APALANCAMIENTOElapalancamientoes la relacin entrecrditoycapitalpropio invertido en una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de larentabilidadobtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a lainsolvenciao incapacidad de atender los pagos.DIFERENCIA ENTREEl apalancamiento operativo indica la relacin existente entre lasventasy sus utilidades antes de intereses eimpuestos. El apalancamiento financiero encambio, examina la relacin existente entre las utilidades de una compaa antes de impuestos e intereses y las ganancias netas disponibles para el pago de los dividendos de los accionistas comunes. Esto puede apreciarse de una mejorforma en el siguiente formato delestadode resultados, en el que se delimita con claridad las bases de partida del apalancamiento operativo y financiero.

APALANCAMIENTO OPERATIVODEFINICIONEs la capacidad de lasempresasde emplearcostosfijos de operacinpara aumentar al mximo los efectos de cambios en las ventas sobre utilidades antes de intereses e impuestos."Este tipode apalancamiento sepresenta en compaas con elevados costos fijos y bajos costosvariables, generalmente como consecuencia del establecimiento deprocesosdeProduccinaltamente automatizados.MEDICION DELGRADO DEAPALANCAMIENTOOPERATIVO Debido a que el apalancamiento operativo mide lautilidadantes de intereses e impuestos, el mismo se concibe como un cambio porcentual en las utilidades generadas en la operacinexcluyendo los cargosporfinanciamientoe impuestos. El grado de apalancamiento operativo que tieneuna empresa, sepuede medir a travs del uso de la frmula siguiente:DONDE:GAO = Grado de apalancamiento operativoCM = Contribucin marginalCF = Costos fijos COSTOS FIJOS Y APALANCAMIENTO OPERATIVOLos cambios que las empresas registran en los costos fijos de operacin, afectan de una forma significativa el apalancamiento operativo, ya que ste funciona como un amplificador tanto de las prdidas como de las utilidades. Porlo tanto debe de considerarse que cuanto ms alto es el grado de apalancamiento operativo, mayor es elriesgopara las empresas, debido a que se requiere de una contribucin marginal mayor que permita cubrir los costos fijos. Debe de tomarse en consideracin que cuando unaempresapresenta un grado alto de apalancamiento operativo, aumenta su riesgo, ya que se requiere de una contribucin marginal mayor parapodercubrir sus costos fijosAPALANCAMIENTO FINANCIEROEl apalancamiento financiero es el resultado de la existencia degastosfinancieros fijos en el flujo deingresosde una compaa. Estos cargos fijos porsu parte no son afectados por las utilidades antes de intereses e impuestos delas empresas. Estos cargos deben de ser pagados independientemente de la cantidad de utilidades antes de intereses e impuestos disponibles para su pago. Los dos gastos financieros que normalmente se pueden encontrar en un estado de resultados de una empresa son los intereses sobre la deuda deprstamos y los dividendos sobre lasaccionespreferentes. El apalancamiento financiero trata acerca de los efectos que ejercen los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades disponibles para los accionistas comunes.DEFINICION"El apalancamiento financiero se define como la capacidad dela empresapara emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al mximo los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades o rendimientos poraccin." Los cargos fijos, no se ven afectados por las utilidades antes de intereses e impuestos, ya que deben de ser pagados independientemente de la cantidad de utilidades antes de intereses e impuestos con las que se cuenta para hacerles frente

CLASIFICACION DEL APALANCAMIENTO FINANCIEROAPALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO "Se dice que el apalancamiento financiero es positivo cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es PRODUCTIVA. Esto quieredecir que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre losactivosde la empresa es mayor a latasa de intersque se paga por los fondos obtenidos por prstamos.APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO "Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamoses IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de rendimiento alcanzada sobre los activos de laempresa es MENORa la tasa deintersporlos fondosobtenidos encalidadde prstamo.APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO "Esta situacin se presenta cuandola obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de INDIFERENCIA, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters pagada por los fondos provenientes de prstamos."APALANCAMIENTO TOTALDEFINICION.- El efecto combinado de los apalancamientos operativo y financiero sobre el riesgo de la empresa puede determinarse usando un marco de referencia semejante al empleado para eldesarrollode cada uno de los conceptos de apalancamiento. "Tal efecto combinado, puede definirse como la capacidad de la empresa para la utilizacin de costos fijos tanto operativos como financieros maximizando as el efecto de los cambios en las ventas sobre las utilidades poraccin."(1:285). Este apalancamientomuestrael efecto total de los costos fijos sobre laestructurafinanciera y operativa de la empresa. MEDICIONDEL GRADODE APALANCAMIENTO TOTAL Para poder medir el grado de apalancamiento total, se hace necesario combinar la palanca operativa y la financiera con la finalidad de establecer el impacto que un cambio en la contribucin marginal pueda tener sobre los costos fijos y la estructura financiera en larentabilidadde la empresa. Lamedicindel grado de apalancamiento total es posible por medio del uso de la siguiente frmula:

ConclusionesEl entorno financiero de las empresas se ve tremendamente influenciado, tanto por factores decarcterinterno, como externo, situacin que puede afectar de una forma positiva o bien negativa su curso normal deoperaciones; en consecuencia, el Contador Pblico y Auditor, en su calidad de asesorfinanciero debe tener un claroconocimientodelsistemainstitucional en el cual opera la empresa, lo cual implica que se debeestarpendiente de las consecuencias en los diferentes niveles de la actividad econmica y en los cambios depolticaseconmicas, en todo lo relacionado con sus reas de decisin. As mismodebe de estar al tanto de la incidencia de polticas monetarias y fiscales; sobre la capacidad de la empresa para generaringresos y proveerse de fondos

DETERMINACIN DEL PALANQUEO FINANCIERODebido a que el Palanqueo Financiero evala el efecto de la variacin de las UAII sobre GPAC, para su determinacin.EJERCICIOLa Productora MetalMecnicaS.A. tiene actualmente una UAII de S/.2000 000: que debe pagar intereses de una deuda a largo plazo de S/.1000 000; que tiene una emisin de 5 000 acciones preferentes de S/.20 de dividendos cada una (S/.100 000) y 100 000 acciones ordinarias o comunes en circulacin.Laempresaesta interesada en saber que suceder con la GPAC si se incrementan las UAII en un 120% sobre la situacin actual, es decir, un aumento de S/.2 000 000 a S/. 4 000 000.El cuadro ilustra la determinacin del Palanqueo Financiero, asumindose una tasa deImpuestoa la Renta del 50%.Nos informa que con una variacin porcentual en 120% en las UAII (de S/.2000 000 a S/.4 400 000 ), se produce una variacin porcentual de 400% en las GPAC (de S/.4 a S/.16 poraccincomn)Funciona en igual a forma que el Palanqueo Operativo, es decir, en ambos sentidos y existir el palanqueo financiero siempre queuna empresatenga intereses o gastos financieros.Se puede notar que el palanqueo Financiero tiene un efecto tal que un incremento en las UAII determina un incremento mas que proporcional en las GPAC y viceversaDETERMINACIN DEL PALANQUEO FINANCIEROCONCEPTOSituacionAumento en

ActualUAII

Utilidad Antes de Intereses eImpuestos(UAII)S/.2 000 000S/. 4 400 000

Intereses o Gastos Financieros (INT)(1 000 000)(1 000 000)

Utilidad antes de Impuestos (UAII)1 000 0003 400 000

Impuesto a la renta (IMP)(500 000)(1 700 000)

Utilidad despus de impuestos (UDI)500 0001 700 000

Dividendos de Acciones Preferentes

(S/.20 * 5 000 acciones)(100 000)(100 000)

A)Utilidada disposicin Accionistas

Comunes (UDAC)400 0001 600 000

B) Numero de acciones Comunes100 000 acc.100 000 acc.

C) Ganancias por Accin Comn :A/B

GPACS/. 4 00*accS/. 16 00*acc

D) Variacin Porcentual en GPAC

(% GPAC )400 %

E) Variacin Porcentual en UAII120 %

F) Palanqueo Financiero : D/E3.33

EjemploSe pueden utilizar diversos ratios para medir el nivel de apalancamiento, entre ellos:Grado de apalancamiento = Recursos exigibles / Total Pasivo

Elapalancamientopuede ser:Positivo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos obtenidos es superior al coste de dichos fondos.Ejemplo: una empresa solicita un crdito bancario, a un tipo del 8%, e invierte esos fondos en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del 10%.Negativo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos es inferior al coste de dichos fondos.Ejemplo: una empresa solicita un crdito bancario, a un tipo del 8%, e invierte los fondos en un proyecto del que slo obtiene una rentabilidad del 5%.Desde un punto de vista empresarialslo tiene sentido el apalancamiento positivo, ya que el negativo disminuye el beneficio de la empresa.El apalancamiento positivo contribuye a incrementar la rentabilidad de los fondos propios.Ejemplo: una empresa dispone de 10 millones ptas. de recursos propios que invierte en un proyecto del que obtiene un beneficio anual de 2 millones ptas.Rentabilidad fondos propios = 2 / 10 = 20%Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros 10 millones, lo que elevara el beneficio obtenidos hasta 4 millones ptas. Para ello solicita un prstamo a un tipo del 10%.Beneficio del ejercicio = 4 - 1 (coste del prstamo) = 3 millones ptas.Rentabilidad fondos propios = 3 / 10 = 30%Por tanto, el apalancamiento positivo ha permitido incrementar la rentabilidad de los fondos propios del 20% al 30%.Por su parte,el apalancamiento negativo reduce la rentabilidad de los fondos propios.Ejemplo: imaginemos que en el ejemplo anterior el coste del crdito solicitado es del 30%Beneficio del ejercicio = 4 - 3 (coste del prstamo) = 1 millones ptas.Rentabilidad fondos propios = 1 / 10 = 10%La rentabilidad de los fondos propios disminuira del 20% al 10%.El nivel de apalancamiento, en todo caso,no puede ser excesivoya que debilitara la estructura financiera de la empresa:Los recursos ajenos tienen un coste, por lo que si estos recursos son muy elevados su coste ser, asimismo, muy gravoso para la empresa. En periodos de cada de ventas la empresa difcilmente podr hacer frente a dichos gastos, lo que le llevara a la suspensin de pagos