austral group s.a.a. helios febrero 2015

Informe de Valorización de las Acciones de Inversión

Austral Group S.A.A.

HELIOS Febrero 2015

DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDAD

Los firmantes declaran haber realizado una investigación y análisis que los lleva a considerar que el presente Informe

de Valorización de las acciones de inversión de AUSTRAL GROUP S.A.A. ha sido preparado de acuerdo con la

propuesta técnica y requisitos detallados en el presente documento, teniendo como base la información brindada por

el emisor. Asimismo, la valorizadora se hace responsable por los daños que se puedan generar, causados por la

expedición de un informe con un inadecuado sustento técnico o insuficiencia en su contenido, dentro del ámbito de

su competencia, de acuerdo con la responsabilidad establecida por el Código Civil.

2

________________________

Marita Chang Olivas

________________________

Martha Esteves Dejo Ana Reátegui Vela

El presente documento ha sido formulado sobre la base de la información proporcionada por la empresa Austral Group

S.A.A. (“Austral”) o por sus representantes, funcionarios, empleados y/o asesores de manera limitada respecto de Austral,

y sobre información pública disponible proveniente de fuentes distintas a Corporación Helios S.A. (“Corporación Helios”).

Corporación Helios no ha realizado una verificación o auditoría independiente de la información recibida para la

elaboración del presente documento, por lo que los firmantes, la entidad valorizadora, sus socios, empleados y asesores

no garantizan expresa o implícitamente la validez, veracidad, suficiencia, integridad o exactitud de la información contenida

en el presente Informe o en cualquier otra comunicación oral o escrita, ni se responsabilizan por dicha información, sus

errores u omisiones, así como las opiniones, estimados, proyecciones y conclusiones contenidas en el Informe que hayan

sido elaborados sobre la base de la información o por no haber considerado información relacionada cuya existencia no se

ha podido confirmar de manera razonable en base a la limitada información proporcionada a Corporación Helios por

Austral, porque no existía de manera pública o porque en caso de existir Corporación Helios no ha tenido conocimiento y/o

acceso a la misma de manera razonable.

Asimismo, Corporación Helios, sus socios, empleados y asesores no son responsables frente a Austral, sus accionistas y/o

terceros, de cualquier perjuicio que se pueda ocasionar por información equivocada o por omisión en la información que le

fue suministrada.

Corporación Helios S.A. no garantiza la veracidad de todos los contenidos del presente documento y declara expresamente

que algunos de ellos podrían estar sujetos a errores, inexactitudes u omisiones.

La reproducción del presente documento, sea parcial o total, y por cualquier medio, sólo puede ser autorizada por los

representantes legales de Austral.

3

Introducción

La empresa Austral Group S.A.A se

constituyó en el año 1996, como

una empresa dedicada a la

actividad pesquera industrial,

incluyendo la extracción y el

procesamiento de recursos

hidrobiológicos tanto para el

consumo humano directo como

indirecto.

Austral Group S.A.A. forma parte del

grupo noruego Austevoll Seafood

ASA, el cual lidera la industria

pesquera a nivel mundial.

4

Fuente: Memoria Anual 2013.y `portal web de Austral Group S.A.A..

Contenido

• Análisis del Sector

• Análisis de la Empresa

• Principales Resultados

• Contingencias

• Valorización

• Conclusiones

• Fuentes de Información

• Anexos

5

Contenido




• Contingencias

• Valorización

• Conclusiones


• Anexos

6

7

I. Factores que afectan el desarrollo de la actividad pesquera en el Perú

ANÁLISIS DEL SECTOR

Actividad Pesquera

Marco Regulatorio

Factores Biológicos

Factores Climáticos/Fenómenos

Naturales

8

Fecha de Publicación: 21 de diciembre de 1992

a) Marco Regulatorio

• Decreto Ley N° 25977 – Ley General de la Pesca y su Reglamento (Decreto Supremo N° 012-2001-PE)

Regular la actividad pesquera; así como promover su desarrollo

sostenido como fuente de alimentación, empleo e ingresos y

asegurar un aprovechamiento responsable de los recursos

hidrobiológicos.

OBJETO

Incluye todas las especies ubicadas dentro de las 200 millas

marítimas y a los recursos multi-zonales que migran hacia

aguas adyacentes o que proceden de éstas hacia el litoral por

su asociación alimentaria con otros recursos marinos; así como

por corresponder a hábitats de reproducción o crianza.

ALCANCE

El Ministerio de la Producción (PRODUCE) dicta las normas

vinculadas a la preservación y explotación racional de los

recursos hidrobiológicos. Dicha regulación está en función de

las evidencias científicas disponibles y de los factores

socioeconómicos.

ENTIDAD

Fuente: Sistema Peruano de Información

Jurídica – SPIJ; Estados Financieros

auditados 2013, Austral Group S.A.A.

Para preservar algunas especies

marinas, como la anchoveta,

PRODUCE establece durante el

año vedas biológicas de los

recursos pesqueros. Estas vedas

se establecen durante épocas

reproductivas o cuando se cubre

la cuota país de extracción

asignada.

Las actividades extractivas y de

procesamiento de la anchoveta

se realizan en todo el litoral

peruano; sin embargo, con fines

regulatorios existen 2 zonas de

pesca: zona norte-centro y la

zona sur.


9

• Decreto legislativo N°1084: “Ley sobre límites máximos de captura por embarcación” y su Reglamento (D.S.

N° 021-2008-PRODUCE), publicado el 28 de junio de 2008.

Determinar el mecanismo de ordenamiento pesquero aplicable a la extracción de los

recursos de anchoveta y anchoveta blanca destinada al consumo humano indirecto;

además promover su desarrollo sostenido como fuente de alimentación, empleo e

ingresos asegurando un aprovechamiento responsable de los recursos

hidrobiológicos.

OBJETO

Comprende exclusivamente a los recursos de anchoveta y anchoveta blanca

destinado al consumo humano indirecto y se aplica en el ámbito geográfico

comprendido entre el extremo norte del dominio marítimo del Perú hasta el paralelo

16°00’00” latitud sur, fuera de las zonas reservadas para la actividad de pesca

artesanal y de menor escala.

ALCANCE

El Ministerio de la Producción es la entidad que administra y controla la actividad

pesquera.

ENTIDAD

Fuente: Sistema Peruano de Información Jurídica – SPIJ


10Fuente: Pacific Credit Rating - PCR

Esta Ley asigna a las embarcaciones, que cuenten con permiso de pesca vigente para la extracción de

anchoveta y anchoveta blanca destinada al Consumo Humano Indirecto (CHI), los límites máximos para

captura.

Actualmente, las cuotas asignadas para la producción en la zona norte-centro son:

Compañía % Participación

Tasa 13.8%

Copeinca 10.7%

Diamante 8.1%

Austral 7.0%

Hayduk 6.8%

China Fishery Group 6.1%

Exalmar 6.0%

Pacífico Centro 1.8%

Cantabria 1.6%

Otros 18.2%

Flota de madera 19.9%

Total 100.0%


11

La actividad industrial pesquera en el Perú está ligada en un 96% a la extracción de recursos pelágicos.

Las especies pelágicas están conformadas, principalmente, por anchoveta, caballa y jurel.

En el período 1996-2012, el total de biomasa se ha reducido a una tasa anual de 1.24%. En 1996, la

biomasa estaba compuesta por 11,680 miles de TMB, mientras que al cierre del 2012, esta cifra llegó a

registrar 9,565 miles de TMB.

La participación de la anchoveta (principal componente de la biomasa) sobre el total de la biomasa fue de

60.10% en 1996, mientras que en el 2012 fue de 97.17%.

Según los informes técnicos del Instituto del Mar del Perú (IMARPE), en los últimos 10 años, la población de

anchoveta se ha incrementado a una tasa anual de 2%.

*TMB: Toneladas Métricas Brutas


-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Mile

s d

e T

MB

*

Total de Biomasa Pelágica, 1996-2012

Biomasa de jurel Biomasa de caballa Biomasa de anchoveta

Fuente: Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI

b) Factores Biológicos

-2%

-10%

33%

20%

-13%

3%

-7%

40%

5% 4%9%

3%-3%

-20%

53%

-32%

18%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Variación Anual del PBI del Sector Pesca, 1996-2013

12Fuente: Instituto Nacional de Estadística e Informática, Banco Central de Reserva del Perú, .

Uno de los principales factores que influye en el comportamiento de la actividad pesquera es la presencia de

fenómenos naturales como El Niño y La Niña, cuyos efectos sobre el océano están relacionados con los cambios

climatológicos y físicos, los cuales afectan negativamente la distribución de los peces.

Un efecto del Niño está asociado a cambios en la temperatura del agua, los cuales influyen en la supervivencia de las

especies y en la migración de las mismas hacia lugares donde las temperaturas sean más bajas.

En el período 1996-2013, el litoral peruano se vio afectado por la presencia de fenómenos naturales ─El Niño: 1998

y 2010, y La Niña: 2001 y 2010─ que influyeron negativamente en el comportamiento del PBI del sector.

En los años 1998 y 2010, se evidenció un incremento de la temperatura, lo cual contribuyó a la reducción de la

cantidad de anchoveta capturada; mientras que en los años 2001 y 2010 se registraron bajas temperaturas

originando el mismo efecto sobre la captura de esta especie.

El PBI del sector en el 2011 creció en un 52.9%, respecto del año anterior, debido a la presencia de anomalías en la

temperatura del mar que alejaron algunas especies como la pota, pero que favorecieron a otras, como es el caso de

la anchoveta.

Fenómeno del Niño

Fenómeno de La Niña


c) Fenómenos Naturales

II. Mercado Internacional: Producción total

0

50

100

150

200

1993 2003 2013 2023*

87 88 93 95

18 39

70 92

MM

de

To

ne

lad

as

Producción Mundial de Pescado

Proveniente de Captura Proveniente de Acuicultura

Según el informe Agricultural Outlook 2014 – 2023 elaborado por la FAO y la OECD, la producción mundial

de pescado al 2013 es de 163 MM toneladas.

Por otro lado, la tasa de crecimiento anual del periodo 1993 – 2013 fue de 2.2% como consecuencia,

principalmente, del incremento de la producción pesquera proveniente de la acuicultura. En el último

decenio, esta actividad creció en 6% a diferencia de la captura que solo se incrementó en 0.49%.

Según estudios realizados por la FAO, se estima que para el año 2023 la producción mundial de pescado

crecerá en 14% y que la participación de las actividades de captura y acuicultura contribuirán de manera

similar al total producido mundialmente.

Fuente: Agricultural Outlook 2014-2023, OECD - FAO

* Proyección


II. Mercado Internacional: Harina de Pescado


The Marine Ingredients Organisation (IFFO) señala que los principales productores de harina de pescado son

Perú, Chile, China, Tailandia, EE.UU, Islandia y Dinamarca; siendo el Perú, el mayor productor de harina de

pescado del mundo.

En el período 1996-2013, la producción a nivel mundial ha presentado un comportamiento inestable. En

1996, se produjo 6.9 millones de TM, mientras que al cierre del 2013, 5.1 millones de TM; registrando así

una tasa de crecimiento anual de -1.74%. La menor producción de 1998 y 2010 fue debido a la presencia de

los fenómenos del Niño y la Niña.

Según proyecciones realizadas por la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación (FAO), en el

período 2014-2023, la producción de harina de pescado crecerá a una tasa de 0.32% anual, llegando a

producirse en el 2023, 5.5 millones de TM.

Por otro lado, en el período 1996-2013, el precio de la harina de pescado se incrementó. En 1996, este

commodity se cotizó en 629.3 US$/TM, mientras que en el 2013 a 1,747.2 US$/TM. La FAO ha proyectado

que para el 2023, llegará a cotizar 1,616 US$/TM, disminuyendo así a una tasa de crecimiento de 0.8%.

Fuente: Agricultural Outlook 2014-2023, OECD–FAO; CENTRUM-Mayo,2014, The Marine Ingredientes Organisation (IFFO).

0

500

1.000

1.500

2.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

US

$/TM

Mile

s d

e T

M

Harina de pescado: producción y precio, 1996-2023

Harina de Pescado Precio Mundial de la Harina de pescado

II. Mercado Internacional: Aceite de pescado


Fuente: Agricultural Outlook 2014-2023, OECD – FAO, Portal web Sonapesca

Al igual que la harina de pescado, los principales productores de aceite de pescado son Perú, Chile, China,

Tailandia, EE.UU, Islandia y Dinamarca.

En el período 1996-2013, la producción de aceite de pescado ha mostrado una tendencia irregular. En

1996, se registró una producción de más de 1,300 TM, mientras que al 2013, se llegó a alcanzar cerca de

1,050 TM; presentando así una tasa de crecimiento anual negativa de 1.01%. Las menores cantidades

producidas se registraron en 1998 y 2002, debido a la presencia del fenómeno del Niño (1998) y las

menores cuotas de captura establecidas en el Perú (2002).

Por otro lado, el precio mundial del aceite de pescado se ha incrementado a lo largo del tiempo, a excepción

del 2009, año en el que dicho commodity cotizó su precio más bajo (789 US$/TM), luego de una tendencia

alcista de más de 5 años.

La FAO estima que en los próximos 10 años, la producción y el precio crecerán a una tasa de 0.90% y 0.1%

anual respectivamente. El aceite de pescado superaría los 2,000 US$/TM.

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

US

$/TM

Mile

s d

e T

M

Aceite de pescado: producción y precio, 1996-2023

Producción Precio Mundial

16

Fuente: INEI

Desembarque o

extracción

Transformación

Comercialización

Enlatado

Congelado

Curado

Fresco

Anchoveta

Otras especies

CHD

CHI

Enlatado

Congelado

Curado

Harina de pescado

Aceite crudo

CHD

CHI

Venta Interna

Exportaciones

SE

CTO

R P

ES

CA

CHI: Consumo Humano Indirecto

CHD: Consumo Humano Directo


III. Mercado Nacional: Componentes del sector pesca


Desembarque o

ExtracciónProcesamiento Comercialización

CHD: enlatado, crudo,

congelado y fresco.

CHI: anchoveta y otras

especies.

CHD: enlatado, crudo y

congelado.

CHI: harina de pescado

y aceite de pescado

CHD: Consumo Humano DirectoCHI: Consumo Humano Indirecto

III. Mercado Nacional: Cadena productiva de la actividad pesquera

18

III. Mercado Nacional

a) PBI pesquero

El PBI pesquero representa el 0.7% del PBI nacional (2013). Después de la minería, la actividad pesquera

es la segunda fuente generadora de divisas, debido a sus altos volúmenes de exportación.

La producción del sector es volátil, pues está en función de la variación del clima, de la cantidad o calidad

de la biomasa, de las cuotas totales asignadas por la autoridad competente, entre otros. La ocurrencia de

estos factores se refleja en las marcadas desaceleraciones del PBI.

Debido a la presencia de los fenómenos del Niño y la Niña en los años 1998, 2001 y 2010, el PBI se redujo

en 9.66%, 12.98% y 19.6%, respectivamente. Por otro lado, en el 2012, el PBI se contrajo en 32.3%, por la

baja cuota otorgada para la segunda temporada de pesca en la zona Norte–Centro, debido al bajo nivel de

biomasa de anchoveta.


Fuente: Banco Central de Reserva del Perú; Instituto Nacional de Estadística e Informática.

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Millo

ne

sd

e S

/.

PBI del Sector Pesca, 1996-2013

(Valores a precios constantes de 2007)

PBI

Variación Porcentual

19

Los picos de crecimiento del PBI pesquero se registraron en el 2004 y 2011. Para el caso del 2004, este

incremento es explicado por tres factores: (i) mayor tamaño de ejemplares capturados, (ii) aumento en el

número de días efectivos de pesca y (iii) autorización por parte de PRODUCE para que la flota industrial

opere temporalmente dentro de la zona reservada para la flota artesanal en el litoral sur.

En el año 2011, el sector registró un pico de crecimiento del orden de 52.9%, debido al incremento de

especies como la anchoveta y el jurel; situación que es explicada por: i) anomalías en el mar peruano, ii)

continuas vedas realizadas años atrás y iii) la menor captura en el 2010, debido a la presencia del

fenómeno de “La Niña”.


20

b) Desembarque

Al 2013, el desembarque de anchoveta explica el 98.5% del total de especies pelágicas desembarcadas a

nivel nacional.

En el período 1999-2013, el desembarque de recursos pelágicos presentó un comportamiento inestable,

desacelerándose a una tasa de crecimiento anual de 3.59%; principalmente, por un menor desembarque

de anchoveta.

El menor desembarque de especies ocurrió en el 2010; en ese año solamente se desembarcó cerca de 3.3

millones de TM, a consecuencia de las condiciones climatológicas desencadenadas por la presencia de

fenómeno de “El Niño” (1era temporada - 2010) y “La Niña” (2da temporada - 2010). Esta cifra se redujo

aún más, debido a que las autoridades se vieron obligadas a reducir las cuotas de pesca de anchoveta para

la primera temporada de ese año.

En el 2012, también se registró una fuerte caída del orden de 45%, respecto del 2011; como consecuencia

de una menor cuota fijada por PRODUCE, respecto del año anterior.


Fuente: Instituto del Mar del Perú – IMARPE; Banco Central de Reserva del Perú - BCRP

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e T

M

Desembarque de recursos pelágicos

Anchoveta Sardina Jurel Caballa

21

c) Procesamiento

Enlatados

- En el período 2001-2012, la producción de enlatados presentó un comportamiento variable, registrando

una tasa de crecimiento anual de -1% explicado por una reducción de los enlatados elaborados en base

a especies como el jurel y la caballa.

- Por otro lado, durante el 2002 se observa la mayor caída de producción de enlatados, la cual fue de

20,906 TMB, influenciada por una baja cantidad de recursos destinados para este fin.

- La mayor producción se registró en el 2011, alcanzando 116,100 TMB. Esto se explica principalmente

por la existencia de una mayor cantidad de recursos pelágicos en el litoral peruano como consecuencia

de la recuperación en el sector tras el Niño y la Niña del 2010. Además, se destinó una mayor cantidad

de especies pelágicas para la manufactura de este producto.

- En el 2012, la producción de anchoveta destinada a enlatados representó el 58% del total procesado en

base a recursos pelágicos.


Fuente: Ministerio de la Producción

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

TM

B

Procesamiento de recursos pelágicos para Enlatados

Anchoveta Jurel Caballa Sardina

22

c) Procesamiento

Congelados


0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

TM

B

Procesamiento de recursos pelágicos para Congelados

Jurel Caballa Sardina

- Como se muestra en la gráfica, la producción de recursos pelágicos destinado a congelados empezó a

cobrar mayor importancia desde el 2007.

- Entre los años 2001 y 2007 el valor de la producción se incrementó en 32.8%, alcanzando los 38.8

miles de TMB al 2007.

- Durante el 2007 – 2012, esta actividad ha registrado una tasa de crecimiento anual de 11.7%; sin

embargo, el comportamiento de la producción de congelados ha sido inestable.

- En el año 2010 la producción de congelados tuvo una fuerte contracción por los fenómenos del Niño y

la Niña; mientras que en el año 2011, esta actividad alcanzó el mayor valor de producción, 98,782

TMB debido al incremento de biomasa pelágica por factores climatológicos.

- En el 2012, la producción de congelados en base a recursos pelágicos fue de 67.6 miles de TMB;

además, el jurel fue la especie pelágica más importante (95%) del total destinado a la elaboración de

congelados.


23

c) Procesamiento

Curados


- El procesamiento de recursos pelágicos para curado emplea solo dos tipos de especies para su

producción, estas son el jurel y la caballa; siendo esta última la más utilizada.

- En el período 2001 – 2012, la producción de curado destinado al consumo humano ha mantenido una

tendencia decreciente (a excepción del 2003 y 2006), registrándose una tasa de crecimiento anual de -

15.1% por la menor cantidad de especies pelágicas destinadas a la producción de curado.

- A diciembre 2012 esta actividad registró un valor de 1,702 TMB.


0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Procesamiento de recursos pelágicos para Curado

Jurel Caballa

24

c) Procesamiento

Harina de Pescado

- En el periodo 2001 – 2013 se observa una tendencia decreciente de la producción de Harina de Pescado (tasa de

crecimiento anual de -3.1%); ocasionado principalmente por factores climatológicos y biológicos que afectaron la

captura de anchoveta1.

- En los años 2003, 2006 y 2010 se registraron niveles bajos de producción debido a efectos climatológicos que

redujeron la biomasa total de anchoveta y, por ende, los días efectivos de pesca (extensión de los días de veda en la

zona norte-centro) ocasionando que se reduzca la captura de esta especie. Específicamente, en el 2010 la drástica

caída se debió a la presencia del fenómeno del Niño y la Niña consecutivamente. Mientras que en el 2012 se

presentó una menor extracción de anchoveta vinculada a la menor cuota pesquera impuesta por el Ministerio de la

Producción.

- La producción nacional de harina de pescado a diciembre 2013 alcanzó un valor de 1,118.5 miles de TMB

mostrando un incremento de 31% respecto al año anterior como consecuencia del aumento del Limite Máximo Total

de Captura permisible en la zona norte - centro del litoral peruano.


-

500

1.000

1.500

2.000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

1.635 1.839

1.224

1.971 1.931

1.342 1.399 1.415 1.348

787

1.638

854

1.119

Mile

s d

e T

MB

Procesamiento de anchoveta para Harina de Pescado

Anchoveta

Fuente: Ministerio de la Producción, Banco Central de Reserva del Perú

1Es preciso indicar que la producción de harina de pescado se hace en base de la anchoveta según Decreto Legislativo N°1084: “Ley sobre límites máximos de

captura por embarcación”.

25

c) Procesamiento

Aceite de Pescado

- Entre el 2001 – 2013 la tasa de crecimiento anual de esta actividad fue de -4.7%, debido a las

distintas caídas a lo largo de este periodo (2002, 2005, 2010 y 2012) explicadas, entre otras razones,

por una disminución del rendimiento de la anchoveta destinada a la producción de aceite.

Adicionalmente, la producción en el 2010 disminuyó, por fenómenos climatológicos ocurridos en ese

mismo año.

- La producción de aceite de pescado en el 2013 alcanzó un volumen de 169.7 miles de TMB

disminuyendo en 14% respecto al año anterior, debido al incremento del precio promedio de este

producto a nivel internacional.


-

100.000

200.000

300.000

400.000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Producción de Aceite de Pescado

Anchoveta

Fuente: Ministerio de la Producción, Sistema Integrado de Información de Comercio Exterior

26


d) Comercialización

Ventas Internas

- En el 2013, según la publicación realizada por el Ministerio de la Producción, las ventas internas

alcanzaron un valor de 603 mil TMB. Esta cifra fue menor en 10% respecto al año anterior debido a la

caída de las ventas destinadas al CHI, especialmente harina de pescado.

- Desde 1996 hasta el 2013, las ventas mostraron una tasa de crecimiento anual de -1.1% . Esto es

explicado, entre otras razones, por las fuertes caídas registradas en 1998, 2001 y 2002. La reducción

de las ventas en 1998 y 2001 fueron por alteraciones climatológicas como el fenómeno del Niño y la

Niña, mientras que en el 2002 disminuyeron debido a la menor extracción destinada al consumo

humano directo.

-

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

Mile

s d

e T

MB

Evolución de las Ventas Internas

CHD CHI

Fuente: Instituto Nacional de Estadística e Informática, (*)Ministerio de la Producción, Banco Central de Reserva del Perú.

27


Exportaciones

- En el período 1999-2013 la tasa de crecimiento anual fue de 9.3% con un comportamiento inestable.

Además, se observa que las exportaciones alcanzan su nivel más alto en los años 2000, 2004 y

2011, producto de la recuperación del sector luego de los fenómenos climatológicos del 2010.

- Por otro lado, desde el 2008 las exportaciones no tradicionales han presentado una tasa de

crecimiento anual de 10.6% como resultado de la importancia que esta actividad está cobrando

gracias a las importantes inversiones en plantas dedicadas a la producción de conservas y

congelados.

- En el 2013, las exportaciones registraron una caída de 18% respecto al año anterior a causa de la

menor cuota asignada en la segunda temporada del 2012 y a las limitaciones de pesca en la zona

como consecuencia del régimen normativo vigente. Del volumen total exportado, el 62% corresponde

a las ventas de productos tradicionales mientras que un 38% a productos no tradicionales.


Fuente: Banco Central de Reserva del Perú, Sociedad Nacional Pesquera

-

1.000

2.000

3.000

4.000

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

MM

de

US

$

Exportaciones del Sector Pesca por tipo de producto

Exportaciones Tradicionales

Exportaciones No Tradicionales

28


Exportaciones de Harina y Aceite de Pescado

- La tasa de crecimiento anual entre los años 1999 y 2013 de las exportaciones de harina de pescado

fue de 3.2%, mientras que del aceite fue de 10.9%.

- El desempeño de las exportaciones de harina y aceite de pescado ha sido alterado por fenómenos

climatológicos ocurridos en los años 1998, 2001, 2003 y 2010 ocasionando una reducción en el

volumen de desembarque de anchoveta.

- Por otro lado, en el 2011 la harina de pescado alcanzó el nivel más alto de exportación debido a una

mayor disposición de anchoveta en ese año.

- Finalmente, en el 2013 las exportaciones tradicionales (harina y aceite de pescado) representaron un

valor de US$ 1,707MM, disminuyendo en 26.2% respecto al año anterior. El aceite de pescado

registró una mayor caída alcanzando un 37%, debido a la menor cuota de pesca asignada en la

segunda temporada del 2012 y a las limitaciones que existieron en la zona de pesca debido al

régimen normativo.


533

873 835 823 742

954

1.147 1.139 1.210

1.413 1.425 1.425

1.780 1.770

1.364

68 81 91 69 79 149 156 196 249 379

258 258 333

542

343

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

MM

de

US

$

Exportaciones de Harina y Aceite de Pescado

Harina de Pescado Aceite de pescado

Fuente: Banco Central de Reserva del Perú, Sociedad Nacional Pesquera

29


Exportaciones

ProductoPrincipales destinos

de exportación

Consumo Humano

Directo

(Congelados,

Conservas, Curados

– Refrigerados)

EEUU (26%), China

(16%), España (12%),

Francia (6%) y

Tailandia (6%) .

Consumo Humano

Indirecto

(Harina, Aceite, y

demás usos)

China (51%),

Alemania (8%), Chile

(7%), Japón (5%) y

Dinamarca (5%).

- El valor FOB de las exportaciones pesqueras del

país alcanzaron un valor de US$ 2,758 millones.

- Actualmente, el Perú se encuentra ubicado a nivel

mundial como el primer exportador de harina y

aceite de pescado.

- Posee un mercado de 108 países ubicados en los

cinco continentes, siendo los principales: EEUU

(US$ 226 MM), China (US$ 128 MM) y España

(US$ 114 MM).

Fuente: PROMPERÚ, PROINVERSION,

Memoria Anual 2013.BCRP.


31%4%

1%

2%

50%

12%

0%

Exportaciones por tipo de producto, según

valor FOB (2013)

Congelados

Conservas

Curados

Frescos - Refrigerados

Harina

Aceite

Demás usos (vivos)

30

Más de 40

Entre 20 – 39

Entre 10 – 19

Entre 0 – 9

Leyenda

Congelados

Harina

de Pescado

Enlatado

Curado

• Al 2013, el Perú contaba con 169 plantas

industriales para la producción de harina de

pescado y 78 plantas destinadas a la

producción de enlatados, ubicadas

principalmente en el departamento de

Ancash.

• Asimismo, cuenta con 122 plantas

industriales destinadas a la producción de

congelados; la mayoría de ellas ubicadas en

el departamento de Piura.

• Adicionalmente, existen 19 plantas para la

producción de curados, las cuales están

distribuidas en todo el litoral peruano.

• Es importante resaltar, que en los últimos 10

años el número de plantas destinadas a la

producción de congelado se ha incrementado

a razón de 4.4%; seguido de las plantas

destinadas a la producción de harina de

pescado, con 1.9%.

* Se debe tener en cuenta que una misma planta puede

ser destinada a la producción de harina de pescado, de

congelado, de curado o de enlatado

Fuente: Instituto Nacional de Estadística e Informática;

Ministerio de la Producción

ANÁLISIS DEL SECTORe) Plantas Industriales*

Contenido




• Contingencias

• Valorización

• Conclusiones


• Anexos

31

32

ANÁLISIS DE LA EMPRESA

I. Sobre la empresa

Austral Group S.A.A. es una sociedad anónima abierta constituida el 10 de diciembre de 1996, bajo el

nombre de Pesquera Industrial Pacífico S.A.

El 01 de diciembre de 1998, Austral Group S.A.A. absorbe a Pesquera Arco Iris y Pesquera Austral S.A.

constituyendo un capital social de S/. 434’411,250.00.

En enero de 1999, Austral Group decide inscribir sus acciones en la Bolsa de Valores de Lima.

Actualmente, las subsidiarias del grupo Austral son Corporación del Mar S.A. y Pesqueros del Pacífico SAC.

A diciembre del 2013, el capital social asciende a S/.388´504,881.00, representado por 259,003,254

acciones comunes, cuyo valor nominal es S/.1.50. Adicionalmente, la compañía tiene registradas 1,359

acciones de inversión, cuyo valor nominal es de S/. 1.50

La estructura accionaria de Austral está conformada de la siguiente manera:

Fuente: Memoria Anual 2013. Austral Group S.A.A., SMV

*Empresa domiciliada en Panamá. Pertenece a Austevoll Seafood S.A.

Acciones Comunes

Tenencia TenedorN° de N° de % de

Accionistas Acciones Participación

Menor al 1% Otros 1,788 27,584,106 10.65

Mayor al 10%Dordogne Holdings

Inc.*1 231,419,148 89.35

TOTAL 1,789 259,003,254 100

33

DIRECTORIO

Gerencia General

Gerencia de Administración y Finanzas

Finanzas

Compras

Almacenes

Sistemas

Contabilidad

Gerencia Central de Operaciones

Producción

Mantenimiento

Aseg. Calidad

Comercialización

Documentación

Gerencia de Flota

Operaciones

Mantenimiento

Redes

Gerencia de Recursos Humanos

SST

Gestión Personal

SSGG

Controller

Mejoramiento y Cambio

Auditoría

Asuntos Corporativos


II. Sobre la organización

Fuente Memoria Anual 2013. Austral Group S.A.A.

34

II. Sobre la organización


Fuente Memoria Anual 2013. Austral Group S.A.A.

PERSONAL AUSTRAL CROUP S.A.A. 2013

Área/Tipo Nro. Empleados

Administrativo 381

Permanentes 310

Eventuales 981

Pescadores 341

Practicantes 55

TOTAL 2,068

35

III. Principales Actividades

La compañía se dedica, principalmente a:

- Captura de diversas especies hidrobiológicas;

- Transformación de especies en harina, aceite, conservas de pescado y congelados; y,

- Comercialización, principalmente en el mercado externo.

La empresa realiza sus actividades en la zona norte-centro y en la zona sur del país.

En la zona norte-centro existen dos temporadas de pesca: mayo–julio y noviembre–enero;

correspondiéndole a Austral una cuota de pesca de 7% de la cuota global asignada por el Ministerio de la

Producción.

En la zona sur, la actividad pesquera se desarrolla durante todo el ejercicio, correspondiéndole a Austral

una cuota de 4% de la cuota global asignada por el Ministerio de la Producción.


Fuente: Estados Financieros auditados 2013. Austral Group S.A.A.

36

IV. Flota

A marzo del 2014, la flota de la compañía está compuesta por 22 embarcaciones, cuya capacidad total de

bodega asciende a 10,485 m3. Once de ellas cuentan con un sistema refrigerado de recirculación de agua

con una capacidad de bodega conjunta de 5,875.02 m3, y equipos electrónicos de última generación que

garantizan la calidad y frescura de sus productos.


Fuente: Estados Financieros auditados 2013. Austral Group S.A.A.

37

V. Plantas de Procesamiento


Ilo

Pisco

Lima

Coishco

Chancay

Chicama

1/ Planta inoperativa.

2/ La planta de congelados de Coishco se encuentra en pleno proceso de

ampliación a 475 TM por día. Por otro lado, se obtuvo la autorización del traslado

físico otorgado por PRODUCE, con ello se procederá con la ampliación de

nuestra planta de harina de 80 a 160 TM x hora durante el 2014.

3/ Planta inoperativa desde el 01 de enero del 2014.

Fuente: Memoria Anual 2013. Austral Group S.A.A.

Fuente: Portal Web Austral Group S.A.A.

Planta*Harina (TM x

hora)

Conserva (cajas

por turno)

Congelado

(TM x día)

Chicama ¹ 45

Coishco ² 80 15,029 375

Huarmey ³ 113

Chancay 100

Pisco 120 9,600

Ilo 100

CAPACIDAD

TOTAL558 24,629 375

38

VI. Líneas de Negocio


i. Consumo Humano Indirecto ii. Consumo Humano Directo

HARINA DE PESCADO

ACEITE DE PESCADO

CONSERVAS

CONGELADOS

39

En el período 2003-2013, el desembarque de especies pelágicas para la producción de harina y aceite de

pescado registró una tasa de crecimiento anual del orden de 1.5%, presentando caídas importantes en los

años 2010 y 2012.

La disminución de especies desembarcadas obedece, en el caso del 2010, a la presencia del Fenómeno del

Niño y La Niña en ese mismo año. En el 2012, la cuota global de pesca se vio afectada por la baja cuota

dada para la segunda temporada de pesca en la zona Norte–Centro, debido al bajo nivel de biomasa de

anchoveta encontrado.

En el 2011, las condiciones del océano se normalizaron; la cuota global de la zona norte-centro se

incrementó respecto de los años anteriores, debido a que en el 2010 no se pudo completar la cuota de

captura de la 2da temporada de pesca con la finalidad de proteger la población juvenil de anchoveta.

i. Consumo Humano Indirecto (CHI)

a) Desembarque


Fuente: Memorias Anuales 2003-2013. Austral Group S.A.A.

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

TM

Desembarque de especies pelágicas para harina y aceite de pescado

40

En el período 2000-2013, la producción de harina de pescado presentó un comportamiento inestable,

debido a la presencia de marcadas caídas y picos de producción; registrando una tasa de crecimiento

anual negativa de 4.1%.

El año 2001 fue irregular, debido a que la captura de anchoveta correspondiente al período octubre-

diciembre estuvo por debajo de lo esperado; obteniéndose un bajo rendimiento de la flota

anchovetera. La baja producción de los años 2003, 2010 y 2012 ha sido ocasionada por la menor

cantidad de especies desembarcadas debido a la presencia de los Fenómenos del Niño y la Niña, así

como, por la reducción de las cuotas de pesca.

En el año 2000 y 2011 (años pico) la producción alcanzó cerca de 179 mil TM y 159 mil TM,

respectivamente, debido a una recuperación en la captura de anchoveta y a las condiciones

favorables del océano.

En el año 2013, la producción fue de 103 mil TM, 31.5% por encima de lo registrado en el 2012.

b) Producción

1. Harina de pescado



-

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e T

M

Producción de harina de pescado, 2000-2013

41

Al igual que la harina de pescado, la producción de aceite de pescado en el período 2000-2013 ha sido

inestable, registrándose una tasa de crecimiento de -8.6%. El pico más alto de producción ocurrió en el

año 2000 con una producción de cerca de 54 mil TM (9.63% del total nacional), debido a una notable

recuperación después de dos años de crisis a consecuencia del Fenómeno del Niño.

La producción de aceite de pescado en el 2001 disminuyó en un 51%, respecto del año 2000; situación

que es explicada por las menores capturas en los últimos 3 meses del año.

Las menores cantidades producidas de aceite de pescado han sido ocasionadas por la menor cantidad

de especies desembarcadas debido a la presencia del Fenómeno del Niño y de la Niña y a la reducción

de las cuotas de pesca a nivel nacional.

En el año 2013 la producción fue aproximadamente menor en 1,000 TM respecto al 2012, a

consecuencia de una menor presencia de grasa en la anchoveta.



-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

TM

Producción de Aceite de Pescado, 2000-2013

b) Producción

2. Aceite de pescado

42

En el período 2001–2013, el valor de las exportaciones de harina de pescado registraron una tasa de

crecimiento anual de -5%, presentando importantes caídas en los años 2003, 2004, 2010 y 2013.

Las menores ventas registradas en el 2004 obedecen a una concentración de embarques en los

primeros meses del año 2005. En el 2010, las exportaciones se ubicaron en US$ 139 MM, 13% menos

que el año anterior, ocasionado por una menor producción.

En el año 2013, las exportaciones alcanzaron los US$ 135 MM (aprox. 10% de las exportaciones del

país), 16% menos que el 2012. Esta reducción se debe a varios factores: (i) reducción del stock de inicio

del año, (ii) mantenimiento de las restricciones para la pesca de anchoveta en la Zona Sur y (iii) la

apertura tardía de la 2da temporada de pesca en la Zona Norte-Centro. Esto último conlleva a que una

parte importante de la producción, tanto de harina como de aceite de pescado del 2013 se venda en el

2014.

El 99% de los ingresos por ventas de harina de pescado se originan en las exportaciones; siendo el

continente asiático el principal destino de exportación (China y Japón).


Fuente: Memorias Anuales

2001-2013. Austral Group

S.A.A.

-

50.000

100.000

150.000

200.000

-

50,00

100,00

150,00

200,00

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e U

S$

Mile

s d

e T

M

Exportaciones de harina de pescado, 2001-2013

Exportaciones (TM)*

Exportaciones (US$)

(*) Las cantidades exportadas

de harina de pescado es el

resultado de la división de las

exportaciones (en US$) y el

precio promedio de la harina

de pescado exportada (en

US$/TM).

c) Ventas - exportaciones

1. Harina de pescado

43

En el período 2000-2013, el valor de las exportaciones de aceite de pescado registraron una tasa

de crecimiento anual de 7.8%.

En el año 2008, las ventas de aceite de pescado ascendieron a US$ 34 MM, mayor en 65%

respecto del año anterior. Mientras que en el año 2010, las exportaciones alcanzaron US$ 21.5

MM, cifra 17% menor a la registrada en el año 2009.

Las exportaciones a diciembre 2013 ascendieron a US$ 30 MM, cifra inferior en un 35% a lo

registrado en el 2012. Las exportaciones representaron un 96% del total de ventas de aceite;

siendo sus principales clientes provenientes de Noruega, Bélgica, Dinamarca, Chile y Estados

Unidos.


Fuente: Memorias

Anuales 2000-2013.

Austral Group S.A.A.

(*) Las cantidades

exportadas de aceite de

pescado es el resultado

de la división de las

exportaciones (en US$) y

el precio promedio de la

harina de pescado

exportada (en US$/TM).

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e U

S$

Mile

s d

e T

M

Exportaciones de aceite de pescado, 2000-2013

Exportaciones en TM*

Exportaciones en US$


2. Aceite de Pescado

44

El precio promedio de exportación de harina y aceite de pescado presenta en los últimos 10 años una

tendencia creciente. En el período 2000-2013, el precio promedio de exportación de harina de

pescado creció a una tasa del 11% anual ; mientras que el aceite de pescado, una tasa de crecimiento

anual de 20%.

En el 2008, la tonelada de aceite de pescado registró un precio US$ 1,691 /TM, 121% mayor que el

año anterior, lo cual es producto de una menor oferta mundial. La harina de pescado se ubicó en

US$967 por TM.

El precio de la tonelada de harina de pescado en el 2013 alcanzó los US$ 1,616 / TM y la de aceite de

pescado llegó a un pico de US$ 2,391 /TM; en ambos casos debido a una menor oferta mundial de

dichos commodities.



-

500,00

1.000,00

1.500,00

2.000,00

2.500,00

3.000,00

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

US

$ /

TM

Precio promedio de exportación de harina y aceite de pescado, 2000-2013

Precio prom. de exportación de harina de pescado

Precio prom. de exportación de aceite de pescado

45

En el período 2000-2013, el desembarque de especies destinadas para el CHD ha sido inestable;

presentando picos y caídas durante dicho periodo y una tasa de crecimiento de -12.7%.

En el año 2002, la menor captura de especies se debió a las anomalías climáticas que hicieron que el

jurel y la caballa permanecieran alejados de la costa siendo inaccesibles para las embarcaciones de la

empresa.

En los años 2004 y 2005, 2009 y 2010, la actividad de captura se vio afectada por la baja disponibilidad

de recursos como el jurel y la caballa.

En el 2013 se desembarcaron 15,552 TM de especies para CHD, cifra menor en un 57% respecto al 2012;

situación ocasionada por el predominio de especies juveniles que impidieron cubrir las cuotas fijadas por

el Ministerio de la Producción.

ii. Consumo Humano Directo (CHD)

a) Desembarque



0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

90.993

75.000

19.048

34.096

17.087

42.043

130.262

98.175

74.465

55.179

17.916

73.630

36.423

15.552

TM

Desembarque de especies en plantas para CHD, 2000-2013

46

En el período 2000-2013, la producción de conservas registró una tasa de crecimiento negativa de -

10.5%. A consecuencia de la inestabilidad en la cantidad de especies desembarcadas, la producción

de conservas también presentó el mismo comportamiento.

En los años 2000, 2001, 2006 y 2011 se registraron picos de producción, debido a la mayor

presencia de especies destinadas para CHD, principalmente el jurel.

En el 2013 se produjeron 723 mil cajas de conservas, 611 mil cajas menos que lo producido en el

año 2012; debido a la poca disponibilidad de especies aptas.



0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

3.070 3.181

1.076

1.868

508

971

3.072

2.032 1.919

1.548

847

2.948

1.335

723

Mile

s d

e c

aja

s

Producción de conservas, 2000-2013

b) Producción

1. Conservas

47

La producción de congelados es una unidad de negocio relativamente nueva, la misma que cuenta con

7 años en el mercado.

El mayor pico de producción ocurrió en el 2009 con 5,176 TM, registrando un incremento del 85%

respecto al año 2008. Debido a la marcada escasez de jurel y caballa, en el 2010 no se registró

producción.

Al cierre del año 2013, la producción de congelados fue de 1,722 TM, aproximadamente unas 2,200 TM

menos que las producidas en el 2012; debido a la baja disponibilidad de especies destinadas a esta

unidad de negocio.



b) Producción

2. Congelados

-

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2008 2009 2010 2011 2012 2013

2.798

5.176

-

2.421

3.964

1.722

TM

Producción de Congelados, 2008-2013

48

En el período 2000-2013, el promedio de participación de las ventas de conservas destinadas al

mercado externo y mercado local es de 54.6% y 45.4%, respectivamente.

La mayor venta (local y exterior) se registró en el año 2011: US$ 21.4MM (mercado local) y

US$34.5MM (mercado externo).

En el 2013, las ventas al mercado local ascendieron a US$ 15.8MM y las ventas al mercado externo,

US$ 13MM.



0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e U

S$

Ventas de conservas según mercado, 2000-2013

Mercado local

Mercado externo

c) Ventas

1. Conservas

49

En el período 2000-2013, las exportaciones en cajas de conservas registraron una tasa de

crecimiento anual negativa de -9.79%.

El precio promedio de exportación (US$/caja) se incrementó a lo largo del período en evaluación. En

el año 2000, el precio de una caja de conserva alcanzó los US$ 11.34, mientras que en el 2013 se

ubicó en US$ 24.63.

En el año 2013 se exportaron cerca de 528 mil cajas de conservas, casi la mitad de la exportación

realizada en el 2012.



-

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

US

$ /

ca

ja

Mile

s d

e c

aja

s

Exportaciones de Conservas

Ventas al mercado externo Precio promedio de exportación


1. Conservas

50

La mayor venta de congelados se registró en el 2012 alcanzando los US$ 5 MM, debido a un

incremento de precios producto de la menor oferta de este producto en el mercado.

En el año 2010 no se vendió, debido a que no hubo producción.

Al cierre del 2013, las ventas alcanzaron US$ 1MM.



-

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e U

S$

Venta de congelados

c) Ventas

2. Congelados

51

VII. Principales competidores


Ventas:

US$ 216.9 MM

Ventas:

US$ 248.5 MM

Ventas

US$ 606.3 MM

Ventas:

US$ 326MM

PRINCIPALES

COMPETIDORES

Ventas:

US$ 325.4 MM

Ventas:

US$ 181.6MM

Ventas:

US$ 71.4 MM En el 2012 las ventas de Austral Group alcanzaron los

US$ 265MM. según la publicación de América

Economía. Ranking 500 mayores empresas de Perú,

Sector Pesca, 2013.

Ventas 2012

Contenido




• Contingencias

• Valorización

• Conclusiones


• Anexos

52

53

I. Ventas y Costo de ventas

PRINCIPALES RESULTADOS

Materia

prima

consumida

terceros

33%

Materia

prima

consumida

propia

31%

Inventario

inicial de

productos

terminados

15%

Combustible

9%

Servicios

de terceros

8%

Otros

4%

Estructura del Costo de Ventas, 2013

Fuente: Estados Financieros auditados 2000-2013. Austral Group S.A.A.

-

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e S

/.

Ventas vs. Costo de Ventas

Ventas Netas Costo de Ventas

En la última década, las ventas y costo de ventas han

mantenido una tendencia creciente.

Las ventas registran una tasa de crecimiento anual de 2,06%,

alcanzando en el 2013 un monto de S/. 545.5 MM.

El ratio costo de ventas/ventas mantiene un promedio anual

de71%.

Los principales componentes del costo de ventas en el 2013

son el costo de la materia prima (provista por terceros y por la

misma empresa) que representa el 64% del total del costo de

ventas; seguido del costo del inventario de productos

terminados con un 15% de participación.

54

II. EBITDA



El EBITDA de la empresa tiene un comportamiento inestable en el período de los últimos 10 años. En el

2011 se alcanzó el nivel más alto con un monto de S/. 192.8 MM. Mientras que, el EBITDA más bajo se

obtuvo en el 2003 con S/. 4.9 MM, en dicho año, la empresa registró una utilidad operativa negativa.

Al cierre del 2013, el EBITDA fue de S/. 78.8 MM, sufriendo una caída de 47%, respecto del 2012. El

margen de EBITDA (EBITDA/Ventas) en dicho año fue de 14.4%.

23,9%

18,9%

31,6%

1,6%

11,3%

20,3%

31,9%

27,5%

30,0%

23,9%

17,8%

25,6%

22,1%

14,4%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e S

/.

EBITDA de Austral Group, 2000-2013

EBITDA Margen EBITDA

55

III. Política de compras y ventas



En el 2013 se observa un cambio en la

política de capital de trabajo,

incrementándose el período promedio de

cobranza y el periodo promedio de pago. El

período promedio de cobro fue de 59 días y el

período promedio pago fue de 43 días.

Mientras que en el período 2008-2012, el

período promedio de pago fue de 33 días;

mientras que el período promedio de cobro

fue de 37 días.

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e S

/.

Cuentas por cobrar vs. Cuentas por pagar

Cuentas por pagar comerciales

Cuentas por cobrar comerciales

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Período prom.

de cobranza

(días)

16.28 21.91 58.30 26.84 34.08 21.99 59.01

Período prom.

de pago (días)37.69 33.12 41.56 22.97 26.89 27.68 43.06

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Período prom. de

cobranza (días)35.60 21.23 37.69 24.79 20.11 19.44 40.60

Período prom. de

pago (días)24.73 59.77 54.85 113.74 115.22 43.16 44.02

56

IV. Gastos Administrativos y Ventas


Fuente: Estados Financieros auditados2000-2013. Austral Group S.A.A.

8,9%

10,3%

7,7%

11,6%11,1%

10,8%

7,0%

6,2%

7,4%

8,5%

8,0%

7,7%

8,5%

11,5%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

Mile

s d

e S

/.

Gastos Administrativos

Gastos administrativos % sobre Ventas

10,6%10,2%

7,6%

8,5%7,7%

6,6%

6,0%

6,5%6,9% 7,0%

5,5%

6,8% 6,8%7,1%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

Mile

s d

e S

/.

Gastos de Ventas

Gastos de ventas % sobre Ventas

Los gastos administrativos y de ventas

tienen un comportamiento inestable en

el período 2000-2013.

Los gastos administrativos han

registrado una tasa de crecimiento del

orden de 4.16%; mientras que los

gastos de ventas, una tasa de

crecimiento negativa de -1.07%.

En el período en evaluación, los gastos

administrativos, en promedio, han

representado un 8.9% sobre el nivel de

ventas. Mientras que los gastos de

ventas han representado un 7.4% sobre

las ventas netas.

57

V. Deuda Financiera


Al cierre del 2013, las obligaciones de corto plazo alcanzaron un aproximado de S/.204.8 MM y las

obligaciones de largo plazo registraron cerca de S/. 122.8MM.

Los préstamos a corto plazo incluyen préstamos a 3 meses que son otorgados por entidades

financieras del país para capital de trabajo. Las tasas de interés son fijas y están el rango de 0.80% y

1.05% mensual.

La empresa mantiene una deuda concursal por S/. 20.8 MM (2013) en el estado de situación financiera

que cuenta con garantías específicas y no devengan intereses, excepto por las deudas derivadas de la

emisión de Eurobonos y deuda no garantizada subordinada que devengan una tasa de interés fija e

0.7% y 0.5%, respectivamente.

Deuda Bancaria LP

• Pagaré LP

o Acreedor: Dnb NOR

BANK ASA

o Interés año: Libor +

2.50%

o Importe: US$

43,875,000

o Plazo: 17 trimestres

o Periodicidad:

Trimestral

o 1era cuota:

27.06.2014

• Leasing (13 camionetas)

o TEA: 3.90%

o Importe: US$ 257,245.82

o Plazo: 36 meses

o Periodicidad: Mensual

o 1era cuota: 10.04.2014

• Leasing (1 camión)

o TEA: 3.90%


o Plazo: 36 meses


o 1era cuota: 07.07.2014

• Leasing

o TEA: 4.20%

o Importe: US$

9,596.044.44


o Periodicidad: Trimestral

o 1era cuota: 06.09.2014

• Leasing (1 camioneta)

o Acreedor: Banco Santander

Perú

o TEA: 5.10%


o Plazo: 36 meses


o 1era cuota: 24.09.2011

• Leasing (1 camioneta)

o Acreedor: BCP

o TEA: 4.69%


o Plazo: 36 meses


o 1era cuota: 01.08.2011

• Leasing (1 planta de

conservas, congelado y

almacén de harina)

o Acreedor: Scotiabank Perú

o TEA: Libor + 3.25%

o Importe: US$ 13,655,093


o Periodicidad: Trimestral

o 1era cuota: 18.12.2009

Fuente: Estados Financieros

auditados 2013. Austral Group

S.A.A.

58

V. Deuda Financiera


Las obligaciones financieras de largo plazo se han venido reduciendo en los últimos años a una tasa

anual de -9.89%.

Al cierre del 2013, las obligaciones de corto plazo alcanzaron un aproximado de S/.206 MM* y las

obligaciones de largo plazo se registraron en cerca de S/. 142 MM.

(*) No incluye la deuda concursal, la cual al cierre del 2013, ascendió a cerca de S/. 1.3 MM.


0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Mile

s d

e S

/.

Obligaciones Financieras de CP vs. Obligaciones Financieras de LP

Obligaciones financieras de CP Obligaciones financieras de LP

59

VI. Estado de Situación Financiera



2008 2009 2010 2011 2012 2013 AV AH

ACTIVO

Activos Corrientes

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 7,022,000 12,078,000 4,704,000 8,414,000 11,358,000 20,243,000 1.9% 78.2%

Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por

cobrar76,235,000 172,487,000 114,356,000 145,164,000 114,701,000 149,552,000 13.7% 30.4%

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 35,661,000 106,731,000 39,268,000 71,348,000 41,367,000 89,420,000 8.2% 116.2%

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 35,347,000 57,068,000 60,488,000 50,720,000 60,263,000 49,702,000 4.5% -17.5%

Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 5,227,000 8,688,000 14,600,000 23,096,000 13,071,000 10,430,000 1.0% -20.2%

Gastos pagados por anticipado 5,402,000 3,285,000 5,820,000 1,629,000 1,903,000 3,212,000 0.3% 68.8%

Inventarios 135,662,000 98,529,000 75,965,000 184,397,000 106,196,000 152,753,000 14.0% 43.8%

Productos terminados 111,538,000 64,253,000 36,076,000 147,605,000 62,363,000 118,120,000 10.8% 89.4%

Materia prima 76,000 43,000 4,279,000 222,000 3,837,000 1,798,000 0.2% -53.1%

Repuestos y suministros 40,243,000 38,425,000 39,009,000 36,570,000 39,996,000 32,835,000 3.0% -17.9%

Provisión por obsolencia (16,195,000) (4,192,000) (3,399,000) 0 0 0 0.0% 0.0%

Total Activos Corrientes 224,321,000 286,379,000 200,845,000 339,604,000 234,158,000 325,760,000 29.8% 39.1%

Activos No Corrientes

Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y

asociadas225,217,000 57,154,000 57,154,000 67,756,000 49,076,000 39,076,000 3.6% -20.4%

Propiedades, Planta y Equipo 979,057,000 1,131,009,000 1,073,215,000 1,077,665,000 1,042,250,000 1,155,680,000 105.8% 10.9%

Depreciación acumulada (462,768,000) (582,071,000) (586,746,000) (620,942,000) (611,202,000) (686,991,000) -62.9% 12.4%

Activos intangibles 71,266,000 249,594,000 253,629,000 290,273,000 290,613,000 299,482,000 27.4% 3.1%

Amortización 0 0 (3,278,000) (40,002,000) (40,423,000) (40,539,000) -3.7%

Otros Activos no financieros 584,000 198,000 24,000 553,000 422,000 365,000 0.0% -13.5%

Total Activos No Corrientes 813,356,000 855,884,000 793,998,000 775,303,000 730,736,000 767,073,000 70.2% 5.0%

TOTAL ACTIVOS 1,037,677,000 1,142,263,000 994,843,000 1,114,907,000 964,894,000 1,092,833,000 100.0% 13.3%

60

VI. Estado de Situación Financiera



2008 2009 2010 2011 2012 2013 AV AH

PASIVO

Pasivos Corrientes

Obligaciones financieras a corto plazo 140,337,000 127,215,000 104,179,000 73,865,000 35,633,000 206,142,000 18.9% 478.5%

Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por

pagar103,047,000 127,978,000 87,969,000 122,535,000 68,973,000 97,463,000 8.9% 41.3%

Cuentas por Pagar Comerciales 33,052,000 46,546,000 22,282,000 33,477,000 32,119,000 43,759,000 4.0% 36.2%

Cuentas por Pagar Diversas 59,602,000 58,875,000 35,977,000 81,307,000 34,678,000 48,758,000 4.5% 40.6%

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 10,393,000 22,557,000 29,710,000 7,751,000 2,176,000 4,946,000 0.5% 127.3%

Total Pasivos Corrientes 243,384,000 255,193,000 192,148,000 196,400,000 104,606,000 303,605,000 27.8% 190.2%

Pasivos No Corrientes

Obligaciones financieras a largo plazo 163,579,000 137,262,000 72,984,000 176,511,000 133,860,000 142,289,000 13.0% 6.3%

Impuesto a la renta diferido pasivo 102,586,000 123,896,000 106,669,000 104,402,000 99,218,000 69,443,000 6.4% -30.0%

Total Pasivos No Corrientes 266,165,000 261,158,000 179,653,000 280,913,000 233,078,000 211,732,000 19.4% -9.2%

TOTAL PASIVOS 509,549,000 516,351,000 371,801,000 477,313,000 337,684,000 515,337,000 47.2% 52.6%

2008 2009 2010 2011 2012 2013

PATRIMONIO

Capital Social 389,135,000 389,135,000 389,135,000 389,135,000 389,135,000 389,135,000 35.6% 0.0%

Acciones de Inversión* 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 0.0% 0.0%

Reserva Legal 31,192,000 31,192,000 48,835,000 53,728,000 62,953,000 69,685,000 6.4% 10.7%

Otras Reservas 0 2,536,000 2,536,000 2,536,000 2,536,000 2,536,000 0.2% 0.0%

Resultados Acumulados 107,799,000 203,047,000 182,534,000 192,193,000 172,584,000 116,138,000 10.6% -32.7%

TOTAL PATRIMONIO 528,128,000 625,912,000 623,042,000 637,594,000 627,210,000 577,496,000 52.8% -7.9%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,037,677,000 1,142,263,000 994,843,000 1,114,907,000 964,894,000 1,092,833,000 100.0% 13.3%

61

VII. Estado de Resultados



2008 2009 2010 2011 2012 2013 AV AH

Ventas Netas 585,823,000 659,031,000 526,791,000 753,642,000 677,256,000 545,534,000 100.0% -19%

Costo de Ventas 402,610,000 449,218,000 404,362,000 500,337,000 470,282,000 422,745,000 77.5% -10%

UTILIDAD BRUTA 183,213,000 209,813,000 122,429,000 253,305,000 206,974,000 122,789,000 22.5% -41%Gastos de Ventas (40,205,000) (46,129,000) (28,986,000) (50,946,000) (46,187,000) (38,575,000) -7.1% -16%

Gastos de Administración (43,594,000) (56,030,000) (42,272,000) (57,908,000) (57,381,000) (62,926,000) -11.5% 10%

Otros Ingresos Operativos 54,249,000 37,997,000 38,379,000 31,139,000 66,813,000 59,770,000 11.0% -11%

Otros Gastos Operativos (21,752,000) (34,722,000) (51,546,000) (35,462,000) (73,478,000) (59,837,000) -11.0% -19%

UTILIDAD OPERATIVA 131,911,000 110,929,000 38,004,000 140,128,000 96,741,000 21,221,000 3.9% -78%Ingresos Financieros 1,010,000 122,000 828,000 2,199,000 1,808,000 13,415,000 2.5% 642%

Gastos Financieros (26,678,000) (19,441,000) (13,039,000) (6,951,000) (8,490,000) (10,955,000) -2.0% 29%

Diferencias de Cambio neto (14,063,000) 19,692,000 5,405,000 7,431,000 7,882,000 (16,551,000) -3.0% -310%

RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS A LAS GANANCIAS

92,180,000 111,302,000 31,198,000 142,807,000 97,941,000 7,130,000 1.3% -93%

Participación de los trabajadores (12,626,000) 0 0 0 0 0 0.0%

Gasto por Impuesto a las Ganancias (33,841,000) (35,250,000) 17,733,000 (50,553,000) (30,623,000) (5,044,000) -0.9% -84%

GANANCIA (PÉRDIDA) NETA DEL EJERCICIO 45,713,000 76,052,000 48,931,000 92,254,000 67,318,000 2,086,000 0.4% -97%

Contenido




• Contingencias

• Valorización

• Conclusiones


• Anexos

62

63

CONTINGENCIAS

De la información proporcionada por la empresa respecto a las situaciones que presenten pasivos o

contingencias que tengan relevancia para efectos de la valorización de sus operaciones se tiene lo

siguiente:

POSIBLES CONTINGENCIAS

En los Estados Financieros Auditados al 2013 se indica que la empresa mantiene pendientes diversas

demandas judiciales por S/.92,622,000, relacionadas con las actividades que desarrolla. En opinión de

sus asesores legales éstas no devengarán pasivos de importancia.

Con fecha 5 de febrero de 2015, la empresa declaró bajo juramento las siguientes contingencias:

Entidad Descripción

Saldo Contable

al 30.09.14

(S/.)

Reporte

Contingencias

al 2015 (S/.)

Ministerio de Producción Procesos administrativos sancionadores (multas) 10,245,096.41 10,245,096.41

Poder Judicial Beneficios laborales no reconocidos, exigidos

jurisdiccionalmente

4,875,660.81 4,875,660.81

--- Interes 3,698,745.67 3,698,745.20

--- Utilidad 96-97 1,183,048.07 1,183,048.07

Poder Judicial Beneficios civiles/no laborales (de puro derecho) no

reconocidos, exigidos jurisdiccionalmente

189,143.78 189,143.78

TOTAL PROVISION CONTINGENCIAS 20,191,694.74 20,191,694.27

64

CONTINGENCIAS

POSIBLES CONTINGENCIAS

Adicionalmente, según Informe del Estudio Payet, Rey, Cauvi, Pérez Abogados de fecha 28 de enero de

2015, se estimó un monto de contingencias por la afectación a los titulares de las Acciones de

Inversión, ascendente a S/. 20,874.05.

Por lo tanto, el monto total de cargos por contingencias, con posibilidad de pago totalizan

aproximadamente S/. 20.21 millones.

Entidad DescripciónTotal

(S/.)

Austral Declaración Jurada de Contingencias 20,191,694.74

Estudio Payet, Rey, Cauvi,

Pérez Abogados

Afectación a los titulares de las Acciones de Inversión 20,874.05

TOTAL CONTINGENCIAS 20,212,568.79

Contenido




• Contingencias

• Valorización

• Conclusiones


• Anexos

65

66

METODOLOGÍA DE VALORIZACIÓN

Conforme el “Reglamento de la Ley que promueve el canje o redención de las acciones de inversión”,

resolución N° 060-2006-EF/94.10 de la SMV, los criterios a ser aplicados por las entidades

valorizadoras son los siguientes:

Adicionalmente, se utilizará la método de valoración “Múltiplos del Sector”.

• Valor contable de la empresa

- APLICABLE -

1

• Valor de la empresa como negocio en

marcha.

- APLICABLE -

3

• Precio promedio ponderado de los valores

durante el semestre inmediatamente anterior a la

fecha de adoptar la decisión de formular la

oferta.

-NO APLICABLE -

2

• Si se hubiese formulado alguna OPA dentro de los

6 meses previos a la fecha de adoptar la decisión

de formular la oferta, la contraprestación ofrecida

en tal oportunidad.

- NO APLICABLE -

4

67

1. VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA

De acuerdo al Balance General del año 2013, el valor contable de Austral Group S.A.A. asciende a

S/.577.5 millones. El valor de cada acción obtenido mediante el Criterio de Valor Contable es de

S/.2.230.

(Miles de S/.) 2013

Capital Social 389,135

Acciones de Inversión 2

Reserva Legal 69,685

Otras Reservas 2,536

Resultados Acumulados 116,138

Total Patrimonio 577,496

2013

Patrimonio Neto (Miles de S/.) 577,496

Acciones comunes (unid) 259,003,254

Acciones de inversión (unid.) 1,359

Total de acciones en circulación (unid.) 259,004,613

Valor por acción (S/.) 2.230Fuente: Estados Financieros auditados 2013. Austral Group S.A.A.

68

Proyección de los flujos de caja a partir

de la proyección del Estado de

Situación Financiera.

Estimación del valor de la empresa a

perpetuidad de los años siguientes a la

proyección.

Estimación de la tasa de descuento.

Estimación del valor presente de los

flujos de caja y valor a perpetuidad.

Substracción de la deuda financiera

vigente.

Obtención del valor para el accionista.

Flujo de Caja

Proyectado

Tasa de

descuento

estimado

(WACC)

Valor presente

de Flujo de Caja

Deuda

Financiera

Vigente

Valor para el

accionista

2. VALOR DE LA EMPRESA COMO NEGOCIO EN MARCHA

Valor Presente

del Valor

Terminal a

Perpetuidad

69

SUPUESTOS PARA LA PROYECCIÓN DEL FLUJO DE CAJA

Ingresos

- Proyección de Captura Global y Cuota de Austral para anchoveta (CHI).

- Uso de escenario conservador de Austral para captura de Jurel y caballa (CHD)

- Producción por rendimientos medios (2011-2013).

- Precios de harina y aceite de pescado proyectados por la FAO. Fuente: Data Set

OCD-FAO Agricultural Outlook 2014 -2023. Estos precios ya incluyen inflación.

- Precios para conservas y congelados en base al precio promedio 2014

adicionando aplicación de inflación (2% anual).

Costo de

Ventas

- Costos de captura en base a información de Austral.

- Cantidad de compra de terceros en base a porcentajes de Limite Máximo de

Captura LMC (2,5% en zona norte-centro y 10% en zona sur) para CHI y escenario

conservador para CHD.

- Precios de compra a terceros de anchoveta al 20% del precio de harina de

pescado.

- Precios de compra a terceros de jurel, caballa y atún a precios del 2014.

- Costos de producción otorgados por Austral.


Elaboración Propia

70

Elaboración Propia



Inversiones en Flota y

Planta - De acuerdo a lo informado por la empresa.

Inventarios

- Las rotaciones son calculadas en base al promedio de la rotación en

días del período 2011-2013:

• Rotación de Materia Prima: 2 días

• Rotación Productos Terminados: 96 días

• Rotación de Suministros y repuestos: 32 días

Gastos Administrativos

y Ventas / Otros

Ingresos y Gastos

Operativos

Los gastos serán indexados a la inflación proyectada.

Se aplicará la participación promedio correspondiente al período 2011-

2013 respecto de las ventas totales.

71

Depreciación de

activos

- Flota: a 10 años (en base a la Ley del Impuesto a la Renta

considerándolo como “Otros activos”)

- Planta: a 30 años



Capital de Trabajo

- En base a periodos del 2013:

• Período promedio de cobranza: 59 días

• Período promedio de pago: 43 días

• Caja mínima: 5% de las ventas

Elaboración Propia

A continuación, se muestran los principales riesgos que podrían afectar el desempeño de Austral y, como

consecuencia, tendrán un impacto en los resultados de la misma:

Riesgo País: Los cambios en la política, la falta de estabilidad social y el bajo grado de institucionalidad en

el país podrían incidir en los resultados de la empresa. Asimismo, el desarrollo del sector se encuentra

expuesto a la determinación y estabilidad del marco normativo y regulario aplicable.

Riesgo de la economía: Los resultados de la empresa podrían verse afectados por los cambios en las

principales variables económicas como la tasa de crecimiento del PBI, inflación, variación del tipo de

cambio, entre otros.

Riesgo de Variabilidad de Biomasa de Anchoveta: Los volúmenes de captura de anchoveta dependen del

Límite Máximo Total de Captura Permisible (LMTCP), los mismos que son autorizados por Produce para

cada temporada de acuerdo a la cuota individual asignada a cada empresa; Austral posee una cuota de

7% del LMC Global para la zona centro-norte y 4% para la zona sur. Siendo la anchoveta la principal

materia prima utilizada en la producción de harina y aceite de pescado, el desempeño de la empresa

depende en gran parte en el nivel de captura de la misma. El nivel de biomasa de anchoveta puede ser

afectada por condiciones climáticas y en mayor medida por la presencia del fenómeno del niño y de la

niña, ocasionando la dispersión o migración de la misma y/o ocasionando problemas de desarrollo. La

reducción de biomasa de anchoveta tiene un impacto importante en la generación de flujo de caja al

afectar los niveles de captura. Sin embargo, en alguna medida esto se ve compensado a nivel de ingresos,

por los elevados precios que se generan ante la disminución de la oferta en el mercado mundial (dado que

el Perú es uno de los principales productores de harina de pescado en el mundo ).

72

FACTORES DE RIESGO

A continuación, se muestran los principales riesgos que podrían afectar el desempeño de Austral y, como

consecuencia, tendrán un impacto en los resultados de la misma:

Riesgo Operativo: La eficiencia y buen manejo de la maquinaria y equipos determina la rentabilidad de

cada temporada de captura, permitiendo la sostenibilidad de la empresa en las temporadas más bajas;

por lo tanto, inadecuado o ineficiente manejo operativo pueden afectar a más de una etapa de producción.

Riesgo de Tipo de Cambio: Variaciones en el tipo de cambio tendrán incidencia en los resultados de la

empresa, debido a que, los ingresos son en moneda extranjera (dólares) y todos los costos operativos y

administrativos son en moneda local (nuevos soles).

Riesgo de Financiamiento: La empresa requiere de constante financiamiento, principalmente, para capital

de trabajo, por lo que dependiendo del contexto local o internacional, las condiciones de financiamiento

pueden afectar la rentabilidad y no estar disponibles oportunamente a las necesidades de la empresa.

73

FACTORES DE RIESGO

74

I. Se analiza la información histórica a partir del 2009, año de aplicación de la Ley de Límite

Máximo de Captura (LMC) Global. Asimismo, la cuota para Austral en la zona Centro Norte es

de 7.0% del LMC Global asignada por el Ministerio de Producción.

CAPTURA GLOBAL DE LA ZONA CENTRO NORTE

Fenómeno

del Niño y

Niña

Cuota Real

Promedio

Austral: 6.65%

Anomalías

en

temperatura

que

atrajeron a

la anchoveta

Fuentes:

- Austral Group S.A.A,

- Instituto Nacional de Estadística e Informática

- Banco Central de Reserva del Perú, .

Bajo nivel de

biomasa de

la anchoveta

75

I. Se analiza la información histórica a partir del 2009, año de aplicación de la Ley de Límite

Máximo de Captura (LMC) Global. Asimismo, la cuota para Austral en la zona Sur es de 4.0%

del LMC Global asignada por el Ministerio de Producción.

CAPTURA GLOBAL DE LA ZONA SUR

Fenómeno

del Niño y

Niña

Cuota Real

Promedio

Austral: 2.36%

Fuentes:

- Austral Group S.A.A.

- Instituto Nacional de Estadística e Informática

- Banco Central de Reserva del Perú, .

Bajo nivel de

biomasa de

la anchoveta

76

En el 2014 sólo se realizó la primera temporada, en donde se obtuvieron capturas globales por

1.72 millones de TM en la zona centro norte y 25,692 TM en la zona Sur.

Según información de Austral, la empresa logró capturas por 151.4 mil y 13.5 mil TM en la

zona centro norte y sur en el 2014, respectivamente.

Por otro lado, para el 2015, se ha estimado una captura total de 3.5 Mill TM de anchoveta; sin

embargo, la empresa mantiene un budget de 2.9 Millones de TM divididos en 2.6 Mill TM en la

zona centro norte y 0.3 Mill TM en la zona sur.

Con este límite máximo de captura, Austral estima capturar 178.5 mil TM y 8,3 mil TM en la

zona centro norte y sur, respectivamente.

RESULTADOS Y PROYECCIONES 2014 - 2015

En Toneladas Métricas 2014 P 2015 P

LMC global zona centro-norte 1,720,000 2,600,000

LMC global zona sur 25,692 300,000

LMC global total 1,745,692 2,900,000

En Toneladas Métricas 2014 P 2015 P

Cuota Austral Zona Centro Norte 151,404 178,552

Cuota Austral Zona Sur 13,483 8,269

Cuota Austral Total 164,887 186,821

Fuente: Austral Group S.A.A.

77

El Informe de proyección para los sectores económicos del Perú “Reporte de Inflación:

Panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2014-2016” elaborado por el Banco

Central de Reserva del Perú en Octubre del 2014 estima una recuperación de 16,9% para el

sector pesca en el 2016.

PROYECCIONES PBI SECTOR PESCA 2016

PBI POR SECTORES ECONÓMICOS

(Variaciones porcentuales reales)

20132014

2015* 2016* Ene- Set Año

Agropecuario 1.5 0.6 1.5 2.3 3.5

Pesca 18.1 - 2.6 - 6.8 23.1 16.9

Fuente: Banco Central de Reserva del Perú

78

En base a información histórica de las anomalías climatológicas ocurridas en los últimos 16 años,

se observa que éstos ocurren en promedio con 4 años de frecuencia y han impactado

negativamente en el PBI del sector pesquero en -18.6% en promedio. Sin embargo, cabe indicar

que los impactos negativos en dichos años han sido cada vez más intensos en el sector.

Por ello y considerando que es el factor más crítico para la determinación de proyecciones de

ingresos de la empresa, se estima un escenario conservador en el desarrollo operacional de

Austral, tomando como base el impacto negativo más alto y más cercano que se ha registrado: -

32.2% cada 4 años en las proyecciones (años 2018 y 2022).

PROYECCIONES DE ANOMALÍAS CLIMATOLÓGICAS

Año Frecuencia Anomalía Climática Reducción del PBI

1998 3 Fenómeno del Niño -9.66%

2001 9 Fenómeno de la Niña -12.98%

2010 2 Fenómeno del Niño y de la

Niña -19.60%

2012 2 Bajo nivel de biomasa de

anchoveta -32.20%

2014 2 Fenómeno del Niño -6.8% hasta Set14

Promedio Frecuencia 4

Promedio Reducción PBI* -18.61%

*No considera 2014

Fuente: Instituto Nacional de Estadística e Informática, Banco Central de Reserva del Perú, .

79


1 Cambio climático afectaría más a pesca, ganadería altoandina y agricultura en Perú. 10/12/3025. Diario Gestión.

http://gestion.pe/economia/cambio-climatico-afectaria-mas-pesca-ganaderia-altoandina-y-agricultura-peru-2116387

Perú perdería hasta 15% del PBI hacia 2100 por cambio climático. 10/12/2014. Diario El Comercio.

http://elcomercio.pe/economia/peru/peru-perderia-hasta-15-pbi-hacia-2100-cambio-climatico-noticia-1777606?ref=especial_cop20&e=titulo112 Página web de la Delegación de la Unión Europea en el Perú.

http://eeas.europa.eu/delegations/peru/press_corner/all_news/news/2014/2014_11_21_es.htm

- Marco Macroeconómico Multianual 2015 – 2017 se estima una probabilidad de aparición del Fenómeno

del Niño con mayor magnitud. Se cita:

- “…En marzo 2014, el Comité Nacional Multisectorial del Estudio Nacional del Fenómeno de El Niño (ENFEN)anunció (mediante su Comunicado Oficial Extraordinario ENFEN N° 01 – 2014. Marzo, 2014) que desde fines

de febrero, a nivel subsuperficial, se ha registrado cierto calentamiento en el litoral peruano, debido al

traslado de una onda Kelvin cálida desde la región occidental del océano Pacífico hacia Sudamérica. Este

comité estima que la presencia de nuevas ondas podría generar un evento “El Niño” en la costa peruana .

Adicionalmente, cabe indicar que desde el periodo 1997-1998 no se registra un fenómeno de “El Niño” de

carácter fuerte, lo cual aumenta la probabilidad de ocurrencia de uno de esta magnitud…”.

- Estudio de Impacto económico del Cambio Climático en Perú (Cepal, BID y Gobierno peruano) presentado

en el marco de la Conferencia de las Partes de la Convención Marco de las Naciones Unidas sobre el

Cambio Climático (COP 20), hacia el año 2,100 el impacto del cambio climático afectaría el PBI nacional

entre 11.4% y 15.4%, afectando principalmente al sector pesquero, ganadero y agrícola. En el sector

pesquero se estima una caída de la captura de anchoveta implicando pérdidas, a fines del siglo, de hasta

30 veces el actual PBI del sector.1

- Presidencia del Panel Intergubernamental de Cambio Climático (IPCC) en el cual se afirmó que debido al

calentamiento global, los peces se moverán a otras áreas por lo que será uno de los sectores más

afectados.

"A medida que el clima cambie, las áreas ocupadas por muchas especies no serán aptas para su

supervivencia, modificándose el mapa de distribución de las comunidades biológicas (…) La pesca y la

acuicultura, como parte integrante de las costas, se verán afectadas por un clima marino cambiante",

señala un informe del IPCC.”2

Adicionalmente, se en un escenario conservador se están considerando los siguientes anuncios:

http://gestion.pe/economia/cambio-climatico-afectaria-mas-pesca-ganaderia-altoandina-y-agricultura-peru-2116387

http://elcomercio.pe/economia/peru/peru-perderia-hasta-15-pbi-hacia-2100-cambio-climatico-noticia-1777606?ref=especial_cop20&e=titulo11

http://eeas.europa.eu/delegations/peru/press_corner/all_news/news/2014/2014_11_21_es.htm

80

Por otro lado, estas reducciones significativas con frecuencia de 4 años, vienen seguidas de

recuperaciones en el año siguiente en promedio de 26.6%.


Fuente: Instituto Nacional de Estadística e Informática, Banco Central de Reserva del Perú, .

Año Frecuencia Anomalía Climática Reducción del PBIRecuperación al año

siguiente

1998 3 Fenómeno del Niño -9.66% 32.70%

2001 9 Fenómeno de la Niña -12.98% 2.80%

2010 2 Fenómeno del Niño y de la

Niña -19.60% 52.90%

2012 2 Bajo nivel de biomasa de

anchoveta -32.20% 18.10%

2014 2 Fenómeno del Niño -6.8% hasta Set14

Promedio Frecuencia 4

Promedio Reducción PBI* -18.61%

Promedio Recuperación del PBI al año siguiente 26.63%

*No considera 2014

PBI POR SECTORES ECONÓMICOS

(Variaciones porcentuales real)

Ponderación

(Base 2007)2012 2013 2014 2015 2016 2017

Prom.

2014-2017

Agropecuario 6.0 5.9 1.5 3.5 4.4 4.2 4.2 4.1

Pesca 0.7 - 32.2 18.1 3.5 4.2 4.5 5.0 4.3

81

• Según el Marco Macroeconómico Multianual 2015-2017 elaborado en Abril 2014,se estima un

crecimiento de 4.3% en promedio para el período 2014-2017, en un escenario de desarrollo

normal de la actividad pesquera, por lo cual se considera aplicable para los años 2017, 2020 y

2021.

PROYECCIONES DE AÑOS NORMALES

Fuente: MMM 2015-2017 del Ministerio de Economía y Finanzas

82

Con los supuestos anteriores, se determina la siguiente proyección de PBI del sector pesca

para el periodo de 10 años desde el 2016 al 2023.

PROYECCIONES DE PBI DEL SECTOR PESCA 2016-2023

Elaboración Propia

83

A fin de determinar el Límite Máximo de Captura Global Total, se ha utilizado un factor de conversión en base a

la información histórica del período 2009-2014, calculado como Toneladas métricas del LMC Total respecto al

PBI del sector pesca (en nuevos soles) siendo en promedio de 0.22%, asimismo se considera la participación

por cada zona:

PROYECCION DE LIMITE MAXIMO DE CAPTURA TOTAL 2016-2023

Fuente: Instituto Nacional de Estadística e Informática

Las proyecciones se basan en el factor de conversión y considerando una captura total no mayor a 6.97

Millones de TM (mayor captura en los últimos 5 años):

en TM 2009 2010 2011 2012 2013 2014Promedio

Histórico

LMC global zona centro-norte5,500,000 4,570,000 6,175,000 3,510,000 4,354,000 1,720,000 4,304,833

LMC global zona sur500,000 850,000 800,000 707,000 830,000 25,692 618,782

LMC global total 6,000,000 5,420,000 6,975,000 4,217,000 5,184,000 1,745,692 4,923,615

PBI (En S/. MM)2,352 1,891 2,892 1,960 2,315 2,105

TM/PEN 0.25% 0.23% 0.37% 0.15% 0.26% 0.08% 0.22%

en TM 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

LMC global zona centro-norte5,876,897 6,098,407 4,155,871 5,262,372 5,488,654 5,724,666 3,881,323 4,914,726

LMC global zona sur844,752 876,593 597,370 756,420 788,946 822,870 557,906 706,449

LMC global total6,721,649 6,975,000 4,753,241 6,018,792 6,277,600 6,547,536 4,439,229 5,621,175

PBI (En S/. MM3,029 3,160 2,142 2,713 2,829 2,951 2,001 2,533

TM/PEN 0.22% 0.22% 0.22% 0.22% 0.22% 0.22% 0.22% 0.22%

Elaboración Propia

84

• En base a la proyección de LMC Global Total y, considerando las cuotas promedio capturadas

por Austral (2.36% para la zona sur y 6.65% para la zona centro norte), se obtiene la siguiente

proyección para el periodo 2016-2023:

PROYECCION DE CUOTA DE CAPTURA PARA AUSTRAL 2016-2023

2014: Valor Real

2015: Budget Austral

en Toneladas Métricas 2016 P 2017 P 2018 P 2019 P 2020 P 2021 P 2022 P 2023 P

Cuota Austral Zona Centro

Norte391,039 405,778 276,525 350,150 365,206 380,910 258,257 327,018

Cuota Austral Zona Sur19,927 20,678 14,092 17,844 18,611 19,411 13,161 16,665

Cuota Austral Total410,966 426,456 290,617 367,994 383,817 400,321 271,418 343,683

Elaboración Propia

85

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO (en miles de Nuevos Soles)

Elaboración Propia

S/. (mi les ) 2014 P 2015 P 2016 P 2017 P 2018 P 2019 P 2020 P 2021 P 2022 P 2023 P

Ventas Netas 338.853 476.549 881.419 919.862 654.714 827.146 910.540 916.957 657.059 824.072

Costo de Ventas -280.992 -351.624 -563.682 -584.777 -465.934 -544.476 -576.484 -578.403 -464.612 -542.296

UTILIDAD BRUTA 57.861 124.925 317.738 335.085 188.780 282.670 334.056 338.554 192.447 281.775

Gastos de Ventas -23.325 -32.804 -60.673 -63.319 -45.068 -56.937 -62.678 -63.120 -45.229 -56.726

Gastos de Administración -31.277 -43.987 -81.358 -84.907 -60.432 -76.349 -84.046 -84.638 -60.649 -76.065

Otros Ingresos Operativos 28.185 39.638 73.314 76.512 54.458 68.800 75.737 76.270 54.653 68.544

Otros Gastos Operativos -29.958 -42.132 -77.927 -81.326 -57.884 -73.129 -80.502 -81.069 -58.091 -72.857

UTILIDAD OPERATIVA 1.485 45.640 171.094 182.044 79.853 145.055 182.567 185.997 83.130 144.672

Ingresos Financieros 3.409 4.794 8.866 9.253 6.586 8.321 9.159 9.224 6.610 8.290

Gastos Financieros -4.726 -6.646 -12.293 -12.829 -9.131 -11.536 -12.699 -12.789 -9.164 -11.493

Diferencias de Cambio -999 -1.404 -2.597 -2.711 -1.929 -2.438 -2.683 -2.702 -1.936 -2.428

RESULTADO ANTES DE

IMPUESTOS A LAS

GANANCIAS

-831 42.383 165.070 175.758 75.379 139.402 176.344 179.730 78.639 139.040

Participación de los

trabajadores - -4.238 -16.507 -17.576 -7.538 -13.940 -17.634 -17.973 -7.864 -13.904

Gasto por Impuesto a las

Ganancias - -10.431 -41.598 -42.709 -18.317 -32.620 -41.264 -42.057 -18.402 -32.535

GANANCIA (PÉRDIDA)

NETA DEL EJERCICIO -831 27.713 106.965 115.473 49.524 92.842 117.445 119.700 52.374 92.601

86

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA PROYECTADO (en miles de Nuevos Soles)

Elaboración Propia

S/. (miles) 2014 P 2015 P 2016 P 2017 P 2018 P 2019 P 2020 P 2021 P 2022 P 2023 P

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 16,943 23,827 44,071 45,993 32,736 41,357 45,527 45,848 32,853 41,204

Cuentas por cobrar comerciales y

otras cuentas por cobrar117,490 145,695 221,240 230,195 184,106 217,339 234,372 237,527 192,484 224,819

Cuentas por Cobrar Comerciales

(neto)55,542 78,113 144,476 150,777 107,316 135,580 149,249 150,301 107,700 135,076

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 51,518 57,153 66,334 68,988 66,360 71,329 74,693 76,796 74,354 79,313

Cuentas por Cobrar a Entidades

Relacionadas10,430 10,430 10,430 10,430 10,430 10,430 10,430 10,430 10,430 10,430

Gastos pagados por anticipado 2,201 2,442 2,835 2,948 2,836 3,048 3,192 3,282 3,177 3,389

Inventarios 50,313 64,912 110,766 114,955 88,320 105,162 111,754 111,718 86,197 102,849

Total Activos Corrientes 186,947 236,877 378,912 394,091 307,997 366,906 394,845 398,375 314,711 372,261

Inversiones en subsidiarias, negocios

conjuntos y asociadas50,918 56,487 65,562 68,185 65,587 70,498 73,823 75,902 73,488 78,390

Propiedades, Planta y Equipo 1,218,233 1,272,246 1,301,246 1,330,246 1,359,246 1,388,246 1,417,246 1,446,246 1,475,246 1,504,246

Depreciación acumulada (686,991) (691,342) (695,215) (697,295) (699,375) (701,454) (703,534) (705,614) (707,693) (709,773)

Activos intangibles 308,622 318,040 327,746 337,749 348,056 358,678 369,624 380,905 392,529 404,508

Amortización (41,776) (43,051) (44,365) (45,719) (47,114) (48,552) (50,034) (51,561) (53,134) (54,756)

Otros Activos no financieros 438 486 564 586 564 606 635 653 632 674

Total Activos No Corrientes 849,443 912,867 955,538 993,752 1,026,965 1,068,023 1,107,761 1,146,531 1,181,068 1,223,290

TOTAL ACTIVOS 1,036,391 1 ,149,743 1 ,334,450 1 ,387,844 1 ,334,962 1 ,434,928 1 ,502,606 1 ,544,905 1 ,495,779 1 ,595,551

ACTIVO

Activos Corrientes

Activos No Corrientes

87

Elaboración Propia

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA PROYECTADO (en miles de Nuevos Soles)

Elaboración Propia


Obligaciones financieras a corto

plazo140,436 111,836 129,803 134,997 129,853 139,577 146,160 150,274 145,496 155,201

Cuentas por pagar comerciales y

otras cuentas por pagar83,651 97,740 132,682 137,859 120,520 135,099 142,357 144,637 128,107 142,573

Cuentas por Pagar Comerciales 27,324 35,253 60,156 62,431 47,966 57,112 60,692 60,673 46,813 55,857

Cuentas por Pagar Diversas 51,582 57,224 66,417 69,075 66,443 71,418 74,786 76,892 74,447 79,412

Cuentas por Pagar a Entidades

Relacionadas4,744 5,263 6,109 6,353 6,111 6,569 6,879 7,072 6,847 7,304

Total Pasivos Corrientes 224,087 209,577 262,485 272,855 250,372 274,676 288,517 294,911 273,602 297,774

Obligaciones financieras a largo plazo 205,321 298,267 311,363 235,522 204,143 212,305 220,204 227,911 234,776 243,169

Impuesto a la renta diferido pasivo 65,856 73,059 84,796 88,189 84,829 91,181 95,482 98,169 95,048 101,388

Total Pasivos No Corrientes 271,177 371,327 396,160 323,711 288,972 303,486 315,685 326,080 329,824 344,557

TOTAL PASIVOS 495,265 580,903 658,645 596,566 539,344 578,161 604,203 620,991 603,426 642,330


Capital Social 389,135 389,135 389,135 389,135 389,135 389,135 389,135 389,135 389,135 389,135

Acciones de Inversión* 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

Reserva Legal 69,685 69,685 69,685 69,685 69,685 69,685 69,685 69,685 69,685 69,685

Otras Reservas 2,536 2,536 2,536 2,536 2,536 2,536 2,536 2,536 2,536 2,536

Resultados Acumulados 79,768 107,482 214,447 329,920 334,259 395,409 437,045 462,556 430,995 491,863

TOTAL PATRIMONIO 541,126 568,840 675,805 791,278 795,617 856,767 898,403 923,914 892,353 953,221

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,036,391 1 ,149,743 1 ,334,449 1 ,387,844 1 ,334,962 1 ,434,929 1 ,502,606 1 ,544,905 1 ,495,779 1 ,595,552

Pasivos No Corrientes

PATRIMONIO

PASIVO

Pasivos Corrientes

88

FLUJO DE CAJA PROYECTADO (en miles de Nuevos Soles)

Elaboración Propia

S/. (mi les ) 2014 P 2015 P 2016 P 2017 P 2018 P 2019 P 2020 P 2021 P 2022 P 2023 P

Flujo de Ingresos 283.311 453.979 815.056 913.561 698.175 798.882 896.871 915.905 699.660 796.696

Flujo de Egresos (257.478) (366.064) (624.632) (672.673) (524.376) (605.915) (655.284) (659.791) (514.521) (595.008)

Flujo de Impuestos 0 (10.431) (41.598) (42.709) (18.317) (32.620) (41.264) (42.057) (18.402) (32.535)

FLUJO DE CAJA OPERATIVO 25.833 77.484 148.826 198.179 155.482 160.347 200.322 214.058 166.737 169.153

Flujo de Inversiones (192.770) (17.888) 78.558 (18.863) (97.888) 15.580 (8.149) (27.643) (96.257) 14.335

CAPEX (62.553) (54.013) (29.000) (29.000) (29.000) (29.000) (29.000) (29.000) (29.000) (29.000)

Capital de trabajo (130.217) 36.125 107.558 10.137 (68.888) 44.580 20.851 1.357 (67.257) 43.335

FLUJO DE CAJA NETO -166.937 59.596 227.384 179.316 57.594 175.927 192.173 186.415 70.480 183.488

Supuestos:

Austral tendrá una vida infinita.

La empresa posee flujos de caja volátiles los cuales obedecen a la característica de fluctuaciones del

sector por los impactos climatológicos. Se ha estimado una tasa de crecimiento en base al promedio

geométrico de las variaciones de proyección del PBI del sector pesca.

Cálculo:

89

𝑽𝑻 =𝑭𝑪𝒏

𝑾𝑨𝑪𝑪 − 𝒈

Donde:

VT = Valor Terminal

FCn = Flujo de Caja Libre promedio de los flujos proyectados.

g = Tasa de crecimiento de los flujos de caja a perpetuidad. La tasa de crecimiento ha

sido estimada en 1.87%, en base al promedio geométrico de las variaciones

de proyección del PBI del sector pesca.

WACC = Costo promedio ponderado del capital. Tasa de descuento de los flujos proyectados de

la empresa

CÁLCULO DEL VALOR TERMINAL


Supuestos de tasa de crecimiento (g):

90

CÁLCULO DEL VALOR TERMINAL


Supuestos de Flujo de caja (FCn):

TASA DE CRECIMIENTO PERPETUA

g 1,87%

en TM 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

PBI (En S/.MM) 2,591 3,029 3,160 2,142 2,713 2,829 2,951 2,001 2,533

Variación Anual (%) 23.1% 16.9% 4.3% -32.2% 26.6% 4.3% 4.3% -32.2% 26.6%


Flujo de Caja Neto - 166,937 59,596 227,384 179,316 57,594 175,927 192,173 186,415 70,480 183,488

Flujo de Caja

Promedio 116,544

g: promedio geométrico de las variaciones de proyección del PBI del sector pesca.

Elaboración Propia

La tasa de descuento (WACC) se define como el costo promedio ponderado del patrimonio y la deuda.

91

𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑲𝒆 ∗𝑬

𝑬 + 𝑫+ [𝑲𝒅 ∗ 𝟏 − 𝑻 ∗

𝑫

𝑬 + 𝑫]

Donde:

E = Patrimonio

D = Deuda

Ke = Costo del capital

Kd = Costo de deuda

T = Tasa impositiva

CÁLCULO DE TASA DE DESCUENTO


• El Costo de Capital (Ke) se realizó utilizando las metodologías del CAPM (Capital Asset Pricing Model) y de la

estimación de la Rentabilidad Esperada del sector.

a) Estimación del Ke mediante CAPM (Capital Asset Pricing Model)

El CAPM estima el costo de capital del accionista, dada la apreciación de riesgo que tiene ese activo o

inversión. Para ello, considera la siguiente relación de equilibrio:

92



Ke = rf + (rm – rf) = rf + (ERP)

Ke: Costo de Capital

Rf: Tasa libre de riesgo

: Beta

Rm: Rendimiento de mercado

ERP: Prima de riesgo


Para la aplicación de la relación de equilibrio se consideraron los siguientes inputs:

93



Input Dato Descripción / Fuente

ERP (a) 5.11%

ERP promedio 2005-2014. Prima por riesgo USA.

Fuente: Damodaran

(http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/)

Volatilidad Perú (b) 28.46%

Desviación estándar del IGBVL (2005-2014).

Fuente: Bolsa de Valores de Lima

(http://www.bvl.com.pe/mercindiceshistorico.html)

Volatilidad USA (c) 20.02%

VIX promedio (2005-2014).

Fuente: Chicago Board Options Exchange (CBOE)

(http://www.cboe.com/micro/vix/historical.aspx)

Ajuste al ERP (d) 1.42 Volatilidad Perú / Volatilidad USA (b) / (c)

ERP Perú (e) 7.27% ERP (a) * Ajuste ERP (d)

rf (Perú) (f) 5.24%

Rendimiento promedio de Bonos Globales Perú

Dólares a 10 años (2005-2014).

Fuente: SBS

(http://www.sbs.gob.pe/app/pu/CCID/Paginas/cc_unac

urva.aspx#tab2)

rm (Perú) (g) 12,51% ERP Perú (e) + rf (Perú) (f).

Beta desapalancada 1.27Beta promedio de la industria.

Fuente: Damodaran


Con los supuestos antes mencionados se calculó el costo de capital de la empresa Austral Group S.A.A.:

94



Descripción

Tasa Libre de Riesgo

Perú (Rf)5.24%

Rendimiento promedio de Bonos Globales

Perú Dólares a 10 años (2005-2014).

Fuente: SBS

Beta industria

(desapalancado)1.27

Beta promedio de la industria.

Fuente: Damodaran

Beta (apalancado) 1.49

Considerando una tasa de impuesto del

30% y un ratio Deuda/Capital de 0.25

correspondiente a Austral según sus datos

al 2013

Prima de Mercado Perú 7.27% ERP Perú

Costo de Capital (en

US$)16.09%

Devaluación estimada 0.81%

Devaluación estimada para el 2014 y 2015

según el Informe Macroeconómico

Multianual 2014-2016. May 2013.

Fuente: MEF

Costo de Capital (en S/.) 17.03%

b) Estimación del Retorno Esperado del sector (ROE, return on equity)

En base a la información financiera de las empresas peruanas del sector pesca: Pesquera Exalmar,

Corporación Pesquera Inca (Copeinca) y Austral Group, se observa que mantienen un margen operativo

similar, por lo que es posible utilizar los ROE de cada empresa para estimar la rentabilidad del accionista:

95



Miles US$ Prom.

2010-2013Exalmar 2010 2011 2012 2013

Utilidad Operativa 32.180 40.371 34.756 18.016

Ventas 182.992 191.243 216.989 168.890

Mg Operativo 17,59% 21,11% 16,02% 10,67% 16,34%

Miles S/.Prom.

2010-2013

Austral 2010 2011 2012 2013

Utilidad Operativa 38.004 140.128 96.741 21.221

Ventas 526.791 753.642 677.256 545.534

Mg Operativo 7,21% 18,59% 14,28% 3,89% 11,00%

Miles US$Prom.

2010-2013

Copeinca 2010 2011 2012 2013

Utilidad Operativa -1.540 74.259 75.102 735

Ventas 233.042 254.478 314.219 209.726

Mg Operativo -0,66% 29,18% 23,90% 0,35% 13,19%

Margen Operativo Sector 13,51%

Fuente: Estados Financieros Auditados de cada empresa

b) Estimación del Retorno Esperado del sector (ROE, return on equity)

96



ROE SECTOR - PERU

Empresa Miles US$Prom.

2010-2012

Exalmar 2010 2011 2012 2013

Resultado del ejercicio 20.181 23.120 21.199 -1.470

Capital social 90.336 90.336 88.565 88.565

ROE 22,34% 25,59% 23,94% -1,66% 23,96%

Miles S/.Prom.

2010-2012

Austral 2010 2011 2012 2013

Resultado del ejercicio 48.931 92.254 67.318 2.086

Capital social 389.135 389.135 389.135 389.135

ROE 12,57% 23,71% 17,30% 0,54% 17,86%

Miles US$Prom.

2010-2012

Copeinca 2010 2011 2012 2013

Resultado del ejercicio -6.493 47.769 49.597 -35.432

Capital social 341.237 342.179 337.362 464.388

ROE -1,90% 13,96% 14,70% -7,63% 8,92%

ROE Sector

(Perú)16,91%Fuente: Estados Financieros Auditados de cada empresa

Los resultados en ambos métodos proporcionan un costo de capital similar, por lo que teniendo en

consideración que el costo de capital es una tasa estimada, para efectos de la valorización se utilizó la

tasa del 16.91%. Anual.

97



Costo de Capital

CAPM 17.03%

ROE sector 16.91%Ke

Para el cálculo del Costo de la deuda (Kd), se han

considerado las principales deudas estructurales de

Austral:

98



Asimismo, las siguientes estimaciones de Libor

3meses:

Costo de deuda como promedio ponderado de las principales deudas

Préstamos de LPImporte Original

(USD)Tasa Anual

Leasin Scotiabank 13.655.093 Libor3m + 3.25%

Leasing 9.596.044 4,20%

pagaré LP con Dn b NOR BANK 43.875.000 Libor3m + 3.25%

2014 2015 2016

Libor 3

meses

0,24% 0,73% 1,65%

Fuente Mortgage-x Informe Mensual Diciembre 2014 de "La

Caixa" Research (Fundación Bancaria

Española)

Tasa de InterésImporte Original

(USD)2014 2015 2016

Leasin Scotiabank 13.655.093 3,49% 3,98% 4,90%

Leasing 9.596.044 4,20% 4,20% 4,20%

pagare LP con Dn b NOR BANK 43.875.000 2,74% 3,23% 4,15%

Promedio Ponderado 3,11% 3,52% 4,31%

99



2014 2015 2016 2017 2018 2019-2023

Costo Capital 16,91% 16,91% 16,91% 16,91% 16,91% 16,91%

Costo de Deuda 3,11% 3,52% 4,31% 4,31% 4,31% 4,31%

Tasa Impositiva * 30,00% 28,00% 28,00% 27,00% 27,00% 26,00%

Costo de la Deuda d/imp 2,17% 2,54% 3,10% 3,15% 3,15% 3,19%

Deuda/ Equity+Deuda) 19,92% 19,92% 19,92% 19,92% 19,92% 19,92%

Deuda/Equity 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

CPPC 13,98% 14,05% 14,16% 14,17% 14,17% 14,18%

(*) Considera la reducción gradual del impuesto a la renta según modificación de la Ley N° 30296

Valor Actual de los Flujos proyectados :

S/. 547.27 MM

Valor Actual Perpetuidad:

S/. 287.97 MM

Deuda Financiera y Contingencias

2014:

S/. 365.97 MM

Valor Patrimonial:

S/. 469.27 MM

100

N° de acciones = 259,004,613

Precio por acción = S/. 1.812


VALOR DE LA EMPRESA COMO NEGOCIO EN MARCHA

101


SENSIBILIDAD UNIDIMENSIONAL

A continuación se presentan las principales sensibilidades de los ingresos de la empresa. Se

observa que existe un alta sensibilidad a las variaciones del Límite Máximo de Captura y de

los precios de venta CHI (consumo humano indirecto) y CHD (consumo humano directo).

Una variación del LMC entre -20% a +20%, afectará el valor por acción entre S/. 0.95 a

S/.2.67. Mientras que en el caso de una variación de -/+ 10% en los precios de CHI y CHD, el

valor por acción variará entre S/. 0.69 a S/. 2.93.

LMCVALOR por

accion(S/.)

-20% 0.95

-10% 1.38

0% 1.81

10% 2.24

20% 2.67

Captura CHDVALOR por

accion(S/.)

-20% 1.79

-10% 1.80

0% 1.81

10% 1.82

20% 1.84

Precios CHI y

CHD

VALOR por

accion(S/.)

-10% 0.69

-5% 1.25

0% 1.81

5% 2.37

10% 2.93

102


SENSIBILIDAD UNIDIMENSIONAL

Un incremento en el tipo de cambio de S/. 2.90 a S/. 3.20, genera un incremento en el valor

de la acción de S/. 1.812 a S/. 2.219.

Tipo de

cambio

VALOR por

acc ion(S/ .)

2,90 1,812

3,00 1,948

3,05 2,016

3,10 2,084

3,13 2,124

3,15 2,151

3,20 2,219

Encuesta de Expectativas Macroeconómicas de

Tipo de Cambio - BCRP - Enero 2015

Tipos de cambio estimados desde encuestas de

Nov14 - Enero15

Marco Macroeconómico Multianual 2015-2017.

Fuente: MEF

103


SENSIBILIDAD BIDIMENSIONAL

En caso el LMC se reduzca en -15% se requerirá que los precios se incrementen como

mínimo en 6.5% a fin de alcanzar, aproximadamente, el valor por acción base hallado en la

valorización. Asimismo, si los precios se reducen en -3,5%, se requiere como mínimo un

incremento en la captura del 10%, a fin de alcanzar el valor por acción base hallado.

1,81 -5,0% -3,5% 0% 3,5% 6,5%

-15% 0,67 0,82 1,16 1,51 1,81

-10% 0,86 1,02 1,38 1,74 2,05

0% 1,25 1,42 1,81 2,20 2,53

10% 1,64 1,82 2,24 2,66 3,02

15% 1,84 2,02 2,45 2,89 3,26

VALOR por accion(S/.)

LMC

Precios CHI y CHD

104



Los costos de captura tienen un alto impacto en el resultado del valor por acción. Si los LMC

se reducen en -15% se requeriría una mayor eficiencia en los costos, como mínimo un

reducción del 23%; a fin de alcanzar, aproximadamente, el valor por acción base hallado.

Si los costos se incrementan en 10%, se requerirá un incremento en la captura de al menos

10% a fin de mantener el valor por acción base hallado.

1,81 10% 5% 0% -10% -23%

-15% 0,88 1,02 1,16 1,45 1,82

-10% 1,08 1,23 1,38 1,68 2,06

0% 1,49 1,65 1,81 2,13 2,54

10% 1,90 2,07 2,24 2,58 3,03

15% 2,10 2,28 2,45 2,81 3,27

LMC


Costos Captura CHI y CHD

105



Finalmente, el

incremento en la

tasa de descuento

genera una

reducción en el

precio de la

acción.

10% 12% 14% 15% 16%

-15% 2,58 1,76 1,16 0,97 0,78

-10% 2,89 2,02 1,38 1,18 0,97

0% 3,53 2,53 1,81 1,58 1,35

10% 4,16 3,05 2,24 1,98 1,72

15% 4,48 3,31 2,45 2,18 1,91

WACC

LMC


10% 12% 14% 15% 16%

-10% 1,91 1,21 0,69 0,53 0,36

-5% 2,72 1,87 1,25 1,05 0,85

0% 3,53 2,53 1,81 1,58 1,35

5% 4,33 3,19 2,37 2,10 1,84

10% 5,14 3,86 2,92 2,63 2,33


WACC

Precios

CHI y

CHD

El precio de la

acción es más

sensible a las

variaciones en

precios CHI y

CHD.

106

3. PRECIO PROMEDIO PONDERADO

Esta metodología consiste en estimar el valor promedio ponderado de las acciones negociadas durante el semestre

inmediatamente anterior a la fecha en la que se tomó la decisión de formular la oferta de redención de acciones

(09 de abril del 2014).

De acuerdo a la normativa establecida por la SMV, los requisitos que se deben cumplir para la aplicación de esta

metodología son: a) el ratio de acciones transadas y acciones en circulación debe superar el 5% y b) la frecuencia

de negociación debe ser mayor a 60%.

Las acciones de inversión, cuyo precio se requiere estimar mediante el presente Informe de Valorización, no se

encuentran inscritas en el Mercado de Valores por lo que estas acciones no presentan registro de acciones

transadas ni frecuencia de negociación.

Por lo tanto, esta metodología no es de aplicación para la presente valorización.

107

4. OPAs anteriores

• Según esta metodología, se debe tener en cuenta toda OPA que haya sido realizada dentro de los seis meses

previos a la fecha en donde se tomo la decisión de formular la oferta, como lo estipula el Artículo 18° capítulo

18.1 inciso (d).

• Por consiguiente, esta metodología no es aplicable debido a que Austral no ha realizado alguna OPA en los

últimos 6 meses.

Fuente: Bolsa de Valores de Lima, Sistema Peruano de Información Jurídica

108

5. Múltiplos del Sector

EmpresaEV/EBITDA

2013

Copeinca ASA 14.64x

Pesquera Exalmar 14,44x

Promedio 14,54x

El método de valoración de Múltiplos del Sector

calcula el valor de una empresa a través del valor

conocido de otras empresas comparables. Las

empresas consideradas son Copeinca ASA y

Pesquera Exalmar.

Según este múltiplo, el valor de Austral en el

2013, neto de deuda y contingencias, es de

S/.706,62 MM, tomando en cuenta un nivel de

deuda y contingencias de S/. 365.97 MM y un

nivel de EBITDA al 2013 de S/. 78.15 MM.

Considerando el número de acciones emitidas por

la empresa alcanza los 259,004,613, el precio por

acción de Austral, de acuerdo al método de

Múltiplos del Sector, es de S/. 2,73.

*Estados Financieros al 2013 de Copeinca ASA

** Estados Financieros al 2013 de Pesquera Exalmar S.A.

Rango del Valor Patrimonial de Austral:

S/. 770 MM – S/. 778 MM

Contenido




• Contingencias

• Valorización

• Conclusiones


• Anexos

109

110

CONCLUSIONES

A continuación se muestra el valor de las acciones de inversión de Austral, de acuerdo a cada uno de las

metodologías aplicables empleadas para su valorización:

La estimación del valor de las acciones de Austral determinado por la metodología de valor como

empresa en marcha, se considera como el valor que más se aproxima a la realidad de la empresa debido

a que Austral es una empresa operativa. Por lo tanto, el valor de cada una de las acciones sería de

S/.1.812.

Cabe indicar que el valor estimado del precio por acción mediante la metodología de valor como empresa

en marcha se encuentra ajustado a Febrero del 2015 (fecha de entrega del Informe de Valorización)

conforme a lo establecido en el Artículo 17 del Reglamento de la Ley que Promueve el canje o redención

de las acciones de inversión, toda vez que incluye información real de operaciones del año 2014 de

Austral.

S/. 1,812

S/. 2.230

S/. 2.975

S/. -

S/. 0,500

S/. 1,000

S/. 1,500

S/. 2,000

S/. 2,500

S/. 3,000

S/. 3,500

Empresa en marcha Valor Contable Múltiplos del Sector

Precio de Acción, según metodología

Contenido




• Contingencias

• Valorización

• Conclusiones


• Anexos

111

112

FUENTES DE INFORMACIÓN

• Estados Financieros auditados de Austral 2000 - 2013.

• Memorias Anuales 2000 - 2013

• Análisis de la administración acerca del resultado de las operaciones y de la situación financiera Austral Group

S.A.A 2013 – 2014

• Boletín Estadístico Mensual – Sector Pesca Diciembre 2013

• Página Web de Aswath Damodaran.

• Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI).

• Banco Central de Reserva del Perú (BCRP).

• Sistema Peruano de Información Jurídica (SPIJ).

• Bolsa de Valores de Lima (BVL).

• Sociedad Nacional de Pesquería (SNP).

• Agricultural Outlook 2014-2023, OECD–FAO.

• Organigrama institucional

Contenido




• Contingencias

• Valorización

• Conclusiones


• Anexos

113

114

ANEXOS

• Anexo A: Estados Financieros Auditados 2008 - 2013

• Anexo B: Memorias Anuales 2008 - 2013

• Anexo C: Operación Histórica Austral

• Anexo D: Captura de Anchoveta 2014

• Anexo E: Proyecciones Austral

• Anexo F: Declaración de Contingencias

• Anexo G: Informe de Payet

Dirección: Armando Blondet 280, Piso 4, San Isidro

Teléfono: +511 221-4638

Lima, Perú

115

austral group s.a.a. helios febrero 2015

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