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2015 Fitch Ratings www.fitchratings.mx

FitchRatifica la Calificacin de Valores Mexicanosen AA(mex) y F1+(mex); Perspectiva Estable

Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Agosto 27, 2015): Fitch Ratings ratific las calificaciones nacionalesde riesgo contraparte de largo y corto plazo en AA(mex) y F1+(mex), respectivamente de ValoresMexicanos Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Valmex). La Perspectiva de largo plazo es Estable.

FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES

La ratificacin de las calificaciones de Valmex refleja tanto su franquicia adecuada y reconocida en elsector como el buen manejo y experiencia amplia de su lnea principal de negocio (la intermediacin desu posicin propia en el mercado de dinero y derivados) y que han mostrado diversificar gradualmentea travs de la administracin de activos de terceros, los cuales por lo general muestran estabilidadmayor.

Tambin consideran la exposicin de su rentabilidad a las variables del mercado que, en general durantetiempos de volatilidad, afectan la generacin de ingresos de las casas de bolsas. Al cierre del primersemestre de 2015 (1S15), Valmex present indicadores de rentabilidad negativos (ROAE de -0.33%;2014: 10.92%), a raz de un menor volumen operado, volatilidad en los diferentes mercados de

intermediacin de valores, as como tambin debido a gastos extraordinarios por cambios administrativosno recurrentes. La baja de ingresos e incremento en gastos de este perodo explican tambin ladisminucin de sus indicadores de eficiencia operativa (1S15: 96.2% gasto operativo a ingresos totales;promedio 2014-2012: 66.5%). Sin embargo, en el futuro cercano, Fitch espera que Valmex regrese aniveles de rentabilidad similares a los mostrados anteriormente debido a su experiencia amplia y unamejora en los volmenes de operacin en el mercado de valores local.

Al mismo tiempo, las calificaciones incorporan el apetito por riesgo relativamente mayor en comparacina sus pares ms cercanos, el cual se refleja en los lmites amplios de toma de riesgo, medido como elValor en Riesgo con respecto a su capital global que, en opinin de Fitch muestran la posibilidad de unconsumo mayor de este. La contribucin mayor de sus ingresos generados por su posicin propia en elmercado de dinero y derivados refleja tambin su apetito mayor por riesgo, aunque Fitch reconoce queestos ingresos han sido recurrentes debido a su gestin no direccional.

La base de ingresos de Valmex descansa en los provenientes por sus operaciones por posicin propia(1S15: 22.4% de los ingresos totales, promedio 2014-2011: 43.6%). Sin embargo, Fitch reconoce que lacasa de bolsa ha logrado incrementar consistentemente sus ingresos ms estables por las actividadesde administracin de activos de terceros. Dentro de los ingresos considerados por Fitch ms estables,las sociedades de inversin son las que ms contribuyen (36.5% de los ingresos totales) y compensan,en cierta medida, la disminucin de los ingresos por intermediacin de su posicin propia en el mercadode dinero y derivados en el 1S15; los originados por custodia y administracin son recurrentes y tambinhan crecido pero en menor proporcin (22.8% del total de ingresos).

Fitch reconoce la gestin de riesgos slida de Valmex, respaldada por sistemas y herramientas demonitoreo robustas, un equipo directivo con experiencia amplia en el sector, as como por sus polticasde inversin conservadoras. Adems, la capacidad probada de la administracin para actuar

oportunamente y limitar las prdidas posibles de su lnea principal de negocio a lo largo de ciclos demercado, reflejan el buen manejo de riesgos en la casa de bolsa.

Por otro lado, Fitch considera adecuada la posicin patrimonial de Valmex; sus niveles de capitalizaciny apalancamiento son proporcionales al apetito por riesgo de la entidad. La exposicin a riesgo deliquidez est bien controlada. La captacin de recursos recurrente de su base de clientes y el uso deinstrumentos de fcil realizacin como subyacente en sus operaciones de reportos y derivados sonfactores que moderan esta exposicin. Asimismo, la entidad tiene acceso a lneas de liquidez ybancarias suficientes que mitigan razonablemente este riesgo.


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SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES

Fitch considera que debido al sector donde opera Valmex y bajo sus criterios actuales de calificacinpara casas de bolsa, el alza en sus calificaciones estara limitada en el corto y mediano plazo. Esto,adems de que sus calificaciones actuales estn en un nivel relativamente alto. Sin embargo, unadiversificacin de ingresos mayor que resulte en una exposicin menor de su rentabilidad a lascondiciones de mercado puede resultar en una revisin a la alza de las calificaciones. Tambin unafranquicia ms consolidada y diversificada sera positiva.

Por otro lado, las calificaciones bajaran si Valmex no consigue recuperarse de los resultados negativosrecientemente mostrados y no llega a los niveles histricos de rentabilidad. Tambin dado el sector en elque opera Valmex, alcanzar niveles de apalancamiento ajustado (activos ajustados por reportos aCapital Base segn Fitch) superiores a 14 veces, podran presionar las calificaciones.

Fitch ratific las siguientes calificaciones:

- Calificacin en Escala Nacional de Largo Plazo en AA(mex); Perspectiva Estable;- Calificacin en Escala Nacional de Corto Plazo en F1+(mex).

Contactos Fitch Ratings:

Bertha Prez (Analista Lder)Directora AsociadaFitch Mxico, S.A. de C.V.Prol. Alfonso Reyes 2612,Monterrey, N.L. Mxico

Alejandro Tapia (Analista Secundario)Director

Franklin Santarelli (Presidente del Comit de Calificacin)Managing Director

Relacin con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399-9100.E-mail: [email protected].

Las calificaciones sealadas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch harecibido los honorarios correspondientes por la prestacin de sus servicios de calificacin.

La ltima revisin de Valmex fue en agosto 27, 2014.

La informacin financiera de la compaa, considerada para la calificacin, corresponde a junio 30, 2015.

La informacin utilizada en el anlisis de esta calificacin fue proporcionada por Valmex y/u obtenida defuentes de informacin pblica, incluyendo los estados financieros auditados, presentaciones del emisor,objetivos estratgicos, entre otros. El proceso de calificacin tambin puede incorporar informacin de

otras fuentes de informacin externas, tales como anlisis sectoriales y regulatorios para el emisor o laindustria. Para mayor informacin sobre Valmex, as como para conocer el significado de la calificacinasignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificacin, la periodicidad de las revisiones y loscriterios para el retiro de la calificacin, puede visitar nuestras pginas www.fitchratings.mx ywww.fitchratings.com.

La estructura y proceso de votacin de los comits, y de calificacin se encuentran en el documentodenominado Proceso de Calificacin, el cual puede consultarse en nuestra pgina webwww.fitchratings.mx en el apartado Regulacin.
http://www.fitchratings.mx/http://www.fitchratings.mx/


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TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONESSIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTNDISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODOMOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS

AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDEHABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONESSOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD ENEL SITIO WEB DE FITCH.


En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, lacalificacin puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargode Fitch Mxico.

Las calificaciones mencionadas, constituyen una opinin relativa sobre la calidad crediticia de laempresa, en base al anlisis de su trayectoria y de su estructura econmica y financiera, sin que estaopinin sea una recomendacin para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en elmercado de valores.

La informacin y las cifras utilizadas para determinar estas calificaciones, de ninguna manera, sonauditadas por Fitch Mxico, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad dela emisora y/o de la fuente que las emite.

Metodologas aplicadas:

- Metodologa de Calificacin de Instituciones Financieras No Bancarias (Mayo 29, 2015);- Metodologa de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013).

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