calificaci%c3%b3n riesgo bhdvalores julio08

7/25/2019 Calificaci%C3%B3n Riesgo BHDValores Julio08

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Instituciones Financieras

www.fitchratings.com Julio 23, 200

Repblica DominicanaAnlisis de Crdito

BHD Valores Puesto de Bolsa, S.A.BHD Valores

Fundamentos Las calificaciones asignadas a BHD Valores se fundamentan en el soporte operativo

financiero brindado por el Banco BHD y por el Centro Financiero BHD (CFBHDaccionista mayoritario de la institucin quien posee el 98% del Banco BHD. En opinide Fitch, la clara identificacin comercial de BHD Valores con el Banco BHD y riesgo de marca al cual se expondra esta ltima institucin en caso de eventualproblemas de BHD Valores, resulta en una alta probabilidad de asistencia directaindirecta por parte del Banco.

El CFBHD, accionista mayoritario de BHD Valores es a su vez propiedad en un 51% d

Grupo BHD (constituido por inversionistas locales); Banco Sabadell (20%), uno de lgrupos financieros ms grandes de Espaa; Banco Popular de Puerto Rico (20%principal banco hispano en los Estados Unidos; y la Corporacin FinancieInternacional (IFC) con 9%, quien se incorpor en abril de 2008. Cabe sealar que Banco BHD representaba el 80% de los activos totales combinados (antes eliminaciones) del CFBHD al cierre de 2007 y cuenta con una calificacin de riesnacional de largo plazo A(dom) y de corto plazo F-1(dom), las cuales estn soportadpor la diversificada y atomizada base de depsitos, la significativa participacin mercado, la adecuada liquidez, las mejoras en la calidad del activo, administracicompetente y la robusta estructura accionaria.

Al cierre del ao 2007, las mejoras en la rentabilidad de BHD Valores fueron producen buena medida de ajustes en el valor de mercado de las inversiones y ganancia la venta de las mismas. Por su parte, el importante incremento en el mayor volumde negocios previsto para el ao 2007, junto con la obtencin de fondos provenientde la emisin pblica de papeles comerciales de corto plazo, fueron parcialmencompensados por nuevos aportes de capital y los resultados esperados, con lo que niveles de capitalizacin se redujeron, aunque los mismos son considerados robustal cierre de 2007.

A fin de lograr una mayor diversificacin en la fuente de fondos, apalancar crecimiento y sustituir los papeles comerciales, BHD realizar en el corto plazo uemisin de bonos corporativos hasta por 1.000 millones de pesos a plazos de dos, try cinco aos, la cual se ha previsto colocar en varios tramos.

Elementos Claves de la Calificacin Las calificaciones asignadas a BHD Valores se fundamentan en el soporte brinda

directa o indirectamente por parte del Banco BHD, por lo que cambios en calificacin de riesgo nacional del banco tendran un impacto en el perfil de crdide BHD Valores.

PerfilBHD Valores (antes Corredora de Ttulos, S.A. - COTISA), se constituy en el ao de 199La estructura accionaria de BHD Valores esta compuesta por el CFBHD con un 70% y pF&G International Holding S.A. (F&G) con un 30%. A diciembre de 2007, BHD Valores ubicaba como el segundo mayor puesto de bolsa en cuanto a activos y patrimonio refiere.

CalificacionesNacional de Largo Plazo A+(dom)Nacional de Corto Plazo F-1(dom)Papeles Comerciales F-1(dom)Bonos Corporativoss A+(dom)

Informacin Financiera

BHD Valores

31/03/08 31/12/07

Activo Total(RD$ MM)

486 227

Patrimonio(RD$ MM)

126 116

ResultadoNeto (RD$ MM)

10 9,1

ROAA (%) 11,2 5,8ROAE (%) 33,1 9,5Patrimonio /Activos (%)

26,0 51,1

Analistas

Larisa Arteaga. Santo Domingo+1 809 533 3501

[email protected]

Pedro El Khaouli, Caracas+58 212 286 [email protected]


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2 BHD Valores Puesto de Bolsa, S.A. Julio 23, 2008

PerfilBHD Valores, S.A. (anteriormente conocida como Corredora de Ttulos, S.A. - COTISA), fconstituida en el ao de 1991 por el Centro Financiero BHD (CFBHD), con el propsito

dedicarse a la gestin y realizacin de negocios de inversiones, corretaje, garantasesoras, suscripcin y venta de valores, operaciones de banca de inversin, as copreparar, mercadear y administrar emisiones de valores de clientes empresariales. A de ofrecer a los clientes del CFBHD una variedad de productos y servicios financierotravs del mercado de valores, BHD Valores llev a cabo un proceso de transformacin esquema de negocios, lo que incluy el cambio del nombre e imagen corporativa paasociarla a las dems instituciones pertenecientes al CFBHD.

El CFBHD, accionista mayoritario de BHD Valores es a su vez propiedad en un 51% dGrupo BHD (constituido por inversionistas locales); Banco Sabadell (20%), uno de grupos financieros ms grandes de Espaa; Banco Popular de Puerto Rico (20%), principbanco hispano en los Estados Unidos, as como la Corporacin Financiera Internacion(IFC) con 9%, quien se incorpor en abril de 2008, con lo que tambin ocupar un pues

en el Consejo de Directores. Al cierre del ao 2007, el CFBHD representaba el 100% de activos del Grupo BHD. Entre otras instituciones que conforman el CFBHD, se encuentrMapfre BHD (anteriormente Seguros PALIC), ubicada en posiciones lderes del secasegurador; Remesas Dominicanas, la tercera ms grande del mercado; AFP Siembadministradora de fondos de pensiones (72% poseda) y PYME BHD, banco especializado el sector microfinanciero.

Durante el mes de julio de 2006, BHD Valores realiz una alianza estratgica con UServicios Financieros (U21), una empresa reconocida en el mercado de valores Venezuela. En septiembre de 2007 se cre la empresa holding F&G domiciliada Panam, siendo que tanto U21 como el 30% de participacin accionaria que esta ltimtena de BHD Valores pasaron a ser propiedad directa de dicha holding. Fitch consideque la experiencia de F&G en el manejo de productos y servicios en el mercado masivbajo un marco regulatorio similar al dominicano, beneficiar las operaciones de B

Valores.

Presentacin de CuentasPara el presente reporte se utilizaron los estados financieros para el perodo 2002-200auditados por la firma PricewaterhouseCoopers, as como los interinos al mes de marde 2008. Los estados financieros empleados en la elaboracin del presente informe sigulos principios de contabilidad generalmente aceptados en la Repblica Dominicana.

EstrategiaBHD Valores ha desarrollado un modelo de negocios cuya estrategia est centrada lograr un aumento de su base de clientes de forma rentable, apoyada en operaciones tesorera, finanzas corporativas y mercado de capitales. El modelo de negocios contemsatisfacer las necesidades financieras de clientes empresariales e individuales actua

(mercado masivo), utilizando para ello, no slo la propia estructura y experienalcanzada, sino tambin aprovechando el apoyo del CFBHD, especficamente del BanBHD, as como del nuevo socio estratgico, F&G. Durante el ao 2007 se consolidestrategia de convertirse en un banco de inversin, mientras que durante el ao 2008 espera lanzar nuevos productos tales como la cuenta de corretaje Cuenta de InversiFuturo, con lo cual seran pioneros en Repblica Dominicana.

OperacionesBHD Valores cuenta con una estructura organizacional y una plantilla acorde con volumen de operaciones que maneja, adems soportado operativamente por el CFBHD,


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BHD Valores Puesto de Bolsa, S.A. Julio 23, 2008 3

lo que se refiere a gestin de riesgos, infraestructura, administracin y sistemas informacin para el manejo del portafolio e intermediacin de los ttulos valores. cuenta con comits de negocios, tesorera, cumplimiento y ALCO, en los cuales h

representantes del CFBHD. El comit de inversiones est conformado por Vicepresidente del Consejo de Directores, el Gerente General y el Asesor de Tesorera BHD Valores (CFBHD). El mismo se encarga de dar cumplimiento a las polticestablecidas por el Consejo de Directores, entre las cuales se destaca velar por la calidcrediticia mnima de los ttulos (fijada en calificaciones iguales o superiores denominado grado de inversin) y cumplir con los montos y plazos mximos de inversiquedando en manos del Consejo de Directores la aprobacin de operaciones de inversique superen los lmites antes expuestos.

Para la comercializacin de los productos, BHD Valores se apoya en su personal internoen la Red. Asimismo, la estrategia esta apoyada en algunos actividades de mercadeentre las que se destaca el uso de material promocional (broachure, pgina web, inforsemanal), visitas de asesora y talleres de formacin, entre otros, conscientes del amppotencial de inversionistas no alcanzados en el mercado. Es importante destacar que

poca profundidad del mercado de valores en Repblica Dominicana, se constituye en ulimitante externa para la expansin de las operaciones burstiles de BHD Valores a nivlocal en el corto plazo. En vista de lo anterior, las alternativas de instrumentos inversin disponibles en el mercado son limitadas, por lo que a pesar del importancrecimiento del portafolio de inversiones durante el ao 2007 (+153%), el mismo encuentra concentrado en pocos instrumentos, distribuidos de la siguiente manera: Bonde deuda del Gobierno de Repblica Dominicana (68%), Certificados Banco Central deRepblica Dominicana (14%), ttulos valores emitidos por bancos del pas (6%), ttulos deuda emitidos por empresas locales no financieras (10%), ttulos de deuda emitidos pempresas extranjeras no financieras (2%).

BHD Valores mantiene una posicin larga en moneda extranjera (31% del patrimoniocierre del ao 2007), establecida con base en los lineamientos indicados por accionistas para proteger el patrimonio considerando una eventual devaluacin del tide cambio en el pas. As, BHD Valores estima mantener la posicin larga en moneextranjera en el mediano plazo en mximo 50% sobre su patrimonio.

Aspectos Regulatorios y Mercado de ValoresEl mercado de valores de la Repblica Dominicana marc sus inicios en el ao de 199tres aos despus de la fundacin de la Bolsa de Valores de Repblica Dominicana (BVRen noviembre de 1988, etapa en la cual el mercado contaba con marco regulatorio mensofisticado que el actual. Las operaciones que se efectuaban en el mercado consistbsicamente en papeles comerciales privados que se negociaban entre las partes, ningn tipo de garantas ni un marco regulatorio con las normas necesarias para protega los distintos actores econmicos que participaban.

El marco regulatorio que establece las normas para el funcionamiento del mercado

valores est constituido por la Ley de Mercado de Valores No.19-00 (en vigencia desdeao 2000) y su Reglamento de Aplicacin promulgado en el ao 2004, as como distintas resoluciones y circulares emitidas por la Superintendencia de Valores desde creacin. Por otro lado, la BVRD fue creada por el Poder Ejecutivo en el ao de 198como resultado de una serie de iniciativas del sector econmico privado.

La Superintendencia de Valores (SIV) fue creada mediante la promulgacin de la Ley Mercado de Valores No. 19-00 del 8 de mayo del ao 2000, con el fin, entre otaspectos, de promover y regular el mercado de valores, procurando un mercaorganizado, eficiente y transparente, que contribuya con el desarrollo econmico y socdel pas. Con la promulgacin de la Ley de Mercado de Valores, la SIV confiri


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autorizacin para operar formalmente a la BVRD. Como parte del proceso de adecuacide las operaciones del mercado de valores bajo el nuevo esquema regulatorio vigente, operaciones del mercado fueron severamente afectadas en la medida que todas

emisiones en circulacin deban convertirse en pblicas y contar con la aprobacin deSIV, mientras que los diferentes participantes del mercado de valores tambin debcumplir con el proceso de autorizacin por parte de dicho ente. Para tales efectos,regulador concedi un plazo de ajuste de 18 meses, concluido en julio de 2005, para qtanto los participantes como las emisiones pasaran a cumplir con los nuevrequerimientos del marco legal vigente, lo cual se tradujo en una cada drstica de volmenes negociados y el tamao mismo del sector.

El Depsito Centralizado de Valores, S.A. (CEVALDOM) es una filial de la Bolsa de Valorcreada en enero de 2003, especializada en la custodia y administracin de valores, conobjeto de minimizar el riesgo en el manejo fsico de los ttulos y maximizar informacin, agilizando las transacciones en el mercado de valores. Los Puestos de Boson las instituciones (personas jurdicas) encargadas de la intermediacin de valoobjeto de oferta pblica, ya sea en el mercado burstil o extra burstil y debern est

autorizados a operar por la SIV, con base en los requisitos establecidos en la ley. Lcorredores de valores, son las personas fsicas que representan los puestos de bolsa.

Algunas de las exigencias establecidas en el marco regulatorio de los puestos de bolsa,refieren a los requisitos para su inscripcin en el registro, el tipo de operacionpermitidas, cdigo de conducta, servicios de asesora, relaciones con el cliendisposicin de funcionamiento para la intermediacin de valores, as como cumplimiento de algunos indicadores con relacin a los niveles de capitalizacinrelaciones de liquidez, entre otros aspectos. Cabe mencionar, que el perfeccionamiende algunos aspectos regulatorios, junto al crecimiento econmico sostenible del papodra contribuir a un incremento en el volumen de operaciones en el mercado valores.

Desempeo FinancieroEl ao 2007 estuvo enmarcado en un entorno de crecimiento vigoroso en la RepblDominicana (+8%) con respecto al perodo anterior, apoyado por la confianza en habilidad del gobierno para mantener la estabilidad macroeconmica. Si bien la inflacde 8,9% al cierre de 2007 (2006: 7,6%, 2005: 4,2%, 2004: 51,5%) fue de un solo dgsegn lo convenido en el Acuerdo Stand By con el Fondo Monetario Internacional (FMI),superior a la observada el ao anterior, producto de los elevados precios del petrleolos daos provocados por las tormentas tropicales que ocasionaron no slo un mayor gapblico, sino tambin una menor produccin de ciertos bienes agrcolas y consecuenincremento en sus precios. Para el ao 2008, las perspectivas indican que el crecimieneconmico del pas podra desacelerarse debido a la crisis financiera y econmica qatraviesa la economa de Estados Unidos, principal socio comercial y con el que tambiexiste un fuerte vnculo en trminos de remesas e inversin extranjera.

Al cierre de 2007, los resultados netos obtenidos por BHD Valores estuvieron mayormenfavorecidos por el cambio de precio de los ttulos, as como por ganancias obtenidas pla compra venta de ttulos valores. Los mismos compensaron el limitado margfinanciero (relacin de margen financiero bruto a activo promedio) de 6,3% producto dmayor gasto financiero. Hasta el momento la estructura de gastos administrativos estado conformada por costos fijos tales como el personal propio y servicadministrativos recibidos del CFBHD mediante contrato acordado; no obstante, segdisposiciones recientes, a futuro cambiarn las condiciones de dicho contrato a fin tener una carga equitativa entre los accionistas, lo que podra incidir en una mayestructura de costos. As, la relacin ROAA de 5,8% al cierre de 2007 (5,0%), ffavorecida tanto por los ingresos antes mencionados como por el controlado ritmo


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crecimiento de los gastos operativos.

Tal como se esperaba, el mayor volumen apalancado en buena medida por la emisipblica de papeles comerciales, result en una reduccin de los indicadores

capitalizacin, aunque los mismos todava son considerados adecuados. As, la relacin patrimonio sobre activos se ubic en 51% al cierre del ao 2007 (2006:85,6%); no obstany a pesar de la poltica de retencin de la totalidad de utilidades, futuros incrementos el volumen de negocios junto con la emisin de bonos corporativos por 1.000 milloncuya colocacin iniciar en el cortsimo plazo, podran no ser compensados por resultados esperados, con lo cual los niveles de capitalizacin podran continureducindose en el mediano plazo.

Emisin de Papel Comercial de Corto PlazoCon el objetivo de lograr una mayor diversificacin de sus fuente de fondos y apalancarcrecimiento del volumen de negocios, BHD Valores realiz durante el ao 2007 uemisin de notas de corto plazo y/o papeles comerciales hasta por 300 millones de pesen una serie nica colocada en tres tramos, a un plazo de vencimiento de 364 das y c

intereses fijos y variables dependiendo de la serie. De acuerdo a las caractersticas deemisin, Fitch Dominicana le asign la calificacin de riesgo nacional de corto plazo ennivel F-1(dom).

Emisin de Bonos CorporativosComo parte de la estrategia para optimizar la estructura y perfil de vencimiento de fondos, BHD Valores tambin realizar una emisin pblica de bonos corporativos haspor 1.000 millones de pesos con un plazo a 2, 3 o 5 aos, a tasa fija o variable revisabperidicamente segn lo establecido en la oferta pblica. Se espera que dicha emisicontribuya a mejorar la gestin de liquidez al alargar los plazos de vencimiento de compromisos financieros.


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Tipo de Cambio RD$/USD a final del Perodo 34,04 33,91 33,51 33,39 29,33 37,62 37,44

3 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses

mar-08 dic-07 dic-06 dic-05 dic-04 dic-03 dic-02Principales Indicadores Financieros

Liquidez

(Disp. + Inversiones)/Pasivo Financiero 1,33x 2,15x 25,95x 0,00x 0,00x 0,00x 0,00x

Rentabilidad

Gastos Operativos/Ingresos Totales3

36,4% 65,4% 85,4% 53,6% 54,3% 33,4% 39,3%

Resultado Neto/Ingresos Totales3

39,6% 21,7% 14,6% 43,5% 52,8% 54,7% 52,5%

Margen Financiero Neto/Activo Promedio** 4,8% 6,3% 30,2% 1,4% 4,1% 32,5% 0,0%

ROAA ** 11,2% 5,8% 5,0% 56,6% 65,8% 57,8% 0,0%

ROAE ** 33,1% 9,5% 6,0% 70,7% 83,1% 72,7% 0,0%

Apalancamiento

Patrimonio/Activo 26,0% 51,1% 85,6% 80,1% 79,9% 78,4% 80,9%

Pasivos Totales / Activos Totales 0,74x 0,49x 0,14x 0,20x 0,20x 0,22x 0,19x

Pasivos Totales / Total Patrimonio 2,85x 0,96x 0,17x 0,25x 0,25x 0,28x 0,24x

Riesgo Cambiario

Posicin Neta en Moneda Extranjera (en miles de US$) 0,00 1.058,00 992,00 390,90 159,23 0,00 0,00

Resultados

Ingresos Financieros Totales 10.312 14.306 11.886 2.320 1.455 7.729 2.664

Egresos Financieros Totales 6.063 4.404 0 1.596 236 27 12

Margen Financiero Bruto 4.249 9.902 11.886 724 1.219 7.702 2.652

Gastos por Provisiones 0 0 0 0 0 0 0

Margen Financiero Neto 4.249 9.902 11.886 724 1.219 7.702 2.652

Honorarios y Comisiones 16.314 7.749 8.319 4.675 13.042 17.313 16.550

Ganancia Cambiaria -19 406 -384 3.884 2.100 0 0

Otros Ingresos -1.320 19.263 7.205 55.881 20.485 0 0

Resultado en Operacin Financiera 19.224 37.320 27.026 65.163 36.846 25.015 19.202

Gastos Operativos 9.205 27.276 23.089 35.785 20.130 8.353 7.554

Resultado Neto 10.019 9.069 3.937 29.013 19.587 13.698 10.090

Flujo de Caja

Flujo de Efectivo por las Actividades Operativas -206.720 -123.010 -33.296 40.962 16.448 14.924 8.257Flujo de Efectivo por las Actividades de Inversin -50.972 19.152 -4.959 -23.315 -9.256 4.950 -3.085

Flujo de Efectivo por las Act. de Financiamiento 248.920 129.817 18.869 0 -13.698 -10.090 -5.737

Flujo de Efectivo Neto -8.772 25.959 -19.386 17.647 -6.506 9.784 -565

Balance

Caja y Bancos 21.294 30.064 4.105 23.491 5.844 12.350 2.566

Valores Negociables 444.168 186.832 73.735 37.030 13.955 4.700 9.650

Activos Financieros Directos 0 0 0 0 0 0 0

Otros Activos 20.422 10.407 10.228 8.780 13.392 9.289 8.845

Total Activo 485.884 227.303 88.068 69.301 33.192 26.339 21.061

Pasivos Financieros Directos 350.000 101.080 3.000 0 0 0 0

Bancos y Ttulos 350.000 101.080 3.000 0 0 0 0

Reportos 0 0 0 0 0 0 0

Pasivos indexados a ttulos 0 0 0 0 0 0 0

Otros Pasivos 9.713 10.072 9.723 13.761 6.665 5.702 4.032

Total Pasivo 359.714 111.152 12.723 13.761 6.665 5.702 4.032Capital Social 30.944 30.944 24.755 21.661 5.338 5.338 5.338

Total Patrimonio 126.171 116.151 75.345 55.540 26.527 20.637 17.030

2 Pasivos Financieros=Obligaciones con Bancos + Obligaciones por R eporto+ Pasivos Financieros Indexados a Ttulos Valores

(Cifras consolidadas expresadas en miles de pesos Dominicanos)

Resumen Financiero - BHD Valores Puesto de Bolsa, S.A.

** En caso que pertenezcan a perodos menores a un ao, los ndices se anualizarn con fines comparativos

1 Utilidad antes de Impuestos


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expresa. Fitch no est comprometido de manera alguna en la oferta o venta de ningn valor financiero. Un informe de riesgo de crdito de Fitch,no es ni un folleto informativo ni un sustituto de la informacin recopilada, confirmada, y presentada a los inversionistas por parte del emisor y desus agentes, en conexin con la venta de los valores en cuestin. Las clasificaciones de riesgo pueden cambiarse, dejarse sin efecto, o retirarse encualquier momento y por cualquier motivo a la libre discrecin de Fitch. Fitch no proporciona ningn tipo de asesora en materia de inversiones.Las clasificaciones de riesgo no son una recomendacin para comprar, vender, o mantener algn tipo de valor mobiliario. Las clasificaciones deriesgo no hacen comentarios respecto de la suficiencia del precio de mercado, la conveniencia de algn valor mobiliario para un inversionista enparticular, o la naturaleza de alguna posible exencin tributaria o imponibilidad de los pagos realizados con relacin a algn valor mobiliario. Fitchpercibe honorarios de parte de emisores, aseguradores, garantes, y suscriptores, por clasificar los valores mobiliarios. Tales honorarios fluctangeneralmente entre US$1.000 dlares y US$750.000 dlares (o el equivalente en la moneda que corresponda) por cada emisin. En algunos casos,Fitch clasificar todos o un nmero determinado de emisiones realizadas por un emisor en particular, o aseguradas o garantizadas por unasegurador o garantizador en particular, por un nico honorario anual. Tales honorarios, se supone que fluctan entre US$10.000 y US$1.500.000 (oel equivalente en la moneda que corresponda). El trabajo, publicacin, o difusin de una clasificacin de riesgo por parte de Fitch, no deberconstituir un consentimiento de parte de Fitch para utilizar su nombre como el de un experto, en conexin con cualquier declaracin inscrita bajolas leyes federales de valores mobiliarios de los EE.UU., el Decreto sobre Servicios Financieros de Gran Bretaa (1986), o la legislacin sobrevalores financieros de cualquier jurisdiccin en particular. Debido a la relativa eficiencia que tienen los medios de publicacin y distribucinelectrnicos, Los estudios realizados por Fitch pueden estar disponible para los suscriptores por medios electrnicos con hasta tres das deantelacin respecto de los abonados a medios impresos.

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