de la

empresa es el incremento del

patrimonio de los accionistas en

armonía con los objetivos asociados

con clientes, trabajadores y demás

grupos de interés

Objetivo Financiero


Objetivo Financiero

El Objetivo Básico Financiero consiste en incrementar el valor de la empresa (Valor Agregado) en mayor

proporción a lo que se haya invertido para ello


¿Cómo se puede determinar si un accionista esta

incrementando su riqueza?

Valor Agregado

“El valor de la acción en el mercado dará la repuesta; si el valor de esta aumenta entonces

también lo hace su riqueza”


Ejemplo: Una empresa cuya utilidad neta del año fue de $700 millones, de

los cuales a los accionistas se les repartieron dividendos por $300

millones. El número de acciones en el mercado es de 1 millón y el valor de

cada acción al inicio del periodo era de $1.500

Valor Agregado

¿Cuál debió ser el mínimo incremento del valor de la acción en bolsa al final del periodo, para poder

afirmar que hubo valor agregado”


Un accionista no solamente espera dividendos sino también la valorización de sus acciones; aspectos que a su vez están

relacionados con dos variables trascendentales de la empresa:

Flujo de Caja y Rentabilidad

Valor Agregado


La rentabilidad que un accionista espera obtener

de una inversión en acciones sirve de base para fijar el precio que

estaría dispuesto a pagar por la acción

Valor de la Empresa

Suponga una acción que paga dividendos por $500, si el inversionista espera una rentabilidad del 2% mensual;

entonces el estaría dispuesto a pagar hasta $25.000; ya que $25.000 al 2% producen exactamente $500


¿Cómo puede el propietario de una empresa que no cotiza

en bolsa saber si se esta cumpliendo con el Objetivo

Básico Financiero?

El Valor de la Empresa


Un negocio produce una utilidad neta de $912.000 millones mensuales; si el interés de captación del mercado es 0,8% mensual. La valoración que el

propietario hará de su empresa es $114´000.000 millones


𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓=𝟗𝟏𝟐 .𝟎𝟎𝟎𝟎 ,𝟎𝟎𝟖 =𝟏𝟏𝟒 ´ 𝟎𝟎𝟎 .𝟎𝟎𝟎


Para el propietario…

¿Son indiferentes las dos alternativas: vender o continuar

con el negocio?

Un posible comprador…

¿Estaría dispuesto a invertir $114´000.000 millones, para obtener un rendimiento del 0,8% o exigirá una

mayor rentabilidad?



RIESGOS

Financieros

Operativos

Mercado

Gerenciales


Existe una relación entre la rentabilidad y el riesgo; mientras mayor sea el riesgo percibido por el

inversionista mayor será la rentabilidad que este esperará de

su inversión

Riesgo versus Rentabilidad


Menor riesgo menor rentabilidad

Mayor riesgo mayor rentabilidad

Riesgo versus Rentabilidad


Factores

Política de reparto de Utilidades

Maximización de las utilidades

Tipo de actividad que desarrolla la empresa

Perspectivas futuras del negocio

Situación financiera de la empresa

El interés del mercado por la empresa

Factores le permiten al inversionista evaluar el RIESGO


El valor de una empresa se puede determinar como el valor presente, descontado a una rentabilidad, de sus futuros flujos de caja a

perpetuidad

Valor de la Empresa

0 1 2 3 n ∞

$912.000

$114 ´ 000.000


Reponer su capital de trabajo

Atender los requerimientos de inversión

Atender sus obligaciones financieras

Repartir utilidades entre los socios

Valor de la EmpresaUna empresa se puede considerar como buen negocio y por lo tanto afirmarse que esta cumpliendo su Objetivo Básico Financiero si genera un Flujo de Caja que le permita:

1

2

3

4


Función financiera y demás funciones

Capacidad limitada para comprometer fondos

Mercadeo

Producciónpersonal

Generación de ProyectosDemanda de Fondos

El administrador financiero debe al momento de

generarse la demanda de fondos determinar cuales son las que le generan valor a la

empresa


El Éxito del Proyecto (Empresa) depende de que todas las áreas funcionales alcancen los objetivos

básicos; por lo cual para cada una de ellas se deben toman decisiones apoyadas en una serie de

herramientas y técnicas propias de cada área


Objetivos de la Empresa

Objetivo FinancieroObjetivo

Mercadeo

Objetivo Recursos Humanos

Objetivo Producción

“Crecimiento y Permanencia”


Aparte de las contradicciones con las demás áreas funcionales, el Gerente Financiero debe dilucidar otro dilema:

LIQUIDEZ o RENTABILIDAD; o ambas cosas a la vez.

Una empresa puede ser rentable y quebrarse por falta de liquidez y

viceversa. El gerente financiero debe procurar estos dos objetivos

simultáneamente

Dilema Liquidez-Rentabilidad


Dilema Liquidez-RentabilidadRE

NTAB

ILID

AD

LIQUIDEZ

A Mayor Liquidez Menor será la Rentabilidad


Decisiones Financieras

De Inversión

• El volumen de activos

• Ventas a crédito• Inventarios

De Financiación

• Estructura financiera

• Fuentes de Financiación

• Costo de Capital

De Dividendos

• Utilidades que se repartirán

• Estabilidad en el reparto de utilidades


Costo de Capital

Se calcula como el Costo Promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiación que utiliza la empresa para

financiar sus activos


Fuente Monto Costo % Participación Ponderación

Proveedores 150 50,04 % 15 % 7,51 %

Préstamo Corto Plazo

200 36,00 % 20 % 7,20 %

Préstamo Largo Plazo

300 42,00 % 30 % 12,60 %

Patrimonio 350 55,00 % 35 % 19,25 %

TOTAL 1.000 Costo Ponderado 46,56 %

Calculo del Costo de Capital


El valor agregado se produce cuando la empresa obtiene una rentabilidad superior al costo de capital.

El EVA es utilizado como instrumento para la valoración de una compañía, de tal forma que se pueda identificar

si está creando valor o destruyendo valor.

Concepto de EVA(Valor Económico Agregado)


Ejemplo

Se desea determinar si durante el año 2008 la Comercializadora la Rendidora S.A. ha generado valor para sus socios. Para ello se cuenta con la siguiente información: la tasa de impuesto sobre la renta es del 33%, la tasa de rentabilidad esperada por los accionistas es del 20%, el costo de la deuda es del 31,84%, el valor de los activos es de $11.802 millones de pesos, los pasivos de $3.259 y el patrimonio de $8.543.

A continuación se presenta el Estado de Resultados da la Compañía

.

Calculo del EVA


La Utilidad neta de la empresa durante el periodo fue $3003 Millones.

Rentabilidad = 3.003/11.802 X100 = 25,44%

Calculo del EVA


Para de terminar si se Genero Valor se debe calcular el costo del capital, para ello debemos tener en cuenta la

siguiente regla. Es la sumatoria de costo ponderado de las fuentes de financiamiento que son utilizados por la

empresa.

La rentabilidad de acuerdo al Costo de Capital debería haber sido: $11.802 X 23,27% = 2.746,32

Calculo del EVA


El EVA se calcula, de acuerdo a la definición, como:

EVA = Rentabilidad – Costo de CapitalEVA = 25,44% - 23,27% = 2,17%EVA = 3003,0 - 2.746,32 = 256,68

De acuerdo al resultado anterior podemos afirmar que durante el año 2008 la comercializadora la Rendidora S.A. ha generado riqueza para sus accionistas por un valor de 256,68 millones de

pesos.

Calculo del EVA


Herramientas

Análisis Financiero

Presupuestos

Matemáticas Financieras

Gestión Tesorería

Fuentes y Aplicación de

Fondos

Contabilidad Administrativa

Herramientas en el Manejo Financiero


Matemáticas Financieras Conjunto de herramientas matemáticas que

permiten analizar cuantitativamente la viabilidad o factibilidad económica y

financiera de los proyectos de inversión


Factibilidad Económica Resultado de analizar la decisión de

inversión independiente del dueño del proyecto; se enfatiza únicamente en

los recursos comprometidos en la empresa, excluyendo el origen de

estos


Factibilidad Financiera Resultado de analizar si la inversión, obtendrá la

rentabilidad esperada por los inversionistas


Proyecto de Inversión Oportunidad de efectuar desembolsos de dinero con las

expectativas de obtener retornos o flujos de efectivo (rendimientos), en condiciones de riesgo


Operación Financiera

Transacción entre dos o más actores económicos

donde se realiza un intercambio de dinero en el

tiempo con base en una ley financiera acordada

entre las partes


Valor del dinero en el tiempo

Dos cantidades iguales de dinero no tienen el mismo valor en el tiempo


Valor del dinero en el tiempo

Inflación Rendimientos Financieros Riesgo


Intereses

Equivalencia financiera

Ley financiera

Hoy Un año después


Ley Financiera

Acuerdo de Intereses

Interés Simple

Interés Compuesto


Los conceptos de rendimiento e interés se usan indistintamente. Rendimiento se maneja cuando se evalúan proyectos de inversión y el concepto de interés cuando se

hace referencia a decisiones con el sector financiero

Rendimientos e intereses


Postulado básico de las Finanzas

El Interés es una función directa de tres variables:

Capital (VP)A >> VP >> Interés

Tasa de interés (%) Depende del mercado Tiempo (n)

A >> n >> Interés


Interés

Es la valoración del capital involucrado en una operación

financiera; es decir, la cantidad de dinero adicional por la cual

un inversionista estará dispuesto a prestar su dinero o la cantidad que hace que dos

cantidades iguales sean equivalentes en el tiempo

𝐕𝐅=𝐕𝐏+𝐈


Interés Simple

(VP)

(VP)

(VP)

(VP)

(VP)

(VP)


Tasa de Interés Valor porcentual del capital

que se pacta para la valorización del capital o

pago por el uso del dinero para un periodo de tiempo

determinado

Valor Porcentual El valor porcentual o tanto por ciento expresa un valor como una fracción de 100; es decir, es la cantidad que

corresponde proporcionalmente a una parte de cien


Flujo de Caja

Horizonte de tiempo

Ingresos

Egresos

Representación gráfica que permite comprender en detalle los movimientos de dinero que se

suceden en una operación financiera, durante el tiempo en que esta se realiza


Calculo del Interés (Ley de interés simple)

El interés (I) se calcula como el producto del capital inicial (VP) por la tasa de interés (i)

acordada para un periodo por el número de periodos (n)

𝐈=𝐕𝐏× 𝐢×𝐧 (𝟏 )


Calculo del Valor Futuro (Ley de interés simple)

El capital final (VF) que recibirá el prestamista o inversionista, o por el contrario el que deberá pagar el usuario del dinero, corresponde al capital

inicial (VP) más los intereses (I)

𝒏

𝑽𝑭=?

𝑽𝑷

𝑖

𝐕𝐅=𝐕𝐏 (𝟏+𝐢×𝐧 )(𝟐)


Calculo del Capital Inicial (Ley de interés simple)

Conocido el valor futuro (VF), la tasa de interés (i) y el número de periodos (n) a los cuales se pacta la transacción financiera se puede

calcular el capital o valor presente (VP) involucrado en dicha transacción

𝒏

𝑽𝑭

𝑽𝑷=?

𝑖

𝐕𝐏=𝐕𝐅

(𝟏+𝐢×𝐧 )(𝟑)


Calculo de la Tasa de Interés (Ley de interés simple)

Conocido el valor futuro (VF), el capital o valor presente (VP) y el número de periodos (n) se puede calcular la tasa de interés (i) a la cual se pacta

la operación financiera

𝒏

𝑽𝑭

𝑽𝑷

𝑖=?

𝒊=𝑽𝑭𝑽𝑷 −𝟏

𝒏 (𝟒)


Calculo del Tiempo (Ley de interés simple)

Conocido el valor futuro (VF), el capital o valor presente (VP) y el número de periodos (n) se puede calcular la tasa de interés (i) a la cual se pacta

la operación financiera

𝒏=?

𝑽𝑭

𝑽𝑷

𝑖

𝒏=

𝑽𝑭𝑽𝑷 −𝟏

𝒊 (𝟓)


Aplicaciones - Interés SimpleInterés Ordinario (Base de Cálculo 360)

Con tiempo exacto (Interés Bancario) (Considera los días exactos en los cuales se ha utilizado el préstamo y una base de 360 días al año)

Tiempo exacto

Con tiempo aproximado (Interés Comercial) (Considera indistintamente meses de 30 días y una base de 360 días al año)

Meses de 30 días

Interés Exacto (Base de Calculo 365)

Exacto o Verdadero (Interés Racional) (Considera los días exactos en los cuales se ha utilizado el préstamo y la base son los días exactos del año)

Tiempo exacto

Exacto sin Bisiesto (Interés base 365 días) (Considera los días exactos en los cuales se ha utilizado el préstamo y una base de 365 días al año (No considera bisiestos))

Tiempo exacto sin bisiesto

Con tiempo aproximado (Considera meses de 30 días y la base son los días exactos del año (No tiene utilidad práctica))

Meses de 30 días

No existe un criterio único para aplicar el interés: 1) Cuando la base de calculo son 360 días; se dice que es un interés ORDINARIO y 2) Cuando la base de calculo son los 365 días; se dice que el interés es EXACTO


Operaciones de descuento(Ley de interés simple)

La operación consiste en volver líquido ante

un tercero un título valor que respalda un

pago futuro


Calculo del Descuento (Ley de interés simple)

El descuento (D) se calcula sobre el valor final o valor nominal (VF) del título valor, aplicando la tasa de descuento (d) acordada en la

operación de descuento y considerando el tiempo faltante para la maduración del título valor

𝒏

𝑽𝑭

𝑽𝑻

𝒅

𝐃=𝐕𝐅×𝐝×𝐧 (𝟔)

𝑫=?


Calculo del Valor Liquido (Ley de interés simple)

El Valor Líquido (VT) o valor de la transacción se calcula como el valor nominal del título valor (VF) menos el descuento (D)

𝒏

𝑽𝑭

𝑽𝑻=?

𝒅

𝐕𝐓=𝐕𝐅× (𝟏−𝐝×𝐧 ) (𝟕 )

𝑫


Calculo del Valor Nominal (Ley de interés simple)

Conociendo el valor liquido (VT), la tasa de descuento (d) y el tiempo (n), se puede determinar el Valor Nominal de la operación de

descuento, como:

𝒏

𝑽𝑭=?

𝑽𝑻

𝒅

𝐕𝐅=𝐕𝐓

(𝟏−𝐝×𝐧 )(𝟖 )

𝑫


Calculo de la tasa de descuento (Ley de interés simple)

Conociendo el valor líquido (VT), el valor Nominal (VF) y el tiempo (n), se puede determinar la tasa de descuento de la operación, como:

𝒏

𝑽𝑭=?

𝑽𝑻

𝒅=?

𝐝=(𝟏− 𝐕𝐓𝐕𝐅 ) 𝟏𝐧 (𝟗)

𝑫


Calculo del tiempo (Ley de interés simple)

Conociendo el valor líquido (VT), el valor Nominal (VF) y la tasa de descuento (d), se puede determinar el tiempo de la operación, como:

𝒏=?

𝑽𝑭=?

𝑽𝑻

𝒅

𝐧=(𝟏−𝐕𝐓𝐕𝐅 ) 𝟏𝐝 (𝟗)

𝑫

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