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BANCO CENTRAL DEL URUGUAY S E C R E T A R I A G E N E R A L

&&A

B A N C O C E N T R A L D E L U R U G U A Y

M O N T E V I D E O

1978

S U M A R I O

INTRODUCCION

PANORAMA ECONOMICO - FINANCIERO DURANTE 1975

CAPITULO 1 - Oferta y Demanda Finales . . . . . . . . 13

CAPITULO 11 - Precios y Salarios . . . . . . . . . . . . . . . 19

CAPITULO 111 - Gestión Financiera del Gobierno Central ........................ 27

CAPITULO IV - Dinero y Crédito . . . . . . . . . . . . . . . .

CAPITULO V - Balanza de Pagos y Comercio Ex- terior .......................... 53

CAPITULO . VI - Mercado Bursátil . . . . . . . . . . . . . . . . . 71

GESTION DEL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY

CAPITULO VI1 - Principales Medidas Financieras dictadas por el Banco Central . . . . . . . 77

CAPITULO VI11 - Otras actuaciones del Banco Central 91

CAPITULO IX - Balances del Banco Central . . . . . . 111

INTRODUCCION

La política económica, fundada en un modelo de apertura al exterior, fue continuada y desarrollada en el presente ejercicio.

Una desfavorable coyuntura internacional caracterizada por una inflación mundial de alcances poco comunes, acompañada por retroceso y estancamiento en el nivel de crecimiento económico de los principales países, afectó de manera perjudicial al país. Dentro de ese contexto se desen olvió dicha política. Las medidas adoptadas tendieron a atem ar los resultados que s e pre- veían ante el deterioro de 1 > t' minos de intercamEo y de l a s medidas proteccionistas impuestas por algunos Estados tradicionalmente compradores de nuestras carnes vacunas. Aún así la situación mundial fue tan desfavorable que sus repercusiones en la balanza de pagos resultaron de consideración. El intercambio comercial fue negativo en U$S 172.6 millones, superando el dé- ficit del año anterior que había sido de U$S 104.5 millones. El pago de intereses al exterior, especialmente por los servicios de deuda, aumentó llegando a U$S 75 millones frente a los U$S 47.3 millones del año anterior. Tal la situación.

Las precedentes cifras negativas no fueron compensadas por ~1 ingreso de capitales del exterior, fruto de la captación. de recursos realizada por el Gobierno Central a través de nuevas emisiones y colocaciones de Bonos del Tesoro en dólares de los Estados Unídos de América y entrada de capitales a corto plazo. El endeudamiento externo del país pasó de U$S 956.1 millones en ei año 1974 a U$S 1.034.8 millones al finalizar 1975.

En el orden interno propiamente dicho, la oferta final de bienes y servicios se incrementó en un 4.5 por ciento en relación al año anterior; el producto bruto interno alcanzó un crecimiqto del 4.4 por ciento con respecto al año 1974, y dentro de los grandes sectores económicos el crecimiento del producto global se manifestó en las industrias manufactureras, en especial la textil y la de alimentos, y en la industria de la construcción se obtu-

vieron crecimientos de significación merced a las obras binacionales con Argentina y a las de la empresa privada en Punta del Este.

La tasa de inflación, resulta de interés señalar, se redujo de 107.3 % en 1974 a 66.8 % en 1975. Los precios al por mayor de productos nacionales tuvieron un aumento de un 65 %, en tanto fue del 87.5 % en 1974. Los precios de los productos alimenticios -en los que se eliminaron los subsidios en su mayor p a r t e se incrementaron en un 53 %. Los de las viviendas su- frieron un fuerte aumento del orden del 89 %, debido al sistema de ajustes impuesto por la Ley No 14.219. Los precios y tarifas de los bienes y servicios proporcionados por las empresas públi- cas continuaron ajustándose. Se procuró abatir los precios de los bienes importados a través de la política adoptada que eliminó las consignaciones -previamente habían sido reducidas- y los requisitos de financiación mínima en el exterior, procurando, además, aumentar las fuentes de autofinanciamiento para tales importaciones. Tales medidas fueron acompañadas, ratificando la política de liberalización de precios, con la reducción de los controles directos de los precios en general y sobre los de consumo en particular. La liberación fue sin embargo suspendida, entre los meses de abril y setiembre para evitar expectativas inflacionarias, retornándose a ella parcialmente con algunos productos, lo que ocurrió al final del año 1975.

Los salarios nominales aumentaron un 61 % en el período que se analiza, siendo del 55.1 % el aumento en el sector público y del 67.8 % en el privado, habiéndose ajustado en tres oportu- nidades durante el año los llamados mínimos, y quedando a las empresas privadas el derecho de proporcionar aumentos por encima de los oficialmente acordados. Los beneficios por asignacio- hes familiares se incrementaron en un 30 %. Ajustes análogos a los salarios tuvieron, asimismo, las pasividades. El salario real promedio para el año en examen descendió un 8,9 %.

Una estricta disciplina monetaria contuvo la expansión de los medios de pago cuyo crecimiento durante el año fue 8.9 % inferior al de los precios. No obstante y en parte por razones estacionales el aumento de la oferta de dinero fue más acentuada en los últimos meses del año.

La emisión monetaria, valuada en términos reales, a fines de 1975, disminuyó un 11.6 %, con relación a la misma época del año 1974. Entre los factores explicativos del comportamiento de esa emisión hay que mencionar -en forma especial- las pérdi- das de reservas internacionales netas de la institución, que tuvieron un efecto monetario de naturaleza contractiva.

El déficit fiscal se situó en N$ 363.3 millones, representando un 26.9 % sobre el total de egresos y un 4.3 % sobre el producto bruto interno. La financiación de ese déficit se logró -como fuente principal- a través de la colocación de Bonos del Tesoro en moneda extranjera.

En la implementación de la política descrita y dentro de su propia esfera de wmpetencia, se hizo presente el Banco Central en los campos cambiarios y del comercio exterior, monetario y crediticio.

En el primero de ellas las normas dictadas tuvieron que ver con el mercado comercial -el financiero, libre- mante- niendo el régimen de minidevaluaciones, salvo una pausa entre los meses de abril y fines de setiembre; el sistema de consignaciones, -ya aludido en forma generai- fue modificado, en una primera instancia, aboliéndose los márgenes por la consignación mínima y por último eliminándola a raíz del establecimiento por el Poder Ejecutivo del recargo mínimo del 7 % para las importaciones; la obligatoriedad del financiamiento exterior por 180 días para las importaciones fue, asimismo, eliminada. Cabe señalar que, por primera vez, luego de un lapso de cuatro años, el Banco normalizó la venta de divisas para el pago de las importaciones. Tales, expresadas sintéticamente- las principales medidas adoptadas.

En el segundo de los sectores, -esto es, en el monetario crediticio- las principales resoliaciones se relacionaron con el manejo de los encajes bancarios como instrumento de política monetaria. La medida, oportunamente citada, de las consignaciones mínimas, fue acompañada con un encaje adicional de modo de controlar la expansión de la oferta monetaria. No se modificaron las tasas de interés activas y pasivas de las operaciones en moneda nacional, salvo la tasa máxima para colocaciones en moneda extranjera. Y, finalmente, se eliminaron las disposiciones sobre selectividad crediticia, así como se continuó con las líneas de redescuentos para financiar la comercialización de productos de origen agropecuario y de naturaleza zafral.

En el campo estrictamente bancario se dictaron diversas disposiciones cuya nómina se menciona en el texto de esta memoria y se reglamentaron las funciones de los corredores de cambio, régimen de inversiones extranjeras, cooperativas de ahorro y crédito, disposiciones para la entrada en vigencia del nuevo peso, etc.

Se cumplieron -además- las n o h a s de contralor de la actividad bancaria y se emitió la moneda de N$ 5, conmemora- tiva del Sesquicentenario de los Hechos Históricos de 1825, así como se practicaron estudios para la acuñación de diversos valores en cumplimiento de la Ley No 14.316 y se propuso la emi- sión de billetes de N$ 50.00 y N$ 100.00.

Finalmente, el Banco -atendiendo a la necesidad de lograr un mejor conocimiento y manejo interno y externo de las disposiciones que di,cta- aprobó la Recopilación de Normas de Regulación y Contralor del Sistema Fianciero, que sistematizó y articuló todas las resoluciones vigentes comunicadas por circu- Iares. En el año 1974 se había procedido de análoga manera con las disposiciones de Comercio Exterior y Cambios.

PANORAMA ECONOMICO - FINANCIERO DURANTE 1975

C A P I T U L O I O F E R T A Y D E M A N D A F I N A L E S

CAPITULO 1

OFERTA Y DEMANDA FINALES

1. Oferta Final

1. La oferta final de bienes y servicios de 1975 -medida a precios de 1961- se incrementó en un 4.5 por ciento en rela- ción a lo ocurrido el año anterior, ello debido a un ascenso del producto bruto interno del orden del 4.4 por ciento y de las importaciones, del 4.5 por ciento.

CUADRO 1. 1. - OFERTA Y DEMANDA FINALES Variaciones con el año anterior

CONCEPTO 1974 1975

Producto Bruto Interno ............ + 3.1 + 4.4 Importaciones de bienes y servicios . . - 6.3 + 4.5 Oferta - Demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . + 1.7 + 4.5 Consumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . - 0.5 - 1.2 Inversión bruta interna ............... - 4.8 + 24.7 Exportaciones de bienes y servicios ... + 22.3 + 20.6

1.1 Producto Bruto Interno

El producto bruto interno alcanzó un crecimiento del 4.4 por ciento con respecto a 1974. Este aumento consolidaría la tendencia positiva mostrada el año anterior (f 3.1) luego de que el trie- nio- 1971/73, la tasa anual decreciera al 1.2 por ciento.

A.nivel de grandes sectores econúmicos, las ramas producto- ras de bienes s i n excepciones- presentaron aumentos relati- v ~ s respecto al año anterior. Habida cuenta del proceso de induc- ción que, generan estos sectores en los correspondientes de servicios, es lógico que el comercio, las comunicaciones y los servicios cie electricidad y agua se hayan incrementado significativamente.

L a mayor incidencia en el crecimiento d e l producto global txvo lugar en el sector de las industrias manufactureras, en especial en la rama textil y fabricación de alimentos. En el sector agropecuario se detectó un aumento de significación en los

CUADRO 1. 2.

VARIACION EN EL NIVEL DEL PRODUCTO BRUTO INTERNO

Variación 1975 SECTORES respecto a 1974

........................ Agropecuario , Pesca y Caza Marítima ................

. . . . . . . . . . . . . Industrias Manufactureras . , Construccion ......................... Comercio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Transporte y almacenaje . . . . . . . . . . . . . Comunicaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . Electricidad, gas y agua Propiedad de vivienda . . . . . . . . . . . . . . . . Otros servicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Total: 4.4

ciiltivos anuales -alrededor del 15 por ciento- principalmente por mejores cosechas de trigo, arroz, lino y remolacha azucarera. Sin embargo este aumento fue absorbido por una caída en la inversión anual en praderas (cultivos y plantaciones permanentes). El snbsector pecuario mostró mejoras en la producción de lana y leche y un descenso en la producción de ganado va- . - tuno.

En el sector construcción se apreci6 un crecimiento significativo (+ 31.7 por ciento) impulsado fundamentalmente por las obras binacionales con Argentina y -en menor medida- por la incentivación de la construcción privada en Punta del Este.

Sector Agropecuario

Este sector creció a nivel global un 2.9 por ciento. Mien- tras que el subsector ganadería creció apenas un 0.3 por ciento, agricultura mostró un aumento del 4.4 por ciento. Debe sin embargo reiterarse que los cultivos anuales mostraron un claro crecimiento, que fue en parte neutralizado por un descenso en. la inversión anual en praderas, la cual se habría reducido casi a la mitad, con respecto a 1974.

Dentro de' los cultivos anuales deben.destacarse los aumentos en las producciones de: trigo (+ 77 por ciento); arroz (+ 19 por ciento); girasol (+ 6 por ciento); lino (+ 49 por ciento) y remolacha azucarera (+ 33 por ciento). Ello debe atribuirse como respuesta de los productores a la política gubernamental de lo-

grar a través de los precios remunerativos aumentos de produc- ción con la finalidad de alcanzar el autoabastecimiento y -gene- rar - e n lo posible- saldos exportables de algunos productos básicos.

En el subsector pecuario se observa un incremento de cier- .ta significación en los rubros de lana ($4.6 por ciento) y leche (+ 5 por ciento). Sin embargo, el rubro de ganado vacuno muestra una caida de algo más ael 1 por ciento. Por un lado el stock descendió en el último año algo más de 2.2 por ciento,, y por otro, se constata un menor numero de vientres (aproximadamente 2 por ciento). Esto incidió directamente en un menor nú- mero de cabezas producidas, a la par que se daba un menor kila- je promedio en las haciendas. En este último sentido. corresponde indicar que algunas categorías singificativas como .las de novillós y vacas 'muestran caídas de algo más del 2 por ciento y 6 por ciento, respectivamente. Esta situación puede ser atribui- ble a la retención que - e n ciertos períodos del año- obligada- mente realizaron los productores a nivel de los establecimien- tos, por falta de una demanda fluida. A pesar de esto Último -al finalizar el año- la cifra de faena mejoró sensiblemente respecto a los bajos niveles de años anteriores (11 por ciento más que en 1974).

En el rubro lana se observó una mejora de producción de- bida fundamentalmente a los mayores rendimientos alcanzados, ya que el stock ovino ha seguido mostrando retroceso en los últimos años (5 por ciento en 1974 y 2 por ciento en 1975).

En la producción de leche, el incremento anotado puede atribuirse casi enteramente a las favorables condiciones climá- ticas imperantes fundamentalmente en la época invernal.

Sector Industrias Manufactureras

El índice del sector en el a50 1975 con base comparativa 1974, mostró un incremento significativo del orden del 6.7 por ciento.

El comportamiento expansivo de las industrias textil, alimenticia, curtiembre, derivados del petróleo y minerales no me- tálicos, determinaron básicamente el aumento señalado.

Entre los grupos citados, el incremento de mayor incidencia correspondió a la industria textil, debido al repunte operado en las exportaciones de tops, lanas lavadas y tejeduría e hilan- dería, fundamentalmente laneras.

En la industria alimenticia, los principales renglones que experiméntaron crecieiiento fueron la industria frigorífica, del chacinado, los molinos, lácteos y azucarera. Los incrementos de estas ramas derivaron en parte de las buenas cosechas logradas en el sector agrícola, en particular las producciones anica- rera y arrocera que marcaron volúmenes record.

CUADRO 1. 3 . - INDUSTRiAS MANIJFACTURERAS

Indices de volumen físico. 1961 = 100

INDUSTRIAS

VARIACION PORCEN'IWffi

1974 1975 1975174

Alimenticias ................ Bebidas y tabaco ............ Textiles .................... Calzado y vestimenta ........ Productos químicos .......... Derivados del petróleo . . . . . . . Materiales de construcción . . . . Aparatos eléctricos ........... Resto .......................

En la agrupación curtiembres, el incremento operado obedece a buenas condicionantes de exportaciones que se registraron tanto para el cuero, como para los productos confeccionados con dicha materia prima.

Las ramas que experimentaron una contracción en el perío- do en consideración, fueron principalmente aquellas vinculadas al mercado interno, tales como calzado, vestimenta, productos químicos y productos metálicos.

Sector Construcción

En el Sector Construcción se apreció un importante crecimiento del orden del 31.7 por ciento a nivel general.

Las construcciones públicas fueron las que mostraron un mayor crecimiento (57.9 por ciento), debido fundamentalmente a las obras de Salto Grande, y del Plan Nacional de Viviendas.

En el área de las construcciones privadas - e s t e sector cre- ció un siete por ciento- a influjos de inversiones de capitales foráneos, cabe mencionar como elemento de gran dinamismo el auge de la construcción de edificios en la zona de Punta del Este.

1 .2 . importaciones

Este agregado registró un alza del orden del 4.5 por ciento con respecto a 1974. La importación de mercadería acusó un aumento en volumen físico del 4.6 por ciento, y dentro del ni- bro servicios, se destacó notoriamente el aumento del concepto Turismo (+ 19.5 por ciento).

2. Demanda Final

2.1. Consumo

Globalmente esta variable descendió un 1.2 por ciento con respecto al año anterior. El consumo público que se computó directamente sobre cifras contables descendió un 4.9 por ciento mientras que el consumo privado, medido en forma residual arro- jó asimismo una evolución negativa que se ubicó en el 0,5 por ciento.

2 . 2 . Inversión Bruta Interna

La inversión global mostró un aumento sumamente significativo que se debió exclusivamente a la formación de capital fijo ya que la variación de existencias fue absolutamente neu- tra al compensarse la suba en los stocks de ganado vacuno con las bajas en los stocks de lana, que son los únicos rubros compu- tados.

El descenso importante observado en la inversión en cultivos y plantaciones permanentes, fue ampliamente absorbido por las tasas positivas mostradas tanto en materia de construcción nueva (+ 33.4 por ciento) como en la adición de maquinaria y equipo (+ 80.5 por ciento).

Todo lo expuesto explica el resultado creciente en la evo- lución de esta variable que -globalmente- se colocó en un 25 por ciento por encima de los niveles de 1974.

2.3. Exportaciones

Medidas en volumen físico, las exportaciones de 1975 acu- saron marcado ascenso: el monto global en dólares corrientes prácticamente se mantuvo frente a un deterioro notorio de los precios internacionales de los principales rubros exportables, cuyo índice bajó el 77 por ciento con respecto al año anterior. Esta situación fue fácilmente constatable, sobre todo aprecian- do la evolución de las exportaciones de lana y de algunos productos no tradicionales, como el arroz manufacturado y las manufacturas de cueros.

En lo que se refiere a la carne, a la disminución de sus precios internacionales se agregó una baja en las ventas externas en volúmenes físicos.

C A P I T U L O 11 PRECIOS Y SALARIOS

CAPITULO 11

PRECIOS Y SALARIOS

1. Precios

La tasa de inflación -medida a través del comportamiento de los precios al consumo en la ciudad de Montevideo, diciembre respecto a diciembr* experimentó un aumento de 66.8 % en 1975. Durante 1974 dicho aumento había sido del 107.3 %, por lo que la reducción en la tasa de inflación fue bastante sig- nificativa.

CUADRO 11. 1

AUMENTOS DE LOS INDICES DE PRECIOS

Ai Consumidor Al Por Mayar de de Montevideo (1) Productos Nacionales 1974 1975 1974 1975

Diciembre con relación a diciembre del año anterior 107.3 66 .8 87.5 65.0 Promedio con relación al promedio del año anterior 77.1 - 78.7 72.3

(1) Fuente: Dirección General de Estadística y Censos

Si se mide la variación de los precios de consumo - e n base a promedios mensuales el incremento anual fue de 81.4 % frente a un 77.1 % de 1974.

Por su parte, el aumento habido en los precios al por mayor de productos nacionales, alcanzó durante 1975 casi un 65 %, en tanto que la evolución de dicha variable fue del 87.5 % en 1974.

Con relación a los precios al consumo, debe señalarse que se eliminaron gran parte de los subsidios sobre ciertos precios de productos alimenticios.

A pesar de ésto, el índice de grupo de Productos de Ali- mentación se incrementó sólo en un 53 %, tasa ésta, menor que

CUADRO 11 . 2

INDICE DE LOS PRECIOS DEL CONSUMO EN MONTEVIDEO (l)

Indu- Años Periodo Genera ~li&entat iói mentaria Vivienda Varias

1974 Promedio ....... 1.074.2 1.059.8 1.181.8 1.168.0 1.075.6 Enero . . . . . . 844.9 819.7 928.8 890.9 883.7 Febrero . . . . . . 866.7 839.5 960 .O 920.1 900.9 Marzo . . . . . . . . . 892.6 855.1 1.054.2 946.4 917.0

. . . . . . . . Abril 916.2 881.8 1.096.7 956.2 937.8

. . . . . . . . . . Mayo 941.2 905.3 1.134.9 988.8 955.8 Junio . . . . . . . . 976 .O 956.3 1.155.0 1.012.2 976.2 Julio . . . . . . . . . 1.049.6 1.049.5 1.188.9 1.042.7 1.066.1 Agosto . . . . . . . . . . 1.090.4 1.078.6 1.191.7 1.347.2 1.126.7 Setiembre . . . . . 1.172.9 1.142.0 1.224.8 1.378.5 1.143.3 Octubre . . . . . . . . . 1.255.4 1.256.5 1.301.9 1.415.0 1.204.8 Noviembre . . . . . . 1.385.0 1.409.1 1.435.5 1.520.8 1.313.3 Diciembre . . . . . . . 1.499 4 1.524.5 1.509.8 1.596.9 1.481.4

1975 Promedio . . . . . . . . 1.948.6 1.810.0 1.976.8 2.311.3 2.083.8 Enero . . . . . . . . 1.531.0 1.529.3 1.581.1 1.645.4 1.537.8 Febrero . . . . . 1.654.1 1.606.9 1.628.9 1.830.7 1.749.5 Marzo' . . . . . . . 1.722.3 1.642.1 1.661.0 1.983.5 1.843.2 Abril . . . . . . 1.782.5 1.637.0 1.758.4 2.069.8 1.994.3 Mayo . . . . . . . . . . 1.8466 1.669.1 1.883.0 2.148.2 2.095.2 Junio . . . . . . 1.883.2 1 695.2 1.926.0 2.230.7 2.105.8 Julio . . . . . . . 1.928.5 1.746.7 1.988.9 2.279.9 2.143.6 Agosto . . . . . . 1.988.9 1.824.9 2.023.1 2.364.2 2.167.0 Setiembre . . . . . . . 2.107.4 1.925.3 2.110.1 2.689.5 2 192.1 Octubre . . . . . . . 2.191.7 2.043.8 2.238.2 2.699.1 2.250.4 Noviembre . . . . . 2.245.4 2.066.9 2.386.0 2.782.8 2.301.7 Diciembre . . . . . . 2.501.7 2.333.3 2.536.6 3 011.7 2 625.6

(1) Elaborado en base a 10s datos eonfeciionados por la Dirección General de Estadistica y Censos .

la del Indice General . Los abastecimientos fueron normales para importantes productos "estratégicos" en la canasta de alimen- tación. los que -indirectamente- se reflejaron en la demanda y precio del resto de los productos del grupo de alimentación .

Por el contrario el componente %vienda. tuvo un fuerte aumento que alcanzó al 89 %. al entrar en vigencia lo establecido por la Ley No 14.219 de 1974. que dispuso un sistema de reajuste para el pago de los arrendamientos.

El grupo Indumentaria aumentó un 68 %. en tanto el grupo Varios lo hizo en un 77.2 % . (Ver Cuadro 11.2).

Los precios y tarifas de los bienes y servicios proporcionados por las empresas públicas -energía. transporte. comunica-

CUADRO 11 . 3

INDICE DE PRECIOS AL POR MAYOR DE PRODUCTOS NACIONALES

Indiee Prodtos . Ma- Prad . Agro- Productos Praductds Años Periodo General nufaetureros pecuarios Pecuarios AgricoIas

1874 Promedio ........ Enero . . . . . . . . . .

. . . . . . . . Febrero Marzo . . . . . . . . . . Abril . . . . . . . . . . . Mayo . . . . . . . . . . . Junio . . . . . . . Julio . . . . . Agosto . . . . . . . . . . Setiembre . . . . Octubíe . . . . . . . . Noviembre . . . . . . Diciembre . . . . . .

1975 Promedio . . . . . . . . . Enero . . . . . . . . . Febrero . . . . . . . . . ,Mano . . . . . . . . Abiil ........... Mayo . . . . . . . . Junio . . . . . . . . Julio . . . . . . . . . . . Agoste . . . . . . . . . Setiembre . . . . . . . Octubre . . . . . . . Noviembre . . . . . . Diciembre . . . . .

ciones. agua potable- continuaron ajustándose con el propósito de recomponer sus precios relativos. que en el proceso hiperinfla- cionario de los últimos años habían quedado rezagados y procu- rar además aumentar las fuentes de autofinaciamiento para sus programas de inversiones .

Consistente con la filosofía económica llevada a cabo por la actual administración. fundada en el establecimiento del papel del mercado en la asignación de los recursos. la política de Gobierno procuró -mediante la eliminación de prácticas res- trictivas a la importación y sus pagos- reducir el costo de los bienes importados .

Para ello. se eliminaron los cupos de importaciones y los requisitos de financiación mínima en el exterior .

CUADRO 11. 4 - INDICE MEDIO DE SALARIOS (1968 = 100)

industrias Manu-

IndiceMedio Sector Seetor Sector factiire- Camtrue- Comer- Periodo de Salarios P6blico Privado Privado (1) ras (2) ei6n (2) cio (2)

1974 -

Promedio . 995.6 967.5 1.021.6 949.0 906.3 1.300.8 1.101.0 Diciembre 1.281.1 1.306.6 1.652.3 1.177.1 1.123.3 1.603.5 1.387.0

1975 - Prnmedio . Enero . . . Febrero . Marzo . . . Abro ..... Mayo . . . . Junio . . . Julio . . . . . Agosto . . . 1.685.9 1.655.5 1.714.1 1.594.3 1.494.5 2.056.8 2.013.1 Setiembre . 1.693.0 1.655.5 1.727.7 1.611.6 1.499.9 2.058.5 2.083.0

Octubre .. 1.697.8 1.655.5 1.736.9 1.621.4 1.503.0 2.058.8 2.120.9 Noviembre. 1.898.6 1.655.5 2.123.8 1.990.8 1.838.7 2.518.0 2.507.3 Diciembre . 2.077.0 2.026.4 2.123.8 1.990.8 1.838.7 2.518.0 2.507.3

Fuente: Ministerio de Economia y Finanzas, Dirección Genera de Estadistica y Censos.

(1) Indice de los ingresos corrientes del Sector Privado del Departamento de Montevideo.

(2) Indice de Salarios y Compensaciones en el Departamento de Montevideo.,

Asimismo se flexibilizó la política del control directo de precios. Se recordará que, a partir de setiembre de 1974, la polí- tica de precios ha estado orientada a reducir gradualmente los controles directos de los precios en general y sobre los precios de consumo en particular.

De esta forma el Consejo de Productividad, Precios e In- gresos (COPRIN) autorizó a ciertas ramas industriales a libera- lizar sus precios bajo determinadas condiciones. La aludida libe- ralización quedó -transitoriamente- suspendida entre los meses de abril y setiembre al igual que el sistema de minidevaluaciones cambiarias y luego de un aumento de salarios de N$30, aumento que respresentó alrededor del 10 %.

Durante este período en el cual se procuró aplicar un programa de estabilización. esvecialmente a través de una ru~tura ge ekpectativas inflacionagas, todos los precios quedaronsuje- tos nuevamente para sus aumentos a la previa autorización de

CUADRO 11. 5 - INDICE DE SALARIOS REALES (Base: 1968 = 100)

PERTODO INDICE

1974 - ler. semestre . . . . . . . . . . . . . . . . 96.3 2do. semestre . . . . . . . . . . . . . . . . 90.6 Promedio Anual . . . . . . . . . . . . . 93.5

1975 - Enero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84.6 Febrero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84.2 Marzo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86.2 Abril . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89.8 Mayo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90.9 Junio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89.5

. . . . . . Promedio (ler. semestre) 87.7

Julio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87.4 Agosto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84.8 Setiembre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80.3

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Octubre 77.5 Noviembre . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84.6 Diciembre .................. 83.0

Promedio (2do. semestre) . . . . . 82.9

Promedio anual . . . . . . . . . . . . . 85.2

Fuente: Dirección General de Estadistica y Censos.

COPRIN. En noviembre de 1975 COPRIN aumentó el número de productos cuyo precio quedaba libre de controles guberna- mentales.

Es conveniente recordar, aaemás, los aumentos habidos en los precios internacionales de las principales materias primas y de bienes de capital importados que -con diversos rezago+ se fueron trasladando a los costos de los bienes intermedios y finales durante el aíío 1975 y que -evidentemente- tuvieron sus efectos sobre los precios internos.

2. Salarios

El índice medio de salarios nominales aumentó en el perío- do diciembre de 1974 a diciembre de 1975 un 61.6 por ciento. Los salarios correspondientes al sector público aumentaron un 55.1 por ciento, en tanto para los del sector privado el incremento salarial alcanzó un 67.8 por ciento.

La variante establecida en la política salarial consistió en fijar los aumentos mínimos, pudiendo los empresarios conceder aumentos adicionales toda vez que lo consideraran conveniente. Dichos aumentos podían trasladarse a los precios cuando los mismos no estuvieran sujetos a control oficial. Existen indicios de que algunas empresas concedieron aumentos por encima de los mínimos fijados por el Gobierno. Durante el aiío 1975 se ajustaron los salarios mínimos en los meses de enero un 15 %, en abril N$ 30 equivalente aproximadamente a un 10 %; y en noviembre un 22 %. En cuanto a los aumentos concedidos al sector público (Gobierno Central) se establecieron escalas diferenciales a nivel de reparticiones con el propósito de ir logran- do una gradual equiparación en las retribuciones de los funcionarios estatales.

Los beneficios por asignaciones familiares al sector privado, servidas por el Consejo Central de Asignaciones Familiares fueron incrementados en un 30 % en el mes de marzo.

Las pasividades tuvieron un ajuste promedio que represen- tó un 65 % de aumento. Se hizo un adelanto a cuenta del reajuste del 25 % en marzo y el resto en julio, fecha en que -por dis- posición legal- deben ser reajustadas.

Los aumentos se concedieron en escalas diferenciales teniendo en cuenta preferentemente la edad del pasivo beneficia- rio -mayor edad, mayor aumento- el que alcanzó en ciertos casos hasta el 92 %.

3 . Salario Real

Teniendo en cuenta la evolución habida en los precios de consumo y en los salarios medios nominales, el salario real promedio durante 1975 descendió un 8 . 9 %.

C A P I T U L O 111 GESTION FINANCIERA DEL

GOBIERNO CENTRAL

CAPITULO 111

GESTION FINANCIERA DEL GOBIBNO CENTRAL

El comportamiento financiero del Gobierno Central señaló para 1975 un déficit de N$ 363.3 millones, lo que representó un 26.9 % sobre el total de los egresos y un 4.3 % sobre el Produc- to Bruto Interno.

Las finanzas del Gobierno Central continuaron debilitándose luego que, de un déficit sobre los egresos del orden del 9 % en 1973, se incrementó sinigficativamente al 25.5 % en 1974.

1. Ingresos

Los ingresos en valores corrientes sumaron N$ 985.5 millones con un incremento de N$ 397.6 millones sobre la recaudación del año 1974. El aumento fue del orden del 67.6 % en términos corrientes.

En valores constantes, la recaudación de los impuestos tuvo una evolución desfavorable, ya que -si bien el incremento en valores corrientes fue del 67.6 %- los precios internos promedialmente aumentaron un 81.4 %.

La disminución real fue del 7.4 %, y estuvo principalmente causada por la baja operada en la recaudación del iiViPRONE; a otra reducción en los ingresos derivados de las ex~ortaciones tradicionales motivado porla baja de los precios iñternacionales y aisminución del volumen físico de exportaciones especialmente referida a la carne vacuna; a atrasos en la versión deios impuestos a los combustibles y a las bonificaciones tributarias otorgadas a los exportadores no tradicionales.

Con relación al PBI los ingresos de caja del Gobierno Cen- iral representaron un 11.8 % disminuyéndose la presión fiscal que durante 1974 había alcanzado a un 12.8 %.

1.1. Ingresos del Tesoro Nacional

Los ingresos efectivos del Tesoro Nacional ascendieron a N$ 921.8 millones representando un 93.5 % del total, correspon- Üiendo el restante 6.5 % a ingresos por Rentas Afectadas, Fondo Nacional de Inversiones (Ministerio de Transporte y Obras Pú- blicas); Fondo Energético Nacional y Otros Ingresos.

CUADRO 111 . 1 . COMPORTAMIENTO FINANCIERO DEL GOBIERNO CENTRAL (1) (Fondos de Funcionamiento. Subsidios e Inversiones)

w (Cifras acumuladas en millones de N$) O

1974 A m o 1 9 7 5 Variación .. . anual Diciembre Marzd Junio Setiembre Diciembre absoluta ... .

1 . TOTAL INGRESOS ...................... 587.9 207.7 434.3 693.6 985.5 3876 - - - . - . ...... . . . 1 . Ingresos del Tesolo Nacional 538.0 194.0 404.3 646.8 921.6 383.8 - .. - - - -

1 . 1. Direc . Gral . Impositiva . . . . . . . . . . . . 417.1 163.6 335 . 6 529.9 956.9 339.8 1.2 Comercio exterior ................. 82.5 17.9 43.1 69.0 100.1 18.2 1.3 Rentas consulares ................. 11.8 3.1 6.6 9.3 8.0 . 3.8 1.4 Otros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26.6 9.4 19.0 38.6 56.2 29.6

2 . Rentas afectadas (uers . dil.ecta) . . . . . . 35.4 6.7 12.9 20.4 28.0 . 9.4 - - -, - - - 3 . Fondo No1 . lnverslones (M.T.O.P.) . . . . 4.7 2.6 5.4 7.6 10.3 5.6 - - - - - - 4 . Fonda Energético Naclonal . . . . . . . . . . . . 9.8 4.4 11.7 18.8 27.4 17.6 - - - - - -

11 . TOTAL EGRESOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 789.5 265.2 601.2 951.9 1.348.8 559.3 - - - .. - - 1 . Corrientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 674.7 235.7 526.8 830.4 1.179.2 504.5 - - - - - -

1.1 Remuneraciones y Prev . Social . . . . . . . 499.1 179.9 387.1 619.1 870.5 371.4 1.2 Gastos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91.9 33.4 77.4 128.0 172.4 80.5 1.3 Transferencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56.0 16.3 31.1 43.5 61.4 5.4 1.4 Intereses Deuda Pública . . . . . . . . . 27.7 6.1 31.2 39.2 74.9 47.2

2 . Illversione8 ............................ 80.1 23.1 62.0 102.3 , 145 .O 64.9 - - - - - - 2.1 Inversiones del MEF . . . . . . . . . . . 12.8 3.2 9.7 15.2 19.1 6.3 2.2 Fondo Energetieo Nacional . . . . . . . . 8.9 5.1 13.2 22.9 32.7 23.8 2.3 Inversiones del MTOP ............ 50.7 14.1 32.7 56.7 82.7 32.0 2.4 Inversiones con recursos externos . . 1.0 0.1 0.5 0.5 0.7 . 0.3 2.5 Otras inversiones ................. 6.7 0.6 5.9 7.0 9.8 3.1

3 . Rentas afsctadus (ver$ . directa) . . . . . 34.7 6.4 12.4 19.2 24.6 . 10.1 - - - - - - 111 . RESULTADO FINANCIERO . . . . . . . . . . . . . . . . . 201.6 . 57.5 . 166.9 . 258.3 . 363.3 . 161.7

(1 ) FUENTE: Contaduría General de la Nación

Dentro de los ingresos del Tesoro Nacional tuvieron especial relevancia los que son recaudados por la Dirección General Impo- sitiva N$ 756.9 millones (l) (76.8 % del total de ingresos) y entre ellos, aquellos que tienen como base imponible la producción, consumo y transacciones como son el impuesto al valor agregado, a los combustibles líquidos; tabacos e impuesto único a la actividad bancaria.

Durante 1975 se extendió el alcance del impuesto al valor agregado que fue introducido a comienzos de 1973 a fin de sus- tituir los impuestos en ese entonces vigentes a las ventas y servicios.

Además en junio se amplió su tasa básica del 18 al 20 % y la tasa preferencial del 6 al 7 %. En julio de 1975 se eliminó el impuesto a 10s timbres cuyas reducciones se venían gradualmente procesando desde 1974.

Los impuestos sobre los derivados del petróleo fueron au- mentados de un 75 a un 80 P/o de la tasa máxima legalmente auto- rizada. Impuestos especiales fueron creados al consumo de tabacos y bebidas alcohólicas y sin alcohol. Se redujeron las bonificaciones por pago puntual de impuestos, del 10 al 5 %. Se aumen- tó la tasa de recargo por morosildad en el pago de impuestos del 10 al 15 O/o y los intereses por atraso en el pago fueron aumen- tados del 4 al 5 % mensual.

Vinculado con los impuestos sobre los ingresos, la tasa del impuesto a la renta de industria y comercio se aumentó en agosto de un 20 a un 25 % y Se eliminó el impuesto a la renta de las personas físicas de acuerdo a lo dispuesto durante 1974. Igual- mente y relacionado con los impuestos que gravan el patrimonio, fueron eliminados el impuesto de herencia y sustitutivos.

1.2. Ingresos proveitieutes del comercio exterior

Los ingresos vinculados con el comercio exterior -aunque aumentaron en términos corrientes N$ 18.2 millones (22 %)- experimentaron una sensible disminución en valores reales, Ello estuvo determinado por disminuciones y/o eliminaciones de impuestos a las exportaciones de carne vacuna y lana, como consecuencia de factores internacionales adversos ya anotados anteriormente. También promedialmente los derechos de importación fueron reducidos, a pesar del aumento de la tasa de recargos del 7 % introducido al finalizar el año y que gravó a la casi totalidad de las importaciones, excepción hecha a los insumos agropecuarios, bienes de capital y algunos otros productos.

(1) Se notara diferencia en Ias &ras de ingresos recaudados por la Dirección Genera bpositiva según cuadras Nros. IV. 1 r cuadro N? N. 3. En el eua- dro IV. 1 se consideran los -esos efectivos 6e ceaja, en tanto en 16s cuadros analíticos con fuente de la Dirección GrzU. Impositiva IV. 3 se incluyen como ingresos, además de los de caja, otroí como son los certiüeados de reintegros, cheques de compenraeianes, ete.. que se reciben como pago de tributos.

CUADRO 111. 2

PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO DEL DEFICIT DE CAJA DEL GOBIERNO CENTRAL

(Cifras acumuladas en millones ,de N$)

Estructura del 1974 1975 Variación anual finanolamiento --- absoluta 1974 1975

Diciembre Marzo Junio Setiembre Diciembre % % --- l. Credito neto de las Autoridades Monetarias 93.8 23.0 14.7 43.7 95.2 1.4 46.5 26.2

B.C.U. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (82.9) (31.3) (22.2) (56.1) (101.0) (24.1) (41.1) (29.4)

B.R.O.U. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (10.9) (- 8.31 (-- 7,s) (- 12.4) (- 11.8) (- 22,l) (5.4) (- 3.2)

2 . Colocaci6n neta de Bonos del Tesoro . . . 106.5 45.1 146.3 216.4 274.8 168.3 52.8 75.6

3. Colaeacianes netas de Letras de Tesorería ' 19.9 - 2.1 4. Amortiz. de otras Deudas Pliblicas ........ - 12.6 - 5.4 5. Financiamiento externo . . . . . . . . . . . . 0.9 0.1

6. Otras fuentes netas . . . . . . . . . . . . . . . . . . - 6.9 - 3.2

TOTAL FINANCIAMIENTO . . . . . . . . . . . . 201.6 51.5 - - g sobre egresos cumplidos . . . . . . . . . 25.5 21.7

%sobre P.B.I. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.4

FUENTE: Contaduria General de la Nación.

1.3. Ingresos al Fondo Nacio,nal de Inversiones y Fondo Energético Nacional

Los ingresos recaudados con destino a estos fondos ascendieron a N$ 10.3 y N$ 27.4 millones, señalando porcentualmente significativos incrementos (119.1 y 179.6 % respectivamente), aunque insuficientes para cubrir los importantes gastos de inver- sión a que están destinados.

2. Egresos

En valores corrientes los egresos de caja alcanzaron a Nue- vos Pesos 1.348.8 millones, con un aumento de N$ 559.3 millones (70.8 %) sobre las erogaciones del año anterior. (Cuadro 111).

Expresado en valores constantes se produjo una reducción del 5.9 O J o , menor que la habida en los ingresos 7.4 %, compor- tamientos aue justifican el debilitamiento de las Finanzas del Go- bierno ce&*

Durante 1975 la participación de los egresos en el Producto Bruto Interno fue del 16.1 % levemente inferior al 17.1 % de 1974.

2.1. Egresos Corrientes

Los gastos corrientes ascendieron a N$ 1.179.2 millones (87.4 % del total de egresos) con un aumento de N$ 504.5 millones sobre los del año 1974.

Los egresos por concepto de remuneraciones y cargas socia- les sumaron N$ 870.5 millones representando el 64.5 % del total de gastos. El aumento de estos gastos fue algo menor que el registrado en el índice de precios al consumo, por lo que en valores constantes se verificó un descenso de esta clase de gastos. No así aconteció con los gastos de funcionamiento y con el servicio de interés de la deuda pública, en la cual se verificaron aumentos en términos reales muy signi£icativos, especialmente en el pago de intereses de la Deuda Pública.

Los gastos por concepto de transferencias al resto del sector público y los subsidios experimentaron una apreciable disminu- ción en valores redes.

-2.2. Gastos por Inversiones

Estos gastos que representaron el 12.6% del total de egresos, ascendieron a N$ 145.0 millones con un aumento del 65 % sobre las cifras de 1974, lo que indica que en valores reales, des- tendió el nivel de los gastos de inversión del año anterior. Gran parte de estos gastos tuvieron como destino la construcción de obras de infraestructura de comunicaciones y energía. Se inaugu-

CUADRO 111 . 3 RECAUDACION DE LOS PRINCIPALES IMPUESTOS DE LA DIRECCION

GENERAL IM POSITIVA (l)

(Cifras acumuladas en millones de N$)

1974 1 9 7 5 Variación anual

Diciembre Marzo Junio Setiembre Dielembre absoluta ... .

...... Sobre Prod*cción, Consumo y Trmsocciones 410.1 155.4 328.5 531.9 773.7 363 . 6 - - - - - - Valor Agregado ............................ 143.8 63.0 132.7 208.4 317.1 173.3 Combustibles lipuidos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69.0 27.7 54.5 101.7 14C.6 77.6, Tabacos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47.5 17.9 39.8 . 65.2 92.1 44.6 Unico' a la Actividad Bancaria . . . . . . . . . . . . . 31.9 12.3 27.4 44.4 62.1 , 30.2 Tributo de Sellos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52.8 12.5 29.1 32.7 35.2 . 17.6 Bebidas Alcohólicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18.4 6.3 10.3 19.3 25.7 7.3 Tributo Unificado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.0 1.1 2.3 9.7 16.6 6.8 Bebidas sin Alcohol . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.3 3.5 6.5 9.1 13.7 7.4 Ventas Y Servicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.9 0.6 1.1 1.3 1.9 3 . 0 Otros . . . 25.5 10.5 24.8 40.1 62.7 37.2

Sobre las Ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58.3 20.6 43.4 60.6 96.8 38.0 - - - - - - Rentas de Industria y Comercio . . . . . . . . . . . . 26.9 9.3 26.6 36.2 53.9 27.0 Improme ................................... 21.3 5.9 9.1 13.4 26.8 5.5 Rentas de Personas Físicas . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2 0.1 0.3 0.4 0.6 Z i 6 Otros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.4 5.3 7.4 10.6 15.5 8.1

Sobre el Patdmonio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.7 2.4 16.7 aO.8 28.2 14.5 - - - - - - ............................. Patrimonio .. 8.3 1.9 15.6 19.4 26.4 18.1

Sustitutiv~ de Hereneta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . , 3.8 0.5 1.1 1.4 1.8 .2.0 Otros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.6 - - - . 1:E '

Otro8 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12.5 5.9 11.6 20.6 23.7 11.2 -. - - - - -

TOTAL RECAUDADO .......................... 495.1 184.3 400.2 633.9 922.4 427.3

(1) FUENTE: Dirección General ImPasitiva . Las cifras insertadas comprenden a d e d s de lo recaudedo por caja, lo ingresado par concepto de entrega de documentos (certificados de reintegros, verificaci6n 22 % e IMPROME, creditos exportadares y cheques de compensaci6n) .

ró el primer puente internacional con la República Argentina (Paysandú - Colón). Se continuó con las obras del segundo puente (Fray Bentos - Puerto Unsué) a finalizar en 1976, y con la Repre- sa Hidroeléctrica de Salto Grande.

3. Financiamiento del Déficit de Caja del Gobierno Ceptral

El cuadro 111. 2 indica las fuentes que financiaron el déficit de Caja del Gobierno Central que como se recordará alcanzó a N$ 363.3 millones.

La principal fuente estuvo dada a través de la coTocación de Bonos del Tesoro en moneda extranjera.

El producido neto de estos Valores ascendió a N$ 274.8 millones que financió el 75.6 % del déficit total. Derivado de esta forma de financiamiento se produjo un incremento del endeudamiento del sector público en moneda extranjera, hecho que se explicitará al analizar el comportamiento de la deuda externa. (Capítulo V).

En segundo orden, el crédito neto del Banco Central al Go- bierno Central le permitió obtener recursos por N$ 107.0 millones (29.4 % del total). Por su parte el Gobierno Central mejoró su situación de caja frente al Banco de la República, a la vez que amortizó otras formas de Deuda Pública.

Durante 1975 la estructura del financiamiento del déficit de Caja del Gobierno Central mostró cambios de importancia frente a la ocurrida el año anterior, cobrando mayor significación el financiamiento con ahorros financieron en sustitución de la emi- sión del Banco Central.

CUADRO 111. 4

EFECTOS ECONOMICOS DE LA GESTION DE CAJA DEL GOBIERNO CENTRAL

Asos variación anuai

CONCEPTO 1974 1975 %

1) PBI a Precios de Mercado en millones de N$ ....... 4.603.5 8.367.1 81.8

11) Ingresos totales de Caja en millones de N$ ........... 587.9 985.5 67.8

111) Presión Fiscal (11) : (1) . . 12.8 11.8 -7 .8 IV) Egresos totales de Caja en

millones de N$ ........... 789.5 1.348.8 70.8 V) Presión Financiera % (IV):(I) 17.1 16.1 -5 .8 . . . .

VI) Déficit de Caja en millones de N$ ................... 201.6 363.3 80.2

VII) Presión del Déficit % (VI):@) 4 . 4 4 .3 -2.3

C A P I T - U L O I V D I N E R O Y C R E D I T O

CAPITULO IV

DINERO Y CREDITO

La actual conducción económica financiera ha dado especial ,. , atención al uso de los instrumentos de oolítica monetaria v cre-

diticia con fines de reducir las muy elevadas tasas de inflación y i . Como se señala más adelante, una estricta disciplina monetaria contuvo la expansión de los medios de pago, cuyo crecimiento durante el año fue 8.9 por ciento inferior al de los precios. En los

,. . últimos meses del año -sin embargo, y en parte por razones estacionales- el incremento de la oferta de dinero fue más acentuada, revertiéndose parcialmente la acentuada caída de la liquidez global que se había operado en los meses precedentes (véase el cuadro IV . 1).

En este capítulo no se hará mención explícita a las medidas adoptadas y de repercusión en el área monetaria crediticia, ya que las mismas se describen en el Capítulo VI1 (Principales medidas financieras dictadas por el Banco Central).

Por ello, se comentarán los resultados haciendo especial referencia a la evolución cuantitativa de las principales variables monetarias crediticias.

1. Medios de Pago

Los medios de pago medidos a través de los billetes y monedas en circulación y de los depósitos a la vista en moneda nacional de1 sector privado (Mi), dcanzaron a fin de diciembre de 1975 a N$ 820.7 millones, produciéndose un incremento de Nue- vos Pesos 283.2 millones en valores corrientes (52.7 YO) con respecto a las cifras resultantes a diciembre de 1974.

Si se tiene en cuenta que el aumento de los precios internos al consumo fue en el mismo período de un 66.8 por ciento, y que el Producto Bruto Interno en términos reales creció un 3.6 por ciento, se deducirá una disminución apreciable en la liquidez medida a través de Mi.

En términos constantes de 1968 la disminución observada en los medios de Pagos al finalizar el año 1975 fue de un 8.9 por

CUADRO IV. 1

EVOLUCION DE LOS MEDIOS DE PAGO

. , Saldos en millones de Nuevos Pesos

En valores corrientes En valores constantes de 1968

1 9 7 5 1 9 7 5 --

Dic.174 Marzo Junio Setiembre Diciembre Dic./74 Marzo Junio SetiembreDioiemb. - - - -- --

1) Billetes y Monedas en CIvculación

-En millones de NS . . . . . . . . 316 O 328.8 349.6 348 1 469.8 21.1 19.1 18.6 10.5 18.8

-Variación acumulada con Di- ciembre/74 e n porcentaje , - 4.1 10.6 10 2 48.7 - 9 .5 - 1 1 9 - 21.8 - 10.9

11) Depósitos a la Visto

-En millones de N$ . . . . . . . . , 221.5 286.6 271.7 292.8 350.9 14.9 16.6 14.4 13.9 14.0

-Variaei6n acumulada con Di- ciembre/74 e n porcentaje - 29.4 22.7 32.2 58 4 11.4 - 3 . 4 - 6.7 - 6.0

111) Medios de Pago

-En rnill3nes de N$ . . . . . . . . 537.5 615.4 621.3 640.9 820.7 36.0 35.7 33.0 30.4 32.8

-Variación acumulada con Di- ciembre/74 en porcentaje . - 14.5 15.6 19 2 52.7 - 0.1 - 8 . 3 - 15.6 - 8.9

ciento (Cuadro IV. 1). El período de mayor restricción monetaria fue durante el tercer trimestre con un 15.6 por +rito de dismi- nución con respecto a los valores de diciembre de 1974.

Si se considera el concepto más amplio, que incluye además de los Medios de Pago, a los depósitos de ahorro en moneda nacional (M,) el crecimiento observado fue de N$ 512.2 millones, 68.3 %, porcentaje muy similar al aumento habi,do en el índice de precios internos durante el mismo período. La oferta monetaria así considerada, no experimentó mayores alteraciones en términos reales, compensando el crecimiento de los depósitos de ahorro en moneda nacional la disminufión ya anotada en los Me- dios de Pago (M1).

Los billetes y monedas en circulación en valores corrientes alcanzaron a fin de año a N$ 469.8 millones con un incremento de N$ 153 .8 millones. Esto representó un 48.7 % de aumento durante el año. En términos reales su comportamiento también mostró una disminución que porcentualmente fue del 10.9 %.

Los depósitos a la vista del Sector Privado se incrementaron en N$ 129.4 millones sien'do el stock existente al finalizar 1975 del orden de los N$ 350.9 millones. Su aumento porcentual fue del 58.4 en términos corrientes.

Si se deflactan estos valores, se concluye que también en los depósitos a la vista se produjo una disminución durante el año del 6 . 0 %, aunque algo menor que lo anotado para los billetes y monedas en circulación.

Los principales rubros que promovieron la aludida expan- sión fueron los movimientos interbancarios, N$ 162.4 millones de aumento (donde se incluyen los depósitos de encaje que el sistema bancario comercial privado efectúa de acuerdo a las normas vigentes en el Banco Central); el crédito al sector privado en moneda nacional y extranjera N$ 313.9 millones); y en menor cuantía el crédito al sector público N$ 43.1 millones. Los efectos expansivos producidos por el comportamiento de los rubros ya indicados, fueron en parte neutralizados por los depósitos de ahorro en moneda nacional y extranjera N$ 254.5 millones y por otras cuentas N$ 132.1 millones.

No se han producido modificaciones de importancia en la composición estructural de los Medios de Pago.

Así al finalizar el año los depósitos a la vista significaban el 42.7 % del total de Medios de Pago. En 1974 dicha participa- ción fue del 41.2 %.

Del análisis de las cifras de balance monetario consolidado del sistema bancario (cuadro N? IV. 3) se podrá observar que, mientras los efectos monetarios de las reservas internacionales netas fueron de naturaleza contractiva por N$, 197.4 millones, la expansión de los medios de pago anotado anteriormente (Nue- vos Pesos 283.2 millones) estuvo determinada por una expansión en el Crédito Interno Neto que ascendió a N$ 480.6 millones.

e CUADRO IV. 2

BALANCE MONETARIO CONSOLIDADO DEL SISTEMA BANCARIO (') Saldo en millones de Nuevos Pesos

1974 1 8 7 5 Variación -- anual Diciembre Marzo Junio Setiembre Diciembre absoluta -- - -

1. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS . . . . . . - 48.0 - 44.6 - 100.8 - 186.3 , - 245.4 - 197.4 -- - - - -

11: CREDITO INTERNO NETO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 585.5 660. O 722.1 827.2 1.086.1 480.6 -- - - - - 1 . Credito al Sector Pública . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144.7 308.4 308.8 245.8 307.3 162.6 2. Crbdito a otros Bancos Oficiales (2) . . . . . . . 1.0 - 1.9 - 15.2 - 5.1' 33.3 32.3 3. Credito al Sector Privado no bancario . . . . 831.4 946.7 1.044.7 1.213.4 1.487.0 655.6 4. Contracción por uso de pr6stsmos externos . - 37.4 - 41.8 - 47 2 - 44.7 - 45.5 8.1 5. Depósitos a Plazo del Sector Privado, moneda

nacional ................................... - 213.2 - 293 7 - 342 5 - 400.4 - 442.5 - 229.3 6. Depósitos del Sector Privado en moneda ex-

tranjera ................................... - 101.4 - 116.1 - 153.0 - 174.5 - 235.6 - 134.2 7 . Con~ignaciones y dep6sitos de importadores . - 136.6 - 218.5 - 221.6 - 211.1 - 118.1 18.5 8. Otras cuentas 97.0 76.9 149.4 203.9 80.2 - 16.8

111. MEDIOS DE PAGO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 537.5 615.4 621.3 640.8 820.7 283.2 - - - - - -

l. Billetes y monedas en circulaei6n .......... 316.0 328.8 349.6 348.1 469.8 153.8 2. Dep6sitos a l a vista en moneda nacional .... 221.5 286.6 271.7 292.8 350.9 129.4

(1) 'Los saldos indicados dentro del año, muestran los efectos monetarios reales. es decir, eliminan los efectos contables derivados de las re~aluaciones de saldos en moneda extranjera la cual se ve afectada por lvs permanentes movimientos en su cotización.

(2) Corresponde a1 Banco Central, Banco de la Repíiblica y Sistema Bancario Privado. Banco Hipotecario del Uruguay. Ceja Nacional de Ahorro Postal.

CUADRO IV. 3

EVOLUCION DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (l)

Saldo en millones de Nuevos Pesos


Diciembre Marzo Junio Setiembre Diciunb. absoluta - - --

1) B.C.U. . . . . . . . . - 31.8 - 47.1 - 184.6 ---

11) B.R.O.U. . . . . . 12.7 23.2 41.1 ---

In) Banca Privada . - 28.9 - 20.7 - 7.3 --- TOTAL: -48.0 -44.6 -100.8 ---

(1) Los saldos indicados dentro del año. muestran los efectos monetarios reales, es decir. eliminan los efectos eohtables derivados de las revaluaciones de sai- dos M moneda extranjera, la cual se ve afectada por los permanentes movimientos en su cotización.

2 . Reservas Internacionales Netas

La ganancia de reservas internacionales netas del BROU cuyo efecto monetario fue expansivo por N$ 77.5 millones, no al- canzó para neutralizar los efectos monetarios de las pérdidas de reservas internacionales netas del Banco Central por N$ 242.1 millones y del sistema bancario privado por N$ 32.8 millones. (Cuadro NQ IV. 3).

3. Crédito Interno Neto

Se ha señalado que el efecto monetario del Crédito Inter- no Neto del sistema bancario consolidado ha sido expansivo en N$ 480.6 millones ( 8 2 . 1 %) de aumento. En términos reales el aumento fue del 9.2 %.

3.1. Crédito Neto al Sector Público y .

Valuado en valores corrientes, los efectos monetarios del cré- &to neto al sector público concedido por el conjunto del sistema bancario en moneda nacional y extranjera produjeron una ex- pansión monetaria de N$ 162.6 millones, equivalente a un 112.4

CUADRO IV. 4

EVOLUCION DEL CREDITO AL SECTOR PUBLICO (1)

Saldos en millones de Nuevos Pesos

i

1914 1 9 7 5 Variación -- anual Diciernb re Marzo Junio Setiembre Diciembre absoluto -- -

1. B.C.U. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110.1 143.6 132.2 173.9 247.9 137.8 - - - - - - 1. Gobierno Central . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111.5 144.7 126.1 187.6 231.2 119.7 2. Resto Sector Público . . . . . . . . . . . . . . . . . - 1.4 - 1.1 6.1 6.3 16.7 18.1

11. B.R.O.U. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1. Gobierno Central . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Resto Sector Piiblico . . . . . . . . . . . . . . . . .

111. BANCA PRIVADA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1. Gobierno Central . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Resto Sector Público . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

IV. TOTAL SISTEMA BANCARlO . . . . . . . . . . . . .

1. Gobierno Central . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. Resto Sector Pi~bliea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(1) Los saldos indicados dentro del año, muestran lo's efectos monetarios reales. es decir eliminan los efectos contables derivados de las revaluaciones de saldos en moneda extranjera, la cual se ve afectada por los permanentes movimientos en su cotización.

(2) A Partir de esta fecha, incluye dep6sitos de A.N.C.A.P. para impottaci6n de petr6leo crudo.

por ciento de aumento sobre las cifras de diciembre de 1974 (Cua- dro IV. 4). En términos reales el aumento fue del 27.3 %.

Una apertura de los efectos monetarios del Crédito Neto al Sector Público, nos indica que el Gobierno Central tuvo un comportamiento expansivo por N$148 .8 millones en tanto que el res- to del Sector Público lo hizo por N$13.8 millones (Cuadro IV. 4). El Banco Central se constituyó en el principal suministrador de recursos financieros, expandiendo su crédito (1) en N$ 137.8 millones.

3 .2 . Crédito al Sector Privado

El Cuadro M? IV. 5 muestra los efectos monetarios del cré- dito al sector privado durante el período que se analiza.

En este concepto se produjo una expansión crediticia de moneda nacional y extranjera por N$ 655.6 millones, significando con ello un incremento en valores corrientes del 78.8 %. En tér- minos reales, el aumento fue del 7.2 %, cifra ésta inferior a la expansión producida por el sector público.

Durante el a50 se verificó una mayor participación del cré- dito en moneda extranjera sobre el total (20 % frente a 16 % en diciembre 1974) como consecuencia del aumento de depósitos bancarios en moneda foránea -más concretamente en dólares USA- especialmente captados por el sistema bancario privado.

4. Banco Central

4 . 1 . Emisión Monetaria

El circulante fuera del Banco Central ascendió, en valores corrientes, a N$ 588.8 millones. Su incremento fue de N$ 189.5 millones (47.5 %) sobre el stock de 1974. Valuado en términos reales, la emisión monetaria a fines de 1975 disminuyó un 11.6 % sobre los niveles de fin de 1974. El mayor crecimiento de la emi- sión aconteció en el úitimo trimestre alcanzando al 31.4 % del total del incremento anual Cuadro N. 6.

(1) nUste una diferencia entre la eUra de a-ento de crédito concedido por los B-os Centra y de Ta República al Gobierno Central, según se desprende de 10s Cuadros iV. 4 y m. 2 en el Capitulo de Gestión Financiera del Gobierno Central. Corresponde aclarar, que las cifras que se insertan en Cuadro N. 4 están determinadas en función de lbs efectas monetarios de las transacciones con el Gobierno Central y que por la forma de vaczar la moneda e d a n j a a difiere de los saldos contables utilizados por Contaduría Genera de la Nación, fuente dei Cuadro No m.2. Además existen otras transacciones financieras que se reaiizan entre organismos bancarios oficiales g almmas dependencias d d Gobierno Central, transacciones éstas que -gen de los baanees de 1s- titueiones Banéarias, pero que no son detectadas por la Contaduría General da la Naei6n.

CUADRO IV. 5


1 9 7 5 1974 ~ a d a c i 6 n . -- anual Diciembre Mar=> Junio Setiembre Diciembre absoluta : -- - - I

1. B.C.U. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25.5 32.3 46.1 52.8 65.2 39.7: - - - - - - 1. Crédito en m/n. . . . . . . 25.5 32.3 . . 46.1 52.8 65.2 39.7 - - 2. Crédito en mle. . , . . ,. - - - - ,

11. B.R.O.U. . . . . . . . . . . . . . . . . . 444.2 520.5 552.0 643.2 748.2 302. O - - - - .- -

1. Crédito en m/n . . . . . . 392.2 455.0 489.3 585.0 649.7 257.5 2. Crédito en mle. . . . . . 52.0 65.5 62.7 63.2 96.5 44.5

111. BANCOS PRIVADOS . . . . 361.7 393.9 446.3 512.4 675.5 313.9 - - - ,- - - ,

1. Crédito en m/n. . . . . c . 276.4 300.1 360.2 408.9 470.3 103.9 2. Crédito en mle. .... c . 85.3 93.8 86.1 103.5 205.3 120.0

IV. SISTEMA BANCARIO ..... 831.4 946.7 1.044.4 1.213.4 1.487.0 655.6 - - - - - - l. Crédito en m/n. . . . . . 694.1 787.4 895.6 1.046.7 1.185.2 491.1 2. Crédito en m/e. ...:. 137.3 , 159.3 148.8 166.7 301.6 164.5

(1) Los saldos indicados dentro del aho, muestran los efectos monetario'& reales. es decir eliminan los efectos contables derivados de las revalilaeiones de saldos en moneda extranjera, la cual se ve afectada por los permanentes movimientos en su cotización.

CUADRO IV. 6

BANCO CENTRAL - FACTORES EXPLICATIVOS DE LA EMISION MONETARIA (')

(Saldos en millones de Nuevos P e s o s )

1974 1 9 7 5 Variacibn -- anual Diciembre Marzo Juni3 Setiembre Diciembre absoluta --

l. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS . . . . . . - 31 .8 - 47.1 - 134.6 - 245.6 - 273.9 - 242.1 - - - - - - .... . . . . . . . . . . . . . . . 11. CREDITO INTERNO NETO 431.1 480.6 561.3 693.8 862.7 431.6 - - - - - -

1. Credito neto al Sector Pública . . . . . . . . 110.1 143.6 132.2 173.9 247.9 137.8

2. Movimientos Interbanearios . . . . . . . . . . . . . 473.7 543.2 594.3 (2) 211.8 208.6 -264.1

3. Otro6 banB08 ~ficiales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . - 1.3 - 0.8 0.4 - 1.7 20.9 22.2

.... 4. ~ r e d i t o al Sector Privado no bancario 25.5 32.3 46.1 52.8 65.2 39.7 5. Contracct6n por usa de prestamos externos - 23.2 - 27.7 - 30.4 - 28.0 - 28.5 - 5.3

6. Consignaciones y Dep6sitos de Importael6n - 136.6 - 218.5 - 221.6 - 211.1 - 118.1 18.5

7. Otras cuentas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . - 17.1 8.5 39.6 496.7 465.7 482.8

(1) Los saldos indicadas dentro del aho, muestran los efectos monetarios reales. es decir, eliminan los efectos contables derivados de las revaluaoiones de saldos en moneda extranjera, la cual se ve afectada por res movimientos en su cotización.

(2) A partir del mes de julio de 1975 se efeotuó la divisibn Datrimonial de Iss cuentas con el B.R.O.U. y el Banco Central se hizo cargo entre otras de las Deudas que e1 Gobierno Central mantiene con el B.R.O.U. por conceptos de Descubierta del

lb Mercado Dirigido de Cambios. -ri

CUADRO IV . 7

BANCO DELA REPUBLICA ORIENTAL DEL UICUGUAY Cl


1974 1975 VarIacibn .. BnU#

Diciernb re Marzo Junio Setiembre Dioiernbre absoluta

1 . RESERVAS INTERNACIONALES ..NETAS . . . . .

11 . CREDITO INTERNO NETO . . . . . . . . . . . . . . . .

Cibdito neto al sector público . . . . . . . . . . . . . . Movimientos interbancarios . . . . . . . . . . . . . . . . Otros bancos oficiales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Crédito al sector privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . Contraccibn por uso de prést . ext . . . . . . . . . . . Depósitos a plazo del seet-r privado . . . . . . En moneda nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . E n moneda extranjera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Otras cuentas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

111 . MEDIOS DE PAGO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Billetes y monedas en Caja . . . . . . . . . . . . . . . . . Depósitos vista en moneda nacional . . . . . . . . . .

( 1 ) Los saldos indicados dentro del año. muestran los efectos monetarios reales. es decir. eliminan'los efectos contables derivados de las revaluaciones de saMos en moneda extranjera. la cual se ve afectada por los permanentes movimientos en su cotizacibn .

CUADRO IV. 8

,BALANCE CONSOLIDADO DE LOS BANCOS PRIVADOS ('1


1 9 7 4 1 9 7 5 Variación -- absoluta Diciembre Marzo Junio Setiembre Diciembre %

1. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS

11. CREDITO INTERNO NETO

Ciedito neto al sector piiblico . . . . . . . . . . . . . . . . Movimiento8 interbancarios . . . . . . . . . . . . . . . . . Otros bancm oficiales ....................... Credito al Sector privado .................... Dep6sitos a plazo del seetot privado . . . . . . . . . . En moneda nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . En moneda extranjera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Otras cuentas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . 111. MEDIOS DE PAGO ......

Depósitos vista del sector privado en moneda nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Billetes y monedas en caja

(1) Los 881d09 indicados dentro del afio, muestran los efectos monetarids reales, es decir, eliminan los efectos contables derivados de las revaluaciones de saldos en moneda extranjera, la cual se ve afectada por los permanentes movimientos en su co- tización.

Factores explicativos del comportamiento de la emisión monetaria.

4 .2 . Reservas Internacionales Netas

Como se ha indicado, las fuertes pérdidas de reservas internacionales netas del Banco Central, tuvieron un efecto monetario de naturaleza contractiva por N$242.1 millones. (Ver capítulo V, Balanza de Pagos y Comercio Exterior).

4.3 . Crédito Inter,no Neto

Globalmente considerada, esta variable tuvo en valores corrientes un crecimiento del 100 % con una variación absoluta de N$ 431.6 millones (Cuadro IV. 6). En valores constantes, su crecimiento alcanzó al 20 %. Los rubros Crédito al Sector Público, ya analizado, y "Otras Cuentas" fueron los de mayor efecto expansivo. Conviene puntualizar con respecto al voluminoso crecimiento acaecido en el rubro "Otras Cuentas" que el mismo estuvo determinado por la efectiva división patrimonial de cuentas entre el Banco Central y el Banco de la República. En el acuerdo llevado a cabo se convino que el Banco de la República le trans- fiera al Banco Central una parte de los derechos contra el Go- bierno Central por concepto de Descubierto del Mercado Dirigido de Cambios (pérdidas de ejercicios anteriores acumulados) y ac- tivados en los Balances del Banco de la República y que a la fecha de la división patrimonial sumaban más de N$ 500 millones. El Banco Central procedió en consecuencia a activar en sus balances, dichos dertchos contra el Gobierno Central.

Otros rubros de efectos monetarios expansivos aunque en menor cuantía, fueron los créditos otorgados a otros bancos oficiales N$ 22.2 millones; créditos al sector privado no bancario N$ 39.7 millones; y disminuciones operadas en las consignaciones y depósitos de Importadores.

5. Banco de la República Oriental del Uruguay

Los medios de pago del Banco de la República disminuyeron en valores corrientes N$5.7 millones, como consecuencia de que a pesar de haber aumentado los depósitos a la vista en moneda nacional en N$ 18.7 m i l l o n e ~ sus saldos de caja también aumentaron en N$ 24.4 millones.

El Cuadro IV. 7 indica cómo el comportamiento favorable de sus reservas internacionales netas actuó de manera expansiva por N$ 77.5 millones en tanto el crédito interno neto lo hizo en forma contractiva por N$ 83.2 millones.

Los principales factores de expansión monetaria dentro del crédito interno neto, fueron los movimientos interbancarios, y el crédito al sector privado, en tanto lo hicieron en forma contractiva además de los depósitos de ahorro en moneda nacional y extranjera; el crédito al Sector Público; y otras cuentas (contra- parte de los movimientos acaecidos en este rubro en el Banco Central).

6. Bancos: Comerciales Privadbs -

Del balance consolidado de los bancos comerciales privados (Cuadro IV. 8) se deduce que los medios de pago aumentaron en el a& -a valores corrientes- en N$ 99.4 millones (69.5 %), porcentaje éste levemente superior al del índice de precios al por menor. El incremento acaecido tuvo su explicación en un aumento de los depósitos a la vista N.$ 110.7 millones (63.9 %) y en la caja de los bancos N$ 11.3 millones (37.4 %).

En tanto 103 efectos monetarios de la pérdida de reservas internacionales netas, actuaron en forma contractiva (N$ 32.8 millones), el crédito interno neto fue un factor de expansión monetaria al incrementarse en N$ 132.2 millones (76.9 %) por sobre las cifras de diciembre de 1974.

C A P I T U L O V BALANZA DE PAGOS

Y COMERCIO EXTERIOR

CAPITULO V

BALANZA DE PAGOS Y COMERCIO EXTERIOR

1. Balanza de Pagos

La desfavorable coyuntura internacional -caracterizada por una inflación mundial de alcances pocos comunes, acompañada por retroceso y estancamiento en el nivel de crecimiento eco- nómico de los principales países centros y los procesos de ajuste en las balanzas de pagos de estos países- continuaron afectando, como era previsible, el sector externo del Uruguay, de manera perjudicial. En este contexto, durante 1975, la balanza de pagos uruguaya mostró un debilitamiento aún mayor que el ocurrido el año anterior, como consecuencia, especialmente, del deterioro en los términos de intercambio y de medidas proteccionistas impuestas por algunos países tradicionalmente compradores de nuestras carnes vacunas. Las medidas de política económica'sin re- legar otras fuentes de acción- dieron especial prioridad a la política de balance de pagos con el fin de atemperar en lo posible los negativos resultados que se preveían.

Se continuó el desarrollo de una política económica -puesta en vigencia un año atrás- fundada en un modelo de apertura de la economía hacia el exterior.

Se procuró globalmente, y por manejos monetarios, cons- treñir la demanda interna. Más directamente vinculado con las transacciones con el exterior, se mantuvieron estímulos al sector exportador a través de medidas cambiarias crediticias y fiscales. Aún así la situación mundial fue tan desfavorable que sus repercusiones afectaron de sobremanera los resultados en la cuenta de bienes y servicios de la Balanza de Pagos. El intercambio comercial fue negativo en U$S 172.6 millones, superando el déficit del año anterior que había alcanzado a U$S 104.5 millones. Tam- bién el pago de intereses al exterior -principalmente por servicios de la deuda externa- que alcanzó a U$S 75 millones frente a U$S 47.3 millones del año 1974, fue factor agravante en los resultados finales de la Balanza de Bienes y Servicios.

Por el contrario, los movimientos de capitales de Balance de Pagos fueron favorables en U$S 100 millones, merced a la capa- citación de recursos realizada por el Gobierno Central, a través de nuevas emisiones y colocaciones de Bonos del Tesoro en dó- lares U.S.A. y por entradas de capitales a corto plazo, especialmente depósitos bancarios.

El satisfactorio comportamiento de los movimientos de capitales -aunque de magnitud- no compensaron los resultados adversos anotados en la Balanza de Bienes y Servicios por lo cual el resultado de las Reservas Internacionales Netas de la Actividad Monetaria fue negativa en U$S 108.7. Consecuencia de estos resultados, fue un aumento del endeudamiento externo del País, el cual se situó a fin de 1975 en U$S 1.034.8 millones, frente a U$S 956.1 millones al'finalizar el año 1974.

1 . EVOLUCION DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS

1.1. Reservas Internacionales Netas del Banco Central

La situación de las reservas internacionales netas del Banco Central desmejoró en U$S 110.7 millones. (l) Este resultado tuvo su origen en una disminución de los activos de reservas internacionales por U$S 63.4 millones y un aumento de pasivos de reservas internacionales por U$S 47.3 millones.

El uso de las lheas de Crédito del F.M.I. y de préstamos con Bancos de EE.UU., fueron los principales determinantes del aumento de pasivos de reservas internacionales. La variación en cada uno de los rubros que componen el activo y pasivo de reserva internacional se puede apreciar en el Cuadro VI. 2.

1 .2 . Reservas Internacionales Netas del Banco de la República Como se adelantara al analizar el comportamiento del sector

monetario, las reservas internacionales netas del Banco de la Re- pública se incrementaron durante el año 1975 en U$S 36.7 millones, manifestada principalmente a través del aumento de los activos de reservas (oro y fondos de trabajo por U$S 12.5 y 25.3 millones respectivamente). Concretada la división patrimonial de cuentas con el Banco Central, el acuerdo estableció que al Banco de la República le correspondería una parte de las reservas en oro del País. Realmente destacable ha sido la evolución de la si- tuación externa del Banco de la República, al haber saneado el pocos años sus pasivos externos de reserva al punto que en la actualidad son -prácticamente- inexistentes. Cuadro V. 3.

1 . 3 . Reservas Internacionales Netas del Sistema Bancario Privado Los Bancos Comerciales privados en su conjunto experi-

mentaron una pérdida en sus reservas internacionales netas del

(1) La diferencia en la variación de reservas internacionales netas, señalada en los Cuadros V. 1 y V. 2. obedece a que s e g ú n rnetddologia internacional para el Baiance de P a g o s la revaluación por el Oro y DEG ocurrida + 2.0 millones de dólares USA, no debe ser considerada.

orden de los U$S 14.3 millones. Este comportamiento determinó un aumento de sus pasivos de reserva (aumento de deudas con corresponsales).

2. INTERCAMBIO COMERCIAL

Se ha indicado que el resultado 'del intercambio comercial fue deficitario en U$S 172.6 millones, como consecuencia de exportaciones por U$S 383.8 millones e importaciones por U$S 556.4 millones. (Ver cuadro V.5).

2 . 1 . Exportaciones

El producido de las exportaciones alcanzado durante 1975, fue casi similar al logrado en 1974. Este comportamiento -a pesar de las políticas internas adoptadas con el propúsito de aumentar el volumen de las exportaciones- estuvo determinado por el descenso en los volúmenes físicos de exportaciones de carne vacuna a mercados tradicionalmente compradores y además, consecuencia de severas medidas proteccionistas impuestas por los países de la Comunidad Económica Europea desde 1974, a lo que se debe agregar una importante baja operada en los precios internacionales de la carne vacuna y lana, principales productos tradicionales de exportación.

Las denominadas exportaciones no tradicionales continuaron creciendo en forma muy aceptable (31.1 %) neutralizando la dis- minución constatada en los rubros de exportaciones tradicionales (18.2 %). Ver Cuadro V. 8.

Las autoridades nacionales -que venían desarrollando desde el año 1973 una agresiva política de fomento a las exportaciones, especialmente a los denominados rubros no tradicionales- adop- taron medidas tendientes a reducir los impuestos que afectaban las exportaciones de rubros tradicionales como la carnevacuua y lana. , . S * ,

En este sentido -por decreto 699/75 del 16 de setiembre de 1975- se estableció un régimen permanente de comercialización e industrialización de lanas.

Con respecto a la exportación de lanas se mantuvieron los aforos fijados por decreto 772/974 del 2/10/74 a saber:

Lana sucia ................. U$S 1.50 por kilo Lana lavada vellón ........ U$S 2.24 " "

Lana lavada barriga . . . . . . . . U$S 1 : 6 5 " "

Lana peinada . . . . . . . . . . . . . . U5S 2.48 " "

Además operó una reducción en la retención, lievándola al mínimo legal del 2 % sobre valores de aforos.~ . .

Sucesivas disposiciones venían reduciendo y eliminando las retenciones sobre exportaciones de carne bovina.

Por decreto 767/975 del 9/10/75 se eliminaron las Últimas retenciones a esa fecha vigente y que afectaban las exportaciones de carne bovina en forma de cuartos, cortes carré, media res, carcasa entera o compensado con hueso.

Durante 1975 se continuó con los avances en el convenio comercial firmado durante el año anterior con la República Argen- tina, convenio que incluía reducciones arancelarias por encima de las acordadas en el marco de la ALALC.

En junio de 1975 se firmó un convenio comercial con la Re- pública Federativa del Brasil, a fin de coordinar políticas comerciales y de planeamiento, procurando la liberalización de restric- ciones comerciales vigentes -previa negociación- a través de reducciones conjuntas de aranceles y recargos.

2.2. Importaciones

El total de importaciones aumentó con respecto al año anterior un 14.3 %, ascendiendo a U$S 556.4 millones durante 1975. Se constató aumentos en el precio promedio del barril de petróleo crudo, también se registraron incrementos en los precios de las importaciones de materias primas y de bienes de capital. Como medidas de importancia adoptadas por las autoridades nacionales en materia de importaciones, cabe destacar:

a) Se avanzó en la liberalización del régimen de importaciones, eliminándose en una primera etapa el sistema de cupos exentos de consignación y creando durante el ler. semestre un régimen de consignaciones mínimas para las denuncias de importación del sector privado. Con posterioridad fue derogado el régimen de consignaciones, creándose un recargo adicional del 7 % sobre las importaciones. (Ver detalles en el capítulo VI1 sobre principales medidas financieras).

b) Se redujeron las tasas consulares y los derechos de im- portación sobre algunos productos básicos.

C) Se eliminó la obligatoriedad de obtener desde el exterior, un financiamiento por plazo mínimo de 180 días, contados a partir de la fecha de embarque de mercaderías importadas.

El cuadro V. 6 indica un detalle de las importaciones según clasificación NADI introducida durante 1975. Ello imposibilita realizar a nivel de grandes rubros, comparaciones con las importaciones realizadas en el año anterior.

3. DEUDA EXTERNA

El endeudamiento externo del país aumentó durante el año 1975 en U$S 78.7 millones, alcanzando a fin del año a U$S 1.034.8

. . millones. (Cuadro V. 10).

Si bien el aumento de la deuda externa fue importante, no llegó a alcanzar los guarismos de 1974 (U$S 238.2 millones). Una primera clasificación que distingue en sector monetario y no monetario, (Cuadro V. lo), permite concluir que el origen del aumento del endeudamiento externo estuvo determinado por el comportamiento del sector monetario (U$S 73.5 millones), en tanto el sector no monetario lo hizo en solo U$S 5.2 millones como resultado combinado de un aumento de las deudas del sector pú- blico por U$S 80.4 millones frente a una disminución operada en los del sector privado por U$S 75.2 millones.

Otra clasificación que distingue a los sectores públicosy privados, nos señala que el sector público aumentó su endeudamien- to con el exterior en U$S 125.6 millones, en tanto el sector privado lo redujo en U$S 46.9 millones. Corresponde precisar que en la metodología utilizada para determinar el monto del endeudamiento externo del sector público, se viene incluyendo las deudas totales contraídas por colocación neta de Bonos y Letras del Gobierno Central nominadas en moneda extranjera, cuyo aumento ascendió durante 1975 a los U$S 109.8 millones. Asi- mismo y dentro del endeudamiento del sector privado no están incluidas -por carecer de información- las deudas financieras contraídas por empresas privadas no monetarias, destinadas a uti- lizaciones distintas a la concertación de swaps financieros principalmente con el Banco Central.

La evolución de las cifras precedentemente indicadas, no es suficiente para analizar la situación del endeudamiento externo, si no se la relaciona con otras variables del sector externo. Por ello a continuación se exponen algunas relaciones básicas. Una de ellas compara a principio del año 1975 el endeudamiento externo total con la tenencia de activos de reserva internacional, entre los cuales el oro se valúa a los precios del Mercado de Londres. Esta relación determina que las tenencias brutas de reserva internacional cubran el 79.59 % de la deuda total frente a un 69.59 % de principios de 1974.

Otra relación surge al comparar las exportaciones realizadas, con la deuda externa total al principio del ano. De ésto se obtiene un coeficiente de 40 % de lo que se infiere que, para cubrir la deuda externa durante dicho año, hubiera sido nece- sario aumentar una vez y media más el volumen de exportaciones logradas, mientras que en 1974 las exportaciones cubrían un 53 % en endeudamiento.

Por último, otra relación que compara el servicio total de la deuda externa con las exportaciones, señala para 1975 un coeficiente del 76.89 % superior al 42.54 % del año 1974. Si se considera solamente el servicio de intereses, estos porcentajes se si- túan en un 18.42 % y 14.93 %, respectivamente.

CUADRO V. 1

B A L A N C E D E P A G O S

En millones de dólares U.S.A.

1 9 1 4 1 9 7 5 (1)

Crédito Débito Crédito Débito

A. BIENES Y SERVICIOS

1. Mercaderías FOB . . . . . . . . . . . . . . . 2. Oro monetario ..................... 3 . Fletes Y seguros sobre embarques in-

ternacionaes ..................... 4. Otros transportes . . . . . . . . . . . . . . . . 5. Viajes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6. Intereses, dividendcs y utilidades . . 7. Transacciones del gobierno no inclui-

das en otras pariidas . . . . . . . . . . . . . . 8. Servicios diversos . . . . . . . . . . . . . . . . .

B. PAGOS DE TRANSFERENCIA . . . . . . .

9. De carácter privado ............ 10. Gobierno Central . . . . . . . . . . . . . . .

C. MOVIMIENTOS DE CAPITAL . . . . . . . .

1. Gobierno Centra . . . . . . . . . . . . . 2. Gobiernos locales ............... 3. Organismos autónomos y descen-

tralizados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Sector privado . . . . . . . . . . . . . .

11 S e c t o ~ monetario

l. Bancos comerciales . . . . . . . . . . . . a) Activos . . . . . . . . . . . . . . . b ) Pasivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2. Instituciones monetarias centrales a) Activos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . b ) Pasivos .....................

D . ASIGNACION DE DERECHOS ESPECIA- LES DEGIRO .........................

E RESERVAS INTERNACIONALES DE LA AUTORIDAD MONETARIA . . . . . . . .

1. Pasivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a) Uso del crédito del FMI . . . . b) Otros pasivos . . . . . . . . . . . . . . .

2 Activos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a) Oro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . b) Derechos especiales de giro .... c ) Divisas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . d ) Otros activos . . . . . . . . . . . . . . . .

F . ERRORES Y OMISIONES NETOS . . . . . .

- - - -

(1) Datos preliminares sujetos 4 revisión.

CUADRO V . 2 . RESERVAS INTERNACIONALES DEL BANCO CENTRAL

Saldo en millones de dólares U.S.A.

1974 1 9 7 5 Vaiiaci6n .. anual ~ i c i e m b r e Marzo Junio Setiembre Diciembre absoluta

1 . ACTIVO

1 . o r o . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a ) Afectado eii el exterior . . . . . . . . . . . . b) En custodia e n el exterior . . . . . . . . . . o ) En tesoro propio . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2 . Fondds de trabajo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a) Carrespons . de arbitraje . . . . . . . . . . . . . b ) Billetes e n mon./ext. . . . . . . . . . . . . . . . . 0 ) Tenencias de D.E.G. . . . . . . . . . . . . . . . . d) Depósito a plazo fijo en corresponsales e ) Posición en tramo ora en el F.M 1 .

3 . O t i c ~ activos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 . PASIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1 . Bancos de EE.UU. y Canadá . . . . . . . . . . . a ) Deudas refinanciadas . . . . . . . . . . . b ) Otros préstamos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e ) Descubiertos en Cta . Cte . . . . . . . . . . . .

2 . Otros bancos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a ) Pr4stamos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . b ) Descubiertos e n Cts . Cte . . . . . . . . . . . .

3 . Corresponsales de convenio . . . . . . . . . . . 4 . Uso der crédito del F.M.I. . . . . . . . . . . . . . . 5 . Otras operaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

a ) Swaps con no residentes . . . . . . . . . . . . b ) Otras cuentas acreedoras . . . . . . . . . . . .

6 . Pagares por atrasos comerelales . Circular 409 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

m 111 . RESERVAS INTERNACIONALES NETAS = b- 1 - 11 ....................................

. p.p

NOTA: El oro se svalúa a 35 DEGs . la onza trou .

CUADRO V. 3

RESERVAS INTERNACIONALES DEL BANCO DE LA REPUBLICA


~-~ ~p - -- ~-~p ~p -

1974 1 9 7 5 -- - Voriaci6n Diciembre Marzo Junio Setiembre Diciembre anual

1. ACTIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15.0 32.5 40.9 53.0 52.8 37.8 - -

l. Oro ................................... 1 7 1 R 2 O 14 2 I d 2 12 C. ~~. . ~ . . . . . . . . . . . . . ... - . - - . . 2. Fondos de trabajo ..................... 13.0 30.4 38.6 38.5 38.3 25.3

al Corresponsales de arbitraje ......... ( 8.31 ( 5.3) ( 14.0) ( 22.8) l 3.9) ( 0.6) b) Billetes en moneda extranjera . . . . . . . . ( 4.7) ( 12.9) ( 7.4) ( 5.01 ( 5.41 ( 0.71 c) Depfisitos a plazo por corresponsales i-) ( 12.21 ( 17.2) l 10.7) ( 24.0) ( 24.0)

3. Oti06 activos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 - 11. PASIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.3 18.0 18.4 16.9 8.4 1.1

1. Corresponsales de arbitraje ............. 2. Deudas consolidadas can corresponsales

de convenio ........................... a ) Argentina ........................... b ) Brasil ..............................

3. Atrasos comerefales .................... 4. Otros Pasivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

111. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS = 1 - 11 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

NOTA: E1 oro está valuado a 35 DEGs. 1s onza troy.

CUADRO V. 4

RESERVAS INTERNACIONALES DE LA BANCA PRIVADA


1974 1 9 7 5 -- - Variación

Dicbre. Marzo JuNo Setbre. Anual

1. ACTIVO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1. oro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 . Corresponsales . . . . . . . . . . . . .

3. Instituciones afiliadas . . . . . . . 4. Billetes en mon /ext. . . . . . . . . .

11. PASIVO

1. Corresponsales . . . . . . . . . . . . . . . 2. Instituciones afiliadas . . . . .

111. RESERVAS INTERNACIONALES

CUADRO V. 5

INTERCAMBIO COMERCIAL

Cifras acumuladas en miles de dólares


Dicbre. Mano Junio Setbre. Diebre. Absoluta 7,

Exportaciones . . . . . 382.182 78.391 158.039 243.345 383.847 1.665 + 0.44

Importaciones . . . . 486.680 127.534 267.049 392.945 556.474 69.794 + 14.34 Saldos balanza^ ~ ~ ~ ~

comercia . . . . . . . . -104.498 - 49.143 -109.010 -149.600 -172.627 - 68.129 + 65,20 . ~~~

CUADRO V . 6

IMPORTACIONESGUMPLIDAS Por Seccianes y Principales Capítulos (Acumulados)

~ ~ .. ~

( E n miles de dólares U.S.A.) . . . . ~ ~ 1975

Animales vivos y productos del reino animal (Secc. 1)

Ploduetos del .reino vegetal (Sección 11)

G~asas y aceites, an.:males y vegetales (Seeeión 111) . .

Pladuetos alimenticios, bebidos, tabaco (Sección IV)

Productos minerales (Sección V ) . . . . . . . . . . . . . . . . .

Petróleo y derivados (Capitulo 27) ............. Pvoductos de las ind. quimicai Y canexos (Sección VI)

Productos quimicos org&nicas (Capitulo 29) . . . . . Bonos (Capítulo 31) ............................

Materias plásticas, caucho y daivados (Sección VII) .

Materias plásticas artificiales, resinas artificiales y manufactures de estas materias, caucho natural y sin- tético (Capitulo 39) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Cueros, pieles y p~oduetos del mero (Sección VIII) . .

Madera, carbón, vegetal y manufactu~a de madera (Sec- ción IX) ............................................

Papel y sus aplicaciones (Sección X )

Materias textiles y sus monufactzLlas (Sección XI)

Calzado z, otros (Sección XII) ---- Manufacturas de pied~as y otms minelales. Pwd . colá- micos, vidrio y manufac. de v ideo (Sección XIII) .... 429 1.348 1.734 2.339 ---- Pied~as y metales preciosos y semipreciosos y sus manufacturas (Sección XIV) ........................... 4 44 65 114 ---- Metales mmunes y sw. manufacturas (Sección X V ) . . 9.476 20.187 30.055 45.778 ----

Fundición, hierro y acero (Capitulo 73) . . . . . . . 7.009 15.679 22.648 29.676 Máquinas y apn~otos; mataRal eléet?ieo (Sección XVI) 12.257 23.566 36.596 64.925

~ ~

Caderas, máquinas y otros (Capitulo 84) . . . . . . 8.662' 17.525 26.555 46.366 Matwi0.l de tvanspovte (Sección XVII) . . . . . . . . . . . . . . 5.749 14.226 23.889 43.841 ----

. Vehículos terrestres (Capitulp 87) .......... '. . . . . 5.224 13-:632 21.72' 31_494

Instrumentos, óptica, fotop~afia, cinmatografia, médico, q~ iTú~g ic0 , lelojeria, música, televisivos de imagen y so- - - - - nido (Sección XVIII) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 306 1.799 3.295 5.130

Armas y municiones (Sección XIX) ................. 1 5 28 56

Mercandos y productos dive~sos n o espresodos ni com- prendidos e n otms pa~tidas (sección e) 1 . ............. 196 - ~~~ 488 -~ 749 1.141 Objetos de avte, objetos poro eoleccionei y ontigiioba- des (Secci6n xXI) .................................. - - - -

TOTAL: 127.534 267.049 392.945 556.474

CUADRO V. 7

EXPORTACIONES CUMPLIDAS

Por Secciones y Principales Productos (Acumuladbs)

(En miles de dólares U.S.A.)

1 9 7 5

1 11 111 IV ----

Animnles Vivos y Pmductos del Reino Animal (Sec. 1) 19.680 35.380 54.786 97.170

---- Animales vivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 806 1.654 2.915 5.024

Carne vacuna enfriada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159 220 662 5.252 Carne vacuna congelada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.787 25.358 38.346 62.896 Carne ovina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 866 8.201 4.149 10.304

. . . ProduCtOs del Reino Vegetcl (Sección 11) . . 1.325 12.169 34.526 55.661

Arroz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . G~asas y Aceites Animoles y Vegetales (Secei6n 111) . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aceite de lino P~oductos Alinentieios, Bebidas, Tabaco (Sección IV) .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cemento Portland Gris Materias Plástica, Caucho y dmivados (Secci6n VII) . . Cueros, Pieles y Pioductas de Cuero (Sección WI)

Capitulo 41 (piere; y Cueros) . . . . . . . . . . . . . . . . . . Capitulo 42 (Manufacturas de Cuero) . . . . . . . . . . . . Capitulo 43 (Peletería y Confecciones de Pieles) .

Mate7ias Tertiles y sus Manufaetu~os (Sección XI) ...

Lana sucia ...................... ---- . . . . . . . . . . Lana &vada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tops BlouSSe Rilado~ lana peinada slaeond. ................... Tejidos lana o pelos finos ......................

Calzado y otms (Sección XII) ......................

Pmductos CeTámieos, Vid& y Manufactura & Vid- (Sección XIIi) ......................................

Otras Secciones ......... 2.837 6.116 10.774 20.121 TOTAL: 78.391 158.089 243.345 383.847

EXPPRTACIO~ES' CUMPLIDAS , . (En miles de U$S) . ,

- 1974 1975 1974 1975 A- . - -

. TRADICIONAL$S . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237.836 194.594, ,NO TRADICIONALES . . . . . . . . : . . . . i . . . 144.346 :189.253 -- , - ,-

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . LANAS . . . . . . .! . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89.153 88.862 CUEROS Y CERDAS 22.705 , 19.426 -- -7 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sucia 57.916 44.116 cueros vacunos curtidos 18.980 15.314

. . . . . . . . . . . . . . . . . . Lavada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.971 12.499 &NIMALES EN PIE 3.911 5.024 Lana peinada en Tops . . . . . . . . . . . . . . 20.307 29.952 --

.......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Blousse 1.959 2.295 INDUSTRIAS EXTRACTIVAS 2.212 4.398 ', CUFROS (Secos, pickelados, wet blue) . 1.302 1.980 --

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . - - Pescado fresco 1.121 3.206 . . . . . . . . . . CARNES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154.837 81.999 HILANDERIA Y TEJEDURIA 11.750 15.338 -- - ,-

Vacuna enfriada . . . . . . . . . . . . . . . . . 15.782 5.252 Casimires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.698 3.669 Vacuna congelada . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118.941 62.896 Hilados de lana peinada . . . . . . . . . . 1.332 2.286 Vacuna conservada . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 2.282 Hilados sintéticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.656 3.135 OVINA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.537 10.394 OTROS PRODUCTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . 65.275 103.257 EQUINA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 871 1.175 --

OTROS PRODUCTOS . . . . . . . . . . . . . . . . 7.923 20.591 Frutas 4.490 4.808 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . - - Arroz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28.198 . 33.235 Aceite de Lino . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.902 7.089 Cebada malteada . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.388 5.161 Trigo ............................ - 10.152 Manufacturas de cuero . . . . . . . . . . . . 19.384 40.918 Harinas y Pellets . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.125 860 Cubiertas y cfimsras . . . . . . . . . . . . . . 5.341 5.568 Ekpeller de Lino . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 896 2.490 Cemento Portland . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.548 8.755

OTRAS TRADICIONALES ............. 1.213 1.162 Vidrio y artículos de vidrio . . . . . . . . O26 4.814 -- OTROS NO TRADICIONALES . . . . . . . . . 38.433 41.810 -- TOTAL GENERAL DE EXPORTACIONES 382.182 383.847 --

, . CUADRO V . 9

EXPORTACIONES . . ,. DE , CARNE VACUNA

Cifras acumuladas en toneladas base carne en canal

1974 1 9 7 5 Variación - -- anual Diciembre Marzo Junio Setiembre Diciembre absoluta

Enfriada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12.281 59 83 462 8.567 Congelada .................... 101.652 16.335 29.864 48.758 94.788

c/h ........................ 65.318 2.010 3.452 9.130 24.410 s/h . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36.334 14.325 26.412 39.628 70.378

Conservada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130 - - 673 2.993 .- .- .- - - - TOTAL: 114.063 16.394 29.947 49.893 106.348

EXPORTACIONES DE LANA

Cifras acumuladas en toneladas base sucia

1914 1 9 7 5 Varincibn - - anual Diciembre Marzo Junio Setiembre Diciembre sbsnl~ita

Lana sucia ................... 25.026 15.052 23.216 24.040 29.668 f 4.642 Lana lavada .................. 5.656 3. 106 7.275 9.292 10.411 f 4.755 Peinada tops ................. 10.025 6.033 11.991 15.024 19.734 + 9.709 - - -

TOTAL: 40.707 24.191 42.482 48.356 59.813 -k 19.106

CUADRO V . 10 ENDEUDAMIENTO EXTERNO DEL URUGUAY +

3 (En millones de dólares U.S.A.)

1974 1 9 7 5 Variación -. snu81 Dioiemb re Marzo Junio Setiembre Diciembre absoluta

1 . SECTOR NO MONETARIO . . . . . . . . . . . . . . . . . 618.9 659.4 656.7 659.6 624.1 5.2 .. .

1 . Sector Plíblico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449.4 478.3 479.7 502.6 529.8 80.4 a . Prestamos largo plazd . . . . . . . . . . . . . (133.9) (187.9) (195.1) (139.4) (190.31 ( 6.4) b . Prestamos coito plazo . . . . . . . . . . . . . ( 50.0) ( 46.7) ( 34.1) ( 21.8) ( 24.8) (- 25.2) c . Titulos de deuda externa ( 1 ) . . . . . ( 6.0) ( 6.1) ( 5.3) ( 4.8) ( 4.71 (- 1.3) d . Deuda con proveedores (2 ) .......... ( 83.2) ( 90.4) ( 51.2) ( 68.4) ( 73.9) (- 9.3) e . Letras y Bonos del Tesoro (3) . . . . . . (126.3) (147.2) (104.0) (213.2) (236.1) ( 109.8)

2 . Sector Privado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169.5 131.1 111.0 157.0 94.3 - 75.2 a . Deudas con proveedores . . . . . . . . . . . (148.6) (160.0) (151.1) (129.5) ( 69.01 (- 79.6) b . Prestamos financieros ( 4 ) . . . . . . . . . ( 20.9) ( 21.11 ( 25.9) ( 27.5) ( 25.3) ( 4.4)

11 . SECTOR MONETARIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337.2 326.8 353.3 396.3 410.7 73.5 -- - - - - 1 . Autoridad Monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . 262.3 241.4 277.1 314.5 310.9 48.6

a . Pasivas de Reserva . . . . . . . . . . . . . . . (257.7) (236.8) (267.7) (304.8) (301.9) ( 44.21 b . Otros pasivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ( 4 . 6 ) ( 4.6) ( 9.4) 9.7) ( 9.0) ( 4.4)

2 . Banco de la República . . . . . . . . . . . . . . . . . 26.8 37.4 33.3 31.6 23.4 - 3.4 a . Pasivos de Reserva . . . . . . . . . . . . . . . . . . ( 7.31 ( 13.0) ( 18.4) ( 16.91 ( 3.4) ( 1.1) b . Otros pasivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ( 19.5) ( 19.4) ( 14.9) ( 14.7) ( 15.01 (- 4.5)

3 . Bancos Comerciares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48.1 48.0 42.9 50.2 76.4 28.3 a . Pasivos de reserva . . . . . . . . . . . . ( 39.01 ( 33.11 ( 32.7) ( 37.8) ( 53.2) ( 14.2) b . Otros pasivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ( 9.1) ( 9.91 ( 10.21 ( 12.4) ( 23.2) ( 14.1) - - - - - --

TOTAL: 956.1 986.2 1.010.0 1.055.9 1.034.8 78.7 - - -- - - - (1) Valor efectivo . (2) Las importaciones cursadas a traves del BROU incluyen intereses de finanoiaeián . (3) Iiiciuye la totalidad del circulante de Letras y Bonos del Tesoro' en moneda extranjera exceptuando estos valores en poder

del Sector Público . (4) Corresponde a contrapartidas de los swaps concertados Por la autoridad monetaria con el sector privado .

No incluye endeudamiento concertada por Sas obras de Salto Grande .

CUADRO V. 11 ENDEUDAMIENTO TOTAL EN MONEDA EXTRANJERA DEL SECTOR PUBLICO

(En millones de dólares U.S.A.)

1974 1 9 7 5 Variaoión -- anual Diciembre Marzo Junio Setiembre Diciembre absoluta

1. DEUDAS CON NO RESIDENTES

1. Autoridad Monetaria . . . . . . . . . . . . . . a . Pasivos de reserva . . . . . . . . . . . . . . . . . . b . Oti06 pa8i~08 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2. Banco de la Repúbfica . . . . . . . . . . . . . a. Pasivos de reserva . . . . . . . . . . . . . . . . b. OtiW ~ 8 8 1 ~ 0 ~ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

3. Resto del Sector Público . . . . . . . . . . . . . . . a . Prestamos largo plazo . . . . . . . . . . . . . . . b. Préstamos corto plazo . . . . . . . . . . . . . . . c. Titulos deuda externa ( 1 ) . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . d . Deuda can proveedores e . Letras y Bonos del Tesoro (2 ) . . . .

11. DEUDAS CON RESIDENTES . . . . . . . . . . . . . . .

1. Autoridad Monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a . Atrasos comerciales (3) . . . . . . . . . . . . . b . Otros pasivos (4) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2. Banod de la República . . . . . . . . . . . . . . . . . a . Atrasos comeroiales . . . . . . . . . . . . . . . b . Otros pasivos ( 4 ) . . . . . . . . . . . . . . . . . .

111. ENDEUDAMIENTO TOTAL EN MONEDA EXTRANJERA

( 1 ) Valor efectivo. (2) Incluye la totalidad del circulante de Letras y Bonos del' Tesoro en moneda extranjera, exceptuapdo estos valores en poder

m del Sector Público. (D (3) Incluye únicamente obligaoiones contabilizadas en moneda extranjera. (Circulares 254, 295 y 332). A partir de setiembre de 1973

no se incluyen por estar comprendidas en los pagares emitidos Por atrasos comerciales (Circular 409). A partir del 31/12/75 se incluye el saMo correspondiente a pagarés emitidos con los Bancos Privados por Circ. 409.

(4) Excluye obligaciones con otros organismos del sector público.

CUADRO V. 12

EVOLUCION DE ALGUNAS VARIABLES DEL SECTOR EXTERNO

Saldos en millones d e dólares U.S.A. a fin de cada año

A R O

C O N C E P T O 1974 1975

1) Endeudamiento Externo Total . . . . . . . . . . 956.1 1.034.8

2) Activos de Reservas Internacionales (') . . . . 761.0 579.2

3) Exportaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 382,.2 383.8

4) Servicio de la Deuda Externa . . . . . . . . . . . . 162.6 295.1

5) Intereses abonados de la Deuda Externa . . . 57.1 70.7

( * Vduado eI oro a los precias del Mercado de Londres.

MERCADO BURSATIL

CAPITULO VI

MERCADO BURSATIL

Durante el transcurso del año 1975 en la Bolsa de Valores de Montevideo se realizaron transacciones por 136.514 miles de nuevos pesos, con un incremento del 30.3 % sobre las cifras del año anterior Cuadro VI. 1). Dentro del total operado, a las Obligaciones Hipotecarias Reajustables le correspondió un 68.4 % de participa- ción, en tanto a los Bonos del Tesoro un 25.4 %. El resto fue para las Acciones; Deudas Nacionales Internas y Muiiicipales.

En cuanto a cotizaciones promedio, ellas se situaron por encima de las obtenidas en el año 1974 destacándose por su muy favorable aumento, las cotizaciones de Acciones y de Obligaciones Hipotecarias Reajustables con 67.0 y 57.4 % de aumento respectivamente.

En términos constantes, el monto de transacciones bursátiles en 1975 fue un 28.2 % menor que el alcanzado en 1974. Este resultado estuvo determinado por la evolución habida en las transacciones con O.H.R., las que descendieron un 41.7 % con respec- to al año 1974. (Cuadro VI. 2).

No se han producido lanzamientos públicos para colocar acciones u otros valores privados. Las nuevas emisiones de títulos - valores estuvieron a cargo del sector público, especialmente series de Bonos del Tesoro en moneda extranjera y Letras de Teso- rería. (Ver Capítulo VIII, Departamento de la Deuda Pública).

CUADRO VI. 1

OPERACIONES DEL MERCADO BURSATIL

Cifras acumuladas en miles de Nuevos Pesos

Varor Efectivo Cotización Transacciones Prom. Anual ( 1 )

1 9 7 5 Variaci6n Anual Aso ABo

1974 Marzo Junio Setbre. Dicbre. Absoluta % 1974 1975

- - -- -- - - -

Obligaciones Hipotecarias Reajustables . . . . 88.399 20.396 43.454 64.576 93.304 4.905 5.5 7.23 11.38

. . . . . . . . Boncs del Tesoro (miles de N$) 12.638 1.212 12.545 19.251 34.753 22.115 175.0 102.20 105.20

Acciones Ordinarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.896 1.267 4.102 6.008 7.648 4.752 164.0 194.93 324.72

Deudas Nacionales Internas . . . . . . . . . . . . . . 744 130 292 462 716 - 28 - 3.8 82.63 93.20

Deuda8 Munici~ales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 7 86 90 93 2 2.2 72.30 79.76

- - - - - -- TOTALES: 104.768 23.012 60.479 90.387 136.514 31.746 30.3

--

(1) Obtenido por cociente entre Valor Efectivo y Valor Nominal.

CUADRO VI. 2

OPERACIONES DE MERCADO EURSATIL

Valor efectivo en miles de Nuevos Pesos constantes de 1974 ( I )

Variación Anual

1974 -

Obligaciones Hipotecarias Reajustables 88.399

Bonos del Tesoro . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12.638

Aceionss Ordinarias . . . . . . . . . . . . . . . 2.896

Deudas Nacionales Internas . . . . . . . 744

Deudas Municipales . . . . . . . . . . . . . . 91

TOTAL: 104.769

1975 Absoluta % -

( 1 ) Los valores de 1975 fueron deflactador por la variación en el indiee de costo de vida (1975/1974).

C A P I T U L O VI1 PRINCIPALES MEDIDAS FINANCIERAS

DICTADAS POR EL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY

CAPITULO VI1

PRINCIPALES MEDIDAS FINANCIERAS DICTADAS

POR EL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY

1. Medidas en e l campo cambiario y del comercio exterior

D u r a n t s l año 1975 se mantuvo el régimen cambiario ins- t- a nartir del 1/III/72, consistente en un doble mercado oricial y t-ero con un sistema ,cie minidevaluaciones cambia- kias para el primer mercado y tasa libre para el -do aue -como se recordará- fup totalmente liberalizado durante el año 39R. I

>

-as regulaciones establecidas por el Banco Central estuvieron en consecuencia relacionadas con el funcionamiento del mercado oficial.

El sistema de minidevaluaciones cambiarias experimentó a partir del mes de abril una pausa, para retomar en el final del mes de setiembre su aplicación.

Se adelantaron -toda vez que así lo solicitaran los tenedores- los pagos por atrasos comerciales documentados en paga- rés, cuyos vencimientos estaban previstos para 1975 y 1916 y como medida muy importante, se eliminó la obligatoriedad de lograr un financiamiento en el exterior por 180 días para las importaciones, con el cual el Banco Central volvió después de cuatro años a normalizar sus ventas de divisas para pagos de impar- - - - taciones.

A partir del segundo trimestre del año se creó un régimen de consignaciones mínimas para las denuncias de importaciones del sector privado eliminándose los cupos exentos de consignación, para posteriormente y al finalizar el año, derogar todo el sistema ,de consignaciones al decretar el Poder Ejecutivo, un aumento en la tasa de recargos de las importaciones del 7 %.

Se presenta a continuación una síntesis de las principales medidas dictadas por el Banco Central:

1) Regulaciones en el mercado comercial. . ~

Venta de divisas para pago de importaciones.

La resolución más relevante en esta materia fue dictada con fecha 27/VI/975 y comunicada por Circular 646. Por ella se derogó la obligatoriedad de contar desde el exterior con un

79

financiamiento por plazo mínimo de 180 días contados a partir de la fecha de embarque para el pago de importación, disponiendo que la venta de divisas podría realizarse bajo dos modalidades: a . Venta contado la que se efectuará entre los cinco días

anteriores y los 180 días siguientes a la fecha de cobertura.

b. Venta futura la que se operará hasta los seis días anteriores a la fecha de cobertura.

La venta de divisas con posterioridad a los 180 días siguientes a la fecha de cobertura, se realizaría en el mercado de operaciones financieras (Circular 690). En caso en que la obligación con el exterior debidamente probada y comunicada al Banco Central, fuera refinanciada con anterioridad al vencimiento del término de 180 días, la venta se efectuaría en el mercado de operaciones comerciales. La venta de divisas se realizaría previo cumplimiento de requisitos específicamente indicados en la Circu- lar 691 como por ejemplo:

- Despacho de importación, provisorio o definitivo autorizado por el Banco de la República Oriental del Uruguay.

- Cumplido aduanero, autorizado por la Dirección General de Aduanas.

- Copia de la factura comercial. - Intervención por parte del Banco Central del formula-

rio "Declaración Jurada - Importaciones". - Presentación al Banco Central de la solicitud de venta

de divisas.

Por resolución del 20/II/75 se dispuso que la venta de divisas para pago por importaciones de libros, se efectuaría a tra- vés del mercado de operaciones financieras. (Circular 600).

11) Pagos anticipados de pagarés de cobertura por atrasos comerciales. (Circular 409)

A fin de que los acreedores recuperasen más rápidamente los créditos con fecha 15/X/75 se acordó anticipar -a opción de sus tenedores- el pago de obligaciones documentadas en paga- rés de cobertura con vencimientos durante los años 1975 y 1976.

111) Entrega de divisas provenientes de exportaciones

Por acuerdo de fecha 20/III/75 y 2/IX/75 se dispuso que la entrega de divisas provenientes de exportaciones de productos tradicionales -incluso de los cueros lanares secos- se efectua- ría después de cumplido el embarque e inmediatamente después

CUADRO VII. 1

PROCESO DE LAS CORRECCIONES CAMBIARIAS DURANTE EL ASO 1975 EN EL MERCADO COMERCIAL

($ por dólar U.S.A.)

Tipo Tipo % de Fecha Vendedor ' Comprad6r nevaiuacibn

A partir del 1/VII/75 1 N6 = $ 1.00 viejos (Ley 14.316).

derecibidas, con un plazo máximo de treinta días contados desde la fecha de registro de la respectiva solicitud de embarque, excluyéndose de este régimen a la lana peinada.

La entrega de &visas provenientes de exportaciones de lana peinada se efectuaría después de cumplido el embarque, e inme- ciia-ente de recibidas, con un plazo máximo de 180 d@ corri- dosa contar desde la fecha del registro de la solicitud de embarque. Toda vez que se operase el vencimiento del contratode cambio quedando pendiente el plazo para la entrega, ésta se efec- tuaría a la fecha de vencimiento del contrato. (Circular 609).

No obstante estas disposiciones, el Banco Central podría autorizar plazos mayores para las negociaciones de las divisas provenientes de las exportaciones, siempre que ¡os exportadores jus- tificasen que la exportación sólo sería posible con una financia- ción más externa y que la solicitud por mayores plazos se reali- zara-previo 'al registro de la exportación: (Circular 643).

.. Se dispuso -por resolución del 23/VI/75- que-las divisa* provenientes de la exportación de libros y .otras publicaciones se pueden negociar en el Mercado de Operaciones Financ2eras.

~. (Cir(cu1~ 650): ' ' . . ~ . ~ , , . . ~ . . . . . . . . .

. . . .

Por resolución del 4/XII/75 se dispuso la forma de negocia- ción de las divisas provenientes de la exportación de lana peinada, hilados de lana y subproductos elaborados sobre la base de lanas importadas .en admisión temporaria, con o sin operación cambiaria. (Circular 711).

N) Régimen de consignaciones

De acuerdo a10 establecido por Decreto 275/975 del 9/rV/75, el-Bancocentral podría exigir consignaciones en moneda-nacional a las importaciones, siendo de su competencia privativa todo lo atinente al régimen aplicable a éstas, Resolución 2/XII/75. (Circular 704).

El régimen de consignaciones aplicado durante el ler. trimestre de 1975 no tuvo variantes respecto al que venía siendo practicado desde años ar~teriores.

Se establecían cupos exentos de consignación sobre denuncias de hportaciones y ésta comenzaba a ser aplicada una vez supera& e1 cupo asignado por importador.

La Comisión Interministerial de Abastecimientos, del Exte- rior (CIADE) fijaba las bases para la adjudicación de los márge- nes exentos de consignación y el Banco Central -mediante re- solución- fijaba el régimen. Existían exoneraciones o tratamien- tos especiales al régimen de consignaciones y a los efectos de la determinación-de ios -cupos. exentos; ,se.-tomaba-como- -criterio ,or- denador el monto de recargo a que estaban sujetas las mercade- rías importadas.

Dichos márgenes exentos mostraron mayor libertad en las importaciones, incluso reconociendo en ellos el aumento de precios internacionales ocurrido a partir de fines de 1973. (Circula- res 587 y 588).

En cuanto al régimen de consignaciones aplicable para la im- portación de bienes de capital se procuraba- gravar la importa- ción de aquellos bienes de capital necesarios para reequipar una serie de actividades industriales y agropecuarias -consideradas básicas en los planes de desarrollo del sector real- especialmen- te vinculadas a la actividad exportadora. Resolución del 23/1/75. (Circular 591). , .

Modificaciones tle importancia se le introdujeron al régimen de .consignaciones a partir del segundo trimestre del año, en W- tud de la resolución del 9/IV/975. (Circular 615).

Ellas consistieron en la eliminación de los cupos de importa- ción exonerados del.pago de consignación, estableciéndose - e n sustitución- un régimen general en el cual todas las importaciones del sector privado quedaron sujetas a una consignación mí- nima del 35. % por 150 días, con la excepción de aquellas importaciones exoneradas a texto expreso. Ello permitió una aplicación

más efectiva de1 régimen de libre importación eliminando un factor de discrecionalidad y prácticas distorsionantes que la admi- nistración venía aplicando para autorizar importaciones del sector privado exentas del pago de consignaciones.

El importe consignado debía ser depositado en el Banco Cen- tral, por el Banco interviniente en la operación.

Consignaciones adicionales al 35 % alcanzaban a las merca- derías importadas por encima de determinados márgenes, utili- zándose como elemento clasificador el monto de recargos. Estas consignaciones adicionales podrán oscilar entre un 315% y 1.200% y quedaban constituidas por un plazo de 180 días.

Quedaban exentas de consignación -incluso la mínima- las importaciones que se realizasen bajo el régimen de admisión temporaria, denuncias sustitutivas y sin operación cambiaria.

Esta exención alcanzaba también a importaciones catalogadas como bienes de capital, realizadas bajo los regímenes anteriormente citados.

Con posterioridad se fueron eliminando -para un grupo importante de mercaderías- las consignaciones a que estaban gra- vadas, toda vez que superasen los márgenes autorizados, sin perjuicio de alcanzarles la consignación mínima del 35 % (Circular 617). Se mantuvo, no obstante, una amplia escala de consignaciones que en función de sus recargos gravaba a las mercaderías importadas, cuyos montos superaran topes específicamente estable- cidos en esta resolución.

De acuerdo a lo comunicado por Circular 655, las exencio- nes al régimen de consignaciones -mencionado anteriormente- alcanzaron a las importaciones de bienes de capitales toda vez que:

- Ellas fueran necesarias para la ejecución del proyecto de- clarado de interés nacional por el Poder Ejecutivo.

- Fueran destinadas a actividades amparadas en decretos promocionales.

- Se importen con financiación del exterior al amparo de créditos concedidos por Organismos Internacionales o Gu- bernamentales de £inanciamiento, o cuenten con el apoyo crediticio del Banco de la República Oriental del Uru- guay a través de su División Promoción del Desarrollo.

- Fueran destinadas a proyectos relativos a la industria pes- quera aprobados por la Junta Nacional de Pesca.

- Estén destinadas a la Industria Frigorífica habilitada para exportar. También quedaron exoneradas del pago de consignaciones mínimas, las importaciones realizadas sin ope- ración cambiaria; en régimen de admisión temporaria y denuncias sustitutivas, como así también las importaciones del sector público previa aprobación del Banco Cen- tral.

Por resolución del 5/VI/75 (Circular 641) quedaron exoneradas del pago de consignaciones los insumos agropecuarios que

contasen con certificado de necesidad expedido por el Winisterio de Agricultura y Pesca.

Por resolución del 9/VIII/75 comunicada por Circular 656 se exoneró del pago de la consignación mínima, a las denuncias de importaciones de mercaderías catalogadas como bienes de capital de acuerdo al decreto del Poder Ejecutivo No 410/975.

Otra exoneración del pago de consignación mínima recayó sobre las importaciones de motores diese1 parcialmente armados, kits y partes de kits de dichos motores, y las importaciones de kits de camiones y tractores para uso agrícola. Resolución del 15/X/75. (Circular 682).

Por resolución del 22/X/75 comunicada wor Circular 689, se . . dispuso otra exoneración a l pago de coniigna&n mínima y se're- lacionó con las importaciones de repuestos y partes deteriorables de los equipos de aquellas empresas dedicadas a la fabricación de artículos de exportación, en condiciones dadas por la citada re- solución.

El régimen de consignaciones fue derogado por Resolución del 2/XII/75, Circular 704. El Poder Ejecutivo por Decreto del 2/XII/75 estableció un recargo del 7 % sobre todas las importaciones con excepción de las exoneradas a texto expreso.

V) Posición General de Cambios

De acuerdo a la resolución del 26/VIII/75 (comunicada por Circular 610) el Banco Central dispuso incluir dentro de la Po- sición General de Cambios, el oro amonedado o en lingotes en posesión de los Bancos, avaluado a dólares al tipo fijado por el Banco Central.

VI) Convenio de Créditos

- Se incluyó como instrumento de negociación en el Con- venio de Créditos Recíprocos (ALALC) a las letras con aval bancario, las que gozarán del beneficio del reembol- so automático. (Circular 590).

- En sesión de fecha 31/VI1/75 se reglamentó el convenio de Crédito suscrito entre el Banco do Brasil S. A. y el

Banco Central 'del Uruguay por el cual el primero de estos bancos financia la importación de bienes de capital de origen brasilero por parte del Uruguay por hasta un mon- to de U$S 50 millones. (Circular 654).

VII) Evolución de las tasas cambiarias

Ya se ha indicado que durante el año 1975, se mantuvo el régimen de doble mercado cambiario. Se presenta a continuación, la evolución habida en las tasas cambiarias de ambos mercados.

CUADRO VII. 2

EVOLUCION DE LA TASA DE CAMBIO EN EL MERCADO FINANCIERO DURANTE EL ASO 1975

(Promedios mensuales $ por dólar U.S.A.)

Mes Tipo Vendedor

Enero 75 . . . . . . . . . . . . . . Febrero " . . . . . . . . . . . . . . Marzo " . . . . . . . . . . . . . . Abril . . . . . . . . . . . . . . -YO . . . . . . . . . . . . . . Junio . . . . . . . . . . . . . . Julio * " . . . . . . . . . . . . . . Agcsto " . . . . . . . . . . . . . . Setiembre " . . . . . . . . . . . . . . Octubre " . . . . . . . . . . . . . . ~oviembre " . . . . . . . . . . . . . . Diciembre " . . . . . . . . . . . . . .

* A partir del 1'9 de julio 1 N$ = S 1.000 viejas (Ley 14.316).

2. Medidas en el campo monetario - cred5ticio

En esta área las principales medidas estuvieron vinculadas con el manejo de Gs encaies b p de no- n i c a monetaria. El establecimiento de un encaje adicional al b á s i c o s o b r e ~ e n t o de depositos en moneda nacional. constituygen un instrumento complementario al de las consignaciones minir- un mane70 de la oferta monetaria de característic& resirictivas.

No se modificaron las tasas de interés activas y pasivas de las operaciones en moneda nacional, reduciéndose la tasa máxi- ma sobre colocaciones en moneda extranjera.

Con respecto a la selectividad crediticia se eliminaron ciertas disposiciones sobre colocaciones promovidas y prohibidas, otor- gándose al sistema bancario una mayor libertad en la composi- ción de su cartera de colocaciones.

Se continuó con la aplicación de líneas selectivas de redescuentos especialmente para financiar la comercialización de productos de origen agropecuario y de naturaleza zafral.

1) Encajes bancarios

De acuerdo a las Resoluciones del 30/1/75 y 6/11/75 comunicadas por circulares 593 y 595 se dispuso que, sin perjuicio de ías normas de encaje sobre depósitos en moneda nacional vigentes, las instituciones bancarias privadas a partir del 15/11/75 de- berían constituir un encaje adicional equivalente al 40 % del incremento de depósitos en moneda nacional registrado con res- pedo al promedio diario anotado durante el mes de diciembre de 1974.

Dicho encaje deberá estar constituido por:

- Depósitos a la vista en el Banco Central con un interés del 20 % anual sobre saldos con liquidación trimestral.

- Letras de Tesorería en moneda nacional depositadas en el Banco Central.

A partir del 1/VI/75 fue reducido al 20 % el encaje adicional sobre los depósitos en moneda nacional en doce meses de plazo o más.

La resolución del 31/X/75 -comunicada por Circular 697- determinó que a los efectos de la constitución del encaje real sobre depósitos en moneda nacional, se considera "Valores Públi- cas" los Títulos de Deuda Pública (nacional y municipal); las Le- tras de Tesorería en moneda nacional; los Bonos de Financiación de% Desarrollo Económico y las Obligaciones Hipotecarias Reajus- tables, debiendo estos valores ser propiedad exclusiva de la ins- titución bancaria y estar libre de toda aceptación. El monto de estos valores en conjunto no podrá superar el 40 % del importe del encaje mínimo obligatorio. Esta resolución entrará en vigencia el 1/11/76,

El régimen de encajes bancarios sobre depósitos en moneda nacional fue sustancialmente modificado al finalizar el año, al unificarse el encaje básico y el adicional. En efecto por Resolu- ción del 30/XII/75 -comunicada por Circular 703- se dispuso que los bancos privados y cajas populares deberían mantener en todo momento, un encaje que represente por lo menos el 40 % de los depósitos a la vista o a menos de treinta días de preaviso, el 20 % de los depósitos a treinta o más días de plazo o preaviso y a menos de doce meses, el 5 % de los depósitos a doce meses o más de plazo.

La misma resolución establece que el encaje real de los bancos y cajas populares estará constituido solamente por efectivo y saldos en cuenta en el Banco Central del Uruguay (depósitos a la vista en moneda nacional, saldo a favor en Cámara Compensa- dora y las disponibilidades rentables de encaje). Esta medida eli- mina los valores públicos y los depósitos en el Banco de la Re- pública como parte integrante del encaje.

Sin embargo y con respecto a los valores públicos la misma resolución precisó que los bancos privados deberían mantener - e n marzo de 1976- valores públicos en cartera por un monto no inferior, equivalente al 19 % de los depósitos en moneda nacional. A estos efectos se considera "Valores Públicos" los Títulos de Deuda Pública (nacional y municipal), las Letras de Tesorería en moneda nacional y extranjera, los Bonos de Financiación del Desarrollo Económico, las Obligaciones Hipotecarias Reajustables y los Bonos del Tesoro en moneda extranjera.

Estos valores deben ser propiedad exclusiva del banco y estar libres de toda afectación.

Dentro de dicho 19 70 la composición debía ser la siguiente:

- Un monto no inferior al 11 % en Letras de Tesorería en moneda nacional "Serie D".

- Un monto no inferior al 4 % en Obligaciones Hipoteca- rias Reajustables.

- 4 % en cualquier clase de valores públicos anteriormente explicitados.

La resolución que estamos reseñando preveía además que las instituciones bancarias podrían computar dentro del 11 % de Le- tras de Tesorería "Serie D", los préstamos concedidos para pago de deudas tributarias correspondientes a impuestos nacionales vencidos y adeudados. Es decir el 11 % podría ser integrado tan- to en Letras "Serie D", como en documentos bancarios por pago de deudas tributarias, cuyo interés y comisión máxima -exclui- dos impuesto,^ no podrá ser superior al 27 % anual efectivo an- ticipado o su equivalente a tasa vencida, cualquiera fuera el plazo. Como se ha expresado, los porcentajes del 19 % y 11 % ya comentados, deberán ser cubiertos en marzo de 1976. Durante los meses de enero y febrero de 1976 dichos porcentajes debían ser del 13 % y 5 70 y del 16 y 8 % respectivamente con el fin que dicha medida tuviera progresividad y efectos no perjudiciales a las instituciones bancarias sometidas a este régimen.

En cuanto a los encajes sobre depósitos en moneda extranjera la resolución del 8/X/75, Circular 679, estableció que.10~ va- iores públicos afectados a la integración del encaje debían depo- sitarse exclusivamente en el Banco Central.

11) Redescuentos

Los márgenes operativos a las instituciones bancarias privadas para operar en líneas de redescuento establecidas por el Ban- co Central, quedaron fijadas en un 60 70 de la responsabilidad patrimonial ajustada de cada institución al 30/VI/75 (Circular 688), resolución del 22/X/75.

En el transcurso del año 1975 fueron acordadas las siguientes líneas de Redescuento al sistema bancario privado.

- Por resolución del 20/III/75 se amplió en N$ 6.000.000 la línea especial de redescuento para atender necesidades finanae- ras de industriales y/o exportadores de productos no tradicionales. (Circular 608).

Posteriormente por resolución del 8/X/75 esta Iínea fue fijada en N$15.000.000 con 8 % de interés anual, para ser utilizada indistintamente por el Banco de la República y por las instituciones bancarias privadas, sobre documentos suscritos por firmas in- dustrializadoras y/o exportadoras de productos no tradicionales, Circular 681.

-Se estableció una línea especial de redescuento por Nue- vos Pesos 6.000.000 para atender operaciones de compra de sc- millas de girasol de la zafra 74/75. Esta línea al 12 % de interés anual se debía cancelar el 15/XII/75 (Circular 651), resolución ll/VII/75.

-Por resolución del ll/VII/75 se estableció línea especial de redescuento por hasta N$ 150.000 al 12 % anual para atender compras de algodón de producción nacional de la zafra 74/75 por parte de industriales textiles. Dicha línea se debía cancelar el 15/XII/75 (Circiilar 652). Con posterioridad y por resolución del 22/X/75 esta línea fue ampliada a N$ 300.000. (Circular 686).

Con fecha 16/IX/75 se estableció una Iínea especial de redescuento por hasta N$ 17.000.000, para atender operaciones de compra de lana zafra 1975/76 por parte de industriales de lana peinada y/o cardada e industriales de hilados para tejido de pun- to. Esta Iínea se cancelaba el 31/VIII/76. (Circular 674).

Se estableció por resolución del 24/IX/75 una línea especial de redescuento por hasta N$ 2.500.000 para atender operaciones de importación de arpillera; dicha línea que se cancelará el 30/VI/76 podría ser utilizada por fabricantes de bolsas para lana, trigo y lino. (Circular 677).

-.Por resolución del ll/XII/75 se acordó una &ea especial de redescuento, por hasta la suma de N$ 6.250.000 al 12 % de interés anual para financiar el pago del aguinaldo 1975. Dicha línea se cancelaría el 31/111/76. (Circular 708).

111) Tasa de interés

Por resolución del 27/11/75 se dispuso que a partir del I/III/75 los depósitos en cuenta corriente, no devengarían intereses dero- gando en consecuencia lo establecido en resoluciones del 19/IX/74 y 24/X/74. (Circular 604).

-La tasa máxima de interés sobre préstamos en moneda extranjera -exceptuando los impuestos que admitan traslado- fue fijada en el 14,5 % y 12 % anual efectivo pagadero al vencimiento, a partir del 10/IV/75 y 1/VII/75 respectivamente. (Re- soluciones del 3/IV/75 y 23/VI/75). (Circulares 614 y 644).

IV) Selectividad crediticia

De acuerdo a la resolución del l l /N/75 comunicada por Circular 619, se levantó la prohibición a las instituciones bancarias de realizar préstamos con destino al pago de las consignaciones mínimas establecidas de acuerdo a lo señalado en el apartado de consignaciones.

Se resolvió ampliar a N$ 5.000.000 las disponibilidades del fondo para financiación de compra de bienes de capital y cons- trucción de hoteles y edificios industriales que -como se recor- dará- provienen de las amortizaciones por colocaciones conce- didas por el préstamo de AID 528-L-022. Resolución del 23/1/75. (Circular 625).

Por resoluciones del 5/VI/75,27/VI/75 y 2/XII/75 se acordó modificar el régimen de selectividad crediticia dispuesto por el Banco Central y vigente desde el año 1967. En efecto se deroga- ron disposiciones vinculadas con regímenes de colocaciones promovidas y prohibidas, así como también se modificó el tope má- ximo de crédito por persona física o jurídica del 20 al 25 %, ex- cepcionando de este tope un conjunto de operaciones. (Circulares 640, 648 y 706).

3 . Medidas en el Campo Bancario

-Se fijaron nuevos coeficientes para revaluación de bienes de activo fijo de las instituciones bancarias. Resolución de 27/VI/75. (Circular 649).

-A consecuencia de la entrada en vigencia del nuevo peso Ley 14.316, el Banco Central dictó una serie de disposiciones vinculadas con la nueva forma de libramiento de cheques. Circu- lares 630/31 y 638.

Se dictaron normas relativas a la habilitación de dependencias, horarios extraordinarios, habilitación de locales especiales oara atender la comora - venta de moneda extraniera. Resolución

4. Otras Disposiciones de Carácter Reglamentario

-Se reglamentó las funciones de los corredores de cambio. (Resolución del 27/11/75, Circular 603).

-Dando cumplimiento a lo dispuesto en la Ley 14.179 y mo- dificativas, el Banco Central reglamentó el funcionamiento del registro de inversiones extranjeras dentro del Departamento de Cambios. (Resolución del 4/XII/75, Circular 713).

También el Banco Central procedió a reglamentar el funcionamiento de las cooperativas de ahorro y crédito, siendo las rnis- mas normas aplicables en lo pertinente a las centrales, federa-

ciones y confederaciones de cooperativas de ahorro y crédito. A estos efectos el Banco Central organizará un registro de cooperativas de ahorro y crédito. Resolución del 28/XI/75. (Circu- lar 714).

-El Banco Central en sesión del 20/11/75 atento a lo dispuesto en el artículo 23 de la Ley 13.608 resolvió, declarar que la venta de bienes o la prestación de servicios con bienes paga- dos o pactados en moneda extranjera no es ilícita, sin perjuicio de las normas vigentes sobre curso forzoso. (Circular 605).

De acuerdo a la resolución del 17/VI/75 (comunicada por Circular 628) se reglamentó el funcionamiento de la Cámara Com- pensadora de Montevideo.

-Durante el año 1975 el Banco Central en su carácter de agente financiero del Gobierno Central reglamentó las condiciones de emisión de Bonos del Tesoro en moneda extranjera correspondiente a la ampliación de la 118. Serie por U$S 15.000.000 in- terés 12,570 anual; a la 128. Serie por U$S 50.000.000 interés 11% ~ n u a l y a la 138. y su ampliación por U$S 20.000.000 y U$S 30 millones respectivamente, interés 11 % anual.

Lo mismo hizo al ofrecer en suscripción pública Letras de Tesorería en moneda nacional por valor de N$ 100.000.000, con las siguientes tasas de interés de acuerdo a los plazos.

Letras de 30 a 90 días . . . . . . . . 22 % anual Letras de 91 a 180 días . . . . . . . . 30 % anual Letras de 181 a 360 días . . . . . . . . 36 % anual

CAPITULO VD1 OTRAS ACTUACIONES

DEL BANCO CENTRAL

CAPITULO VI11

OTRAS ACTUACIONES DEL BANCO CENTRAL

En el capítulo anterior se han resumido las principales resoluciones dictadas por el Banco Central en las áreas de su competencia. Ellas reflejan las actuaciones, tanto en sus aspectos de asesoramiento técnico a las autoridades, como los procedimientos operativos derivados de la aplicación de dichas medidas por los Departamentos de Cambios; de Crédito; de Asesoría Económica y Estudios; y de Asesoría Legal. Por estas razones, no se explicitan las actuaciones de estos servicios, evitando repeticiones in- necesarias.

Resta -por l o tanto- sintetizar las vinculadas con otros servicios del Instituto, entre los cuales citaremos:

1. Departamento de Contralor del Sistema Financiero

El Departamento de Contralor del Sistema Financiero ha realizado en el transcurso del año 1975, 36 actos inspectivos sobre 19 Bancos Privados; 1 Caja Popular; 1 Casa Bancaria y l sobre Otros Organismos Financieros.

Los actos inspectivos realizados tuvieron por objeto:

-Estudios de situación económica y financiera.

-Análisis de los mayores riesgos en moneda nacional y/o extranjera.

-Estudio de las operaciones de importación - exportación tramitadas en el sector bancario privado y su financiación por intermedio de líneas de crédito otorgadas por corresponsales.

-Posición de cambios.

- Organización contable - administrativa.

-Análisis de negocios rurales. -Análisis de la tenencia de billetes en poder de las institu-

ciones bancarias.

-Cumplimiento de las normas sobre tasas máximas de inte- rés y comisión para préstamos en moneda nacional y extranjera y tasas de interés sobre depósitos en moneda nacional.

-Estudio de los rubros que componen el balance de operaciones en moneda extranjera.

- Concentración y riesgos en depósitos en moneda extran- j era.

-.Análisis de la información proporcionada a l Banco Cen- tral en cumplimiento de la Circular N-40 (Plan de cuentas diferenciales).

- Operativa contable en materia de préstamos redescon- tados.

-Actuaciones varias cuyos temas no se explicitan p o ~ ser de carácter reservado.

La red física de las Instituciones Bancarias Privadas y su número de funcionarios han tenido la siguiente evolución:

Casas Centrales . . . . . . . . . . 23 23 Dependencias . . . . . . . . . . . 239 240

Número de funcionarios bancarios privados

al 31.12.74 . . . . . . . . . . . . . 5.157 funcionarios al 31.12.75 . . . . . . . . . . . . . 5.336 funcionarios

- Gestión general

Se ha continuado con el contralor de las normas legales y técnicas que rigen el sistema bancario privado, sobre l a base de informaciones suministradas por las propias entidades bancarias como, asimismo, se realizó el estudio y la elaboración de diversas cormas relativas a la regulación y contralor de las actividades financieras.

- Regulación y contralor de las actividades de las Cooperativas de Ahorro y Crédito

A fines del año 1975 se dictaron las normas que regulan la8 actividades de las Cooperativas de Ahorro y Crédito, amparadas por la ley NQ 13.988 del 19/7/71. Se inició, así, el proceso tendiente a regularizar el funcionamiento de esas entidades.

: ..Elreglamento optó por un régimen elástico, que posibílita el desarrollo de variadas modalidades empresariales de la Coo- peración de ahorro y crédito, reservando al Banco Central el derecho de orientar su funcionamiento integrado al resto del sistema financiero nacional.

Con ese propósito, prevé la iniciación de estas empresas en un registro especial y les prohibe efectuar actividades fuera de los planes autorizados previamente por el organismo.

- Responsabilidad patrimonial ajustada de las empresas bancarias privadas

La responsabilidad patrimonial de las empresas bancarias privadas -ajustada a las normas de este Banco Central- ha experimentado un incremento de N$ 35:937 durante el año 1975. Al 31/12/74 ascendía a N$ 58:841, situándose al 31/12/75 en N$ 94:778.

Del incremento señalado, el 10,19 % (N$ 3:663) se origina en integraciones de capital. El capital integrado de las empresas bancarias privadas era de N$ 3:679 al 31/12/74, alcanzando a N$ 7:342 al 31/12/75.

Contribuyeron -en mayor proporción- en el aumento patrimonial verificado, el incremento de los rubros de reservas y las utilidades líquidas no distribuidas de los ejercicios económi- cos finalizados durante el año 1975 (18.07 %) y la revaluación cie los bienes del activo. Las reservas por revaluación pasaron de N$ 24307 a N$ 50:486 lo que significa un aumento de Nue- vos Pesos 25379 y representa el 71.70 % del incremento total.

Desde el punto de vista de la capacidad receptiva de depó- sitos, puede decirse que el patrimonio fue suficiente en todas las instituciones, dado que aquélla -fijada en el equivalente a 16 veces la responsabilidad patrimonial ajustada- no fue su- perada por los depósitos recibidos en moneda nacional.

2 . Departamento de Tesorería

Entre los hechos más destacables, corresponde señalar la puesta en circulación de Ia nueva moneda de N$ 5, acuñada con motivo de cumplirse en 1975 el sesquicentenario de los hechos históricos de 1825 (año de la Declaratoria de la Independencia Nacional).

También conjuntamente enotros servicios del Banco, se co- menzó el estudio sobre la acuñación de nuevas especies de N$ 0.01; 0.02; 0.05; 0.10; 0.20; 0.50 y 1 Nuevo Peso, a fin de dar cumplimiento a lo dispuesto por la Ley 14.316.

Se propuso la impresión de -nuevos billetes d e Banco en las especies de N$ 50 y N$ 100, la que fue resuelta favorable mente por las autoridades del Banco. ~ ~ . .

. Los cuadros siguientes señalan los volíimenes de billetes y monedas por especie entregadas a la circulación durante 1975.

CUADRO VIII. 1

BILLETES ENTREGADOS A LA CIRCULACION DURANTE EL ANO 1975

CANTIDAD ESPECIE DE BILLETES IMPORTES

TOTAL:

CUADRO VIII. 2

BILLETES RETIRADOS DE CIRCULACION DURANTE EL ANO 1975

- CANTIDAD

ESPECIE DE BILLETES IMPORTES

N$ 10 1:443.300 N$ 14:433.000 N$ 5 2:778.400 N$ 13:892.000 N$ 1 8:409.300 N$ 8:409.300 N$ 0.50 2:928.200 N$ 1:464.100 N$ 0.10 4:950.000 N$ 495.000 N$ 0.05 1:227 .O00 N$ 61.350

TOTAL: 21:736.200 N$ 385'54.750

CUADRO VI-11. 3

MONEDAS PUESTAS EN CIRCULACION DURANTE EL ARO 1975

CANTIDAD ESPECIE DE MONEDAS IMPORTES

Escudo N$ 0 .O5 *** - -

N$ 0.01 * * * 11:160.000 N$ 111.600

N$ O . 005 5:616.000 N$ 28.080

N$ 0.001 50.000 N$ 50

TOTAL: 37:823.000 N$ 6:252.770

* - Ley No 14.276 del 27. 9.74 * * - Ley N'? 14.100 del 29.12.72

*** - Ley N'? 13.637 del 21.12.67

Implantación del Nuevo Peso: Ley No 14.316 del 16.12.1974.

3. Departamento de la Deuda Pública

El Departamento de la Deuda Pública del Banco Central pu- blicó en forma separada su Memoria Anual conteniendo una por- menorizada descripción de las operaciones que realiza.

No obstante ello a continuación- se presentarán cuadros conteniendo los principales movimientos de la Deuda Pública operada por el Banco Central.

3.1. Leyes, Decretos y Resoluciones relacionadas con la Deuda Pública ~

' '

Decreto N'?.69/975. 23/11975. ' - Se reglamenta las condiciones en que serán emitidas ras Letras de Tesorería.

Decreto N? 202/975. 13/3/975. Se amplía en U$S 15:000.000 el monto autorizado de la ll* Serie de Bonos del Tesoro.

Decreto N? 250/975. 3/4/975. Se dispone emitir Bonos del Tesoro 12" Serie hasta la suma de USS 50:000.000.

Decreto N? 251/975. 3/4/975. Se deja sin efecto lo dispuesto por el Art. 109 del De- creto 829/974.

Decreto N? 362/975. 30/4/975. Se dispone que los servicios de interés y amortización de la Deuda Instituto Nacional de Colonización serán atendidos con los rubros específicamente destinados a tales efectos.

Resolución 30/4/975. Se autoriza al Ministerio de Economía y Finanzas a efectuar pagos diversos mediante Letras de Tesorería emitidas por el Banco Central.

Decreto N? 551/975. 16/7/975. Se dispone la emisión de una nueva Serie de Bonos del Tesoro 13' Serie hasta la última de U$S 20:000.000.

Ley N? 14.403. 22/7/975. Se prorroga hasta el 30 de setiembre de 1975, el canje de Bonos del Tesoro emitidos, por Serie 11* (Ampliación).

Ley N? 14.416. 28/8/975. Se autoriza emitir al Poder Ejecutivo una Deuda Iiter- na de Consolidación 1975 hasta la suma de 215:671.575.49 Nuevos Pesos.

Decreto No 783/975. 16/10/975. Se amplía la emisión de la Serie 13a de Bonos del Te- soro en U$S 30:000.000.

Decreto N? 1.004/975. 29/12/975. Se autoriza la emisión de una Serie especial de Letras de Tesorería, Serie D, hasta la suma de N$ 80:000.000.

3 . 2 . Deuda Pública Nacional Interna y Externa

El monto circulante de la Deuda Pública Nacional Interna se redujo durante el año 1975 en un 6.8 %, en tanto la externa se incrementó en 36.9 % de acuerdo a las siguientes operaciones.

CUADRO VI11 . 4

DEUDA PUBLICA NACIONAL

Movimiento General

Monto Circulante ai 31 de diciembre de 1974 .......................... N$ 41.183.158.12

Deuda Interna ....................................... NS 28.152.748.51

Deuda Ez€orna ........................................ 13.031.009.61

S. 3.426.380.38 a 3.802 .......... NS 13.027.098.21

: Deuda Externa (Revaiuaeiones) Emitido durante el año 1975 . .

Amortizado durante el a60 1975

Deuda Esterna (e 203.740.00) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.126.070.98 " 3.035.954.84

.......................... Monto Circulante ai 31 de diciembre de 1975 N$ 44.060.909.08

EL Monto Circulante al 31 de diciembre de 1975. se divide así:

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Deuda Esterna " 17.818.044.43 N$ 44.060.909.08

E 3.222.640.38 a 5.527 .......... NS 17.811.533.38

R E S U M E N

Emitido ....... N$ 5.913.105.80

Amortizado ........................................................... " 3.035.954.84

Aumento del M n t o Circulante en el año 1975 .......................... NS 2.877.150.96

Deuda Externa - aumento .......................................... N 4.787.034.82

Deuda Interna - dimGnuei6n ......................................... " 1.909.883.86

80'606'09O:PP .PT'SO9'SOb:OPZ L6'8BZ'PSZ'BBC ZZ'PIS'99P:P8Z EB'PBS'EOP ZL'LOP'PZI:089 TVir3N33 ?VLO>I< -- EP.PPO.UIU:LT ~~.?IQS.ZZZ~ZCZ - ' T~.PI~.OPO:OBZ ' --. IE.PIQ.OPO:OSZ . : . . . . . . . . . . . v ~ i r r ~ x r vanaa ',?VLOJ. -- - SO'IIS'~ 86'88~'C68:18 oo'ooo'oo6:18 -- 00'000'006: 18 ~000'000:o~ s$nl ñ b n a n z n r a p . ~ .ir. %o .3x3 scuog 8E'OEU'ZS , ZQ'P00'11S:E - OO'SE8'EPE:S - OO'SE8'EPE:E " (OOO'S09 3 - al53 IaP 'n.3'8) 6T61 eu.ralx3 ' s p a P6'68Z'ZT 9O'OCP'L90:9 ' -- OO'OOL'6LO:9 oo.ooL'6LO:9 . . . . . . (000'00l:1 .3 1 3161 aP WOInl!L 'OldW3 CS'EE8'8LZ 08'180'118:9 - EU'PUT'OBO: L -- E8'+81'060iL "" (LZU'Z~Z: 1 S 1 6061 ap 8=>!1qnd '0 ap .oldua 29'990'8PZ:I 96'LZE'SLO:LC - 8P'P6E'CZE:88 - Ub'36E'EZE:88 " " " ' ' (ISU'EE6:9 3 ) . 8061 ug!s.iaauo3 ap 'oldux IO'EEO'ObZ:91 66"99P'E90: L6 ' - 00'00S'EOE:EII -- 00'00~'80E:E11 ' ' (000'00s:0~ 8 1 % 9$& ñenSn~n.rap 'losu03 .epa

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TWNOIDVN v31~sna vanaa - s , 1 1 1 ~ oxav1-13

3.3. Bonos ael Tesoro en moneda .nacional y extranjera

El cuadro siguiente. indica lacprincipales características de las Series de Bonos del Tesoro en circulación al finalizar el año 1975.

CUADRO VIII. 6 . . . ~ .

BONOS DEL TESORO

Características de las Series en Circulación

Monto Int.

Autorizado Plazo Anual Amortización

58 Serie año 1971 U$S 10:000.000 5 años , 11% 20% Anual , . . .

68 Serie año 1972 " 10:000.000 5 años 11% 20% Anual

7? Serie año 1973 " 20 :000.000 5 años 11% 20% Anual

88 Serie año 1973 " 10:000~.000 5 años 11% 20% Anual

9" Serie año 1974 " 20:000.000 5 años 11% 20% Anual

108 Serie año 1974 " 10:OOO-000 5 años 11% 20% Anual

118 Serie añc. 1974 " 115:OOO. 000 10 años 12% % 10% Anual . .~ ~ . .

18 Serie-Externos " 30:000.000 5 años 20% Anual

28 Serie Externos " 30 :000.000 7 años 20% Anual(*)

128 Serie año 1975 " 50:000 .O00 10 años 11% 10% Anual

138 Serie año 1975 " 50:000.000 10 años , - 11% 10% Anual ~. , ~

-~

~ .. . .~

( * ) ira. Amortización - naviembrejl977.

Series Especiales

Año 1970/77

Adquisiciones para la Fuerza A6rea . . . . . . U$S 2:276.557.54 8 aiios 11% Anual

Garantía del ~e rmina l Pesquero . . . . . . . . . . " 1 : 799.940.00

Año 1971/76

Pago de Obligaciones del M.T.O.P. . . . . . . . " 191.000.00 5 aiios 11% 20% Anual

Año 1972/76

Garantía para compras en el exterior de O.S.E. . . . . . . . . . . " 640.00~0.00 5 años 11% 20% Anual

Año 1972/76

Pago de Obligaciones del M.T.O.P. . . . . . . . Lbs. 330.000,. 00 5 años 11 % 20% Anual

Decreto 14.i12.971

M.A.P. Adquisición del Edificio Banco La Ca- ja Obrera . . . . . . . . . . N$ 100.000.00 5 años 12% 10% Sem.

. . ... - , . ~~ ~ -~ ~ ~ ~ . - ~ ~ . . . . ~

Decreto 1060/973

13.12.973 . . . . . . . . . . USS 83000. 000.00 3 años 7% 20% Sem.

CUADRO VIII. 7

BONOS DEL TESORO

Movimiento General

Series emitidas eu'moieda ext ran jera

Monto Circulante a l 31/12/974 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . U$S 111:88Z.898

-Emisiones Normales .... U$S 108':913.000 .- . . . -Emisiones Especiales " 8:969:898 (')

Emitido m el año 1975 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . " 129:884.000 -Emisiones Normales . . . . U$S 129 :884.000

Amortizado en el aílo 1975 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . " 19:722.410 . . . . - Emisiones Normales U$S 12 :843.500 . . . -Emisiones Especiales, " 6 :878.910 ( * ')

Monto Circulante a l 31/12/975 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . " 228:044.488 -Emisiones Nonnales . . . . U$S 225 :953.500 - Emisiones Especiales . . . " 2':090.988 (***)

Variaeiopes experimentadas en el Monto Circulante 4

Emisiones Normales . . . . . . U$S 117:040.500 (Aumento) Emisiones Especiales . . . . . . . " 6:878.910 (Disminución)

Total aumento monto circulante U$S 110:161.590

Series emitidas en moneda nacional

Monto Circulante al 31 1121974 . . N$ 40.000. M) Amoreizado en el aíio 1975 ..... " 20.000.00 M d o Ci~culante a l 31 /12/975 . " 20.000..00

Variación experimentada en el Monto Cireula~te . . . . . . . . . . . . . . . N$ 26.000.00 (Disminución)

(') Incluye Lbs. 132.000 a T.C. 2.3480 - Up 309.936 ( a s ) s. '. 66.000 a T.C. 2,3480 - U$S 154.968

(e*.) M " 66.000 a T.C. 2.3480 - USS 154.968

CUADRO VIII. 8

BONOS DEL TESORO

Variaciones p;oducidas en el Monto Circulante (M/Ext.)

(En miles de dólares)

Circulante Emisión Amortizaci6n Circulante Variaciones 31.12.974 y. 1975 % 1975 % 31.12.75 % . %

Emisiones Normales . . . . , 108.913 100192 129.884 110/100 12.843 12165 225.954 207199 -1- 11.7.041 1011106 Emisiones Especiales . . . '8.970 100108 - 6.879 77/35 2.091 23101 - 6.879 -771-06 ---- ----

117.883 1001100 129.884. 100/100 19,722 17/100 228.045 1931100 +110.162 301100

Variaciones producidas en el Monto Circulante (M/NaI.)

(En Nuevos Pesos)

cireuiante Emisi6n Amortización Circulante Varisci6n 31.12.974 % 1975 % 1975 ~ / o 31.12.75 % %

~rnisionei Especiales . . . 40.000 100 . - -- 20.000 SO 20.000 50 - ao.000 - 50

CUADRO VIII. 9 - BONOS DEL TESORO Estado General al 31.12.975 (M. Extranjera) Arbitrado a Dólares -

Denominaci6n Autorizado Anulado Emitido A emitir Amortizado Circulante

18 Serie aho 1966 ................ 5:000.000.- 4:794.350.- 28 Serie aho 1968 . . . . . . . . . . . . . . . . 20:000.000.- 6:848.350.- 38 Serie aho 1969 . . . . . . . . . . . . . . . . 9:000.000.- 1:220.000.- 48 Serie aho 1970 . . . . . . . . . . . . . . . . 8:000.000.- 747.000.- 58 Serie aho 1971 . . . . . . . . . . . . . . . . 10:000.000.- -

..... . . . . . . . . . . . 68 Serie aho 1972 10:000.000.- -

..... . . . . . . . . . . . 78 Serie 8fi0 1973 20:000.000.- -

...... . . . . . . . . . . 88 Serie aho 1973 10:000.000.- - 98 Serie aho 1974 . . . . . . . . . . . . . . . . 20:000.000.- - 108 Serie aho 1974 . . . . . . . . . . . . . . . . 10:000.000.- -- 118 Serie aho 1974 . . . . . . . . . . . . . . . . 115:000.000.- 3:200.500.- t8 Serie Externos . . . . . . . . . . . . . . . . 30:000.000.- - 88 Serie Externos . . . . . . . . . . . . . . . . 30:000.000.- - 128 Serie sho 1975 . . . . . . . . . . . . . . . . 50:000.000.- - 138 Serie a40 1975 . . . . . . . . . . . . . . . . 50:000.000.- - TOTAL SERIES NORMALES . . . . . . 397:000.000.- 16:810.200.-

M.T.O.P. - Series A - 1 . . . . . . . . . . 6:600.000.- -- A.F.E. - Serie 8 % . . . . . . . . . . . . . . 2:008.810.- - M.D.N. - Serie 1970/77 . . . . . . . . . 2:276.557.54 - S.O.Y.P. - Series J - S . . . . . . . . . . . 1:799.940.- - M.T.O.P. - Series T y U .......... 1:500.000.- - M.T.O.P. - Serie v ............... 900.000.- - M.T.O.P. - Serie 1971176 ......... 215.000.- 215.000.- M.T.O.P. - Serie 1971176 ......... 191.000.- - O.S.E. - Serie 1972176 ......... 840.000.- - M.T.O.P. - Serie 1972176 ......... 774.840.- - Deeta. 8281972 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4:870.130.- - Decto. 10601973 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8:000.000.- - TOTAL SERIES ESPECIALES ...... 29:778.277.54 215.000.-

TOTAL GENERAL . . . . . t . . . . . . . . . . 426:776.277.54 17:025.200.- r O 01 ( 1 ) Incluye Lbs. 66.000 a T.C. 2,3480.

Estado General al 21.12 975 lM./Nal.\ Denominación Autorizado Emitido Amortizado Circulante

MA.P. - Decto. 14/12/971

3.4. Letras de Tesorería en moneda nacional y extranjera

Se muestran a continuación los principales movimientos habidos en las Letras . . de Tesorería en moneda nacional y extranjera .

CUADRO VI11 . 10 . LETRAS DE TESORERIA

~ovimiento General (en m./nal. y extranjera)

Letras de Tesorería en m/nal . MONTO CIRCULANTE AL 311121974 ....................... N$ 19.057.203.-

. EMITIDO DURANTE EL ASO 1975 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91.388.564.49

AMORTIZADO DURANTE EL A S O 1975 .................... " 63.792.391.50

MONTO CIRCULANTE AL 31/12/975 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . N$ 46.653.375.99

Letras de Tesorería en m/extr . MONTO CIRCULANTE AL 311121974 ........................ USS 28.235.638.31 DIs . . . . . . . . . . 28.154.204.68 U$S 28.154.204.68 F . S . . . . . . . 2.000.- 0.3985 " 797.-

D.M. ......... 168.100.- 0.4180 " 70.265.80

£ ............ 4.416.83 2.3480 " 10.370.85

EMITpO DURANTE EL ANO 1975 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . " 21.094.265.70

AMORTIZADO DURANTE EL ARO 1975 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30.054.769.40

DI6 . . . . . . . . . . 29.978.351.77 USS 29.973.351.77

F.S. ........ 2.000.- 0.3985 " 797 .- D.M. .......... 156.100.- 0.4180 " 65.249.80

£ .. . . . . . . . . . 4.416.88 2.3480 " 10.370.33

ANULADO EN EL ANO 1975 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . " 105.092.18

MONTO CTRCULANTE AL 311121975 ...................... " 19.170.042.43

CUADRO VIII. 11 - LETRAS DE TESORERIA

Variaciones Experimentadas en el Monto Circulante

Letras de Tesorería en m/nal. (en Nuevos Pesos)

Circulante al ErnisMn Amortización Circulante VariaeMn 311121974 % 1975 % 1975 % 311121975 % %

Letras de Tesorería en m/ext. (en miles de dólares)

Circulante Emisi6n Amortización Anuladas Circulante Variación 311121974 % 1975 % 1975 % % 311121915 % %

U$S . . . . . . . . . 28.154 100/100 21.094 . ,751100 29.978 107/100 105 -1100 19.185 681100 8.989 32/100

F.S. . . . . . . . . . 1 1001- - 1 1001- - - 1 100/-

D.M. . . . . . . . . . 70 1001- - 85 931- 5 7/- 85 931-

£ .. . . . . . . . . . 10 1001- - 10 1001- - - 10 1001-

El Departamento de la Deuda Pública --en su carácter de agente financiero del Gobierno Central- tuvo además activa par- ticipación en e l cumplimiento de los servicios de préstamos externos concedidos por Organismos Financieros Internacionales a Instituciones del Sector Público Uruguayo.

4. Reuniones Internacionales organizadas por el Banco Central del Uruguay

4.1. XiI* Eeunión de Téfnicos de Bancos Centrales ' del Continente Americano

Como fuera acordado en la XI+ Reunión de Técnicos de Banros Centrales del Continente Americano -realizada en Quito (Ecua- dor) en noviembre de 1974- le correspondió al Banco Central del Uruguay organizar conjuntamente con el CEiGA la XII* Reunión.

La misma se Uevó a cabo del 2 al 8 de Noviembre de 1975 en la Ciudad de Punta del Este (Uruguay) patticipando los Bancos Centrales del Continente y otras Instituciones Monetarias del área y fuera de ella, observadores especialmente invitados.

La XIIa Reunión se celebró de acuerdo al siguiente Temario:

Noviembre

3 -INAUGURACION. -1% sesión plenaria: "Evaluación de los resultados de

la política de fomento de los mercados de capitales en América Latina".

4 -l* sesión de l a Comisión de Análisis Monetario y Financiero: "La oferta monetaria en América La- tina".

-1* sesión de la Comisión de Metodología y Estadís- tica: "Aprovechamiento y adecuación de la infraestructura estadística existente, para el nuevo sistema de cuentas nacionales",

-2a sesión plenaria: "Eficacia de la política monetaria en la lucha antiinflacionaria".

5 ,' -2* sesión de la Comisión de Análisis Monetario y Financiero: "Demanda y ajustes monetarios en Amé- rica Latina".

-28 sesión de la Comisión de Metodología y Eutadís- tica: "Papel de la información emanada del nuevo sistema de cuentas nacionales (F2 Rev. 3) en la

formulación de la política financiera". -3* sesión plenaria: "Coordinación de las políticas

financieras de corto plazo".

6 -3i sesión de la Comisión de Metodología y Estadís- tica: "Efectos de la inflación en la elaboración de las cuentas nacionales".

-3* sesión de la Comisión de Análisis Monetario y Financiero: "Enfoque monetario de la balanza de pagos".

- 4 3 sesión plenaria: "Procesos de financiamiento de la inversión (con especial referencia a economías con presiones inflacionarias)", e "Instrumentos de apoyo a la política de balanza de pagos (en especial, manejo y control de la deuda externa)".

7 4 9 sesión de la Comisión de Análisis Monetario y Financiero: "Corrección monetaria y tasas de inte- rés", y "Papel de los modelos econométricos en la evaluación de alternativas de política financiera".

-4% sesión de la Comisión de Metodología y Estadís- tica: "Efectos de la inflación sobre la información estadística".

-5Qesión plenaria: Temas informativos: "Situación actual y perspectivas de los mercados financieros mundiales". "Situación actual y perspectivas de las economías de los países industrializados". "Problemas actuales del financiamiento de la inver- sión en América Latina".

8 -SESION DE CLAUSURA.

El Banco Central publicará la Memoria de la XIIa Reunión conteniendo los documentos presentados y comentados en la Reunión.

4.2. Va Reunión Anual del Programa Mercados de Capital

La Organización de Estados Americanos organizó la Quinta Reunión Anual del Programa Mercados de Capital. La misma se celebró en Punta del Este entre el 10 y 12 de Noviembre colabo- rando el Banco Central en la Organización y realización de este evento.

C A P I T U L O I X BALANCES DEL BANCO CENTRAL

CAPITULO M

BALANCES DEL BANCO'CENTRAL

Los saldos de 10s rubros que configuran el Estado de =tus- ción al 31.12.75 reflejan el resultado de la División Patrimonial de Cuentas que se realizó con el Banco de la República aprobada por Resolución conjunta de los Directorios del B. R . O . U. y B. C. U. del 28 de febrero de 1975 y por el Tribunal de Cuentas de la República en Dictamen del 19 de mayo de 1975.

Con excepción de los aportes al Fondo Monetario Interna- cional, la posición en oro fue revaluada a U$S 90.- por cada Onza Troy de oro fino. El producido de dicha revaluación fue llevado a reservas, explicando juntamente con las utilidades del ejercicio el considerable aumento producido en el capítulo PA- TRIMONIAL.

Para la conversión de los saldos en oro y divisas a moneda nacional, se utilizó el tipo de cambio comercial comprador de N$ 2,70 por dólar, que representa el 165 % del tipo de cambio utilizado a fines del ejercicio anterior. En igual período, el total de depósitos se elevó al 277 %, mientras tanto los créditos a nuestro favor evoIucionaron por debajo de los depósitos, incremen- tándose al 203 % respecto del 31/12/74.

BALANCE DE SITUACION AL 31 DE DICIEMBRE DE 1975

A r t i v n Pasivo EN ORO EN DIVISAS EN MINAL. TOTAL

N$ N$ N$ N$ EN DIVISAS EN MINAL. TOTAL

N$ N$ N8

FONDOS DISPONIBLES . . 1 :177.438,28 94:221.582,81 - 95 :399.021,00

FONDOS AFECTADOS . . . 503.997.91 13:821.214,38 - 14:331.212.29

APORTES EN ORGANIS- MOS INTERNACIONALES 258.728,57 24:678.720,55 17:138.229,68 42:075.1378,80

CREDITOS A ' NUESTRO FAVOR ................. - 51:074.998,15 2.129:803.263,82 2.180:878.261,77

INVERSIONES . . . . . . . . . . . - 250.428.59 3:195.017,89 3:445.446,48

TRANSITORIO . . . . . . . . . 583.29 97:024.569,53 10:085.458.01 101:110.591,73

OTRAS CUENTAS DEU. DORAS . . . . . . . . . . . . . . . . . - 15'514 731.95 1.070:648.168.04 1.086:162.899.99

EMISION CUENTAS CON INSTITUCIONES INTERNACIONALES DEPOSITOS . . . . . . . . . . . . OBLIGACIONES CON EL EXTERIOR . . . . . . . . . . . . . OTRAS OBLIGACIONES TRANSITORIO . . . . . . . . . OTRAS CUENTAS ACREE- DORAS . . . . . . . . . . . . . PATRIMONIAL . . . . . . . .

TOTAL DEL ACTIVO: 1:940.128,05 296:592.245,96 3.230:870.138,14 3.529:403.112,15 TOTAL DEL PASIVO: 1.567:792.577,07 1.961 :610.535,08 3.529:403.112,15

CUENTAS DE ORDEN N$ 2.312:983.299.08

JOSE GIL DIAZ Presidente

Cr. ROBERTO V. LAMELA Contado? General

Sujeto a viseeión del T r ibuna Be Cuentas de la República

Dr. JUAN ' C. PACCHIOTTI Secretarlo General

Cr. WILLIAM ROSSO Gevento General

ESTADO DE RESULTADOS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 1975

-

Cuentas Deudoras Cuentas Acreedoras

RETRIBIJCION DE SERVICIOS PERSONALES SERVICIOS NO PERSONALES . . . . . . . . . . . . . MI~TERIALES Y ARTICULOS DF COKSIJMO TRANSFERENCIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ASIGNACIONES GLOBALES . . . . . . . . . . . . . . . . . CARGAS LEGALES Y PRESTACIONES DE CARACTER SOCIAL AMORTIZACIONES INTERESES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . " 58.437.288,51

. . . . . . . . COMISIONES Y GASTOS BANCARIOS " 21.076.403.64 PERDIDAS DE CAMBIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . " 65.496.209.61 EXCEDENTE CONTABLE DEL EJERCICIO 1975 " 69 075.732,33

INTERESES SOBRE COLOCACIONES BANCA OFICIAL N$ 7.300.480.00

INTERESES SOBRE COLOCACIONES BANCA PRIVADA " 7.364.032.50

INTERESES SOBRE COLOCACIONES SECTOR PRIVADO " 139.352.22

INTERESES SOBRE FONDOS DISPONIBLES EN EL EXT. " 5.744.753,26

INTERESES SOBRE FONDOS ADMINISTRADOS ...... " 29.277.99

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . COMISIONES " 13.826.512,34

OTROS INGRESOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . " 66.527.619.04

UTILIDAD DE CAMBIOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . " 128.224.265,37

TOTAL DE CUENTAS DEUDORAS: N$ 229.156.302.72 TOTAL DE CUENTAS ACREEDORAS: N$ 229.156.302,72

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