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ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 14 de diciembre de 2020

Todos nuestros informes disponibles en: https://www.bankinter.com/broker/analisis/actualidad

https://www.bankinter.com/broker/analisis/informes Avda de Bruselas, 14

https://www.bankinter.com/broker/analisis/videos 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “Descanso inercialmente alcista. En la práctica, 2020 termina esta semana. Dejar pasar los días…¡Vamos!” La semana pasada no fue particularmente buena, pero tampoco mala. Y algo parecido podemos esperar de esta. Eso a pesar de que el Brexit entró en plan de contingencia al no cerrarse ningún acuerdo formal, de unas Peticiones Semanales de Desempleo americano más bien elevadas el jueves (853k vs 725k esperado vs 712k anterior) y de las presiones regulatorias sobre Facebook, que lastraron a las tecnológicas americanas. La aprobación de la vacuna de Pfizer para EE.UU. no se completó y el 2º paquete fiscal americano continuó bloqueado. Si, a pesar de todo eso, la semana se saldó con un saldo casi lateral es porque los pros continúan pesando más que los cons. Y eso es perfectamente compatible con la inevitable pérdida de impulso que viene después de un rally. Las bolsas aguantaron muy bien las incertidumbres que no se disiparon y ningún activo refugio mostró tensiones. Todo fue más lento, consolidando. Como si el mercado entrara en una fase de unas 2 semanas hasta fin de año durante las cuales no hará nada especial, pero sin perder en absoluto el recorrido ganado.

Vacuna en marcha, OPVs exuberantes (DoorDash, Airbnb), bancos centrales proactivos, Fondo Europeo de Recuperación desbloqueado y el el 2º paquete fiscal americano parece a punto..., pero no así el Brexit. - Los desenlaces continúan siendo abrumadoramente constructivos. Aunque algunos sigan pendientes eso no significa que vayan a ser destructivos. Ni siquiera el Brexit. Entra ya en una fase que se denomina de contingencia y que permitirá que, en base a medidas provisionales y/o a la extensión de la regulación actual, la actividad económica no se bloquee. Y el 2º paquete fiscal americano será más modesto (¿0,75Bn$?), pero “será”. Y puede que “sea” esta misma semana porque lo han dividido en 2 partes y la principal parece “aprobable” enseguida. Hoy vota el Colegio Electoral americano (los compromisarios electos en cada estado), abriendo la puerta a la nominación formal de Biden como Presidente. La Producción Industrial americana de mañana será mediocre (+0,3% desde +1,1%), al igual que las Ventas Por Menor también americanas del miércoles (-0,3% desde +0,3%), pero la Fed ampliará el importe de su programa de compra de activos (¿desde 120.000M$/mes hasta 150.000M$/mes?) y la vacuna de Moderna se aprobará en algún momento hacia el final de la semana. La cuádruple hora bruja del viernes (vencimiento de contratos de opciones y futuros sobre índices y acciones) probablemente se cerrará sin ruido y con sesgo lateral o algo alcista. Tras todo lo sucedido en 2020 y a estas alturas del rally de bolsas nadie tomará riesgos de última hora, pero tampoco se arriesgará a quedarse fuera de un mercado que sigue en proceso reconstructivo.

Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal

1.- BOLSAS Var. Sem. Últ imo 2020 Var. Sem. Últ imo 2020

Ibex-35 España -3,1% 8.063 -15,6% Nasdaq 100USA -1,2% 12.375 +41,7%

PSI-20 Portugal +0,8% 4.743 -9,0% Bovespa Brasil +1,2% 115.128 -0,4%

EuroStoxx-50 UEM -1,5% 3.486 -6,9% MEX IPC México -0,1% 43.612 +0,2%

FTSE100 UK -0,1% 6.547 -13,2% CSI300 China -2,0% 4.924 +20,2%

CAC40 Francia -1,8% 5.508 -7,9% Hang Seng HK -0,6% 26.357 -6,5%

MIB 30 Italia -2,1% 21.702 -7,7% Kospi Corea +0,6% 2.762 +25,7%

DAX Alemania -1,4% 13.114 -1,0% Sensex India +1,5% 46.105 +11,8%

S&P 500 USA -1,0% 3.663 +13,4% MOEX Rusia +2,9% 3.277 +7,6%

Nikkei 225 Japón +0,7% 26.732 +13,0% XU030 Turquía +3,4% 1.521 +9,6%

2.- BONOS 10A (TIR) 4-dic. 11-dic. 31-12-19 3.- DIVISAS 4-dic. 11-dic. 31-12-19

Bund -0,55% -0,64% -0,19% USD Dólar 1,212 1,211 1,121

Bono español 10A 0,08% 0,00% 0,46% JPY Yen 126,3 126,0 121,8

Bono italiano 10A 0,59% 0,52% 1,40% GBP Libra 0,901 0,915 0,845

Bono portugués 10A 0,04% -0,04% 0,43% CHF Fr. Suizo 1,081 1,077 1,085

T-Note 0,97% 0,90% 1,92% CNH vs USD Yuan Offshore 6,52 6,54 6,96

Bono japonés 10A 0,02% 0,01% -0,02% CNY vs USD Yuan Onshore 6,53 6,54 6,96

4.- MAT. PRIMAS Var. Sem. 11-dic. 31-12-19 Var. Sem. 11-dic. 31-12-19

Fut. Brent Petróleo UE +1,5% 50,0 66,0 Oro +0,1% 1.839 1.517

Fut. WTI Petróleo USA +0,7% 46,6 61,1 - - - -

5.- VOLATILIDAD 4-dic. 11-dic. 31-12-19 4-dic. 11-dic. 31-12-19

VIX Sobre S&P500 20,8 23,3 13,8 V2X Sobre ES-50 20,8 23,6 14,0

Fuente: Reuters y Elaboración Bankinter

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https://youtu.be/xk9jhe0XMf0



https://www.youtube.com/watch?v=auYwLW_rnk8

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Bonos: “La Fed detalla el programa de compras” La falta de acuerdo sobre el Brexit, el retraso en las vacunas de Sanofi y Glaxo y las dificultades para acordar un nuevo paquete de estímulos en EE.UU. resultaron en una vuelta de los inversores a los activos refugio. La extensión del programa de compras del BCE también apoyó el movimiento pro-bonos. La TIR del T-Note retrocede -7 p.b. hasta +0,90% y -9 p.b. el Bund hasta -0,64%. Esta semana la atención estará en la reunión de la Fed y en la evolución de las negociaciones para nuevos estímulos fiscales. Los bancos centrales siguen aplicando políticas acomodaticias hasta que las vacunas permitan confirmar una recuperación de la actividad. La Fed podría introducir cambios en su política de compras (mayor ritmo, extensión en el plazo o cambio de composición en las compras hacia bonos con vencimientos más largos) para mantener unas condiciones financieras favorables. En este contexto, esperamos una semana de estabilidad en los bonos con rentabilidades ligeramente al alza. Rango estimado para la TIR del Bund (semana): -0,66%/-0,60%.

Divisas:” El euro sigue ganando terreno frente al dólar.” Eurodólar (€/USD).- Esperamos que la debilidad del dólar se mantenga durante la semana. La Fed mandará un mensaje con tono dovish a los mercados (extendiendo la compra de activos) para seguir apoyado la recuperación. Mientras, la UE impulsa su proyecto común con la puesta en marcha del Presupuesto 2021-27 y el Fondo de Recuperación. Rango estimado (semana): 1,222/1,212.

Euroyen (€/JPY). - Estimamos un movimiento lateral del cruce esta semana. El Yen continúa perdiendo atractivo como valor refugio a medida que se aprueba el uso de la vacuna contra el CV-19; pero el Euro estará presionado a la baja por el desacuerdo en las negociaciones del Brexit y la posible aplicación del plan de contingencia a partir de enero. Rango estimado (semana): 126,0/126,5.

Eurolibra(€/GBP).- Esta semana seguiremos pendientes de las noticias sobre el avance de las negociaciones de Brexit que se han prolongado de nuevo tras el fin de semana. En caso de que no haya nuevos progresos en las últimas semanas del año no es descartable que se produzcan más recortes. El BoE se reúne el jueves, si bien no esperamos cambios ni en tipos ni en programa de compras. Rango estimado (semana): 0,902/0,9254.

Eurosuizo (€/CHF).- Permanecerá la estabilidad en el CHF tras apreciarse ligeramente durante la semana pasada. El jueves se reúne el SNB para el que no esperamos ningún cambio en términos de política monetaria: mantener tipo director en -0,75%. Rango estimado (semana): 1,075/1,084.

LO MÁS IMPORTANTE DE ESTA SEMANA Día/hora País Indicador Mes Tasa (e) Previo

L; 11:00h UEM Producción Industrial Oct a/a -4,4% -6,8%

L; s/h EEUU Votación Miembros Colegio Electoral (presidente y vicepres.)

M; 03:00h CH Ventas Por Menor Nov. a/a n/d -6,8%

M; 03:00h CH Producción Industrial Nov. a/a n/d +1,8%

M; 08:00h GB Tasa de Paro Oct s/p.a. 5,1% 4,8%

M; 14:30h EEUU Empire Manufacturing Dic Indice 7,4 6,3

M; 15:15h EEUU Producción Industrial Nov m/m +0,3% +1,1%

M; 15:15h EEUU Utilización Capacidad Nov % 72,9% 72,8%

X; 01:30h JPN PMI Manufacturero Dic. Índice n/d 49,0

X; 08:00h GB IPC Nov a/a +0,6% +0,7%

X; 10:00h UEM PMI Manufacturero Dic Ind. 53,0 53,8

X; 10:00h UEM PMI Compuesto Dic Ind. 45,6 45,3

X; 10.30h GB PMI Manufacturero Dic Ind. 55,9 55,6

X; 14:30h EEUU Ventas Minoristas Nov m/m -0,3% +0,3%

X; 15:45h EEUU PMI Manufacturero Dic Ind 55,8 56,7

X; 20:00h EEUU Reunión Fed: repetir en 0,0%/0,25% pero ampliar importe QE

J; 10:00h NOR Reunión Norges Bank (B.Central): tipo director 0,0% 0,0%

J; 11:00h UEM IPC Final. Preliminar -0,3% Nov a/a -0,3% -0,3%

J; 09:30h SUIZA Reunión del SNB (Banco Central): tipo director -0,75% -0,75%

J; 13:00 GB BoE: tipos sin cambios 0,10%. Compra activos 895.000M£ J; 14:30h EEUU Fed de Filadelfia Dic Ind 19,0 26,3

J; 14:30h EEUU Viviendas Iniciadas Nov ‘000 1.530k 1.530k

J; s/h EEUU FDA: Aprobación vacuna de Moderna

V; s/h JAP Reunión BoJ: repetir tipo director en -0,10%

V; 10:O0h ALE IFO Sentimiento Empresarial Dic Ind. 90,5 90,7

V; 16:00h EEUU Indicador Adelantado Nov. Ind. +0,5% +0,7%

V; s/h Cuádruple hora bruja








Entorno Económico

ALEMANIA (08:00). - Índice de Precios Mayoristas -1,7% en noviembre vs -1,9% anterior. En términos intermensuales +0,1% en noviembre vs -0,2% anterior. OPINIÓN: No hay presiones inflacionistas en la UEM, lo no hace prever cambios en la política monetaria “ultra” acomodaticia del BCE, que la semana pasada dio un nuevo paso extendiendo en tiempo e importe su programa de compra de activos. Si bien, es una buena noticia que vuelva a entrar en terreno positivo en términos intermensuales.

CHINA (02:30h). - Los Precios de Vivienda Nueva se incrementan un ligero +0,12% en noviembre (m/m) frente a +0,15% anterior. OPINIÓN: Los precios de vivienda desaceleran por tercer mes consecutivo. No descartamos que continúe esta tendencia en próximos meses, lastrado por grandes ciudades como Pekín, que ha entrado en noviembre en terreno negativo (-0,1% vs. +0,2% anterior). El CSI300 sube en estos momentos +0,91%.

REINO UNIDO (01:01h). - Índice de Precios de Vivienda (Rightmove) se incrementan +6,6% en diciembre desde +6,3% anterior. La agencia prevé además que los precios sigan incrementándose en 2021 (+4%) por un incremento sin precedentes de la demanda. OPINIÓN: Buenas noticias. La demanda seguirá siendo elevada al menos durante el primer trimestre de 2021, por el recorte temporal del impuesto a la compra de viviendas que finaliza en marzo y a los bajos tipos de interés.

JAPÓN (00:50h). - (i) El Índice Manufacturero Tankan mejora más de lo estimado en 4T20 hasta -10 frente a -15 estimado y -27 anterior. Las previsiones para el próximo trimestre también mejoran hasta -8 frente a -11 estimado y -17 anterior, al igual que el de Servicios hasta -5 frente a -7 estimado y -12 anterior. OPINIÓN: Buena noticia para bolsas, que muestra la mejora de la confianza empresarial por segundo trimestre consecutivo, gracias sobre todo a la mejora de las exportaciones, nuevos estímulos fiscales y apoyo financiero a las empresas. El NIKKEI sube +0,30% en la sesión asiática.

PETRÓLEO. - El Petróleo rebota por una explosión en Arabia Saudí. Además, vacuna contra COVID-19 e Irán aumentará producción. (i) Se ha producido una explosión cerca del puerto de Jeddah, en Arabia Saudí, y se desconoce la autoría. Esta noticia ha provocado un rebote del petróleo en torno a +1% por la expectativa de alza de tensiones geopolíticas en la zona. (ii) También se ha visto impulsado por la aprobación de la vacuna de Pfizer por parte de la FDA. (iii) Irán considera que las sanciones se reducirán por la presidencia de Joe Biden. Así estima que la producción ascenderá a 4,50MBrr./día, lo que supone un aumento de +2,3MBarr./día. Esta alza de exportaciones cubrirá el 25% del Presupuesto 2021. Como referencia, la producción de crudo iraní se redujo en -1,9MBrr./día durante la presidencia de D. Trump por sanciones impuestas. Prácticamente toda la producción iraní se dirige hacia China. OPINIÓN: La noticia del ataque ha tenido un impacto positivo en el precio del petróleo: Brent (50,4$; +0,9%) y West Texas (46,98$; +0,9%). Todavía se desconocen los detalles de la explosión, pero se produce en un área clave en la producción de petróleo y eleva la expectativa de un aumento de la tensión geopolítica. Este hecho ha reducido el impacto del alza de producción de Irán, puesto que el país ha perdido su influencia mundial en términos de petróleo y porque la OPEP regula la producción de los miembros del cartel, por lo que previsiblemente no le permitirán elevar la producción. No al menos hasta que finalicen los recortes, abril de 2022. La noticia del ataque tendrá un impacto positivo en el precio del petróleo. A pesar de ello, mantenemos recomendación de neutral en el sector. La introducción de una vacuna tiene impacto directo en términos de crecimiento económico y ello en demanda de crudo. Sin embargo, el auge de las energías limpias y la mayor producción norteamericana le restan atractivo. Dentro del sector, nuestra única recomendación de Comprar es Repsol (Link a la nota).

EEUU. - La propuesta demócrata de nuevos estímulos fiscales podría dividirse en dos para logar la aprobación del Senado. La propuesta de la presidenta de la Cámara de Representantes (Nancy Pelosi) y del líder demócrata del Senado (Chuch Schumer) y que totaliza 908.000M$, podría dividirse en dos, que se votarían separadamente. La primera parte de 748.000M$ contendría la ayuda al desempleo, a las pequeñas empresas y a la distribución de la vacuna. La segunda parte, por valor de 160.000M$ incluiría la ayuda para los gobiernos locales y los estados. OPNIÓN: La división de la propuesta en dos aumenta la probabilidad de que el nuevo paquete de estímulos fiscales sea finalmente aprobado. La propuesta de 748.000M$ no incluye la ayuda a los estados y gobiernos locales, que es uno de los puntos que no aceptaban los republicanos. Este nuevo paquete de estímulos es necesario para evitar








una caída brusca en la renta de los hogares a finales de año. Muchas de las ayudas fiscales existentes expiran a finales de mes. Estas ayudas incluyen subsidios al desempleo y otras medidas de apoyo como son la congelación de los préstamos de los estudiantes, la paralización de desahucios o el aplazamiento de las cuotas de las hipotecas. Además, el mercado laboral muestra claros signos de ralentización debido a los nuevos rebrotes del Covid y las medidas de contención aplicadas. La alta efectividad de las vacunas son buenas noticias para la actividad económica a medio plazo. Sin embargo, la inmunidad y la normalización de la actividad económica podría tardar muchos meses en alcanzarse, lo que hace que sea necesario y urgente la aprobación de estos estímulos.

BREXIT. - La UE y Reino Unido deciden continuar las negociaciones del Brexit, prolongando el límite que se habían dado hasta el fin de semana. Ursula von der Leyen, anunció ayer domingo que: "A pesar del agotamiento y de que los plazos se han incumplido una y otra vez, creemos que es responsable hacer un esfuerzo adicional". Boris Johnson, en todo caso, sigue opinando que el escenario más probable es que el Reino Unido salga de la UE sin acuerdo, pasando a comerciar bajo las normas de la OMC y hace un llamamiento a los británicos para que se preparen para ello. OPINIÓN: La noticia de la prolongación de las negociaciones es positiva que supone un alivio al menos temporal de la presión de la fecha límite de llegar a un acuerdo (la libra recogió el anuncio positivamente con una subida de +0,8%). Una de las bolsas a las que más afecta el Brexit (aparte del FTSE-100), es el IBEX-35 por la elevada presencia en Reino Unido de algunos de sus principales valores (IAG, Telefónica, Sabadell y Santander) que se vieron afectados la semana pasada con caídas entre el -5% y -10%. En cualquier caso, la publicación el jueves pasado de los planes de contingencia por un periodo de seis meses en caso de “no acuerdo”, permitirá que la actividad económica no se bloquee a corto plazo, aunque el proceso se retrase más allá del final del año y esto debería suponer que los mercados (más allá de algunos vaivenes de corto plazo) vayan dando progresivamente cada vez menos importancia a todas estas noticias.

EE.UU. (viernes). - (i) Índice de Precios de Producción aumentó un +0,8% a/a en noviembre, una décima por encima de lo esperado y desde +0,5% a/a el mes anterior. El índice subyacente (sin energía y alimentos) +1,4% a/a desde +1,1% a/a en octubre, pero fue una décima inferior al esperado. OPINIÓN: datos en línea con la tendencia al alza esperada, si bien todavía en niveles bajos y en términos mensuales los datos mostraron una moderación en la tendencia de recuperación de meses anteriores (+0,1% m/m noviembre, desde +0,3% en octubre y +0,4% en septiembre). (ii) Índice de Confianza de la Universidad de Michigan +81,4 pt (vs 76 esperados) dato preliminar de diciembre, desde 76,9 puntos en noviembre. El indicador de Condiciones actuales se elevó a 91,8 desde 87 anterior, mientras que el de Expectativas mejoró a 74,7 desde 70,5 anterior. OPINIÓN: Dato mucho mejor del esperado, más aún tras la desaceleración mostrada en indicadores de empleo recientes. A pesar de ello, las cifras se encuentran todavía lejos de los niveles previos a la pandemia (entre 90 y 100). Las mejoras pueden estar reflejando las buenas noticias sobre las vacunas, la posibilidad de un nuevo paquete de estímulo fiscal o la posibilidad de la extensión de medidas de apoyo monetario en la próxima reunión de la Fed que centrarán la atención de los inversores en los próximos días.

ESPAÑA (viernes). - (i) Banco de España revisó el pasado viernes sus previsiones, el escenario central se situó en un -11,1% para 2020, +6,8% 2021, +4,2% 2022E y además realizó su primera estimación para 2023 cuyo escenario central apuntó a +1,7%. Ante la elevada incertidumbre el Banco de España elaboró dos escenarios alternativos, “severo” y “suave” que apuntaban entre -11,6% a/a y -10,7% para 2020E respectivamente, entre +4,2% a/a y +8,6% para 2021E, entre +3,9% a/a y +4,8% para 2022E y finalmente entre +1,5% y +1,9% para 2023 en los respectivos escenarios. Las proyecciones de septiembre mostraban dos escenarios, entre -12,6% y -10,5% para 2020, entre +4,1% y +7,3% para 2021 y entre 1,9% y 3,3% para 2022. La Tasa de Paro esperada en el escenario central fue de 15,8% en 2020, 18,3% en 2021, 15,6% en 2022 y 14,3% en 2023. Link al documento. OPNIÓN: Los datos no son fácilmente comparables con los de septiembre, cuando la institución había elaborado 2 escenarios, pero fundamentalmente, entre otros aspectos, estas estimaciones incorporan por primera vez proyecciones sobre el Plan de recuperación europeo NGEU (+1,3pp en 2021). (ii) Fitch mantuvo el rating de España ’A-‘ y la perspectiva en Estable. La agencia de calificación crediticia destacó que la previsible llegada de la vacuna proporcionará un impulso a las industrias. Prevé un descenso del PIB del -11,7% para 2020, un +5,3% en 2021 y +6,6% para 2022. A pesar de la recuperación espera que para finales de 2022 el PIB real se mantenga un 0,9% por debajo de 2019. Destaca el impulso que supondrá para la actividad española el Plan de




https://www.bde.es/f/webbde/SES/AnalisisEconomico/AnalisisEconomico/ProyeccionesMacroeconomicas/ficheros/be11122020-proy.pdf





Recuperación de la Comisión Europea. Anticipa una tasa de paro del 18,4% en 2021 y un déficit público del 11,7% en 2020, 9,6% en 2021 y 7,5% en 2022. OPINIÓN: Fitch ya había mantenido la calificación y las perspectivas para España en su revisión de junio. Tras esta revisión, la aprobación de los fondos europeos y la proximidad de la vacuna son dos factores nuevos positivos, aunque siguen existiendo incertidumbres y riesgos

SUIZA (viernes).- Fitch confirmó su rating en ‘AAA’ y su perspectiva Estable. Según la agencia refleja una economía diversificada y de alto valor añadido. Espera que su PIB descienda un -3,3% en 2020, +3,4% en 2021. OPINIÓN: refleja los buenos fundamentales de crédito de la economía.

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Compañías Europeas

SECTOR BANCOS

Rafael Alonso

El comité supervisor del BCE anunciará mañana las condiciones bajo las que permitirá a algunos bancos retomar el pago de dividendos

Tal y como se esperaba, todo apunta a que mañana el BCE permitiría volver a pagar dividendos a los bancos que demuestren disponer de suficiente

colchón de capital como para absorber las pérdidas potenciales provocadas por la pandemia. Se espera que las cantidades que se permitirán sean algo

más estrictas que las establecidas por Reino Unido la semana pasada. Se prevé que el BCE permita que los bancos puedan distribuir entre un 10% y un

20% de los beneficios (vs 25% que ha permitió el BoE y la PRA a los bancos británicos).

Opinión de Bankinter

Noticia positiva para el sector bancario europeo, como esperábamos. Ya expresamos la semana pasada que, en nuestra opinión, el BCE efectivamente

permitirá recuperar el dividendo a los bancos europeos, pero de manera selectiva (en función de la fortaleza o debilidad de la base de capital de cada

uno). Por tanto, parece que este asunto evoluciona en fondo y tiempos como estimábamos. Recordar que, en base a esta posibilidad y a una rotación de

sectores ante la aplicación progresiva de la vacuna, el pasado 17 de noviembre recomendamos una toma de posiciones selectiva en bancos, siendo

nuestros nombres seleccionados para hacerlo: Unicaja, Intesa, ING, Deutsche Bank y BNP.

ASTRAZENECA (Cierre 81,60GBP; Var. Día: +0,70%; Var. 2020: +7,3%)

Pedro Echeguren

Acuerdo para comprar la también cotizada Alexion Pharma (Cierre 120,34$, Var. Día +1,78%, Var. 2020 +11,9%) por 39.000 M$ AstraZeneca pagará por cada acción de Alexion 60 $ en efectivo más 2,1243 ADSs (equivalentes a 0,5 acciones ordinarias de AstraZeneca), lo que

equivale a 39.000 M$ o 175 $/acción de Alexion. Alexion cerró el viernes a 120,98 $/acción y la oferta supone pagar una prima del 47%. La oferta ha

sido aprobada por los consejos de ambas compañías y se espera cerrar la adquisición en 3T21 una vez se obtengan las autorizaciones necesarias de los

organismos antimonopolio. Los actuales accionistas de Alexion controlarán el 15% de la nueva compañía tras la absorción.

Opinión de Bankinter Alexion es uno de los líderes en el desarrollo de medicamentos biológicos para tratar a enfermos de enfermedades raras. Con esta adquisición,

AstraZeneca refuerza su posicionamiento en este campo. Parece poco probable que aparezca una oferta competitiva por Alexion. La adquisición es

relevante, supone el 34% de la capitalización de AstraZeneca. El pago de 60$/acción en efectivo son 13.200 M$, a 3T20 la caja bruta era 8.500 M$ y la

deuda neta 13.800 M$, la compañía necesita elevar su endeudamiento en casi 5.000 M$ para poder afrontar este pago, lo que supone incrementar su

ratio DFN/EBITDA desde 1,7x a 2,3x, no es un apalancamiento elevado. El precio objetivo de Alexion (consenso Reuters) son 159 $, la prima respecto a

este objetivo es de tan sólo un 10% y no la consideramos elevada. Nuestra valoración de la adquisición es positiva.








Compañías Americanas y de otros mercados

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Consumo Básico +0,3%; Utilities +0,2%; Comunicaciones +0,2%.

Los peores: Energía -0,6%; Financieras -0,5%; Tecnología -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) WALT DISNEY (175,72$; +13,6%) tras incrementar hasta 230-260M la

previsión de suscriptores para 2024. En su lanzamiento, hace 13 meses, Disney+ preveía alcanzar entre 60-90M de suscriptores en 2024. Cifra que ya

ha alcanzado este año llegando hasta 86,8M. Su crecimiento ha sido muy rápido, pero de momento permanece alejado de Netflix cuyo número de

suscriptores se sitúa en 195,2M en el tercer trimestre, (ii) ETSY (170,02$; +2,9%) y UPS (168,4$; +2,5%) tras la reciente expansión del virus en EE.UU.

y la llegada de la temporada de Navidad, las ventas online se seguirán incrementando como ya hemos visto en el Black Friday.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) QUALCOMM (144,28$; -7,4%) tras el anuncio por parte de Apple de que

intentará reemplazar los módems de los IPhone, actualmente fabricados por Qualcomm, con su propio diseño. Apple lleva desarrollando este

componente durante el 2020. Los módems son una parte crítica de los IPhone ya que permiten conectarse a las redes para disponer de internet y realizar

llamadas. Apple se enfrenta a un nuevo reto tras conseguir recientemente sustituir los procesadores Intel por los suyos propios, (ii) EXPEDIA (123,02$;

-5,7%), (iii) AMERICAN AIRLINES (17,05$; -5,2%) y (iv) ROYAL CARIBBEAN (76,46$; -5,2%) tras una fuerte recuperación debido a la mejora de

expectativas provocada por el anuncio de la vacuna, se produce una toma de beneficios en un entorno de rebrotes de CV19 en EE.UU.

El VIERNES no publicó ninguna compañía del S&P500.

HOY no publica resultados ninguna compañía en el S&P500.

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 498 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -6,9% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,9%, el 2,4% en línea y el restante 12,7% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

PFIZER (Cierre 41,12$, Var. Día: -1,46%, Var. 2020: +10,7%). La FDA aprueba su vacuna contra el COVID-19. La FDA ha aprobado el uso de la vacuna de

Pfizer contra el COVID-19 en personas desde los 16 años. Las vacunaciones empiezan de inmediato en EE.UU. y Canadá OPINIÓN: Decisión esperada tras

la recomendación favorable de la reunión de asesores el jueves 10. Noticia que debe actuar como catalizador sobre los mercados esta semana.

Esperamos que la EMA apruebe el uso de esta vacuna en Europa a partir de su reunión del 29 de diciembre.




Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

17-dic-20 Aft-mkt FedEx Corp 3,889 $/acc 68,4% 91,4% 76.013 Transportation 15-dic-20 Bef-mkt Industria de Diseno Textil SA 0,273 $/acc -60,2% -16,1% 82.280 Industrial

18-dic-20 22:45 NIKE Inc 0,614 $/acc 59,2% 35,6% 215.710 Apparel

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Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

Avda. de Bruselas, 14

Semana del 14 diciembre al 20 diciembre




Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector14-dic-20 29-dic-20 WR BERKLEY CORP Regular Cash 0,120 USD 0,74% New York Insurance 14-dic-20 16-dic-20 STMICROELECTRONICS NV Regular Cash 0,042 USD 0,48% EN Paris Semiconductors

14-dic-20 30-dic-20 GILEAD SCIENCES INC Regular Cash 0,680 USD 4,48% NASDAQ GS Biotechnology 14-dic-20 16-dic-20 STMICROELECTRONICS NV Regular Cash 0,042 USD 0,48% BrsaItaliana Semiconductors

14-dic-20 30-dic-20 DOMINO'S PIZZA INC Regular Cash 0,780 USD 0,81% New York Retail 16-dic-20 18-dic-20 IBERPAPEL GESTION SA Interim 0,200 EUR 1,94% Soc.Bol SIBE Forest Products&Paper

14-dic-20 30-dic-20 HESS CORP Regular Cash 0,250 USD 1,77% New York Oil&Gas 16-dic-20 04-ene-21 FAES FARMA SA Interim 0,167 EUR 4,95% Soc.Bol SIBE Pharmaceuticals

14-dic-20 30-dic-20 PUBLIC STORAGE Regular Cash 2,000 USD 3,64% New York REITS 16-dic-20 n.d. ATRESMEDIA CORP DE MEDIOS DEOmitted n.d. EUR n.d. Soc.Bol SIBE Media

14-dic-20 30-dic-20 T ROWE PRICE GROUP INC Regular Cash 0,900 USD 2,38% NASDAQ GS Diversified Finan Serv 17-dic-20 12-ene-21 REPSOL SA Interim 0,300 EUR 9,02% Soc.Bol SIBE Oil&Gas

14-dic-20 31-dic-20 VERISK ANALYTICS INC Regular Cash 0,270 USD 0,56% NASDAQ GS Commercial Services 17-dic-20 25-ene-21 WM MORRISON SUPERMARKETSSpecial Cash 4,00 GBp 3,87% London Food

14-dic-20 31-dic-20 CROWN CASTLE INTL CORP Regular Cash 1,330 USD 3,37% New York REITS 17-dic-20 01-feb-21 UNITED UTILITIES GROUP PLC Interim 14,410 GBp 4,67% London Water

14-dic-20 31-dic-20 EXTRA SPACE STORAGE INC Regular Cash 0,900 USD 3,26% New York REITS 17-dic-20 03-feb-21 BRITISH AMERICAN TOBACCO PLCRegular Cash 52,600 GBp 7,21% London Agriculture

14-dic-20 31-dic-20 GARMIN LTD Regular Cash 0,610 USD 2,05% NASDAQ GS Electronics 17-dic-20 05-feb-21 VODAFONE GROUP PLC Interim 0,045 EUR 6,22% London Telecommunications

14-dic-20 31-dic-20 LEIDOS HOLDINGS INC Regular Cash 0,340 USD 1,29% New York Computers 18-dic-20 22-dic-20 MAPFRE SA Interim 0,051 EUR 8,14% Soc.Bol SIBE Insurance

14-dic-20 01-ene-21 COMERICA INC Regular Cash 0,680 USD 5,16% New York Banks 18-dic-20 22-dic-20 VISCOFAN SA Interim 1,400 EUR 4,03% Soc.Bol SIBE Food

14-dic-20 04-ene-21 VIACOMCBS INC - CLASS B Regular Cash 0,240 USD 2,70% NASDAQ GS Media

14-dic-20 05-ene-21 NXP SEMICONDUCTORS NV Regular Cash 0,375 USD 0,95% NASDAQ GS Semiconductors

14-dic-20 05-ene-21 BEST BUY CO INC Regular Cash 0,550 USD 2,19% New York Retail

14-dic-20 05-ene-21 BROADRIDGE FINANCIAL SOLUTIO Regular Cash 0,575 USD 1,56% New York Software

14-dic-20 06-ene-21 AMPHENOL CORP-CL A Regular Cash 0,290 USD 0,89% New York Electronics

14-dic-20 06-ene-21 IRON MOUNTAIN INC Regular Cash 0,619 USD 8,14% New York REITS

14-dic-20 08-ene-21 EASTMAN CHEMICAL CO Regular Cash 0,690 USD 2,69% New York Chemicals

14-dic-20 08-ene-21 MERCK & CO. INC. Regular Cash 0,650 USD 3,13% New York Pharmaceuticals

14-dic-20 15-ene-21 DIGITAL REALTY TRUST INC Regular Cash 1,120 USD 3,44% New York REITS

14-dic-20 15-ene-21 ECOLAB INC Regular Cash 0,480 USD 0,87% New York Chemicals

14-dic-20 15-ene-21 LEGGETT & PLATT INC Regular Cash 0,400 USD 3,89% New York Home Furnishings

14-dic-20 15-ene-21 MOTOROLA SOLUTIONS INC Regular Cash 0,710 USD 1,69% New York Telecommunications

14-dic-20 15-ene-21 SL GREEN REALTY CORP Special Cash 1,697 USD 5,96% New York REITS

14-dic-20 15-ene-21 THERMO FISHER SCIENTIFIC INC Regular Cash 0,220 USD 0,19% New York Healthcare-Products

14-dic-20 n.d. WALT DISNEY CO/THE Omitted n.d.#N/A Field Not Applicable n.d. New York

15-dic-20 30-dic-20 ALLEGION PLC Regular Cash 0,320 USD 1,17% New York

15-dic-20 31-dic-20 INTERCONTINENTAL EXCHANGE IN Regular Cash 0,300 USD 1,10% New York

15-dic-20 05-ene-21 PULTEGROUP INC Regular Cash 0,140 USD 1,32% New York

15-dic-20 05-ene-21 REGENCY CENTERS CORP Regular Cash 0,595 USD 5,06% NASDAQ GS

15-dic-20 15-ene-21 CINCINNATI FINANCIAL CORP Regular Cash 0,600 USD 2,99% NASDAQ GS

16-dic-20 31-dic-20 GLOBAL PAYMENTS INC Regular Cash 0,195 USD 0,41% New York

17-dic-20 31-dic-20 PROLOGIS INC Regular Cash 0,580 USD 2,38% New York

17-dic-20 04-ene-21 ADVANCE AUTO PARTS INC Regular Cash 0,250 USD 0,63% New York Retail

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Rentabilidad por dividendo de las comp. europeas con dividendos esta semanaRentabilidad por dividendo de las comp. americanas con dividendos esta semana

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Importe Importe

Semana del 14 de diciembre al 20 de diciembre

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

0,7%

4,5%

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3,6%

2,4%

0,6%

3,4%3,3%

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0,9%

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2,7%3,1%

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6,0%

0,2%0,0%

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Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector

17-dic-20 04-ene-21 HUNTINGTON BANCSHARES INCRegular Cash 0,150 USD 4,64% NASDAQ GS Banks

17-dic-20 06-ene-21 PACCAR INC Special Cash 0,700 USD 1,50% NASDAQ GS Auto Manufacturers

17-dic-20 08-ene-21 CHUBB LTD Regular Cash 0,780 USD 2,03% New York Insurance

17-dic-20 15-ene-21 SEMPRA ENERGY Regular Cash 1,045 USD 3,27% New York Electric

18-dic-20 31-dic-20 BROADCOM INC Regular Cash 3,600 USD 3,55% NASDAQ GS Semiconductors

18-dic-20 31-dic-20 WESTERN UNION CORegular Cash 0,225 USD 4,07% New York Diversified Finan Serv


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Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con dividendos esta semana Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con dividendos esta semana

Todos nuestros informes disponibles en: Avda. de Bruselas, 14

Importe Importe

Semana del 14 de diciembre al 20 de diciembre

Principales compañías americanas que reparten dividendos esta semana Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semana

4,6%

1,5%

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ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 14 de diciembre de 2020




Calendario de acontecimientos relevantes 2020/2021

DICIEMBRE

14 Comienzo de la distribución de la vacuna

COVID-19 de Pfizer en EE.UU.

14 Votación de los miembros del Colegio

Electoral Estadounidense (Presidente y

Vicepresidente)

15 Reunión Comité Supervisor BCE

(Dividendos Bancos)

16 Reunión Fed

17 Reunión SNB (Banco Central Suizo)

17 Reunión BoE

17 Reunión FDA, posible aprobación vacuna

COVID-19 de Moderna en EE.UU.

18 Reunión BoJ

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Festivo EE.UU. y España (Navidad)

29 Reunión EMA, posible aprobación vacuna

COVID-19 de Pfizer en Europa

31 Fecha final periodo transitorio Brexit

ENERO 2021

1 Festivo EE.UU. y España (Año Nuevo)

5 Georgia, USA. Elecciones 2 senadores1

6 Recuento de los votos electorales en el

Congreso y proclamación oficial del

ganador de las elecciones

6 Festivo España (Epifanía)

12 Reunión EMA, posible aprobación vacuna

COVID-19 de Moderna en Europa

18 Festivo EE.UU. (Día de M.Luther King, Jr.)

20 Investidura del Presidente Joe Biden

21 Reunión BCE

21 Reunión BoJ

26-27 Reunión Fed FEBRERO

4 Reunión BoE

11-17 Festivo China (Año Nuevo)

15 Festivo EE.UU. (Día del Presidente)

MARZO

11 Reunión BCE

16-17 Reunión Fed

18 Reunión BoE

19 Reunión BoJ


25-26 Consejo Europeo

1 Claves para controlar el Senado

ABRIL

2 Festivo EE.UU. y España (Viernes Santo)

9-11 Reunión FMI y BM

22 Reunión BCE

27 Reunión BoJ

27-28 Reunión Fed

MAYO

1 Festivo España (Día del Trabajo)

6 Reunión BoE

18-21 Foro Económico Mundial (Lucerna)

31 Festivo EE.UU. (Memorial Day)

JUNIO

10 Reunión BCE

15-16 Reunión Fed

18 Reunión BoJ


24 Reunión BoE


JULIO

5 Festivo EE.UU. (Día de la Independencia)

16 Reunión BoJ

22 Reunión BCE

27-28 Reunión Fed

AGOSTO

5 Reunión BoE




ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 14 de diciembre de 2020




SEPTIEMBRE

6 Festivo EE.UU. (Día del Trabajo)

9 Reunión BCE


21-22 Reunión Fed

22 Reunión BoJ

23 Reunión BoE

26 Elecciones Generales Alemania

OCTUBRE

1-7 Festivo China (Día Nacional y Semana

Dorada)

12 Festivo España (Día de la Hispanidad).

Bolsa Abierta

12 Festivo EE.UU. (Día de Colón). Bolsa

Abierta


28 Reunión BCE

28 Reunión Bo

30-31 Cumbre G20 (Italia)

NOVIEMBRE

1 Festivo España (Día de Todos los Santos)

2-3 Reunión Fed

4 Reunión BoE

11 Festivo EE.UU. (Día del Veterano). Bolsa

abierta

11 China: Día del Soltero

25 Festivo EE.UU. (Acción de Gracias)

26 Black Friday

29 Cyber Monday DICIEMBRE

6 Festivo España (Día de la Constitución).

Bolsa Abierta

8 Festivo España (Inmaculada Concepción).

Bolsa Abierta

14-15 Reunión Fed

16 Reuniones BCE y BoE

17 Reunión BoJ


25 Festivo EE.UU. y España (Navidad)




Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 11-dic-20

Rentab. Media ROE EV/EBITDA DFN/FFPP Media P/VC2019r 2020e 2021e 2019r 2020e Var.% 2021e Var.% Div'20e 2017/19 2020e 2021e 2020e (Último) 2017/19 2020e 2021e Recomend. P. Objetivo

Ibex-35 8.063,1 -3,1 -0,2 -15,6 527.514 23,5 x -99,6 x 19,6 x 25.521 -5.294 -121% 26.907 n/s 3,0% 11,9% 12,2% 10,6% 1,0 x 3,1 x 2,5 x 2,3 x

Almirall 10,71 +0,1 -1,2 -26,8 1.908 24,1 x 28,4 x 20,0 x 106 67 -37% 95 42% 1,8% Negativo 4,9% 6,6% 10,0x 0,3 x 1,7 x 1,4 x 1,3 x Comprar 12,50

ACS 26,68 -3,1 +0,7 -25,2 8.289 11,2 x 9,1 x 8,0 x 962 912 -5% 1.039 14% 7,1% 20,0% 16,0% 17,2% 3,1x 0,1 x 2,3 x 1,6 x 1,5 x Comprar 33,60

Acerinox 8,72 -3,2 +2,2 -12,1 2.360 Negativo 48,5 x 14,9 x -60 49 -18% 159 226% 5,7% 6,9% 2,7% 8,8% 9,4x 0,5 x 1,4 x 1,3 x 1,3 x Comprar 9,00

AENA 136,10 -4,0 -0,4 -20,2 20.415 17,7 x Negativo 41,7 x 1.442 -241 n/r 490 n/r 0,0% 22,1% Negativo 7,4% 45,4x 1,0 x 3,9 x 3,3 x 3,1 x Comprar 156,40

Amadeus 60,22 -5,9 +4,8 -17,3 27.129 27,0 x 147,4 x 44,0 x 1.162 184 -84% 616 235% 0,0% 33,3% 3,9% 11,5% 28,1x 0,8 x 8,9 x 5,7 x 5,1 x Neutral 41,90

Acciona 108,70 +1,6 +1,9 +15,9 5.963 14,7 x 32,8 x 18,5 x 351 182 -48% 322 77% 1,8% 8,7% 5,2% 8,7% 9,8x 1,6 x 1,2 x 1,7 x 1,6 x Co mprar 105,00

BBVA 3,97 -7,7 +1,0 -20,3 26.478 13,2 x 34,2 x 9,8 x 2.512 775 -69% 2.693 247% 0,0% 8,8% 1,9% 6,6% n.a n.a 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,40

Bankia 1,50 -1,8 +4,1 -21,2 4.604 10,8 x 24,0 x 19,4 x 541 192 -65% 237 23% 0,0% 4,4% 1,5% 1,8% n.a n.a 0,6 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,30

Bankinter 4,26 -4,8 +2,7 -34,7 3.832 10,7 x 16,0 x 7,8 x 551 240 -56% 490 104% 1,3% 11,8% 5,4% 10,6% n.a n.a 1,4 x 0,8 x 0,8 x

CaixaBank 2,20 -2,5 +2,4 -21,4 13.147 9,8 x 13,2 x 11,9 x 1.705 995 -42% 1.103 11% 1,4% 7,0% 4,0% 4,3% n.a n.a 0,8 x 0,5 x 0,5 x Neutral 2,05

Cie Automotive 19,91 -3,3 -3,2 -5,6 2.440 9,5 x 15,6 x 11,6 x 287 156 -46% 210 35% 2,1% 25,7% 10,4% 11,6% 10,4x 1,4 x 2,3 x 1,7 x 1,4 x Comprar 21,80

Cellnex 51,40 +2,7 -2,8 +43,9 25.017 Negativo Negativo Negativo -9 -112 n/r -42 n/r 0,1% 0,7% Negativo Negativo 23,7x 0,6 x 7,3 x 3,1 x 3,3 x Comprar 63,54

Colonial 8,19 -2,9 +2,4 -27,5 4.161 46,5 x 27,9 x 28,0 x 124 149 20% 149 -1% 2,4% 2,1% 2,7% 2,7% 32,1x 0,9 x 1,0 x 0,8 x 0,8 x Neutral 8,29

Endesa 22,95 +1,5 -4,3 -3,5 24.298 151,7 x 12,1 x 13,8 x 166 2.008 n/r 1.760 -12% 8,3% 11,1% 25,6% 21,9% 7,3x 0,8 x 2,5 x 3,1 x 3,0 x Comprar 26,60

Enagas 20,11 +1,6 -1,5 -11,6 5.269 14,1 x 11,9 x 12,4 x 423 441 4% 425 -4% 8,4% 16,0% 13,7% 13,3% 9,8x 1,3 x 2,0 x 1,6 x 1,6 x Comprar 22,00

Ferrovial 22,99 -2,3 -1,4 -14,8 17.359 74,5 x Negativo 92,0 x 266 -601 n/r 189 n/r 2,2% 1,3% Negativo 4,1% 68,3x 0,7 x 2,6 x 3,7 x 3,7 x Comprar 26,80

Grifols 24,11 +1,9 +1,5 -23,3 28.663 34,4 x 40,1 x 32,9 x 625 715 14% 872 22% 1,6% 15,1% 13,6% 15,0% 22,9x 1,1 x 4,3 x 3,1 x 2,8 x Comprar 34,00

IAG 1,71 -9,4 -1,2 -64,3 8.545 8,4 x Negativo Negativo 1.715 -7.349 n/r -340 n/r 0,0% 25,1% Negativo Negativo -2,6x n.a 1,4 x 0,4 x 0,3 x Comprar 2,50

Iberdrola 11,25 +0,4 -1,7 +22,5 71.438 17,1 x 20,1 x 19,5 x 3.406 3.562 5% 3.669 3% 3,7% 8,3% 9,3% 9,4% 11,0x 0,8 x 1,3 x 1,8 x 1,8 x Comprar 12,40

Indra 6,79 -5,2 +1,3 -33,3 1.199 14,9 x 12,2 x 9,2 x 121 99 -19% 130 32% 0,0% 17,5% 11,4% 13,7% 5,8x 0,8 x 2,5 x 1,4 x 1,3 x Neutral 7,30

Inditex 26,40 -4,8 -5,2 -16,1 82.280 26,9 x 47,1 x 25,3 x 3.639 1.746 -52% 3.247 86% 1,3% 24,3% 11,2% 20,7% 14,2x Caja Neta 6,0 x 5,2 x 5,2 x Comprar 29,00

Mapfre 1,67 -2,1 +4,2 -29,1 5.155 11,9 x 8,7 x 8,0 x 609 591 -3% 643 9% 8,7% 7,2% 7,1% 7,6% n.a n.a 0,9 x 0,6 x 0,6 x Comprar 1,97

Meliá 5,50 -6,1 +1,8 -30,1 1.211 16,0 x Negativo Negativo 113 -644 n/r -126 n/r 0,0% 9,3% Negativo Negativo n/r 1,0 x 1,5 x 2,0 x 2,6 x Neutral 5,41

Merlin Properties 7,79 -1,9 +1,0 -39,1 3.657 26,1 x 33,1 x 15,6 x 230 111 -52% 235 113% 4,5% 3,6% 1,6% 3,4% 28,0x 0,8 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x Comprar 9,71

ArcelorMittal(3) 17,19 -1,4 +11,6 +10,1 18.962 Negativo Negativo 24,0 x -2.454 -1.471 -40% 961 n/r 0,0% n/r Negativo 2,5% 8,3x 0,2 x 0,6 x 0,5 x 0,5 x Comprar 15,60

Naturgy 18,90 -1,3 -2,3 -15,6 18.321 15,6 x 32,0 x 14,8 x 1.401 572 -59% 1.242 117% 7,6% 11,3% 6,0% 12,8% 9,0x 1,6 x 1,8 x 1,9 x 1,9 x Neutral 18,10

PharmaMar 71,40 -6,7 -26,2 +66,7 1.311 -69,6 x 10,0 x 30,8 x -11 131 1049% 43 -67% 1,4% Negativo 138,9% 36,4% 7,0x Caja Neta 33,6 x 13,9 x 11,2 x Neutral 90,00

Red Eléctrica 16,70 +1,9 -2,6 -6,9 9.033 12,0 x 12,6 x 12,5 x 719 655 -9% 659 1% 6,0% 21,0% 18,0% 17,6% 9,8x 1,8 x 3,1 x 2,5 x 2,4 x Comprar 19,00

Repsol 8,78 +2,5 +9,0 -37,0 13.411 -5,6 x -4,9 x -14,1 x -3.816 -2.734 n/r -954 -135% 11,4% -0,1% -13% -4,5% 22,8x 0,5 x 0,8 x 0,6 x 0,7 x Comprar 9,80

Sabadell 0,35 -5,4 +6,4 -66,7 1.949 7,6 x 8,9 x 6,0 x 768 220 -71% 325 48% 0,9% 5,0% 1,7% 2,5% n.a n.a 0,5 x 0,2 x 0,2 x Vender n/d

Santander 2,58 -10,0 +6,5 -28,0 46.392 9,5 x -6,3 x 10,9 x 6.515 -7.419 -214% 4.248 -43% 0,0% 7,2% -11% 6,2% n.a n.a 0,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral 2,25

Siemens Gamesa (4) 28,92 +2,8 -3,4 +85,0 19.699 75,9 x Negativo -159,5 x 140 -918 n/r -124 n/r 0,0% 1,8% Negativo Negativo 132,5x 0,01 x 1,4 x 4,0 x 4,1 x Vender 24,40

Solaria 18,89 +2,1 -3,8 +177,8 2.360 35,6 x 58,8 x 39,0 x 24 40 68% 60 51% 0,0% 17,3% 17% 20,6% 57,1x 1,4 x 3,5 x 10,1 x 8,0 x Neutral 15,50

Telefónica 3,55 -6,3 -3,0 -43,0 19.935 28,3 x 15,6 x 9,7 x 1.142 1.280 12% 2.061 61% 11,3% 11,3% 8% 8,8% 4,7x 3,2 x 1,4 x 1,0 x 0,8 x Vender 4,20

Viscofán 58,50 +0,4 -1,7 +24,2 2.720 20,6 x 22,1 x 22,3 x 106 123 16% 122 -1% 3,0% 15,5% 14,9% 14,2% 12,0x 0,1 x 3,1x 3,3 x 3,2 x Comprar 67,60

No Ibex:

Unicaja 0,67 -5,6 +1,1 -30,8 1.058 9,1 x 14,3 x 11,4 x 172 74 -57% 93 26% 0,0% 4,1% 1,8% 2,3% n.a. n/a 0,5 x 0,3 x 0,3 x Comprar n/d

Liberbank 0,26 -2,6 +3,6 -21,6 782 9,2 x 14,2 x 15,3 x 111 55 -50% 51 -7% 0,0% 3,7% 1,7% 1,6% n.a. n/a 0,4 x 0,3 x 0,3 x Neutral n/d

Mediaset 4,07 -4,2 +7,6 -28,0 1.334 8,7 x 9,7 x 10,1 x 212 137 -35% 132 -4% 0,0% 22,4% 13,1% 12,5% 6,8x 0,0 x 2,5 x 1,3 x 1,3 x Neutral 4,10

Catalana Occidente 28,90 +3,2 +6,1 -7,2 3.468 9,5 x 13,5 x 10,3 x 386 256 -34% 336 31% 2,4% 11,7% 7,4% 9,4% n.a. n.a. 1,4 x 1,0 x 1,0 x Comprar 31,27

Faes 3,90 +0,0 +3,6 -22,0 1.112 21,4 x 12,3 x 12,4 x 64 91 42% 90 -1% 4,6% 14,3% 18,4% 15,8% 8,8x Caja neta 2,8 x 2,3 x 2,0 x Comprar 5,05

Rovi 37,00 -5,1 -8,6 +51,6 2.075 34,8 x 44,8 x 32,4 x 39 46 18% 64 38% 0,8% 9,1% 12,9% 15,8% 28,7x 0,1 x 3,9 x 5,8 x 5,1 x Comprar 35,50

Ence 3,21 +0,7 +10,5 -12,6 790 98,1 x 6,7 x -64,2 x 9 117 1171% -12 -111% 0,0% 1,2% 16,3% -1,7% 24,0x 0,9 x 1,8 x 1,3 x 1,4 x Neutral 3,42

FCC 8,70 -2,6 -1,7 -20,3 3.559 16,1 x 14,4 x 11,3 x 267 247 -7% 316 28% 4,6% 12,1% 12,1% 10,6% 7,7x 1,3 x 2,5 x 1,3 x 1,2 x Comprar 12,73

SACYR 2,01 -2,0 +2,7 -22,7 1.236 Negativo 8,8 x 7,7 x -298 140 n/r 161 15% 5,5% Negativo 11,0% 11,8% 8,6x 4,2 x 0,8 x 1,0 x 0,9 x Comprar 2,47

OHL 0,68 -10,5 -4,7 -35,4 196 Negativo Negativo 49,0 x -127 -16 n/r 4 n/r 0,0% Negativo Negativo 0,6% 4,6x 0,2 x 0,5 x 0,3 x 0,3 x Vender 0,70

Ebro Foods 19,96 +1,8 +0,4 +3,5 3.071 20,9 x 11,2 x 16,9 x 142 275 94% 182 -34% 13,7% 7,7% 12,0% 7,7% 8,9x 0,4 x 1,3 x 1,3 x 1,3 x Comprar 21,90

CAF 36,05 -3,9 +2,1 -12,1 1.236 56,9 x 41,3 x 15,8 x 25 30 21% 78 162% 1,0% 4,9% 4,0% 10,0% 8,9x 0,7 x 1,7 x 1,6 x 1,5 x Comprar 37,20

Talgo 4,34 -0,6 +5,9 -28,7 551 19,8 x 95,0 x 14,1 x 39 6 -85% 39 576% 0,0% 9,7% 2,0% 12,8% 17,3x 0,1 x 2,3 x 1,9 x 1,6 x Neutral 4,30

Técnicas Reunidas 10,37 -4,3 +0,7 -56,4 580 Negativo 16,1 x 15,3 x -10 36 n/r 38 6% 0,0% 4,3% 9,8% 10,0% n.a. Caja Neta 3,5 x 1,6 x 1,5 x Neutral 12,30

Gestamp 3,42 -2,5 -1,2 -20,1 1.971 11,6 x -15,8 x 14,7 x 212 -125 -159% 134 -207% 1,8% 10,9% -5,6% 5,7% 7,6x 1,2 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Neutral 3,27

Lar España 4,84 -2,3 -4,3 -31,9 424 16,1 x 21,8 x 11,7 x 40 19 -51% 36 86% 4,6% 3,5% 2,1% 3,8% 24,3x 0,6 x 0,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral 5,18

Neinor Homes 9,80 -1,9 -0,1 -10,9 774 13,6 x 14,3 x 9,4 x 64 54 -15% 82 51% 0,0% 4,6% 6,7% 9,5% 16,4x 0,5 x 1,5 x 1,0 x 0,9 x Vender 8,24

Aedas Homes 20,30 +6,5 +9,1 -5,4 974 32,5 x 18,0 x 17,6 x 32 54 71% 55 2% 0,0% Negativo 5,4% 5,5% 16,5x 0,2 x 1,3 x 1,0 x 1,0 x Neutral 16,10

Metrovacesa 6,44 +3,7 +3,4 -26,4 977 Negativo 40,0 x 42,8 x -4 24 n/r 23 -6% 0,0% Negativo 1,1% 1,0% 34,1x 0,1 x n/r 0,4 x 0,4 x Neutral 7,06

Lingotes Especiales 12,00 +0,0 -1,6 -11,4 120 15,6 x 20,0 x 14,3 x 9 6 -31% 8 40% 0,0% 20,2% 12,6% 17,0% 10,6x 0,3 x 3,2 x 2,6 x 2,4 x Comprar 14,30

Prosegur 2,46 -6,1 +4,7 -33,2 1.350 18,5 x 23,7 x 13,5 x 113 57 -50% 100 75% 4,9% 13,7% 6,7% 11,3% 5,2x 1,2 x 3,0 x 1,7 x 1,7 x Neutral 2,10

Prosegur Cash 0,84 -9,6 +3,2 -38,5 1.290 12,1 x 11,7 x 8,9 x 168 110 -35% 145 32% 6,0% 97,4% 40,7% 42,6% 6,4x 2,7 x 11,8 x 4,4 x 3,5 x Neutral 0,74Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Análisis y Mercados Bankinter.Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren Eduardo CaberoJuan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Rafael DiogoJuan Moreno Susana André (Mktg & Support)

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ANÁLISIS Y MERCADOS

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

14 de diciembre de 2020

Restringido

(4) El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Último % Var 5D % Var 1M % Var Ac.Año Capitaliz.PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD


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EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Media ROE EV/EBITDA DFN/FFPP Media P/VC

2019r 2020e 2021e 2019r 2020e Var.% 2021e Var.% Div'20e 2017/19 2020e 2021e 2020e (Último) 2017/19 2020e 2021e Recomendación

EuroStoxx-50 3.485,8 -1,5 -0,2 -6,9 3.247.928 19,4 x 26,2 x 17,7 x 173.944 124.058 -29% 183.952 48% 2,3% 14,3% 11,8% 14,8% 0,9 x 3,4 x 4,0 x 3,5 x

Adidas 283,20 +1,7 +5,5 -2,3 56.758 28,7 x 77,3 x 33,8 x 1.976 734 -63% 1.677 128% 1,3% 24,8% 10,6% 21,3% 26,1x 0,1 x 6,5 x 8,0 x 7,1 x Neutral

Ahold Delhaize 23,19 +1,2 -3,3 +4,0 25.526 13,7 x 10,1 x 11,7 x 1.766 2.523 43% 2.182 -14% 5,1% 12,5% 17,6% 14,3% 5,9x 0,9 x 1,6 x 1,7 x 1,6 x Comprar

Air Liquide 135,50 +0,7 -1,6 +7,4 64.174 26,6 x 24,3 x 22,6 x 2.242 2.640 18% 2.846 8% 2,4% 12,5% 13,2% 13,4% 12,5x 0,7 x 2,7 x 3,1 x 2,9 x Neutral

Airbus 92,19 -4,2 +5,1 -29,3 72.291 -74,9 x -120,5 x 33,6 x -1.362 -600 -144% 2.152 259% 0,0% 10,2% -11,2% 28,6% 36,0x 0,1 x 9,9 x 13,4 x 9,6 x Vender

Allianz 191,16 -3,7 -3,3 -12,5 78.814 11,5 x 12,5 x 10,4 x 7.914 6.317 -20% 7.605 20% 3,8% 11,2% 3,9% 10,3% n.a n.a 1,2 x 1,1 x 1,1 x Comprar

AB INBEV 57,21 -1,4 +2,4 -21,3 115.521 17,4 x 86,7 x 18,3 x 9.171 1.333 -85% 6.320 374% 2,1% 10,0% 1,7% 7,8% 12,0x 1,1 x 2,0 x 1,5 x 1,4 x Vender

Adyen 1.827,00 +10,1 +14,0 +149,9 55.372 107,7 x 221,5 x 167,8 x 204 250 23% 330 32% 0,0% 25,1% 22,5% 22,0% 154,9x Caja Neta 24,7 x 50,1 x 37,0 x Neutral

Amadeus 60,22 -5,9 +4,8 -17,3 27.129 27,0 x 147,4 x 44,0 x 1.162 184 -84% 616 235% 0,0% 33,3% 3,9% 11,5% 28,1x 0,8 x 8,9 x 5,7 x 5,1 x Neutral

ASML 373,85 -1,2 +2,7 +41,8 159.133 42,7 x 49,0 x 37,5 x 2.592 3.250 25% 4.243 31% 0,7% 20,9% 24,0% 27,8% 38,8x Caja Neta 6,5 x 11,6 x 10,3 x Comprar

AXA 19,66 -1,7 -0,3 -21,7 47.658 15,3 x 14,1 x 8,7 x 3.856 3.385 -12% 5.455 61% 3,6% 6,0% 4,9% 7,8% n.a. n.a. 0,8 x 0,7 x 0,7 x Comprar

B. Santander 2,58 -10,0 +6,5 -28,0 46.392 9,5 x -6,3 x 10,9 x 6.515 -7.419 -214% 4.248 -43% 0,0% 7,2% -11,1% 6,2% n.a n.a 0,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral

Basf 63,11 +3,4 +2,9 -6,3 57.965 23,6 x 27,5 x 19,6 x 2.622 2.105 -20% 2.951 40% 1,1% 18,1% 5,5% 7,7% 10,6x 0,5 x 1,9 x 1,5 x 1,5 x Neutral

Bayer 46,45 -2,8 -3,8 -36,2 45.629 17,5 x 502,7 x 9,8 x 4.091 91 -98% 4.659 5033% 5,8% 10,8% 0,2% 10,0% 6,1x 0,9 x 1,7 x 1,0 x 1,0 x Neutral

BMW 70,51 -5,9 -3,5 -3,6 45.407 9,8 x 14,0 x 9,0 x 4.915 3.250 -34% 5.052 55% 2,3% 12,1% 5,3% 7,8% 3,2x Caja Neta 0,9 x 0,8 x 0,7 x Comprar

BNP Paribas 43,12 -5,7 +0,3 -18,4 53.885 8,1 x 9,3 x 9,6 x 8.173 5.800 -29% 5.600 -3% 0,0% 8,0% 7,6% 7,1% n.a. n.a. 0,7 x 0,5 x 0,5 x Comprar*

CRH 32,44 -6,0 -1,2 -9,1 25.467 16,4 x 18,1 x 16,3 x 1.929 1.409 -27% 1.563 11% 2,4% 10,4% 8,5% 8,9% 8,3x 0,4x 1,5 x 1,5 x 1,5 x Neutral

Daimler 55,51 -4,6 -1,7 +12,4 59.387 22,2 x 28,4 x 11,4 x 2.377 2.089 -12% 5.224 150% 1,4% 10,2% 3,3% 7,9% 4,7x Caja Neta 0,9 x 0,9 x 0,9 x Comprar

Danone 52,42 +1,6 -2,7 -29,1 35.993 24,9 x 19,2 x 19,8 x 1.928 1.877 -3% 1.814 -3% 4,0% 14,1% 10,5% 9,9% 10,6x 0,7 x 2,8 x 1,9 x 1,8 x Neutral

Deutsche Post 39,08 -1,4 -3,5 +14,9 48.422 16,0 x 17,4 x 16,8 x 2.623 2.791 6% 2.886 3% 3,5% 18,8% 17,4% 16,7% 7,8x 1,1 x 3,0 x 3,0 x 2,8 x Neutral

Deutsche Boerse 136,25 -0,2 -2,5 -2,8 25.888 23,2 x 21,8 x 21,3 x 1.106 1.188 7% 1.217 2% 2,3% 17,5% 18,8% 17,7% 13,9x 0,2 x 4,0 x 3,9 x 3,6 x Neutral

Deutsche Telekom 14,68 -3,5 -2,9 +0,8 69.898 10,9 x 15,2 x 13,7 x 6.352 4.589 -28% 5.105 11% 4,2% 10,3% 9,2% 9,8% 4,8x 1,7 x 1,6 x 0,9 x 0,9 x Comprar

Enel 8,05 -1,9 -3,8 +13,8 81.832 33,1 x 15,2 x 14,2 x 2.174 5.397 148% 5.766 7% 4,6% 11,0% 16,9% 17,1% 7,0x 2,6 x 1,8 x 2,6 x 2,4 x Comprar

Engie 12,34 -1,3 -0,2 -14,3 30.051 35,3 x 15,7 x 11,7 x 984 1.918 95% 2.567 34% 4,5% 6,9% 5,7% 7,5% 6,2x 2,9 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Neutral

ENI 8,81 +0,7 +6,1 -36,4 32.010 16,0 x -58,2 x 22,7 x 3.093 -550 -118% 1.412 157% 4,9% 1,7% -1,4% 3,6% 5,3x 3,3 x 1,0 x 0,8 x 0,8 x Vender

EssilorLuxottica 128,20 +1,1 +5,6 -5,6 56.232 45,6 x 69,4 x 30,9 x 1.304 810 -38% 1.820 125% 1,0% 8,5% 2,3% 4,8% 25,0x 0,1 x 4,2 x 1,6 x 1,5 x Neutral

Iberdrola 11,25 +0,4 -1,7 +22,5 71.438 17,1 x 20,2 x 20,2 x 3.406 3.529 4% 3.537 0% 3,8% 8,3% 9,2% 9,0% 10,8x 3,9 x 1,3 x 1,8 x 1,8 x Comprar

Inditex 26,40 -4,8 -5,2 -16,1 82.280 26,9 x 47,1 x 25,3 x 3.639 1.746 -52% 3.247 86% 1,3% 23,8% 11,2% 20,7% 14,2x Caja Neta 6,1 x 5,3 x 5,2 x Comprar

ING 7,92 -5,7 -3,2 -25,9 30.874 8,7 x 11,3 x 9,3 x 4.781 2.738 -43% 3.327 22% 0,0% 9,4% 4,1% 5,0% n.a n.a 0,9 x 0,6 x 0,6 x Comprar*

Intesa 1,94 -2,8 +0,5 -17,6 37.613 9,8 x 12,6 x 12,3 x 4.182 2.992 -28% 3.053 2% 0,0% 10,4% 119,7% 113,1% n.a n.a 0,8 x 0,6 x 0,6 x Comprar*

Kering 573,50 -4,7 -5,2 -2,0 72.421 32,0 x 23,0 x 21,4 x 2.309 3.144 36% 3.378 7% 2,2% 20,4% 26,0% 24,5% 12,5x 0,4 x 5,3 x 6,0 x 5,2 x Comprar

Kone 67,64 +1,2 -3,8 +16,1 35.808 32,4 x 36,7 x 33,0 x 932 975 5% 1.086 11% 2,5% 29,5% 29,9% 32,3% 22,8x Caja Neta 8,0 x 10,7 x 10,3 x Vender

K. Philips 42,61 -1,2 -1,7 -0,1 38.815 33,2 x 28,1 x 22,8 x 1.168 1.383 18% 1.705 23% 2,0% 10,7% 10,4% 12,1% 13,1x 0,3 x 2,6 x 2,9 x 2,7 x Neutral

L'Oreal 302,50 -1,2 -1,4 +14,6 169.358 39,3 x 42,2 x 36,8 x 3.750 4.009 7% 4.601 15% 1,3% 15,7% 12,8% 13,8% 23,7x Caja Neta 4,5 x 5,4 x 5,1 x Neutral

Linde(3) 205,30 +0,9 -4,0 +7,6 107.624 28,8 x 31,7 x 28,8 x 3.996 4.133 3% 4.550 10% 1,5% 4,0% 8,6% 9,3% 14,5x 0,3 x 2,0 x 2,7 x 2,7 x Comprar

LVMH 500,40 +1,7 +3,6 +20,8 252.581 29,1 x 60,3 x 36,9 x 7.171 4.192 -42% 6.845 63% 0,8% 20,0% 11,2% 16,0% 24,3x 0,2 x 4,4 x 6,7 x 5,9 x Comprar

Munich RE EC 232,80 -3,6 -0,3 -11,5 32.615 14,0 x 20,2 x 12,1 x 2.707 1.611 -41% 2.688 67% 2,7% 6,3% 5,4% 8,5% n.a. n.a. 1,1 x 1,1 x 1,0 x Neutral

Nokia 3,30 +0,2 -1,5 +0,0 18.638 2.639,4 x 13,7 x 11,3 x 7 1.361 19345% 1.656 22% 2,1% -3,5% 8,4% 10,0% 6,2x Caja Neta 1,5 x 1,1 x 1,1 x Neutral

Pernord Ricard 158,50 +0,5 -0,9 -0,6 41.507 29,1 x 29,4 x 25,6 x 1.439 1.412 -2% 1.620 15% 1,8% 10,3% 9,1% 10,1% 19,2x 0,5 x 2,6 x 2,7 x 2,6 x Neutral

Prosus 92,84 -0,2 +2,2 +39,7 151.159 28,2 x 33,4 x 24,1 x 3.824 4.520 18% 6.271 39% 0,1% 30,8% 13,6% 16,0% -339,9x Caja Neta 3,7 x 4,5 x 3,8 x Comprar

Safran 120,20 -3,4 -1,7 -12,7 51.354 23,9 x 54,6 x 31,9 x 2.447 941 -62% 1.610 71% 1,0% 29,8% 7,8% 12,5% 20,3x 0,3 x 4,0 x 4,3 x 4,0 x Neutral

Sanofi 78,52 -6,1 -7,3 -12,4 98.854 40,0 x 7,3 x 14,1 x 2.806 13.525 382% 7.017 -48% 4,1% 8,9% 19,7% 9,8% 10,8x 0,2 x 1,7 x 1,4 x 1,4 x Comprar

SAP 99,75 -2,9 -2,2 -17,1 122.543 43,0 x 26,7 x 24,0 x 3.337 4.593 38% 5.112 11% 1,7% 13,6% 14,1% 14,4% 15,8x 0,2 x 4,2 x 3,6 x 3,3 x Neutral

Schneider Electric 114,65 +0,6 -1,7 +25,3 65.014 22,1 x 28,7 x 23,4 x 2.413 2.269 -6% 2.780 23% 2,1% 11,1% 10,0% 11,6% 16,1x 0,2 x 2,0 x 2,7 x 2,5 x Neutral

Siemens 112,68 -0,5 +0,6 +6,8 95.778 19,1 x 31,5 x 19,2 x 5.173 3.043 -41% 4.994 64% 2,4% 13,0% 6,8% 10,6% 13,7x 0,3 x 1,7 x 2,0 x 2,0 x Neutral

Total 37,02 -1,8 +3,3 -24,8 98.219 14,2 x 33,9 x 16,4 x 10.150 2.900 -71% 6.000 107% 7,0% 6,6% 3,2% 5,5% 8,2x 0,4 x 1,4 x 1,1 x 1,1 x Neutral

Vinci 84,58 -4,4 -1,1 -14,6 51.891 16,9 x 43,0 x 19,7 x 3.259 1.208 -63% 2.634 118% 1,2% 15,6% 5,8% 11,7% 13,9x 1,0 x 2,7 x 2,5 x 2,3 x Comprar

Vivendi 25,62 +2,7 +1,7 -0,8 30.384 19,1 x 24,1 x 22,7 x 1.583 1.262 -20% 1.338 6% 2,1% 5,9% 6,8% 6,9% 21,3x 0,3 x 1,7 x 1,7 x 1,6 x Neutral

Volkswagen 140,10 -3,7 -0,9 -20,5 74.038 6,5 x 17,6 x 6,0 x 13.347 4.207 -68% 12.316 193% 3,4% 10,4% 3,4% 9,2% 2,1x Caja Neta 0,7 x 0,6 x 0,5 x Neutral

Vonovia 57,30 +2,7 -0,3 +19,4 32.425 33,1 x 19,0 x 20,8 x 786 1.705 117% 1.560 -9% 2,9% 16,2% 7,4% 6,4% 32,1x 1,0 x 1,3 x 1,4 x 1,3 x Neutral

No EuroStoxx 50:

ABN AMRO 8,14 -6,1 -5,8 -49,8 7.655 6,6 x -22,6 x 8,6 x 2.312 -338 -115% 886 162% 0,0% 11,0% -1,8% 4,6% n.a n.a 0,9 x 0,4 x 0,4 x Neutral

BBVA 3,97 -7,7 +1,0 -20,3 26.478 13,2 x 34,2 x 9,8 x 2.512 775 -69% 2.693 247% 0,0% 8,8% 1,9% 6,6% n.a n.a 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral

Carrefour 13,78 +2,1 +0,4 -7,8 11.267 9,2 x 8,2 x 8,3 x 1.314 1.380 5% 1.350 -2% 3,3% 9,9% 12,1% 15,2% 5,5x 1,4 x 1,3 x 1,0 x 0,9 x Comprar

Continental 110,15 -5,9 -3,5 -4,4 22.031 12,9 x 88,1 x 15,7 x 1.781 250 -86% 1.400 460% 2,3% 16,1% 1,7% 8,6% 8,5x 0,6 x 1,8 x 1,5 x 1,3 x Neutral

Deutsche Bank 8,82 -9,5 -5,6 +27,5 18.223 -2,5 x -17,8 x 81,0 x -5.718 -1.025 -82% 225 -122% 0,0% -3,8% -2,1% 0,5% n.a n.a 0,3 x 0,3 x 0,3 x Comprar*

H&M 182,45 -3,1 +0,6 -4,6 301.140 23,6 x 151,0 x 26,2 x 13.422 1.994 -85% 11.473 475% 2,9% 23,8% 3,4% 19,1% 12,3x 0,1 x 4,6 x 5,2 x 5,0 x Comprar

E.ON 8,86 -1,7 -2,4 -7,0 23.397 15,8 x 14,7 x 12,8 x 1.573 1.591 1% 1.822 15% 5,4% 15,6% 17,2% 19,6% 8,6x 5,2 x 4,2 x 2,5 x 2,5 x Comprar

Ferrari 176,75 +1,5 -0,0 +19,5 34.292 39,6 x 64,1 x 44,0 x 694 535 -23% 780 46% 0,6% 60,9% 39,1% 52,6% 31,2x 1,2 x 17,0 x 23,9 x 22,0 x Comprar

Fresenius 37,41 -0,5 -0,2 -25,4 20.857 23,3 x 11,0 x 9,8 x 1.883 1.896 1% 2.121 12% 9,1% 12,6% 10,4% 10,7% 3,5x 3,5 x 1,9 x 1,1 x 1,1 x Neutral

Nestlé 100,62 +1,5 -0,6 -4,0 289.886 23,9 x 28,8 x 27,6 x 12.609 10.063 -20% 10.495 4% 2,6% 17,6% 18,2% 18,2% 18,3x 0,5 x 4,6 x 5,3 x 5,1 x Neutral

RWE 33,09 -3,4 -4,8 +21,0 22.376 2,0 x 22,1 x 17,6 x 8.498 1.010 -88% 1.271 26% 2,6% 24,2% 5,9% 7,4% 10,3x 2,7 x 1,2 x 1,2 x 1,2 x Comprar

Royal Dutch Shell 15,41 -2,3 +7,1 -41,1 117.547 15,6 x 29,6 x 14,9 x 14.900 3.970 -73% 7.870 98% 4,5% 5,2% 2,8% 5,4% 5,8x 0,5 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x Vender

Renault 35,09 -1,8 +5,2 -16,8 10.375 55,7 x -1,5 x 15,2 x 224 -7.120 -3279% 683 -90% 0,0% 8,9% -25,2% 2,2% 3,8x Caja Neta 0,5 x 0,4 x 0,3 x Vender

Soc. Generale 16,68 -8,8 -0,0 -46,2 14.233 8,1 x -11,6 x 9,0 x 3.248 -1.225 -138% 1.575 -229% 0,0% 4,5% -2,7% 3,4% n.a n.a 0,5 x 0,3 x 0,3 x Neutral

Telefonica 3,55 -6,3 -3,0 -43,0 19.935 28,3 x 15,6 x 10,8 x 1.142 1.280 12% 1.852 45% 11,3% 11,3% 8,1% 10,3% 4,7x 3,2 x 1,4 x 1,0 x 0,8 x Vender

Unibail-Rodamco 62,00 -1,0 +4,2 -55,9 8.585 11,4 x 6,4 x 6,3 x 1.712 1.340 -22% 1.362 2% 8,2% 6,7% 7,6% 10,2% 17,8x 1,0 x 1,3 x 0,5 x 0,6 x Vender

Unicredit 7,82 -3,8 -9,5 -39,9 17.504 8,6 x -18,4 x 6,8 x 3.373 -950 -128% 2.575 -371% 0,0% 8,6% -1,7% 4,8% n.a n.a 0,5 x 0,3 x 0,3 x NeutralBankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Análisis y Mercados Bankinter.Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren Eduardo CaberoJuan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luis Piñas Rafael DiogoJuan Moreno Susana André (Mktg & Support)

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Por favor, consulte importantes advertencias legales en:https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

(*) Comprar con enfoque oportunista, táctico y provisional.

Último % Var 5D % Var 1M % Var Ac.Año Capitaliz.PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

(3) Linde datos Balance y Cuenta de Resulatdos en USD; cotiza en EUR.

ANÁLISIS Y MERCADOS

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

14 de diciembre de 2020







INFORMACIÓN IMPORTANTE. -

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Las metodologías de valoración más frecuentemente aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:


NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-

Todas nuestras notas de compañías se encuentran disponibles en: Link a informes de compañías.

EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada – Director Rafael Alonso – Bancos Pedro Echeguren – Farma & Salud Juan Tuesta – Construcción & Tecnología

Eduardo Cabero – Seguros Aránzazu Bueno – Eléctricas Pilar Aranda – Petróleo & Aerolíneas Luis Piñas – Alimentac./Distribuc.&Otros

Juan Moreno – Inmobiliarias Aránzazu Cortina – Industriales Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Elena Fdez.–Trapiella – Telecos & Consumo/Lujo

Ana de Castro – Analista Rafael Diogo – Portugal Susana André – Portugal, Assistant

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el equipo:

Macroeconomía

Estrategia de Inversión

Bonos

Divisas

Fondos de Inversión

ETFs

Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable.






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