capital markets 7 de octubre de 2008. crisis 1930 causas: 1. caída de precios internacionales. cae...
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CAPITAL MARKETSCAPITAL MARKETS7 de Octubre de 20087 de Octubre de 2008
CRISIS 1930Causas:
1. Caída de precios internacionales. Cae el comercio internacional un 66% entre ´29 y ´32.
2. Los bancos exigieron el pago de los créditos, profundizando la caída del valor de las acciones. Quiebra de empresas por falta de consumo y crédito. Caída de la producción industrial.
3. Cambio en los patrones de demanda de consumo (cae dem. de bs durables pero aumenta la de los no durables y servicios), de inversión y de trabajo; modificación de la distribución de la renta (hacia la desigualdad) => crisis de la demanda efectiva.
4. 1922 – 1928: la política monetaria de la Fed se basaba en mantener el nivel de precios estable de la mano de Benjamin Strong como presidente de la entidad.
6. Burbuja especulativa. Martes negro. Incapacidad de pago y devaluación del stock de capital =>caída de la riqueza nacional.
050
100150200250300350400
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0/2
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4
-37.17% -88.73%
DOW JONES-82.07%
-83.01%
+50.8%
5. 1929: Miller asume como presidente de la Fed donde realiza su política de lucha contra la especulación financiera restringiendo las facilidades de crédito que otorgaba la Fed y prácticamente impide el descuento de “papeles elegibles”. La política de Presión Directa hizo que la tasa de interés de descuento perdiera sentido en la economía. Aumento considerable de tenencia de oro por parte de la Fed.
4. New Deal:
a) Aumento de créditos que bajaron la tasa de interés, contribuyen al pago de deudas y aumenta el consumo.
b) Abandono del patrón oro en 1933 durante la presidencia de Roosevelt , la fijación del precio del oro quedó en manos del poder federal y se confiscó el oro a los ciudadanos.
c) Devaluación del dólar (40%) y emisión de papel moneda.
CRISIS 1930
-25,2%
M1En miles de millones de U$S
1. Reducción de la oferta monetaria del 28% 1929 y 1933. DEFLACIÓN y aumento de la tasa real de interés.
IPC % i.a
18,0
14,6
15,6
-10,
5 -6,1
1,8
0,0 2,
31,
1-1
,7-1
,7 0,0
-2,3
-9,0
-9,9 -5
,13,
12,
21,
5 3,6
-2,1
-1,4 0,7 5,
010
,96,
11,
72,
38,
314
,48,
1-1
,2 1,3
7,9
1,9
0,8
-15-10-505
101520
1918
1921
1924
1927
1930
1933
1936
1939
1942
1945
1948
1951
26,2
26,1
26,4
26,6
25,8
24,1
21,1
19,9
21,9
25,9
29,6
30,9
30,5
34,2
39,7 46
,5 55,4
0
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30
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60
1926
1927
1928
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1936
1937
1938
1939
1940
1941
1942
InflaciónVariaciones % interanuales
CRISIS ´70 CAUSAS Gran expansión del gastoen la década del 60 como consecuenciade la Guerra de Vietnam y las inversionesde EE.UU. en el exterior.
Fuerte emisión monetaria
Excesiva cantidad de dólares en el mercado no hay suficiente
respaldo en oro.
Especulaciones en torno a la convertibilidad dólar/oro. Se espera una devaluación de la moneda lo que provoca una importante fuga de capitales.
Los bancos centrales europeos intentan resguardarse convirtiendo sus reservas de dólares en oro, lo que hace insostenible la situación para EE.UU.
El 15/08/1971 EE.UU. suspende unilateralmente la convertibilidad del dólar en oro y se devalúa un 10%.
En 1973 el dólar vuelve a devaluarse otro 10% hasta que finalmente se termina con la convertibilidad del dólar en oro (Bretton Woods).
Estados Unidos
EXPANSIÓN DE LA BASE
0,6% 2,
0%
3,7% 4,
6% 5,6%
5,6%
5,8%
5,3% 6,
6%5,
5%5,
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9%7,
4% 8,9%
8,7%
7,0%
6,4% 7,
7% 9,2%
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10%
1960
1961
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1966
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1970
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1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
GASTO / PBI
5,5%
5,8%
5,9%
6,0%
5,9%
5,9% 6,3% 7,0% 7,3%
7,6% 8,3% 8,7%
9,0%
9,2% 10
,5% 12
,4%
12,6
%13
,0%
13,6
%14
,7% 17
,0%
5%
7%
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13%
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17%
19%
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
CRISIS ´70
CONSECUENCIAS
• ESTANFLACIÓN:ESTANFLACIÓN: Aparece la combinación de recesión e inflación.
• Desaparece el tipo de cambio fijo.
• Altas tasas de DESEMPLEO.
• Aumento del precio internacional del petróleo (tan sólo de octubre a diciembre de 1973 se cuadriplicó).
• Subas de las tasas de interés a nivel mundial.
• Crecimiento económico mundial mucho más moderado.
Estados Unidos
CRISIS FINALES DE LOS ´70 Gran expansión del gasto: 1970 Gasto/PBI 8,3%
1980 Gasto/PBI 17%
Nueva fuerte emisión monetaria
Creciente déficit de la balanza de pagos norteamericana
Altas tasas de inflación
Crisis del petróleo a nivel mundial
Ajustes de precios
FASES DE EXPANSIÓN Y CONTRACCIÓN
FASE PBI Inflación
Abr 1970 - Abr 1973 Expansión + 4.38 + 5.24
Abr 1973 - Ene 1975 Contracción - 1.84 + 9.48
Ene 1975 – Ene 1980 Expansión + 3.69 + 7.07
Ene 1980 – Feb 1980 Contracción - 3.89 + 9.03
Feb 1980 - Feb 1981 Expansión + 0.30 + 9.32
Estados Unidos
Inflación
1975-1980
4
6
8
10
12
14
Ene-
75
Jul-7
5
Ene-
76
Jul-7
6
Ene-
77
Jul-7
7
Ene-
78
Jul-7
8
Ene-
79
Jul-7
9
Ene-
80
Jul-8
0
170
370
570
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1170
1370
1570
1770
1970
en
e-5
4
en
e-5
6
en
e-5
8
en
e-6
0
en
e-6
2
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e-6
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e-6
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e-7
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e-7
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e-7
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e-7
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e-8
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e-8
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en
e-9
0
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e-9
2
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e-9
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e-9
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e-9
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en
e-0
0
en
e-0
2
en
e-0
4
en
e-0
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en
e-0
8
01234567891011121314151617181920
US$ de dic-07
Inflación (eje der.)
Oro expresado en dólares corrientes de Diciembre de
2007 (eje izq)
Fed funds rate- Target -(eje der.)
overappreciation
“overshooting”
+290%
+353%
+181%
301
796
3.7%
412
745
192
14.4%
POLÍTICA MONETARIA POLÍTICA MONETARIA
Estados Unidos
2.0%
1804
%
5.4%
-2,1
-1,2
-0,4
-3,5
-4,5
-2,9
-2,9
-1,8
-2,9
-2,8
-4,1
-5,2
-5,4
-5,2
-3,4
-3,3 -3
,0-4
,0-4
,6-4
,8-4
,0-3
,1-2
,3-1
,5-0
,30,8
1,4
2,5
1,3
-1,6
-3,6
-3,8
-2,7
-2,0
-1,2
-1,2
-2,5 -2
,2
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
1970
1972
1974
1976
1978
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1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
RESULTADO FISCALRESULTADO FISCAL
Estados Unidos
En términos del PBIEn términos del PBI0,7
-0,5
-3,6
-4,4
-6,4 -4
,2
-5,9
-0,1
-3,3
-3,2
-4,9
-16
,2
-23
,9
-21
,6
-33,7
-2,6
-34,0-30,0-26,0-22,0-18,0-14,0-10,0
-6,0-2,02,0
19
29
19
30
19
31
19
32
19
33
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34
19
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19
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40
19
41
19
42
19
43
19
44
DEUDA PÚBLICA EN TÉRMINOS DEL PBI
41,6%
66,7%
51,3%
31,4%
57,6%
66,4%67,5%
56,5%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
I'66
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I'76
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I'00
I'01
I'02
I'03
I'04
I'05
I`0
6I`
07
I´0
8
Clinton
Bush
BushReagan
Carter
Ford
DEUDA PÚBLICADEUDA PÚBLICA
Estados Unidos
BURBUJA DE LAS PUNTO-COM
Se desarrolló entre los años 1997 y 2001.
Caracterizada por el aumento del precio de las acciones de las firmas relacionadas con el sector tecnológico informático.
En marzo de 2000 estalla la burbuja y hacia octubre de 2002, el índice Nasdaq donde estaban presentes muchas firmas del sector informático, cae el 78%.
La situación empeora con el atentado del 11 de septiembre que genera el cierre temporal de los mercados financieros.
Cae el PIB de EE.UU., tras el estallido de la crisis, mientras la Fed baja la tasa de interés para estimular el crecimiento económico.
Se abre entonces la Caja de Pandora. En su momento, Alan Se abre entonces la Caja de Pandora. En su momento, Alan Greenspan intentó evitar los costos, el impacto de la crisis Greenspan intentó evitar los costos, el impacto de la crisis desatada por la burbuja.com, inundando a los EEUU de desatada por la burbuja.com, inundando a los EEUU de dólares. dólares.
InternacionalInternacional
Se le otorga al Tesoro la capacidad de adquirir la deuda “tóxica”
de los bancos por un valor de hasta U$S 700.000 millones.
Podrá utilizar U$S 250.000 millones inmediatamente y otros U$S
100.000 millones si el presidente Bush lo determina necesario.
El Congreso tiene la facultad de retener los restantes U$S 350.000
millones si no está satisfecho con el desempeño del plan.
Estados UnidosEstados Unidos
EL MEGA SALVATAJEPRINCIPALES PUNTOS DEL PAQUETE DE RESCATE FINANCIEROPRINCIPALES PUNTOS DEL PAQUETE DE RESCATE FINANCIERO
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
200.000
220.000
240.000
260.000
280.000
300.000
320.000
en
e-8
6
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e-8
7
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en
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1
en
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e-9
6
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0
en
e-0
1
en
e-0
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en
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en
e-0
8
Precio promedio de casas nuevas vendidasPrecio promedio de casas nuevas vendidas
Estados Unidos
Mercado Inmobiliario
Promedio de Promedio de
doce mesesdoce meses
-19,88%
+40,64%
Es generalizado el temor de los inversores y ahorristas de todo el mundo por la situación del sistema financiero. Las dudas en torno a la implementación del plan de rescate aprobado por el Congreso de EEUU crecen. Ayer en la Argentina, se suspendieron por momentos las operaciones de las acciones cuando cedían más de 10%. En los últimos minutos de negociación los mercados recortaron parte de las fuertes pérdidas y el Merval resignó al cierre 5,9%. En Brasil, la operatoria fue suspendida en dos oportunidades. El Bovespa cedió 5,4%. En Wall Street, el Dow Jones perdió 3,6%; el S&P500 3,8% y el Nasdaq 4,3%. En los mercados europeos el nerviosismo de los inversores marcó el ritmo de las operaciones. Madrid se desplomó 6,1%; París 9% y Londres 7,9%; Milán 8,2% y Francfort 7,1%. Las Bolsas asiáticas vivieron otro lunes negro con retrocesos que llegaron a estar por encima del 5%. Tokio perdió 4,3% y Shanghai 5,2%. Rusia registró una caída histórica de 19,1%.
InternacionalInternacional
MERCADO BURSATIL
Pánico en los mercadosPánico en los mercados
10612 11225
13897
7977
11302
1259
817
996
756
989
1914
2570
597
1026
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
ene-9
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1
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1
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1000
1500
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2500
3000
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0
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7
ene-8
8
1990-2008 (eje izq) 1970-1988
-29,4%
-19,2%
-41,8%
DOW JONESDOW JONES
Estados Unidos
InternacionalInternacional
COMMODITIES COMMODITIES ORO y PETRÓLEO – Serie Histórica- Valores de cierre mensuales
Fuente: CRBFuente: CRB
2,5
4,5
6,5
8,5
10,5
12,5
14,5
ene-8
0
ene-8
2
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4
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6
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0
ene-9
2
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8
ene-0
0
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2
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4
ene-0
6
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8
10
30
50
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110
130
Oro/Petróleo (eje izq) Petróleo
PetroleoVar% resp al
maxVar% resp al min
Max. Nominal 30-jun-08 140,00
Min. Nominal 31-mar-86 10,42
Ultimo dato nominal 31-ago-08 115,46 -17,5% 1008,1%
Max. en términos de ORO 31-ago-05 15,84
Min. en términos de ORO 31-jul-86 3,07
Ultimo dato en Oro 31-ago-08 13,89 -12,3% 351,9%
InternacionalInternacional
COMMODITIES COMMODITIES ORO y TRIGO – Serie Histórica- Valores de cierre mensuales
Fuente: CRBFuente: CRB
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
ene-8
0
ene-8
2
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4
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6
ene-8
8
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2
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4
ene-9
6
ene-9
8
ene-0
0
ene-0
2
ene-0
4
ene-0
6
ene-0
8 250
350
450
550
650
750
850
950
1.050
Trigo/ Oro (eje izq) Trigo
TrigoVar% resp al
maxVar% resp al min
Max. Nominal 29-feb-08 1073,00
Min. Nominal 30-nov-99 233,00
Ultimo dato nominal 31-ago-08 779,25 -27,4% 234,4%
Max. en términos de ORO 30-abr-96 163,02
Min. en términos de ORO 28-abr-06 52,90
Ultimo dato en Oro 31-ago-08 93,75 -42,5% 77,2%
InternacionalInternacional
COMMODITIES COMMODITIES ORO y MAÍZ – Serie Histórica- Valores de
cierre mensuales
Fuente: CRBFuente: CRB
30
50
70
90
110
130
ene-8
0
ene-8
2
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4
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6
ene-8
8
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0
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4
ene-9
6
ene-9
8
ene-0
0
ene-0
2
ene-0
4
ene-0
6
ene-0
8 150
250
350
450
550
650
750
Maíz/Oro (eje izq) Maíz
MaizVar% resp al
maxVar% resp al min
Max. Nominal 30-jun-08 724,75
Min. Nominal 27-feb-87 147,25
Ultimo dato nominal 31-ago-08 568,25 -21,6% 285,9%
Max. en términos de ORO 28-jun-96 135,29
Min. en términos de ORO 31-ago-87 35,08
Ultimo dato en Oro 31-ago-08 68,37 -49,5% 94,9%
InternacionalInternacional
COMMODITIES COMMODITIES ORO y SOJA – Serie Histórica- Valores de cierre mensuales
Fuente: CRBFuente: CRB
95
115
135
155
175
195
215
235
255
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0
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8
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0
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0
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8 400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
Soja/Oro (eje izq) Soja
SojaVar% resp al
maxVar% resp al min
Max. Nominal 30-jun-08 1605,00
Min. Nominal 28-dic-01 421,00
Ultimo dato nominal 31-ago-08 1332,00 -17,0% 216,4%
Max. en términos de ORO 30-abr-04 266,84
Min. en términos de ORO 31-ago-06 86,32
Ultimo dato en Oro 31-ago-08 160,25 -39,9% 85,7%
MERCADOS EMERGENTESMERCADOS EMERGENTES
““RIESGO PAÍS” – ARGENTINA VS EMERGENTESRIESGO PAÍS” – ARGENTINA VS EMERGENTES
ArgentinaArgentina
En puntos básicos
Var.% Acum. Ene07-Sep08
149%
435%
81,5%
131,0%154,7%
394,6%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
400%
450%
500%
EMBI+ EMBI_AR EMBI_BR EMBI_UY EMBI_MEX EMBI_VEN
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
dic-
97ju
n-98
dic-
98ju
n-99
dic-
99ju
n-00
dic-
00ju
n-01
dic-
01ju
n-02
dic-
02ju
n-03
dic-
03ju
n-04
dic-
04ju
n-05
dic-
05ju
n-06
dic-
06ju
n-07
dic-
07ju
n-08
427
1.423
9531.053
EMBI+
-100
100
300
500
700
900
1100
jul-
05
oct
-05
en
e-0
6
ab
r-0
6
jul-
06
oct
-06
en
e-0
7
ab
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7
jul-
07
oct
-07
en
e-0
8
ab
r-0
8
jul-
08
oct
-08
427
1085
EMBI_AR
EMBI+
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
en
e-9
8
jul-
98
en
e-9
9
jul-
99
en
e-0
0
jul-
00
en
e-0
1
jul-
01
en
e-0
2
jul-
02
en
e-0
3
jul-
03
en
e-0
4
jul-
04
en
e-0
5
jul-
05
en
e-0
6
jul-
06
en
e-0
7
jul-
07
en
e-0
8
jul-
08
EMBI_AR 1085972
6.8596.304
425
El Riesgo-país se dispara un 15% y llega a 1.196 puntos
TIPO DE CAMBIOTIPO DE CAMBIO
SE DISPARA EL TIPO DE CAMBIOSE DISPARA EL TIPO DE CAMBIO
ArgentinaArgentina
3,21
3,04
3,22
3,033,053,073,093,113,133,153,173,193,21
02
-en
e-0
70
1-f
eb
-07
03
-ma
r-0
70
2-a
br-
07
02
-ma
y-0
70
1-j
un
-07
01
-ju
l-0
73
1-j
ul-
07
30
-ag
o-0
72
9-s
ep
-07
29
-oct-
07
28
-no
v-0
72
8-d
ic-0
72
7-e
ne
-08
26
-fe
b-0
82
7-m
ar-
08
26
-ab
r-0
82
6-m
ay-0
82
5-j
un
-08
25
-ju
l-0
82
4-a
go
-08
23
-se
p-0
8
50.000
58.000
66.000
74.000
82.000
90.000
98.000
106.000
114.000
122.000
130.000
02
-en
e-0
6
03
-ma
r-0
6
02
-ma
y-0
6
01
-ju
l-0
6
30
-ag
o-0
6
29
-oc
t-0
6
28
-dic
-06
26
-fe
b-0
7
27
-ab
r-0
7
26
-ju
n-0
7
25
-ag
o-0
7
24
-oc
t-0
7
23
-dic
-07
21
-fe
b-0
8
21
-ab
r-0
8
20
-ju
n-0
8
19
-ag
o-0
8
18
-oc
t-0
8
17
-dic
-08
50.000
65.000
80.000
95.000
110.000
125.000
140.000
155.000
170.000
185.000
ArgentinaArgentina
Cierre 1er Trim.: 149.755
+18,2%
Meta Sup 1er Trim. 2008: 155.152
En millones de pesos
Meta 2do Trim. 2008: 164.605
+22,5%
Cierre 2do Trim. 2008: 156.239
+16,2%
M2
Base Monetaria
CCUMPLIMIENTO DEL UMPLIMIENTO DEL PPROGRAMA ROGRAMA MMONETARIOONETARIO
Último dato 26/09: 162.470 (+18,9%)
Meta 3er Trim: 169.376 (+23,9%)
ArgentinaArgentina
CUMPLIMIENTO DEL PROGRAMA MONETARIOCUMPLIMIENTO DEL PROGRAMA MONETARIO
M2 TOTAL
25,7
%
26,7
%
26,4
%
24,6
%
25,2
%
23,1
%
21,7
%
20,0
%
20,1
%
19,7
%
20,6
%
18,4
%
19,0
%
20,1
%
19,4
%
22,7
%
22,5
%
22,5
%
24,2
%
24,4
%
21,6
%
20,6
%
18,7
%
21,7
%
20,0
%
18,2
%
18,0
%
16,3
%
16,2
%
14,8
%
13,2
%
18,9
%
17,3
%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
22,0%
24,0%
26,0%
28,0%
30,0%
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2006 2007 2008 M2 Privado
25,5
%
24,9
%
23,0
%
23,2
%
23,1
%
22,1
%
22,3
%
21,4
%
21,8
%
21,5
%
20,7
%
20,2
%
21,3
%
22,6
%
23,6
%
25,0
%
26,0
%
27,5
%
28,2
%
29,3
%
29,0
%
28,6
%
27,8
%
27,8
%
27,4
%
27,6
%
27,2
%
25,4
%
22,0
%
17,6
%
14,8
%
13,1
%
13,8
%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2006 2007 2008
Circulante en Poder del PúblicoVar. % i.a
25,5
%24
,1%
22,4
%
22,4
%
21,3
%
13,5
%12,9
%15,4
%18,0
%
26,1
%
26,5
%
27,0
%
26,2
%24,5
%
23,5
%
28,0
%
23,8
%
23,0
%
28,9
%
27,0
%
29,1
%
10,0%
13,0%
16,0%
19,0%
22,0%
25,0%
28,0%
ene-
07
feb-
07
mar
-07
abr-
07
may
-07
jun-
07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-
07
nov-
07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
mar
-08
abr-
08
may
-08
jun-
08
jul-0
8
ago-
08
sep-
08
Ctas a la Vista Sector PúblicoVar. % i.a
8,9
%
8,6
%
0,5
% 11
,1%
6,4
%
-1,3
%
3,8
%
-2,2
%
-17
,2%
-20
,7%
-24
,5%
-6,9
%
-19
,9%
-23
,6%
-15
,0%
7,9
% 14
,7%
13
,7%
60
,2%
-31
,3%
-35
,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
en
e-0
7
feb
-07
ma
r-0
7
ab
r-0
7
ma
y-0
7
jun
-07
jul-
07
ag
o-0
7
sep
-07
oct
-07
no
v-0
7
dic
-07
en
e-0
8
feb
-08
ma
r-0
8
ab
r-0
8
ma
y-0
8
jun
-08
jul-
08
ag
o-0
8
sep
-08
BASE MONETARIABASE MONETARIA
ArgentinaArgentina
EXPANSIÓN DE LA BASE MONETARIAEXPANSIÓN DE LA BASE MONETARIA
Variaciones % interanualesVariaciones % interanuales
24,8
%
24,8
%
15,7
%
14,2
%14,5
%20,3
%
24,7
%23,0
%
21,8
%
34,4
%
26,9
%30,9
%
23,8
%25,1
%
48,8
%
30,1
%31,7
%
32,5
%32,4
%
25,7
%
34,0
%
11,0%
16,0%
21,0%
26,0%
31,0%
36,0%
41,0%
46,0%
ene-0
7fe
b-0
7m
ar-
07
abr-
07
may-0
7ju
n-0
7ju
l-07
ago-0
7sep-0
7oct-
07
nov-0
7dic
-07
ene-0
8fe
b-0
8m
ar-
08
abr-
08
may-0
8ju
n-0
8ju
l-08
ago-0
8sep-0
8
CIRCULANTE REAL y EXPECTATIVASCIRCULANTE REAL y EXPECTATIVAS
ArgentinaArgentina
-6,0%
-6,7%-5,8%
-3,7%
30%
25%
30%
-19%
-9%
1%
11%
21%
31%
41%
51%
61%
71%
ene-
02ab
r-02
jul-0
2oc
t-02
ene-
03ab
r-03
jul-0
3oc
t-03
ene-
04ab
r-04
jul-0
4oc
t-04
ene-
05ab
r-05
jul-0
5oc
t-05
ene-
06ab
r-06
jul-0
6oc
t-06
ene-
07ab
r-07
jul-0
7oc
t-07
ene-
08ab
r-08
jul-0
8
9000
11000
13000
15000
17000
19000
21000
23000
25000
27000
29000
Expectativa de inflación UTDT
(mediana)
Var ia de la oferta- demanda real de circulante
Circulante real (eje der)
25%20%
15%
10%
66,9%
18,2%
30,9%
20,4%
14,1%
Monetización de cuasi monedas
22,6%22,5%
-5%0%5%
10%15%20%25%30%35%40%45%
19
96
-I III1
99
7-I III
19
98
-I III1
99
9-I III
20
00
-I III2
00
1-I III
20
02
-I III2
00
3-I III
20
04
-I III2
00
5-I III
20
06
-I III2
00
7-I III
20
08
-I III2
00
9-I III
IPC
Precios implícitos
Exante
INFLACIÓNINFLACIÓN
ArgentinaArgentina
PRECIOS IMPLÍCITOS DE CUENTAS NACIONALES, PRECIOS IMPLÍCITOS DE CUENTAS NACIONALES, INFLACIÓN EXANTE E INFLACIÓN INDECINFLACIÓN EXANTE E INFLACIÓN INDEC
Promedio de tasas I Sem.07 Dic07
Último
dato
Plazo Fijo 30 días 7,11 10,19
Badlar Bcos. Privados 8,15 13,54
Call 7,30 9,24
Emp. Primera Línea 8,90 15,99
11,80
12,63
9,84
17,94
Mar08
8,10
8,50
7,78
11,6
ArgentinaArgentina
EFECTOS SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO
LAS TASAS CEDIERON LEVEMENTE ESTOS ÚLTIMOS DÍASLAS TASAS CEDIERON LEVEMENTE ESTOS ÚLTIMOS DÍAS
Jun08
13,10
17,41
9,60
23,81
PF 30 días
Badlar
Call
Activa
el 03/06:
el 05/06:
el 14/05:
el 03/06:
15,64
18,44
12,30
24,35
Niveles Máximos Niveles Máximos
Tasas anualesTasas anuales
En puntos porcentualesEn puntos porcentuales
Las tasas de interés tocaron su piso en septiembre y empezaron a subir, aún antes
de lo que esperábamos. Sobretodo en el caso de las pasivas. Los bancos quieren curarse en salud y retener a sus clientes
mejorando el “premio”.
Ago08
10,74
12,26
8,57
18,79
Sep 08
11,12
12,19
9,05
17,89
2
5
8
11
14
17
20
23
01-e
ne-0
510-f
eb
-05
22-m
ar-
05
01-m
ay-0
510-j
un
-05
20-j
ul-
05
29-a
go
-05
08-o
ct-
05
17-n
ov-0
527-d
ic-0
505-f
eb
-06
17-m
ar-
06
26-a
br-
06
05-j
un
-06
15-j
ul-
06
24-a
go
-06
03-o
ct-
06
12-n
ov-0
622-d
ic-0
631-e
ne-0
712-m
ar-
07
21-a
br-
07
31-m
ay-0
710-j
ul-
07
19-a
go
-07
28-s
ep
-07
07-n
ov-0
717-d
ic-0
726-e
ne-0
806-m
ar-
08
15-a
br-
08
25-m
ay-0
804-j
ul-
08
13-a
go
-08
22-s
ep
-08
BADLAR Bancos Privados
Plazos Fijos 30 días
Activa
ArgentinaArgentina
EFECTOS SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO
Depósitos del Sector Privado Depósitos del Sector Privado
En millones de pesos – Período abril/ septiembreEn millones de pesos – Período abril/ septiembre
TRAS LA MINI CORRIDA, LOS DEPÓSITOS EMPEZARON A RECUPERARSE. NO OBSTANTE, EL TRAS LA MINI CORRIDA, LOS DEPÓSITOS EMPEZARON A RECUPERARSE. NO OBSTANTE, EL TERRENO PERDIDO ES GRANDETERRENO PERDIDO ES GRANDE
168.825167.511
136.802
144.413
155.000
157.000
159.000
161.000
163.000
165.000
167.000
169.000
1-a
br
8-a
br
15-a
br
22-a
br
29-a
br
6-m
ay
13-m
ay
20-m
ay
27-m
ay
3-jun
10-jun
17-jun
24-jun
1-jul
8-jul
15-jul
22-jul
29-jul
5-a
go
12-a
go
19-a
go
26-a
go
2-s
ep
9-s
ep
16-s
ep
23-s
ep
131.000
133.000
135.000
137.000
139.000
141.000
143.000
145.000
2008 2007 (eje der)
ArgentinaArgentina
OFERTA AGREGADAOFERTA AGREGADAOFERTA AGREGADA CRECIMIENTO ECONÓMICO-
Variaciones % interanuales
PRODUCTO BRUTO INTERNO
8,0
10,4
9,2 9,0 8,8
7,7
8,7 8,6
8,0
8,6 8,89,1
8,3
7,13
5,82
7,5
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
2005
-I II III IV
2006
-I II III IV20
07-I II III IV
2008
-I II III*
IV*
IMPORTACIONES
15,7
29,7
17,817,7 17,8
6,8
20,217,1
20,618,9 18,9
23,322,1
14,44
6,61
22,8
2,0
7,0
12,0
17,0
22,0
27,0
32,0
2005
-I II III IV20
06-I II III IV
2007
-I II III IV20
08-I II III
*IV
*
Argentina
CUENTAS NACIONALESDEMANDA AGREGADA CRECIMIENTO ECONÓMICO- Variaciones % interanuales
Consumo Privado
56
78
910
1112
2005
-I II III IV
2006
-I II III IV
2007
-I II III IV
2008
-I II III*
IV*
Consumo Público
5,6 5,4
6,6 6,8
8,3
5,8
3,1
4,5
6,47,0
7,7
8,9
6,6 6,405,87
8,5
2,0
3,04,0
5,06,0
7,08,0
9,0
2005
-I II III IV
2006
-I II III IV
2007
-I II III IV
2008
-I II III*
IV*
Inversión
13,4
25,023,526,9
22,9
18,721,0
12,013,7 12,7 13,0
15,2
20,3
10,24
5,80
12,4
2,0
7,0
12,0
17,0
22,0
27,0
32,0
2005
-I II III IV
2006
-I II III IV
2007
-I II III IV
2008
-I II III*
IV*
Exportaciones
13,5
8,06,4
4,06,2
12,8
9,0 8,7 8,010,6
9,11
5,156,1
16,616,5
-1,8-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
2005
-I II III IV
2006
-I II III IV
2007
-I II III IV
2008
-I II III*
IV*
CONFIANZA EN EL GOBIERNO
INDICE DE CONFIANZA EN EL GOBIERNOINDICE DE CONFIANZA EN EL GOBIERNO
IMAGEN DEL GOBIERNOIMAGEN DEL GOBIERNO% de respuestas positivas- Promedios% de respuestas positivas- PromediosSE DESPLOMA LA IMAGEN DESE DESPLOMA LA IMAGEN DE
LA ADMINISTRACIÓN KLA ADMINISTRACIÓN K
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ArgentinaArgentina
59.5%
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42.9% 42.6%
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May-Dic03
2004 2005 2006 2007 Nov07-Ene08
Feb-Sep08
1.21
1.441.68
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
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'03 M M J S N
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4 M M J S NE
'05 M M J S N
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6 M M J S N
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7 M M J S NE
'08 M M J S
Asume Kirchner3,14
La confianza tocó el mínimo en junio pasado, sólo el 24,2% de los
encuestados daban respuestas positivas. A septiembre la confianza se recupera levemente y se ubica en 1,44
puntos, aún en uno de los niveles mínimos de la Adm. K
CONFIANZA EN EL GOBIERNOIMAGEN DEL GOBIERNO- Según estrato social (proxy la educación)IMAGEN DEL GOBIERNO- Según estrato social (proxy la educación)
% de respuestas positivas% de respuestas positivas
IMAGEN DEL GOBIERNO- Según Regiones del PaìsIMAGEN DEL GOBIERNO- Según Regiones del Paìs% de respuestas positivas% de respuestas positivas
En el desagregado por regiones, es en el interior En el desagregado por regiones, es en el interior del país donde en general se ha presentado la del país donde en general se ha presentado la mayor confianza, pero ahora es donde menor mayor confianza, pero ahora es donde menor
confianza se presenta. Los habitantes de Capital confianza se presenta. Los habitantes de Capital Federal fueron quienes más perdieron la Federal fueron quienes más perdieron la
credibilidad, por ejemplo en mayo indicó un credibilidad, por ejemplo en mayo indicó un descenso del 29% mensual, en tanto que en junio descenso del 29% mensual, en tanto que en junio volvió a caer un 9% más. No obstante, tras el voto volvió a caer un 9% más. No obstante, tras el voto Negativo de Cobos fue en esta región donde más Negativo de Cobos fue en esta región donde más
se recuperó se recuperó
ArgentinaArgentina
30
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27
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28
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25
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18
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23
28
33
38
43
48
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GBA Interior Cap Fed
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8
Primario Secundario Universitario
PRESUPUESTO 2009
Argentina Argentina
PUNTOS SALIENTES EN MATERIA DE PROYECCIÓN PRESUPUESTARIA 2009:
El Presupuesto 2009 imputa un crecimiento de 6,6% para el año 2008, en tanto que estima un crecimiento del PBI del 4,0% para el 2009
A diferencia de otros años no parece presentarse una subestimación del PBI en términos reales, pero sí lo hay sobre la inflación.
El artículo 74 que permite que el tesoro pueda financiarse con el BNA hasta un monto equivalente al 30% de los depósitos del Sector Público acreditados en esa Institución. Para tener una idea de magnitud ese valor hoy sería de $ 12.000 millones.
PRESUPUESTO 2009
Argentina Argentina
PUNTOS SALIENTES EN MATERIA DE PROYECCIÓN PRESUPUESTARIA 2009:
El artículo 72 modifica el artículo 20 de la Carta Orgánica del BCRA de manera que el tesoro podrá financiarse con adelantos transitorios para gastos normales como hasta ahora, y obtener financiamiento adicional para erogaciones asociadas al pago de deuda en moneda extranjera. Debe entenderse el uso de las reservas para el pago del Club de París y/o Bonistas que no entraron en el canje de deuda del año 2005.
El artículo 34 dice exímese del pago del derecho de importación a las mercaderías, nuevas o usadas, destinadas a obras de infraestructura cuyo objeto principal constituya:
a) La generación, el transporte y la distribución de energía eléctrica.
b) La prospección, exploración, producción y explotación de gas y petróleo.
c) La constitución de nuevas refinerías de petróleo y ampliación de las existentes.
d) El transporte, almacenaje y/o distribución de hidrocarburos.
Este artículo parece contradictorio con la idea de respaldo a la industria nacional.
Estimación variación
para el año 2004 2005 2006 2007 2008 2009 verificada
2003 5,5% 9,0%
2004 4,0% 6,5% 9,0%
2005 4,0% 7,3% 9,2%
2006 4,0% 6,0% 8,8%
2007 4,0% 7,3% 8,7%
2008 4,0% 6,6% 7,0%*
2009 4,0% 4,0%*
Según Proyecto de Presupuesto para el Ejercicio
Variaciones del PIB estimadas en los Proyectos y finalmente verificadas
PPRESUPUESTO RESUPUESTO 20092009
ArgentinaArgentina
PPRESUPUESTO RESUPUESTO 20092009
ArgentinaArgentina
ESTIMACIONES MACROECONÓMICAS 2009
Presupuesto EXANTE
PBI (Var. % real) 4,0 4,0
Consumo (Var. % real) 4,0 3,9
Inversión (Var. % real) 5,7 2,2
Dólar (promedio) 3,19 3,22
IPC (Var. % i.a.) 7,2 16,0
IPIM (Var. %. promedios) 7,9 13,8
Exportaciones FOB (US$ M) 78.332 72.870
Importaciones CIF (US$ M) 66.355 57.227
Balanza Comercial (US$ M) 11.977 15.643
Sup. Primario como % del PBI 3,15 3,20
Ganancias 61.584 66547 -4.874 -7,9%
I.V.A. (Neto de devoluciones y reintegros) 90.296 99.425 -9.129 -10,1%
Internos coparticipados 6.139 6.446 -127 -2,0%
Ganancia Mínima Presunta 1.443 1.613 -170 -11,8%
Comercio Exterior 60.539 49.169 11.370 18,8%
Combustibles 10.102 11.932 -1.834 -18,2%
Bienes Personales 3.742 3.549 193 5,2%
Impuesto a los débitos y créditos de las ctas ctes 22.340 25.640 -3.301 -14,8%
Otros Impuestos
Sist. de Seguridad Social 68.160 64.242 3.918 5,7%
TOTAL DGI-ANA 261.378 267.602 -6.225 -2,4%
Total Recursos Tributarios 329.537 331.844 -2.307 -0,7%
Pto. 2009 2009Pto-
Est.Propia)/ PtoEst. Propia
Est.Propia
(Pto-
ESTIMACIÓN DE LOS RECURSOS
Argentina Argentina
ITEM
5.013 3.367 1.646 32,8%
17,9%
15,8%16,8%
19,2%
22,0%
25,8%
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28,3%
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17%
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01
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20
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*
20
09
*
SSITUACIÓN ITUACIÓN FFISCALISCAL
ArgentinaArgentina
PRESIÓN FISCAL Recaudación Tributaria en % del PBI
Presup Oficial
PANORAMA FISCAL
ArgentinaArgentina
LOS RECIENTES ANUNCIOS DEL GOBIERNO EN MATERIA DE MANEJO DE DEUDALOS RECIENTES ANUNCIOS DEL GOBIERNO EN MATERIA DE MANEJO DE DEUDA
Y SUS PROBABLES EFECTOSY SUS PROBABLES EFECTOS
- EL CANJE DE DEUDA 2 PARA LOS LOS HOLDOUTS: la Presidente anunció que un grupo de bancos le había propuesto un plan para un canje de bonos que todavía permanecen en cesación de pagos. Esta decisión resulta importante debido a que permitiría sumar gran cantidad de tenedores que no participaron en el anterior canje. Es cierto que hubiera sido mejor lanzarlo a fines de 2006, cuando los valores de los bonos que recibirán eran más altos y, por ende, también el premio por participar. Sin embargo, nunca es tarde para hacer las cosas bien. Si bien con menos atractivo, la oferta parece contar con la aceptación de tenedores con más de la mitad de los papeles en default; lo cual pondría un piso de 88% del problema solucionado. Probablemente, el resultado total pueda llegar a más del 90%, presionando sobre los que mantengan su decisión de buscar el resarcimiento por la vía judicial. El canje 2 incluiría la obligación de comprar títulos nuevos por entre US$ 2.500 y algo más de US$ 3.000 millones, que podrían estar entrando a más tardar a principios de 2009.
- REFINANCIACION DE LOS PRESTAMOS GARANTIZADOS: la renegociación de los vencimientos de préstamos garantizados para el próximo año y el 2010, terminarían de asegurar que no será necesario que el Estado busque fondos en los mercados hasta finales de 2009. En un contexto internacional que se prevé complicado por el próximo año o año y medio, esto es una gran noticia que le quita presión al gobierno y reduce las chances de que tengan que tomar reservas internacionales para pagar.
- PAGO AL CLUB DE PARIS: Todo esto se suma a otro anuncio muy importante, como lo es el resolver el tema del Club de París (más allá de las críticas a hacerlo con reservas internacionales y debilitando al Banco Central ante cualquier eventual crisis).
ArgentinaArgentina
PANORAMA FISCALPANORAMA FISCAL
Refinanciación organismos: 30% 2008 80% 2009 y 50% 2010Refinanciación organismos: 30% 2008 80% 2009 y 50% 2010
PROGRAMA FINANCIERO- en millones de pesos2008 I-09 (e) II'09 (e) III'09 (e) IV-09 (e) 2009 2010
Superávit Primario s/priv. 37.481 10.796 13.496 13.025 4.324 41.641 47.433
Intereses 19.954 3.390 4.376 3.564 13.989 25.319 33.430
Resultado Financiero 17.528 7.406 9.120 9.461 (9.665) 16.322 14.004
Amortizaciones 33.359,3 4.539,9 19.615,8 10.965,0 10.918,8 46.039,4 46.035,6
Necesidades de Financiamiento Total (15.831,7) 2.866,2 (10.495,8) (1.504,4) (20.583,6) (29.717,6) (32.031,8)
Financiamiento Conseguido 8.899,1 330,1 335,9 328,9 337,1 1.332,1 803,2
Saldo Corriente (6.932,6) 3.196,4 (10.159,9) (1.175,5) (20.246,5) (28.385,5) (31.228,7)
Sobrante en millones de U$S (2.214,1) 1.005,7 (3.170,9) (363,1) (6.170,9) (8.801,1) (8.840,7)
Refinanciación Prestamos Gtizados 129 7.862 317 3.735 12.042,4
Fondos Frescos 7.945,4 7.945,4
Saldo a Financiar Neto (6.932,6) 11.270,4 (2.298,0) (858,9) (16.511,3) (8.397,7) (31.228,7)
Saldo a Financiar Neto en millones de U$S (2.214,1) 3.546,2 (717,2) (265,3) (5.032,5) (2.603,8) (8.840,7)
ArgentinaArgentina
EESCENARIOSCENARIO EXANTE EXANTE (Probabilidad Alta) (Probabilidad Alta)
2005 2006 2007 2008* 2009*
Dólar (promedio dic.)
PBI (var. % real)
PBI PER CÁPITA (US$)
INVERSIÓN (var. % real)
CONSUMO (var. % real)
IPIM (var. % real)
IPC (var. % real)
2010* 2011*
3.03 3.08 3.16 3.29
9.2 8.5 8.7 4.0
4,545 5,444 6,595 9,725
22.7 18.2 13.6 2.2
6.8 7.2 9.0 3.9
10.6 7.2 14.6 13.8
12.3 9.8 18.4 16.0
3.78
2.8
10,176
0.5
3.0
19.0
19.9
4.77
2.6
10,251
-1.9
2.5
28.9
29.0
3.16
7.0
8,518
11.3
7.7
10.9
19.7
2012*
5.39
2.3
11,651
0.5
2.3
18.7
16.8
