análisis económico y financiero de los grupos españoles de … · 2020-01-20 · analista...

UNIVERSIDAD COMPLUTENSE DE MADRID FACULTAD DE CIENCIAS DE LA INFORMACIÓN

TESIS DOCTORAL

Análisis económico y financiero de los grupos españoles de comunicación cotizados (2005-2015)

MEMORIA PARA OPTAR AL GRADO DE DOCTOR

PRESENTADA POR

Cristóbal Táuler San Miguel

Directora

Carmen Pérez de Armiñán

Madrid

© Cristóbal Táuler San Miguel, 2019

UNIVERSIDADCOMPLUTENSEDEMADRID

FacultaddeCienciasdelaInformación

DepartamentodePeriodismoyComunicaciónGlobal

Análisiseconómicoyfinancierodelos

gruposespañolesdecomunicacióncotizados

(2005-2015)

CristóbalTáulerSanMiguel

TesisDoctoraldirigidaporlaProf.Dra.CarmenPérezdeArmiñán

Madrid,juniode2019

Amispadres,contodoelafectoyagra-

decimientoquesehanganadoapulsoa

lolargodetantoañosdegenerosadedi-

caciónasushijos.

Amishermanosyamigos,porsucariño

sinceroydesinteresado.

AMónica,portantascosasqueseríande-

masiadasparaenumerarlasaquí.

ÍNDICE

Análisiseconómicoyfinancierodelosgruposespañolesdecomunicacióncotizados(2005-2015)

Página1

ÍNDICE

ÍNDICE...................................................................................................................1

RESUMEN..............................................................................................................7

ABSTRACT...........................................................................................................11

CAPÍTULOI.OBJETO,METODOLOGÍAYFUENTES.................................................171. Objetodelestudio..................................................................................................17

1.1.Encuadredelainvestigación.................................................................................171.2.Precedentes...........................................................................................................211.3.Objetodeestudio..................................................................................................221.4.Criteriosparaladeterminacióndelobjeto............................................................24

2. Metodología...........................................................................................................282.1.Losratioscomoinstrumentodeanálisisfinanciero.............................................282.2.Análisisdelequilibrioeconómico..........................................................................332.3.Análisisdelequilibriofinanciero............................................................................392.4.Análisiscomparadocondatossectoriales.............................................................43

3. Fuentesdelainvestigación.....................................................................................453.1.Estadosfinancierosconsolidados..........................................................................453.2.Ratiosmediossectoriales......................................................................................483.3.RegistrosobrehechosrelevantesdelaCNMV.....................................................49

CAPÍTULOII.MARCOTEÓRICO............................................................................551. Concentraciónempresarialygruposmultimedia....................................................55

1.1.Elfenómenodelaconcentraciónempresarial......................................................551.2.Laconcentraciónenelsectordelosmediosdecomunicación.............................591.3.Losgruposmultimedia..........................................................................................66

2. Elanálisiseconómicoyfinanciero...........................................................................712.1.Característicasgenerales.......................................................................................722.2.Contabilidadyanálisiseconómico-financiero.......................................................792.3.LareformacontableyelPGC2008........................................................................842.4.Estadoscontablesyanálisiseconómicoyfinanciero............................................942.5.Losestadosfinancierosconsolidados..................................................................106

CAPÍTULOIII.GRUPOSMULTIMEDIAESPAÑOLES..............................................1271. Gruposdecomunicaciónespañolesnocotizados..................................................127

1.1.GrupoGodó.........................................................................................................1291.2.EditorialPrensaIbérica........................................................................................131


Página2

1.3.GrupoZeta...........................................................................................................1341.4.GrupoRBA...........................................................................................................1371.5.GrupoHola...........................................................................................................1391.6.GrupoVoz............................................................................................................1411.7.GrupoCope..........................................................................................................1411.8.GrupoJoly............................................................................................................144

2. Gruposmultimediaespañolescotizados...............................................................1452.1.AtresmediaCorporacióndeMediosdeComunicación,S.A................................1452.2.PromotoradeInformaciones,S.A.(PRISA).........................................................1652.3.Vocento,S.A........................................................................................................1922.4.MediasetEspañaComunicación,S.A...................................................................208

CAPÍTULOIV.ANÁLISISECONÓMICOYFINANCIERODELOSGRUPOSESPAÑOLESDECOMUNICACIÓNCOTIZADOS(2005-2015)....................................................227

1. Elequilibrioeconómico:análisiscomparado.........................................................2271.1.Rentabilidad.........................................................................................................2271.2.Márgenesdeventas............................................................................................2481.3.Intensidaddecapital...........................................................................................2651.4.Evolucióndelnegocio..........................................................................................2771.5.Calidaddelresultado...........................................................................................293

2. Elequilibriofinanciero:análisiscomparado...........................................................2962.1.LiquidezenBalance.............................................................................................2962.2.Solvenciafinanciera.............................................................................................3132.3.Riesgodequiebra................................................................................................3292.4.Calidadfinanciera................................................................................................337

3. Análisiscomparadoconlosratiosmediosdelsector..............................................3453.1.Análisiscomparadoderentabilidad....................................................................3453.2.Análisiscomparadodelaestructuradelactivo...................................................3503.3.Análisiscomparadodelaestructuradelpasivo..................................................358

CAPÍTULOV.ANÁLISISPOSTERIORALAÑO2015(2016-2018)...........................3631. GrupoAtresmedia.................................................................................................364

1.1.Rentabilidad.........................................................................................................3641.2.Solvenciafinanciera.............................................................................................3651.3.Calidadfinanciera................................................................................................3671.4.Riesgodequiebra................................................................................................368

2. GrupoPRISA..........................................................................................................3692.1.Rentabilidad.........................................................................................................3692.2.Solvenciafinanciera.............................................................................................371


Página3

2.3.Calidadfinanciera................................................................................................3722.4.Riesgodequiebra................................................................................................373

3. GrupoVocento......................................................................................................3743.1.Rentabilidad.........................................................................................................3743.2.Solvenciafinanciera.............................................................................................3763.3.Calidadfinanciera................................................................................................3773.4.Riesgodequiebra................................................................................................379

4. GrupoMediasetEspaña.........................................................................................3804.1.Rentabilidad.........................................................................................................3804.2.Solvenciafinanciera.............................................................................................3824.3.Calidadfinanciera................................................................................................3834.4.Riesgodequiebra................................................................................................384

CONCLUSIONES.................................................................................................389Conclusionesdecaráctergeneral..............................................................................389GrupoAtresmedia.....................................................................................................390GrupoPRISA..............................................................................................................391GrupoVocento..........................................................................................................393GrupoMediasetEspaña............................................................................................394Conclusionesdelanálisiscomparado........................................................................395

FUENTESBIBLIOGRÁFICASYDOCUMETALES......................................................3991. Recursosbibliográficos..........................................................................................399

1.1Bibliografíacitada.................................................................................................3991.2.Otrasfuentesbibliográficasconsultadas.............................................................403

2. Fuentesdocumentales...........................................................................................4072.1.Textoslegislativos................................................................................................4072.2.Informes...............................................................................................................4082.3.RecursosenInternet............................................................................................408

ÍNDICEDECUADROS,GRAFICOSYDIAGRAMAS.................................................4131. Índicedecuadros..................................................................................................4132. Índicedegráficos...................................................................................................4263. Índicedediagramas...............................................................................................437

Anexo1.EstadosfinancierosconsolidadosdelosGruposdecomunicaciónespañolescotizados(2005-2015).......................................................................443

1. AtresmediaCorporacióndeMediosdeComunicación,S.A....................................4451.1.Atresmedia:balancesconsolidados....................................................................4451.2.Atresmedia:cuentasdepérdidasygananciasconsolidadas...............................467


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2. PromotoradeInformaciones,S.A.(PRISA)............................................................4782.1.PRISA:balancesconsolidados..............................................................................4782.2.PRISA:cuentasdepérdidasygananciasconsolidadas........................................500

3. Vocento,S.A..........................................................................................................5113.1.Vocento:balancesconsolidados..........................................................................5113.2.Vocento:cuentasdepérdidasygananciasconsolidadas....................................533

4. MediasetEspañaComunicación,S.A......................................................................5444.1.Mediaset:balancesconsolidados........................................................................5444.2.Mediaset:cuentasdepérdidasygananciasconsolidadas..................................566

Anexo2.Ratiosmediosdelsectordelainformaciónylascomunicaciones........577

Anexo3.EstadosfinancierosprevistosenelPGC2008......................................5891. Balancedesituación..............................................................................................5912. Cuentadepérdidasyganancias.............................................................................5973. EstadodecambiosenelPatrimonioneto..............................................................601

3.1.Estadodeingresosygastosreconocidos............................................................6013.2.EstadototaldecambiosenelPatrimonioneto...................................................602

4. Estadodeflujosdeefectivo...................................................................................604

RESUMENDELCONTENIDO


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RESUMEN

Unfugazvistazoalaprofusabibliografíaexistenteenrelaciónalosmediosygrupos

decomunicaciónrevelaque,ennuestropaís,juntoalenormeinterésqueparalos

estudiososyparaelpúblicoengeneraldespiertaesteáreadeconocimiento,existe

unaacusadatendenciaadisociarlarealidadperiodísticadelaperspectivaempresa-

rialdelasorganizacionesquedesarrollansuactividadenesteámbito.

Hablardemediosdecomunicaciónsuelesersinónimodehablardepoder;decapa-

cidadde influencia;deaudiencias.Porelcontrario, sonpocos losestudiosquese

enfrentanalosmediosdecomunicaciónsocialconunamiradaestrictamenteempre-

sarial.Miinvestigaciónseplanteacomocontrapuntoaestarealidad.Hablarédeme-

diosdecomunicación,losanalizaréenprofundidad,peroloharécomoloharíauna

analistafinanciero,poniendoelacentoenaspectoscomolarentabilidad,lasolvencia

oelriesgodequiebra.

Elobjetodeestainvestigaciónestáperfectamentereflejadoensutítulo:elanálisis,

tanto económico como financiero, de los gruposmultimedia españoles cotizados

paraelperiodo2005-2015.Untrabajoque,unavezsuperadalarecientecrisiseco-

nómica,yconlavistapuestaenelfuturo,meparecedeindudableinterés.Partiendo

deunaépocadecrecimientoybonanzageneralizadanosadentraremosenlosaños

másdifícilesdelacrisiseconómica,hastallegaral iniciodelarecuperación.Noen

vano,yalavistadelosdatosmacroeconómicosmásrecientes,ydelactualralentiza-

mientodelaeconomía,lacomprensióndelosucedidoenelpasadosepresentacomo

elcaminomásadecuadoparaqueelsectoraudiovisualdenuestropaíspuedaafron-

tar,congarantíasdeéxito,losretosdesufuturomásinmediato.


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Enelprimercapítulodesarrollarémásendetalleesteobjetoyhablarédelametodo-

logíautilizadaque,comohaquedadoapuntado,es laespecíficadelanálisis finan-

ciero,ymásenconcretoladelanálisisatravésderatiosque,comoeshabitual,tendrá

suprincipalfuenteenlainformacióncontableconsolidadadelosgruposobjetode

investigación.

Enelmarcoteóricodeestetrabajo,expuestoenelsegundocapítulo,mecentraréen

elestudiodelfenómenodelaconcentraciónempresarialenelsectordelosmedios,

origendelosgruposmultimedia,yenlaexposicióndelascaracterísticasprincipales

delanálisiseconómicofinanciero,conespecialatenciónalasconsecuenciasque,para

losespecialistasenestamateria,supusolaentradaenvigordelPlanGeneraldeCon-

tabilidadde2008.

Unaveztratadaslascuestionesdecaráctermásacadémico,eneltercercapítulorea-

lizaréunadescripcióndelpanoramadelosgruposmultimediaqueoperanennues-

trospaísy,enconsecuencia,delmapademediosdecomunicaciónenelámbitona-

cional.Hablaré,enprimerlugar,delaactividadempresarialdelosochograndesgru-

posnocotizadospara,posteriormente,tratarcondetalleaquellosquesonemisores

devaloresenelmercadosecundariooficial:Atresmedia,PRISA,VocentoyMediaset

España.Finalmente,seráenelcuartocapítulodondellevaréacaboelanálisisdelos

cuatrograndesgruposmultimediaespañolesquecotizanenBolsa.Esteanálisisse

desarrollaráentrespartesclaramentediferenciadas.

Enprimerlugar,estudiarésuequilibrioeconómico,exponiendoycomentando,tanto

desdelaperspectivaindividual,comodesdeelpuntodevistacomparativo,losindi-

cadoresmásrelevantesrelativosalarentabilidad,losmárgenesdeventas,lainten-

sidaddecapital, laevolucióndelnegocioy lacalidaddesu informacióncontable.


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Posteriormente,ytambiéndesdeeldoblepuntodevistaseñalado,analizaréelequi-

libriodesuestructura financiera: liquidez, solvencia, riesgodequiebray fortaleza

financiera.Enúltimolugar,expondréelestudiocomparativodelosgruposenrela-

ciónalosratiosmediosdelsectordelainformaciónylascomunicaciones,enelque

seencuadrasuactividadempresarial.Enesteapartadomereferirétantoalarenta-

bilidadcomoalanálisiscomparadodelasrespectivasestructurasdeactivoypasivo.

Elúltimocapítulodemitrabajoserálaocasiónpropiciaparaadentrarnosenlosaños

posterioresalacrisiseconómica,conlaintencióndeofrecerunainformaciónactua-

lizadahastaelmomentopresente,delanálisisrealizadocomoobjetoprincipaldela

presenteinvestigación.


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ABSTRACT

A quick glance to the abundant bibliography concerning the media and

communicationgroupsrevealsthat,inourcountry,alongwiththeenormousamount

of interestfromscholarsandthegeneralpublic forthissubject,there isadistinct

trend to dissociate the reality of journalism from the business perspective of the

organizationsthatcarryouttheiractivityinthisfield.

Speaking about media is often a synonym of speaking about power, ability to

influenceandaudiences.Onthecontrary,fewarethestudiesthatconsiderthemedia

fromapurelybusinesspointofview.Ourresearchemergesasacounterpointtothis

reality.Wewilltalkaboutthemedia,wewillanalyzethemindepthbutwewilldoit

as a financial analyst would do so, putting special emphasis on aspects such as

profitability,solvencyorbankruptcyrisk.

The purpose of this research is perfectly reflected in its title: the analysis, both

economic and financial, of the Spanish listedmedia groupsduring the 2005-2015

period. Starting from a period of growth and widespread prosperity, we will

penetratethemostdifficultyearsoftheeconomiccrisis,arrivingtonowadays,where

wearestartingtoseeincipientsignsofthebeginningoftherecovery.Inviewofthe

mostrecentmacroeconomicdataandthecurrentslowdown intheeconomy, it is

worthwhilelearningfromwhathappenedinthepast,inordertounderstandhowthe

audiovisualsectorofourcountrycanbestfaceuptothemostimmediatechallenges

ofthefuture,withsomeguaranteeofsuccess.

Inthefirstchapterwewilldevelopthismatterinfurtherdetailandwewilldiscuss

the methodology used, which, as has been pointed out, is specific to financial

analysis, and inparticular thatofanalysis ratiowhich,asusual,willhave itsmain

sourceintheconsolidatedaccountsofthegroupsstudied.


Página12

Thetheoreticalframeworkofthisdissertation,whichisstatedinitssecondchapter,

willfocusonthestudyofthephenomenonofcorporateconcentrationinthemedia

sector,theoriginofthemediagroupsandtheexpositionofthemainfeaturesofthe

economicandfinancialanalysiswithaparticularfocusontheconsequencesthat,for

the experts on the subject, had the coming into effect of the Spanish General

AccountingPlanof2008.

Once thesemattersofpurelyacademic interesthavebeendiscussed, in the third

chapter we will describe the landscape of themedia groups that operate in our

countryand,therefore,ofthenationalmediamap.Wewillfirstdiscussthebusiness

activityoftheeightbignon-listedgroups,tothenaddressinfurtherdetailthosethat

areissuersofsecuritiesintheofficialsecondarymarket:Atresmedia,PRISA,Vocento

andMediasetEspaña.Finally,itwillbeinthefourthchapterwherewewillanalyze

thefourbigSpanishlistedmediagroups.Thisanalysiswilltakeplaceinfourclearly

distinguishedparts.

To begin with, we will study their economic stability, where we will state and

comment on, from both an individual and comparative point of view, the most

relevantindicatorsofprofitability,salesmargin,intensityofcapital,evolutionofthe

businessandthequalityof itsaccounting information.Then,andaswell fromthe

stateddoublepointofview,wewillanalyze thebalanceof its financial structure:

liquidity,solvency,bankruptcyriskandfinancialstrength.

Finally, we will present a comparative study of the groups in connection to the

averageratiosoftheinformationandcommunicationssector,inwhichtheirbusiness

activity takesplace. In this section,wewill refer toprofitability, aswell as to the

comparativeanalysisoftherespectivestructuresofassetsandliabilities.


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Thelastchapterofourworkwillprovideagoodopportunitytostudytheyearsafter

theeconomiccrisisindepth,sothatthedatausedintheanalysisandtheconclusions

oftheinvestigation,canbebroughtup-to-date.

CAPÍTULOI.

OBJETO,METODOLOGÍAYFUENTES

CAPÍTULOI.OBJETO,METODOLOGÍAYFUENTES

1.Objetodelestudio

1.1.Encuadredelainvestigación

Elpresente trabajode investigación,que constituye lamemoriade tesisquepre-

sento,“Análisiseconómicoyfinancierodelosgruposespañolesdecomunicación

cotizados(2005-2015)”,seencuadraenelcampodeestudioqueresideenelantiguo

departamentodePeriodismo IV (Empresa Informativa)yque,en laactualidad,ha

pasadoaserDepartamentode“PeriodismoyComunicaciónGlobal”delaFacultad

deCienciasdelaInformacióndelaUCM.

Lajustificacióndedichoencuadreesindiscutiblecuandotomamosenconsideración,

almenos,lasrazonesqueexpongoacontinuación:

1.EnelplandeestudiosdelaFacultaddeCienciasdela Informacióndela

UCMexistentresdisciplinasqueabordanelestudiodelosaspectoseconómi-

cosyfinancierosreferidosalaempresainformativaysudirección:Teoríade

laEmpresaInformativa,EconomíaaplicadaalperiodismoyDirecciónyGes-

tióndelaEmpresaperiodística1.

2.Cómoexplicaréacontinuación,elobjetodemiinvestigaciónesdesentrañar

lasfinanzasdelosgruposmultimediaespañolescotizados,loquenospermi-

tiráconocersusaludempresarialmedianteelanálisisdesusEstadosFinan-

1Apartirdeladécadadelos80delpasadosiglo,ycómoconsecuenciadelaliberalizacióndelosmercadosdelacomunicaciónydelaprivatizacióndelascompañíasdetelevisión,sedesarrollóenlasuniversidadesanglosajonasladisciplinadenominadaEconomíade losMedios.Hededestacarque,enEspaña, laEconomíade losMedioscomodisciplinacientíficanohasidoexplicitadaenlasFacultadesdeCienciasdelaInformación,siendoelúnicoalberguedetalesconocimientoslasdisciplinasTeoríadelaEmpresaInformativa,EconomíaaplicadaalperiodismoyDirecciónyGestióndelaEmpresaperiodística.Entrelosautoresmásrepresentativosenestaáreadeconoci-mientodebomencionarasuiniciador,elprofesorNieto,yalosprofesoresTallón,Iglesias,Táuler,SánchezTa-bernero,MedinaLaverónyPoblación.EllectorinteresadopodráampliarlosconocimientosdedichadisciplinaenMEDINALAVERÓN,M.:Estructuraygestióndeempresasaudiovisuales.Ed.EUNSA,Pamplona,2005,pág.16yss.y,paraelcasoespañol,enTÁULERSANMIGUEL,J.ElgrupoRecoletos(1977-2007),UCM,Madrid2007,pág.77yss.


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cieros.YaelprofesorTALLON,en1987,ensumanualEconomíadelaInfor-

mación (apuntesparauncursodeEmpresa Informativa)capítulos24y25,

hacíareferenciaalosgruposdeprensa,alosgruposmultimediayalacon-

centracióndelasempresasperiodísticasespañolas2.

3.Lainformacióneconómicaprotagonizaunadelasáreasdeespecialización

periodística abordada por la disciplina “Información periodística especiali-

zada”,congranincidenciasocialpuestoquesuscontenidos(deportes,moda,

cultura,economía,política,empresa,etc.)tienenrepercusiónenlavidacoti-

dianadelosciudadanos3.

4.Porsuparte,laprofesoraMEDINALAVERÓN,ensulibro“Estructurayges-

tióndeempresasaudiovisuales”abordaenlasegundaparte,titulada“Acti-

vidadcomercialygestióneconómico-financiera”,elanálisiseconómico-finan-

cierodeempresasaudiovisuales4.

5.EnlasfacultadesdeCienciasEconómicasyEmpresariales,denuestropaís,

sehaceevidenteelabordajedelestudiodelaempresa,enlatotalidaddesus

aspectos,desdeunaperspectivageneralista.Alestudiodesectoresconcretos

–elde losmediosdecomunicación,elautomovilístico,el turísticos,etc.- le

2Cfr.TALLONGARCÍA,J.:Economíadelainformación(Apuntesparauncursodeempresainformativa).Ed.TallónGarcía,Madrid1987,pág.249yss.3Cfr.DELRÍO,R.:Periodismoeconómicoyfinanciero.Ed.Síntesis,Madrid2008.4Cfr.MEDINALAVERÓN,M.:Estructuraygestióndeempresasaudiovisuales.Ed.Eunsa,Pamplona2005.


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serándeaplicacióndichosprincipiosgenerales.Estos,ylasherramientasme-

todológicasqueenellosseconstruyen,seaplicanporlosinvestigadoresen

áreasdiversas,cómoloeslaeconomíadelosmediosdecomunicación5

6.Además,insistiréenquelasempresasinformativas,delaespecialidadque

sean,ylosgruposmultimedia,seasientan,inexcusablemente,siquierenper-

manecerenel tiempo,enuna persona jurídicadeestructuraempresarial,

cuyarazóndesereselbeneficioeconómico.Laausenciadedichobeneficio,

eneltiempo,conllevaríasudesaparición.

7.Porúltimo,informaciónyánimodelucronoson,pues,conceptosquese

excluyanrecíprocamente.YaORTEGA,hacemásdemediosiglo,afirmaba,re-

firiéndosealaprensadiaria,que“laabundanciademediosgarantizaoincita

alamásariscaindependencia”.Nocabepensarenunflujoderecursosdine-

rariosdentrodeunesquemanormaldeexplotaciónsinqueestépresentela

ideadebeneficio.Porello,noresultafueradelugarque,enlaactualidad,los

empresariosdelainformaciónclamenporlanecesidaddemantenerunaau-

tonomíafinancieraquelespermitalograrlaindependenciainformativa.

Delasrazonesapuntadassedesprendeque,sihablamosdeempresa,habrándete-

nerseencuantalasnotasquelaconfiguranylahacenposible.Sisepretendeinde-

pendenciaenlaactividadempresarial,yestaversasobrelainformación,habráde

aceptarsequeeltratamientomásidóneoeselqueprovienedelmodoprofesionalde

actuarempresarialmentey,fundamentalmente,delprincipioqueaseguralapervi-

5Véasenota11,enlapágina24,delapresenteinvestigación.


Página20

venciadelaempresa.Otromododeverlascosas,aunqueseadornenconbellaspa-

labrasyexpresionesrotundas,ocultarásiemprelaintencióndeintervenir,enmayor

omenormedida,enlaorientacióndelórganoinformativodequesetrate.Eneste,

cómoenotrosámbitosfundamentalesdelavidaencomúndenuestrosdías,chocan,

pues,concepcionescontrapuestasrespectodeloquesignificalibertaddeexpresión,

libertaddeempresay,endefinitiva,libertaddelapersona.

Esevidente,pues,quelacomunicaciónsocialseasienta,enlaactualidad,sobrela

ideadeempresa;porloqueinvestigarsobreempresainformativasupone,nosóloel

análisisdecontenidos,sinosobretodoplantearselascomplejasrealidadesqueenel

ordeneconómicotienenlasempresaseditorasdelosmásdiversosmediosdecomu-

nicación.Insisto,lasideaseinformacionestendránperdurabilidadúnicamenteenla

medidaenquelatenganlasempresasquelasdifunden,fundamentadasestassobre

sólidasbaseseconómicas6.

Enestamismalínea,yaen1981,elprofesorTALLÓNafirmabaque“lainformación,

talcomohoyseentiendeysemanifiestaenelentornosocialdenuestraépocano

puededarsesinelconcursodeunosrecursostécnicosque,orientadoshacialamá-

ximadifusióndeinformacioneseideas,consentidoeconómico,tienensurazónde

serensuconfiguracióncómomediosdecomunicaciónsocialexplotadossegúnlas

modernasreglasdelaeconomíadelaempresa”7.

6Cfr.TÁULERROMERO,M.:Laestructuraeconómico-financieradelasempresasperiodísticasespañolas:unaná-lisissectorial1984-1985,FacultaddeCienciasdelaInformaciónUCM,Madrid1987,pág.7yss.7TALLONGARCÍA,J.:Empresayempresariodelainformación.Ed.Dossat,Madrid1981,pág.57.


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1.2.Precedentes

LapresenteinvestigaciónseinscribedentrodelámbitodeladisciplinaTeoríayPrác-

ticadelaDireccióndeMediosdelvigenteplandeestudiosdelaFacultaddeCiencias

de la Informaciónde laUCM,quedesarrolla enprofundidad los contenidosde la

parteprimeraEmpresayempresarioyde laparte terceraEstructuraeconómica.

Administración,delmanualLaEmpresaInformativadelosprofesoresNIETOeIGLE-

SIAS8.

Ennuestropaíslosprecedentesdeinvestigacionesmásdestacadas,porsuinterésen

profundizarenlosentresijoseconómicosyfinancierosdelasempresasinformativas,

sedebenalossiguientesinvestigadores:

• NIETOTAMARGO,A.LaEmpresaPeriodísticaenEspaña.Año1973.

• IGLESIASGONZÁLEZ, F.Historia de una empresa periodística: Prensa Espa-

ñola,editoradeABCyBlancoyNegro(1891-1978).Año1980.

• TÁULERROMERO,M.LaEstructuraEconómicoFinancieradelasEmpresasPe-

riodísticasEspañolas:UnAnálisisSectorial1984-1985.Año1987.

• SÁNCHEZTABERNERO,A.ElCorreoEspañol-ElPuebloVascoysuentornoin-

formativo(1910-1985).Año1989.

• TÁULERSANMIGUEL,J.ElGrupoRecoletos(1977-2007).HistoriaEmpresarial

deunGrupoEspañoldeComunicación.Año2013.

8Cfr.NIETOTAMARGO,A.eIGLESIASGONZÁLEZ,F.:LaEmpresaInformativa.Ed.Arielcomunicación,2ªedición,Barcelona2000.


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ElprofesorNIETOabordabaen su investigaciónel análisisde lasempresasde

prensaqueeditabandiarios,duranteelperíodo1960-1970.LosprofesoresIGLE-

SIASySÁNCHEZTABERNEROincluíanensusinvestigacionescapítulosreferentes

alaestructuraeconómico-financieradelasempresasobjetodesustrabajos.Por

suparte,elprofesorTÁULERROMEROdesarrollóinteresantesaspectosconcep-

tualesymetodológicos,asícomounacompletainvestigaciónacercadelaestruc-

turaeconómicayfinancieradelasempresasdeprensa,realizadaapartirdelos

datosproporcionadosporlaspropiasorganizacionesobjetodeestudio.Porúl-

timo,lainvestigacióndeTÁULERSANMIGUELmereceserdestacadaporlarigu-

rosadescripción,eneltiempo,delaactividadempresarialdeinformar;yporel

novedosoanálisisdelequilibriofinancierodelGrupoRecoletos,siguiendoel“Mo-

deloEconómico-FinancierodeSolvenciaEmpresarial”debidoalprofesorGARCÍA

MARTÍN,loqueconvierteasuinvestigaciónenpioneraenlaaplicacióndedicho

modeloaungrupodecomunicación.

1.3.Objetodeestudio

Asípues,lainvestigaciónquepresento,cómomemoriadetesisdoctoral,tienecomo

objetivoprimordialanalizarlasituacióneconómicayfinancieradelosgruposmulti-

mediaespañolescotizadosenelperiodocomprendidoentrelosaños2005y2015.

Enestesentido,lanecesidaddecontarconinformaciónfiableyhomogénea,hasido

uncriterioesencialalahoradedeterminarlosgruposincluidosdentrodenuestra

investigación.Noenvanolafiabilidaddelasfuentesresultalairremplazablepiedra

angularsobrelaquellevaracabonuestropropósito.


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SiguiendoaURIAS9queremosseñalarque“elanálisisdelosestadosfinancierostrata

deinvestigaryenjuiciar,atravésdelainformacióncontable,cuáleshansidolascau-

sasy losefectosdelagestióndelaempresaparallegarasusituaciónactualyasí

predecir,dentrodeciertoslímites,cuálserásudesarrolloenelfuturo,paratomar

decisionesconsecuentes”.

Setrata,enúltimotérmino,deidentificarlascausasquehanpropiciadoque,encir-

cunstanciasmacroeconómicasadversas,coexistanennuestropaísgrandesgruposde

comunicaciónquemantienenelevadosnivelesderentabilidadyexcelentesperspec-

tivas,juntoaotrosqueatraviesanenormesdificultadesqueponenenriesgosuvia-

bilidadfutura.

Cómoocurreenelconjuntodeltejidoempresarial,talycomoseñalaacertadamente

ALMIRON10,“losobjetivosdelosgruposdecomunicaciónespañolessereducenen

estaeradedesintermediaciónyglobalizaciónaunaúnicarazón:sercompetitivos”.

Perolacompetitividadnodepende,exclusivamente,delacalidaddelosbienesoser-

viciosofertados,nitampocoselimitaaunaadecuadarelacióncalidadprecio,oala

puestaenmarchadeexitosasestrategiasdemarketing.Lacompetitividaddepende,

fundamentalmente,delarentabilidadpresenteydelasolvenciafuturao,dichode

otromodo,delaciertoenlasdecisionesqueafectanalaestructuraeconómicayfi-

nancieradecadaempresa.

Quisieraseñalar tambiénque,a lo largode lassiguientespáginas,noestudiaréel

fenómenodelaconcentracióndemediosdecomunicacióndesdeelpuntodevista

9URÍASVALIENTE,J.:Análisisdeestadosfinancieros.(2ªed.).McGraw-Hill,Madrid1995.10ALMIRON,N.:LafinanciacióndelosgruposdecomunicaciónenEspaña.ICongresonacionalULEPICC,Sevilla2006.


Página24

delasaudiencias,ydesusconsecuenciasenrelaciónalalibertadinformativa,cues-

tiónampliamentetratadaporlosespecialistasenlamateria.Miobjetivo,encambio,

seráelestudiode losgruposespañolesdecomunicacióncotizadosbajoelprisma

empresarial,destacandoelhechodeque,alasempresasinformativasengeneral,y

alosgruposmultimediaenparticular,sonperfectamenteaplicableslasnotasdistin-

tivasquedefinenatodaorganizaciónempresarial.

1.4.Criteriosparaladeterminacióndelobjeto

CómoserecogeeneltrabajorealizadoporlamencionadaprofesoraALMIRON11,en

elaño2008operabanenEspañauntotalde32gruposempresarialesprivadoscon

ingresossuperioresalos10millonesdeeurosprocedentesdemediosdecomunica-

ción.

Cuadro1

GruposprivadospropietariosdemediosdecomunicaciónenEspaña

Grupo Ingresos(€)(1) %sobreeltotal(2)

PRISA 1.940.000.000 80%

Mediaset 1.082.000.000 26,8%

Vocento 830.000.000 90,8%

RCSMediaGroup 629.000.000 23%

Planeta+PlanetadeAgostini 541.000.000 34,9%

Godó 369.000.000 94,1%

PrensaIbérica 346.000.000 100%

Zeta 332.000.000 80%

11 Cfr. ALMIRON, N.: Private owners of media corporations in Spain: main structural and financial data enCommunication&Society(2009),pág.243-263.


Página25

RBA+RBAEdipresse 269.000.000 56,9%

Ono 262.000.000 16,2%

Hola 135.000.000 100%

Telefónica 123.000.000 0,2%

Lagardère 118.000.000 1,4%

Voz 98.000.000 100%

Cope 97.000.000 100%

ImaginaMediaAudiovisual 84.000.000 13,6%

Joly 82.000.000 100%

Reuters 73.000.000 2,5%

AxelSpringer 50.000.000 1,9%

Schibsted 47.000.000 3,2%

Heres-Ekdosis 47.000.000 100%

HermesComunicacions 35.000.000 100%

Kinnevik 27.000.000 3,4%

MCEdiciones 27.000.000 100%

EuropaPress 25.000.000 100%

Intereconomía 24.000.000 100%

TelecabledeAsturias 24.000.000 24%

RCable 19.000.000 12%

Promicsa 14.000.000 100%

RadioBlanca 14.000.000 100%

Segre 13.000.000 100%

Euskatel 12.000.000 3,6%(1)CifradeIngresosprocedentesdemediosdecomunicaciónenEspaña.

(2)%sobreingresostotalesdelgrupo.Cuandoseindica100%esaproximado.

Fuente. ALMIRON,N.PrivateownersofmediacorporationsinSpain.


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Sinembargo,deentretodasestasempresas,nosotrosúnicamenterealizaremosun

exhaustivo análisis de los cuatro grandes gruposmultimedia españoles cotizados:

Atresmedia,PRISA,VocentoyMediaset.Setratadeunaelecciónbienjustificadaque

hetomadoenatenciónaloscriteriosqueexpongoacontinuación.

a)Titularidad

El tratamientode los gruposmultimediadesdeelpuntodevistaempresarial que

desarrollaréenesteestudio,mellevóaconsiderarlaconvenienciadeexcluirdela

investigaciónaaquellosgruposqueostentasenunaparticipaciónpúblicamayorita-

ria.Porestarazón,analizaréexclusivamentegruposcuyatitularidadestéenmanos

privadaspuesconsideroque,nohacerlodeestemodo,implicaríaunanotabledispa-

ridaddecriteriosquelimitaríaenormementelavalidezdelasconclusionesobtenidas.

b)Volumendenegocio

Elsegundocriteriohacereferenciaa larelevanciadelosresultadoseconómicos,y

másconcretamentealvolumendeIngresosprocedentesdirectamentedemediosde

comunicación.Alestablecerestarestricciónhequeridoevitarelinconvenientedeun

trabajoexcesivamentedisperso–quealapostreresultaríainabarcable-altiempoque

sesolventanpartedelosinconvenientequesuponeunainvestigaciónenunsector

tancambiantecomoeldelosmedios.Porestemotivo,hedescartadoelestudiode

aquellosgruposcuyovolumendenegocionoalcanzaselos50millonesdeeuros.

c)Tipodeactividaddesarrollada

Como sucede congranpartede los gruposempresariales, aunque las actividades

desarrolladasporlosgruposmultimediapuedanextenderseadiferentessectoresde

laactividadeconómica,elobjetivodelestudioquepresentosedirigeprincipalmente


Página27

alasactividadesdirectamenterelacionadasconelsectorconcretodelosmediosde

comunicaciónsocial.

Porestarazóndecidínotomarenconsideraciónalosgrandesgruposempresariales

quenotienensuactividadprincipalenelsectormencionado.Eselcaso,porejemplo,

delosoperadoresdetelecomunicacionesconparticipacionesenelaccionariadode

mediosdecomunicación(Ono,Telefónica,Telecable,RCableyEuskaltel)enlosque

menosdel25%desucifradenegociosglobalseoriginaatravésdelosmediosde

comunicaciónenlosquetienenunaparticipaciónaccionarial.

d)Transparenciaenlainformaciónproporcionada

Comoesbiensabido,muchasorganizacionesempresarialessemuestranreticentesa

lahoradeproporcionarinformaciónacercadesusituaciónfinancieraausuariosex-

ternos.Porestemotivo, finalmentedecidíquemi trabajoúnicamente tomaríaen

consideraciónalosgruposcotizados.Noenvano,consideroqueesteesunrequisito

ineludibledecaraagarantizarlafiabilidaddelosdatosdepartida,sinlacual,sería

imposiblellevaracabounestudioriguroso.

Diagrama1

Característicasdelosgruposmultimediaobjetodeestudio

Fuente:Elaboraciónpropia.

+ +Actividad)

principal)en)el)sector)de)la)

comunicación+

Transparencia)en)la)

información)elaborada

Obligación)de)presentar)cuentas)anuales)

consolidadas

Titularidad)privada

Volumen)de)ingresos)

procedentes)de)medios


Página28

2.Metodología12

Lasituacióneconómicayfinancieradeunaempresapuedeanalizarseutilizandodi-

versasmetodologías.Enestainvestigaciónrecurriréaltradicionalanálisismediante

ratios.Existenotrasalternativas,igualmenteválidas,deentrelasquequierodestacar

elmodeloeconómicofinancierodesolvenciaempresarial,desarrolladoporelprofe-

sorGARCÍAMARTÍNV.13

2.1.Losratioscomoinstrumentodeanálisisfinanciero

Unratioeslaexpresiónmatemáticadedosmagnitudesqueproporcionaunarelación

significativaentreambas,enelespaciooenel tiempo.SiguiendoaGÓMEZ-BEZA-

RES14,podemosseñalarque“elobjetivogeneraldeunratioesutilizarlainformación

financieraqueofrecenlosestadoscontablesdeunaempresa,complementándolos

conotrosdatoscuantitativos,obtenidosextracontablementeyreferidosaparáme-

trosdeactividad,paravalorarsusituaciónactual,proyectarelfuturoyrealizarun

análisisobjetivodelamisma,combinandosutrayectoriahistóricaconlasdecisiones

degestióntomadasporelconsejodeadministración”.

12Lametodologíaqueseexponeenesteapartadotienesuorigenenlainvestigaciónque,ensumomento,pre-sentéparalaobtencióndelDiplomadeEstudiosAvanzados(DEA)enComunicación.VéaseEstructuraEconómicayFinancierade losgruposmultimedia:unaaproximaciónmetodológica.DepartamentodePeriodismoIV.Em-presaInformativa.UCM.2008.13LamemoriadetesisdoctoralElGrupoRecoletos(1977-2007).Historiaempresarialdeungrupodecomunicaciónrecogetantolasíntesisteóricacómolaaplicaciónprácticadelmodelodesolvenciaempresarial.Estemodelo,desarrolladobajoelparadigmadelautilidad,sefundamentaencuatroprincipios:gestióncontinuada,economíademercado,regularidadestadísticaymejorasignaciónderecursos.Suobjetodeestudioeselequilibriofinan-cierodesdeunatripleperspectiva:predictiva,pues,sepretendeproyectarlasituaciónfuturadelaempresaana-lizada;explicativa,porqueatiendealascausascontablesdelainsolvencia,facilitandoasíladeteccióndelospro-cesosempresarialesenlosqueseproduzcanloseventualesdesequilibrios;yprescriptiva,pues,apartirdeesteanálisispuedenproponersemedidascorrectorasalosdesequilibriosdetectados.14GÓMEZ-BEZARESPASCUAL,F.; SÁNCHEZFERNÁNDEZDEVALDERRAMA, J. L.:Los ratios.Un instrumentodeanálisisyproyección,Pirámide,Madrid2002.


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Atravésdelosratiossepuedesintetizarycompararunagrancantidaddeinforma-

cióncontable,quedifícilmentepodríamosinterpretardeotramanera.Lautilidadde

losratiossefundamenta,precisamente,enlasimplicidadconlaquesecalculany,al

mismotiempo,ensucapacidadparaproporcionarinformaciónrelevantemediante

lacomparacióndemagnitudes.

Porestemotivo,comoindicaSÁNCHEZ-TABERNERO15,“elmodomáshabitualdees-

tudiarlarealidadeconómicadelasempresasessusaspectosmáscuantitativoscon-

sisteenrelacionarpartidasdelbalanceydelacuentadepérdidasyganancias;esas

magnitudes,denominadasratios,tieneninteréscuandoseponenenperspectiva–es

decircuandoseanalizasuevolucióneneltranscursodeltiempo-ycuandosecom-

paranconloscoeficientesfinancierosdeotrascompañías”.

Elcálculoderatiosseconvierteasíen laprincipal referenciapara lagestiónde la

empresa,alproporcionarinformaciónsobretodoslosaspectosrelevantes,tantode

lasituaciónfinanciera,comodelosresultadosdesusoperaciones:

1. Liquidezacortoplazo.

2. Estructuradecapitalysolvenciaalargoplazo.

3. Rendimientosdelainversión.

4. Resultadosdelaexplotación.

5. Utilizacióndeactivos.

Quierodestacarquelaelaboraciónderatiosresultaparticularmenteadecuadapara

elobjetodemiinvestigación.Deunaparte,porquelosratiostienenutilidadnosola-

menteenelanálisisdeunacompañía,sinoquepuedenemplearseparacomparar

15SÁNCHEZ-TABERNERO,A.:Direcciónestratégicadeempresasdecomunicación.Cátedra,Madrid2000,pág.295.


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tantasempresascomosedesee,oinclusoparaunestudiosectorialcompleto.Ade-

más,estosindicadorespuedenserutilizados,tantoparaelanálisisdeestadosconta-

blesindividuales,comoparaeldeestadosconsolidados,cómoenelcasodeltrabajo

quehedesarrollado.

Diagrama2

Losratioscomoinstrumentodeanálisisfinanciero

Fuente.GARRIDO,P.eÍÑIGUEZ,R.:Análisisdeestadoscontables.Pirámide,Madrid2015.

Cualquieranalistaesconscientedequeelempleodelanálisismedianteratios,siendo

deunautilidad innegable,noposeeunacapacidadanalíticaopredictiva ilimitada.

Porestemotivo,lasconclusionesobtenidasmedianteesteprocedimientosedeben

tomarcomo instrumentalesy consultivas sinexcluir consideracionesdemayoral-

canceanalítico16.

Estaeslarazónporlaquetodoslosautorescoincidenenrecomendarelusoprudente

deeste instrumento.EselcasodelmencionadoGÓMEZ-BEZARES17,cuandoindica

16Vid.GARRIDO,P.eÍÑIGUEZ,R.:Análisisdeestadoscontables.Pirámide,Madrid2015.17GÓMEZ-BEZARESPASCUAL,F.; SÁNCHEZFERNÁNDEZDEVALDERRAMA, J. L.:Los ratios.Un instrumentodeanálisisyproyección,Pirámide,Madrid2002,pág.15.

Elaboración+de+los+estados+financieros

Análisis+económico4financiero

Información+para+la+gestión+financiera

Aplicación+de+los+métodos+contables

Empleo+de+la+técnica+de+análisis+mediante+ ratios

Toma+de+decisiones+


Página31

que“esmuyrecomendablequeelanálisispresenteunasrazonablescaracterísticas

deprofundidad,complementariedad,extensiónycongruenciainterna”.Sinánimode

serexhaustivo,señalo,acontinuación,algunasde lascuestionesmás importantes

quehetenidoencuentaalahoradeemplearlametodologíaelegidaparaestetra-

bajo:

a)Análisisconjunto

Elvalorexplicativodelosratiossedevalúacuandoelnúmerodeindicadoresobteni-

dosesmuyreducido.Porestarazón,yparaevitarconclusionessuperficiales,hevisto

oportunorealizarelcálculodeunextensovolumendeindicadores.Conelobjetivo

delograrunavaloraciónlomáscompletaposible,estetrabajoseharealizadopar-

tiendodelenfoquequepresentaelportaldeanálisisfinancieroWalluestreet18cuya

propuestamepareceespecialmenteacertada.

b)Homogeneidad

Lainterpretacióndelarelaciónexistenteentrelasmagnitudesqueproporcionaun

determinadoratiotienequerealizarseatendiendoalgradodehomogeneidaddelas

mismas.Teniendoencuentaestapremisa,antesdellevaracaboelcálculodeindi-

cadores,herealizadounacuidadosahomogenizacióndelosdatosdisponiblesacerca

decadaunadelascorporacionesanalizadas.

18Paraunconocimientoenprofundidaddelenfoqueanalíticopropuestoporelportalmencionado,puedecon-sultarselainformacióndisponibleensusitioweb:http://www.walluestreet.com.


Página32

c)Utilizacióndedatosmedios

Muchosdelosindicadoreselaboradossehancalculadoconlaintenciónderealizar

unanálisiscomparativoentrelasempresasobjetodeinvestigación.Enestalínea,he

vistoconvenientelafrecuenteutilizacióndedatosmedios,especialmentenecesarios

cuandosequieranemplearsimultáneamenteelementosestáticosydinámicos.

d)Validezanalítica

Paralaelaboraciónderatios,debenobservarseunasreglasquegaranticensueficacia

comoinstrumentosdeanálisis.Enestesentido,mitrabajoseharealizadoatendiendo

a las reglas señaladas por GÓMEZ-BEZARES y SÁNCHEZ FERNÁNDEZ DE VALDE-

RRAMA19queexpongoacontinuación:

• Respetarlasdefinicionesycriteriosdeevaluación,conelfindegarantizarla

comparabilidadenelespacioyeneltiempo.

• Manteneruniformidaden loscriteriosdevaloraciónde laspartidas,conel

consiguienteajustealasnormascontablesvigentes.

• Tomarenconsideraciónlosdiferentestiposdeactividaddesempeñadaspor

lasempresasparaasegurarquesonrealmentecomparables.

• Mantenerlasmismasreferenciasespacio-temporalesenlosratiosqueseuti-

licenparaefectuarcomparaciones.

19Cfr.GÓMEZ-BEZARESPASCUAL,F.;SÁNCHEZFERNÁNDEZDEVALDERRAMA,J.L.:Losratios.Uninstrumentodeanálisisyproyección,Pirámide,Madrid2002,pág.18.


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2.2.Análisisdelequilibrioeconómico

Elanálisiseconómicotieneporobjetoelestudiodelaproductividadyrentabilidad

delaempresaeneldesarrollodesusactividades.ComoseñalaTÁULERROMERO20,

dichoanálisisseorientaatresobjetivosfundamentales:

• Investigacióndeladimensión,estructurayevolucióndelacuentadepérdidas

yganancias.

• Estudiodeladimensión,composiciónyvariacionesdeloscostes.

• Determinacióndelarentabilidad.

En los siguientesapartados,desarrollaré,endetalle, lametodología concretaem-

pleadaparallevaracaboelanálisisdelasituacióneconómicadelosgruposempre-

sarialesobjetodeinvestigación.

a)Rentabilidaddeleempresa

Larentabilidadestablecelarelaciónexistenteentrelosbeneficiosyloscapitalespro-

pios.Paradeterminarelnivelderentabilidadheempleadolossiguientesratios:

• PER(PricetoEarningsRatio):relacionalacapitalizacióndeunaempresacon

elbeneficionetocontabledelúltimoejercicio.Puedecalcularsecómoelpre-

cioporaccióndivididoentreelbeneficioporacción.Seempleacómoaproxi-

maciónacercadelvalordeunacompañíaodelpreciodesusacciones.Las

empresasmásrentablessuelencotizarconratiosPERsuperioresa15.

20TÁULERROMERO,M.:Laestructuraeconómico-financieradelasempresasperiodísticasespañolas:unanálisissectorial1984-1985,FacultaddeCienciasdelaInformaciónUCM,Madrid1987,pág.58ss.


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PER=Capitalización/BeneficioNeto.

• PVC(Precio-ValorContable):relacionalacapitalizacióndelaempresaconsu

valorcontable.Elvalorcontableincluyeelcapitalaportadocuandoseconsti-

tuyólaempresaylassucesivasampliacionesdecapitalmediantelareinver-

sióndebeneficiosnodistribuidos,víadividendosorecompradeacciones.Un

ratioPVCmenorque1nosindicaqueelpreciodelaempresaenelmercado

devaloresesinferiorasuvalorcontable.

PVC=Capitalización/Patrimonioneto.

• PFC(Precio-FreeCashFlow):secalculaatendiendoalacapitalizaciónbursátil

yalFlujodeCajaLibregenerado.Esteindicadorponeenrelaciónelpreciode

laempresaconlacantidaddeefectivoquegeneraeneldesarrollodesuacti-

vidad.Alnoestarsometidoaeventualescriteriosarbitrariosenelreconoci-

mientocontabledelosingresosylosgastos,elPFCsueleutilizarseparacal-

cularlacapacidadrealdeunaempresaparagenerarbeneficios.

• PFC=Capitalización/FreeCashFlow.

• ROA(ReturnonAssets):midelarentabilidadatravésdelosbeneficiosque

generalaempresaporcadaunidaddesuactivo.Cuantomayorseaelratio,

mayoresbeneficioshabrágeneradoelactivototaldelaempresa.

ROA=BeneficioNeto/ActivoTotal.

• ROE(ReturnonEquity):midelarentabilidadqueobtienenlosaccionistasde

losfondosinvertidosenlaempresa.Setrata,portanto,deunamedida,dela

capacidaddelaempresapararemunerarasusaccionistas.

ROE=BeneficioNeto/CapitalesPropios.


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• ROCE(ReturnOnCapitalEmployed):adiferenciadeloqueocurreconelROE,

el ratiodeRentabilidadsobreelCapitalEmpleado,mide la rentabilidaden

funcióndetodoelcapitalinvertido,tantoporaccionistascómoporacreedo-

res(deuda,subvencionesycréditosfiscales).Porestemotivo,elROCEesuna

medidamáseficazdelarentabilidaddeunacompañíapuestomaenconside-

raciónelconjuntodelcapitalquehasidonecesarioparagenerarsubeneficio.

ROCE=BeneficioNeto/CapitalEmpleado.

• Cash ROCE (Cash ReturnOn Capital Employed): al igual que ocurre con el

ROCE,elratiodeRentabilidadenEfectivosobreelCapitalEmpleadomidela

rentabilidadgeneradaporlaempresaatendiendoaltotaldelcapitalinvertido

poraccionistasyacreedores.LadiferenciaentreambosestribaenqueelCash

ROCEsecalculautilizandoelflujolibredecajaenvezdelbeneficionetocon-

table.Enlugardeatenderalosresultadoscontables,esteindicadorpropor-

cionaunaimagendelarentabilidadbasadaenlacapacidadparagenerarefec-

tivo.

CashROCE=FreeCashFlow/CapitalEmpleado.

b)Márgenesdeventas

Losmárgenessonelresultadodeponerenrelaciónlasgananciasdeunaempresa

conelcostede losproductosvendidosparasuobtención.Setratade indicadores

muyesclarecedoresparaanalizarlapolíticacomercialdelaempresaysurelacióncon

losresultadosdelacompetencia,algoque,enúltimotérmino,proporcionaunava-

liosainformaciónsobreelorigendeeventualesventajascompetitivas.


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Sielmargendeunaempresaessuperioraldelacompetencia,esseñaldequeesta

poseeunaventajafrutodemenorescostesomejorespreciosquelosdesuscompe-

tidores.

• MargenBruto:esteratioproporcionainformaciónsobreelporcentajedelas

ventasdisponibletrasdescontarloscostesdirectosasociadosalasmismas.

MargenBruto=ResultadoBruto/IngresosTotales.

• MargenEBITDA:elEBITDA(EarningsBeforeInterest,Tax,Depreciationand

Amortization)eselbeneficioobtenidoporlaempresaantesdeintereses,im-

puestos,depreciacionesyamortización.ElMargenEBITDAes,portanto,un

indicadordelporcentajedelasventasquesuponedichobeneficio.

MargenEBITDA=EBITDA/IngresosTotales.

• MargenEBIT:elEBIT(EarningsBeforeInterestandTax)deunaempresaesel

beneficioobtenidoantesdedescontarintereseseImpuestos.ElMargenEBIT

indicalarelacióndeestacantidadconelporcentajedeventas.

MargenEBIT=EBIT/IngresosTotales.

• MargenNeto:setratadeunindicadoracercadelacantidaddelbeneficioneto

contablequehasidogeneradaporcadaeurodeventas.

MargenNeto=Beneficioneto/IngresosTotales.

• MargenFreeCashFlow:indicalacantidaddeFlujoLibredeCajaquelaem-

presahageneradoporcadaeurodeventasobtenido.

MargenFreeCashFlow=FreeCashFlow/IngresosTotales.


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c)Intensidaddecapital

LaintensidaddecapitaleselratioquenosindicalaproporcióndelFlujoLibredeCaja

quelaempresadestinaainversiónencapital(Capex).Cuandoesteratioesrelativa-

mentereducido,esseñaldequelaempresanecesitamenoscapitaldelgeneradopor

elnegocio,estandoencondicionesdedestinaresadiferenciaalpagodedividendos,

amortizacióndedeuda,recompradeacciones,inversiones,etc.

Intensidaddecapital=Capex/FreeCashFlowantesantesdeCapex.

d)Evolucióndelnegocio

Ademásdelconjuntoderatiosmencionados,elanálisisdelasituacióneconómicade

unaempresapuedecomplementarseobservandolaevolucióndealgunasdelasmag-

nitudesmássignificativasdesunegocioalolargodedistintosperiodosdeactividad.

Paraelcasoconcretodemiinvestigación,heconsideradorelevantetomarenconsi-

deraciónlascifrascorrespondientesalassiguientesmagnitudes:

• Evolucióndedatossignificativosdelnegocio:

o Ingresos.

o EBITDA.

o EBIT.

o BeneficioNeto.

o FreeCashFlow.


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• Evolucióndecifrasrelevantesdelbalance:

o TotaldeActivos.

o Patrimonioneto.

o Deudaneta.

• Evolucióndemagnitudesporacción:

o ValorContableporacción.

o Beneficioporacción.

o FreeCashFlowporacción.

o Dividendoporacción.

e)Calidaddelresultado

Cuandoanalizamoslarentabilidaddeunaempresaenfuncióndelosdatoscontables

publicadosensucuentadepérdidasyganancias,quedamosexpuestosalriesgode

laeventualdiscrecionalidaddelosresponsablesdesuelaboración.Noenvano,sin

necesidaddecometerunfraude,dichosresultadossonsusceptiblesdeciertamani-

pulaciónatravésdelautilizacióndecriteriosdeconvenienciaenlaconsignaciónde

losingresosylosgastos.

Esteriesgoseminimizacuandoprestamosatenciónalosflujosdeefectivodelaem-

presa,quesonmuchomásdifícilesdealterar.Porestarazón,resultaconveniente

queelanálisisdelarentabilidadincluyalacomparacióndelresultadocontablecon

losflujosefectivosdecaja,atravésdeloqueseconocecomocoeficientededevengo.


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• Coeficientededevengo:establecelarelaciónentrelamagnituddeladiferen-

ciaentreelBeneficioNetocontableyelFreeCashFlowgeneradoporlaem-

presaconlamediadeActivosOperativosNetos.Entérminosgenerales,un

resultadoelevadoenesteratiosueleindicarquelacalidaddelbeneficiocon-

tableesreducida.Porelcontrario,cuandoelvalorabsolutodelcoeficientede

devengo,alolargodeunperiododetiempoprolongado,seencuentrapor

debajode10podemosconcluirquelosresultadoscontablessondecalidad.

Coeficientededevengo=(BeneficioNeto–FreeCashFlow)/ActivosOperati-

vosNetos.

2.3.Análisisdelequilibriofinanciero

Elobjetivodelanálisisfinancieroseconcretaendeterminarlacapacidaddeunaem-

presa,ogrupodeempresas,parahacerfrentealasdeudasadquiridasconterceros

eneldesarrollodesuactividad.Hablaremosdeunasituacióndeequilibriocuandola

empresadispongadelaliquidezsuficienteensusactivosparaatenderlospagosde-

rivadosdelaexigibilidaddesusrecursosajenos.

Este trabajo seha realizado tratandodedeterminarelequilibrio financierode las

empresasanalizadasatravésdelestudiodelossiguientesaspectos:

a)LiquidezenBalance

Laliquidezdeunaempresahacereferenciaasucapacidadparadisponerdelefectivo

necesarioparahacerfrentealpagodesusobligaciones.Hellevadoacabosumedi-

ciónatravésdelassiguientesmagnitudes:


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• Excesodecajaporacción:relacionalacantidaddedineroenefectivodispo-

nibleparalasoperacionesdelnegocio,traslaliquidacióndelasdeudasfinan-

cieras,conelnúmeronetodeacciones.Cómonormageneral,lapresenciade

unexcesodecajaseconsideraunsíntomadebuenaposiciónfinanciera.

Excesodecajaporacción= (EfectivosyEquivalentes–DeudaFinanciera)/

NúmerodeAccionesNetas.

• Coeficientecorriente:midelacapacidaddelaempresaparaafrontarelven-

cimientodesuspasivosacortoplazomediantelautilizacióndesuActivoCo-

rriente.Es,portanto,unindicadordelasolvenciaacortoplazo.Uncoeficiente

corrienteinferiora1indicaquelacompañíatendrádificultadesparahacer

frentealasdeudascuyoplazodevencimientoesmenoraunaño.

Coeficientecorriente=ActivoCorriente/PasivoCorriente.

• Coeficientedecaja:relacionaelvencimientodelospasivosacortoplazocon

losfondosdisponiblesenEfectivoyequivalentes.Esteratiomuestralapro-

porcióndepasivocorrientequepuedeseratendidaconlosfondosmáslíqui-

dosdelaempresa.

Coeficientedecaja=Efectivosyequivalentes/PasivoCorriente.

b)Solvenciafinanciera

Lasolvenciaeslacapacidaddeunaempresaparagenerarlosfondosnecesariospara

laatencióndesuscompromisosfinancierosfrenteaterceros.Adiferenciadeloque

ocurreconelconceptodeliquidez,lasolvencianoselimitaatomarenconsideración

losrecursosenefectivo,sinoquetambiéntieneencuentatodoslosrecursosque,sin


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estarvinculadosdirectamentealatesorería,proporcionanunrespaldoparalacan-

celacióndedeudas.

• DeudanetasobrePatrimonioneto:proporcionainformaciónsobreelnivelde

endeudamientoajenoqueutilizalaempresaparasufinanciación.

DeudanetasobrePatrimonioneto=Deudaneta/Patrimonioneto.

• Apalancamiento Financiero: expresa laproporcióndel total de activosque

vienesoportadoporcadaunidaddePatrimonioneto.Lógicamente,cuanto

mayorseaelapalancamientomayorseráelriesgodeinsolvencia.

ApalancamientoFinanciero=ActivoTotal/Patrimonioneto.

• Coberturadelinterés:mideelnúmerodevecesquelaempresapodríaafron-

tarpagodelosinteresesdesudeudaatravésdelbeneficioanualdesusope-

raciones.Unratioelevadoessíntomadeunabuenasituaciónfinanciera.

Coberturadelinterés=EBIT/GastoporIntereses.

• DeudanetasobreEBITDA:indicaelnúmerodeejerciciosquelaempresane-

cesitaríaparaamortizarsudeudaconelEBITDAdelúltimoejercicio.Cuanto

menorsea,máselevadaserálafortalezafinancieradelacompañía.

DeudanetasobreEBITDA=Deudaneta/EBITDA.

c)Riesgodequiebra

Enladécadadelos60,EdwardAltman,profesordelaUniversidaddeNuevaYork,

elaboróunindicadorcuyafinalidaderapredecirconantelaciónelriesgodequiebra

derivadodelamalasituaciónfinancieradeunaempresa.


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Suplanteamientoseconcretóenpredecirlaprobabilidaddeunaeventualsuspensión

depagosatendiendoalarelaciónentreelbalance,lacuentaderesultadosyelprecio

demercadodelaempresa.Estamétrica,conocidacomoAltmanZ-Score,estácom-

puestaporcuatrosubratios:

a)FondodeManiobra/TotalActivo.

b)ResultadosAcumulados/TotalActivo.

c)EBIT/TotalActivo.

d)Capitalización/TotalPasivos.

Z-Score=6,56a+3,26b+6,72c+1,05d.

El funcióndel resultadonuméricoobtenidoenelcálculodeZ-Score, lasempresas

puedenclasificarseentresgrandesgrupos:

• Empresassinriesgoinminentedequiebra:Z-Scoresuperiora2,9.

• Empresasconriesgomoderado:Z-Scoreinferiora3perosuperiora1,2.

• Empresasenriesgodequiebrainminente:Z-Scoreinferiora1,2.

d)Calidadfinanciera

Cómocomplementofinalalametodologíaexpuestaparallevaracabomiinvestiga-

ción,enrelaciónalequilibriofinancierodegruposmultimedia,hevistoconveniente

incluirunúltimoindicadorque,sinserpropiamenteunratio,aportaunavisiónde

conjuntomuyinteresante.


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MerefieroalF-Score,lamétricaelaboradaenelaño2000porelprofesordelaUni-

versidaddeChicagoJosephPiotroski,atravésdelacualseofreceunasíntesisdelos

aspectosmásrelevantesalahoradevalorarlacalidadfinancieradeunaempresa.

Esteindicadorproponeparacadacompañíaunapuntuaciónde0a9,enfunciónde

lapresenciaoausenciadelossiguientesindicadoresdefortalezafinanciera.

• Generacióndebeneficios.

• Generacióndeefectivo.

• Generacióndeefectivorespectoalbeneficiocontable.

• Crecimientodelarentabilidadsobreactivos.

• Reduccióndelniveldedeuda.

• Mejoríaenlosnivelesdeliquidez.

• Dilucióndelosaccionistas.

• Mejoríaenelmargenbruto.

• Incrementodelaproductividaddelactivo.

2.4.Análisiscomparadocondatossectoriales

Lacalidadenlarealizacióndeunestudiodecaráctereconómico-financieroconcreto

depende,engranmedida,delaposibilidadderealizarcomparacionesentrelasmag-

nitudesanalizadasenelcasodecadaempresaogrupodeempresasespecífico.


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Porestemotivo,ademásdelcálculodeindicaresindividualesrelativosalasituación

decadaunodelosgrupoanalizados,ydelcorrespondienteanálisiscomparativoen-

treellos,resultamuyrecomendablelarealizacióndeunacomparativasectorial.

Porestarazón,talycómoafirmanOLIVERASyMOYA21nodebemosperderdevista

queelanálisisdeestadosfinancieros“seapoyaendosprincipiosfundamentalesque

son,elconocimientodelmodelocontabley lautilizacióndeherramientaspropias

comopuedenserlosporcentajes,lastendenciasolosratios.Esenelconocimiento

delmodelocontabledondeseincluiríanlosdatossectorialescomoparteindispensa-

bleatenerencuentadentrodelanálisis”.

Portodoloexpuesto,juntoalanálisisindividualycomparadoqueacabamosdeex-

poner,desarrollarétambiénunestudiocomparativoentrealgunosdelosprincipales

indicadorescorrespondientesaratiosmediosdelsectordelainformaciónylasco-

municacionesenelpodemosencuadrarlaactividadempresarialdelosgruposmulti-

media.

Concretamente, en atención al objeto específico demi investigación, realizaré la

mencionadacomparaciónenrelaciónalossiguientesratiossectoriales:

a)Ratiosparaelanálisisdelarentabilidad

• BeneficioNeto/ActivoTotal(ROA).• Beneficioantesdeimpuestos/FondosPropios.

b)Ratiosparaelanálisisdelaestructuradelactivo

• Inmovilizadofinanciero/ActivoTotal.

21OLIVERAS.E.yMOYA,S.:LautilizacióndelosdatossectorialesparacomplementarelanálisisdelosestadosfinancierosenRevistadeContabilidadyDirecciónVol.2,año2005,páginas53-69.


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• Inmovilizadomaterial/ActivoTotal.• Activocirculante/ActivoTotal.

c)Ratioparaelanálisisdelaestructuradelpasivo

• Fondospropios/TotalPatrimonionetoyPasivo.

3.Fuentesdelainvestigación

3.1.Estadosfinancierosconsolidados

Elanálisisquehedesarrolladohatenidosuprincipalfuentede informaciónen las

cuentasanualesdelasorganizacionesobjetodeanálisis.Elhechodecontarconcuen-

tasauditadasesgarantíadeunainformaciónfiable,másaúnenelcasodelasempre-

sascotizadas,paralasquelosrequisitoslegalessonespecialmenterigurosos.

Esoscondicionanteslegales,relativosalainformaciónquehandefacilitarlasorgani-

zacionesempresarialesemisoresdevaloresenunmercadosecundariooficial,oen

cualquierotrodelaUniónEuropea,estánreguladosenelRealDecreto1362/2007,

de19deoctubre,porelquesedesarrollalaLey24/1988,de28dejulio,delMercado

deValores.

Comoseindicaeneltextomencionado:“Estanorma,talycomoseñalasuprimer

considerando,partedelconvencimientodequelaexistenciademercadosdevalores

eficientes,transparenteseintegradoscontribuyeahacerrealidadelmercadoúnico

enlaComunidadyestimulaelcrecimientoylacreacióndeempleoatravésdeuna

mejordistribucióndelcapitalyunareduccióndecostes.Ladivulgacióndeinforma-

ciónexacta,completaypuntualsobrelosemisoresdevaloresfomentalaconfianza

continuadelinversorypermiteunaevaluacióninformadadesurendimientoysus


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activos.Conellomejoralaproteccióndelosinversoresyaumentalaeficienciadel

mercado”22.

Cabeconcluirque,dentrodelaslógicaslimitacionesdecualquierinformaciónpro-

porcionadadecaraalpúblicoporpartedelasempresas,lanormativanosgarantiza

unaltogradodefiabilidadenlaprincipalfuentedeinformacióndelpresentetrabajo.

Esterégimendeinformación,alquesedenomina“informaciónregulada”,estácom-

puestodeunladoporlainformaciónpúblicaquelosemisoresdebenpublicarydi-

fundiralmercadoconcarácterperiódico(informesanuales,semestralesydeclara-

cionesintermediasdegestiónoinformestrimestrales),y,deotraparte,porlainfor-

maciónsobrelosemisoresquedebeestaradisposicióndelpúblicoyserdifundida

demaneracontinuada(informaciónrelevantesegúnelrégimendeabusodemer-

cado,identidaddelosaccionistassignificativosyoperacionesdeautocartera).

Atendiendoaloseñalado,enlalegislaciónvigente,losgrupodecomunicacióncoti-

zadosestánobligadosapresentarlasiguienteinformaciónconsolidada23:

• UnInformefinancieroanualauditadoqueincluyelascuentasanualesyelin-

formedegestióndesugrupoconsolidado.

• Uninformefinancierosemestralcon lascuentasanualesresumidasyel in-

formedegestiónintermediodesugrupoconsolidado.

22Cfr.RealDecreto1362/2007enBOE,núm.252,de20deoctubrede2007,pág.1.23Cfr.Ibid.,TítulosIyII.


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Enamboscasos,losgruposestánobligadosapresentarlasdeclaracionesderespon-

sabilidadsobresucontenido,quedeberánserfirmadasporlosadministradores,cu-

yosnombresycargosseindicaránclaramente.

• Unadeclaraciónintermediaquecontendrá,deunaparte,unaexplicaciónde

loshechosyoperacionessignificativosquehayantenidolugarduranteelpe-

riodocorrespondienteysuincidenciaenlasituaciónfinancieradelemisory

desusempresascontroladas,y,deotra,unadescripcióngeneraldelasitua-

ciónfinancieraydelosresultadosdelemisorysusempresascontroladasdu-

ranteelperiodocorrespondiente.

• Informaciónsobreparticipacionessignificativasyautocartera.Enesteapar-

tadoseincluyelasiguienteinformación:

o Notificaciónporelaccionistaalemisordelaadquisiciónocesiónde

participacionessignificativas.

o Notificacióndelaadquisición,transmisiónoejerciciodederechosde

votoporotrossujetosobligadosdistintosdelaccionista.

o Sociedadesgestorasyempresasdeserviciosdeinversiónpertenecien-

tesaungrupo.

o Instrumentosfinancierosqueconfieranderechoaadquiriraccionesya

emitidasqueatribuyanderechosdevoto.

o Admisiónporprimeravezanegociacióndelasaccionesdelemisor.

o Ampliacionesdecapitalyderechosdevotoconcargoareservas.

• Comunicacióndesistemasretributivosdeadministradoresydirectivos.


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Paraunaconsultamásdetalladadelasfuentes,incluyo,enelAnexo1,losdatosnu-

méricosmásrelevantesenlosqueseresumelainformacióncontablesobrelaque

heelaboradoelpresenteanálisis:balancesycuentasdepérdidasygananciasconso-

lidadasdelosgruposAtresmedia,PRISA,VocentoyMediasetalolargodelperiodo

2005-2015.

3.2.Ratiosmediossectoriales

Juntoa la información indicada,y cómobaseparaelanálisis comparativocon los

datosmediosdelsector,alquemehereferidoenelúltimoapartadoacercadela

metodologíadela investigación,hedeincluirentre lasfuentesprincipalesdeeste

trabajo,lainformaciónoficialrelativaalosdatossectorialesrecogidaporlaCentral

deBalancesdelBancodeEspaña.

Labasededatosdondese incluyendichasmagnitudesdifunde informaciónde29

ratiossignificativosparaelanálisiseconómicoyfinanciero,delosagregadosdeso-

ciedadesnofinancierasqueseobtienendelcrucedetrescaracterísticas:

1. Actividadprincipaldesarrolladaporlasempresas.

2. Tamañodelasempresasenfuncióndesucifradenegocios.

3. Paísalquepertenecenlasempresas.

Enelestudioquepresento,losratiosseleccionadasharánreferenciaalasempresas

delsectorInformaciónyComunicaciones,conunacifradenegociossuperioralos50

millonesdeeurosyconsedesocialenEspaña.

Esinteresanteseñalarque,estabasededatos,delaqueextraerélosratiosmedios

delsectorqueusaréenmianálisis,surgedelacolaboraciónentreelBancodeEspaña

yelColegiodeRegistradoresdeEspaña.Antesdesuintegraciónenlabasededatos,

todaslascuentashansidograbadasydepuradasporlosprocedimientoshabituales


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enlaelaboracióndelosestudiosyestadísticasdesarrolladosporlaCentraldeBalan-

ces.Paramayorclaridadacercadeesta fuente, incluimosenelAnexo2 losdatos

utilizadosennuestrainvestigación,paracuyacorrectalecturaesnecesarioteneren

cuentaquelainformaciónrecoge,juntoalnúmerodeempresassobreelqueseha

calculadocadaindicador,ladistribuciónderesultadosmediantecuartiles:

• Q1:valorporencimadelcualseencuentrael75%delasempresas.

• Q2:valorporencimadelcualseencuentrael50%delasempresas.

• Q3:valorporencimadelcualseencuentraelultimo25%delasempresas.

3.3.RegistrosobrehechosrelevantesdelaCNMV24

Sibienesciertoquelascuentasanualessonlaprincipalfuenteenlarealizaciónde

estudiosdecaráctereconómico-financiero,nopuedodejardemencionarque,para

garantizarsufiabilidad,esmuyconvenientequelainformaciónproporcionadapor

losestadosfinancierossecomplementeconelestudiodeotrosdatosrelevantesno

incluidosendichascuentas.

Lanecesidaddetomarenconsideraciónestetipodeinformacióncomplementariase

justificaporelhechodeque,nohacerloasí,supondríacorrerelriesgodepasarpor

altofortalezasodebilidadesdelasempresasquedifícilmentesonapreciablesatra-

vésdelanálisisdelosestadoscontables.

24Paraprofundizarenelcontenidodeestecapítulo,recomendamoslaextensaydetalladainformaciónreflejadaeneltrabajodeDECARLOSBELTRÁN,L.yRÍOSESTEBAN,M.:Lasobligacionesdeinformaciónsobrehechosrele-vantesysobretransaccionesconpersonasvinculadasenelproyectodeleyfinanciera,enActualidadJurídicaUría&Menéndez,nº3/2002.


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Lasprincipalesobligacionesquerecaensobrelassociedadescotizadasalahorade

proporcionareste tipode informacióncomplementariagiranentornoa loquese

conocecomoprincipiodeinformacióncompleta.Enatenciónaesteprincipiotodas

lassociedadescotizadasestánobligadasaproporcionarpúblicamenteunainforma-

ciónfidedigna,completa,efectivayactualizadaquepermitaalosinversoresformarse

unjuiciofundadosobrelasituacióndelaempresa,contribuyendoalbuenfunciona-

mientoyalatransparenciadelmercadodevalores.

Porestemotivo,juntoainformacióncontableperiódica,delaqueyahehabladoen

elaparatadoanterior,todaslassociedadesestánobligadasahacerpúblicosloshe-

chosmásrelevantesdesuactividadempresarial.Además,lalegislaciónvigente,es-

tableceque“cuandoelemisorpublique informaciónreguladadeberá́remitirla,si-

multáneamente,alaComisiónNacionaldelMercadodeValoresparasuincorpora-

ciónenelregistrooficialprevisto”25.

Portodoloanterior,lainformaciónsobrehechosrelevantesremitidaalaCNMVpor

partedelasempresasanalizadas,hasidotambiénunaimportantefuentedocumen-

talsecundariaparalarealizacióndemitrabajo26.Concretamente,hetomadoencon-

sideración losacontecimientosrelacionadosmásdirectamenteconelobjetode la

presenteinvestigación:

25Cfr.RealDecreto1362/2007,de19deoctubre,enBOEnúm.252,de20deoctubrede2007,artículo6.26LainformaciónsobreloshechosrelevantesremitidosalaComisiónNacionaldelMercadodeValoresporpartedelosgruposdecomunicaciónanalizadospuedeconsultarseenhttp://www.cnmv.es.


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• Aumentosyreduccionesdelcapitalsocial.

• Pactosparasociales27oquesupongancambiodecontrol.

• Transmisionesyadquisicionesdeparticipacionessocietarias.

• Transformaciones,fusiones,escisionesydisoluciones.

• Colocacióndegrandespaquetesaccionariales(blocktrades).

• Programasderecompradeacciones,estabilizaciónyautocartera.

• Contratosdeliquidezycontrapartida.

• Desdoblamientoyagrupamientodeacciones.

• Ejerciciodeinstrumentosconvertiblesocanjeablesencapital.

• Ofertaspúblicasdeadquisicióndeacciones.

• Ofertaspúblicasdeadquisicióndeotrosvalores.

• Ofertaspúblicasdesuscripciónyventadeacciones.

• Informaciónsobredividendos.

• Préstamos,créditosyavales.

27PAZARES,C.delimitaesteconcepto,señalandoque“Laexpresión«pactosparasociales»hasidoacuñadaennuestradoctrinaparadesignarlosconvenioscelebradosentrealgunosotodoslossociosdeunasociedadanó-nimao limitadaconel findecompletar,concretaromodificar,ensusrelaciones internas, lasreglas legalesyestatutariasquelarigen.Cfr.PAZARES,C.:Eleforcementdelospactosparasociales,enActualidadJurídicaUría&Menéndez,nº5/2003.


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• Otroshechosrelevantessobreinstrumentosfinancieros.

• Otroshechosrelevantessobreelnegocioylasituaciónfinanciera.

• Otroshechosrelevantessobreoperacionescorporativas

CAPÍTULOII.

MARCOTEÓRICO


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CAPÍTULOII.MARCOTEÓRICO

Enelprimercapítulo,hemosexpuestoelámbitoenelquesedesarrollanuestrain-

vestigación.Trashabertratadodelobjeto,lametodologíaylasfuentesdelamisma,

eselmomentodeadentrarnosenelcuerpoteóricoquelasustenta.Enestesegundo

capítulo,expondremosaspectosrelacionadosconelfenómenodelaconcentración

empresarial,haciendoespecialhincapiéenlaconcentracióndemediosdecomunica-

cióncómoorigendelosgruposmultimedia.Posteriormente,nosadentraremosen

losfundamentosteóricosdelanálisiseconómicoyfinanciero,entrelosqueincluire-

mosunaextensaexposiciónacercadelacontabilidadcómoinstrumentodeanálisis,

dedicandounapartadoespecíficoenfocadoatratarenprofundidadelcontenidode

laúltimareformacontable.

1.Concentraciónempresarialygruposmultimedia1.1.Elfenómenodelaconcentraciónempresarial

El devenir de la actividad económica de cualquier organización empresarial se

orienta,comonopuedeserdeotromodo,alaobtencióndeunbeneficioeconómico

frutodeldesarrollodesusactividades.Enesteesfuerzoporalcanzarbuenosresulta-

doseconómicos,lasempresasponenenmarchatodaclasedeestrategiasquehagan

posibleunamejoradesuposiciónenelmercadoy,enconsecuencia,setraduzcanen

unincrementodesurentabilidad,esdecir,enunmayorrendimientodeloscapitales

invertidosparalapuestaenmarchaoelmantenimientodesuactividad.

Precisamenteesenestecontextodondese imbricael sentidode losprocesosde

concentraciónempresariala losquenosreferimosenesteapartado.Cómoseñala


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MIGUELDEBUSTOS28,“losimperativosdeljuegocompetitivoempujanalasfirmasy

alosgruposaatacaryadefenderse,aorganizarseyreorganizarsecontinuamente,a

menudo,aunúnicoimperativo:crecer”.

Aunqueresultapatentequeelaumentodeltamañodeunacompañíanoeslaúnica

estrategiaposibleparamejorarsusresultadoseconómicos–másaún,nisiquierase

puedeasegurarquetodaslasempresasquealcancenunincrementoensudimensión

vayanaobtenermayoresganancias–,coincidimosconelautorcitadoenelhechode

que,paramuchasorganizaciones,elobjetivodelcrecimientosehaconvertidoenla

guíaprincipaldesugestión.Laaceleracióndelosprocesosdeglobalizacióndelaeco-

nomíanohahechosinopropagaresteplanteamientoempresarial.

AtendiendoaladefinicióndeconcentraciónpropuestaporelConsejoEuropeo29,po-

demosentenderque“existeunaoperacióndeconcentracióncuandodosomásem-

presas anteriormente independientes se fusionen,o cuandounaomásempresas

mediantelatomadeparticipacionesenelcapital,olacompradeelementosdelac-

tivo,mediantecontratooporcualquierotromedio,adquiera,directao indirecta-

mente,elcontrolsobrelatotalidadopartedeunaodeotrasvariasempresas”.

28MIGUELDEBUSTOS,J.C.:Losgruposmultimedia.Estructurayestrategiaenlosmedioseuropeos.Bosch,Bar-celona1993,pág.95.29Reglamento(CEE)4064/89delConsejo,de21dediciembrede1989,sobreelcontroldelasoperacionesdeconcentraciónentreempresas,art.3,1.


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Porestemotivo,unadelasconsecuenciainmediatasdelosprocesosdeconcentra-

cióneslareduccióndelnúmerodeempresaspresentesenelmercadoy,enconse-

cuencia,laaparicióndeloqueSANABRIAMARTÍN30denomina“posicionesdedomi-

nioodeinfluencia”.

Larealidaddelaconcentraciónempresarialnoesunfenómenoreciente,dehecho,

siguiendoaMARTÍNEZSERRANOySÁNCHEZLLOPIS31podemosdeterminarlosante-

cedentesmásremotosdeestefenómenoenloscomienzosdelsiglopasado.Sinem-

bargo,resultainteresanteseñalarque,frutodelastensionesgeneradasporlacoyun-

turaeconómicadelosúltimosaños,elfenómenodelaconcentraciónsehagenerali-

zadoenlamayorpartedelossectoresdelaeconomíadenuestropaís.

ComoseñalabaelBancodeEspañaen2008,“Lacrisisfinancierainternacionalysus

consecuenciassobre laeconomíaglobalhanmodificadoradicalmenteelescenario

enelquesetienequedesenvolverlaeconomíaespañola.Estacrisishasupuestoun

conjuntodeperturbacionesdenaturalezafinancieraymacroeconómica,quesehan

venidoa superponer sobreel procesodeajusteque sehabía iniciado ya interna-

menteparacorregirlosprincipalesdesequilibriosacumuladosdurantelaexpansión

delperiodo1995-2006”32.

Cómoessabido,loquecomenzósiendounacrisisenelsectorfinanciero,prontose

trasladóalaeconomíaproductivaengeneral,presentándoseimportantesrepercu-

sionessobreelconjuntodelaactividadempresarial,incluyendo,comoellógico,al

30SANABRIAMARTÍN,F.:Concentraciónempresarial,libertadinformativaydiversidaddecontenidosenlosme-diosdecomunicaciónenVVAA,ManuelFraga.Homenajeacadémico,1997,TomoII,pág.1454.31Cfr.MARTÍNEZSERRANO,J.ySÁNCHEZLLOPIS,A.:Tendenciasrecientesenlasfusionesyadquisicionesdeem-presasindustrialesenEconomíaIndustrial,marzo/abrilde1990.Pág.126ss.32BANCODEESPAÑA.INFORMEANUAL,20082.Elimpactodelacrisisfinancierasobrelaeconomíaespañola.


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sectordelosmediosdecomunicaciónsocial,alquenosreferiremosbrevementea

continuación,ydelquehablaremosespecíficamenteenelsiguienteapartado.

Laconsecuenciasdelaúltimacrisiseconómicaenelsectordelosmedioshansido

tratadas en profundidad por la anteriormentemencionada profesora ALMIRON33

quienexplicacomo“enelaspectocorporativo,estacrisisprovocanumerosasrees-

tructuracionesenlossectoresmásvinculadosalconsumoentodoelmundo.Deen-

treellos,elsectorpublicitarioesunodelossectoresmásafectados,conunacaídade

lainversiónpublicitariaen2008sinprecedentesrecientes.Alacaídadelgastopubli-

citarioselesumaunimportantefrenoalcréditoprovocadoporlasturbulenciasfi-

nancierasylacontraccióneconómica.EnEspaña,ellosumergealsectordelacomu-

nicaciónsocialapartirde2008enunadelasmayorescrisisqueserecuerdandesde

1976”.

Comoconsecuenciadelcontextoqueacabamosdeexponer,laestructuradelosme-

diosdecomunicaciónquedóexpuestaaenormestensiones.Losgrupospropietarios

de losmediosde comunicaciónenEspañavieronbruscamente truncado su creci-

mientoyseprepararonparalopeor.Conlaintencióndecapeareltemporalmediante

elmayorahorrodecostesposible,sesucedieronlosdespidosyseeliminaronedicio-

nes,publicaciones,emisionesycentrosdeproducción.

Lamagnituddelacrisisalaquehubierondeenfrentarselasempresas,provocóque,

enmuchoscasos,estasprimerasmedidasresultaseninsuficientes,iniciándosema-

yoresajustesatravésdeprocesosdefusiónyabsorción.Demodoanálogo,sesuce-

dieronlascompraventasaccionarialesenbuscadeunmayorequilibrioorganizativo

33ALMIRON,N. (2009).Private owners ofmedia corporations in Spain:main structural and financial data enCommunication&Society22(1),243-263.


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entrelasempresasconparticipaciónenelcapitaldelasorganizacionesdelsectorde

lacomunicaciónsocial.

Lasituaciónglobalseconvirtióenunnuevoalicienteparacontinuarconrenovado

impulsoelprocesodeconcentraciónque,enloqueserefierealsectordelosmedios

decomunicación,sehabíapuestoenmarchadeunmodoparticularmenteintenso

enladécadadelos90.

1.2.Laconcentraciónenelsectordelosmediosdecomunicación

1.2.1.Conceptodeconcentracióndemediosdecomunicación

AtendiendoaNIETOTAMARGOe IGLESIASGONZÁLEZ34,podemoscomenzareste

apartadoseñalandoquela“concentracióninformativaesacumulacióndepoderde

informar,consecuenciadetransmisionesdepatrimoniooacuerdoscomerciales,que

puedealterarlalibreconcurrenciadebienesoserviciosenelmercadodelainforma-

ción”.

Todoprocesodeconcentracióninformativasupone,portanto,queunaempresa,o

grupodeempresas,alcanzaunaposicióndedominio,másomenosextensa,enrela-

ciónaloscompetidores,delosmediosatravésdeloscualessedistribuyelainforma-

ciónenundeterminadosegmentodelapoblación.

ComosintéticamenteseñalanVANLOONyLANGE35,lamaneraconcretadealcanzar

dichaposición,puederevestirdiferentes formas.Enestesentido,“cabehablarde

34NIETOTAMARGO,A.eIGLESIASGONZÁLEZ,F.:Empresainformativa.2ªed.Ariel,Barcelona1993,pág.207.35VANLOON,AdyLANGE,A.:Concentraciónmultimedia.LareglamentaciónactualenEuropaenTelos,nº25,marzo-mayo1991,pág.62ss.


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concentracióndemediosdecomunicacióncuandoseproduce:unafusióndeempre-

sasdecomunicación,estoes,laabsorcióndeunaempresaporotraolaasociación

dedosovariasparaformarunasola;ounaintegraciónempresarial,esdecir,toda

formadeadquisicióndepropiedadodepoderqueafectealasactividadesdeuna

sociedadogrupodesociedades”.

Enestamismalínea,semanifiestaSÁNCHEZTABERNERO36cuandodefineconcentra-

cióndemediosdecomunicacióncomo“elaumentodelapresenciadeunasociedad

decomunicaciónodeunconjuntodesociedadesenunmercadopordiversosproce-

dimientosposibles:adquisiciones,fusiones,operacionescomercialesconotrasem-

presas,oinclusoladesaparicióndelassociedadesconcurrentes”.

1.2.2.Causasdelaconcentracióndemediosdecomunicación

Comocoincidenenseñalarlamayoríadelosestudiosos,lascausasqueprovocanlos

procesosdeconcentraciónenel terrenode losmediosdecomunicaciónsonmuy

variadasydenaturalezadesigual.AsíloindicaIGLESIASGONZÁLEZ37cuandoseñala

que“lascircunstanciasquefavorecenlosprocesosconcentradoresenelámbitode

lacomunicaciónsocialyenlaempresainformativasonmuydiversasypuedenobe-

decerarazonesdedistintanaturaleza”.

36SÁNCHEZTABERNERO,A.:MediaConcentrationinEurope.TheEuropeanInstituteforthemedia,Manchester1993,pág.30.37IGLESIASGONZÁLEZ,F.:Concentraciónypluralismoenlaradioespañola.Eunsa,Pamplona2005,pág.41.


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Pornuestraparte,seguiremoslarelacióndecausasestablecidaporPÉREZGÓMEZ38

cuyoenfoquenospareceparticularmentesugerentealplantear,comomotivoesen-

cialdelosfenómenosdeconcentraciónenelsectordelosmediosdecomunicación,

labúsquedadeunincrementoderentabilidadporpartedelasempresasogruposde

empresasqueoperanenelmismo.

1. Deseoderesponderalaglobalizacióndelmercado

Ladesaparicióndefronterasnacionalesendeterminadosámbitosdelaeco-

nomía,asícomoelavancedelasnuevastecnologíasquefavorecenlacomu-

nicacióntransfronteriza,suponenunaenormeoportunidaddenegocioante

laquemuchosmediosdecomunicaciónrespondentratandodeaumentarsu

tamaño.

2. Deseodeincrementarlaaudienciaylacapacidadeconómica

Ennopocasocasiones,unprocesodeconcentraciónfacilitaunaumentocon-

siderabledelasposibilidadesdealcanzaruncrecimientoenlaaudiencia.Asi-

mismo,elhechodeaumentarel tamaño,puedeproporcionar los recursos

necesariosparaelaccesoatecnologíasmáscompetitivas.

Finalmente, el crecimiento de la dimensión empresarial, origina la ventaja

añadidadeunamejoríaenlaimagendemarca,conlasposibilidadesqueeso

conllevaenlaconsecucióndemejoresresultadosenelmercadodeanuncian-

tes.

38PÉREZGÓMEZ,A.:LasconcentracionesdemediosdecomunicaciónenCuadernosdelConsejoAudiovisualdeCataluña,Barcelona2000,pág.81ss.


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3. Búsquedadeeconomíasdeescala

Comoessabido,sehabladelaexistenciadeeconomíasdeescalaenlapro-

duccióndeunbiencuandosucostemediounitariodisminuyealaumentarel

volumendelaproducción.Losmediosdecomunicacióntratandeaprovechar

lasinversionesrealizadas,porejemploenelaboracióndecontenidos,aumen-

tandoelmercadoalquedirigenundeterminadoproducto.

Otroejemplodelaprovechamientodelaseconomíasdeescalaseríaelhecho

debuscarunaumentoenelvolumendecompraenmateriasprimasparaal-

canzarunahorrodecostes.

4. Deseodeaprovecharposiblessinergias

Losprocesosdeconcentraciónpermitenaplicar lasventajasparticularesal

conjuntogeneraldelaorganización.

5. Intencióndediversificarriesgosybuscarnuevosmercados

Aumentarelnúmerodesegmentosdemercadoenlosqueseestápresente

reducelosriesgosdeuneventualfracasoenunodeellos.Lomismocabría

decirenelcasodeunaampliacióndelabanicodeclientespotenciales.

6. Deseodeeliminarintermediariosenlacadenadeproducción

Laeliminacióndeintermediariospuedegenerarimportantesahorrosdecos-

tes.Enocasiones, seamplíaelaccesoanuevoseslabonesde lacadenade

produccióncon la intencióndebeneficiarsede la rentabilidadexistenteen

esafase.


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7. Interésporcontrolardeterminadospuntosestratégicos

Elaccesoadeterminadossegmentosdelmercadopuedeproporcionaruna

posicióndedominioenlatotalidadoenunapartedelmercado.

8. Necesidaddemejorarenelconocimientodeunapartedelnegocio

Cuandounaempresadeseaextendersuactividadaunnuevosector,esfre-

cuentequeserelacioneconotraquedispongadeconocimientosenelseg-

mentohaciaelquetratadeorientarse.

9. Intencióndeaprovecharlaaparicióndenuevosmercados

Losavancestecnológicosnosóloafectanalamaneradeelaborarlosproduc-

tosinformativossinoque,enmuchasocasiones,eslatecnologíalaqueper-

miteaccederanuevasformasdecomercializardichosproductos.

10. Deseodeaprovecharladesapariciónderestriccioneslegales

Losprocesosdeliberalizacióndedistintosmercadosfavorecenelestableci-

mientoderelacionesempresarialesentre lospropietariosde las redesyel

restodecompañíasquecomienzanaoperarenelsector.

Otrointentodesistematizarelamplioespectrodemotivosqueprovocanlaconcen-

traciónempresarialenelsectordelosmediosdecomunicación,consisteenladistin-

ciónquealgunosautoresrealizanaldiferenciardosgrandesgruposdecausas:causas

de naturaleza informativa y causas de naturaleza económica. Este es el caso, por

ejemplo,delosyacitadosNIETOTAMARGOeIGLESIASGONZÁLEZ.Setratadeotra

perspectivaposiblequeexponemossintéticamenteeneldiagramaquepresentamos

acontinuación:


Página64

Diagrama3

Causasquefavorecenlaconcentracióninformativa

Fuente. NIETOTAMARGO,A.eIGLESIASGONZÁLEZ,F.:Empresainformativa39.

1.2.3Formasdeintegraciónempresarialenelsectordelosmedios

Enrelaciónalasdistintasmanerasatravésdelascualespuedendarseprocesosde

integracióndentrodelsegmentodelosmediosdecomunicación,lamayorpartede

losexpertoscoincidenenseñalarcincoposibilidadesenfuncióndelapresenciadela

empresaconcentradoraenvariasfasesdelprocesoproductivooenvariosmercados.

Desdeestepuntodevista,cabríadistinguirlassiguientesformasdeintegración40:

1. Integraciónhorizontal

Hablamosdeunprocesodeintegraciónhorizontalcuandounaempresa,oun

grupodeempresas,controladistintasunidadesdeproducciónenlamisma

39NIETOTAMARGO,A.eIGLESIASGONZÁLEZ,F.:Empresainformativa.2ªed.Ariel,Barcelona1993,pág.220ss.40Vid.ÁLVAREZMELCON,S.,yCORONAROMERO,E.:Cuentasanualesconsolidadas.Pirámide,Madrid2016.

CAUSAS%DE%NATURALEZA% INFORMACTIVA

1.#Gestión#deficiente2.#Reducción#de#costes3.#Diversificación#del#riesgo4.#Dimensión#de#la#empresa5.#Atomización#del#capital6.#Dinámica#de#la#concentración#industrial7.#Supervivencia8.#Imagen#empresarial9.#Globalización#del#mercado10.#Saturación#de#mercados

CAUSAS%DE%NATURALEZA% ECONÓMICA

1.#Afán#de#dominio2.#Ausencia#de#creatividad#3.#Complementariedad#de#los#medios#4.#Universalización#de#los#contenidos5.#Liberalización#de#la#radio#y#televisión6.#Incidencia#de#la#publicidad7.#Nuevas#tecnologías8.#Audiencias#no#alcanzadas9.#Limitaciones#legales10.#Consecuencia#de#la#libertad


Página65

fasedelprocesoproductivoyenelmismomercado.Enestecaso,losproduc-

tosofrecidosalclientesonigualesosustitutivos.

2. Integraciónvertical

Seproduceunprocesodeintegraciónverticalcuandounaorganizacióncon-

troladiferentesfasesdelprocesodeproducción.

3. Integraciónmultimedia

Laempresa,ogrupodeempresas, integradadeestamanerasecaracteriza

porcontrolarsimultáneamentedistintostiposdemedios:mediosimpresos,

radio,televisión,etc.

4. Integraciónmultisectorial

Laintegraciónmultisectorialseproduceenelcasodelasempresasqueestán

presentestantoenelsectordelosmediosdecomunicacióncomoenotros

sectoreseconómicos.

5. Integracióninternacional

Unaempresadecomunicaciónrealizalasactividadesquelesonpropiasen

diferentesmercadosnacionalesdemediosdecomunicación.

Enelsiguientediagrama,señalamosalgunosejemplosconcretosdesituacionesque

secorresponderíanconcadaunadelasformasdeintegraciónempresarialdescritas.


Página66

Diagrama4

Formasdeintegraciónempresarialenelsectordelosmedios

Fuente. ÁLVAREZMELCON,S.,yCORONAROMERO,E.:Cuentasanualesconsolidadas.Pirámide,2016.

1.3.Losgruposmultimedia

1.3.1.Conceptodegrupomultimedia

Portodoloseñaladoenelapartadoanterior,pensamosque,parahacerreferenciaa

lasrealidadesempresarialessurgidasdelosprocesosdeconcentracióninformativa,

eltérminomultimediaeselquemejorreflejalacaracterísticaprincipaldedichasen-

tidades:lapropiedaddedistintostiposdemediosdecomunicación.

Enestesentido,quierodestacarelhechodequesóloelprocedimientodeconcen-

traciónquehemosdenominadointegraciónmultimediaescapazdejustificarlapre-

senciadeloquecomúnmenteseconocecomogruposdecomunicación.Elrestode

procedimientosdeconcentraciónnorespondenadecuadamentealorigendelareali-

dadquesepretendedescribir.

Una$empresa$que$controlase$diferentes$emisoras$de$radio$dentro$de$un$mismo$espacio$geográficoIntegración$horizontal

Una$editora$de$periódicos$que,$además$de$la$elaboración$su$producto,$controla$la$fase$de$distribución$del$mismoIntegración$vertical

Un$grupos$de$empresas$que$combina$la$propiedad$de$una$cadena$de$televisión$al$tiempo$que$controla$la$edición$de$un$periódicoIntegración$multimedia

Un$entidad$bancaria$que,$además$de$las$actividades$que$le$ son$propias,$posee$una$participación$mayoritaria$en$una$cadena$de$televisión

Integración$multisectorial

Una$cadena$de$televisión$que$ofrece$sus$emisiones$en$distintos$paísesIntegración$ internacional


Página67

Concluimosestábreveaclaraciónterminológica,señalandoque,alolargodeestas

páginas,entenderemosqueexistiráungrupomultimediacuandounaempresainfor-

mativa,queinicialmentesurgeorientadahacialaexplotacióndeunúnicomediode

comunicación, haya realizado un proceso de integración a través del cual pasa a

desempeñarsuactividadenvariostiposdemedios.

Diagrama5

Tipologíademediosdecomunicación

Fuente. LAVINE,J.M.yWACKMAN,D.B.:Gestióndeempresasinformativas41.

1.3.2.Delaempresainformativaalosgruposmultimedia

Atendiendoalcriteriodeunsectordeladoctrina,entrelosquefiguraQUIRÓSFER-

NÁNDEZ42, podemos indicar que “la concentración de la propiedad con la consi-

guienteaparicióndeconglomeradosquevanacumulandoensusmanoscadavezmás

41LAVINE,J.M.yWACKMAN,D.B.:Gestióndeempresasinformativas.Rialp,Madrid1992,pág.26.42QUIRÓSFERNÁNDEZ,F.:EstructuraInternacionaldelainformación.Síntesis,Madrid1998.

PeriódicosRevistasPublicaciones2comerciales2y2prensa2gratuitaEnvío2directo2de2publicidadCatálogosGuíasLibrosPublicaciones2especializadasPublicidad2exterior

MEDIOS' IMPRESOS

TelevisiónRadioRedes2de2comunicaciónComunicación2por2cableVideotextoComunicación2vía2satéliteBases2de2datosTelemarketingPelículasVídeosDiscos2y2discos2compactosTelevisión2de2baja2potencia

Agencias2de2publicidadEmpresas2de2 relaciones2públicasProductoras2de2televisiónCompañías2de2grabaciónPublicidad2y2relaciones2públicas2internas

MEDIOS'ELECTRÓNICOS SERVICIOS' CREATIVOS


Página68

medios,esunatendenciadelsistema,desdeelperiododeentreguerras(1918-1939),

queseincrementayaceleradesde1945”.Paraestosautores,elorigenremotodel

fenómenode laconcentraciónempresarialenelámbitode losmedioshabríaque

situarloenlaprimeramitaddelsigloXX.

Sinosfijamos,noyaenesteremotoorigendelosprocesosdeintegración,sinoenel

fenómenoespecíficodelaformacióndegruposmultimediaenEspaña,laopiniónde

lamayorpartedelosautoresseconcretaenestablecercomopuntodepartidade

dichofenómeno,unconjuntodesituacionesparticularesquecabeincardinarafina-

lesdelpasadosiglo.

Enestalíneasemanifiesta,porejemplo,laprofesoraROMÁNPORTAS43,quienseñala

que“apartirdelosaños80ennuestropaís,confluyeronunaseriedefactoresyde

hechosquepropiciaronelnacimientoyconformacióndeimportantesgruposmulti-

media”.Podemosseñalar,entreotros:

• LasubastadelosdediariosdelaantiguacadenadelMovimientoen1984.

• LaintegracióndeEspañaenlaComunidadEuropeaen1986.

• El incrementodel flujodecapitalextranjeroenempresasdecomunicación

españolas.

• Lasprimerasconcesionesdecanalesprivadosdetelevisiónen1989.

• ElconcursopúblicodeemisorasdeFMen1989.

43ROMÁNPORTAS,M.enARROYOCABELLO,M.YROELVECINO,M.(coord.):Losmediosdecomunicaciónenlademocracia(1982-2005).Fragua,Madrid2006,pág.212.


Página69

• Elclimadecrecienterecuperacióneconómicay,portanto,deinversionesen

mediosyenpublicidad.

Es interesantehacernotarque,sihablamosdelapresenciadegruposmultimedia

propiamentedichos,esdecirdelmomentoenelque,comoseñalaPÉREZGÓMEZ44,

“unaempresaogrupodeempresascontrolasimultáneamentedistintostiposdeme-

diosdecomunicación”,losestudiosossemuestranmáspartidariosdeunorigenmu-

chomáscercanoafinalesdelsigloXX.

Pornuestraparte,notenemosinconvenienteencompartirambasopiniones,siem-

preycuandosematiceque,durantetodoeseperiodo,elgradodeconcentración

alcanzadoesrelativamentereducidoy,engeneral,estálimitadoaunaclasedeme-

diosdecomunicación.Enotraspalabras,laconcentraciónsereduceprincipalmente

alaacumulacióndevariosmediosdeunmismotipo,generalmenteperiódicosore-

vistas,o,entodocaso,aadquisicionesmoderadasdemediosrelativamenteafines

comopuedeserelcasodelasorganizacionesempresarialesdedicadasalaedición

delibros.

Anuestrojuicio,noseráhastaladécadadelos90cuandopuedahablarsepropia-

mentedelcomienzodeauténticosprocesosdediversificaciónmultimedia45,como

frutodeunaseriedecambios,tanrelevantescomoacelerados,enelámbitodelos

mediosinformativosy,desdeunaperspectivamásamplia,enelconjuntodelasitua-

ciónpolíticayeconómicadenuestropaís.

44PÉREZGÓMEZ,A.:Elcontroldelasconcentracionesdemediosdecomunicación.Dykinson,Madrid,2002,pág.30.45Unaexposiciónactual ydetalladadel fenómenode la concentración informativa seencuentraen IGLESIASGONZÁLEZ,F.:Concentraciónypluralismoenlaradioespañola,Eunsa,Pamplona2005,pág.35ss.


Página70

Amododeresumendelodichohastaahora,ysiguiendoaSÁNCHEZ-TABERNERO46,

concluiremosseñalandoque“hasta losañosochentaynoventa, lascorporaciones

privadasalcanzaronunmoderadogradodediversificaciónmultimedia:suactividad

seconcentróenuntipodemediosdecomunicación.Losprimerosprocesosdediver-

sificación los llevaronacabopropietariosdediariosy revistas,quecomenzarona

editartambiénlibrosypublicacionesgratuitas.Sinembrago,tantolos legisladores

comoelpúblico,consideraronqueesasestrategiasdecrecimientosuponíanundesa-

rrollonaturaldelasempresasdeprensa,ynogenerabanunaexcesivaconcentración

delacapacidaddeinfluirenlosestadosdeopinión.Apartirdeesasdécadas,seace-

leraronlosprocesosdediversificaciónmultimediaque,ensentidoestricto,implican

quelascorporacionesseanalavezpropietariasdemediosimpresosyaudiovisuales.

Lasinnovacionestecnológicasylaliberalizacióndelaindustriaaudiovisualpermitie-

ronquelosgruposconmásrecursosadquirieranopusieranenmarchaemisorasde

radio,canalesdetelevisión,sistemasdecableydedifusiónporsatélite,serviciosdis-

tribuidosatravésdeInternetyotrosmediosysoportesdeinformaciónyentreteni-

miento”.

Aestasafirmaciones,cabríaañadirlainteresanteaportaciónrealizadaporPÉREZDE

ARMIÑÁN47cuandoseñalacomo,enrelaciónalaconcentracióndeempresasinfor-

mativas,“laestrategiaempresarialsedirigetantoalasupranacionalidad,comoala

concentracióndemediosinformativos.Sonrasgosevidentesenlarealidadeuropea

dehoy,quesevanafirmandopaulatinamenteydelaquecabepronosticarsuexten-

siónyafirmaciónenlospróximosaños.Lacreacióndelmercadoúnicoen1992yla

46SÁNCHEZ-TABERNERO,A.:Direcciónestratégicadeempresasdecomunicación.Cátedra,Madrid2000,pág.332ss.47PÉREZDEARMIÑÁN,C.:LaconcentracióndeempresasinformativasenEstudiosdeEmpresaInformativa,Fa-cultaddeCienciasdelaInformaciónUCM,Madrid2000,pág.229.


Página71

subsiguientedesaparicióndelasfronterasinternasestimulapoderosamenteelpro-

ceso”.

Portodoloseñaladahastaahora,cabeconcluirque,ensentidoestricto,ytalycómo

semuestraeneldiagramaqueexponemosacontinuación, laconsolidacióndelos

grandesgruposmultimediaennuestropaís,sóloseproduceapartirdefinalesdel

sigloXX.

Diagrama6

OrigendelosgruposmultimediaenEspaña

Fuente. SÁNCHEZ-TABERNERO,A.:Direcciónestratégicadeempresasdecomunicación.Cátedra,Ma-

drid2000

2.Elanálisiseconómicoyfinanciero

Enelprimercapítulodenuestrotrabajo,señalamoslarelevanciadelosanálisiseco-

nómicoyfinancierodelasempresasenrelaciónalaidentificacióndelascausasde

susresultadoseconómicos,ycómomedioparamejorarlasprevisionessobredichos

resultadosylaconsiguientetomadedecisiones.

Origen'de'los'procesos'de'concentración'con'la'aparición'de'conglomerados'empresariales'que'aglutinan'varios'medios'de'comunicación'de'un'mismo'tipo

DESDE$1918$HASTA$1939

Aceleración'del'proceso'de'concentración'del'período'anteriorDESDE$1939$HASTA$1980

Nacimiento'y'desarrollo'inicial'de'los'grupos'multimedia'que'aglutinan'distintos'tipos'de'medios'de'comunicaciónDESDE$1980$HASTA$1990

Intensificación'de'los'procesos'de'diversificación'multimedia'y'consolidación'de'los'primeros'grandes'gruposDESDE$1990$HASTA$2000


Página72

Continuamosconeldesarrollodelmarcoteóricodenuestrainvestigación,dedicando

elsiguienteaparatadoaunestudiomásdetenidodeestacuestión.Noenvano,la

utilidaddelanálisisquepresentamosenestetrabajoestáinseparablementevincu-

ladaalarelaciónexistenteentregestiónempresarialeinformaciónfinanciera.

Estarelaciónquedaclaramenteexpresadapor AMATSALAS48cuandoseñalaque,

graciasalpapelde la información financiera,“ladirecciónde laempresapuede ir

tomandolasdecisionesquecorrijanlospuntosdébilesquepuedenamenazarsufu-

turo,almismotiempoquesacaprovechodelospuntosfuertesparaquelaempresa

puedaalcanzarsusobjetivos”.

2.1.Característicasgenerales

2.1.1.Elanálisiseconómicoyfinancierocomofuentedeinformación

Elanálisisdelasituacióneconómicayfinancieradeunaempresaenglobaunconjunto

detécnicasdirigidasalainterpretacióndesusestadoscontables,conelobjetivode

proporcionarinformaciónfiableparalatomadedecisiones.Dehecho,dichoanálisis

puededefinirsecomounafuentedeinformacióncuyaexistenciasejustificaporla

necesidadquetienecualquierorganizacióndecontarconinstrumentosqueleper-

mitanasegurarelcumplimientodesusfines.

Enrelaciónasufinalidad,cabedistinguirunadobleperspectiva.Deunaparte,hade

proporcionarelementosdejuiciosuficientesacercadelasituaciónactualdelaem-

presa.Deotrolado,tendráquepermitirrealizarprediccionesrelativasalaevolución

futuradelamisma.Porestemotivo,eldiagnósticosobreelcumplimientodelosob-

jetivosempresarialesque facilitan las técnicasdeanálisis económicoy financiero,

48AMATSALAS,O:AnálisisEconómicoFinanciero,Gestión2000,Barcelona2002,pág.7.


Página73

atenderátantoalosresultadoseconómicosdelaexplotacióndelosrecursosdela

empresa,comoalagarantíadepervivenciaeneltiempoquesederivadelaadecuada

planificaciónfinanciera.

Porlodichohastaelmomento,resultasencillodeducirquesetratadeunapoyoab-

solutamenteinsustituibleparagarantizarelfuturodecualquierempresayaquesu

razóndeser,comoseñalaacertadamenteGARCÍAEGECHEAGA49,esinseparablede

larentabilidadeconómica:“Silarentabilidadesnulaonegativaalargoplazo,laem-

presano tiene razóneconómicadeexistir.Enotraspalabras, laempresadebede

obtenerunarentabilidadpositivaquelepermita,además,cubrir losriesgosenlos

queincurra.Unarentabilidaddeterminadaes,porlotanto,condiciónindispensable,

sinequanon,paralaexistenciaysupervivenciadelaempresa”.

Elanálisiseconómicoyfinancieropermiterealizaresanecesariaevaluaciónacerca

delarentabilidadobtenidaporlaempresaenundeterminadoperíododetiempo.

Sinembargo,suutilidad,talycomoexplicaTÁULERROMERO50,noselimitaaeste

diagnósticoestáticosinoqueseproyectaenelfuturomediantelaevaluacióndela

capacidaddelaorganizaciónparahacerfrenteasusobligacionesdepago:“Nohace

faltaserungranconocedordelosentresijosdelaempresaparaintuirquesiéstano

alcanzabeneficioensugestión,lacontinuidadnoestáasegurada.Pero,simultánea-

mente,yconindependenciadequeconsigaresultadospositivosensugestión,tiene

quebuscarunacombinacióntaldesusrecursosquelepermitagenerarsuficientes

flujosdetesoreríaparaatendersuscompromisosdepago”.

49GARCÍAEGECHEAGA,J.J.:PlanificaciónalargoplazoyobjetivosdelaempresaenBoletíndeEstudiosEconó-micos,nº84,diciembre1971.50TÁULERROMERO,M.:Laestructuraeconómico-financieradelasempresasperiodísticasespañolas:unanálisissectorial1984-1985,FacultaddeCienciasdelaInformaciónUCM,Madrid1987,pág.28.


Página74

2.1.2.Losusuariosdelainformacióneconómico-financiera

Comoquedaseñalado,interpretaradecuadamentelasituaciónactual,yestarencon-

dicionesdepreverlaevoluciónfutura,sondosrequisitosineludiblessisequierega-

rantizarunagestiónadecuadaqueconduzcaalaempresaallogrodesusobjetivos.

Porestemotivo,losprincipalesusuariosdelainformaciónproporcionadaporelaná-

lisiseconómicoyfinancieroseránlosresponsablesdelagestióndelaorganización

empresarial,oloqueeslomismo,losdirectivosdelaempresa.

Enelsiguientediagrama,exponemosunadescripciónmásdetalladadelflujodein-

formación económica y financiera desde la perspectiva interna que acabamos de

mencionar.

Diagrama7

Lainformacióndelanálisisdesdelaperspectivainterna

Fuente. Elaboraciónpropia.

Disponerdeunadecuadodiagnósticoacercadelasituacióndelaempresapermitirá

asusdirectivosdeterminarlaestrategiamásadecuadaparalasituaciónconcretaen

Análisis' económico-financiero

Fuente&de&información&para&la&toma&de&decisiones&Situación&actual Predicciones

Resultado&económico(Beneficio)

Equilibrio&financiero(Liquidez)

Responsables&de&la&gestión&de&la&empresa(Determinar& la&estrategia)


Página75

laqueestaseencuentre,sacandoelmáximopartidoasuspuntosfuertesaltiempo

quesecorrigenominimizanlasincidenciasnegativasdesusdebilidadesactuales51.

Atítuloilustrativo,enrelaciónalarelevanciaqueelanálisisdelosestadosfinancieros

tieneparaladirectivadecualquierorganizaciónempresarial,vienealcasoseñalarla

relaciónexpuestaporAMATSALAS52enlaqueseindicanalgunosejemplosdepro-

blemasfinancierosquepuedensurgirenelsenodelaempresacuandoexistendefi-

cienciasenlaevaluacióndelainformacióncontenidaensusestadoscontables:

• Insuficienteaportacióndecapitalporpartedelossocios.

• Excesodedeudasparafinanciarlasinversiones.

• Excesodedeudasacortoplazo.

• Crecimientodemasiadoaceleradoparalasposibilidadesfinancierasdelaem-

presa.

• Incrementodelamorosidaddelaclientela.

• Inversiónexcesivaenexistencias.

• Activosinfrautilizadosporgestióndeficiente.

• Repartoexcesivodedividendosalosaccionistas.

Hemosseñaladoquelosresponsablesdeladireccióndelaorganizaciónempresarial

sonlosprimerosinteresadosendisponerdeunafuentefiabledeinformaciónacerca

51Elobjetodelpresenteestudiononospermiteanalizarendetalle losaspectosrelacionadosconladirecciónestratégicade laempresa.Cuandohablemosdeestrategia loharemosenunsentidogenérico,entendiéndolacomosinónimodebuengobiernode laorganizacióndecaraal futuro.Unestudiodetalladode laconcepciónactualdeestrategiapuedeencontraseenSÁNCHEZ-TABERNERO,A.:Direcciónestratégicadeempresasdecomu-nicación.Cátedra,Madrid2000,pág.43ss.52AMATSALAS,O.:AnálisisEconómicoFinanciero,Gestión2000,Barcelona2002,pág.10.


Página76

delosbeneficiosgeneradosporlaempresaydesucapacidadparaatendersuscom-

promisosdepago.Sinembargo,hayqueaclararqueestonosignificaqueseanellos

losúnicosbeneficiariosdelanálisisdelosestadosfinancieros.

Atendiendoalautilidadpotencialdelainformaciónrecogidaenelanálisisdeloses-

tadoscontablesdelaempresa,necesariamenteseconcluyequehandesermuchas

laspersonas,uorganizacionesexternasalamisma,quepuedenestarinteresadasen

conocerdichainformación.

ComoindicanLÓPEZDÍAZyMENÉNDEZMENÉNDEZ53,losusuariosexternosdelain-

formacióncontable“constituyenungrupoconciertogradodeheterogeneidady,por

tanto,conobjetivosparticularesdiferentes”loquehacedifíciltratarlosdeunmodo

uniforme.Porestemotivo,vemosinteresanteproponersuclasificaciónsiguiendoel

criteriodesugradodevinculaciónrespectoa laempresa.Pornuestraparte, taly

cómosemuestraenelsiguientediagrama,distinguiremosentreusuariosvinculados

alaempresa,usuariosconvinculaciónpotencialyusuariosinstitucionesopertene-

cientesalaAdministraciónPública.

Cadaunodelosgruposseñaladostendrásuspeculiaresnecesidadesdeinformación

derivadasde suparticular relación con la empresa. En cualquier caso, para todos

ellos, losresultadosdelanálisisde losestadoscontablesresultaránespecialmente

significativosporsurelevanciaalahoradeformularjuiciosdevalorsobrelasituación

presenteyfuturadelaorganización.

53LÓPEZDÍAZ,A.yMENÉNDEZMENÉNDEZ,M.:Contabilidadfinanciera,AC,Madrid1991.


Página77

Diagrama8

Lainformacióndelanálisisdesdelaperspectivaexterna

Fuente. RODRÍGUEZGARCÍA,F.:Auditoríadecuentas.GarcetaGrupoEditorial,Madrid2014.

2.1.3.Direcciónestratégicayanálisiseconómicoyfinanciero

Comohemosseñaladoconanterioridad,esresponsabilidaddelosdirectivosestable-

cerlaestrategiaquepermitaalaempresaalcanzarsusobjetivosatravésdelagestión

óptimadesusfortalezasydebilidades.

ComoseñalaSÁNCHEZTABERNERO54,“sepuedeafirmarqueladirecciónestratégica

consisteenunprocesoracionaldecálculoyanálisis,destinadoaobtenerlamáxima

ventajacompetitivadeunacompañíaalargoplazo”.Enestecontexto,resultadevital

54SÁNCHEZ-TABERNERO,A.:Direcciónestratégicadeempresasdecomunicación.Cátedra,Madrid2000,pág.14.

Análisis' económico' y'financiero

Fuente&de&información&para&la&toma&de&decisiones&Situación&actual Predicciones

Vinculados'a' la'empresaClientes&y&proveedoresInstituciones&de&créditoInversores&y&prestamistas

Usuarios&externos&a&la&empresa

Vinculación'potencialAnalistas&financierosEmpresas&del& sector

Consumidores&potenciales

Institucionales'y'administración' públicaSindicatos&y&organizadores&empresarialesMinisterios&y&servicios&gubernamentales

Oficinas&de&estadística&y&hacienda


Página78

importanciaquelosdirectivosdispongandelainformaciónnecesariaquelespermita

realizarundiagnósticoadecuadodelasituaciónactual,enelquefundamentarsus

decisionesdecaraalfuturo.

Lainformaciónrecogidaenlosestadoscontablesposibilitadisponerdeunaenorme

cantidaddeinformaciónque,unavezanalizada,proporcionaunaherramientaeficaz

paralatomadedecisiones.Porestarazón,sóloatravésdeunadecuadoanálisisde

dichainformaciónlosresponsablesdeladireccióndelaempresapuedenaspiraraun

desempeñoóptimodeladirecciónestratégicadelaorganización.Enestesentido,se

puedeconcluirqueelanálisiseconómicoyfinancieroesunaparteinsustituibledela

dirección estratégica de la empresa, tal y cómo reflejamos gráficamente en el si-

guientediagrama.

Diagrama9

Elanálisiseconómicoyfinancieroenelprocesodedirecciónestratégica

Fuente. RODRÍGUEZGARCÍA,F.:Auditoríadecuentas.GarcetaGrupoEditorial,Madrid2014.

ComercialMarketing

Diagnóstico+global+de+la+empresa

Diagnóstico+acerca+de+la+situación+del+entorno

Recursos2Humanos

Económico2financiero

ProducciónTecnología

OrganizaciónAdministración

Determinación++de+ la+estrategia+ por+parte+de+los+responsables+de+la+gestión+de+la+empresa


Página79

Sinperjuiciodeloseñaladohastaahora,convienemencionarque,juntoelestudio

de losestadoscontablesydemás informaciónrelevantequeconstituyeelanálisis

financiero,eldiagnosticoglobaldelasituacióndelaempresaabarcaotrosmuchos

aspectos.

ComoseñalaAMATSALAS55,“eldiagnósticode laempresaes laconsecuenciadel

análisisdetodoslosdatosrelevantesdelamismaeinformadesuspuntosfuertesy

débiles”.Nopodemosolvidarque,paraladeterminacióndeunaestrategia,resulta

igualmenteimportanteatendertantoalasituacióndelaempresacomoalentorno

enqueestádesempeñasusactividades.

2.2.Contabilidadyanálisiseconómico-financiero

Comenzábamoselaparatadoanteriorseñalandoqueelanálisiseconómicoyfinan-

cierodeunaorganizaciónempresarialpuededefinirsecomounconjuntodetécnicas

empleadasenelanálisisde losestadoscontables,quese realizaconelobjetode

obtenerinformaciónrelevanteparalatomadedecisiones.

Nosdisponemosahoraacompletarlovistohastaelmomentoatravésdeunanálisis

másdetenidodeloquesuponelainformacióncontabledentrodelaempresapara,

posteriormente,adentrarnosenelestudiodelosestadoscontablespropiamentedi-

chos.

SiguiendoalprofesorCAÑIBANOCALVO56,podemosestablecerunaprimeraaproxi-

macióndeloquesuponelautilizacióndelainformacióncontablecomoherramienta

55AMATSALAS,O.:AnálisisEconómicoFinanciero,Gestión2000,Barcelona2002,pág.9.56CAÑIBANOCALVO,L.:Contabilidad.AnálisisContabledelaRealidadEconómica.Pirámide.Madrid1990,pág.23.


Página80

paralagestiónempresarial,apartirdelaconsideracióndelacontabilidadcomo“una

cienciadenaturalezaeconómicaquetieneporobjetoproducirinformaciónparaha-

cerposibleelconocimientopasado,presenteyfuturodelarealidadeconómicaen

términoscuantitativosatodossusnivelesorganizativos,mediantelautilizaciónde

unmétodoespecíficoapoyadoenbasessuficientementecontrastadas,conelfinde

facilitarlasdecisionesfinancierasexternasylasdeplanificaciónycontrolinternas”.

Desdeelpuntodevistadelasorganizacionesempresariales,lafinalidaddelaconta-

bilidadseconcreta,portanto,enlaselección,elaboraciónycomunicacióndelain-

formaciónnecesariaparallevaracabolatomadedecisionestantofinancierasexter-

nascomodeplanificaciónycontrolinternos57.Elpuntodepartidaparalaelaboración

de la informacióncontableserá lasituaciónpatrimonialconcretaen laqueseen-

cuentralaempresa.Apartirdeahí,lastécnicascontablesposibilitanrecoger,clasifi-

carysintetizarlosacontecimientosproducidoseneldesarrollodelaactividaddela

organización.Talycómoreflejamosgráficamenteacontinuación,elresultadofinal

delprocesodecontabilidadsematerializaráenlosestadoscontables.

Diagrama10

Elciclodeelaboracióndelacontabilidad


57Vid.RODRÍGUEZGARCÍA,F.:Auditoríadecuentas.GarcetaGrupoEditorial,Madrid2014.

Situación)patrimonial) inicial

Operaciones)realizadas

Cálculo)de)resultados

Elaboración)de)cuentas)anuales


Página81

Teniendoencuentaque,comoseñalanalgunosautores58,“losestadoscontablesson,

enlaactualidad,lafuenteprincipaldeinformacióncuantitativasobrelaempresa”,el

interésacercadesufiabilidadresultainnegabletantoparalospropiosgerentesdela

organizaciónempresarial,comoparatodosaquellosusuariosexternosque,porun

motivouotro,pretendanconocerlasituaciónrealdelamisma.Deaquísurgelane-

cesidaddequelainformaciónqueseincluyeenlascuentasanualesdebacumpliruna

seriederequisitosquegaranticensucorrectaelaboración.

• Relevante,esdecir,útilparalatomadedecisioneseconómicas.

• Fiable:sinerroresodesenfoques.

• Íntegra:carentedeomisionessignificativas.

• Comparable,tantoconotrasempresascomoalolargodeltiempo.

• Clara:sinconfusionesquelainvalidenparalaformulacióndejuicios.

TalycomoserecogeenelRealDecretoporelqueseapruebaelnuevoPlanGeneral

deContabilidad59,losestadosfinancierossehandeelaborarteniendoencuentaque

“laimagenfieldelpatrimonio,delasituaciónfinancieraydelosresultadosdelaem-

presacontinúasiendoelcorolariodelaaplicaciónsistemáticayregulardelasnormas

contables”.

Porestemotivo,ademásdelascaracterísticasqueacabamosdemencionan,elPlan

GeneraldeContabilidad,estableceunaseriedeprincipioscontablesque,amodode

58JIMÉNEZCARDOSO,S.M.,SIERRAMOLINA,G.J.,yGARCÍA-AYUSOCOVERSÍ,M.:Análisisfinanciero,Pirámide,Madrid1999,pág.51.59RealDecreto1514/2007enBOE,suplementodelnúm.278,de20denoviembrede2007,pág.6.


Página82

ideasfundamentaleseinformadoras,handeregiralossujetoscontableseneldesa-

rrollodesutarea60.

1. Empresaenfuncionamiento

Seconsiderará,salvopruebaencontrario,quelagestióndelaempresacon-

tinuaráenunfuturoprevisible,porloquelaaplicacióndelosprincipiosycri-

terioscontablesnotieneelpropósitodedeterminarelvalordelPatrimonio

netoaefectosdesutransmisiónglobaloparcial,nielimporteresultanteen

casodeliquidación.

2. Devengo

Losefectosdelastransaccionesohechoseconómicosseregistraráncuando

ocurran, imputándosealejercicioalquelascuentasanualesserefieranlos

gastosylosingresosqueafectenalmismo,conindependenciadelafechade

supagoodesucobro.

3. Uniformidad

Adoptadouncriteriodentrodelasalternativasque,ensucaso,sepermitan,

deberámantenerseeneltiempoyaplicarsedemanerauniformeparatodas

lastransaccionesqueseansimilares,entantonosealterenlossupuestosque

motivaronsuelección.

60Cfr.RealDecreto1514/2007,enBOE,suplementodelnúm.278,de20denoviembrede2007,pág.15ss.


Página83

4. Prudencia

Sedeberáserprudenteenlasestimacionesyvaloracionesrealizadasencon-

dicionesdeincertidumbre.

5. Nocompensación

Salvoqueunanormadispongadeformaexpresalocontrario,nopodráncom-

pensarselaspartidasdelactivoydelpasivo,olasdegastoseingresos,yse

valoraránseparadamenteloselementosintegrantesdelascuentasanuales.

6. Importanciarelativa

Seadmitirá lanoaplicaciónestrictadealgunosde losprincipiosycriterios

contablescuandolaimportanciarelativaentérminoscuantitativosocualita-

tivosdelavariaciónquetalhechoproduzcaseaescasamentesignificativay,

enconsecuencia,noalterelaexpresióndelaimagenfiel.

Lacontabilidaddelaempresay,enespecial,elregistroylavaloracióndeloselemen-

tosdelascuentasanuales,sedesarrollaránaplicandolosprincipioscontablescitados.

Asíloindicalanormativaalseñalarque“lacontabilidaddelaempresay,enespecial,

elregistroylavaloracióndeloselementosdelascuentasanuales,sedesarrollarán

aplicandoobligatoriamentelosprincipioscontables”61.

Enelcasosdeunconflictoentredosomásprincipioscontables,deberáprevalecer

elquemásfacilitequelascuentasanualesexpresenlaimagenfieldelpatrimonio,de

lasituaciónfinancieraydelosresultadosdelaempresa.

61RealDecreto1514/2007,enBOE,suplementodelnúm.278,de20denoviembrede2007,pág.15.


Página84

Lasíntesisdeloquelanormativaprescribedecaraalacorrectaelaboracióndela

informacióncontablepuederesumirseeneldiagramaquepresentamosacontinua-

ción.

Diagrama11

Losestadosfinancieroscomoreflejodelaimagenfieldelaempresa

Fuente.RealDecreto1514/2007.

2.3.LareformacontableyelPGC2008

Lapublicación,el16denoviembrede2007,delRealDecreto1514/2007,porelque

seapruebaelPlanGeneraldeContabilidad (BOE20/11/2007), ydelRealDecreto

1515/2007,porelqueseapruebaelPlanGeneraldeContabilidaddePequeñasy

MedianasEmpresas(BOE21/11/2007),significóunclaroavanceenellargoproceso

deadaptacióndelanormativacontabledenuestropaísalasNormasInternacionales

de Información Financiera aprobadas por el International Accounting Standards

Board(IASB).

Enloqueanuestroestudiorespecta,yteniendoencuentaqueelPlanGeneralde

Contabilidadde2008(PGC2008)presentadiferenciasapreciablesenrelaciónalPlan

Aplicación)de)métodos)contables

Reflejo'de'la'imagen'fiel'de'la'empresa

Elaboración'de'los'estados'financieros

INFORMACIÓNRelevante'FiableÍntegra

Comparable'Clara

PRINCIPIOS'CONTABLESEmpresa'en'funcionamiento.'

Devengo.'Uniformidad.'Prudencia.'

No'compensaciónImportancia'relativa.'


Página85

anterior (PGC 1990), vemos necesario exponer una síntesis de los contenidos del

NuevoPlanqueempezaremosenesteapartadoyconcluiremos,posteriormente,con

unasbrevesreferencias,enelapartadodedicadoalosestadosfinancierosconsolida-

dos.

2.3.1.Laleydereformacontable

El PGC 2008 se elaboró sobre la base del marco jurídico establecido por la Ley

16/2007,de4dejulio,dereformayadaptacióndelalegislaciónmercantilenmateria

contableparasuarmonizacióninternacionalconbaseenlanormativadelaUnión

Europea.Lógicamente,endichoprocesosetuvieronmuyenconsideraciónlasNor-

masInternacionalesdeInformaciónFinancieraadoptadasporlosReglamentosdela

UniónEuropea.

Aunquelareformaaplicadanosuponeunarupturaconlalegislaciónanterior,coin-

cidimosconlaopinióndeAMADORFERÁNDEZ62cuandoseñalaque“setratadeun

cambiodefilosofíacontabledondelafinalidadylarelevanciaconstituyenlosrequi-

sitos fundamentalesquedebeperseguir la informacióncontable,demodoque la

prudenciadejadeserelprincipioprevalentedelainformaciónfinanciera,paraser

sustituidoporelprincipiodeimagenfiel”.

Porestemotivo,lareformarealizadahaimplicadounatransformacióndeconsidera-

blecaladoqueafectaamultituddeaspectosquevan,desdecuestionestannotables

comolainclusióndenuevosestadosfinancieros,hastacambiosmuchomássignifica-

tivoscomolosrelativosalmododecontabilizaralgunasoperaciones.

62AMADORFERNÉNDEZ,S.yROMANOAPARICIOJ.(coord.):ManualdelNuevoPlanGeneralContable.CentrodeEstudiosFinancieros,2ªed.Madrid2008,pág.9.


Página86

Unanálisispormenorizadodelaincidenciadelareformaenelconjuntodelalegisla-

ciónmercantilenmateriacontableexcedeelpropósitodelapresenteinvestigación.

Sinembargo,síquenosparecerelevanteseñalarquelaleydereformadelalegisla-

ciónmercantilycontablemodificadiversostextoslegislativosqueindicamosaconti-

nuación:

• CódigodeComercio(1885).

• TextoRefundidodelaLeydeSociedadesAnónimas.

• LeydeSociedadesdeResponsabilidadLimitada.

• TextoRefundidodelaLeydelImpuestosobreSociedades.

• RealDecreto-Ley7/1996sobremedidasurgentesdecarácterfiscalydefo-

mentoyliberacióndelaactividadeconómica.

• LeydeCooperativas.

• LeydeAuditoríadeCuentas.

• TextoRefundidodelaLeyreguladoradelasHaciendasLocales.

2.3.2.Principalescambiosdelareformacontable

ElPGC2008estádivididoencincopartesalasqueprecedeunaintroducciónenla

quesedesarrollanlasprincipalescaracterísticasdelmismo,asícomolasdiferencias

fundamentalesqueexistenenrelaciónalPGC1990.Hayquedestacarquelaspartes

1ªa3ªsondeobligatoriocumplimiento,mientrasqueparala4ªyla5ªseestablece

quesuaplicaciónesdecaráctervoluntario.

Paramuchosanalistas,estecambioen laestructuradelcontenidodelnuevoplan

generaldecontabilidad,quepresentamosgráficamenteacontinuación,suponeuna

ordenaciónmáslógicaqueladelanterioryaqueubicaenunprimerlugarlaspartes

que han de cumplirse obligatoriamente y, posteriormente, las partes de cumpli-

mientovoluntario.


Página87

Diagrama12

ComparaciónentrelaestructuradelPGC1990yladelPGC2008

Fuente.ManualdelNuevoPlanGeneralContable63.

Sinembargo,lareformacontablenosehalimitado,nimuchomenos,amejoraras-

pectos formales del PGC 1990. Por eso, llegados a este punto, cabe preguntarse

acercadelaesenciadedichareforma,tratandodedesentrañarloquepretendióel

legisladorconlapuestaenmarchadelnuevoPGC.

Unaprimerarespuestaválidaaestacuestiónestaríaenlaintención,queyahemos

mencionadoenestetrabajo,dehomogeneizarnuestrosistemadecontabilidadcon

lossistemascontablesdelospaísesmiembrosdelaUniónEuropea.Enestecontexto,

seentiendequehayan sido lasNormas InternacionalesdeContabilidad64 (NIC), o

NormasInternacionalesdeInformaciónFinanciera(NIIF)65,ensuterminologíamás

63ManualdelNuevoPlanGeneralContable.CentrodeEstudiosFinancieros,2ªed.Madrid2008,pág.23.64Paramayorinformación,unasíntesisdelalegislacióndelaUniónEuropeaenrelaciónalasNICsepuedeen-contraren:http://europa.eu/scadplus/leg/es/lvb/l26040.htm.65Ensuvertientemásmoderna,ladenominaciónNormasInternacionalesdeContabilidad(NIF)sehavistoreem-plazadaporelconceptodeNormasInternacionalesdeInformaciónFinanciera(NIIF).

PARTES' PGC'1990

1ª#PRINCIPIOS#CONTABLES

2ª#CUADRO#DE#CUENTAS

3ª#DEFINICIONES#Y#RELACIONES#CONTABLES

4ª#CUENTAS#ANUALESI.#Normas#de#elaboración#de#las#cuentas#anualesII.#Modelos#normales#de#cuentas#anualesIII.#Modelos#abreviados#de#cuentas#anuales

5ª#NORMAS#DE#VALORACIÓN

PARTES' PGC'2008

1ª#MARCO#CONCEPTUAL#DE#LA#CONTABILIDAD

2ª#NORMAS#DE#REGISTRO#Y#VALORACIÓN

3ª#CUENTAS#ANUALESI.#Normas#de#elaboración#de#las#cuentas#anualesII.#Modelos#normales#de#cuentas#anualesIII.#Modelos#abreviados#de#cuentas#anuales

4ª#CUADRO#DE#CUENTAS

5ª#DEFINICIONES#Y#RELACIONES#CONTABLES


Página88

reciente,lasquehanservidodeguíaalconjuntodecambiosintroducidosenlalegis-

laciónespañolaenmateriacontable.

Heaquíunarespuestatanválidacomoinsuficiente:elnuevoPGC2008vieneares-

ponderalasexigenciasque,apartirdelaño2000,llevaronalaComisiónEuropeaa

buscarlaarmonizacióncontabledelosestadosmiembrosdelaUniónmediantela

promulgacióndemásdeunadocenadereglamentosdeobligatoriocumplimiento

paradichospaíses.Ciertamente,Españasehavistoobligadaaadaptarsusistemade

contabilidada lasNIC/NIIFpor imposiciónde laComisiónEuropea66.Todoestoes

cierto,perolasiguientepreguntasurgecasidemanerainmediata,¿haciadóndese

dirigeelesfuerzodelaComisiónEuropeaenrelaciónalaarmonizacióncontable?

Paraunarespuestadefinitivaaestacuestión,quenospermitaentenderelsentido

deloscambiosquevenimosanalizando,resultaineludiblerecordarloquelapropia

Comisión Europea señaló allá por el año 2002 cuando publicó el reglamento

1606/2002quematerializaba,porprimeravez,susintencionesdearmonizacióncon-

tableenun reglamentodeobligatoriocumplimiento.Dichodocumentoexpone la

justificaciónbuscadaatodoelprocesodereformacontablealseñalarque“aefectos

delaadopcióndeunanormainternacionaldecontabilidadparasuaplicaciónenla

Comunidadesnecesario,enprimerlugar,quelanormacumplaelrequisitobásicode

lascitadasdirectivasdelConsejo,esdecir,quedesuaplicaciónsederiveunaimagen

fieldelasituaciónfinancieraydelosresultadosdeunasociedad”67.

66Vid.GUTIÉRREZVIVAS,G..:ElInformedeAuditoríadeCuentassegúnlasNormasInternacionalesdeAuditoríaAdaptadasaEspaña.Madrid2015.67Reglamento(CE)1606/2002,de19dejuliode2002,relativoalaaplicacióndenormasinternacionalesdecon-tabilidad.


Página89

TeniendoencuentaesterelevantetextodelalegislacióndelaUniónEuropea,que

sesitúaenelorigenmismodetodoesteprocesodehomogenizacióncontable,po-

demosconcluirqueelsentidoúltimodelnuevoPGCseresume,precisamente,enun

esfuerzoparaquelosestadoscontablesproporcionenunainformaciónfinancierade

mayoramplitudycalidadconvirtiéndoseenunreflejomásfieldelaimagenrealde

laempresa.

Porestemotivo,elnuevoPGCdeterminaquetodaslasempresas,almargendesu

dimensiónodelsectoreconómicoenelquerealicensusoperaciones,handeaplicar

unoscriterioscontablesquegaranticenunamayorymejorinformacióncontable.Esa

mejoría, tanto cualitativa comocuantitativa, explica los cambiosmás importantes

queseintroducenconlareforma.

Ofrecemosacontinuaciónunasíntesisdedichoscambios,prestandoparticularaten-

ciónalasmodificacionesqueafectanmásdirectamenteanuestroestudio,alincidir

demaneraparticular,enlacontabilidadquehabrándellevaracabolosgruposem-

presariales:

1. Informaciónfinancieramáscompletaencuestionescomoelfondodecomer-

cio,inversionesinmobiliariasyfinancieras,formasdefinanciación,gestiónde

riesgos,actividadesdiscontinuadas, subvenciones recibidas,planesdepen-

sionesparalostrabajadoresyrelacionesconempresasvinculadas.

2. Diferenciasa lahorade contabilizar losbeneficiosempresariales,especial-

menteporquedesaparecelaamortizaciónlinealdelfondodecomercio.Tam-

biénsevenafectadoslosbeneficiosporquelosnorealizadosendivisaspasan

aserbeneficiosdelaño,yporquelosgastosamortizablesquetengalaem-

presaenelbalancehandeeliminarsecontrareservas,loquesuponequea

partirdelañosiguienteyanoseamortizarán.


Página90

3. Seintroduceelcriteriodevalordemercadoqueafectasobretodoaalgunas

partidascomoeselcasodelosactivosqueseincorporanalaempresagracias

aprocesosdefusiónoescisión.Tambiénhayqueaplicarelvalordemercado

enlasinversionesfinancierasyenlasaportacionesnodinerariasalcapital.

4. Seintroducelaobligaciónderealizardosnuevosestadosfinancieros:Estado

decambiosenelPatrimonioneto(ECPN)yEstadodeflujosdeefectivo(EFE).

5. Seincorporandosgruposdecuentasnuevas:Grupo8(Gastosimputadosal

Patrimonioneto)yGrupo9(IngresosimputadosalPatrimonioneto).

Diagrama13

PrincipalescambiosintroducidosconlaentradaenvigordelPGC2008


2.3.3.Problemasdecomparabilidad

Lógicamente,loscambiosseñaladosenelapartadoanterior,suponenúnicamenteun

escuetoresumendelamultituddeaspectosquesehanvistomodificadosenlainfor-

maciónproporcionadaporlosestadoscontablesdelasempresasunavezasumidala

Modo$de$contabilizar$operaciones

Dos$nuevos$estados$

financieros

Criterio$de$valor$de$mercado

Información$financiera$más$completa

Dos$nuevos$grupos$de$cuentas

Arrendamiento$financiero

Venta$ con$pacto$de$recompra…

ECPN (Cambios$en$el$Patrimonio$Neto)

EFE$ (Flujos$de$Efectivo)

Diferencias$ a$la$hora$de$contabilizar$los$

beneficios$empresariales

Fondo$de$comercio$InversionesFinanciación

Subvenciones…

Gastos$imputados$al$patrimonio$neto$(8)Ing.$imputados$al$patrimonio$neto$(9)


Página91

nuevanormativa.Porestarazón,laaplicacióndelasnuevasnormascontablesplan-

teaseriosproblemasdecomparabilidadqueafectanhondamenteanuestrotrabajo

yquepresentamosgráficamenteacontinuación.

Diagrama14

ProblemasdecomparabilidadsurgidosapartirdelcambioenelPGC

Fuente.ManualdelNuevoPlanGeneralContable.CentrodeEstudiosFinancieros,2ªed.Madrid2008.

Comohemostratadoenladescripcióndelametodologíadenuestrainvestigación,el

análisis acercadelequilibrioeconómicoy financiero se realiza fundamentalmente

medianteelcálculoderatiosy,enestesentido,lasmodificacionespropuestasporla

reformacontable,tambiénprovocangravesproblemasdecomparabilidadalafectar

directamentealainterpretacióndedichainformación.

Porestemotivo,vemosconvenienterealizartambiénunareferenciaalaincidencia

deloscambiosintroducidosporelPGC2008enlainterpretacióndelosratiosem-

pleadosparaelanálisiseconómicoyfinancierodelasempresasogruposdeempre-

sas.Sinpretenderserexhaustivos,señalamosacontinuaciónlosprincipalesefectos

que,enlainterpretacióndelosratiosanteriormentemencionados,tienenloscam-

biosintroducidosporlareforma.

Modificaciones+relevantes+en+los+Estados+Contables+

tradicionales

Problemas+de+comparabilidad+en+la+información+empleada+para+el+análisis+económico+y+financiero+

Aparición+de+dos+nuevos+Estados+contables:+ECPN+y+

EFE.

Desajusten+entre+la+ información+financiera+confeccionada+a+partir+

de+2008+y+la+elaborada+anteriormente

Cambios+en+las+partidas+y+epígrafes+desde+los+que+se+elabora+ la+información+

financiera

Cambios+en+la+interpretación+de+los+ratios+realizados+para+el+

análisis+financiero


Página92

a)IncidenciadelPGC2008enlainterpretaciónderatiosdeanálisiseconómico

1. Rentabilidaddelosfondospropios

Elcálculodelbeneficionetoseveafectadoacausadelosnuevosingresosy

gastossurgidosdelPGC2008.Porsuparte,losfondospropiosquedaninflui-

dosporlaconsideracióndeinstrumentosdePatrimonioneto,comopuede

serelcapitalpendientedeemitirporstockoptions.

2. Rentabilidaddeloscapitalesinvertidos=(Beneficioneto+gastosfinancieros)

/Activototal

Elimportedelosgastosfinancierospuederesultarmodificadocomoconse-

cuenciadelosnuevosmétodosdeimputacióndegastosfinancierosconforme

almétododeinterésefectivo.Enelcasodelactivototaltambiénsurgenim-

portantesvariacionescomopuedenserlamotivadasporelhechodequeem-

piecenareconocersenuevosactivos(porejemplo,activosporderivadosfi-

nancieros),altiempoqueotrosdejardereconocerse(porejemplo,gastosde

establecimientoygastosporinteresesdiferidos).Tambiénafectanalcálculo

delactivototallasmodificacionesintroducidasenrelaciónalmododeefec-

tuarlasvaloraciones.

3. Rentabilidaddelaccionista=Dividendo/Beneficioneto

SegúnelnuevoPlanGeneraldeContabilidad,losdividendossevenafectados

porloscambios,yamencionados,enrelaciónalaobtencióndelacuentade

beneficioneto.

4. PER=Valordecotizacióndelaacción/Beneficioneto

Elcálculodelvalordecotizacióndelaacciónseverámodificadosi,acausade

la información financiera elaborada conforme al nuevo PGC, se derivasen


Página93

cambiosrelevantesenladecisióndelosinversores,quesetraduzcanenalte-

racionesdelvalordelacotización.

b)IncidenciadelPGC2008enlainterpretaciónderatiosdeanálisisfinanciero

1. Ratiodetesorería=Disponible+realizable/Exigibleacortoplazo

ConelPGC2008eldisponiblesevemodificadoaldejardereflejarúnicamente

entesoreríalascantidadesdecajaybancos.Enestesentido,lareformacon-

tableprevélainclusióneneldisponibledeotrosmedioslíquidosequivalentes

comosonlosinstrumentosfinancierosconvertiblesenefectivo.Encuantoa

laconfiguracióndelexigibleacortoplazocabedestacar lasmodificaciones

quesederivandelaintroduccióndelvalorrazonableenlosinstrumentosfi-

nancieros.

2. Ratiodeliquidez=Disponible+deudores/Exigibleacortoplazo

Unavezexplicadaslasvariaciones,tantoeneldisponiblecomoenelexigible

acortoplazo,debemosatenderalasvariacionesenelcálculodelacuentade

deudores.Enesteaspecto, lamodificación fundamentalseproduceporsu

valoraciónacosteamortizado.

3. Ratiodegarantía=Activoreal/Exigibletotal

ElhechodequeenelnuevoPlanGeneraldeContabilidadnodebanrecono-

cerselosactivosficticioscomo,porejemplo,losgastosdeestablecimientoo

losgastosporinteresesdiferidos,produceunacercamientodefinitivoentre

losconceptosdeactivototalyactivoreal.Enrelaciónalexigibletotal,cabe

destacarelhechodequesucálculoseveafectadoporlosnuevoscriteriosde

valoraciónprevistostraslareforma.

4. Ratiosdeendeudamientoyratiodeinmovilizado


Página94

Comoyahemosseñalado,tantolosratiosdeendeudamiento−yaseatotal,a

cortoplazooalargoplazo−,comoelratiodeinmovilizadoquedanafectados

porloscambiosenlascuentasqueconfiguransusrespectivosnumeradores.

Además,elnuevoplanprovocacambiosenlavaloracióndelacuentadere-

cursospropiosyaque,ensucálculo,se tieneencuentatodo lorelativoal

nuevoestadodecambiosenelPatrimonioneto.

Comoconclusióndelovistoenesteapartado,queremosdestacarelhechodeque,

enelámbitodelacomparabilidaddelascuentasanuales,elnuevoplangeneralde

contabilidadplanteadificultadesenlarealizacióndeestudiosqueincluyandatosde

ejercicioseconómicostantoanteriorescomoposterioresal31dediciembrede2007.

Unaproblemáticaque,ennuestrocaso,hemossolventadotrasunarduoprocesode

homogenización,cuyoresultadosereflejaenlainformaciónconsignadaenelcorres-

pondienteanexodeestetrabajo,enelqueseincluyenlosbalancesylascuentasde

pérdidasygananciasdelosgruposanalizadosconunformatouniforme.

2.4.Estadoscontablesyanálisiseconómicoyfinanciero

Unavezseñaladoslosaspectosmásimportantesquenospermitenentendertanto

lascaracterísticasmásrelevantesdelanálisiseconómicoyfinancierodelasempresas,

comoelpapelquelainformacióncontabledesempeñaendichoanálisis,eselmo-

mentoparaeltratamientoconjuntodeambascuestiones.

Nohemosdeperderdevistaqueelobjetodeestetrabajosedirigehaciaunameta

eminentementeprácticaybiendeterminadacomoeslaaplicacióndelastécnicasde

análisiseconómicoyfinancieroalcasoconcretodelosprincipalesgruposmultimedia

existentesennuestropaís.Porestemotivo,denadanosserviríatodolodesarrollado

enestapartedenuestrainvestigaciónsinonosacercasealobjetivofinal.


Página95

Comosepuedededucirdetodo lotratadohastaahora,elnexodeuniónentre la

contabilidadyelanálisisfinancieroestáenlosestadoscontables.Dehecho,lafinali-

daddelastécnicasdecontabilidades laelaboracióndeinformaciónquerefleje la

imagenfieldelasituacióndelaempresa.Yes,precisamente,esefrutodelaconta-

bilidad,elpuntodepartidadelestudioeconómicoyfinanciero.

Latesisdediversosautores68,expertosenlamateria,vieneacoincidirconnuestro

planteamientocuandoafirmanque“elanálisisfinancieropuedeconcebirsecomoun

procesoinversoaldeelaboracióndelainformacióncontable,puestoque,dealguna

forma,elanalistapretendereconstruir,apartirdelosestadofinancierosydecual-

quierotrainformaciónrelevante,elcomportamientopasadodelaempresa”.

Diagrama15

Losestadosfinancieroscomonexoentrecontabilidadyanálisis


68JIMÉNEZCARDOSO,S.M.,SIERRAMOLINA,G.J.yGARCÍA-AYUSOCOVERSÍ,M.:Análisisfinanciero,Pirámide,Madrid1999,pág.52.

Análisis'económico'y'financiero

Aplicación'de'métodos'contables

Elaboración+de+los+estados+financieros

Reflejo'de'la'imagen'fiel'de'la'empresa

Información'para'latoma'de'decisiones'


Página96

ComoseñalaAMATSALAS69,“Lascuentasanuales,integradasporelbalancedesi-

tuación,lacuentadepérdidasygananciasylamemoria,sonlabasedelanálisisde

losestadosfinancieros”.

Enelpresenteapartadoestudiaremos losestadoscontablesquetradicionalmente

hanservidodepuntodepartidaalanálisisfinanciero(balanceycuentadepérdidas

yganancias)para,posteriormente,adentraremosenelestudiodelosnuevosestados

contablesquecomenzaronaelaborarsedesdelareformacontablede2008,cuyos

aspectosesencialeshemostratadoenelapartadoanterior:estadodecambiosenel

Patrimonionetoyelestadodeflujosdeefectivo.

Antesdecomenzarconelestudiodelosestadoscontables,vemosnecesariopuntua-

lizarque,debidoaquenuestrotrabajoseorientaalanálisisdelasituacióneconómica

yfinancieradegruposmultimedia,omitiremoseltratamientodelosestadosfinan-

cierosprevistoenelPGCparadelaspequeñasymedianasempresas.

Paraunadescripciónexactadelasagrupacionesyordenamientosdecadaunodelos

estadoscontablesquedescribiremosacontinuaciónpuedeconsultarse la relación

detalladadegruposysubgruposincluidaenelterceranexodenuestrotrabajo.

2.4.1.Elcuadrodecuentas

Lascuentassonelinstrumentodelquesevalelacontabilidadparaaplicarelprincipio

dedualidad.Lascuentascargadasseránlasrepresentativasdeaquelloselementos

queconstituyanlosempleosdeunaoperación–desdeelpuntodevistadelaempresa

69AMATSALAS,O.:AnálisisEconómicoFinanciero,Gestión2000,Barcelona2002,pág.17.


Página97

queefectúalacontabilidad–,ylascuentasabonadaslasqueexpresenlosconceptos

correspondientesalosrecursos.

Encualquierasiento,lasumadelosimportesdelascuentascargadasdeberácoincidir

conlasumadelosvaloresdelascuentasabonadas.Además,cadaelementoquein-

tervieneenlarealidadeconómicadelaempresaserepresentamedianteunacuenta.

Parasalvaguardarlanecesariaflexibilidadenlaconsignacióndehechoscontablespor

partedecadaempresaconcreta,elcuadrodecuentasincluidoenelPGC2008no

resultadeobligatoriautilizaciónencuantoalanumeraciónydenominacióndecada

unodesusapartados.Encualquiercaso,dichocuadroconstituyeunareferenciaobli-

gadaenrelaciónalaspartidasquesehanderecogerenlascuentasanuales.

Traslareformacontablede2008,elcuadrodecuentasquedóestructuradoenlos

siguientesgrupos70:

• Grupo1:Financiaciónbásica.

• Grupo2:Inmovilizado.

• Grupo3:Existencias.

• Grupo4:Acreedoresydeudoresporoperacionescomerciales.

• Grupo5:Cuentasfinancieras.

• Grupo6:Comprasygastos.

70Cfr.RealDecreto1514/2007enBOE,suplementodelnúm.278,de20denoviembrede2007,pág.81ss.


Página98

• Grupo7:Ventaseingresos.

• Grupo8:GastosimputadosalPatrimonioneto.

• Grupo9:IngresosimputadosalPatrimonioneto.

Lafinalidaddelascuentasestáencontabilizarlasoperacionesrealizadas.Poreso,

cadagrupodecuentas tienesudestinoenunode losestadoscontables.Enel si-

guientediagramaserecogeesquemáticamenteestarelaciónentregruposdecuentas

yestadoscontables.

Diagrama16

DestinodelosgruposdecuentasenelPGC2008

Fuente.ManualdelNuevoPlanGeneralContable71.

71ManualdelNuevoPlanGeneralContable.CentrodeEstudiosFinancieros,2ªed.Madrid2008,pág.26.

Grupo&1:&Financiación&básica.Grupo&2:&Inmovilizado.Grupo&3:&Existencias.Grupo&4:&Acreedores&y&deudores&por&operaciones&comerciales.Grupo&5:&Cuentas&financieras.

BALANCE

Grupo&6:&Compras&y&gastos.Grupo&7:&Ventas&e&ingresos.

PÉRDIDAS-Y-GANANCIAS

Grupo&8:&Gastos&imputados&al&patrimonio&neto.Grupo&9:&Ingresos&imputados&al&patrimonio&neto.

ESTADO-DE-CAMBIOS-EN-EL-PATRIMONIO-

NETO


Página99

2.4.2.Elbalancedesituación

Elbalancedesituación,expresadoenunidadesmonetarias,esunestadocontable

quetieneporobjetivoreflejar lasituaciónpatrimonialdeunaempresaenunmo-

mentodeterminado.Dentrodelbalancehayquediferenciar, laestructuraeconó-

mica,compuestaporbienesyderechos,de laestructurafinanciera, integradapor

recursosfinancierosyaseanpropiosoajenos.

AtendiendoaloreflejadoenlasecciónsegundadelCódigodeComercio,correspon-

dientealcontenidoquedebeincluirseenlascuentasanuales,podemosseñalarlos

siguientescomponentesdentrodelbalance72:

a)Activo

Bienes,derechosyotros recursoscontroladoseconómicamentepor laem-

presa,resultantesdesucesospasados,delosqueesprobablequelaempresa

obtengabeneficioseconómicosenelfuturo.

Elactivo,sedivideentrecirculanteocorrienteyfijoonocorriente.Seinclu-

yenenelprimeroloselementosvinculadosalciclonormaldeexplotación,así

comoaquellaspartidascuyovencimientoseesperaqueseproduzcaenun

plazomáximodeunaño.Losdemáselementosseconsideranactivofijo.

b)Pasivo

Obligacionesactualessurgidascomoconsecuenciadesucesospasados,cuya

extinciónesprobablequedélugaraunadisminuciónderecursosquepueden

72Cfr.CódigodeComercio(1885),art.36.


Página100

producir beneficios económicos.A estos efectos se entienden incluidas las

provisiones.

Elpasivo,tambiénsedivideentrecirculanteocorrienteyfijoonocorriente,

incluyendoenelprimero,concaráctergeneral,lasobligacionesvinculadasal

ciclodeexplotaciónoquenoexcedandelplazodeunañoensuvencimiento.

Elrestodeelementosseconsiderannocorrientes.

c)Patrimonioneto

Constituyelaparteresidualdelosactivosdelaempresa,unavezdeducidos

todossuspasivos.Incluyelasaportacionesrealizadas,yaseaenelmomento

desuconstituciónoenotrosposteriores,porsussociosopropietariosqueno

tengan la consideración de pasivos, así como los resultados acumulados y

otrasvariacionesqueleafecten.

Diagrama17

Definicióndeloselementosqueseregistranenelbalance

Fuente. RealDecreto1514/2007.

Bienes,'derechos'y'otros'recursos'controlados'económicamente'por'la'empresa,'resultantes'de'sucesos'pasados,'de'los'que'se'espera'que'la'empresa'obtenga'beneficios'o'rendimientos'económicos'en'el'futuro

ACTIVOS

Obligaciones'actuales'surgidas'como'consecuencia'de'sucesos'pasados,'para'cuya'extinción'la'empresa'espera'desprenderse'de'recursos'que'puedan'producir'beneficios'o'rendimientos'económicos'en'el'futuro

PASIVOS

Constituye'la'parte'residual'de' los'activos'de'la'empresa,'una'vez'deducidos'todos'sus'pasivos.'Incluye'las'aportaciones'realizadas,'ya'sea'en'el'momento'de'su'constitución'o'en'otros'posteriores,'por'sus'socios'o'propietarios,'que'no'tengan'la'consideración'de'pasivos,'así'como'los'resultados'acumulados'u'otras'variaciones'que'le'afecten

PATRIONIO


Página101

ElPGC2008estableceunmodeloparalaformulacióndelbalanceenelquesepro-

ponenvariasdivisionesysubdivisionestantoparaelactivocomoparaelpasivo.Los

bienesyderechosqueintegranelactivosepresentan–encasitodosloscasos-de

menoramayordisponibilidad,apareciendoprimerolosbienesyderechosmenosdis-

poniblesyconformeaquéllosposeanestacualidadenmayorgrado,másabajo.Lo

mismocabedecirdelpasivo,enelqueprimaelcriteriodeordenarlodemenora

mayorexigibilidad,figurandoprimeramentelosfondospropios,alserestoslosre-

cursosfinancierosmenosexigibles,yenúltimolugarlosacreedoresacortoplazo,en

losqueseincluyenlosdébitosquesevanaexigirenunperíododetiempoinferiora

unaño.

Paralaredaccióndelbalanceytambiénenelcasodelacuentadepérdidasyganan-

cias,alanotarlaspartidasysuscorrespondientesvaloressesiguenlassiguientesnor-

mas:

• Handefigurarlascuantíasdelreferidoejercicioylasdelinmediatoanterior.

• Laestructuranopuedealterarsesalvoencasosexcepcionales.Endichosca-

soshabráquehacerunamenciónen lamemoriaseñalandolascausasque

hanmotivadolaexcepciónconcretadequesetrate.

• Seomitenlaspartidasque,aunqueesténseñaladasenlosmodelosvigentes,

noaparecenenningunodelosdosejercicios.

• Puedenañadirsepartidasnocontempladasenlosformatosestablecidos.

• Puedenrealizarselasdivisionesqueseconsiderenoportunasparaproporcio-

narunainformaciónmásdetallada.


Página102

2.4.3.Lacuentadepérdidasyganancias

Enlarealizacióndelaactividaddelaempresaseincluyenoperacionesdediferente

naturaleza–deexplotación,financierasoextraordinarias-delasquesederivanbe-

neficiosopérdidas.

Elcometidodelacuentadepérdidasygananciasesexplicarlamaneraenqueseha

producidoelresultadoempresarialenunejercicioconcreto.Losingresosygastosdel

ejercicioseimputaránenlacuentadepérdidasygananciasdelejercicioyformarán

partedelresultado,exceptocuandoseaprocedentesuimputacióndirectaalPatri-

monioneto.

Atendiendoaloestablecidoporelcódigodecomercio,podemosseñalarlossiguien-

tescomponentesdentrodelacuentadepérdidasyganancias73:

a) Ingresos

IncrementosenelPatrimonionetoduranteelejercicio,yaseaenformade

entradasoaumentosenelvalordelosactivos,odedisminucióndelospasi-

vos,siemprequenotengansuorigenenaportacionesdelossocios.

b) Gastos

DisminucionesenelPatrimonionetoduranteelejercicio,yaseaenformade

salidasodisminucionesenelvalordelosactivos,odereconocimientooau-

mentodelospasivos,siemprequenotengansuorigenendistribucionesalos

sociosopropietarios.

73cfr.CódigodeComercio(1885),art.36.


Página103

Diagrama18

Elementosdelacuentadepérdidasyganancias


Lanormativacontableestableceque,alahoradepresentaresteestadoenformade

cuenta,losgastoshandeaparecereneldebe,mientrasquelosingresosseincluirán

enelhaber.Elresultadosedeterminamedianteladiferenciadeingresosygastos.La

cuentadepérdidasygananciaslosordenaconvenientementeparafacilitarunain-

formaciónescalonadadelosmismos,ubicandoalacabezalosgastoseingresosde

explotación,despuéslosfinancierosylosextraordinariosy,enúltimotérmino,elim-

puestosobrebeneficios.

2.4.4.ElestadodecambiosenelPatrimonioneto

Setratadeunestadonovedosoenlalegislaciónespañolaquesirveparaampliarel

contenidodelclásicopuntodelamemoriareferidoalanálisisdelavariacióndefon-

dospropios,yquepermitealusuariotenerinformacióndeaquellasvariacionesde

patrimonionoderivadasdeellos.

Incrementos*en*el*patrimonio*neto*de*la*empresa*durante*el*ejercicio,*ya*sea*en*forma*de*entradas*o*aumentos*en*el*valor*de* los*activos,*o*de*disminución*de*los*pasivos,*siempre*que*no*tengan*su*origen*en*aportaciones,*monetarias*o*no,*de*los*socios*o*propietarios

INGRESOS

Decrementos*en*el*patrimonio*neto*de*la*empresa*durante*el*ejercicio,*ya* sea*en*forma*de*salidas*o*disminuciones*en*el*valor*de*los*activos,*o*de*reconocimiento*o*aumento*del*valor*de*los*pasivos,*siempre*que*no*tengan*su*origen*en*distribuciones,*monetarias*o*no,*a*los*socios*o*propietarios,*en*su*condición*de*tales

GASTOS


Página104

Porotraparte,seráelúnicoestadoquepermitiráverladiferenciaentreingresosy

gastosdemaneraunitaria,alrecogersusdosfuentes:elresultadocontableylasva-

riacionespatrimonialesafectas.

AtendiendoaloestablecidoenelPGC2008,elestadodecambiosenelPatrimonio

neto(ECPN)constadedospartes74:

a) Estadodeingresosygastosreconocidos

Reflejaexclusivamentelosingresosygastosderivadosdelaactividadempre-

sarialduranteelejercicio,distinguiendoentrelosimputadosalacuentade

pérdidasygananciasylosreconocidosdirectamenteenelpatrimonio.

b) EstadototaldecambiosenelPatrimonioneto

RecogelosmovimientosrelacionesconelPatrimonioneto:transaccionesrea-

lizadasconlossociosopropietarioscuandoactúencomotales,variaciones

porloscambiosdecriterioscontables,ycorreccióndeerrores.

2.4.5.Elestadodeflujosdeefectivo

EnPGC2008introdujootrasnovedadconelestadodeflujosdeefectivocuyafinali-

dadesmostrarlacapacidaddelaempresaparagenerarefectivo,oequivalentesal

efectivo,asícomolasnecesidadesdeliquidezdelaorganizacióndebidamenteorde-

nadasentrescategorías:actividadesdeexplotación, inversióny financiación.Este

estado,sibiennovedosocomoobligacióncontableenEspaña,yasecontemplabaen

algunanormativasectorial.

74Cfr.RealDecreto1514/2007enBOE,suplementodelnúm.278,de20denoviembrede2007,pág.13.


Página105

2.4.6.Lamemoria

Ademásdelosestadoscontablesanteriormenteanalizados,lasempresastienenla

obligacióndepresentarunamemoriacuya finalidades ladecompletar,ampliary

comentarlainformaciónexpuestaenlosdemásdocumentosintegradosenlascuen-

tasanuales.

Acercadelarelevanciadelamemoriaparalaadecuadacomprensióndelainforma-

ciónrecogidaenlosdemásestadoscontables,compartimoslaopinióndeCERVERA

OLIVERyROMEROAPARICIO75,cuandomanifiestanque“en laactualidad,dada la

complejidadquehanalcanzadociertasoperacionesempresarialesyelentornoenel

quesehallaninmersaslasempresas,expuestasacontinuosyprofundoscambios,a

losusuariosdeinformacióncontable,aveces,lesresultaninsuficienteslosdatosque

ofrecenelbalanceylacuentadepérdidasyganancias.Porello,esnecesarioquea

estosdocumentoslesacompañelamemoria,queamplíaydetallaelcontenidode

aquéllos”.

Atendiendoalmodeloestablecidoenlalegislaciónvigente76,elcontenidodelame-

moriahadereferirse,almenos,aochoaspectosdentrodeloscuálesesnecesario

reflejardiferentescuestionesespecificadastambiénlegalmente.Presentamosesos

aspectosenelsiguientediagrama,incluyendounasintéticaejemplificacióndeinfor-

maciónconcretaquehaincluirseenesteestadocontable.

75CERVERAOLIVER,M.YROMEROAPARICIO, J.:Contabilidad.tk.CentrodeEstudiosFinancieros, Librodigitalpublicadoenhttp://www.cef.es,cap.17,ap.4(http://www.contabilidad.tk/node/133,consultadoel10/3/2008.76Cfr.RealDecreto1514/2007enBOE,suplementodelnúm.278,de20denoviembrede2007,pág.56ss.


Página106

Diagrama19

ContenidodelaMemoria


Esimportanteseñalarqueelmodelodelamemoriarecogelainformaciónmínimaa

cumplimentar,sinembargo,enelcasodequelainformaciónsolicitadanosearele-

vantesepodránomitirloscorrespondientesapartados.

Además,dentrode lamemoriadeberá indicarsecualquierotra informaciónno in-

cluidaendichomodeloqueseanecesariaparapermitirelconocimientodelasitua-

ciónyactividaddelaempresaenelejercicio,facilitandolacomprensióndelascuen-

tasparaqueestasreflejenlaimagenfieldelpatrimonio,delasituaciónfinancieray

delosresultadosdelaempresa.

2.5.Losestadosfinancierosconsolidados

Enlapartedenuestrotrabajodesarrolladahastaahora,hemosatendidoaaspectos

demetodologíacontableydeanálisiseconómicoyfinancierodemanerageneral.Las

Apartados)que)conforman)la)memoria

1.#Actividad#de#la#empresa

2.#Bases#de#presentación#de#las#cuentas#anuales

3.#Valoración#y#estimación#de#la# incertidumbre

4.#Comparación#de#la#información

5.#Agrupación#de#partidas

6.#Elementos# recogidos#en#varias#partidas

7.#Cambios#en#criterios#contables

8.#Corrección#de#errores

Información)específica)(ejemplos)

Objeto#social,#Domicilio,#forma#legal

Imagen# fiel,#principios#no#obligatorios#aplicados

Supuestos#clave#acerca#del#futuro

Razones#para#la#modificación#del#Balance

Desglose#de#partidas

Elementos# incluidos#en#varias#partidas

Naturaleza#y#descripción#de#cambios

Naturaleza#de#errores,# importe#de#la#corrección


Página107

cuestionesabordadashastaelmomentodebenespecificarseparasuaplicaciónal

análisisdegruposdeempresas,yaqueelobjetivofinalpropuestoparaelpresente

trabajoestáencaminadoalanálisisdegruposempresariales.

Porestemotivo,resultanecesariocompletarnuestraexposiciónconunaextensare-

ferenciaalanálisisdelascuentasanualesconsolidadasqueseránlasdirectamente

analizadasenelcasodelosgruposmultimedia.

2.5.1.Normativaparalaelaboracióndecuentasanualesconsolidadas

Conlareformamercantilycontable,mencionadaanteriormente,tambiénseadaptó

lanormativasobreconsolidacióncontableatravésdelamodificacióndelosartículos

42a49delCódigodeComercioymediantelaNormadeRegistroyValoración19a

“CombinacionesdenegociosdelnuevoPGC”,referidatambiénalaconsolidación.

Sinembargo,apesardeestasreformas,semantuvolavigenciadeltextosobrelas

normasdeconsolidaciónestablecidasporelRealDecreto1815/91,relativoalasnor-

masdeformulacióndelascuentasanualesconsolidadas,quedesarrollanloestipu-

ladoenlosart.42a49delCódigodeComercioanterioralareforma,conloqueesta

normaseencontrabadesactualizadaydesfasada.

Estasituaciónperduróhastaqueenjuniode2009seaprobaronlasdosnuevasver-

sionesdelasNormasInternacionalesdeInformaciónFinancieraqueregulanlosas-

pectosrelativosalascombinacionesdenegociosylascuentasconsolidadas,queto-

davíanohabíansidoadoptadasporlaUniónEuropea.Estasnormasentraronenvigor


Página108

paralasempresascotizadasapartirdelosejerciciosiniciadosdesdeel1deenerode

201077.

Tras lasmodificacionesdelosúltimosaños,enmateriadeconsolidacióncontable,

nosencontramosactualmenteconlossiguientescuerposnormativos:

1.Normativacontableespañola

• Código de Comercio: Artículos 42 a 49 modificados por la Ley

16//2007,de4dejulio,dereformayadaptacióndelalegislación

mercantilenmateriacontableparasuarmonizacióninternacional

conbaseenlanormativadelaUniónEuropea.

• Normaderegistroyvaloración19aCombinacionesdenegociosdel

PGC2007(NRV19a),modificadaporelRealDecreto1159/2010,

de17deseptiembre.

• RealDecreto1159/2010de17deseptiembre,porelqueseaprue-

banlasNormasparalaformulacióndelascuentasanualesconso-

lidadas(NFCAC)ysemodificaelPlanGeneraldeContabilidadapro-

badoporelRealDecreto1514/2007,de15denoviembreyelPGC

dePymesaprobadoporRealDecreto1514/2007,de16denoviem-

bre(Correccióndeerrores,BOE3-3-11).

77Enjuniode2009seaprobaronlosReglamentos(CE)494/2009y495/2009delaComisión,de3dejuniode2009,quemodificanelReglamento(CE)1126/2008porelqueseadoptandeterminadasNormasInternacionalesdeContabilidaddeconformidadconelReglamento(CE)1606/2002delParlamentoEuropeoydelConsejo,enlorelativo,respectivamente,alaNormaInternacionaldeContabilidad(NIC)27«Estadosfinancierosconsolidadosyseparados»yalaNormaInternacionaldeInformaciónFinanciera(NIIF)3«Combinacionesdenegocios».


Página109

2.Normativacontableinternacional(NIC/NIIF)

• NIC27.Estadosfinancierosconsolidados(revisadaen2009).

• NIC28.Inversionesenempresasasociadas.

• NIC31.Interesesennegociosconjuntos.

• NIIF3.Combinacionesdenegocios(revisadaen2009).

3.Normativafiscal

• Impuestosobresociedades:

CapítuloVII.Régimendeconsolidaciónfiscal,artículos64a82del

textorefundidodelaLeydelImpuestosobreSociedades(RealDe-

cretoLegislativo4/2004).

• ImpuestosobreelValorañadido:

•Ley37/1992.

•RealDecreto1466/2007.

ConlaaprobacióndelRealDecreto1159/2010,semodificaronlasnormasdeformu-

lacióndelascuentasanualesconsolidadas,introduciéndosemuchasnovedades,en-

trelascualespodemosdestacar:elconceptodegrupo,laobligacióndeconsolidar,

lostiposdesociedadesqueintervienenenlaconsolidación,laeliminacióndelain-

versiónenPatrimonioneto,etc.


Página110

2.5.2.Supuestosdeobligatoriedadenlapresentacióndecuentasconsolidadas

SegúnlosdosprimerosartículosdelRealDecreto1159/2010,aefectosdeformular

lascuentasanuales,elgrupodesociedadesestáformadoporlasociedaddominante

ylassociedadesdependientes.

La sociedaddominanteesaquellaqueejerzaopuedaejercer,directao indirecta-

mente,elcontrolsobreotrauotras,quesecalificarancomodependientesodomi-

nadas,cualquieraqueseasuformajurídicayconindependenciadesudomicilioso-

cial.

Lanormaseñalaqueseentiendeporcontrolelpoderdedirigirlaspolíticasfinancie-

rasydeexplotacióndeunaentidad,conlafinalidaddeobtenerbeneficioseconómi-

cosdesusactividades.

Enconsecuencia,podemosseñalarqueexistirágrupoy,portanto,obligacióndepre-

sentar cuentas anuales consolidadaspara los ejercicios iniciados a partir del 1 de

enerode2010,cuandounasociedadostenteopuedaostentar,directaoindirecta-

mente,elcontrolsobreotrauotras78.

Además,segúnelartículo2delasNormas,sepresumirá́queexistecontrolcuando

unasociedadseencuentreenrelaciónconotrasociedadenalgunadelassituaciones

siguientes:

a) Posealamayoríadelosderechosdevoto.

78EsteconceptodegrupoyafueintroducidoporNotadelInstitutodeContabilidadyAuditoríadeCuentasrelativaaloscriteriosaplicablesenlaformulacióndecuentasanualesconsolidadassegúnloscriteriosdelCódigodeCo-mercioparalosejerciciosquecomiencenapartirdel1deenerode2008.


Página111

b) Tengalafacultaddenombrarodestituiralamayoríadelosmiembrosdel

órganodeadministración.

c) Puedadisponer,envirtuddeacuerdoscelebradosconterceros,delama-

yoríadelosderechosdevoto.

d) Hayadesignadoconsusvotosalamayoríadelosmiembrosdelórganode

administración,quedesempeñensucargoenelmomentoenquedeban

formularselascuentasconsolidadasydurantelosdosejerciciosinmedia-

tamenteanteriores.

Ademásdelassituacionesdescritas,puedendarsecircunstanciasdelascualessede-

rivacontrolporpartedeunasociedadaunqueestaposealamitadomenosdelos

derechosdevoto,inclusocuandoapenasposeaonoposeaparticipaciónalgunaen

elcapitaldeotrassociedadesoempresas,ocuandonosehayaexplicitadoelpoder

dedirección,comoenelcasodelasdenominadasEntidadesdePropósitoEspecial79.

Paravalorarsidichasentidadesformanpartedelgruposetendránencuentadiversos

elementos,comolaparticipacióndelgrupoenlosriesgosybeneficiosdelaentidad,

osucapacidadparaparticiparenlasdecisionestantodeexplotacióncomodecarác-

terfinanciero.

79LasEntidadesconPropósitoEspecialsonuntipodeentidades,generalmentedenominadassociedadesinstru-mentales,creadasporotraempresadelgrupo,yalasqueselestransfierenactivosparallevaracabounpropósitooactividaddeterminada,ounaseriedetransaccionesespecificasrelacionadasconelpropósitoespecialporlaquesecrearon.Suelenestablecersebajolaformadeunasociedadcomanditariaolimitadaypuedentenerunavidadeterminada.SonsociedadesquesesuelenutilizarenEE.UU.,yaunqueennuestranormativaestasentida-desnotienenunafiguraequivalente,puedentenerciertasemejanzaconlasUnionesTemporalesdeEmpresasolasAgrupacionesdeInterésEconómico,oAgrupacionesEuropeasdeInterésEconómico.Estasempresas,formanpartedelgrupoyseconsolidanporelmétododeintegraciónglobal.


Página112

Además,segúnlanorma,siunavezanalizadaslascircunstanciaspertinentes,existen

dudassobrelaexistenciadelcontrolsobreestetipodeentidades,estasdeberánser

incluidasenlascuentasanualesconsolidadas.Porlotanto,aplicandolaprudenciaen

ungradoextremo,siexistedudaalrespecto,lanormaseinclinaporlaobligaciónde

incluiralaentidad.

Diagrama20

Supuestosdecontrolporpartedeunasociedaddominante


Atendiendoalosartículos3.1y3.2.delasNormas,alrealizarelcálculodelosdere-

chosdevoto,paradeterminarsiexistecontroldeunasociedadsobreotra,seañadi-

ránalosquedirectamenteposealasociedaddominante,losquecorrespondanalas

sociedadesdominadasporestaoporotraspersonasqueactúenennombrepropio

peroporcuentadealgunadelassociedadesdelgrupo.

Además,enelartículo3.3.seindicaque,alcalcularsiunadeterminadasociedadpo-

seeopuededisponerdelamayoríadelosderechosdevotodeotra,setomaráen

Posea&la&mayoría&de&los&derechos&de&voto

DERECHOS(DE(VOTO

Tenga& la& facultad&de&nombrar&o&destituir&a&la&mayoría&de&los&miembros&del&órgano&de&administración

ORGANOS(DE(ADMINISTRACIÓN

Pueda&disponer,&en&virtud&de&acuerdos&celebrados&con&terceros,&de&la&mayoría&de&los&derechos&de&voto

Haya&designado&con&sus&votos&a&la&mayoría&de&los&miembros&del&órgano&de&administración,&que&desempeñen&su&cargo&en&el&momento&en&que&deban&formularse&las&cuentas&consolidadas&y&durante&los&dos&ejercicios&inmediatamente& anteriores


Página113

consideraciónlaexistenciadederechosdevotopotencialesderivadosdeinstrumen-

tosfinancierosqueseanenesemomentoejercitablesoconvertibles,incluyendolos

derechosdevotopotencialesposeídosporcualquierpersonaajenaalgrupo.

Alevaluarsilosderechosdevotopotencialescontribuyenalcontrol,seexaminaran

todosloshechosycircunstancias,incluidaslascondicionesdeejerciciodetalesde-

rechospotencialesycualquierotroacuerdocontractual,consideradosaisladaocon-

juntamente,queafectenaesosderechospotenciales,sintenerencuentanilainten-

cióndeladireccióndeejercerlosoconvertirlosnilacapacidadfinancieraparallevarlo

acabo.

Ladeterminacióndelporcentajedecontrol,queserealizarásobrelabasedelosde-

rechospotenciales,noseaplicaráparaelcálculodelaparticipaciónsobrelosbenefi-

cios,nisobrelaparticipaciónsobreelPatrimonionetoquecorrespondaalossocios

externos,yaqueparaestosetendráencuentaelporcentajedeparticipaciónsinte-

nerencuentalosderechospotenciales.

2.5.3.Elaboracióndelascuentasanualesconsolidadas

Lalegislaciónquevenimosmencionando,establecequetodasociedaddominantede

ungrupodesociedadesestaráobligadaaformularlascuentasanualesyelinforme

degestiónconsolidadosenunaformadeterminada.Esdecir,resultaobligatorioque

lasorganizacionesdominantesenungrupoempresarialpresentenunadeterminada

informacióncontableconjunta.

Lascuentasanualesconsolidadascomprenderánelbalance,lacuentadepérdidasy

ganancias,unestadoquereflejeloscambiosenelPatrimonionetodelejercicio,un

estadodeflujosdeefectivoylamemoria.Elconjuntodetodosestosdocumentos


Página114

estáplanteadodemodounitario.Atodalainformaciónmencionadaseunirá,ade-

más,elinformedegestiónconsolidado.

Todasestascuentasdeberánformularseconclaridadyreflejarlaimagenfieldelpa-

trimonio,delasituaciónfinancieraydelosresultadosdelconjuntoconstituidopor

lassociedadesincluidasenlaconsolidación.Porlotanto,elobjetivodelascuentas

consolidadaseselmismoqueeldelascuentasindividuales.ComoseñalaCÓNDOR

LÓPEZ80“losestadoscontablesconsolidadosdebenproporcionarlaimagenfieldel

patrimonio,delasituaciónfinancieraydelosresultadosconjuntosdeempresasque

poseanunsolocentrodedecisiónestratégica”.

Laprincipalcaracterísticaqueestableceelmodoenquehandeelaborarselascuen-

tasanualesconsolidadasvienedeterminadaporelhechodequelosgruposdeem-

presasnoposeenunacontabilidadindependientede,loquecabríadenominar,sus

transaccionesconelexterior.Porestarazónlaconfeccióndelascuentasconsolida-

dasserealizaráempleandométodosindirectosconsistentesenlaagregacióndela

informaciónproporcionadaporcadaunadelasempresasindividualesqueconfigu-

ranelgrupo.

Paralaadecuadaelaboracióndeestosestadoscontablesagregadoshabrádeverifi-

carseconespecialatenciónqueloscriteriosdeelaboraciónmantienenlasuficiente

consistenciaparagarantizarlahomogeneidaddelresultadofinal.

Además,habráqueatenderalasoperacionesrealizadasentreempresasdelgrupo

puestoque,aunquepara la contabilidadde cadaempresa sehabránconsiderado

80CÓNDORLÓPEZ,V.:Cuentasconsolidadas:aspectosfundamentalesensuelaboración,Institutodecontabilidadyauditoríadecuentas,MinisteriodeEconomíayHacienda,Madrid1998,pág.123.


Página115

comooperacionesexternas,paraelgrupoempresarialtienenelcarácterdetransac-

cionesinternas.Porestemotivo,paraelaborarlosestadosseeliminaránloscréditos,

débitos,ingresosygastosgeneradosaraízdeoperacionesentreempresasdelgrupo.

Elprocedimientodeagregacióndecuentaspuedeefectuarseatendiendoatresposi-

blesmecanismos:integraciónglobal,integraciónproporcionalypuestaenequivalen-

cia.Paraelestudiodetalladodecadauno,seguiremoseldesarrollopropuestopor

JIMÉNEZCARDOSO81enelquesedeterminanlassiguientesdescripcionesdelospro-

cedimientosparalaelaboracióndelascuentasanualesconsolidadas:

1. Integraciónglobal

Incorporaalbalancedelasociedaddominantetodoslosbienes,derechosy

obligacionesdelassociedadesdependientesy,asucuentadepérdidasyga-

nancias,losingresosygastosqueconfigurenelresultadodelasdemásem-

presasdelgrupo.

2. Integraciónproporcional

Conllevalaincorporaciónalbalancedelaempresadominantedelosbienes,

derechosyobligacionesdelassociedadesdelgrupo,yalacuentadepérdidas

ygananciaslaparteproporcionaldelosingresosygastosdelassociedades

dependientesquelescorrespondaenfuncióndesuparticipaciónenelcapital

delgrupodeempresas.

81JIMÉNEZCARDOSO,S.M.,SIERRAMOLINA,G.J.yGARCÍA-AYUSOCOVERSÍ,M.:Análisisfinanciero,Pirámide,Madrid1999,pág.76ss.


Página116

3. Puestaenequivalencia

Enesteprocedimientosesustituyeelvalorcontableporelquefiguraunain-

versiónenlascuentasdeunasociedaddelgrupoporelimportecorrespon-

dientealporcentajeque,delosfondospropiosdelasociedadparticipada,le

corresponda.

Diagrama21

Procesodeelaboracióndelascuentasanualesconsolidadas

Fuente.Elaboraciónpropia

Losactivos,pasivos,ingresosygastosdelassociedadesdelgruposeincorporaránen

lascuentasanualesconsolidadasaplicandoelmétododeintegraciónglobal.Cuando

unasociedadincluidaenlaconsolidacióngestioneconjuntamenteconunaovarias

sociedadesajenasalgrupootrasociedad,éstapodráincluirseenlascuentasconso-

lidadasaplicandoelmétododeintegraciónproporcional.

Elmétododepuestaenequivalenciaseutilizarácuandounasociedadincluidaenla

consolidaciónejerzaunainfluenciasignificativaenlagestióndeotrasociedadnoin-

cluidaenlaconsolidación,peroconlaqueestéasociadaportenerunaparticipación

Estados'contables'individuales

Aplicación'del'proceso'de'agregación'de'cuentas'individuales

Cuentas'anuales'consolidadas

Empresas'con'un'único'centro'de'

decisión'estratégica

Integración'globalIntegración'proporcional'Puesta'en'equivalencia

Imagen' fiel'del'grupo'de'empresas


Página117

enellaque,creandoconéstaunavinculaciónduradera,estédestinadaacontribuira

laactividaddelasociedad.

Todoslosprocedimientosdeelaboracióndeestadosconsolidadosdeberáncumplir

conlossiguientesrequisitosprevistosenlaactuallegislación:

• Lascuentasanualesconsolidadasseestableceránenlamismafechaquelas

cuentasanualesdelasociedadobligadaaconsolidar.Silafechadecierredel

ejerciciodifiereenmásdetresmesesdelacorrespondientealascuentascon-

solidadas,suinclusiónenéstasseharámediantecuentasintermediasreferi-

dasalafechaenqueseestablezcanlasconsolidadas.

• Cuandolacomposicióndelasempresasincluidasenlaconsolidaciónhubiese

variadoconsiderablementeenelcursodeunejercicio, lascuentasanuales

consolidadasdeberánincluirenlamemorialainformaciónnecesariaparaque

la comparación de sucesivos estados financieros consolidadosmuestre los

principalescambiosquehantenidolugarentreejercicios.

• Deberánserformuladasexpresandolosvaloreseneuros.

• Lascuentasyelinformedegestiónconsolidadosseránfirmadosportodoslos

administradoresdelasociedad,queresponderándelaveracidaddelosmis-

mos.Sifaltaralafirmadealgunodeellos,seseñalaráenlosdocumentosen

quefalte,conexpresamencióndelacausaquehayaprovocadoesasituación.

2.5.4.Elbalanceconsolidado

Losprocedimientosdeelaboracióndelascuentasconsolidadas,provocanlaapari-

cióndecuentasespecíficasenelbalancedestinadasaevitarqueelprocesodeagre-

gacióndecuentas,distorsionelaimagenfielpatrimonio,delasituaciónfinancieray


Página118

delosresultadosdelgrupodeempresascorrespondiente.Estasituaciónes laque

nosencontramos,porejemplo,enelprocesodeeliminacióndelosfondospropios

de lasempresasfilialesqueserealizasiguiendolosprocedimientosde integración

globaloproporcional.Demodoanálogo,elprocedimientodepuestaenequivalencia,

tambiénconllevalaaparicióndenuevascuentasenelbalanceconsolidadofrutode

lanecesidaddecompensarlassustitucionescontablesqueplanteadichoproceso.

• Cuentaspropiasdelprocedimientodeintegraciónglobal:

o Sociosexternos.

• Cuentaspropiasdelaintegraciónglobalyproporcional:

o Fondodecomerciodeconsolidacióndesociedadesconsolidadaspor

integraciónglobaloproporcional.

o Diferencianegativadeconsolidacióndesociedadesconsolidadaspor


o Reservade sociedadesconsolidadasde sociedadesconsolidadaspor


• Cuentaspropiasdelprocedimientodepuestaenequivalencia:

o Participacionespuestasenequivalencia.

o Fondodecomerciodeconsolidación.

o Diferenciasnegativasdeconsolidación.

o Reservasensociedadespuestasenequivalencia.


Página119

Diagrama22

Cuentaspropiasoriginadasporlosprocedimientosdeintegración

Fuente.JIMÉNEZCARDOSO,S.M.,SIERRAMOLINA,G.J.yGARCÍA-AYUSO,M.:Análisisfinanciero.

Socios&externos:"Recoge"la"parte"de"los"fondos"propios"correspondientes"a"las"participaciones"minoritarias"en"el" caso"de"la"integración"global

INTEGRACIÓN*GLOBAL

Fondo&de&comercio&de&consolidación&de&sociedades&consolidadas&por&integración&global&o&proporcional:"El"exceso"de"valor"contable"de"la"participación"sobre"la"parte"proporcional"de"los"fondos"propios"de"la"empresa"filial,"en"el"momento"de"la"primera"consolidación,"se"imputa"a"los"elementos"patrimoniales"de"la"sociedad"dependiente," siempre"y"cuando,"el"valor"de"mercado"de"los"activos"sea"mayor"a"su"valor"contable"o"el"de"sus"pasivos"sea"menor."El"resto"se"recoge"en"esta"cuenta

Diferencia&negativa&de&consolidación&de&sociedades&consolidadas&por&integración&global&o&proporcional:"El"defecto"del"valor"contable"de"la"participación"sobre"la"parte"proporcional"de"los"fondos"propios"de"la"filial,"en"el"momento"de"la"primera"consolidación,"debe"imputarse"a"los"elementos"patrimoniales"de"la" sociedad"dependiente."El" resto"se"recoge"en"esta"cuenta

Reserva&de&sociedades&consolidadas&de&sociedades&consolidadas&por&integración&global&o&proporcional:"Recoge"la"parte"proporcional"que"corresponde"al"grupo"de"las"reservas"generadas"por"la"dependiente"desde"la"primera"consolidación

INTEGRACIÓN*GLOBAL

+INTEGRACIÓN*

PROPORCIONAL

Participaciones&puestas&en&equivalencia:"Recoge"la"parte"proporcional"de"los"fondos"propios"de"la"sociedad"participada"que"corresponden"al"grupo

Fondo&de&comercio&de&consolidación&de&sociedades:"La"parte"de"la"diferencia"positiva""entre"el"valor"contable"de"los"títulos"y"la"parte"proporcional"de"los"fondos"propio,"que"sea"atribuible"a"elementos"patrimoniales"concretos"de"la"sociedad"puesta"en"equivalencia"cuyo"valor"contable"neto"no"coincida"con"el"valor"de"mercado," será"incorporada"al"valor"de"la"participación"en"el"balance"consolidado

Diferencias&negativas&de&consolidación&de&sociedades&puestas&en&equivalencia:"Su"significado"es"el"mismo"que"el"de" las"diferencias"negativas"de"consolidación"de"sociedades"por"integración"global"o"proporcional

Reservas&en&sociedades&puestas&en&equivalencia:"Similar"a"las"reservas"en"sociedades"consolidadas"de"sociedades"consolidadas"por"integración"global"o"proporcional

PUESTA*ENEQUIVALENCIA


Página120

Hayqueseñalarque,ademásdelascuentasqueacabamosdeindicar,laelaboración

de lascuentasanualesconsolidadasprovoca tambiénotrasnecesidadesdeajuste

contablequetienenunreflejosimilaralvistoanteriormentepuestambiénsecon-

cretanenlautilizacióndecuentaspropias.Esteeselcasodeloscréditosydébitos

consociedadesasociadas,lasautocarterasdefilialesyparticipacionesensociedades

subordinadasyeldelascuentasdestinadosalosajustesporlautilizacióndediferen-

tesunidadesmonetarias.

Diagrama23

Otrascuentasdelosbalancesconsolidadosoriginadosporajustesespecíficos

Fuente.JIMÉNEZCARDOSO,S.M.,SIERRAMOLINA,G.J.yGARCÍA-AYUSO,M.:Análisisfinanciero82.

2.5.5.Lacuentadepérdidasygananciasconsolidada

Comoseñalamosanteriormente,ademásdelaelaboracióndelbalanceconsolidado,

elprocesodeelaboracióndelascuentasanualesconsolidadasincluyelaconfección

82JIMÉNEZCARDOSO,S.M.,SIERRAMOLINA,G.J.yGARCÍA-AYUSOCOVERSÍ,M.:Análisisfinanciero,Pirámide,Madrid1999,pág.79ss.

Inmovilizaciones-financieras,-créditos-a-sociedades-puestas-en-equivalenciaDeudores,-empresas-puestas-en-equivalenciaInversiones-financieras-temporales,-créditos-a-empresas-puestas-en-equivalenciaAcreedores-a-largo-plazo,-deudas-con-empresas-puestas-en-equivalenciaAcreedores-a-corto-plazo,-deudas-con-empresas-puestas-en-equivalencia

Créditos)y)débitos)con)las)sociedades)

asociadas

Acciones-de-la-sociedad-dominanteAcciones-de-la-sociedad-dominante-a-corto-plazo

Autocarteras)de)filiales)y)participaciones)en)sociedades)subordinadas

Diferencias-de-conversión-/-Resultados-de-conversiónEstados)nominados)en)moneda)extranjera


Página121

deunacuentadepérdidasygananciastambiénconsolidada.Pararealizarlaseajus-

taránlosresultadosagregadosdelasempresasqueconfiguranelgrupo.Tambiénen

esteprocesoseránecesarialautilizacióndecuentaspropiasquereflejenlosajustes

realizadosenlaconsolidación:

• Amortizacióndelfondodecomerciodeconsolidación.

• Reversióndediferenciasnegativasdeconsolidación.

• Trabajosefectuadosporelgrupoparaelinmovilizado.

• Inmovilizadostransformadosenexistencias.

• Resultadosporoperacionesconaccionesdelasociedaddominanteyconpa-

sivosfinancierosdelgrupo.

• Participaciónenresultadosdesociedadespuestasenequivalencia.

• Resultadosconsolidados.

• Resultadosatribuidosasociosexternos.

• Pérdidasygananciasatribuiblesalasociedaddominante.

Paraelanálisisdelainformacióncontableconsolidadahabráquetenerencuentala

existenciade lascuentasespecíficasmencionadas.Porestemotivo,al tratarsede

cuentasreflejadasenlosestadoscontablesconsolidados,susefectosquedaránre-

flejadosenlosratioscorrespondientesyafectaránenla interpretacióndelosmis-

mos.


Página122

2.5.6.ElPGC2008ylaelaboracióndelascuentasanualesconsolidadas

AntesdelaintroduccióndelnuevoPlanGeneraldeContabilidad,laelaboraciónde

cuentasconsolidadasparaelcasodelasempresascotizadasyaestabaadecuada,en

suslíneasfundamentales,alasNIC/NIIF.Laprincipalnovedadqueimplicólallegada

delPGC2008,enloquealaconsolidacióndeestadoscontablesserefiere,esque

estasnormassehicieronextensiblesalrestodegruposdeempresas,excepciónhe-

chaparaelcasodelosdenominadosgruposhorizontales,esdecir,aquelloscaracte-

rizadosporlaexistenciadeunaunidaddedecisiónentredosomássociedades,sin

quehayadominioporpartedeningunadeellas.

Comonuestro estudio se centrará en grupos cotizados, únicamenteharemosuna

brevereferenciaalasnovedadesque,enmateriadeconsolidacióndecuentas,plan-

teólareformacontable:

• Obligatoriedaddesometertambiénelinformedegestióndelgrupoalaapro-

bacióndelajuntadeaccionistas.Además,paragruposcontítuloscotizados

enmercadosorganizadosde laUniónEuropea,el informedegestióndebe

incluiruninformedegestióncorporativo.

• Seincluyelaexencióndeconsolidarcuandounasociedadsometidaalalegis-

laciónespañolasea,asuvez,dependientedeotradelaUniónEuropea.En

estoscasos,seestableceellímitedeposesiónenel50%delcapital,siempre

ycuandolosaccionistasosociosposeedoresde,almenos,el10%delcapital

nohayansolicitadolaformulacióndecuentasconsolidadasenunplazode6

mesesantesdelcierredelejercicio.

• Seincorporalapresuncióndeinfluenciasignificativacuandoseposeamásdel

20%delosderechosdevotodelaparticipada.Seeliminadefinitivamentela


Página123

consideracióndeempresaasociadaenelcasodeque,siendoéstaempresa

cotizada,poseaunaparticipaciónsuperioral3%.

• Seincorporannovedadesvalorativascomopuedenserlassiguientes:

o Laprimeraconsolidaciónserealizarásobrelabasedelvalorrazonable

delosactivosadquiridosypasivosasumidos.Endichavaloraciónse

incluyen las provisiones independientemente del procedimiento de

consolidaciónrealizado.

o Nosedebeamortizarladiferenciapositivaquesegeneredespuésde

lacompensacióndefondospropios.Enestecaso,serevisaráanual-

mentesuvalormediantelaaplicacióndeuntestdedeterioro.

o Seimputandirectamentealacuentadepérdidasyganancias,como

beneficioconcaráctergeneral,lasdiferenciasnegativasdevaloración.

CAPÍTULOIII.

GRUPOSMULTIMEDIAESPAÑOLES


Página127

CAPÍTULOIII.GRUPOSMULTIMEDIAESPAÑOLES

Unavezestablecidoelmarcoteóricoenelqueseubicaestetrabajo,pasamosadesa-

rrollarloscapítulosdirigidosasuaplicaciónpráctica.Enprimerlugar,contextualiza-

remosnuestroanálisisatravésdelaexposicióndelpanoramadelosmediosdeco-

municaciónsocialennuestropaís.Posteriormente,enelcuartocapítulo,llevaremos

acaboelanálisisobjetoprincipaldelainvestigación.

Lafinalidaddelsiguienteapartadoesofrecerunainformaciónlomásclarificadora

posibledelestadodelacuestiónquenosocupa,facilitando,enúltimotérmino,un

estudiodetalladodelaestructurademediosdecomunicaciónenEspaña.Atendiendo

alaintencióndeestetrabajo,hemosvistoconvenientedistinguirentrelosgruposde

comunicaciónespañolesnocotizadosylosgrupomultimediapresentesenmercados

devaloresoficiales.

1.Gruposdecomunicaciónespañolesnocotizados83

Partiendodelainformaciónproporcionadaanteriormenteacercadelsectordelaco-

municaciónsocialennuestropaís,podemosidentificarochograndescorporaciones

privadasenlasqueseaglutinanlamayorpartedelosmediosdecomunicaciónde

prensaescrita,radioytelevisión,quenosonpropiedaddeempresascotizadas.Enel

siguientecuadroseestableceladistribucióndemediosconcretosquecorresponden

acadaunaesasempresas,yaseanonogruposmultimedia.

83Lasfuentesempleadosparalaelaboracióndeestecapítulohansidolasoriginales,estoes,lainformacióncon-tenidaenlaspáginaswebcorporativasdelosgrupos.Cuandohasidonecesario,estainformaciónsehacomple-tadoconfuentessecundariascomoestudiossectoriales,basesdedatos,hemerotecasdeprensa,etc.


Página128

Cuadro2

Presenciaenmediosdelosgruposdecomunicaciónespañolesnocotizados

Grupo Prensaescrita Radio Televisión

Godó

Dosperiódicosdiarios(LaVanguardiayMundodepor-tivo),unsuplemento(Maga-zine)y5revistas

RAC1yRAC105FM 8tvyRAC105TV

PrensaIbérica

Diarios(14deinformaciónge-neraly2deinformaciónde-portiva),unsuplemento(Ma-gazine)y2semanarios(Em-pordàyyMallorcaZeitung)

RadioDiario–Ibiza,Ra-dioCanariaseInterVa-lencia

LevanteTVeInforma-ciónTV

Zeta

Diarios(6diariosdeinforma-cióngeneralydosdeinforma-cióndeportiva),periódicosgratuitosdeinformaciónlocalyregionaly14revistas

RBA Revistas(28cabeceras)

Hola RevistasHolayHello HolaTV

Voz LaVozdeGalicia RadioVoz VTelevisión

Cope

Unaemisoragenera-lista(COPE)ytresemi-sorasmusicales(Ca-dena100,MegastarFMyRockFM)

Unacadenadetelevi-sióndeTDT(13TV)yunareddetelevisioneslocales(PopularTV)

Joly

9diarioslocales(DiariodeCá-diz,DiariodeJerez,DiariodeSevilla,EuropaSur,ElDíadeCórdoba,HuelvaInformación,GranadaHoyyMálagaHoy)

Fuente. Informaciónofrecidaenlaspáginaswebscorporativasdelosgruposmencionados.


Página129

1.1.GrupoGodó

Descripcióndesuactividadempresarial

ElGrupoGodóeselprimerholdingdecomunicacióndeEspañaporantigüedad.Su

origenestáligadoalosdosperiódicosmásantiguosdeEspaña:alperiódicoLaVan-

guardia,fundadoen1881,yElMundoDeportivo,quetienesuprimerapublicación

fechadaen1906.

ElGrupoGodótienepresenciaenelcampodelaprensadiaria,lasrevistasperiódicas,

lasedicionesdigitales,losportalesdeInternet,laradio,latelevisiónyenelterreno

delaproduccióndeprogramas.Además,disponedeunacentraldeventaspublicita-

rias,deunareddeempresasdeserviciosdedistribuciónyreparto,ydeunafunda-

cióndecarácterculturalyacadémico.

ElGrupoGodódeComunicaciónsereparteaccionarialmenteentrevariosmiembros

delafamiliaGodó.Aunqueenlamayorpartedelosmediosenlosqueestápresente

lohacedesdeposicionesmayoritarias,cabeseñalarque,desdelosaños90,mantiene

unaparticipaciónminoritariaenPRISARadio.

Enmayode2015,MediasetEspañaadquirióel40%delcapitalsocialdeEmissions

DigitalsdeCatalunya,S.A.,propiedaddelGrupoGodó,conloqueambascompañías

establecieronunaalianzaestratégicaparaeldesarrollocomercialydecontenidosdel

canaldetelevisión8TV84.

PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoGodó85

84MediasetEspañayGrupoGodóestablecenunaalianzaestratégicaparagestionar8TV,22.05.2015.Recupe-radodehttp://www.mediaset.es/mediaset-espana-acuerdo-grupo-godo-gestion-8TV_0_1991325038.html.85Actividadesdelgrupo(s.f.).Recuperadoel4.VIII.16,dehttp://www.grupogodo.net/actividades/index.html.


Página130

• Periódicos:

o La Vanguardia: diario nacional de información general fundado en

1881.EseldiariodemayordifusiónenCataluña.

o MundoDeportivo:diariodeinformacióndeportiva.Nacidoenelaño

1906,fueelpioneroensuámbitoespecífico.

• Suplementosyrevistas:

o Magazine:suplementodominicalquesedistribuyeconLaVanguar-

dia,losdiariosdelgrupoPrensaIbérica,LaRazón,ElDíadeCórdoba,

ElDíadeSevilla,LaOpinióndeGranada,DiariodeCádizyDiariode

Jerez.Sutiradasuperaelmillóndeejemplares.Lapropiedadygestión

escompartidaal50%conEditorialPrensaIbérica.

o Historiayvida:publicaciónmensualcentradoenlahistoria.

o Què Fem?: revista en catalán de ocio que se distribuye los viernes

juntoconelejemplardeldiarioLaVanguardia.

o Tvmanía:revistadeprogramaciónyopiniónsobrelatelevisión.

o Saludyvida:secentraenlosreportajessobresalud,nutrición,bienes-

tarycalidaddevida.SedistribuyemensualmenteconLaVanguardia.

o GuíasQF:guíasparaelegirlocalesyactividadesdeocio.

• Radio:

o RAC1:emisoraderadiogeneralista.

o RAC105FM:cadenaderadiofórmulamusical.


Página131

• Televisión:

o 8tv: canalde televisiónbasadoenel entretenimientoqueemite su

programaciónparaCataluña.

o RAC105TV:canaldetelevisiónmusical,convideoclipseinformacio-

nessobreelmundodelamúsica.

Diagrama24

PrincipalesmediosdedecomunicacióndelGrupoGodó(2015)

Fuente.Informacióncontenidaenlawebcorporativa86.

1.2.EditorialPrensaIbérica


EditorialPrensaIbéricaesunodelosgruposmásrelevantesdeprensaregionalen

Españaconunaimportantepresenciaennuevecomunidadesautónomas.Desdesus

86Cfr.http://www.grupogodo.com.

Suplementos+Diarios

Prensa+escrita

Revistas

Radio Televisión

7 La+Vanguardia7 M.+Deportivo

7 Magazine50%+Prensa+Ibérica7 Monográficos+especiales

7 Historia+y+vida7 Què Fem?7 Tvmanía7 Salud+y+vida7 Guías+QF

7 RAC17 RAC+105+FM

7 8+tv7 RAC+105+TV+

Participación+en+PRISA+Radio


Página132

orígenes,dedicadosenexclusividadalaedicióndeperiódicos,PrensaIbéricahaevo-

lucionadohaciaotrosmediosdecomunicaciónatravésdeemisoraslocalesdetele-

visióny radio.Destacan tambiénsusavancesenotrasáreas relacionadascomo la

impresiónyladistribucióndeprensaolapublicacióndelibros.

PrincipalesmediosdecomunicacióndelEditorialPrensaIbérica87

• Periódicos:enlaactualidadelgrupoestáampliamenteasentadoenlaprác-

ticatotalidaddenuestrospaísycuentacon16cabecerasdiarias,14deinfor-

macióngeneraly2deinformacióndeportiva.

o Diariosdeinformacióngeneral:

§ LaProvincia/DLP(sedecentralenLasPalmas).

§ NuevaEspaña(sedecentralenOviedo).

§ Levante-EMV(sedecentralenValencia).

§ Información(sedecentralenAlicante).

§ FarodeVigo.

§ LaOpinióndeMurcia.

§ DiariodeIbiza.

§ DiariodeMallorca.

§ DiariodeGirona.

§ LaOpinióndeMálaga.

87Áreasdeactividad(s.f.).Recuperadoel4.07.16,dehttp://www.epi.es/areasPrenDiaria.html.


Página133

§ LaOpinióndeTenerife.

§ LaOpinióndeACoruña.

§ Regió7(sedecentralenManresa).

o Diariosdeinformacióndeportiva:

§ SúperDeporte(ComunidadValenciana).

§ EstadioDeportivo(Sevilla).

• Suplemento:

o Magazine:comohemosmencionado,lapropiedadygestiónescom-

partidaal50%conelgrupoGodó.

• Semanarios:

o Empordà:semanarioencatalándeinformaciónlocal(Figueres).

o MallorcaZeitung:semanarioenlenguaalemanadestinadoalosresi-

dentesalemanesdeMallorca.

• Radio:PrensaIbéricadisponedenumerosasemisorasderadioFM,ensuma-

yoríaexplotadasporterceros.Suestrategiaactualseorientaarecuperarlas

pocoapococonelobjetivodeaumentarelnúmerodefrecuenciasdeexplo-

taciónpropia.Adíadehoy,gestionadirectamentetresemisoras:

o RadioDiario–Ibiza.

o RadioCanarias.

o InterValencia.


Página134

• Televisión:PrensaIbéricahaparticipado,ensuszonasdeimplantación,enlos

diferentesconcursosabiertosporlosgobiernosautonómicosparalaconce-

sióndelicenciasdetelevisiónlocalyregional.Lehansidoconcedidas34de

esaslicenciasdeTDT.Ennoviembrede2008comenzaronsusemisionesdos

deestoscanales:

o LevanteTV.

o InformaciónTV.

Diagrama25

PrincipalesmediosdedecomunicacióndelGrupoPrensaIbérica(2015)


1.3.GrupoZeta


88Cfr.http://www.epi.es.

Diarios'(general'y'deportivos) Radio Televisión

6 La'Provincia6DLP 6 Nueva'España6 Levante6EMV' 6 Información'6 Faro'de'Vigo 6 Opinión'Murcia6 Diario'de'Ibiza 6 Diario'Mallorca6 Diario'de'Girona 6 Opinión'Málaga6 Opinión'Tenerife 6 Opinión'Coruña6 Regió 7'''''''''' 6 Súper'Deporte6 E.'Deportivo

6 R.'D.'Ibiza6 R.'Canarias6 InterValencia

6 Levante'TV6 Información' TV

Emisoras'explotadas'por'terceros

Semanarios

6 Magazine50%'Grupo'Godó6 Empordà6 M.'Zeitung


Página135

ElGrupoZetacentrasusactividadesenlaprensaescrita.Entretodoslosmediosque

controla,sumamásdeunmillóndelectores89.Suestrategiasecentraenlasegmen-

tacióneditorialenelmercadoespañolderevistas.Poseeademásunaunidaddeli-

bros,EdicionesB,queagrupalossellosB(ficciónynoficción),Vergara(ficción,auto-

ayudayespiritualidad),BdeBlok(infantil),BdeBooks(librosonline)yBdeBolsillo.

Suámbitodeactuaciónestantonacionalcomointernacional,conpresenciaenAmé-

ricaatravésdesusfilialesenArgentina,Chile,Colombia,México,Uruguay,Venezuela

yEstadosUnidos.

Suactividadsecompletaconlosserviciosdecreaciónyediciónderevistas,tantoen

papelcomoensoportedigitalmultimedia,ofrecidosporZGestióndeMedios.Eneste

ámbitocuentaconmásde30añosdeexperienciaymásde50publicaciones.

Enlosúltimosaños,elgrupohaatravesadounagravecrisisfinancieraque,almenos

enprimerainstancia,halogradosuperarrecientementegraciasalarefinanciaciónde

sudeudaconentidadesbancariasyconlaventaparcialdelPeriódicodeCatalunya90.

PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoZeta91

• Periódicos:actualmente,elGrupoZcuentaconlapropiedadde6diariosde

informacióngeneralydosdiariosdeinformacióndeportiva.Asimismo,posee

44periódicosgratuitosdeinformaciónlocalyregional.

89Cfr.EGMde2015(añomóvilfebreroanoviembre).90ElGrupoZetasalvalosmuebles:refinanciasudeudaycierralaentradadelosLaraenElPeriódico,29.09.2015.Recuperado de http://vozpopuli.com/economia-y-finanzas/69002-el-grupo-zeta-salva-los-muebles-refinancia-su-deuda-y-cierra-la-entrada-de-los-lara-en-el-periodico.91GrupoZeta.Quienessomos(s.f.).Recuperadoel4.08.16,dehttp://www.grupozeta.es.


Página136

o Diariosdeinformacióngeneral:

§ ElPeriódicodeCatalunya.

§ ElPeriódicodeAragón.

§ Córdoba.

§ Mediterráneo.

§ ElPeriódicodeExtremadura.

§ LaCrónicadeBadajoz.

o Diariosdeinformacióndeportiva:

§ Sport.

§ LaGrada.

• Revistas: formanpartedelGrupoZun totalde14 revistas,distribuidasen

ochosegmentosdiferentes:información,masculinas,motor,viajes,corazón,

moda,tecnologíaeinfantiles.

o Información:InterviúyTiempo.

o Públicomasculino:Primeralínea.

o Motor:AutoHebdoSport.

o Viajes:Viajar.

o Corazón:CuoreyCuoreStilo.

o Moda:WomanMadameFigaro,WomanShoppingeInTouch.

o Tecnología:DigitalCamera.

o Infantiles:Boing,NeoxyDisney.


Página137

Diagrama26

PrincipalesmediosdedecomunicacióndelGrupoGrupoZeta(2015)


1.4.GrupoRBA


RBAesungrupodecomunicaciónespañol,fundadoenBarcelonaen1981,conpre-

senciaenlaedicióndelibros,revistasycoleccionables.Edita28revistasydisponede

unfondodelibrosde4.000títulos,ensumayoríaconseguidosmediantelaadquisi-

cióndeotraseditoriales.

RBAlibrossecomponedediversosselloseditoriales:RBA(ficción,novela,seriene-

gra,ensayos,reportajes,biografías,gastronomíaynoficción),Integral(saludydesa-

rrollopersonal),LaMagrana(ficciónynoficciónenlenguacatalana),Molino(libros

92Cfr.http://www.grupozeta.es.

Diarios'(general'y'deportivos)

3 El'Periódico'de'Catalunya3 El'Periódico'de'Aragón3 Córdoba3 Mediterráneo3 El'Periódico'de'Extremadura3 La'Crónica'de'Badajoz3 Sport3 La'Grada

Revistas

Información:'3 Interviú3 Tiempo.

P.'Masculino:'3 Primera'línea

Motor:'3 AUTOhebdo'SPORT

Viajes:'3 Viajar

Corazón:'3 Cuore3 Cuore'Stilo

Infantiles:'3 Boing3 Neox3 Disney

Tecnología:'3 Digital'Camera

Moda:'3 W.'M.'Figaro3 W.''Shopping'3 InTouch


Página138

infantilesyjuveniles),Serres(librosdearte),NationalGeographic(obrasdegranfor-

matoyguíasdeviaje)yGredos(diccionariosyobrasdelafilologíaclásicayelmundo

grecolatino).

Frutodesuestrategiadeexpansióninternacional,ademásdelassedesenBarcelona

yMadrid,elgruposehaimplantadofísicamenteenPortugal,Italia,ArgentinayBrasil.

PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoRBA93

• Revistas:formanpartedelGrupoRBAuntotalde28revistas,distribuidasen

cuatrosegmentosdiferentes:corazón,decoración,femeninasydivulgacióny

actualidad.

o Corazón:LecturasySemana.

o Decoración:ElMueble,Arquitecturaydiseño,Cosasdecasa,Casasde

campoyCosasdeCasaExtra.

o Femeninas: In Style España,Clara,SaberVivir,Mente Sana,Cuerpo

Mente,LaboresdelHogar,TuBebé,CocinaFácil,Patrones,Lecturas

Cocina,LecturasPostres,SaberCocinar,Elle (Portugal),SaperVivere

(Italia),Dolci&Co(Italia)yCozinhaFácil(Portugal).

o Divulgación y actualidad:National Geographic España,HistoriaNG,

Viajes NG, El Jueves, Speak Up, Aprende Inglés tve, National Geo-

graphic(Portugal)yStorica(Italia).

93Divisionesdenegocio(s.f.).Recuperadoel4.08.16,dehttp://www.rba.es/pagina/divisiones_negocio.html.


Página139

Diagrama27

PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoRBA(2015)


1.5.GrupoHola


¡Hola!esunarevistadelcorazónespañoladepublicaciónsemanal.Eslasegundare-

vistamásvendidadeEspaña,despuésdePronto.LaactividadempresarialdeHola,

S.L.secentracasienexclusivaenestarevistaque,desde1989hadesarrolladouna

estrategiadeexpansiónatravésdeversionesendiferentespaíses.

La revista es una publicación tanto impresa como electrónica dedicada principal-

menteacomunicaracontecimientosrecientesdelavidadelafarándula,abordando

tambiéntemascomomoda,actualidad,belleza,mujer,hombre,cocinaodecoración.

En2015,elEGMleasignabaunaaudienciade2.174.000lectores95.

94Cfr.http://www.rba.es.95Cfr.EGMde2015(añomóvilfebreroanoviembre)enrankingderevistassemanales.

Diarios'(general'y'deportivos)

3 El'Periódico'de'Catalunya3 El'Periódico'de'Aragón3 Córdoba3 Mediterráneo3 El'Periódico'de'Extremadura3 La'Crónica'de'Badajoz3 Sport3 La'Grada

Revistas

Información:'3 Interviú3 Tiempo.

P.'Masculino:'3 Primera'línea

Motor:'3 AUTOhebdo'SPORT

Viajes:'3 Viajar

Corazón:'3 Cuore3 Cuore'Stilo

Infantiles:'3 Boing3 Neox3 Disney

Tecnología:'3 Digital'Camera

Moda:'3 W.'M.'Figaro3 W.''Shopping'3 InTouch


Página140

Afinalesde2013elgrupo,enalianzaconAtresmedia,lanzóuncanaldeTelevisión

depagodirigidoaLatinoaméricayEstadosUnidos96.LaproduccióndeHolaTVestá

radicadaenMiami(Florida)ysuscontenidosseenfocanalainformaciónsobreso-

ciedad, realeza, celebridades e historias de interés humanode la élite en todoel

mundo.SetransmiteatravésdelaoperadoradetelevisiónvíasatéliteDirectTVde

lunesaviernes.

En2015elgrupodiounnuevopasoensuestrategiadecrecimientodentrodelmer-

cadotelevisivoconlaproductoraaudiovisual¡Hola!Media.Suactividadsecentraen

larealizacióndeproduccionesaudiovisualesparalaswebsdelgrupo,asícomopara

susediciones,tantodigitalescomoimpresas.Además,produceprogramasydocu-

mentalesparaterceros97.

PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoHola98

En1989selanzólaversióninglesadelsemanarioenelReinoUnido;yen1998tam-

biénseeditóunaversiónfrancesallamadaOhla!quesóloexistióduranteseisaños.

Actualmenteexistentambiénversionesmexicana(llamada¡Hola!México)yvenezo-

lana (llamada ¡Hola! Venezuela), canadiense, rusa y griega (llamadas todas ellas

Hello!).LasúltimasedicionesenllegaralmercadohansidolasdeBrasil,Indonesia,

Argentina,Bulgaria,PerúyChile.En2013,larevistalanzósuediciónenFilipinasy,

96Cfr.¡Hola!yAtresmediaTelevisiónlanzan¡HOLA!TVenLatinoaméricayEstadosUnidos,10.09.2013.Recupe-radodehttp://www.audiovisual451.com/hola-y-atresmedia-television-lanzan-holatv-en-latinoamerica-y-estados-unidos/.97 Cfr. ¡Hola! Media, la nueva productora audiovisual de ¡Hola!, 13.04.2015. Recuperado de:http://ipmark.com/hola-media-la-productora-audiovisual-de-hola/.98Hola.com(s.f.).Recuperadoel4.08.16,dehttp://www.hola.com.


Página141

posteriormente,enElSalvadoryGuatemala.Enlaactualidad,ladistribucióndelse-

manarioserealizaen70países.

1.6.GrupoVoz


ElGrupoCorporaciónVozdeGaliciaeselmayorgrupogallegodemediosdecomu-

nicación.SucomposiciónseconcretaenelperiódicoLaVozdeGalicia, laemisora

RadioVoz,elcanalVTelevisiónylaproductoraVozAudiovisual.

PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoVoz99

• Periódico:LaVozdeGalicia.

• Radio:EmisoraRadioVoz.

• Televisión:VTelevisión.

ElDiariodeLeón,pertenecióalacorporaciónde1997a2007,añoenelquefueven-

didoalgrupoBegar100.TambiénDiario16adquiridoen1998,pertenecióalgrupo,

perolaspérdidaseconómicasprovocaronsucierreen2001.

1.7.GrupoCope


Enjuniode1971,seconstituyelaSociedadAnónimaCOPEbajolaDirecciónGeneral

deJoséLuisGagodelVal.Creadaconelobjetivodeofrecerserviciosreligiosos,desde

99Otraswebsdelacorporación(s.f.).Recuperadoel4.08.16,dehttp://www.lavozdegalicia.es.100LaCorporaciónVozvende«DiariodeLeón»algrupoleonésBegar,5.05.2007.Recuperadodehttp://www.lavoz-degalicia.es/hemeroteca/2007/03/05/5604097.shtml.


Página142

losaños1980,suprogramaciónhaevolucionadohaciaelmodelodeunaradiogene-

ralistaconvencional,aunquesiguemanteniendoprogramasdecontenidoreligioso.

ElGrupoCopecentrasuactividadempresarialenelámbitoradiofónicoatravésde

RadioPopular,S.A.,quecontrola4emisorasderadio.Asimismo,estápresenteenel

terrenodelatelevisiónmediante13TV(emisiónnacional)yPopularTV(canalesau-

tonómicosyprovinciales).

PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoCope101

• Emisorasderadio:

o CadenaCope:cadenaderadiogeneralistadeámbitonacional.Es la

terceraradiogeneralistamásescuchadaenEspaña,conunaaudiencia

de2.029.000oyentesdiarios102.

o CadenaCien:emisoramusicalcuyaprogramaciónseorientaalaspre-

ferenciasdelosoyentesdeentre25y39años.Conunaaudienciade

1.654.000oyentesdiarios103,sesitúanentrelascincograndesemiso-

rastemáticasdenuestropaís.

o MegastarFM:emisoramusicaldirigidaalperfiljuvenil.Suaudiencia

alcanzauncifracercanaalos335.000oyentes.

101Quienessomos(s.f.).Recuperadoel4.08.16,dehttp://www.cope.es/quienes-somos.102Cfr.EGMde2015(añomóvilfebreroanoviembre)enrankingdeemisorasderadio.103Cfr.Ibid.


Página143

o RockFM:emisoraespecializadaenlamúsicarockconunaaudiencia

aproximadadeunmillóndeoyentes.

• Canalesdetelevisión:

o 13TV:esunacadenadetelevisióndeTDT.Suscontenidossecentran

enelcineclásico,lasteleseries,losprogramasdeproducciónpropiay

losdeproducciónajenadecarácterreligioso.Actualmenteestáope-

radopor13TV,S.A.

o PopularTV:esunareddetelevisioneslocalesdedifusiónenabierto.

Suparrillaestáconformadaporinformativos,tertulias,cine,progra-

masinfantiles,debates,deporte,documentalesymúsica.

Diagrama28

PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoCope(2015)


104Cfr.http://www.cope.es.

! Cadena'Cope ! Megastar'FM! Cadena'Cien ! Rock'FM.

Radio

! 13'TV'! Popular'TV'(red'de'televisiones' locales)

Televisión


Página144

1.8.GrupoJoly


FundadoenCádiz en1867por Federico JolyVelasco, impresor y editor gaditano,

GrupoJolynaceconsuhistóricacabecera,DiariodeCádiz.En1999,conlafundación

deDiariodeSevilla,elGrupoJolyiniciasuexpansiónfueradelaprovinciadeCádiz.

Ennoviembredelaño2000seproduceellanzamientodelDíadeCórdobayen2002

la adquisicióndeHuelva Información. A estosnuevosdiarios le seguiránGranada

Hoy,quenaceenelaño2003,MálagaHoyenel2004yDiariodeAlmeríaennoviem-

brede2007,continuandolaexpansiónporelrestodelterritorioandaluz.

GrupoJolyeselprimergrupoeditorialandaluz.Sumodelodenegociosecentraen

losdiarioslocalesque,juntoalainformaciónespecíficadecadalocalidad,comparten

contenidosenlorelativoalascuestionesregionales.

Cuentaconnuevecabecerasestrictamentelocalesyprovinciales,peroquecompar-

tenunaestructuratroncaldeinformaciónregional,nacionaleinternacionalsobrela

basedeunmismomodeloeditorial,sistemadetratamientoyplantasdeimpresión.

PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoJoly105

• Periódicos:DiariodeCádiz,DiariodeJerez,EuropaSur,DiariodeSevilla,El

DíadeCórdoba,HuelvaInformación,GranadaHoy,MálagaHoyyDiariode

Almería.

105Áreasdenegocio(s.f.).Recuperadoel4.VIII.16,dehttp://www.grupojoly.com/areas-de-negocio/.


Página145

2.Gruposmultimediaespañolescotizados106

Comohemosanticipado,losgruposespañolesqueseránobjetodenuestroanálisis

sonloscuatrogruposmultimediacotizados.Antesdepasaralanálisispropiamente

dicho,dedicaremosalgunaspáginasaexponerlainformaciónmásrelevanteacerca

desuevolución,suactividadempresarial,losmediosdecomunicaciónquecontrolan,

suaccionariadoyalgunosdatosrelevantesdesuplantilla.

Losgruposdelosquerecogeremoslainformaciónmencionadasonlossiguientes:

• AtresmediaCorporacióndeMediosdeComunicación,S.A.

• PromotoradeInformaciones,S.A.(PRISA).

• Vocento,S.A.

• MediasetEspañaComunicación,S.A.

2.1.AtresmediaCorporacióndeMediosdeComunicación,S.A.

2.1.1.Descripcióndesuactividadempresarial

Atresmediaesungrupodecomunicaciónespañolqueoperaenlosmercadosdela

televisión,laradioyelámbitodigital.Losmediosqueposeeendichasáreassonco-

mercializadosporAtresmediaPublicidad.Porotraparte,conelobjetivodedesarro-

llarunapartedesunegocionovinculadaconlapublicidad,recientementehacreado

106Aligualqueenelapartadoanterior,paralaelaboracióndelpresentecapítuloseharecurridoprimeramentealasfuentesoriginalescontenidasenlaspáginaswebdelosgrupos,enlosinformesanualesderesponsabilidadsocialcorporativayenlasrespectivascuentasanualesauditadas.Dichainformaciónsehacomplementadoconotrasfuentesdecaráctersecundario,especialmenteestudiossectorialesyhemerotecasdeprensa.


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AtresmediaDiversificación,queenglobaaquellosnegocioscuyosingresosnodepen-

dendemaneradirectadelmercadopublicitario107.

AtresmediaCorporaciónes lasociedadresultantedelafusióndelGrupoAntena3

conlaGestoradeInversionesAudiovisualesLaSextallevadaacaboen2012.Tiene

comoempresamadrelafilialAtresmediaTelevisión,queobtuvoenelaño1989una

delastreslicenciasparatelevisiónprivadadeEspaña.Desdeeldía29deoctubrede

2003Atresmediacotizaen laBolsadeMadrid,a travésdeAtresmediaTelevisión.

EstuvocotizandoenelIBEX-35desdeel8dejuliode2005hastael31dediciembre

de2007108.

Enelejercicio2015sus IngresosNetosalcanzaron los970,2millonesdeeuros,su

ResultadoBrutodeExplotaciónascendióde165,7millonesdeeuros,yelBeneficio

Neto llegóa los99,2millonesdeeuros,un112%másqueen2014.Actualmente,

entornoal99%desusingresossegeneranenelmercadodoméstico,teniendoun

reducidovolumendeexportaciónenlaUniónEuropeayenpaísesajenosalaOCDE.

Cuadro3

EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoAtresmedia(2005-2015)

Resultados(miles€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresosdeexplotación 1.004.779 1.001.699 1.015.876 833.466 703.895 807.715Gastosdeexplotación 679.421 673.685 699.844 685.975 639.848 666.645Beneficiodeexplotación 325.358 328.014 200.033 91.002 60.739 141.070Beneficiodelejercicio 226.010 289.717 200.033 91.022 60.739 109.128Beneficioporacción(€) 1,034 1,331 0,96 0,439 0,302 0,544

107 Cfr.AtresmediaDiversificación (s.f.). Recuperado de: http://www.atresmediacorporacion.com/sobre-noso-tros/organizacion/atresmedia-diversificacion_2014012900220.html.108 Antena 3 entrará en el IBEX-35 tras subir un 170% desde su salida a Bolsa, 05.07.2007. Recuperado dehttp://www.vertele.com/noticias/antena-3-entrara-en-el-ibex-35-tras-subir-un-170-desde-su-salida-a-bolsa/.


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Resultados(miles€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresosdeexplotación 805.209 741.163 829.790 883.226 970.206 872.457Gastosdeexplotación 696.617 724.178 766.911 771.994 825.630 711.886Beneficiodeexplotación 108.592 16.985 62.879 111.232 144.576 160.571Beneficiodelejercicio 93.432 31.909 46.054 46.652 99.207 117.628Beneficioporacción(€) 0,467 0,149 0,204 0,207 0,44 0,55

Fuente. InformesdeauditoríadelGrupoAtresmedia(2005-2015).

Gráfico1

EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoAtresmedia(2005-2015)

Fuente.InformesdeauditoríadelGrupoAtresmedia(2005-2015).

Cuadro4

EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoAtresmedia(2005-2015)

%Ingresos 2005 2006 2007 2008 2009 2010Mercadodoméstico 99,2% 99,3% 99,1% 99,2% 99,1% 99,5%UniónEuropea 0,8% 0,8% 0,9% 0,8% 0,7% 0,4%PaísesOCDE 0% 0% 0% 0% 0% 0%Restodepaíses 0% 0% 0% 0% 0,2% 0,1%

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Beneficiodeexplotación(miles€) Beneficiodelejercicio(miles€)


Página148

%Ingresos 2011 2012 2013 2014 2015 MediaMercadodoméstico 99,0% 99,7% 99,5% 99,4% 99,4% 99,3%UniónEuropea 0,4% 0,2% 0,3% 0,4% 0,6% 0,5%PaísesOCDE 0% 0% 0% 0% 0% 0%Restodepaíses 0,6% 0,1% 0,2% 0,2% 0,1% 0,1%

Fuente. InformesdeWalluestreet(www.walluestreet.com).

Gráfico2

EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoAtresmedia(2005-2015)


Cuadro5

CotizacióndeAtresmediaCorp.deMediosdeComunicación,S.A.(2005-2015)

GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Cotización(cierredelaño) 20,140 17,840 10,490 4,290 7,780 6,950GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaCotización(cierredelaño) 4,650 3,900 12,020 11,614 9,840 9,96

Fuente.DatosoficialesregistradosenelportalwebdelaBolsadeMadrid(www.bolsamadrid.es).

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

100%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Mercadodoméstico UniónEuropea PaísesOCDE Restodepaíses


Página149

Gráfico3

CotizacióndeAtresmediaCorp.deMediosdeComunicación,S.A.(2005-2015)


2.1.2.Reseñahistórica-empresarialdelGrupoAtresmedia

• Losprimerospasosempresariales(1979-1989)

En1979seconstituyeAntena3,S.A.,unaempresaparticipadaporlassocie-

dadeseditorasdeLaVanguardia(52%),ABC-PrensaEspañola(13%),elperio-

distaManuelMartínFerrand(4,3%),RafaelyManuelJiménezdeParga(3,2%),

laagenciaEuropaPressyelGrupoZeta.Suobjetivoinicialeraeldecrearla

primeracadenaprivadadetelevisiónenEspaña.

AntelanegativaasupeticiónllevadaacaboporelMinisteriodeCulturade

España,yratificadaporelTribunalConstitucionalel31demarzode1982,sus

primerospasosseorientanhaciaelmercadoradiofónico,lanzandoAntena3

RadioesemismoañoyadquiriendotambiénRadio80dosañosmástarde.

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página150

• Lacreacióndeungrupomultimedia(1989–1992)

LaLeydeTelevisiónPrivadade1988109suponeunaoportunidaddeoropara

alcanzarelobjetivoinicialmentepropuesto.Conestafinalidad,el7dejunio

de1988secreaAntena3TelevisiónS.A,queconcurriríaalaobtencióndeuna

delastreslicenciasdetelevisiónprivadaprevistasenlamencionadaley.El26

deagostode1989Antena3Televisión,S.A.,lograsuobjetivodehacersecon

unadelasconcesionesofertadasmedianteconcursopúblico110.

Laemisoraderadioseincorporaalacorporaciónysupresidentepasaaser

tambiénelpresidentedelanuevaempresa.Paralelamentelaempresainicia

unplandeexpansiónaotrossoportesdecomunicaciónconlaadquisición,en

juliode1991,delDiarioYa,quesinembargo,esvendido18mesesmástarde.

• ElGrupoZeta,elGrupoPRISAylaGuerradelFútbol(1992-1997)

Apartirdelaño1992seproduceunperiododeimportantescambiosenlas

actividadesempresarialesdel grupo. En1992elGrupoZetapasa a formar

partedelaccionariadodeAntena3,altiempoqueelGrupoPRISAsehacecon

elcontrolaccionarialdeAntena3Radio.

Enenerode1996,yconeliniciodelatelevisiónporcableenEspaña,Antena

3lanzaCableAntena,unpaquetedecanalesdetelevisióntemática,que,pos-

teriormente,aexcepcióndeDiscoveryChannel,dejaríandeexistir.

109Cfr.BOE,número108,de5demayode1988,páginas13666a13669.110Cfr.Informedeauditoría2012deAntena3deTelevisión,S.A.


Página151

Porotrolado,enesemismoañosedesarrollóunapugnaentreCanal+España,

TelevisióndeCatalunyayAntena3porhacerseconlosderechosdeemisión

delaLigadeFútbolProfesional.Loquesehadadoendenominar“Guerradel

Fútbol”concluyeconunpacto,firmadoel24dediciembrede1996,queesta-

bleceelrepartodelasjornadasdeemisiónatravésdelacreacióndeAudio-

visualSport.

Frutodeestadecisión,Antena3abandonaelincipienteproyectodelaplata-

formaVíaDigitalyseintegraraenCanalSatéliteDigital,participadamayori-

tariamenteporelGrupoPRISA,yquecomenzóaoperarenenerode1997.Se

aseguradeestemodoladistribuciónparalasredesdecabledeloscanales

producidosporSogecable(+Música,Cinemanía,AlbumTV,CineTívoli,etc.),a

excepcióndeCanal+,exclusivoparaCanalSatéliteDigital.

• Telefónicayelperiododeexpansión(1997–2003)

Enjuliode1997,atravésdesuempresafilialAdmira,Telefónicaseconvierte

enelaccionistamayoritariodelgrupo(49%).Juntoaella,losaccionistasprin-

cipalesseránelBancodeSantander(29%)yRTL(17%).

Dosañosmástarde,TelefónicaadquierelaemisoraderadioOndaCero,ma-

terializandolaoperaciónmediantelaadquisicióndel100%delasaccionesde

Uniprex,titulardelaemisora.LaoperacióndefusiónsecompletacuandoTe-

lefónicavendeUniprexaPublicidad3,filialasuvezdeAntena3Televisión

S.A.el10deseptiembrede2002.

• ElGrupoPlanetaylacotizaciónenBolsa(2003-2011)

ElGrupoPlanetaseconvierteenelaccionistaprincipaldelgrupoenelaño

2003.Enoctubredeesemismoaño,Antena3pasaacotizarenlaBolsade


Página152

Madrid.El30denoviembrede2005,conelrelanzamientode laTelevisión

DigitalTerrestreenEspaña,Antena3poneenmarchadosnuevoscanalesex-

clusivamentedigitales:AntenaNeox (actualmenteNeox)dirigidoalpúblico

juvenil,yAntenaNova(actualmenteNova)orientadoalsegmentofemenino.

Suofertasecompletaríael23deagostode2010conNitro,uncanalpensado

paraelpúblicomasculino.Porotraparte,el28deseptiembredeesemismo

añonaceAntena3HD,laseñalenaltadefinicióndeAntena3.

• Atresmedia(desdeelaño2011)

El14dediciembrede2011,elGrupoAntena3y laGestoradeInversiones

AudiovisualesLaSextallegaronaunacuerdodefusiónporelquelasegunda

empresaseintegraríaenelGrupoAntena3acambiodeun7%delcapitalde

la empresa resultante. Sin embargo, no fue hasta el 13 de julio de 2012

cuandolaComisiónNacionaldelaCompetenciaautorizólaoperación.

Trasunlargoprocesodenegociaciones,ydespuésdequeelGobiernosuavi-

zarálascondicionesimpuestasinicialmente,lafusiónsematerializóel1de

octubrede2012.Elgrupopasóacontrolaruntotaldesietecanalesdetelevi-

siónterrestre,incluyendodosseñalesenaltadefiniciónyuncanaldepagoen

régimendealquiler:Antena3,LaSexta,Neox,Nova,Nitro,Xplora,LaSexta3,

GolTelevisión,Antena3HDyLaSextaHD.

El6demarzode2013elGrupoAntena3pasóadenominarseAtresmedia

Corporación,yel24deabrilcambiósudenominaciónsocialporAtresmedia

CorporacióndeMediosdeComunicación,S.A.


Página153

Diagrama29

AlgunoshitosrelevantesenlahistoriaempresarialdelGrupoAtresmedia

Fuente.Elaboraciónpropia.

2.1.3.PrincipaleshechosrelevantescomunicadosalaCNMV(2005-20015)111

• Pactosparasocialesoquesupongancambiodecontrol

o 20.12.2005.EscisióndelasociedadluxemburguesaDeAgostiniIn-

vest,S.A.,disolucióndelamismayladivisióndesupatrimonioy

traspasodelmismoatressociedadesqueafectaalpactoparaso-

cialdefecha25demayode2005.

o 19.02.2008.PactosparasocialesdelGrupoPlanetadeAgostini.

111LadocumentaciónconcretacorrespondientealmaterialremitidoporlacompañíaenrelaciónacadaunodeloshechosdescritosseencuentradisponibleenlapáginawebdelaComisiónNacionaldelMercadodeValores:http://www.cnmv.es/portal/Consultas/DatosEntidad.aspx?nif=A-78839271.

Constitución*de*Antena*3,*S.A.1979 1982 Lanzamiento*de*Antena*3*Radio

1984Adquisición*de*Radio*801988Creación*Antena*3*televisión,*S.*A.*

1989 Obtención*de*la*licencia*de* televisión*privada

Grupo*Planeta*accionista*mayoritario2003 Antena*3*comienza*a*cotizar*en*Bolsa

Nuevos*canales:*Neox*y*Nova2005 2010 Nuevos*canales:*Nitro*y*HD

2012Fusión*con*La*Sexta2013Atresmedia*Corporación*de*Medios


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o 13.11.2012.PactodepermanenciasuscritoentreImaginaMedia

Audiovisual,S.L.yGampAudiovisual,S.A

• Transmisionesyadquisicionesdeparticipacionessocietarias

o 28.04.2005.Acuerdoparalaadquisicióndel100%delasacciones

delassociedadesUnipublic,S.A.yOrganizacionesCulturalesyDe-

portivasUnipublic,S.A.,porunpreciototaldeadquisiciónde42

millonesdeeuros.

o 25.10.2006.Reduccióndelcapitalsocialmedianteamortizaciónde

determinadasaccionesdeMacame,S.A.(sociedaddelGrupoSan-

tander)representativasdel5%delcapitalSocial.Acuerdoderetri-

buciónalosaccionistasmedianteladistribucióndeundividendo

extraordinarioequivalentesaunaacciónporcada48accionescon

derechoadividendo.Desinversióndelaparticipaciónposeídapor

elGrupoBSCHenelcapitalsocialdelacompañíaqueasciendeal

10%aunpreciode18eurosporacción.

o 01.08.2008.Adquisición,porpartedeBIDSA,filialdecapitaldesa-

rrollodeBancoSabadell,del4,9%deAntena3Televisión,S.A.del

queeratitularGrupoRayet.

o 11.09.2009.Venta,porpartedelBancodeSabadell,deun3%de

Antena3TVa7,30eurosporacción.

• Transformaciones,fusiones,escisionesydisoluciones

o 26.09.2012.IntegracióndeAntena3yLaSexta.


Página155

• Colocacióndegrandespaquetesaccionariales(blocktrades)

o 05.03.2014.Ventadeun2%deAtresmedia.

o 06.03.2014.Ventadeun0,79%deAtresmedia.

o 18.03.2015.Iniciodeunacolocaciónprivadaentreinversorescua-

lificadosdeunpaquetede7.300.000accionesdeAtresmedia,re-

presentativasdel3,2%desucapitalsocial,porpartedeCitigroup

GlobalMarketsLimited.

• Programasderecompradeacciones,estabilizaciónyautocartera

o 10.10.2008.Iniciodeunprocesodeadquisicióndeaccionespro-

pias.

o 06.03.2014.Operacionesconautocartera.

• Informaciónsobredividendos

o 29.03.2005.Acuerdodedistribucióndeundividendoacuentade

losresultadosdelejercicio2004de1,52eurosbrutosporacción.








Página156


losresultadosdelejercicio2009.











• Préstamos,créditosyavales

o 02.08.2013.Acuerdodefinanciaciónsindicada.

• Otrascomunicaciones

o 05.06.2008.Adquisiciónel49porcientodeUnipublic(VueltaEs-

paña)porpartedelGrupoASO,OrganizadordelTourdeFrancia.

2.1.4.Principalesáreasdesuactividadempresarial

• AtresmediaTelevisión

AtresmediaTelevisiónesladivisiónprincipaldelGrupo,cuyosingresossupo-

nenel88,4%delosingresostotales.Cuentaconseiscanalesenabierto,cada


Página157

unoconunperfilmuydefinidoyeslíderentresupúblicoobjetivo.Elaño2015

comenzóconcuatrocanalesoperativos:Antena3,LaSexta,NeoxyNova.El1

dejulio,sepusoenmarchaMega,unnuevocanalenabierto,orientadoaun

públicoadultomasculino,quevinoasustituiralcanaldepagoalquiladoaMe-

diapro,GolT.ElconjuntodecanalesdeAtresmediaTelevisióncerróelejerci-

cio2015conunaaudienciadel26,8%.

• AtresmediaRadio

AtresmediaRadiogenerael9,3%delosingresosdelGrupo,yeseltercerope-

radorderadiodeEspañaennúmerodeoyentes.En2015lasradiosdeAtres-

media(OndaCero,EuropaFMyMelodíaFM)obtuvieronunaaudienciacon-

juntademásde4,5millonesdeoyentescadadía.

• AtresmediaDigital

Conelfindedefinirestrategiasyexplotarloscontenidosonline,nacióAtres-

mediaDigital,unadelasáreasdelGrupoconmayorcrecimiento.Estadivisión

desarrollasuestrategiaenvariaslíneascomplementarias:websyverticales,

vídeosdeformatolargoyvídeosdeformatocorto.

• AtresmediaDiversificación

La división Atresmedia Diversificación, responde a la estrategia de creci-

mientodelgrupo,aunandolosnegociosquenoestánligadosalapublicidad

tradicional y quepermitenobtener ingresos complementarios. Atresmedia

Diversificación integra lasáreasdeNuevosNegocios (formatos interactivos

conlaaudiencia),ExpansiónInternacional(Antena3Internacional,¡HOLA!TV

oAtreseries),IncubadoradeProyectos(Tualbum.es),EditorialMusical(cata-


Página158

logoyexplotacióndederechosmusicales,asíícomolacreacióndelsellodis-

cográficoAtresmediaMúsica)yMediaforEquityparapotenciarlaparticipa-

ciónaccionarialencompañíasemergentesacambiodecampañaspublicita-

rias.

• AtresmediaCine

LadivisiónAtresmediaCineeslaproductoradecontenidoscinematográficos

delgrupo.Produceoparticipaenlaproduccióndelargometrajesconelobje-

tivodecumplirconelrequisitodelaLeyGeneralAudiovisualqueobligaalas

televisionesainvertirpartedesusingresosenlaindustriadelcine.

2.1.5.Principalesmediosdecomunicacióndelgrupo112

• Canalesdetelevisión

Entelevisión,AtresmediaCorporaciónagrupa,paralaemisióndentrodete-

rritorioespañol,doscanalesgeneralistasyotrostrestemáticos,ademásde

dosqueemitenlasseñalesdelasgeneralistasenaltadefinición.Elgrupotam-

biéncuentaconuncanalinternacionalyotrodeseries,queemite,entelevi-

sióndepagoparaEspañayanivelinternacional.

o Antena3:primercanalgeneralistadelgrupoqueemiteunaprogra-

macióncompuestaporespaciospropiosasícomoprogramasdeen-

tretenimientoorientadosatodoslospúblicos:concursos,seriesnacio-

naleseinternacionales,informativosycine,entreotros.

112Atresmedia(s.f.).Recuperadoel4.VIII.16,dehttp://www.atresmedia.com.


Página159

o LaSexta:segundocanalgeneralistadelgrupo.Suprogramaciónpresta

especialatenciónaprogramasdehumoryentretenimiento,progra-

masdeinformaciónyactualidad,seriesestadounidensesyretransmi-

sionesdeportivas.

o Neox:canaltemáticoorientadoalpúblicojoven,conunaprograma-

cióndiariadeseriesdeficciónnacionalyextranjera,programasdeen-

tretenimientoy laemisióndecineen loscontenedoresCineNeoxy

Cinematrix.

o Nova:canaltemáticocuyaprogramacióndiariaseorientaalsegmento

femenino,conunaprogramacióndefinesdesemana,dirigidoaunpú-

blicomásfamiliar.Elcanalemiteseries,telenovelas,programas,cine

ylaredifusionesdeloscontenidosdemayoréxitodeAntena3yLa

Sexta.

o Mega:canaltemáticocuyaprogramacióndiariaestáorientadahacia

elpúblicomasculinomayorde25años,conunaparrillacompuesta

porseriesyminiseries,formatosdeactualidadeinvestigación,docu-

mentales,deporte,redifusionesycinenacionaleinternacional.

o Atreseries:canaldeentretenimientoenaltadefinicióndeAtresmedia

queemiteatravésdelaTDT.Susemisionescomenzaronel22dedi-

ciembrede2015.Emiteunaprogramaciónenfocadaprincipalmentea

lasseriesyelcine.

o Antena3HD:canalenaltadefinicióndeAntena3queemiteatravés

delaTDT.


Página160

o LaSextaHD:canalenaltadefinicióndeLaSextaqueemiteatravésde

laTDT.

o Antena3Internacional:canaldetelevisióninternacionaldeAntena3.

Operadesde1996ytienecomofunciónemitirenvariospaísesdeEu-

ropayLatinoamérica.Laprogramaciónestáformadaporemisionesen

directodelosmejorescontenidosdelgrupodecomunicación.Laemi-

siónydistribucióndelcanal,setrasmiteporvíasatéliteyporcable.En

Latinoamérica está actualmente a cargo de la compañía mexicana

MVSComunicaciones.

o AtreseriesInternacional:canalcuyaprogramaciónestáíntegramente

dedicadaalaemisióndeseriesdeAntena3durantelas24horas,sin

cortespublicitarios.Operadesdejuniode2014.

Cuadro6

AudienciadelascadenasdetelevisióndelGrupoAtresmedia(2005-2015)

GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Antena3(Share%L-D) 26,3 24,8 22,5 19,5 17,5 14,4

LaSexta(Share%L-D) - - 5,0 5,4 8,0 6,8

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaAntena3(Share%L-D) 14,0 14,6 17,2 16,9 16,6 17,1

LaSexta(Share%L-D) 6,1 4,7 6,2 7,2 8,0 4,5

Fuente. EGM(añomóvilfebreroanoviembre)(2005-2015).


Página161

Gráfico4

AudienciadelascadenasdetelevisióndelGrupoAtresmedia(2005-2015)

Fuente.EGM(añomóvilfebreroanoviembre)(2005-2015).

• Emisorasderadio

o OndaCero:eslaterceracadenageneralistaderadioespañolaennú-

merodeoyentes.

o Europa FM: emisora de radiomusical que emite, durante lamayor

partedesushoras,unaradiofórmulabasadaenlosgrandeséxitosde

artistasnacionaleseinternacionalesdelos90hastahoy.

o MelodíaFM:esunacadenaderadioespecializadoenclásicosdelpop-

rock.AnteriormentedenominadaOndaMelodía.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rankingdecadenasdetelevisión.Share%(lunesadomingo)

Antena3 LaSexta


Página162

Cuadro7

AudienciadelasemisorasderadiodelGrupoAtresmedia(2005-2015)

GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010OndaCerooyentes/día(miles) 1.698 1719 1.726 1.844 1.974 2.043

EuropaFMoyentes/día(miles) 397 233 770 770 946 1.165

MelodíaFMoyentes/día(miles) - - - - - 74

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaOndaCerooyentes/día(miles) 2.225 2.343 2.354 2.369 2.137 1.847

EuropaFMoyentes/día(miles) 1.410 1.855 1.893 1.941 1.783 1.022

MelodíaFMoyentes/día(miles) 79 132 169 240 214 115


Gráfico5

AudienciadelasemisorasderadiodelGrupoAtresmedia(2005-2015)


0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rankingdeemisorasderadio.Oyentesaldía(miles)

OndaCero EuropaFM MelodíaFM


Página163

2.1.6.Composiciónactualdelaccionariado

ElaccionistamayoritariodeAtresmediaeselGrupoPlanetaDeAgostiniconun41,7%

delasacciones.PorsuparteRTLGroupposeeun18,65%eImaginaMediaAudiovi-

sualel3,61%.El restodeaccionistassumanel35,69%,quedandoun0,35%como

autocartera.

Gráfico6

AccionariadodeAtresmediaCorp.deMediosdeComunicación,S.A.(2015)

Fuente.InformeAnualdelGrupoAtresmedia(2015).

2.1.7.Recursoshumanos

Alcierredelaño2015laplantilladeAtresmediaascendíaa1.917empleadosdelos

que el 78,04% contaban con contrato indefinido. Geográficamente, el grueso del

equipodesarrollasutrabajoenlaComunidaddeMadrid(70,11%),seguidoabastante

distancia por Andalucía (5,58%), Cataluña (3,76%) y la Comunidad Valenciana

(3,76%).

41,70%

18,65%

3,61%

35,69%

GrupoPlaneta

RTLGroup

ImaginaMedia

Otrosaccionistas


Página164

Cuadro8

DatossignificativosdelaplantilladelGrupoAtresmedia(2005-2015)

GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010NºEmpleados 2.430 2.421 2.355 2.273 2.071 1.942

%Contratosindefinidos 88% 86% 85% 86% 85% 80%

%Mujeres 43% 44% 44,2% 43% 43% 50,4%

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaNºEmpleados 1.773 1.773 1.829 1.806 1.917 2.054

%Contratosindefinidos 81% 84% 81% 81,2% 78% 83,2%

%Mujeres 49,7% 48,6% 48,1% 49,9% 49,5% 46,7%

Fuente. InformesanualesdelGrupoAtresmedia(2005-2015).

Gráfico7

NúmerodeempleadosdelGrupoAtresmedia(2005-2015)

Fuente.InformesanualesdelgrupoAtresmedia(2005-2015).

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Númerodeempleados Concontratoindefinido


Página165

2.2.PromotoradeInformaciones,S.A.(PRISA)


PRISAeslacompañíalíderencreaciónydistribucióndecontenidosculturales,edu-

cativos,deinformaciónyentretenimientoenlosmercadosdehablaespañolaypor-

tuguesa.Estápresenteen22paísesysusmarcasglobalesalcanzanamásde60mi-

llonesdepersonas.

Comolíderenprensa,televisión,radiohablada,musicalyeducación,esunodelos

gruposmultimediamásgrandesdelmundohispano,ycuentaconunabanicoextra-

ordinariodeactivos.SupresenciaenBrasilyPortugal,yenelcrecientemercadohis-

panodeEstadosUnidos,leabreunadimensióniberoamericanaconunmercadoglo-

baldemásde700millonesdepersonas.

Enelejercicio2015susingresosdeexplotaciónascendierona2.822millonesdeeu-

rosysusbeneficiosfueronde38millonesdeeuros,unascifrasquepusieronfinaun

periododepérdidascontinuadasdesdeelaño2010.

PRISAgeneranegociodentroyfueradelterritorionacional.Actualmente,un41,54%

desusingresosprovienendelmercadodoméstico,mientrasqueel58,46%restante

seoriginanatravésdelaexportaciónapaísesdelaUE,delaOCDEyotros.

Cuadro9

EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoPRISA(2005-2015)

Resultados(miles€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresosdeexplotación 1.483.091 2.811.758 3.696.028 4.001.348 3.208.584 2.822.731Gastosdeexplotación 1.264.389 2.525.810 3.176.097 3.303.157 2.839.602 2.486.579Beneficiodeexplotación 218.702 285.948 519.931 698.191 368.982 336.152Beneficiodelejercicio 159.500 230.327 262.081 126.400 64.825 -34.949Beneficioporacción(€) 0,74 1,1 0,92 0,38 0,23 -0,28


Página166

Resultados(miles€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresosdeexplotación 2.724.450 2.664.692 2.725.694 1,454.728 1.374.062 2.633.379Gastosdeexplotación 2.760.186 2.839.746 3.526.761 1.426.008 1.253.234 2.491.052Beneficiodeexplotación -35.736 -175.054 -801.067 28.720 120.828 142.327Beneficiodelejercicio -395.334 -338.479 -1.029.351 -2.309.916 38.817 -293.280Beneficioporacción(€) -0,62 -0,27 -0,64 -41,63 0,07 -3,64

Fuente. InformesdeauditoríadelGrupoPRISA(2005-2015).

Gráfico8

EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoPRISA(2005-2015)

Fuente.InformesdeauditoríadelGrupoPRISA(2005-2015).

Cuadro10

EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoPRISA(2005-2015)

%Ingresos 2005 2006 2007 2008 2009 2010Mercadodoméstico 75,2% 84,5% 80,7% 79,8% 76,9% 70,9%UniónEuropea 1,6% 0,8% 6,3% 6,7% 7% 7,5%PaísesOCDE 7,4% 3,9% 2,8% 0,8% 2,9% 4,1%Restodepaíses 15,7% 10,9% 10,2% 10,7% 13,2% 17,6%

-2.500.000

-2.000.000

-1.500.000

-1.000.000

-500.000

0

500.000

1.000.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página167

%Ingresos 2011 2012 2013 2014 2015 MediaMercadodoméstico 67,2% 65,6% 65,5% 39% 41,5% 67,9%UniónEuropea 7,6% 6,8% 6,7% 12% 13% 6,9%PaísesOCDE 4,4% 5,3% 5,3% 8,8% 13% 5,3%Restodepaíses 20,8% 22,3% 22,4% 39,5 32,5% 19,6


Gráfico9

EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoPRISA(2005-2015)


Cuadro11

CotizacióndePromotoradeInformaciones,S.A.(2005-2015)

GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Cotizacióna31dediciembre 14,400 13,210 12,840 2,260 3,510 1,530

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaCotizacióna31dediciembre 0,870 7,050 7,305 8,600 5,220 22,57


0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página168

Gráfico10

CotizacióndePromotoradeInformaciones,S.A.(2005-2015)


2.2.2.Reseñahistórica-empresarialdelGrupoPRISA

• LaeditorialSantillanayelGrupoTimón(1958-1972)

LahistoriadePRISAse remontaa1958, cuando JesúsdePolanco funda la

editorialSantillana,especializadaenlibrosjurídicosymástardeenlibrosde

texto.Duranteladécadadelos60y70SantillanasedesarrollamásenAmé-

ricaLatinadebidoalprecozinterésdesucreadorporbuscarnuevosmerca-

dos.En1972surgeelGrupoTimónenelqueseincluyen:laslibreríasCrisol,

laempresadesondeosDemoscopia,ladistribuidoraItacaylacentraldecom-

prasCaratEspaña.

• PromotoradeInformaciones,S.A.(1972)

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página169

LasociedadPRISA(PromotoradeInformacionesSociedadAnónima)fuefun-

dadael18deenerode1972porJoséOrtegaSpottorno,hijodelfilósofoJosé

OrtegayGasset.Polancoseincorporacomoaccionistaalequipofundacional

delperiódicoElPaís,principalejedelgrupo,quecomenzóacircularen1976.

En1983Polancoobtiene lamayoríade las acciones y,unañodespués, es

nombradopresidente.

• ExpansiónregionaldeElPaís(1981-1997)

Desdeelprimermomento,laestrategiadeexpansióndeElPaís,seorienta

haciaelobjetivodelasedicionesregionales,comocauceparalograrunama-

yorpenetraciónenelmercado.Laprimeradeestasedicionesseproduciráen

Barcelonaen1982.Huboqueesperarhasta1990paraquePRISAlanzarados

nuevas ediciones regionales: en la Comunidad Valenciana y en Andalucía.

Unosañosdespués,en1997,laexpansiónnacionalsecompletaráconlacrea-

cióndelaedicióndelPaísVasco.

• DiversificacióndelasactividadesdelGrupo(1984-1989)

Apartirde1984,yconlamiradapuestaenlainminenteentradadeEspaña

enlaComunidadEconómicaEuropeaqueseproduciríaen1986,lasociedad

PRISAamplióydiversificósusactividadesenelámbitodelacomunicación.

Suinserciónenradioseproduciráen1984cuandoelgruposeconvierteen

accionistaminoritariodelacadenaSER.En1985,adquiereun35%másyya

en1991sehaceconel25%queposeíatodavíaelEstado.En1992,elgrupo

adquierelacadenaAntena3Radio.

Enesteperiododetiempotambiénsecreanfilialesenlossectoresdelaedi-

ción(Edipaís,Progresa),deladistribución(Distasa)ydelatelevisión,asícomo


Página170

unacompañíadeproducciónydedistribucióndeprogramasaudiovisuales

(Sogetel).

• Expansióninternacional(1990-2000)

DesdeprincipiosdelosnoventaPRISAhadadoespecialimportanciaalcreci-

mientoyalainternacionalización,enfocándosefundamentalmenteenAmé-

ricaLatinayenelmercadohispanodeEstadosUnidos.

En1999,PRISAadquirióel19%deCaracolRadioalGrupoEmpresarialBavaria

deColombia,yalañosiguienteconstituyóenMiami, juntoconCaracol,un

holding internacionalderadio:elGrupoLatinodeRadiodifusión(GLR),que

integraactualmente105emisorasenChile,Panamá,CostaRica,EstadosUni-

dos(Miami)yFrancia(RadioLatinadeParís).

Enoctubrede2000,PRISAinvirtiódiezmillonesdedólaresenelGrupoGará-

fulic,elprincipalconglomeradodemediosdecomunicacióndeBolivia,que

controla loscanalesdetelevisiónde la redATB,variascadenasradialesde

alcancenacionalylosdiariosLaRazón(Bolivia),ElNuevoDía(Chile),yExtra

(CostaRica).

• Salidaabolsayconsolidación(desdeelaño2000)

Antesdel2000elGrupointegrósociedadesqueestabanensuperiferia,como

laseditorialesdelGrupoSantillana,muyextendidasenAméricaLatina,Mateu

Cromo,empresaorientadaalámbitodelasartesgráficas,yGestoradeMe-

diosdePublicidad(GDM),primeracentraldemediosespañola.


Página171

Apartirdel año2000 seproduce, junto con la salidaabolsadePRISA,un

nuevoimpulsoenlaexpansiónregionaldelgrupo.Esteincrementodesupre-

senciaenmedioslocalesseproduceatravésdeunadobleestrategia:lacom-

praocreacióndecabeceras,atravésdelGrupodeMediosImpresos(GMI),y

laasociaciónenproyectosentornoaGestióndeMediosdePrensa(GMP).

Diagrama30

AlgunoshitosrelevantesenlahistoriaempresarialdelGrupoPRISA



• Aumentosyreduccionesdelcapitalsocial

113LadocumentaciónconcretacorrespondientealmaterialremitidoporlacompañíaenrelaciónacadaunodeloshechosdescritosseencuentradisponibleenlapáginawebdelaComisiónNacionaldelMercadodeValores:http://www.cnmv.es/Portal/HR/ResultadoBusquedaHR.aspx?nif=A28297059.

Fundación)Editorial)Santillana1958 1972 Fundación)sociedad)PRISA

1982El)País)Edición)de)Barcelona1990Ed.)de)Valencia)y)Andalucía

1997 Ed.)El)País)Vasco)

Accionista)mayoritario)en)Cadena)SER1984

1999Participación)en)Caracol)Radio2000Holding)internacional)de)radio

Compra)Antena)3)Radio1992

Finalizada)la) Integración)de)sociedades)de)la)periferia2000 Salida)a)Bolsa


Página172

o 22.03.2007.Ampliacióndecapital socialmediante laemisiónde

accionesrescatablescuyoobjetoesdarcoberturaalplandeop-

cionessobreaccionesdestinadoaconsejerosejecutivosydirecti-

vosdelGrupoPRISA.

o 05.03.2010.AcuerdoalcanzadoconLibertyAcquisitionsHolding.

o 02.12.2010.AmpliacionesdecapitalaprobadasporlaJuntaGene-

ralExtraordinariadelaSociedad.

o 17.07.2014.Inscripciónregistraldelaescrituradeconversiónde

bonosnecesariamenteconvertiblesenaccionesordinariasClaseA,

aumentodecapitalyamortizacióndebonos.

o 02.09.2014. Inscripción registraldel aumentode capital suscrito

porConsorcioTransportistaOccher,S.A.

o 27.02.2015.Ampliacióndecapitalsocialconsuspensióndeldere-

chodeadquisiciónpreferente.

o 02.12.2015.Ejecucióndelaampliacióndecapitalacordadael14

denoviembrede2015.

o 23.12.2015. Inscripción registraldel aumentode capital suscrito

porInternationalMediaGroupS.à.r.l.


o 30.01.2006.Modificacióndeldocumentodeadhesiónalpactopor

Timon,S.A. juntoconotraspersonas físicasy jurídicassociosde


Página173

PromotoradePublicacionesS.L.enrelaciónconPromotoradeIn-

formacionesS.A.

o 14.08.2007.RucandioS.A.comunicaelpactosuscritopor losac-

cionistas de dicha sociedad en relación con las acciones de las

mismadelasquesontitularesyqueafectaaPromotoradeInfor-

macionesS.A.

o 30.12.2011.Modificaciónpactoparasocial.

o 07.02.2012.Actualizacióndepactoparasocial.

o 07.10.2013.Modificacióndepactoparasocialyafectacióndenue-

vasacciones.

o 28.04.2014.Firmadepactoparasocial.


o 16.02.2005.Propuestadeadquisicióndel100%delcapitaldeLu-

somundoServiços,SGPS,S.A.,enelcontextodelprocesodeventa

dedichacompañía,queestásiendoorganizadoporPTMultimedia,

ServiçosdeTelecomunicaçoesyMultimedia,SGPS,S.A.

o 13.06.2005.Adquisicióndel75%delcapitaldelasociedadbrasi-

leñaEditoraObjetivaLtda.por6,8millonesdeeuros.

o 27.10.2005.Suscripcióndirectamente,ya travésdesusociedad

filialInvestissementsPressePégionale,S.A.,deaccionesrepresen-

tativasdel17,69%delasociedadLeMONDE,S.A.


Página174

o 08.11.2005.Informaciónsobrelaadquisicióndel100%delcapital

socialdeVertixSGPS,S.A.

o 14.06.2006.Ventadel20%delcapitaldelasociedadGrupoLatino

deRadio,S.L.

o 22.12.2006.Formalización,atravésdeGrupolatinodeRadiodifu-

siónChileLtda,filialdeUniónRadio,delacompradelatotalidad

delasaccionesdeIberoamericanRadioChile,S.A.aClaxonChile,

S.A.Elpreciodelatransacciónhasidode74,6millonesdedólares

USA.

o 28.05.2007.VentadeparticipacionesenElCorreodeAndalucíay

DiarioJaén.

o 21.06.2007.Suscripción,atravésdesufilialEspacioEditorialAn-

daluzaHolding,SL.,deuncontratodepromesadecompraventa

conelempresarioD.JoséLuisMartínezGarcíaparalatransmisión

aéstedelatotalidaddelaparticipacióndeEspacioEditorial,re-

presentativadel31,89%delcapitalsocial,enlasociedadNovotéc-

nica,S.A.,asícomodelrestodelasparticipacionesdeEspacioEdi-

torialenotrassociedadesparticipadasporNovotécnica.

o 19.12.2007.FormalizacióndeunacuerdodeInversión,porelcual

3iGroupplchaadquiridoaPRISAyaGrupoGodóunaparticipación

enUniónRadio.

o 20.12.2007.CelebracióndeuncontratodecompraventadeGrupo

MediaCapitalSGPSconDaliInvestOutdoor,S.A.,porlatotalidad


Página175

delasaccionesrepresentativasdelcapitalsocialydelosderechos

devotodeMediaCapital.

o 14.02.2008.Adquisición,aEventos,S.A.,del2,95%delcapitalde

Sogecable.

o 19.02.2008. Compra del 70% de RLM, S.A. y Merchandising on

Stage,S.L.asícomoel19%dePlanetEvents,S.A.

o 23.05.2008.Adquisicióndelatotalidaddelasaccionesdelafilial

PluralEntertainmentEspaña,S.L.porpartedeGrupoMédiaCapi-

talSGPS,S.A.porunpreciode50millonesdeeuros.

o 28.09.2009.Ejecucióndelaventadel25%deSantillanaaDLJSouth

AmericanPartners.

o 25.11.2009.AcuerdoconTelefónicaparalaventadeun1%adicio-

naldeDigital+.

o 07.05.2010.AcuerdoalcanzadoconLibertyAcquisitionsHolding.

o 28.12.2010.VentadeparticipacionesdeDTSDistribuidoradeTe-

levisiónDigital(Digital+)aTelefónicadeContenidosyGestevisión

Telecinco.

o 26.02.2013.VentadeunaparticipaciónenMediaCapital.

o 02.06.2014.Ventadel56%delcapitaldeDTS,Distribuidoradete-

levisiónDigital,S.A.aTelefónicadeContenidos,S.A.U.

o 01.07.2014.VentadelaactividaddeEdicionesGenerales.


Página176

o 24.07.2014.VentadepartedelasaccionesdePRISAenMediaset

EspañaComunicación,S.A.

• Transformaciones,fusiones,escisionesydisoluciones

o 07.05.2013.Informaciónsobreunproyectocomúndefusiónpor

absorcióndePRISATelevisión,S.A.UporPRISA.


o 11.04.2014. Credit Suisse Securities (Europe) Limited, comunica

detallesdelacolocaciónprivadaentreinversorescualificadosde

unpaquetede15.000.000accionesdeMediasetEspañaComuni-

cación,S.A.,representativasdel3,69%desucapitalsocial.


o 27.08.2009.Ventade2.369.669accionesdePRISAaTalosPart-

ners.

• Ofertaspúblicasdeadquisicióndeacciones

o 23.04.2007. Información de la OPA realizada por la filial portu-

guesaVertix,S.G.P.S.,S.A.sobreelGrupoMediaCapital.

o 11.05.2007.InformaciónrelativaalosresultadosdelaOPAobliga-

torialanzadaporfilialVertixSGPS,S.A.sobreGrupoMédiaCapital,

SGPS,S.A.

o 22.05.2008.InformaciónsobreelresultadodelaOPAsobreSoge-

cable.


Página177










• Préstamos,créditosyavales

o 26.04.2006.Firmadeuncontratodefinanciaciónsindicadaporim-

portemáximode1.600millonesdeeurosconungrupode40en-

tidadesfinancieras.

o 14.05.2009.Extensióndepréstamopuentehasta2010.

o 22.02.2010.Extensióndepréstamopuentehasta2013.

o 23.04.2010.Comunicacióndelafirma,conlatotalidaddelosban-

cosacreedores,deunacuerdoderefinanciacióndesudeuda.

o 18.05.2010.Comunicacióndelafirma,conlatotalidaddelosban-

cosacreedores,deunacuerdodereestructuracióndesufinancia-

ción.

o 29.11.2010.Extensióndelcréditopuente.


Página178

o 24.10.2011.Presentación,a susbancosacreedores,deunapro-

puestadereestructuracióndedeuda.

o 28.12.2011. Informaciónsobreelestadodelprocesoderefinan-

ciacióndesudeuda.

o 12.12.2013.Formalizaciónyentradaenvigordeacuerdosderefi-

nanciacióndedeuda.

• Otrossobreinstrumentosfinancieros

o 02.09.2014.DecisióndeinstarlaexclusióndesusADSssobreac-

cionesordinariasClaseAdelaBolsadeNuevaYorkysubajacomo

compañíaregistradaenlaU.S.SecuritiesandExchangeCommis-

sion.

• Otrossobrenegocioysituaciónfinanciera

o 20.04.2006.AdquisicióndelcapitalsocialdePRISADivisiónInter-

nacional, SL., del que eran titulares Courical Holding, BV y

BerggruenHoldingsLimited.

o 30.05.2013.Presentación,aentidadesfinancierasacreedoras,de

unapropuestaderestructuracióndedeuda.

o 22.07.2014.Recompradedeudafinancieraadescuento.

o 28.04.2015.Recompradedeudafinancieraadescuento.

• Otrossobreoperacionescorporativas

o 19.03.2014.VentadelaactividaddeEdicionesGenerales.


Página179

o 08.05.2014. Formalización de un contrato de compraventa, con

TelefónicadeContenidos,S.A.U.,del56%delcapitaldeDTS,Dis-

tribuidoradetelevisiónDigital,S.A.

• Otroshechosrelevantesoperacionescorporativas

o 29.03.2006.Ampliacióndecapitalde lasociedadparticipadaSo-

ciedaddeServiciosRadiofónicosUniónRadio,S.L.,80%deGrupo

PRISAy20%deGrupoGodó,mediantelaaportaciónalamisma

del99,99%delaSociedadEspañoladeRadiodifusión,S.A.,propie-

daddePRISA,ydel100%delassociedadesInversionesGodó,S.A.

yPaltreva,S.A.Estasdosúltimassociedadescontrolanel99,42%

deAntena3Radio,S.A.


o 20.01.2009VentadelaparticipaciónenInversionesenRadiodifu-

sión,S.LydeunaopcióndecomprasobrelaparticipaciónenIn-

versionesGrupoMultimediadeComunicaciones,S.L.


• Santillana

Presenteen22países,yconmásdecincodécadastrabajandoporlaeduca-

ciónyparaelaprendizaje,SantillanaeslacompañíaeducativalíderenEspaña

yLatinoamérica.

Entre sus líneasde actividaddestaca la creaciónde contenidos educativos

paratodoslosnivelesdelaenseñanza,desdelos3alos18años,publicados

enespañol,portuguéseinglés.Asimismo,ofreceserviciosdeasesoramiento


Página180

alasescuelas,queayudanacubrirlasmúltiplesnecesidadespedagógicasde

cadacentro,consolucionesintegralesymodularesquevandesdelaforma-

cióndocentehastainnovadorasplataformasdeevaluación.

ElgrupohacreadoelselloeditorialLoqueleodirigidoalpúblicoinfantilyju-

venil.Ofrece un amplio catálogo editorial compuesto por títulos clásicos y

contemporáneos,divididosporseriesadecuadasacadaedad.

Enrelaciónalaeducaciónenidiomas,Santillanahadesarrolladocontenidos

interactivosymultiformatoparahacerdelaprendizajedelosidiomasinglés,

francés y español (como lengua extranjera) una experiencia estimulante y

efectiva.LossellosRichmondySantillanaFrançaisaportansolucionesinnova-

dorasparatodoslosciclosformativosdelaetapaescolaryparalaenseñanza

deadultos.

• PRISARadio

PRISAseconfiguracomoelmayorgruporadiofónicoenespañolconpresencia

endocepaísesyunposicionamientorelevanteenlosprincipalesmercados

radiofónicosdehablahispana.Suestrategiacombinalapresenciaglobalcon

elenfoquelocal,loquelepermiteoptimizarlosintercambiosentrelosdife-

rentespaíses.

Asimismo,apoyadoenelalpoderdeconvocatoriadesusmarcasdereferen-

cia,desarrollatambiéntodaunaseriedeactividadesyeventos,comoconcier-

tos,festivales,premiosmusicales,debatesycongresos,querevalorizanelme-

dioyfortalecensuvinculaciónconlaaudiencia.

PlanetEventsesunadelascompañíaslíderesenEspañaenlacontratación,

producciónypromocióndegrandeseventosmusicalesydegirasdeartistas


Página181

nacionaleseinternacionales.Creadaen1999,haalcanzadoelTop50mundial

desusector.

Porsuparte,TyronaEventos,creadaen2015,eslacompañíadePRISARadio

enLatinoaméricaparalaproducciónyorganizacióndeeventos,festivalesy

girasdeartistasnacionaleseinternacionales.

OnStagediseña,desarrolla,produceycomercializamerchandisingoficialde

celebridades,eventosomarcasdelmundodelespectáculo.Tambiénpropor-

cionaserviciosdecomercializaciónarecintosyagencias internacionalesen

EuropayLatinoamérica.

Finalmente,YES.fmeslaplataformademúsicaenstreamingqueofreceuna

variadaexperienciademúsicaonlineycontenidosrelacionados,atravésde

lawebydedispositivosmóviles.Cuenta conel respaldode lasprincipales

marcaslíderes:Los40,CadenaDial,MáximaFM,M80RadioyRadioléenEs-

paña,ademásdelasemisorasdemúsicadelosmercadosmásimportantesde

Latinoamérica.

• PRISANoticias

PRISANoticiaseslaunidaddenegociodePRISAqueenglobamarcasinforma-

tivas líderesensusegmentoyconunaclaravocaciónglobal,entre lasque

destacanElPaís,CincoDías,As,ElHuffingtonPost,Tentaciones,SModa,Ba-

belia,BuenaVida,IconoMeriStation,ademásdeotrasrevistascorporativas.

• PRISATV

PRISATVlanzólaprimeratelevisióndepagoenEspaña,fuelaprimeraenha-

certelevisiónporsatélite,enemitirenAltaDefinicióny3D,yhasidotambién


Página182

laprimeraenincorporarsealentornodigital.En2015PRISAvendiólaplata-

formaCanal+aTelefónica.

Adicionalmente,PRISAespropietariadel13,65%delasaccionesdeMediaset

España,queoperacanalesdetelevisióncomoTelecincooCuatro,entreotros.

Enenlaactualidad,PRISAeslíderdelatelevisióncomercialenPortugalcon

TVIyreferenciaenlaproducciónydistribucióndecontenidosdeinformación

yficciónenportugués,conproyecciónenBrasilylospaíseslusoparlantesde

África.

• PRISABrandSolutions

PRISABrandSolutionsesladivisióndePRISAquecomercializalapublicidad

delGrupo.Conunportfoliode28soportes,suexperienciamultimedialefa-

cilitadesarrollarsolucionesintegralesdecomunicación,conjugandocampa-

ñasconvencionales,solucionesdeimagendemarcayeventos.

• MediaCapital

MediaCapitaleselmayorgrupodecomunicaciónyentretenimientodePor-

tugal,confuertepresenciaenlosprincipalessegmentosdecomunicacióny

produccióndematerialaudiovisual.

Entelevisión,elGrupocuentaconTVI,televisiónlíderenPortugalqueaglu-

tinaelcanaldenoticiasTVI24,ademásdeloscanalesTVIFicción,TVIInterna-

cional,TVIRealityyTVIÁfrica(losdosúltimoslanzadosenoctubrede2015).

Enradio,MediaCapitalposeeunodelosgruposderadionacionalmáspres-

tigiososytransversales:MediaCapitalRadio(MCR),que incluye laemisora

RadioComercial,M80;Cidade,SmoothFM,VodafoneFMylapáginawebde


Página183

radioonline,Cotonete.Porsuparte,elGrupocuentatambiénconladivisión

MediaCapitalDigital,cuyoactivoprincipal,IOL,eselsegundomayorportal

nacional.

Enelsectordelaproducciónaudiovisual,PluralEntertainmentesunadelas

mayoresproductorasdelaPenínsulaIbérica,destacandoeneláreadeficción

enlenguaportuguesayeneláreadeentretenimientoenespañol.


• Periódicos

o ElPaís:fundadoen1976,ElPaíseselperiódicolíderenEspañaytam-

biéneldiariomásleídoenlenguaespañola.Ellanzamientodenuevos

productos,lainnovaciónpermanenteysuproyecciónlatinoamericana

hanafianzadoesteliderazgo.

o CincoDías:eseldiariopioneroenprensaeconómicadeEspaña.Su

primernúmerosalióalacalleel3demarzode1978.

o As:setratadeunodelosprincipalesdiariosdeportivos,conmásde6

millonesdeusuariosúnicosanivelmundial.En2013iniciósuexpan-

sión internacionalenbuscadeunaaudienciaglobaly,actualmente,

cuentaconcuatroedicionesespecíficasparaChile (2014),Colombia

(2015), México (2015) y la última en Estados Unidos, con sede en

Miami,dondehalanzadounaedicióndigitaldirigidaalos55millones

114Áreasdeactividad(s.f.).Recuperadoel4.VIII.16,dehttp://www.prisa.com/es.


Página184

dehispanosqueresidenenestepaís.Además,haentradoenelmer-

cadoasiáticodeMalasiaySingapurconunaedicióneninglés.

Cuadro12

AudienciadelosdiariosdelGrupoPRISA(2005-2015)

GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010ElPaíslectores/día(miles) 2.048 2.058 2.234 2.218 2.081 1.924

Aslectores/día(miles) 1.015 990 1.170 1.266 1.306 1.395

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaElPaíslectores/día(miles) 1.915 1.929 1.812 1.612 2.337 1.935

Aslectores/día(miles) 1.470 1.480 1.346 1.328 1.197 1.269


Gráfico11

AudienciadelosdiariosdelGrupoPRISA(2005-2015)


0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rankingdemediosimpresos.Lectoresaldía(miles)

ElPaís As


Página185

• Suplementosyrevistas

Elgrupocuentaconunaextensavariedaddepublicacionesqueabarcanlos

másdiversoscontenidos,loquelepermiteaccederamúltiplessegmentosdel

mercado.

o ElPaísSemanal:distribuidocadadomingoconelpaís,setratade

unarevistacentradaenlosgrandesreportajesyenlasentrevistas

yopinionesdefirmasdereferencia.

o Ideas:esunsuplementodominicalorientadoalosgrandestemas

delaactualidaddecadasemana.

o Negocios:suplementodeinformacióneconómicadistribuidocada

domingoconElPaís.

o JotDownSmart:setratadeunarevistadedivulgacióncultural,dis-

tribuidaconeldiarioElPaíselprimerdomingodecadames.

o SModa:orientadaalpúblicofemenino,seentregagratisallector

el tercersábadodecadamesconElPaís.Apartirdeltercerdo-

mingopuedeadquirirseenlosquioscosdemaneraindependiente.

o Icon:seentregagratiselprimersábadodecadamesconElPaís.

Suscontenidosincluyenhistorias,reportajesfotográficosyhumor.

A partir del primer domingo de cadames, puede comprarse de

formaindependienteenlosquioscos.

o BuenaVida:esunarevistadesaludyestiloqueseentregagratis

conElPaíselsegundosábadodecadames.Tambiénsevendede


Página186

formaindependienteenlosquioscosapartirdelsegundodomingo

decadames.

o Tentaciones:revistaconinformaciónsobretendenciasyocio.Se

publicaelcuartosábadodecadamesyseentregagratuitamente

conElPaís.Tambiénsepuedeadquirirenlosquioscosdeforma

independiente.

o Estilo:esunasecciónsobreelpoder,lafamaysusprotagonistas.

Incluyecrónicas,perfiles,investigaciones,entrevistasycolumnas

acercadelospersonajesdeactualidad.

o Babelia:suplementoculturalqueseentregacadasábadojuntoa

ElPaís.

o Motor:estesuplementoanaliza,elprimersábadodecadames,las

novedadesenelmundodelaautomoción.

o GuíadelOcio:laGuíadelOcioanaliza,cadaviernes,losplanesde

ocioenMadridparatodalasemana.Además,elúltimoviernesde

cadames,incluyelaGuíadelOcioNiñosconideasparadisfrutar

conlosmáspequeños.

o ElViajero:suplementodeviajesqueseentregacadavienesconEl

País.

o Quadern: laedicióndeElPaísenBarcelona,ValenciayBaleares

publicalosjuevesestesuplementoculturalenlenguacatalana.

o Claves:revistamensualqueofrecelasaportacionesdeautoresy

pensadoresdelpanoramaculturalmundial.


Página187

o HuffingtonPost:eslaversiónespañoladelpopularmedioquellegó

aEspañaen2012trasconvertirseenlíderdeaudienciasdeEE.UU.

o MeriStation:esellugardeinformaciónenespañolmásvisitadodel

sectordelvideojuego.Contieneanálisis,artículos,trucos,etc.

Cuadro13

AudienciadelsuplementoElPaíssemanal(2005-2015)

GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010ElPaíssemanallectores/día(miles) 3.191 3.064 2.996 2.356 2.390 2.138

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaElPaíssemanallectores/día(miles) 1.972 1.709 1.481 1.384 1.253 2.176


Gráfico12

AudienciadelsuplementoElPaíssemanal(2005-2015)


0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página188

• Emisorasderadio

o CadenaSER:eslaemisoralíderdelaradioespañolacon4.512.000

deoyentesy4,3millonesdeusuariosúnicosenInternet.

o Los40:númerounodelaradiomusical.Tienemásde50añosde

historiayunaaudienciaglobalde4.925.860oyentesymásde3

millonesdeusuariosúnicos.

o ADNRadio:esunaemisorachilenadecorteinformativoquecom-

binaactualidad,deportes,noticiasymúsica.

o Kebuena:esunaemisorademúsicaregionalmexicanaconpresen-

ciaen44ciudadesdelpaís..

o WRadio:esunaemisoramexicanaderadioqueemite24horasde

programaciónhablada,relacionadaconnoticias,entrevistasymú-

sica.

o CaracolRadio:eslaradiolíderenColombiayunadelascadenas

másprestigiosasdeAméricaLatina.Produceydistribuyehastadiez

líneasdeprogramaciónendiferentesformatosdemúsicayradio

hablada.

Cuadro14

AudienciaemisorasderadiodelGrupoPRISA(2005-2015)

GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010CadenaSeroyentes/día(miles) 4.816 4.664 4.612 4.566 4.643 4.415

Los40oyentes/día(miles) 2.779 2.191 3.219 3.154 3.406 3.557


Página189

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaCadenaSeroyentes/día(miles) 4.078 4.500 4.491 4.447 4.419 4.514

Los40oyentes/día(miles) 3.675 3.731 3.485 3.184 2.929 3.210


Gráfico13

AudienciaemisorasderadiodelGrupoPRISA(2005-2015)



ElaccionariadodelGrupoPRISAhaevolucionadosignificativamenteentrelosaños

2009y2015debidoalasdificultadeseconómicasdelacorporación.LafamiliaPo-

lanco,queen2009controlabael71%delasacciones,hareducidosuparticipación

progresivamentehastael19,5%actual.

Comoconsecuenciadesucesivasampliacionesdecapital,pasaronaformarpartedel

accionariadoempresariosacaudalados, fondosdecapital riesgoy tambiénbancos

españoles que canjearon por acciones las deudas que PRISA había contraído con

ellos.

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rankingdeemisorasderadio.Oyentesaldía(miles)

CadenaSER LOS40


Página190

Gráfico14

AccionariadodePromotoradeInformaciones,S.A.(2015)

Fuente.InformeAnualdelGrupoPRISA(2015).


Enlosúltimosaños,laplantilladetrabajadoresdelGruposehavistoafectadaporlos

malos resultadoseconómicos.Con lavueltade los resultadospositivoshandismi-

nuidolosprocesosdeajuste.Actualmente,laplantilladelGrupocuentaconuntotal

delos10.593empleadospropiosdelosqueel89%tienecontratoslaboralesindefi-

nidosyel46%sonmujeres.

EstosdatosincluyenalosempleadospropiosdePRISADigital,PRISAHolding,Grupo

LatinodePublicidad(GLP),PRISABrandSolutions(PBS),PRISADigitalInc.,PRISAInc.

yPRISAInmobiliaria.Enfuncióndeláreadeactividad,destacanlos3.477empleados

querealizansulaborenSantillanaylos2.313quetrabajanenelámbitoradiofónico.

19,50%

10%

9,60%

9,30% 9%

4,60%

4,50%

33,11%

FamiliaPolanco

GhanimAlHodaifi

HSBC

RobertoAlcántara

Caixabank

BancoSantander

Telefónica

Otrosaccionistas


Página191

Atendiendoasupresenciainternacional,cabeseñalarelhechodequecasiel50%de

losempleadosdelGrupo(5.442)trabajanfueradeEspaña.Laplantillaesespecial-

menteelevadaenPortugal(1.124),Colombia(1.036),México(548)yArgentina(448).

Cuadro15

DatossignificativosdelaplantilladelGrupoPRISA(2005-2015)

GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010NºEmpleados 9.636 12.007 13.432 13.701 14.987 14.987

%Contratosindefinidos 86% 84% 87% 84% 84% 84%

%Mujeres 47,30% 47,40% 47,40% 47,43% 47% 47,96%

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaNºEmpleados 13.885 13.159 12.191 11.443 10.593 12.729

%Contratosindefinidos 86% 87% 88% 89% 89,23% 86,38%

%Mujeres 47,17% 47,77% 46,29% 48% 46,04% 47,25%

Fuente. InformesanualesGrupoPRISA(2005-2015).

Gráfico15

EvolucióndelnúmerodeempleadosdelGrupoPRISA(2005-2015)

Fuente.InformesanualesGrupoPRISA(2005-2015).

1.3003.3005.3007.3009.30011.30013.30015.30017.300

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página192

2.3.Vocento,S.A.


Vocento,S.A.eselgrupodecomunicacióndereferenciaenprensaescritaenEspaña,

conpresenciatantonacional,comoautonómicayregional.En2015consolidóelpri-

merpuestoenlaprensadeinformacióngeneralconunamediade346.219ejempla-

res vendidos (suscripciones individuales más venta en quiosco), alcanzando una

cuotademercadodel24,8%.Asimismo,lascabecerasregionalesdeVocentomantu-

vieronsu liderazgoentérminosdedifusión,alcanzandounacuotademercadoen

prensaregionaldel24,7%.

Juntoalaprensaescrita,sulíneadenegocioprincipal,desarrollasuactividadenotras

áreascomoelmercadoaudiovisualyeldeclasificados.Eneláreaaudiovisual,suac-

tividadsecentraenunalicenciadeTDTqueposibilitalaemisióndedoscanales,li-

cenciasdeTDTautonómicas,unareddelicenciasderadio,laparticipaciónenpro-

ductorasdecontenidosylaexplotacióndeuncatálogodederechosdepelículas.

Enlosúltimosaños,hareforzadosupresenciaenelmercadoradiofónicoatravésde

unaalianzaestratégicaconCOPE,concretadaenmarzode2013,porlaquelasemi-

soraspropiedaddeVocento,eintegradasenlacadenaABCPuntoRadio,quedaron

asociadasconlareddelaCadenaCOPEpasandoacompartircontenidosbajolages-

tióndeCOPE.

LaSociedadcotizaenBolsadesdeel8denoviembrede2006.En2015,susingresos

alcanzaron los467,6millonesdeeuros.Además,despuésdeañosdepérdidas,su

beneficiosesituóentornoa los9millonesdeeuros.La totalidaddelnegociodel

GrupoVocentoseoriginadentrodelmercadodoméstico,conloquenopresentain-

gresosderivadosdelaexportaciónenelextranjero.


Página193

Cuadro16

EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoVocento(2005-2015)

Resultados(miles€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresosdeexplotación 794.454 872.872 918.010 855.043 751.167 717.113Gastosdeexplotación 713.417 810.011 877.851 906.214 811.935 714.468Beneficiodeexplotación 81.037 62.861 40.159 -51.171 -60.768 2.645Beneficiodelejercicio 114.229 82.567 89.526 30.365 11.784 -2.782Beneficioporacción(€) 0,82 0,63 0,66 0,28 0,07 -0,08

Resultados(miles€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresosdeexplotación 690.011 596.669 529.757 494.841 467.646 698.871Gastosdeexplotación 706.590 619.832 523.790 481.462 440.631 691.473Beneficiodeexplotación -16.579 -23.163 5.967 13.379 27.015 7.398Beneficiodelejercicio -49.205 -48.647 -11.580 -19.351 9.104 18.728Beneficioporacción(€) -0,44 -0,44 -0,13 -0,19 0,03 0,11

Fuente. InformesdeauditoríadelGrupoVocento(2005-2015).

Gráfico16

EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoVocento(2005-2015)

Fuente.InformesdeauditoríadelGrupoVocento(2005-2015).

-80.000 -60.000 -40.000 -20.000

020.00040.00060.00080.000

100.000120.000140.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página194

Cuadro17

CotizacióndeVocento,S.A.(2005-2015)

GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Cotización(cierredelaño) ND 14,700 13,600 3,370 3,930 3,490

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaCotización(cierredelaño) 1,555 1,030 1,510 1,759 1,480 4,64


Gráfico17

CotizacióndeVocento,S.A.(2005-2015)


2.3.2.Reseñahistórica-empresarialdelGrupoVocento

• Losorígenes(1910-1984)

ElgrupoVocentotienesuorigenhistóricoen1910conelperiódicoElPueblo

Vasco,fundadoporloshermanosYbarra,queen1938sefusionaconElCorreo

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página195

Español.En1945seunenaestasociedadlasfamiliaseditorasdelNoticiero

Bilbaínoy,dosañosmástarde,seproducelaadquisicióndelamayorparte

deElDiarioVasco.Elconjuntodetodoslosmediosmencionadosquedaagru-

padoenBilbaoEditorial,S.A.,denominaciónquesemantendráhastaelaño

2001cuandosecambiaráporladeGrupoCorreodeComunicación.

• Períododeexpansiónycrecimiento(1984-1994)

Hastaelaño1984sunegociosehabíacentradodemaneraexclusivaen la

prensaescrita.Apartirdeesemomento,losesfuerzossecentran,nosóloen

laexpansiónterritorial,sinotambiénenlaampliacióndelasáreasdeactivi-

dad.

Duranteelperiodocomprendidoentre1984y1990setomanparticipaciones

enÁreaEditorial,S.A.,sociedadpromotoradellanzamientodeldiarioExpan-

siónespecializadoenelmundoeconómicoempresarial,yenEspacioEditorial,

S.A.,editoradeldiariodeportivoMarca.

Asimismo,enesteperiodoseadquiereunaparticipaciónmayoritariaenlas

sociedadeseditorasde4diariosregionales,LaVerdad (Murcia), Ideal (Gra-

nada),Hoy(Extremadura)ySur(Málaga),ysealcanzalaparticipaciónmayo-

ritariaenElDiarioMontañés.

En1992,comocomplementoasuactividadprincipalenprensalocalsead-

quiereunaparticipacióndel16%delcapitaldelacompañíaTallerdeEditores,

S.A.,entrandodeestamaneraenelnegociodelossuplementosyrevistas.

Enesemismoañoseadquiere lamayoríadelcapitalsocialde lacompañía

Publisal-Carat,S.A.,dedicadaalaplanificaciónycompradeespaciospublici-

tariosqueluegoseconvertiríaenMediasal2000,S.A.Asimismo,seconstituye


Página196

GratuitosdeCorporacióndeMedios,S.A.paralaedicióndeperiódicosgratui-

tos.

Enlosaños1993y1994seadquierenparticipacionesmayoritariasenlasso-

ciedadeseditorasdelosdiariosLaRioja,ElNortedeCastilla(Valladolid)yEl

Comercio(Asturias).

• LaalianzaconPrensaEspañola(1994-1999)

Enelaño1994sellegaaunacuerdoconelGrupoPrensaEspañolaparael

aprovechamientodesinergiasempresariales.Lostérminosdelacuerdoesta-

blecíanelintercambiomutuodel1%enelcapitaldelasrespectivasempresas.

Enaquelmomento,ambascompañíasconstituyeronBilbaoEditorialyPrensa

Española,Agrupaciónde InterésEconómicoorientadaaldesarrollodepro-

yectosdecomunicaciónconjuntos. LamencionadaAIE seráel instrumento

empleadoen1996paralaadquisicióndel25%deTESA(ElSemanal,ElSema-

nalTV,MHMujerHoyylaagenciadenoticiasColpisa),ylacompraSarenet,

quesupondríalaentradaenelámbitodeInternet.

Elacuerdoestuvovigentehastamayode1999,momentoenelquesellevóa

cabolacompraventadelcapitalquelasempresasteníanintercambiado,yel

cesede loscorrespondientesmiembrosensusconsejosdeadministración.

Paralelamente,PrensaEspañolayelGrupoCorreollegaronasendosacuerdos

paraadquirir,cadauno,un5%deRadioPopular,S.A.,titulardeCOPE.

• Ampliacióndelasáreasdenegocio(2000)

Enelaño2000,Vocentocomprael35%delaccionariadodeFedericoDomé-

nech,S.A,sociedadeditoradeLasProvincias.Adquiereademásun30%del


Página197

grupoBocaBoca,unadelasprimerasproductorasdecineytelevisióndeEs-

paña.Porúltimo,eseañosecierraconlacompradel51%delportalgenera-

listadeinternetOzú.En2002,adquiereel3%delgrupoÁrbol,ademássepro-

ducelaventadeHuelvaInformaciónydeldiariocastellano-manchegoLaTri-

buna,asícomounareduccióndel12%desuparticipaciónenTele5,vendida

aMediaset.

• LaabsorcióndelGrupoPrensaEspañola(2001)

El26denoviembrede2001,lasjuntasdeaccionistasdeGrupoCorreodeCo-

municación,S.A.yPrensaEspañola,S.A.aprobaronlafusióndeambascom-

pañías.LaoperaciónseestructurócomounafusiónporabsorcióndePrensa

Española,S.A.porpartedeGrupoCorreodeComunicación,S.A.,quepasóa

denominarseGrupoCorreoPrensaEspañola,S.A.Lossociosdelgrupovasco

pasaronacontrolarel78,95%delanuevacompañíaylosdePrensaEspañola,

el21,05%restante,envirtuddeunaecuacióndecanjeequivalenteaunaac-

cióndelaúltimacompañíaporcada3,75delgrupovasco.

Elgruporesultante,consedesocialenMadridydomiciliofiscalenVizcaya,

supusoelnacimientodeunadelasmásimportantescorporacionesdelsector

ennuestropaís,porvolumendenegocio,conpresenciaentodoslosámbitos

de la comunicación (diarios, suplementos, televisión, radio, producción de

contenidosaudiovisuales,mediosdigitalesynuevastecnologías)ylaprimera,

sinoscircunscribimosalaprensadiaria.

• ElGrupoVocento(Desde2003)

El29demayode2003,GrupoCorreoPrensaEspañola,S.A.modificósumarca

ypasóadenominarseVocento.Laempresaagrupa,enlaactualidad,amásde

ciencompañías,ochentamarcasytresmilprofesionales.


Página198

Diagrama31

AlgunoshitosrelevantesenlahistoriaempresarialdelGrupoVocento




o 09.06.2014.ConveniodesindicaciónconelSr.Aguirre.

o 17.02.2014.PactoparasocialconelSr.Bergareche.

o 30.04.2008.Acuerdodesustitucióndeaccionista.

o 08.11.2006.Pactosparasociales.


o 03.06.2014.VentadelaparticipaciónenSarenet.


Fundación)El)Pueblo)Vasco1910 1938 Fusión)con)El)Correo)Español

1945Unión)con)Noticiero)Bilbaíno1947Adquisición)El)Diario)Vasco

Constitución)de)Bilbao)Editorial)S.A.

Absorción)del)Grupo)Prensa)Española2001 Nace)la)marca)Grupo)Vocento2003


Página199

o 28.07.2010.AbsorciónporVocentodelasSociedadesCorporación

deMediosRegionales,S.L.U.yCorporacióndeMediosdeNuevas

Teconologías,S.L.U.(ambasparticipadasal100%porVocento).

o 31.07.2009.Ventadeaccionesrepresentativasdeun2,9%delca-

pitaldeGestevisiónTelecinco,S.A.

o 25.04.2008.TheWaltDisneyCompanyIberia,S.L.tomaunaparti-

cipacióndel20%delasaccionesdeSociedadGestoradeTelevisión

NETTV,S.A.

o 26.07.2007.Venta,alGrupoClarínyLaNación,deunaparticipa-

cióndeVocentorepresentativadel33,33%deCompañíaInversora

enMediosdeComunicación(CIMECO),S.A.

o 01.08.2007.Adquisicióndel100%delcapitaldelasociedadFacto-

ríadeInformación,S.A.editoradeldiarioQué!.


o 17.12.2015.Ventadeun10,14%deVocento,S.A.


o 14.12.2009.Aumentodeautocarteraequivalenteal1%delcapital

social.



Página200


losresultadosdelejercicio2006porunimportetotalbrutode15

millonesdeeurosparalatotalidaddelasaccionesencirculación.

• Otroshechosrelevantes

o 20.06.2008.Propuestadedistribucióndeundividendoenespecie

enaccionesdeGestevisiónTelecincoS.A.

o 13.12.2006.BBVAremiteinformaciónrelativaalasactividadesde

estabilizaciónefectuadasconocasióndelaOfertaPúblicadeVenta

deVocento,S.A.


• Periódicos

Vocentoeslacompañíalíderenelmercadoespañolenprensadeinformación

generaltantopordifusióncomoporaudiencia.Comopartedesuestrategia

empresarial,semuestrapresenteyactivaenlanuevarealidadtecnológica,

abanderandoelposicionamientoennuevastecnologías,tantodesdeeldesa-

rrolloylaexploracióndenuevosnegocios,comoenlacreacióndelasinfraes-

tructurasinternasnecesariasparalograrunposicionamientoóptimo.


TallerdeEditorespublicalosdossuplementoslíderesenaudienciaenEspaña:

XLSemanalyMujeHoy.Estossuplementossedistribuyencontodoslospe-

riódicosdeVocentoduranteelfindesemana,asícomoconotrosdiariosre-

gionales. Las revistas y suplementos de Vocento alcanzaron una audiencia

combinadaen2015cercanaalos3,6millonesdelectores.


Página201

Entérminospublicitarios,ysegúndatosinternos,XLSemanalyMujerHoyhan

consolidadosucuotademercadopublicitaria.Enelcasodelosdominicales,

yenunentornopublicitarioestabilizado,XLSemanalobtuvounacuotadel

54,9%yunamejorade1,5puntosporcentualessobrelosresultadosde2014.

• Televisión

Vocento,consuparticipacióndel55%enelcapitalsocialdeSociedadGestora

deTelevisiónNETTV,S.A.,tienepresenciaenunodelosoperadoresprivados

quecuentancon licenciadeTDTnacionalde televisiónenabierto.Losdos

canalesdeNETTVseemitenbajolasdesignacionesDisneyChannelyPara-

mountChannel.Suposicionamientotemáticoentelevisióncontribuyealob-

jetivodemejorarlarentabilidadglobaldelGrupo.

• Producciónydistribuciónaudiovisual

LapresenciadeVocentoenelsectordeproducciónaudiovisualseconfigura

atravésdeVeraliaCorporaciónyseconcretaenlasiniciativasdeVeraliaCon-

tenidos,holdingdeproducciónaudiovisual,yVeraliaDistribucióndeCine,que

poseeuncatálogodederechosdemásde200títulos.

• Radio

EldesarrollodeestalíneadenegocioserealizaenbaseaunaalianzaconCa-

denaCOPEque,desdemarzode2013,seconcretaenunacuerdoestratégico

quetieneelobjetivodereforzar,enespecialconABC,unalíneaeditorialcom-

partidayladefensadelosmismosvalores.

• Clasificados


Página202

LareddeclasificadosnacionaldeVocentoesúnicaenelsectordelosmedios

decomunicaciónespañoles.Además,losdiferentesportalesdelosclasifica-

dosestánpresentesconmarcasnacionalesenlostresmercadosdereferencia

deanunciosclasificadosenInternet: inmobiliario(www.pisos.com),empleo

(www.Infoempleo.com)ymotor(www.autocasion.com).

• E-Commerce

ElGrupoestápresenteenelsectordelcomercioelectrónicoatravésdeGua-

paboxyOferplan.Guapaboxseenfocaalacomercializacióndeproductosde

cosméticafemenina.Porsuparte,Oferplansedirigealaventadeplanesde

ocioyserviciosderestauraciónybelleza.En2015alcanzóunascifrasdeven-

tascercanaalmillóndecupones.


• Periódicos

o ABC:eseldiarionacionaldelgrupo.En2015ABCconsolidósuposición

comosegundodiariodepapelenlaComunidaddeMadridendifusión

ordinaria.EnelrestodeEspaña,enesemismoperiodo,ABCtambién

seposicionópordelantedesumásinmediatocompetidorenlaComu-

nidadValenciana,Murcia,Castilla-LaMancha,ExtremadurayAndalu-

cía.

o DiariosTerritoriales:enrelaciónalaaudienciaenprensa,lascabece-

rasregionalesdelgrupocuentanconmásde2millonesdelectoresy,

116Vocento(s.f.).Recuperadoel4.VIII.16,dehttp://www.vocento.com.


Página203

aexcepcióndeElComercio,suscorrespondientesportalessonlíderes

enaudienciaensumercadodereferencia.

Enlaactualidad,elgrupocuentaconuntotalde11cabecerasregio-

nales:ElCorreo(PaísVascoyLaRioja),ElDiarioVasco(PaísVasco),El

Diario Montañés (Cantabria), La Verdad (Murcia) Ideal (Andalucía

Oriental),DiarioHoy(Extremadura),DiarioSur(SurdeAndalucía),La

Rioja,ElNortedeCastilla(CastillayLeón),ElComercio(Asturias)yLas

Provincias(ComunidadValenciana).

Cuadro18

AudienciadelosdiariosdelGrupoVocento(2005-2015)

GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010ABClectores/día(miles) 649 739 662 701 728 756

ElCorreolectores/día(miles) 592 523 520 520 503 475

ElDiarioVascolectores/día(miles) 324 312 296 321 298 265

ElDiarioMontañéslectores/día(miles) 201 186 190 197 185 174

LaVerdadlectores/día(miles) 268 264 230 258 265 235

Ideallectores/día(miles) 171 206 189 157 155 171

DiarioHoylectores/día(miles) 151 170 157 172 177 153

DiarioSurlectores/día(miles) 204 204 186 164 195 164

LaRiojalectores/día(miles) 95 95 197 92 110 90

ElNortedeCastillalectores/día(miles) 222 222 227 232 240 208

ElComerciolectores/día(miles) 193 168 152 150 144 141

LasProvinciaslectores/día(miles) 185 191 180 192 168 157

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 Media

ABClectores/día(miles) 660 648 543 498 497 644

ElCorreolectores/día(miles) 443 458 422 410 419 480

ElDiarioVascolectores/día(miles) 246 250 236 253 249 277

ElDiarioMontañéslectores/día(miles) 162 190 193 147 161 181

LaVerdadlectores/día(miles) 265 268 212 209 191 242

Ideallectores/día(miles) 155 179 195 190 192 178


Página204

DiarioHoylectores/día(miles) 134 151 120 139 134 151

DiarioSurlectores/día(miles) 142 158 158 130 148 160

LaRiojalectores/día(miles) 94 107 90 79 84 107

ElNortedeCastillalectores/día(miles) 203 214 192 188 181 212

ElComerciolectores/día(miles) 138 160 153 148 155 155

LasProvinciaslectores/día(miles) 152 145 146 126 115 160



o XLSemanal:eselsuplementodominicalmásleídoenEspañaconmás

dedosmillonesdelectoresyunacuotadeaudienciaquerondael46%.

o MujerHoy:eselsegundosuplementomásleídodelfindesemanacon

másde1,2millonesdelectores.Sedistribuyelossábadosyofreceno-

ticiassobreactualidad,modaybelleza,decoraciónysalud.

o CorazónCzNTVE:suscontenidosseorientanalpanoramasocialdelos

famosos.Sedistribuyelosfinesdesemanaycuentaconunadifusión

demásde173.000ejemplares.

o Inversión&Finanzas:eselúnicosemanarioeconómicodeventaen

quioscos,especializadoenelahorroylagestióndelpatrimoniodepar-

ticulares.Suaudienciaesde37.000lectores.

o Códigoúnico: revistamensualdirigidaalpúblicomasculinodeclase

alta,interesadosenellujoylasgrandesmarcas.Tieneunadifusiónde

102.000ejemplaresy llegamensualmentealquioscodelamanode

ABCyElPeriódicodeCatalunya,enBarcelona.


Página205

Cuadro19

AudienciadelossuplementosdelGrupoVocento(2005-2015)

GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010XLSemanallectores/día(miles) 3.273 3.273 3.379 3.312 3.493 3.087

MujerHoylectores/día(miles) 2.039 2.039 2.197 2.049 2.176 1.930

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaXLSemanallectores/día(miles) 2.889 2.522 2.469 2.292 2.024 2.910

MujerHoylectores/día(miles) 1.999 1.720 1.575 1.447 1.255 1.857


Gráfico18

AudienciadelossuplementosdelGrupoVocento(2005-2015)


0500

1.0001.5002.0002.5003.0003.5004.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


XLSemanal Mujerhoy


Página206


LosaccionistasmayoritariosdelGrupoVocentosonfamiliasopersonasindividuales

queejercensuparticipaciónatravésdesociedadesdelasquesonpropietarios.El

grupodeloscuatroaccionistasprincipalesposeeentornoal51%delcapital.

Gráfico19

AccionariadodeVocento,S.A.(2015)

Fuente.InformeAnualdelGrupoVocento(2015).


Alcierredelejercicio2015,laplantillatotaldelGrupoVocentoerade2.749emplea-

dos.Deltotaldetrabajadores,entornoal90%tienencontratosindefinidosycerca

del40%sonmujeres.Unascifrasquesehanmantenidoestablesenlosúltimosejer-

cicios.

Ladistribucióngeográficade laplantilla se repartepor todoel territorionacional,

siendoespecialmenterelevanteenMadrid(33,1%),PaísVasco(23,3%)yAndalucía

(12,9%).

23%

10%

8% 10%

46%

3,10%

FamiliaYbarra

FamiliaLucadeTena

FamiliaBergareche

VíctorUrrutiaVallejo

Otrosaccionistas

Autocartera


Página207

Cuadro20

DatossignificativosdelaplantilladelGrupoVocento(2005-2015)

GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010NºEmpleados 4.093 4.918 5.076 5.276 4.622 4.003%Contratosindefinidos 77% 81% 83% 86,7% 87% 87%%Mujeres 40,05% 40,1% 40,03% 37,3% 40,05% 40,29%

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaNºEmpleados 3.736 3.108 2.851 2.736 2.749 3.924%Contratosindefinidos 86% 94% 93% 88,94% 90,03% 86,70%%Mujeres 40,69% 39,55% 39% 41,5% 41,9% 40,04%

Fuente. InformesanualesdelgrupoVocento(2005-2015).

Gráfico20

EvolucióndelnúmerodeempleadosdelGrupoVocento(2005-2015)

Fuente.InformesanualesdelgrupoVocento(2005-2015).

1.300

1.800

2.300

2.800

3.300

3.800

4.300

4.800

5.300

5.800

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página208

2.4.MediasetEspañaComunicación,S.A.


LaSociedadMediasetEspañaComunicación,S.A.,fueconstituidaenMadridel10de

marzode1989.SetratadeunGrupodelaempresaitalianaMediaset,controladapor

elGrupoFininvest,propiedaddeSilvioBerlusconi.

LaactividaddelGruposecentraenlaexplotaciónpublicitariadeloscanalesdetele-

visióndelosqueesconcesionario,asícomoenlarealizacióndeactividadesrelacio-

nadascondichaactividad:producciónaudiovisual,agendadenoticiasypublicidad.

Mediaset produce y emite contenidos audiovisuales para explotarlos comercial-

mente.

A31dediciembrede2015explotacomercialmenteseiscanalesdeTelevisión:Tele-

cinco,FactoríadeFicción,Boeing,Cuatro,DivinityyEnergy.ElGrupoposeeademás

variasempresasdependientedeGestevisión:laagenciadenoticiasAtlas,lagestora

depublicidadPubliespañaolaproductoraaudiovisualTelecincoCinema.

Sinembargo,MediasetEspañanosóloestáentelevisión.Lacompañíacuentacon

diferentesparticipacionesenempresasdelsectoraudiovisual,principalmenteenEs-

paña,perotambiénenotrospaíses.Concretamente,cuentaconparticipacionessig-

nificativasen23sociedadesdistintas.

LaSociedadcomenzósucotizaciónenBolsaeldía24dejuniode2004,pasandoa

formarpartedelíndiceIBEX-35el3deenerode2005.Enelaño2015obtuvounos

ingresosdeexplotacióndemásde970millonesdeeurosyunbeneficiode165,95

millonesdeeuros,triplicandolosresultadosdelejercicioanterior.Actualmente,el

97,36%delosingresosquerealizalaempresasegeneranenelmercadodoméstico.


Página209

Cuadro21

EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoMediaset(2005-2015)

Resultados(miles€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresosdeexplotación 931.104 997.548 1.081.646 981.853 656.260 855.061Gastosdeexplotación 517.848 557.977 596.392 594.948 533.479 635.620Beneficiodeexplotación 413.256 439.571 485.254 386.905 122.781 219.441Beneficiodelejercicio 290.396 314.352 350.022 184.525 26.987 36.522Beneficioporacción(€) 1,17 1,28 1,45 0,87 0,2 0,17

Resultados(miles€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresosdeexplotación 1.009.330 886.727 826.820 932.087 971.931 920.942Gastosdeexplotación 844.801 937.924 756.648 787.333 766.747 684.520Beneficiodeexplotación 164.529 48.803 70.172 144.754 205.184 245.514Beneficiodelejercicio 112.649 49.543 3.897 55.562 165.953 144.583Beneficioporacción(€) 0,28 0,13 0,01 0,15 0,48 0,56

Fuente.InformesdeauditoríadelMediasetEspaña(2005-2015).

Gráfico21

EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoMediaset(2005-2015)

Fuente.InformesdeauditoríadelMediasetEspaña(2005-2015).

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página210

Cuadro22

EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoMediaset(2005-2015)

%Ingresos 2005 2006 2007 2008 2009 2010Mercadodoméstico 75,2% 84,5% 80,7% 79,8% 76,9% 70,9%UniónEuropea 1,6% 0,8% 6,3% 6,7% 7% 7,5%PaísesOCDE 7,4% 3,9% 2,8% 0,8% 2,9% 4,1%Restodepaíses 15,7% 10,9% 10,2% 10,7% 13,2% 17,6%%Ingresos 2011 2012 2013 2014 2015 MediaMercadodoméstico 67,2% 65,6% 65,5% 39% 41,5% 67,9%UniónEuropea 7,6% 6,8% 6,7% 12% 13% 6,9%PaísesOCDE 4,4% 5,3% 5,3% 8,8% 13% 5,3%Restodepaíses 20,8% 22,3% 22,4% 39,5 32,5% 19,6

Fuente.InformesdeWalluestreet(www.walluestreet.com).

Gráfico22

EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoMediaset(2005-2015)


0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página211

Cuadro23

CotizacióndeMediasetEspaña,S.A.(2005-2015)

GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Cotización(cierredelaño) 21,320 21,580 17,510 7,550 10,170 8,230

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaCotización(cierredelaño) 4,410 5,090 8,389 10,445 10,030 11,34


Gráfico23

CotizacióndeMediasetEspaña,S.A.(2005-2015)


2.4.2.Reseñahistórica-empresarialdelGrupoMediasetEspaña

• PrimerosañosdeGestevisiónTelecinco(1989-2004)

Conlaintencióndeoptaraunadelaslicenciasdetelevisiónofertadasporel

GobiernodeEspañaalamparodelaLeydeTelevisiónPrivadaaprobadaen

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

18,0

20,0

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media


Página212

mayode1988,el10demarzode1989seconstituyelasociedadGestevisión

Telecinco.EnsucomposiciónsocietariainicialdestacanlapresenciadelFinin-

vest(25%),laONCE(25%)ylaSociedadEuropeadeComunicacióneInforma-

ción(CECISA),pertenecienteaEdicionesAnayaypresididaporGermánSán-

chezRuipérez(25%),queseríaelprimerpresidentedelacompañía.

El25deagostode1989obtuvolamencionadalicenciadeemisión:unacon-

cesióndediezaños,paraoperaruncanaldetelevisiónprivado,enabierto,de

ámbitonacional.Susemisionesseiniciaron,únicamenteenMadridyBarce-

lona,el3demarzode1990conunhorariodeprogramación limitadoa la

tarde-noche.

En1993elmodelodegestióncomienzaadarmuestrasdedebilidad,y los

índicesdeaudienciadecrecenpordebajodelosdeAntena3,suprincipalcom-

petidor.Estasituación,sumadaalosmalosresultadoseconómicosprovoca-

ronunacrisisinstitucional,quetrajocomoconsecuencialasalidadeONCEdel

accionariadoyuncambioenlapresidencia.

En1996elGrupoCorreo-PrensaEspañola,actualGrupoVocento,entróenel

accionariadoaladquirirelpaquetedelaONCE.Añosmástarde,en2002,Vo-

centoreduciríasupresenciaalvenderaMediasetel12%desuparticipación

enelcapitalsocialdelGrupo.Laventadel5,1%restantehabríadeesperar

hastaelaño2009,momentodelasalidadefinitivadeVocentodelacciona-

riadodeMediaset.

• Entradaenelmercadobursátil(2004)

El24dejuniode2004,elGrupoGestevisiónTelecincoentróenelmercado

bursátil.Susaccionesconsiguieronunarápidarevalorizacióny,enenerode


Página213

2005,pasóa formarpartedel índice IBEX-35.Para llevaracabo lasalidaa

Bolsa,PubliespañaseintegróenTelecinco.Enestanuevaetapa,elGrupoes-

tabaintegradoporMediasetInvestimenti,conel50,1%delasacciones,Vo-

centoconel5,1%yelrestante44,8%encapitalflotante.

• EmisiónenTDTyfusiónconSogecuatro(2002-2011)

Telecincocomenzólasemisionesdigitalesterrestresel3deabrilde2002.El

30denoviembrede2005,comenzaronlasemisionesdedosnuevoscanales

temáticos,exclusivamentedigitales:TelecincoSport,dedicadoaldeporte,y

TelecincoEstrellas,centradoenlaficciónyelentretenimiento.Endiciembre

de2007seponeenmarchaCincoshop,uncanaldedicadoalateleventa.

El18defebrerode2008Telecinco2yFDFTelecincosustituyeronaTelecinco

SportyTelecincoEstrellasrespectivamente.En2009,Telecinco2pasóalla-

marseLaSieteyFDFTelecincocambiósunombreaFactoríadeFicción.

Eldía18dediciembrede2009,Mediaset,accionistamayoritariodeGestevi-

siónTelecinco,yPRISA,dueñade latotalidaddePRISATV,presentaronun

acuerdoporelquelalicenciadelasegundaseintegraríaenlaprimera.Tras

elacuerdodefusión,CuatroysulicenciadeemisiónsesepararondePRISA

TV,formandoasíSogecuatro.Estaempresafueadquirida,ensutotalidad,por

GestevisiónTelecinco.Juntoconesteacto,PRISAobtuvoaccionesdenueva

emisióndeMediasetEspañacorrespondientesal18%delcapitalsocialdeesta

empresa.Previamenteaesteacuerdo,seformalizólaentradadeGestevisión

TelecincoenelaccionariadodeCanal+,conel22%delasacciones.Trasun

largoycomplejoproceso,lafusiónentreGestevisiónTelecincoySogecuatro,

ylaentradadeTelecincoyTelefónicaenCanal+,concluyeronel10denoviem-

brede2010,yel1deenerode2011sehizoefectivalaintegración.


Página214

El1deseptiembrede2010,nacióBoing,uncanaltemáticodirigidoalpúblico

infantilyjuvenil.Unosdíasmástarde,el20deseptiembre,veíalaluzelcanal

dealtadefinición.Porotrolado,enelmismomesyaño,elMinisteriodeIn-

dustriaexigióalacompañíaelcierreinmediatodeCincoshop,alconsiderar

queestabavulnerandoellímitedecuatroemisionessimultáneasrecogidoen

laLeyGeneralAudiovisual117.El1demarzode2011nacióDivinity,dirigido

especialmentealpúblicofemeninoyel19dediciembredeesemismoaño

Energy,enfocadoalsegmentomasculino.

ConlafusióndeTelecincoyCuatro,elgrupopasóateneruntotaldeocho

canalesenTDT:Telecinco,Cuatro,LaSiete,FactoríadeFicción,Boing,Divinity,

EnergyyNueve,ademásdeTelecincoHDyCuatroHD,lasseñalesenaltade-

finicióndelasprincipalescadenasgeneralistasdelacompañía.Sinembargo,

el6demayode2014,LaSieteyNuevecesaronsusemisionesenabiertocomo

consecuenciadeunasentenciadelTribunalSupremodeJusticia,queanuló

lasconcesionesdeemisiónTDTparanuevecanalesporhabersidootorgadas

sinelpreceptivoconcursopúblicoquerigelaLeyGeneraldeComunicación

Audiovisual.Deestemodo,elgrupopasóagestionaruntotaldeseiscanales.

• Televisiónconectada(desdeel2011)

Enmayode2011,MediasetEspañayTelefónica firmaronunacuerdopara

ponerenmarchalasprimeraspruebasdeTelevisiónConectadaaInternet.

117Cfr.Ley7/2010enBOE,núm.79,de1deabrilde2010.


Página215

Porsuparte,el16denoviembrede2011,MediasetEspañalanzaunaplata-

formadetelevisiónenlínea,atravésdelportalMiTele.es.Susprincipalescon-

tenidossonlaemisióndeseriesyprogramasdeTelecincoyCuatroendirecto,

oalacarta.Paraverloscontenidosdeestaweb,noesnecesarioestarregis-

tradoniabonarningúnimporte.

Diagrama32

AlgunoshitosrelevantesenlahistoriaempresarialdelGrupoMediasetEspaña



• Aumentosyreduccionesdelcapitalsocial


Constitución*de*Gestevisión*Telecinco1989 Obtención*licencia*de*televisión*privada

1990Inicio*emisiones*Madrid*y*Barcelona

Salida*de*ONCE*del*accionariado*1993 Entrada*Grupo*Vocento*(hasta*2009)*

Salida*a*Bolsa2004 2005 Incorporación*al*IBEX*35

1996

Emisión*en*TDT*2002 Fusión*entre*Gestevisión*Telecinco*y*Sogecuatro*2010


Página216

o 19.11.2010.Aumentodelcapitalsocialporunimportenominalto-

talde43.408.850euros.

o 25.01.2011.AdmisiónacotizacióndelasnuevasaccionesdeTele-

cincoemitidasenvirtuddelaumentodecapitalacordado.

o 16.04.2015.Anunciodelareduccióndelcapitalsocial.


o 08.02.2011.PactosparasocialesconelGrupoPRISA.


o 18.01.2005.Venta,porpartedeMediasetInvestment,S.a.r.L.,de

unpaquetede4.600.000acciones,representativodeaproximada-

menteel1,9%delcapitalsocialdeGestevisiónTelecinco,S.A.ala

entidad J.P.MorganSecuritiesLtd.,parasuposteriorcolocación

entreinversoresinstitucionales.Elpreciodeventahasidode16,65

eurosporacción.

o 14.05.2007.Informaciónsobreelcierredelacuerdoparalaadqui-

sicióndeEndemol.

o 03.07.2007.AcuerdoconTelefónica,S.A.para laadquisicióndel

99.7%delasociedadEndemolInvestmentHoldingBV,quedetenta

el 75%del capital social de EndemolNV.Gestevision Telecinco,

S.A.yMediaset,S.p.A.invertiránenestaoperaciónalrededorde

486millonesdeeurosatravésdelasociedadMediacincoCartera,

S.L.


Página217

o 19.02.2008.Adquisicióndel35,08%delcapitalsocialdePegasoTe-

levisión,Inc.

o 15.04.2010.ContratoconPRISAparala integracióndelacadena

deTvCuatroylaadquisicióndeun22%deDigital+.

o 07.07.2014.Ventadel22%deDTS.


o 10.04.2014.Colocaciónprivadaentreinversorescualificadosdeun

paquetede15.000.000accionesdeMediasetEspañaComunica-

ción,S.A.,representativasdel3,69%desucapitalsocial.


o 28.12.2005.CulminacióndelProgramaderecompradeacciones

propiasquedacoberturaalsistemaderetribuciónparaConseje-

rosEjecutivosyDirectivosdelGrupoConsolidado.

o 31.07.2006.Comunicacióndelplanparalaadquisicióndeacciones

propiasdelacompañíaconlasquedarcoberturaalsistemadere-

tribuciónparaConsejerosEjecutivosyDirectivos.

o 14.09.2007.Informaciónsobrerecompradeaccionespropias.





Página218

o 07.11.2005.Transmisióníntegradelaparticipaciónaccionarialen

lacompañíaMultiparkMadrid,S.A.,queascendíaal35%delcapi-

talsocialdeesta.
















o 26.02.2015.Informaciónsobredividendodelaño2014.

• Cuestioneslaborales


Página219

o 24.03.2011.AutorizacióndelosExpedientesdeRegulacióndeEm-

pleotramitadosporlasempresasdelGrupoTelecinco,Sogecuatro

yCinTV.


• Explotacióncomercialdecontenidosaudiovisuales

ElGrupoMediasetproduceyemitecontenidosaudiovisualesendistintaspla-

taformas(televisióneinternet)parasuexplotacióncomercialatravésdePu-

bliespaña,PublimediaGestiónyeláreaComercial,encargadadelaventade

derechos,licenciasyproductosderivados.

o Publiespaña:eslaempresadeMediasetEspañaconcesionariadeles-

paciopublicitariodesusseiscanalesenabierto.Además,desdePu-

bliespaña,segestiona lacomercializacióndediferentessoportesen

InternetyTVOutdoorDigital.

En Internet gestiona laswebs deMediaset España:www.mitele.es,

www.boing.es,www.cuatro.com,www.divinity.es,www.telecinco.es

granhermano.comymediaset.es.

EnTVOutdoorDigitalcomercializaIwallInShop,elprimercircuitoau-

diovisualencentroscomercialesconpresenciaenmásde47centros

yconmásde656pantallas.

o PublimediaGestión:esunafilialdePubliespañaquecuentaconuna

ampliaofertadecanales temáticosdepago,dirigidaa todotipode

público Sus contenidos abarcan, entre otros, entretenimiento para

todalafamilia,eventos,cinedeestreno,seriesdeéxitointernacional,

grandesdocumentales,música,decoración,gastronomía,viajes,etc.


Página220

PublimediaGestióncontinúaampliandosuportfoliodesoportescon laco-

mercializacióndeRadio4G;laprimeraplataformaderadiosporInterneten

España.

• Agenciadenoticias

AtlaseslaagenciadeinformaciónaudiovisualpertenecienteaMediasetEs-

paña.Fueconstituidaen1998y,ensuscincoprimerosaños,seconvirtióen

laprincipalproveedoradenoticiasdetelevisiónparalosmedioslocales.Ac-

tualmente produce noticias nacionales, internacionales, sucesos, política,

economía,deportes,etc.LasredaccionesdeInformativosTelecincoyNoticias

Cuatroseinformandiariamenteatravésdesuagencia.

• Produccióncinematográfica

TelecincoCinema,S.A.U.eslacompañíadeproduccióndepelículasespañolas

propiedaddelgrupoMediasetEspaña.Coneliniciodesuactividad,en1999,

seconcretabaelmodoenqueMediasetdaríacumplimientoalaLey22/1999

queobligaa losoperadoresdetelevisióna invertiralmenosdel5%desus

ingresosenlafinanciacióndecineespañolyeuropeo.

Desdeentonces,TelecincoCinema,quehastaelaño2007sedenominadaEs-

tudiosPicasso,haparticipadoenlaproduccióndecercade80películas.Por

volumendeinversiónynúmerodeespectadores,eslaprincipalproductoraa

nivelnacionalyunadelasmásdestacadasdeEuropa.


Página221


Comoyahemosmencionadoenrepetidasocasiones,laactividadprincipaldeMedia-

setEspañaeslagestióncomercialdeloscanalesdetelevisióndelGrupo.

o Telecinco:eslacadenageneralistalíderenaudienciadelatelevisión

comercial,basadaenunaprogramaciónquepretendeserunvehículo

deentretenimientoysaber,alavezquedecolaboraciónsocial.

o Cuatro:eselcanaldetelevisiónorientadoalpúblicojovenconunmo-

delodeprogramaciónbasadoenformatosdeaventura,docu-realities,

concursos,reportajesyunaseleccióndeseriesdeficciónextranjera.

o FactoríadeFicción:elcontenidodeestecanalestácentradoenofre-

cerunagranvariedaddeseriesdeficcióndirigidasatodoslospúblicos.

o Boing: es el canal de contenido familiar de Mediaset España. Se

orientahaciaelentretenimientoylaeducacióndelosmáspequeños.

o Divinity:nacidodelportaldeInternetwww.divinity.es,estádiseñado

paralaaudienciafemenina.Supúblicoobjetivosecentraenlasmuje-

resde16a44años.

o Energy:esuncanaldirigidoalpúblicomasculinocondeporte,series

extranjeras,cinedeacción,programastransgresoresydocu-realities.

119 Quiénes somos (s.f.). Recuperado el 4.VIII.16, de http://www.mediaset.es/inversores/es/Mediaset-Es-pana_0_1339275465.html.


Página222

Cuadro24

AudienciadecadenasdetelevisióndelGrupoMediaset(2005-2015)120

GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Telecinco(Share%L-D) 21,4 21,4 19,9 20,6 17,5 17,4

Cuatro(Share%L-D) 5,1 5,1 6,4 6,8 7,5 6,2

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaTelecinco(Share%L-D) 16,8 17,9 17,0 18,4 - 18,8

Cuatro(Share%L-D) 5,8 5,3 5,8 6,5 - 6,1


Gráfico24

AudienciadelascadenasdetelevisióndelGrupoMediaset(2005-2015)

120Losdatosrecogidosnoincluyencifrasdelaño2015debidoaladecisióndeMediasetdedesvincularsedelaAsociaciónparalaInvestigacióndeMediosdeComunicación(AIMC),encargadadegestionarelEGM.Dichadeci-siónrespondeasudisconformidadconlosmecanismosdemediciónempleados.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rankingdecadenasdetelevisión.Share%(lunesadomingo)

Telecinco Cuatro


Página223



Lacomposicióndesuaccionariadosedistribuyeentreelgrupodecomunicaciónita-

lianoMediasetyelcapitalflotantedeaccionistasprivados.Poseeunaautocartera

queasciendeal5,31%delcapitalsocial.

Gráfico25

AccionariadodelGrupoMediasetEspaña,S.A.(2015)

Fuente.InformeAnualdelGrupoMediasetEspaña(2015).


ElGrupoMediasetEspañacuentaconunaplantillatotalde1.274empleados,delos

queprácticamenteel50%sonmujeres.Alcontrariodeloqueocurreenelrestode

gruposmultimedianacionales,estacifrahamantenidounanotableestabilidadenlos

últimoscincoaños,conunincrementoque,enelperiodo2010-2015asciendea152

empleados.Resultadestacabletambiénelaltoporcentajedetrabajadoresconcon-

tratoindefinidoque,alolargodelosúltimosaños,sesitúasiempreporencimadel

46,17% 48,51%

5,31%

MediasetS.p.A.

Mercado

Autocartera


Página224

97,5%.LamayorpartedelosempleadostrabajanenMadrid(1.223).Elrestosedis-

tribuyenentreBarcelona,BilbaoyenlassedessituadasfueradeEspaña.

Cuadro25

DatossignificativosdelaplantilladelGrupoMediaset(2005-2015)

GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010NºEmpleados 1.185 1.184 1.195 1.184 1.107 1.122

%Contratosindefinidos 97,00% 98,20% 97,07% 98,23% 90,33% 98,84%

%Mujeres 45,10% 45,60% 45,30% 46,01% 46,61% 46,41%

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaNºEmpleados 1.378 1.335 1.292 1.260 1.274 1.229

%Contratosindefinidos 98,5% 97,6% 98,5% 98,8% 98,7% 97,43%

%Mujeres 49,35% 49,41% 49,62% 50% 49,45% 47,53%

Fuente.InformesanualesdelgrupoMediasetEspaña(2005-2015).

Gráfico26

EvolucióndelnúmerodeempleadosdelGrupoMediaset(2005-2015)


0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


CAPÍTULOIV.

ANÁLISISECONÓMICOYFINANCIERODELOSGRUPOSESPAÑOLESDECOMUNICACIÓNCOTIZADOS(2005-2015)


Página227

CAPÍTULOIV.ANÁLISISECONÓMICOYFINANCIERODELOSGRUPOSESPAÑOLESDECOMUNICACIÓNCOTIZADOS(2005-2015)

1.Elequilibrioeconómico:análisiscomparado

Cómohaquedadomencionadoconanterioridad,elanálisiseconómicotienecomo

objetopropioextraerconclusionesacercadelaproductividadyrentabilidaddelas

organizacionesobjetodeestudio.

Enesteapartadoanalizaremos la situacióndeequilibrioeconómicode losgrupos

multimediacotizadosqueexistenennuestropaís.Calcularemosdiferentesmagnitu-

desyratios,recogidosenlametodologíaindicadaenelprimercapítulodeestetra-

bajo,realizandotambiénunanálisiscomparativoentrelosresultadosobtenidospor

lascuatrocorporaciones.

Cómonormageneral,entodoslosapartadosrelativosalcálculoderatios,antesde

presentarelvalordelosindicadores,expondremoslasmagnitudesintermediasque

hayamostomadoenconsideraciónparallegaralresultadofinal.Únicamentenose-

guiremosestapautacuandolosratiosconcretosnonecesitencálculosintermedios,

ocuandoestosyahayansidoexpuestosenanálisisanteriores.

1.1.Rentabilidad

Magnitudesempleadasenelcálculodelosindicadoresderentabilidad


Página228

GrupoAtresmedia

Cuadro26

MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmediaGrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Capitalización(milesde€) 4.475,1 3.964,0 2.214,4 905,6 1.642,4 1.467,1Beneficioneto(milesde€) 226,0 289,7 200,0 91,0 60,7 109,1Freecashflow(milesde€) 17,7 275,0 232,9 53,1 2,7 110,5Activototal(milesde€) 1.003,0 905,8 923,6 828,0 796,1 782,8Patrimonioneto(milesde€) 391,5 255,7 325,6 249,9 265,0 303,9Capitalempleado(milesde€) 299,2 501,5 564,0 468,6 455,5 412,5

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaCapitalización(milesde€) 981,6 880,2 2.712,9 2.621,3 2.220,9 2.189,6Beneficioneto(milesde€) 93,4 31,9 46,1 46,7 99,2 117,6Freecashflow(milesde€) 79,8 17,0 26,1 64,3 109,5 89,9Activototal(milesde€) 783,2 1.174,0 1.261,0 1.214,0 1.256,0 993,4Patrimonioneto(milesde€) 294,3 336,2 384,0 449,3 485,6 340,1Capitalempleado(milesde€) 380,1 576,9 674,8 651,5 711,0 517,8

Fuente.InformesanualesdelGrupoAtresmedia(2005-2015).

Gráfico27

BeneficionetoyFreecashFlowgeneradodelGrupoAtresmedia(2005-2015)


0

50

100

150

200

250

300

350

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Beneficioneto(milesde€) Freecashflow(milesde€)


Página229

GrupoPRISA

Cuadro27

MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISAGrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Capitalización(milesde€) 3.150,7 2.890,3 2.809,4 495,2 769,0 1.295,9Beneficioneto(milesde€) 159,5 230,3 262,1 126,4 64,8 -34,9Freecashflow(milesde€) 153,9 205,6 315,6 88,5 210,4 164,8Activototal(milesde€) 2.147,0 6.018,0 6.526,0 8.107,0 8.193,0 8.151,0Patrimonioneto(milesde€) 865,3 1.157,0 1.354,0 1.258,0 1.373,0 2.650,0Capitalempleado(milesde€) 1.712,0 4.286,0 4.971,0 6.550,0 6.467,0 6.228,0

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaCapitalización(milesde€) 737,7 6.988,7 7.692,2 18.558,8 408,7 4.163,3Beneficioneto(milesde€) -395,3 -338,5 -1.029,0 -2.310,0 38,8 -293,3Freecashflow(milesde€) -35,3 -43,0 -47,9 -127,9 63,6 86,2Activototal(milesde€) 7.879,0 7.662,0 6.704,0 3.592,0 2.363,0 6.122,0Patrimonioneto(milesde€) 2.218,0 2.612,0 1.569,0 -617,8 -394,6 1.276,7Capitalempleado(milesde€) 6.285,0 6.085,0 5.047,0 2.210,0 1.486,0 4.666,1

Fuente.InformesanualesdelGrupoPRISA(2005-2015).

Gráfico28

BeneficionetoyFreecashFlowgeneradodelGrupoPRISA(2005-2015)


-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página230

GrupoVocento

Cuadro28

MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoVocentoGrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Capitalización(milesde€) ND 1.837,5 1.700,0 421,3 491,3 436,3Beneficioneto(milesde€) 114,2 82,6 89,5 30,4 11,8 -2,8Freecashflow(milesde€) 15,0 -12,6 -3,3 -32,9 -73,8 -13,3Activototal(milesde€) 956,7 1.052,0 1.167,0 1.062,0 1.051,0 992,1Patrimonioneto(milesde€) 607,5 608,2 628,9 561,9 488,8 489,2Capitalempleado(milesde€) 505,8 699,5 859,9 743,3 682,3 717,2

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaCapitalización(milesde€) 194,4 128,8 188,8 218,8 185,0 527,5Beneficioneto(milesde€) -49,2 -48,6 -11,6 -19,4 9,1 18,7Freecashflow(milesde€) 8,9 4,3 29,7 13,2 31,7 -3,0Activototal(milesde€) 909,3 809,0 741,0 652,8 615,1 909,8Patrimonioneto(milesde€) 427,1 369,2 349,9 322,6 318,7 470,2Capitalempleado(milesde€) 657,4 588,4 573,2 513,0 483,1 638,5

Fuente.InformesanualesdelGrupoVocento(2005-2015).

Gráfico29

BeneficionetoyFreecashFlowgeneradodelGrupoVocento(2005-2015)


-100

-50

0

50

100

150

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página231

GrupoMediasetEspaña

Cuadro29

MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoMediasetGrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Capitalización(milesde€) 5.257,5 5.321,6 4.318,0 1.861,8 2.507,9 3.348,8Beneficioneto(milesde€) 290,4 313,4 350,0 184,5 27,0 36,5Freecashflow(milesde€) 312,4 320,6 368,7 254,2 87,9 86,2Activototal(milesde€) 893,3 931,6 1.082,0 827,6 734,1 1.981,0Patrimonioneto(milesde€) 571,1 599,0 662,5 461,5 291,6 1.376,0Capitalempleado(milesde€) 297,3 293,3 750,9 541,2 475,7 1.445,0

ç

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaCapitalización(milesde€) 1.794,4 2.071,1 3.413,5 4.250,1 3.673,0 3.438,0Beneficioneto(milesde€) 112,6 49,5 3,9 55,6 166,0 144,5Freecashflow(milesde€) 186,6 45,3 53,3 156,8 222,3 190,4Activototal(milesde€) 159,0 1.767,0 1.735,0 1.486,0 1.386,0 1.180,2Patrimonioneto(milesde€) 142,0 1.421,0 1.431,0 1.189,0 1.070,0 837,7Capitalempleado(milesde€) 1.418,0 1.368,0 1.347,0 953,1 894,1 889,4

Fuente.InformesanualesdelGrupoMediasetEspaña(2005-2015).

Gráfico30

BeneficionetoyFreecashFlowgeneradodelGrupoMediaset(2005-2015)


0

50

100

150

200

250

300

350

400

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media



Página232

Gruposmultimediaespañolescotizados

Cuadro30

Beneficionetodelosgruposmultimediaespañolescotizados(2005-2015)Beneficioneto(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 226,0 289,7 200,0 91,0 60,7 109,1GrupoPRISA 159,5 230,3 262,1 126,4 64,8 -34,9GrupoVocento 114,2 82,6 89,5 30,4 11,8 -2,8GrupoMediaset 290,4 313,4 350,0 184,5 27,0 36,5Media 197,5 229,0 225,4 108,1 41,1 27,0

Beneficioneto(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015GrupoAtresmedia 93,4 31,9 46,1 46,7 99,2GrupoPRISA -395,3 -338,5 -1.029,0 -2.310,0 38,8GrupoVocento -49,2 -48,6 -11,6 -19,4 9,1GrupoMediaset 112,6 49,5 3,9 55,6 166,0Media -59,6 -76,4 -247,7 -556,8 78,3

Fuente.Informesanualesdelosgrupos(2005-2015).

Gráfico31

Beneficionetodelosgruposmultimediaespañolescotizados(2005-2015)


-500 -400 -300 -200 -100

0

100

200

300

400

500

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Atresmedia(milesde€) PRISA(milesde€)

Vocento(milesde€) Mediaset(milesde€)


Página233

Cuadro31

Freecashflowdelosgruposmultimediaespañolescotizados(2005-2015)Freecashflow(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 17,7 275,0 232,9 53,1 2,7 110,5GrupoPRISA 153,9 205,6 315,6 88,5 210,4 164,8GrupoVocento 15,0 -12,6 -3,3 -32,9 -73,8 -13,3GrupoMediaset 312,4 320,6 368,7 254,2 87,9 86,2Media 124,8 197,2 228,5 90,7 56,8 87,1

Freecashflow(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015GrupoAtresmedia 79,8 17,0 26,1 64,3 109,5GrupoPRISA -35,3 -43,0 -47,9 -127,9 63,6GrupoVocento 8,9 4,3 29,7 13,2 31,7GrupoMediaset 186,6 45,3 53,3 156,8 222,3Media 60,0 5,9 15,3 26,6 106,8


Gráfico32

Freecashflowdelosgruposmultimediaespañolescotizados(2005-2015)


-200

-100

0

100

200

300

400

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página234

AnálisisderentabilidaddelGrupoAtresmedia

Cuadro32

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmedia(2005-2015)GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010PER(Precio-Beneficio) 19,8 13,7 11,1 10,0 27,1 13,4PVC(Precio-Valorcontable) 11,4 15,5 6,8 3,6 6,2 4,8PFC(Precio-Freecashflow) 252,8 14,4 9,5 17,1 608,3 13,3ROA(Rentabilidadsobreactivo) 22,5% 32,0% 21,7% 11,0% 7,6% 13,9%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 57,7% 113,3% 61,4% 36,4% 22,9% 35,9%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 75,5% 57,8% 35,5% 19,4% 13,3% 26,5%CashROCE(FCFsobrecapital) 5,9% 54,8% 41,3% 11,3% 0,6% 26,8%

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaPER(Precio-Beneficio) 10,5 27,6 58,8 56,1 22,4 24,6PVC(Precio-Valorcontable) 3,3 2,6 7,1 5,8 4,6 6,5PFC(Precio-Freecashflow) 12,3 51,8 103,9 40,8 20,3 104,0ROA(Rentabilidadsobreactivo) 11,9% 2,7% 3,7% 3,8% 7,9% 12,6%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 31,8% 9,5% 12,0% 10,4% 20,4% 37,4%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 24,6% 5,5% 6,8% 7,2% 14,0% 26,0%CashROCE(FCFsobrecapital) 21,0% 2,9% 3,9% 9,9% 15,4% 17,6%


Atresmediageneraunarentabilidadmediasobreeltotaldeactivosdel12,6%,loque

suponeunnivelaceptableaunquenoexcesivamentefavorable.Algomáselevadoes

elniveldelarentabilidadmediasobreelCapitalEmpleado(ROCE)queasciendeal

26%,unresultadomuchomáspositivoqueelanterior.Enestalínea,esdestacableel

descensogeneralizadodesusratiosapartirdelejerciciocontablecorrespondienteal

año2012.

EnrelaciónalarentabilidadsobreelPatrimonioneto(ROE),lamediadeesteratioen

elperiodoestudiadoalcanzael37,4%.Setratadeundatomuypositivoacercadela

gestiónllevadaacabopararentabilizarlainversiónrealizadaporlosaccionistas.Hay


Página235

quedestacarqueestaciframediaseencuentralastradaporlosresultadosdelosúl-

timosaños,notablemente inferioresa losdelperiodoprecedente.ElROEdelaño

2015señalaeliniciodeciertarecuperaciónalsituarseenel20,4%.

Finalmente,lamediadelratiodeRentabilidadenefectivosobreelCapitalEmpleado

(CashROCE)nosindicaque,alolargodelperiododeanálisis,laempresahagenerado

unamediade17,6€deFlujoLibredeCajaporcada100€decapitalempleado.La

pautatemporaldeesteindicadoressemejantealacomentadaparaelrestoderatios

derentabilidad.

AnálisisderentabilidaddelGrupoPRISA

Cuadro33

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISA(2005-2015)GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010PER(Precio-Beneficio) 19,8 12,6 10,7 3,9 11,9 -37,1PVC(Precio-Valorcontable) 3,6 2,5 2,1 0,4 0,6 0,5PFC(Precio-Freecashflow) 20,5 14,1 8,9 5,6 3,7 7,9ROA(Rentabilidadsobreactivo) 7,4% 3,8% 4,0% 1,6% 0,8% 0,4%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 18,4% 19,9% 19,4% 10,1% 4,7% -1,3%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 9,3% 5,4% 5,3% 1,9% 1,0% -0,6%CashROCE(FCFsobrecapital) 9,0% 4,8% 6,4% 1,4% 3,3% 2,7%

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaPER(Precio-Beneficio) -1,9 -20,6 -7,5 -8,0 10,5 -0,5PVC(Precio-Valorcontable) 0,3 2,7 4,9 -30,0 -1,0 -1,2PFC(Precio-Freecashflow) -20,9 -162,5 -160,6 -145,1 6,4 -38,4ROA(Rentabilidadsobreactivo) -5,0% -4,4% -15,4% -64,3% 1,6% -6,3%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) -17,8% -13,0% -65,6% 373,9% -9,8% 30,8%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) -6,3% -5,6% -20,4% -104,5% 2,6% -10,2%CashROCE(FCFsobrecapital) -0,6% -0,7% -1,0% -5,8% 4,3% 2,2%



Página236

LosratiosderentabilidaddePRISAsonunindicadordeldesequilibrioeconómicoen

elqueseencuentralacompañíadesdeelaño2010.Hayquedestacarque,enlaprác-

ticatotalidaddelosindicadores,seproduceuncambioderesultadospositivosane-

gativosapartirdelmencionadoejercicio.Salvoenloreferentealarentabilidadsobre

elPatrimonionetoyalaRentabilidadenEfectivosobreelCapitalEmpleado,losdatos

mediosdelrestodemagnitudessesitúaenvaloresnegativos.

LamediadelaRentabilidadsobreActivo(ROA)esdel-6,3%,llegandoasuperarel

-64%enelaño2014.En2015setruncalatendencianegativaaunqueel1,6%obte-

nidosiguemostrandounabajacalidaddelnegocio.Lomismocabeseñalarde los

resultadosmediosdelaRentabilidadsobreelCapitalEmpleado(ROCE),asícomode

laRentabilidadenEfectivosobreesemismoconcepto(CashROCE).Ajuzgarporlos

datosobtenidos,hayqueconcluirqueelGrupoPRISAnohalogradobuenosresulta-

dosdelcapitaldequedisponepararealizarsusinversiones.

Cómohaquedadoapuntado,losdatosdelúltimoejercicio,indicanciertarecupera-

ción.EstatendenciaesespecialmenteacusadaenelcasodelaRentabilidadsobreel

Patrimonioneto(ROE),queen2014sesitúayaenvaloresmuyelevados.

AnálisisderentabilidaddelGrupoVocento

Cuadro34

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoVocento(2005-2015)GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010PER(Precio-Beneficio) ND 22,2 19,0 13,9 41,6 -155,8PVC(Precio-Valorcontable) ND 3,0 2,7 0,7 1,0 0,9PFC(Precio-Freecashflow) ND -145,8 -515,2 -12,8 -6,7 -32,8ROA(Rentabilidadsobreactivo) 11,9% 7,9% 7,7% 2,9% 1,1% -0,3%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 18,8% 13,6% 14,2% 5,4% 2,4% -0,6%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 22,6% 11,8% 10,4% 4,1% 1,7% -0,4%CashROCE(FCFsobrecapital) 3,0% -180,0% -0,4% -4,4% -10,8% -1,9%


Página237

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaPER(Precio-Beneficio) -4,0 -2,6 -16,3 -11,3 20,3 -6,6PVC(Precio-Valorcontable) 0,5 0,3 0,5 0,7 0,6 1,0PFC(Precio-Freecashflow) 21,8 29,9 6,4 16,6 5,8 -57,5ROA(Rentabilidadsobreactivo) -5,4% -6,0% -1,6% -3,0% 1,5% 1,5%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) -11,5% -13,2% -3,3% -6,0% 2,9% 2,1%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) -7,5% -8,3% -2,0% -38,0% 1,9% -0,3%CashROCE(FCFsobrecapital) 1,4% 70,0% 5,2% 2,6% 6,6% -9,9%


ElGrupoVocentopresentaunosindicadoresderentabilidadbajosenlaprácticato-

talidaddel período analizado.Aunque los ratios no alcanzanposicionesnegativas

hastaelaño2010,enlosañosprecedenteslascifrasresultanmuybajas.

LamediadelaRentabilidadsobreelCapitalEmpleado(ROCE)indicaque,porcada

eurodecapital,laempresagenerapérdidasporvalorde0,03€.Noocurrelomismo

conlaRentabilidadsobreelPatrimonioneto(ROE)cuyoratiomedioesdel2,1%.

LaciframediadelratioCashROCEseñalaquelacapacidadparagenerarrentabilidad

apartirdelcapitalempleadohasidode-0,099€porcadaeurodisponible.Enelcaso

delaRentabilidadenEfectivosobreelCapitalEmpleado,losdatos,aunsiendoesca-

sos,alcanzanvalorespositivosenlosúltimosaños.

AnálisisderentabilidaddelGrupoMediasetEspaña

Cuadro35

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoMediaset(2005-2015)GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010PER(Precio-Beneficio) 18,1 17,0 12,3 10,1 92,9 91,7PVC(Precio-Valorcontable) 9,2 8,9 6,5 4,0 8,6 2,4PFC(Precio-Freecashflow) 16,8 16,6 11,7 7,3 28,5 38,8ROA(Rentabilidadsobreactivo) 32,5% 33,7% 32,3% 22,3% 3,7% 1,8%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 50,8% 52,5% 52,8% 40,0% 9,3% 2,7%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 97,7% 107,2% 46,6% 34,1% 5,7% 2,5%CashROCE(FCFsobrecapital) 105,1% 109,3% 49,1% 47,0% 18,5% 12,9%


Página238

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaPER(Precio-Beneficio) 15,9 41,8 875,3 76,4 22,1 115,8PVC(Precio-Valorcontable) 12,6 1,5 2,4 3,6 3,4 5,7PFC(Precio-Freecashflow) 9,6 45,7 64,0 27,1 16,5 25,7ROA(Rentabilidadsobreactivo) 5,8% 2,8% 0,2% 3,7% 12,0% 13,7%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 7,9% 3,5% 0,3% 4,7% 15,5% 21,8%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 7,9% 3,6% 0,3% 5,8% 18,6% 30,0%CashROCE(FCFsobrecapital) 13,3% 3,3% 4,0% 16,5% 24,9% 36,7%


LaciframediaderentabilidadsobreelCapitalEmpleado(ROCE)delGrupoMediaset

Españaseencuentraenunosnivelesmuyaltos,engranparteporlosresultadoscon-

seguidosalolargodelperiodocomprendidoentrelosaños2005y2010.

Encualquiercaso,esdestacableelhechodequelaempresahamantenidonivelesde

rentabilidadpositivosalolargodetodoelperiododetiempoanalizado.Enelejerci-

cio2015elmencionadoratioalcanzólacifradel18,6%.Porsuparte,larentabilidad

mediaofrecidaalaccionista(ROE),hasidodel21,8%.

MediasetgeneraunaRentabilidadsobreActivos(ROA)que,entérminosmediospara

elperiodo2005-2015,sesitúaenel13,7%.Enelcontextodelsectorconcretoenque

llevaacabosusoperaciones,esunresultadobastantepositivo,querevelaunaalta

calidadenelnegocio.

Enlamayorpartedelosejerciciosanalizados,elGrupohageneradoniveleselevados

deRentabilidadenEfectivosobreelCapitalEmpleado(CashROCE).Entérminomedio

dicharentabilidadhasidodel36,7%,siendoespecialmenterelevanteel24,9%co-

rrespondientealaño2015.


Página239

Análisiscomparadoderentabilidad

Cuadro36

Precio–Beneficiodelosgruposanalizados(2005-2015)PER(Precio-Beneficio) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 19,8 13,7 11,1 10,0 27,1 13,4GrupoPRISA 19,8 12,6 10,7 3,9 11,9 -37,1GrupoVocento ND 22,2 19,0 13,9 41,6 -155,8GrupoMediasetEspaña 18,1 17,0 12,3 10,1 92,9 91,7Media ND 16,4 13,3 9,5 43,4 -21,9

PER(Precio-Beneficio) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 10,5 27,6 58,8 56,1 22,4 24,6GrupoPRISA -1,9 -20,6 -7,5 -8,0 10,5 -0,5GrupoVocento -4,0 -2,6 -16,3 -11,3 20,3 -6,6GrupoMediasetEspaña 15,9 41,8 875,3 76,4 22,1 115,8Media 5,2 11,5 227,6 28,3 18,8 32,0


Gráfico33

Precio–Beneficiodelosgruposanalizados(2005-2015)


-100

-50

0

50

100

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

GrupoAtresmedia GrupoPRISA

GrupoVocento GrupoMediasetEspaña


Página240

ElPERnosindicalasexpectativasdelmercadoenrelaciónalcrecimientodeunaem-

presa.Unacifrasuperiora15,escomúnmenteaceptadacómounindicadordecali-

dadenlarentabilidaddelainversiónensusacciones.Losdatoscomparadosindican

queelratiomediosesitúaen32.Estaciframuestraquelasempresasofrecenuna

adecuadarentabilidad.Sinembargo,estonosecumpleparatodasellas,nitampoco

entodoslosmomentosdelaescalatemporalestablecida.Mientrasquelosgrupos

AtresmediayMediasetEspañaofrecenunratioPERmediopositivo,niPRISAniel

GrupoVocentoalcanzanunvalormediosuperioracero.

Porotrolado,hastaelaño2010existenratiospositivosparaloscuatrogruposem-

presariales.Sinembargo,esatendenciaserompeentodosloscasos.Deunaparte

losresultadosdePRISAyVocentopasanasernegativos,mientrasquelosdeAtres-

mediayMediasetEspañadecrecensignificativamente.

Cuadro37

Precio–Valorcontabledelosgruposanalizados(2005-2015)PVC(Precio-Valorcontable) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 11,4 15,5 6,8 3,6 6,2 4,8GrupoPRISA 3,6 2,5 2,1 0,4 0,6 0,5GrupoVocento ND 3,0 2,7 0,7 1,0 0,9GrupoMediasetEspaña 9,2 8,9 6,5 4,0 8,6 2,4Media ND 7,5 4,5 2,2 4,1 2,2

PVC(Precio-Valorcontable) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 3,3 2,6 7,1 5,8 4,6 6,5GrupoPRISA 0,3 2,7 4,9 -30,0 -1,0 -1,2GrupoVocento 0,5 0,3 0,5 0,7 0,6 1,0GrupoMediasetEspaña 12,6 1,5 2,4 3,6 3,4 5,7Media 4,2 1,8 3,7 -5,0 1,9 2,5



Página241

Gráfico34

Precio–Valorcontabledelosgruposanalizados(2005-2015)


ElratioPVCcomparaelvalordeunaempresaenBolsaconelvalorrecogidoensu

contabilidad.Enprincipio,elvalorcontabledeberíaserelvalormínimodeunacom-

pañíapueslacontabilidadmuestraunavisiónestáticaenlaquenoserecogen,entre

otrosaspectos,lasexpectativasdenegocionielvalordemercadorealdesusactivos.

Enlosgruposanalizadosseobservaunamediaglobaldel2,5loquesignificaríaque

lavaloracióncontabledelasempresasesinferiorasuvalordemercado.Sinembargo

estainterpretaciónnoesválidasinosfijamosencadaunodelosgrupos.Deunaparte

lavaloraciónmediadeAtresmediayMediasetEspañasesitúaenel6,5yel5,7res-

pectivamente. Estas cifras indicanuna valoraciónpositiva de su gestión, especial-

mentealtaenlosañoscomprendidosentreel2005yel2010.PorelcontarioVocento

presentaunaciframediade1yPRISAunaratiomedionegativode-1,2.Enambos

casoslavaloraciónseencuentrapróximaalvalorenelmercadocontinuo.

-40

-30

-20

-10

0

10

20

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página242

Cuadro38

Precio-Freecashflowdelosgruposanalizados(2005-2015)PFC(Precio-Freecashflow) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 252,8 14,4 9,5 17,1 608,3 13,3GrupoPRISA 20,5 14,1 8,9 5,6 3,7 7,9GrupoVocento ND -145,8 -515,2 -12,8 -6,7 -32,8GrupoMediasetEspaña 16,8 16,6 11,7 7,3 28,5 38,8Media ND -25,2 -121,3 4,3 158,5 6,8

PFC(Precio-Freecashflow) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 12,3 51,8 103,9 40,8 20,3 104,0GrupoPRISA -20,9 -162,5 -160,6 -145,1 6,4 -38,4GrupoVocento 21,8 29,9 6,4 16,6 5,8 -57,5GrupoMediasetEspaña 9,6 45,7 64,0 27,1 16,5 25,7Media 5,7 -8,8 3,4 -15,2 12,3 1,9


Gráfico35

Precio-Freecashflowdelosgruposanalizados(2005-2015)


-600 -400 -200

0

200

400

600

800

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página243

ElratioPFCestablecelarelaciónentrelacotizacióndeunaempresaysucapacidad

paragenerarfondos.Cuandoesteratioeselevado,esseñaldequeexistenexpecta-

tivaspositivassobrelaevoluciónfuturadelaempresaencuantoalflujodecajaque

serácapazdealcanzar.

UnbueníndicePFCserelacionaconlaatraccióndeinversoresyconlarevalorización

delacotización.Consultandolaevolucióndelascotizacionesdelosgruposanalizados

sepuedeconstatarestainteresantecorrelación.

ElGrupoAtresmediaalcanzaunratioPFCmediode104,PRISAarrojaunresultadode

-38,4,Vocentoobtieneun-57,5yMediasetEspañaun25,78.Enestesentidopodría

decirseque,tantoAtresmediacomoMediaset,resultanatractivasparalosinverso-

res,mientrasquePRISAyVocentoseencuentraenlasituaciónopuestadebidoalas

perspectivasnegativassobresucapacidadparagenerarfondos.

Cuadro39

Rentabilidad/Activodelosgruposanalizados(2005-2015)ROA(Rentabilidadsobreactivo) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 22,5% 32,0% 21,7% 11,0% 7,6% 13,9%GrupoPRISA 7,4% 3,8% 4,0% 1,6% 0,8% 0,4%GrupoVocento 11,9% 7,9% 7,7% 2,9% 1,1% -0,3%GrupoMediasetEspaña 32,5% 33,7% 32,3% 22,3% 3,7% 1,8%Media 18,6% 19,4% 16,4% 9,5% 3,3% 4,0%

ROA(Rentabilidadsobreactivo) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 11,9% 2,7% 3,7% 3,8% 7,9% 12,6%GrupoPRISA -5,0% -4,4% -15,4% -64,3% 1,6% -6,3%GrupoVocento -5,4% -6,0% -1,6% -3,0% 1,5% 1,5%GrupoMediasetEspaña 5,8% 2,8% 0,2% 3,7% 12,0% 13,7%Media 1,8% -1,2% -3,3% -15,0% 5,8% 5,4%



Página244

Gráfico36

Rentabilidad/Activodelosgruposanalizados(2005-2015)


LosdatosobtenidoenelROAindicanquelavaloraciónacercadelarentabilidadeco-

nómicadelnegocioesrelativamentebaja,especialmenteapartirdelaño2010.

Cuadro40

Rentabilidad/Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015)ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 57,7% 113,3% 61,4% 36,4% 22,9% 35,9%GrupoPRISA 18,4% 19,9% 19,4% 10,1% 4,7% -1,3%GrupoVocento 18,8% 13,6% 14,2% 5,4% 2,4% -0,6%GrupoMediasetEspaña 50,8% 52,5% 52,8% 40,0% 9,3% 2,7%Media 36,4% 49,8% 37,0% 23,0% 9,8% 9,2%

ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 31,8% 9,5% 12,0% 10,4% 20,4% 37,4%GrupoPRISA -17,8% -13,0% -65,6% 373,9% -9,8% 30,8%GrupoVocento -11,5% -13,2% -3,3% -6,0% 2,9% 2,1%GrupoMediasetEspaña 7,9% 3,5% 0,3% 4,7% 15,5% 21,8%Media 2,6% -3,3% -14,2% 95,8% 7,3% 23,0%


-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página245

Gráfico37

Rentabilidads/Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015)


LacomparaciónentreesteratioyelROAresultaespecialmenterelevantealohora

de determinar las posibilidades de apalancamiento financiero de las compañías.

CuandoelROEessuperioralROAhablamosdeunapalancamientopositivoconse-

cuenciadequeelcostemediodeladeudaesinferioralarentabilidadeconómica.Si

eltotaldelactivosefinanciaconfondospropios,nosencontraremosenunasituación

deapalancamientonulo.Porúltimo,sielROEesinferioraROAsignificaqueelcoste

mediodeladeudaestásituadoporencimadelarentabilidadeconómica.

Entérminosgenerales,unaempresaestáencondicionesdecontratardeudacuando

elROEsuperaalROA.Unavezmás,losdatosmediosconcretosobtenidosparalos

gruposanalizadospresentannotablesdiferencias.Elresultadomásaltoeselobte-

nidoporpartedelGrupoPRISA(30,8%),seguidodeAtresmedia(37,4%)yMediaset

(21,8%).Porsuparte,elGrupoVocentoobtieneunresultadosituadoenel2,1%.

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página246

Cuadro41

Rentabilidad/Capitaldelosgruposanalizados(2005-2015)ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 75,5% 57,8% 35,5% 19,4% 13,3% 26,5%GrupoPRISA 9,3% 5,4% 5,3% 1,9% 1,0% -0,6%GrupoVocento 22,6% 11,8% 10,4% 4,1% 1,7% -0,4%GrupoMediasetEspaña 97,7% 107,2% 46,6% 34,1% 5,7% 2,5%Media 51,3% 45,6% 24,5% 14,9% 5,4% 7,0%

ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 24,6% 5,5% 6,8% 7,2% 14,0% 26%GrupoPRISA -6,3% -5,6% -20,4% -104,5% 2,6% -10,2%GrupoVocento -7,5% -8,3% -2,0% -38,0% 1,9% -0,3%GrupoMediasetEspaña 7,9% 3,6% 0,3% 5,8% 18,6% 30%Media 4,7% -1,2% -3,8% -32,4% 9,3% 11,4%


Gráfico38

Rentabilidad/Capitaldelosgruposanalizados(2005-2015)


-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página247

ElROCEproporcionainformaciónsobrelarentabilidadque,entérminosporcentua-

les,obtieneunaempresasobreelcapitalquehaempleadoensuactividadcorriente.

Porestemotivo,unelevadoresultadoenesteindicadoressinónimodeunamayor

eficienciaenlautilizacióndelosrecursos.

Alolargodelperiodoanalizado,losresultadossonmuypositivostantoenelcasodel

GrupoAtresmedia (26%)comoenelcasodeMediasetEspaña (30%).Cómoviene

repitiéndoseenelconjuntoderatiosrelacionadosconlarentabilidad,tantoelGrupo

PRISA(-10,2%)cómoelGrupoVocento(-0,3%)presentanunasituacióndeficiente.

Unavezmás,latendenciaenrelaciónalalíneatemporalvuelveamostrarunaclara

diferenciaentrelosresultadosanterioresyposterioresalaño2010.

Cuadro42

Freecashflow/Capitaldelosgruposanalizados(2005-2015)CashROCE(FCFsobrecapital) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 5,9% 54,8% 41,3% 11,3% 0,6% 26,8%GrupoPRISA 9,0% 4,8% 6,4% 1,4% 3,3% 2,7%GrupoVocento 3,0% -180,0% -0,4% -4,4% -10,8% -1,9%GrupoMediasetEspaña 105,1% 109,3% 49,1% 47,0% 18,5% 12,9%Media 30,8% -2,8% 24,1% 13,8% 2,9% 10,1%

CashROCE(FCFsobrecapital) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 21,0% 2,9% 3,9% 9,9% 15,4% 17,6%GrupoPRISA -0,6% -0,7% -1,0% -5,8% 4,3% 2,2%GrupoVocento 1,4% 70,0% 5,2% 2,6% 6,6% -9,9%GrupoMediasetEspaña 13,3% 3,3% 4,0% 16,5% 24,9% 36,7%Media 8,8% 18,9% 3,0% 5,8% 12,8% 11,7%



Página248

Gráfico39

Freecashflow/Capitaldelosgruposanalizados(2005-2015)


LosresultadosdelratioCashROCEnosindicanlarentabilidadgeneradaatendiendo

alacapacidaddelasempresasdeobtenerflujosdeefectivo.Enestesentido,losda-

tosmediosarrojan,paraelperiodoanalizado,unaelevadosnivelesderentabilidad

enloscasodeMediasetEspaña(36,7%)yAtresmedia(17,6%).Porsuparte,larenta-

bilidadmediadelGrupoPRISAobtieneunindicadorbastantepobre(2,2%)yelGrupo

Vocentosesitúaenunresultadonegativo(-9,9%).Todoslosgruposanalizadospre-

sentanunosindicadoresnotablementeinferioresapartirdelaño2010aunque,los

resultados del ejercicio 2015 indican unamejoría en todos los casos: Atresmedia

(15,4%),PRISA(4,3%),Vocento(6,6%)yMediasetEspaña(24,9%).

1.2.Márgenesdeventas

Magnitudesempleadasenelcálculodelosindicadoresdelosmárgenesdeventas

GrupoAtresmedia

-200% -150% -100% -50% 0%

50% 100% 150%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página249

Cuadro43

MagnitudesparaelanálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoAtresmediaGrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresos(milesde€) 1.005,0 1.002,0 1.016,0 833,5 703,9 807,7Resultadobruto(milesde€) 701,1 697,7 678,3 480,9 383,3 483,3EBITDA(milesde€) 347,4 348,2 334,0 164,2 81,2 156,9EBIT(milesde€) 325,4 328,0 316,0 145,9 60,3 135,6Beneficioneto(milesde€) 226,0 289,7 200,0 91,0 60,7 109,1Freecashflow(milesde€) 17,7 275,0 232,9 53,1 2,7 110,5

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresos(milesde€) 805,2 741,2 829,8 883,2 970,2 872,5Resultadobruto(milesde€) 429,9 334,7 381,3 435,1 503,1 500,8EBITDA(milesde€) 124,4 39,5 80,2 127,7 165,7 179,0EBIT(milesde€) 104,6 17,0 62,9 111,2 144,6 159,2Beneficioneto(milesde€) 93,4 31,9 46,1 46,7 99,2 117,6Freecashflow(milesde€) 79,8 17,0 26,1 64,3 109,5 89,9


Gráfico40

Ingresos,BeneficioyFreecashflowdelGrupoAtresmedia(2005-1015)


0

200

400

600

800

1.000

1.200

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media

Ingresos(milesde€) Resultadobruto(milesde€) EBITDA(milesde€)

EBIT(milesde€) Beneficioneto(milesde€) Freecashflow(milesde€)


Página250

GrupoPRISA

Cuadro44

MagnitudesparaelanálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoPRISAGrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresos(milesde€) 1.483,0 2.812,0 3.696,0 3.700,0 3.201,0 2.782,0Resultadobruto(milesde€) 1.137,0 1.728,0 2.315,0 2.268,0 2.077,0 1.951,0EBITDA(milesde€) 288,5 505,7 751,4 601,9 562,4 475,7EBIT(milesde€) 218,7 285,9 519,9 698,2 369,0 336,2Beneficioneto(milesde€) 159,5 230,3 262,1 126,4 64,8 -34,9Freecashflow(milesde€) 153,9 205,6 315,6 88,5 210,4 164,8

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresos(milesde€) 2.699,0 2.656,0 2.720,0 1.429,0 1.368,0 2.595,1Resultadobruto(milesde€) 1.880,0 1.772,0 1.591,0 1.169,0 1.155,0 1.731,2EBITDA(milesde€) 118,8 22,6 247,8 139,5 208,5 356,6EBIT(milesde€) -35,7 -175,1 -801,1 28,7 120,8 142,3Beneficioneto(milesde€) -395,3 -338,5 -1.029,0 -2.310,0 38,8 -293,3Freecashflow(milesde€) -35,3 -43,0 -47,9 -127,9 63,6 86,2


Gráfico41

Ingresos,BeneficioyFreecashflowdelGrupoPRISA(2005-1015)


-3.000

-1.000

1.000

3.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media

Ingresos(milesde€) Resultadobruto(milesde€)

EBITDA(milesde€) EBIT(milesde€)



Página251

GrupoVocento

Cuadro45

MagnitudesparaelanálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoVocentoGrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresos(milesde€) 794,5 872,5 918,0 852,3 746,8 713,0Resultadobruto(milesde€) 632,6 708,9 750,7 690,5 505,2 585,8EBITDA(milesde€) 109,2 106,5 90,1 -15,9 -30,3 46,3EBIT(milesde€) 81,0 64,9 40,2 -51,2 -60,8 2,6Beneficioneto(milesde€) 114,2 82,6 89,5 30,4 11,8 -2,8Freecashflow(milesde€) 15,0 -12,6 -3,3 -32,9 -73,8 -13,3

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresos(milesde€) 687,8 595,3 529,0 494,3 467,2 697,3Resultadobruto(milesde€) 567,0 491,4 438,3 408,6 393,2 561,1EBITDA(milesde€) 15,6 13,6 35,8 37,3 47,2 41,4EBIT(milesde€) -16,6 -60,8 0,2 -1,6 21,7 1,8Beneficioneto(milesde€) -49,2 -48,6 -11,6 -19,4 9,1 18,7Freecashflow(milesde€) 8,9 4,3 29,7 13,2 31,7 -3,0


Gráfico42

Ingresos,BeneficioyFreecashflowdelGrupoVocento(2005-1015)


-200

0

200

400

600

800

1.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media





Página252


Cuadro46

MagnitudesparaelanálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoMediasetGrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresos(milesde€) 931,1 997,5 1082,0 981,9 654,1 851,3Resultadobruto(milesde€) 810,6 857,4 941,2 819,8 4721,1 612,4EBITDA(milesde€) 574,3 609,2 678,0 573,8 289,4 368,2EBIT(milesde€) 413,3 439,6 485,3 386,9 122,8 219,4Beneficioneto(milesde€) 290,4 313,4 350,0 184,5 27,0 36,5Freecashflow(milesde€) 312,4 320,6 368,7 254,2 87,9 86,2

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresos(milesde€) 1009,0 886,6 824,6 928,3 971,1 919,8Resultadobruto(milesde€) 751,9 579,1 533,0 664,3 739,7 707,4EBITDA(milesde€) 407,1 275,1 260,0 457,4 426,6 447,2EBIT(milesde€) 164,5 48,8 7',2 144,8 205,2 239,1Beneficioneto(milesde€) 112,6 49,5 3,9 55,6 166,0 144,5Freecashflow(milesde€) 186,6 45,3 53,3 156,8 222,3 190,4

Fuente.InformesanualesdelGrupoMediaset(2005-2015).

Gráfico43

Ingresos,BeneficioyFreecashflowdelGrupoMediaset(2005-1015)


0

200

400

600

800

1000

1200

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media





Página253


Cuadro47

Ingresosdelosgruposanalizados(2005-2015)Ingresos(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 1.005,0 1.002,0 1.016,0 833,5 703,9 807,7GrupoPRISA 1.483,0 2.812,0 3.696,0 3.700,0 3.201,0 2.782,0GrupoVocento 794,5 872,5 918,0 852,3 746,8 713,0GrupoMediaset 931,1 997,5 1082,0 981,9 654,1 851,3Media 1.053,4 1.421,0 1.678,0 1.591,9 1.326,5 1.288,5

Ingresos(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015GrupoAtresmedia 805,2 741,2 829,8 883,2 970,2GrupoPRISA 2.699,0 2.656,0 2.720,0 1.429,0 1.368,0GrupoVocento 687,8 595,3 529,0 494,3 467,2GrupoMediaset 1009,0 886,6 824,6 928,3 971,1Media 1.300,3 1.219,8 1.225,9 933,7 944,1


Gráfico44

Ingresosdelosgruposanalizados(2005-2015)


0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página254

Cuadro48

EBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015)EBITDA(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 347,4 348,2 334,0 164,2 81,2 156,9GrupoPRISA 288,5 505,7 751,4 601,9 562,4 475,7GrupoVocento 109,2 106,5 90,1 -15,9 -30,3 46,3GrupoMediasetEspaña 574,3 609,2 678,0 573,8 289,4 368,2Media 329,9 392,4 463,4 331,0 225,7 261,8

EBITDA(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015GrupoAtresmedia 124,4 39,5 80,2 127,7 165,7GrupoPRISA 118,8 22,6 247,8 139,5 208,5GrupoVocento 15,6 13,6 35,8 37,3 47,2GrupoMediasetEspaña 407,1 275,1 260,0 457,4 426,6Media 166,5 87,7 156,0 190,5 212,0


Gráfico45

EBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015)

Fuente.Informesanualesdelosgrupos(2005-2015)

-100 0

100

200

300

400

500

600

700

800

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página255

Cuadro49

EBITdelosgruposanalizados(2005-2015)EBIT(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 325,4 328,0 316,0 145,9 60,3 135,6GrupoPRISA 218,7 285,9 519,9 698,2 369,0 336,2GrupoVocento 81,0 64,9 40,2 -51,2 -60,8 2,6GrupoMediasetEspaña 413,3 439,6 485,3 386,9 122,8 219,4Media 259,6 279,6 340,4 295,0 122,8 173,5

EBIT(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015GrupoAtresmedia 104,6 17,0 62,9 111,2 144,6GrupoPRISA -35,7 -175,1 -801,1 28,7 120,8GrupoVocento -16,6 -60,8 0,2 -1,6 21,7GrupoMediasetEspaña 164,5 48,8 7',2 144,8 205,2Media 54,2 -42,5 -184,5 70,8 123,1


Gráfico46

EBITdelosgruposanalizados(2005-2015)


-1.000 -800 -600 -400 -200

0

200

400

600

800

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página256

AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoAtresmedia

Cuadro50

AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoAtresmedia(2005-2015)GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Margenbruto 69,8% 69,7% 66,8% 57,7% 54,5% 59,8%MargenEBITDA 34,6% 34,8% 32,9% 19,7% 11,5% 19,4%MargenEBIT 32,4% 32,8% 31,1% 17,5% 8,6% 16,8%Margenneto 22,5% 28,9% 19,7% 10,9% 8,6% 13,5%MargenFCF 1,8% 27,4% 22,9% 6,4% 0,4% 13,7%

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaMargenbruto 53,4% 45,2% 46,0% 49,3% 51,9% 56,7%MargenEBITDA 15,5% 5,3% 9,7% 14,5% 7,1% 18,6%MargenEBIT 13,0% 2,3% 7,6% 12,6% 14,9% 17,2%Margenneto 11,6% 4,3% 5,6% 5,3% 10,2% 12,8%MargenFCF 9,9% 2,3% 3,1% 7,3% 11,3% 9,7%


ElmargenbrutomediodeAtresmediaalolargodelperíodoanalizadosesitúaenun

56,7% loquesuponeunresultadobastantepositivo.Porsuparteelmargenneto

medioalcanzael12,8%.

Cabedestacarelhechodeque,enamboscasos,ytambiénenelrestodemagnitudes

relativasalaventajacompetitivadelnegociodeAtresmedia,lascifrasobtenidasno

sufrenvariacionessignificativasalolargodeltiempo.

EnrelaciónalflujodeefectivogeneradoporAtresmedia,lamediadesuMargenFCF

esdel9,7%,loqueindicaquelaempresaescapazdegenerar9,7eurosdeefectivo

porcada100eurosdeventasrealizadas.


Página257

AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoPRISA

Cuadro51

AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoPRISA(2005-2015)GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Margenbruto 76,7% 61,5% 62,7% 61,3% 64,9% 70,1%MargenEBITDA 19,5% 18,0% 20,3% 16,3% 1,6% 17,1%MargenEBIT 14,8% 10,2% 14,1% 18,9% 11,5% 12,1%Margenneto 10,8% 8,2% 7,1% 4,4% 2,0% -1,3%MargenFCF 10,4% 7,3%% 8,5% 2,4% 6,6% 5,9%

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaMargenbruto 69,7% 66,7% 58,5% 81,8% 84,5% 68,9%MargenEBITDA 4,4% 0,9% 9,1% 9,8% 15,3% 12,0%MargenEBIT -1,3% -6,6% -29,5% 2,0% 8,8% 5,0%Margenneto -14,7% -12,7% -37,9% -161,7% 2,8% -17,5%MargenFCF -1,3% -1,6% -1,8% -9,0% 4,7% 2,3%


LaciframediaquepresentaPRISAensumargenbrutoasciendea68,9%loqueindica

unresultadomuypositivo.Además,setratadeunporcentajequepermaneceestable

alolargodelperiodoanalizado.Porelcontrariosumargennetomedioresultanega-

tivo(-17,5%).Esteratioestáenconsonanciaconelhechodequelacompañíanohaya

logradobuenosresultadoseconómicosenlosúltimosaños.

AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoVocento

Cuadro52

AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoVocento(2005-2015)GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Margenbruto 79,6% 81,3% 81,8% 81,0% 81,2% 82,2%MargenEBITDA 13,7% 12,2% 9,8% -1,9% -4,1% 6,5%MargenEBIT 10,2% 7,4% 4,4% -6,0% -8,1% 0,4%Margenneto 14,4% 9,5% 9,8% 3,6% 1,6% -0,4%MargenFCF 1,9% -1,4% -0,4% -3,9% -9,9% -1,9%


Página258

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaMargenbruto 82,4% 82,6% 82,9% 82,7% 84,2% 82,0%MargenEBITDA 2,3% 2,3% 6,8% 7,5% 10,1% 5,9%MargenEBIT -2,4% -10,2% 0,0% -0,3% 4,6% 0,0%Margenneto -7,2% -8,2% -2,2% -3,9% 2,0% 1,7%MargenFCF 1,3% 0,7% 5,6% 2,7% 6,8% 0,1%


ElmargenbrutoobtenidoporelGrupoVocentoesmuypositivo,alcanzandounacifra

del82%.Sinembargo,nocabehablardeunasituacióndeventajacompetitivaensu

políticadepreciosydecostesyaque,cuandonosfijamosenelmargennetoeldato

desciendehastael1,7%.Otroejemplodeesainterpretaciónseencuentraenelhecho

deque,paraelperiodoanalizado,elmargenEBITsesitúaenel0%.

Porsuparte, lamediadelmargenFCFsesitúaenel0,1%.Estacifranos indica la

escasacapacidaddelaempresaparagenerarefectivoapartirdesusventas.

AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoMediasetEspaña

Cuadro53

AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoMediaset(2005-2015)GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Margenbruto 87,1% 86,0% 87,0% 83,5% 72,2% 71,9%MargenEBITDA 61,7% 61,1% 62,7% 58,4% 44,2% 43,3%MargenEBIT 44,4% 44,1% 44,9% 39,4% 18,8% 25,8%Margenneto 31,2% 31,5% 32,4% 18,8% 4,1% 4,3%MargenFCF 33,6% 32,1% 34,1% 25,9% 13,4% 21,9%

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaMargenbruto 74,5% 65,3% 67,1% 71,6% 76,2% 76,6%MargenEBITDA 40,4% 31,0% 31,5% 38,5% 43,9% 47,0%MargenEBIT 16,3% 5,5% 8,5% 15,6% 21,1% 25,9%Margenneto 11,2% 5,6% 0,5% 6,0% 17,1% 14,8%MargenFCF 187,0% 5,1% 6,5% 16,9% 22,9% 36,3%



Página259

LosresultadosdelasmediasdelosratiosanalizadosenelcasodelGrupoMediaset

Españanoshablandeunaadecuadapolíticadepreciosycostes.Enotraspalabras,

atendiendoalascifras,cabeconcluirqueMediasetposeeunaventajacompetitivasi

locomparamosconelrestodegruposmultimediaanalizados.

Sumargenbrutomediosesitúaenel76,6%,elmargenEBITDAalcanzael47%,elEBIT

llegaal25,9%yelmargennetomedioesdel14,8%.

Asimismo,siatendemosalascifrasrelativasalflujodeefectivogenerado,el36,3%

obtenido,indicadaunaelevadacapacidaddegenerarefectivoapartirdelaventade

susproductosyservicios.Undatoque,además,estámuyporencimadelrestode

compañíasanalizadas.

Análisiscomparadodelosmárgenesdeventas

Cuadro54

Análisisdelmargenbrutodelosgruposanalizados(2005-2015)Margenbruto 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 69,8% 69,7% 66,8% 57,7% 54,5% 59,8%GrupoPRISA 76,7% 61,5% 62,7% 61,3% 64,9% 70,1%GrupoVocento 79,6% 81,3% 81,8% 81,0% 81,2% 82,2%GrupoMediasetEspaña 87,1% 86,0% 87,0% 83,5% 72,2% 71,9%Media 78,3% 74,6% 74,6% 70,9% 68,2% 71,0%

Margenbruto 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 53,4% 45,2% 46,0% 49,3% 51,9% 56,7%GrupoPRISA 69,7% 66,7% 58,5% 81,8% 84,5% 68,9%GrupoVocento 82,4% 82,6% 82,9% 82,7% 84,2% 82,0%GrupoMediasetEspaña 74,5% 65,3% 67,1% 71,6% 76,2% 76,6%Media 70,0% 65,0% 63,6% 71,4% 74,2% 71,1%



Página260

Gráfico47

Análisisdelmargenbrutodelosgruposanalizados(2005-2015)


Lascifrasrelativasalmargenbruto,nosproporcionaninformaciónacercadelporcen-

tajedelasventasquequedadisponibleparalaempresadespuésdedescontarlos

costequedirectamentepuedenasociarsealasmismas.Elratiomediosesitúaenel

71,1%,noexistiendodiferenciasexcesivamentesignificasdeunosgruposaotros.El

mejormargenloalcanzaVocento(82,0%)seguidodeMediasetEspaña(76,6%).PRISA

obtieneunacifraligeramenteinferioralamedia(68,9%)yAtresmediaun56,7%.

Cuadro55

AnálisisdelmargenEBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015)MargenEBITDA 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 34,6% 34,8% 32,9% 19,7% 11,5% 19,4%GrupoPRISA 19,5% 18,0% 20,3% 16,3% 1,6% 17,1%GrupoVocento 13,7% 12,2% 9,8% -1,9% -4,1% 6,5%GrupoMediasetEspaña 61,7% 61,1% 62,7% 58,4% 44,2% 43,3%Media 32,4% 31,5% 31,4% 23,1% 13,3% 21,6%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página261

MargenEBITDA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 15,5% 5,3% 9,7% 14,5% 7,1% 18,6%GrupoPRISA 4,4% 0,9% 9,1% 9,8% 15,3% 12,0%GrupoVocento 2,3% 2,3% 6,8% 7,5% 10,1% 5,9%GrupoMediasetEspaña 40,4% 31,0% 31,5% 38,5% 43,9% 47,0%Media 15,7% 9,9% 14,3% 17,6% 19,1% 20,9%


Gráfico48

AnálisisdelmargenEBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015)


EnrelaciónalmargenEBITDA,destacaladiferenciasignificativaentreelGrupoMe-

diaset(47%)yelrestodelasempresas,queobtienencifrassimilaresentreellas.

Cuadro56

AnálisisdelmargenEBITdelosgruposanalizados(2005-2015)MargenEBIT 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 32,4% 32,8% 31,1% 17,5% 8,6% 16,8%GrupoPRISA 14,8% 10,2% 14,1% 18,9% 11,5% 12,1%GrupoVocento 10,2% 7,4% 4,4% -6,0% -8,1% 0,4%GrupoMediasetEspaña 44,4% 44,1% 44,9% 39,4% 18,8% 25,8%Media 25,5% 23,6% 23,6% 17,5% 7,7% 13,8%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página262

MargenEBIT 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 13,0% 2,3% 7,6% 12,6% 14,9% 17,2%GrupoPRISA -1,3% -6,6% -29,5% 2,0% 8,8% 5,0%GrupoVocento -2,4% -10,2% 0,0% -0,3% 4,6% 0,0%GrupoMediasetEspaña 16,3% 5,5% 8,5% 15,6% 21,1% 25,9%Media 6,4% -2,3% -3,4% 7,5% 12,4% 12,0%


Gráfico49

AnálisisdelmargenEBITdelosgruposanalizados(2005-2015)


ElmargenEBIT,enelquelareferenciaconlaquesecomparaelvolumendeventas

pasaaserelbeneficioobtenidoantesdeintereseseimpuestos,mantieneunascifras

semejantesalasdelmargenEBITDA.ElgrupoMediasetobtieneunacifrasuperioral

resto(25,9%).Enesteindicador,esAtresmediaelqueobtienelasegundamejorcifra

(17,2%),mientrasqueeldatodelGrupoPRISAesbastantereducido(5%)yVocento,

porsuparte,nolograsuperarel0%.

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

GrupoAtresmedia GrupoPRISA GrupoVocento GrupoMediasetEspaña


Página263

Cuadro57

Análisisdelmargennetodelosgruposanalizados(2005-2015)Margenneto 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 22,5% 28,9% 19,7% 10,9% 8,6% 13,5%GrupoPRISA 10,8% 8,2% 7,1% 4,4% 2,0% -1,3%GrupoVocento 14,4% 9,5% 9,8% 3,6% 1,6% -0,4%GrupoMediasetEspaña 31,2% 31,5% 32,4% 18,8% 4,1% 4,3%Media 19,7% 19,5% 17,3% 9,4% 4,1% 4,0%

Margenneto 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 11,6% 4,3% 5,6% 5,3% 10,2% 12,8%GrupoPRISA -14,7% -12,7% -37,9% -161,7% 2,8% -17,5%GrupoVocento -7,2% -8,2% -2,2% -3,9% 2,0% 1,7%GrupoMediasetEspaña 11,2% 5,6% 0,5% 6,0% 17,1% 14,8%Media 0,2% -2,8% -8,5% -38,6% 8,0% 3,0%


Gráfico50

Análisisdelmargennetodelosgruposanalizados(2005-2015)


Cómoocurreenelrestodeindicadoresanalizados,tambiénenelmargenneto,esel

GrupoMediasetelque logramejores resultadosmedios,alcanzandounacifradel

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página264

14,8%.Atresmedialograun12,8%,Vocentosequedaenunpobre1,7%yelGrupo

PRISAsesitúaenunmuymalresultadoconel-17,5%.

Cuadro58

AnálisisdelmargenFCFdelosgruposanalizados(2005-2015)MargenFCF 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 1,8% 27,4% 22,9% 6,4% 0,4% 13,7%GrupoPRISA 10,4% 7,3%% 8,5% 2,4% 6,6% 5,9%GrupoVocento 1,9% -1,4% -0,4% -3,9% -9,9% -1,9%GrupoMediasetEspaña 33,6% 32,1% 34,1% 25,9% 13,4% 21,9%Media 11,9% 14,5% 16,3% 7,7% 2,6% 9,9%

MargenFCF 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 9,9% 2,3% 3,1% 7,3% 11,3% 9,7%GrupoPRISA -1,3% -1,6% -1,8% -9,0% 4,7% 2,3%GrupoVocento 1,3% 0,7% 5,6% 2,7% 6,8% 0,1%GrupoMediasetEspaña 18,7% 5,1% 6,5% 16,9% 22,9% 36,3%Media 7,2% 1,6% 3,4% 4,5% 11,4% 12,1%


Gráfico51

AnálisisdelmargenFCFdelosgruposanalizados(2005-2015)


-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página265

Enlamedicióndelflujodeefectivogeneradoatravésdelasventasrealizadas,en-

contramosunosbuenosresultadosmediosporpartedelGrupoMediaset(36,3%).

LosresultadosdelGrupoAtresmediaalcanzanunacifrarelativamentepositivadel

9,7%.EnelcasodePRISA(2,3%)yVocento(0,1%)losdatosmediossonunfielreflejo

deunasituacióndelicadaenrelaciónasucapacidadparagenerarefectivo.

Cabeseñalarque,paraelcasodelGrupoVocento,suresultadomediosevelastrado

porlosresultadosnegativosobtenidosentrelosaños2006y2010.Algosemejante

ocurreconelGrupoPRISAenrelaciónalosdatosdelperiodo2011a2014enlosque

tambiénobtuvomuybajosresultados.

1.3.Intensidaddecapital

Magnitudesempleadasenelcálculodelosindicadoresdelaintensidaddecapital

GrupoAtresmedia

Cuadro59

MagnitudesparaelanálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoAtresmediaGrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Inversióncapital(Capex)(miles€) 22,1 20,2 35,0 61,5 34,6 41,3FCFantesCapex(miles€) 39,8 295,1 267,9 114,5 37,2 151,9

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaInversióncapital(Capex)(miles€) 41,1 23,7 25,0 34,6 31,9 33,7FCFantesCapex(miles€) 121,0 40,6 51,1 98,8 141,3 123,6



Página266

Gráfico52

CapexyFreecashflowantesdeCapexdelGrupoAtresmedia(2005-2015)


GrupoPRISA

Cuadro60

MagnitudesparaelanálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoPRISAGrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Inversióncapital(Capex)(miles€) 69,8 219,7 212,6 190,5 128,0 126,0FCFantesCapex(miles€) 223,7 425,3 538,2 278,9 38,4 290,9

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaInversióncapital(Capex)(miles€) 212,8 163,3 150,7 72,5 78,8 147,7FCFantesCapex(miles€) 177,5 125,3 102,8 -55,4 142,4 208,0


0

50

100

150

200

250

300

350

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Inversióncapital(Capex)(miles€) FCFantesCapex(miles€)


Página267

Gráfico53

CapexyFreecashflowantesdeCapexdelGrupoPRISA(2005-2015)


GrupoVocento

Cuadro61

MagnitudesparaelanálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoVocentoGrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Inversióncapital(Capex)(miles€) 28,2 41,6 59,6 -0,7 33,3 45,6FCFantesCapex(miles€) 43,2 29,0 56,4 -33,6 -40,5 32,2

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaInversióncapital(Capex)(miles€) -3,6 14,8 1,5 7,7 7,2 21,4FCFantesCapex(miles€) 5,3 19,1 31,2 21,0 39,0 18,4


-100

0

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página268

Gráfico54

CapexyFreecashflowantesdeCapexdelGrupoVocento(2005-2015)



Cuadro62

MagnitudesparaelanálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoMediasetGrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Inversióncapital(Capex)(miles€) 7,9 9,9 184,0 195,8 146,8 171,6FCFantesCapex(miles€) 320,3 330,5 552,6 450,0 234,7 357,8

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaInversióncapital(Capex)(miles€) 181,8 216,9 194,8 195,5 187,1 153,8FCFantesCapex(miles€) 370,4 262,1 248,1 352,3 409,4 353,5


-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media



Página269

Gráfico55

CapexyFreecashflowantesdeCapexdelGrupoMediaset(2005-2015)



Cuadro63

Capexdelosgruposanalizados(2005-2015)Capex(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 22,1 20,2 35,0 61,5 34,6 41,3GrupoPRISA 69,8 219,7 212,6 190,5 128 126GrupoVocento 28,2 41,6 59,6 -0,7 33,3 45,6GrupoMediasetEspaña 7,9 9,9 184,0 195,8 146,8 171,6Media 32,0 72,9 122,8 111,8 85,7 96,1

Capex(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015GrupoAtresmedia 41,1 23,7 25,0 34,6 31,9GrupoPRISA 212,8 163,3 150,7 72,5 78,8GrupoVocento -3,6 14,8 1,5 7,7 7,2GrupoMediasetEspaña 181,8 216,9 194,8 195,5 187,1Media 108,0 104,7 93,0 77,6 76,3


0

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página270

Gráfico56

Capexdelosgruposanalizados(2005-2015)


Cuadro64

Freecashflowantesdecapexdelosgruposanalizados(2005-2015)FCFantesCapex(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 39,8 295,1 267,9 114,5 37,2 151,9GrupoPRISA 223,7 425,3 538,2 278,9 38,4 290,9GrupoVocento 43,2 29,0 56,4 -33,6 -40,5 32,2GrupoMediasetEspaña 320,3 330,5 552,6 450,0 234,7 357,8Media 156,8 270,0 353,8 202,5 67,5 208,2

FCFantesCapex(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015GrupoAtresmedia 121,0 40,6 51,1 98,8 141,3GrupoPRISA 177,5 125,3 102,8 -55,4 142,4GrupoVocento 5,3 19,1 31,2 21,0 39,0GrupoMediasetEspaña 370,4 262,1 248,1 352,3 409,4Media 168,6 111,8 108,3 104,2 183,0


-50

0

50

100

150

200

250

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página271

Gráfico57

Freecashflowantesdecapexdelosgruposanalizados(2005-2015)


AnálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoAtresmedia

Cuadro65

IntensidaddecapitaldelGrupoAtresmedia(2005-2015)GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Intensidaddecapital 55,5% 6,8% 13,1% 53,6% 92,9% 27,2%

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIntensidaddecapital 34,0% 58,3% 49,0% 35,0% 22,6% 35,1%


-100

0

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Atresmedia(milesde€) PRISA(milesde€) Vocento(milesde€)

Mediaset(milesde€) Serie5


Página272

Gráfico58

IntensidaddecapitaldelGrupoAtresmedia(2005-2015)


Paraelperiodoanalizado,laintensidaddecapitaldelGrupoAtresmediaesrelativa-

mentereducidayaque,porcada100eurosdeflujodeefectivooperativogenerado,

hadestinadounamediade35,1eurosalacompraomantenimientodelinmovilizado.

Setratadeunacifraquenosehamantenidoestablealolargoobjetodeestudio,

destacandounratiodeintensidaddecapitaldel92,9%enelaño2009.

AnálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoPRISA

Cuadro66

IntensidaddecapitaldelGrupoPRISA(2005-2015)GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Intensidaddecapital 32,2% 51,7% 40,3% 68,3% 37,8% 43,3%

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIntensidaddecapital 119,9% 134,3% 146,6% -130,9% 53,3% 49,6%


0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

100%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página273

Gráfico59

IntensidaddecapitaldelGrupoPRISA(2005-2015)


ElGrupoPRISAmantieneunporcentajebastanteelevadodeintensidaddecapitala

lolargodelosañosanalizados.Suciframediasesitúacercanaal50%,manteniéndose

unatendenciacrecientedesdeelaño2005alaño2013.Enesteúltimoañollegaa

alcanzarunacifrasuperioral145%,queseráparcialmentecorregidaatravésdeun

intensoprocesodedesinversiónduranteelejerciciosiguiente(-130,9%).

AnálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoVocento

Cuadro67

IntensidaddecapitaldelGrupoVocento(2005-2015)GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Intensidaddecapital 65,3% 143,4% 105,8% 0,0% -82,2% 141,3%

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIntensidaddecapital 0,0% 77,3% 4,8% 36,9% 18,6% 46,5%


-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página274

Gráfico60

IntensidaddecapitaldelGrupoVocento(2005-2015)


LaintensidaddecapitalmediadelGrupoVocentosesitúaenel46,5%,congrandes

variacionesdeunejercicioaotro,enlossecombinanresultadossuperioresal100%

condatoscercanosal0%oinclusonegativos.

AnálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoMediasetEspaña

Cuadro68

IntensidaddecapitaldelGrupoMediaset(2005-2015)GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Intensidaddecapital 2,5% 3,0% 33,3% 43,5% 62,5% 48,0%

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIntensidaddecapital 49,1% 82,7% 78,5% 55,5% 45,7% 45,8%


-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página275

Gráfico61

IntensidaddecapitaldelGrupoMediaset(2005-2015)


Paraelperiodoanalizado,Mediasetobtieneunosdatosmedioselevadosenrelación

alratiodeintensidaddecapital.Casilamitaddelflujoefectivooperativogenerado

anualmente(45,8%)esdestinadoahacerfrenteapagosrelacionadosconsuinmovi-

lizado.Además,vuelveaserreseñablelafaltadeestabilidad,enlosdatosobtenidos

alolargodelosdiferentesejercicios.

Análisiscomparadodelaintensidaddecapital

Cuadro69

Intensidaddecapitaldelosgruposanalizados(2005-2015)Intensidaddecapital 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 55,5%% 6,8%% 13,1% 53,6% 92,9% 27,2%GrupoPRISA 32,2% 51,7%% 40,3% 68,3% 37,8% 43,3%GrupoVocento 65,3% 143,4% 105,8% 0,0% -82,2% 141,3%GrupoMediasetEspaña 2,5% 3,0% 33,3% 43,5% 62,5% 48,0%Media 25,0% 36,6% 48,1% 41,4% 27,8% 65,0%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página276

Intensidaddecapital 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 34,0% 58,3% 49,0% 35,0% 22,6% 35,1%GrupoPRISA 119,9% 134,3% 146,6% -130,9% 53,3% 49,6%GrupoVocento 0,0% 77,3% 4,8% 36,9% 18,6% 46,5%GrupoMediasetEspaña 49,1% 82,7% 78,5% 55,5% 45,7% 45,8%Media 50,8% 88,2% 69,7% -0,9% 35,1% 49,2%


Gráfico62

Intensidaddecapitaldelosgruposanalizados(2005-2015)


Losratiosdeloscuatrogruposmultimediaanalizados,nossugierenunnegociocon

altaintensidaddecapitalenelqueentornoal50%delflujodeefectivooperativo

generado se destina a afrontar gastos relacionados con el activo inmovilizado, ya

seannuevasinversionesocostesdemantenimiento.

ElGrupoAtresmediaobtieneunaciframedialigeramenteinferioralresto(35,1%)lo

quepodríaseñalarlapresenciadeciertaventajacompetitiva.

-150% -100% -50% 0%

50% 100% 150%

200%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página277

1.4.Evolucióndelnegocio

AnálisisdelaevolucióndelnegociodelGrupoAtresmedia

Cuadro70

EvolucióndelnegociodelGrupoAtresmedia(2005-2015)GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresos(milesde€) 1.005,0 1.002,0 1.016,0 833,5 703,9 807,7Variacióndeingresos 22,8% -30,0% 1,4% -18,0% -15,5% 14,7%EBITDA(milesde€) 347,4 348,2 334,0 164,2 81,2 156,9VariacióndeEBITDA 75,0% 0,2% -4,1% -50,8% -50,6% 93,4%EBIT(milesde€) 325,4 328,0 316,0 145,9 60,3 135,6VariacióndeEBIT 87,7% 0,8% -3,7% -53,8% -58,7% 124,9%Beneficioneto(milesde€) 226,0 289,7 200,0 91,0 60,7 109,1Variacióndebeneficioneto 99,9% 28,2% -31,0% -54,5% -33,3% 79,7%

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresos(milesde€) 805,2 741,2 829,8 883,2 970,2 872,5Variacióndeingresos -0,3% -8,0% 12,0% 6,4% 9,8% -0,4%EBITDA(milesde€) 124,4 39,5 80,2 127,7 165,7 179,0VariacióndeEBITDA -20,7% -69,3% 103,0% 59,3% 29,8% 15,0%EBIT(milesde€) 104,6 17,0 62,9 111,2 144,6 159,2VariacióndeEBIT -22,8% -83,8% 270,2% 76,9% 30,0% 33,4%Beneficioneto(milesde€) 93,4 31,9 46,1 46,7 99,2 117,6Variacióndebeneficioneto -14,4% -65,8% 44,3% 1,3% 112,7% 15,2%


Alolargodelperiodoanalizado,elGrupoAtresmediahamantenidoestablelavaria-

ciónmediaanualensucifradenegocio(-0,4%).Setratadeundatobastantepositivo

siconsideramoslasdificultadesque,acausadelaúltimacrisiseconómica,afectaron

atodoslossectoresdelaeconomíadelpaís.Dehecho,apartirdelaño2012elGrupo

experimentasucesivosincrementosdelosingresosderivadosdesuactividad.

Elbeneficionetocontablemediohasidode117,6(milesde€),destacandouncreci-

mientoprogresivoenlosúltimosañosparaleloalreflejadoenlascifrasdeingresos.


Página278

Resultaparticularmenteimportanteelincrementodeestacifraenelúltimoañode

laserietemporalanalizada(112,7%).

AnálisisdelaevolucióndelnegociodelGrupoPRISA

Cuadro71

EvolucióndelnegociodelGrupoPRISA(2005-2015)GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresos(milesde€) 1.483,0 2.812,0 3.696,0 3.700,0 3.201,0 2.782,0Variacióndeingresos 9,4% 89,6% 31,4% 0,1% -13,5% -13,1%EBITDA(milesde€) 288,5 505,7 751,4 601,9 562,4 475,7VariacióndeEBITDA 21,0% 75,3% 48,6% -19,9% -6,6% -15,4%EBIT(milesde€) 218,7 285,9 519,9 698,2 369,0 336,2VariacióndeEBIT 27,8% 30,7% 81,8% 34,3% -47,2% -8,9%Beneficioneto(milesde€) 159,5 230,3 262,1 126,4 64,8 -34,9Variacióndebeneficioneto 28,3% 44,4% 13,8% -51,8% -48,7% -153,9%

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresos(milesde€) 2.699,0 2.656,0 2.720,0 1.429,0 1.368,0 2.595,1Variacióndeingresos -3,0% -1,6% 2,4% -47,5% -4,3% 4,5%EBITDA(milesde€) 118,8 22,6 247,8 139,5 208,5 356,6VariacióndeEBITDA -75,0% -81,0% 996,1% -43,7% 49,5% 86,3%EBIT(milesde€) -35,7 -175,1 -801,1 28,7 120,8 142,3VariacióndeEBIT -110,6% -389,9% -357,6% 103,6% 320,7% -28,7%Beneficioneto(milesde€) -395,3 -338,5 -1.029,0 -2.310,0 38,8 -293,3Variacióndebeneficioneto -1031,2% 14,4% -204,1% -124,4% 101,7% -128,3%


Anivelagregado,laciframediadeingresosgeneradosporelGrupoPRISAalolargo

delosaños2005a2015hamantenidounosnivelesdecrecimientomediosdel4,5%.

Setratadeunacifrapositivaque,sinembargo,debetomarsecontodareservaen

atencióna losdatoscorrespondientesalbeneficioneto.Dehecho,enelcómputo

globalanalizado,PRISAhageneradopérdidasque,portérminomedioanual,alcan-

zanlacifrade293,3(milesde€).


Página279

AnálisisdelaevolucióndelnegociodelGrupoVocento

Cuadro72

EvolucióndelnegociodelGrupoVocento(2005-2015)GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresos(milesde€) 794,5 872,5 918,0 852,3 746,8 713,0Variacióndeingresos 10,6% 9,8% 5,2% -7,2% -12,4% -4,5%EBITDA(milesde€) 109,2 106,5 90,1 -15,9 -30,3 46,3VariacióndeEBITDA 13,5% -2,4% 15,5%% -117,7% -90,1% 253,2%EBIT(milesde€) 81,0 64,9 40,2 -51,2 -60,8 2,6VariacióndeEBIT 10,2% -19,9% -38,2% -227,4% -18,8% 4,4%Beneficioneto(milesde€) 114,2 82,6 89,5 30,4 11,8 -2,8Variacióndebeneficioneto -23,3% -27,7% 8,4% -66,1% -61,2% -123,6%

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresos(milesde€) 687,8 595,3 529,0 494,3 467,2 697,3Variacióndeingresos -3,5% -13,4% -11,1% -6,6% -5,5% -3,5%EBITDA(milesde€) 15,6 13,6 35,8 37,3 47,2 41,4VariacióndeEBITDA -66,2% -13,4% 164,2% 4,1% 26,6% 15,6%EBIT(milesde€) -16,6 -60,8 0,2 -1,6 21,7 1,8VariacióndeEBIT -726,8% -266,8% 100,3% -1070,7% 1436,5% -74,3%Beneficioneto(milesde€) -49,2 -48,6 -11,6 -19,4 9,1 18,7Variacióndebeneficioneto -1688,7% 1,1% 76,2% -67,1% 147,0% -165,9%


Cómoyacomentamosenelapartadodedicadoalanálisisdelarentabilidad,elGrupo

Vocentonohaobtenidobuenosresultadosenlaevolucióndesuscifrasdenegocio

enelperiodoestudiado.Concretamente,destacaelhechodequesucifradeingresos

obtiene,demaneracontinuada,variacionesnegativasdesdeelaño2008hastaelúl-

timoperiodoanalizado.Algosemejanteocurreconelbeneficionetoque,desdeel

2010hastael2014,sufrecontinuasdisminucionesdeunejercicioaotro.Concreta-

mente,lavariaciónmediadelbeneficionetosesitúaenun-165,9%.


Página280

AnálisisdelaevolucióndelnegociodelMediasetEspaña

Cuadro73

EvolucióndelnegociodelGrupoMediaset(2005-2015)GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ingresos(milesde€) 931,1 997,5 1.082,0 981,9 654,1 851,3Variacióndeingresos 20,9% 7,1% 8,4% -9,2% -33,4% 30,1%EBITDA(milesde€) 574,3 609,2 678,0 573,8 289,4 368,2VariacióndeEBITDA 29,5% 6,1% 11,3% -15,4% -49,6% 27,2%EBIT(milesde€) 413,3 439,6 485,3 386,9 122,8 219,4VariacióndeEBIT 48,9% 6,4% 10,4% -20,3% -68,3% 78,7%Beneficioneto(milesde€) 290,4 313,4 350,0 184,5 27,0 36,5Variacióndebeneficioneto 43,6% 8,2% 11,3% -47,3% -85,4% 35,3%

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresos(milesde€) 1.009,0 886,6 824,6 928,3 971,1 919,8Variacióndeingresos 18,5% -12,1% -7,0% 12,6% 4,6% 3,7%EBITDA(milesde€) 407,1 275,1 260,0 457,4 426,6 447,2VariacióndeEBITDA 10,6% -32,4% -5,5% 37,5% 19,4% 3,5%EBIT(milesde€) 164,5 48,8 7,2 144,8 205,2 239,1VariacióndeEBIT -25,0% -70,3% 43,6% 106,3% 41,7% 13,8%Beneficioneto(milesde€) 112,6 49,5 3,9 55,6 166,0 144,5Variacióndebeneficioneto 208,4% -56,0% -92,1% 1325,0% 198,7% 140,9%


LosingresosmediosanualesdelGrupoMediasetEspañasehanmantenidorelativa-

menteestablesalolargodelperiodoestudiado(3,7%).Estedatosuponeunanoticia

positivasitenemosencuentalacoyunturaeconómicaenlaquesehaproducidoy,

especialmente,siatendemosalosresultadosdelrestodegrupoanalizados.Dentro

delascifrasdenegocioexpuestasdestacalavariaciónmediadelbeneficionetoque

asciendeal140,9%.


Página281

Análisiscomparadodelaevolucióndenegocio

Cuadro74

Evolucióndelnegociodelosgruposanalizados(2005-2015)Datosdelnegocio 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Ingresos(milesde€) 4.213,6 5.684,0 6.712,0 6.367,7 5.305,8 5.154,0

EBITDA(miles€) 1319,4 1569,6 1853,5 1324,0 902,7 1047,1

EBIT(miles€) 1038,4 1118,4 1361,4 1179,8 491,3 693,8

Beneficioneto(miles€) 790,1 916,0 901,6 432,3 164,3 107,9

Datosdelnegocio 2011 2012 2013 2014 2015 MediaIngresos(milesde€) 5.201,0 4.879,1 4.903,4 3.734,8 3.776,5 5.084,7EBITDA(miles€) 665,9 350,8 623,8 761,9 848,0 1.024,2EBIT(miles€) 216,8 -170,1 -730,8 283,1 492,3 543,1Beneficioneto(miles€) -238,5 -305,7 -990,6 -2227,1 313,1 -12,4


Gráfico63

Evolucióndelnegociodelosgruposanalizados(2005-2015)


-3.000 -2.000 -1.000

01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0008.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media

Ingresos(milesde€) EBITDA(miles€) EBIT(miles€) Beneficioneto(miles€)


Página282

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoAtresmedia

Cuadro75

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoAtresmedia(2005-2015)GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Totalactivos(milesde€) 1.003,0 905,8 923,6 828,0 796,1 782,8Patrimonioneto(miles€) 391,5 255,7 325,6 249,9 265,0 303,9Deudaneta(milesde€) -141,0 191,8 142,7 207,0 180,8 99,5

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaTotalactivos(milesde€) 783,2 1.174,0 1.261,0 1.214,0 1.256,0 993,4Patrimonioneto(miles€) 294,3 336,2 384,0 449,3 485,6 340,1Deudaneta(milesde€) 76,9 132,4 185,2 116,1 142,9 121,3


Gráfico64

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoAtresmedia(2005-2015)


-400 -200

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Totalactivos(milesde€) Patrimonioneto(miles€) Deudaneta(milesde€)


Página283

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoPRISA

Cuadro76

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoPRISA(2005-2015)GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Totalactivos(milesde€) 2.147,0 6.018,0 6.526,0 8.107,0 8.193,0 8.151,0Patrimonioneto(miles€) 865,3 1.157,0 1.354,0 1.258,0 1.373,0 2.650,0Deudaneta(milesde€) 754,1 2.710,0 3.375,0 5.084,0 4.878,0 3.318,0

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaTotalactivos(milesde€) 7.879,0 7.662,0 6.704,0 3.592,0 2.363,0 6.122,0Patrimonioneto(miles€) 2.218,0 2.612,0 1.569,0 -617,8 -394,6 1.276,7Deudaneta(milesde€) 3.637,0 3.141,0 3.272,0 2.593,0 1.730,0 3.135,6


Gráfico65

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoPRISA(2005-2015)

Fuente.InformesanualesdelgrupoPRISA(2005-2015).

-2.000 -1.000

01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0008.0009.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página284

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoVocento

Cuadro77

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoVocento(2005-2015)GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Totalactivos(milesde€) 956,7 1.052,0 1.167,0 1.062,0 1.051,0 992,1Patrimonioneto(miles€) 607,5 608,2 628,9 561,9 488,8 489,2Deudaneta(milesde€) -212,3 -39,6 114,3 92,5 74,7 120,6

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaTotalactivos(milesde€) 909,3 809,0 741,0 652,8 615,1 909,8Patrimonioneto(miles€) 427,1 369,2 349,9 322,6 318,7 470,2Deudaneta(milesde€) 138,7 143,0 149,7 123,0 105,8 73,7


Gráfico66

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoVocento(2005-2015)


-400 -200

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página285

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoMediasetEspaña

Cuadro78

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoMediaset(2005-2015)GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Totalactivos(milesde€) 893,3 931,6 1.082,0 827,6 734,1 981,0Patrimonioneto(miles€) 571,1 599,0 662,5 461,5 291,6 1.376,0Deudaneta(milesde€) -355,8 -396,1 -13,1 24,8 155,3 27,7

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaTotalactivos(milesde€) 1.959,0 1.767,0 1.735,0 1.486,0 1.386,0 1.253,0Patrimonioneto(miles€) 1.426,0 1.421,0 131,0 1.189,0 1.070,0 836,2Deudaneta(milesde€) -52,4 -92,5 -112,8 -265,7 -204,4 -116,8


Gráfico67

AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoMediaset(2005-2015)


-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página286

Análisiscomparativodelaevolucióndelbalance

Cuadro79

Evolucióndelbalancedelosgruposanalizados(2005-2015)Totalactivos(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 1.003,0 905,8 923,6 828,0 796,1 782,8GrupoPRISA 2147 6018 6526 8107 8193 8151GrupoVocento 956,7 1.052,0 1.167,0 1.062,0 1.051,0 992,1GrupoMediasetEspaña 893,3 931,6 1082,0 827,6 734,1 981,0Media 1.250,0 2.226,9 2.424,7 2.706,2 2.693,6 2.726,7

Totalactivos(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 783,2 1.174,0 1.261,0 1.214,0 1.256,0 993,4GrupoPRISA 7879 7662 6704 3592 2.363,0 6.122,0GrupoVocento 909,3 809,0 741,0 652,8 615,1 909,8GrupoMediasetEspaña 1959,0 1767,0 1735,0 1486,0 1386,0 1253,0Media 2.882,6 2.853,0 2.610,3 1.736,2 1.405,0 2.319,5


Gráfico68

Totalactivosdelosgruposanalizados(2005-2015)


01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0008.0009.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014




Página287

Eltotaldeactivosmediosagregadosdeloscuatrogruposobjetodeanálisisasciende

a9.278,2(milesde€),conloquelaciframediasesitúaen2.319,5.ÚnicamentePRISA

tieneunvolumensuperior(6.122).Elrestoposeenunnivelmuchomásreducido.

Cuadro80

Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015)Patrimonioneto(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 391,5 255,7 325,6 249,9 265,0 303,9GrupoPRISA 865,3 1.157,0 1.354,0 1.258,0 1.373,0 2.650,0GrupoVocento 607,5 608,2 628,9 561,9 488,8 489,2GrupoMediasetEspaña 571,1 599,0 662,5 461,5 291,6 1376,0Media 608,9 655,0 742,8 632,8 604,6 1.204,8

Patrimonioneto(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 294,3 336,2 384,0 449,3 485,6 340,1GrupoPRISA 2.218,0 2.612,0 1.569,0 -617,8 -394,6 1.276,7GrupoVocento 427,1 369,2 349,9 322,6 318,7 470,2GrupoMediasetEspaña 1426,0 1421,0 131,0 1189,0 1070,0 836,2Media 1.091,4 1.184,6 608,5 335,8 369,9 730,8


Gráfico69

Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015)


-1.000,0

0,0

1.000,0

2.000,0

3.000,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página288

Cuadro81

Deudanetadelosgruposanalizados(2005-2015)Deudaneta(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia -141,0 191,8 142,7 207,0 180,8 99,5GrupoPRISA 754,1 2.710,0 3.375,0 5.084,0 4.878,0 3.318,0GrupoVocento -212,3 -39,6 114,3 92,5 74,7 120,6GrupoMediasetEspaña -355,8 -396,1 -13,1 24,8 155,3 27,7Media 11,3 616,5 904,7 1.352,1 1.322,2 891,5

Deudaneta(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 76,9 132,4 185,2 116,1 142,9 121,3GrupoPRISA 3.637,0 3.141,0 3.272,0 2.593,0 1.730,0 3.135,6GrupoVocento 138,7 143,0 149,7 123,0 105,8 73,7GrupoMediasetEspaña -52,4 -92,5 -112,8 -265,7 -204,4 -116,8Media 950,1 831,0 873,5 641,6 443,6 803,5


Gráfico70

Deudanetadelosgruposanalizados(2005-2015)


-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página289

LosdatosdePatrimonionetodeloscuatrogruposmantienenunadistribuciónseme-

jantealosdelvolumendeactivos,conunvolumenmedioagregadode2923,2(miles

de€)yunamediade730,8(milesde€).Resultainteresanteseñalarque,enlosejer-

cicios2014y2015,PRISAobtieneunascifrasdePatrimonionetoinferioresa0.Nada

parecidosucedeconelrestodegrupos,cuyasvariacionessonmuchomásbajas.

EnrelaciónalvolumendeDeudaneta,eldatomássignificativohacereferencianue-

vamentealasituacióndelGrupoPRISA,cuyovolumenmedioasciende3135,6(miles

de€).Setratadeunnivelextraordinariamentealtoquesuperaconcreceslascifras

mediasdelrestodegrupos,yelevaeldatomedioagregadodetodosellos(3213,8).

Aunqueapartirdelaño2008PRISAexperimentaunasignificativareduccióndesu

Deudaneta,enelaño2015suvolumentodavíasiguesiendocomparativamentemuy

superioraldelresto.

AnálisisdelaevolucióndelasmagnitudesporaccióndelGrupoAtresmedia

Cuadro82

AnálisisdemagnitudesporaccióndelGrupoAtresmedia(2005-2015)GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Preciodecotizaciónporacción(€) 20,14€ 17,84€ 10,49€ 4,29€ 7,78€ 6,95€Valorcontableporacción(€) 1,79€ 1,18€ 1,56€ 1,23€ 1,32€ 1,52€Beneficioporacción(€) 1,03€ 1,34€ 0,96€ 0,45€ 0,30€ 0,54€Freecashflowporacción(€) 0,08€ 1,24€ 1,12€ 0,26€ 0,01€ 0,55€Dividendoporacción(€) 0,76€ 0,90€ 0,80€ 0,72€ 0,20€ 0,35€

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaPreciodecotizaciónporacción(€) 4,65€ 3,90€ 12,02€ 11,61€ 9,84€ 9,96€Valorcontableporacción(€) 1,48€ 1,60€ 1,70€ 1,99€ 2,15€ 1,59€Beneficioporacción(€) 0,47€ 0,15€ 0,20€ 0,21€ 0,44€ 0,55€Freecashflowporacción(€) 0,40€ 0,08€ 0,12€ 0,29€ 0,49€ 0,42€Dividendoporacción(€) 0,47€ 0,34€ -€ 0,21€ 0,35€ 0,46€



Página290

Gráfico71

EvolucióndemagnitudesporaccióndelGrupoAtresmedia(2005-2015)


AnálisisdelaevolucióndelasmagnitudesporaccióndelGrupoPRISA

Cuadro83

AnálisisdemagnitudesporaccióndelGrupoPRISA(2005-2015)GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Preciodecotizaciónporacción(€) 14,40€ 13,21€ 12,84€ 2,26€ 3,51€ 1,53€Valorcontableporacción(€) 4,02€ 4,78€ 5,51€ 5,65€ 5,75€ 2,37€Beneficioporacción(€) 0,74€ 1,10€ 0,92€ 0,40€ 0,23€ -0,09€Freecashflowporacción(€) 0,70€ 0,94€ 1,18€ 0,22€ 0,90€ 0,15€Dividendoporacción(€) 0,12€ 0,14€ 0,16€ 0,18€ -€ -€

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaPreciodecotizaciónporacción(€) 0,87€ 7,05€ 7,31€ 8,60€ 5,22€ 6,98€Valorcontableporacción(€) 1,91€ 2,19€ 1,54€ -0,23€ -5,44€ 2,55€Beneficioporacción(€) -0,53€ -0,26€ -0,62€ -1,04€ 0,07€ 0,08€Freecashflowporacción(€) -0,11€ 0,04€ 0,32€ -0,03€ 0,39€ 0,28€Dividendoporacción(€) -€ 0,14€ 0,14€ 0,14€ -€ 0,09€


- € 0,20€0,40€0,60€0,80€1,00€1,20€1,40€1,60€

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Beneficioporacción(€) Freecashflowporacción(€)

Dividendoporacción(€)


Página291

Gráfico72

EvolucióndemagnitudesporaccióndelGrupoPRISA(2005-2015)


AnálisisdelaevolucióndelasmagnitudesporaccióndelGrupoVocento

Cuadro84

AnálisisdemagnitudesporaccióndelGrupoVocento(2005-2015)GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Preciodecotizaciónporacción(€) ND 14,70€ 13,60€ 3,37€ 3,93€ 3,49€Valorcontableporacción(€) 4,37€ 4,22€ 4,41€ 3,45€ 3,50€ 3,41€Beneficioporacción(€) 0,82€ 0,63€ 0,67€ 0,28€ 0,08€ -0,08€Freecashflowporacción(€) 0,12€ -0,10€ -0,09€ -0,23€ -0,63€ -0,17€Dividendoporacción(€) -€ 0,44€ 0,54€ 0,19€ -€ -€

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaPreciodecotizaciónporacción(€) 1,56€ 1,03€ 1,51€ 1,75€ 1,48€ 4,22€Valorcontableporacción(€) 2,93€ 2,47€ 2,36€ 2,18€ 2,21€ 3,23€Beneficioporacción(€) -0,44€ -0,44€ -0,13€ -0,18€ 0,03€ 0,11€Freecashflowporacción(€) 0,04€ -€ 0,20€ 0,08€ 0,22€ -0,05€Dividendoporacción(€) -€ -€ -€ -€ -€ 0,11€


-1,50€

-1,00€

-0,50€

- €

0,50€

1,00€

1,50€

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página292

Gráfico73

EvolucióndemagnitudesporaccióndelGrupoVocento(2005-2015)

Fuente.InformesanualesdelgrupoVocento(2005-2015).

AnálisisdelaevolucióndelasmagnitudesporaccióndelGrupoMediasetEspaña

Cuadro85

AnálisisdemagnitudesporaccióndelGrupoVocento(2005-2015)GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Preciodecotizaciónporacción(€) 21,32€ 21,58€ 17,51€ 7,55€ 10,17€ 8,23€Valorcontableporacción(€) 2,33€ 2,44€ 2,49€ 1,99€ 1,35€ 3,53€Beneficioporacción(€) 1,18€ 1,28€ 1,45€ 0,87€ 0,20€ 0,18€Freecashflowporacción(€) 1,27€ 1,31€ 1,53€ 1,15€ 0,45€ 0,55€Dividendoporacción(€) 0,70€ 0,18€ 1,27€ 1,30€ 0,87€ 0,20€

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaPreciodecotizaciónporacción(€) 4,41€ 5,09€ 8,39€ 10,45€ 10,03€ 11,34€Valorcontableporacción(€) 3,53€ 3,52€ 3,54€ 3,20€ 3,06€ 2,82€Beneficioporacción(€) 0,28€ 0,13€ 0,01€ 0,16€ 0,48€ 0,57€Freecashflowporacción(€) 0,47€ 0,11€ 0,13€ 0,44€ 0,64€ 0,73€Dividendoporacción(€) 0,35€ 0,14€ -€ -€ 0,13€ 0,47€


-1,00€

-0,50€

- €

0,50€

1,00€

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página293

Gráfico74

EvolucióndemagnitudesporaccióndelGrupoMediaset(2005-2015)


1.5.Calidaddelresultado

Magnitudesempleadasenelcálculodelosindicadoresdelacalidaddelresultado

GrupoAtresmediaCuadro86

MagnitudesparaelanálisisdelacalidaddelresultadodelGrupoAtresmedia

GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Beneficioneto(miles€) 226,0 289,7 200,0 91,0 60,7 109,1Freecashflow(miles€) 17,7 275,0 232,9 53,1 2,7 110,5Devengos(miles€) 208,3 14,7 -32,9 37,9 58,1 -1,4Activosop.netosmedios(miles€) 268,7 349,0 457,9 462,6 451,4 424,6

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaBeneficioneto(miles€) 93,4 31,9 46,1 46,7 99,2 117,6Freecashflow(miles€) 79,8 17,0 26,1 64,3 109,5 89,9Devengos(miles€) 13,6 15,0 20,0 -17,6 -10,2 27,8Activosop.netosmedios(miles€) 387,3 419,9 518,9 567,3 597,0 445,9


- €

0,50€

1,00€

1,50€

2,00€

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página294

GrupoPRISA

Cuadro87

MagnitudesparaelanálisisdelacalidaddelresultadodelGrupoPRISAGrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Beneficioneto(miles€) 159,5 230,3 262,1 126,4 64,8 -34,9Freecashflow(miles€) 153,9 205,6 315,6 88,5 210,4 164,8Devengos(miles€) 5,6 24,7 -53,5 37,9 -145,6 -199,8Activosop.netosmedios(miles€) 1.428,0 2.744,0 4.298,0 5.535,0 6.297,0 6.109,0

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaBeneficioneto(miles€) -395,3 -338,5 -1.029,0 -2.310,0 38,8 -293,3Freecashflow(miles€) -35,3 -43,0 -47,9 -127,9 63,6 86,2Devengos(miles€) -360,0 -295,5 -981,4 -2.182,0 -24,8 -379,5Activosop.netosmedios(miles€) 5.911,0 5.804,0 5.297,0 3.408,0 1.655,0 4.407,8


GrupoVocento

Cuadro88

MagnitudesparaelanálisisdelacalidaddelresultadodelGrupoVocentoGrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Beneficioneto(miles€) 114,2 82,6 89,5 30,4 11,8 -2,8Freecashflow(miles€) 15,0 -12,6 -3,3 -32,9 -73,8 -13,3Devengos(miles€) 99,2 95,2 92,8 63,3 85,5 10,5Activosop.netosmedios(miles€) 395,2 481,9 655,9 698,8 609,0 586,7

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 Media

Beneficioneto(miles€) -49,2 -48,6 -11,6 -19,4 9,1 18,7

Freecashflow(miles€) 8,9 4,3 29,7 13,2 31,7 -3,0

Devengos(miles€) -58,1 -53,0 -41,3 -32,6 -22,6 21,7

Activosop.netosmedios(miles€) 587,8 539,0 505,9 472,6 435,0 542,5



Página295


Cuadro89

MagnitudesparaelanálisisdelacalidaddelresultadoGrupoMediasetGrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Beneficioneto(miles€) 290,4 313,4 350,0 184,5 27,0 36,5Freecashflow(miles€) 312,4 320,6 368,7 254,2 87,9 86,2Devengos(miles€) -22,0 -6,2 -18,6 -69,6 -60,9 -149,7Activosop.netosmedios(miles€) 224,5 209,1 426,1 567,8 466,6 925,4

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaBeneficioneto(miles€) 112,6 49,5 3,9 55,6 166,0 144,5Freecashflow(miles€) 186,6 45,3 53,3 156,8 222,3 190,4Devengos(miles€) -6,0 4,3 -49,4 -101,3 -56,4 -48,7Activosop.netosmedios(miles€) 1.389,0 151,0 1.323,0 1.121,0 894,6 699,8


Análisiscomparadodelacalidaddelresultado

Cuadro90

Calidaddelresultadodelosgruposanalizados(2005-2015)Coeficientededevengo 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 77,5% 4,2% -7,2% 8,2% 12,9% -0,3%GrupoPRISA 0,4% 0,9% -1,2% 0,7% -2,3% -3,3%GrupoVocento 25,1% 19,8% 14,2% 9,1% 14,1% 1,8%GrupoMediasetEspaña -9,8% -3,0% -4,4% -12,3% -13,1% -16,2%

Coeficientededevengo 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 3,5% 3,6% 3,9% -3,1% -1,7% 9,2%GrupoPRISA -6,1% -5,1% -18,5% -64,0% -1,5% -9,1%GrupoVocento -9,9% -9,8% -8,2% -6,9% -5,2% 4,0%GrupoMediasetEspaña -5,5% 0,3% -3,7% -9,0% -6,3% -7,5%



Página296

Elcoeficientededevengoseutilizaparadeterminarposiblesalteracionesenlaela-

boracióndelascuentasanuales,comoconsecuenciadeloscriteriosutilizadosenla

consignaciónde ingresosygastos.Cuandoel resultadodelvalorabsolutodeeste

indicador,alolargodeunperiododetiempoprolongado,sesitúaporencimade10

esseñaldebajacalidadenlosresultadoseconómicos.Enelcasodetodoslosgrupos

analizados,losvaloresmediosseencuentranenmárgenesquesecorrespondencon

unabuenacalidad.Sinembargo,esrelevanteseñalarque,enelcasodeVocento,

estonohasidoasíenelperiodoquevadesdeelaño2005al2007.Lomismocabe

indicarparaelcasodelGrupoPRISAentrelosejercicios2011y2015.

2.Elequilibriofinanciero:análisiscomparado

2.1.LiquidezenBalance

MagnitudesempleadasenelcálculodelosindicadoresdeliquidesenBalance

GrupoAtresmediaCuadro91

MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoAtresmedia

GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Efectivoyequivalentes(milesde€) 143,5 21,7 20,1 3,2 3,6 2,4TotalDeuda(milesde€) 2,5 213,5 162,7 210,2 184,4 101,9Ingresosbrutos(milesde€) 1.005,0 1.002,0 1.016,0 833,5 703,9 807,7Activocorriente(milesde€) 664,6 578,9 554,9 438,9 415,2 429,1Pasivocorriente(milesde€) 572,6 605,7 512,3 554,6 513,8 476,7

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaEfectivoyequivalentes(milesde€) 10,4 6,2 60,6 50,9 21,4 31,3TotalDeuda(milesde€) 87,3 138,6 245,8 167,0 164,3 152,6Ingresosbrutos(milesde€) 805,2 741,2 829,8 883,2 970,2 872,5Activocorriente(milesde€) 437,5 482,5 574,2 564,7 615,0 523,2Pasivocorriente(milesde€) 487,6 736,2 578,8 560,9 566,9 560,6



Página297

Gráfico75

TotaldeudayEfectivoyequivalentesdelGrupoAtresmedia(2005-2015)


Gráfico76

ActivoyPasivocorrientedelGrupoAtresmedia(2005-2015)


0

50

100

150

200

250

300

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Efectivoyequivalentes(milesde€) TotalDeuda(milesde€)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Activocorriente(milesde€) Pasivocorriente(milesde€)


Página298

GrupoPRISA

Cuadro92

MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoPRISAGrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Efectivoyequivalentes(milesde€) 28,4 539,7 80,3 50,3 89,4 405,2TotalDeuda(milesde€) 782,5 3.250,0 3.455,0 5.134,0 4.967,0 3.723,0Ingresosbrutos(milesde€) 1.483,0 2.812,0 3.696,0 3.700,0 3.201,0 2.782,0Activocorriente(milesde€) 626,2 1.850,0 1.694,0 1.595,0 1.772,0 1.858,0Pasivocorriente(milesde€) 741,8 2.064,0 2.048,0 4.097,0 4.469,0 1.975,0

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaEfectivoyequivalentes(milesde€) 154,7 133,3 282,3 280,3 433,5 225,2TotalDeuda(milesde€) 3.792,0 3.274,0 3.554,0 2.874,0 2.163,0 3.360,8Ingresosbrutos(milesde€) 2.699,0 2.656,0 2.720,0 1.429,0 1.368,0 2.595,1Activocorriente(milesde€) 1.700,0 1.659,0 1.775,0 2.055,0 1.027,0 1.601,0Pasivocorriente(milesde€) 1.778,0 1.719,0 1.610,0 1.225,0 581,5 2.028,0


Gráfico77

TotalDeudayEfectivoyequivalentesdelGrupoPRISA(2005-2015)


0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página299

Gráfico78

ActivoyPasivocorrientedelGrupoPRISA(2005-2015)


GrupoVocento

Cuadro93

MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoVocentoGrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Efectivoyequivalentes(milesde€) 287,5 114,7 43,0 85,1 12,5 69,0TotalDeuda(milesde€) 75,2 75,1 157,4 177,7 200,2 189,6Ingresosbrutos(milesde€) 794,5 872,5 918,0 852,3 746,8 713,0Activocorriente(milesde€) 485,0 374,5 345,3 347,0 349,3 288,3Pasivocorriente(milesde€) 194,5 278,4 303,1 278,6 305,0 268,3

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaEfectivoyequivalentes(milesde€) 53,3 40,3 34,7 23,5 19,3 71,2TotalDeuda(milesde€) 192,0 18,3 184,4 146,4 125,1 140,1Ingresosbrutos(milesde€) 687,8 595,3 529,0 494,3 467,2 697,3Activocorriente(milesde€) 269,6 211,8 13,0 146,1 136,6 269,7Pasivocorriente(milesde€) 272,5 265,2 259,0 138,5 143,1 246,0


0500

1.0001.5002.0002.5003.0003.5004.0004.5005.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página300

Gráfico79

TotalDeudayEfectivoyequivalentesdelGrupoVocento(2005-2015)


Gráfico80

ActivoyPasivocorrientedelGrupoVocento(2005-2015)


0

50

100

150

200

250

300

350

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


0

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página301

GrupoMediasetEspañaCuadro94

MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoMediaset(2005-2015)

GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Efectivoyequivalentes(milesde€) 360,3 399,2 78,4 35,1 10,7 116,4TotalDeuda(milesde€) 4,5 3,1 61,7 59,9 166,0 144,1Ingresosbrutos(milesde€) 931,1 997,5 1.082,0 981,9 654,1 851,3Activocorriente(milesde€) 574,8 636,9 344,0 286,9 210,2 412,2Pasivocorriente(milesde€) 246,2 250,1 268,6 262,3 330,2 499,0

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaEfectivoyequivalentes(milesde€) 114,4 92,8 113,5 277,1 212,4 164,6TotalDeuda(milesde€) 62,0 0,3 0,7 11,4 8,0 47,4Ingresosbrutos(milesde€) 1.009,0 886,6 824,6 928,3 971,1 919,8Activocorriente(milesde€) 417,3 312,3 349,9 523,4 469,3 412,5Pasivocorriente(milesde€) 498,7 315,1 282,8 265,8 289,8 319,0


Gráfico81

TotalDeudayEfectivoyequivalentesdelGrupoMediaset(2005-2015)


0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página302

Gráfico82

ActivoyPasivocorrientedelGrupoMediaset(2005-2015)



Cuadro95

Efectivoyequivalentedelosgruposanalizados(2005-2015)Efectivoyequivalentes(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 143,5 21,7 20,1 3,2 3,6 2,4GrupoPRISA 28,4 539,7 80,3 50,3 89,4 405,2GrupoVocento 287,5 114,7 43,0 85,1 12,5 69,0GrupoMediasetEspaña 360,3 399,2 78,4 35,1 10,7 116,4

Efectivoyequivalentes(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 10,4 6,2 60,6 50,9 21,4 31,3GrupoPRISA 154,7 133,3 282,3 280,3 433,5 225,2GrupoVocento 53,3 40,3 34,7 23,5 19,3 71,2GrupoMediasetEspaña 114,4 92,8 113,5 277,1 212,4 164,6


0

100

200

300

400

500

600

700

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página303

Cuadro96

TotalDeudadelosgruposanalizados(2205-2015)TotalDeuda(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 2,5 213,5 162,7 210,2 184,4 101,9GrupoPRISA 782,5 3.250,0 3.455,0 5.134,0 4.967,0 3.723,0GrupoVocento 75,2 75,1 157,4 177,7 200,2 189,6GrupoMediasetEspaña 4,5 3,1 61,7 59,9 166,0 144,1

TotalDeuda(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 87,3 138,6 245,8 167,0 164,3 152,6GrupoPRISA 3.792,0 3.274,0 3.554,0 2.874,0 2.163,0 3.360,8GrupoVocento 192,0 18,3 184,4 146,4 125,1 140,1GrupoMediasetEspaña 62,0 0,3 0,7 11,4 8,0 47,4

Fuente.Informesanualesdelosgrupos(2005-2015)

Cuadro97

Ingresosbrutosdelosgruposanalizados(2005-2015)Ingresosbrutos(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 1.005,0 1.002,0 1.016,0 833,5 703,9 807,7GrupoPRISA 1.483,0 2.812,0 3.696,0 3.700,0 3.201,0 2.782,0GrupoVocento 794,5 872,5 918,0 852,3 746,8 713,0GrupoMediasetEspaña 931,1 997,5 1.082,0 981,9 654,1 851,3

Ingresosbrutos(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 805,2 741,2 829,8 883,2 970,2 872,5GrupoPRISA 2.699,0 2.656,0 2.720,0 1.429,0 1.368,0 2.595,1GrupoVocento 687,8 595,3 529,0 494,3 467,2 697,3GrupoMediasetEspaña 1.009,0 886,6 824,6 928,3 971,1 919,8


Cuadro98

Númerodeaccionesdelosgruposanalizados(2005-2015)Númerodeaccionesnetas(miles) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 218,5 216,8 208,5 203,7 200,6 200,6GrupoPRISA 207,9 207,9 207,9 208,2 218,3 843,8GrupoVocento 125,0 122,7 122,7 122,7 121,5 121,4GrupoMediasetEspaña 245,2 245,2 243,6 243,5 243,1 400,4


Página304

Númerodeaccionesnetas(miles) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 198,5 209,9 225,7 224,6 224,9 212,0GrupoPRISA 845,0 988,2 1.051,0 2.146,0 77,9 636,6GrupoVocento 121,2 121,1 121,1 121,1 121,1 122,0GrupoMediasetEspaña 400,4 400,4 401,3 367,6 346,7 321,6


Cuadro99

Activocorrientedelosgruposanalizados(2005-2015)Activocorriente(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 664,6 578,9 554,9 438,9 415,2 429,1GrupoPRISA 626,2 1.850,0 1.694,0 1.595,0 1.772,0 1.858,0GrupoVocento 485,0 374,5 345,3 347,0 349,3 288,3GrupoMediasetEspaña 574,8 636,9 344,0 286,9 210,2 412,2

Activocorriente(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 437,5 482,5 574,2 564,7 615,0 523,2GrupoPRISA 1.700,0 1.659,0 1.775,0 2.055,0 1.027,0 1.601,0GrupoVocento 269,6 211,8 13,0 146,1 136,6 269,7GrupoMediasetEspaña 417,3 312,3 349,9 523,4 469,3 412,5


Cuadro100

Pasivocorrientedelosgruposanalizados(2005-2015)Pasivocorriente(milesde€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 572,6 605,7 512,3 554,6 513,8 476,7GrupoPRISA 741,8 2.064,0 2.048,0 4.097,0 4.469,0 1.975,0GrupoVocento 194,5 278,4 303,1 278,6 305,0 268,3GrupoMediasetEspaña 246,2 250,1 268,6 262,3 330,2 499,0

Pasivocorriente(milesde€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 487,6 736,2 578,8 560,9 566,9 560,6GrupoPRISA 1.778,0 1.719,0 1.610,0 1.225,0 581,5 2.028,0GrupoVocento 272,5 265,2 259,0 138,5 143,1 246,0GrupoMediasetEspaña 498,7 315,1 282,8 265,8 289,8 319,0



Página305

Gráfico83MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelosgruposanalizados

(2005-2015)


AnálisisdeliquidezenBalancedelGrupoAtresmedia

Cuadro101

AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoAtresmedia(2005-2015)GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Excesodecajaporacción(€) 0,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Coeficientecorriente 1,2 1,0 1,1 0,8 0,8 0,9Coeficientedecaja 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaExcesodecajaporacción(€) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1Coeficientecorriente 0,9 0,7 1,0 1,0 1,1 1,0Coeficientedecaja 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0


0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

Efectivoyequivalentes(milesde€)

TotalDeuda(milesde€)

Ingresosbrutos(milesde€)

Activocorriente(milesde€)

Pasivocorriente(milesde€)

GruposAtresmedia GrupoPRISA GrupoVocento GrupoMediasetEspaña Media


Página306

Gráfico84

AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoAtresmedia(2005-2015)


LaproporciónmediadeactivocorrienterespectoalpasivocorrientedeAtresmedia

arrojaunratiode1.Setratadeunaposicióndeliquidezajustadaquepodríasignificar

dificultadesenlaatencióndelospagoscorrespondientesalvencimientodesuspasi-

vosacortoplazo.Enrelaciónalcoeficientedecaja,elratiomediosesitúaenel0%.

Estacifraindicatambiénlapresenciadeciertoriesgoenlospagosacortoplazo.

AnálisisdeliquidezenBalancedelGrupoPRISA

Cuadro102

AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoPRISA(2005-2015)PRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Excesodecajaporacción(€) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Coeficientecorriente 0,8 0,9 0,8 0,4 0,4 0,9Coeficientedecaja 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media

Excesodecajaporacción(€) Coeficientecorriente Coeficientedecaja


Página307

PRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaExcesodecajaporacción(€) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Coeficientecorriente 1,0 1,0 1,1 1,7 1,8 2,4Coeficientedecaja 0,1 0,1 0,2 0,2 0,7 0,2


Gráfico85

AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoPRISA(2005-2015)


PRISAobtieneuncoeficientecorrientemediode2,4.Setratadeunaholgadaposición

deliquidezenlaatencióndelosvencimientosdelpasivocorriente.Másajustadose

encuentrasunivelmediodeefectivo,situadoen0,2.Estecoeficientepodríasuponer

lapresenciadeproblemasdeliquidezendeterminadosmomentos.

AnálisisdeliquidezenBalancedelGrupoVocentoCuadro103

AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoVocento(2005-2015)

Vocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Excesodecajaporacción(€) 1,6 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0Coeficientecorriente 2,5 1,3 1,1 1,2 1,1 1,1Coeficientedecaja 1,5 0,4 0,1 0,3 0,4 0,3

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media



Página308

Vocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaExcesodecajaporacción(€) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2Coeficientecorriente 1,0 0,8 0,7 1,1 1,0 1,2Coeficientedecaja 0,2 0,2 0,1 0,2 0,1 0,3


Gráfico86

AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoVocento(2005-2015)


LaposicióndeliquidezdeVocentoseencuentraenunnivelaceptable.Sucoeficiencia

corrientemediode1,2indicaunaadecuadacapacidadparahacerfrentealasobliga-

cionesdepagoacortoplazo.Aligualqueocurreconelrestodegrupos,lamediadel

coeficientedecajaestámuchomásajustada,situándoseenunvalorde0,3.

AnálisisdeliquidezenBalancedelGrupoMediasetEspañaCuadro104

AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoMediaset(2005-2015)

Mediaset 2005 2006 2007 2008 2009 2010Excesodecajaporacción(€) 1,4 1,6 0,0 0,0 0,0 0,0Coeficientecorriente 2,3 2,5 1,3 1,1 0,6 0,8Coeficientedecaja 1,5 1,6 0,3 0,1 0,0 0,2

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media



Página309

Mediaset 2011 2012 2013 2014 2015 MediaExcesodecajaporacción(€) 0,1 0,2 0,3 0,7 0,6 0,4Coeficientecorriente 0,8 1,0 1,2 2,0 1,6 1,4Coeficientedecaja 0,2 0,3 0,4 1,0 0,7 0,6


Gráfico87

AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoMediaset(2005-2015)


MediasetEspañaobtieneunratiodeliquidezrelativamenteholgado.Sucoeficiente

corrientemediosesitúaenel1,4 loque indicaqueescapazdehacer frentecon

comodidadalvencimientodesupasivoacortoplazo.Porsuparte,elcoeficientede

cajamedioparaelperiodoanalizado,esde0,6.Setratadeunvalorbastanteajustado

que,sinembargo,eselmáselevadodeentreloscuatrogruposestudiados.

AnálisiscomparadodeliquidezenBalance


0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media



Página310

Cuadro105

Excesodecajaporaccióndelosgruposanalizados(2005-2015)Excesodecajaporacción(€) 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 0,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0GrupoPRISA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0GrupoVocento 1,6 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0GrupoMediasetEspaña 1,4 1,6 0,0 0,0 0,0 0,0Media 0,9 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0

Excesodecajaporacción(€) 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1GrupoPRISA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0GrupoVocento 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2GrupoMediasetEspaña 0,1 0,2 0,3 0,7 0,6 0,4Media 0,0 0,1 0,1 0,2 0,1 0,2


Gráfico88

Excesodecajaporaccióndelosgruposanalizados(2005-2015)


Lamediadeexcesodecajaporaccióndeloscuatrogruposanalizadossesitúaen0,2

ynoseapreciandiferenciassignificativasentrelasempresasobjetodeinvestigación.

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página311

Cuadro106

Coeficientecorrientedelosgruposanalizados(2005-2015)

Coeficientecorriente 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 1,2 1,0 1,1 0,8 0,8 0,9GrupoPRISA 0,8 0,9 0,8 0,4 0,4 0,9GrupoVocento 2,5 1,3 1,1 1,2 1,1 1,1GrupoMediasetEspaña 2,3 2,5 1,3 1,1 0,6 0,8Media 1,7 1,4 1,1 0,9 0,7 0,9

Coeficientecorriente 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 0,9 0,7 1,0 1,0 1,1 1,0GrupoPRISA 1,0 1,0 1,1 1,7 1,8 2,4GrupoVocento 1,0 0,8 0,7 1,1 1,0 1,2GrupoMediasetEspaña 0,8 1,0 1,2 2,0 1,6 1,4Media 0,9 0,9 1,0 5,3 1,4 1,5


Gráfico89

Coeficientecorrientedelosgruposanalizados(2005-2015)


Lamediadelcoeficientecorrienteparaelconjuntodeempresasestudiadassesitúa

enel1,5.Setratadeundatoquemanifiestaunaadecuadaproporciónentreelpasivo

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página312

yelactivocirculantesyque,enconsecuencia,muestraunholgadoniveldeliquidez

enrelaciónalosvencimientosacortoplazo.Todaslasempresassesitúanencifras

superioresa1,destacandoelGrupoPRISAquealcanzamayoresnivelesqueelresto

degrupos,obteniendoundatomediode2,4.Encuantoalaevoluciónalolargodel

tiempo,seapreciantendenciascoincidentesentretodaslasempresas.

Cuadro107

Coeficientedecajadelosgruposanalizados(2005-2015)

Coeficientedecaja 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0GrupoPRISA 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,2GrupoVocento 1,5 0,4 0,1 0,3 0,4 0,3GrupoMediasetEspaña 1,5 1,6 0,3 0,1 0,0 0,2Media 0,8 0,6 0,1 0,1 0,1 0,2

Coeficientedecaja 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0GrupoPRISA 0,1 0,1 0,2 0,2 0,7 0,2GrupoVocento 0,2 0,2 0,1 0,2 0,1 0,3GrupoMediasetEspaña 0,2 0,3 0,4 1,0 0,7 0,6Media 0,1 0,2 0,2 0,4 0,4 0,3


Gráfico90

Coeficientedecajadelosgruposanalizados(2005-2015)


0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página313

Elnivelmediodelcoeficientedecajadelosgruposanalizadosesde0,3.Setratade

unacifrabastanteajustadaque,cómoyahemosseñalado,podríaimplicaralgunos

problemasdeliquidezalahoradeafrontarelpagodelasdeudasacortoplazo.Es-

pecialmentesignificadoesel resultadodelGrupoAtresmediaque,situándosepor

debajodelrestodeempresas,obtieneunresultadomediode0.

2.2.Solvenciafinanciera

Magnitudesempleadasenelcálculodelosindicadoresdesolvenciafinanciera

GrupoAtresmedia

Cuadro108

MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmediaGrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Deudaneta(milesde€) -141,0 191,8 142,7 207,0 180,8 99,5Patrimonioneto(milesde€) 391,5 255,7 325,6 249,9 265,0 303,9Totalactivos(milesde€) 1.003,0 905,8 923,6 828,0 796,1 782,8EBITDA(milesde€) 347,4 348,2 334,0 164,2 81,2 156,9EBIT(milesde€) 325,4 328,0 316,0 145,9 60,3 135,6Gastoporintereses(milesde€) -13,1 -5,8 -36,7 -46,3 -10,4 -4,6

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaDeudaneta(milesde€) 76,9 132,4 185,2 116,1 142,9 121,3Patrimonioneto(milesde€) 294,3 336,2 384,0 449,3 485,6 340,1Totalactivos(milesde€) 783,2 1.174,0 1.261,0 1.214,0 1.256,0 993,4EBITDA(milesde€) 124,4 39,5 80,2 127,7 165,7 179,0EBIT(milesde€) 104,6 17,0 62,9 111,2 144,6 159,2Gastoporintereses(milesde€) -5,1 -10,1 -16,4 -13,5 -11,0 -15,7



Página314

Gráfico91

DeudanetadelGrupoAtresmedia(2005-2015)


GrupoPRISACuadro109

MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA

GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Deudaneta(milesde€) 754,1 2.710,0 3.375,0 5.084,0 4.878,0 3.318,0Patrimonioneto(milesde€) 865,3 1.157,0 1.354,0 1.258,0 1.373,0 2.650,0Totalactivos(milesde€) 2.147,0 6.018,0 6.526,0 8.107,0 8193 8.151,0EBITDA(milesde€) 288,5 505,7 751,4 601,9 562,4 475,7EBIT(milesde€) 218,7 285,9 519,9 698,2 369,0 336,2Gastoporintereses(milesde€) -32,2 -123,2 -212,9 -313,4 -252,1 -178,8

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaDeudaneta(milesde€) 3.637,0 3.141,0 3.272,0 2.593,0 1.730,0 3.135,6Patrimonioneto(milesde€) 2.218,0 2.612,0 1.569,0 -617,8 -394,6 1.276,7Totalactivos(milesde€) 7.879,0 7.662,0 6.704,0 3.592,0 2.363,0 6.122,0EBITDA(milesde€) 118,8 22,6 247,8 139,5 208,5 356,6EBIT(milesde€) -35,7 -175,1 -801,1 28,7 120,8 142,3Gastoporintereses(milesde€) -205,2 -177,6 -195,8 -236,6 -170,6 -190,8


-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media


Página315

Gráfico92

DeudanetadelGrupoPRISA(2005-2015)


GrupoVocentoCuadro110

MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento

GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Deudaneta(milesde€) -212,3 -39,6 114,3 92,5 74,7 120,6Patrimonioneto(milesde€) 607,5 608,2 628,9 561,9 488,8 489,2Totalactivos(milesde€) 956,7 1.052,0 1.167,0 1.062,0 1051 992,1EBITDA(milesde€) 109,2 106,5 90,1 -15,9 -30,3 46,3EBIT(milesde€) 81,0 64,9 40,2 -51,2 -60,8 2,6Gastoporintereses(milesde€) -8,1 -7,0 -10,0 -9,8 -7,7 -8,6

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaDeudaneta(milesde€) 138,7 143,0 149,7 123,0 105,8 73,7Patrimonioneto(milesde€) 427,1 369,2 349,9 322,6 318,7 470,2Totalactivos(milesde€) 909,3 809,0 741,0 652,8 615,1 909,8EBITDA(milesde€) 15,6 13,6 35,8 37,3 47,2 41,4EBIT(milesde€) -16,6 -60,8 0,2 -1,6 21,7 1,8Gastoporintereses(milesde€) -9,0 -9,9 -10,5 -10,4 -7,6 -9,0


0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media


Página316

Gráfico93

DeudanetadelGrupoVocento(2005-2015)


GrupoMediasetEspañaCuadro111

MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediaset

GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Deudaneta(milesde€) -355,8 -396,1 -13,1 24,8 155,3 27,7Patrimonioneto(milesde€) 571,1 599,0 662,5 461,5 291,6 1.376,0Totalactivos(milesde€) 893,3 931,6 1.082,0 827,6 734,1 981,0EBITDA(milesde€) 574,3 609,2 678,0 573,8 289,4 368,2EBIT(milesde€) 413,3 439,6 485,3 386,9 122,8 219,4Gastoporintereses(milesde€) -1,5 -1,6 -4,9 7,7 -5,2 -3,9

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaDeudaneta(milesde€) -52,4 -92,5 -112,8 -265,7 -204,4 -116,8Patrimonioneto(milesde€) 1.426,0 1.421,0 131,0 1.189,0 1.070,0 836,2Totalactivos(milesde€) 1.959,0 1.767,0 1.735,0 1.486,0 1.386,0 1.253,0EBITDA(milesde€) 407,1 275,1 260,0 457,4 426,6 447,2EBIT(milesde€) 164,5 48,8 7',2 144,8 205,2 239,1Gastoporintereses(milesde€) -4,2 -8,7 -4,1 -2,9 -2,0 -2,8


-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media


Página317

Gráfico94

DeudanetadelGrupoMediaset(2005-2015)


AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia

Cuadro112

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia(2005-2015)Atresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Deudanetas/Patrimonioneto 0,0 0,8 0,4 0,8 0,7 0,3Apalancamientofinanciero 2,8 3,5 2,8 3,3 3,0 2,6Deudanetas/EBITDA 0,0 0,6 0,4 1,3 2,2 0,6Coberturadelinterés 13,2 56,1 8,6 3,1 5,8 29,2

Atresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaDeudanetas/Patrimonioneto 0,3 0,4 0,5 0,3 0,3 0,4Apalancamientofinanciero 2,7 3,5 3,3 2,7 2,6 3,0Deudanetas/EBITDA 0,6 3,4 2,3 0,9 0,9 1,2Coberturadelinterés 20,4 0,7 3,8 8,3 13,1 14,8


-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media


Página318

Gráfico95

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia(2005-2015)


ElratiomediodeDeudanetasobrePatrimonionetodelGrupoAtresmediasesitúa

en0,4.Asimismo,paracadaejercicioconcretoalolargodelperiodoanalizado,dicho

ratioseencuentrasiemprepordebajode1.Estosresultadosnosindicanunaade-

cuadasituacióndesolvenciafinanciera.

Porsuparteennivelmediodeapalancamiento financieroasciendea3.Paraeste

ratiotambiénexisteunatendenciaestablealolargodelperiodoanalizadoconuna

ciframáximade3,5 (año2012)ymínimade2,6 (años2010y2015).En términos

generalespodemosseñalarqueestascifrasindicanunaadecuadaproporcióndelto-

taldeactivossoportadoporelPatrimonioneto.

Enrelaciónalacoberturadelospagosporintereses,podemosseñalarqueelnivel

mediosesitúaen14,8.EstadatosignificaqueAtresmediaestáenunaexcelentepo-

siciónparacubrirelpagodeinteresesatravésdesuEBIT.Estásituaciónesconstante

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media

Deudanetas/patrimonioneto Apalancamiento financiero Deudanetas/EBITDA


Página319

alolargodelosañosanalizados,excepciónhechadelejercicio2012dondelacober-

turadepagosporinteresesúnicamentealcanzael0,7.

Finalmente,cabeseñalarquelaproporcióndelniveldelEBITDArespectoaldedeuda,

nosindicaquelaempresa,portérminomedio,estaríaencondicionesdeamortizar

eltotaldesudeudaen1,2años.Setratadeunnuevoindicadordelaadecuadasi-

tuacióndesolvenciafinancieradelaempresa.

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA

Cuadro113

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA(2005-2015)121PRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Deudanetas/Patrimonioneto 0,9 2,3 2,5 4,0 3,6 1,3Apalancamientofinanciero 2,5 5,2 4,8 6,4 6,0 3,1Deudanetas/EBITDA 2,6 5,4 4,5 8,4 8,7 7,0Coberturadelinterés 6,8 2,3 3,4 2,2 1,5 1,9

PRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaDeudanetas/Patrimonioneto 1,6 1,2 2,1 100,0 100,0 20,0Apalancamientofinanciero 3,6 2,9 4,3 100,0 100,0 21,7Deudanetas/EBITDA 30,6 138,9 13,2 18,6 8,3 22,4Coberturadelinterés 0,0 0,0 0,0 0,1 0,7 1,7


121EnalgunosañoselGrupoPRISApresentaunascifrasnegativasdePatrimonioneto.Enatenciónagarantizarlacorrectainterpretacióndelosdatosmedios,enesasocasionessehaestablecidounresultadode100paralosratiosdeDeudanetas/Patrimonionetoyapalancamientofinanciero.


Página320

Gráfico96

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA(2005-2015)


ElGrupoPRISAtienenunoselevadosnivelesdedeudaenrelaciónasuPatrimonio

neto.AlmargendelaciframediadesuratiodeDeudanetasobrePatrimonioneto,

queestásituadaen20puntos,lomásdestacableeselhechodeque,enlosejercicios

2014y2015,sucifradePatrimonionetoesnegativa,conloquesuniveldesolvencia

resultaclaramentedesfavorable.Porsuparte,elapalancamientofinancierotambién

enelevado.Aldatomedio,situadoen21,7,seunelapresenciadeíndicessuperiores

a5engranpartedelosejerciciosanalizados.

Estabajacalidadensuniveldesolvenciaseveconfirmadaporelbajoniveldecober-

turadelospagosporintereses.Dehecho,portérminomedio,suEBITúnicamente

alcanzaacubrir1,7veceselpagoanualdeintereses.Lomásnegativoesqueenlos

últimosaños,esteratioresultasiemprecercanoa0.Finalmente,laproporcionade

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media



Página321

suDeudanetaen relaciónalEBITDAseñalaque,por términomedio, lacompañía

necesitaríamásde22añosparaamortizarsudeudaatravésdelEBITDA.

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocentoCuadro114

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento(2005-2015)

Vocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Deudanetas/Patrimonioneto 0,0 0,0 0,2 0,2 0,2 0,2Apalancamientofinanciero 1,6 1,7 1,9 1,9 2,1 2,0Deudanetas/EBITDA 0,0 0,0 1,3 10,0 10,0 2,6Coberturadelinterés 10,0 9,3 4,0 0,0 0,0 0,3

Vocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaDeudanetas/Patrimonioneto 0,3 0,4 0,4 0,4 0,3 0,2Apalancamientofinanciero 2,1 2,2 2,1 2,0 1,9 2,0Deudanetas/EBITDA 8,9 10,6 4,2 3,3 2,2 4,8Coberturadelinterés 0,0 0,0 0,0 0,0 2,8 2,4


Gráfico97



0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media



Página322

ElratiodeDeudanetasobrePatrimonionetodelGrupoVocentosesitúa,portérmino

medio,en0,2.Alolargodetodalaserieanalizada,esteindicadorpermanecesiempre

pordebajodel0,5.Losdatosobtenidossonunclaroindicadordeunasituaciónde

solvenciafinanciera.

Enrelaciónalnivelmediodeapalancamientofinanciero,losdatosobtenidosporVo-

centositúanestacifraen2,0.Setratadeundatomantenidodemaneraestablealo

largodetodoelperiodoanalizado,quevieneaconfirmarlaposiciónqueacabamos

demencionar.

Noresultanigualmentefavorableslosindicadoresobtenidosenrelaciónalacober-

turadelinterés.Lamediaparaesteratioesde2,4pero,enmuchosdelosperiodos

analizadosestacifraseaproximaa0.Enconsecuencia,cabeseñalarqueelGrupo

Vocentoseencuentraenunaposicióndesfavorabledecaraalacoberturadelpago

deinteresesatravésdelEBITgenerado.

Porúltimo,laproporcióndelEBITDAenrelaciónaladeudaseencuentra,portérmino

medioen4,8.Nosetratadeundatoespecialmentepositivo,sibienesciertoquese

tratadeunacifraquehamejoradoenlosúltimosejercicios,hastaposicionarseenel

2,2enelaño2015.

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediasetEspaña

Cuadro115

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediaset(2005-2015)MediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Deudanetas/Patrimonioneto 0,0 0,0 0,0 0,1 0,5 0,0Apalancamientofinanciero 1,6 1,6 1,6 1,8 2,5 1,4Deudanetas/EBITDA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,1Coberturadelinterés 271,7 266,9 98,9 50,6 23,4 56,2


Página323

MediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaDeudanetas/Patrimonioneto 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1Apalancamientofinanciero 1,4 1,2 1,2 1,2 1,3 1,5Deudanetas/EBITDA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1Coberturadelinterés 39,0 5,6 17,3 49,5 103,1 89,3


Gráfico98

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediaset(2005-2015)


ElGrupoMediasetEspañapresentaunosnivelesexcelentesenrelaciónalapropor-

cióndesuDeudanetasobresuPatrimonioneto.Laciframediadeesteratio,parael

totaldelperiodoanalizado,sesitúaenel0,1,mostrandonivelescercanosa0apartir

delaño2010.Estosdatosseinterpretancomounclaroindicadordeunaposiciónde

evidente solvencia financiera. Asimismo, el apalancamiento financieromedio nos

confirmalainterpretaciónmencionada,alsituarseen1,5.

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Media



Página324

Enrelaciónalratiodecoberturadelinterés,elresultadomediomuestrasucapacidad

paracubrirconenormefacilidadelpagoanualdelosinteresesatravésdelEBITque

genera.Dehecho,podríahacerlo,entérminosmedios,hasta89,3veces.

Lamismainterpretaciónpositivaqueenlosratiosmencionados,cabeaplicarlaalni-

veldeEBITDAsobrelaDeudaneta.Suresultadomedioesde0,1loquenosindica

que,llegadoelcaso,elgrupoestaríaencondicionesdeamortizareltotaldesuDeuda

conenormefacilidad.

Análisiscomparadodelasolvenciafinanciera

Cuadro116

Deudanetas/Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015)Deudanetas/Patrimonioneto 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 0,0 0,8 0,4 0,8 0,7 0,3GrupoPRISA 0,9 2,3 2,5 4,0 3,6 1,3GrupoVocento 0,0 0,0 0,2 0,2 0,2 0,2GrupoMediasetEspaña 0,0 0,0 0,0 0,1 0,5 0,0Media 0,2 0,8 0,8 1,3 1,3 0,5

Deudanetas/Patrimonioneto 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 0,3 0,4 0,5 0,3 0,3 0,4GrupoPRISA 1,6 1,2 2,1 100,0 100,0 20,0GrupoVocento 0,3 0,4 0,4 0,4 0,3 0,2GrupoMediasetEspaña 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1Media 0,6 0,5 0,8 25,2 25,2 5,2



Página325

Gráfico99

Deudaneta/Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015)


ElratiomediodeDeudanetasobrePatrimonionetoparaeltotaldegruposempre-

sarialesanalizadosesde5,2.Losnivelesdesolvenciasonadecuadosenelcasode

MediasetEspaña,VocentoyAtresmedia,cuyoratiosmediossoninferioresa0,5.Es

elGrupoPRISAelresponsabledelaltoíndicemedioquehemosseñalado.Ensucaso,

elniveldelmencionado indicadorsesitúaen20.Esacifra,quecontrastanotable-

menteconladelrestodeempresas,indicaunaposicióndemuybajasolvencia.

Cuadro117

Apalancamientofinancierodelosgruposanalizados(2005-2015)Apalancamientofinanciero 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 2,8 3,5 2,8 3,3 3,0 2,6GrupoPRISA 2,5 5,2 4,8 6,4 6,0 3,1GrupoVocento 1,6 1,7 1,9 1,9 2,1 2,0GrupoMediasetEspaña 1,6 1,6 1,6 1,8 2,5 1,4Media 2,1 3,0 2,8 3,4 3,4 2,3

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página326

Apalancamientofinanciero 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 2,7 3,5 3,3 2,7 2,6 3,0GrupoPRISA 3,6 2,9 4,3 100,0 100,0 21,7GrupoVocento 2,1 2,2 2,1 2,0 1,9 2,0GrupoMediasetEspaña 1,4 1,2 1,2 1,2 1,3 1,5Media 2,5 2,5 2,7 26,5 26,5 7,0


Gráfico100

Apalancamientofinancierodelosgruposanalizados(2005-2015)


AlgoanálogoaloquesucedeconelindicadordeDeudanetasobrePatrimonioneto

esaplicableal ratiodeapalancamientofinancieroque,portérminomedioparael

conjuntodeempresasobjetodeanálisis,alcanzaunnivelde7.Paratresdelosgrupos

eseindicadornoesrepresentativopuessuapalancamientomedioresultamuyinfe-

riores.EselcasodeAtresmedia(3,0),Vocento(2,0)yMediasetEspaña(1,5).Nueva-

menteeselGrupoPRISAelquemantienelosíndicesmásnegativos,dandomuestras

deunaimportantefragilidadfinanciera.Enelcasoconcretodelapalancamiento,su

ratiomedioasciendeal21,7.

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página327

Cuadro118

Deudaneta/EBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015)Deudanetas/EBITDA 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 0,0 0,6 0,4 1,3 2,2 0,6GrupoPRISA 2,6 5,4 4,5 8,4 8,7 7,0GrupoVocento 0,0 0,0 1,3 10,0 10,0 2,6GrupoMediasetEspaña 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,1Media 0,7 1,5 1,6 4,9 5,4 2,6

Deudanetas/EBITDA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 0,6 3,4 2,3 0,9 0,9 1,2GrupoPRISA 30,6 138,9 13,2 18,6 8,3 22,4GrupoVocento 8,9 10,6 4,2 3,3 2,2 4,8GrupoMediasetEspaña 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1Media 10,0 38,2 4,9 5,7 2,9 7,1


Gráfico101

Deudaneta/EBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015)


0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página328

LaproporciónmediadeDeudanetasobreEBITDAdelosgruposanalizadosasciende

a7,1.Estoindicaríaque,tomandoatodaslasempresascomosifueranunasola,la

eventualcancelacióndeltotaldesusdeudasatravésdelEBITDA,tardaríaenreali-

zarsemásde7años.

Unavezmás,lasposicionesconcretasdecadaunodelosgrupos,distanmuchode

adecuarsealaciframediacalculada.Lamencionadacancelacióndedeudaseríamuy

sencillaparaMediasetEspaña(0,1años)yAtresmedia(1,2años),algomásdifícilpara

elGrupoVocento(4,8años)yextremadamentedificultosaparaelGrupoPRISA(22,4

años).

Cuadro119

Coberturadelinterésdelosgruposanalizados(2005-2015)Coberturadelinterés 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 13,2 56,1 8,6 3,1 5,8 29,2GrupoPRISA 6,8 2,3 3,4 2,2 1,5 1,9GrupoVocento 10,0 9,3 4,0 0,0 0,0 0,3GrupoMediasetEspaña 271,7 266,9 98,9 50,6 23,4 56,2Media 75,4 83,7 28,7 14,0 7,7 21,9

Coberturadelinterés 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 20,4 0,7 3,8 8,3 13,1 14,8GrupoPRISA 0,0 0,0 0,0 0,1 0,7 1,7GrupoVocento 0,0 0,0 0,0 0,0 2,8 2,4GrupoMediasetEspaña 39,0 5,6 17,3 49,5 103,1 89,3Media 14,9 1,6 5,3 14,5 29,9 27,0



Página329

Gráfico102

Coberturadelinterésdelosgruposanalizados(2005-2015)


Elratiodecoberturadel interésparaelconjuntodegruposmultimediaespañoles

cotizados,enelperiodoobjetodeanálisis,sesitúa,portérminomedio,en27.Esta

cifraindicaríaunaposicióndecomodidadparaafrontarelpagodelosinteresesanua-

lesatravésdelvolumendeEBITgenerado.Sinembargo,estáinterpretaciónsóloes

aplicablealosGruposAtresmediayMediasetEspaña,cuyascifrasmediassonde14,8

y89,3respectivamente.ElcasodeVocentoyPRISAesbiendistinto,yaqueconme-

diasrespectivasde2,4y1,7,semuestranencondicionesmuchomenosfavorables

paralaatencióndelospagosanualesderivadosdesuniveldedeuda.

2.3.Riesgodequiebra

Magnitudesempleadasparaelanálisisdelriesgodequiebra

0

10

20

30

40

50

60

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página330

GrupoAtresmedia

Cuadro120

MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoAtresmediaGrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010Fondodemaniobra/Totalactivo 0,09 -0,03 0,05 -0,14 -0,12 -0,06Resultadosacum./Totalactivo 0,27 0,16 0,27 0,10 0,07 0,13EBIT/Totalactivo 0,32 0,36 0,34 0,18 0,08 0,17Capitalización/Totalpasivos 8,13 5,62 3,11 1,20 2,90 3,05

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaFondodemaniobra/Totalactivo -0,06 -0,22 0,00 0,00 0,04 -0,04Resultadosacum./Totalactivo 0,12 0,03 0,04 0,04 0,08 0,12EBIT/Totalactivo 0,13 0,01 0,05 0,09 0,12 0,17Capitalización/Totalpasivos 1,96 1,23 3,27 3,92 3,31 3,43


GrupoPRISA

Cuadro121

MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoPRISAGrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010Fondodemaniobra/Totalactivo -0,05 -0,04 -0,05 -0,31 -0,33 -0,01Resultadosacum./Totalactivo 0,15 0,07 0,07 0,05 0,05 0,10EBIT/Totalactivo 0,10 0,05 0,08 0,09 0,05 0,04Capitalización/Totalpasivos 2,62 0,67 0,38 0,04 0,11 0,31

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaFondodemaniobra/Totalactivo -0,01 -0,01 0,02 0,23 0,19 -0,03Resultadosacum./Totalactivo 0,05 0,10 0,03 -0,57 -0,87 -0,07EBIT/Totalactivo 0,00 -0,02 -0,12 0,01 0,05 0,03Capitalización/Totalpasivos 0,10 0,05 0,08 0,17 0,17 0,43



Página331

GrupoVocento

Cuadro122

MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoVocentoGrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010Fondodemaniobra/Totalactivo 0,30 0,09 0,04 0,06 0,04 0,02Resultadosacum./Totalactivo 0,44 0,43 0,07 0.03 0.01 -0,01EBIT/Totalactivo 0,08 0,06 0,03 -0,05 -0,06 0,00Capitalización/Totalpasivos 5,33 4,19 2,92 0,80 1,00 0,92

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaFondodemaniobra/Totalactivo 0,00 -0,07 -12,00 0,01 -0,01 -1,05Resultadosacum./Totalactivo -0,06 -0,07 -0,02 -0,03 0,01 0,07EBIT/Totalactivo -0,02 -0,08 0,00 0,00 0,04 0,00Capitalización/Totalpasivos 0,48 0,32 0,61 0,69 0,52 1,62



Cuadro123

MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoMediasetGrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010Fondodemaniobra/Totalactivo 0,37 0,42 0,07 0,03 -0,16 0,04Resultadosacum./Totalactivo 0,49 0,49 0,46 0,26 0,07 0,04EBIT/Totalactivo 0,46 0,47 0,45 0,47 0,17 0,11Capitalización/Totalpasivos 15,73 15,28 8,21 3,50 5,48 6,07

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaFondodemaniobra/Totalactivo -0,04 0,00 0,04 0,17 0,13 0,10Resultadosacum./Totalactivo 0,06 0.03 0,00 0,04 0,12 0,18EBIT/Totalactivo 0,08 0,03 0,04 0,10 0,15 0,23Capitalización/Totalpasivos 3,47 6,11 11,34 15,16 13,71 9,46



Página332

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoAtresmedia

Cuadro124

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoAtresmedia(2005-2015)GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010AltmanZ-Score 12,20 8,70 6,80 1,90 3,00 4,40

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015 MediaAltmanZ-Score 2,90 0,10 3,90 4,90 4,80 4,87


Gráfico103

ÍndiceAltmanZ-ScoredelGrupoAtresmedia(2005-2015)


ElratioZ-ScoremediodelGrupoAtresmediaesde4,87loquepareceseñalarque,

segúnesteindicador,nohayriesgodequiebraporpartedelacompañía.Apartirde

loscálculosrealizadosesposiblededucirquelaempresaseencontróenunaposición

másdelicadadurantelosaños2008y2012.

0

2

4

6

8

10

12

14

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

AltmanZ-Score Zonaderiesgo Zonadeseguridad


Página333

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoPRISA

Cuadro125

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoPRISA(2005-2015)GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010AltmanZ-Score 3,60 1,00 0,80 -1,20 -1,60 0,80

GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015 MediaAltmanZ-Score 0,20 0,20 -0,50 -0,10 -1,10 0,19


Gráfico104

ÍndiceAltmanZ-ScoredelGrupoPRISA(2005-2015)


Paraelperiodoanalizado,elratioZ-ScoremediodelGrupoPRISAúnicamentealcanza

el0,19.Loquesupone,segúnestecriterio,unasituaciónderiesgofinancierogravee

inminente.Dehecho,atendiendoalindicadordereferencia,desdeelaño2006hasta

-2

-1

0

1

2

3

4

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página334

elfinaldelperiodoestudiado,PRISAsehamantenidoconstanteenestadelicadasi-

tuación.

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoVocento

Cuadro126

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoVocento(2005-2015)GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010AltmanZ-Score 9,60 6,80 3,80 1,00 1,00 1,10

GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015 MediaAltmanZ-Score 0,20 -0,80 -0,20 0,70 0,70 2,17


Gráfico105

ÍndiceAltmanZ-ScoredelGrupoVocento(2005-2015)


El indicador Z-Score del Grupo Vocento a lo largo del periodo objeto de estudio,

muestraunresultadomediode2,17.Lasituaciónderiesgoquenosindicaestacifra

-2

0

2

4

6

8

10

12

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página335

esbastanteelevada.Elperiododemayoresdificultadesseencuentralocalizadoentre

losaños2008y2012,apreciándoseunapaulatinarecuperaciónenlosejerciciospos-

teriores.Hayquedestacarque,enel2015,Vocentotodavíamantienesudelicada

situaciónfinanciera.

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoMediasetEspañaCuadro127

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoMediaset(2005-2015)

GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010AltmanZ-Score 23,60 23,50 13,60 7,80 6,00 7,00

GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015 MediaAltmanZ-Score 4,10 6,70 12,40 17,80 16,60 12,65


Gráfico106

ÍndiceAltmanZ-ScoredelGrupoMediaset(2005-2015)


0

5

10

15

20

25

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



Página336

ElGrupoMediasetEspaña,obtieneunratioZ-Scoremediode12,65.Estacifra,así

comolosdatosobtenidosalolargodetodalaserieanalizada,muestraunasaneada

posiciónfinancieramuyalejadadeunaeventualsituacióndequiebra.

AnálisiscomparadodelriesgodequiebraCuadro128

ÍndiceAltmanZ-Scoredelosgruposanalizados(2005-2015)

AltmanZ-Score 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 12,20 8,70 6,80 1,90 3,00 4,40GrupoPRISA 3,60 1,00 0,80 -1,20 -1,60 0,80GrupoVocento 9,60 6,80 3,80 1,00 1,00 1,10GrupoMediaset 23,60 23,50 13,60 7,80 6,00 7,00

AltmanZ-Score 2011 2012 2013 2014 2015 MediaGrupoAtresmedia 2,90 0,10 3,90 4,90 4,80 4,87GrupoPRISA 0,20 0,20 -0,50 -0,10 -1,10 0,19GrupoVocento 0,20 -0,80 -0,20 0,70 0,70 2,17GrupoMediaset 4,10 6,70 12,40 17,80 16,60 12,65


Gráfico107

ÍndiceAltmanZ-Scoredelosgruposanalizados(2005-2015)


-5

0

5

10

15

20

25

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




Página337

2.4.Calidadfinanciera

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoAtresmedia

Cuadro129

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoAtresmedia(2005-2015)GrupoAtresmedia 2005 2006 2007 2008 2009 2010

¿Estágenerandobeneficios? Si Si Si Si Si Si

¿Estágenerandoefectivo? No No Si Si Si Si

¿GeneramásefectivoqueBeneficiocontable? No No Si Si No Si

¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? Si Si No No No Si

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? Si No Si No Si Si

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? Si No Si No Si Si

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? Si Si Si Si Si Si

¿Estámejorandoelmargenbruto? Si No No No No Si

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? Si Si No No No Si

PiotroskiF-Score 7 4 6 4 5 9

GrupoAtresmedia 2011 2012 2013 2014 2015

¿Estágenerandobeneficios? Si Si Si Si Si

¿Estágenerandoefectivo? Si Si Si Si Si

¿GeneramásefectivoqueBeneficiocontable? Si Si Si Si Si

¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? No No Si Si Si

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? Si No No Si No

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? No No Si Si Si

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? Si No Si Si Si

¿Estámejorandoelmargenbruto? No No Si Si Si

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? No No Si Si Si

PiotroskiF-Score 5 3 8 9 8



Página338

Gráfico108

ÍndicePiotroskidelGrupoAtresmedia(2005-2015)


LaevolucióndelíndiceF-ScoredelGrupoAtresmediaindica,paraelperiodoanali-

zado,unarelativacalidadfinanciera.Aunquenosiemprehasidoasí,apartirdelaño

2013generatantobeneficiocómoefectivocontable,siendoesteúltimosuperioral

primero.Asimismo,crecenlarentabilidadylaproductividaddesusactivosymejoran

susíndicesdeliquidez.

Elúnicoaspectonegativo,enesteperiodo,eselquehacereferenciaalareducción

desudeudaqueúnicamenteseproduceenelaño2014.Todoloanteriornosllevaa

concluirque,enelaño2015laempresagozadeunabuenasaludfinancieraconun

índicequealcanzaunadelascifrasmásaltasdelaserietemporal.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página339

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoPRISA

Cuadro130

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoPRISA(2005-2015)GrupoPRISA 2005 2006 2007 2008 2009 2010

¿Estágenerandobeneficios? Si Si Si Si Si No

¿Estágenerandoefectivo? No No Si Si Si Si

¿GeneramásefectivoqueBeneficiocontable? No No Si Si Si Si

¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? No No Si No No No

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? No No No No Si Si

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? No Si No No Si Si

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? Si Si Si No Si No

¿Estámejorandoelmargenbruto? Si No Si No Si Si

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? No No Si No No No


GrupoPRISA 2011 2012 2013 2014 2015

¿Estágenerandobeneficios? No No No No Si

¿Estágenerandoefectivo? Si Si Si No Si


¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? No Si No No Si

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? No Si No No No

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? Si Si Si Si Si

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? No No No No Si

¿Estámejorandoelmargenbruto? No No No Si Si

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? Si Si Si No Si




Página340

Gráfico109

ÍndicePiotroskidelGrupoPRISA(2005-2015)


Talycómohemosidoanalizandoenlosapartadosprecedentes,alolargodelperiodo

objetodeanálisis, elGrupoPRISAatraviesaunadelicadaposición financiera.Me-

dianteelratioF-Scorepodemosobservascómo,desdeel2012hastael2014sonmu-

choslosaspectosqueasílomanifiestan.Entrelosmásdestacablesseencuentranlos

relativosalaincapacidadparagenerarbeneficiooelhechodeproducirseunaconti-

nuadodilucióndelosaccionistas.

Esinteresantemencionarque,despuésdeunaseriedeañosenlosqueelF-Score

manifestaba,por términomedio,másaspectosnegativosquepositivos,enelaño

2015lapuntacióndeesteindicadorseelevaconsiderablemente,loquepodríasigni-

ficareliniciodeciertarecuperación.Sinembargo,atendiendoalconjuntodelosda-

tos,podemosconcluirquelacalidadfinancieradelGrupoPRISA,paraelperiodoana-

lizado,esbastantereducida.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página341

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoVocento

GrupoVocento

Cuadro131

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoVocento(2005-2015)GrupoVocento 2005 2006 2007 2008 2009 2010

¿Estágenerandobeneficios? Si Si Si Si Si No

¿Estágenerandoefectivo? No No Si No No Si

¿GeneramásefectivoqueBeneficiocontable? No No No No No Si

¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? No No No No No No

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? No No No Si Si No

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? No No No Si No No

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? Si Si Si Si Si Si

¿Estámejorandoelmargenbruto? No Si Si No Si Si

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? No No No Si No Si


GrupoVocento 2011 2012 2013 2014 2015

¿Estágenerandobeneficios? No No No No Si



¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? No No Si No Si

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? No No No Si Si

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? No No No Si No

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? Si Si Si Si Si

¿Estámejorandoelmargenbruto? Si Si Si No Si

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? Si No No Si Si




Página342

Gráfico110

ÍndicePiotroskidelGrupoVocento(2005-2015)


ElconjuntodelosindicadoresF-ScoreparaelGrupoVocentoalolargodelperiodo

analizado,manifiestaunaprogresivamejoríadesucalidadfinanciera.Enelaño2005,

elgrupogenerababeneficiocontableperonolograbahacerlomismoconelefectivo.

Ademásincrementabasusnivelesdedeudaaltiempoqueempeorabansusindicado-

resdeliquidez.Laevolucióndelarentabilidadyproductividaddesusactivostambién

hasidonegativa.Aunquedeunmodonolineal,estásituacióndepartida,haidopoco

apocomejorandoconeltiempo.Dehecho,enelaño2015,prácticamentetodoslos

indicadoresfueronpositivos.

Apesardelamejoríaapuntada,desdeunaperspectivaglobal,cabeseñalarqueel

GrupoVocentoadolecedeunacalidadfinancierarelativamentebajaque,sibienpo-

dríamejorarenelfuturo,arrastraimportantesdeficiencias.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página343

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoMediasetEspaña

Cuadro132

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoMediaset(2005-2015)GrupoMediasetEspaña 2005 2006 2007 2008 2009 2010

¿Estágenerandobeneficios? Si Si Si Si Si Si

¿Estágenerandoefectivo? Si Si Si Si Si Si

¿GeneramásefectivoqueBeneficiocontable? Si Si Si Si Si Si

¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? Si Si No No No No

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? Si Si No No No Si

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? Si Si No No No Si

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? Si Si Si Si Si No

¿Estámejorandoelmargenbruto? Si Si No No No

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? Si Si No Si No No


GrupoMediasetEspaña 2011 2012 2013 2014 2015

¿Estágenerandobeneficios? Si Si Si Si Si



¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? Si No No Si Si

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? Si Si Si Si No

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? Si Si Si Si No

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? Si Si Si Si Si

¿Estámejorandoelmargenbruto? Si No Si Si Si

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? Si No No Si Si




Página344

Gráfico111

ÍndicePiotroskidelGrupoMediaset(2005-2015)


LosresultadosdelratioF-ScoredeMediasetEspañalositúancómolaempresade

mayorcalidad financieradeentre losgruposanalizados.Apesardehabersufrido

importantesdificultadesenelperiodo2007-2010,enlosañosposterioressonmu-

choslosaspectosquedemuestranestaapreciación.

Resultadestacableelhechodeque,a lolargodetodalaserieestudiada,elgrupo

siemprehageneradobeneficioyefectivo,siendoesteúltimossuperioralprimero.

Además,salvoenelaño2015entodoslosejerciciossehaevitadoladilucióndelos

accionistas.Enrelaciónalarentabilidadyproductividaddelosactivos,losnivelesde

deudaylasituacióndeliquidez,enanterioresapartadosyahaquedadoexpuestoque

susituaciónglobalresultabastantepositiva.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


Página345

3.Análisiscomparadoconlosratiosmediosdelsector

Unavezanalizadaendetallelasituacióndeequilibrioeconómicoyfinancierodelos

cuatrogruposmultimediaespañolescotizados,yparafinalizar laparteprácticade

nuestra investigación,pasamosadesarrollarsuanálisiscomparativocon losratios

mediosdelsectoralquepertenecen.Talycomoindicamosenlapartereferidaala

metodologíayalafuentesdeestetrabajo,loharemostomandoenconsideraciónlos

datosdisponiblesenlaCentraldeBalancesdelBancodeEspañaparaagregadosde

empresasdelsectordelainformaciónylascomunicaciones.Concretamente,utiliza-

remoslosindicadorescorrespondientesaempresasconsedesocialenEspañacuyos

ingresossuperenlos50millonesdeeuros.

3.1.Análisiscomparadoderentabilidad

Beneficioneto/Activototal

Cuadro133

Beneficioneto/Activototaldelsector(2005-2014)Beneficioneto/Activototal 2005 2006 2007 2008 2009 2010Mediadelsector(Q1) 0,20% 0,44% 0,07% -0,15% -0,14% 0,30%Mediadelsector(Q2) 6,36% 5,24% 5,86% 4,21% 4,27% 5,82%Mediadelsector(Q3) 19,29% 13,73% 14,67% 12,90% 10,82% 10,54%

Beneficioneto/Activototal 2011 2012 2013 2014 MediaMediadelsector(Q1) -0,14% -0,17% -0,24% 0,38% 0,06%Mediadelsector(Q2) 5,84% 4,71% 3,35% 4,05% 4,97%Mediadelsector(Q3) 11,45% 8,79% 6,72% 8,74% 11,77%

Fuente.CentraldeBalancesdelBancodeEspaña(2005-2014).


Página346

Cuadro134

Beneficioneto/Activototaldelosgruposanalizados(2005-2015)Beneficioneto/Activototal 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 22,53% 31,98% 21,65% 10,99% 7,62% 13,94%GrupoPRISA 7,43% 3,83% 4,02% 1,56% 0,79% -0,43%GrupoVocento 11,94% 7,85% 7,67% 2,86% 1,12% -0,28%GrupoMediaset 32,51% 33,64% 32,35% 22,29% 3,68% 1,84%

Beneficioneto/Activototal 2011 2012 2013 2014 MediaGrupoAtresmedia 11,93% 2,72% 3,66% 3,85% 13,09%GrupoPRISA -5,02% -4,42% -15,35% -64,31% -7,19%GrupoVocento -5,41% -6,01% -1,57% -2,97% 1,52%GrupoMediaset 70,82% 2,80% 0,22% 3,74% 20,39%


Gráfico112

EvolucióncomparadadelBeneficioneto/ActivoTotal(2005-2014)

Fuente.CentraldeBalancesdelBancodeEspañaeinformesanualesdelosgrupos(2005-2014).

-80% -60% -40% -20% 0%

20% 40% 60% 80%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Mediadelsector(Q3) Mediadelsector(Q2) Mediadelsector(Q1)

GrupoVocento GrupoPRISA GrupoMediaset

GrupoAtresmedia


Página347

Gráfico113

AnálisiscomparativodelBeneficioneto/ActivoTotal(2005-2014)


ElindicadordeBeneficioneto/Activototalnosseñalalarentabilidadqueobtienen

losaccionistassobreelactivo,esdecir,laeficienciaenlautilizacióndelmismo.En

esteratioobservamosposicionesdisparesdelosgruposdecomunicaciónobjetode

estudioenrelaciónalosratiosmediosdelsector.

Deunaparte,elGrupoPRISAobtieneunindicadormedioqueestápordebajodel

primercuartil,esdecir,suresultado(-7,19%)esinferioralvalorporencimadelcual

seencuentraelultimo25%delasempresasquecomponenlamuestrasectorial.En-

treelprimeryelsegundocuartil,seencuentraelresultadoobtenidoporelGrupo

Vocento(1,52%)loquelesitúa,entérminoscomparativos,pordebajodel50%delas

empresasanalizadas,queobtienenunratiomediodel4,97%.Finalmente,tantoel

GrupoAtresmediacómoelGrupoMediasetlogranunosindicaresmediosquelospo-

sicionanporencimadel75%delasempresasquehanformadopartedelamuestra

-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

GrupoPRISA

Mediadelsector(Q1)

GrupoVocento

Mediadelsector(Q2)

Mediadelsector(Q3)

GrupoAtresmedia

GrupoMediaset


Página348

sectorial.Larentabilidadobtenidaporambascompañíasseencuentra,portanto,si-

tuadaenlosnivelesmásaltosdeentrelasempresasqueoperanenelsectordela

informaciónylascomunicaciones.

Beneficioantesdeimpuestos/Fondospropios

Cuadro135

Beneficioantesdeimpuestos/Fondospropiosdelsector(2005-2014)Bºantesdeimp./F.Propios 2005 2006 2007 2008 2009 2010Mediadelsector(Q1) -1,33% 0,35% -3,40% -7,61% 1,79% -0,63%Mediadelsector(Q2) 21,26% 20,53% 12,48% 8,55% 9,54% 15,47%Mediadelsector(Q3) 61,52% 52,05% 48,38% 34,08% 29,16% 42,03%

Bºantesdeimp./F.Propios 2011 2012 2013 2014 MediaMediadelsector(Q1) -0,14% -0,17% -0,24% 0,38% 0,06%Mediadelsector(Q3) 11,45% 8,79% 6,72% 8,74% 11,77%Mediadelsector(Q2) 5,84% 4,71% 3,35% 4,05% 4,97%


Cuadro136Beneficioantesdeimpuestos/Fondospropiosdelosgruposmultimedia

analizados(2005-2014)Bºantesdeimp./F.Propios 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 19,22% 14,38% 21,34% 23,23% 9,49% 2,76%GrupoPRISA 19,22% 14,38% 21,34% 23,23% 9,49% 2,76%GrupoVocento 23,57% 14,99% 11,20% 2,06% -1,29% -1,52%GrupoMediaset 73,80% 75,22% 73,58% 44,99% 0,98% 2,65%

Bºantesdeimp./F.Propios 2011 2012 2013 2014 MediaGrupoAtresmedia -11,03% -13,61% -62,83% -4,16% -0,12%GrupoPRISA -11,03% -13,61% -62,83% -4,16% -0,12%GrupoVocento -12,35% -20,73% -2,68% -1,78% 1,15%GrupoMediaset 106,43% 3,68% -0,16% 7,19% 38,84%



Página349

Gráfico114

EvolucióncomparadaBeneficioantesdeimpuestos/Fondospropios(2005-2014)


Gráfico115

AnálisiscomparativoBeneficioantesdeimpuestos/Fondospropios(2005-2014)


-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



GrupoAtresmedia

-5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0%

Mediadelsector(Q1)

GrupoPRISA

GrupoVocento

GrupoAtresmedia

Mediadelsector(Q2)

Mediadelsector(Q3)

GrupoMediaset


Página350

ElcálculodelaproporciónentreelBeneficioantesdeimpuestosylosFondospropios

esunindicadordelarentabilidaddeunaempresaqueatiendealasfuentesdefinan-

ciaciónderivadasdelasaportacionesrealizadasporpartedelossociosydelosresul-

tadosacumulados.Tambiénenesteratio,laposicióndelosgruposanalizadosmues-

traunadistribucióndispar.Ningunodelosgruposseencuentrapordebajodelprimer

cuartil,esdecir,todossuperanelresultadomedioobtenidoporel25%deempresas

conpeorescifras.

EselGrupoPRISAelqueobtieneelpeoríndicedeloscuatro,conun-0,12%,seguido

deVocento(1,15%)yAtresmedia(9,01%).Conlosmencionadosporcentajes,ninguno

deestosgruposlograposicionarseporencimadelsegundocuartil,cuyadatomedio

esde13,18%.Porsuparte,MediasetEspaña,obtieneunarentabilidadsobreFondos

propiosdel38,84%loquelesitúaligeramenteporencimadel75%deempresascon

mejoresresultados,cuyaratiomedioesde38,49%.

3.2.Análisiscomparadodelaestructuradelactivo

Elanálisisdelaestructuradeactivohacereferenciaalamaneraenlaquesedistri-

buyelacomposicióndelactivoenlosbalancesdelasempresas.Parasuestudioutili-

zaremostresratios,seleccionadosdeentrelosconocidoscomoratiosdeestructura:

• Inmovilizadofinanciero/Activototal:indicalaproporcióndelactivoqueco-

rresponde a inversiones financieras de carácter permanente realizadas en

otrasempresas.

• Inmovilizadomaterial/ActivoTotal:hacereferenciaalporcentajedeltotalde

activoqueseidentificaconaquellosbienesinmovilizadosquetienenunavin-

culacióndirectaconlaactividadeconómicadelaempresa.


Página351

• Activocirculante/Activototal:muestralapartedelactivoquesecorresponde

conbienesyderechoslíquidos,convertiblesenefectivoenelperiododeun

ejercicio.

Inmovilizadofinanciero/Activototal

Cuadro137

Inmovilizadofinanciero/Activototaldelsector(2005-2014)Inm.Financiero/Activototal 2005 2006 2007 2008 2009 2010Mediadelsector(Q1) 0,61% 0,51% 0,74% 0,65% 0,78% 0,78%Mediadelsector(Q2) 6,34% 2,62% 2,94% 3,39% 5,47% 3,49%Mediadelsector(Q3) 16,87% 14,49% 17,06% 21,84% 20,53% 22,41%

Inm.Financiero/Activototal 2011 2012 2013 2014 MediaMediadelsector(Q1) 0,65% 0,62% 0,95% 0,94% 0,61%Mediadelsector(Q2) 2,21% 2,93% 4,06% 4,78% 2,93%Mediadelsector(Q3) 15,57% 19,38% 22,10% 25,32% 16,42%


Cuadro138Inmovilizadofinanciero/Activototaldelosgruposanalizados

(2005-2014)Inm.Financiero/Activototal 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 0,00% 0,00% 0,02% 0,04% 0,01% 0,02%GrupoPRISA 3,67% 1,44% 2,41% 1,15% 0,70% 0,87%GrupoVocento 0,88% 1,64% 1,44% 10,31% 1,05% 1,16%GrupoMediaset 0,00% 0,00% 0,00% 3,27% 4,98% 3,08%

Inm.Financiero/Activototal 2011 2012 2013 2014 MediaGrupoAtresmedia 0,08% 0,63% 0,75% 0,37% 0,19%GrupoPRISA 1,54% 0,84% 0,79% 5,17% 1,35%GrupoVocento 1,26% 1,35% 1,51% 0,75% 1,88%GrupoMediaset 34,88% 0,25% 0,26% 0,43% 4,72%



Página352

Gráfico116

EvolucióncomparadadelInmovilizadofinanciero/Activototal(2005-2014)


Gráfico117

AnálisiscomparativodelInmovilizadofinanciero/Activototal(2005-2014)


0% 5%

10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



GrupoAtresmedia

0% 5% 10% 15% 20%

Mediadelsector(Q3)

GrupoMediaset

Mediadelsector(Q2)

GrupoVocento

GrupoPRISA

Mediadelsector(Q1)

GrupoAtresmedia


Página353

Inmovilizadomaterial/Activototal

Cuadro139

Inmovilizadomaterial/Activototaldelsector(2005-2014)Inm.Material/Activototal 2005 2006 2007 2008 2009 2010Mediadelsector(Q1) 3,6% 3,6% 4,2% 1,7% 3,3% 2,5%Mediadelsector(Q2) 8,8% 8,6% 7,8% 5,9% 6,1% 5,0%Mediadelsector(Q3) 24,9% 25,3% 24,5% 18,8% 19,9% 19,1%

Inm.Material/Activototal 2011 2012 2013 2014 MediaMediadelsector(Q1) 2,4% 1,6% 1,5% 1,3% 1,83%Mediadelsector(Q2) 5,3% 4,4% 4,6% 4,5% 4,35%Mediadelsector(Q3) 14,7% 14,2% 15,8% 20,9% 14,78%


Cuadro140Inmovilizadomaterial/Activototaldelosgruposanalizados

(2005-2014)Inm.Material/Activototal 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 8,3% 8,6% 8,0% 8,9% 7,8% 7,8%GrupoPRISA 20,6% 21,1% 20,4% 20,2% 21,9% 24,2%GrupoVocento 8,3% 8,6% 8,0% 8,9% 7,8% 7,8%GrupoMediaset 6,2% 5,8% 5,1% 6,5% 6,6% 2,5%

Inm.Material/Activototal 2011 2012 2013 2014 MediaGrupoAtresmedia 8,0% 4,9% 4,1% 4,0% 5,37%GrupoPRISA 23,3% 24,4% 24,6% 25,6% 18,47%GrupoVocento 8,0% 4,9% 4,1% 4,0% 7,06%GrupoMediaset 34,3% 3,0% 2,9% 3,3% 6,41%



Página354

Gráfico118

EvolucióncomparadadelInmovilizadomaterial/Activototal(2005-2014)


Gráfico119

AnálisiscomparativodelInmovilizadomaterial/Activototal(2005-2014)


0% 5%

10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



GrupoAtresmedia

0% 5% 10% 15% 20%

GrupoPRISA

Mediadelsector(Q3)

GrupoVocento

GrupoMediaset

GrupoAtresmedia

Mediadelsector(Q2)

Mediadelsector(Q1)


Página355

Activocirculante/Activototal

Cuadro141

Activocirculante/Activototaldelsector(2005-2014)Activocirculante/Activototal 2005 2006 2007 2008 2009 2010Mediadelsector(Q1) 32,01% 28,93% 30,64% 29,83% 27,42% 28,00%Mediadelsector(Q2) 64,61% 58,60% 60,53% 60,51% 62,99% 64,37%Mediadelsector(Q3) 78,03% 81,93% 82,80% 83,64% 82,71% 83,23%

Activocirculante/Activototal 2011 2012 2013 2014 MediaMediadelsector(Q1) 29,03% 26,28% 25,13% 25,44% 22,18%Mediadelsector(Q2) 62,37% 58,44% 50,57% 50,61% 47,04%Mediadelsector(Q3) 84,34% 83,84% 78,14% 75,73% 65,44%

Fuente.CentraldeBalancesdelBancodeEspaña.

Cuadro142

Activocirculante/Activototaldelosgruposanalizados(2005-2014)Activocirculante/Activototal 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoAtresmedia 66,21% 63,86% 60,03% 52,24% 52,15% 54,82%GrupoPRISA 25,40% 46,58% 47,88% 33,94% 28,70% 43,26%GrupoVocento 49,31% 64,60% 70,40% 67,36% 66,71% 70,94%GrupoMediaset 35,66% 31,63% 68,25% 65,33% 71,37% 79,19%

Activocirculante/Activototal 2011 2012 2013 2014 MediaGrupoAtresmedia 55,86% 40,93% 45,54% 46,51% 40,81%GrupoPRISA 49,27% 43,48% 52,58% 83,09% 38,22%GrupoVocento 70,35% 73,82% 76,66% 77,61% 57,39%GrupoMediaset 96,92% 82,34% 79,81% 64,80% 67,53%



Página356

Gráfico120

EvolucióncomparadadelActivocirculante/Activototal(2005-2014)


Gráfico121

AnálisiscomparativodelActivocirculante/Activototal(2005-2014)


0%

20%

40%

60%

80%

100%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



GrupoAtresmedia

0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0% 80,0%

GrupoMediaset

Mediadelsector(Q3)

GrupoVocento

Mediadelsector(Q2)

GrupoAtresmedia

GrupoPRISA

Mediadelsector(Q1)


Página357

EnlaestructuradelactivodelGrupoAtresmediaseobservaquelaproporcióndel

mismoquecorrespondeaInmovilizadofinancieroesdel0,19%,el5,37%seidentifica

coninmovilizadomaterialyel40,81%conactivocirculante.Enrelaciónalosdatos

mediosdelsector,seencuentrapordebajodelprimercuartilencuantoasuvolumen

deinmovilizadofinanciero,entreelsegundoyeltercercuartileninmovilizadomate-

rialyentreloscuartilesprimeroysegundoenlascifrasdeactivocirculante.

EnGrupoPRISA,porsuparte,obtieneunratiomediodeinmovilizadofinancierodel

1,35%quelositúanentreel25%yel50%delasempresasdelsectorconmenores

cifrasenesteconcepto.Enrelaciónalinmovilizadomaterial,conunratiomediodel

18,47%,estásituadoporencimadeltercercuartilloquemanifiestaque,entérminos

comparativos,suactivoestácompuestoporunaproporcióndeinmovilizadomaterial

muysuperioraldelamayorpartedelasempresasdelsector.Finalmente,suratio

mediodeactivocirculantesesitúaenel38,22%,superandoúnicamentealasempre-

sasqueconformanelprimercuartilenestamagnitud.

LascifrasmediasobtenidasporelGrupoVocento,nosindicanquesuproporciónde

inmovilizadofinancieroenrelaciónasutotaldeactivoesdel1,88%,ladelinmovili-

zadomaterialdel7,06%yladelactivocirculantedel57,39%.Estosdatoshacenque,

enrelaciónalasempresasdelsector,sesitúeentreelprimeryelsegundocuartilen

volumendeinmovilizadofinanciero,yentreelsegundoyelterceroencuantoasu

inmovilizadomaterialyasuactivocirculante.Setrata,portanto,deunacompañía,

conunaestructuradeactivomuysemejantealadelamayorpartedelasempresas

queconfiguransusectordeactividad.

ElGrupoMediasetdestacaporsualtaproporcióndeactivocirculanteenrelaciónal

totaldeactivoque,ensuciframedia,alcanzael67,53%,undatoqueestáporencima

del75%delasempresasdelsector.Enrelaciónalinmovilizadofinanciero,con4,72%


Página358

deproporciónsobreelactivototal,seubicaentreelsegundoyeltercercuartilen

comparaciónconlosdatosmediosdelasempresasdelsector.Finalmente,supro-

porcióndeinmovilizadomaterialesdel6,41%loquetambiénsuponeunaposición

intermediaenrelaciónasusector,algoporencimadel50%delasempresasconme-

noresdatosmediosenesteindicador.

3.3.Análisiscomparadodelaestructuradelpasivo

Terminamosesteúltimoapartadodedicadoalestudiocomparativoconratiosmedios

delsector,haciendoreferenciaaunindicadoracercadelacomposicióndelpasivode

losgruposestudiados.SetratadelratioFondospropios/PatrimonionetoyPasivo

cuyautilidadesladereflejarlaproporcióndefuentesdefinanciaciónpropiasenre-

laciónalconjuntodelPasivodelaempresa.

Fondospropios/Patrimonionetoypasivo

Cuadro143

Fondospropios/Patrimonionetoypasivodelsector(2005-2014)F.Propios/P.Netoypasivo 2005 2006 2007 2008 2009 2010Mediadelsector(Q1) 15,86% 12,42% 20,79% 16,12% 16,68% 12,90%Mediadelsector(Q3) 48,96% 42,21% 46,60% 47,16% 48,38% 53,31%Mediadelsector(Q2) 32,72% 25,92% 30,69% 31,16% 36,11% 33,97%

F.Propios/P.Netoypasivo 2011 2012 2013 2014 MediaMediadelsector(Q1) 13,67% 14,53% 17,02% 17,53% 15,75%Mediadelsector(Q2) 30,30% 33,81% 31,32% 35,39% 32,14%Mediadelsector(Q3) 50,20% 52,73% 46,21% 52,31% 48,81%

Fuente.CentraldeBalancesdelBancodeEspaña.


Página359

Cuadro144

Fondospropios/Patrimonionetoypasivodelosgruposanalizados(2005-2014)F.Propios/P.Netoypasivo 2005 2006 2007 2008 2009 2010GrupoPRISA 40,30% 19,20% 20,75% 15,52% 16,76% 32,51%GrupoAtresmedia 39,02% 28,23% 35,25% 30,18% 33,29% 38,82%GrupoVocento 63,50% 57,64% 53,90% 52,89% 46,53% 49,31%GrupoMediaset 63,93% 64,30% 61,20% 55,77% 39,72% 69,46%

F.Propios/P.Netoypasivo 2011 2012 2013 2014 MediaGrupoAtresmedia 37,58% 28,64% 30,45% 37,01% 33,85%GrupoPRISA 28,15% 34,09% 23,43% -17,20% 21,35%GrupoVocento 46,97% 45,64% 47,22% 49,42% 51,30%GrupoMediaset 7,25% 80,41% 82,50% 79,99% 60,45%


Gráfico122

EvolucióncomparadadeFondospropios/Patrimonionetoypasivo(2005-2014)


-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014



GrupoAtresmedia


Página360

Gráfico123

AnálisiscomparativodeFondospropios/Patrimonionetoypasivo(2005-2014)


Portérminomedio,elratiosesitúaenel15,75%parael25%delasempresasque

obtienenunmenor resultado, enel 32,14%parael 50%de lasempresas, y enel

48,81%parael75%.

Ningunodelosgruposobjetodeanálisisseencuentrapordebajodelprimercuartil.

ElGrupoPRISA,conunaproporcióndefondospropiossobrePatrimonionetoypa-

sivodel21,35%seencuadraenteelcuartilprimeroyelsegundo,Porsuparte,Atres-

mediasesitúaenteelsegundoyelterceroconunratiomediodel33,85%.Tantoel

GrupoVocento,cómoMediasetEspaña,seencuentranporencimadeltercercuartil,

conunosdatosmediosdel51,3%ydel60,45%respectivamente.

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

GrupoMediaset

GrupoVocento

Mediadelsector(Q3)

GrupoAtresmedia

Mediadelsector(Q2)

GrupoPRISA

Mediadelsector(Q1)

CAPÍTULOV.

ANÁLISISDELASITUACIÓNPOSTERIORALAÑO2015(2016-2018)


Página363

CAPÍTULOV.ANÁLISISPOSTERIORALAÑO2015(2016-2018)

Conelfinaldelcapítuloanterior,yafaltadelasconclusionesqueexpondremosenel

últimoapartadodeestetrabajo,podríamosdarporcumplidoelobjetivoplanteado

inicialmenteparanuestrainvestigación,cuyoámbitotemporalestabacircunscritoal

periodoqueabarcanlosaños2005y2015.

Nospareceoportuno,sinembargo,dedicaralgunaspáginasalaexposicióndeunos

brevesapuntesacercadelasituacióndelosúltimosaños.

Lógicamente,nopretendemoshacerextensibletodalaamplitudyprofundidadde

nuestroanálisisalosañosposterioresalfinaldelacrisiseconómica,sinoúnicamente

ofrecerunapanorámicageneralquesirvadecomplementoatodalalaborrealizada.

Porestemotivo,enestecapítulo,noscentraremosenelestudiodealgunasmagni-

tudesque,anuestrojuicio,resultanparticularmenterelevantesenrelaciónalafina-

lidadmencionada.Loharemostratandoacadagrupodemanera individualizaday

tomandosiemprecómoreferencia lacomparacióncon losdatosofrecidosparael

periodoabarcalosañosyaestudiado:años2005a2015.

Con la intencióndeofreceresta informacióncomplementaria,queenlazanuestro

trabajoconelmomentopresente,concluiremosnuestratareapropiamenteanalítica

atendiendoalossiguientescuatroaspectos:

• Rentabilidad

• Solvenciafinanciera

• Calidadfinanciera.

• Riesgodequiebra.


Página364

1.GrupoAtresmedia

1.1.RentabilidadCuadro145

MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmedia

GrupoAtresmedia 2016 2017 2018Beneficioneto(milesde€) 129,1 142,1 88,2Freecashflow(milesde€) 141,1 134,1 104,0Activototal(milesde€) 1.310 1.349 1.359Patrimonioneto(milesde€) 517,6 446,2 420,5Capitalempleado(milesde€) 711,3 729,7 685,2


Cuadro146

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmedia(2016-2018)GrupoAtresmedia Media2005-2015 2016 2017 2018ROA(Rentabilidadsobreactivo) 12,6% 9,9% 10,5% 6,5%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 37,4% 25% 31,9% 21,0%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 26,0% 18,2% 19,5% 12,9%CashROCE(FCFsobrecapital) 17,6% 19,8% 18,4% 15,2%


LosdatosderentabilidadobtenidosporAtresmediaapartirdelaño2015confirman

laconsolidacióndeposicionesmuchomásfavorablesqueenlosañosprecedentes.

Sinembargocabeseñalarque,apesardeestalecturapositiva,laprácticatotalidad

de los indicadores resultan inferioresa loscorrespondientesdatosmediosparael

periodo2010-2015.Setratademanifestaciónclaradeque,aunque losnivelesde

rentabilidadmejoranapartirdel2015,distantodavíamuchodelaselevadascotas

alcanzadasentreel2005yel2010.


Página365

Gráfico124

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmedia(2016-2018)


1.2.SolvenciafinancieraCuadro147

MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia

GrupoAtresmedia 2016 2017 2018Deudaneta(milesde€) 148,6 243,2 221,2Patrimonioneto(milesde€) 517,6 446,2 420,5Totalactivos(milesde€) 1.310 1.349 1.359EBITDA(milesde€) 202,0 202,1 187,1EBIT(milesde€) 184,4 184,5 168,6Gastoporintereses(milesde€) -6,2 -7,2 -7,8


0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35

ROA

ROE

ROCE

CashROCE

2018 2017 2016


Página366

Cuadro148

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia(2016-2018)GrupoAtresmedia Media2005-2015 2016 2017 2018Deudanetas/Patrimonioneto 0,4 0,3 0,5 0,5Apalancamientofinanciero 3,0 2,5 3,0 3,2Deudanetas/EBITDA 1,2 0,7 1,2 1,2Coberturadelinterés 14,8 30,0 25,5 21,6


Gráfico125

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia(2016-2018)


Enlosúltimosaños,losindicadoresenrelaciónalacapacidaddeAtresmediapara

respaldarsuscompromisosfinancieros,atendiendoalvolumendesusrecursos,no

hansufridograndesmodificaciones.Dehecho,paraelperiodoquevadesdeel2016

al2018, losdatosdetodos los indicadoressemuestranmuypróximosa lascifras

mediasdeladécadaprecedente.LareducciónprogresivadelvolumendePatrimonio

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

2016 2017 2018

Deudanetas/P.Neto Apalancamiento Deudanetas/EBITDA


Página367

neto,asícomoelligeroaumentodelaDeudaneta,manteniéndoseestableelvolu-

menTotaldeactivo,resumenloacontecidoenlosúltimostresejerciciosanalizados.

1.3.CalidadfinancieraCuadro149

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoAtresmedia(2016-2018)

GrupoAtresmedia 2016 2017 2018

¿Estágenerandobeneficios? SI SI SI

¿Estágenerandoefectivo? SI SI SI

¿GeneramásefectivoqueBeneficiocontable? SI SI SI

¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? SI SI No

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? SI No SI

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? No SI SI

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? SI No No

¿Estámejorandoelmargenbruto? SI SI No

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? SI SI No

PiotroskiF-Score 8 7 5


Gráfico126

EvolucióndelindicadorPiotroskiF-ScoredelGrupoAtresmedia(2016-2018)


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2016 2017 2018


Página368

1.4.RiesgodequiebraCuadro150

MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoAtresmedia

GrupoAtresmedia 2016 2017 2018Fondodemaniobra/Totalactivo 0,03 0,03 0,12Resultadosacum./Totalactivo 0,10 0,11 0,06EBIT/Totalactivo 0,14 0,14 0,12Capitalización/Totalpasivos 3,17 2,05 1,01


Cuadro151

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoAtresmedia(2016-2018)GrupoAtresmedia Media2005-2015 2016 2017 2018AltmanZ-Score 4,87 4,80 3,60 2,90


Gráfico127

EvolucióndelíndiceAltmanZ-ScoredelGrupoAtresmedia(2016-2018)


0

1

2

3

4

5

6

Media2005-2015 2016 2017 2018


Página369

AtendiendoalaevolucióndelíndiceAltmanZ-ScoredelGrupo,enlosañosposterio-res a la crisis económica, se aprecia un deterioro de la estabilidad financiera delGrupoAtresmedia.Setratadeundatomuysignificativo,especialmenteenelejerci-cio2018dondeelindicadorsesitúaenlafronteraentrelaausenciaderiesgoyelriesgomoderado.Lacompañíadeberápermaneceratentaalasdecisionesensupo-líticadeendeudamientoparaevitarcontinuarempeorandoesteindicador.Nodejadeserllamativoque,tantoenel2017cómoenel2018,elZ-Scoresesitúaenvaloresinferioresalamediaobtenidaparaesteindicadorenelperiododecrisiseconómicaanalizadaconanterioridad.

2.GrupoPRISA


MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISA

GrupoPRISA 2016 2017 2018Beneficioneto(milesde€) -37,7 -75,7 -236,6Freecashflow(milesde€) 80,9 88,2 96,1Activototal(milesde€) 2.126 1.923 1.661Patrimonioneto(milesde€) -336,0 -485,9 -235,8Capitalempleado(milesde€) 1412 1.174 916,9


Cuadro153

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISA(2016-2018)GrupoPRISA Media2005-2015 2016 2017 2018ROA(Rentabilidadsobreactivo) -6,3% -1,8% -3,9% -14,3%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 30,8% 11,2% 15,6% 100,3%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) -10,2% -2,7% -6,5% -25,8%CashROCE(FCFsobrecapital) 2,2% 5,7% 7,5% 10%



Página370

Gráfico128

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISA(2016-2018)


ElequilibrioeconómicodelGrupoPRISA,enlosañosposterioresalfinaldelaúltimacrisiseconómica,noreflejaunaevoluciónpositivaencuantoalarentabilidadsobreactivo,nitampocoenlareferidaalcapital.Sibienesciertoque,enrelaciónalaren-tabilidadgeneradaparaacreedoresyaccionistasloscifrassonpositivas,nocabecon-cluirunaconsolidacióngeneralenloquealaproductividadyrentabilidaddelGruposerefiere.

Apesardeencontrarnosenunacoyunturaeconómicamuchomásfavorable,tambiénparael sectorde losmedios,PRISAmantieneunos indicadorespreocupantesquevienenaconfirmargrandesdificultadesparalaconsecuciónderesultadoseconómi-cospositivos.

Resultaespecialmenterelevante,elhechodeque,alolargodelperiodo2016-2018,suscifrasdebeneficionetohansidosiemprenegativas,empeorandodeunañoaotrohastaalcanzarlos-236,6milesdeeurosenelaño2018.

-30% -20% -10% 0% 10% 20%

ROA

ROE

ROCE

CashROCE

2018 2017 2016


Página371


MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA

GrupoPRISA 2016 2017 2018Deudaneta(milesde€) 1.615 1.547 1.090Patrimonioneto(milesde€) -336,0 -485,9 -235,8Totalactivos(milesde€) 2.126 1.923 1.661EBITDA(milesde€) 215,8 185,4 212,7EBIT(milesde€) 133,5 105,7 85,3Gastoporintereses(milesde€) -108,7 -81,0 -108,1


Cuadro155


GrupoPRISA Media2005-2015 2016 2017 2018Deudanetas/Patrimonioneto 20,0 100 100 100Apalancamientofinanciero 21,7 100 100 100Deudanetas/EBITDA 22,4 7,5 8,3 5,1Coberturadelinterés 1,7 1,2 1,3 0,8


Gráfico129



0

20

40

60

80

100

120

1 2 3



Página372

Sinlugaradudas,lasituacióndesolvenciadelGrupoPRISAsemuestracómolamás

deficientedeentre las cuatrocompañíasanalizadas.Dehecho,enelperiodoque

abarcadelaño2016al2018,mantieneunacifranegativadePatrimonioneto,cómo

vieneocurriendodesdeelejercicio2014.

Además,enestosúltimosañosharevertidolatendenciadereduccióndelnivelde

DeudanetasobreEBITDAiniciadaenelaño2013.Resultaevidentelopreocupante

deestasituación,másaún,siatendemosalhechodeque,nisiquieralafinalización

deperiododecrisiseconómicaglobalprecedente,hasupuestounsaneamientosig-

nificativadesuprecariasituaciónfinanciera.


AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoPRISA(2016-2018)

GrupoPRISA 2016 2017 2018

¿Estágenerandobeneficios? No No No



¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? No No No

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? No No SI

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? No No SI

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? SI No No

¿Estámejorandoelmargenbruto? No SI SI

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? SI No SI




Página373

Gráfico130

EvolucióndelindicadorPiotroskiF-ScoredelGrupoPRISA(2016-2018)



MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoPRISA

GrupoPRISA 2016 2017 2018Fondodemaniobra/Totalactivo 0,14 -0,20 0,17Resultadosacum./Totalactivo -1,01 -0,31 -0,54EBIT/Totalactivo 0,06 0,06 0,05Capitalización/Totalpasivos 0,15 0,07 0,48


Cuadro158

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoPRISA(2016-2018)GrupoPRISA Media2005-2015 2016 2017 2018AltmanZ-Score 0,19 -1,80 -1,90 0,20


0

1

2

3

4

5

6

7

2016 2017 2018


Página374

Gráfico131

EvolucióndelíndiceAltmanZ-ScoredelGrupoPRISA(2016-2018)


DespuésdetodoloquehemoscomentadoenrelaciónalaprecariasituacióndelasolvenciafinancieradelGrupoPRISAalolargodetodalaserietemporalobjetodenuestroanálisis,noresultallamativoque,sisiquieraunavezsuperadoslospeoresañosdelacrisiseconómica,elriesgodequiebraparaestacompañíasesigamante-niendoenunosnivelesalarmantes.

Aunqueenelejercicio2018seobservaciertamejoraríarespectoalosañosprece-dentes,elGruposigueencontrándoseennivelesqueseñalarunriesgodequiebrainminente.

3.GrupoVocento

3.1.Rentabilidad

-2,5

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5Media2005-2015 2016 2017 2018


Página375

Cuadro159

MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoVocentoGrupoVocento 2016 2017 2018Beneficioneto(milesde€) -57,8 1,8 18Freecashflow(milesde€) 67,6 28,9 28,3Activototal(milesde€) 498,9 467,7 469,5Patrimonioneto(milesde€) 255,1 252,0 280,4Capitalempleado(milesde€) 377,6 349,2 359,6


Cuadro160

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoVocento(2016-2018)GrupoVocento Media2005-2015 2016 2017 2018ROA(Rentabilidadsobreactivo) 1,5% -11,6% 0,4% 3,8%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 2,1% -22,6% 0,7% 6,4%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) -0,3% -15,3% 0,5% 5%CashROCE(FCFsobrecapital) -9,9% 17,9% 8,3% 7,9%


Gráfico132

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoVocento(2016-2018)


-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

ROA

ROE

ROCE

CashROCE

2018 2017 2016


Página376

EnloreferenciaalarentabilidadgeneradaporVocentoapartirdelfinaldelejercicio2015,seobservaunatendenciaclaramentepositivaentodoslosindicadoresexpues-tos.Sibienesciertoque,salvoenlarentabilidadgeneradaatendiendoaltotaldelcapitalinvertido(CashROCE),cuyovalorsiempreespositivo,enelrestodeindicado-reslascifrasdelaño2016sonsuperioresal-10%,enlosañossiguientessecorrigeestasituaciónque,además,mejoranotablementeenel2018.

Cabeconcluirlapresenciadeunatendenciapositivaenlacapacidaddegenerarren-tabilidadporpartedelGrupoque,aunquenosemuestraenincrementosllamativos,abandonalosíndicesnegativosgeneralizadosquecaracterizaronsuactividaddesdeelaño2010.


MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento

GrupoVocento 2016 2017 2018Deudaneta(milesde€) 64,5 54,0 42,5Patrimonioneto(milesde€) 255,1 252,0 280,4Totalactivos(milesde€) 498,9 467,7 469,5EBITDA(milesde€) 41,3 38,7 40,3EBIT(milesde€) 41,9 16,8 25,9Gastoporintereses(milesde€) -6,6 -5,0 -3,9


Cuadro162

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento(2016-2018)GrupoVocento Media2005-2015 2016 2017 2018Deudanetas/Patrimonioneto 0,2 0,3 0,2 0,2Apalancamientofinanciero 2,0 2,0 1,9 1,7Deudanetas/EBITDA 4,8 1,6 1,4 1,1Coberturadelinterés 2,4 6,3 3,4 6,7



Página377

Gráfico133



Sibienesciertoque,enatenciónalosresultadosdelanálisisrealizadoennuestra

investigaciónparaelperiodocomprendidoentrelosaños2005y2015,lasituación

desolvenciafinancieradelGrupoVocentonosepresentaexentaderiesgos,hayque

señalarque,enlostresañosposterioresalmismo,losindicadoresdesolvenciame-

jorandemaneracontinuada,aunqueconunaintensidadbastantelimitada.

Apartirdelaño2016,losnivelesdeDeudaenrelaciónalPatrimonionetoyalEBITDA,

asícomoelniveldeapalancamientofinanciero,sehanvistoreducidosanivelesinfe-

rioresalamediadelosdiezañosanteriores.

3.3.Calidadfinanciera

0

0,5

1

1,5

2

2,5

2016 2017 2018



Página378

Cuadro163

AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoVocento(2016-2018)GrupoVocento 2016 2017 2018

¿Estágenerandobeneficios? No SI SI



¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? No SI SI

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? SI SI SI

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? SI SI No

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? SI SI SI

¿Estámejorandoelmargenbruto? SI SI SI

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? SI SI No



Gráfico134

EvolucióndelindicadorPiotroskiF-ScoredelGrupoVocento(2016-2018)


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2016 2017 2018


Página379


MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoVocento

GrupoVocento 2016 2017 2018Fondodemaniobra/Totalactivo 0,02 0,03 0,01Resultadosacum./Totalactivo -0,12 -0,01 0,02EBIT/Totalactivo 0,08 0,04 0,06Capitalización/Totalpasivos 0,74 0,83 0,88


Cuadro165

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoVocento(2016-2018)GrupoVocento Media2005-2015 2016 2017 2018AltmanZ-Score 2,17 1,10 1,30 1,40


Gráfico135

EvolucióndelíndiceAltmanZ-ScoredelGrupoVocento(2016-2018)


0

0,5

1

1,5

2

2,5

Media2005-2015 2016 2017 2018


Página380

Cómohemoscomprobadoenelcapítuloanterior,desdeelaño2007elGrupoVo-centosehaencontradoenunadelicadasituaciónfinanciera,unaspectoqueseco-rroboraanalizandolosvaloresobtenidosparaelíndiceAltmanZ-Scoreque,apartirdeeseejercicioeconómico,seencuentrasiempreennivelesderiesgoinminentedequiebra.Porestemotivo,resultanespecialmenterelevanteslosresultadosquedichoindicadorarrojaparalosaños2017y2018.Aunqueelriesgonodesaparececomple-tamente,Vocentomejoranotablementesuvaloraciónalpasardelriesgoinminentealriesgomoderado.

4.GrupoMediasetEspaña


MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoMediasetEspaña

GrupoMediasetEspaña 2016 2017 2018Beneficioneto(milesde€) 170,7 197,3 200,3Freecashflow(milesde€) 203,5 221,6 238,4Activototal(milesde€) 1.303 1.235 1.196Patrimonioneto(milesde€) 983,3 900,1 904,8Capitalempleado(milesde€) 834,9 807,2 784,1


Cuadro167

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoMediasetEspaña(2016-2018)GrupoMediasetEspaña Media2005-2015 2016 2017 2018ROA(Rentabilidadsobreactivo) 13,7% 13,1% 16% 16,8%ROE(RentabilidadsobreP.Neto) 21,8% 17,4% 21,9% 22,1%ROCE(Rentabilidadsobrecapital) 30,0% 20,5% 24,5% 25,6%CashROCE(FCFsobrecapital) 36,7% 24,4% 27,5% 30,4%



Página381

Gráfico136

AnálisisdelarentabilidaddelGrupoMediasetEspaña(2016-2018)


Talycómocomentamosenelapartadodedicadoalanálisiscomparadadelarenta-bilidaddeloscuatrograndesgruposobjetodenuestroestudio,MediasetEspañade-muestraunacapacidaddegenerarrentabilidadclaramentesuperioraladesuscom-petidores.Estarealidadseconsolidamásaunenelperiodoquevadelejercicio2016al2018.BastaconanalizarlascifrasdebeneficionetoobtenidasporelGrupo,quehansidosiemprepositivasenelconjuntolaserietemporaliniciadaenelaño2005,paraintuirquelasaludeconómicadeMediasetEspañaesunarealidadconsolidada.

Sinosfijamosespecíficamenteenlostresañosquecentranlaatencióndelpresenteapartado (2016 a 2018), observamos como todos los indicadores de rentabilidadmantienenelmismopatróndecrecimiento.Partiendodecifraspositivassuperioresal10%mejorandeañoenaño,enconjuntoydemaneraininterrumpidayaseaenlarentabilidadsobreelactivo,elpasivooelcapitalinvertido.

0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0%

ROA

ROE

ROCE

CashROCE

2018 2017 2016


Página382


MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediasetEspaña

GrupoMediasetEspaña 2016 2017 2018Deudaneta(milesde€) -179,3 -135,3 -167,8Patrimonioneto(milesde€) 983,3 900,1 904,8Totalactivos(milesde€) 1.303 1.235 1.196EBITDA(milesde€) 447,9 450,4 430,1EBIT(milesde€) 224,4 245,3 256,9Gastoporintereses(milesde€) -1,3 -0,9 -2,5


Cuadro169

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediasetEspaña(2016-2018)GrupoMediasetEspaña Media2005-2015 2016 2017 2018Deudanetas/Patrimonioneto 0,0 0,0 0,0 0,0Apalancamientofinanciero 1,4 1,3 1,4 1,3Deudanetas/EBITDA 0,1 0,0 0,0 0,0Coberturadelinterés 56,2 174,2 279,4 104,5


Gráfico137

AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediasetEspaña(2016-2018)


0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

2016 2017 2018



Página383

Lógicamente,sidurantelosañosmáscomplicadosdelaúltimagrancrisiseconómica,laposicióndesolvenciadelGrupoMediasetEspañasemantuvofirmeapesardelasdificultades,enlosañosposterioresestatendencianohasufridovariaciónalguna.

LafortalezafinancieradeMediasetEspañasigueestandofueradetodaduda,y laacertadapolíticadeendeudamientodelGruposeconfiguracomounelementoquelodiferenciaclaramentedelrestodeempresasanalizadas.


AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoMediasetEspaña(2016-2018)

GrupoMediasetEspaña 2016 2017 2018

¿Estágenerandobeneficios? SI SI SI



¿Estácreciendolarentabilidadsobreactivos? SI SI SI

¿Estáreduciéndoseelniveldedeuda? No No SI

¿Estánmejorandolosnivelesdeliquidez? No No SI

¿Seevitaladilucióndelosaccionistas? SI SI SI

¿Estámejorandoelmargenbruto? No SI No

¿Estáaumentandolaproductividaddelactivo? SI SI SI




Página384

Gráfico138

EvolucióndelindicadorPiotroskiF-ScoredelGrupoMediasetEspaña(2016-2018)



MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoMediasetEspaña

GrupoMediasetEspaña 2016 2017 2018Fondodemaniobra/Totalactivo 0,12 0,09 0,14Resultadosacum./Totalactivo 0,13 0,16 0,17EBIT/Totalactivo 0,17 0,20 0,21Capitalización/Totalpasivos 12,11 9,44 7,46


Cuadro172

AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoMediasetEspaña(2016-2018)GrupoMediasetEspaña Media2005-2015 2016 2017 2018AltmanZ-Score 12,65 15,10 12,30 10,70


0123456789

2016 2017 2018


Página385

Gráfico139

EvolucióndelíndiceAltmanZ-ScoredelGrupoMediasetEspaña(2016-2018)


Paraelperiodocomprendidoentreelejercicio2016yel2018,elAltmanZ-ScoredeMediasetEspaña,mantieneunosnivelesmuyalejadosdecualquier consideraciónrelativaaunaeventualquiebraempresarial.Lacompañíamantieneasílamismaten-denciamostradaduranteelconjuntodelperiodoanalizadoennuestrainvestigación.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Media2005-2015 2016 2017 2018

CONCLUSIONES


Página389

CONCLUSIONES

Lainvestigaciónquepresentohatenidocomoobjetollevaracabounanálisispro-

fundodelasituacióntantoeconómicacomofinancieradeloscuatrograndesgrupos

multimediaqueoperanennuestropaís:Atresmedia,PRISA,VocentoyMediasetEs-

paña.Porestemotivo,trasunabreveexposicióndeconclusionesdecaráctergeneral,

dedicaréunapartadoespecíficoaresumirlosresultadosrelativosacadounodelos

gruposy,posteriormente,señalaréalgunasconclusionesrelativasasuanálisiscom-

parado.Resultaimposibleresumirlacantidaddeinformaciónyratiosqueaportala

investigaciónenunaspocaspáginas,motivoporelcuallasconclusionesrecogidasen

esteapartadodebenserinterpretadasalaluzdelconjuntodelanálisisrealizado,que

ensudesarrollotambiénaportaconclusionesparciales.

Conclusionesdecaráctergeneral

1.Lamayorpartedelostrabajosrealizadosenelámbitoacadémico,quetienencomo

objetoelestudiodemediosdecomunicación,estánrealizadosdesdeperspectivas

ajenasalaóptica,estrictamente,empresarial.Ensumayorparteestáncentradosen

lainfluenciadelosmedios,lalibertaddeprensa,elestudiodeaudiencias,etc.Los

antecedentessobreinvestigacionesrelativasalanálisiseconómicoyfinancierodelos

gruposdecomunicaciónsonescasos,y,ensumayorparte,fueronllevadosacabosin

contarconlosmediostécnicosylasfuentesdeinformacióndequedisponemosenla

actualidad.

2.Elfenómenodelaconcentraciónempresarialenelsectordelosmediosdecomu-

nicaciónsocial,estáampliamenteestudiadodesdeelpuntodevistadelasaudien-

cias, o desde la perspectiva de la independencia de la información. No ocurre lo


Página390

mismocuandoseenfocaestarealidaddesdeelpuntodevistadelagestiónempre-

sarialydelosresultadosdelasdecisionesdeadoptadas,quetienenindudablescon-

secuenciassobrelarentabilidadysolvenciadelosgruposmultimedia.

3.Lafaltadetransparenciadelosestadosfinancierosdelasempresasrelacionadas

conlainformaciónylacomunicación,suponeunobstáculoconsiderableenlareali-

zacióndeinvestigacionesdecaráctereconómico-financieroenelsectordelosme-

dios.Únicamente,enelcasodelasempresasemisorasdevaloresenelmercadose-

cundariooficial,esposibledisponerdeunainformaciónfiablequegaranticelavali-

dezdelasconclusionesenlasinvestigaciones.Trasanalizarlosresultadosdeloscoe-

ficientesdedevengodelosgruposmultimediaobjetodeestudio,cabeconcluirun

nivelaceptableenlafiabilidaddesusregistroscontables.

GrupoAtresmedia

4.ElanálisisdelosdatosdelGrupoAtresmediareflejaunamoderadacalidadensu

informacióncontable.Paraelconjuntodelperiodoanalizado,elcoeficientedede-

vengosesitúaenel9,2%,porloquesepuedeconcluirquenoexistenindiciosrele-

vantesdeunaeventualmanipulacióndelascuentaspresentadas.Enlosúltimoscinco

años,esacalidadmejoranotablemente,siendoestecoeficientemuchomáspróximo

acero(3,16%)desdeelaño2010hastael2015.

5.Enelperiodocomprendidoentreel2005yel2015, lacapitalizacióndelGrupo

Atresmediaenrelaciónasubeneficionetocontable(PER)sesituóenunaciframedia

de24,6,loqueindicaunasituaciónfavorableenrelaciónasurentabilidad.Sinem-

bargo,sitomamosenconsideraciónelconjuntodelaserietemporalanalizada,no

cabehablardeestabilidaden losnivelesdeeste indicador, sí resulta reseñableel

hechodeque,apartirdelaño2012,larentabilidadalcanzaresultadosespecialmente


Página391

positivos.Además,enlatotalidaddeañosanalizadoslacompañíahageneradobe-

neficiocontabley,únicamenteenlosaños2005y2006,nofuecapazdeacompañar

esebeneficioconlageneracióndeefectivo.Porotrolado,larelaciónentreefectivo

ybeneficio,suponeque,salvoenlosaños2005,2006y2009,lacantidaddeefectivo

generadoesmayorqueelbeneficiocontable,unapruebamásdefortalezaeconó-

mica.

6.EnrelaciónalacapacidaddelGrupoparadisponerdelefectivonecesarioparaha-

cerfrentealpagodesusobligaciones,laposicióndeAtresmediaseencuentrarelati-

vamenteajustadaalvolumendepasivocirculante.Sucoeficientecorrientemedioes

de1,manteniéndoseconstanteen tornoaesacifraa lo largode todoelperiodo

objetodeanálisis.LasolvenciafinancieradelGrupoAtresmediahamantenidouna

posicióndesolidezensubalancegraciasaunreducidoniveldeendeudamiento.El

datodelapalancamientofinanciero,situadoenunamediade3,confirmaestaposi-

cióndesolvenciaalolargodetodoelperiodoestudiado.ConunratioZ-Scoremedio

de4,87,Atresmediasemantuvoalejadadeuneventualriesgodequiebraenlaprác-

ticatotalidaddelperiodoanalizado.Sinembargo,enelaño2008,eseriesgoseposi-

cionóenunnivelmoderado,yen2012elindicadorsemantuvoennivelesindicativos

deunaltoriesgo,situaciónsecorrigióenlosejerciciosposteriores.

GrupoPRISA

7.LainformacióncontableproporcionadaporPRISAarrojauncoeficientededevengo

mediodel9,1%loque,entérminosgenerales,podríainterpretarsecomounindica-

dordefiabilidaddelacalidaddesuinformacióncontable.Sinembargo,paraelpe-

riodocomprendidoentrelosaños2011y2015elcoeficientesedispara,situándose


Página392

porencimade19%.Cabeconcluirque,alolargodelperiodomencionado,loscrite-

riosutilizadosenlaconsignacióndeingresosygastos,hanpodidoinfluirnegativa-

menteenlafiabilidaddelascuentasanualespresentadas.

8.LosratiosderentabilidaddelGrupoPRISAsonunindicadorclarodeldesequilibrio

económicoenelqueseencuentralacompañíadesdeelaño2010.Hayquedestacar

que,enlaprácticatotalidaddelosindicadores,seproduceuncambioderesultados

positivosanegativosapartirdelmencionadoejercicio.Salvoenloreferentealaren-

tabilidadsobreelPatrimonionetoyalaRentabilidadenEfectivosobreelCapitalEm-

pleado,losdatosmediosdelrestodemagnitudespasanasituarseenvaloresnegati-

vos.

9.Hastaelaño2010elcoeficientecorrientedePRISAsemantuvoencifrasinferiores

a1,loquemuestraunaclaradebilidadenrelaciónalaliquidezdesubalance,ha-

ciendopreverdificultadesparalaatencióndepagosenelcortoplazo.Apartirdel

2010esasituaciónsevacorrigiendopocoapoco,situándoseennivelesadecuados

enlosaños2014y2015.Enrelaciónalasolvenciafinanciera,elGrupoPRISAdestaca

porsusexcesivosnivelesdedeudaencomparaciónconsupatrimonioneto.Estabaja

calidadensuniveldesolvenciaseveconfirmadaporelreducidoniveldecobertura

de lospagospor intereses,ytambiénporsuselevadosnivelesdeapalancamiento

financiero.ElnivelmediodelratioZ-ScoredePRISAsesitúaen0,19,llegandoincluso

acifrasnegativasenlosejercicios2008,2009,2013,2014y2015.Setratadeuna

señalinequívocadeunriesgociertodequiebra,consecuenciadeladelicadasitua-

ciónfinancieraquelacompañíahamantenidoduranteelperiodoobjetodeestudio.


Página393

GrupoVocento

10.ElanálisisdelacalidaddelainformacióncontabledelGrupoVocentoarrojacla-

rosindiciosdeque,desdeelaño2005hastaelaño2010,lascriteriosutilizadosenla

elaboracióndelascuentasanualesdificultabanqueéstasreflejaranla“imagenfiel”

de lasituacióneconómicadelgrupo.Paraesteperiodo,elcoeficientededevengo

medioalcanzólacifradel14%.Estatendenciasevecorregidaenlosañosposteriores,

pudiendoconcluirsequelainformacióncontableresultafiableapartirdelaño2010.

11.ElGrupoVocentopresentaunosindicadorespobresderentabilidadenlapráctica

totalidaddelperíodoanalizado.Aunquelosratiosnoalcanzanposicionesnegativas

hastaelaño2010,enlosañosprecedenteslascifrasresultanmuybajas.Enestesen-

tido,elperiodomáscríticosesitúaentrelosaños2010y2014dondelaempresano

escapazdegenerarbeneficio.Otro indicadorsignificativo,para ilustrarestadébil

situacióneconómica,eselratiodeRentabilidadsobreelCapitalEmpleado(ROCE).

Suresultadomedio,enelconjuntode laserietemporalanalizada, indicaque,por

cadaeurodecapital,laempresagenerapérdidasporvalorde0,03€.

12.ElanálisisdelequilibriofinancierodelGrupoVocentoindicaunaposicióndeli-

quidezennivelesaceptables.Laciframediadelcoeficienciacorriente,situadaenel

1,2,nosllevaaconcluirunacapacidadadecuadaparahacerfrentealasobligaciones

depagoacortoplazo.Enrelaciónalasolvenciafinanciera,podemoshablardeunos

niveles de endeudamiento razonables, así comodeun apalancamiento financiero

moderado.Ambasmétricassehanmantenidoestablesalolargodelaserietemporal

objetodeanálisis.SiatendemosalosdatosrelativosalratioZ-Score,nopodríamos

hablardeunasituaciónfinancierasuficientementesólidacómoparadescartar,ro-

tundamente, el riesgodequiebra. Este indicadormuestraun resultadomediode

2,17,que,entrelosaños2008y2014,semantuvomuypordebajodelniveldeseable.


Página394


13.ElanálisisdelainformacióncontabledelGrupoMediasetEspañaarrojauncoefi-

cientededevengomediodel7,5%.Apartirdeldatoseñaladocabedestacarque,

exceptuandoelperiodocomprendidoentrelosaños2008y2010,suscuentasanua-

lesposeenunaltoniveldecalidadfinanciera,cumpliendolainformacióncontable

delGrupoelprincipiode“imagenfiel”enrelaciónasuinformacióneconómico-finan-

ciera.

14.LaciframediaderentabilidadsobreelCapitalEmpleado(ROCE)delGrupoMe-

diasetEspañaseencuentraenunosnivelesmuyaltos,engranmedidaporlosresul-

tadosconseguidosalolargodelperiodocomprendidoentrelosaños2005y2010.Es

destacableelhechodequelaempresahamantenidonivelesderentabilidadpositi-

vosalolargodetodoelperiododetiempoanalizado.Porotrolado,nosólohasido

capazdegenerarbeneficioyefectivo,alolargodetodalaserietemporal,sinoque

losnivelesdeefectivohansidosiempresuperioresalosdelbeneficio.Todoloante-

riornosllevaaconcluirenlapresenciadeunafortalezaeconómicamuysuperiorala

delrestodeGruposobjetodeestudio.

15.Enrelaciónasucapacidadparalaatencióndeobligacionesdepagoenelcorto

plazo,Mediasetdemuestraunniveladecuadodeliquidez,refrendadoporuncoefi-

cientecorrientemediode1,4.Enelanálisisdesusolvencia,elGrupopresentaexce-

lentesnivelesenlaproporcióndesuDeudanetasobresuPatrimonioneto.Lacifra

mediadeesteratio,paraeltotaldelperiodoanalizado,sesitúaenel0,1,mostrando

nivelescercanosa0apartirdelaño2010.Estosdatoshande interpretarsecomo

indicativos de una clara posición de solvencia financiera. Asimismo, el apalanca-

mientofinancieromedionosconfirmalainterpretaciónmencionada,alsituarseen

1,5.Alolargodetodoelperiodoobjetodeestudio,elratioZ-Scoresehamantenido


Página395

alejadodelosnivelespropiosdelaexistenciadelriesgodequiebra,obteniéndose

paraesteindicadorunaciframediasuperiora12.

Conclusionesdelanálisiscomparado

16.Larecientecrisiseconómicahaafectadodeunmodoparticularmenteintensoal

sectordelosmedios.Trasunaetapadecrecimientoybonanza;debuenosresultados

económicosgeneralizados,losgruposdecomunicaciónespañolessehanvistosome-

tidoafuertestensionesquehanpuestoapruebasusolvenciaycompetitividad.La

respuestaalnuevoescenariomacroeconómicohadependidoengranmediadelequi-

librioensusestructuraseconómico-financieras.

17.Elaño2010supusounpuntodeinflexiónenlosindicadoresrelacionadosconel

equilibrioeconómicodelosgruposanalizados.Sinembargo,elconjuntodemagnitu-

desdereferenciaparalamedicióndelarentabilidad,indicaqueesarealidadafectó

demaneramuydiferenteaunosyaotros.Deunaparte,tantoelGrupoAtresmedia,

cómoMediasetEspañamantuvieronunos índices razonablementealtos,mientras

queVocento,yespecialmenteelGrupoPRISA,pasaronaacumularenormespérdi-

das.Losresultadosdelanálisisdelaño2015mejoranconsiderablementeentodoslos

casosloquepodríainterpretarsecomouncambiogeneralizadodetendencia.

18.Existendiferenciassignificativasenrelaciónalaeficienciadelaspolíticascomer-

cialesdelasempresasanalizadas.Enestesentido,elGrupoMediasetEspañaparece

gozardeunaventajacompetitivarespectoalresto.Además,aunquelosmárgenes

brutosdeventassonrelativamentesemejantes,elrestodeindicadoresseñalanque,

tantoelGrupoPRISA,cómoVocento,presentandificultadesparagenerarefectivo

mediantesusventas.


Página396

19.Losratiosdeloscuatrogruposmultimediaanalizados,nossugierenunnegocio

conaltaintensidaddecapital,enelqueentornoal50%delflujodeefectivoopera-

tivogeneradosedestinaaafrontargastosrelacionadosconelactivoinmovilizado,ya

seannuevasinversionesocostesdemantenimiento.ElGrupoAtresmediasesitúaen

unaposiciónventajosarespectoasuscompetidores,alobtenerunosindicadoresfa-

vorablesenesteárea.

20.Hemosapreciadonotablesdiferenciasenrelaciónalequilibriofinancierodelos

gruposanalizados.Al respecto,MediasetEspañaeselúnicode losgruposqueha

mantenidounasituaciónconstanteencuandoasucapacidadparaatenderlospagos

derivadosdesusobligacionesconterceros.Porsuparte,elGrupoAtresmedia,que

actualmentepresentaunaposicióndesolvenciamuyconsolidada,atravesódificulta-

desenlosaños2008y2012.EnloscasosdePRISAydelGrupoVocento,seaprecia

unaconstantesituaciónderiesgo,agudizadaporsusdificultadesparareducirsusni-

velesdedeuda.

21.Loscuatrogruposmultimediaanalizadospresentansituacionesfinancierasseme-

jantesenrelaciónalosmoderadosíndicesdeliquidezexistentesensusrespectivos

balances.Setratadeposicionesquepuedenincidir,positivamente,enlaeficiencia

desusestructurasdepasivo,acostadeasumirciertosnivelesderiesgosenrelación

alvencimientodesusfuentesdefinanciaciónacortoplazo.

22.TantoMediasetEspañacómoelGrupoAtresmediasesitúanenel25%deempre-

sasmásrentablesdentrodelasgrandescompañíasdelsectordelainformaciónylas

comunicaciones.Porelcontrario,PRISAseposicionaenel25%delasobtienenme-

noresíndicesderentabilidad,yVocentolohacealgopordebajodelamediadeem-

presasdelsector

FUENTESBIBLIOGRÁFICASYDOCUMENTALES


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FUENTESBIBLIOGRÁFICASYDOCUMETALES

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Ley16/2007,de4de julio,dereformayadaptaciónde la legislaciónmercantilen

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RealDecreto1514/2007,de16denoviembre,porelqueseapruebaelPlanGeneral

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2.2.Informes

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APM.Informesanualesdelaprofesiónperiodística(2005-2016).

ATRESMEDIA.InformesanualesydeRSC(2007-2015).

BANCODEESPAÑA.InformesanualesdelBancodeEspaña(2005-2014).

FUNDACIÓN1DEMAYO.LosmediosdecomunicaciónenEspaña(2013).

MEDIASETESPAÑA.Informesdegobiernocorporativo(2005-2015).

PRISA.Informesanuales(2005-2013).

PRSA.InformesdeSostenibilidad(2014-2015).

TELECINCO.Informesanualesdeactividades(2005-2010).

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2.3.RecursosenInternet

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BOLSADEMADRID.Registrooficialsobrecotizaciones:http://www.bolsamadrid.es.


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CNMV.Registrohechosrelevantesensociedadescotizadashttp://www.cnmv.es.

COPE.Páginawebcorporativa:http://www.cope.es.

GODÓ.Páginawebcorporativa:http://www.grupogodo.com.

JOLY.Páginawebcorporativa:http://www.grupojoly.com.

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PRENSAIBÉRICA.Páginawebcorporativa:http://www.epi.com.

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WALLUESTREET.Páginaweb:http://www.walluestreet.com.

ZETA.Páginawebcorporativa:http://www.grupoz.es.

ÍNDICEDECUADROS,GRÁFICOSYDIAGRAMAS


Página413

ÍNDICEDECUADROS,GRAFICOSYDIAGRAMAS

1.Índicedecuadros

Cuadro1GruposprivadospropietariosdemediosdecomunicaciónenEspaña 24

Cuadro2Presenciaenmediosdelosgruposdecomunicaciónespañolesnocotizados 128

Cuadro3 EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoAtresmedia(2005-2015) 146

Cuadro4EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoAtresmedia(2005-2015) 147

Cuadro5CotizacióndeAtresmediaCorp.deMediosdeComunicación,S.A.(2005-2015) 148

Cuadro6AudienciadelascadenasdetelevisióndelGrupoAtresmedia(2005-2015) 160

Cuadro7AudienciadelasemisorasderadiodelGrupoAtresmedia(2005-2015) 162

Cuadro8DatossignificativosdelaplantilladelGrupoAtresmedia(2005-2015) 164

Cuadro9EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoPRISA(2005-2015) 165

Cuadro10EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoPRISA(2005-2015) 166

Cuadro11CotizacióndePromotoradeInformaciones,S.A.(2005-2015) 167


Página414

Cuadro12AudienciadelosdiariosdelGrupoPRISA(2005-2015) 184

Cuadro13AudienciadelsuplementoElPaíssemanal(2005-2015) 187

Cuadro14AudienciaemisorasderadiodelGrupoPRISA(2005-2015) 188

Cuadro15DatossignificativosdelaplantilladelGrupoPRISA(2005-2015) 191

Cuadro16EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoVocento(2005-2015) 193

Cuadro17CotizacióndeVocento,S.A.(2005-2015) 194

Cuadro18AudienciadelosdiariosdelGrupoVocento(2005-2015) 203

Cuadro19AudienciadelossuplementosdelGrupoVocento(2005-2015) 205

Cuadro20DatossignificativosdelaplantilladelGrupoVocento(2005-2015) 207

Cuadro21EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoMediaset(2005-2015) 209

Cuadro22EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoMediaset(2005-2015) 210

Cuadro23CotizacióndeMediasetEspaña,S.A.(2005-2015) 211

Cuadro24AudienciadecadenasdetelevisióndelGrupoMediaset(2005-2015) 222


Página415

Cuadro25DatossignificativosdelaplantilladelGrupoMediaset(2005-2015) 224

Cuadro26MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmedia 228

Cuadro27MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISA 229

Cuadro28MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoVocento 230

Cuadro29MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoMediaset 231

Cuadro30Beneficionetodelosgruposmultimediaespañolescotizados(2005-2015) 232

Cuadro31Freecashflowdelosgruposmultimediaespañolescotizados(2005-2015) 233

Cuadro32AnálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmedia(2005-2015) 234

Cuadro33AnálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISA(2005-2015) 235

Cuadro34AnálisisdelarentabilidaddelGrupoVocento(2005-2015) 236

Cuadro35AnálisisdelarentabilidaddelGrupoMediaset(2005-2015) 237

Cuadro36Precio–Beneficiodelosgruposanalizados(2005-2015) 239

Cuadro37Precio–Valorcontabledelosgruposanalizados(2005-2015) 240


Página416

Cuadro38Precio-Freecashflowdelosgruposanalizados(2005-2015) 242

Cuadro39Rentabilidad/Activodelosgruposanalizados(2005-2015) 243

Cuadro40Rentabilidad/Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015) 244

Cuadro41Rentabilidad/Capitaldelosgruposanalizados(2005-2015) 246

Cuadro42Freecashflowsobrecapitaldelosgruposanalizados(2005-2015) 247

Cuadro43MagnitudesparaelanálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoAtresmedia 249

Cuadro44MagnitudesparaelanálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoPRISA 250

Cuadro45MagnitudesparaelanálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoVocento 251

Cuadro46MagnitudesparaelanálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoMediaset 252

Cuadro47Ingresosdelosgruposanalizados(2005-2015) 253

Cuadro48EBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015) 254

Cuadro49EBITdelosgruposanalizados(2005-2015) 255

Cuadro50AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoAtresmedia(2005-2015) 256


Página417

Cuadro51AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoPRISA(2005-2015) 257

Cuadro52AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoVocento(2005-2015) 257

Cuadro53AnálisisdelosmárgenesdeventasdelGrupoMediaset(2005-2015) 258

Cuadro54 Análisisdelmargenbrutodelosgruposanalizados(2005-2015) 259

Cuadro55AnálisisdelmargenEBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015) 260

Cuadro56AnálisisdelmargenEBITdelosgruposanalizados(2005-2015) 261

Cuadro57Análisisdelmargennetodelosgruposanalizados(2005-2015) 263

Cuadro58AnálisisdelmargenFCFdelosgruposanalizados(2005-2015) 264

Cuadro59MagnitudesparaelanálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoAtresmedia 265

Cuadro60MagnitudesparaelanálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoPRISA 266

Cuadro61MagnitudesparaelanálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoVocento 267

Cuadro62MagnitudesparaelanálisisdelaintensidaddecapitaldelGrupoMediaset 268

Cuadro63Capexdelosgruposanalizados(2005-2015) 269


Página418

Cuadro64Freecashflowantesdecapexdelosgruposanalizados(2005-2015) 270

Cuadro65IntensidaddecapitaldelGrupoAtresmedia(2005-2015) 271

Cuadro66IntensidaddecapitaldelGrupoPRISA(2005-2015) 272

Cuadro67IntensidaddecapitaldelGrupoVocento(2005-2015) 273

Cuadro68IntensidaddecapitaldelGrupoMediaset(2005-2015) 274

Cuadro69Intensidaddecapitaldelosgruposanalizados(2005-2015) 275

Cuadro70EvolucióndelnegociodelGrupoAtresmedia(2005-2015) 277

Cuadro71EvolucióndelnegociodelGrupoPRISA(2005-2015) 278

Cuadro72EvolucióndelnegociodelGrupoVocento(2005-2015) 279

Cuadro73EvolucióndelnegociodelGrupoMediaset(2005-2015) 280

Cuadro74Evolucióndelnegociodelosgruposanalizados(2005-2015) 281

Cuadro75AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoAtresmedia(2005-2015) 282

Cuadro76AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoPRISA(2005-2015) 283


Página419

Cuadro77AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoVocento(2005-2015) 284

Cuadro78AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoMediaset(2005-2015) 285

Cuadro79Evolucióndelbalancedelosgruposanalizados(2005-2015) 286

Cuadro80Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015) 287

Cuadro81Deudanetadelosgruposanalizados(2005-2015) 288

Cuadro82AnálisisdelasmagnitudesporaccióndelGrupoAtresmedia(2005-2015) 289

Cuadro83AnálisisdelasmagnitudesporaccióndelGrupoPRISA(2005-2015) 290

Cuadro84AnálisisdelasmagnitudesporaccióndelGrupoVocento(2005-2015) 291

Cuadro85AnálisisdelasmagnitudesporaccióndelGrupoVocento(2005-2015) 292

Cuadro86MagnitudesparaelanálisisdelacalidaddelresultadodelGrupoAtresmedia 293

Cuadro87MagnitudesparaelanálisisdelacalidaddelresultadodelGrupoPRISA 294

Cuadro88MagnitudesparaelanálisisdelacalidaddelresultadodelGrupoVocento 294

Cuadro89 MagnitudesparaelanálisisdelacalidaddelresultadoGrupoMediaset 295


Página420

Cuadro90Calidaddelresultadodelosgruposanalizados(2005-2015) 295

Cuadro91MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoAtresmedia 296

Cuadro92MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoPRISA 298

Cuadro93MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoVocento 299

Cuadro94MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoMediaset(2005-2015) 301

Cuadro95Efectivoyequivalentedelosgruposanalizados(2005-2015) 302

Cuadro96TotalDeudadelosgruposanalizados(2205-2015) 303

Cuadro97Ingresosbrutosdelosgruposanalizados(2005-2015) 303

Cuadro98Númerodeaccionesdelosgruposanalizados(2005-2015) 303

Cuadro99Activocorrientedelosgruposanalizados(2005-2015) 304

Cuadro100Pasivocorrientedelosgruposanalizados(2005-2015) 304

Cuadro101AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoAtresmedia(2005-2015) 305


Página421

Cuadro102AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoPRISA(2005-2015) 306

Cuadro103AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoVocento(2005-2015) 307

Cuadro104AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoMediaset(2005-2015) 308

Cuadro105Excesodecajaporaccióndelosgruposanalizados(2005-2015) 310

Cuadro106Coeficientecorrientedelosgruposanalizados(2005-2015) 311

Cuadro107Coeficientedecajadelosgruposanalizados(2005-2015) 312

Cuadro108MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia 313

Cuadro109MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA 314

Cuadro110MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento 315

Cuadro111MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediaset 316

Cuadro112AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia(2005-2015) 317

Cuadro113AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA(2005-2015) 319

Cuadro114AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento(2005-2015) 321


Página422

Cuadro115AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediaset(2005-2015) 322

Cuadro116Deudaneta/Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015) 324

Cuadro117Apalancamientofinancierodelosgruposanalizados(2005-2015) 325

Cuadro118Deudaneta/EBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015) 327

Cuadro119Coberturadelinterésdelosgruposanalizados(2005-2015) 328

Cuadro120MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoAtresmedia 330

Cuadro121MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoPRISA 330

Cuadro122MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoVocento 331

Cuadro123MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoMediaset 331

Cuadro124AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoAtresmedia(2005-2015) 332

Cuadro125AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoPRISA(2005-2015) 333

Cuadro126AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoVocento(2005-2015) 334

Cuadro127AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoMediaset(2005-2015) 335


Página423

Cuadro128ÍndiceAltmanZ-Scoredelosgruposanalizados(2005-2015) 336

Cuadro129AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoAtresmedia(2005-2015) 337

Cuadro130AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoPRISA(2005-2015) 339

Cuadro131AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoVocento(2005-2015) 341

Cuadro132AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoMediaset(2005-2015) 342

Cuadro133Beneficioneto/Activototaldelsector(2005-2014) 345

Cuadro134Beneficioneto/Activototaldelosgruposanalizados(2005-2015) 346

Cuadro135Beneficioantesdeimpuestos/Fondospropiosdelsector(2005-2014) 348

Cuadro136Beneficioantesdeimpuestos/Fondospropiosdelosgruposanalizados(2005-2014) 348

Cuadro137Inmovilizadofinanciero/Activototaldelsector(2005-2014) 351

Cuadro138Inmovilizadofinanciero/Activototaldelosgruposanalizados(2005-2014) 351

Cuadro139Inmovilizadomaterial/Activototaldelsector(2005-2014) 353


Página424

Cuadro140Inmovilizadomaterial/Activototaldelosgruposanalizados(2005-2014) 353

Cuadro141Activocirculante/Activototaldelsector(2005-2014) 355

Cuadro142Activocirculante/Activototaldelosgruposanalizados(2005-2014) 355

Cuadro143Fondospropios/Patrimonionetoypasivodelsector(2005-2014) 358

Cuadro144Fondospropios/Patrimonionetoypasivodelosgruposanalizados(2005-2014) 359

Cuadro145MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmedia 364

Cuadro146AnálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmedia(2016-2018) 364

Cuadro147MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia 365

Cuadro148AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia(2016-2018) 366

Cuadro149AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoAtresmedia(2016-2018) 367

Cuadro150MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoAtresmedia 368

Cuadro151AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoAtresmedia(2016-2018) 368


Página425

Cuadro152MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISA 369

Cuadro153AnálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISA(2016-2018) 369

Cuadro154MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA 371

Cuadro155AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA(2016-2018) 371

Cuadro156AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoPRISA(2016-2018) 372

Cuadro157MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoPRISA 373

Cuadro158AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoPRISA(2016-2018) 375

Cuadro159MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoVocento 375

Cuadro160AnálisisdelarentabilidaddelGrupoVocento(2016-2018) 375

Cuadro161MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento 376

Cuadro162AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento(2016-2018) 376

Cuadro163AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoVocento(2016-2018) 378

Cuadro164MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoVocento 379


Página426

Cuadro165AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoVocento(2016-2018) 379

Cuadro166MagnitudesparaelanálisisdelarentabilidaddelGrupoMediasetEspaña 380

Cuadro167AnálisisdelarentabilidaddelGrupoMediasetEspaña(2016-2018 380

Cuadro168MagnitudesparaelanálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediasetEspaña 382

Cuadro169AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediasetEspaña(2016-2018) 382

Cuadro170AnálisisdelacalidadfinancieradelGrupoMediasetEspaña(2016-2018) 385

Cuadro171MagnitudesparaelanálisisdelriesgodequiebradelGrupoMediasetEspaña 384

Cuadro172AnálisisdelriesgodequiebradelGrupoMediasetEspaña(2016-2018) 384

2.Índicedegráficos

Gráfico1EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoAtresmedia(2005-2015) 147

Gráfico2EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoAtresmedia(2005-2015)148

Gráfico3CotizacióndeAtresmediaCorp.deMediosdeComunicación,S.A.(2005-2015) 149

Gráfico4AudienciadelascadenasdetelevisióndelGrupoAtresmedia(2005-2015) 161


Página427

Gráfico5AudienciadelasemisorasderadiodelGrupoAtresmedia(2005-2015) 162

Gráfico6AccionariadodeAtresmediaCorp.deMediosdeComunicación,S.A.(2015) 163

Gráfico7NúmerodeempleadosdelGrupoAtresmedia(2005-2015) 164

Gráfico8EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoPRISA(2005-2015) 166

Gráfico9EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoPRISA(2005-2015) 167

Gráfico10CotizacióndePromotoradeInformaciones,S.A.(2005-2015) 168

Gráfico11AudienciadelosdiariosdelGrupoPRISA(2005-2015) 184

Gráfico12AudienciadelsuplementoElPaíssemanal(2005-2015) 187

Gráfico13AudienciaemisorasderadiodelGrupoPRISA(2005-2015) 189

Gráfico14AccionariadodePromotoradeInformaciones,S.A.(2015) 190

Gráfico15EvolucióndelnúmerodeempleadosdelGrupoPRISA(2005-2015) 191

Gráfico16EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoVocento(2005-2015) 193

Gráfico17CotizacióndeVocento,S.A.(2005-2015) 194


Página428

Gráfico18AudienciadelossuplementosdelGrupoVocento(2005-2015) 205

Gráfico19AccionariadodeVocento,S.A.(2015) 206

Gráfico20EvolucióndelnúmerodeempleadosdelGrupoVocento(2005-2015) 207

Gráfico21EvolucióndelosresultadoseconómicosdelGrupoMediaset(2005-2015) 209

Gráfico22EvolucióndeingresosporáreasgeográficasdelGrupoMediaset(2005-2015) 210

Gráfico23CotizacióndeMediasetEspaña,S.A.(2005-2015) 211

Gráfico24AudienciadelascadenasdetelevisióndelGrupoMediaset(2005-2015) 222

Gráfico25AccionariadodelGrupoMediasetEspaña,S.A.(2015) 223

Gráfico26EvolucióndelnúmerodeempleadosdelGrupoMediaset(2005-2015) 224

Gráfico27BeneficionetoyFreecashFlowgeneradodelGrupoAtresmedia(2005-2015) 224

Gráfico28BeneficionetoyFreecashFlowgeneradodelGrupoPRISA(2005-2015) 229

Gráfico29BeneficionetoyFreecashFlowgeneradodelGrupoVocento(2005-2015) 230

Gráfico30BeneficionetoyFreecashFlowgeneradodelGrupoMediaset(2005-2015) 231


Página429

Gráfico31Beneficionetodelosgruposmultimediaespañolescotizados(2005-2015) 232

Gráfico32Freecashflowdelosgruposmultimediaespañolescotizados(2005-2015) 233

Gráfico33Precio–Beneficiodelosgruposanalizados(2005-2015) 239

Gráfico34Precio–Valorcontabledelosgruposanalizados(2005-2015) 241

Gráfico35Precio-Freecashflowdelosgruposanalizados(2005-2015) 242

Gráfico36Rentabilidad/Activodelosgruposanalizados(2005-2015) 244

Gráfico37Rentabilidad/Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015) 245

Gráfico38Rentabilidad/Capitaldelosgruposanalizados(2005-2015) 246

Gráfico39Freecashflow/Capitaldelosgruposanalizados(2005-2015) 248

Gráfico40Ingresos,BeneficioyFreecashflowdelGrupoAtresmedia(2005-1015) 249

Gráfico41Ingresos,BeneficioyFreecashflowdelGrupoPRISA(2005-1015) 250

Gráfico42Ingresos,BeneficioyFreecashflowdelGrupoVocento(2005-1015) 251

Gráfico43Ingresos,BeneficioyFreecashflowdelGrupoMediaset(2005-1015) 252


Página430

Gráfico44Ingresosdelosgruposanalizados(2005-2015) 253

Gráfico45EBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015) 254

Gráfico46EBITdelosgruposanalizados(2005-2015) 255

Gráfico47Análisisdelmargenbrutodelosgruposanalizados(2005-2015) 260

Gráfico48AnálisisdelmargenEBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015) 261

Gráfico49AnálisisdelmargenEBITdelosgruposanalizados(2005-2015) 262

Gráfico50Análisisdelmargennetodelosgruposanalizados(2005-2015) 263

Gráfico51AnálisisdelmargenFCFdelosgruposanalizados(2005-2015) 264

Gráfico52CapexyFreecashflowantesdeCapexdelGrupoAtresmedia(2005-2015) 266

Gráfico53CapexyFreecashflowantesdeCapexdelGrupoPRISA(2005-2015) 267

Gráfico54CapexyFreecashflowantesdeCapexdelGrupoVocento(2005-2015) 268

Gráfico55CapexyFreecashflowantesdeCapexdelGrupoMediaset(2005-2015) 269

Gráfico56Capexdelosgruposanalizados(2005-2015) 270


Página431

Gráfico57Freecashflowantesdecapexdelosgruposanalizados(2005-2015) 271

Gráfico58IntensidaddecapitaldelGrupoAtresmedia(2005-2015) 272

Gráfico59IntensidaddecapitaldelGrupoPRISA(2005-2015) 273

Gráfico60IntensidaddecapitaldelGrupoVocento(2005-2015) 274

Gráfico61IntensidaddecapitaldelGrupoMediaset(2005-2015) 275

Gráfico62Intensidaddecapitaldelosgruposanalizados(2005-2015) 276

Gráfico63Evolucióndelnegociodelosgruposanalizados(2005-2015) 281

Gráfico64AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoAtresmedia(2005-2015) 282

Gráfico65AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoPRISA(2005-2015) 283

Gráfico66AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoVocento(2005-2015) 284

Gráfico67AnálisisdelaevolucióndelbalancedelGrupoMediaset(2005-2015) 285

Gráfico68Totalactivosdelosgruposanalizados(2005-2015) 286

Gráfico69Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015) 287


Página432

Gráfico70Deudanetadelosgruposanalizados(2005-2015) 288

Gráfico71EvolucióndemagnitudesporaccióndelGrupoAtresmedia(2005-2015) 290

Gráfico72EvolucióndemagnitudesporaccióndelGrupoPRISA(2005-2015) 291

Gráfico73EvolucióndemagnitudesporaccióndelGrupoVocento(2005-2015) 292

Gráfico74EvolucióndemagnitudesporaccióndelGrupoMediaset(2005-2015) 293

Gráfico75TotaldeudayEfectivoyequivalentesdelGrupoAtresmedia(2005-2015) 297

Gráfico76ActivoyPasivocorrientedelGrupoAtresmedia(2005-2015) 297

Gráfico77TotalDeudayEfectivoyequivalentesdelGrupoPRISA(2005-2015) 298

Gráfico78ActivoyPasivocorrientedelGrupoPRISA(2005-2015) 299

Gráfico79TotalDeudayEfectivoyequivalentesdelGrupoVocento(2005-2015) 300

Gráfico80ActivoyPasivocorrientedelGrupoVocento(2005-2015) 300

Gráfico81TotalDeudayEfectivoyequivalentesdelGrupoMediaset(2005-2015) 301

Gráfico82ActivoyPasivocorrientedelGrupoMediaset(2005-2015) 302


Página433

Gráfico83MagnitudesparaelanálisisdelaliquidezenBalancedelosgruposanalizados(2005-2015) 305

Gráfico84AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoAtresmedia(2005-2015) 306

Gráfico85AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoPRISA(2005-2015) 307

Gráfico86AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoVocento(2005-2015) 308

Gráfico87AnálisisdelaliquidezenBalancedelGrupoMediaset(2005-2015) 309

Gráfico88Excesodecajaporaccióndelosgruposanalizados(2005-2015) 310

Gráfico89Coeficientecorrientedelosgruposanalizados(2005-2015) 311

Gráfico90Coeficientedecajadelosgruposanalizados(2005-2015) 312

Gráfico91DeudanetadelGrupoAtresmedia(2005-2015) 314

Gráfico92DeudanetadelGrupoPRISA(2005-2015) 315

Gráfico93DeudanetadelGrupoVocento(2005-2015) 316

Gráfico94DeudanetadelGrupoMediaset(2005-2015) 317


Página434

Gráfico95AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia(2005-2015) 318

Gráfico96AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA(2005-2015) 320

Gráfico97AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento(2005-2015) 321

Gráfico98AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediaset(2005-2015) 323

Gráfico99Deudanetas/Patrimonionetodelosgruposanalizados(2005-2015) 325

Gráfico100Apalancamientofinancierodelosgruposanalizados(2005-2015) 326

Gráfico101DeudanetasobreEBITDAdelosgruposanalizados(2005-2015) 327

Gráfico102Coberturadelinterésdelosgruposanalizados(2005-2015) 329

Gráfico103ÍndiceAltmanZ-ScoredelGrupoAtresmedia(2005-2015) 332

Gráfico104ÍndiceAltmanZ-ScoredelGrupoPRISA(2005-2015) 333

Gráfico105ÍndiceAltmanZ-ScoredelGrupoVocento(2005-2015) 334

Gráfico106ÍndiceAltmanZ-ScoredelGrupoMediaset(2005-2015) 335

Gráfico107ÍndiceAltmanZ-Scoredelosgruposanalizados(2005-2015) 336


Página435

Gráfico108 ÍndicePiotroskidelGrupoAtresmedia(2005-2015) 338

Gráfico109ÍndicePiotroskidelGrupoPRISA(2005-2015) 340

Gráfico110ÍndicePiotroskidelGrupoVocento(2005-2015) 342

Gráfico111ÍndicePiotroskidelGrupoMediaset(2005-2015) 344

Gráfico112EvolucióncomparadadelBeneficioneto/ActivoTotal(2005-2014) 346

Gráfico113AnálisiscomparativodelBeneficioneto/ActivoTotal(2005-2014) 347

Gráfico114EvolucióncomparadadelBeneficioantesdeimpuestos/Fondospropios(2005-2014) 349

Gráfico115AnálisiscomparativoBeneficioantesdeimpuestos/Fondospropios(2005-2014) 349

Gráfico116EvolucióncomparadadelInmovilizadofinanciero/Activototal(2005-2014) 352

Gráfico117AnálisiscomparativodelInmovilizadofinanciero/Activototal(2005-2014) 352

Gráfico118EvolucióncomparadadelInmovilizadomaterial/Activototal(2005-2014) 354


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Gráfico119AnálisiscomparativodelInmovilizadomaterial/Activototal(2005-2014) 354

Gráfico120EvolucióncomparadadelActivocirculante/Activototal(2005-2014) 356

Gráfico121AnálisiscomparativodelActivocirculante/Activototal(2005-2014) 356

Gráfico122EvolucióncomparadadeFondospropios/Patrimonionetoypasivo(2005-2014) 359

Gráfico123AnálisiscomparativodeFondospropios/Patrimonionetoypasivo(2005-2014) 360

Gráfico124AnálisisdelarentabilidaddelGrupoAtresmedia(2016-2018) 365

Gráfico125AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoAtresmedia(2016-2018) 366

Gráfico126EvolucióndelindicadorPiotroskiF-ScoredelGrupoAtresmedia(2016-2018) 367

Gráfico127EvolucióndelíndiceAltmanZ-ScoredelGrupoAtresmedia(2016-2018) 368

Gráfico128AnálisisdelarentabilidaddelGrupoPRISA(2016-2018) 370

Gráfico129AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoPRISA(2016-2018) 371

Gráfico130EvolucióndelindicadorPiotroskiF-ScoredelGrupoPRISA(2016-2018) 373


Página437

Gráfico131EvolucióndelíndiceAltmanZ-ScoredelGrupoPRISA(2016-2018) 374

Gráfico132AnálisisdelarentabilidaddelGrupoVocento(2016-2018) 375

Gráfico133AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoVocento(2016-2018) 377

Gráfico134EvolucióndelindicadorPiotroskiF-ScoredelGrupoVocento(2016-2018) 378

Gráfico135EvolucióndelíndiceAltmanZ-ScoredelGrupoVocento(2016-2018) 379

Gráfico136AnálisisdelarentabilidaddelGrupoMediasetEspaña(2016-2018) 381

Gráfico137AnálisisdelasolvenciafinancieradelGrupoMediasetEspaña(2016-2018) 382

Gráfico138EvolucióndelindicadorPiotroskiF-ScoredelGrupoMediasetEspaña(2016-2018) 384

Gráfico139EvolucióndelíndiceAltmanZ-ScoredelGrupoMediasetEspaña(2016-2018) 385

3.ÍndicedediagramasDiagrama1Característicasdelosgruposmultimediaobjetodeestudio 27

Diagrama2Losratioscomoinstrumentodeanálisisfinanciero 30

Diagrama3Causasquefavorecenlaconcentracióninformativa 64


Página438

Diagrama4Formasdeintegraciónempresarialenelsectordelosmedios 66

Diagrama5Tipologíademediosdecomunicación 67

Diagrama6OrigendelosgruposmultimediaenEspaña 71

Diagrama7Lainformacióndelanálisisdesdelaperspectivainterna 74

Diagrama8Lainformacióndelanálisisdesdelaperspectivaexterna 77

Diagrama9Elanálisiseconómicoyfinancieroenelprocesodedirecciónestratégica 78

Diagrama10Elciclodeelaboracióndelacontabilidad 80

Diagrama11Losestadosfinancieroscomoreflejodelaimagenfieldelaempresa 84

Diagrama12ComparaciónentrelaestructuradelPGC1990yladelPGC2008 87

Diagrama13PrincipalescambiosintroducidosconlaentradaenvigordelPGC2008 90

Diagrama14ProblemasdecomparabilidadsurgidosapartirdelcambioenelPGC 91

Diagrama15Losestadosfinancieroscomonexoentrecontabilidadyanálisis 95

Diagrama16DestinodelosgruposdecuentasenelPGC2008 98


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Diagrama17Definicióndeloselementosqueseregistranenelbalance 100

Diagrama18Elementosdelacuentadepérdidasyganancias 103

Diagrama19ContenidodelaMemoria 106

Diagrama20Supuestosdecontrolporpartedeunasociedaddominante 112

Diagrama21Procesodeelaboracióndelascuentasanualesconsolidadas 116

Diagrama22Cuentaspropiasoriginadasporlosprocedimientosdeintegración 119

Diagrama23Otrascuentasdelosbalancesconsolidadosoriginadosporajustesespecíficos 120

Diagrama24PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoGodó(2015) 131

Diagrama25PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoPrensaIbérica(2015) 134

Diagrama26PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoZeta(2015) 137

Diagrama27PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoRBA(2015) 139

Diagrama28PrincipalesmediosdecomunicacióndelGrupoCope(2015) 143

Diagrama29AlgunoshitosrelevantesenlahistoriaempresarialdelGrupoAtresmedia 153


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Diagrama30AlgunoshitosrelevantesenlahistoriaempresarialdelGrupoPRISA 171

Diagrama31AlgunoshitosrelevantesenlahistoriaempresarialdelGrupoVocento 198

Diagrama32AlgunoshitosrelevantesenlahistoriaempresarialdelGrupoMediasetEspaña 215

ANEXOS

Anexo1.EstadosfinancierosconsolidadosdelosGruposdecomunicaciónespañolescotizados(2005-2015)122

122Todaslascuentasanualesexpuestasseexpresanenmilesdeeuros.


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1.AtresmediaCorporacióndeMediosdeComunicación,S.A.

1.1.Atresmedia:balancesconsolidados

Atresmedia.Balanceconsolidado2005

ACTIVO 2005ACTIVONOCORRIENTE

Fondodecomercio 180.739Otrosactivosintangibles 20.982Inmovilizadomaterial 83.714Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 479Activosporimpuestosdiferidos 52.044Otrosactivosnocorrientes 881Instrumentosfinancieros Totalactivosnocorrientes 338.839ACTIVOSCORRIENTES

Derechosdeprograma 259.365Existencias 4.042Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 249.417Clientesporventasyprestacióndeservicios Otrosdeudores Activosfinancieroscorrientes 3.478Activosporimpuestoscorrientes 4.591Instrumentosfinancierosderivados Otrosactivosfinancieroscorrientes Otrosactivoscorrientes 3.151Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 140.014Totalactivoscorrientes 664.058Activosnocorrientesmantenidosparaventa 545TOTALACTIVO 1.003.442


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PASIVO 2005PATRIMONIO

Capitalsocial 166.668Primadeemisión Reservasindisponibles 62.853Gananciasacumuladas 274.580Accionespropias -29.519Dividendosacuenta -83.038Otrosinstrumentosdepatrimonio Ajustesporcambiodevalor P.Netoatribuidoatenedoresdeinstrumentosdeladominante 391.544Interesesminoritarios TotalPatrimonioneto 391.544PASIVOSNOCORRIENTES

Instrumentosfinancieros Deudasconentidadesdecrédito 629Provisiones 1.717Otrospasivosfinancierosnocorrientes Otrospasivosnocorrientes 36.936Pasivoporimpuestosdiferidos Totalpasivosnocorrientes 39.282PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 1.860Instrumentosfinancierosderivados Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 234.164Proveedores Otrosacreedores Otrospasivosfinancieros 11Provisiones 297.577Pasivosporimpuestoscorrientes 14.326Otrospasivoscorrientes 23.466Totalpasivoscorrientes 571.404Pasivosnocorrientesmantenidosparaventa 1.212TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.003.442


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Fondodecomercio 180.739Otrosactivosintangibles 29.776Inmovilizadomaterial 77.777Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 431Activosporimpuestosdiferidos 37.573Otrosactivosnocorrientes 631Instrumentosfinancieros Totalactivosnocorrientes 326.927ACTIVOSCORRIENTES

Derechosdeprograma 290.553Existencias 3.678Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 258.065Clientesporventasyprestacióndeservicios Otrosdeudores Activosfinancieroscorrientes 1.144Activosporimpuestoscorrientes 2.697Instrumentosfinancierosderivados Otrosactivosfinancieroscorrientes Otrosactivoscorrientes 1.719Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 20.569Totalactivoscorrientes 578.425Activosnocorrientesmantenidosparaventa 465TOTALACTIVO 905.817


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Capitalsocial 158.335Primadeemisión Reservasindisponibles 45.908Gananciasacumuladas 146.594Accionespropias -95.115Dividendosacuenta Otrosinstrumentosdepatrimonio Ajustesporcambiodevalor P.Netoatribuidoatenedoresdeinstrumentosdeladominante 255.722Interesesminoritarios TotalPatrimonioneto 255.722PASIVOSNOCORRIENTES

Instrumentosfinancieros Deudasconentidadesdecrédito 400Provisiones 749Otrospasivosfinancierosnocorrientes Otrospasivosnocorrientes 43.212Pasivoporimpuestosdiferidos Totalpasivosnocorrientes 44.361PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 208.489Instrumentosfinancierosderivados Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 226.996Proveedores Otrosacreedores Otrospasivosfinancieros 4.620Provisiones 96.034Pasivosporimpuestoscorrientes 31.713Otrospasivoscorrientes 36.931Totalpasivoscorrientes 604.783Pasivosnocorrientesmantenidosparaventa 951TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 905.817


Página449



Fondodecomercio 200.095Otrosactivosintangibles 43.247Inmovilizadomaterial 74.334Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 1.510Activosporimpuestosdiferidos 48.761Otrosactivosnocorrientes 559Instrumentosfinancieros 194Totalactivosnocorrientes 368.700ACTIVOSCORRIENTES

Derechosdeprograma 258.779Existencias 3.758Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 264.388Clientesporventasyprestacióndeservicios Otrosdeudores Activosfinancieroscorrientes Activosporimpuestoscorrientes 4.853Instrumentosfinancierosderivados Otrosactivosfinancieroscorrientes Otrosactivoscorrientes 2.640Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 20.064Totalactivoscorrientes 554.482Activosnocorrientesmantenidosparaventa 463TOTALACTIVO 923.645


Página450



Instrumentosfinancieros Deudasconentidadesdecrédito 143Provisiones 785Otrospasivosfinancierosnocorrientes Otrospasivosnocorrientes 84.791Pasivoporimpuestosdiferidos Totalpasivosnocorrientes 85.719PASIVOSCORRIENTES



Página451




Derechosdeprograma 212.091Existencias 2.788Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 204.032Clientesporventasyprestacióndeservicios Otrosdeudores Activosfinancieroscorrientes 490Activosporimpuestoscorrientes 8.681Instrumentosfinancierosderivados Otrosactivosfinancieroscorrientes Otrosactivoscorrientes 1.691Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 2.752Totalactivoscorrientes 432.525Activosnocorrientesmantenidosparaventa 6.371TOTALACTIVO 827.977


Página452



Instrumentosfinancieros 65Deudasconentidadesdecrédito 19.979Provisiones 57Otrospasivosfinancierosnocorrientes Otrospasivosnocorrientes 3.351Pasivoporimpuestosdiferidos Totalpasivosnocorrientes 23.452PASIVOSCORRIENTES



Página453




Derechosdeprograma 181.990Existencias 2.389Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 221.841Clientesporventasyprestacióndeservicios Otrosdeudores Activosfinancieroscorrientes 480Activosporimpuestoscorrientes 4.751Instrumentosfinancierosderivados Otrosactivosfinancieroscorrientes Otrosactivoscorrientes 620Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 3.122Totalactivoscorrientes 415.193Activosnocorrientesmantenidosparaventa 24TOTALACTIVO 796.114


Página454


Capitalsocial 158.335Primadeemisión Reservasindisponibles 40.282Gananciasacumuladas 161.100Accionespropias -78.650Dividendosacuenta -16.045Otrosinstrumentosdepatrimonio Ajustesporcambiodevalor P.Netoatribuidoatenedoresdeinstrumentosdeladominante 265.022Interesesminoritarios -4TotalPatrimonioneto 265.018PASIVOSNOCORRIENTES

Instrumentosfinancieros 159Deudasconentidadesdecrédito 14.565Provisiones 28Otrospasivosfinancierosnocorrientes Otrospasivosnocorrientes 2.568Pasivoporimpuestosdiferidos Totalpasivosnocorrientes 17.320PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 168.738Instrumentosfinancierosderivados Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 228.178Proveedores Otrosacreedores Otrospasivosfinancieros 979Provisiones 90.605Pasivosporimpuestoscorrientes 11.176Otrospasivoscorrientes 14.044Totalpasivoscorrientes 513.720Pasivosnocorrientesmantenidosparaventa 56TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 796.114


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ACTIVO 2010ACTIVONOCORRIENTE Fondodecomercio 175.879Otrosactivosintangibles 56.613Inmovilizadomaterial 61.132Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 9.541Activosporimpuestosdiferidos 49.560Otrosactivosnocorrientes 854Instrumentosfinancieros 123Totalactivosnocorrientes 353.702ACTIVOSCORRIENTES

Derechosdeprograma 169.100Existencias 2.172Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 252.935Clientesporventasyprestacióndeservicios Otrosdeudores Activosfinancieroscorrientes 807Activosporimpuestoscorrientes 364Instrumentosfinancierosderivados Otrosactivosfinancieroscorrientes Otrosactivoscorrientes 2.145Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 1.581Totalactivoscorrientes 429.104Activosnocorrientesmantenidosparaventa 23TOTALACTIVO 782.829


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Instrumentosfinancieros 116Deudasconentidadesdecrédito 1.090Provisiones Otrospasivosfinancierosnocorrientes Otrospasivosnocorrientes 1.024Pasivoporimpuestosdiferidos Totalpasivosnocorrientes 2.230PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 100.334Instrumentosfinancierosderivados Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 256.051Proveedores Otrosacreedores Otrospasivosfinancieros 328Provisiones 93.413Pasivosporimpuestoscorrientes 13.519Otrospasivoscorrientes 13.064Totalpasivoscorrientes 476.709Pasivosnocorrientesmantenidosparaventa TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 782.829


Página457



Fondodecomercio 175.879Otrosactivosintangibles 38.153Inmovilizadomaterial 62.895Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 6.033Activosporimpuestosdiferidos 60.791Otrosactivosnocorrientes 1.270Instrumentosfinancieros 655Totalactivosnocorrientes 345.676ACTIVOSCORRIENTES

Derechosdeprograma 203.695Existencias 2.600Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 215.707Clientesporventasyprestacióndeservicios Otrosdeudores Activosfinancieroscorrientes 2.264Activosporimpuestoscorrientes 1.709Instrumentosfinancierosderivados Otrosactivosfinancieroscorrientes Otrosactivoscorrientes 3.429Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 8.103Totalactivoscorrientes 437.507Activosnocorrientesmantenidosparaventa 23TOTALACTIVO 783.206


Página458


Capitalsocial 158.335Primadeemisión Reservasindisponibles 40.282Gananciasacumuladas 227.240Accionespropias -87.861Dividendosacuenta -43.734Otrosinstrumentosdepatrimonio Ajustesporcambiodevalor P.Netoatribuidoatenedoresdeinstrumentosdeladominante 294.262Interesesminoritarios -2TotalPatrimonioneto 294.260PASIVOSNOCORRIENTES

Instrumentosfinancieros Deudasconentidadesdecrédito 452Provisiones Otrospasivosfinancierosnocorrientes Otrospasivosnocorrientes 878Pasivoporimpuestosdiferidos Totalpasivosnocorrientes 1.330PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 86.800Instrumentosfinancierosderivados Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 295.752Proveedores Otrosacreedores Otrospasivosfinancieros 46Provisiones 73.601Pasivosporimpuestoscorrientes 12.257Otrospasivoscorrientes 19.157Totalpasivoscorrientes 487.613Pasivosnocorrientesmantenidosparaventa 3TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 783.206


Página459



Fondodecomercio 150.012Otrosactivosintangibles 140.820Inmovilizadomaterial 57.414Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 86Activosporimpuestosdiferidos 322.539Otrosactivosnocorrientes 13.052Instrumentosfinancieros 7.402Totalactivosnocorrientes 691.325ACTIVOSCORRIENTES

Derechosdeprograma 238.977Existencias 2.924Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 221.885Clientesporventasyprestacióndeservicios Otrosdeudores Activosfinancieroscorrientes 1.245Activosporimpuestoscorrientes 8.865Instrumentosfinancierosderivados Otrosactivosfinancieroscorrientes Otrosactivoscorrientes 1.595Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 4.973Totalactivoscorrientes 480.464Activosnocorrientesmantenidosparaventa 2.000TOTALACTIVO 1.173.789


Página460


Capitalsocial 169.300Primadeemisión 38.304Reservasindisponibles 40.282Gananciasacumuladas 166.482Accionespropias -99.453Dividendosacuenta -21.352Otrosinstrumentosdepatrimonio 42.643Ajustesporcambiodevalor P.Netoatribuidoatenedoresdeinstrumentosdeladominante 336.206Interesesminoritarios -4TotalPatrimonioneto 336.202PASIVOSNOCORRIENTES

Instrumentosfinancieros 197Deudasconentidadesdecrédito 226Provisiones Otrospasivosfinancierosnocorrientes Otrospasivosnocorrientes 69.469Pasivoporimpuestosdiferidos 31.488Totalpasivosnocorrientes 101.380PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 137.669Instrumentosfinancierosderivados Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 479.308Proveedores Otrosacreedores Otrospasivosfinancieros 485Provisiones 79.192Pasivosporimpuestoscorrientes 13.598Otrospasivoscorrientes 25.955Totalpasivoscorrientes 736.207Pasivosnocorrientesmantenidosparaventa TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.173.789


Página461




Derechosdeprograma 280.033Existencias 3.019Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar Clientesporventasyprestacióndeservicios 222.803Otrosdeudores 5.792Activosfinancieroscorrientes Activosporimpuestoscorrientes 1.558Instrumentosfinancierosderivados 698Otrosactivosfinancieroscorrientes 3.658Otrosactivoscorrientes 389Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 56.282Totalactivoscorrientes 574.232Activosnocorrientesmantenidosparaventa TOTALACTIVO 1.260.996


Página462


Capitalsocial 169.300Primadeemisión 38.304Reservasindisponibles 42.475Gananciasacumuladas 189.916Accionespropias -99.453Dividendosacuenta Otrosinstrumentosdepatrimonio 42.643Ajustesporcambiodevalor 842P.Netoatribuidoatenedoresdeinstrumentosdeladominante 384.027Interesesminoritarios -9TotalPatrimonioneto 384.018PASIVOSNOCORRIENTES

Instrumentosfinancieros 207Deudasconentidadesdecrédito 200.129Provisiones 2.328Otrospasivosfinancierosnocorrientes 495Otrospasivosnocorrientes 63.658Pasivoporimpuestosdiferidos 31.345Totalpasivosnocorrientes 298.162PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 6.589Instrumentosfinancierosderivados 3.025Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar Proveedores 421.163Otrosacreedores 37.719Otrospasivosfinancieros 35.384Provisiones 73.022Pasivosporimpuestoscorrientes Otrospasivoscorrientes 1.914Totalpasivoscorrientes 578.816Pasivosnocorrientesmantenidosparaventa TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.260.996


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Derechosdeprograma 285.875Existencias 3.483Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar Clientesporventasyprestacióndeservicios 214.377Otrosdeudores 7.111Activosfinancieroscorrientes Activosporimpuestoscorrientes 2.215Instrumentosfinancierosderivados 11.740Otrosactivosfinancieroscorrientes 8.075Otrosactivoscorrientes 709Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 31.081Totalactivoscorrientes 564.666Activosnocorrientesmantenidosparaventa TOTALACTIVO 1.214.107


Página464


Capitalsocial 169.300Primadeemisión 38.304Reservasindisponibles 42.475Gananciasacumuladas 223.537Accionespropias -7.202Dividendosacuenta -22.341Otrosinstrumentosdepatrimonio 3.088Ajustesporcambiodevalor 2.175P.Netoatribuidoatenedoresdeinstrumentosdeladominante 449.336Interesesminoritarios -51TotalPatrimonioneto 449.285PASIVOSNOCORRIENTES

Instrumentosfinancieros 7Deudasconentidadesdecrédito 126.331Provisiones 468Otrospasivosfinancierosnocorrientes 345Otrospasivosnocorrientes 50.695Pasivoporimpuestosdiferidos 26.097Totalpasivosnocorrientes 203.943PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 39.007Instrumentosfinancierosderivados 8Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar Proveedores 399.057Otrosacreedores 29.469Otrospasivosfinancieros 1.342Provisiones 87.876Pasivosporimpuestoscorrientes Otrospasivoscorrientes 4.120Totalpasivoscorrientes 560.879Pasivosnocorrientesmantenidosparaventa TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.214.107


Página465




Derechosdeprograma 348.668Existencias 3.382Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar Clientesporventasyprestacióndeservicios 230.842Otrosdeudores 3.744Activosfinancieroscorrientes Activosporimpuestoscorrientes 6.793Instrumentosfinancierosderivados 13.112Otrosactivosfinancieroscorrientes 7.223Otrosactivoscorrientes 205Efectivoyotrosmedioslíquidosequivalentes 1.017Totalactivoscorrientes 614.986Activosnocorrientesmantenidosparaventa TOTALACTIVO 1.255.825


Página466


Capitalsocial 169.300Primadeemisión 38.304Reservasindisponibles 42.475Gananciasacumuladas 279.923Accionespropias -8.666Dividendosacuenta -40.490Otrosinstrumentosdepatrimonio 2.129Ajustesporcambiodevalor 2.685P.Netoatribuidoatenedoresdeinstrumentosdeladominante 485.660Interesesminoritarios -78TotalPatrimonioneto 485.582PASIVOSNOCORRIENTES

Instrumentosfinancieros 2.757Deudasconentidadesdecrédito 127.437Provisiones Otrospasivosfinancierosnocorrientes 346Otrospasivosnocorrientes 46.611Pasivoporimpuestosdiferidos 26.180Totalpasivosnocorrientes 203.331PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 32.044Instrumentosfinancierosderivados 145Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar Proveedores 399.194Otrosacreedores 37.110Otrospasivosfinancieros 1.561Provisiones 92.997Pasivosporimpuestoscorrientes Otrospasivoscorrientes 3.861Totalpasivoscorrientes 566.912Pasivosnocorrientesmantenidosparaventa TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.255.825


Página467

1.2.Atresmedia:cuentasdepérdidasygananciasconsolidadas

Atresmedia.Cuentadepérdidasyganancias2005

CUENTADEPyGCONSOLIDADA 2005Ingresosordinarios 932.042

Otrosingresos 72.737Consumodeprogramasyotrosaprovisionamientos -303.725

Gastosdepersonal -152.087Dotaciónalaamortización -22.059

Otrosgastosdeexplotación -201.550

Deterioroyenajenacionesdelinmovilizado Diferencianegativaporcombinacióndenegocios RESULTADODEEXPLOTACIÓN 325.358Resultadonetopordeteriorodeactivos 8.737Resultadonetoporvariacióndevalordeinstrumentosfinancieros 14.253

Diferenciasdecambio -14.451Resultadofinanciero -14.064Participaciónenelresultadodelejerciciodelasasociadas Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 2.835

Deteriorodeactivosfinancieros Otrasganancias 30Otraspérdidas

RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 322.698Gastoporimpuestossobrelasganancias 96.688RESULTADODELEJERCICIO 226.010

Resultadoatribuidoasociosexternos

RESULTADOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE 226.010BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 1,034


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Otrosingresos 67.290

Consumodeprogramasyotrosaprovisionamientos -303.966

Gastosdepersonal -149.156

Dotaciónalaamortización -20.173


Deterioroyenajenacionesdelinmovilizado

Diferencianegativaporcombinacióndenegocios

RESULTADODEEXPLOTACIÓN 328.014

Resultadonetopordeteriorodeactivos -50

Resultadonetoporvariacióndevalordeinstrumentosfinancieros -4.159

Diferenciasdecambio 6.608

Resultadofinanciero -1.628

Participaciónenelresultadodelejerciciodelasasociadas -110

Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 65.620

Deteriorodeactivosfinancieros

Otrasganancias

Otraspérdidas

RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 394.295

Gastoporimpuestossobrelasganancias 104.578

RESULTADODELEJERCICIO 289.717


RESULTADOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE 289.717

BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 1,331


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Resultadonetopordeteriorodeactivos -12.257

Resultadonetoporvariacióndevalordeinstrumentosfinancieros 323

Diferenciasdecambio 215


Participaciónenelresultadodelejerciciodelasasociadas 49

Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 915


Otrasganancias

Otraspérdidas








Página470












Resultadonetoporvariacióndevalordeinstrumentosfinancieros 5.661

Diferenciasdecambio -6.975





Otrasganancias

Otraspérdidas








Página471












Resultadonetoporvariacióndevalordeinstrumentosfinancieros -633

Diferenciasdecambio -371



Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 1.280


Otrasganancias

Otraspérdidas


Gastoporimpuestossobrelasganancias -9.329


Resultadoatribuidoasociosexternos 12




Página472












Resultadonetoporvariacióndevalordeinstrumentosfinancieros 933




Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes -2


Otrasganancias

Otraspérdidas








Página473


















Otrasganancias

Otraspérdidas








Página474








Deterioroyenajenacionesdelinmovilizado -25.392

Diferencianegativaporcombinacióndenegocios 19.536


Resultadonetopordeteriorodeactivos




Participaciónenelresultadodelejerciciodelasasociadas -1.080

Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes -3.174


Otrasganancias

Otraspérdidas


Gastoporimpuestossobrelasganancias -20.005






Página475








Deterioroyenajenacionesdelinmovilizado 11




Resultadonetoporvariacióndevalordeinstrumentosfinancieros -952




Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes

Deteriorodeactivosfinancieros -3.786

Otrasganancias

Otraspérdidas








Página476








Deterioroyenajenacionesdelinmovilizado -35









Deteriorodeactivosfinancieros -1.405

Otrasganancias

Otraspérdidas








Página477








Deterioroyenajenacionesdelinmovilizado -3.691




Resultadonetoporvariacióndevalordeinstrumentosfinancieros -8.002





Deteriorodeactivosfinancieros 1.323

Otrasganancias

Otraspérdidas








Página478

2.PromotoradeInformaciones,S.A.(PRISA)

2.1.PRISA:balancesconsolidados

PRISA.Balanceconsolidado2005


Inmovilizadomaterial 324.285Inversionesinmobiliarias 12.314Fondodecomercio 225.732Activosintangibles 91.716Inversionesfinancierasnocorrientes 78.697Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 644.842Activosporimpuestosdiferidos 140.922Otrosactivosnocorrientes Totalactivosnocorrientes 1.518.508ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 104.273Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 492.9521.Clientesporventasyprestacióndeservicios 391.2182.Sociedadesasociadas 53.4333.AdministracionesPúblicas 29.5184.Otrosdeudores 47.8895.Provisiones -29.106Inversionesfinancierascorrientes 5.130Efectivosyotrosmedioslíquidosequivalentes 23.242Otrosactivoscorrientes 600Totalactivoscorrientes 626.197Activosnocorrientesmantenidosparaventa 2.448TOTALACTIVO 2.147.153


Página479


Capitalsuscrito 21.881Otrasreservas 530.102Gananciasacumuladas 316.5031.Deejerciciosanteriores 163.6942.Delejercicio 152.809Accionespropias -32.766Diferenciasdecambio 10.639Interesesminoritarios 18.896TotalPatrimonioneto 865.255PASIVOSNOCORRIENTES

Emisióndebonoscanjeables 151.093Deudasconentidadesdecréditonocorrientes 311.095Pasivosfinancierosnocorrientes Pasivosporimpuestosdiferidos 42.996Provisionesnocorrientes 22.186Otrospasivosnocorrientes 18.074Totalpasivosnocorrientes 545.444PASIVOSCORRIENTES

Acreedorescomerciales 211.425Sociedadesasociadas 35.371Otrasdeudasnocomerciales 119.657Deudasconentidadesdecréditocorrientes 320.172Pasivosfinancieroscorrientes Administracionespúblicas 37.538Provisionesparadevoluciones 5.444Otrospasivoscorrientes 6.847Totalpasivoscorrientes 736.454Pasivosmantenidosparaventa TOTALPATRIMONIOYPASIVO 2.147.153


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Inmovilizadomaterial 475.885Inversionesinmobiliarias 12.331Fondodecomercio 1.547.561Activosintangibles 400.723Inversionesfinancierasnocorrientes 86.837Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 280.744Activosporimpuestosdiferidos 1.359.081Otrosactivosnocorrientes 11.283Totalactivosnocorrientes 4.174.445ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 270.322Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 945.8581.Clientesporventasyprestacióndeservicios 658.2032.Sociedadesasociadas 27.9703.AdministracionesPúblicas 126.3974.Otrosdeudores 179.4395.Provisiones -46.151Inversionesfinancierascorrientes 5.162Efectivosyotrosmedioslíquidosequivalentes 534.538Otrosactivoscorrientes 225Totalactivoscorrientes 1.756.105Activosnocorrientesmantenidosparaventa 93.971TOTALACTIVO 6.024.521


Página481


Capitalsuscrito 21.881Otrasreservas 610.997Gananciasacumuladas 400.2821.Deejerciciosanteriores 171.3732.Delejercicio 228.909Accionespropias -38.881Diferenciasdecambio 1.497Interesesminoritarios 161.458TotalPatrimonioneto 1.157.234PASIVOSNOCORRIENTES

Emisióndebonoscanjeables 154.674Deudasconentidadesdecréditonocorrientes 2.252.004Pasivosfinancierosnocorrientes Pasivosporimpuestosdiferidos 116.204Provisionesnocorrientes 50.906Otrospasivosnocorrientes 229.392Totalpasivosnocorrientes 2.803.180PASIVOSCORRIENTES

Acreedorescomerciales 970.309Sociedadesasociadas 12.377Otrasdeudasnocomerciales 96.905Deudasconentidadesdecréditocorrientes 843.410Pasivosfinancieroscorrientes Administracionespúblicas 43.106Provisionesparadevoluciones 5.127Otrospasivoscorrientes 25.708Totalpasivoscorrientes 1.996.942Pasivosmantenidosparaventa 67.165TOTALPATRIMONIOYPASIVO 6.024.521


Página482



Inmovilizadomaterial 423.163Inversionesinmobiliarias 85Fondodecomercio 2.420.078Activosintangibles 444.337Inversionesfinancierasnocorrientes 157.166Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 13.248Activosporimpuestosdiferidos 1.364.975Otrosactivosnocorrientes 9.003Totalactivosnocorrientes 4.832.055ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 325.160Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 1.215.6841.Clientesporventasyprestacióndeservicios 964.0742.Sociedadesasociadas 41.8143.AdministracionesPúblicas 100.2054.Otrosdeudores 183.8555.Provisiones -74.264Inversionesfinancierascorrientes 7.456Efectivosyotrosmedioslíquidosequivalentes 72.827Otrosactivoscorrientes 291Totalactivoscorrientes 1.621.418Activosnocorrientesmantenidosparaventa 72.887TOTALACTIVO 6.526.360


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Capitalsuscrito 22.036Otrasreservas 721.503Gananciasacumuladas 440.9721.Deejerciciosanteriores 248.9992.Delejercicio 191.973Accionespropias -39.101Diferenciasdecambio -3.475Interesesminoritarios 211.612TotalPatrimonioneto 1.353.547PASIVOSNOCORRIENTES

Emisióndebonoscanjeables 158.408Deudasconentidadesdecréditonocorrientes 2.558.372Pasivosfinancierosnocorrientes Pasivosporimpuestosdiferidos 112.931Provisionesnocorrientes 67.346Otrospasivosnocorrientes 227.785Totalpasivosnocorrientes 3.124.842PASIVOSCORRIENTES

Acreedorescomerciales 1.233.136Sociedadesasociadas 25.913Otrasdeudasnocomerciales 137.863Deudasconentidadesdecréditocorrientes 536.046Pasivosfinancieroscorrientes Administracionespúblicas 73.245Provisionesparadevoluciones 8.457Otrospasivoscorrientes 33.311Totalpasivoscorrientes 2.047.971Pasivosmantenidosparaventa TOTALPATRIMONIOYPASIVO 6.526.360


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Inmovilizadomaterial 397.932Inversionesinmobiliarias Fondodecomercio 4.302.739Activosintangibles 400.084Inversionesfinancierasnocorrientes 93.344Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 12.936Activosporimpuestosdiferidos 1.298.475Otrosactivosnocorrientes 6.760Totalactivosnocorrientes 6.512.270ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 306.079Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 1.237.7231.Clientesporventasyprestacióndeservicios 1.047.5412.Sociedadesasociadas 18.0453.AdministracionesPúblicas 70.7184.Otrosdeudores 183.2545.Provisiones -81.835Inversionesfinancierascorrientes 838Efectivosyotrosmedioslíquidosequivalentes 49.432Otrosactivoscorrientes 225Totalactivoscorrientes 1.594.297Activosnocorrientesmantenidosparaventa 519TOTALACTIVO 8.107.086


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Emisióndebonoscanjeables Deudasconentidadesdecréditonocorrientes 2.348.078Pasivosfinancierosnocorrientes 232.565Pasivosporimpuestosdiferidos 79.278Provisionesnocorrientes 74.807Otrospasivosnocorrientes 16.641Totalpasivosnocorrientes 2.751.369PASIVOSCORRIENTES

Acreedorescomerciales 1.257.945Sociedadesasociadas 27.296Otrasdeudasnocomerciales 142.568Deudasconentidadesdecréditocorrientes 2.532.091Pasivosfinancieroscorrientes 21.676Administracionespúblicas 79.972Provisionesparadevoluciones 9.369Otrospasivoscorrientes 26.564Totalpasivoscorrientes 4.097.481Pasivosmantenidosparaventa TOTALPATRIMONIOYPASIVO 8.107.086


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Acreedorescomerciales 1.181.437Sociedadesasociadas 10.955Otrasdeudasnocomerciales 107.693Deudasconentidadesdecréditocorrientes 2.796.362Pasivosfinancieroscorrientes 3.295Administracionespúblicas 124.288Provisionesparadevoluciones 9.417Otrospasivoscorrientes 29.686Totalpasivoscorrientes 4.263.133Pasivosmantenidosparaventa 205.434TOTALPATRIMONIOYPASIVO 8.193.052


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Capitalsuscrito 84.698Otrasreservas 1.120.539Gananciasacumuladas 798.8761.Deejerciciosanteriores 871.7462.Delejercicio -72.870Accionespropias -4.804Diferenciasdecambio 20.213Interesesminoritarios 630.663TotalPatrimonioneto 2.650.185PASIVOSNOCORRIENTES


Acreedorescomerciales 1.234.846Sociedadesasociadas 16.361Otrasdeudasnocomerciales 99.583Deudasconentidadesdecréditocorrientes 411.109Pasivosfinancieroscorrientes 17.788Administracionespúblicas 154.879Provisionesparadevoluciones 9.804Otrospasivoscorrientes 30.403Totalpasivoscorrientes 1.974.773Pasivosmantenidosparaventa TOTALPATRIMONIOYPASIVO 8.151.454


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Existencias 275.403Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 1.269.6411.Clientesporventasyprestacióndeservicios 940.0672.Sociedadesasociadas 29.5003.AdministracionesPúblicas 61.3744.Otrosdeudores 309.7765.Provisiones -71.076Inversionesfinancierascorrientes 56.494Efectivosyotrosmedioslíquidosequivalentes 98.158Otrosactivoscorrientes Totalactivoscorrientes 1.699.696Activosnocorrientesmantenidosparaventa 125TOTALACTIVO 7.878.524


Página491


Capitalsuscrito 84.786Otrasreservas 1.152.640Gananciasacumuladas 380.2821.Deejerciciosanteriores 831.5002.Delejercicio -451.218Accionespropias -2.505Diferenciasdecambio 9.755Interesesminoritarios 593.077TotalPatrimonioneto 2.218.035PASIVOSNOCORRIENTES




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Existencias 270.309Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 1.252.0151.Clientesporventasyprestacióndeservicios 981.2682.Sociedadesasociadas 22.2693.AdministracionesPúblicas 55.6614.Otrosdeudores 266.6155.Provisiones -73.798Inversionesfinancierascorrientes 20.063Efectivosyotrosmedioslíquidosequivalentes 113.260Otrosactivoscorrientes Totalactivoscorrientes 1.655.647Activosnocorrientesmantenidosparaventa 3.271TOTALACTIVO 7.662.013


Página493


Capitalsuscrito 99.132Otrasreservas 1.299.881Gananciasacumuladas 769.5831.Deejerciciosanteriores 1.024.6162.Delejercicio -255.033Accionespropias -727Diferenciasdecambio 17.805Interesesminoritarios 425.953TotalPatrimonioneto 2.611.627PASIVOSNOCORRIENTES




Página494




Existencias 240.252Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 1.242.8371.Clientesporventasyprestacióndeservicios 974.3292.Sociedadesasociadas 12.1483.AdministracionesPúblicas 54.5484.Otrosdeudores 274.1435.Provisiones -72.331Inversionesfinancierascorrientes 137.836Efectivosyotrosmedioslíquidosequivalentes 139.293Otrosactivoscorrientes 7Totalactivoscorrientes 1.760.225Activosnocorrientesmantenidosparaventa 61TOTALACTIVO 6.696.394


Página495


Capitalsuscrito 105.266Otrasreservas 634.149Gananciasacumuladas 880.0971.Deejerciciosanteriores 1.528.8022.Delejercicio -648.705Accionespropias -518Diferenciasdecambio -12.451Interesesminoritarios -37.217TotalPatrimonioneto 1.569.326PASIVOSNOCORRIENTES




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Inmovilizadomaterial 142.684Inversionesinmobiliarias Fondodecomercio 599.958Activosintangibles 137.198Inversionesfinancierasnocorrientes 185.647Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 46.085Activosporimpuestosdiferidos 421.346Otrosactivosnocorrientes 3.831Totalactivosnocorrientes 1.536.749ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 159.242Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 496.4521.Clientesporventasyprestacióndeservicios 458.6072.Sociedadesasociadas 3.5793.AdministracionesPúblicas 32.4534.Otrosdeudores 69.0255.Provisiones -67.212Inversionesfinancierascorrientes 127.886Efectivosyotrosmedioslíquidosequivalentes 152.431Otrosactivoscorrientes Totalactivoscorrientes 936.011Activosnocorrientesmantenidosparaventa 1.118.810TOTALACTIVO 3.591.570


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Capitalsuscrito 215.808Otrasreservas 80.955Gananciasacumuladas -765.2391.Deejerciciosanteriores 1.471.5932.Delejercicio -2.236.832Accionespropias -3.116Diferenciasdecambio -4.842Interesesminoritarios -141.337TotalPatrimonioneto -617.771PASIVOSNOCORRIENTES


Acreedorescomerciales 317.521Sociedadesasociadas 2.008Otrasdeudasnocomerciales 67.200Deudasconentidadesdecréditocorrientes 108.756Pasivosfinancieroscorrientes 914Administracionespúblicas 57.314Provisionesparadevoluciones 6.945Otrospasivoscorrientes 45.681Totalpasivoscorrientes 606.339Pasivosmantenidosparaventa 618.478TOTALPATRIMONIOYPASIVO 3.591.570


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Inmovilizadomaterial 127.866Inversionesinmobiliarias Fondodecomercio 577.298Activosintangibles 129.051Inversionesfinancierasnocorrientes 30.904Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 42.841Activosporimpuestosdiferidos 425.218Otrosactivosnocorrientes 3.555Totalactivosnocorrientes 1.336.733ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 153.521Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 439.6371.Clientesporventasyprestacióndeservicios 434.2242.Sociedadesasociadas 3.7633.AdministracionesPúblicas 34.2744.Otrosdeudores 34.9275.Provisiones -67.551Inversionesfinancierascorrientes 114.453Efectivosyotrosmedioslíquidosequivalentes 319.001Otrosactivoscorrientes Totalactivoscorrientes 1.026.612Activosnocorrientesmantenidosparaventa 47TOTALACTIVO 2.363.392


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Capitalsuscrito 235.008Otrasreservas -800.689Gananciasacumuladas 144.2061.Deejerciciosanteriores 138.9122.Delejercicio 5.294Accionespropias -2.386Diferenciasdecambio -37.662Interesesminoritarios 66.936TotalPatrimonioneto -394.587PASIVOSNOCORRIENTES


Acreedorescomerciales 296.062Sociedadesasociadas 2.893Otrasdeudasnocomerciales 65.737Deudasconentidadesdecréditocorrientes 100.765Pasivosfinancieroscorrientes 23.117Administracionespúblicas 62.623Provisionesparadevoluciones 7.511Otrospasivoscorrientes 22.782Totalpasivoscorrientes 581.490Pasivosmantenidosparaventa TOTALPATRIMONIOYPASIVO 2.363.392


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2.2.PRISA:cuentasdepérdidasygananciasconsolidadas

PRISA.Cuentadepérdidasyganancias2005

CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2005Importenetodelacifradenegocios 1.425.966Otrosingresos 57.125Ingresosdeexplotación 1.483.091Consumos -346.058Gastosdepersonal -385.649Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -69.771Serviciosexteriores -435.254Variacióndelasprovisionesdetráfico -23.395Pérdidasdevalordelfondodecomercio Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado Otrosgastos -4.262Gastosdeexplotación -1.264.389RESULTADODEEXPLOTACIÓN 218.702Ingresosfinancieros 10.882Gastosfinancieros -32.247Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros Diferenciasdecambio(neto) -1.439Resultadofinanciero -22.804Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -29.160Resultadodeotrasinversiones -458RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 166.280Impuestosobresociedades 2.944RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS 169.224Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -9.724RESULTADOSDELEJERCICIO 159.500Resultadoatribuidoainteresesminoritarios -6.691RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE 152.809BENEFICIOBÁSICOPORACCIÓN 0,74


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2006Importenetodelacifradenegocios 2.727.752Otrosingresos 84.006Ingresosdeexplotación 2.811.758Consumos -1.083.911Gastosdepersonal -517.151Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -219.734Serviciosexteriores -677.393Variacióndelasprovisionesdetráfico -22.883Pérdidasdevalordelfondodecomercio Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado Otrosgastos -4.738Gastosdeexplotación -2.525.810RESULTADODEEXPLOTACIÓN 285.948Ingresosfinancieros 19.125Gastosfinancieros -131.874Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros Diferenciasdecambio(neto) 1.954Resultadofinanciero -110.795Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -6.025Resultadodeotrasinversiones -2.709RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 166.419Impuestosobresociedades 64.357RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS 230.776Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -449RESULTADOSDELEJERCICIO 230.327Resultadoatribuidoainteresesminoritarios -1.418RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE 228.909BENEFICIOBÁSICOPORACCIÓN 1,10


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2007Importenetodelacifradenegocios 3.619.510Otrosingresos 76.518Ingresosdeexplotación 3.696.028Consumos -1.380.568Gastosdepersonal -623.875Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -231.438Serviciosexteriores -910.617Variacióndelasprovisionesdetráfico -26.558Pérdidasdevalordelfondodecomercio Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado Otrosgastos -3.041Gastosdeexplotación -3.176.097RESULTADODEEXPLOTACIÓN 519.931Ingresosfinancieros 21.393Gastosfinancieros -218.588Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros Diferenciasdecambio(neto) 1.932Resultadofinanciero -195.263Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -32.056Resultadodeotrasinversiones -3.612RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 289.000Impuestosobresociedades -26.919RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS 262.081Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas RESULTADOSDELEJERCICIO 262.081Resultadoatribuidoainteresesminoritarios -70.108RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE 191.973BENEFICIOBÁSICOPORACCIÓN 0,92


Página503


CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2008Importenetodelacifradenegocios 3.643.282Otrosingresos 358.066Ingresosdeexplotación 4.001.348Consumos -1.435.750Gastosdepersonal -666.682Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -198.935Serviciosexteriores -950.043Variacióndelasprovisionesdetráfico -45.139Pérdidasdevalordelfondodecomercio Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado Otrosgastos -6.608Gastosdeexplotación -3.303.157RESULTADODEEXPLOTACIÓN 698.191Ingresosfinancieros 36.192Gastosfinancieros -313.426Deteriorodecréditoconasociadas -88.309Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros -17.709Diferenciasdecambio(neto) -13.816Resultadofinanciero -397.068Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -7.592Resultadodeotrasinversiones -1.350RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 292.181Impuestosobresociedades -90.435RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS 201.746Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -75.346RESULTADOSDELEJERCICIO 126.400Resultadoatribuidoainteresesminoritarios -43.404RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE 82.996BENEFICIOBÁSICOPORACCIÓN 0,38


Página504


CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2009Importenetodelacifradenegocios 3.155.105Otrosingresos 53.479Ingresosdeexplotación 3.208.584Consumos -1.125.648Gastosdepersonal -619.972Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -196.657Serviciosexteriores -835.672Variacióndelasprovisionesdetráfico -55.547Pérdidasdevalordelfondodecomercio Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado Otrosgastos -6.106Gastosdeexplotación -2.839.602RESULTADODEEXPLOTACIÓN 368.982Ingresosfinancieros 15.758Gastosfinancieros -252.107Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros 22.185Diferenciasdecambio(neto) -105Resultadofinanciero -214.269Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -20.158Resultadodeotrasinversiones -4.256RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 130.299Impuestosobresociedades -63.045RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS 67.254Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -2.429RESULTADOSDELEJERCICIO 64.825Resultadoatribuidoainteresesminoritarios -14.346RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE 50.479BENEFICIOBÁSICOPORACCIÓN 0,23


Página505


CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2010Importenetodelacifradenegocios 2.687.773Otrosingresos 134.958Ingresosdeexplotación 2.822.731Consumos -839.223Gastosdepersonal -592.081Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -170.363Serviciosexteriores -794.500Variacióndelasprovisionesdetráfico -37.210Pérdidasdevalordelfondodecomercio -51.179Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado Otrosgastos -2.023Gastosdeexplotación -2.486.579RESULTADODEEXPLOTACIÓN 336.152Ingresosfinancieros 8.765Gastosfinancieros -178.769Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros 8.677Diferenciasdecambio(neto) 2.116Resultadofinanciero -159.211Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -99.553Resultadodeotrasinversiones -4.302RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 73.086Impuestosobresociedades -73.024RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS 62Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -35.011RESULTADOSDELEJERCICIO -34.949Resultadoatribuidoainteresesminoritarios -37.921RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE -72.870BENEFICIOBÁSICOPORACCIÓN -0,28


Página506


CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2011Importenetodelacifradenegocios 2.641.281Otrosingresos 83.169Ingresosdeexplotación 2.724.450Consumos -824.120Gastosdepersonal -674.322Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -171.331Serviciosexteriores -788.813Variacióndelasprovisionesdetráfico -45.171Pérdidasdevalordelfondodecomercio -252.944Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado Otrosgastos -3.485Gastosdeexplotación -2.760.186RESULTADODEEXPLOTACIÓN -35.736Ingresosfinancieros 7.296Gastosfinancieros -205.153Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros 6.586Diferenciasdecambio(neto) -3.881Resultadofinanciero -195.152Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -19.694Resultadodeotrasinversiones 5.867RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) -244.715Impuestosobresociedades -147.973RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS -392.688Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -2.646RESULTADOSDELEJERCICIO -395.334Resultadoatribuidoainteresesminoritarios -55.884RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE -451.218BENEFICIOBÁSICOPORACCIÓN -0,62


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2012Importenetodelacifradenegocios 2.623.495Otrosingresos 41.197Ingresosdeexplotación 2.664.692Consumos -889.352Gastosdepersonal -604.957Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -187.998Serviciosexteriores -742.977Variacióndelasprovisionesdetráfico -100.196Pérdidasdevalordelfondodecomercio -301.282Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado Otrosgastos -12.984Gastosdeexplotación -2.839.746RESULTADODEEXPLOTACIÓN -175.054Ingresosfinancieros 5.469Gastosfinancieros -177.601Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros -2.241Diferenciasdecambio(neto) 281Resultadofinanciero -174.092Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -6.275Resultadodeotrasinversiones 2RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) -355.419Impuestosobresociedades 20.436RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS -334.983Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -3.496RESULTADOSDELEJERCICIO -338.479Resultadoatribuidoainteresesminoritarios 83.446RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE -255.033


Página508


CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2013Importenetodelacifradenegocios 2.680.280Otrosingresos 45.414Ingresosdeexplotación 2.725.694Consumos -1.130.008Gastosdepersonal -539.633Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -188.238Serviciosexteriores -757.528Variacióndelasprovisionesdetráfico -46.413Pérdidasdevalordelfondodecomercio -847.084Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado -17.857Otrosgastos Gastosdeexplotación -3.526.761RESULTADODEEXPLOTACIÓN -801.067Ingresosfinancieros 4.708Gastosfinancieros -195.773Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros 3.830Diferenciasdecambio(neto) 1.630Resultadofinanciero -185.605Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación 1.263Resultadodeotrasinversiones -352RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) -985.761Impuestosobresociedades -43.495RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS -1.029.256Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -95RESULTADOSDELEJERCICIO -1.029.351Resultadoatribuidoainteresesminoritarios 380.646RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE -648.705


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2014Importenetodelacifradenegocios 1.408.215Otrosingresos 46.513Ingresosdeexplotación 1.454.728Consumos -260.580Gastosdepersonal -433.242Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -102.537Serviciosexteriores -576.652Variacióndelasprovisionesdetráfico -19.788Pérdidasdevalordelfondodecomercio -7.046Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado -26.163Otrosgastos Gastosdeexplotación -1.426.008RESULTADODEEXPLOTACIÓN 28.720Ingresosfinancieros 210.890Gastosfinancieros -236.551Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros 1.874Diferenciasdecambio(neto) -15.277Resultadofinanciero -39.064Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación 36.173Resultadodeotrasinversiones -134RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 25.695Impuestosobresociedades -132.607RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS -106.912Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -2.203.004RESULTADOSDELEJERCICIO -2.309.916Resultadoatribuidoainteresesminoritarios 73.084RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE -2.236.832BENEFICIOBÁSICOPORACCIÓN -41,63


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2015Importenetodelacifradenegocios 1.348.006Otrosingresos 26.056Ingresosdeexplotación 1.374.062Consumos -212.779Gastosdepersonal -412.773Dotacionesparaamortizacióndeinmovilizado -90.611Serviciosexteriores -499.574Variacióndelasprovisionesdetráfico -34.412Pérdidasdevalordelfondodecomercio -390Deterioroypérdidasprocedentesdelinmovilizado -2.695Otrosgastos Gastosdeexplotación -1.253.234RESULTADODEEXPLOTACIÓN 120.828Ingresosfinancieros 74.120Gastosfinancieros -170.600Deteriorodecréditoconasociadas Variacióndevalordelosinstrumentosfinancieros 884Diferenciasdecambio(neto) -13.209Resultadofinanciero -108.805Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación 4.155Resultadodeotrasinversiones RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 16.178Impuestosobresociedades 25.323RESULTADODEACTIVIDADESCONTINUADAS 41.501Resultadodespuésdeimpuestosdelasactividadesinterrumpidas -2.684RESULTADOSDELEJERCICIO 38.817Resultadoatribuidoainteresesminoritarios -33.523RESULTADOATRIBUÍDOALASOCIEDADDOMINANTE 5.294BENEFICIOBÁSICOPORACCIÓN 0,07


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3.Vocento,S.A.

3.1.Vocento:balancesconsolidados

Vocento.Balanceconsolidado2005


Activointangible 70.7351.Fondodecomercio 55.7172.Otrosactivosintangibles 15.018Propiedad,plantayequipo 197.3481.Propiedad,plantayequipoenexplotación 196.0552.Propiedad,plantayequipoencurso 1.293Inversionesinmobiliarias Participacionesvaloradasporelmétododeparticipación 138.045Activosfinancieros 8.3981.Carteradevaloresnocorrientes 6.3392.Otrasinversionesfinancierasnocorrientes 2.0593.Otrascuentasacobrarnocorrientes 2404.Activosporimpuestosdiferidos 56.937Totalactivosnocorrientes 471.703ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 24.025Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 154.857AdministracionesPúblicas 18.573Efectivoyotrosmediosequivalentes 287.499Totalactivoscorrientes 484.954Activosmantenidosparalaventa TOTALACTIVO 956.657


Página512


DelaSociedadDominante 545.9901.Capitalsuscrito 24.9942.Reservas 426.1243.Accionespropiasencartera -94.Resultadonetodelperíodo 102.8815.Dividendosacuenta -8.000Participacionesnodominantes 61.534TotalPatrimonioneto 607.524PASIVOSNOCORRIENTES

Ingresosdiferidos 3.273Provisiones 30.297Deudasconentidadesdecrédito 51.973Otrascuentasapagarnocorrientes 51.858Impuestosdiferidospasivos 17.192Totalpasivosnocorrientes 154.593PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 7.807Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 165.211AdministracionesPúblicas 21.522Provisionesparaotrospasivosygastos Totalpasivoscorrientes 194.540TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 956.657


Página513




Existencias 26.886Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 217.276AdministracionesPúblicas 16.515Efectivoyotrosmediosequivalentes 114.931Totalactivoscorrientes 375.608Activosmantenidosparalaventa TOTALACTIVO 1.055.212


Página514


DelaSociedadDominante 518.5351.Capitalsuscrito 24.9942.Reservas 493.1653.Accionespropiasencartera -32.1894.Resultadonetodelperíodo 77.5655.Dividendosacuenta -45.000Participacionesnodominantes 89.701TotalPatrimonioneto 608.236PASIVOSNOCORRIENTES


Deudasconentidadesdecrédito 10.749Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 240.384AdministracionesPúblicas 29.251Provisionesparaotrospasivosygastos Totalpasivoscorrientes 280.384TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.055.212


Página515




Existencias 35.628Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 249.996AdministracionesPúblicas 16.624Efectivoyotrosmediosequivalentes 43.045Totalactivoscorrientes 345.293Activosmantenidosparalaventa TOTALACTIVO 1.166.895


Página516


DelaSociedadDominante 541.3521.Capitalsuscrito 24.9942.Reservas 504.1653.Accionespropiasencartera -32.1894.Resultadonetodelperíodo 82.1685.Dividendosacuenta -37.786Participacionesnodominantes 87.550TotalPatrimonioneto 628.902PASIVOSNOCORRIENTES




Página517



Activointangible 241.5661.Fondodecomercio 156.5702.Otrosactivosintangibles 84.996Propiedad,plantayequipo 214.9721.Propiedad,plantayequipoenexplotación 214.1982.Propiedad,plantayequipoencurso 774Inversionesinmobiliarias Participacionesvaloradasporelmétododeparticipación 19.116Activosfinancieros 109.4911.Carteradevaloresnocorrientes 108.2732.Otrasinversionesfinancierasnocorrientes 1.2183.Otrascuentasacobrarnocorrientes 1.0324.Activosporimpuestosdiferidos 129.193Totalactivosnocorrientes 715.370ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 30.440Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 212.153AdministracionesPúblicas 11.926Efectivoyotrosmediosequivalentes 85.131Totalactivoscorrientes 339.650Activosmantenidosparalaventa 7.382TOTALACTIVO 1.062.402


Página518


DelaSociedadDominante 484.8351.Capitalsuscrito 24.9942.Reservas 457.5323.Accionespropiasencartera -32.2964.Resultadonetodelperíodo 34.6055.Dividendosacuenta Participacionesnodominantes 77.074TotalPatrimonioneto 561.909PASIVOSNOCORRIENTES




Página519



Activointangible 277.2671.Fondodecomercio 189.8392.Otrosactivosintangibles 87.428Propiedad,plantayequipo 230.3521.Propiedad,plantayequipoenexplotación 218.4342.Propiedad,plantayequipoencurso 11.918Inversionesinmobiliarias Participacionesvaloradasporelmétododeparticipación 20.019Activosfinancieros 11.0391.Carteradevaloresnocorrientes 9.8232.Otrasinversionesfinancierasnocorrientes 1.2163.Otrascuentasacobrarnocorrientes 7.7874.Activosporimpuestosdiferidos 154.703Totalactivosnocorrientes 701.167ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 22.660Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 179.542AdministracionesPúblicas 17.928Efectivoyotrosmediosequivalentes 125.518Totalactivoscorrientes 345.648Activosmantenidosparalaventa 3.691TOTALACTIVO 1.050.506


Página520






Página521



Activointangible 264.9621.Fondodecomercio 189.7732.Otrosactivosintangibles 75.189Propiedad,plantayequipo 239.6451.Propiedad,plantayequipoenexplotación 239.3062.Propiedad,plantayequipoencurso 339Inversionesinmobiliarias Participacionesvaloradasporelmétododeparticipación 19.108Activosfinancieros 11.4911.Carteradevaloresnocorrientes 10.2802.Otrasinversionesfinancierasnocorrientes 1.2113.Otrascuentasacobrarnocorrientes 4.7214.Activosporimpuestosdiferidos 163.918Totalactivosnocorrientes 703.845ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 18.030Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 179.773AdministracionesPúblicas 17.615Efectivoyotrosmediosequivalentes 68.974Totalactivoscorrientes 284.392Activosmantenidosparalaventa 3.885TOTALACTIVO 992.122


Página522


DelaSociedadDominante 413.9511.Capitalsuscrito 24.9942.Reservas 430.9243.Accionespropiasencartera -32.2954.Resultadonetodelperíodo -9.6725.Dividendosacuenta Participacionesnodominantes 75.290TotalPatrimonioneto 489.241PASIVOSNOCORRIENTES




Página523



Activointangible 222.2111.Fondodecomercio 159.7732.Otrosactivosintangibles 62.438Propiedad,plantayequipo 212.1761.Propiedad,plantayequipoenexplotación 212.0692.Propiedad,plantayequipoencurso 107Inversionesinmobiliarias Participacionesvaloradasporelmétododeparticipación 19.210Activosfinancieros 11.4231.Carteradevaloresnocorrientes 10.2602.Otrasinversionesfinancierasnocorrientes 1.1633.Otrascuentasacobrarnocorrientes 5794.Activosporimpuestosdiferidos 174.111Totalactivosnocorrientes 639.710ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 21.742Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 182.478AdministracionesPúblicas 11.829Efectivoyotrosmediosequivalentes 53.346Totalactivoscorrientes 269.395Activosmantenidosparalaventa 193TOTALACTIVO 909.298


Página524



Ingresosdiferidos 282Provisiones 3.516Deudasconentidadesdecrédito 103.777Otrascuentasapagarnocorrientes 63.830Impuestosdiferidospasivos 38.276Totalpasivosnocorrientes 209.681PASIVOSCORRIENTES



Página525



Activointangible 174.7841.Fondodecomercio 122.1272.Otrosactivosintangibles 52.657Propiedad,plantayequipo 197.4091.Propiedad,plantayequipoenexplotación 197.3112.Propiedad,plantayequipoencurso 98Inversionesinmobiliarias Participacionesvaloradasporelmétododeparticipación 10.098Activosfinancieros 10.9191.Carteradevaloresnocorrientes 10.3552.Otrasinversionesfinancierasnocorrientes 5643.Otrascuentasacobrarnocorrientes 1.0824.Activosporimpuestosdiferidos 202.897Totalactivosnocorrientes 597.189ACTIVOSCORRIENTES



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Activointangible 159.6621.Fondodecomercio 116.3272.Otrosactivosintangibles 43.335Propiedad,plantayequipo 182.3661.Propiedad,plantayequipoenexplotación 182.2682.Propiedad,plantayequipoencurso 98Inversionesinmobiliarias Participacionesvaloradasporelmétododeparticipación 10.676Activosfinancieros 11.2081.Carteradevaloresnocorrientes 10.6762.Otrasinversionesfinancierasnocorrientes 5323.Otrascuentasacobrarnocorrientes 4344.Activosporimpuestosdiferidos 203.676Totalactivosnocorrientes 568.022ACTIVOSCORRIENTES



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Página529



Activointangible 134.2401.Fondodecomercio 95.8742.Otrosactivosintangibles 38.366Propiedad,plantayequipo 167.4231.Propiedad,plantayequipoenexplotación 167.2392.Propiedad,plantayequipoencurso 184Inversionesinmobiliarias Participacionesvaloradasporelmétododeparticipación 8.096Activosfinancieros 4.8721.Carteradevaloresnocorrientes 4.3602.Otrasinversionesfinancierasnocorrientes 5123.Otrascuentasacobrarnocorrientes 3.6824.Activosporimpuestosdiferidos 188.352Totalactivosnocorrientes 506.665ACTIVOSCORRIENTES



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Ingresosdiferidos Provisiones 5.918Deudasconentidadesdecrédito 124.476Otrascuentasapagarnocorrientes 29.272Impuestosdiferidospasivos 32.017Totalpasivosnocorrientes 191.683PASIVOSCORRIENTES



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Activointangible 125.4381.Fondodecomercio 89.9972.Otrosactivosintangibles 35.441Propiedad,plantayequipo 149.1011.Propiedad,plantayequipoenexplotación 148.3082.Propiedad,plantayequipoencurso 793Inversionesinmobiliarias 7.671Participacionesvaloradasporelmétododeparticipación 6.305Activosfinancieros 4.2371.Carteradevaloresnocorrientes 3.5012.Otrasinversionesfinancierasnocorrientes 7363.Otrascuentasacobrarnocorrientes 4.7654.Activosporimpuestosdiferidos 180.994Totalactivosnocorrientes 478.511ACTIVOSCORRIENTES

Existencias 13.505Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 92.063AdministracionesPúblicas 10.222Efectivoyotrosmediosequivalentes 19.348Totalactivoscorrientes 135.138Activosmantenidosparalaventa 1.492TOTALACTIVO 615.141


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Ingresosdiferidos Provisiones 5.435Deudasconentidadesdecrédito 97.004Otrascuentasapagarnocorrientes 19.665Impuestosdiferidospasivos 31.258Totalpasivosnocorrientes 153.362PASIVOSCORRIENTES

Deudasconentidadesdecrédito 23.262Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 105.599AdministracionesPúblicas 14.176Provisionesparaotrospasivosygastos 52Totalpasivoscorrientes 143.089TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 615.141


Página533

3.2.Vocento:cuentasdepérdidasygananciasconsolidadas

Vocento.Cuentadepérdidasyganancias2005

CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2005Importenetodelacifradenegocios 791.869Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 572Otrosingresos 2.013Totalingresos 794.454Aprovisionamientos -161.810Variacióndeprovisionesdetráficoyotras 3.611Gastosdepersonal -216.655Serviciosexteriores -310.409Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible Amortizacionesydepreciaciones -28.154RESULTADODEEXPLOTACIÓN 81.037Saneamientodefondodecomercio -362Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles 206ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación 40.447Ingresosfinancieros 10.583Gastosfinancieros -8.110Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 19.393Otrosbeneficiosypérdidas RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUA-DAS) 143.194

Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas -28.965RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS 114.229Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas RESULTADONETODELEJERCICIO 114.229Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -11.348RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE 102.881BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS 0,82


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2006Importenetodelacifradenegocios 869.302Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 585Otrosingresos 2.985Totalingresos 872.872Aprovisionamientos -162.875Variacióndeprovisionesdetráficoyotras 2.441Gastosdepersonal -252.344Serviciosexteriores -355.599Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible Amortizacionesydepreciaciones -41.634RESULTADODEEXPLOTACIÓN 62.861Saneamientodefondodecomercio -6.749Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles 150ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación 43.140Ingresosfinancieros 9.086Gastosfinancieros -6.996Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 1.608Otrosbeneficiosypérdidas -11.960RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUA-DAS) 91.140

Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas -9.952RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS 81.188Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas 1.379RESULTADONETODELEJERCICIO 82.567Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -5.002RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE 77.565BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS 0,63


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2007Importenetodelacifradenegocios 914.130Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 941Otrosingresos 2.939Totalingresos 918.010Aprovisionamientos -167.344Variacióndeprovisionesdetráficoyotras -1.669Gastosdepersonal -281.506Serviciosexteriores -377.435Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible Amortizacionesydepreciaciones -49.897RESULTADODEEXPLOTACIÓN 40.159Saneamientodefondodecomercio -12.974Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles -170ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación 48.076Ingresosfinancieros 4.802Gastosfinancieros -10.017Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 207Otrosbeneficiosypérdidas 333RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 70.416Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas -2.320RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS 68.096Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas 21.430RESULTADONETODELEJERCICIO 89.526Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -7.358RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE 82.168BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS 0,66


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2008Importenetodelacifradenegocios 852.259Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 1.548Otrosingresos 1.236Totalingresos 855.043Aprovisionamientos -163.265Variacióndeprovisionesdetráficoyotras -6.159Gastosdepersonal -318.469Serviciosexteriores -381.830Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible 15.417Amortizacionesydepreciaciones -51.908RESULTADODEEXPLOTACIÓN -51.171Saneamientodefondodecomercio -88.403Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación 11.489Ingresosfinancieros 4.272Gastosfinancieros -12.179Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 147.595Otrosbeneficiosypérdidas RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 11.603Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas 18.762RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS 30.365Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas RESULTADONETODELEJERCICIO 30.365Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes 4.240RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE 34.605BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS 0,28


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2009Importenetodelacifradenegocios 746.830Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 2.472Otrosingresos 1.865Totalingresos 751.167Aprovisionamientos -143.098Variacióndeprovisionesdetráficoyotras -5.413Gastosdepersonal -307.830Serviciosexteriores -323.221Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible 13.358Amortizacionesydepreciaciones -45.731RESULTADODEEXPLOTACIÓN -60.768Saneamientodefondodecomercio -18.037Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación -1.914Ingresosfinancieros 12.977Gastosfinancieros -8.224Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 69.645Otrosbeneficiosypérdidas RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) -6.321Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas 18.105RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS 11.784Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas RESULTADONETODELEJERCICIO 11.784Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -2.641RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE 9.143BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS 0,07


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2010Importenetodelacifradenegocios 712.972Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 1.354Otrosingresos 2.787Totalingresos 717.113Aprovisionamientos -128.520Variacióndeprovisionesdetráficoyotras 1.480Gastosdepersonal -228.308Serviciosexteriores -312.631Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible -909Amortizacionesydepreciaciones -45.580RESULTADODEEXPLOTACIÓN 2.645Saneamientodefondodecomercio Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación 101Ingresosfinancieros 1.584Gastosfinancieros -10.104Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes -1.650Otrosbeneficiosypérdidas RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) -7.424Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas 4.642RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS -2.782Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas RESULTADONETODELEJERCICIO -2.782Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -6.890RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE -9.672BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS -0,08


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2011Importenetodelacifradenegocios 687.775Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 1.280Otrosingresos 956Totalingresos 690.011Aprovisionamientos -122.022Variacióndeprovisionesdetráficoyotras -5.536Gastosdepersonal -225.184Serviciosexteriores -320.666Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible 7.457Amortizacionesydepreciaciones -40.639RESULTADODEEXPLOTACIÓN -16.579Saneamientodefondodecomercio -30.000Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación 66Ingresosfinancieros 1.514Gastosfinancieros -9.400Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros 1.663Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes -27Otrosbeneficiosypérdidas RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) -52.763Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas 3.558RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS -49.205Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas RESULTADONETODELEJERCICIO -49.205Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -4.330RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE -53.535BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS -0,44


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2012Importenetodelacifradenegocios 595.295Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 652Otrosingresos 722Totalingresos 596.669Aprovisionamientos -104.558Variacióndeprovisionesdetráficoyotras -7.555Gastosdepersonal -200.823Serviciosexteriores -269.460Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible -3.779Amortizacionesydepreciaciones -33.657RESULTADODEEXPLOTACIÓN -23.163Saneamientodefondodecomercio -37.646Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación -9.220Ingresosfinancieros 1.173Gastosfinancieros -10.168Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros 2.553Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes -59Otrosbeneficiosypérdidas RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) -76.530Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas 27.883RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS -48.647Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas RESULTADONETODELEJERCICIO -48.647Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -4.722RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE -53.369BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS -0,44


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2013Importenetodelacifradenegocios 529.008Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 188Otrosingresos 561Totalingresos 529.757Aprovisionamientos -90.849Variacióndeprovisionesdetráficoyotras -9.326Gastosdepersonal -161.231Serviciosexteriores -231.995Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible -1.256Amortizacionesydepreciaciones -29.133RESULTADODEEXPLOTACIÓN 5.967Saneamientodefondodecomercio -5.800Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación 67Ingresosfinancieros 719Gastosfinancieros -10.666Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros -11Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 332Otrosbeneficiosypérdidas RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) -9.392Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas -2.188RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS -11.580Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas RESULTADONETODELEJERCICIO -11.580Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -3.555RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE -15.135BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS -0,13


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2014Importenetodelacifradenegocios 494.334Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 225Otrosingresos 282Totalingresos 494.841Aprovisionamientos -86.000Variacióndeprovisionesdetráficoyotras -2.835Gastosdepersonal -164.460Serviciosexteriores -203.995Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible -291Amortizacionesydepreciaciones -23.881RESULTADODEEXPLOTACIÓN 13.379Saneamientodefondodecomercio -15.000Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación -2.451Ingresosfinancieros 6.679Gastosfinancieros -10.463Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros -5.360Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes 7.477Otrosbeneficiosypérdidas RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) -5.739Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas -13.612RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS -19.351Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas RESULTADONETODELEJERCICIO -19.351Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -2.994RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE -22.345BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS -0,19


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2015Importenetodelacifradenegocios 467.181Trabajosrealizadosporlaempresaparaelactivointangible 21Otrosingresos 444Totalingresos 467.646Aprovisionamientos -74.036Variacióndeprovisionesdetráficoyotras -965Gastosdepersonal -156.119Serviciosexteriores -188.887Deterioroyenajenacióndeinmovilizadomaterialeintangible -569Amortizacionesydepreciaciones -20.055RESULTADODEEXPLOTACIÓN 27.015Saneamientodefondodecomercio -5.350Deterioros/Recuperacióndedeteriorosenotrosactivosintangibles ResultadodeSociedadesporelmétododeparticipación 257Ingresosfinancieros 1.537Gastosfinancieros -7.705Otrosresultadosdeinstrumentosfinancieros 923Resultadonetoenenajenacióndeactivosnocorrientes -1.516Otrosbeneficiosypérdidas RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(OPERACIONESCONTINUADAS) 15.161Impuestossobrelasgananciasdelasoperacionescontinuadas -6.057RESULTADONETOPROCEDENTEDEOPERACIONESCONTINUADAS 9.104Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidas RESULTADONETODELEJERCICIO 9.104Resultadoatribuidoaparticipacionesnodominantes -5.023RESULTADONETOATRIBUIDOALASOCIEDADDOMINANTE 4.081BENEFICIOPORACCIÓNENEUROS 0,03


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4.MediasetEspañaComunicación,S.A.

4.1.Mediaset:balancesconsolidados

Mediaset.Balanceconsolidado2005


Inmovilizacionesmateriales 55.105Inmovilizadointangible 4.288Derechosaudiovisuales 233.937Inmovilizacionesfinancieras 5.816Fondodecomercio Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación Activosfinancierosnocorrientes Activosporimpuestosdiferidos 19.363Totalactivonocorriente 318.509ACTIVOSCORRIENTES

Activosnocorrientesmantenidosparalaventa Existencias 1.948Deudores 201.518Otrosactivoscorrientes 11.077Otrosactivosfinancieroscorrientes 13.806Efectivoyotrosactivoslíquidosequivalentes 346.473Totalactivocorriente 574.822TOTALACTIVO 893.331


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PASIVO 2005PATRIMONIONETO

TotalPatrimonionetosociedaddominante 570.7241.Capitalsocial 123.3212.Primadeemisióndeacciones 39.3173.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 4.Otrasreservas 144.3025.Accionespropias -26.5476.ReservasdeSociedadesAsociadas 7.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 290.331Sociosexternos Sociosminoritarios 421TotalPatrimonioneto 571.145PASIVONOCORRIENTE

Provisionesnocorrientes 71.246Acreedoresnocorrientes 4.761Deudasconpartesvinculadas Deudasconterceros Otrospasivosnocorrientes Pasivoporimpuestodiferido Totalpasivonocorriente 76.007PASIVOCORRIENTE

Deudasconpartesvinculadas 13.913Deudasporcomprasopréstamosdeservicios 100.087DeudasporcomprasdeDerechosAudiovisuales 29.497Otrasdeudasnocomerciales 62.559Provisionescorrientes 37.712Otrospasivoscorrientes 2.411Totalpasivocorriente 246.179TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 893.331


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Página547


TotalPatrimonionetosociedaddominante 598.4511.Capitalsocial 123.3212.Primadeemisióndeacciones 42.3823.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 4.Otrasreservas 144.3375.Accionespropias -25.8386.ReservasdeSociedadesAsociadas 7.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 314.249Sociosexternos Sociosminoritarios 524TotalPatrimonioneto 598.975PASIVONOCORRIENTE




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Activosnocorrientesmantenidosparalaventa Existencias 3.461Deudores 256.413Otrosactivoscorrientes 9.265Otrosactivosfinancieroscorrientes 7.000Efectivoyotrosactivoslíquidosequivalentes 67.843Totalactivocorriente 343.982TOTALACTIVO 1.082.458


Página549


TotalPatrimonionetosociedaddominante 606.0371.Capitalsocial 123.3212.Primadeemisióndeacciones 46.1263.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 4.Otrasreservas 140.0015.Accionespropias -56.4696.ReservasdeSociedadesAsociadas 7.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 353.058Sociosexternos Sociosminoritarios 56.449TotalPatrimonioneto 662.486PASIVONOCORRIENTE


Deudasconpartesvinculadas 46.225Deudasporcomprasopréstamosdeservicios 86.375DeudasporcomprasdeDerechosAudiovisuales 23.511Otrasdeudasnocomerciales 67.481Provisionescorrientes 44.012Otrospasivoscorrientes 1.002Totalpasivocorriente 268.606TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.082.458


Página550



Inmovilizacionesmateriales 53.628Inmovilizadointangible 5.491Derechosaudiovisuales 190.737Inmovilizacionesfinancieras Fondodecomercio Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 237.417Activosfinancierosnocorrientes 27.077Activosporimpuestosdiferidos 26.309Totalactivonocorriente 540.659ACTIVOSCORRIENTES



Página551


TotalPatrimonionetosociedaddominante 448.3731.Capitalsocial 123.3212.Primadeemisióndeacciones 37.0133.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 10.5004.Otrasreservas 183.4705.Accionespropias -57.8136.ReservasdeSociedadesAsociadas -59.3977.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 211.279Sociosexternos 13.101Sociosminoritarios TotalPatrimonioneto 461.474PASIVONOCORRIENTE


Deudasconpartesvinculadas 43.014Deudasporcomprasopréstamosdeservicios 88.044DeudasporcomprasdeDerechosAudiovisuales 23.080Otrasdeudasnocomerciales 38.859Provisionescorrientes 68.569Otrospasivoscorrientes 685Totalpasivocorriente 262.251TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 827.557


Página552



Inmovilizacionesmateriales 48.533Inmovilizadointangible 4.500Derechosaudiovisuales 193.988Inmovilizacionesfinancieras Fondodecomercio Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 132.141Activosfinancierosnocorrientes 36.529Activosporimpuestosdiferidos 108.215Totalactivonocorriente 523.906ACTIVOSCORRIENTES



Página553


TotalPatrimonionetosociedaddominante 296.8301.Capitalsocial 123.3212.Primadeemisióndeacciones 37.0133.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 11.4914.Otrasreservas 318.4035.Accionespropias -201.5146.ReservasdeSociedadesAsociadas -40.3267.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 48.442Sociosexternos -5.221Sociosminoritarios TotalPatrimonioneto 291.609PASIVONOCORRIENTE

Provisionesnocorrientes 21.320Acreedoresnocorrientes Deudasconpartesvinculadas Deudasconterceros Otrospasivosnocorrientes 90.936Pasivoporimpuestodiferido Totalpasivonocorriente 112.256PASIVOCORRIENTE



Página554



Inmovilizacionesmateriales 49.177Inmovilizadointangible 5.707Derechosaudiovisuales 264.864Inmovilizacionesfinancieras Fondodecomercio 537.080Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 496.725Activosfinancierosnocorrientes 61.087Activosporimpuestosdiferidos 154.049Totalactivonocorriente 1.568.689ACTIVOSCORRIENTES



Página555


TotalPatrimonionetosociedaddominante 1.412.6371.Capitalsocial 203.4312.Primadeemisióndeacciones 1.065.3513.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 12.7814.Otrasreservas 412.8685.Accionespropias -316.2526.ReservasdeSociedadesAsociadas -36.0877.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 70.545Sociosexternos -36.532Sociosminoritarios TotalPatrimonioneto 1.376.105PASIVONOCORRIENTE

Provisionesnocorrientes 31.978Acreedoresnocorrientes Deudasconpartesvinculadas Deudasconterceros Otrospasivosnocorrientes 73.853Pasivoporimpuestodiferido Totalpasivonocorriente 105.831PASIVOCORRIENTE

Deudasconpartesvinculadas 43.306Deudasporcomprasopréstamosdeservicios 230.526DeudasporcomprasdeDerechosAudiovisuales 33.934Otrasdeudasnocomerciales 132.906Provisionescorrientes 57.426Otrospasivoscorrientes 877Totalpasivocorriente 498.975TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.980.911


Página556






Página557


TotalPatrimonionetosociedaddominante 1.412.7381.Capitalsocial 203.4312.Primadeemisióndeacciones 1.064.2473.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 14.1394.Otrasreservas 124.5725.Accionespropias -84.7466.ReservasdeSociedadesAsociadas -19.4247.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 110.519Sociosexternos 13.098Sociosminoritarios TotalPatrimonioneto 1.425.836PASIVONOCORRIENTE

Provisionesnocorrientes 29.306Acreedoresnocorrientes Deudasconpartesvinculadas Deudasconterceros Otrospasivosnocorrientes 283Pasivoporimpuestodiferido 5.305Totalpasivonocorriente 34.894PASIVOCORRIENTE



Página558






Página559


TotalPatrimonionetosociedaddominante 1.408.4011.Capitalsocial 203.4312.Primadeemisióndeacciones 1.064.2473.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 15.3614.Otrasreservas 194.4715.Accionespropias -84.7466.ReservasdeSociedadesAsociadas -34.5067.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 50.143Sociosexternos 12.498Sociosminoritarios TotalPatrimonioneto 1.420.899PASIVONOCORRIENTE




Página560




Activosnocorrientesmantenidosparalaventa Existencias 4.701Deudores 219.763Otrosactivoscorrientes 11.931Otrosactivosfinancieroscorrientes 752Efectivoyotrosactivoslíquidosequivalentes 112.774Totalactivocorriente 349.921TOTALACTIVO 1.734.606


Página561


TotalPatrimonionetosociedaddominante 1.419.1421.Capitalsocial 203.4312.Primadeemisióndeacciones 1.064.2473.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 14.5734.Otrasreservas 206.1755.Accionespropias -73.4456.ReservasdeSociedadesAsociadas 7.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 4.161Sociosexternos 12.234Sociosminoritarios TotalPatrimonioneto 1.431.376PASIVONOCORRIENTE


Deudasconpartesvinculadas 43.068Deudasporcomprasopréstamosdeservicios 102.052DeudasporcomprasdeDerechosAudiovisuales 59.749Otrasdeudasnocomerciales 37.360Provisionescorrientes 34.574Otrospasivoscorrientes 5.980Totalpasivocorriente 282.783TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.734.606


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Inmovilizacionesmateriales 48.629Inmovilizadointangible 217.313Derechosaudiovisuales 228.638Inmovilizacionesfinancieras Fondodecomercio 287.357Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 9.901Activosfinancierosnocorrientes 6.349Activosporimpuestosdiferidos 164.783Totalactivonocorriente 962.970ACTIVOSCORRIENTES

Activosnocorrientesmantenidosparalaventa 7.933Existencias 1.610Deudores 223.997Otrosactivoscorrientes 12.818Otrosactivosfinancieroscorrientes 1.309Efectivoyotrosactivoslíquidosequivalentes 275.782Totalactivocorriente 523.449TOTALACTIVO 1.486.419


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TotalPatrimonionetosociedaddominante 1.181.1031.Capitalsocial 203.4312.Primadeemisióndeacciones 1.064.2473.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 11.1384.Otrasreservas 210.2575.Accionespropias -371.3736.ReservasdeSociedadesAsociadas 7.Ajustesporcambiodevalor 3.9118.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 59.492Sociosexternos 8.303Sociosminoritarios TotalPatrimonioneto 1.189.406PASIVONOCORRIENTE

Provisionesnocorrientes 9.678Acreedoresnocorrientes Deudasconpartesvinculadas 11.144Deudasconterceros Otrospasivosnocorrientes 405Pasivoporimpuestodiferido 10.033Totalpasivonocorriente 31.260PASIVOCORRIENTE Deudasconpartesvinculadas 18.243Deudasporcomprasopréstamosdeservicios 93.883DeudasporcomprasdeDerechosAudiovisuales 67.549Otrasdeudasnocomerciales 46.853Provisionescorrientes 38.426Otrospasivoscorrientes 799Totalpasivocorriente 265.753TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.486.419


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Inmovilizacionesmateriales 54.449Inmovilizadointangible 208.841Derechosaudiovisuales 201.244Inmovilizacionesfinancieras Fondodecomercio 288.124Inversionescontabilizadasporelmétododelaparticipación 14.882Activosfinancierosnocorrientes 14.813Activosporimpuestosdiferidos 134.507Totalactivonocorriente 916.860ACTIVOSCORRIENTES



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TotalPatrimonionetosociedaddominante 1.061.7341.Capitalsocial 183.0882.Primadeemisióndeacciones 697.5973.Reservasdeplanesdeincentivosdeopcionessobreacciones 3534.Otrasreservas 229.3675.Accionespropias -214.8386.ReservasdeSociedadesAsociadas 7.Ajustesporcambiodevalor 8.ResultadosdelejercicioatribuiblealaSociedadDominante 166.167Sociosexternos 8.169Sociosminoritarios TotalPatrimonioneto 1.069.903PASIVONOCORRIENTE

Provisionesnocorrientes 10.386Acreedoresnocorrientes Deudasconpartesvinculadas Deudasconterceros 7.380Otrospasivosnocorrientes 324Pasivoporimpuestodiferido 8.316Totalpasivonocorriente 26.406PASIVOCORRIENTE Deudasconpartesvinculadas 25.034Deudasporcomprasopréstamosdeservicios 110.869DeudasporcomprasdeDerechosAudiovisuales 71.657Otrasdeudasnocomerciales 41.918Provisionescorrientes 34.937Otrospasivoscorrientes 421Totalpasivocorriente 284.836TOTALPASIVOYPATRIMONIONETO 1.381.145


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4.2.Mediaset:cuentasdepérdidasygananciasconsolidadas

Mediaset.Cuentadepérdidasyganancias2005

CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2005Importenetodelacifradenegocios 907.917Otrosingresosdeexplotación 23.187Totalingresosdeexplotación 931.104Reduccióndeproductosterminadosyencurso -1.778Aprovisionamientos 122.314Gastosdepersonal 75.092Consumodederechosaudiovisuales 151.802Dotacionesamortizaciones 9.218Variacióndeprovisionesdelcirculante 785Otrosgastos 160.415Totalgastosdeexplotación 517.848RESULTADODEEXPLOTACIÓN 413.256Ingresosfinancieros 5.738Diferenciasdecambio 67Resultadopordeteriorodeactivos -59Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia -186Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros Enajenacióndeactivosnocorrientes 2.647Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 421.463Impuestosobresociedades 131.067RESULTADODELEJERCICIO 290.396BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 1,17


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2006Importenetodelacifradenegocios 979.009Otrosingresosdeexplotación 18.539Totalingresosdeexplotación 997.548Reduccióndeproductosterminadosyencurso -97Aprovisionamientos 140.209Gastosdepersonal 79.478Consumodederechosaudiovisuales 163.715Dotacionesamortizaciones 5.869Variacióndeprovisionesdelcirculante -168Otrosgastos 168.971Totalgastosdeexplotación 557.977RESULTADODEEXPLOTACIÓN 439.571Ingresosfinancieros 9.916Diferenciasdecambio 116Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia 973Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 450.576Impuestosobresociedades 136.224RESULTADODELEJERCICIO 314.352BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 1,28


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2007Importenetodelacifradenegocios 1.055.574Otrosingresosdeexplotación 26.072Totalingresosdeexplotación 1.081.646Reduccióndeproductosterminadosyencurso -1.511Aprovisionamientos 141.933Gastosdepersonal 84.853Consumodederechosaudiovisuales 188.084Dotacionesamortizaciones 4.698Variacióndeprovisionesdelcirculante 689Otrosgastos 177.646Totalgastosdeexplotación 596.392RESULTADODEEXPLOTACIÓN 485.254Ingresosfinancieros 5.435Diferenciasdecambio -103Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia -3.070Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros -73Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 487.443Impuestosobresociedades 137.421RESULTADODELEJERCICIO 350.022BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 1,45


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2008Importenetodelacifradenegocios 938.792Otrosingresosdeexplotación 43.061Totalingresosdeexplotación 981.853Reduccióndeproductosterminadosyencurso -3.821Aprovisionamientos 165.910Gastosdepersonal 89.218Consumodederechosaudiovisuales 180.827Dotacionesamortizaciones 6.046Variacióndeprovisionesdelcirculante 1.895Otrosgastos 154.873Totalgastosdeexplotación 594.948RESULTADODEEXPLOTACIÓN 386.905Ingresosfinancieros -3.055Diferenciasdecambio -342Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -175.821Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros -26Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa -11RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 207.650Impuestosobresociedades 23.125RESULTADODELEJERCICIO 184.525BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 0,87


Página570


CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2009Importenetodelacifradenegocios 633.555Otrosingresosdeexplotación 22.705Totalingresosdeexplotación 656.260Reduccióndeproductosterminadosyencurso 794Aprovisionamientos 181.243Gastosdepersonal 79.541Consumodederechosaudiovisuales 161.455Dotacionesamortizaciones 7.202Variacióndeprovisionesdelcirculante 395Otrosgastos 102.849Totalgastosdeexplotación 533.479RESULTADODEEXPLOTACIÓN 122.781Ingresosfinancieros 3.095Diferenciasdecambio 106Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -119.214Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros -5.025Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa 1.106RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 2.849Impuestosobresociedades -24.138RESULTADODELEJERCICIO 26.987BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 0,20


Página571


CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2010Importenetodelacifradenegocios 837.801Otrosingresosdeexplotación 17.260Totalingresosdeexplotación 855.061Reduccióndeproductosterminadosyencurso 4.226Aprovisionamientos 234.656Gastosdepersonal 89.884Consumodederechosaudiovisuales 144.522Dotacionesamortizaciones 7.967Variacióndeprovisionesdelcirculante 662Otrosgastos 153.703Totalgastosdeexplotación 635.620RESULTADODEEXPLOTACIÓN 219.441Ingresosfinancieros 3.452Diferenciasdecambio -393Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -176.798Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros -9.245Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa 43RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 36.500Impuestosobresociedades -22RESULTADODELEJERCICIO 36.522BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 0,17


Página572


CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2011Importenetodelacifradenegocios 984.902Otrosingresosdeexplotación 24.428Totalingresosdeexplotación 1.009.330Reduccióndeproductosterminadosyencurso -8Aprovisionamientos 256.895Gastosdepersonal 116.603Consumodederechosaudiovisuales 227.680Dotacionesamortizaciones 14.861Variacióndeprovisionesdelcirculante 801Otrosgastos 227.969Totalgastosdeexplotación 844.801RESULTADODEEXPLOTACIÓN 164.529Ingresosfinancieros 3.431Diferenciasdecambio 1.556Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -22.955Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros -11.091Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa 15.661RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 151.131Impuestosobresociedades 38.482RESULTADODELEJERCICIO 112.649BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 0,28


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2012Importenetodelacifradenegocios 872.836Otrosingresosdeexplotación 13.891Totalingresosdeexplotación 886.727Reduccióndeproductosterminadosyencurso 1.766Aprovisionamientos 305.693Gastosdepersonal 109.256Consumodederechosaudiovisuales 210.469Dotacionesamortizaciones 15.929Variacióndeprovisionesdelcirculante 213Otrosgastos 194.598Totalgastosdeexplotación 837.924RESULTADODEEXPLOTACIÓN 48.803Ingresosfinancieros -3.907Diferenciasdecambio -61Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación 8.452Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros -1.019Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa 64RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 52.332Impuestosobresociedades 2.789RESULTADODELEJERCICIO 49.543BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 0,13


Página574


CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2013Importenetodelacifradenegocios 818.825Otrosingresosdeexplotación 7.995Totalingresosdeexplotación 826.820Reduccióndeproductosterminadosyencurso 1.304Aprovisionamientos 270.346Gastosdepersonal 104.850Consumodederechosaudiovisuales 173.927Dotacionesamortizaciones 18.076Variacióndeprovisionesdelcirculante -1.055Otrosgastos 189.200Totalgastosdeexplotación 756.648RESULTADODEEXPLOTACIÓN 70.172Ingresosfinancieros -3.111Diferenciasdecambio -154Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -70.745Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros -94Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa 1.648RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS -2.284Impuestosobresociedades -6.181RESULTADODELEJERCICIO 3.897BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 0,01


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2014Importenetodelacifradenegocios 919.400Otrosingresosdeexplotación 12.687Totalingresosdeexplotación 932.087Reduccióndeproductosterminadosyencurso 3.076Aprovisionamientos 260.855Gastosdepersonal 106.186Consumodederechosaudiovisuales 199.220Dotacionesamortizaciones 17.268Variacióndeprovisionesdelcirculante 1.850Otrosgastos 198.878Totalgastosdeexplotación 787.333RESULTADODEEXPLOTACIÓN 144.754Ingresosfinancieros -632Diferenciasdecambio 620Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación 1.898Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros -61.092Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 85.548Impuestosobresociedades 29.986RESULTADODELEJERCICIO 55.562BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 0,15


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CUENTADEPyGCONSOLIDADAS 2015Importenetodelacifradenegocios 957.891Otrosingresosdeexplotación 14.040Totalingresosdeexplotación 971.931Reduccióndeproductosterminadosyencurso -4.832Aprovisionamientos 236.276Gastosdepersonal 105.041Consumodederechosaudiovisuales 205.156Dotacionesamortizaciones 17.099Variacióndeprovisionesdelcirculante 388Otrosgastos 207.619Totalgastosdeexplotación 766.747RESULTADODEEXPLOTACIÓN 205.184Ingresosfinancieros -805Diferenciasdecambio 860Resultadopordeteriorodeactivos Resultadodesociedadesporelmétododelaparticipación -313Resultadodesociedadesporpuestaenequivalencia Enajenación/Deteriorodeotrosactivosfinancieros -1.389Enajenacióndeactivosnocorrientes Resultadoactivosfinancierosnocorrientesdisponiblesparalaventa 15.603RESUTLADOANTESDEIMPUESTOS 219.140Impuestosobresociedades 53.187RESULTADODELEJERCICIO 165.953BENEFICIOPORACCIÓN(EUROS) 0,48


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Anexo2.Ratiosmediosdelsectordelainformaciónylasco-municaciones123

123Losdatosrecogidosennuestrainvestigaciónhacenreferenciaalperiodo2005-2014dadoque,enlafechadefinalizacióndelamisma,noseencentrabandisponibleslosdatoscorrespondientesalaño2015.


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Ratiosmediosdelsectordelainformaciónylascomunicaciones(2005)

COSTES,BENEFICIOYRENTABILIDAD Nº Q1 Q2 Q3Valorañadido/Cifranetadenegocios 72 28,02 40,02 58,86

Gastosdepersonal/Cifranetadenegocios 72 9,82 17,83 36,83

Resultadobruto/Cifranetadenegocios 72 5,97 13,57 27,92

Cashflow/TotalDeudaneta 69 7,06 25,95 48,65

Resultadoneto/Cifranetadenegocios 72 0,51 7,05 14,34

Cifranetadenegocios/Totalactivo 73 69,84 119,47 175,61

Resultadoeconómiconeto/Totalactivo 73 0,20 6,36 19,29

Resultadoantesdeimpuestos/F.Propios 67 -1,33 21,26 61,52

Resultadodespuésdeimpuestos/F.propios 67 -0,28 16,75 38,31

CAPITALCIRCULANTE Existencias/Cifranetadenegocios 72 0,00 0,74 3,91

Deudorescomerciales/Cifranetadenegocios 72 13,11 22,61 37,84

Acreedorescomerciales/Cifranetadenegocios 72 1,28 7,23 12,81

Capitalcirculante/Cifranetadenegocios 72 8,74 13,37 30,43

GASTOSEINGRESOSFINANCIEROS Gastosfinancieros/Cifranetadenegocios 72 0,30 1,15 2,36

Gastosfinancieros/Resultadoeconómicobruto 66 1,59 8,20 18,83

Resultadofinanciero/Cifranetadenegocios 72 -1,28 -0,19 0,68

Resultadofinanciero/Resultadoeconómicobruto 66 -10,70 0,01 6,97

ESTRUCTURADELACTIVO Inmovilizadofinanciero/Totalactivo 73 0,61 6,34 16,87

Inmovilizadomaterial/Totalactivo 73 3,62 8,80 24,87

Activocirculante/Totalactivo 73 32,01 64,61 78,03

Activosfinancierosacortoydispon./Totalactivo 73 0,08 0,97 7,71

ESTRUCTURADELPASIVO Fondospropios/TotalPatrimonionetoypasivo 73 15,86 32,72 48,96

Prov.riesgosygastos/Patrimonionetoypasivo 73 0,17 1,20 4,85

Deudasentidadesdecrédito/P.Netoypasivo 73 0,00 0,03 7,34

Deudasentidadesdecrédito,med.ylargo/P.Netoypasivo 73 0,00 0,00 0,33

Deudasentidadesdecrédito,cortoplazo/P.Netoypasivo 73 0,00 0,00 1,73

Deudasamedioylargoplazo/P.Netoypasivo 73 0,01 2,55 30,65

Deudasacortoplazo/P.Netoypasivo 73 27,94 38,74 56,38

ACTIVIDAD Tasadevariacióndelacifranetadenegocios 0


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Resultadoantesdeimpuestos/F.Propios 71 0,35 20,53 52,05

Resultadodespuésdeimpuestos/F.propios 71 2,12 15,41 38,27








Resultadofinanciero/Resultadoeconómicobruto 65 -8,68 -1,97 4,67














Página581
































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Ratiosmedioscorrespondientesalaño2008





Resultadoneto/Cifranetadenegocios 76 -0,20 4,35 12,99


Resultadoeconómiconeto/Totalactivo 76 -0,15 4,21 12,90






















ACTIVIDAD Tasadevariacióndelacifranetadenegocios 76 -6,73 1,10 10,76


Página583






























ACTIVIDAD Tasadevariacióndelacifranetadenegocios 75 -11,78 -5,65 2,25


Página584
































Página585
































Página586
































Página587
































Página588






























ACTIVIDAD Tasadevariacióndelacifranetadenegocios 94 -4,24 2,10 9,70


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Anexo3.EstadosfinancierosprevistosenelPGC2008


Página591

1.Balancedesituación124

ACTIVO

A)Activonocorriente

I.Inmovilizadointangible.

1.Desarrollo.

2.Concesiones.

3.Patentes,licencias,marcasysimilares.

4.Fondodecomercio.

5.Aplicacionesinformáticas.

6.Otroinmovilizadointangible.

II.Inmovilizadomaterial.

1.Terrenosyconstrucciones.

2.Instalacionestécnicas,yotroinmovilizadomaterial.

3.Inmovilizadoencursoyanticipos.

III.Inversionesinmobiliarias.

1.Terrenos.



Página592

2.Construcciones.

IV.Inversionesenempresasdelgrupoyasociadasalargoplazo.

1.Instrumentosdepatrimonio.

2.Créditosaempresas.

3.Valoresrepresentativosdedeuda.

4.Derivados.

5.Otrosactivosfinancieros.

V.Inversionesfinancierasalargoplazo.


2.Créditosaterceros

3.Valoresrepresentativosdedeuda

4.Derivados.


VI.Activosporimpuestodiferido.

B)ACTIVONOCORRIENTE

I.Activosnocorrientesmantenidosparalaventa.

II.Existencias.

1.Comerciales.


Página593

2.Materiasprimasyotrosaprovisionamientos.

3.Productosencurso.

4.Productosterminados.

5.Subproductos,residuosymaterialesrecuperados.

6.Anticiposaproveedores

III.Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar.

1.Clientesporventasyprestacionesdeservicios.

2.Clientes,empresasdelgrupoyasociadas.

3.Deudoresvarios.

4.Personal.

5.Activosporimpuestocorriente.

6.OtroscréditosconlasAdministracionesPúblicas.

7.Accionistas(socios)pordesembolsosexigidos

IV.Inversionesenempresasdelgrupoyasociadasacortoplazo.


2.Créditosaempresas.


4.Derivados.


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V.Inversionesfinancierasacortoplazo.


2.Créditosaempresas


4.Derivados.


VI.Periodificacionesacortoplazo.

VII.Efectivoyotrosactivoslíquidosequivalentes.

1.Tesorería.

2.Otrosactivoslíquidosequivalentes.

TOTALACTIVO(A+B)

PATRIMONIONETOYPASIVO

A)PATRIMONIONETO

A-1)Fondospropios.

I.Capital.

1.Capitalescriturado.

2.(Capitalnoexigido).


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II.Primadeemisión.

III.Reservas.

1.Legalyestatutarias.

2.Otrasreservas.

IV.(Accionesyparticipacionesenpatrimoniopropias).

V.Resultadosdeejerciciosanteriores.

1.Remanente.

2.(Resultadosnegativosdeejerciciosanteriores).

VI.Otrasaportacionesdesocios.

VII.Resultadodelejercicio.

VIII.(Dividendoacuenta).

IX.OtrosinstrumentosdePatrimonioneto.

A-2)Ajustesporcambiosdevalor.

I.Activosfinancierosdisponiblesparalaventa.

II.Operacionesdecobertura.

III.Otros.

A-3)Subvenciones,donacionesylegadosrecibidos.

B)PASIVONOCORRIENTE


Página596

I.Provisionesalargoplazo.

1.Obligacionesporprestacionesalargoplazoalpersonal.

2.Actuacionesmedioambientales.

3.Provisionesporreestructuración.

4.Otrasprovisiones.

II.Deudasalargoplazo.

1.Obligacionesyotrosvaloresnegociables.

2.Deudasconentidadesdecrédito.

3.Acreedoresporarrendamientofinanciero.

4.Derivados.

5.Otrospasivosfinancieros.

III.Deudasconempresasdelgrupoyasociadasalargoplazo.

IV.Pasivosporimpuestodiferido.

V.Periodificacionesalargoplazo.

C)PASIVOCORRIENTE

I.Pasivosvinculadosconactivosnocorrientesmantenidosparalaventa.

II.Provisionesacortoplazo.

III.Deudasacortoplazo.

1.Obligacionesyotrosvaloresnegociables.

2.Deudasconentidadesdecrédito.

3.Acreedoresporarrendamientofinanciero.


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4.Derivados.

5.Otrospasivosfinancieros.

IV.Deudasconempresasdelgrupoyasociadasacortoplazo.

V.Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar.

1.Proveedores

2.Proveedores,empresasdelgrupoyasociadas.

3.Acreedoresvarios.

4.Personal(remuneracionespendientesdepago).

5.Pasivosporimpuestocorriente.

6.OtrasdeudasconlasAdministracionesPúblicas.

7.Anticiposdeclientes.

VI.Periodificacionesacortoplazo.

TOTALPATRIMONIONETOYPASIVO(A+B+C)

2.Cuentadepérdidasyganancias125

A)OPERACIONESCONTINUADAS

1.Importenetodelacifradenegocios.

a)Ventas.



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b)Prestacionesdeservicios.

2.Variacióndeexistenciasdeproductosterminadosyencursodefabricación.

3.Trabajosrealizadosporlaempresaparasuactivo.

4.Aprovisionamientos.

a)Consumodemercaderías.

b)Consumodemateriasprimasyotrasmateriasconsumibles.

c)Trabajosrealizadosporotrasempresas.

d)Deteriorodemercaderías,materiasprimasyotrosaprovisionamientos.

5.Otrosingresosdeexplotación.

a)Ingresosaccesoriosyotrosdegestióncorriente.

b)Subvencionesdeexplotaciónincorporadasalresultadodelejercicio.

6.Gastosdepersonal.

a)Sueldos,salariosyasimilados.

b)Cargassociales.

c)Provisiones.

7.Otrosgastosdeexplotación.

a)Serviciosexteriores.

b)Tributos.


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c)Pérdidas,deterioroyvariacióndeprovisionesporoperacionescomerciales.

d)Otrosgastosdegestióncorriente

8.Amortizacióndelinmovilizado.

9.Imputacióndesubvencionesdeinmovilizadonofinancieroyotras.

10.Excesosdeprovisiones.

11.Deterioroyresultadoporenajenacionesdelinmovilizado.

a)Deteriorosypérdidas.

b)Resultadosporenajenacionesyotras.

A.1)RESULTADODEEXPLOTACIÓN(1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11)

12.Ingresosfinancieros.

a)Departicipacioneseninstrumentosdepatrimonio.

a1)Enempresasdelgrupoyasociadas.

a2)Enterceros.

b)Devaloresnegociablesyotrosinstrumentosfinancieros.

b1)Deempresasdelgrupoyasociadas.

b2)Deterceros.

13.Gastosfinancieros.

a)Pordeudasconempresasdelgrupoyasociadas.

b)Pordeudasconterceros.


Página600

c)Poractualizacióndeprovisiones

14.Variacióndevalorrazonableeninstrumentosfinancieros.

a)Carteradenegociaciónyotros.

b)Imputaciónalresultadoporactivosfinancierosdisponiblesparalaventa.

15.Diferenciasdecambio.

16.Deterioroyresultadoporenajenacionesdeinstrumentosfinancieros.

a)Deteriorosypérdidas.

b)Resultadosporenajenacionesyotras.

A.2)RESULTADOFINANCIERO(12+13+14+15+16)

A.3)RESULTADOANTESDEIMPUESTOS(A.1+A.2)

17.Impuestossobrebeneficios.

A.4)RESULTADODELEJERCICIOPOROPERACIONESCONTINUADAS(A.3+17)

B)OPERACIONESINTERRUMPIDAS

18.Resultadodelejercicioprocedentedeoperacionesinterrumpidasnetodeim-

puestos.

A.5)RESULTADODELEJERCICIO(A.4+18)


Página601

3.EstadodecambiosenelPatrimonioneto

3.1.Estadodeingresosygastosreconocidos126

A)Resultadodelacuentadepérdidasyganancias

IngresosygastosimputadosdirectamentealPatrimonioneto

I.Porvaloracióninstrumentosfinancieros.

1.Activosfinancierosdisponiblesparalaventa.

2.Otrosingresos/gastos.

II.Porcoberturasdeflujosdeefectivo.

III.Subvenciones,donacionesylegadosrecibidos.

IV.Porgananciasypérdidasactuarialesyotrosajustes.

V.Efectoimpositivo.

B) Total ingresos y gastos imputados directamente en el Patrimonio neto

(I+II+III+IV+V)

Transferenciasalacuentadepérdidasyganancias

VI.Porvaloracióndeinstrumentosfinancieros.

1.Activosfinancierosdisponiblesparalaventa.



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2.Otrosingresos/gastos.

VII.Porcoberturasdeflujosdeefectivo.

VIII.Subvenciones,donacionesylegadosrecibidos.

IX.Efectoimpositivo.

C)Totaltransferenciasalacuentadepérdidasyganancias(VI+VII+VIII+IX)

TOTALDEINGRESOSYGASTOSRECONOCIDOS(A+B+C)

3.2.EstadototaldecambiosenelPatrimonioneto127

A.SALDO,FINALDELAÑO200X–2

I.Ajustesporcambiosdecriterio200X-2yanteriores.

II.Ajustesporerrores200X-2yanteriores.

B.SALDOAJUSTADO,INICIODELAÑO200X-1

I.Totalingresosygastosreconocidos.

II.Operacionesconsociosopropietarios.

1.Aumentosdecapital.

2.(-)Reduccionesdecapital.

3.ConversióndepasivosfinancierosenPatrimonioneto.

4.(-)Distribucióndedividendos.



Página603

5.Operacionesconaccionesoparticipacionespropias(netas).

6.Incremento(reducción)dePatrimonionetoporcombinacióndenegocios.

7.Otrasoperacionesconsociosopropietarios.

III.OtrasvariacionesdelPatrimonioneto.

C.SALDO,FINALDELAÑO200X–1

I.Ajustesporcambiosdecriterio200X-1.

II.Ajustesporerrores200X-1.

D.SALDOAJUSTADO,INICIODELAÑO200X

I.Totalingresosygastosreconocidos.

II.Operacionesconsociosopropietarios.

1.Aumentosdecapital.

2.(-)Reduccionesdecapital.

3.ConversióndepasivosfinancierosenPatrimonioneto.

4.(-)Distribucióndedividendos.

5.Operacionesconaccionesoparticipacionespropias(netas).

6.Incremento(reducción)dePatrimonionetoporcombinacióndenegocios.

7.Otrasoperacionesconsociosopropietarios.

III.OtrasvariacionesdelPatrimonioneto.

E.SALDO,FINALDELAÑO200X


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Adiferenciade loqueocurreenel restodedeestadoscontables,en lugarde las

tradicionalescolumnas(notas,200xy200x-1),elEstadoTotaldeCambiosenelPa-

trimonionetoincluyelassiguientescolumnasparalosapartadosmencionados:

• Capital(Escriturado/noexigido).

• Primadeemisión.

• Reservas.

• Accionesyparticipacionesenpatrimoniopropias.

• Resultadosdeejerciciosanteriores.

• Otrasaportacionesdesocios.

• Resultadodelejercicio.

• (Dividendoacuenta).

• OtrosinstrumentosdePatrimonioneto.

• Ajustesporcambiosdevalor.

• Subvencionesdonacionesylegadosrecibidos.

• TOTAL.

4.Estadodeflujosdeefectivo128

A)FLUJOSDEEFECTIVODELASACTIVIDADESDEEXPLOTACIÓN

1.Resultadodelejercicioantesdeimpuestos.

2.Ajustesdelresultado.



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a)Amortizacióndelinmovilizado(+).

b)Correccionesvalorativaspordeterioro(+/-).

c)Variacióndeprovisiones(+/-).

d)Imputacióndesubvenciones(-)

e)Resultadosporbajasyenajenacionesdelinmovilizado(+/-).

f)Resultadosporbajasyenajenacionesdeinstrumentosfinancieros(+/-).

g)Ingresosfinancieros(-).

h)Gastosfinancieros(+).

i)Diferenciasdecambio(+/-).

j)Variacióndevalorrazonableeninstrumentosfinancieros(+/-).

k)Otrosingresosygastos(-/+).

3.Cambiosenelcapitalcorriente.

a)Existencias(+/-).

b)Deudoresyotrascuentasacobrar(+/-).

c)Otrosactivoscorrientes(+/-).

d)Acreedoresyotrascuentasapagar(+/-).

e)Otrospasivoscorrientes(+/-).

f)Otrosactivosypasivosnocorrientes(+/-).


Página606

4.Otrosflujosdeefectivodelasactividadesdeexplotación.

a)Pagosdeintereses(-).

b)Cobrosdedividendos(+).

c)Cobrosdeintereses(+).

d)Cobros(pagos)porimpuestosobrebeneficios(+/-).

e)Otrospagos(cobros)(-/+)

5.Flujosdeefectivodelasactividadesdeexplotación(+/-1+/-2+/-3+/-4)

B)FLUJOSDEEFECTIVODELASACTIVIDADESDEINVERSIÓN

6.Pagosporinversiones(-).

a)Empresasdelgrupoyasociadas.

b)Inmovilizadointangible.

c)Inmovilizadomaterial.

d)Inversionesinmobiliarias.

e)Otrosactivosfinancieros.

f)Activosnocorrientesmantenidosparaventa.

g)Otrosactivos.

7.Cobrospordesinversiones(+).

a)Empresasdelgrupoyasociadas.


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b)Inmovilizadointangible.

c)Inmovilizadomaterial.

d)Inversionesinmobiliarias.

e)Otrosactivosfinancieros.

f)Activosnocorrientesmantenidosparaventa.

g)Otrosactivos.

8.Flujosdeefectivodelasactividadesdeinversión(7-6)

C)FLUJOSDEEFECTIVODELASACTIVIDADESDEFINANCIACIÓN

9.Cobrosypagosporinstrumentosdepatrimonio.

a)Emisióndeinstrumentosdepatrimonio(+).

b)Amortizacióndeinstrumentosdepatrimonio(-).

c)Adquisicióndeinstrumentosdepatrimoniopropio(-).

d)Enajenacióndeinstrumentosdepatrimoniopropio(+).

e)Subvenciones,donacionesylegadosrecibidos(+).

10.Cobrosypagosporinstrumentosdepasivofinanciero.

a)Emisión

1.Obligacionesyotrosvaloresnegociables(+).

2.Deudasconentidadesdecrédito(+).


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3.Deudasconempresasdelgrupoyasociadas(+).

4.Otrasdeudas(+).

b)Devoluciónyamortizaciónde

1.Obligacionesyotrosvaloresnegociables(-).

2.Deudasconentidadesdecrédito(-).

3.Deudasconempresasdelgrupoyasociadas(-).

4.Otrasdeudas(-).

11.Pagospordividendosyremuneracionesdeotrosinstrumentosdepatrimonio.

a)Dividendos(-).

b)Remuneracióndeotrosinstrumentosdepatrimonio(-).

12.Flujosdeefectivodelasactividadesdefinanciación(+/-9+/-10-11)

D)Efectodelasvariacionesdelostiposdecambio

E)AUMENTO/DISMINUCIÓNNETADELEFECTIVOOEQUIVALENTES(+/-5+/-8+/-12+/-

D)

Efectivooequivalentesalcomienzodelejercicio.

Efectivooequivalentesalfinaldelejercicio.

análisis económico y financiero de los grupos españoles de … · 2020-01-20 · analista...

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